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埃夫特
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2021-02-04
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10.20
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13.00
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76.87%
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11.71
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14.80% |
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详细
事件: 埃夫特-U2021年1月29日晚间发布公告称,预计2020年年度实现营业收入108,000万元到121,000万元,同比减少4.56%到14.81%。预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润-16,000万元到-19,000万元,亏损同比增加274.86%到345.14%。 报告要点: 2020年疫情影响下,境外集成项目执行出现停工和延期。 埃夫特收入基本符合我们预期,公司海外业务比重大,2019年国外营收占比63%,2020年位于意大利、波兰、巴西和印度等海外子公司相继成为疫情重灾区,现场停产影响订单执行,导致境外集成项目执行出现周期性停工和延期,整体产能和工作效率下降,影响全年收入确认,同时固定成本的分摊导致亏损幅度相应加大。我们估计海外业务营业收入和利润率均出现一定下滑,拖累了2020年业绩。 国内收入有所提升,整机毛利率受益于核心零部件自主化同比上升。 2020年12月,国内工业机器人产量累计同比增长19%,行业保持景气状态,公司国内收入有一定程度的攀升。2019年公司整机业务收入占比为18%,金额2.31亿元,毛利率为22%,2020年由于核心零部件自主化率提升,整机业务毛利率进一步改善。 管理费用增加以及计提合同资产减值准备造成总营业成本增加。 为提高公司治理水平,公司于2020年持续加强、完善管理团队建设,管理费用较同期上升。根据公司2020年中报披露信息,由于原列报于存货中的已完工未结算资产重分类至合同资产,合同资产以预期信用损失为基础确认减值损失,按照账龄计提,2020Q2合同资产账面价值4亿元,减值准备2926万元,对公司业绩也有一定影响。 投资建议与盈利预测。 我们预计公司2020-2022年收入分别为 11、16、20亿元,归母净利润分别为-17190、256、2628万元,对应EPS分别为-0.33、0.00、0.05元/股。 公司在国内工业机器人行业内技术优势明显,由于发展路径是先从系统集成切入,再到机器人整机,盈利能力有先低后高的趋势,随着收入规模的做大以及自主化率不断提升,公司业绩和市值也将随之提升,维持“买入”评级。 风险提示。 海外疫情恢复进度不及预期、核心零部件自主化率不及预期等。
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埃夫特
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2020-07-22
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20.24
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38.33
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421.50%
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24.12
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19.17% |
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公司通过外延发展,技术实力飞速提升,为国内“四小家族”之一。 埃夫特是一家工业机器人整机和系统集成制造商,芜湖国资委为实际控制人,2019年公司收入12.68亿元。公司先后收购了海外企业CMA、EVOLUT、WFC,拓展了喷涂、抛光打磨、切割等新的应用场景,产品覆盖3C电子、陶瓷卫浴等通用工业与汽车制造行业。未来伴随公司核心零部件技术的突破,竞争力和盈利能力将极大提升。相比国外机器人“四大家族”,公司与新松机器人、新时达、广州数控被称为“四小家族”。通过外延迅速进行技术吸收,公司整体收入与内生收入均保持高速增长。 国内环境优势叠加关键零部件领域技术突破,内资企业正在崛起。 2019年全球工业机器人市场规模为189亿美元,国内市场约占3成比重,但是内资企业收入规模普遍较小,市场份额低。国内工业机器人行业更高的平均增速以及尚处于蓝海的庞大通用领域市场都为内资工业机器人企业提供了良好的生长土壤。国内企业在关键零部件领域的核心竞争力在持续提升,市场份额有望同步扩大。2020年工业机器人行业回暖,内资企业迎来新一轮的发展时机。 打造智能共享工厂,向通用工业领域加速渗透。 公司采取智能共享工厂发展战略,在当地政府的政策引导下,集聚区内的广大中小企业可以无需进行相关设备投资,直接通过智能共享工厂进行加工,优化产能,共享工厂由埃夫特提供机器人及智能设备和智能云平台。通过这样的模式,可以为共享工厂带来能产生规模效应的代加工订单,不断积累工艺数据和场景经验,加速机器人向通用领域的渗透,提升公司通用领域机器人的收入增速。 投资建议与盈利预测 假设海外疫情持续到2020年年底,在不考虑新的外延情况下,我们预测埃夫特2020-2022年收入分别为9.71、14.81、19.25亿元,归母净利润分别为-5021、-207、2135万元,对应EPS分别为-0.10、0.00、0.04元/股。考虑到我国工业机器人行业的高速增长及公司的龙头地位,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 海外疫情持续恶化、核心零部件自产化率不及预期、海外并购商誉减值风险、应收账款坏账风险、存货跌价风险、政府补助无法持续风险、机器人行业需求增长不及预期、境外技术转化风险、境外经营汇率波动风险等。
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