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工作经历: 证券编码:S0020519070001,曾就职于兴业证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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三一重工 机械行业 2020-12-01 31.08 39.00 23.18% 32.84 5.66% -- 32.84 5.66% -- 详细
事件: 11月27日公司发布公告:(1)公司拟以自有资金收购控股股东三一集团持有的三一融资租赁75%股权,本次拟交易金额为1.57亿元。(2)拟将已回购的不超过830.64万股公司股票用于2020年员工持股计划,持股计划购买价格为16.94元/股。 要点: 发展工程机械融资租赁,增强公司金融服务实力。 公司继2020年10月完成收购三一汽车金融91.43%股权后,为持续推动建立设备制造和金融服务相结合的业务模式,再次涉足工程机械融资租赁金融服务领域,促进公司设备销售,更好地满足客户需求。近年来,公司以融资租赁模式销售的比重超过25%。通过本次收购将具备融资租赁业务资质,公司得以开展融资租赁业务。在提高盈利能力的同时,公司还可以达到资金流动性加快,预计提升资金收益率2-3pct。从全球机械龙头企业的销售经验来看,卡特彼勒凭借庞大的全球化工程机械金融服务体系,极大地促进了其全球销售规模的扩张。公司此举将助力国际化战略的稳步推进,进一步加速海外销售进程,拓展市场份额,确立海外市场地位。 员工持股调动积极性,彰显公司长期发展的坚定信心。 本次持股计划参与对象为公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员和核心业务(技术)人员,并且未对持有人设置业绩考核指标。根据公司公告,本次共有11位高层管理人员参与认购,其余员工2253人,股票权益在2020-2024年度各年度归属持有人比例均为20%。本次员工持股计划覆盖人员广泛,激励持续时间长,将充分调动公司员工积极性,激发员工创造潜能,实现股东利益、公司利益和经营者个人利益有机结合,建立健全激励约束机制。同时也说明,公司对于公司长期经营发展具备足够信心,与核心员工的深度绑定有利于公司长期业务发展,巩固行业优势地位。 投资建议与盈利预测 考虑到工程机械行业景气度以及公司竞争力不断提升,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为156/187/208亿元,对应当前PE分别为17/14/13X,维持公司“买入”评级。 风险提示 基建固定资产投资不及预期;市场竞争加剧;全球疫情反复超预期。
埃夫特 2020-11-02 14.80 38.33 154.85% 16.33 10.34%
16.33 10.34% -- 详细
事件:埃夫特-U2020年10月29日晚间发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润亏损8148.34万元,上年同期净亏损3203.41万元,亏损扩大;营业收入8亿元,同比减少14.03%;基本每股收益-0.19元,上年同期基本每股收益-0.08元。 报告要点:2020年前三个季度数据显示,国内工业机器人行业处于复苏阶段。 2020年1-9月我国工业机器人累计产量同比增速为18.20%,相比1-8月累计增速13.90%有所提升。9月单月产量同比增长51.40%,相比8月单月增速32.50%有大幅提升。1-8月累计出口交货值同比增长14.94%,累计出口交货值同比增速从7月份开始由负转正。从多个指标来看,今年工业机器人行业明显回暖,订单增幅较为明显的有光伏、金属加工、3C、5G等领域。 公司国外业务占比较高,三季度业绩受疫情拖累。 根据公司中报披露的数据,国外业务占收入比重达到60%,尽管国内工业机器人行业销量增长趋势明显,但是国外由于疫情影响,订单不能如期执行,导致三季度公司收入和净利润进一步下滑,其中收入8亿元,同比减少14.03%,归母净利润亏损8148.34万元,上年同期净亏损3203.41万元,亏损扩大。 前三季度毛利率、净利率同比下降,盈利能力有待改善。 2020年前三季度公司毛利率为12.02%,同比下降4.76pct,一个重要原因在于收入的下滑导致固定成本占比增加,利润率空间受到压缩。公司销售净利润亏损幅度加大,一方面由于营业成本占比提升,另一方面在于销售费用、管理费用、财务费用占收入比重的提升。前三季度公司销售费用率5.59%,同比提升1.07pct,相对公司发展阶段和同行平均水平而言,属于正常现象,管理费用率为18.18%,同比提升3.51pct,略高于同行。 投资建议与盈利预测假设海外疫情持续到2020年年底,在不考虑新的外延情况下,我们根据三季报情况,进行一定调整,预测公司2020-2022年收入分别为9.71、14.81、19.25亿元,归母净利润分别为-9356、-1452、1136万元,对应EPS分别为-0.18、-0.03、0.02元/股。给予“买入”评级。 风险提示海外疫情持续恶化、核心零部件自产化率不及预期等。
埃斯顿 机械行业 2020-11-02 23.61 30.00 28.64% 27.78 17.66%
27.78 17.66% -- 详细
受益于下游自动化复苏,Q3业绩持续高增长,现金流持续改善。 受益于下游制造复苏,公司业绩持续增长,Q3单季度收入实现 5.91亿元,同比+106.41%,我们判断,剔除 Coss 并表影响,公司本部仍有较快增长。 前三季度公司综合毛利率 36.9%,净利率 5.5%,环比上半年基本持平。前三季度销售费用率、管理费用率分别为 8.31%、12.36%,Q3单季度销售费用率 8.55%、环比上升 0.28pct,管理费用率 8.87%、环比下降 3.41pct。 前三季度研发费用 1.41亿元,Q3单季度 0.61亿元,环比增长 9.72%,研发费用率 10.4%,环比增长 4.47pct。经营性现金流净额 1.11亿元,Q3单季度 0.4亿元,现金持续回流,主因公司加强销售回款力度所致。 制造业持续复苏+疫情加速自动化需求,公司业绩有望持续向好。 9月 PMI 指数 51.5%,连续七个月保持荣枯线以上,整个下游制造业需求持续向好,以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高,1-9月工业机器人累计产量 16.1万套,同比增长 18.2%,9月单月工业机器人产量同比增长 51.4%,为 33个月以来峰值,相比 8月,增速明显加快(+32.5%)。 且疫情催生出食品、仓储、光伏等企业对自动化替代人工的需求,多元化的需求推动我国机器人行业持续增长,公司业绩有望持续向好。 自主研发+外延并举,定增后持续夯实国际化核心竞争力。 2020年公司成功并入德国百年机器人企业 Coos。Coos 是全球机器人焊接细分领域的领军企业,它的加入一方面使得 Coos 借助公司加强其中厚板焊接业务在中国的发展、另一方面 Coos 的中薄板国内焊接市场也增厚了公司业绩。此外公司定增预案也已确定、募资约 10亿元,引入三名背景雄厚的战投,一方面代表国家级基金对公司技术、产品、竞争力的认可,另一方面战投拥有产业资源众多,有望给公司带来领先的国内国外核心技术、市场、渠道、品牌等资源,助力公司向全球机器人产业第一阵营的愿景迈进。 投资建议与盈利预测预计公司 20-22年归母净利润 1.18/2.59/3.23亿元,对应 PE 分别为167/76/61X,考虑到公司国产机器人龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧;下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。
海容冷链 电力设备行业 2020-11-02 47.02 52.50 -- 57.20 21.65%
57.20 21.65% -- 详细
毛利率同比提升较多,经营性现金流大增 由于行业特性, 三季度往往是公司经营淡季, 表现为营收较少, 毛利率下 降。 而今年公司第三季度营业收入持续高增 40.56%,显示业务规模持续扩 大;而单季度综合毛利率为 35.40%,同比去年同期提升 4.95个百分点, 盈利能力持续提升。同时,公司在经营性现金流净额显著增长,净额 2.24亿元成为公司单季度历史最高,显示较高的盈利质量。 成本管控能力优秀, 财务费用有所增加 第三季度公司期间费用率为 16.53%,同比去年同期提升 2.78个百分点, 主要由于财务费用提升较多,其源于汇率变动导致公司汇兑损失增加,以 及可转债导致的利息费用增加。另外,公司销售费用率、管理费用率分别 为 10.17%、 2.32%,同比下降 2.23、 2.29个百分点,显示成本管控能力继 续增强。营运方面,公司前三季度存货、应收账款周转天数分别为 100.6、 88.42,较去年同期略有增加。 国内商用冷柜龙头, 未来成长空间广阔 公司深耕商用冷柜赛道, 同时国内目前对商用冷柜需求正逐步提升。 根据 产业在线预计, 至 2022年国内轻商用设备市场年复合增长率为 11.30%。 同时公司深绑国内外一线大客户,如伊利、蒙牛、雀巢等,在海外市场如 东南亚、北美等渗透率也在逐步提升。 在 2020年 8月,商务部推出全国范 围开展便利店品牌化连锁化三年行动计划,提出到 2022年,全国品牌化连 锁化便利店总量达到 30万家,全国中等以上城市每百万人口不少于 200家 门店,连锁便利店 24小时营业门店的比例不低于 30%,预计未来公司将显 著受益于便利店以及消费升级趋势。 投资建议与盈利预测 预计 2020-2022年将实现营业收入 19.52/25.03/32.41亿元,实现归母净利 润 2.75/3.85/4.91亿元,对应目前的 P/E 25/18/14,给予公司“买入”评级。 风险提示 全球疫情进一步加剧、 中美贸易战升级、大客户选择其他供应商。
晶盛机电 机械行业 2020-10-30 28.98 35.00 17.45% 32.48 12.08%
32.48 12.08% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,共实现营收24.85亿元、同比+23.81%;归母净利润5.24亿元、同比+11%,其中第三季度实现营收10.15亿元、同比+22.4%;归母净利润2.47亿元、同比+12.07%。 报告要点:业绩稳健增长,下游积极扩产带动公司光伏设备订单大增受益于下游行业扩产与产品研发落地顺利,公司业绩保持稳健增长。公司作为国内硅片厂新增产能优势供应商,与中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、阿特斯等光伏企业均保持着深入的合作关系。受益于当前下游客户积极扩产,2020年前三季度公司光伏行业取得订单超过45亿元,截止9月30号在手订单55.9亿元。此外,上机数控加码硅片端较为成功,新产线在技术路线与成本上更优,或吸引更多企业布局当前利润率相对较高的硅片端,推动落后产能出清,晶盛机电作为硅片端“卖铲人”有望持续受益。 三季度盈利能力恢复正常,现金流显著改善伴随着公司供应链管控效果显现及新产品持续推出,单三季度毛利率显著改善,环比提升12.09个百分点至39.03%,基本恢复至正常水平,同时现金流显著改善,2020年前三季度经营性净现金流量同比大幅提升115.81%。 半导体设备逐步通过验证,蓝宝石业务极具潜力根据公告当前8寸及以下半导体硅片已有较好的国产化落地,公司设备已在产线运行,12寸硅片晶体生长炉小批量出货,伴随着国内晶圆厂投产需求有望持续上升,目前半导体设备在手订单4.1亿元。另外,9月29日公司与全球领先的消费电子视窗防护制造龙头蓝思科技达成战略合作,在宁夏共同成立合资公司建设蓝宝石材料制造基地,后续有望带来良好表现。 投资建议与盈利预测公司在手订单59亿元达到历史最高值,环比提升66.36%,合同负债环比提升56.07%至22.24亿元,显示公司三季度预收款及新签订单均达到较高水平。我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入37.29/52.21/68.1亿元,实现归母净利润7.67/11.58/15.61亿元,对应当前PE分别为50/33/24X,考虑到公司的产业链地位及半导体业务的高成长性,维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期,半导体下游需求不及预期,光伏硅片扩产不及预期。
三一重工 机械行业 2020-10-30 25.00 32.00 1.07% 30.58 22.32%
32.84 31.36% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营收734.24亿元,同比增长24.26%;归母净利润124.50亿元,同比增长34.69%,符合预期。 报告要点:Q3单季度营收同比+54%,受益于行业景气度延续。 受益于国内基础设施建设、环境保护力度加强,设备更新需求增长、人工替代效应等因素影响,工程机械下游需求持续超预期、淡季不淡,从而带动挖掘机、起重机等产品销量大幅增长。根据工程机械协会数据,Q3单季度挖掘机销量7.16万台、同比增长70.5%;起重机销量同比增长51.36%。公司作为行业龙头、产品竞争力显著提升,市占率稳健提升,Q3单季度实现营收238.83亿元,同比增长54.48%,仍然维持高增长。往前看,行业需求仍然旺盛,预计Q4公司业绩仍将有大幅增长。 经营质量保持较高水平,数字化提升期间费用控制能力。 前三季度公司毛利率30.30%(同比-2.24%),主要系执行新收入准则,将销售运费调整至营业成本所致。净利率17.47%(同比+1.44%),维持较高盈利水平。受益于数字化转型顺利,公司期间费用控制情况优异,销售费用率+管理费用率合计7.12%(同比-2.84pct),财务费用率小幅上升至0.34%,我们判断主要受汇兑损失影响。前三季度,公司经营活动现金流量净额110.24亿元,同比+16.7%,经营质量维持较好水平。 新增投资+环保力度+机器代人多因素叠加推动下游需求持续增长。 据中国工程机械协会数据,1-9月挖机累计销量23.7万台,同比增长32%,已超去年全年,其中9月小/中/大挖销量同比增长63%/106.4%/52.5%。 2020年前三季度基建固定资产投资增速2.42%、房地产投资金额累计同比增长5.59%,均保持稳定增长。另一方面,随着国家加强环保政策力度,淘汰排放不达标的老旧设备,非道路移动机械四阶段排放标准即将出台,将持续拉动新设备需求。未来智能化、无人化、节能环保成为工程机械行业长期发展的驱动力,公司将通过持续研发创新进一步提升竞争力。 投资建议与盈利预测考虑到工程机械行业景气度以及公司竞争力不断提升,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为156/187/208亿元,对应当前PE分别为14/12/11X,维持公司“买入”评级。 风险提示基建固定资产投资不及预期;市场竞争加剧;全球疫情反复超预期。
中海油服 石油化工业 2020-10-30 11.02 13.25 -- 14.74 33.76%
14.74 33.76% -- 详细
油服行业景气度受到油价抑制,尚处于周期低谷。 油服行业作为强周期性行业,景气度一直与油价高度相关,传导机制如下, 油价上涨促进石油公司收入提升,从而会增强资本开支能力,带动油服公司 订单增加。 2020年前三季度以来,油价处于低迷状态,目前价格位于 40美 元/桶左右,从而使得整个行业处于周期低谷。 我们估计, 如果油价上涨至 60美元/桶,行业景气度将有所提升。 能源安全政策影响下,国内市场稳定,公司收入和净利润同比持平。 2020年前三季度,公司营业收入为 214亿元,同比增长 0.54%,归母净利 润 21亿元,同比增长 1.69%,尽管国际油服市场受持续疫情及全球油价低 迷的双重影响,陷于低谷,但国内市场由于疫情得到稳定控制,各行业经济 也已趋于缓慢复苏,并且由于国家能源安全战略长期稳固的部署,油服市场 保持着基本稳定,公司钻井平台作业 11088天,增幅 4.0%, 自升式钻井平 台作业 8604天,同比增幅 7.1%,日历天使用率为 75.7%;半潜式钻井平 台作业 2484天,同比减幅 5.4%,日历天使用率为 64.8%。 公司坚持降本提质增效,前三季度毛利率进一步提升。 2020年前三季度公司毛利率为 22.43%,去年同期为 18.94%,同比提升 3.49pct,净利率为 10.10%,去年同期为 10.02%,同比提升 0.08pct,公司 面对市场困难,坚持降本提质增效,加上油田技术服务主要业务线作业量均 有所增加,都对公司盈利能力提升起到了积极作用。前三季度公司计提固定 资产减值 8.438亿元,同比大幅增加,对净利率形成了一定冲击。 投资建议与盈利预测 根据目前油价情况, 预计公司 2020/2021/2022年归母净利润分别为 26/41/56亿元,同比增长 2%/62%/35%,对应 EPS 分别为 0.53/0.87/1.17元, 维持“买入”评级。 风险提示 中海油资本支出增速低于预期, 油价低位运行, 油田技术服务业绩增长不及 预期, 钻井服务业务日费率下行等。
创世纪 电子元器件行业 2020-10-29 8.60 12.90 45.43% 9.20 6.98%
9.23 7.33% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营收25.28亿元,同比下降42.32%;归母净利润1.76亿元,同比增长312.7%。 报告要点:前三季度剔除结构件的业务超收入超19年全年,,Q3出货量依旧亮眼。 2020年前三季度,公司精密结构件业务实现营业收入2.75亿元,Q3单季度收入持续收窄,为0.3亿元,剥离工作有望在2020年底基本收尾。剔除精密结构件业务后,公司实现收入22.53亿元(2019年21.2亿元);其中数控机床的业务载体创世纪机械实现营业收入21.88亿元,超2019年全年营收,利润总额4.07亿元。数控机床业务在Q2、Q3均保持较快增长,前三季度产品累计出货量(含以经营性租赁实现的交付)13060台,逆势超过2019年全年,其中Q3出货量达6232台,接近上半年总出货量(6828台)。 机床业务利润逐步兑现修复现金流,盈利能力稳定上扬。 2020年前三季度公司实现毛利率27.89%,同比+16.33pct,净利率由负转正,同比+8.86pct至6.88%;同期创世纪机械净利率达17.26%,Q1至Q3单季度净利率从15.03%持续上升至18.04%。由于精密结构件业务现金流支出减少和数控机床业务收入规模增加,前三季度经营现金流量净额实现2.46亿元,较上年同期变动比例269.37%,Q3实现净流入1.86亿元,借助数控机床主业开启高速上升通道。公司持续推动结构件业务的组织精简和人力整合,费用开支有效减少,前三季度销售费用和管理费用同比下降21.01%和21.6%,高端机床研发投入不断增加,研发费用同比上升17.19%。 3C机床借力扬帆走双重国产替代道路,通用机床涨势迅猛。 公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者,深耕华为、oppo等非苹果系产业链多年。2020年上半年,受益于苹果供应链和加工设备的双重国产化,公司凭借多年的客户基础和技术实力,顺势切入苹果供应链,钻攻机销量实现高速增长,未来两年有望延续2020年的高景气度,保持稳定高速增长。近年来公司持续布局通用机床市场,受益于国内5G基站建设的速度加快,公司产品立式加工中心类通用机床延续上半年的增长势头,全年有望实现翻番。 投资建议与盈利预测考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显,预计公司20-22年归母净利润2.81/7.07/9.41亿元,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示工控市场规模持续下滑;高端产品推广不及预期;市场竞争加剧。
拓斯达 机械行业 2020-10-29 41.03 50.00 39.66% 40.01 -2.49%
40.01 -2.49% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营收20.3亿元,同比增长86.35%;归母净利润5.2亿元,同比增长261.68%,基本符合预期。 报告要点:Q3单季度营收同比+45%,,在手订单充足,,Q4有望业绩维持高增速。 上半年国内外疫情相继爆发,公司口罩机业务大幅增长。二季度以来,随着国内新冠疫情防控得到有效控制,公司业务逐步聚焦到核心主业上来,Q3单季度实现营收5.3亿元,同比增长45.14%,仍然维持高增长。截至930,公司存货7.65亿元,环比二季度增长44.6%,合同负债5.07亿元,环比二季度增长19.86%,预付账款1.35亿元,环比二季度增长31.07%,充分说明公司景气的生产经营情况。截止8月31日,公司在手订单13.85亿元,另公司仍有大量海外订单或于近期签订,有望保证业绩持续高增长。 盈利能力保持较高水平,经营性现金流优异。 前三季度公司毛利率53.54%(同比+17.1pct),净利率25.57%(同比+12.46pct),主要受益于口罩机及相关设备较高的毛利率;销售费用率+管理费用率合计16.39%(同比+1.73pct),整体费用率控制良好。另外,公司加强新产品研发投入,前三季度研发费用率6.21%,同比增加1.65pct。前三季度,公司经营活动现金流量净额8.5亿元,较2019年同期改善显著,充足的现金流有望为公司后续大力拓展优质大客户以及新业务保驾护航。 公司大客户拓展成效颇丰,有望借力下游制造业复苏东风。 公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户,并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户,有望充分实现客户及业务之间的协同效应。 今年国内制造业需求虽受一季度疫情影响有所延缓,但二季度以来复苏较为强劲,9月工业机器人产量同比增长51.4%,PMI指数51.5、连续七个月保持荣枯线以上,下游行业持续向好。我们预计,随着下游需求强势复苏,公司大客户产能资本开支持续加大,公司有望持续受益。 投资建议与盈利预测考虑到公司实施客户拓展成效颇丰以及制造业复苏的强劲需求,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为5.8/6.1/6.1亿元,对应当前PE分别为27/26/26X倍,维持公司“买入”评级。 风险提示公司新接订单确认节奏不及预期,下游行业需求不及预期。
中密控股 机械行业 2020-10-29 41.25 52.00 29.51% 47.14 14.28%
47.14 14.28% -- 详细
事件 公司发布2020年三季报,共实现营收6.68亿元、同比-1.19%;归母净利润1.53亿元、同比-2.69%,其中第三季度实现营收2.42亿元、同比+6.24%;归母净利润0.58亿元、同比+6.38%。 报告要点: 第三季度业绩小幅增长,经营性净现金流显著提升。 公司2020年第三季度业绩实现小幅增长,由于一季度业绩表现受疫情拖累下滑严重,前三季度整体业绩同比仍小幅下滑。当前公司盈利能力基本保持稳定,第三季度毛利率50.97%环比基本持平,低于去年全年的54.05%,主要由于疫情影响导致毛利率较高的存量订单占比有所下降;净利率23.95%环比下降2.53个百分点,与去年全年基本持平。前三季度期间费用率17.97%,也基本保持稳定。同时,公司前三季度经营性净现金流量大幅改善,相比2019年同期提升181.56%。 订单增长产能饱和,各领域布局进展顺利。 根据公司公开披露信息,现阶段公司产能利用率达到满负荷,在手订单同比去年增长明显,我们认为主要是公司当前在炼化、天然气长输管线、核电密封领域持续推进进口替代,其中炼化建设项目公司已具有较高市场占有率,将成为公司主要业绩支撑;在天然气长输管线领域受益于国家管网公司挂牌后带来的项目增多与国产快速替代,公司整合新地佩尔后有望在该领域占据大部分增量市场份额;核电领域在整合华阳密封后在新建核电项目逐渐替代进口的基础上打开了巨量存量市场的大门,后续有望成为公司利润增长重要支撑。 “内循环”背景下,核电等关键领域密封件的国产化进程有望加速。 核电密封的存量市场需求估计在10亿左右,过去以外资品牌为主,内资品牌中中密控股具备绝对优势,如果未来全部完成国产化替代,预计公司市场份额可以达到50%~70%,为公司带来较大的收入和利润弹性。此外,石化及其他特种领域的密封件也在加速国产化的进程中。 投资建议与盈利预测。 预计公司2020-2022年分别实现营业收入9.49亿元、10.81亿元、12.72亿元,归母净利润分别为2.45亿元、3.11亿元、3.9亿元,对应当前PE分别为35/28/22X,考虑公司在手订单饱满,疫情缓解后存量市场业务将出现回升,维持“买入”评级。 风险提示。 下游行业景气度不及预期;增量市场竞争加剧等。
杰瑞股份 机械行业 2020-10-29 27.80 40.48 11.79% 38.03 36.80%
38.03 36.80% -- 详细
事件: 杰瑞股份2020年10月28日晚间发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润11.15亿元,同比增长23.18%;营业收入54.24亿元,同比增长27.91%;基本每股收益1.17元,同比增长23.16%。 报告要点: 油服行业景气度受到油价抑制,目前尚处于周期低谷。 油服行业作为强周期性行业,景气度一直与油价高度相关,传导机制为,油价上涨促进石油公司收入提升,从而增强资本开支能力,带动油服公司订单增加。2020年前三季度以来,油价低迷,目前位于40美元/桶附近,整个行业处于周期低谷。我们估计,如果油价上涨到60美元/桶,行业景气度将能恢复。 由于在手订单充裕,公司收入和净利润保持增长。 2020年前三季度公司营业收入54.24亿元,同比增长27.91%,归母净利润11.15亿元,同比增长23.18%,主要是由于上半年公司在手订单充裕。公司作为压裂设备行业龙头,凭借较强的技术实力和品牌影响力,获取订单能力较强。根据公司中报披露的订单情况来看,全年业绩会保持不错的增长。 前三季度毛利率进一步提升,成本控制加强。 公司前三季度毛利率37.68%,去年同期为36.42%,同比提升1.26pct,随着公司收入规模的增加,在经营杠杆作用下,毛利率显著提升。从费用占营业收入比重来看,公司加强了费用控制,销售费用率为4.38%,同比下降1.81pct,管理费用率为3.57%,同比下降0.84pct,研发费用占收入比重为3.31%,同比下降0.39pct。公司财务费用率有所增加,主要原因是债务融资增加,同时汇兑净损失较高。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造保持高速增长,其他业务稳步增长,预计公司2020/2021/2022年的归母净利润分别为18/22/26亿元,同比增长33%/19%/18%,对应EPS分别为1.89/2.25/2.67元,对应目前股价的PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期,油价长期低位运行等。
中铁工业 交运设备行业 2020-10-29 9.20 -- -- 9.56 3.91%
9.65 4.89% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度公司实现营业收入180.02亿元,同比增长18.68%;归母净利润14.03亿元,同比增长10.77%。 点评:前三季度新签订单长同比增长35%,盾构机和道岔需求旺盛前三季度公司新签订单309.67亿元,同比增长35.26%。下半年受益于基建项目资金到位,施工装备投资不断增加,Q3单季度新签订单139.87亿元,同比增长53.27%,隧道盾构装备、道岔业务均实现65%以上的增长;隧道施工装备业务新签订单40.31亿元,同比增长67.33%;工程施工机械业务新签订单3.94亿元,同比增长84.98%;道岔业务新签订单23.25亿元,同比增长85.41%;钢结构业务新签订单69.44亿元,同比增长35.18%。 订单加速转化为收入,前三季度业绩平稳增长前三季度公司实现营收180.02亿元,同比增长18.68%;Q3单季度收入68.07亿元,同比增长19.62%,订单加速转化为营收,归母净利润5.12亿元,同比增长26.02%。前三季度公司实现销售毛利率17.61%,净利率7.73%;Q3单季度毛利率18.68%,同比下降0.69pct、环比提升2.14pct;净利率7.46%,同比提升0.27pct,环比下降0.98pct。前三季度销售费用率、管理费用率分别为1.79%、3.67%,同比分别下降0.12pct、0.53pct。 川藏铁路雅林段可研获批、基建建设力度加大,有望带动公司装备需求2020年9月底,国家发改委批复同意建设川藏铁路雅安至林芝段,设备采购招投标项目开启在即,硬岩TBM、大直径盾构等极端装备将会在川藏铁路的复杂地质条件下得到广泛应用,公司作为川藏铁路采用的极端装备的研制主体,有望从中深度受益。2020年,国家采取一系列逆周期调节政策有效促进公路、铁路、桥梁等基建项目投资落地,同时增加千亿国家铁路建设资本金对沿海干线高铁、城际铁路和沿江高铁项目加大建设力度,前三季度全国铁路固定资产投资累计完成5531亿元,同比下降0.26%,四季度将集中发力确保完成全年任务,进一步带动装备需求。 投资建议与盈利预测预计公司2020年~2022年归母净利润分别为18.95/24.29/28.18亿元,基本每股收益为0.85/1.09/1.27元,对应PE为11/8/7倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示基建投资低于预期;盾构机/TBM研发进展低于预期;资产减值风险。
锐科激光 电子元器件行业 2020-10-28 72.10 104.00 31.98% 91.88 27.43%
91.88 27.43% -- 详细
三季度显著受益中国市场复苏, 业绩显著改善。 国内疫情缓解后制造业持续处于复苏通道, 9月工业机器人产量同比增长 51.4%, PMI 指数 51.5、连续七个月保持荣枯线以上。根据产业链调研信 息,由于海外疫情爆发较为严重,总部位于美国的 IPG 等激光器厂商全球 供应链受到较大限制,在国内市场交付延期,而国内市场恢复较快,激光器 行业景气度提升。二季度以来, 公司订单饱满、产能满负荷运行,伴随着国 内疫情恢复后公司武汉生产基地产能逐渐恢复,无锡生产基地逐步投产,公 司单三季度业绩显著改善。 毛利率环比显著改善,超过 2019年全年水平。 2020年单三季度公司毛利率 31.92%、环比提升 8.68pct,超过了 2019年 全年综合毛利率 28.78%。我们判断, 这主要是受疫情影响、 海外企业交付 延期,激光器整体价格较为平稳,而国内高功率激光器需求旺盛,公司将产 能主要聚焦毛利率较高的高功率激光器。此外, 随着公司新产品生产技术、 工艺等逐渐成熟,产品良率提升、返修率下降,进一步提升了公司盈利能力。 新产品持续推出,拓展高端应用领域。 今年工博会展公司推出了 10kW 单模光纤激光器、蓝光光纤输出半导体激 光器、激光清洗用高功率激光器等新品,通过高功率光闸、光束可调等核心 技术跻身高端应用领域。如光纤输出蓝光半导体激光器在焊接领域能带来 加工效果显著提升,激光清洗用高功率激光器在轨道交通维护、轮对清洗、 新车焊前清洗等领域已经有应用实例且具有经济性, 8kW 光纤输出半导体 激光器也有望在超快速激光熔覆领域得到应用,未来激光器企业从同质化 的竞争转向面向不同应用领域推出更加定制化、差异化的产品或将成常态。 投资建议与盈利预测 我们认为,随着公司产品结构往高功率业务切斜,公司有望在持续占领市场 的同时维持盈利能力稳定,预计公司 2020/21/22年实现归母净利润分别为 2.8/4.5/6.0亿元,对应当前 PE 分别为 74/46/34X。综合考虑当前行业仍处 于快速发展期与公司稀缺龙头地位,维持公司“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期, 价格战恶化, 核心器件自产率提升进度不及预期
信捷电气 电子元器件行业 2020-10-27 83.07 90.75 7.28% 109.52 31.84%
109.52 31.84% -- 详细
事件: 公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营收8.11亿元,同比增长74.65%;归母净利润2.46亿元,同比增长112.61%,超预期增长。 报告要点: PLC、伺服业务持续增厚业绩,Q3收入同比增长98%。 PLC市场国产替代趋势上升,2020年以来公司利用成套解决方案打开市场突破口,迅速提高小型PLC市场份额至8%-9%;同时带动“PLC+伺服”配套销售比例不断上升,伺服业务持续受益。2020年前三季度实现营收8.11亿元,同比增长74.65%,归母净利润2.46亿元,同比增长112.61%;Q3营收3.14亿元,同比增长98%,归母净利润1.03亿元,同比增长134.76%。 经营性现金流净额大幅增长,盈利质量不断提升。 2020年前三季度期间费用率7.01%,同比下降2.41pct,主要是由于收入规模增长较快;销售费用率4.56%,同比下降1.66pct,管理费用率2.43%,同比下降1.01pct,财务费用由负转正,财务费用率0.02%。前三季度公司加大研发投入,研发费用0.58亿元,同比上升48.92%,研发费用率7.1%。经营性现金流净额2.09亿元,同比增长152.54%,主要是由于销售收入增加,收到客户货款增加。前三季度销售毛利率44.23%(同比+4.68pct),净利率30.38%(同比+5.42pct),实现同步增长。 制造业持续向好,自动化有望迎来复苏与升级。 制造业复苏态势强劲,10月PMI持续回升至51.2,带动工控行业复苏。工控自动化作为周期成长行业,目前正处于周期底部。MIR数据显示,2020上半年自动化市场规模597亿元,同比下降2.8%;Q1规模同比下降12%;Q2规模同比增长6%,逐渐从疫情中复苏。政府拉动经济的政策及基建项目对自动化产品的采购,正逐步释放,自动化投资意愿随之上升,企业为实现长期降本增效也在不断推动着自动化升级的进程。公司是小型PLC国内龙头企业,深耕OEM核心行业,2020年借多年的客户基础和口罩机控制系统解决方案迅速提高市场份额,业务高速增长,未来成长性更高。 投资建议与盈利预测 随着公司小型PLC市占率持续提升、配套方案和高端伺服的推进,我们预计公司20-22年归母净利润3.22/3.86/4.62亿元,EPS分别为2.29/2.75/3.29元,对应PE36/30/25X,维持“买入”评级。 风险提示 工控市场规模持续下滑;高端产品推广不及预期;市场竞争加剧。
恒立液压 机械行业 2020-10-27 69.60 90.00 -- 94.69 36.05%
99.77 43.35% -- 详细
事件: 公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营收37.68亿元,同比增长38.86%;归母净利润14.72亿元,同比增长60.5%,超预期增长。 报告要点: Q3单季度营收同比增长79%,泵阀放量符合预期。 下游基建和地产建设如火如荼,工程机械需求持续旺盛,2020年前三季度挖机销量23.7万台,同比增长32%。公司产品的竞争力也在不断提升,前三季度公司实现营收37.68亿元,同比增长38.86%;其中挖机油缸产品收入同比增长35%,子公司液压科技泵阀销量大幅增长,液压科技收入同比增长94%。Q3单季度实现营收18.67亿元,同比增长79.38%,超Q2同比增速(+70.52%)。下半年工程机械旺季持续,9月以来公司订单火爆、产能供不应求,排产不断加量。 规模扩大的同时内部管控同步加强,盈利能力稳步提升。 2020年前三季度公司实现毛利率42.25%(同比+5.7pct),净利率27.72%(同比+5.54pct),毛利率大幅增长主要是由于挖机油缸和泵阀收入大增带动的规模效应以及非标油缸结构优化。公司强化内部管理,销售费用率和管理费用率合计较去年同期减1.02pct;由于本期美元汇率下降幅度较大,汇兑损失增加,财务费用由负转正至0.5亿元,财务费用率0.94%。 下游持续景气周期延长,公司竞争优势显著、成长空间广阔。 随着专项债陆续到位,下半年基建项目有望快速落地,叠加持续增长的更新需求以及愈加旺盛的人工替代需求,工程机械下游景气度延续,公司作为工程机械核心技术企业,液压元件技术日渐成熟。此外,2019年公司的营收54亿元,川崎精机和KYB全球液压件收入合计约223亿元,竞争对手的收入是公司的4倍,但2019年恒立营业利润为14.9亿元,而川崎和KYB合计利润仅为11.5亿元,相较之下,公司竞争对手的优势和竞争力凸显,且公司产品的质量、性能等各方面已具备进口替代能力,有望把握住机遇、快速进口替代,并有望瓜分全球液压市场,未来成长空间广阔。 投资建议与盈利预测。 预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为20.3/25.8/31.7亿元,对应当前PE分别为46/36/29倍。考虑到下游持续高景气以及公司液压件行业广阔的进口替代空间,维持公司“买入”评级。 风险提示。 基建投资不及预期,海外客户拓展不及预期,海外市场风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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