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柳工 机械行业 2025-02-06 11.50 -- -- 11.48 -0.17% -- 11.48 -0.17% -- 详细
事件1月27日,公司发布24年业绩预告,24年全年公司实现归母净利润12.58~14.75亿元,同比+45~70%;实现扣非后归母净利润10.66~12.83亿元,同比+88%~126%;其中单Q4实现归母净利润-0.63~1.53亿元。 经营分析24年全年业绩高增,25年度计划发布后看好后续业绩继续保持增长。根据公告,23Q3-24Q3公司单季度归母净利分别为2.12/0.42/4.98/4.86/3.37亿元,同比+99.2%/+212.59%/58.03%/62.48%/+58.74%。此外,25年经营计划指出公司规划25年实现营业收入346亿元,销售利润率提高1pcts以上。我们看好公司完成经营计划目标,预计25年公司有望实现收入348亿元、归母净利润22.3亿元,归母净利润仍有望保持高增。 年内第二期回购股份用于股权激励/员工持股,彰显长期发展信心。根据公告,公司于11.28日董事会通过了《关于公司回购股份方案(第二期)的议案》,使用自有资金及股票回购专项贷款资金通过集中竞价的方式回购部分公司已发行的人民币普通股(A股)股票用于股权激励或员工持股计划,本次回购资金不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元,展现公司长期发展的信心。 国内市场挖机板块持续复苏,公司充分受益国内土方机械上行周期。从公司收入结构来看,24H1公司土石方铲运机械板块收入占比达到61.88%,其中该板块业务主要产品为挖机、装载机、推土机等;根据中国工程机械工业协会数据,24年全年国内挖机销量为100543台,同比+11.7%,公司有望充分受益于未来国内土方机械上行周期。 盈利预测、估值与评级我们根据公告调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为298.75/348.33/404.30亿元,归母净利润为13.90/22.97/27.63亿元,对应PE为16/10/8X,维持“买入”评级。 风险提示下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
双环传动 机械行业 2025-01-21 33.71 -- -- 38.50 14.21% -- 38.50 14.21% -- 详细
事件1月20日,公司发布24年业绩预告:全年实现归母净利润10.16-10.36亿元,同比增长24.45%-26.9%,符合预期。 经营分析新能源汽车齿轮、智能执行单元呈现良好增长态势,带动公司业绩稳健增长。报告期内,公司新能源汽车齿轮业务保持快速增长,为公司业绩的稳步增长提供了强有力的支持。公司新能源车齿轮业务增幅较好的驱动因素:(1)公司不断开拓国际业务,获得的全球化项目越来越多,在海外市场的占有率逐步提高;(2)公司在新能源汽车上的ASP(单车价值量)提升,新能源汽车同轴减速箱齿轮产品相比平行减速箱齿轮产品的ASP要高,目前还有一部分Tier1和整车厂客户与公司在进行同轴减速箱项目对接或前期设计研发等工作;(3)公司在国内的新能源齿轮业务市占率相比去年有进一步提升。展望未来,公司将继续集中资源对海外市场的布局加大力度,公司匈牙利海外工厂的基础设施建设进展情况比公司原定计划要快,预计25年上半年有望实现首批设备入厂,将进一步提高在全球新能源汽车齿轮市场的占有率。同时,控股子公司浙江环驱科技有限公司在智能家居、智能汽车、未来生活等领域的深入布局初见成效,通过持续强化在智能执行机构领域的研发设计能力和市场响应速度,浙江环驱科技有限公司的营收和净利润得以显著提升,成为公司业绩增长的新动力来源,为整体发展注入了更多活力与潜力。 从RV到谐波,公司有望成为国内精密减速器绝对龙头,开辟增长新曲线。环动科技聚焦机器人减速机,有望成为国内精密减速器绝对龙头,2024年11月25日,环动科技科创板上市获得上交所审核通过。未来分拆上市后双环母公司仍然控股并表,有助于其长期健康发展。 盈利预测、估值与评级预计公司2024-26年归母净利润为10.28/12.38/15.22亿元,对应PE分别为27、23、18倍,维持“买入”评级。 风险提示新能源乘用车销量不及预期;机器人销量不及预期。
杭氧股份 机械行业 2025-01-17 20.16 -- -- 21.63 7.29% -- 21.63 7.29% -- 详细
事件1月15日,公司发布公告,以公司自有资金1.34亿元收购杭州新世纪混合气体有限公司51%的股权,并将其纳入公司合并范围。 经营分析收购标的为全国知名标准气体生产企业。根据法液空官网,标准气体被广泛用于仪器校准、大气检测、尾气排放等领域。根据杭州新世纪混合气体官网,该公司致力于各类国家级标准气体、高纯和超高纯气体、工业混合气的研制、生产及销售,是国内标准气体市场的主要供应厂商之一,有着良好的标准化基础。 并购是海外工业气体龙头拓展产品种类的通行做法,公司通过收购加码应用场景,有望通过提供完整的解决方案,提高产品附加值,拓展下游客群。根据法液空官网,法液空在收购美国Airgas后,整合其SCOTT品牌,获得了全球领先的TO-14A/15/17有害空气污染物和有毒工业化学品的校验标准气产品与含硫产品和蒸气入侵产品的能力。远期来看,在焊接(如法液空的ARCAL)、热喷涂(如Praxair的SurfaceTechnology)、食品医疗(如林德的Lincare)、环保等下游行业,海外工业气体龙头或自研推出、或并购发展了诸多气体产品解决方案,大大提高了下游客户粘性与自身产品附加值。该并购标志着公司拓展下游客群的深入尝试,未来或通过持续的成功并购,实现类似海外龙头的发展道路。 业绩承诺目标彰显增长信心。根据公司公告,2023/24H1杭州新世纪收入分别为5634/2732万元,净利润分别为621/836万元,24H1净资产5438万元。该收购价格对应23年PE约为42.4x,对应24H1的PB约为4.8x。根据公司公告,杭州新世纪转让方承诺在2024年7-12月、2025财年、2026财年及2027年1-6月合计36个月期间合计净利润不低于6788万元,未达到承诺业绩的业绩部分由转让方向公司作现金补偿。我们认为该业绩承诺目标彰显并购双方对协同效应的认可与未来实现进一步增长的信心。 盈利预测、估值与评级预测24/25/26年公司实现归母净利润9.6/12.5/15.5亿元,同比-21.1%/+29.9%/+24.5%,对应当前PE为21/16/13x,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动;原材料价格波动;项目进展不及预期。
容知日新 电子元器件行业 2025-01-09 34.40 -- -- 49.49 43.87%
49.49 43.87% -- 详细
业绩简评1月8日,公司发布24年业绩预告,24年全年公司预计实现收入5.83亿元,同比+17.06%;归母净利润1.08亿元,同比+72.25%;扣非后归母净利润为1.05亿元,同比+84.8%,业绩超预期。 经营分析管理层改善、董事长带头增持、股权激励设定业绩目标,彰显公司业绩长期增长信心。1)管理层改善:根据公告,24年11月,董事长聂总担任新任总经理,经验丰富,支持公司长远发展;2)增持坚定信心:根据公告,董事长聂总计划自2024年9月5日起6个月内,以其自有资金或自筹资金通过上交所交易系统允许的方式增持公司股份,合计增持金额不低于人民币950万元不超过人民币1050万元;3)股权激励设定利润目标:根据公告,24年5月发布股权激励计划,考核在24-25年两个会计年度,净利润目标值分别不低于1.2、1.5亿元。我们认为公司管理层的变化、董事长的增持、以及股权激励业绩目标均彰显了公司未来几年业绩持续增长的决心。 数字化转型推进、多元化增长,带动公司业绩拐点。根据公告,24年公司在数字化转型、智能化转型领域升级,助力公司实现订单增长;此外24年公司在风电、煤炭和钢铁板块收入增速较高,实现多元化增长,带动公司收入提升。 看护设备、故障案例数量稳步提升,看好公司长期核心竞争力。根据公司公告,截至24H1,公司累计远程监测的重要设备数量超过16万台,积累各行业故障案例超2.5万例;目前工业运维渗透率仍较低,远期成长空间较大,公司故障案例积累竞争优势显赫,下游新领域有望顺利拓展,享受高成长赛道带来的需求持续扩张。 盈利预测、估值与评级我们根据公告调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为5.83/7.82/10.13亿元,归母净利润为1.08/1.47/2.01亿元,对应PE为29/22/16X,给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险,应收账款回款不及预期风险,新领域业务拓展不及预期风险,限售股解禁风险。
柳工 机械行业 2024-12-30 11.50 -- -- 12.25 6.52%
12.25 6.52% -- 详细
事件12月27日,公司发布第九届董事会第二十七次会议决议公告,该公告审议通过《关于公司2025年经营计划的议案》、以及《关于公司2025年度财务预算的议案》,议案指出公司规划25年预算营业收入为346亿元,销售净利率提高一个百分点以上,本次通过的董事会议案彰显了公司明年业绩继续保持高增的信心。 经营分析公司连续多个季度业绩高增,年度计划发布后看好后续利润持续兑现高增。根据公告,23Q3-24Q3公司单季度归母净利分别为2.12/0.42/4.98/4.86/3.37亿元,同比+99.2%/+212.59%/58.03%/62.48%/+58.74%。本次会议通过的25年经营计划再次彰显业绩增长决心,议案指出公司规划25年实现营业收入346亿元,销售利润率提高1pcts以上。我们看好公司明年完成经营计划目标,预计25年公司有望实现收入348亿元、归母净利润22.3亿元,我们测算25年公司净利率有望提升1.2pcts、归母净利润仍有望保持40%以上增长。 年内第二期回购股份用于股权激励/员工持股,彰显长期发展信心。根据公告,公司于11.28日董事会通过了《关于公司回购股份方案(第二期)的议案》,使用自有资金及股票回购专项贷款资金通过集中竞价的方式回购部分公司已发行的人民币普通股(A股)股票用于股权激励或员工持股计划,本次回购资金不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元,展现公司长期发展的信心。 国内市场挖机板块持续复苏,公司充分受益国内土方机械上行周期。从公司收入结构来看,24H1公司土石方铲运机械板块收入占比达到61.88%,其中该板块业务主要产品为挖机、装载机、推土机等;根据中国工程机械工业协会数据,24M11中国销售挖机销量为17590台,同比+17.9%;其中国内市场挖机销量为9020台,同比+20.5%;出口销量为8570台,同比+12.5%;国内市场挖机销量已自今年3月以来连续多个月转正,公司有望充分受益于国内土方机械上行周期。 盈利预测、估值与评级我们根据公告调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为298.75/348.33/404.30亿元,归母净利润为15.54/22.33/28.28亿元,对应PE为15/10/8X,维持“买入”评级。 风险提示下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
弘亚数控 机械行业 2024-11-05 16.46 21.70 28.25% 19.55 18.77%
19.55 18.77%
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投资逻辑:国内家具机械龙头,跨周期成长典范。公司产品主要为封边机、数控钻、数控裁板锯及加工中心等家具机械,是国内家具机械龙头。得益于产品、海外拓展,公司2012-23年营收CAGR达25.7%,穿越周期成长。公司23年股息率为6.8%,考虑到现金流向好、资本开支高峰期已过,股息率有望保持在较高水平。 国产替代正当时,公司国内份额持续提升。公司封边机、数控钻、裁板锯等产品核心性能追平欧洲巨头,但同类产品价格仅为欧洲品牌的1/2甚至1/3,2015-23年公司国内收入CAGR达26.6%,远高于欧洲龙头的增速表现。23年公司国内收入为18.7亿元,豪迈中国区、比雅斯亚太区收入为19.8、6.8亿元,替代空间仍较大。上一轮资本开支购进设备陆续进入更新周期,24H1头部家具厂商固定资产同比+16.7%。同时23年家具厂衣橱柜单价同比下行,设备降本需求增强,公司有望依靠技术+性价比持续推动国产替代。 海外空间大、份额低、增速高,有望持续贡献增长动能。2015-23年公司海外收入从0.9亿元增长至8.1亿元,期间CAGR达31.7%,远高于豪迈(海外)、比雅斯(非亚太)的7.5%、7.9%,持续抢占欧洲巨头海外份额。23年豪迈集团、比雅斯(非亚太)、弘亚数控海外收入分别为104.2、53.1、8.1亿元,相对海外巨头,公司海外远期提升空间大。根据公司公告,截至9月公司出口订单保持较好增长,新增地区的市场排名持续提升,预计随着海外品牌建设深入,海外有望持续贡献新增量。 产品升级、代理商体系构筑核心竞争力。产品:公司持续进行产业链并购整合,吸收技术并转化,2012-23年封边机、数控钻收入CAGR达19.8%、31.4%,产品高端化支撑收入保持高增速。24H1公司推出高端品牌“凯澳”,预先销售的两大旗舰产品得到高端市场充分认可。渠道:公司全球代理商数量从2015年90家提升至24H1超120家。上半年公司积极参加意大利、俄罗斯、广州等地展会,加大品牌推广,为经销商拓宽市场赋能。产品高端化、代理商体系“双轮驱动”,有望支撑公司全球份额继续提升。 盈利预测、估值和评级预计24-26年公司营收为28.54/32.47/37.45亿元、归母净利润为5.81/6.58/7.77亿元,对应PE为13/11/9倍。给予公司25年14倍PE,对应目标价21.70元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示高端产品推进不及预期;行业竞争加剧风险;汇率波动风险;产能爬坡不及预期风险;可转债转股摊薄风险。
秦川机床 机械行业 2024-10-31 8.89 -- -- 10.46 17.66%
11.04 24.18%
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事件公司2024年10月30日发布24年三季报,1Q-3Q24实现营业收入28.86亿元,同比增长2.01%;实现归母净利润0.56亿元,同比减少34.31%。其中3Q24实现营业收入8.65亿元,同比增长1.26%,环比减少16.89%;实现归母净利润0.13亿元,同比增长166.47%,环比减少26.55%。 点评机床行业景气度偏弱,公司业绩承压。根据机床工具工业协会数据,24年1-8月协会重点联系企业营业收入同比下降3.5%,利润总额同比下降9.9%,金属加工机床新增订单同比增长3.5%,在手订单同比下降0.3%,目前机床工具行业景气度依旧承压。考虑后续机床行业景气度在财政刺激政策、大规模设备更新政策支持下有望复苏,公司业绩也有望回暖。 推股权激励计划,强化核心团队积极性。24年10月9日公司发布首期限制性股票激励计划(草案),拟授予不超过1900万股,占公告日股本总额的1.88%,覆盖公司高级管理人员、研发骨干、销售骨干和高技能人才等员工不超过194人。考核目标为以23年净利润为基数,25/26/27年净利润增长率不低于32%/52%/75%(且不低于同行业均值或对标企业75分位值),净利润分别不低于6911/7948/9140万元;25/26/27年净资产收益率不低于1.42%/1.61%/1.82%(且不低于同行业均值或对标企业75分位值);25至27年ΔEVA>0;25至27年每年创新业务同比增速不低于10%,有望强化公司核心团队积极性。 看好公司零部件业务成长前景。目前公司减速器、丝杠等产品在机器人行业具有较好应用前景,根据公司公告信息,公司机器人关节减速器广泛应用于关节机器人、SCARA机器人、机床刀塔、机床ATC刀库、旋转工作台、AGV驱动、医疗器械等各个工业领域;积极布局具有人形机器人潜在应用前景的行星滚柱丝杠开发,现已逐步开始小批量生产,并进行了应用验证,未来,将根据市场需求情况,逐步完善检测、加工手段,进行能力建设。 盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测,预计公司24至26年实现归母净利润0.77/1.53/2.39亿元,对应当前PE分别为116X/59X/38X,考虑公司业务成长前景良好,维持“买入”评级。 风险提示制造业景气度复苏不及预期,机床国产替代进展不及预期、定增募投项目建设进度不及预期。
三一重工 机械行业 2024-10-31 17.56 -- -- 19.12 8.88%
19.12 8.88%
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业绩简评公司2024年10月30日发布24年三季报,实现营业收入583.61亿元,同比增长3.92%;实现归母净利润48.68亿元,同比增长19.66%。其中3Q24实现营业收入193.00亿元,同比增长18.87%;实现归母净利润12.95亿元,同比增长96.49%,符合我们预期。 经营分析内外共振,单三季度收入明显复苏。根据公告,24Q1-Q3公司实现收入分别为178.3/212.3/193.0亿元,同比-0.95%/-3.16%/+18.87%。我们认为国内外市场复苏整体带动了公司三季度收入高速增长:1)国内:国内挖机Q2-Q3明显复苏,公司作为国内挖机龙头,充分受益板块上行贝塔,根据中国工程机械工业协会数据,24Q2-Q3国内挖机销量分别实现26961、20538台,同比+21%、20%;挖掘机数据表现亮眼带动了公司国内市场复苏;2)海外:三季度出口挖机增速表现较好,公司作为行业龙头,受益海外复苏;根据协会数据,24M7-9中国挖机出口销量分别为7456/7953/8221台,同比-0.5%/7.0%/2.5%,同比增速由负转正,挖机出口增速明显修复很大程度上带动公司收入端提升。我们看好公司未来几年收入端持续保持加速增长趋势,预计24-26年公司营收增速为+5.9%/+12.0%/+15.3%。海外收入占比超过6成,带动整体盈利能力提升。根据公告,24H1公司海外收入达到235.42亿元,同比+4.79%,海外收入占比达到62.23%,同比+5.95pcts。分地区来看,亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现91.7/82.7/37.9/23.1亿元收入,yoy+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71%;全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强,拉动整体盈利水平,根据公告,24Q3公司毛利率为28.32%,持续保持较高水平,随着海外市场占比持续提升,公司整体盈利能力有望进一步优化。 盈利预测、估值与评级我们预计24-26年公司营业收入为783.44/877.24/1011.63亿元,归母净利润为60.75/85.43/111.87亿元,对应PE为24/17/13X,维持“买入”评级。 风险提示下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
中铁工业 交运设备行业 2024-10-31 8.08 -- -- 8.98 11.14%
8.98 11.14%
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10月30日,公司发布24年三季报,24Q1-Q3公司实现收入205.39亿元,同比-5.56%;实现归母净利润13.19亿元,同比-11.25%。 其中单Q3实现收入65.61亿元,同比-4.21%;实现归母净利润3.84亿元,同比-20.88%。 收入同比降幅较2Q2收窄,合同负债创新高,看好长期收入增长。 根据公司公告,3Q24公司实现收入65.61亿元,同比-4.21%,降幅环比Q2收窄。截至24年三季度末公司合同负债达90.17亿元,较二季度末增长6.94亿元,创23年以来历史新高,看好公司收入长期增长。 工程施工机械及服务业务订单高增,境外新签订单持续增长。根据公司公告,2024年1-9月公司新签订单373.28亿元,分业务来看,其中隧道施工装备及相关服务业务80.75亿元,同比下滑23.25%;专用工程机械装备及相关服务业务21.24亿元,同比增长34.1%;道岔业务55.15亿元,同比下滑8.85%;钢结构制造与安装业务190.50亿元,同比增长3.87%。分内外销来看,根据wind投资者互动平台交流,公司盾构机/TBM产销量已连续7年位居世界第一,是我国出口海外盾构机/TBM数量最多、市场占有率最高的企业。2024年1-9月公司境外新签订单22.04亿元,同比增长4.72%。公司工程施工机械及服务业务订单高增,境外新签订单持续提升,看好公司收入长期增长。 铁路投资持续增长++设备更新政策支持,看好公司交通运输装备业务需求释放。根据国家铁路局,23年全国铁路固定资产投资7645亿元,同比+7.5%;1-9M24全国铁路固定资产投资同比+10.3%,投资额加速向上。此外,2024年国务院常务审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,会议指出,要加大财税、金融等政策支持,有序推进交通运输设备更新改造。在政策的鼓励下,交通运输设备更新替换节奏有望加速,利好公司道岔等交通运输装备业务长期收入增长。 我们预计2024-2026年公司营业收入为314.17/330.67/347.47亿元,归母净利润为18.26/19.55/21.03亿元,对应PE为10/9/9X,维持“买入”评级。 下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险
安徽合力 机械行业 2024-10-31 17.84 -- -- 19.69 10.37%
19.69 10.37%
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公司发布三季报:公司实现营业收入134亿元,同比+2%;归母净利润11亿元,同比+11.63%;单Q3,收入44亿,同比-2.6%,归母净利润2.98亿,同比-9.3%,低于预期。 经营分析国内市场需求疲软,出口保持亮眼。根据中国工业车辆协会数据,单三季度,行业叉车销量30.86万台,同比+6.2%,其中,国内市场销售量18.25万台,同比+-1.8%;出口销售量12.6万台,同比+20.38%。国内和出口两个市场出现分化,受国内宏观经济疲软影响,叉车的国内需求较弱使得公司国内收入有所下滑。出口增长率大于国内市场增长率,说明国产品牌产品全球竞争力在持续提升,工业车辆行业总体呈现市场份额集中度加速提升的趋势。 单三季度盈利能力环比有所下降。1-3Q24,公司毛利率21.53%,同比+1.28pct;销售/研发/管理费用率分别为4.49%/2.69%/5.45%,同比分别+0.99/+0.22/+0.49pct,销售费用增长较多主因公司国内外市场布局、推广力度所致;净利率8.82%,同比+0.47%。单三季度看,毛利率21.42%,同比+0.26pct、环比-1.03pct,净利率7.26%,同比-0.83pct,主因公司加大海外市场推广及研发投入导致费用支出较多。 盈利预测、估值与评级预计公司2024-26年归母净利润13.7、16.1、19.7亿元,公司股票现价对应PE估值为12/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示国内市场恢复不及预期;海外市场开拓不及预期;汇率大幅波动。
海天精工 机械行业 2024-10-31 22.64 -- -- 25.18 11.22%
25.18 11.22%
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公司2024年10月30日发布24年三季报,1Q-3Q24实现营业收入24.93亿元,同比减少0.57%;实现归母净利润4.04亿元,同比减少12.89%。其中3Q24实现营业收入8.14亿元,同比增长0.26%,环比减少11.75%;实现归母净利润1.10亿元,同比减少22.47%,环比减少32.42%。 经营分析机床行业景气度偏弱,公司业绩承压。根据机床工具工业协会数据,24年1-8月协会重点联系企业营业收入同比下降3.5%,利润总额同比下降9.9%,金属加工机床新增订单同比增长3.5%,在手订单同比下降0.3%,目前机床工具行业景气度依旧承压。考虑后续机床行业景气度在财政刺激政策、大规模设备更新政策支持下有望复苏,公司收入增速也有望提升。 3Q24公司盈利能力下降,伴随行业景气度回暖有望修复。公司3Q24实现毛利率27.33%,同比下降3.72pcts,环比下降0.95pcts;实现净利率13.54%,同比下降3.97pcts,环比下降4.14pcts。3Q24管理费用率为1.58%,同比提升0.39pcts,环比提升0.51pcts;销售费用率为4.84%,同比下降1.04pcts,环比提升1.22%。毛利率的下降我们认为主要由于行业景气度较低竞争激烈,伴随行业景气度的回升有望修复,而公司持续保持了较好费用率控制,目前期间费用率依旧处于较低水平,后续在上行周期有望看到净利率出现较好修复。 产品力不断增强,功能部件开发和批量化应用加速。公司持续加大产品研发投入,巩固龙头产品优势,进一步提升产品性能和水平,针对重点行业研制高性能产品,实现进口替代,并加快核心功能部件的开发和批量化应用。例如公司GUHS系列龙门加工中心采用了整套传动部件自制全齿轮变速箱,并使用了公司自研大扭矩机械主轴,工程机械、汽车零部件、模具、塑料机械等领域加工性能优异。 盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测,预计公司24至26年分别实现归母净利润6.27/7.44/8.85亿元,对应当前PE19X/16X/13X,考虑公司行业领先地位,同时有望受益景气度复苏,维持“增持”评级。 风险提示机床行业景气度复苏不及预期,股东减持风险。
一拖股份 机械行业 2024-10-30 17.00 -- -- 16.63 -2.18%
17.15 0.88%
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10月29日,公司发布24年三季报,1-3Q24公司实现收入107.4亿元,同比+4.7%,归母净利润11.0亿元,同比+1.4%。单Q3来看,公司3Q24实现收入29.3亿元,同比-2.4%,实现归母净利润2.0亿元,同比-40.9%。 经营分析单Q3收入费用符合预期,毛利低于预期,或因公司加大促销力度所致。根据公司公告,单Q3公司实现毛利率14.6%,同比-3.6pct,主要或系公司加大产品促销力度所致。根据生意社和汇易网,9月30日玉米/小麦单吨现货价分别为2152.86/2442.94元,相比6月28日分别-9.9%/-2.5%,粮价下跌带来的需求下滑或为主因。 公司Q3经营性现金流充沛,叠加主粮价格接近最低收购价,看好需求企稳。根据公司公告,单Q3公司经营活动产生的现金流量净额为8.3亿元,远高于同期2.0亿元的净利润水平,单Q3净现比为4.25,较23/22年同期分别+2.59/+2.12,公司生产销售情况良好。根据政府网站,2024年生产的小麦(三等)最低收购价为每50公斤118元,折合为2360元/吨,目前小麦现货价格已接近最低收购价水平,相关农机需求有望企稳。 9月大拖产量占比同比继续提升,继续看好拖拉机大型化。根据国家统计局,根据国家统计局,2024年9月我国大型拖拉机产量10433台,同比-3.0%,大型拖拉机产量占比28.0%,同比+2.0pct;2024年1-9月我国大型拖拉机产量90070台,同比+9.4%,大型拖拉机产量占比23.5%,同比+3.8pct。受粮食价格下跌影响,9月大中拖产量有所下滑,但大拖产量占比继续创新高,大型化趋势不变。继续看好拖拉机大型化的行业趋势。 盈利预测、估值与评级下调盈利预测,预测24/25/26年公司实现归母净利润10.1亿/11.7亿/13.6亿元,同比+1.1%/+16.3%/+13.2%,盈利预测下调幅度为-15%/-15%/-17%。该盈利预测对应当前PE为19/16/15X,维持“买入”评级。 风险提示农产品价格波动风险;补贴政策变动风险;海外市场经营风险。
恒立液压 机械行业 2024-10-30 55.71 -- -- 61.98 11.25%
66.00 18.47%
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公司发布三季报,1-3Q24实现收入69亿,同比+9.32%,归母净利润17.9亿,同比+2%;单3Q24,收入21亿,同比+11%,归母净利润5亿,同比+6%,略低于预期。 经营分析国内下游挖机需触底回暖,非挖板块持续高增长。三季度以来挖掘机内销呈现底部回暖态势,海外工程机械市场因区域不同呈现出结构性行情,也带动公司挖机油缸和挖机泵阀业务快速增长。 挖机市场,公司油缸业务小挖油缸受到卡特需求下行有所承压,但中大挖油缸市场均呈现增长态势。挖机泵阀业务受益于小挖市场恢复以及大挖市占率提升,整体实现快速增长。非挖市场,公司践行多元化战略,海工、盾构、农机市场表现亮眼,但高机市场景气度下行拖累公司非挖市场整体收入增速,但总体仍保持较快增长。 盈利能力下降拖累利润释放。公司单三季度利润低于预期主因三季度人员快速扩张导致各类费用增加较多所致。3Q24,公司毛利率41%,同比-1.93pct、环比-2.09pct;净利率24%,同比-1pct、环比-3.8pct,毛利率及净利率下降主因三季度人员快速扩张导致各类费用增加较多所致。 持续深化海外市场和新业务布局,打开新的增长极。在稳定国内市场的同时,公司积极开拓海外市场,持续推进海外产能布局。 墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。同时,公司持续深耕“电动化”战略,前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域,以此构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进。目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。 盈利预测、估值与评级预计公司2024-26年归母净利润25、30、36亿元,公司股票现价对应PE估值为30/25/21倍,维持“买入”评级。 风险提示国内市场恢复不及预期;海外市场开拓不及预期;汇率大幅波动。
浙江鼎力 机械行业 2024-10-30 49.19 -- -- 59.20 20.35%
71.20 44.74%
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公司2024年10月29日发布24年三季报,前三季度实现营业收入61.34亿元,同比增长29.35%;实现归母净利润14.60亿元,同比增长12.91%。其中3Q24实现营业收入22.74亿元,同比增长38.37%,环比增长-5.54%;实现归母净利润6.36亿元,同比增长37.72%,环比增长21.81%,业绩超预期。 经营分析海外市场拓展顺利,公司连续两个季度实现30%以上收入增长。 24Q1-Q3公司单季度营收分别为14.52/24.08/22.74亿元,同比+11.53%/34.00%/38.37%,呈现加速增长态势,主要得益于公司海外市场贡献增量,随着臂式产品持续交付海外,我们看好全年实现20%以上收入增长。 子公司CMEC并表,打开美国市场长期成长空间。根据公告,24年5月1日起,CMEC由公司的联营企业转为公司的控股子公司,CMEC公司位于加利福尼亚州弗雷斯诺市,主营高空作业平台、工业级直臂产品设计、制造及销售业务。凭借CMEC在北美市场的品牌效应,公司有望在北美市场顺利推进业务,打开增量需求。 北美高毛利市场放量,助力公司24Q3盈利能力环比明显提升。 24Q3单季度公司实现毛利率37.6%(环比+5.79pcts)、净利率28.01%(环比提升),利润率环比明显改善主要得益于1)出海:23年公司海外收入占比超65%,长期深耕海外多年,预计24年海外收入占比进一步提升;2)电动化:近几年公司产品电动化比例持续提升,其中臂式产品电动化率从21年的58%提升到23年的73%,电动化产品具有更强盈利能力且符合海外当地要求,看好未来公司电动化比例进一步提升;3)北美CMEC公司并表增厚盈利能力:根据公告,24H1子公司CMEC净利率达到9.7%,并表后整体北美市场盈利能力明显提升,贡献利润增量。 盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司营业收入为77.81/97.52/115.65亿元,归母净利润为22.60/27.29/32.58亿元,对应PE为11/9/8X,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险、产能拓展不及预期风险、贸易摩擦风险。
普源精电 电子元器件行业 2024-10-29 37.80 -- -- 51.72 36.83%
51.72 36.83%
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公司2024年10月28日发布24年三季报,实现营业收入5.35亿元,同比增长13.14%;实现归母净利润0.60亿元,同比下滑11.65%。其中24Q3实现营业收入2.28亿元,同比增长40.80%,环比增长45.85%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长138.42%,业绩超预期。 高端示波器和高分辨率示波器齐放量,三季度收入端明显回暖。 根据公告,24Q3公司DHO系列(高分辨率示波器)产品和高端示波器(带宽≥2GHz)产品单季度收入增速分别为+71.21%、+144.93%,高端、高分辨率示波器放量后带动公司三季度收入重回高增长。 自研芯片+产品结构优化,单季度毛利率创历史新高。根据公告,24Q3公司实现毛利率60.84%,同比+2.59pcts、环比+2.38pcts;我们认为利润率的持续提升主要的得益于:1)自研芯片:根据公告,24Q3单季度公司搭载自研核心技术平台数字示波器产品占总示波器收入占比达到89.00%(同比+13.5pcts),自研核心芯片助力公司能够一定程度降低成本;2)高端产品占比提升:根据公告,24Q3单季度公司示波器中带宽≥2Ghz的产品收入占比达到41.83%(同比+18.45pcts),高端示波器毛利率更高,结构优化提升公司利润率水平,预计24-26年公司毛利率为57.8%/59.3%/60.5%,盈利能力有望持续提升。 收购耐数电子,解决方案领域能力有望明显提升。根据公告,24Q3公司解决方案产品实现3056.45万元收入,主要得益于新收购公司耐数电子贡献。耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用,为遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域提供专业的电子测量设备及系统解决方案,根据公告,23年耐数电子实现收入、归母净利润为0.49、0.20亿元,我们认为本次收购有望强化公司解决方案能力,提供多元增长动力。 根据公告,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为7.83/9.36/11.50亿元,归母净利润为1.12/1.82/2.48亿元,对应PE为54/33/24X,维持“买入”评级。 原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名