顺络电子发布公告： 2024H1: 公司实现营收/归母净利润26.91/3.68亿 元 ， 同 比 增 长 15.43%/43.82% ； 毛 利 率36.96% ， 同 比 +3.09pct ； 期 间 费 用 率 17.46% ， 同 比+1.05pct； 2024Q2单季度:公司实现营收/归母净利润 14.32/1.98亿元 ， 同 比 增 长 9.60%/12.84% ； 毛 利 率 36.98% ， 同 比+1.78pct， 环比+0.03pct； 投资要点 消费电子周期企稳回升， 龙头涨价下看好公司毛利率持续回暖根据 Gartner 统计/预测， 2024Q2全球 PC 出货量为 6060万台， 同比+1.9%， 预计 2024全年 PC/手机出货量将分别达到2.50亿台/12亿台。 受益于下游需求回暖与传统旺季的来临， TDK、 村田等被动元器件龙头拟提高升积层式电感/磁珠报价， 涨幅约 10%至 20%。 同时公司通过高通 8750平台验证， 终端下游涵盖小米、 VIVO、 OPPO 等一线安卓设备旗舰机型， 公司作为片式电感国内第一、 全球综合排名前三的头部企业或迎来行业上行区间。 汽车&AI 两大结构性变化， 带动被动元器件使用量增加1） 智能驾驶方面， 对于 L2级别自动驾驶， L3级别需增加增加多个传感器组， 单车传感器用量有望增加 50%（从 20个上升至 30多个） ； 2） 智慧座舱方面， 数字化仪表、 中控娱乐系统、 HUD、 流媒体后视镜、 语音&视觉交互增加电感器用量。 据 TDK 预计， 2030年汽车电感用量将达到 2020年的两倍左右； 3） 根据 Gartner， 2024年全球 AI PC 和生成式 AI智能手机出货量预计将达到 2.95亿台， 至 2025年 AI 手机/AI PC 渗透率将达到 32%/43%， 终端加装 XPU 带动单设备用电感器增加； AI 服务器方面， GPU 加速核心上的 DC-DC 转换器的使用量已超过 60颗， 是服务器 CPU 板的 1.5倍， 看好 AI 相关应用带动电感需求持续提升。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 61.04、 73.25、 86.43亿元， EPS 分别为 1.05、 1.28、 1.54元， 当前股价对应 PE 分别为 23.6、 19.3、 16.1倍， 我们认为公司复苏显著， 正逢龙头涨价， 汽车与 AI 领域技术更新引起需求回暖， 将迎来业绩稳步增长， 维持“买入” 投资评级。 风险提示下游需求恢复不及预期； 客户开拓进度不及预期； 产能释放进度不及预期； 外围科技封锁加剧等

海外矿企资本开支步入高景气区间，资本支出滞后于金属价格：目前铜价和金价等金属价格先行，伴随后续美联储降息周期降临，结合2024年四大矿山勘探预算仍有增长，预计全球矿企资本支出有望持续上行。 中企对外承包工程量提升叠加中国海外权益矿扩张加速，带式输送机出口增长趋势明显：2023年带式输送机出口规模为11亿美元，2017-2023年复合增长率为15%。 运机核心产品带式输送机为百公里散料运输最优选择：和传统的散料运输方式例如汽车运输和铁路运输相比，带式输送机运量大、运输效率高、操作便捷且可以连续运输，具有经济适用、安全环保的优势。 运机国内市占率稳步提升，预计可抢占海外份额：依靠公司的研发优势以及多个大型项目经验构筑护城河，2020-2023年运机集团的国内市占率从2.3%增长到3.7%。同时公司产品性价比明显高于蒂森克虏伯等海外竞对，而带宽、长度、运量等核心技术指标也达到海外竞对相同水平，故预计公司可持续抢占海外市场份额。 输送带海外成长空间较大：根据统计测算，2024年海外带式输送机市场规模约261亿元，其中新增需求135亿元，设备更新需求为126亿元。公司已收购澳洲VLI公司，积极布局海外市场。 运机在手订单充足，利润释放确定性较高：2024Q1期末在手订单24亿元，为2023全年收入的2.3倍，股权激励目标预计2024-2026年净利润分别为1.5亿元、2.3亿元和3.5亿元，复合增速为50%。盈利预测：国内业务作为基本盘稳中有升，海外业绩扩张盈利爆发期，同时公司从周期股转为出口链成长股，利于整体估值提升。参考目前公司在手订单情况，预计2024-2026年归母净利润为1.86、2.76和3.84亿元,EPS分别为1.16、1.73、2.40元，当前股价对应PE分别为24、16、12倍。首次覆盖，给与“买入”评级。风险提示诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1、全球矿山资本开支计划不及预期风险；2、海外业务拓展不及预期风险；3、汇率变动风险；4、海外项目地缘政治风险；5、原材料价格变动风险；6、智能化募投项目推广不及预期风险；7、股权激励进展低于预期风险。

耐普矿机7月1日发布2024年半年度业绩预告：公司预计业绩同向上升，营收同比增长超55%。2024年H1实现归母净利润0.8-0.9亿元（同比+50%-68.75%），扣非归母净利润0.78-0.88亿元（同比+63.92%-84.92%）。2024年Q2预计实现归母净利润0.41-0.51亿元（同比减少22%-37%）,扣非归母净利润0.4-0.5亿元（同比减少19%-35%）。 投资要点汇兑收益较同期大幅下降，扣非归母净利润短期承压2024年Q2扣非归母净利润较同期下降，主要系Q2汇兑收益较同期大幅下降所致。2024年H1汇兑收益对公司净利润的影响约为1,022.40万元，其中Q2为316.99万元；2023年H1汇兑收益对公司净利润的影响为3,380.90万元，其中Q2为3,893.29万元。 铜价高位运行+橡胶耐磨备件渗透率加快，公司产品充分受益铜价仍在高位运行，2024年6月均价为9641美元/吨，高于2021-2023年的均价8865美元/吨，有利于下游资源品企业提升资本开支。同时铜产量近20年翻一倍，但铜矿开采品位却从0.79%下降到0.43%，对选矿备件的需求预计10-15年将翻一倍。选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到15%，市场渗透率仍有较大提升空间。公司核心产品为矿用橡胶耐磨备件，且公司70%的收入来自铜矿，有望充分受益铜价的持续走高和橡胶复合备件的渗透加快，实现营收的快速增长。 持续深化海外发展战略，盈利能力显著提升公司费用管控能力提升，2023年期间费用率为28.03%（同比公司围绕“一带一路”，持续深耕国际市场，在智利、秘鲁、墨西哥、厄瓜多尔、赞比亚、塞尔维亚、澳大利亚、新加坡等国家设立子公司。海外市场订单迎来爆发，且海外订单毛利率高于内销毛利率，2023年剔除EPC业务后国外毛利率为46.5%，高于同期公司非EPC业务毛利率38%，因此H1的盈利能力显著提升。同时，公司积极布局海外产能，加速海外市场拓展。赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能、智利生产基地也已开工建设，另外塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。随着海外产能的逐步释放，海外收入占比预计2年后提高到65%-70%以上，公司的盈利水平将进一步提升。 加大研发投入，新技术有望打造新增长点公司对复合衬板不断研发改进，可转债募投项目“复合衬板技术升级和智能改造”正在推进建设，预计年底建成投产；同时，公司在研的陶瓷渣浆可有效提升备件寿命七八倍（相比纯金属渣浆泵备件），在研的液相法母胶使炭黑分散均匀，有效提升橡胶使用寿命30%。随着公司持续加大研发投入，积极推进新材料和新技术在国内和国外的推广，有望凭借高端产品打造公司的新增长点。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为13.11、14.68、17.58亿元，EPS分别为1.07、1.47、1.82元，当前股价对应PE分别为24.7、17.9、14.5倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。

航空业加快复苏，空港装备采购需求充足截至 2024年 5月底， 我国民航业加快恢复发展，共完成运输总周转量 582.3亿吨公里、旅客运输量 2.9亿人次、货邮运输量 342.7万吨，同比分别增长 35.2%、 26.5%、 30.3%。 其中，国际航线运输总周转量 190.6亿吨公里，同比增长90.9%， 随着国际航线的加速恢复，空港装备采购项目也加速释放。 消防装备行业智能化提速， 机器人、无人机等应用加快发展消防应急救援装备市场不断向智能化发展， 2023年 12月应急管理部和工业和信息化部印发《关于加快应急机器人发展的指导意见》，到 2025年，研发一批先进应急机器人，大幅提升科学化、专业化、精细化和智能化水平。 《“十四五”应急救援力量建设规划》要求，加快实施应急救援航空体系建设方案，完成进口大型固定翼灭火飞机引进、国产固定翼大飞机改装，大型无人机配备等重点项目，加快低空经济在应急救援领域的应用。 空港装备市占率领先，加快海外市场拓展公司空港装备产品种类齐全， 是全球唯一一家具备为一座机场配套所有地面保障设备能力的企业，部分主导产品国内市场占有率达 50%以上，电动化装备加速推向国内外市场。 海外市场加快拓展， 海外收入占比从 2021年的 1.34%提升至2023年 13.45%， 首要原因是公司产品性能、品质和技术大幅提升， 近几年来持续加大研发投入，产品性能迈上了比较大的台阶，部分产品达到国际先进水平。 2023年公司产品服务的国家和地区从年初 70多个增长至 90多个， 依靠空港装备海外销售的优势渠道和良好口碑，带动消防救援装备、移动医疗装备出海。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 30.33、 37.07、 44.89亿元， EPS 分别为 0.58、 0.78、 1.00元，当前股价对应 PE 分别为 17、 13、 10倍。公司作为全球唯一一家具备为一座机场配套所有地面保障设备能力的企业， 加大市场拓展力度，加强与三大航空公司和四大机场的销售推广，市场占有率稳步上升； 紧跟国家应急救援市场需求，新研发大载重长航时多旋翼无人机已经完成多项测试；加快海外市场拓展。 首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示国内外航空行业发展不及预期； 海外布局发展不及预期； 市场竞争加剧等。

投资要点：鼓风机行业向高端智能化转型，行业景气度提升“十四五”规划中指出要推动传统产业高端化、智能化、绿色化，发展服务型制造，实现新型工业化、生产生活方式绿色转型，鼓风机市场在节能环保、技术含量等方面的要求将不断提高，产品需求呈现高端化、精细化的趋势；可广泛应用于城镇污水以及化工、印染等工业废水的污水处理工艺、氧化铜等金属颜料和化工新材料行业、以及食品发酵、乳制品发酵、饮料等生物发酵行业。截至2024年，3月和4月鼓风机产量共计5.47万台，同比增加62.09%，行业加快恢复，景气度提升，预计到2027年，鼓风机产量将突破42.63万台，产值将突破166.24亿元，2024-2026年鼓风机市场将保持5%-7%的增长速度。 下游污水处理应用广泛，鼓风机需求提升根据“十四五”规划，2025年城镇环境基础设施建设主要目标有新增和改造污水收集管网8万公里，新增污水处理能力2,000万立方米/日，鼓风机在污水处理过程中主要起曝气增氧的作用，在城市污水处理中与污水处理量（容积）的气水比一般为6.7-7。污水处理行业鼓风机的市场空间主要来自于两方面：一是新增项目的设计中为了达到节能减排的要求；另一方面，随着国家对于节能减排要求的进一步严格，原有传统鼓风机面临着更新换代的需求，磁悬浮及空气悬浮离心式鼓风机由于其具有节能、环保、低噪声等诸多优势成为污水处理行业更新产品的重要选择。 罗茨鼓风机行业龙头，坚持研发投入拓宽产品，2019年-2021年，公司主导产品罗茨鼓风机产量占行业罗茨鼓风机总产量的比例分别为14.03%、12.63%及15.10%，连续多年在罗茨鼓风机行业国内市场占有率排名前列，将受益于行业回暖。公司主要产品及服务包括罗茨鼓风机、离心鼓风机、通风机、渣浆泵、气力输送成套系统、环保水处理等；坚持研发投入，研发费用率从2019年的3.99%逐步提升至2024年Q1的5.24%，拥有逆流冷却、风机降噪等多项专有技术，授权250项专利，其中23项发明专利；并获15项著作权，且有100余项专利正在申报。 盈利预测：预测公司2024-2026年收入分别为22.43、24.80、27.37亿元，EPS分别为0.36、0.38、0.38元，当前股价对应PE分别为21、20、20倍。作为罗茨鼓风机行业龙头，连续多年在罗茨鼓风机行业国内市场占有率排名前列，未来将受益于行业发展带来的机遇。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示：鼓风机行业发展不及预期；上游成本波动；市场竞争加剧等。

轮胎行业景气度较高，模具有望充分受益半钢胎开工率自 2021年开始上行，目前已经达到历史高位，2024年 6月半钢胎开工率为 78.42%，较去年同期提升8.06pct，轮胎模具行业作为轮胎行业的上游企业，其需求量与轮胎的生产规模密切相关，预计轮胎模具行业将充分受益于轮胎行业高景气，豪迈模具市占率超过 30%，当前公司轮胎模具业务订单饱满，生产负荷高，将带动公司业绩稳步增长。 公司数控机床业务实现较快增长，有望开启第二成长曲线豪迈数控机床业务实现较快增长，该业务 2023年实现收入3.08亿元，同比增长 111.76%，公司数控机床业务目前已形成直驱转台、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、立式五轴加工中心、卧式车铣复合加工中心、卧式五轴加工中心等产品体系。目前公司机床业务尚处于初期阶段，公司致力于提升产品性能与进行品牌建设，研发与销售投入较高，故毛利率和净利率偏低。预计伴随公司数控机床业务整体收入实现跨越式提升后，该业务毛利率与净利率将受益于规模效应实现增长。 墨西哥工厂产能释放，有利于公司海外扩张豪迈 2023年实现海外收入 33.14亿元，同比增长 9.45%，海外收入占比从 2022年的 45.59%提升至 2023年的 46.25%，同时 2023年海外业务毛利率 44.18%，高于国内 18.87pct，即伴随公司未来海外业务实现扩张，公司整体盈利能力将有所提升。公司已陆续在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系。墨西哥工厂于 2023年开工建设， 2024年4月份已经开始接单，产能将跟随工厂建设完工进度陆续释放，有利于公司后续在海外区域进一步扩张。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 82.17、 94.05、 106.62亿元， EPS 分别为 2.32、 2.64、 2.99元，当前股价对应 PE 分别为 16、 14、 12倍， 考虑到公司轮胎模具业务受益于轮胎行业高景气周期，数控机床业务盈利能力提升，海外产能充分释放， 给予“买入”投资评级。 风险提示经济环境风险；汇率波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险； 轮胎行业景气波动风险等。

全球电子烟市场不断扩容，中国作为重要出口方，有望充分受益2023年全球电子烟市场销售额为 793.9亿元，预计 2030年将达到 2935.3亿元， CAGR 为 20.54%。中国作为全球电子烟重要出口国， 2023年我国电子烟产品出口总额达 110.8亿美元，同增 12.48%，未来中国电子烟市场有望随全球市场发展而实现进一步增长。 技术迭代下，电子烟 MEMS 咪头渗透率快速提升相较于传统驻极体咪头， MEMS 咪头在耐高温、防水防油、防挥发等方面性能得到了全面升级，解决了驻极体咪头的普遍痛点；同时 MEMS 咪头在生产良率、一致性等方面也具有优势。因此伴随电子烟市场的日益内卷以及消费者对产品体验要求的不断提高，许多头部及中小电子烟厂商都开始大规模应用 MEMS 咪头，预计到 2024下半年电子烟行业将实现 50%以上的 MEMS 咪头覆盖率。 公司掌握核心技术，率先布局 MEMS 微差压产品公司从 2019年开始进行 MEMS 微差压传感器的研发，可为客户提供定制化芯片开发、应用结构设计等全方位支持，面向全球客户实现大批量出货。截至 2024年 3月，公司 MEMS 微差压传感器已累计出货超过 1亿只，出货种类主要为： MEMS开关咪、 MEMS 空咪(MEMS only)、 MEMS 方案模组；同时为应对业内头部客户的市场需求，公司已经具备每月超过 5000万只的封测产能，并将在 2024年内根据客户需求，持续提升封测产能至每月 1亿只。未来公司将加大投入，进一步配合市场的需求以及产品转型，为电子雾化市场提供性能更优可靠性更强的 MEMS 产品。 盈利预测预测公司 2024-2025年收入分别为 4.85、 6.28、 8.20亿元，EPS 分别为-0.30、 0.43、 0.72元，当前股价对应 PE 分别为-141、 100、 60倍。公司作为全球先进的 MEMS 传感器制造商，已在声学领域颇有建树，考虑到公司利用 MEMS 平台型企业的技术叠加优势，将有望在 MEMS 微差压市场逐步提升份额；首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示电子烟行业发展不及预期；电子烟监管政策收紧； MEMS 咪头渗透率不及预期； MEMS 咪头竞争激烈等。

2023 年营收增长，多元化业务结构助力业绩增长2023 年， 公司营业收入显著增长， 归母净利润有所下降，主要原因系营业成本的增加及费用投入增加。 业务结构方面，导光结构件销售收入为 4.04 亿元，同比下降 19.18%； 信号传输元器件及组件业务实现销售收入为 5.21 亿元，同比增长376.88% ； 代 工 业 务 实 现 收 入 3.19 亿 元 ， 同 比 增 长124.86%； 新能源结构组件业务实现销售收入 0.16 亿元。我们认为公司多元化的业务结构及创新发展战略将为收入持续增长带来了强劲的动力。 深耕背光模组行业，积极拓展新能源领域业务背光模组是一种以导光膜为核心部件的组件产品， 可以分为输入设备背光模组、显示设备背光模组和照明设备模组等。在输入设备背光模组领域， 公司产品目前主要应用于笔记本电脑键盘背光。在显示设备背光模组方面，公司继续布局Mini LED 背光产品应用，重点发展车载 Mini LED 产品。 笔记本电脑 MiniLED 背光模组单个价值量是传统产品的 2-3倍，目前公司已有 MiniLED 背光模组订单正式交付。根据Arizton 统计， 2024 年全球 MiniLED 市场规模将扩张至 23.2亿美元， 2018-2024 年 CAGR 为 147.92%。在照明设备模组领域，公司通过持续的技术创新，不断拓宽产品的应用领域，并寻求新的增长点。随着 LED 技术的发展和成本的降低， LED进入普通照明领域的步伐加快， LED 显示屏行业也逐渐孵化出新型 LED 显示屏产品。 根据高工产业研究院， 2025 年我国LED 显示屏行业市场规模预计持续增长至 825 亿元。 此外，管理层也在积极推动公司从消费电子领域向新能源动力电池及储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组领域延伸。 公司投入5.65 亿元用于动力电池及储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组建设项目，设计产能为年产 CCS 模组 1,200 万套和 FPC 模组3,900 万件。 防水轻触开关广泛应用，精密连接器业务拓领域多方位拓展随着消费者对电子产品用户体验要求的提高，新型高端的智能手机及可穿戴设备的兴起，推动了超小型防水轻触开关在市场上的广泛应用。公司的产品主要应用于智能终端领域，包括 Click Pad 按键、智能可穿戴设备、手机主键和侧键、摩托车手柄按键、家用电器控制面板及遥控器、游戏手柄等。 此外， 可穿戴设备市场将成为公司超小型防水轻触开关产品的重要市场，随着 AI、 VR 和 AR 等技术的普及，可穿戴设备产品功能的丰富及应用场景的拓展拉动了市场需求的增长。另外，受益于新能源汽车、数据通信、电脑及周边、消费电子等行业的发展，全球连接器市场规模呈现扩大趋势。根据 Bishop ＆ Associates， 2022 年，中国连接器市场规模为 265 亿美元， 2013-2022 年 CAGR 为 8.14%。公司在精密开关及精密连接器领域持续巩固市场份额， 主要产品包括精密Type-C 连接器、 SIM 卡及内存卡连接器、 HDMI 数据传输连接器、音频连接器、高压大电流连接器等精密连接器以及多功能弹片、精密电磁屏蔽组件等产品。下游客户主要包括为传音控股、华为技术、小米科技、荣耀、联想集团、中兴通讯、 比亚迪、开沃汽车等企业。 盈利预测预测公司 2024-2026 年收入分别为 26.04、 34.37、 44.34 亿元， EPS 分别为 1.51、 1.97、 2.55 元，当前股价对应 PE 分别为 14.6、 11.1、 8.6 倍， 基于 AI PC 渗透率进一步上升， mini 背光键盘能够为公司业绩赋能，以及随着全球新款折叠屏和国内新款高端旗舰机型的面世，公司业绩有望快速释放， 给予“买入” 投资评级。 风险提示行业竞争加剧风险；公司产品更新迭代不及预期风险；下游消费电子行业景气度不及预期风险。

永新光学发布 2023 年年报以及 2024 年一季报： 2023 年，公司实现营收 8.54 亿元，同比增长 3.02%；实现归母净利润2.35 亿元，同比下降 15.64%。 2024 年一季度，公司实现营收 2.16 亿元，同比增长 14.74%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比下降 3.85%；实现扣非后归母净利润 0.40 亿元，同比增长 27.09%。 投资要点2024Q1 业绩符合预期，条码扫描业务逐步恢复2024 年第一季度，公司实现营收 2.16 亿元，同比增长14.74%；实现扣非后归母净利润 0.40 亿元，同比增长27.09%。具体来看，依托设备更新及海外机遇，公司大力发展高端显微镜业务；条码扫描业务方面，头部条码设备企业库存去化基本结束，终端需求快速修复，公司相关业务开始恢复，逐步批量复杂部组件业务， 2023 年公司获得条码扫描领域巨头 Zebra、霍尼韦尔模组订单， 2024 年下半年开始逐步批量化出货；同时积极推进激光雷达光学元组件业务，并加紧医疗光学新品推出。 紧抓国产替代及设备更新机遇，不断提升产品技术水平公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，高端显微镜保持高速增长，高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收已由 2018 年的 400 万元增长至 2023 年的近 1.4 亿元，年复合增长率超 100%。同时公司紧抓设备更新机遇，有序布局并提前准备相应产能。在产品方面，形成共聚焦家族系列产品，对单价 80 万-150 万级共聚焦显微镜系列产品进行全覆盖；百纳米级分辨率和百帧速度的 NSR950 超分辨显微镜完成 首 台 套 的 销 售 ； 搭 载 双 层 光 路 及 全 电 动 平 台 设 计 的NIB1000 倒置生物显微镜开始批量销售；工业检测及教学领域的产品系列也基本齐全。 激光雷达规模效应显现，医疗光学业务稳健增长车载激光雷达领域， 2023 年公司实现收入超 9000 万元，同比增长超 50%，正式买入规模化生产阶段。公司与禾赛、图达通、法雷奥、 Innoviz、麦格纳、北醒光子、探维科技等知名企业建立了深度合作关系， 2024Q1 新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通 905 纳米的激光雷达部件定点。在医疗光学领域， 2023 年实现收入 6300 万元，向蔡司、美国 BD 医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。目前内窥镜镜头及光学元组件已实现批量出货，内窥镜 3D 4K 荧光模组研发成功，同时加速切入手术显微镜市场。此外，公司积极拓宽医疗光学产业布局，在日本投资成立合资公司 S-FIDA，专注于高端眼科医疗设备的研发和销售工作。 盈利预测预测公司 2024-2026 年收入分别为 11.48、 15.05、 19.21 亿元， EPS 分别为 2.70、 3.54、 4.46 元，当前股价对应 PE 分别为 27、 20、 16 倍。 我们看好国产替代以及设备更新给公司带来的发展机遇，维持“增持”评级。 风险提示汇率波动风险、技术迭代风险、市场需求不及预期风险。

事件芯源微发布2023年度报告及2024年一季度报告：2023年公司实现营业收入17.17亿元，同比上升23.97%；实现归母净利润2.51亿元，同比上升25.50%；实现扣非净利润1.87亿元，同比上升36.50%。2024年Q1公司实现营业收入2.44亿元，同比下降15.28%；实现归母净利润0.16亿元，同比下降75.76%；实现扣非净利润0.09亿元，同比下降84.21%。 投资要点Track设备业务稳步增长，先进封装领域设备已成功导入下游客户Track设备方面，2023年公司前道涂胶显影设备销售收入达到10.66亿元，同比增长40.80%。此外，公司单片式湿法设备的销售收入也达到6.00亿元，同比增长9.09%。新品方面，公司也取得了显著进展，前道单片式化学清洗机获得了国内知名客户的验证性订单，并成功将chiplet领域的临时键合机和解键合机导入到国内多家客户中。展望未来，公司将继续依托其在国内领先的涂胶显影和湿法设备技术，进一步扩展市场份额。 前道Track设备技术持续提升，设备订单保持良好增长涂胶显影设备作为公司的标杆产品，是集成电路制造过程中至关重要的核心处理设备，主要与光刻机配合使用，通过机械手的协调作用，晶圆在各系统间进行传输和处理，完成光刻胶的涂覆、固化、显影和坚膜等关键工艺过程。涂胶显影设备的性能直接影响到光刻曝光图案的形成。此外，显影工艺的图形质量和缺陷控制对后续刻蚀、离子注入等多个工艺中图形转移的结果也具有重要影响。行业方面，根据SEMI，受益于下游市场对电子产品的成长需求以及人工智能创新带来的应用浪潮，晶圆厂产能将扩张，全球前道300mm晶圆厂设备支出预估将持续增长，2025年预计将增长20%至1165亿美元，2027年将达到创纪录的1370亿美元。技术方面，公司已成功实现对28nm及以上工艺节点的全覆盖，28nm以下工艺技术正在验证中。目前已成功推出了包括offline、I-line、KrF及ArF浸没式在内的多种型号产品，已成功导入下游客户。公司前道涂胶显影设备新签订单依然保持了良好的增长速度，部分型号设备整体工艺水平已能够对标国际主流机台，批量销售规模持续增长。订单方面，前道Track新签订单保持较好的增长，其中Arf浸没式高产能涂胶显影设备下游客户导入进展良好，目前已获得5家重要客户订单。公司其余前道设备也有不错的进展，前道清洗设备订单保持稳健，其中物理清洗设备保持龙头地位，化学清洗设备有序突破。前道单片式化学清洗机获得国内知名客户验证性订单。 AI带动先进封装领域加速发展，临时键合及解键合设备已实现订单导入随着AI芯片需求持续大涨，作为AI芯片当中的极为关键的器件，HBM持续供不应求。根据美光CEOSanjayMehrotra，美光2024年的HBM产能已全部售罄，2025年的绝大产能供应也已经分配完毕。此外，半导体封测龙头日月光投资马币6969.6万令吉取得马来西亚槟城州桂花城科技园土地使用权，主要布局先进封装产能；Amkor和格芯强强联合，致力于打造亚洲以外的先进封装半导体供应链。我们认为随着AI应用的发展，对于算力和存力的需求持续提升，行业对于先进封装设备的需求也会相应得到提升。技术层面，摩尔定律逐渐放缓，Chiplet技术成为持续提高集成度和芯片算力的重要途径之一。Chipt技术需要通过先进封装技术，像搭积木一样把许多小芯片模块（Chiplet）集成在一起，去实现整个集成以后的芯片系统。根据Frost&Sullivan预测，2025年中国先进封装市场规模为1137亿元，2021-2025年复合增速达到29.9%，占中国大陆封装市场的比例将达到32.0%。在Chiplet技术中，为了缩小芯片体积、提高芯片散热性能和传导效率等，晶圆减薄工艺会被大量应用。为了不损伤减薄中以及减薄后晶圆，需要将晶圆片与玻璃基板临时键合并在完成后续工艺后最终解键合。Fan-out、CoWoS等封装工艺路线都要经过单次或多次的临时键合及解键合工艺来实现芯粒互联。公司提前布局自主研发的全自动临时键合及解键合机，可应用于InFO、CoWoS、HBM等2.5D、3D技术路线产品，实现国内多家客户订单导入。客户方面，公司与台积电、盛合晶微、长电科技、华天科技、通富微电、珠海天成有良好的合作关系，已成功批量导入先进封装用涂胶显影设备、单片式湿法设备等产品。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为27.13、35.81、47.27亿元，EPS分别为2.91、4.43、5.84元，当前股价对应PE分别为32.4、21.3、16.1倍，受益于国产高端GPU以及HBM进一步放量，公司前道业务以及先进封装业务能够为公司业绩赋能，给予“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险；公司产品验证进度不及预期风险；先进封装设备国产化率不及预期风险。

华安鑫创发布2024年第一季度报告：2024年一季度公司实现营业收入1.85亿元（同比-38.66%）；归母净利润-0.10亿元（同比-268.54%）；扣非归母净利润-0.10亿元（同比-423.17%）投资要点政策驱动新能源汽车市场增量，智能座舱迭代需求上升2024年4月24日国家印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，对报废国三及以下排放标准燃油车或新能源乘用车并购买新能源乘用车新车的用户，一次性给予1万元置换补贴；这一措施将有效缩短国内消费者的换车周期，促进新车行业销售量，提升国内汽车保有量。公司深耕汽车座舱电子领域，能够从不断增长的下游需求中收益，因智能座舱配置为新能源车消费者的主要选购条件，促使车厂不断的更迭新车相关配置，目前国内座舱智能配置水平的渗透率约为48.8%，到2025年中国智能座舱新车市场渗透率预计将超过75%，到2030年市场规模将超过1600亿元。 全链条智能制造工厂一期试产，成本优势提升竞争力公司在南通的车载液晶显示模组及智能座舱显示系统智能制造项目一期厂房首条全链条产线在2024年3月成功进入试产，标志着公司在上游资源整合、一体化研发设计及全链条生产制造方面的战略布局已全面完成，公司垂直整合能力进一步完善，2024年一季度报告显示，公司智能座舱终端业务收入和占比持续提升。目前新能源车降价潮热度不减，汽车厂商对成本管控要求更高，公司全链条生产项目具备缩减物流、过程管理运营等成本，切实满足下游的降本需求，与传统Tier2供应商的竞争中优势尽显，未来在项目完全达产后有望进一步提升市占率。 销售与管理费用上升，在手订单饱满公司进一步扩充了销售和管理团队，加快智能制造战略铺设步伐，公司2024年一季度销售费用为0.04亿元，同比增长26.29%，管理费用为0.10亿元，同比增长25.39%，结合公司在手订单饱满，自2023年4月至今已获得新增项目定点金额40亿元，项目周期2-5年不等，包括与长安、上汽通用五菱、小鹏等客户的合作，后续订单顺利转化收入，公司业绩将呈现爆发式增长。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为20.53、41.89、49.37亿元，EPS分别为1.76、6.71、9.25元，当前股价对应PE分别为21、5、4倍，维持“买入”投资评级。 风险提示下游汽车行业景气度下滑；持续研发与创新能力不足；汽车座舱电子行业竞争格局恶化；项目建设进度不及预期以及投产后未达预期收益

腾景科技发布 2023年年报以及 2024年一季报： 2023年，公司实现营收 3.40亿元，同比下降 1.29%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降 28.72%。 2024年一季度，公司实现营收 0.94亿元，同比增长 20.64%；实现归母净利润 0.11亿元，同比增长 72.07%。 投资要点 下游需求向好， 2024Q1营收利润双增随着云计算、 AI 等技术的不断发展以及行业下游去库存影响逐步结束，光通信行业整体回暖，叠加工业激光下游需求持续向好，公司 2024年第一季度实现营收 0.94亿元，同比增长 20.64%。在盈利能力方面，公司优化产品结构，提升生产效率，规模效应显现， 2024年 Q1毛利率同比增长 8.60pct至 32.10%，归母净利润同比高增 72.07%至 0.11亿元。公司在光通信、光纤激光领域客户资源优势明显，光通信领域公司与 Lumentum、 Finisar 等建立了合作关系；光纤激光领域主要客户包括 R 客户、 nLIGHT 等。随着光通信以及光纤激光行业下游需求的持续向好，公司有望充分受益。 建立上下游垂直整合能力，延伸产品线打开成长空间公司在不断优化现有业务的基础上，积极开展产业链上下游的延伸布局。 2023年，公司在合肥设立控股子公司开展功能晶体材料与器件建设项目；在南京设立分公司进行 AR 纳米压印衍射波导片的产品技术开发，并进行 AR 光机产品研发，向AR 领域进行拓展；收购北美 GouMax 公司，开发及生产技术含量更大、附加价值更高的高端光通信器件模组产品，并深入赋能光机集成与测试类技术平台的建设。 加大研发投入，加深技术护城河公司聚焦技术创新突破，持续加大研发投入， 2024年第一季度研发费用率同比增长 1.26pct 至 10.97%。激光锁模布拉格光栅产品处于量产爬坡中，生物医疗精密光学镜头组装产品已通过认证实现量产交付，应用于 AR 设备近眼显示系统的几何光波导产品实现小批量生产，应用于智能驾驶领域的激光雷达发射模组产品也已进行送样验证。在半导体设备领域，公司正在进行应用于光刻机光学系统的合分束器项目研发，截至 2023年底处于样品试制阶段。此外公司还积极参与量子信息科研项目，多款产品已应用在包括当前世界沿的 18光量子比特纠缠、九章及九章二号量子计算原型机等科研项目中。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 5. 10、 6.84、 8.72亿元，EPS 分别为 0.57、 0.80、 1.00元，当前股价对应 PE 分别为51、 37、 30倍。 公司客户资源优势明显， 随着 AI 技术发展驱动光学元组件需求增长， 公司有望充分受益；此外， 与GouMax 技术团队整合以及延伸产品线， 有助于提升公司技术研发水平， 成长空间广阔。 维持“买入” 评级。 风险提示技术迭代风险、毛利率下滑风险、汇率波动风险、重大客户变动风险等。

天岳先进发布2023年年报以及2024年一季报：2023年公司实现营收12.51亿元，同比增长199.90%；归母净利润亏损0.46亿元，亏损幅度同比收窄。2024年第一季度，公司实现营收4.26亿元，同比增长120.66%；实现归母净利润0.46亿元，同比扭亏。 投资要点产能释放进度超预期，临港工厂一期产能规划提前实现2023年公司产能持续提升，济南工厂稳步推进，临港工厂顺利开启交付并加快产能爬坡，已提前实现2026年30万片导电性衬底的产能规划，将继续推进二期产能建设。受益于电动汽车、光伏系能源、储能、充电桩等终端需求旺盛以及碳化硅应用渗透加速，叠加公司产能产量提升迅速，2023年公司实现营收12.51亿元，同比增长199.90%。盈利能力方面，随着公司产能提升，大规模稳定供应能力获得一线客户认可，同时关键技术布局取得成效，公司2023年综合毛利率同比转正至15.81%，盈利能力大幅提升，2023年第三、四季度转向盈利，全年归母净利润亏损收窄。 加强客户合作，市占率快速提升公司加强与知名客户开展长期合作，目前全球前十大功率半导体企业超过50%已成为公司客户，覆盖国内外电力电子器件、5G通信、汽车电子等领域知名客户。同时，公司与英飞凌、博世等国际知名企业签署了新的长期合作协议，公司向英飞凌提供6英寸导电型衬底和晶棒，占英飞凌需求的两位数水平，以及助力英飞凌向8英寸产品转型。据日本富士经济测算，公司在2023年全球导电型碳化硅衬底材料市占率跃居全球第二。 产品实现快速转型，领先布局8英寸导电型衬底公司加快产品转型，车规级导电型碳化硅衬底产品实现行业领先。业内首创使用液相法制备出了低缺陷的8英寸晶体，具备8英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力并实现批量化销售。目前，公司已实现8英寸导电型衬底、6英寸导电型衬底、6英寸半绝缘型衬底、4英寸半绝缘衬底等产品的批量供应。 盈利预测考虑到公司产能爬坡情况以及行业竞争格局，预测公司2024-2026年收入分别为23.43、34.87、48.03亿元，EPS分别为0.33、0.75、1.36元，当前股价对应PS分别为10、7、5倍。碳化硅下游需求持续增长，公司上海临港工厂提前两年达产，我们看好公司产能放量促进市占率继续提升，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、技术迭代风险、下游需求不及预期风险、二期产能建设进度不及预期风险等。

事件华荣股份发布2024年一季度报告：公司各项业务稳步发展，2024年一季度实现营业收入6.44亿元（同比+5.42%）；归母净利润0.85亿元，（同比-1.22%）；扣非归母净利润0.86亿元（同比+2.83%）。 投资要点安全生产要求趋严，防爆电器需求爆发防爆电器行业的发展与工业化程度息息相关，随着新兴国家对石油、天然气、煤矿等能源需求的不断增长，新兴市场将成为未来全球防爆电器市场增长的主要推动力，预计到2025年全球防爆电器市场规模将达到80亿美元（CAGR+8%）。国内目前石油产业对防爆电器的需求结构发生变化，而且随着全民安全意识的增强和政府安全监管力度的加大，防爆行业已经从传统油气、化工拓展至粮油医药（白酒）、军工核电、安全智能管控等行业，应用领域持续扩大。特别是安全智能管控行业，随着《“十四五”危险化学品安全生产规划方案》等政策的发布，国内化工园区陆续开启安全风险智能化管控平台的建设，为市场带来新的需求。 公司转型升级，数字化国际化战略引领新篇章公司从传统产品制造商向安全智能集成服务商的转型，坚定“数字化”和“国际化”战略路线。1）防爆电器：国内石油产业需求发生结构性变化，炼化领域资本支总额收缩，存量项目改扩建及升级改造投入较大；国际油气行业供需双增，中东、亚太、非洲等地区油气项目投资较为密集。2）安工智能：公司安工系统经过多次迭代和持续优化，目前已集成了智慧照明管控、智慧配电管控等10大子系统，全面覆盖用户现场安全管控的各种需求。截至2024年3月，公司顺利完成全球特种化工巨头美国雅保在四川投资的生产基地的安工智能照明管控系统及配套防爆设备的安装调试和项目验收，其技术实力和服务能力均得到了雅保业主和EPC承建方的一致认可。 新能源EPC受季节性影响，Q1业绩短暂承压2024Q1公司归母净利润0.85亿元（同比-1.22%），毛利率和净利率分别为53.22%、13.13%，分别下降3.84pct、1.11pct。公司Q1盈利能力下滑主要系：1）制造业产品存在一定季节性，新能源EPC收入确认取决于项目进度，Q1北方地区温度偏低导致施工进度放缓；2）因2023年光伏组件价格降幅高于预期，导致公司该年新能源EPC业务毛利率提升，但2024年公司预期价格变化幅度不及2023年，且2024Q1确认了部分毛利率较低的新能源EPC业务（2023年同期还未确认），短期拖累公司整体盈利能力。我们预计随着天气好转后新能源EPC项目加快推进和危化园区的安工智能项目在2024年建设并确认收入，业绩逐渐得到修复。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为45.86、53.39、59.69亿元，EPS分别为1.56、1.93、2.25元，当前股价对应PE分别为14、11、10倍，给予“买入”投资评级。 风险提示国内石油行业资本开支下行的风险；专业照明行业竞争加剧的风险；光伏行业经过多年发展，国际、国内市场趋于饱和的风险。

国机重装发布 2024年一季报： 2024年 1-3月实现营业收入28.71亿元（同比+11.58%）；归母净利润 1.09亿元（同比+33.76%）；扣非归母净利润 0.92亿元（同比+14.53%）。 2023年 1-12月实现营业收入 112.58亿元 ,同比增长16.60%；利润总额 5.16亿元，同比增长 13.24%； 归母净利润 4.31亿元，同比增长 6.82%； 扣非归母净利润 3.05亿元，同比增长 53.71%；毛利率 16.80%（同比+2.45pct）。 投资要点 重型机械行业蓬勃发展，公司增速快于行业重型机械行业作为国家基础工业门类之一，主要为矿山开采、冶金加工、电力能源、工程建设、石油化工、交通运输、国防军工等领域提供大型成套技术装备和服务， 2023年，重型机械行业实现营业收入 11564亿元，同比增长2.0%，实现利润总额 745亿元，同比增长 13.2%。产业集群实现了蓬勃发展。 2023年公司实现营业收入 112.58亿元,同比增长 16.60%，快于行业增速。 研发与制造业务稳定发展， 工程与服务业务恢复性增长势头强劲公司紧跟国家战略需要及市场需求，开展产业升级和产品结构调整，巩固主导产品的市场份额。先后签订了多项冶金成套设备、核能技术装备、大型石化容器、能源发电装备等项目制造合同，签约额 183.17亿元，同比增长 31.56%，高附加值项目占比大幅提高，订单结构与质量持续优化。 2023年，公司工程与服务业务恢复性增长势头强劲，全年实现营业收入 36.19亿元，同比增长 46.58%，全年合同签约额同比增长 52.99%。 盈利能力改善，坚持研发投入2023年毛利率 16.80%（同比+2.45pct），期间费用率增长较多主要受职工薪酬提高的影响。 坚持研发投入， 拥有强大的研发制造能力， 2023年公司关键核心技术攻关取得重大突破，全年共申请专利 197项，授权发明专利 79项，申请PCT 国际专利 10项， 解决了一系列国产化卡脖子技术难题的突破。 盈利预测在装备研发与制造领域，公司先后签订了多项冶金成套设备、核能技术装备、大型石化容器、能源发电装备等项目制造合同，保持了传统产品的市场优势； 工程与服务领域，为国内外冶金、矿山、能源、交通、水务、环保等领域提供工程总承包服务，积极扩大拓展海外业务。 预测公司 2024-2026年收入分别为 123.57、 132.96、 140.27亿元， EPS 分别为 0.06、 0.07、 0.07元，当前股价对应 PE 分别为 45、 43、42倍， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示天然气市场发展速度不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。