公司业绩逆势双增，积极推进全球化战略2024年，公司实现总营业收入12.93亿元，同比增长19.45%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长6.45%。公司业绩双增的主要原因系公司产能释放和客户结构优化等因素。公司推进全球化战略有效对冲国内低价竞争风险，实现外销收入3.64亿元，同比增长25.09%。公司研发费用为0.66亿元，同比增长16.72%。 Switch2销量超预期，关键元器件供应商有望受益任天堂switch2首发销售势头超预期。产品发售仅四天，销量便突破350万台，速度是初代switch的两倍。根据市场研究机构circana，switch2在美国市场的首周销售刷新记录，销量超110万台；在日本本土销量超过94万台。Switch2的首年销量有望冲击2000万台。Switch2的关键元器件主要包括核心处理器、电源IC、PCB、存储芯片、WIFI芯片、音频芯片等。澳弘电子可以提供多种PCB产品，包括单/双面板、多层板等。目前，公司产品已经进入任天堂供应链，PCB被应用于Switch2。我们认为随着Switch2的销量进一步提升，公司作为其上游PCB材料供应商有望受益。 AI端侧应用爆发推动PCB升级，布局高端PCB提升未来竞争力随着人工智能进入参数规模巨大的大模型时代，市场对算力的需求也日益增长。PCB作为承载算力基建的基石，迎来了前所未有的发展机遇。AI服务器以及AI端侧产品的发展对PCB提出新的需求。从PCB迭代的角度来看，PCB的升级主要为了满足信号传输向高频、高速方向发展的需求。同时，高端PCB产品要求电子电路材料具有较低的介电常数和介电损耗；还要满足低CTE、低吸水率等要求；并且需要更高性能的覆铜板材料以确保制造质量和可靠性。从PCB层数的变化来看，传统服务器PCB层数一般低于16层，而AI服务器PCB的层数在20-28层并向着HDI进化。从下游大厂应用的角度来看，GB200采用M8级别的PCB材料以及20层HDI设计；GB300回归UBB+OAM设计方案，将两个GPU分别放在小的HDI上再通过一张大的多层通孔板连接；谷歌与博通合作研发高性能TPU，采用高阶HDI。我们认为高端PCB产品有望持续受益于AI芯片发展的浪潮。澳弘电子积极拓展PCB在新兴领域的应用，在算力相关产业中的布局不断加深。目前，公司可以提供HDI板，产品已广泛应用于AI算力中心的电源控制系统。此外，公司为满足市场不断增长的需求，提高制程能力生产更高端的产品，计划2025年投资1.35亿元建设“高密度互连积层板(HDI)生产技术改造项目”，进一步提升高端PCB产品制程能力，计划2026Q1试生产。预计项目在完成之后，公司高端PCB产品有望进一步提升在AI算力等新兴领域的渗透率。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为18.54、21.05、23.41亿元，EPS分别为1.44、1.71、1.96元，当前股价对应PE分别为17.6、14.8、12.9倍，我们认为公司有望持续受益于Switch2的放量，看好公司切入高端PCB赛道，提升自身产品在AI算力等新兴领域的渗透率，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示Switch2放量不及预期，高端PCB业务进展不及预期，AI算力基建不及预期，项目建设进展不及预期。

公司业绩双增，产业链垂直整合彰显优势2024年，公司实现总营业收入698.97亿元，同比增长28.27%；实现归母净利润36.24亿元，同比增长19.94%。公司业绩提升主要原因系公司的产业链垂直整合战略开始发挥成效，组装业务快速增长。 iphone17Air极致轻薄5.5mm，玻璃材料解决方案供应商有望受益根据目前公开的信息，iPhone17系列将推出四款机型包括标准版、Air、Pro以及Max。其中，Air主打极致轻薄设计，机身厚度仅5.5mm~5.65mm，成为目前最薄的iPhone机型。该机采用7000系铝合金中框，后置单摄采用创新的"长条跑道"式设计。iPhone17Pro注重影像性能的提升，采用全新的"横向大矩阵"摄像头模组设计，配备4800万像素主摄和长焦镜头，支持5倍光学变焦。其搭载的1/1.3英寸大底传感器和GP玻塑混合镜头，将大幅提升低光拍摄能力。预计Pro和Max两款机型将采用玻璃+金属拼接的设计。蓝思科技在玻璃、陶瓷、蓝宝石、金属等外观件、结构件和功能模组领域稳居领先地位。在当下手机轻量化的趋势之下，公司能够提供高、中、低端手机背板的玻璃、玻纤等多种轻量材料解决方案，具备轻质铝合金、高端钛金属材料的大批量生产能力。在消费电子领域，公司与苹果、华为、小米、OPPO、vivo等客户均有合作。我们认为公司的玻璃盖板产品有望导入下游大厂新品。 人形机器人产业爆发，公司前瞻布局有望成为具身智能核心制造平台随着AI大模型、运动控制、多模态感知等技术的快速演进，人形机器人正从单一功能向通用化、智能化方向发展。智元机器人、特斯拉和优必选凭借各自的技术优势，成为推动行业发展的代表性企业。智元机器人以高自由度和低成本量产能力抢占市场先机，远征A1机器人全身49个自由度，运动能力领先；特斯拉Optimus复用自动驾驶技术，通过仿真训练实现类人步态，目标以规模化量产降低成本，未来计划登陆火星；优必选深耕工业领域，凭借群体智能和模块化设计，在汽车制造等场景率先实现商业化突破。灵巧手作为人形机器人的核心执行部件，其技术水平直接决定了机器人的操作能力与应用范围。当前市面上灵巧手采用6-42个自由度的仿生设计。以特斯拉OptimusGen2为例，产品配备了22自由度的灵巧手，具备进行精密操作的能力。蓝思科技自2016年起布局智能机器人领域，从工业机器人拓展至人形机器人领域。目前，公司已成功开发出关节模组、灵巧手、躯干壳体等关键结构件，并与智元机器人联合推出的全球首款全栈开源机器人"灵犀X1"。未来，公司将依托于工业机器人和整机组装领域的积累，导入更多自由模组和结构件，推动人形机器人向家庭服务、医疗养老等场景延伸。我们认为公司未来有望成为中国最大的具身智能硬件核心制造平台之一。 苹果将推出首款折叠屏手机，公司UTG产品有望切入供应链苹果首款折叠屏手机预计将于2026年下半年正式发布，这将是iPhone产品线的一次重大革新。这款折叠屏iPhone将采用横向"书本式"设计，展开后内屏尺寸达7.76英寸，接近iPadmini的显示面积，而外屏则保持5.49英寸的紧凑尺寸。在折叠屏技术方面，预计将采用UTG超薄玻璃OLED面板，力求实现"零折痕"的视觉体验。蓝思科技提前布局UTG和CPI等折叠屏核心技术，已为国内大客户批量供应UTG和CPI屏。同时，公司是北美大客户外观件和结构件的核心供应商，并且正在积极配合客户进行折叠屏相关产品的验证，目前整体进度符合预期。我们认为公司有望凭借领先的折叠屏技术以及提供玻璃盖板和组装等业务积攒下的口碑进入北美大客户的折叠屏手机供应链。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，EPS分别为0.96、1.52、1.99元，当前股价对应PE分别为23.1、14.5、11.1倍，我们认为蓝思科技作为消费电子领域平台型企业，有望持续受益于下游手机、PC等产品的迭代。同时，公司战略布局人形机器人赛道，打开新的增长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示UTG产品导入不及预期，人形机器人商业化进度不及预期，下游客户手机出货量不及预期。

发电机组出口金额稳步提升，向新兴市场拓展我国发电机组行业为外向型行业。尽管发电机组2024年出口量同比下滑6.71%至885.24万台，但出口金额却逆势增长2.85%，达到54.22亿美元，呈现“量减价增”、金额稳步提升的态势，主要源于产品结构升级与附加值提升。区域结构上新兴市场（非洲、东南亚等）受益于经济人口增长、基础设施建设落后、电力设施不完善，发电机组需求潜力较大。同时，全球范围内基建扩张、城市化推进、备用电源刚性需求（如要害部门配置、家用更新）以及发展中国家电网覆盖不足等因素，共同支撑了行业尤其是中高端产品的需求韧性。神驰机电作为发电机组企业，依托产业链布局，有望在此背景下，通过提升产品竞争力进一步扩大市场份额并拓展盈利空间。 产品认证构成竞争优势，顺利拓展海外主流渠道神驰机电的核心竞争力源于其构建的全球认证体系壁垒。公司已取得UL、ETL、EPA、CARB、CSA、CE、RoHS2.0、GS、EURO-V、PSE、SONCAP等多项认证，符合欧美高端市场准入要求。这些认证不仅是进入美欧市场的必要条件，还成为国外客户选择制造商的关键参考，显著提升产品竞争力，使公司能高效对接高端渠道。得益于此，公司大力推进自主品牌建设，成功将产品嵌入COSTCO、HOMEDEPOT、AMAZON等美国主流零售网络，并通过全球化营销策略（如在美国、德国等地设立子公司）强化渠道控制，公司自主品牌已占终端产品收入主要来源，在海外初步树立品牌知名度，并支撑较高毛利率（2024年神驰机电海外业务毛利率32.02%，同期国内业务毛利率为11.91%），实现认证优势向渠道渗透和盈利增长的有效转化。 股份回购价格上调彰显公司信心公司于2024年7月20日发布股份回购计划，预计回购金额5000-8000万元，用于员工持股计划或股权激励，截至2025年5月31日，公司已累计回购5021.35万元，目前股份回购金额已达回购计划下限。同时公司在2025年4月10日将回购价格上限由人民币13元/股调整至人民币23元/股，公司不仅兑现了回购承诺，还进一步提升股份回购价格，显示出公司充足信心。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为35.46、45.43、54.38亿元，EPS分别为1.42、2.02、2.42元，当前股价对应PE分别为17.8、12.5、10.4倍。维持“买入”投资评级。 风险提示海外贸易壁垒升级；农机（微耕机）补贴力度不及预期，数据中心（灾备电源为柴油发电机组）建设节奏放缓；汇率波动风险；排放标准升级风险；原材料成本提升风险；库存减值风险；市场竞争加剧风险。

电信市场稳定贡献+数通市场集中爆发，2024年利润增幅显著2024年营业收入实现36.52亿元，同比增长18.31%，归属于上市公司股东的净利润实现1.67亿元，同比增长75.42%，增幅显著，经营活动现金流量净额大幅提升，经营获现能力强化。业绩增长主要得益于高速光模块领域市场需求的集中爆发，也依托宽带与无线业务的稳定市场贡献。 800G及400G系列新品量产，推进1.6T研发布局2024年公司完成了400GQSFP112DR4/DR4+新产品、800GOSFPDR8/DR8+硅光新产品以及新一代低功耗低成本400GQSFP-DDFR4/LR4产品的开发并实现量产。新一代800GOSFP2×FR4/2×LR4硅光新产品和基于3nmDSP的新一代1.6TOSFPDR8/DR8+硅光新产品的开发进展顺利，预计于2025年进行客户送样和实现量产。多个新产品在多个客户顺利完成认证，预计将在2025年实现大批量发货。公司继续完善多款800GLPO产品开发，800GDR8LPO产品在客户交换机的测试结果良好，将继续推进800G和1.6TLPO和LRO产品的开发和迭代更新。完成多个产品在上海工厂和马来西亚工厂的量产和扩产，以满足2025年客户的需求。 25GGPON小批量发货，Wi-Fi7及万兆网关成功商用宽带接入和无线通信领域同样成果显著。公司完成25GGPON产品研发并实现小批量发货，加快10GGPON市场拓展，持续优化产品成本和竞争力。Wi-Fi7及万兆网关产品在北美市场成功商用，OpenWi-Fi架构的室外AP产品在全球多个应用场景实现部署，并构建北美本地化研发与支持团队，提升客户响应速度和产品适配能力。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为51.90、71.16、95.01亿元，EPS分别为1. 13、1.84、2.76元，当前股价对应PE分别为39、24、16倍，公司在高速光模块领域取得重要突破，宽带接入和无线通信领域同样成果显著，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司于 2025年 4月 25日公布 2024年报及 2025年一季报： 2024年公司实现营收 29.84亿元，同比增长 4.28%；实现归母净利润 1.45亿元，同比增长 0.66%。 2025年第一季度公司实现营收 5.49亿元，同比减少 24.67%；实现归母净利润0.19亿元，同比减少 59.49%。 投资要点 受设备到货节奏及产能爬坡进度影响， Q1业绩承压。 公司 Q1实现营业收入 5.49亿元,较去年同期有所下滑。 主要系： 1.重点客户集采中标项目合同未签订，订单未下达； 2.部分重点项目关键设备到货延迟，未形成当期收入，影响了当期收入和利润； 3.新能源电池产线处于产能爬坡阶段，资产与研发投入过大； 4.借款规模扩大及利率上浮，致使财务费用增加。 算力布局辐射全国，收入增长迅猛2024年，公司智算业务实现营业收入 2.69亿元，占公司总收入的 9.02%，同比增长 3,696.16%，毛利率高达 41.04%。 2025年第一季度公司智算业务实现收入 1.35亿元，同比增长 972.79%。 根据 2025年 4月 30日投资者关系活动记录表， 公司目前已完成智算中心全国业务布局，武当智算集群、三江源智算集群、上海松江智算集群、上海临港智算集群、中贝合肥智算中心、宁夏中卫智算集群、青海海东智算集群、三峡东岳庙智算集群等已陆续交付使用。主要客户包括包括金山云、上海电信、万界、阶跃星辰等。 目前在服的算力资源约为 15000P。订单方面， 公司中标了“新疆哈密伊吾县智算中心项目软硬件设备及集成服务采购项目”，并与金开新能签署了战略合作投资框架协议，计划在未来两年内在新能源与智算中心共建及储能产线等领域加强协同，共同推动业务深度融合与拓展；与北京万界数据科技有限责任公司签订 4年共计 44,064万元算力服务合同， 提供定制款八卡推理服务器集群。 5G 新基建与新能源业务双轮驱动，基本盘稳定公司 5G 新基建业务基本保持稳定。 2024年，公司在“一带一路”沿线国家如中东、东南亚、非洲等地区开展 EPC 总包业务，沙特 MOBILY FTTH 和城域网项目、 ZAIN BORDER 边境网三期项目上中标量大幅提升，进一步巩固了在国际市场的地位。 2025年一季度公司入围"中国移动 2025-2026年度通信工程施工服务（传输管线）集中采购项目"中标单位名单，项目覆盖全国 14个省（自治区、直辖市）共计 27个标段，中标总金额达 10.88亿元。 新能源业务方面， 公司与弗迪电池达成战略伙伴关系，引进比亚迪先进的 2.2自动化生产线，合肥动力电池与储能产线于 2024年 2月底开工， 9月底产线设备陆续到货安装调试，2025年 1月动力电池产线实现试产， 产品采用比亚迪刀片电芯。根据 2025年 4月 30日投资者关系活动记录表， 公司目前在合肥的 5GW 新能源产线已投入运营，目前订单稳定，主要为新能源商用车生产刀片电池，目前的主要客户为新能源重卡汽车厂家。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 34.32、 39.64、 44.99亿元， EPS 分别为 0.48、 0.68、 1.03元，当前股价对应 PE 分别为 48.7、 34.2、 22.5倍， 我们看好公司在算力业务的布局以及增长潜力， 维持“买入” 评级。 风险提示新能源电池产线产能释放未及预期；智算业务客户开拓不及预期； 5G 新基建订单进展不及预期；市场竞争加剧等风险。

公司于 2025年 4月 29日公布 2024年报及 2025年一季报。 2024年公司实现总营业收入 31.04亿元，同比减少 4.17%； 实现归母净利润 2.41亿元，同比减少 27.86%。 2025年一季度，公司共实现营收 8.01亿元，同比增长 11.54%；实现归母净利润 1.16亿元，同比增长 10.57%。 投资要点 产业优化卓有成效， Q1收入利润双增公司 2025年一季度收入及利润均实现增长，降本增效、产业优化效果显著。 公司进一步优化产业结构和产品结构，放弃增收不增利的传统产品，向具有市场潜力和技术壁垒的新产品转型，提升核心竞争力，夯实未来发展潜力。具体来看，一方面， 公司激光业务营业收入较上年同期增速较快，主要是大额在手订单开始逐步释放所致。 另一方面， 公司背光源业务 3月份开始扭亏为盈，主要是针对增收不增利的客户及传统手机背光源业务做减法，重点聚焦平板、车载和工控背光源等发展趋势较好的产品。 激光业务稳步推进，静待订单释放公司控股子公司中久光电以高端泵浦源激光器件、激光器集成产品及激光反无人机整机系统为核心业务，产品交付用户应用场景验证后各项性能指标优良，市场前景广阔。 2025年一季度，公司激光业务大额在手订单逐步释放。 根据交易所互动平台信息， 公司的激光反无人机装备亮相 2025年阿布扎比国际防务&军警展，参展期间，公司的激光反无人机装备受到很大关注，据统计，意向客户有 70余家，主要为西欧、中东欧和中东阿拉伯半岛客户， 未来将全力推进意向客户的订单转化。 高温超导产业化落地顺利，核聚变应用潜力巨大公司参股子公司联创超导是国内领先的可以自行设计制造大口径、强磁场高温超导磁体的企业， 于 2025年 1月完成国内首个基于高温超导缆线的 D 型线圈 20K 温区低温实验。 在高温超导磁控单晶炉方面，联创超导与盈谷股份先后签订百余台成套设备批量化订单，目前处于产业化批量交付阶段。 在可控核聚变方面，联创超导于 2024年 12月份及 2025年 2月份先后中标中核二三系统事业部超导线圈研制与测试服务分包项目以及中国科学院合肥物质科学研究院 D 型高温超导磁体系统项目， 为后续大型核聚变项目的磁体供应做好验证工作。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 32.91、 38.01、 45.04亿元， EPS 分别为 1.37、 1.61、 2.25元，当前股价对应 PE 分别为 39.3、 33.5、 24.0倍， 我们看好公司激光业务及高温超导业务的增长潜力，维持“买入” 评级。 风险提示客户开拓进度不及预期；高温超导业务研发进度不及预期； 国内高温超导带材产能释放进度不及预期；核聚变项目招标进度不及预期；激光业务收入确认滞后等风险。

公司发布 2024年年报以及 2025年一季报： 2024年全年实现营业收入 17.31亿元，同比下降 6.16%；归母净利润 0.50亿元，同比下降 62.11%； 2025年第一季度实现营业收入 3.55亿元，同比下降 20%；归母净利润 0.15亿元，同比下降53.24%。 投资要点 公司短期业绩承压，电源业务厚积薄发公司 2024年全年营业收入 17.31亿元，同比下降 6.16%， 其中， 1） 锯切业务实现营业收入 66,915.02万元，同比下降0.18%； 2） 电源业务实现营业收入 106,183.41万元，同比下降 9.58%。公司 2024年实现归属于上市公司股东的净利润 5,041.93万元，同比下降 62.11%。主要原因系， 1）子公司铂泰电子资产组组合商誉减值 2,757.21万元； 2）子公司罗定雅达冲回 2020年、 2021年待弥补亏损相关递延所得税资产减少归母净利润 3,997.61万元； 3）电源业务因大功率电源持续处在产能爬坡，效率提升阶段，整体影响电源业务业绩。 2022年 9月底，公司通过并购重组切入消费电子电源业务，并迅速开拓大功率电源业务，包括新能源智能光伏/储能电源、数据中心电源、站点能源电源等新业务新品类，确立了“锯切+电源”双主业发展格局。 英伟达 H20进入美国限制出口名单，国产 AI 芯片产业链迎来曙光，公司服务器电源模组增量可期美国商务部于美东时间 4月 15日宣布， NVIDIA H20、 AMDMI308以及同类型的 AI 芯片，都增加了新的中国出口许可要求。美国政府通知英伟达，向中国（包括香港和澳门）及D:5国家或地区，或向总部位于或最终母公司位于这些国家的公司出口 H20芯片，以及任何其他性能达到 H20内存带宽、互连带宽或其组合的芯片，都必须获得出口许可，且许可证要求将无限期生效。 英伟达 H20主要应用在国产大模型训练推理， H20出口管制对于国内 AI 大模型训练推理设施产生缺口，国产训练用 AI芯片以及组网机柜渗透率有望加速提升。其中， 昇腾 910C 采用 chiplet 双芯片封装，运用第二代 7nm 级（N+2）工艺，整合了约 530亿个晶体管。 4月 26日，全球首个商用智算昇腾超节点在中国电信粤港澳大湾区（韶关）算力集群正式发布，现已商用上线，标志着新一代国产智能算力注入粤港澳大湾区国家级算力枢纽节点。 昇腾 CloudMatrix 384由 384颗昇腾 910C 芯片通过全连接拓扑结构互联而成。 其设计取舍清晰：昇腾芯片数量达到五倍之多，足以弥补单个 GPU 性能仅 为 英 伟 达 Blackwell 三 分 之 一 的 情 况 。 完 整 的CloudMatrix 系统现可提供 300PFLOPs 的密集 BF16计算性能，几乎是 GB200NVL72的两倍。凭借 3.6倍以上的总内存容量和 2.1倍的内存带宽， 虽然 CloudMatrix 是 GB200每FLOP 能耗的 2.3倍， 每 TB/s 内存带宽能耗的 1.8倍， 每 TBHBM 内存容量能耗的 1.1倍，但是这些额外开支与能耗是中国为对标全球最高算力水平必须承受的代价。 公司控股子公司雅达设立于 1995年，自成立日起即专注于电源产品，拥有接近 30年的从业经验和行业积淀，在历史上是全球电源行业头部企业美国艾默生公司（Emerson）的全资子公司， 其中大功率电源业务，包括智能光伏/储能电源业务、数据中心和站点能源电源业务已实现量产，产线效率逐步提升中。 公司服务器电源模块产品产线于 2023年四季度投产建设，目前产线生产效率稳步提升中。根据客户订单需求，服务器电源模块产品已在有序生产、出货中。 随着国产AI 服务器渗透率进一步提升，公司数据中心电源有望赋能。 AIPC 渗透率逐季提升， AIPC 电源产品有望量价齐升AIPC 正在改变传统用户与 PC 的交互方式， AIPC 成为用户的意图的识别方以及意图的输出方， AIPC 的渗透率已逐季提升，根据市场研究机构 Canalys 的数据， 2024年 Q2全球AIPC 的渗透率为 14%， 当季全球有 880万台 AIPC 出货； 2024年 Q3全球 AIPC 渗透率为 20%， 当季 AIPC 出货量达到1330万台； 2024年 Q4， 全球 AIPC 渗透率为 23%，出货量达1540万台。 联想集团作为 PC 行业领导者与 AIPC 领跑者， 其天禧个人智能体系统（天禧 AS）深度融合 DeepSeek 大模型，能力获得重大升级，构建了丰富的 AI PC 应用生态。 天禧 AS 将在端侧个人大模型、个人云大模型、公有云大模型深度融合 DeepSeek，混合 AI 部署将全面实现。 联想集团正在构建“一体多端”的产品生态， AIPC 作为其“多端”的重要拼图，正在为整个 AIPC 行业的推动赋能。 自 2021年以来，公司在原有基础上持续加大研发投入，目前是国内行业头部企业认可的 ODM 厂商，同时也陆续获得 ODM 项目订单。 公司在延续原有消费电子业务的基础上，完成新客户 AIPC 电源产品的开发工作，并已根据客户订单需求有序生产中。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 21.03、 28.39、 40.03亿元， EPS 分别为 0.46、 0.88、 1.49元，当前股价对应 PE 分别为 53.1、 27.5、 16.3倍。英伟达 H20进入美国限制出口名单，国内互联网大厂开启 AI 算力硬件设施建设元年，国产AI 芯片以及服务器渗透率将逐步上升，赋能公司服务器电源业务，首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示新业务发展不确定性的风险；产能难以消化的风险；电源业务客户相对集中的风险；汇率波动的风险；国内 AI 算力资本开支不及预期风险。

公司于2025年3月21日公布财报，2024年，公司实现总营业收入79.29亿元，同比增长33.8%；实现归母净利润-25.05亿元，同比减亏32.76%。 投资要点产品结构持续优化，OLED产品占比大幅提升公司是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注OLED事业二十余年，已发展成为集研发、生产、销售于一体的全球OLED产业领军企业。报告期内，消费电子行业景气度逐步复苏，带动OLED手机面板需求上升，产品价格有所上涨。公司持续优化产品结构，以头部客户OLED显示产品为重点方向，供应客户的多款产品，出货量大幅增长。2024年，公司实现营业收入79.29亿元，同比增长33.80%，其中OLED产品营收74.94亿元，同比增长46.01%。根据CINNOResearch数据显示，2024年公司AMOLED智能手机面板出货量同比增长44.3%，位居全球第三。 产线建设进度顺利，重大资产重组将继续推进公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放，稼动率维持较高水平，保障核心品牌客户的高质量交付；公司参股的合肥第8.6代柔性AMOLED生产线，已于2024年9月正式开工，目前项目建设正在有序推进。另一方面，公司将继续推进关于参股公司合肥维信诺的相关重组工作，全力协调各中介机构落实加期审计、评估等相关工作，尽快完成财务数据、评估数据更新并及时申请恢复审核。合肥维信诺的第6代全柔AMOLED生产线，是目前国内先进的中小尺寸平板显示产线。若重组顺利落地，公司的产品线和产品种类布局将进一步扩充，高端产品供货能力进一步增强，与公司现有产品形成互补，将进一步强化上市公司在显示面板领域的综合竞争能力。 回购提议彰显信心为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，基于对公司经营发展的信心及公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可，公司董事长于4月10日提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购的股份将用于未来实施股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额约0.5-1亿元。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为90.07、100.43、120.31亿元，EPS分别为-1.45、-0.75、-0.17元，当前股价对应PB分别为3.0、3.7、3.9倍，考虑到未来随着OLED渗透率的提升，公司产能持续释放，叠加供应链国产化程度不断提升，预计生产成本将持续下降，公司盈利能力将迎来拐点时刻。我们看好公司在OLED显示领域的成长潜力，维持“增持”评级。 风险提示客户开拓进度不及预期、公司产能释放进度不及预期、重大资产重组进度不及预期、下游需求不及预期等风险。

行业景气度持续上行，政策助力市场需求释放从宏观经济层面来看，2024年我国制造业PMI在经历6-8月的收缩区间后，于10月回升至扩张区间，达到50.1%，且10-12月连续三个月保持在临界点以上，设备更新投资保持较快增长，对机床工具行业产生了明显的拉动效应。据机床工业协会数据，2024年机床工具行业完成营业收入10407亿元，同比下降5.2%，但金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长7.6%、8.7%，增幅较上期分别增加2.9、0.4pct，显示出行业内部的结构性分化。同时，“两新”政策与“两重”项目正在得到迅速有力的落实，将有利于扩大机床工具市场需求。在政策支持与市场需求复苏的双重利好下，公司凭借其在高端数控机床领域的技术优势和市场地位，有望充分受益于行业复苏带来的增长机遇。 研发投入构筑技术护城河，产能扩张夯实成长基础公司在研发投入方面持续发力，2024年Q1~Q3研发投入达到1.25亿元，同比增长27.1%，研发费用率显著提升至5.03%，较上一期提升1.1pct。公司根据市场需求不断完善产品结构、丰富产品系列，形成了包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等多种产品系列。2024年上半年公司针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代，并加快核心功能部件的开发和批量化应用，进一步巩固其在高端数控机床领域的技术优势和市场竞争力。在产能扩张方面，公司优化产能布局，在产能规模上打造以宁波为中心，以大连和华南为两翼的生产制造基地，2024年上半年稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，筹建海外区域产能，为公司的长期发展奠定坚实基础。 海外拓展构筑第二增长极，全球化布局成效凸显公司近年来展现出卓越的海外拓展能力，2017-2023年公司海外营业收入持续增长，CAGR高达62.3%。2023年在全球机床行业承压背景下，公司通过积极开发国外市场和海外客户，实现海外营收5.9亿元，同比增长76.06%。同时公司加快全球化布局，2023年相继完成新加坡、泰国子公司筹建后，2024年上半年在高端制造腹地德国设立子公司。国内市场方面，公司通过深化客户需求挖掘、扩充专业团队、填补区域市场空白等组合拳持续巩固基本盘，同时海外增加独立性功能建设，加快全球市场营销布局。随着全球产能布局的持续完善，未来公司有望在国际市场打开更大成长空间。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为34.26、39.17、44.95亿元，EPS分别为1.03、1.19、1.40元，当前股价对应PE分别为23.5、20.3、17.2倍。公司主要从事高端数控金属切削机床的研发、生产和销售，考虑到公司海外布局持续拓宽，政策支持和周期回升带动的国内需求改善，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示国内宏观经济复苏不及预期；市场竞争风险；产能利用率提升不及预期；海外市场开拓不及预期；经营环境恶化风险；原材料价格上涨等。

行业短期扰动不改长期向好，战略定力凸显发展韧性公司2024H1实现营收33.50亿元，同比下降8.29%；归母净利润3.31亿元，同比下滑11.51%。业绩短期承压主要由于当前国内有效需求不足及外部环境波动。但需重点关注冷链物流行业顶层设计加速兑现，《“十四五”冷链物流发展规划》规划的100个骨干基地截至2023年已完成66个落地，2024-2025年尚有较大增量空间待释放，政策红利进入密集兑现期。公司以“担当、融合、突破”战略为纲，贯彻“两增一降三提高”经营方针，通过“存量维稳+增量突破”双轮驱动，着力推进运营体系升级与核心能力沉淀。当前战略聚焦高质量增长，强调经营指标背后的能力建设，彰显管理层对行业周期的精准把控，亦为后续捕捉冷链基建加速期储备充足动能。公司凭借清晰的战略地图和扎实的运营底盘，有望在行业调整期中巩固自身优势，实现长期向好发展。 技术引领+智能制造，绿色赛道布局深化公司依托底层技术优势持续构筑差异化竞争壁垒，具备冷链系统集成技术，可生产全系列螺杆压缩机，提供从设计到安装的总承包及系统解决方案。2024年上半年研发成果频现突破：核心产品“105K+超大温升蒸汽热泵离心机”斩获中国制冷展金奖，实现超大升温，填补了工业高温蒸汽热泵领域的技术空白；子公司华源泰盟自主研发的“燃煤电厂余热利用与超净排放协同技术与工程应用”经鉴定达到国际领先水平。智能制造领域，公司深度应用MCP平台，从业务主线深入到专业领域的创新领域，围绕各专业体系“提质、降本、增效”实现数智赋能的升级优化。公司在低碳能源和氢能装备领域加速转型，利用技术集成优势研发低碳装备。此外，公司完成对冰轮集团100%股权的收购，进一步整合资源，强化全产业链协同效应。 海外业务增长强劲，未来增长潜力凸显公司海外业务表现亮眼，据公司半年报披露，2024年上半年海外收入同比增长40.76%，海外收入占比达到15.11%，较上一期提升5.26pct，结构优化趋势确立，反映了公司在海外市场拓展方面的显著成效，海外业务有望成为公司未来增长的重要驱动力。2024年公司重返斯里兰卡市场，并新开拓了土耳其、毛里求斯等海外市场。冰轮环境研发制造事业本部总经理张超表示，2025年公司将在稳固现有海外市场的基础上，进一步拓展能源化工领域的海外订单。海外数据中心市场形势向好，公司未来发展空间被认为主要来自存量市场升级和增量市场的加速，计划向“海”与“热”方向发力。凭借在制冷和压缩行业的技术实力以及全球化布局，公司在海外市场具备较强的竞争力，海外业务有望成为公司未来增长的重要驱动力。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为74.20、77.99、83.64亿元，EPS分别为0.85、0.92、0.95元，当前股价对应PE分别为15.7、14.7、14.2倍。公司作为制冷与压缩系统集成服务商，深度布局冷链装备、低碳能源及氢能装备领域，随着公司战略定力凸显，技术突破与海外扩张打开长期增长空间，有望构建“绿色智造+全球化”双轮驱动体系，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

行业政策红利释放，存量更新构筑结构性机遇历经十余年高速发展，我国电梯存量突破 1100万台，其中15年以上老旧梯约 90万台，电梯旧改、更新、维保等后市场业务量持续增大，行业正加速从"制造驱动"向"服务化"转型，后市场业务有望成为推动电梯行业发展的“第二增长曲线”。同时，政策端形成强支撑， 2024年 3月住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，将住宅老旧电梯更新及既有住宅加装电梯列为重点任务， 9月政府出台相关政策，计划年内通过超长期特别国债资金支持各地对 4万余台使用 15年以上的住宅老旧电梯实施更新。此外，浙江省开展全省住宅老旧电梯更新改造“百日攻坚”行动，到 2024年底全省开工住宅老旧电梯更新改造 10000台以上，公司业务部门在浙江电梯更新改造项目跟进量已明显增加，验证政策推动作用。在政策红利与市场需求的双重驱动下，电梯行业有望迎来新一轮增长周期。 盈利能力逆势提升，股东回报力度持续增强2024年前三季度，在房地产市场持续下行、电梯行业竞争不断加剧的外部环境下，公司整体毛利率同比提升 1.19pct，扣非后销售净利率同比提升 1.77pct，彰显出经营质量改善与提质增效成果。公司治理层面， 2024年 7月公司实施股权激励计划，覆盖 291名核心骨干，授予股票期权及限制性股票占股本总额约 3%，构建长效激励机制深度绑定核心团队利益。股东回报方面， 2024年 4月，公司发布《未来三年股东回报规划（2024-2026年）》，承诺未来三年分红率不低于60%，并于 8月进行中期现金分红 6.51亿元，分红比例为119.44%，高股息属性持续强化。同时，公司发布公告拟以1-2亿元自有资金回购股份，全部予以注销并减少注册资本，充分体现管理层优化资本结构与强化股东回报的决心。 战略升级构筑竞争壁垒，全国化布局打开成长空间2024年公司贯彻落实数字化战略，通过持续开展投资并购和优化产业布局，进一步巩固了其在行业内的竞争优势。公司积极推动数字化转型，深化智慧楼宇、智慧工厂等核心应用场景与关键数字技术的融合创新，通过"制造+服务"双轮驱动战略加速培育新型生产力。在智慧场景业务方面，公司成功打造多个智慧场景整体解决方案示范工程，形成了包含智慧电梯、智慧照明、智慧通行等功能板块的智慧场景技术体系。 2024年上半年公司已完成万力轮胎智慧园区二期、市府机巷路智能车库、柬埔寨西港悦海湾海景房高端智能汽车入户等多个项目的签约，智慧楼宇、智慧园区整体解决方案销售金额约 3000万元；进一步完善怡达快速电梯的投后管理框架，怡达快速电梯直接控股股东由广日电梯变更为广日股份，完善全国化布局。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 79.15、 82.77、 86.30亿元， EPS 分别为 0.94、 1.03、 1.09元，当前股价对应 PE 分别为 12.0、 11.0、 10.4倍。 公司主要从事研发、设计、生产、安装、维修及保养电梯、自动扶梯、自动人行道等设备，设计和生产电梯电气零部，基于政策催化与全球化布局的双重驱动，公司业绩有望持续增长， 首次覆盖， 给予 “买入”投资评级。 风险提示房地产行业电梯需求放缓；市场竞争风险；原材料价格波动风险；产品/服务质量不及预期。

行业周期筑底回暖，海外战略显效打开第二成长曲线2024年刀具行业景气度处于底部回升的阶段，当前国家出台的促进设备更新、刺激消费以及优化地方债务等政策，将有力推动2025年经济复苏和市场需求增长。作为基础耗材，刀具行业有望率先受益于下游加工行业的复苏。公司已在经济低谷期提前布局产能和终端渠道，并通过库存消化与产品结构升级，准备充分迎接市场复苏。海外市场拓展成为公司新的增长点，2024年前三季度，欧科亿海外市场营收达到1.66亿元，同比增长44.2%，其中数控刀具出口收入约1.4亿元，海外布局进一步完善，出口销售实现量价齐升。公司拟在欧洲设立子公司，辐射欧美市场，通过本地化开拓带动周边区域市场销售，巩固亚洲及欧洲市场的增长态势；通过设立服务和仓储中心，进一步提升海外市场份额；深入当地市场提供技术服务，挖掘优质标的，寻求资源整合机会，实现海外业务跨越式发展。 短期业绩承压，产品结构优化释放经营杠杆2024年Q1-Q3，欧科亿的盈利能力面临一定压力。公司销售毛利率为25.83%，同比下降6.71pct，净利率为10.00%，同比下降9.83pct。这一现象主要源于公司部分产能未完全饱和导致单位成本上升，新产品投产初期毛利率较低，同时期间费用有所上升。其中，研发费用率大幅上升至6.32%，同比增长1.52pct，截至2024年上半年，公司新增整硬刀具品种2200多种，数控刀片及刀体刀具品种2000多种，显示出公司在新产品研发上的持续投入。从产品结构来看，公司聚焦高端数控刀具重点产品和核心业务，前三季度数控刀具业务实现收入4.89亿元，同比增长3.18%，毛利率达到34.2%，其中自产数控刀片毛利率约42%。同时，逐步实现从单一刀片销售向数控刀具综合产品系列升级和布局，随着产品结构的持续优化和高端产品的推出，公司盈利能力有望逐步改善。 整包模式深化终端渗透，高端应用打开估值空间公司加大终端布局，通过拓展整体解决方案应用场景，进一步完善了在多个关键领域的刀具产品系列。2024年，宝马曲轴的整包项目已进入稳定运营，对公司承接大型整包项目 特别是汽车产业链的整包业务产生极大示范效应。针对汽车制造、航空航天、轨道交通和风电行业，公司分别推出了适用于发动机零部件、机匣叶片、道岔车轴、法兰行星轮等加工的刀具方案；从现有客户的需求出发，延伸开发配套刀具产品，并逐步补全半精加工、精加工、曲轴、螺杆、螺纹刀具及高性能铣钻刀具系列，完善整体方案配套；在全国多个地区建立了服务中心，以加强终端开发和技术支持，强化终端客户直接开发力度，促进公司终端业务的快速提升。公司在高端领域的应用场景不断拓宽，为未来业绩增长奠定了坚实基础。尽管当前业绩受到行业周期的影响，但随着下游需求的复苏和公司战略的持续推进，公司有望在中长期内实现稳健增长。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为11.88、14.35、17.29亿元，EPS分别为0.83、1.20、1.61元，当前股价对应PE分别为21.7、15.1、11.2倍。公司主要从事数控刀具产品和硬质合金制品的研发、生产和销售，考虑到公司处于"周期复苏+产品升级+出海突破"三击共振节点，有望推动业绩增长；首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧；快速扩张的管理风险；技术泄密风险；下游需求变化；下游应用领域行业政策变化；原材料价格波动；毛利率波动。

气力输送领域需求持续增长，公司产品前景广阔根据 Research and Markets 报告， 2021年全球气力输送系统市场规模达 284亿美元， 且在 2022-2027年期间的复合年增长率为 5.80%，预计 2027年全球市场气力输送系统规模将达到 405亿美元。随着工业自动化进程的进一步推进，未来全球气力输送行业将持续保持增长态势。 此外， 以气力输送技术为核心的粉粒体物料处理系统能够代替传统的开放式、机械式物料输送，实现粉粒体物料处理过程的自动化、智能化操作， 有利于提升制造业的高端化、智能化、绿色化水平， 在国家“设备更新”及“新质生产力”等相关政策支持下， 未来气力输送等领域装备的需求有望持续增长。 公司气力输送系统产品 2020-2023年在国内合成树脂领域合计市场占有率持续保持在 30%以上，居行业首位， 有望充分受益。 在手订单充足， 大型项目陆续验收推动 Q3业绩释放截至 2024年 6月 30日，公司在手订单达 49.20亿元， 保持较高水平。 此外， 公司营业收入主要来自于大项目、大订单， 2021年-2024年 6月公司各期超过 4000万元单一项目的营业收入占比均在 50%以上， 但大型项目的实施是一个复杂的系统工程， 受合同约定、项目现场实施情况等多种因素影响， 不同项目的执行周期存在差异性。 2024年 H1公司实现营业收入 3.68亿元， 同比下降 34.86%， 受客户实施进度等因素影响， 公司已交货的大项目尚未完成验收，因此营业收入低于 2023年同期；而 Q3由于大型项目陆续验收、订单得到确认， 公司业绩得到释放，单季度实现营业收入 2.14亿元，同比增长 9.25%， 预计 Q4公司营收将得到进一步恢复。 聚焦气力输送主业， 持续优化业务布局公司是中石化、中石油等大型石化、化工企业所使用的气力输送系统的合格供应商， 设计研发能力、产品质量、产能保证等均居行业先进水平， 目前已累计完成大型整套聚烯烃气力输送系统项目上百个，已有上千条气力输送线成功应用于国内外多种产品种类、工艺路线的合成树脂、硅材料、食品等多行业的项目中， 已实现部分核心设备的自主生产和大型聚烯烃气力输送系统的国产化发展，在国内及国际市场的气力输送系统领域具有较强的竞争力。 在保持合成树脂行业市场占有率优势的基础上， 公司还布局并逐步扩大了其产品在有机硅、新材料、医药、食品、可降解塑料等行业的应用，持续提高公司产品在相关行业的覆盖率和渗透率。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 14.25、 19.32、 24.37亿元， EPS 分别为 4.85、 6.64、 8.09元，当前股价对应 PE 分别为 16.3、 11.9、 9.7倍。 公司是提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案的专业供应商， 随着国家“设备更新”及“新质生产力”等相关政策不断推进，制造业高端化、智能化、绿色化水平将大幅提升，未来气力输送系统的应用领域有望持续拓宽， 公司业绩有望持续增长， 首次覆盖， 给予 “买入”投资评级。 风险提示气力输送行业发展不及预期； 大型项目验收不及预期； 相关行业拓展不及预期； 回款不及时风险； 存货余额较高风险； 大型项目集中风险； 项目执行风险； 市场竞争风险等。

高端装备需求扩容， 制冷压缩机需求高景气随着全球制造业加速向智能化、绿色化转型，高端装备市场需求扩容，联德股份作为国内领先的精密机械制造企业，有望充分受益于行业趋势。 2024年，我国规模以上装备制造业增加值同比增长 7.7%，国内“新质生产力”政策持续赋能高端装备产业链升级。随着 AI、云计算等技术的快速发展，数据中心需求激增，带动温控设备、发电设备需求，相关设备供应商主要系公司客户，公司作为核心铸件供应商有望充分受益。此外，空气压缩机、制冷压缩机作为应用最为广泛的压缩机，市场规模占比超过压缩机总市场规模的 80%，市场需求较为庞大。联德股份的核心客户均为全球温控系统的核心厂商，其压缩机零部件产品被广泛应用于数据中心领域。 绑定海外核心客户， 海外业务成增长新引擎联德股份的产品广泛应用于压缩机、工程机械、能源设备等领域，其核心客户包括英格索兰、卡特彼勒等全球知名企业，带来稳定的业务支撑。 公司连续多年被主要跨国公司客户授予优秀供应商等荣誉，产业链布局满足客户的 “ JustIn Time”、“零库存”供货需求，即通过接收客户定期发送的需求预测或生产计划数据组织生产，满足客户的“准时制”、“零库存”等供应链管理要求， 建立了良好市场口碑，与主要客户形成长期稳定的合作关系。 公司海外业务发展态势良好，海外收入占比持续提升。 2021-2023年公司出口占比由 33%提升至 44%，显示出强劲的海外拓展能力。目前，公司已在美国成立 AMR 公司，并在墨西哥建设新工厂，预计进一步缩短供应周期，提升服务效率。 2024年公司海外订单增长情况符合预期，呈现积极增长态势，未来有望进一步提升深化全球化布局。 产能扩张与新品开发并进，业绩增长潜力凸显公司在产能扩张与产品技术迭代方面取得突破性进展。 公司墨西哥工厂目前处于建设过程中，已购得位于墨西哥蒙特雷市的土地，预计 2025年部分投产， 计划达产后可形成年产精密零部件 38,000件， 将进一步提升公司的海外产能以及抵抗贸易风险的能力； “高精度机械零部件生产建设项目” 作为公司自成立以来规模最大的智能化工厂， 已全面投产， 处于产能爬坡期，后续将较大程度释放产能。此外，公司在研发方面的投入持续增加， 2024年 1-9月研发费用达到 0.53亿元，研发费用率 6.24%， 较上一期增加 0.64pct。 2024年公司新品开发数量创历史新高，主要集中在能源设备、工程机械和农机等大型工业化领域， 部分新品已进入批量生产阶段， 有望为公司贡献新的业绩增量。 联德股份在产能扩张与新品开发方面积极布局，为其未来的业绩增长奠定基础。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 11.96、 15.03、 18.54亿元， EPS 分别为 0.89、 1.20、 1.52元，当前股价对应 PE 分别为 21.7、 16.2、 12.7倍。 公司主要从事高精度机械零部件以及精密型腔模产品的研发、设计、生产和销售，考虑到公司全球化布局深化及产能逐步释放，其业绩有望稳定增长； 首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示原材料价格波动加剧； 墨西哥工厂产能释放不及预期； 贸易摩擦风险； 关税税率波动； 汇率波动；客户集中风险。

柳工 2025年 1月 27日发布 2024年年度业绩预告:2024年实现归母净利润约 12.58亿元至 14.75亿元(同比增长 45%–70%)， 扣非归母净利润约 10.66亿元至 12.83亿元(同比增长 88%– 126%)。 投资要点 土方机械行业筑底回暖及整体运营效率提升， 助推公司经营业绩大幅增长据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计， 2024年 12月各类挖掘机销量 19369台，同比增长 16%， 各类装载机销量 9410台，同比下降 0.08%； 2024全年挖掘机的销量为20.11万台，同比增长 3.13%， 各类装载机的销量为 10.82万台，同比增长 4.14%， 土方机械市场需求呈回升态势。 此外， 公司还在报告期内根据“十四·五”战略规划，围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务采取灵活应对策略，同时持续加大各项重点工作变革创新力度， 实现了整体运营效率的显著提升。 受益于土方机械行业需求筑底回暖以及公司整体运营效率的提升， 公司经营业绩实现大幅度增长。 混改激发公司内在活力，持续回购彰显管理层对公司发展的信心柳工混改完成并实现整体上市后，柳工有限旗下建筑机械、农业机械、混凝土机械及工程机械生产配套资产整体注入公司，公司的主营业务进一步向非工程机械业务板块延伸，产业布局更完善， 战略投资者的引入和员工持股计划等还进一步实现了股东结构多元化和治理结构的优化， 激发了公司的内在活力。 此外， 公司还于 2024年 7月以集中竞价交易方式实施了首次股份回购， 用于新一期的股权激励或员工持股计划， 累计回购股份数量约 1932万股， 成交总金额约为 2亿元（不含交易费用） ； 2024年 12月再次实施股份回购， 截至2025年 1月 31日累计回购约 2904万股，约占公司目前总股本（约 20.19亿股）的 1.44%， 持续的回购彰显了公司管理层对公司持续稳健发展的信心。 电动化产品持续突破， 已基本实现全系列产品新能源化公司是行业内首家实现全系列全电动技术应用的企业，电动产品销量在全球市场处于领先地位， 覆盖 11条产品线，涵盖装载机、挖掘机、矿卡、工业车辆（高压） 等领域，动力包括纯电动、混合动力、甲醇燃料多种组合，配合有纯电、混动、拖线、换电、送电等多技术路线产品推向市场，全系列新能源化产品基本形成。 同时， 报告期内公司最大电动挖掘机 995FE 在研制及实际运用上取得新突破，电动挖掘机产品序列进一步向上拓宽； 电动化产品在研、样机成功研制等工作也在稳步推进，近 20款新产品上市； 公司在无人驾驶工程机械领域也取得了显著进展，电动无人驾驶装载机和无人压路机机群在商业应用中表现优异。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 302.57、 349.18、 405.89亿元， EPS 分别为 0.72、 1.01、 1.30元，当前股价对应 PE分别为 15.8、 11.3、 8.8倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险； 电动化产品研发不及预期； 土方机械行业发展不及预期； 挖掘机需求不及预期； 装载机需求不及预期； 混改效果不及预期。