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吴双

国信证券

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鼎阳科技 2022-10-26 110.22 -- -- 113.99 3.42%
113.99 3.42% -- 详细
2022 年前三季度营业收入同比增长28.21%,归母净利润同比增长66.24%。 公司2022 年前三季度实现营收2.67 亿元,同比增长28.21%;归母净利润1.01 亿元,同比增长66.24%。单季度来看,2022 年第三季度实现收入1.03亿元,同比增长41.32%;归母净利润0.44 亿元,同比增长120.83%。公司摆脱缺芯短期影响后,逐季度收入业绩增长提速,高端产品延续高增长,射频微波类产品表现亮眼,四大产品线配套能力持续增强。公司2022 年前三季度毛利率/净利率分别为57.60%/37.62%,同比变动+1.03/+8.61 个pct,盈利能力持续提升,主要系产品结构优化,高端产品占比提升。费用端整体下降, 2022 年前三季度公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率14.67%/3.71%/12.84%/-12.45%,同比变动+2.85/+0.96/+1.50/-13.20 个pct,主要系募集资金利息收入较高,且研发和销售费用持续保持高投入。 2022 年前三季度经营性现金流净额0.21 亿元,同比增长240.66%。 国产替代加速,国内收入高速增长,射频类产品表现亮眼。具体来看,1)按产品档次,高端产品保持高增速:2022 年前三季度高端产品营收同比增长119%,占比提升至17%,带动整体产品均价同比提升22.67%,公司四大产品线均迈上高端档次,配套能力持续增强。2)按产品线,射频微波产品表现亮眼:公司高端射频微波产品保持高速增长,2022 年前三季度公司射频微波信号源产品均价同比提升38.32%,射频微波产品类产品均价是示波器的4.19 倍、毛利率比示波器高13.91 个pct,均价更高、盈利能力更强,发展空间广阔。3)按地区,国内收入高速增长,国产替代加速:2022 年前三季度/第三季度国内市场收入同比增长79.93%/124.55%,其中国内工业市场收入同比增长131.78%/215.82%。高端产品国内收入翻倍增长,2022 年前三季度/第三季度高分辨率示波器国内收入同比增长239.53%/236.85%、射频微波类产品国内收入同比增长104.15%/127.33%。国内市场受益产业升级和自主可控趋势,科学仪器行业贴息再贷款政策刺激需求增长,国产替代加速。 风险提示:市场竞争加剧;新产品拓展不及预期;盈利能力下滑。 投资建议:公司是中国通用电子测量仪器行业领先企业,行业空间大增长稳,在产业升级及自主可控大趋势下加速崛起,未来成长空间广阔,当前受益贴息/再贷款/减税政策推动国产替代进一步提速。我们上调公司2022-2024 年归母净利润至1.48/2.02/2.88 亿元(前值1.35/1.89/2.67 亿元),对应EPS 为1.39/1.89/2.70 元,对应PE 为74/55/38 倍,维持“买入”评级。
东威科技 2022-10-26 169.99 -- -- 181.68 6.88%
181.68 6.88% -- 详细
2022年前三季度收入同比增长 20.98%, 归母净利润同比增长 31.56%。 公司2022年前三季度实现营收 6.82亿元, 同比增长 20.98%; 归母净利润 1.46亿元,同比增长 31.56%,公司前三季度业绩增长主要系公司新设备研发创新,新能源设备量产所致。 单三季度公司实现营收 2.71亿元, 同比增长 26.07%,环比增长 24.75%;归母净利润 0.53亿元,同比增长 26.87%,环比下降 1.51%。 2022年前三季度盈利能力有所增强。公司 2022年前三季度毛利率/净利率分别为 42.21%/21.39%, 同比变动-1.03/+1.72个 pct; 销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 6.75%/4.55%/-0.03%/7.79%, 同比变动-0.65/-0.95/+0.37/+0.38个 pct, 期间费用率同比下滑 1.23个 pct, 公司净利率上涨主要系营收规模增长, 规模效应推动期间费用率下降所致。 公司是国内 PCB 电镀设备龙头, PET 铜箔设备打开成长空间。 公司自成立以来专注从事高端精密电镀设备及其配套设备的研发、 设计、 生产及销售, 主要产品包括应用于 PCB 电镀设备、 通用五金电镀设备以及应用于新能源动力电池及光伏领域的专用设备。2021年公司 PCB 电镀设备/通用五金电镀设备/新能源动力电池负极材料设备收入分别为 6.62/0.74/0.10亿元, 占比分别为 82.27%/9.18%/1.20%。 新能源领域专用设备是公司未来重点发展方向之一, 应用于动力电池负极材料的 PET 铜箔设备已量产交付, 光伏领域的电镀设备中试线也取得成功, 未来将打开公司更大成长空间。 PET 铜箔前景广阔, 公司在该领域具备先发优势, PET 铜箔设备订单充足。 PET 铜箔采用 PET(聚对苯二甲酸乙二醇酯) 基膜两边镀铜的“三明治结构”。 与传统锂电铜箔相比, PET 铜箔具有安全性高、 原材料成本低、 能量密度高、寿命长等优势, 具备良好的发展前景。 目前下游锂电厂商积极加码复合集流体, 进一步加速 PET 镀铜膜产业化。 公司依托在 PCB 电镀领域技术积累, 率先发力 PET 镀铜专用设备领域, 先发优势明显, 为国内唯一能够批量化生产PET 铜箔设备的厂商, 根据公司公告已获得超过 17亿元铜箔设备订单, 为后续业绩的持续增长提供强劲助力。 风险提示: PCB 电镀设备需求下滑风险; PET 铜箔产业化发展不及预期; 光伏设备研发进展不及预期。 投资建议: 公司当是国内 PCB 电镀设备龙头, 将业务拓展至新能源领域, 考虑到 PET 铜箔设备在手订单充足, 受益新能源趋势有望保持快速成长, 我们预计 2022-24年归母净利润为 2.30/3.42/4.95亿元, 对应 PE 101/68/47倍,首次覆盖, 给予“增持” 评级。
中兵红箭 机械行业 2022-10-24 19.50 -- -- 24.13 23.74%
24.13 23.74% -- 详细
2022年前三季度净利润同比+45.21%。公司发布2022年第三季度报告,实现营收48.39亿元,同比下降0.18%;归母净利润8.81亿元,同比增长45.21%。 单季度看,公司Q3实现营收16.36亿元,同比下降16.84%;归母净利润1.79亿元,同比下降35.87%。盈利能力看,2022年前三季度毛利率/净利率分别为33.30%/18.21%,同比+8.51/+5.69个pct,盈利能力同比提升;期间费用看,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.85%/6.52%/-1.54%/5.64%,同比-0.15/+0.39/-0.51/+1.44个pct,公司加大研发投入带来研发费用率明显提升,其余期间费用基本维持稳定。综上,公司22年前三季度盈利能力同比大幅提升,我们判断主要系超硬材料业务占比提升所致,单三季度收入及业绩同比下滑或系武器装备业务亏损较多拖累公司整体经营。 培育钻石2022年1-9月进口/出口额同比+56%/+65%,渗透率提升下潜在市场巨大。印度GJEPC数据显示,2022年9月印度培育钻石毛坯进口额1.1亿美元,同比增长8.28%,环比减少2.22%;印度培育钻石裸钻出口额1.78亿美元,同比增长85.55%,环比增长24.20%。2022年1-9月进口额12.31亿美元,同比增长55.72%;出口额13.29亿美元,同比增长65.08%,全年看仍有望保持较高增速。渗透率看,2018至2022.1-9培育钻石毛坯钻进口渗透率分别为0.90%/2.07%/4.56%/6.26%/8.37%,呈稳定提升态势。现阶段行业仍处爆发初期,市场体量维持高增速,根据印度天然钻石毛坯进口额测算2021年全球天然钻石毛坯总市场近200亿美元,培育钻石渗透率不断提升下潜在市场巨大。 超硬材料发展目标明确,有望支撑公司高质量稳健成长。公司重视超硬材料业务发展,提出“确保工业金刚石品牌第一的基础地位不动摇,重点研究加速推进培育金刚石供应端品牌第一建设”的发展目标。9月15日,公司公告子公司中南钻石拟进行工业金刚石生产线技术改造项目建设,项目总投资5.208亿元,其中2022年度计划投资200万元;10月14日,中南钻石“超硬材料研发中心建设项目”完成竣工验收、正式建成投产。公司发展超硬材料信心充足,短期受益培育钻石行业高增长业绩稳健增长,长期CVD法技术取得重大突破,可展望更大工业级应用空间。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;培育钻石价格大幅下滑。 投资建议:公司作为超硬材料行业龙头,在市场地位、产品品质、产能等方面均处于行业龙头地位,公司重视超硬材料业务发展,技术和产能均有积极布局,有望充分受益行业高增速。短期经营或受武器装备业务拖累承压,我们下调2022-24年净利润为10.57/15.28/18.72(前值12.96/16.25/19.92)亿元,对应PE值为26/18/15倍,维持“买入”评级。
海目星 2022-09-26 76.25 -- -- 85.30 11.87%
85.30 11.87% -- 详细
事项: 公司 2022年 9月 20日发布公告, 拟向不超过 35名特定对象发行不超过本次发行前公司总股本的 30%的股份, 即不超过 60,517,950股(含本数) , 募集资金总额不超过 20亿元, 扣除发行费用后将用于: 1) 西部总部及激光智能装备制造基地项目一期(9亿元) ; 2) 海目星激光智造中心项目(5.5亿元) ; 3) 补充流动资金(5.5亿元) 。 国信机械观点: 公司是国内领先的平台型激光设备加工商, 基于激光+自动化的技术基础, 产品应用逐步拓展到钣金切割、 消费电子、 锂电及光伏等行业, 持续打开新的成长天花板。 本次定增 1) 提升动力电池激光及自动化设备产能, 满足下游客户快速增长的产品需求; 2) 加强产能区域布局, 提高公司在西南和华南区域影响力及市场占有率; 3) 加强光伏产业的布局, 为公司在光伏产业的市场开拓奠定基础; 4) 缓解公司经营发展过程中对流动资金需求的压力, 保障公司可持续发展。 我们预计 22-24年归母净利润 3.66/7.55/11.73亿元, 对应 PE 43/21/13倍, 维持“买入” 评级
国机精工 机械行业 2022-09-16 14.40 -- -- 14.46 0.42%
14.46 0.42% -- 详细
22H1归母净利润1.36亿元,同比增长8%。公司2022H1营收19.81亿元,同比增长18.75%;归母净利润1.36亿元,同比增长8.06%。单季度看,22Q1/Q2营收为9.56/10.25亿元,同比变动+38.71%/+4.71%,归母净利润0.53/0.84亿元,同比变动+14.06%/+4.59%,单季度业绩创新高。盈利能力看,22H1毛利率/净利率分别为22.40%/6.94%,同比变动-0.43/-0.68个pct,盈利水平基本稳定;期间费用看,22H1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.38%/6.05%/0.54%/5.14%,同比变动-0.67/-0.59/-0.20/+1.99个pct。 轴承业务稳健增长,磨具磨料业务充分受益下游高景气。公司主要业务为轴承、磨料磨具、贸易及工程承包,22H1营收分别为5.20/5.47/8.89亿元, 同比变动+9.73%/+26.95%/+19.44% ; 毛利率分别为37.17%/33.07%/5.49%,同比变动+1.57/-3.52/+0.18个pct。1)轴承业务:公司服务于国防军工行业的特种轴承为利润的主要来源,随着我国国防军工事业的发展,公司特种轴承业务增长明显。2)磨料磨具:公司为我国人造金刚石生产设备六面顶压机主要厂商,2021年起,受益于下游金刚石生产商扩产需求强烈,公司仪器销售收入由2019年的1.09亿元增至2021年的3.31亿元,CAGR 达74%。行业高景气下,公司计划将压机年产能由2021年的200-300台的扩充至2022年底达400-450台。 此外,公司MPCVD 法金刚石生产技术水平和生产能力位于国内行业前列,2.22亿元投资的新型高功率MPCVD 法大单晶金刚石项目已于21年建成投产;2022年9月5日,公司公告拟追加投资2.63亿元用于MPCVD 大单晶金刚石二期项目,产能完全释放后有望为公司带来较大业绩弹性。 股权激励彰显公司发展信心。2022年5月,公司发布《关于向激励对象授予限制性股票的公告》,拟向213名激励对象授予不超过713.39万股限制性股票,约占公司总股本的1.36%。2022-24年业绩考核目标净利润对应同比增长11.30%/25.58%/26.66%,2021-24年净利润CAGR 达20.97%,较高业绩目标充分彰显公司对于业绩提升和发展前景的信心。 风险提示:宏观经济下行;市场竞争加剧;主要产品价格下滑。 投资建议:公司受益于国防军工+人造金刚石下游高景气,主业轴承业务稳健向好、MPCVD 法培育钻石有望打开新成长空间,股权激励计划彰显公司发展信心。我们预计2022-2024年归母净利润为2.35/3.26/4.34亿元,对应PE32/23/17倍,公司合理估值为15.54-17.77元(对应22年PE 为35-40倍),给予“买入”评级。
中广核技 基础化工业 2022-09-05 8.22 -- -- 8.76 6.57%
8.76 6.57% -- 详细
2022上半年收入同比增长29.42%,归母净利润同比下降4.31%。公司2022H1实现营收43.15亿元,同比增长29.42%;归母净利润1.24亿元,同比下降4.31%,业绩下降主要系:1)疫情影响开工、物流;2)原材料价格上涨。 2022H1毛利率/净利率为14.98%/4.84%,同比变动-6.69/-0.82个pct。单季度看,2022Q2实现营收23.50亿元,同比增长23.55%,归母净利润0.86亿元,同比下降19.13%,毛利率/净利率为15.35%/6.04%,同比变动-7.84/-1.50个pct,环比+0.80/+2.63个pct。2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率为1.46%/7.65%/2.58%/1.05%,同比变动-1.63/-4.81/-0.69/-1.49%个pct,期间费用控制良好。 改性高分子材料稳健,辐照加工受疫情影响有所下降。分业务看,改性高分子材料/电子加速器及辐照加工/进出口贸易/远洋运输营收分别为24.41/2.08/10.38/3.95亿元,同比变动-0.03%/-8.53%/+748.11%/+50.37%,毛利率9.68%/37.89%/3.72%/63.87%。加速器方面,2022H1公司新签加速器订单34台(含海外2台),销售额同比增长25%,消毒灭菌加速器销售台数同比增长83.33%;辐照加工方面,2022H1实现营收约0.9亿元,同比下降6.5%,主要系:1)辐照站点主要位于长三角,辐照加工产品物流运输受疫情影响较大;2)公司新建辐照站点区域市场处于培育期,收入规模暂时较小,尚不能覆盖到相关成本和费用。新材料方面,公司新品辐照交联材料、光通信产、XETFE产品、TPO防水卷材料、31247电缆料、生物可降解膜袋料上半年销售额均取得较快增长。 核环保、核医疗领持续取得突破。核环保方面,2022H1公司积极开拓城市污水治理、垃圾渗滤液等新应用场景,新签成都永盛污水处理厂尾水提标改造项目,并与铜陵市就污水处理及电子加速器辐照技术应用中心项目签署投资意向协议,其他已签项目也在持续推进;核医疗方面,2022H1公司与中核扬州质子中心签约质子治疗设备,标志公司第二台质子治疗设备落地。同位素方面,公司与部分客户达成锗镓发生器、镥-177等产品长期供货协议。 风险提示:市场需求不及预期;新领域拓展不及预期;原材料价格波动。 投资建议:公司是非动力核技术应用领域的领先企业,布局直线加速器业务,发展核环保、核医学等新应用领域,有望进一步打开成长空间。考虑到疫情对制造业影响,我们下调公司2022-24年归母净利润为1.93/2.26/2.66亿元(2022-24年前值2.18/2.67/3.15亿元),对应PE40/34/29倍,维持“增持”评级。
三一重工 机械行业 2022-09-05 15.83 -- -- 16.46 3.98%
17.04 7.64% -- 详细
2022H1 营收同比下降40.63%,归母净利润同比下降73.85%。公司2022H1实现营收400.72 亿元,同比下降40.63%;归母净利润26.34 亿元,同比下降73.85%,业绩下滑主要系国内工程机械处于下行周期,叠加宏观经济增速放缓、疫情反复、工程有效开工率不足导致工程机械需求下降所致。2022H1毛利率/净利率分别为22.50%/6.88%,同比变动-5.64/-8.45 个pct。单季度看,2022Q2 公司实现营收197.94 亿元,同比下降41.76%;归母净利润10.44亿元,同比下降76.97%;毛利率/净利率22.84%/5.56%,同比-3.64/-8.19个pct,环比+0.67/-2.61 个pct。2022H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为7.14%/3.12%/7.33%/-1.68%,同比变动1.24/1.23/2.80/-1.47 个pct。 2022H1 经营性现金流净额29.86 亿元,同比下降69.49%。 多领域市占率持续提升。分业务看,2022H1 公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械营收分别为167.38/83.55/71.46/16.65/13.51 亿元,同比变动-35.64%/-52.80%/-49.08%/-53.58%/-25.00。挖掘机方面,公司在国内市场上连续第12 年蝉联销量冠军,超大型挖掘机市占率取得第一,市场份额近30%;混凝土机械方面,搅拌车市场份额超过29%,同比+7 个pct,车载泵市场份额超过48%,同比+4 个pct;起重机械方面,汽车起重机市场份额突破32%,其中220 吨以上汽车起重机市场份额突破35%,履带起重机市场份额也有所上升;路面机械方面,摊铺机市场份额突破30%,居全国第一,压路机、铣刨机市场份额均大幅上升。 海外业务增长强劲。2022H1 公司海外收入165.34 亿元,同比增长32.87%,其中不含普茨迈斯特的国际销售收入134.88 亿元,同比增长40.2%;海外收入占比41.26%,同比+22.82 个pct。分产品来看,挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械及其他营收分别为75.56/39.63/23.86/26.29 亿元,同比变动+50%/+9%/-5%/+108%。从市场份额来看,挖掘机械海外市占率接近8%,同比+1.3 个pct,其中,北美、南美/欧洲挖掘机销售增速超过80%/60%;混凝土泵车双品牌联合市占率40%,履带式起重机海外市占率突破30%。 风险提示:国内基建投资不及预期;疫情反复风险。 投资建议:公司系工程机械龙头,工程机械板块景气度有所下降,但公司海外业务增长强劲有望在一定程度上平滑国内工程机械周期波动。综合考虑宏观经济以及疫情的影响, 我们下调公司2022-24 年归母净利润为64.50/80.92/97.32 亿元(2022-24 年前值130.94/142.80/155.88 亿元),对应PE 21/17/14 倍,维持“买入”评级。
长川科技 计算机行业 2022-09-01 60.50 -- -- 70.80 17.02%
70.80 17.02% -- 详细
2022年上半年收入同比增长76.52%,归母净利润同比增长173.74%。公司2022年上半年实现营收11.88亿元,同比增长76.52%,分产品来看,分选机/测试机分别实现营收6.43/4.79亿元,同比增长68.35%/90.20%,占营收比例分别为54.06%/40.29%;归母净利润2.45亿元,同比增长173.74%;2022年单二季度实现营收6.51亿元,同比增长71.97%,归母净利润1.74亿元,同比增长285.54%。公司收入业绩增长主要系集成电路行业景气度较高,下游半导体测试设备投资需求旺盛。 2022年上半年盈利能力显著提升。公司2022年上半年毛利率/净利率分别为55.81%/21.07%,同比变动+2.11/+6.95个pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.04%/7.35%/-0.90%/23.28%,同比变动-3.87/-0.04/-0.68/+2.12个pct,期间费用率同比下降4.60个pct,公司上半年毛利率增长主要系毛利率更高的测试机收入增速较快占比提升所致,规模效应推动下期间费用率下降明显,净利率提升显著。 不断加大研发投入,打造半导体测试设备平台型公司。公司主要为集成电路封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业等提供测试设备,主要产品包括测试机、分选机等测试设备。2022年上半年公司继续加大研发投入,研发费用达2.77亿元,同比增长94.16%。公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平,同时公司产品售价低于国外同类型号产品,公司产品具备较高的性价比优势,使得公司产品在市场上具有较强的竞争力,在降低客户采购成本的同时,逐步实现进口替代,提高产品市场份额。公司产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可,以自主研发的产品实现了测试机、分选机的部分进口替代。 风险提示:半导体行业投资不及预期;客户突破不及预期;新产品拓展不及预期。 投资建议:考虑到公司产品快速放量,盈利能力显著提升,我们上调盈利预测,预计2022-24年归母净利润为4.74/6.93/9.19(前值为3.85/5.51/7.12)亿元,对应PE76/52/39倍,维持“增持”评级。
国检集团 建筑和工程 2022-08-31 10.94 -- -- 10.98 0.37%
12.99 18.74% -- 详细
22H1实现营收8.84亿元,同比增长9.46%。公司22H1实现收入8.84亿元,同比增长9.46%;归母净利润0.16亿元,同比下降60.05%。收入实现同比增长主要系公司进行了市场拓展、检测技术研发与扩项,以及2021年下半年新并购辽宁奉天和上海美诺福带来的绝对增量所致;业绩同比下滑主要系一是国内疫情多点散发对部分区域分子公司影响较大,二是房地产行业下行冲击建工检测业务、三是两期股权激励成本叠加导致管理费用同比增长、借款增多带来财务费用增加所致。单季度看,22Q1/Q2收入4.08/4.76亿元,同比变动+15.12%/+5.03% ; 归母净利润-0.28/0.44亿元, 同比变动-99.22%/-19.38%,单季度下滑有所放缓。盈利能力看,公司毛利率/归母净利率为38.34%/1.86%,同比变动-0.24/-3.23个pct。期间费用看,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.44%/19.24%/1.87%/9.47%,同比变动+0.45/+1.41/+1.40/+1.42个pct,期间费用率整体提升4.68个pct,主要系新并购公司带来绝对增量,以及股权激励成本叠加、借款增多导致相关费用增加所致。 继续推进“跨领域、跨地域”发展战略,“内生+外延”同步发展。分业务看,公司检验检测/认证/仪表设备销售/计量校准/科研及技术服务收入为6.34/0.41/1.06 /0.09/0.90亿元,除计量为21年新增业务外,分别同比变动-1.06%/+7.68%/+72.92%/+39.85% ; 毛利率分别为38.40%/38.61%/34.02%/51.10%/40.74% , 前三类业务分别同比变动-1.13/+0.80/+5.09个pct。检验检测业务中,工程检测/材料检测/环境检测/食农检测/医学检测业务收入为2.96/1.59/1.26/0.30/0.23亿元,毛利率分别为35.01%/49.55%/31.83%/37.79%/41.71%。外延发展方面,公司于上半年完成间接控股子公司湖南华科49%股权收购,并联合安徽拓维收购云南云测51%股权,填补了公司西南区域食农检测机构布局的空白。 启动可转债发行工作,加速业务布局。公司拟发行可转债募资不超8亿元用于实验室建设、建材行业碳排放管理平台建设、收购及偿还银行贷款等,公司服务能力及网点布局建设有望提速,融资结构将进一步优化。 风险提示:整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。 投资建议:公司是国内建工建材检测龙头,建工检测主业受房地产行业下行有所承压,受益于综合性检测能力布局、公司整体经营稳健,未来有望持续内生外延推动公司成长。我们预计公司2022-24年归母净利润为2.90/3.64/4.43亿元,对应PE27/22/18倍,维持“买入”评级。
思科瑞 2022-08-29 61.00 -- -- 69.07 13.23%
83.53 36.93% -- 详细
22H1实现归母净利润 0.57亿元, 同比+9.47%。公司 22H1实现营业收入 1.30亿元, 同比增长 18.15%; 实现归母净利润 0.57亿元, 同比增长 9.47%。 单季度看, 22Q1/Q2实现营收 0.51/0.79亿元, 同比增长 22.06%/15.77%; 归母净利润 0.19/0.38亿元, 同比增长 4.27%/12.28%。 上半年子公司西安环宇芯和江苏七维受疫情影响较大, 相关影响消除后公司经营有望加速修复。 深耕军用电子元器件可靠性检测服务, 近 3年营收 CAGR 达 50%。 公司成立于 2014年, 主要业务为军用电子元器件的测试与可靠性筛选试验、 破坏性物理分析(DPA) 、 失效分析与可靠性管理技术支持, 获得了涵盖航空工业、中国航天、 中国电科等军工集团在内的 400多家客户认可。 公司通过不到 8年时间快速成长为行业领先企业, 营收/归母净利润从 2018年的 0.66/0.22亿元增至 2021年的 2.22/0.97亿元, CAGR 达 50%/63%; 公司 2021年毛利率/净利率达 74.64%/43.71%, 盈利能力极强。 具体业务看, 公司电子元器件可靠性测试与筛选是核心业务, 2021年收入 1.79亿元, 占总收入的 80%以上。 电子元器件检测行业需求旺盛, 第三方检测大势所趋, 公司有望加速成长。 随着我国经济建设和技术的飞速发展, 电子行业也有快速发展。 电子元器件在其中发挥重要作用, 而电子元器件检测是产品质量可靠性的有效保证。 公司的检测业务下游为军工领域, 主要为电子元器件的二次检测筛选, 通常情况下是全筛, 业务类型为电子电器类检测。 行业情况看, 根据财政部数据,中国国防预算支出从 2016年的 9543亿元增至 2021年的 13553亿元, CAGR达 7.27%; 根据认监委数据, 2021年我国电子电器类检验检测机构营收222.96亿元, 同比+29.49%, 近 5年 CAGR 达 19.24%, 均反映了下游较好的景气度, 特别是在国防信息化不断发展、 军品装备比测有序推进、 第三方检测水平不断提高的共同作用下, 我国第三方军用电子元器件检测市场空间不断扩大, 公司作为第三方检测公司会进一步受益。 竞争格局看, 市场参与者主要有两类, 一类是我国军工集团下属企业(或科研院所) 的检测部门或检测机构, 另一类是国内独立第三方的民营检测机构。 由于军工检测行业资质和技术壁垒较高, 规模较大的独立第三方民营检测机构主要有京瀚禹、 西安西谷和公司三家, 公司在成都、 西安、 无锡设立检测基地, 在及时响应及服务西南、 华东、 西北区域客户方面具有差异化的区域优势。 风险提示: 下游需求不及预期; 行业竞争加剧; 业务增速不及预期。 投资建议: 公司是国内领先军用电子元器件可靠性检测企业, 所处细分行业需求旺盛且仍处快速发展阶段。 我们预计公司 22-24年归母净利润为1.28/1.75/2.35亿元, 对应 PE 49/36/27倍, 首次覆盖给予“买入” 评级。
华测检测 综合类 2022-08-29 20.51 -- -- 22.19 8.19%
22.57 10.04% -- 详细
22H1 营收/归母净利润同比增长20%/20%,经营韧性优异。公司22H1 实现收入21.72 亿元,同比增长20.07%;归母净利润3.61 亿元,同比增长19.82%;扣非归母净利润3.23 亿元,同比增长31.58%。单季度看,22Q1/Q2 收入9.08/12.64 亿元,同比变动+19.16%/+20.74%;归母净利润1.20/2.41 亿元,同比变动+19.80%/+19.83%。上半年全国疫情多地散发,公司运营承压,管理层提前做好战略部署保证生产经营、各业务稳定发展,叠加精细化管理持续推进下,公司营收业绩均实现稳健增长。盈利能力看,公司毛利率/净利率分别为49.27%/16.85%,同比变动-2.72/-0.29 个pct。净利率基本持平,毛利率小幅下降主要系低毛利率核酸业务占比提升、期间运营成本承压所致。期间费用看, 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为16.40%/6.14%/-0.38%/9.25%,同比变动-1.94/-0.76/-0.73/-0.76 个pct。 五大业务板块稳健发展。生命科学/工业/贸易保障/消费品/医药医学分别实现收入8.86/3.93/3.25/3.13/2.55 亿元,同比增长10%/10%/17%/43%/70%;毛利率分别为46.68%/42.92%/67.75%/49.46%/44.26% , 同比变动-0.51/-5.15/-4.96/-1.69/-5.78 个pct。其中医药医学、消费品业务收入大幅增长主要系:公司积极响应政府号召核酸产能大幅提升,新能源车检测需求旺盛,叠加德国易马并表增厚收入所致。 检测行业长坡厚雪,综合性检测公司极具韧性。2022 年4-5 月上海疫情封城,公司两大主体品创医学(21 年收入3.7 亿)和上海品标(21 年收入3.9 亿)受到较大影响。此外,公司其他业务如:化妆品、快检及饲料、汽车、双碳等业务下游需求旺盛,维持较高增速。经营结果看,受益于综合性检测机构多地域、跨领域布局,公司经营极具韧性,主要体现在其余地区分子公司对上海公司订单的分流、不同细分领域业务之间的互补、检测需求刚性订单只是滞后而非消失等方面。相比于其他行业,检测行业抗周期性、抗宏观因素影响能力优越。 风险提示:整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。 投资建议:公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道,长期确定性强、短期公司在疫情反复下业绩稳定兑现、呈现极强韧性。我们预计公司2022-24 年归母净利润为9.31/11.44/14.08 亿元,对应PE36/29/24 倍,维持“买入”评级。
苏试试验 电子元器件行业 2022-08-18 30.70 -- -- 30.28 -1.37%
36.11 17.62% -- 详细
22H1营收/归母净利润同比增长18.38%/30.32%。公司2022上半年实现营业收入7.99亿元,同比+18.38%;归母净利润1.06亿元,同比+30.32%。单季度看,22Q2营收4.55亿元,同比+16.16%;归母净利润0.77亿元,同比+18.19%。疫情扰动下业绩仍有亮眼增长,主要系:1)公司积极拓宽下游应用领域范围,把握新能源车、军工、芯片半导体等下游快速发展的机会,同时前期滚动式募投项目陆续投产,为业绩增长提供有力支撑;2)苏州、上海、北京重要子公司受疫情管控下,公司通过内部产能分流等方式有效降低相关影响。分业务看,试验设备/环境与可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现营收2.86/3.74/0.96亿元,同比+11.06%/38.70%/8.70%;毛利率分别为32.16%/55.37%/51.78%,同比变动-1.22/-4.26/-0.76个pct。 高毛利率试验服务占比继续提升。分行业看,电子电器/航空航天/科研及检测机构分别实现营收3.60/0.86/1.53亿元,同比+15.89%/13.48%/21.48%;毛利率分别为47.65%/59.85%/39.98%,同比变动-0.95/+8.72/-4.65个pct,受益于新能源车行业快速发展,电子电器收入高基数下仍有较高增长。盈利能力看,22H1毛利率/净利率分别为44.54%/15.59%,同比+0.01/+1.55个pct;单Q2毛利率/净利率分别为45.07%/19.75%,同比-4.10/+0.56个pct。 期间费用看,22H1销售/管理/研发/财务费用率5.81%/12.43%/6.98%/2.49%,同比-0.62/-0.94/+0.52/-0.53个pct,期间费用率整体下降1.57个pct。 检测行业长坡厚雪,公司下游行业需求旺盛。我国检测市场常年稳健增长且仍具有极大增长潜力,已从2011年的827亿元提升至2021年的4090亿元,10年复合增速达17.33%。公司下游客户类型众多,占比较高的如军工、新能源车、集成电路等行业需求旺盛。根据认监委数据,2021年我国国防相关检测收入32.46亿元,同比+119%;电子电器检测收入222.96亿元,同比+29.49%,下游需求旺盛下公司订单饱满,在苏州半导体芯片检测扩建,以及成都、西安、南京等地实验室扩产的产能支持下,公司收入、业绩有望实现快速提升。 风险提示:军工业务不及预期;芯片检测业务发展不及预期;行业竞争加剧。 投资建议:公司是国内环境与可靠性试验龙头,主业稳健向好,宜特业务快速增长且盈利能力显著提升,充分受益下游军工+新能源车+芯片检测需求向好。22年4-5月受疫情影响下上半年业绩仍有同比30%以上增长,下半年加速追赶下成长有望提速。我们预计2022-24年归母净利润分别为2.69/3.72/5.26亿元,对应PE42/30/21倍,维持“买入”评级。
绿的谐波 2022-08-17 181.62 -- -- 201.98 11.21%
201.98 11.21%
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2022年上半年收入同比增长 32.28%, 归母净利润同比增长 9.87%。 公司2022H1实现营收 2.43亿元, 同比增长 32.28%; 归母净利润 0.92亿元, 同比增长 9.87%; 扣非归母净利润 0.78亿元, 同比增长 20.86%。 单季度看,2022Q2实现营收 1.50亿元, 同比增长 39.66%; 归母净利润 0.55亿元, 同比增长 17.39%; 扣非归母净利润 0.51亿元, 同比增长 26.85%。 上半年工业机器人行业增速放缓, 公司二季度收入环比增长 59.35%, 仍实现较快增长。 2022H1毛利率/净利率为 50.96%/37.83%, 同比变动-0.54/-7.65个 pct, 毛利率基本稳定, 净利率下滑主要系费用端受股权激励费用影响、 且政府补助和理财收益等非经常性损益减少所致。 2022H1销售/管理/研发/财务费用率为 1.01%/4.97%/8.82%/-4.59%, 同比变动-0.63/+2.03/+0.84/+0.42个 pct,股权激励费用导致管理费用率+1.76个 pct。 上半年经营性现金流净额 0.28亿元, 同比减少 47.27%, 主要系生产和研发相关现金流支出增加。 工业机器人行业短期增速放缓, 不改长期向好趋势。 2022年 1-6月工业机器人产量 20.24万台, 同比下降 11.20%; 单月来看, 4/5/6月工业机器人产量3.25/3.66/4.61万台, 同比-8.40%/-13.70%/+2.50%, 疫情持续影响下, 工业机器人行业短期增速放缓, 但不改长期向好趋势。 产业升级推动自动化加速普及, 工业机器人应用由汽车、 消费电子等逐渐向各行业渗透, 协作机器人应用场景延伸, 人型机器人带来增量空间, 行业长期发展趋势向好。 行业技术壁垒高, 竞争格局好, 看好国内龙头长期发展潜力。 谐波减速器是自动化高端装备的核心零部件, 技术壁垒高, 日本哈默纳科占据全球 70%以上份额。 公司经过十年技术积累, 自主研发掌握核心技术, 率先打破外资技术垄断并实现规模化生产, 在产品寿命/精度/效率等关键性能指标上行业领先, 兼具更高产品性价比、 更优技术服务能力和更快响应速度, 具备全球竞争力。 公司持续推进产业链横向拓展, 研发机电一体化减速模组、 伺服传动系统、 机器人关节等精密部件, 推出全新产品谐波数控转台(第五轴) , 打开更大成长空间, 看好公司作为国产谐波减速器龙头, 深度受益机器人行业长期发展及进口替代趋势。 风险提示: 行业竞争加剧; 客户突破不及预期; 新产品拓展不及预期。 投资建议: 公司是国内谐波减速器龙头, 长期受益机器人行业发展及进口替代趋势, 考虑到行业增速放缓以及上半年疫情影响, 我们小幅下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为2.45/3.46/4.65亿元(前值2.76/3.81/4.92亿元) , 对应 PE 84/60/45倍, 维持“买入” 评级。
江苏神通 机械行业 2022-08-17 14.97 -- -- 16.47 10.02%
16.47 10.02%
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2022年上半年营收同比增长0.45%,归母净利润同比下滑16.12%。公司2022年上半年实现营收9.23亿元,同比增长0.45%;归母净利润1.04亿元,同比下降16.12%,业绩下滑主要系新冠疫情对公司产品交付、客户验收、资金回笼等产生了较大影响。2022H1毛利率/净利率为28.33%/11.29%,同比下降0.28/2.23个pct,盈利能力下降主要系:1)毛利较高的核电业务占比下降;2)公司期间费用率有所上升。单季度看,22Q2实现营收4.12亿元,同比下降7.89%,归母净利润0.30亿元,同比下降47.71%。2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率为6.10%/4.82%/3.07%/0.87%,同比变动+0.09/+0.96/+0.58/+0.26个pct,期间费率有所增加。公司经营性现金流净额0.0026亿元,同比下降99.84%,主要系疫情影响,公司及子公司无锡法兰、瑞帆节能销售商品回款较上期减少所致。 冶金、能源新增订单下降,核电新增订单同比增长82.01%。分业务看,公司冶金/核电/能源/节能服务营收分别为2.89/2.22/3.00/0.56亿元,同比变动+17.57%/-12.03%/+14.71%/+44.47%。订单方面,公司2022H1新增订单12.95亿元,同比下降50.08%,主要系冶金、能源、节能项目订单下降所致。 具体来看,核电/冶金/能源/无锡法兰/瑞帆节能分别为4.35/2.29/0.70/3.88/1.73亿元,同比变动+82.01%/-28.66%/-35.78%/+28.05%/-89.33%,其中核电订单大幅增长。 核电转向积极有序发展,预期公司深度受益。2022年上半年国家新审批核电机组6台,再创历史新高,“十四五”规划中提出核电转向积极有序发展,核电预期形成批量化建设趋势。公司作为核级蝶阀、球阀龙头,市占率超过90%,预期公司深度受益。此外,我国乏燃料后处理迫在眉睫,市场空间广阔,公司已切入乏燃料处理领域,在首个乏燃料后处理项目中已获得约3.7亿元订单;第二个项目的阀门设备招标基本已经完成,公司在拿到的订单与在第一个项目基本相当,核电行业景气向好叠加乏燃料空间广阔驱动公司业绩持续增长。 风险提示:核电发展政策变动;新业务拓展不及预期;疫情反复。 投资建议:公司为特种阀门龙头,核电业务受益行业景气度向好快速增长,同时公司通过“阀门管家”切入冶金通用阀门,并在节能、氢能阀门领域不断有所突破。但考虑到疫情对制造业的影响,我们下调公司2022-24年归母净利润为2.97/3.62/4.61亿元(2022-24年前值3.29/4.28/5.64亿元),对应PE25/21/16倍,维持“买入”评级。
捷佳伟创 机械行业 2022-08-17 145.50 -- -- 166.60 14.50%
166.60 14.50%
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2022年上半年收入同比增长 2.13%, 归母净利润同比增长 10.91%。 公司2022H1年实现营收 26.79亿元, 同比增长 2.13%; 归母净利润 5.08亿元,同比增长 10.91%。 单季度看, 2022Q2公司实现营收 13.17亿元, 同比下降8.97%, 归母净利润 2.35亿元, 同比下降 4.82%。 2022H1公司毛利率/净利率为 25.47%/18.90%, 同比变动-0.51/+1.59个 pct; 销售/管理/研发/财务费用率为 2.09%/1.71%/5.31%/-4.19%, 同比变动+0.95/+0.02/+0.16/-4.16个 pct, 财务费用率下降主要系汇兑收益增加所致。 2022H1公司经营性现金流净额 8.95亿元, 同比增长 63.76%, 回款良好。 在手订单充足, TOPCon 扩产加速有望支撑订单持续增长。 2022H1公司合同负债37.33亿元,同比下降 0.43%,环比 22Q1增长 11.30%。2022H1存货 47.01亿元, 同比增长 1.91%, 相较 2022Q1末增长 13.14%, 其中发出商品占存货的比重为 73.20%。 2022年各国都均调高光伏装机目标, 下半年 TOPCon 扩产有望加速, 公司在 TOPCon 设备方面已获得多家头部公司订单, 供货设备包括湿法设备、 PE-Poly、 硼扩散、 PECVD 等, 预期 TOPCon 扩产加速有望支撑公司订单快速增长。 布局多种光伏电池技术, 并向半导体设备领域延伸。 1) TOPCon: 公司具备整线设备交付能力, 自主研发的 PE-poly 不仅能够解决传统绕镀问题, 还具有工艺时间短、 运营成本低、 占地面积小的优势, 目前, 公司 PE-poly 既获得润阳、 晶澳订单之后, 在 2022年 7-8月又多次获得头部订单, 示范效应显著; 2) HJT: 公司在四道工序上均有布局, 推出了管 P、 RPD、 PAR 等具有性价比的差异化设备, 降本增效方面具有明显优势, 目前 HJT 设备已取得订单, 并实现在欧洲市场的突破, 2022年 7月公司已顺利出货 GW 级 HJT 电池产线设备; 3) 钙钛矿: 公司自主研发的 RPD 设备具有较高技术壁垒, 在获得中试订单后, 2022年 7月再次获得某领先公司的钙钛矿电池量产线镀膜设备订单; 4) 半导体: 主要产品为清洗设备, 用于集成电路前段湿法刻蚀、去胶、 清洗以及后段金属刻蚀、 有机物去除相关工艺, 目前已成功导入青岛芯恩、 成都德州仪器、 上海积塔等公司, 并获得重复性订单。 风险提示: 光伏新增装机不及预期: 订单不及预期; 原材料价格波动风险。 投资建议: 公司系 PERC 时代电池片设备龙头, 目前在 TOPCon、 HJT、 XBC 和钙钛矿电池领域均有布局, 在光伏行业持续高景气+电池片技术迭代的背景下, 我们预计公司 2022-24年归母净利润为 9.11/11.69/14.22亿元, 对应PE 54/42/35倍, 维持“买入” 评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名