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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
百亚股份 纺织和服饰行业 2021-02-03 20.28 30.00 42.86% 22.49 10.90%
24.81 22.34% -- 详细
事项:公司发布2020年年度业绩快报。2020年度实现营业总收入12.51亿元,同比增长8.82%;营业利润2.14亿元,同比增长43.93%,利润总额2.13亿元,同比增长43.70%;归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,同比增长43.05%;实现基本每股收益0.46元。 评论:业绩符合预期,净利率水平提升长期发展可期。经测算,预计公司2020年Q4单季度营业收入3.44亿元,同比+4.67%;Q4单季度归母净利润0.53亿元,同比+27.24%,整体业绩表现符合我们之前预期。环比来看,公司单季度收入业绩增速较上半年及单Q3均有所放缓,且收入增速低于业绩增速,我们认为主要原因: (1)公司会计政策调整,按照新会计收入准则,公司自2020年1月1日起将原收入准则下计入销售费用的促销费用调整冲减当期营业收入,销售费用率降低; (2)公司较高毛利率水平的中高端自由点卫生巾产品以及电商渠道较快发展,带来产品与渠道结构优化,整体盈利水平提升,经测算,公司2020年归母净利率同比提升3.5pct至14.7%,预计未来随着公司发展战略持续推进,盈利水平有望进一步提升。 自主品牌精耕细作,ODM。协同发展。百亚股份在生产端具备较强研发制造能力,自主品牌独具特色,其中卫生巾品牌“自由点”与纸尿裤品牌“好之”定位中高端,卫生巾品牌“妮爽”定位大众化产品;在渠道端,以经销商渠道为主,深耕西南五省,2019年经销商渠道收入占总销售收入52.89%。分区域来看,2019年公司川渝/云贵陕及两湖地区/电商/其他区域收入占比分别达到42.73%/25.08%/9.62%/22.56%。此外,公司抓住行业ODM发展机遇快速拓展ODM业务,ODM收入占比由2016年的0.33%快速提升至2019年的14.04%。 自主品牌与渠道升级前景广阔,维持“推荐”评级。我国吸收性卫生用品行业进入加速发展期,产品种类不断丰富、功能不断完善、普及程度不断提升,其中女性卫生用品已成为高频必需消费品。百亚股份在卫生巾领域具有较强生产实力与品牌积累,发展实力稳固。考虑到公司渠道拓展及产品结构持续优化,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.83、2.30、2.84亿元(原预测值1.83、2.29、2.82亿元),EPS分别为0.43、0.54、0.66元,对应当前股价PE分别46、37、30倍,考虑到公司研发制造实力强劲,自主品牌与渠道升级前景广阔,维持30元/股目标价,对应2021年56XPE,维持“推荐”评级。 风险提示:新开发客户市场拓展不及预期,原料成本大幅波动,市场竞争加剧。
百亚股份 纺织和服饰行业 2021-02-03 20.28 -- -- 22.49 10.90%
24.81 22.34% -- 详细
公司发布业绩快报,2020年全年实现收入12.51亿,同比增长8.8%。营业收入口径受20年会计报表准则调整影响,原收入准则下计入销售费用的促销费用调整冲减当期营业收入。20年实现营业利润2.14亿,同比增长43.9%。实现归母净利润1.83亿,同比增长43.0%,归母净利率14.7%。20年全年加权ROE为21.43%,同比增长1.41pct。 其中,单Q4实现营业收入3.44亿,同比增长4.7%。中高端自由点卫生巾产品的快速增长是拉动营收增长的主要驱动力。单Q4实现营业利润0.63亿,同比增长25.8%。实现归母净利润0.53亿,同比增长27.2%,归母净利率15.5%。 公司拥有川渝地区卫生巾头部品牌自由点,卫生巾赛道整体易守难攻,但近年来渠道流量变化为产品力有优势、品牌营销有花样的地方性品牌提供了较好突围时机。20年疫情影响下,百亚聚焦主业,精耕核心优势区域,同时积极开拓电商和新零售渠道,有序全国拓展,线下渠道和电商渠道业务均呈现较好的增长态势;另外持续优化产品结构,加快产品更新迭代,中高端自由点卫生巾产品的销售额和销量均实现快速增长。 投资建议:百亚近年来产品升级&渠道优化&工厂扩产改革力度较大,成效显著。内部激励充分&战略方向正确下,弹性空间较大,预计21-22年实现净利润2.4/3.1亿,对应32/25xPE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险,渠道拓展不及预期,高端产品销售不及预期
百亚股份 纺织和服饰行业 2021-01-12 24.60 -- -- 25.00 1.63%
25.00 1.63%
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个人卫生护理用品领跑者,自主品牌引领增长。公司是从事一次性卫生用品的研发、生产和销售的综合性企业,由自主品牌领衔增长并拓展ODM模式的发展路径清晰,构建以女性卫生用品、婴儿纸尿裤和成人失禁用品为主的丰富产品线,并布局线下经销和KA渠道及线上电商渠道的同步发展,实现全渠道覆盖为品牌护航。2019年公司营收11.49亿元,同比增长19.6%,归母净利润1.28亿元,同比增长43.4%,复合增速保持稳健。 消费升级助力产品结构优化,龙头企业并驱争先。消费升级助力产品结构优化,龙头企业并驱争先。1))女性卫生用品:行业整合提升市场集中度,差异化中高端产品成新蓝海。随着卫生巾市场发展渐趋成熟,消费者对产品的价值诉求也由单一注重价格,转向关注品牌和性价比,并进一步追求产品质量和使用周期体验。当前行业规模稳步增长,市场渗透率已接近饱和,我们认为,在产品消费升级驱动下,具有功能性的中高端差异化产品或成为企业在市场整合发展中的核心竞争优势。 2)婴儿纸尿裤:市场渗透率快速上行,本土厂商竞争发力)婴儿纸尿裤:市场渗透率快速上行,本土厂商竞争发力。我国庞大的婴幼儿人口数量创造的市场容量可观,产品市场渗透率迅速上升,且母婴渠道和电商渠道拓展进一步促进市场向三、四线城市和农村下沉,为市场带来新增长点。当前外资品牌在行业内仍占主导地位,本土品牌不断崛起,仍有较大成长空间。3)成人失禁用品:行业格局相对分散,市场扩容极具)成人失禁用品:行业格局相对分散,市场扩容极具潜力。随着我国人口老龄化趋势显现,叠加家庭对成人失禁用品消费观念转变,养老护理需求逐步升温,市场增长空间较大。由于市场仍处于发展初期,行业格局相对分散,价格竞争导向明显。 渠道护航自主品牌,区域龙头冲击全国市场。渠道护航自主品牌,区域龙头冲击全国市场。1))多层次自主品牌协同互补,“自由点”卫生巾独占鳌头。公司旗下各产品品牌定位明确,中高端“自由点”卫生巾成明星产品,在公司总营收占比达一半以上。“自由点”品牌收入逐年递增,产品单价走高是驱动规模增长的主要因素,产销量同步提升亦使得规模优势逐步显现,量价齐升催化营收总体上行。我们认为,发挥自主生产优势,增强对下游厂商的议价能力降低材料成本,并优化上游渠道资源打开利润空间或为品牌带来新的盈利增长点。此外,在消费需求驱动下新品加速迭代将进一步提升品牌竞争力。2)全渠道布局助力销售半)全渠道布局助力销售半径从川渝延伸各地。公司精耕细作优势区域,实现线上线下多渠道全面护航。通过主动优化经销商结构和资质,深化KA客户合作捕捉重点城市终端发展机会,有序拓展线下空白。同时顺应互联网成长之势积极发展电商渠道,有效拓宽销售半径。ODM业务模式的开拓亦形成对自主品牌的有益补充。 投资建议:预估公司:预估公司2020-2022年实现营业收入14.58亿元、19.99亿元、亿元、25.40亿元,同比增长26.8%/37.1%/27.1%,实现归属于母公司净利润1.9亿元、亿元、2.5亿元亿元、、3.0亿元,同比增长48.2%/30.2%/22.6%,对应EPS为为0.44、0.58、0.71元,元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险
百亚股份 纺织和服饰行业 2021-01-01 23.66 30.00 42.86% 27.10 14.54%
27.10 14.54%
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国内卫生巾领先企业,多自主品牌齐发展。百亚股份成立于2010年,是国内一次性卫生用品行业知名综合性企业。公司旗下拥有“自由点”、“妮爽”、“好之”、“丹宁”等品牌,涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域。根据公司招股说明书中尼尔森的统计数据,2015-2018年全国商超渠道销售额份额排名中,公司卫生巾产品的市场份额在本土厂商中连续四年排名第四,婴儿纸尿裤产品的市场份额在本土厂商中连续四年排名前三,已发展成为国内卫生巾和婴儿纸尿裤市场的优秀企业代表之一。公司于2020年9月21日在深圳证券交易所上市。 中国吸收性卫生用品快速增长,女性卫生用品占比超五成。全球分品类增速成人失禁用品>婴儿卫生用品>女性卫生用品,中国区域近十年CAGR均高于全球整体水平。其中2019年全球婴儿卫生用品/女性卫生用品/成人失禁用品零售规模分别为460 /316 /96亿美元;近十年CAGR分别为5.68%/5.25%/8.44%。中国市场2019年婴儿卫生用品/女性卫生用品/成人失禁用品零售规模分别为611 /918/43亿人民币;近十年CAGR分别为12.94%/8.32%/25.03%。结构方面,2019年中国零售市场,婴儿卫生用品/女性卫生用品/成人失禁用品零售额占比分别为38.9%/58.4%/2.7%。 行业竞争激烈,格局不断调整。其中(1)女性卫生用品本土企业表现出色,目前行业排名前十的企业中本土企业共有六家,分别为恒安国际、广东景兴、桂林洁伶、重庆百亚、丝宝和福建恒利;行业集中度提升,品牌CR10从2015年的35.8%升至2019年的38.6%;(2)婴儿卫生用品国外品牌占据高端,国内品牌逐步崛起,行业集中度逐年下降,2015年至2019年品牌CR10从74.6%降为59.9%;(3)成人失禁用品市场尚处起步阶段,目前以国内品牌为主。2019年企业CR10为56.6%,品牌CR10为56.0%,尚未出现对市场具有话语权的龙头企业,品牌竞争格局不明晰。 百亚股份自主品牌精耕细作,ODM协同发展。百亚股份在生产端具备较强研发制造能力,自主品牌独具特色,其中卫生巾品牌“自由点”与纸尿裤品牌“好之”定位中高端,卫生巾品牌“妮爽”定位大众化产品;在渠道端,以经销商渠道为主,深耕西南五省,2019年经销商渠道收入占总销售收入52.89%。分区域来看,2019年公司川渝/云贵陕及两湖地区/电商/其他区域收入占比分别达到42.73%/25.08%/9.62%/22.56%。此外,公司抓住行业ODM发展机遇快速拓展ODM业务,ODM收入占比由2016年的0.33%快速提升至2019年的14.04%。 自主品牌与渠道升级前景广阔,首次覆盖,给予“推荐”评级。我国吸收性卫生用品行业进入加速发展期,产品种类不断丰富、功能不断完善、普及程度不断提升,其中女性卫生用品已成为高频必需消费品。百亚股份在卫生巾领域具有较强生产实力与品牌积累,发展实力稳固。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.83、2.29、2.82亿元,EPS分别为0.43、0.54、0.66元,对应当前股价PE分别55、44、36倍,考虑到公司研发制造实力强劲,自主品牌与渠道升级前景广阔,首次覆盖给予30元目标价,对应2021年56XPE,给予“推荐”评级。 风险提示:新开发业务不及预期,原料成本大幅波动,市场竞争加剧。
百亚股份 纺织和服饰行业 2020-11-02 19.02 -- -- 22.95 20.66%
29.15 53.26%
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公司公告,20Q1-Q3实现营业收入9.1亿元,同比增长10.5%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长50.7%。其中,单Q3实现营业收入3.0亿元,同比增长21.6%;实现归母净利润0.4亿元,同比增长136.8%。 营业收入稳定增长,Q3表现突出。20Q1-Q3,公司实现营业收入9.1亿元,同比增长10.5%;其中单Q3实现营业收入3.0亿元,同比增长21.6%,增速表现亮眼。 产品升级结构优化,同口径下20Q1-Q3毛利率增加0.5pct。20Q1-Q3实现毛利润3.9亿元,同比增长4.5%;综合毛利率为43.3%,同比减少2.5pct。 单Q3实现毛利润1.3亿元,同比增长21.8%;综合毛利率43.6%,同比增加0.1pct。 规模经济下20Q3费用率-8.9pct,经营效率不断改善。20Q1-Q3,期间费用率为25.6%,同比减少7.1pct,其中销售费用率18.4%,同比减少9.6pct;管理费用率5.0%,同比增加1.6pct;研发费用率2.4%,同比增加1.0pct;财务费用率-0.3%,同比减少0.2pct。同时,20Q1-Q3研发费用大幅上升,同比增加92.0%,主要由于公司加大研发投入所致。 单季度来看,20Q3期间费用率为26.8%,同比减少8.9pct;其中销售费用率16.7%,同比减少13.2pct;管理费用率7.1%,同比增加2.8pct;研发费用率3.2%,同比增加1.5pct;财务费用率-0.2%,与上年同期基本持平。 20Q3业绩增速亮眼,归母净利润大幅增长。20Q1-Q3公司实现归母净利润1.3亿元,同比增长50.7%;归母净利率为14.3%,同比增长3.8pct;实现扣非归母净利润1.29亿元,同比增长58.7%。其中,单Q3实现归母净利润0.4亿元,同比增长136.8%;归母净利率为13.6%,同比增长6.6pct;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比增长220.0%。 投资建议:公司为川渝地区一次性卫生用品领导品牌,旗下“自由点”&“妮爽”卫生巾有效错位搭配,婴儿纸尿裤&成人失禁用品稳步发展。上市助力下,拟新增年产8000万片安睡裤和1亿片学步裤产能,川渝精耕&国内拓展&电商并举战略下,业务有望加速拓展。预计20-22年净利润分别为1.8/2.4/3.1亿,对应45/34/27xPE,维持买入评级。 风险提示:区域拓展风险,销售渠道管控风险,行业竞争加剧风险
百亚股份 纺织和服饰行业 2020-10-30 17.25 -- -- 22.95 33.04%
29.15 68.99%
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百亚股份披露三季报,Q3净利翻倍增长。Q1-3营收9.06亿元,同比增长10.48%,归母净利1.30亿元,同比增长50.72%。其中Q3营收同比增长21.6%,归母净利同比增长136.8%,在招股书预测区间内。 口径更改,可比收入增速高于报表。原本计入销售费用的返利改为冲减收入或计入成本,所以收入增速/毛利率实际更高,净利增速一致。 收入端卫生巾加速扩张,纸尿裤战略性缩减。①卫生巾增长加速,公司精耕川渝基础上扩张全国,线上发力后高速扩张,线下持续稳步推进,进入周边省市与人口大省。②纸尿裤收入承压,主要系上游熔喷布疫情下涨价严重,公司战略性减产。③ODM变动不大。 盈利端产品结构调整,净利大幅改善。①销售费用率Q1-3同比下降9.6pct,一是因前述报表口径调整;二是因产品结构调整,促销频繁、费用率高的纸尿裤占比下降。②毛利率Q1-3同比下降2.5pct,主要系前述报表口径调整,Q3由于产品结构调整,可比的毛利率有所改善。③管理费用率Q1-3同比上升1.6pct,不能计入IPO发行成本的一次性费用增加。④研发费用率Q1-3同比上升1.0pct,加快产品升级。 预判Q4增速高于Q1-3水平,21年继续稳健向上。20Q4卫生巾持续拓展,收入增速将较Q1-3的10%有进一步提升。明年不存在报表调整影响,整体收入增速有望恢复至20%,其中卫生巾稳健向上,纸尿裤在原材料价格回落和内部改革背景下有望回暖。公司具体成长逻辑可参考我们发布的深度《卫生巾优势品牌,多渠道并举走向全国化》。 盈利预测:预计20-22年EPS分别为0.45/0.52/0.61元/股,对应PE为39.03/33.74/28.96倍。卫生巾加速扩张,结构改善提高净利率,给予21年合理估值35倍PE,对应合理价值18.3元/股,给予“买入”评级。 风险提示:女性人口加速缩减,渠道扩张不及预期,原料大幅涨价。
百亚股份 纺织和服饰行业 2020-09-25 12.67 12.86 -- 20.68 63.22%
29.15 130.07%
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国内知名一次性卫生用品龙头,自有品牌市场份额靠前。公司以自有品牌为依托,ODM模式为辅助,为消费者提供包括卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等个人健康护理产品。旗下有“自由点”、“妮爽”、“好之”、“丹宁”等品牌。市场份额排名靠前,15-18年全国商超渠道销售额份额排名中,卫生巾产品在本土厂商中连续四年排名第四,婴儿纸尿裤产品在本土厂商中连续四年排名前三。上市助力下,拟新增年产8000万片安睡裤和1亿片学步裤产能,加速营销网络建设和产品研发投入下,业务有望加速拓展。 吸收性卫生用品为刚需消费品,必选消费逻辑下本土品牌&新兴渠道崛起打开市场空间。吸收性卫生用品市场预计2020年市场规模1304亿,卫生巾和婴儿纸尿裤各占半壁江山,单价提升为驱动整体行业规模增长的主要因素。分品类看,我国拥有全球最大的女性吸收性卫生用品消费群体,日系美系本土品牌三足鼎立,近年来七度空间、苏菲等品牌拓张较快,护舒宝有所下滑,行业整体集中度稳步提升,但与发达国家相比仍有较大差距。婴儿纸尿裤市场基数庞大,人口出生率下行趋势下,产品升级创新拉动中高端纸尿裤市场扩容,消费者越来越倾向购买拉拉裤等高品质方便产品,本土品牌崛起趋势明显。成人失禁用品受益于人口老龄化趋势,市场导入初期本土品牌占优,以价格竞争为导向,安尔康、可靠、千芝雅等品牌份额靠前。另外,近年来线上电商渠道增速较快,渠道变革加速行业洗牌。 自有品牌&自主生产为基础,川渝精耕&国内拓展&电商并举,全渠道布局打开收入新增量。公司19年营收11.49亿,同比增长20%,其中卫生巾和婴儿纸尿裤的收入占比分别为75%和24%,中高端卫生巾品牌“自由点”的品类不断丰富有效拉动收入持续增长。分生产模式看,公司以自主生产为主,OEM外协生产为辅。19年自主生产和ODM模式收入占比分别为86%和14%,产销两旺下近年来ODM模式占比有所提升。主要销售渠道是经销商销售和KA销售,19年二者合计销售收入占总收入75%以上。同时电商模式发展较快,分渠道销售占比从17年的5%提升到19年的10%。 投资建议:公司为川渝地区一次性卫生用品领导品牌,旗下“自由点”&“妮爽”卫生巾有效错位搭配,婴儿纸尿裤&成人失禁用品稳步发展。上市助力下,拟新增年产8000万片安睡裤和1亿片学步裤产能,川渝精耕&国内拓展&电商并举战略下,业务有望加速拓展。预计20年净利润1.84亿;参考可比公司估值,考虑到卫生巾自主品牌川渝地区的领导地位,以及上市后渠道端的加速布局和婴儿纸尿裤收入提速带动,给予20年30倍PE,目标市值55亿,对应目标价为12.86元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:区域拓展风险,销售渠道管控风险,行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名