近日,公司发布了2017年年报,公司实现营业总收入412.64亿元,同比增长0.04%;归属于上市公司股东的净利润10.58亿元,同比下滑10.85%。扣非净利润实现10.35元,同比增长24.10%。EPS2.47元。同时公布分红预案,拟每10股派现3.3元(含税)。业绩同比下降主要由于去年同期包含了置出的三家制药工业公司业绩,剔除2016年10月重组置出的三家工业公司因素,我们测算,营业收入预计同比增长0.25%,归属于母公司净利润预计同比下滑11.77%。扣非净利润增速快于净利润增速主要由于:1)2016年出售子公司苏州致君67%股权,获得投资收益1.22亿元;2)同一控制下企业合并产生的子公司(国大药房、佛山南海、南方医贸、新特药)期初至合并日当期净损益2.6亿元。 盈利预测:未来公司积极配合推进国药集团“平台化”战略,依托资本市场,打造两广医药分销平台及全国零售唯一平台,强化专业化发展的战略目标。我们看好国大药房注入后盈利能力的提升及分销业务的整合。我们调整了公司2018-2020年EPS分别为2.73、3.03、3.35元,对应3月23日收盘价PE分别为21、19、17倍,继续维持“审慎增持”评级。 风险提示:国大药房未来业绩低于预期,分销业务拓展低于预期,工业投资收益低于预期。

盈利预测:公司作为国内血制品企业的龙头之一,采浆量近年来逐步增长,同时公司疫苗和单抗领域产品线不断丰富,“血液制品+疫苗+单抗”三轮驱动战略稳步推进,产业格局进一步完善。我们调整了公司2018-2020年EPS为0.99、1.12、1.28元,对应3月26日收盘价PE分别为29、26、22倍,维持“审慎增持”评级。

近日,国药股份公布了其2017年年报,报告期内公司实现销售收入362.85亿元,同比增长4.84%;实现归属于母公司净利润11.41亿元,同比增长15.28%;扣非后净利润10.16亿元,同比增长88.49%。扣除非经常性损益的净利润增幅较大,主要因为重组四家标的公司2017年1-5月份的净利润1.48亿元属于公司的非经常性损益,6-12 月份属于公司经常性损益;而2016 年1-12 月份的重组四家标的公司净利润属于公司的非经常性损益。此外,公司将其账龄在1 年以内应收账款坏账准备计提比例由原来的5%变0%,导致2017年度利润增加7123 万元。EPS 1.55元。同时公告利润分派预案,拟每10股并派现金红利4.5元(含税)。 分销业务收入保持平稳,医药工业恢复性增长。分业务来看,报告期内分销业务实现收入371.98亿元,同比增长4.06%,毛利率7.14%,同比上升0.26个百分点。其中报告期内母公司实现收入131.96亿元, 同比增长4.19%;毛利率6.77%,同比下滑0.1pp;实现净利润6.11亿元,同比增长14.85%。报告期内重组四家标的公司合计实现收入229.99亿元,同比增长5.11%,实现净利润7.05亿元,同比增长13%;报告期内医药工业 (国瑞药业)实现收入6.39亿元,同比增长118.17%。净利润为3355万元,同比增长39.11%。 大部分重组标的业绩承诺完成,未来协同整合优势明显。2017年6月,公司完成了重大资产重组以及并表。其中国控北京实现收入105.07亿元(+6.07%),实现净利润2.82亿元(+12.47%);北京华鸿实现收入50.47亿元(+7.44%),实现净利润1.91亿元(+16.94%);北京康辰实现收入23.64亿元(-2.06%),实现净利润7597万元(+17.76%);天星普信实现收入50.82亿元(-2.24%),实现净利润1.56亿元(-12.59%)。国控北京、国控华鸿和国控康辰均达成业绩承诺目标,仅国控天星未能完成,主要原因由于 2017 年北京“阳光采购”、“药品零加成”等政策执行,造成公司代理国产品种降价幅度相对较大所致。未来公司一方面将协同发展注入的血制品(北京康辰、天星普信)、新特药(北京华鸿)等业务,通过上下游的整合和并购,巩固和强化麻药(国控北京)核心业务;另一方面整合标的公司原有渠道,实现资源互补,扩充经营品类、丰富销售渠道。 大力探索创新业务,实现战略升级。未来公司打造多元化核心竞争力,实现新股份核心战略升级。通过积极推进新零售、大器械领域的发展与突破,探索合作共建专业零售药店路径。推动自办SPS+专业药房、DTP药房、医院周边药房和合作医院自费药房等专业化零售药房进程;扩大器械耗材品类和渠道覆盖,推进器械/诊断试剂SPD合作项目。 财务指标相对稳健:报告期内公司整体毛利率为7.81%,同比上升0.39个百分点,估计主要由于重组标的毛利率较高和医药工业毛利率同比回升等所致。其中销售费用率1.91%,同比上升0.3pp,管理费用率1.06%。同比下滑0.34pp。财务费用率0.41%,同比上升0.52个百分点。 盈利预测与评级:公司作为区域分销龙头,行业地位突出。考虑到重组完成,我们调整了盈利预测2018-2020年EPS为1.64元、1.81元、2.00元,对应3月22日收盘价的PE为18倍、17倍、15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:未来资产整合力度低于预期;业绩低于预期。

近日,智飞生物公布了其2017年年报,报告期内公司实现销售收入13.43亿元,同比增长201.06.%,实现归属于母公司净利润4.32亿元,同比增长1229.25%,扣非归属于母公司净利润4.33亿元,同比增长1550.82%。EPS0.27元。同时公告利润分派预案,拟每10股派现金红利1.3元(含税)。并预告2018年一季度归属于上市公司股东的净利润2.3亿元-2.7亿元,同比增长281.32%~347.63%。 盈利预测:公司作为国内疫苗企业的龙头之一,自主产品AC-h.b疫苗和和代理产品四价HPV疫苗有望快速放量。我们预计公司18-20年EPS为0.63、0.86、1.02元,对应3月20日收盘价PE分别为54、40、33倍。此外,公司多个在研疫苗研发逐步推进,积极布局单抗、CAR-T等领域,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。

近日,柳州医药公布了其2017年年报,报告期内公司实现销售收入94.47亿元,同比增长24.97%,实现归属于母公司净利润4.01亿元,同比增长25.04%,扣非后净利润4.02亿元,同比增长26.18%。EPS2.17元。同时公告利润分派预案,拟每10股转增4股并派现金红利6.6元(含税)。 盈利预测:公司作为广西地区的医药商业龙头,未来有望通过提升药品代理级别、增加药械采购数量和种类、加强基层地区营销网络覆盖等措施来提高实现市场份额。我们上调盈利预测至2018-2020年EPS分别为2.79、3.45、4.12元,对应3月19日收盘价PE分别为17、14、12倍。我们看好公司在产业链上下游的中长期布局,维持其“审慎增持”评级。

事件:近日,长春高新公布了其2017年年报,报告期内公司实现销售收入41.02亿元,同比增长41.58%;实现归属于母公司净利润6.62亿元,同比增长36.53%;扣非净利润6.43亿元,同比增长37.92%,EPS3.89元。 同时公告利润分派预案,拟每10股派8元(含税)。 金赛收入全年保持较快增长。17年金赛药业实现收入20.84亿元,同比增长5l.Og%:实现净利润6.86亿元,同比增长38.3%。2017年金赛药业净利率为32.93%.同比有所下降。收入保持快速增长主要受益于营销模式持续优化和销售队伍更一步扩大,医院开发数量、新患者入组数量、用药时间均有所增长。17年利润增速慢于收入增速,预计主要由于销售费用等增加所致。17年生长激素水针收入预计同比增长50%以上,受益于新患者入组人数增加,预计18年水针收入有望持续保持较快增长。长效生长激素完成四期临床后,18年即将进入全面的市场推广期。重组人促卵泡激素目前已在上海、重庆、江西等多个省份中标,预计18年有望持续放量贡献业绩。 盈利预测与评级:金赛药业在生长激素水针持续保持快速增长,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链,并涉足相关诊疗服务,我们看好公司长期的发展空间。我们上调盈利预测至2018-20年EPS为5.07元、6.57元、8.27元,对应2月8日收盘价PE分别为32、25、20倍,维持“审慎增持”评级。

摘要:近期,我们对公司的动态进行了跟踪。我们认为,国内降血脂市场空间广阔,随着患者人数增加,国内降血脂领域市场有望持续保持稳定增长。公司主打产品阿乐(阿托伐他汀)是辉瑞立普妥在国内的首仿药,在国产降血脂药物领域处于遥遥领先地位。阿乐一致性评价近期已被CDE受理,最快有望明年年初获批,未来该产品进口替代空间巨大。我们预计2017-2019年EPS为0.36、0.44、0.53元,对应PE23、19、16倍,首次覆盖,给予增持评级。 股价催化剂:阿乐一致性评价近期已被CDE受理,最快有望明年获批。 风险提示:招标大幅降价风险;业绩不达预期风险。

近日,博雅生物公布了其2017年三季报,报告期内公司实现营业收入8.40亿元,同比增长28.43%,归属上市公司股东净利润2.24亿元,同比增长24.42%。扣非后净利润2.05亿元,同比增长15.21%。 盈利预测与评级:通过加强血制品渠道建设,我们认为未来公司血制品业务有望保持较快增长。公司依托控股股东高特佳,通过“产业+资本”模式不断完善其产业布局。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.87元、1.08元和1.34元,对应目前PE分别为39倍,31倍和25倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:血制品供需变化带来价格压力,外延并购不达预期。

近日,国药一致公布了其2017年三季报,报告期内实现收入312.79亿元,同比上升0.54%;实现归属于母公司净利润8.03亿元,同比下降11.67%。业绩同比下降主要由于去年同期包含了置出的三家制药工业公司业绩。实现扣非归母净利润7.91亿元,同比增长37.71%。扣非归母净利润保持快速增长主要由于:1)去年同比国大药房和注入分销业务利润贡献并入非经常损益,今年计入经常损益。2)2016年出售子公司苏州致君67%股权,获得投资收益1.22亿元。 盈利预测与评级:公司在两广地区药品分销业务增速虽然放缓,但公司通过布局供应链服务,积极培育新的利润增长点。我们看好公司引入战略投资者,未来国大药房有望实现协同发展,市场占有率有望进一步提升。公司工业实现投资收益有望保持平稳增长。我们预测公司2017-2019年EPS分别为2.89、3.35、3.90元,对应PE分别为24、21、18倍,继续维持对公司的“增持”评级,建议长线投资者作为战略性品种积极配置。

近日,通化东宝公布了其2017年三季报,公司实现销售收入18.53亿元,同比增长25.28%,实现归属于母公司净利润6.49亿元,同比增长29.60%;扣非净利润6.41亿元,同比增长29.53%。EPS0.38元。 盈利预测与评级:我们认为,在发病率/治疗率提升、医保覆盖力度增强以及产品升级换代的影响下,国内胰岛素市场在未来相当长的时期内都有望保持较快增长,公司作为国内二代胰岛素的内资龙头企业,通过近几年的基层渠道建设,销售规模效应逐渐显现,在研品种丰富,管理激励机制日益完善,毛利润率和费用弹性也将逐步显现,随着未来产品梯队的不断完善,其产品销售集群化的效应将日益凸显,后续通过合理的线上线下患者管理,也有望进一步增强客户粘性,保持产品销售的快速增长。我们预计公司2017-2019年EPS为0.49、0.65、0.83元,当前股价对应估值分别为46、35、27倍,维持对公司“增持”评级。 风险提示:新产品研发进展低于预期、招标政策的变化导致主导产品中标不佳。

近日,九州通公布了其2017年三季报,报告期内公司实现销售收入544.59亿元,同比增长20.40%,实现归属于母公司净利润9.55亿元,同比增长108.79%;扣非后归母净利润5.55亿元,同比增长23.05%。归母净利润增速快于扣非归母净利润增速主要由于公司汉阳地块旧城改建项目征收补偿款5.28亿元。 盈利预测与评级:我们认为公司作为国内医药流通领域的民营龙头企业,机制较为灵活,并且有望从两票制、药品零加成、处方外流等医改政策中持续受益。公司医院纯销业务和其它高毛利业务发展较为迅速,带动了公司整体毛利率的提升。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.81、0.79、0.98元,对应2017-2019年的估值分别为28、28、23倍,我们看好公司中长期发展,给予“增持”评级。 风险提示:新业务拓展慢于预期

投资要点 近日,公司公告三季报,实现收入26.48亿元,同比增长20.79%,实现归属母公司净利润4.87亿元,同比增长28.31%,扣非归母公司净利润4.69亿元,同比增长26.10%。EPS 2.86元。 盈利预测与评级:我们认为核心子公司金赛药业在生长激素水针逐步恢复快速增长,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链,并涉足相关诊疗服务,医疗服务配合渠道下沉,我们看好公司长期的发展空间。考虑到金赛药业持续高增长,我们预计公司2017-2019 年的EPS 3.73、4.83、6.09元,对应PE 分别为43、33、27倍,维持公司的“增持”评级。

近日,华兰生物公布了其2017年三季报,报告期内公司实现销售收入16.66亿元,同比增长18.25%,实现归属于母公司净利润6.19亿元,同比增长1.94%;扣非归母净利润5.70亿元,同比增长7.83%。EPS0.67元。并预告2017年归母净利润增速区间为-5%-15%。 盈利预测与评级:公司作为国内血制品企业的龙头之一,采浆量近来来逐步加速增长,血制品板块有望推动公司业绩稳步增长。同时公司疫苗和单抗领域产品线不断丰富,“血液制品+疫苗+单抗”三轮驱动战略逐步推进,产业格局进一步完善。我们预计公司17-19年EPS为0.88、1.00、1.16元,对应PE分别为33、29、25倍,建议关注公司在血制品行业的龙头地位,静待业绩回暖。

近日,公司公告,第七届董事会第二十五次会议决议公告通过《关于全资子公司国药控股国大药房有限公司增资扩股引入战略投资者的议案》、《关于国药控股国大药房内蒙古有限公司收购呼和浩特市天赐医药连锁有限公司资产的议案》、《关于国药控股广州有限公司投资新设佛山市医用耗材供应链有限公司的议案》、《关于国药控股广西有限公司合资新设国药控股国润医疗供应链服务(广西)有限公司的议案》等。 盈利预测与评级:公司在两广地区药品分销业务增速虽然放缓,但公司通过布局供应链服务,积极培育新的利润增长点。我们看好公司引入战略投资者,未来国大药房有望实现协同发展,市场占有率有望进一步提升。公司工业实现投资收益有望保持平稳增长。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为2.89、3.35、3.90元,对应PE分别为24、21、18倍,继续维持对公司的“增持”评级,建议长线投资者作为战略性品种积极配置。 风险提示:国大药房未来业绩低于预期,分销业务拓展低于预期。

近日,九州通公布了其2017年中报,报告期内公司实现销售收入362.28亿元,同比增长21.63%,实现归属于母公司净利润7.93亿元,同比增长155.73%;扣非后归母净利润4.06亿元,同比增长32.23%。归母净利润增速快于扣非归母净利润增速主要由于公司汉阳地块旧城改建项目征收补偿款5.28亿元。 盈利预测与评级:我们认为公司作为国内医药流通领域的民营龙头企业,机制较为灵活,并且有望从两票制、药品零加成、处方外流等医改政策中持续受益。公司医院纯销业务和其它高毛利业务发展较为迅速,带动了公司整体毛利率的提升。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.83、0.80、1.00元,对应2017-2019年的估值分别为23、24、20倍,我们看好公司中长期发展,给予“增持”评级。 风险提示:新业务拓展慢于预期。