金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国药一致 医药生物 2020-10-26 47.44 -- -- 52.38 10.41%
54.54 14.97%
详细
点评: 零售板块引领增长,分销业务稳步恢复。 公司 Q3单季度实现营业收入 157.11亿元,同比增长 13.65%; 实现归母净利润 3.54亿元,同比增长 14.14%;扣非归母净利润 3.54亿元,同比增长 16.79%。 随着医疗需求逐渐复苏, 公司作为两广医药批发龙头, 分销板块也迎来后疫情时期的稳步恢复,前三季 度收入与去年同期基本持平。 零售板块持续表现亮眼, 根据我们拆分测算, 前 三季度收入增速 40%以上。 7月公司摘牌收购成大方圆,成大方圆截至 2019年末拥有门店超过 1500家,覆盖辽宁、吉林、内蒙古、山东和河北部分重点 城市,国大药房有望凭借此次收购继续深入东北零售版图,优化全国网络布局。 费用端基本保持平稳,营运效率略有下降。 报告期内公司毛利率 11.51%,较 去年同期上升 0.69pp,主要是由于毛利更高的零售业务收入占比提升所致。 销售费用率 6.41%,同比上升 0.63pp; 管理费用率 1.61%,同比上升 0.1pp; 财务费用率 0.2%,同比下降 0.18pp, 费用端基本保持平稳。 营运效率方面, 公司存货周转天数 40.63,同比上升 3天;应收账款周转天数 84.30,同比上 升 6.1天, 主要系受新冠肺炎疫情及市场环境影响,应收账款回笼受到影响, 以及新并入公司带来期末应收账款增加。 短期运营效率略有下降,全年有望改 善。 盈利预测和投资建议: 根据公司三季报, 我们对全年预测略作调整,预测 2020-2022年公司收入分别为 587.87、 655.70和 731.51亿元,同比分别增长 12.95%、 11.54%和 11.56%;归母净利润分别为 14.55、 16.61和 18.85亿元, 同比分别上升 14.46%、 14.17%和 13.47%(调整前归母净利润为 13.2、 15.1和 17.1亿元);对应 EPS 分别为 3.40元、 3.88元和 4.40元, 维持公司买入 评级。 风险提示事件:国大药房经营经营不达预期, 带量采购的冲击超预期, 投资收 益部分不达预期。
国药一致 医药生物 2020-10-26 48.01 -- -- 52.38 9.10%
54.54 13.60%
详细
Q3疫情影响逐渐消退,业绩稳步提升公司发布2020年三季度报告,2020年年初至报告期末,公司实现营业收入428.81亿元,同比增长8.77%;实现归母净利润9.98亿元,同比增长3.98%;扣非后归母净利润9.81亿元,同比增长4.06%;公司经营活动现金流净额为19.83亿元,同比增长87.32%,维持在较好水平,主要系公司制定了较为严格的资金管理计划,加大应收账款催收及有效控制采购付款,以及本期收到防控新冠肺炎疫情应急专项储备资金所致。分季度看,公司2020年Q3实现营业收入157.11亿元,同比增长13.65%;实现归母净利润3.54亿元,同比增长14.14%。 进一步深化全国网络布局,分销业务稳中求进,零售业务表现亮眼报告期内,公司进一步完成两广空白区域布点,在重点区域、县域市场实施二次布点;国大药房已摘牌收购成大方圆医药集团有限公司(简称“成大方圆”)100%股权,并于2020年7月30日完成工商变更登记,成大方圆截至2019年末拥有门店超过1500家,遍布5省19市,覆盖辽宁、吉林、内蒙古、山东和河北部分重点城市,有利于公司进一步深化全国布局。2020年上半年,国药一致分销业务累计完成营业收入189.82亿元,同比减少2.54%,实现净利润4.05亿元,同比增长0.38%。国大药房累计完成营业收入86.13亿元,同比增长32.94%,实现净利润2.48亿元,同比增长33.96%,国大药房累计归母净利润1.80亿元,同比增长21.96%。 在疫情期间,公司分销一体两翼业务部署抗风险能力凸显,其中零售直销、零售诊疗、器械耗材业务保持高于整体平均水平的增速。2020年上半年,医院直销销售收入115.16亿,同比减少7.6%;基层医疗销售收入9.74亿,同比降低8.1%;零售直销销售收入34.12亿,同比增长17.0%;零售诊疗销售收入7.70亿,同比增长24.4%;器械耗材销售收入21.79亿,同比增长40.4%。在医药零售领域,截至2020年6月30日,国大药房总门店数5838家,其中直营4516家,加盟1322家。国大药房业绩在疫情期间呈现稳步增长态势,处方外流等政策为零售药房带来收入增量。各业态稳步发展,其中直营常规销售收入51.00亿,同比增长32.78%;DTP销售收入9.72亿,同比增长19.34%;OTO销售收入1.15亿,同比增长233.53%;加盟业务销售收入6.34亿,同比增长14.13%。 盈利能力及三项费用率整体稳定2020年前三季度公司销售毛利率为11.51%,同比提升0.69个pp,销售净利率为2.85%,同比下降0.05pp。报告期内,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.41%(+0.63个pp)、1.61%(+0.1个pp)、0.20%(-0.18个pp)。 投资评级分销业务位居两广地区前茅,未来有望进一步提升市场份额。预计2020-2022年公司利润为14.69/17.26/20.19亿元,对应EPS为3.43/4.03/4.72元/股,维持“买入”评级。 风险提示:药品降价风险,政策风险,市场竞争加剧,医药零售市场的开拓不及预期,公司并购整合不及预期,新冠疫情的不确定性等
国药一致 医药生物 2020-09-02 54.18 -- -- 54.16 -0.04%
54.16 -0.04%
详细
点评:Q2业绩恢复良好,零售版块表现突出。公司2020年Q1/Q2分别实现营业收入128.24/143.46亿元,同比增长6.23%/6.05%,分别实现归母净利润2.49/3.95亿元,同比-16.91%/12.85%。主要系新冠肺炎疫情影响,分销业务受到一定影响,上半年实现营业收入189.82亿(-2.54%),实现净利润4.05亿(+0.38%)。随着国内疫情平息,医疗需求逐渐复苏,公司作为两广医药批发和全国医药零售龙头,分销板块全年有望实现稳健增长。2020H1国大药房实现营收86.13亿(+32.94%),归母净利润1.8亿(+21.96%),表现亮眼。 此外,公司对联营企业累计投资收益1.34亿元,同比减少21.01%。 费用端基本保持平稳,营运效率略有下降。报告期内公司毛利率11.77%,较去年同期上升0.62pp,主要是由于毛利更高的零售业务收入占比从2019H1的24.52%提高至2020H1的28.99%。销售费用率6.36%,同比上升0.48pp; 管理费用率1.63%,同比上升0.13pp;财务费用率0.24%,同比下降0.17pp,与上年同期相比整体稳定,略有上升。营运效率方面,公司存货周转天数38.64,同比上升2.34天;应收账款周转天数81.19,同比上升12.18天,主要系受新冠肺炎疫情及市场环境影响,应收账款回笼受到影响,以及新并入公司带来期末应收账款增加。短期运营效率略有下降,全年有望改善。 零售版块有望保持高增长,带动全年实现稳健增长。1)分销业务:。2020H1,医院直销销售收入115.16亿(-7.6%);基层医疗9.74亿(-8.1%);零售直销34.12亿(+17.0%);零售诊疗7.70亿(+24.4%);器械耗材21.79亿(+40.4%)。2020年药品集中采购将在全国范围内全面推广,公司两广医药批发龙头地位稳固,集采有望进一步推动行业集中度提高。且从已执行4+7集采结果看对医药批发龙头的负面影响相对可控,医保预付制也有望明显改善现金流。 2)零售业务:截止年中,国大药房总门店数达5838家(直营4516家、加盟1322家),上半年直营常规销售51亿(+32.78%)、DTP 9.72亿(+19.34%)、OTO 1.15亿(+244.5%)、加盟业务6.34亿(+14.13%)。报告期内公司摘牌收购成大方圆,成大方圆截至2019年末拥有门店超过1500家,遍布5省19市,覆盖辽宁、吉林、内蒙古、山东和河北部分重点城市,国大药房有望凭借此次收购继续深入零售网络全国布局。 盈利预测和投资建议:我们预测2020-2022年公司收入分别为574.87亿元、639.45亿元和711.52亿元,同比分别增长10.45%、11.23%和11.27%;归母净利润分别为13.2亿元、15.1亿元和17.1亿元,同比分别上升4.11%、13.90%和13.18%;对应EPS 分别为3.09元、3.52元和3.99元,维持公司买入评级。 风险提示事件:国大药房经营经营不达预期,带量采购的冲击超预期,投资收益部分不达预期。
国药一致 医药生物 2020-08-26 54.50 63.65 86.44% 56.33 3.36%
56.33 3.36%
详细
批发板块:批发板块下半年营收及净利润增速有望恢复。Q1营收增速降速(从以往10%+增速降低至6.2%)主要受批发业务拖累,Q2随着医院场景的问诊量逐步恢复,Q2起批发业务呈现稳固回升态势。预计下半年批发业务随着疫情转好有望进一步恢复增长,带动公司业绩持续稳步回升。 零售板块:营收净利润双30%+增长,外延强势扩张。国大药房年初预期新开门店1000-1200家,其中自建60%,并购40%。从药房Q2开店数(自建+并购)普遍超预期情况看,我们认为国大药房Q2门店增速存提速预期。我们始终认为开店数是业绩的前瞻指标,2020年门店高增长料将为公司21-22年业绩打下坚实基础。从业绩角度看,上半年药房板块营收及净利润双30%+增长,主要有两方面原因:1)2019年的并购项目于2020年并表(国控天和从20年1月1日开始并表,国控天和药店资产2018年营收5.34亿,净利润3060万(非归母口径)。按国大药房2019年营收128亿,净利润3.1亿计算,国控天和并表后对2020年药房板块营收和净利润分别贡献+4.2%和+9.9%(非归母口径));2)Q1-Q2连锁龙头具业绩增厚效应。我们认为2020年以来连锁龙头和中小药房差距进一步拉大:Q1各地龙头获取防控物资能力(防控物资优先配置给连锁龙头)明显优于中小药店,营收及净利润均有增厚;Q2起复工复产下龙头连锁经营情况恢复情况领先于行业,实现客单价及客流双增长。以上两点原因为上半年药房带来业绩增厚。 总体来看,我们始终认为零售板块是公司最核心的资产之一,公司以打造全国性药房龙头为目标,随后4年(2020-23年)药房并购有望保持高速扩张态势。国大药房作为央企全国性药房连锁企业(2019年中国药店价值榜排行榜第一),未来药房板块做大做强态势明确。我们持续看好公司2020年起药房整合加速下的业绩表现,建议投资者积极关注“低估值,高成长”的药房全国龙头。 盈利预测、估值及投资评级。鉴于Q2批发业务单季度向好,零售业务上半年保持强势增长,我们维持预计公司2020-2022年归属于母公司净利润分别为14.02/16.05/18.57亿元,对应EPS分别为3.28/3.75/4.34元。同时,公司受宏观经济影响较小,业绩稳定性较强,我们上调目标价至65元(原预测值59.7元),维持“强推”评级。 风险提示:药店增速不达预期,批发增速下滑,长期股权投资增速放缓等。
国药一致 医药生物 2020-07-24 48.23 58.46 71.24% 57.98 20.22%
57.98 20.22%
详细
收购价格:100%股权挂牌转让底价为18.6亿,根据实际竞标情况确定最终收购价格。并购估值测算:若最终按转让底价进行计算(即收购价格为18.6亿),对应PS为0.63倍;若最终按溢价30%计算(收购价格24.2亿),则对应PS为0.82倍。并购价格处行业低位水平。需要注意,成大方圆除医药零售业务外,还有医药批发业务。因公司未单独披露批发业务收入,因此在测算并购估值时或存低估PS的情况。 观点1:此次并购有利于国大药房提高区域竞争力,看好国大药房长期并购整合下的投资机会。此次并购与国大药房现有布局高度协同:根据我们的测算,国大药房2019年在辽宁省药房数超700家,销售规模预计20-30亿。此次收购成大方圆后,辽宁省销售规模有望提升至50亿,辽宁省市占率提升至30%+。对公司提高区域定价能力(毛利率提升),门店扩张(缩短盈亏平衡周期)有直接帮助。我们看好国大药房在自2019年开启的外延并购战略,此次并购是公司并购整合战略的其中一环。此前2019年公司总计完成3家中大型连锁并购:①以现金不超过9.34亿收购上海鼎群企业管理咨询有限公司100%股权(直营门店438家);②以不超过1.63亿元收购上海浦东新区医药药材有限公司(直营门店75家)③以现金不高于人民币0.9亿收购普洱淞茂济安堂医药有限公司60%股权(直营药店96家)。 观点2:区域连锁龙头及中小型连锁出让意愿加强,有利于医药零售上市公司加速并购步伐。此次并购并非近期大型连锁药房出让的单独个例,我们认为中小药房由于缺乏品种资源、执业药师、集采优势等条件,逐步与大型连锁药房拉开差距,近期疫情进一步恶化中小连锁药房的经营情况。我们认为2020年将会有更多药房具有出让意愿,利好医药零售上市公司整合市场。 盈利预测、估值及投资评级。我们看好“批发”+“零售”持续增长下的整体增长,鉴于一季度受到新冠肺炎影响,医院场景药品耗材需求量明显下降,批发业务受到一定影响。维持预计公司2020-2022年归属于母公司净利润分别为14.02/16.05/18.57亿元,对应EPS分别为3.28/3.75/4.34元,对应PE分别为15/13/11倍。考虑到医药零售行业未来有望保持高景气度,以及国药一致药房板块净利润占比预计不断提升,我们上调公司目标价至59.7元(原目标价为53元),维持“强推”评级。 风险提示:药店增速不达预期,批发增速下滑,长期股权投资增速放缓等风险。
国药一致 医药生物 2020-04-27 40.53 50.19 47.01% 41.75 1.73%
53.51 32.03%
详细
业绩符合预期,经营性现金流好转 公司于4月21日发布2019年报,实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润520.46/12.71/12.27亿元,同比增长20.69%/5.00%/4.32%,经营性现金流净额20.00亿元,同比增长51.24%,业绩符合预期,现金流好转。 我们调整2020和2021年盈利预测,预计2020-2022年EPS为3.41/3.85/4.31元,调整目标价至51.90-57.02元,维持“买入”评级。 一次性因素影响公司表观净利润增速 我们认为公司表观净利润受到一次性因素拖累:1)对参股公司致君苏州委托贷款全额计提坏账准备4536万元;2)2018年7月WBA入股国大药房,占40%股权,我们估算2019年同比增加约6000万元的少数股东损益;3)采用新租赁会计准则后增加合计费用和成本4293万元,我们估计影响归母净利润约2600万元。如果剔除这些一次性影响,我们预计国药一致2019年净利润内生同比增长约16%。 批发:两广龙头地位凸显,收入和净利润高增长 公司2019年批发业务收入400.14亿元和盈利8.46亿元,同比增长22.15%和18.19%。其中,医院直销/其他医疗机构直销/零售直销/器械耗材/零售诊疗业务收入分别同比增长21.84%/31.64%/32.94%/47.65%/63.05%。两大核心批发子公司国控广州和国控广西2019年收入分别同比增长22.5%和17.9%,净利润分别同比增长18.8%和14.0%。考虑到疫情影响,我们预计2020年公司批发业务收入同比增速保持在10-15%。 零售:自开门店稳步增长,大规模并购已落地 2019年国大药房实现收入和净利润127.54亿元和3.12亿元,同比增长17.24%和3.37%。若剔除新租赁准则影响,我们预计2019年国大药房内生净利润增速约18%。国大药房直营常规/DTP/OTO/批发/加盟业务2019年收入增速为12.97%/32.10%/33.11%/64.00%/6.00%。2019年底国大药房门店达到5021家(直营门店3744家),其中直营门店自开净增404家,加盟门店净增204家,并购净增138家,合计净增746家。在2019年底并购的国控天和和养生堂两大标的将在2020年1月并表,合计门店数量超过510家,我们估算有望为2020年国大药房贡献近9000万元净利润。 增长稳健,估值较低,维持“买入”评级 目前并购已落地且考虑疫情影响,我们略微调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为14.62/16.46/18.46亿元(2020/2021年前值是14.64/16.63亿元),同比增长15%/13%/12%,当前股价对应2020-2022年PE为12x/11x/10x。考虑到公司批发业务龙头优势明显,零售业务净利率尚有提高空间,而工业投资收益增长较慢,我们给予公司批发/零售/工业投资收益分别13-14x/30-33x/12-14x(批发/零售/工业投资可比公司2020年PE均值为12x/38x/16x),对应目标价51.90-57.02元,维持“买入”评级。 风险提示:产业链供给困难;原材料价格上行;终端需求放缓。
国药一致 医药生物 2020-04-23 41.56 -- -- 42.91 3.25%
53.51 28.75%
详细
近日,国药一致公布了其 2019年报,报告期内公司实现营业收入 520.46亿元, 同比增长 20.69%;实现归属于母公司净利润 12.71亿元,同比增长 5.00%。扣非归母净利润 12.27亿元,同比增长 4.32%。 盈利预测: 未来公司积极配合推进国药集团“平台化”战略,依托资本市场, 打造两广医药分销平台及全国零售唯一平台,强化专业化发展的战略目 标。 展望 2020年, 虽然预计新冠疫情将对公司 Q1业绩造成一定影响, 全年来看, 我们估计公司分销业务仍有望保持稳定较快增长, 零售业务有 望实现加速,且 2019年 10月底公告并购国控天和和浦东药材亦将贡献部 分增量, 促使公司 2020年业绩实现 15%以上增速。 我们更新盈利预测, 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 3.49、 4.06、 4.70元,对应 2020年 4月 21日收盘价 PE 分别为12、10、 9倍。维持“审慎增持”评级。
国药一致 医药生物 2020-04-23 41.56 -- -- 43.45 3.26%
53.51 28.75%
详细
事件:公司发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入520.46亿元,同比增长20.69%,实现归母净利润12.71亿元,同比增长5.00%,扣非净利润12.27亿元,同比增长4.32%。 点评:收入增速和现金流表现超预期。公司2019年实现营业收入520.46亿元,同比增长20.69%,利润端受到WBA入股国大药房和会计准则变化影响,归母净利润同比增长5.00%。2019年公司经营活动净现金流为20亿,同比增长51.24%,主要是公司重视回款现金流考核,将其作为考核的重要指标,主营的核心地区广东回款较好,发展零售业务也对现金流压力有一定缓解。2019年公司整体毛利率11.05%,较上期下降0.77pp,是由于分销板块受到集采和GPO等行业因素影响,零售版块中毛利率相对较低的处方药销售占比53%,较上期提升2pp。 分销业务表现亮眼,新老业务齐头并进。公司分销业务在经历了连续3年的个位数增长后迎来高增长,实现营业收入400.14亿元,同比增长22.15%;实现净利润8.46亿元,同比增长18.19%。我们认为主要有3方面因素,1)两票制等短期负面影响已于去年结束,进行业洗牌后,地方龙头迎来恢复性增长;2)国家禁止药房托管,公司重新获得过去被同行托管的一些医院份额;3)零售直销、零售诊疗、基层医疗、器械耗材四大业务方向均保持较快增长,2019年收入增速分别为32.94%、63.05%、31.64%、47.65%。 国大药房门店拓展量质齐升,经营持续优化。公司零售业务主体国大药房实现营业收入127.54亿元,同比增长17.24%,实现净利润3.12亿元,同比增长3.37%。2019年新开门店777家,关闭门店169家,净增608家,门店扩张快速推进,规模和市占率进一步提升。至2019年末公司共1277家加盟店,3744家直营连锁门店,其中已取得医保定点资格的药店达3201家,占公司药店总数的85%;客单价86元/人,同比上升16.2%,经营效率持续改善。沃博联WBA成为国大药房的战略股东后,双方经过近2年的磨合,合作逐渐深入,国大药房获得了WBA全球战略合作厂家的资源支持,此外国大药房与WBA携手推出的“新概念”试点药店于2019年1月在上海开业,取得良好效果。在WBA的大额注资后,国大药房后续的经营效率提升和外延并购值得期待。 盈利预测和投资建议:我们预测2020-2022年公司收入分别为574.87亿元、639.45亿元和711.52亿元,同比分别增长10.45%、11.23%和11.27%;归母净利润分别为13.2亿元、15.1亿元和17.1亿元,同比分别上升4.11%、13.90%和13.18%;对应EPS分别为3.09元、3.52元和3.99元,维持公司买入评级。 风险提示事件:国大药房经营经营不达预期,带量采购的冲击超预期,投资收益部分不达预期。
国药一致 医药生物 2019-11-12 45.00 52.55 53.93% 46.52 3.38%
56.00 24.44%
详细
稳健增长的两广医药批发和全国医药零售龙头 国药一致主营两广医药批发和全国医药零售,医药批发业务在两广地区合计市占率第一,而其子公司国大药房是国内医药零售第一梯队企业。公司医药批发业务收入和净利润自2019年以来呈现加速增长态势,医药零售业务内生经营持续改善,同时2019年10月底公告拟收购516家药店,因此我们认为公司两大核心业务均处于向上拐点,基本面逐步改善。我们预计公司2019E-2021E年EPS分别为2.97/3.42/3.88元,首次覆盖目标价54.35-59.14元,给予“买入”评级。 医药零售:内生盈利提升,外延并购启动 国大药房是国内第一梯队的批发系连锁药店,截至2018年连续6年销售额第一。我们认为其基本面明显改善:1)内生:赵小川出任总经理后国大药房关店率从2016年4.8%下降到1H19的1.5%,净利率从2016年2.45%提高至1H19的3.13%,经营效率逐步提高,但相对行业平均净利率还有1-2pct提高空间;2)外延:近期公告两起重要收购计划,包含513家直营店和3家加盟店,我们测算这两起并购若落地,将在2020年为公司贡献超5300万元归母净利润,相当于4pct增速。不考虑并购,我们预计国大药房2019E-2021E年归母净利润同比增长-16%/22%/20%。 医药批发:药品集采背景下领导两广医药批发市场整合 药品集采逐步推广,虽然仿制药规模萎缩,但我们认为专利药放量会对冲部分影响,同时倒逼行业集中度提高,从已执行4+7集采结果看对医药批发龙头的负面影响相对可控,而且医保预付制有望明显改善现金流。公司2018年在广东和广西的市占率为18.4%和16.6%,两广份额第一,但中小企业市占率仍超50%,市场整合空间较大。2019年以来公司发挥龙头优势,1H19医药批发业务收入和净利润增速较2018年提高19pct和4pct,双双加速,同时经营性现金流好于大部分可比公司。我们预计2019E-2021E年公司医药批发归母净利润同比增长14%/15%/13%。 两大主营业务基本面改善,首次覆盖给予“买入”评级 并购尚需通过股东大会,暂不考虑,我们预计公司2019E-2021E年归母净利润为12.71/14.64/16.63亿元,同比增长5%/15%/14%,当前股价对应估值为15x/13x/12x。因为医药零售、医药批发和投资收益(工业)三部分对应估值差异较大,因此我们采取分部估值,这三部分可比公司2020E年PE均值为31x/10x/16x,考虑到零售业务差异化优势、批发业务具备龙头溢价和工业投资收益承压,我们对医药零售、医药批发和投资收益给予38-40x、14-15x和10-12x的PE估值,相应公司整体2020E年PE估值为15.9-17.3x,对应目标价54.35-59.14元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:带量采购冲击超预期;医药零售改善不及预期;工业投资收益不及预期。
国药一致 医药生物 2019-11-05 47.10 66.04 93.44% 47.50 0.85%
51.41 9.15%
详细
国控天和(吉林省):药房业务净利率5.73%,进一步扩大东三省战略布局。国控天和为批零一体化企业,2018年实现营业收入19.57亿(包括批发及零业务),实现净利润8600万。其中零售板块实现销售收入5.34亿元,实现净利润3060万元,药房板块净利率5.73%。国控天和总计拥有直营门店438家,此次收购对价PE12.78倍,PS0.56倍。此次收购后,国大药房正式进入吉林省,同时在布局吉林及辽宁两省布局(均为省份前三),未来有望实现“黑、吉、辽”三省全覆盖。 浦东药材(上海市):并购75家上海直营药店,并购后上海药房总数预计超800家。浦东药材为批零一体化企业,2018年实现销售收入7.61亿元,实现净利润1,003万元,其中,其中零售板块实现销售收入3.36亿元,净利润669万元,净利率2%。截止2019年9月末,养和堂拥有75家直营药店及3家加盟店。此次收购对价PE21.68倍,PS0.29倍。此次收购门店主要分布于上海市川沙和南汇地区,并购后国大药房有望进一步巩固上海地区市场份额(此前国大上海主要布局杨浦区+普陀区,此次弥补了川沙和南汇地区的空缺)。 并购弹性测算:根据我们详细拆分的国药一致模型,此次并购预计对2020年国大药房营业收入增厚7.44%,对净利润增厚12.29%,对归母净利润增厚13.95%,明显增厚2020年国大药房业绩。此次为国大药房近3年以来的医药零售并购第一单。从趋势看,我们认为19-20年药房并购投入资金有望超过20亿+(即WBA战略投资提供的增资资金),为公司带来更高业绩增长。 盈利预测、估值及投资评级。考虑到医药零售行业未来料将保持高景气度,我们看好“批发”+“零售”持续增长下的整体增长,维持“强推”评级。维持预计公司2019年至2021年归属于母公司净利润分别为12.89亿元、15.51亿元、17.80亿元,对应EPS分别为3.01元、3.62元、4.16元,对应PE分别为15倍、13倍、11倍。公司有多项业务,采用分部估值法,按批发板块13倍PE,零售板块30倍PE,投资收益13倍PE进行估值,维持目标价68.3元。 风险提示:药店增速不达预期,批发增速下滑,长期股权投资增速放缓风险。
国药一致 医药生物 2019-11-04 46.75 66.04 93.44% 47.84 2.33%
51.41 9.97%
详细
三大业务板块稳健增长。批发业务:预计前三季度批发业务营业收入实现22%+增长,实现归母净利润15%+。批发受益于广东多地GPO落地带来的份额提升,以及创新业务(零售直销,零售诊疗,器械耗材,基层医疗)高增长带来的业绩增量。我们认为实施两票制后,批发资源逐步往龙头聚拢,国药一致积极参与GPO采购,同时在业务方面锐意创新,报告期内批发业务实现良好增长,预计批发板块全年归母净利润增速在15%上下;零售业务:预计前三季度零售业务营业收入实现18%+增长,实现归母净利润16%+增长。由于2018年第三季度国大药房出让40%股权,导致19年上半年医药零售板块仅确认60%利润,影响同比增速。自19Q3起口径可比,预计药房板块全年归母净利润增速将不低于15%+;投资收益(工业板块):投资收益前三季度实现2.55亿投资收益,同比5.60%增长。从单季表现看,投资收益Q1、Q2、Q3单季度增速分别为-0.88%,9.01%,8.97%,即Q2起工业板块已恢复增长。预计工业板块全年实现不低于5%的增长。预计新租赁准则前三季度影响1800万左右净利润。若不考虑租赁准则影响,前三季度预计实现归母净利润9.8亿(+5.74%)。 零售板块潜在增长空间大。国大药房的全国布局均存在发展机遇。一线城市:国大药房药店在一线城市优势地段凸显,伴随医保定点放开带来增量效益;二、三线城市:国大药房在辽宁、宁夏为多省零售龙头,二三线城市整合空间大,同时毛利空间更高。另外,现有优势省份辐射东北、西北、东南沿海等地,通过优势省份可进一步布局各大区域。我们看好“批发”+“零售”持续增长下的整体增长,预计2020年起业绩有望实现15%+的高增速。 盈利预测、估值及投资评级。我们看好“批发”+“零售”持续增长下的整体增长,2019年料将是公司药房板块的“高增长元年”。鉴于三季度向好,上调盈利预测,预计公司2019年至21年归属于母公司净利润分别为12.89亿元、15.51亿元及17.80亿元,对应EPS分别为3.01元/股、3.62元/股及4.16元/股,对应PE分别为15倍、12倍及11倍。公司拥有多项业务,我们预计在外延扩张加速下,零售板块估值修复,我们分别按批发板块13倍PE,零售板块30倍PE,投资收益13倍PE进行分部估值,合理目标股价为68.3元。考虑到医药零售行业未来料将保持高景气度,以及公司药房板块净利润占比预计不断提升,上调至“强推”评级。 风险提示:药店增速不达预期,批发增速下滑,长期股权投资增速放缓风险。
国药一致 医药生物 2019-10-29 43.74 -- -- 47.84 9.37%
50.51 15.48%
详细
Q3营收增长加速,各项业务稳健回暖。单季度来看,公司Q3实现营收136.5亿元(+24.2%),相比19H1营收22.4%的同比增长有所提速,延续19Q2以来经营拐点向上趋势,主要仍是传统分销业务继续改善,包括调拨业务冲击完毕以及积极响应GPO政策抢占市占率,同时创新业务也加快推进。从Q3毛利率同比下降1.0pp,以及Q3经营性现金流净流出0.9亿元来看,也可以看出营收增长的贡献主要来自分销业务。 盈利能力稳步回暖,国大药房摊薄的影响将继续减弱。单季度来看,3Q19净利润(含少数股东损益)同比增11.9%,继续保持回暖态势。由于国大药房在3Q18开始引入战投导致少数股东损益大幅增长,3Q19归母净利润仅同比增9.1%。由于4Q19不再存在国大药房引入战投后对归母净利润的摊薄,我们判断4Q19公司归母净利润将继续回暖。3Q19毛利率同比下降1.0pp,但销售费用率同比下降0.6pp,管理费用率同比下降0.2pp,显示分销业务回暖快于零售业务,随零售业务后续改善发力,明年公司有望迎来盈利拐点。 业务稳健回暖,盈利拐点渐近,维持“买入”评级 维持19~21年预测EPS为3.05/3.84/4.55元,现价对应19~21年PE为14/11/10倍。公司分销业务呈现明显拐点,持续回暖;零售业务模式升级和经营有望持续改善,预计公司将迎来明确拐点。当前公司估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:1)并购药店整合不达预期风险;2)广深带量采购实施带来的药品降价风险。
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名