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盛天网络 计算机行业 2021-08-03 14.47 22.50 56.79% 15.17 4.84% -- 15.17 4.84% -- 详细
事件:公司发布] 2021年半年报,上半年实现营收 6.2亿元,同比增长 38.9%,录得归母净利润 0.7亿元,同比增长 80.7%,已超过去年全年净利润 0.6亿元; 其中 21Q2单季度实现营收 3.19亿元(+45%),实现归母净利润 0.31亿元(+121%),Q2利润端表现显著高于去年同期水平。 IP 运营爆发式增长,网娱平台业务重回正轨。1、分行业看,互联网游戏、互联网营销分别实现营业收入 3.34亿元(+31.5%)、2.8亿元(+51.9%);2、分产品看,游戏运营业务 21H1收入 1.29亿元,同比下滑 36.4%,主要由于《三国志 2017》游戏流水微降,以及海外收入结算方式调整,分成不再通过公司结算,导致收入和成本同等减少;IP 运营业务受益于《三国志·战略版》海外成功上线,实现营收 2.05亿元,同比大涨 297%。《三国志·战略版》为公司最重要的IP 监修项目,2021H1已登陆港澳台以及韩国、日本地区,21Q1全球移动游戏收入榜排名第五,全年营收预计将进一步扩大,收购天戏互娱的价值逐步变现; 互联网广告与增值业务属于金牛类产品,21H1逐渐回暖,同比增长 52%至 2.8亿元,占总营收的 45.2%,贡献稳定业绩增量;3、分区域看,大陆地区、大陆外地区和国家营收增速分别为 32.6%、48.3%,收入占比约为“3:2”。 游戏海外推广导致成本上行,盈利能力基本企稳。1、公司整体毛利率 22.6%,较去年同期略微下降 0.5pp,主要由于:1)《三国志·战略版》海外上线,公司承担部分推广费用,推广服务成本陡增 518%至 1.68亿元;2)互联网营销业务流量采购成本为 2.31亿元,同比增长 49%,导致盈利能力轻微下滑。2、费用率方面,21H1销售费用为 0.19亿元(+43.8%),销售费率保持 3%左右,与20H1基本持平;管理费用率 2.6%,同比下降 0.4pp;报告期内,公司将研发投入的 28%资本化。若不考虑该处理,公司研发总投入 0.37亿元,占营收的总6%,同比提升 0.7pp;财务收入同比下降 34.6%,主要为存款利息收入减少所致。整体来看,公司费用率总体保持稳定,仍保持较好盈利能力。 业绩潜在增长点已现,后续表现值得期待。公司 2021年已取得手游《蜀山掌门》、《我爱弹射》、《超级精灵手表》三款游戏发行权,有望贡献营收新增量;除此以外,截止 6月 30日,公司已注册成立海南盛天游戏网络科技有限公司,专注于游戏独立发行业务。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年归母净利润分别为 1.51亿元、2.29亿元、3.35亿元,EPS 分别为 0.63元、0.95元和 1.4元,对应 PE 分别为 24倍、16倍、11倍,中长期催化剂明确,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧风险,云游戏平台升级进度或不及预期,天戏互娱业绩或不及预期。
双良节能 家用电器行业 2021-08-03 8.89 10.90 25.72% 9.49 6.75% -- 9.49 6.75% -- 详细
业绩总结:公司2021年上半年实现营收12.49亿元,同比+69.21%;实现归母净利润1.02亿元,同比+470.35%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比+552.78%,EPS 0.06元。其中Q2实现营收8.15亿元,环比+87.83%;实现归母净利润0.75亿元,环比+173.78%。毛利率和净利率稳中有升,2021H1毛利率为32.62%,相比2020年+3.13pp;净利率为8.68%,相较2020年+2.13pp。 半年报业绩偏此前业绩预告上限。 “双碳”目标下,公司节能节水系统订单业绩快速增加,营收同比增长超100%。 2021H1公司溴冷机(热泵)业务实现营收5.13亿元,同比+159.5%;换热器实现营收1.72亿元,同比+115.4%;空冷业务实现营收2.71亿元,同比+191.9%。 公司节能节水营收高增主要来自于:1)2020年受疫情影响,部分订单推迟至2021年交付。2)“双碳”目标下减排需求高增,节能节水订单迎来爆发式增长。 多晶硅行业扩产加速,还原炉订单高增,为利润最大来源,且下半年还原炉业务营收有望持续增长。受益于下游硅料行业大幅扩产,2021H1公司还原炉系统实现营收2.55亿元,同比+197.15%;净利润约0.61亿元,占净利润总额比例约55.83%。2021年公司先后与大全、通威、新特、丽豪等硅料企业签订还原炉及相关设备订单,估算年内交付的订单总额已超14亿元,在手订单充足。根据合同履约期限,公司还原炉订单大部分于下半年交付,故H2还原炉业务将持续增长。另一方面,合同负债来看,至2021年6月末公司合同负债约10.16亿元,相比于2020年末增长约100%,进一步印证公司业绩确定性强。 包头一期硅片项目年末投产,明年硅片出货放量,为公司业绩新亮点。2021年3月公司宣布于包头建设首期20GW大尺寸拉棒切片项目,6月首根硅棒成功出炉,项目预计2023年完全达产。随着公司硅片项目产能持续投放,在210硅片渗透率不断提高的趋势下,公司硅片业务有望贡献良好的盈利能力。 盈利预测与投资建议。公司节能节水系统业务增长稳定,还原炉业务将高速增长,同时硅片项目将贡献新收益,预计未来三年公司归母净利润复合增长率为72.34%。考虑到硅片产能将于明年释放,给予公司2022年35倍PE 估值,对应目标价10.90元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:多晶硅行业扩产进度低于预期;公司硅片产能投放进度、盈利能力低于预期。
华锐精密 2021-08-03 159.00 199.80 22.44% 172.00 8.18% -- 172.00 8.18% -- 详细
业绩概述:公司2021H1实现营业收入 2.3亿元,同比增长 67.5%;实现归母 净利润7433.2万元,同比增长115.5%。单季度来看,Q2实现营业收入1.2亿元,同比增长40.5%,环比增长9.0%;实现归母净利润4001.5万元,同比增长60.1%,环比增长16.6%,2021H1业绩符合预期。 2021H1毛利率同比增长;原材料价格上涨与短期产品结构变化导致Q2毛利率小幅下降。2021H1公司综合毛利率为50.8%,同比增加1.1个百分点;2021Q2公司毛利率50.0%,同比降低2.0个百分点,环比降低1.6个百分点。Q2毛利率降低主要受上游原材料价格上涨与产品结构变化影响:①2021H1公司原材料成本占比已超50%,其中碳化钨粉、钴粉市场价格从2021年初至今涨幅分别约为30%、40%;随着公司刀片产品价格提升,成本上升将传导至下游,下半年原材料涨价对成本影响减弱。②公司车削刀片毛利率相对铣削、钻削较低, 车削刀片毛利率同比增长,但Q2车削刀片收入占比提升影响公司综合毛利率。 规模效应显现,管理效能提升,期间费用率大幅下降,净利率继续提升。Q2产能产量继续爬坡,收入环比增幅略低的原因是2021Q1收入部分来自2020Q4库存贡献。2021H1公司期间费用率为12.9%,同比降低4.9个百分点;其中, Q2单季度期间费用率为11.7%,同比降低3.7个百分点。2021H1净利润率为32.4%,同比增加7.2个百分点,净利润率提升主要受公司产销量提升影响,规模效应显现,其中Q2单季度净利润率为33.4%,同比增加4.1个百分点,环比增加2.2个百分点。 制造业持续景气,公司技术能力持续提升,产能有序释放,公司业绩确定性强。截止2021年6月,我国制造业固定资产投资额累计同比增长19.2%;2021年6月,制造业单月固定资产投资额同比增长16.4%,环比增长32.7%;PMI 为50.9%,连续16个月站在枯荣线之上,短期制造业景气带来需求增长。公司业绩增长的长期逻辑在于制造业升级带来的硬质合金中高端刀具市场规模增加和技术创新带来的国产替代机会。 盈利预测与投资建议。华锐精密是行业内领军企业,预计2021-2023年EPS 分别为3.33、4.61、6.22元,未来三年归母净利润复合增长率为45%。考虑到产品高技术壁垒、行业高景气度以及公司业绩高增速确定性强,应该享受估值溢价,给予2021年60倍PE,目标价199.80元,调整为“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
东鹏饮料 食品饮料行业 2021-08-03 191.26 234.40 10.05% 217.88 13.92% -- 217.88 13.92% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营收36.8亿元(+49.1%),实现归母净利润6.8亿元(+53.1%);其中21Q2单季度实现营收19.7亿元(+28.3%),实现归母净利润3.3亿元(+16.1%),接近预告上限。同时,公司拟向全体股东每10股派15元(含税)。 主打东鹏特饮大单品,销售模式因地制宜。1、分品类看,能量饮料、非能量饮料分别实现营业收入35.5亿元(+56.1%)、1.3亿元(-33%)。能量饮料主要包括东鹏特饮、0糖特饮和东鹏加気。主打产品东鹏特饮科学配比牛磺酸、赖氨酸及多种B族维生素,形成完整的抗疲劳体系;目前,在能量饮料中市占率第二。2、分区域看,广东区域、粤外区域、直营本部分别实现营业收入16.5亿元(+39.5%)、16.5亿元(+60.3%)、3.7亿元(+51.3%)。“公司精耕+大流通”销售模式结合,在广东、广西、华东、华中等核心市场采取精耕模式,增强渠道渗透能力;其他区域采取大流通模式,充分利用经销商资源。经销商开拓方面,截至2021H1末,公司共有经销商2002家,销售网络覆盖全国179万家终端门店。 产品结构改善叠加原材料成本下行,盈利能力再创新高。1、整体毛利率49.7%,同比提升3.2pp,主要由于:1)毛利率较高的500ml金瓶销售占比增加,带动公司整体毛利率提升。2)原材料聚酯切片、白砂糖采购价格回落。3)规模效应显现,分摊固定成本下降。2、费用率方面,销售费用率21.7%,同比增加3.4pp:1)加大品牌建设推广活动投入;2)增加冰柜投放、商超促销渠道的推广;3)增加销售人员薪酬激励。管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.6%、0.6%、-0.1%,与去年同期基本持平。整体净利率18.4%,同比提升0.5pp,盈利能力再创新高。 生产基地建设缓解产能瓶颈,多地建厂加快全国化进程。公司将建设华南、重庆、南宁生产基地,建成后预计将形成110万吨生产能力,达产期约5年。建设生产基地将逐步释放产能,缓解公司产能瓶颈,加强规模效应;同时建设重庆基地助于进一步满足中西部市场需求,提升市场份额。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为11.7亿元、15.4亿元、19.4亿元,EPS分别为2.93元、3.86元、4.85元,对应动态PE分别为67倍、51倍、40倍。考虑到能量饮料赛道增速领先于其他软饮料,同时公司专注于渠道精细化运作、稳步释放产能,给予公司2021年80倍PE,对应目标价234.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全国化推广不及预期;市场竞争加剧;食品安全风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2021-08-03 1664.00 -- -- 1768.99 6.31% -- 1768.99 6.31% -- 详细
事件:公司2021年上半年实现收入491亿元,同比+11.7%,实现归母净利润247亿元,同比+9.1%;其中21Q2实现收入218亿元,同比+11.6%,实现归母净利润107亿元,同比+12.5%;收入和利润略低于市场预期。 双轮驱动实现稳健增长,直销占比大幅提升。1、分产品看,上半年茅台酒实现收入430亿元,同比+9.4%,其中单Q2实现收入184亿元,同比+7.8%,预计增长主要由吨价提升驱动,单Q2发货量不及市场预期,同比或略有所下滑;上半年系列酒收入60.6亿元,同比+30.3%,其中单Q2收入34.2亿元,同比+37.8%,系列酒实现量价齐升高增长,双轮驱动格局凸显。2、分渠道看,上半年直销实现收入95亿元,同比+84.6%,占比同比提升7.6个百分点至19.4%,其中单Q2直销收入47.3亿元,同比+47.2%,占比同比提升5.2个百分点至21.6%,主因为公司深化渠道体系改革,加大对直营店、KA商超、电商等直销渠道投放量。3、公司完成基酒5万吨,其中茅台酒基酒3.8万吨;此外,公司上半年净增加经销商50 家,新增的主要是系列酒经销商。 销售回款指标良好,盈利能力依旧强劲。1、上半年毛利率同比下降0.1个百分点至91.4%,销售费用率保持不变,管理费用率同比上升0.3个百分点至7.1%,整体费用率下降0.2个百分点至9.0%;疫情影响下去年同期基数较低,上半年税金及附加率上升1.4个百分点至14.2%;税费扰动下上半年净利率有所下滑,单二季度净利率同比提升1个百分点,整体盈利能力依旧强劲。2、上半年销售回款503亿元,同比+8.2%,其中单Q2销售回款280亿元,同比+13.8%;与此同时,二季度末预收款为103.7亿元,同比-1.9%,环比增加43.6亿元。 终端高景气持续,全年增长目标完成无虞。1、公司年初执行强制拆箱政策,以此打压囤货和炒作风气,在茅台酒开瓶率大幅提升背景下,散瓶批价依旧从年初2400元升至当前2900元左右,且渠道普遍缺货,稀缺性有增无减。2、从年内视角看,受益于直销占比提升和非标产品提价,叠加系列酒实现高增长,预计全年增长目标完成无虞。3、在当前茅台酒投放量有限的背景下,公司优化渠道和产品结构,以确保实现双位数以上稳健增长;展望未来,茅台酒稀缺性和引领性日益凸显,未来伴随着新增产能释放和普飞直接提价,量价齐升高增长可期,结合集团公司十四五冲击世界五百强规划,中长期发展逻辑依旧清晰。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为43.06元、50.73元、59.46元,对应动态估值39倍、33倍、28倍。茅台酒行业最强品牌力和卖方市场地位并未改变,伴随着产能逐渐释放和普飞直接提价,业绩增长确定性和持续性较强,中长期发展逻辑依旧清晰,维持“买入”评级。 风险提示:经济大幅下滑风险。
东方电缆 电力设备行业 2021-08-02 24.11 30.60 24.14% 25.78 6.93% -- 25.78 6.93% -- 详细
事件:公司公告2021年半年度实现营业收入33.87亿元,归属于上市公司股东的净利润6.37亿元,与上年同期相比增长74%。扣非归母净利润6.32亿元,同比增加3.1亿元,同比增长95%。报告期内,公司各项工作有序推进,三大业务板块(海缆系统、陆缆系统和工程服务)均快速增长,海缆系统及海洋工程营业收入合计18.42亿元,同比增长64.06%,增加7.19亿元,占公司整体收入54%,带动整体营业收入快速增长,实现陆缆系统的营业收入15.45亿元,同比增长54%,增加5.45亿元。 二季度继续保持高盈利能力水平,未受上游原材料涨价影响。公司二季度单季度营收19.4亿元,归母利润为3.6亿元,环比增长29%,单季度净利润率约19%。我们认为,公司在上游原材料涨价的背景下,二季度仍维持了净利润率水平,主要因为公司对于大部分订单都进行了铜价的套期操作,保证了公司产品的利润率,另外公司今年全年的订单十分饱满,整体管控降本能力有望进一步逐年提升。未来,公司新产能投放后,公司业绩将继续保持高速增长。 公司在手订单饱满,产能持续扩张维持业绩高增。截至上半年,公司在手订单总额约69亿元,其中海缆系统及海洋工程47亿元,占比68%,陆缆系统22亿元,占比32%。公司大部分海缆订单会在2021和2022年确认收入,公司海缆营收将会继续大幅增长。公司新基地产线陆续建成投产,海缆产能预计翻倍,有力支撑21年的订单交付需求。同时基地配有特种电缆产能,可以提升公司陆缆产品毛利率,未来公司还将继续扩张高端产品产能,助力公司业绩再次飞跃。 盈利预测与投资建议。公司海缆业绩将继续保持高速增长,同时北仑新厂将新增高附加值的特种电缆产能,优化公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。 未来三年公司总收入复合增长率为25%。考虑公司海缆龙头地位,及未来公司新业务的发展,我们维持目标价30.60元,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能未能如期释放;2022年海上风电订单需求下降明显、公司海缆产能利用率下降;海缆供需格局变化,带来产品价格下滑过大的风险。
万华化学 基础化工业 2021-08-02 116.50 -- -- 121.38 4.19% -- 121.38 4.19% -- 详细
事件:公司发布] 2021年半年报,上半年公司营业收入为 676.6亿元,同比+118.9%,归母净利润为 135.3亿元,同比+377.2%,扣非净利润为 132.0亿元,同比+430.0%;二季度营业收入为 363.4亿元,同环比分别+1.3%、16.1%,归母净利润为 69.1亿元,同环比分别+3.7%、+4.3%,扣非净利润为 68.3亿元,同比+3.8%、环比+7.2%。 MDI 出口单价增长冲淡国内市场价格影响,石化板块产品价格全线上行:2021年 H1聚氨酯、石化、新材料板块营业收入分别为 284.2亿元、270.6亿元、65.9亿元,同比+111.8%、159.8%、106.2%,单价分别为 14998元/吨、5318元/吨、19918元/吨,同比+38.8%、43.4%、40.0%。2021年 H1华东地区 PM200均价为 20037元/吨,同比+61.3%,受下游开工影响,Q2聚合 MDI 国内市场价格环比转淡,Q2均价为 18232元/吨,同比+50.6%,环比-16.5%,但二季度聚合 MDI 出口均价环比上升 26.2%至 2027.6美元/吨,对公司聚氨酯板块价格带来积极影响;随着全球新冠疫情缓解,下游市场需求好转,且部分海外地区化工装置受极端天气等因素影响,导致全球供应紧张,公司石化板块产品价格均出现明显上涨,盈利能力大幅提高。 烟台 MDI 装置技改扩能,新材料板块保持快速增长:2021年 H1聚氨酯、石化、新材料板块产量分别为 201.5万吨、188.7万吨、35.7万吨,同比+64.2%、123.2%、43.2%,销量分别为 189.5万吨、508.8万吨、33.1万吨,同比+52.5%、81.2%、47.3%。2021年上半年,烟台 MDI 装置完成 110万吨/年技改扩能,公司 MDI 产能进一步提升;百万吨乙烯等新装置投产,石化板块主要产品产量、销量同比增加;精细化学品业务继续保持快速增长,业务工艺进一步优化,产品品质不断提升,竞争力持续增强,ADI 和特种胺业务凭借全球化布局及稳定的生产供应,客户开拓和市场份额快速提升;公司正在积极推进三元正极材料、可降解塑料等新兴业务产业化进程。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2021-2023年 EPS 为 6.98元、7.40元和7.79元,对应 PE 分别为 16X、15X和 15X,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期、MDI、石化产品等主营产品价格大规模下滑、下游需求不及预期等风险。
海尔智家 家用电器行业 2021-08-02 24.38 -- -- 27.41 12.43% -- 27.41 12.43% -- 详细
事件:公司发布了 A 股股票期权激励计划,计划向公司董事、高级管理人员等400人授予股票期权 5100万份,占公司总股份的 0.54%,本次激励计划行权价格为 25.99元。 强化业绩考核,完善内部治理。公司股票期权将分为 5期进行解锁,业绩考核要求为:在 2020年归母净利润 95.2亿元(剔除卡奥斯出表影响)的基础上,2021年公司归母净利润增长超过 30%;2022-2025年业绩复合增速均超过15%,也就是 2021-2025年业绩分别不低于 123.8亿元、142.3亿元、163.7亿元、188.2亿元和 216.5亿元。此前员工持股计划业绩要求,在 2020年调整后业绩基础上,2021-2022年业绩增速不低于 26%和 39.2%,也就是归母净利润绝对值不低于 120亿元/132.6亿元。此外,公司预计此次激励计划总费用为2.62亿元,主要分为 6期摊销完成,预计 2021-2026年分别摊销 4400、8800、600、400和 80万元。整体来看,公司股票期权业绩考核要求高于此前公布的员工持股计划,彰显了公司的经营信心,实现管理层、核心员工与公司利益的趋同,完善公司的治理架构,更好的促进公司的发展。 卡萨帝持续领跑,全球协同发力。经过多年培育,公司旗下高端品牌卡萨帝渠道布局完善,背靠全球研发资源产品竞争力较强,在高端市场表现亮眼。根据中怡康零售数据显示,2021H1卡萨帝市场份额达到了 9%,持续引领高端市场发展。高端布局成效显著,海尔产品均价线上、线下同比提升 14%和 17%。通过自主创牌 +出海并购,海尔形成了以“ Haier、卡萨帝、统帅、 GEA、Fisher&Paykel、AQUA、Candy”为主线的七大品牌与全球化运营的战略布局。 随着全球资源的进一步整合、公司海外运营效率优化,预期盈利能力持续改善。 盈利预测与投资建议。公司股票期权落地将进一步完善公司的治理机制,强化管理层和公司的利益趋同。考虑到公司高端化以及全球化战略逐步进入收获期,内部运营效率逐步优化,公司盈利能力改善可期。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.32/1.55/1.79元,未来三年归母净利润保持 23.8%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险。
喜临门 综合类 2021-08-02 27.40 -- -- 26.68 -2.63% -- 26.68 -2.63% -- 详细
业绩总结:公司发布半年报 ,21H1实现营业收入 31.1亿元,同比增长 57.2%,相比 19年增长 52.2%,其中家具业务同比增长 68%,相比 19年增长 58%。实现归母净利润 2.2亿元,同比增长 412%,相比 19年增长 42.5%;扣非净利润1.8亿元,同比增长 422%,相比 2019年增长 27.1%。单 Q2实现营收 18.6亿元,同比增长 48.4%,相比 19年增长 54.4%;实现净利润 1.3亿元,同比增长37.5%,相比 19年增长 2.7%,业绩符合预期。 核心家具业务毛利率稳定增长,营销端持续发力。21H1公司毛利率为 31%(+1.1pp),主要由于剥离毛利率较低的影视业务后,家具业务占比提升,收入结构优化。其中家具业务毛利率 35.2%,相比 19年增长 2pp,伴随自主品牌占比提升,主营业务毛利率实现稳定增长。费用率方面,21H1公司总费用率为23.3%(-3.5pp)。公司销售费用率为 15.9%(-0.3pp),销售费用率下降主要由于公司根据新收入准则要求将部分运输费转至营业成本核算,品牌宣传费、销售人员薪酬、电商平台费用及销售渠道费等仍保持较高投放力度;公司管理费用率为 4.1%(-2pp),降本控费成效显著;财务费用率为 0.8%(-1.6pp); 研发费用率为 2.4%(+0.4pp)。公司实现净利率 7.8%(+4.5pp),剔除影视业务后净利率与 19年相比增加 1.2pp,盈利能力持续提升。此外,公司上半年实现经营活动现金流净额 1.8亿元,同比增长 192.6%,现金流状况良好。 各板块业务收入向好,自主品牌零售业务收入增长亮眼。上半年公司积极把握行业发展机遇,加大品牌端和渠道端投入,品牌力逐步提升,国内自主品牌零售业务快速发展。21H1自主品牌零售业务收入达 19.9亿元,同比 20年增长107%,同比 19年增长 98%,其中线下/线上收入 15.7/4.2亿元,同比 20年增长 114%/87%,同比 19年增长 88%/141%,线上线下均实现高增。此外,自主品牌工程业务收入为 2亿元,同比 20年增长 8%,同比 19年减少 7%,受疫情影响酒店渠道业务增长放缓;代加工业务收入达 9.1亿元,同比 20年增长 30%,同比 19年增长 23%。 渠道保持扩张节奏,1+N 渠道结构逐渐完善。线下渠道方面,截止报告期末,公司已拥有 2576家喜临门专卖店、898家喜眠分销专卖店、489家 M&D 沙发专卖店以及 54家 Chateau d’Ax 客厅家具专卖店,较年初净增 374家,门店数量保持较快增长节奏。线上渠道方面,公司通过发力线上营销、与头部主播合作切入直播新零售渠道等方式,对目标群体进行精准营销,拓展品牌影响力成效显著,2021年 618公司电商总销量达 3.6亿(+145%)。此外,喜临门品牌与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作,同时提前布局商超、家电、家装等新渠道,简化交易场景,发掘新增量,逐步构建一个以线下专卖店和线上平台为核心,分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络。 盈利预测与投资建议:预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.25元、1.55元、1.92元,对应 PE 分别为 22、17、14倍。考虑到公司 21-23年加速拓店,自主品牌占比持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,门店拓展进度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
浩洋股份 机械行业 2021-07-30 60.38 77.40 25.51% 66.80 10.63% -- 66.80 10.63% -- 详细
事件:7月 15]日,我们对公司进行了调研,就行业和公司经营情况进行了交流。 公司是全球舞台灯光设备行业领先企业,海外疫情消退、需求复苏带来业绩拐点。公司主要从事舞台灯光设备的研发、生产、销售,是影视灯光设备行业“制造业单项冠军培育企业”,规模全球前三,产品主要定位于海外高端市场。当前随着海外疫情消退,外国政府陆续取消了对演艺集会活动的行政禁令,公司订单预计将随着行业需求的恢复快速回暖,公司业绩有望迎来拐点。 行业千亿市场,整合空间巨大。舞台灯光设备主要应用于舞台、剧院、演播厅,举办者对最佳节目效果的追求产生了稳定的设备更新需求。调研显示,行业规模预计为 500-1000亿人民币,历史增速约 10%-20%。公司目前聚焦的高端市场规模在 100-200亿元,目前海外品牌虽凭借先发优势主导市场,但其近年多数面临股东频繁更迭的窘况;且它们多数仅是品牌渠道商,在疫情复苏、供应链紧张的背景下,产品交付能力很难保障。而国内舞台灯光公司多聚焦国内市场,或是扮演海外品牌的 ODM 或 OEM 的角色,缺乏自主品牌和渠道能力。整体看,行业中实力强的综合性厂商很少,整合空间巨大。 综合实力行业翘楚,有望重塑行业格局。公司是业内少有的兼有研发制造和品牌渠道能力的综合性厂商。凭借珠三角的产业聚集效应,公司在研发人才和供应链配套方面形成优势,研发制造能力全球领先;目前供应链紧张格局下,公司对产品交付有更强的把控力。同时公司前瞻布局,2014年通过整合法国雅顿补强公司高端品牌渠道,成为国内唯一拥有国际一线品牌的全球化公司。中期看,作为当前业内唯一实现独立上市的企业,公司有实力不断整合资源、提升市占率、重塑行业格局。长期看,公司有望凭借技术复用和规模优势进军市场空间更大的中高端领域,预计 2025年公司有望实现 30亿以上的营收。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年归属母公司净利润分别为 1.1亿、2.2亿、2.7亿元,对应 PE 为 46/24/19倍。鉴于公司优良的质地和在行业内较大的整合发展潜力,我们给予公司 2022年 30倍 PE 的目标估值,对应目标价77.40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复导致海外需求恢复不及预期,上游芯片等原材料涨价影响盈利能力,上游芯片等原材料供应紧张影响产品交付
百润股份 食品饮料行业 2021-07-30 74.00 93.60 21.57% 78.19 5.66% -- 78.19 5.66% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营收12.1亿元(+53.7%),实现归母净利润3.7亿元(+73.9%);其中21Q2单季度实现营收6.9亿元(+54.4%),实现归母净利润2.4亿元(+58.2%),略超市场预期。 鸡尾酒推广新品+原品扩容,多渠道共同发展。1、分品类看,预调鸡尾酒(含气泡水)、食用香精分别实现营业收入10.6亿元(+50.6%)、1.4亿元(+63.9%)。 公司推出清爽系列,形成微醺-清爽-强爽的酒精含量梯度,更能满足各类消费场景需求;持续推出新口味,产品已涵盖50多个口味,预调鸡尾酒绝对龙头地位进一步巩固。2、分渠道看,线下零售渠道、数字零售渠道、即饮渠道分别实现营业收入8.5亿元(+44.2%)、3亿元(+59.5%)、5113万元(+306.9%)。线上、即饮渠道增速领先,占收入份额不断提升;线下渠道覆盖率及覆盖质量共同提升。3、分区域看,华北区域、华东区域、华南区域、华西区域分别实现营业收入1.4亿元(+48.8%)、6亿元(+62.5%)、2.8亿元(+36.7%)、1.8亿元(+48.3%)。华东大本营增速领先,华北、华西快速增长。经销商开拓方面,截至2021H1末,公司共有经销商1755家,净增加177家。 成本费用下行,盈利能力再创新高。1、公司整体毛利率66.9%,同比下降2.2pp,主要由于执行新会计准则,将原计入销售费用的运输费用计入营业成本,带动销售费用下降5.5pp 至19.5%,按同口径换算,毛利率同比增长1.9pp。2、费用率方面,管理费用率4.6%,同比下降0.9pp;研发费用率2.4%,同比下降1.5pp;财务费用率-1.2%,同比下降0.8pp,费用率稳中有降。整体净利率30.4%,同比提升3.5pp,整体盈利能力再创新高。 全产业链布局,协同效应初显。预调鸡尾酒+香精香料布局,共享基础研究、新品开发、供应链资源。此外,公司已投入建设烈酒(威士忌)陈酿熟成项目,并拟发行可转债募资不超过12.8亿元,用于建设麦芽威士忌陈酿熟成项目。建设烈酒基地将为预调鸡尾酒提供高品质、低成本的基酒,也将为公司推出烈酒及配制酒新品奠定基础,实现全产业链共同发展。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为7.8亿元、10.6亿元、14.2亿元,EPS 分别为1.04元、1.41元、1.90元,对应动态PE 分别为70倍、51倍、38倍。考虑到预调鸡尾酒行业毛利率较高、竞争程度更小,且公司为绝对龙头;同时公司不断推广新品、渗透渠道,业绩将稳步提升,给予公司2021年90倍PE,对应目标价93.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期;市场竞争加剧;食品安全风险。
海康威视 电子元器件行业 2021-07-29 60.00 82.06 35.77% 63.65 6.08% -- 63.65 6.08% -- 详细
业绩总结:202 1H1,公司实现营业收入 339.0亿元,同比增长 39.7%;实现归母净利润 64.8亿元,同比增长约 40.2%。 公司业绩超预期,创新业务产品收入大幅提升。2021H1:1)从营收端来看,由于公司继续拓宽创新业务产品线,营收实现同比增长 39.7%。分业务来看,公司产品及服务和建造工程营收仍然是绝对主力,整体占公司营收 83.4%,但整个创新业务产品线营收占公司营收 16.6%,达到了历史最高,其中机器人业务和其他创新业务两大创新业务产品营收同比增长率分别为 124.8%、215.3%。2)从利润端来看,2021H1公司归母净利润同比大幅增长 40.2%,远3)从费用端来看,公司销售费用率为 12.4%,同比下降 1.73pp;管理费用率为 2.6%,同比下降 0.97pp;研发费用率为 11.4%,处于稳步上升趋势。公司销售规模效益显著,利用公司的龙头效应、长期稳固的客户群体和完善的分销渠道提高销售和管理边际效率,费用端控制有效。 智能+安防时代拓宽公司产品使用场景。AI 正在融入整个“泛安防”生态圈,安防行业上游得到了更新,下游产品迎来整体升级。公司已经逐渐转型为一套构建开放合作、致力于智慧城市和数字化企业等智慧业务的建设与服务的生态系统。随着 AI、大数据时代的到来,智能+安防的结合模糊化了泛安防行业的边界,许多需求有望被满足。 公司坚持技术创新,硬件软件两手抓。2021年 H1,公司研发投入 38.8亿元,占公司营业收入比例为 11.44%。硬件方面,公司视频产品继续强化其龙头地位,实现马太效应,非视频产品积极围绕 AI进行升级。软件方面,公司持续构建大系统软件支撑能力,建立生态系统,公司以物联感知、人工智能、大数据为核心的技术体系不断完善,综合竞争力强上加强。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 1.82元、2.16元、2.45元,未来三年归母净利润复合增速有望达到 19%以上。考虑到公司全球安防业务龙头地位,随着 AI赋能逐步落地、创新业务的陆续孵化,公司估值体系将随着软件化率的提升稳健上行,我们给予公司 2021年 45倍 PE 估值,对应目标价 82.06元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复影响下游需求;技术研发进展不及预期。
水井坊 食品饮料行业 2021-07-29 104.63 -- -- 121.01 15.66% -- 121.01 15.66% -- 详细
业绩总结:公司 2021年上半年实现收入 18.4亿元,同比+128%,归母净利润3.8亿元,同比+266%,其中 21Q2实现收入 6.0亿元,同比+691%,归母净利润-0.4亿元,利润端低于市场预期。 产品结构升级顺利,团购渠道表现亮眼。21Q2较 19Q2收入同比-21%;1、分产品看,21H1高档酒收入 17.8亿元,同比增长 11%;分拆量价贡献来看,销量、吨价分别提升 0.6%、10.7%,吨价大幅提升主要受益于 21年 4月产品提价和高端产品占比提升。2、分区域看,21H1公司在北区(+16%)、东区(+14%)、南区(+38%)均实现双位数以上高增长;在中区(-3%)、西区(-8%)增长有所承压;3、值得重视的是,公司积极开拓团购渠道,大力发展团购型经销商,团购等新渠道收入同比 19H1增长 32%,渠道结构持续优化。 21Q2费用率大幅提升,盈利能力短期承压。20H1由于疫情冲击叠加公司主动控货,收入基数较低,不具有可比性。以 19H1为基准,公司 21H1毛利率同比提升 2.3个百分点至 84.5%,产品结构升级良好。从费用率来看,以 19H1为基准,21H1销售费用率同比下降 0.3个百分点至 31.8%,管理费用率同比提升1.4个百分点至 9.0%,整体费用率提升 1个百分点至 39.9%,净利率提升 0.4个百分点至 20.5%,盈利能力稳中有升。2、与 19Q2相比,21Q2公司加大费用投放,销售费用率、管理费用率分别提升 18.0、7.8个百分点,盈利能力短期承压。3、公司 21H1预收账款为 6.4亿,同比+28%,为下半年提前蓄力。 费用积极投放,蓄力长期发展,短期业绩承压不改长期发展逻辑。1、二季度是白酒消费淡季,当前渠道库存处于 2018年以来的最低水平,预收账款处于高位,公司收入端或有所控货,未充分体现出规模效应。2、公司坚定高端化战略,21Q2为春节之后的费用集中投放期,公司继续独家冠名《独家宝藏》,赞助顶级网球赛事,深度参加全国糖酒会等活动,销售费用大幅提升;与此同时,咨询服务费、会议费等经营办公费的增加导致管理费用大幅提升。3、公司坚定高端化战略,积极创新营销模式,推动由部分经销商组建高端产品销售公司,重点发力典藏及以上产品。4、从长期来看,消费升级和次高端扩容是长期趋势,公司品牌和渠道竞争优势突出,当前加大费用投放为未来发展蓄力,长期向好趋势不变。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 2.13元、2.81元、3.56元,对应动态 PE 分别为 52倍、38倍、29倍。次高端扩容是长期趋势,公司核心产品均处于次高端价格带,收入和业绩弹性较大,维持“买入”评级。 风险提示:经济大幅下滑风险。
中炬高新 综合类 2021-07-29 36.01 -- -- 39.93 10.89% -- 39.93 10.89% -- 详细
事件:公司发布公告,拟 ] 向控股股东中山润田定向增发不超过 2.39亿股,募集资金 77.9亿元,发行价格 32.6元/股;同时,发布回购方案,拟用自有资金回购不低于 3亿元不超过 6亿元的股票,我们认为这两项举措有利于公司调味品主业的长期稳健经营,凸显了管理层对公司未来发展的信心: 控股股东全额认购定增股份,股权稳定性进一步增强,回购有效提振市场信心。 本次发行完毕后,控股股东中山润田持有公司股份比例将由 25.00%上升至42.31%,进一步优化公司资本结构,增强公司股权稳定性,提升抗风险能力。 回购股权用于注销,体现了管理层对于公司未来长期业绩的充足信心,充分维护公司和投资者利益,有助于增强市场信心,推动公司股票价值的合理回归。 阳西美味鲜扩产,缓解产能短缺。本次募集资金中 70亿元将用于孙公司阳西美味鲜 300万吨调味品扩产项目,其中包括酱油、蚝油、料酒、酱、复合调味品等品类。公司此前发展虽受到部分产能短缺制约,但仍保持较快发展速度。阳西美味鲜生产项目于 2017年 9月启动建设,2020年开始投产,原计划 2023年达产后新增各类调味品产能约 65万吨。本次扩产将大幅提升公司调味品产能,保障公司产品的稳定供应,有利于公司进一步满足市场需求,扩大市占率,维护公司领先市场地位,同时为公司未来 5-10年的发展提供坚实保障。 销售规模持续扩大,流动资金亟待补充。本次募集资金中 7.91亿元将用于补充流动资金。公司近年来业绩持续高增,酱油销量近三年复合增速约为 11%,牢牢占据酱油行业市占率第二位置。流动资金的补充将保证公司日常运营、营销拓展等所需资金充足,并在人才引进、技术研发等方面提供持续性支持,为公司调味品主业“五年双百”的发展目标保驾护航。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.34元、1.70元、2.19元,对应动态 PE 分别为 28倍、22倍、17倍,维持“买入”评级。
三鑫医疗 医药生物 2021-07-29 11.98 -- -- 12.96 8.18% -- 12.96 8.18% -- 详细
事件:近日公司发布 ] 2021年半年报,上半年实现收入 5.1亿元(+16.6%),归母净利润 7117万元(+60%),扣非归母净利润 6649万元(+51.5%),经营现金流 8072万元(-22.6%)。 2021Q2单季度业绩有所承压。1)分季度看,2021Q1/Q2单季度收入分别为2.5/2.6亿 元 ( +42.8%/-0.6% ), 单 季 度 归 母 净 利 润 分 别 /3404/3713(+180.3%/+14.8%),Q2单季度收入和净利润均有所承压,主要因 2020Q2单季度防护类产品贡献较大的基数所致。2)盈利能力:2021上半年毛利率为 34.7%(-2.4pp),销售费用率为 7.7%(-4.8pp),主要因公司将销售中的运费计入营业成本,上半年归母净利润率 14%(+3.8pp),盈利能力进一步提升。 疫苗注射器贡献增量,下半年业绩有望逐渐好转。分业务看,2021H1血液净化业务收入 3.4亿元(+30.1%),比 2019H1增长 83.7%,作为核心业务延续高增长态势,毛利率 29.4%(-7pp),主要因运费计入营业成本以及部分原材料上涨所致;注射类业务收入 0.69亿元(+107.4%),其中疫苗注射器销量为 1.1亿支(+662%),毛利率 52.4%(+29.5pp),成为弥补防护类产品收入的下滑的重要支撑;输液输血类产品收入 2992万元(+17%);心胸外科类产品收入 3417万元(+44.9%);防护类产品收入 108万元(-98.3%)。由于 2020Q3以后防护类产品贡献基数很小,而疫苗注射器海外订单较为旺盛,叠加核心血液净化业务延续高增长,公司下半年业绩有望逐步好转。 血液净化业务空间大,未来几年业绩增长可期。公司不断提高全资子公司的生产效率,同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生,打造完整的血液净化生态产业链。2019年我国 ESRD 患者超过 300万人,在透析人群 63.3万,治疗率不足 1/4,未来随着渗透率提升,透析耗材市场潜在空间有望超过 300亿元,产能扩张和市场开拓有望支撑公司该业务实现 30%以上的复合成长。同时公司收购宁波菲拉尔,布局心胸外科体外循环产品,助力公司不断扩宽新的业务领域,发掘盈利增长点。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年归母净利润分别为 1.6、2.3、2.9亿元,对应 PE 为 34、24、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、并购整合风险、输液类产品市场萎缩、竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名