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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
明泰铝业 有色金属行业 2020-02-21 11.42 19.20 65.23% 11.73 2.71% -- 11.73 2.71% -- 详细
铝板带箔和铝型材产销量规模持续稳步增长:公司目前拥有90万吨铝板带箔的年产能和2万吨交通用铝型材产能。2018年铝板带产量65.42万吨,铝箔产量10.88万吨,合计76.3万吨;2019年上半年产量合计突破41万吨,全年或能突破86万吨;按此增速预测,预计2020年能达到96万吨。2017年公司铝型材项目正式批量生产,2018年交付铝合金轨道车体140余节,预计2019年能达到200节;按此增速预测,预计2020年能达到300节。 战略转型是主旋律,聚焦交通专用材料领域:2003年公司(1+4)热连轧生产线投产,该产线是国内首条自行设计的热连轧生产线。根据行业发展趋势,公司开始寻求战略转型,进军高技术和高附加值领域。公司2014年开始建设“20万吨高精度交通用铝板带项目”,在新厂区新建(1+1)热连轧生产线;2015年开始建设“2万吨交通用铝型材项目”,形成400套/年轨道车体产能;2017年开始建设“年产12.5万吨车用铝合金板项目”,主要用于汽车轻量化领域;2019年又发行可转债募投“铝板带生产线升级改造项目”,进一步调整铝板带箔产品结构。 轨交用铝和汽车轻量化是中国铝材需求关键增长点:中国铝材产量能占到全球总产量的60%,但中高端产能不足,仍需进口。国内铝材三大主流消费领域是建筑、电子电力和交通运输,占比分别是32%、16%和13%,整体和西方发达国家的消费结构有很大的不同,交通运输始终是其第一大消费领域,占比超45%,这表明铝作为高强度的结构材料在交通运输领域持续发挥着减重、节能和降耗的作用。中国轨道列车轻量化发展趋势有利于提升铝材的需求,同时新能源汽车行业的快速发展所推动的汽车轻量化发展趋势是未来铝材需求的最大亮点。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.52元、1.28元和1.30元,对应PE分别为7倍、9倍和8倍。2019年公司扣非归母净利润约为6.16亿,对应EPS为1元,PE为11倍。公司新增铝板带箔产能持续释放,同时产品结构持续优化,相比于可比上市公司更具有成长性。根据可比公司估值,给予公司2020年15倍估值,对应目标价19.2元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司铝板带箔和铝型材产能投放或不达预期;产品销售或不达预期;单位利润或不达预期。
当代明诚 批发和零售贸易 2020-02-21 13.48 17.50 29.34% 13.84 2.67% -- 13.84 2.67% -- 详细
事件:近日,证监会发布《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》,放宽了对上市公司再融资事项的监管要求。 公司是再融资新规最受益标的。2018年,公司斥资5亿美金收购新英体育,交易以全部现金支付,形成了一定规模借款,导致公司利润被财务费用吞噬。2019年12月,公司完成了向当代集团、李建光、喻凌霄和李红欣非公开发行股票事项,发行价格为8.48元/股,共募集8.3亿元;2020年2月6日,公司宣布收到上交所对公司非公开发行公司债的无异议函,发行总额不超过6亿元,公司财务压力得到一定缓解。我们认为,随着再融资新规出台,公司融资渠道将逐步畅通,预计财务费用压力会得到大幅缓解,压制股价因素或逐步消除。 公司是欧洲杯最受益标的。公司旗下拥有2020年欧洲杯新媒体版权,是A股最纯正的体育标的之一。除此之外,公司还拥有2021-2028年亚足联相关赛事全球独家商业权益、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权,构筑了非常完善的版权矩阵。其中,亚足联相关权益时间跨度近10年,囊括版权、赞助权益和衍生品权益,且为全球独家权益,不仅有望成为公司未来业绩支柱,也是版权业务全球化进军的里程碑。 公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商,产业资源雄厚、版权储备丰富,有望借助亚洲足球、中国足球发展机遇进入发展快车道。 疫情不改2020体育大年基本逻辑。受疫情影响,国内体育赛事出现延期的现象,体育板块承受一定短期冲击。2020年核心赛事集中于夏季(2020年欧洲杯开赛时间为6月中旬至7月中旬;2020东京奥运会开赛时间为7月下旬至8月上旬),且疫情持续时间有限,对全年影响有限。我们认为,2020年体育板块拥有欧洲杯、奥运会等重大赛事持续催化,是非常值得配置的细分赛道。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.22元、0.70元、0.90元。公司是A股最纯正的体育标的之一,受益再融资政策解绑,财务费用压力将得到大幅缓解,维持“买入”评级,给予2020年25倍估值,对应目标价为17.5元/股。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
九强生物 医药生物 2020-02-21 18.55 -- -- 19.89 7.22% -- 19.89 7.22% -- 详细
事件:公司近日更新了非公开发行股票方案:非公开发行募集资金不超过 12亿 元(含),发行价格13.9元/股,用于补充公司流动资金。 非公开发行价格落地,国药投资将成为单一最大股东。公司此次向国药投资发行不超过12亿元,主要用于补充公司流动资金,我们预计该资金后续将用于公司收购迈新生物,将为该重大收购事项顺利落地提供资金基础。以发行价格13.9元/股计算,国药投资将持有发行后总股本的14.7%,成为公司单一第一大股东, 将为公司注入国药系资源奠定基础,打开公司未来发展想象空间。 国药集团资源丰富,可为公司生化业务带了新的增长点。国药拥有发达的医疗器械流通体系及广泛的市场影响力,拥有完善的医疗服务网络,形成河南、湖北、辽宁等多个区域医疗集群,拥有包括3家三甲医院、1家三级医院、14家二级医院在内的 50家医疗机构。另外国药与“一带一路”沿线 60余个国家开展了贸易往来。此次拟通过发行股份的方式将国药引入公司,双方将在资源、渠道、客户及管理方面实现共 享与互补,有望为公司原有生化试剂业务带了新的增长点。 公司是国内生化试剂领先企业,携手国药收购迈新大幅提升公司盈利能力。公司作为国内生化试剂领域的领先企业,具备生化诊断试剂全线产品,业绩持续增长能力较强,且盈利能力突出。拟收购标的迈新生物作为国产免疫组化领域龙头,2017、2018年分别收入2.5、3.3亿元,净利润分别为0.32、0.78亿(其中管理层激励费用分别为0.52、0.32亿),2019H1收入2.1亿元,净利润0.63亿元,盈利能力强劲。公司拟携手国药收购迈新不仅丰富公司产品线,进一步打开公司成长空间,还将快速增强公司盈利能力。 盈利预测与投资建议。不考虑并表,预计2019-2021年归母净利润分别为3.4亿元、4.1亿元、5亿元,对应估值分别为27、22、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:战略推进进展或低于预期的风险;核心产品大幅降价的风险;新产品销售上量或低于预期的风险;外延进度或低于预期的风险。
凯莱英 医药生物 2020-02-21 177.82 -- -- 188.00 5.72% -- 188.00 5.72% -- 详细
事件:公司发布公告,取消2019年非公开发行预案,发布2020年非公开发行预案,拟向高瓴资本非公开发行不超过1870万股,募集资金总额不超过23.1亿元,募集资金用于补充流动资金。本次非公开发行股票价格为123.56元/股,不低于定价基准日前二十个交易日交易均价的80%。 引进战略投资者,优势互补下利好公司长期发展。本次非公开发行后,高瓴资本将成为公司持股5%以上股东,将与公司在全球创新药领域建立全面、深入的战略合作关系。一方面,凯莱英依托自身在创新药服务领域积累的技术、经验、产能和平台体系,为高瓴资本及其相关方投资的创新药公司提供高质量CMC 研发和生产服务;另一方面,生物医药领域一直是高瓴资本重点投资方向,根据SEC 最新数据,截止2019年,高瓴资本持有美股生物制药公司25家,接近其美股持有公司数量的一半,高瓴资本将依托在全球创新药市场的投资布局,积极推动公司显著提升服务创新药公司的广度和深度,并在核酸、生物药CDMO、以及创新药临床研究服务等公司新业务领域开展深入战略合作。 创新研发为医药行业产期发展逻辑,公司享受行业开始发展红利。近几年随着国内创新研发热情不断高涨,以及2019年医药审评端改革加速以及MAH 制度正式落地,国内CMO 行业迎来发展良机,从中长期来看,研发创新将是国内长期发展趋势,CMO 作为创新产业链中必不可少的一环,公司作为国内领先的CDMO 龙头之一,以连续性反应技术和生物转化技术为核心建立了极高的技术壁垒,经过多年累积,公司与国内外制药巨头、新兴医药公司形成深度嵌入式合作关系。此外,国内生物CMO 领域正在蓬勃发展,公司目前正在向生物CMO 快速发展,未来将成为公司又一重要增长点。 盈利预测与投资建议。暂不考虑新增股本影响,预计2019-2021年EPS 分别为2.45元、3.27元和4.15元,对应估值分别约为72倍、54倍和43倍。“API+制剂”一体化业务前景广阔,战略布局生物药CDMO业务,打造公司未来成长核心动力,维持“买入”评级。 风险提示:临床项目和商业化订单数量下滑的风险;项目进度不及预期的风险。
东方雨虹 非金属类建材业 2020-02-14 29.18 36.60 18.14% 30.98 6.17% -- 30.98 6.17% -- 详细
高基数下的高增长,利润水平大幅提高。公司2019年全年营收增量40.9亿元,增速29.1%,主要增量来自工程建材集团。2019年净利润增速远超营收增速,净利率11.5%,同比提升0.7个百分点。其中毛利率提升约1.3个百分点,原因主要是1)公司2019年冬储沥青成本较低,原材料成本降低;2)产品价格小幅提升;3)公司技改+规模优势,单位产品生产成本有所降低。此外公司实行部门扁平化管理,叠加合伙人机制的更高效激励,管理费用率有所降低,共同带动公司以高质量增长。 防水主业竞争格局持续优化,公司增长持续性强。公司防水主业目前市占率约10%,遥遥领先。公司凭借产品质量领先、服务优质,产品具备强性价比;凭借17个生产物流研发基地,遍布全国,产能持续加码支撑销售端快速扩张;凭借合伙人机制,打通原直销和渠道的地域壁垒,发力拓展渠道的优质创收作用,防水主业能够持续增长,市占率持续提升。北新整合众多中小防水企业也使得防水行业格局持续优化。此外,公司纵向拓展无纺布业务,延伸防水产业链,增强成本优势,持续加深护城河,横向培育保温、涂料、修缮等高协同性业务,进行品类扩张打开更大发展空间。综上,公司高增长的持续性强。 公司现金流有改善预期,发展质量提高。市场地位的增强、加强应收账款管控以及防水市场竞争格局的优化,公司应收账款回款有向好的趋势,带动经营性现金流向好。同时,公司全国生产基地布局基本完善,后续产能扩张主要靠原有基地扩建产能,同等的新增产能扩产成本远远小于新建成本,后续的资本支出将呈现趋势性下滑,总体现金流将持续优化,增长质量有望上个新台阶。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别1.40、1.83、2.37元,考虑到公司增长持续性强、现金流有改善预期,给予公司2020年20倍PE,目标价36.6元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产新开工大幅下滑风险,销售扩张不及预期风险,应收账款坏账风险。
长城汽车 交运设备行业 2020-02-14 7.82 -- -- 8.94 14.32% -- 8.94 14.32% -- 详细
事件:公司公布2020年1月份销量数据,1月份累计销量80261辆,同比下滑28%。其中哈弗品牌累计销量58720辆,皮卡销量13421辆。 1月大幅去库存,皮卡和出口表现依旧靓丽。受春节因素影响,公司批发销量同比下滑28%,我们预计公司零售销量为9.8万辆,同比下滑29%,预计单1月份大幅去库存近4万辆。分品类来看,哈弗H6为去库存主力,1月份销量为26414辆。皮卡销量为13421辆,同比增长4%,其中高端皮卡长城炮销量为5551辆,持续保持热销。1月公司出口4442辆,同比增长18%,依旧保持高速增长。 推出股权激励计划,理顺激励机制。公司推出股权激励计划,此次股权激励计划具体业绩考核目标:销量目标占绩效指标权重为65%,2020~2022年公司销量分别不低于111万辆、121万辆和135万辆。净利润目标占绩效指标权重为35%,2020~2022年公司净利润分别不低于47亿元、50亿元和55亿元。我们认为,公司此次股权激励计划的实施将理顺公司激励机制,有望提升公司经营质量,从而推动公司经营持续改善。 开源节流同时推进,经营改善持续性强。重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力,全新平台或将于2020年上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板;4、降本初现成效,采购体系“引进来”和“走出去”并重,有望促进成本进一步下探,同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车行业产销不及预期、新车上市进度慢等风险。
帝欧家居 建筑和工程 2020-02-12 20.64 -- -- 24.68 19.57% -- 24.68 19.57% -- 详细
事件:公司发布2020年限制性股票激励计划,本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为400万股,占公司总股份1.04%,激励对象包括在欧神诺任职的中层管理人员和核心技术/业务人员等166人,授予价格为10.86元/股。限制性股票的业绩考核目标为:以欧神诺2019年净利润为基数,2020、2021年欧神诺净利润增长率不低于20%和40%。这是继公司2017年限制性股票激励计划后做的第二次股票激励,展现了公司长远发展的较强信心。 受益精装市场放量,欧神诺持续保持快速增长。1)根据我们测算,2016-2018年欧神诺营收复合增速达到40%+,在规模效应提升下净利润复合增速达到翻倍,预计2019年仍能保持较快增长,这主要受益于近三年来工程业务的优异表现。目前工程业务占比约70%+,深度绑定碧桂园、万科等龙头地产商,展现出强劲竞争力,同时与新增客户雅居乐、荣盛、富力等中大型开发商构建了战略合作关系,供货占比快速提升,有望在2020年逐渐放量。由于国内整体精装比例尚有很大提升空间,未来2-3年在竞争者有限的工程市场欧神诺有望继续保持领先定位。2)零售方面,欧神诺计划加速零售网点覆盖与通路下沉,全面布网细分县级零售空白点的基础上加深一二线城市加盟商布局,促使经销商团队开拓区域性地产商和整装公司,抢占小B和翻新市场的空间,目前欧神诺经销商超1000家,终端门店超2500个,工程与零售双管齐下,显示出公司在零售市场上超前战略布局。 规模效应扩大,利润率提升。前三季度欧神诺实现营收37.1亿元,同比增长36.5%;实现归母净利润3.8亿元,同比增长38.9%,扣除合并摊销费用1655.4万元后,实现净利润3.6亿元。规模效应提升使得营业成本增幅相对较小(同比+26.7%),同时收到政府补助使其他收益同比增加175.9%,前三季度毛利率35.9%(+1.4pp);净利率10.4%(+1.8pp),公司经营活动现金流2.8亿元,同比增加145.1%,现金流向好。 洁具业务保持稳定。卫浴洁具业务方面,前三季度帝王洁具实现营收3.9亿元,实现净利润6600万,净利润同比大幅增长主要是传统卫浴产品核心原材料MMA价格的显著下降。公司在巩固零售渠道的基础上,加大新零售渠道的线上线下融合,深化与互联网、家装、整装公司的合作;在工程渠道上借鉴欧神诺直营模式积累的服务经验,顺应房地产新建住宅精装修的爆发趋势,积极开发瓷砖产品,开拓B端客户。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.46元、1.88元、2.38元,对应PE分别为13倍、10倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场变化的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险。
智飞生物 医药生物 2020-02-10 64.80 -- -- 66.01 1.87% -- 66.01 1.87% -- 详细
推荐逻辑:在当前国内医药政策扰动的背景下,我们认为疫苗行业的高业绩确定性有较强的风险抵御性,具备显著长期投资价值。公司为国内研发能力与销售能力兼备的疫苗龙头之一,目前正处于代理产品爆发增长以及重磅自研产品即将进入兑现期的关键时间节点,但市场对此还存在较大预期差。 自产和代理品种市场空间巨大,市场存在预期差。1)三联苗和结核防治产品线均为10亿利润量级重磅产品。结核预防产品线:为全球首创,预计2020Q1有望获批,结核病防治是国家战略任务,母牛分支杆菌疫苗+EC有望成为超重磅品种,2023年净利润或达10亿元。AC-Hib三联苗:其不含佐剂剂型即将获批,2025年净利润或达10亿元;2)短期内HPV和五价轮状疫苗等代理品种将驱动公司业绩爆发。公司销售能力为国内疫苗企业中最强,覆盖接种点网络最广,国内HPV疫苗渗透率依然较低,国产HPV短期内对公司影响较小,预计未来3年仍供不应求,2021年峰值净利润或达36亿元,五价轮状疫苗:目前正快速放量,2023年利润峰值或达5亿元。 研发管线进度超预期,明年将迎来众多催化剂。公司拥有A股最丰富的疫苗产品梯队之一,目前有22个在研产品,10多个处于临床阶段,其中有多个重磅产品:1)15价肺炎疫苗:一期临床已完成,预计2020年启动三期临床入组,该产品目前为国内最高价,预计为10亿净利润量级产品;2)人二倍体狂犬疫苗:预计2020年完成三期临床,有望于2020年底前后报产,5亿元净利润量级产品;3)四价流感疫苗:目前处于临床三期阶段,预计2020年有望报产;4)四价流脑结合疫苗:二期临床完成,预计2020年完成三期临床;5)四家诺如病毒疫苗:临床准备中,全球独家产品;6)组分百白破:临床准备中;7)智睿投资:战略布局生物药,已有三个单抗处于临床阶段,一个CART开始临床,即将进入临床。 公司为疫苗行业龙头之一,行业高景气度下具有先发优势。疫苗行业集中度提升大趋势已基本确定,看好以公司为代表的国产疫苗龙头的发展潜力。虽然目前代理的HPV疫苗为公司主要利润来源,但首先其依然还有较大市场空间,同时自研产品中包含许多重磅品种,我们认为足以支撑公司中长期发展。因此,我们坚定看好公司将不断做大做强,成为国内疫苗行业崛起的领军者和最大受益者之一。 盈利预测与投资建议。预计未来三年公司归母净利润复合增速可达59%,对应2020-2021年估值仅25倍和18倍,远低于行业平均水平。对公司核心五个产品进行DCF估值,得到其估值907亿元。相对估值方面,在中性条件下,给予公司2020年业绩35倍估值,对应市值为1178亿元,维持买入评级。
健帆生物 机械行业 2020-02-10 86.00 -- -- 97.18 13.00% -- 97.18 13.00% -- 详细
2019年业绩略超预期,Q4恢复高增长趋势。公司Q4营收和归母净利润增速分别为44.7%和58.7%,较Q3表现显著回升。公司Q1-Q3收入端增速分别为42.9%、45.6%和29.2%,归母净利润增速分别为44%、46.8%和16.89%,扣非净利润增速分别为51.7%、55.2%和25%,其中三季度增速较Q1和Q2显著下滑,主要系公司内部调整以及上年同期高基数所致。公司Q4单季度扣非净利润增速高达60.4%,较Q3有显著提升,回升到上半年高增长趋势。 HA130继续高增长,短期调整奠定更好发展基础。HA130灌流器联合血液透析治疗对于降低尿毒症患者透析的副作用、改善患者生活质量已经得到医生和患者的广泛认可,2019年HA130收入约为9.7元,同比增长46.5%,继续高增长趋势。我们认为,随着公司对营销渠道的持续深入开拓,以及患者可及性的提升,核心产品HA130有望持续快速放量。2019Q3公司对销售端进行一定程度的改革,影响了当期增速,但Q4已经恢复高增长趋势,短期调整将为后续更为健康的发展奠定基础。 肝病领域持续加大推广,有望接力肾病领域放量。肝病作为公司重点开拓的另一治疗领域,产品正处于高速放量阶段,2019年主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入7328万元,同比增长63.7%。DPMAS技术于2018年被写入中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》,学术地位已得到认可,公司通过开展全国“一市一中心”标杆建设、以点带面推动技术普及,实现技术与产品覆盖全国市场,2019年新增70家授牌医院,目前全国共有138家医院参与了“一市一中心”项目,预计该产品将持续保持快速增长。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为5.7亿元7.6亿元和10亿元,对应当前股价估值分别为58倍、44倍和33倍。我们认为公司业绩高增长确定性高,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量或低于预期的风险;产品质量和医疗事故风险。
捷成股份 传播与文化 2020-02-06 5.68 7.29 30.18% 6.46 13.73% -- 6.46 13.73% -- 详细
片库运营效率提升,业绩拐点有望来临。公司是长尾影视版权内容分发龙头,拥有电影版权7415部、电视剧1569部52051集、动画片1009部约50万分钟,存量版权优势显著。 腰部视频平台发力,长尾内容价值重估。华为视频、咪咕视频及短视频平台加大内容采购力度,视频平台竞争渐趋激烈。公司作为国内最大的影视版权平台将充分享受下游竞争加剧红利。 “新客户”+“新模式”,片库运营效率提升。公司加大与华为视频、运营商侧视频平台、短视频平台的合作力度,增加存量内容版权的复用;并积极探索“联合运营模式”,深度参与视频平台的内容运营、会员经营和广告运营,充分享有视频平台快速发展的红利,贡献业绩弹性。我们认为,“新客户”、“新模式”将带来片库运营效率的显著提升,且公司摊销成本逐步企稳,有望带动公司盈利能力持续改善。 超高清是5G确定性机会,公司受益超高清设备替换周期。我们认为,视频用户消费习惯将随5G商用进程深入逐步向超高清视频迁移,棘轮效应下“超高清视频”将最终成为未来主流视频娱乐方式。目前,制播端的发展滞后是超高清产业核心痛点,未来3-5年将有数百亿超高清设备替换空间。公司作为国内领先的音视频解决方案提供商,在超高清领域积淀颇深,曾深度参与央视2019年春晚、元宵晚会、建国70周年系列庆典活动的4K超高清节目的制播工作。我们认为,公司将是超高清设备替换周期的主要受益方。 三维声申报国家标准,开启国产替代进程。公司参股企业AuroTechnologies牵头的三维声国家标准正处于审批环节,有望于年内落地。公司三维声技术如顺利成为国家标准,有望迅速开启对Dolby垄断的国内市场的国产替代进程。Dolby公司2019年共向全球收取78.3亿元专利授权费,2015-2019年复合增幅为9%。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为-23.6亿元、6.9亿元和8.2亿元,对应EPS分别为-0.92元、0.27元和0.32元,给予公司2020年27倍估值,对应股价为7.29元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧的风险,超高清产业政策不及预期的风险,三维声标准落地不及预期的风险,下游需求大幅变化的风险,资产减值风险。
新宙邦 基础化工业 2020-02-06 37.50 -- -- 41.55 10.80% -- 41.55 10.80% -- 详细
公司是精细化工龙头企业,四大主营业务并行 。公司目前拥有国内五省九大生产基地以及波兰新宙邦基地,形成锂电池化学品、有机氟化学品、电容器化学品、半导体化学品四大主营业务并行的格局,现有主要产能为:电容器化学品 5万吨/年、锂电池电解液 6.5万吨/年、有机氟化学品 8000吨/年、半导体化学品3.5万吨/年。公司始终坚持创新驱动发展,创始团队均为技术出身,现有发明专利超过 500项,年研发投入占比超过 6.5%,为公司持续创新能力提升提供了坚强的保障。 绑定核心优质客户,掌握核心添加剂技术,持续提升电解液核心竞争力。公司是电解液行业领军企业,现有产能 6.5万吨/年,拥有新型添加剂产品 300多种,具备 200吨/年新型锂盐 LiFSI 产能。公司绑定 LG、松下、三星 SDI 等海外客户,海外销量占比约 40%,从全球来看,2020年将是全球电动化元年,全球主要车企(大众、特斯拉等)电动化进程加速,未来海外需求有望大幅增长。同时国内新能源汽车政策引导力度加大,补贴退坡放缓,国内需求确定性较高。 2020年公司 20000吨/年荆门新宙邦项目,50000吨/年惠州三期项目、800吨/年 LiFSI 项目有望投产,业绩有望持续增长。 定位高端精细氟化工,海德福项目打通产业链,未来成长确定性高。公司 2015年收购海斯福切入精细氟化学品领域,主要从事六氟丙烯下游含氟精细化学品,海斯福 622吨新项目 2019年底投产,贡献 2020年业绩重要增量。同时海德福1.5万吨高性能氟材料项目(一期),预计 2020年底投产,将填补公司氟化工业务的上游四氟乙烯、六氟丙烯产业链,与参股公司永晶科技(6万吨/年氢氟酸)和海斯福打通产业链,保障原料供应,同时依托四氟乙烯、六氟丙烯平台未来可打开含氟聚合物、氟精细化工发展空间,保障未来成长。 电容器化学品业务稳定增长,半导体化学品即将放量。公司是全球电容器细分市场领军企业,国内市场份额 50%左右,毛利率在 39%左右,南通新宙邦 8000吨电容器化学品产能已于 2019年底投产,将贡献业绩增量。半导体化学品是公司近年重点发展的新领域,国产化替代需求旺盛,产品包括混酸系列产品(刻蚀液、剥离液等)、酸碱盐类产品(双氧水、氨水、硫酸等)和高纯溶剂类产品(异丙醇),客户包括台积电、中芯国际、华星光电、京东方等,由于产品认证周期较长,惠州二期 24700吨/年产能处于不断爬坡中,南通新宙邦 10000吨/年电子级氨水已于 2019年投产,未来营收和毛利率有望持续提升。 盈利预测与投资建议。预计 2019-2021年归母净利润分别为 3.2亿元、4.5亿元、5.7亿元,对应 EPS 分别为 0.86元、1.18元、1.51元,对应 PE 分别为 39X、28X、22X。公司是精细化工龙头,新增产能陆续释放,电解液产品已进入 LG、松下、CATL 等龙头电池厂供应链,受全球电动化趋势及特斯拉需求催化,上调至“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率风险、安全环保风险、管理风险、新建项目投产进度不及预期的风险。
格力电器 家用电器行业 2020-02-05 59.97 -- -- 64.45 7.47% -- 64.45 7.47% -- 详细
事件回顾:2019年4月1日,格力电器发布公告,控股股东格力集团拟转让公司总股本的15%股票。8月13日,格力发布公开征集受让方方案。9月2日,高瓴资本旗下的珠海明骏向格力集团提交受让申请,并足额缴纳缔约保证金。10月28日,公司确定最终受让方为珠海明骏。12月2日公司发布临时停牌公告,与最终受让方珠海明骏签署《股权转让协议》。2020年2月3日,公司股份转让过户登记手续完成,公司将无控股股东和实际控股人。至此,格力电器股份转让顺利完成。 治理优化,管理层稳定。公司股份转让完成后,格力集团持股比例从18.2%下降到3.2%,第一大股东变更为珠海明骏,持股比例为15%。本次混改落地,公司原国企性质变更,股权结构更加多元化,在充分竞争的家电行业,公司在资本市场上将更加灵活多元。出资方面,管理层持股的格臻投资合计认缴24.3亿元,占珠海明骏出资总额的11.1%,即公司总股本的1.7%。股权转让完成后,管理层持股比例提升,管理层利益更好的与上市公司绑定。同时交割完成之后,公司将实施总额不超过4%的公司高管和骨干员工的股权激励计划。若考虑到股权激励计划的实施,管理层的持股比例将会进一步提升。虽然股份转让顺利完成后,公司无控股股东和实际控制人,但一方面合作协议对第一大股东珠海明骏的董事候选人提名有要求,另一方面第二大股东河北京海担保和公司管理层之间联系密切,管理层在董事会中实际话语权较强。 促销提升市占率,疫情不改长期逻辑。自2019年11月,公司降价促销调整库存,抢占低端市占率,内销也有所回升。12月格力空调零售均价为3636元,同比下降1393元;市场份额为38%,同比提升1pp;实现内销283万台,同比增长6.8%。2019年12月,武汉出现新型冠状病毒感染的肺炎疫情。受到疫情防控影响,卖场关闭以及安装工人返工延迟,短期之内空调销量或将出现较大下滑。中期来看,短期内被压制的消费需求集中释放,空调销量或将快速增长。带有杀菌消毒的空调或将成为消费热点。长期来看,空调作为耐用消费品,消费需求仍会释放。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为4.67元、5.34元、5.97元,考虑到公司混改落地,优化治理,增强灵活性,维持“买入”评级。 风险提示:原材价格或大幅波动、贸易壁垒升级风险、疫情持续时间过长风险。
云铝股份 有色金属行业 2020-02-04 4.25 -- -- 4.77 12.24% -- 4.77 12.24% -- 详细
事件:公司发布2019年度业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润5亿元,同比增长约134%,实现基本每股收益约0.19元。根据公司2019年前三季度的利润反推,预计2019Q4单季度实现归母净利润2.08亿元,环比增长约58.8%。 业绩解读:国产电解铝利润始终处于高位区间助力公司单季度利润进一步提升。2018Q4/2019Q1/Q2/Q3/Q4国产电解铝含税均价为1.38/1.35/1.41/1.41/1.41万元/吨,2019Q4同比+1.9%,环比持平;而成本端氧化铝价格始终处于低位,2018Q4/2019Q1/Q2/Q3/Q4国产氧化铝含税均价3068/2857/2897/2556/2537元/吨,2019Q4同比-17.3%,环比-0.1%;而其余辅料的价格也始终处于下行通道,进一步提升单位利润。公司有氧化铝产能160万吨,能满足自身水电铝生产所消耗氧化铝约45%的需求,这部分氧化铝成本相对稳定,不受价格涨跌影响;而外购的部分,氧化铝价格下滑能直接增厚公司产品利润。另外在产量方面,预计公司2019年全年水电铝产量约185万吨,同比增长约15%,其中权益产量约158万吨。 公司19-21年水电铝产能有望实现翻倍增长。截至2018年末公司水电铝产能158万吨。公司积极拓展绿色低碳水电铝项目,在建项目包括年产70万吨昭通项目、年产45万吨鹤庆项目和年产50万吨文山项目。目前昭通和鹤庆项目的部分产能已经投产。预计所有在建项目在2021年年末之前能全部投产,总产能将达到323万吨,权益产能约260万吨。 公司股权和资产结构优化。公司在今年年初完成定向增发,新增发行股份约5.21亿股,发行价格4.10元/股,扣除发行费用后,募集资金净额约21亿元,其中中国铝业参与配售3.14亿股,成为公司第二大股东,持股比例10.04%。另外公司控股子公司鹤庆溢鑫拟实施增资控股,引入中国铝业为战略投资者,中国铝业拟对鹤庆溢鑫单独增资8.5亿元。公司持有鹤庆溢鑫的股权比例将由94.6%下降至57.7945%,控制权不会发生变更。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年EPS分别为0.19元、0.41元、0.49元,对应的PE分别为25倍、11倍和10倍。考虑到公司水电铝产能2021年将实现翻倍增长,相比于可比上市公司更具有成长性,维持“买入”评级。 l风险提示:公司水电铝产能投放不达预期;氧化铝价格上涨超预期;电解铝的终端需求不达预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-24 20.53 -- -- 20.56 0.15% -- 20.56 0.15% -- 详细
业绩高速增长,盈利能力佳,经营质量优质。公司为综合性环保运营龙头,近年来受益于多项主营业务的快速增长,2015-2018年实现收入33.6/36.9/42/48.5亿元,归母净利润4.0(+30.5%)/5.1(+26.2%)/6.5(+28.3%)/8.8(+34.2%)亿元,近四年净利润增速超越25%,2019Q3公司实现营业收入/扣非后归母净利润为42.7(+19.1%)/7.2亿元(+20.2%),业绩呈现高速增长态势。公司以运营业务为主,经营性现金流良好长年在10亿元以上,2018年公司毛利率/利润率/净资产收益率为30%/18%/15%,盈利能力及管理效率优质。 固废项目充足,垃圾焚烧进入投产高峰期,多点开花构成固废一体化龙头。垃圾焚烧为主的固废业务是公司最主要的收入及利润来源,目前在手4个固废产业园、22个垃圾焚烧、3个垃圾填埋场、2个垃圾压缩转运、7个餐厨、4个污泥、3个危废等项目,固废项目充足,已形成完整的固废一体化产业链,固废格局完善。公司生活垃圾焚烧总规模达31,500t/d且持续跟踪新项目,2018年底投运项目11,300t/d,国补政策落地前预计19-20年将是公司项目集中建设投产期,到2021年预计将全面投产,带动公司产能翻倍,业绩快速释放,贡献稳健现金流。此外,危废19.6万吨/年、餐厨、环卫等固废项目均将陆续投产及扩张,带来积极贡献。 燃气销量持续快速增长,氢能源项目投产有望提振估值及业绩。受益于煤改气及工业客户的快速开拓,近两年公司燃气销售量4.2(+28%)/4.9(+16%)亿立方米及收入均双位数增长,未来以佛山为核心将持续扩张,销量维持快速增长,两个加氢站松岗站和桃园站预计20年投产,拉动业绩及估值双升。 供排水业务稳健,产能持续释放。供水及污水业绩稳健,现金流好防御性强,18年供水产能125万吨/日,售水量4.3亿立方米;污水处理产能60.3万吨,处理量1.73亿立方米。公司在建第二水厂项目,预计2020年新增供水产能50万吨,污水提标改造后有效提升公司污水处理价格,带动盈利水平提升。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.17元/1.54元/1.77元,对应PE为18x/13x/12x。公司背靠国资、长短期激励机制配套到位,以固废为核心打造综合性环保龙头,未来2年业绩增速较高,估值较低,安全边际高,维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧政策变动风险,产能投放低于预期风险等。
蓝光发展 房地产业 2020-01-23 7.03 8.50 25.55% 7.15 1.71% -- 7.15 1.71% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计 2019年归属于上市公司股东的净利润约 34.0亿,同比增长约52.9%。扣非后的净利润约33.5亿,同比增长约35.7%。 业绩符合市场预期,业绩承诺持续兑现。2018年1月9日公司发布了股票期权激励计划实施考核管理办法,明确激励对象的核心行权条件是2018-2020年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别不低于22、33和50亿。公司2018年扣非后业绩24.7亿、2019年预计扣非后业绩33.5亿,均略高于业绩承诺下限,符合市场预期。公司2019年实现权益销售额715.4亿,保守按8%的净利率估算,基本也锁定57亿的业绩,预计2020年扣非后的业绩也能达到承诺水平。 销售表现良好,站在新的千亿起点。2019年公司实现销售金额1015.4亿,同比增长18.7%,销售均价为9270元每平米(2018年和2017年销售均价分别为10661和9544元每平米),从销售结构上看三四线占比略高。2019年公司销售权益比为70.5%,相比2018年下滑1.5个百分点。如果销售保持持平的增速,2020年公司的推盘货值在2000亿左右,后续货值的增长值得重点跟踪。 拿地能级有明显提升、新任CEO 有望提升长三角及大湾区货值占比。公司2019年拿地能级有明显提升,从拿地宗数看二线城市拿地占比52.1%,2018年这一数字为31.5%,从权益拿地金额看2019年二线占比72.5%,远超2018年的48.7%。从拿地成本上看,2019年公司在二线城市拿地的平均楼面价为3522元每平米,平均溢价率为20.4%,三四线城市平均楼面价为1917元每平米,平均溢价率为28.3%,溢价率相比2018年分别下降4.9和4.6个百分点,说明公司拿地的择时能力和拿地质量反而有所提升。2019年12月21日公司发布公告, 新任总裁迟峰先生正式履职,有望提升公司在大湾区和长三角的货值占比。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS 分别为1.15元、1.79元、2.28元。考虑到公司持有H 股蓝光嘉宝67.5%股权,按最新汇率换算公允价值为53亿,业绩承诺持续兑现,公司净负债率也位于同等销售规模房企中较低水平, 我们维持“买入”评级不变,目标价8.5元,对应2020年业绩仅4.7倍。 风险提示:货值供应相对不足、销售和经营表现或低于预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名