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天奈科技 2021-07-27 144.00 176.21 22.62% 152.88 6.17% -- 152.88 6.17% -- 详细
推荐逻辑: 天奈科技是碳纳米管领域的龙头企业,将充分受益于新能源汽车高 ]景气度: (1)碳纳米管目前主要作为新型导电剂应用于动力电池领域, 2019年渗透率达到 40%左右,预计 2025年达到 60%; (2)碳纳米管的制备存在一定技术壁垒,公司重视研发投入,通过不断创新碳纳米管催化剂制备技术保证产品的持续升级,目前已经形成导电性能不断提升的三代碳纳米管相关产品; (3)公司出货量稳居行业首位,目前具备 2,000吨碳纳米管、 30,000吨导电浆料的年产能,国内外规划的产能共计 6,000吨碳纳米管、 76,000吨导电浆料,随着公司产能的加速释放,将进一步巩固公司的龙头地位优势。 高能量密度锂电势在必行,驱动碳纳米管需求高增长。 碳纳米管性能优势明显,将逐步替代炭黑等传统导电剂成为动力锂电池的主流导电剂。在全球大力发展新能源汽车的大背景下,动力锂电池市场的高速增长直接带动碳纳米管需求扩张。根据 GGII,碳纳米管导电剂在动力锂电池领域的渗透率快速提升, 2019年达到 40%左右,预计到 2025年,这一比例将达到 60%。 产品更新迭代保持领先性,技术壁垒构筑核心竞争力。 目前公司已经开发完成三代碳纳米管产品,并均顺利实现量产化,在管径、长度以及纯度等方面,公司碳纳米管产品性能处于行业领先水平。碳纳米管制备存在一定的技术壁垒,公司重视研发投入, 2020年公司研发人员数量占公司总人数的比例达到 25%,研发投入占营收比重达到 5.97%。 深度绑定大客户,产能加速扩张。 在锂电池领域,公司客户涵盖比亚迪、宁德时代、新能源科技等国内一流的锂电池生产企业,此外公司积极拓展碳纳米管在导电塑料、半导体等领域的应用。公司目前具备 2,000吨碳纳米管、 30,000吨导电浆料的年产能,在镇江、常州以及美国规划的产能共计 6,000吨碳纳米管、 76,000吨导电浆料,未来 5年,随着产能释放公司业绩将加速提升。 盈利预测与投资建议: 公司深耕碳纳米管这一优质细分赛道,将直接受益于新能源汽车高景气度。我们预计公司 2021年至 2023年的归母净利润分别为 3.29亿元、 6.09亿元、 10.49亿元,同比增长分别为 207.15%、 84.98%、 72.2%,EPS 分别为 1.42元、 2.63元、 4.53元,对应当前股价 PE 分别为 99、 53、 31倍。公司市场空间巨大,且保持高速增长,毛利率及预期增长优于可比公司,具有稀缺性。参考可比公司 2022年 PE 中值,给予公司 2022年 67X目标 PE,对应股价 176.21元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 公司新产品研发或不及预期;公司产能释放或不及预期;原材料价格或大幅波动;下游需求增长或不及预期等。
明微电子 2021-07-22 339.90 412.00 46.10% 402.84 18.52% -- 402.84 18.52% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业总收入 6.2亿元,同比增长 237.7%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长约944.8%,略超此前预期范围最好水平。 下游应用领域需求旺盛,公司产品迎来量价齐升。随着物联网、人工智能、汽车电子、半导体照明、智能手机、可穿戴设备等下游新兴应用领域的兴起,全球电子产品市场规模逐年扩大,带动上游集成电路行业发展。2021H1公司各产品线销量均大幅增长,销量比去年同期增加11.4亿颗,同比增长107.4%;产品销售收入较去年同期增加4.3亿元,增幅达237.3%。 上游晶圆产能供给充足,产品结构优化提升盈利质量。公司在晶圆制造供应端已与华润上华、中芯国际、上海先进、TowerJazz 等大型晶圆制造厂商建立了稳定良好的合作关系,并预付产能保证金,保障了产品的供货能力和市场竞争力。公司持续进行研发和调整产品结构,保证新产品的优先交付。此外,公司自有封测产能不断扩大,有效提高了产品良率,并缩短了产品交期。报告期内公司整体盈利质量大幅提高,毛利率和净利率分别达到59.5%和48.9%,同比增长30.1pp 和33.1pp。 深耕核心技术,技术沉淀深厚。公司较早进入并聚焦LED驱动芯片领域,高度重视技术积累和专利储备,在专利数量和集成电路设计等技术成果方面,在行业内处于领先地位。报告期内,公司的Mini LED驱动芯片已实现量产,电流精度可达±1.5%,降低Mini LED屏上驱动芯片的互相串扰,提升显示刷新率和清晰度,亮度对比度也更高、显示色彩更为丰富。Micro LED 驱动芯片升级方案已在验证过程,专利的灰度数据识别和处理技术,可提升灰度等级最高至 22bit。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS 分别为11.46元、11.15元、10.34元,明微电子作为LED 显示驱动芯片和照明驱动芯片的龙头之一,未来一年该产品业务供需将保持紧张态势,同时随着上游新增产能的释放,公司出货量将持续稳定增长,我们给予公司2021年36倍PE,目标价412元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复导致需求受阻;宏观经济波动带来不确定性。
喜临门 综合类 2021-07-22 29.34 37.50 42.21% 29.75 1.40% -- 29.75 1.40% -- 详细
事件:公司近期发布 ] 21年半年度业绩预告,我们对公司的核心逻辑重新梳理: 1)疫情下软体行业小品牌出清速度加快,头部品牌抓住机遇快速开店,测算 20年四家软体上市公司合计市占率同比提升 3pp至 13.5%,竞争格局优化;2)公司近年发力品牌营销,自主品牌增长亮眼且毛利率较高,随着自主品牌占比提升,有望拉动整体毛利率上行;3)加速渠道扩张,优化加盟商体系,21年-23年计划每年新增 800-1000家门店,存在较大的渠道红利。 疫情后行业格局优化,龙头市占率加速提升。床垫具有标品属性,规模优势显著,行业可达到较高集中度。疫情后床垫头部企业加快拓店步伐,进一步挤压小品牌市场空间,头部市占率有望加速提升。根据我们测算,20年四家软体上市公司合计市占率同比提升 3pp 至 13.5%,行业格局进一步优化。 发力品牌推广,自主品牌增长亮眼,拉动整体毛利率上行。公司通过冠名热门综艺、发力线上营销、与头部主播合作切入直播新零售渠道等方式,对目标群体进行精准营销,拓展品牌影响力成效显著,2021年 618公司电商总销量达 3.6亿(+145%)。此外,公司自主品牌毛利率达 45-50%,高于大宗渠道 15%-20%的毛利率水平,随着自主品牌占比提升,对整体毛利率起到拉动作用,盈利能力有望改善。 品类系列进一步丰富,产品价格带向下延伸,降维打击小品牌。目前公司线下品牌有 11个系列,其中:1)可尚系列沙发优化设计后,20年实现翻倍增长。 考虑到沙发与床垫在渠道端可实现互相引流,摊薄获客成本,在采购端可以共享海绵等原材料供应链,放大采购规模优势,看好沙发新品类与床垫发挥协同作用,逐渐贡献重要收入增量;2)喜眠系列以性价比打开下沉市场,在低线城市有较大开店空间,同时得益于品牌优势,在地方性卖场拿店顺利;低线城市店租成本低,喜眠系列门店盈利能力也较为突出,对标地方性小厂品牌力及供应链优势突出。 加盟商体系优化,渠道加速扩张。聚焦家居主业后公司渠道拓张步伐加快,20年净开门店 643家,21年-23年公司将保持较快的开店节奏,计划每年新增800-1000家门店,23年之后有望突破 6000家,渠道红利充分;拓店的同时单店仍保持增长态势,20年单店收入同比增长 22%;同时优化加盟体系,管理狼性,扶持优秀经销商在当地建立头部优势,提升销售团队整体竞争力。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.25元、1.55元、1.92元,对应 PE 分别为 24、19、15倍。考虑到公司 21-23年加速拓店,自主品牌占比持续提升,给予 21年 30倍估值,对应目标价 37.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,门店拓展进度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
信维通信 通信及通信设备 2021-07-22 28.00 31.50 17.41% 27.33 -2.39% -- 27.33 -2.39% -- 详细
业绩总结: 2021H1, 公司实现营业收入30.6亿元,同比增长19.5%;实现归母净利润1.7亿元,同比减少约47.5%。 公司营收持续稳定增长,受公司业务转型影响利润出现短期波动。2020H1: 1)营收端:公司天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳步增长, LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务正在加快拓展,带动公司营收实现同比19.5%的增长。2)利润端:公司归母净利润同比下降47.5%,主要因为上半年是消费电子的淡季,成熟业务产能利用效率较低;原材料价格.上涨较快,带来一定的成本端压力;拓展较快的新业务在利润方面贡献不足。公司毛利率为18.7%,同比下降11.4pp;净利率为5.7%,同比下降7.1pp,随着新业务贡献利润的逐渐放量、下半年消费电子旺季到来,预计公司盈利水平将会回暖。3)费用端:公司销售费用率为1.1%,同比减少0.8pp;管理费用率为3.5%,同比.下降0.6pp; 研发费用率为8.9%, 同比下降0.7pp, 可见公司费用端控制有效。 公司现在处于新老业务交替的阶段,LDS 天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务保持稳定增长; LCP、BTB、被动元件、车载无线充电等新业务是公司未来成长的关键,将为公司业绩增长补充新动能。 研发持续高投入,不断提升一站式研发创新能力。公司在磁性材料、高分子材料、陶瓷材料等核心材料领域做了大量研究投入。2021H1,公司研发投入为2.9亿元,同比增长13.2%,占同期营业收入比重9.6%,2019、 2020年公司研发投入占比为8.9%、9.5%,可见公司持续保持较高比例的研发投入且比例不断提升。2021年上半年,公司新增申请专利234件,其中5G天线95件, LCP专利11件,UWB专利4件,WPC专利28件,BTB连接器专利13件。未来公司将继续坚持以每年8%以.上研发投入占比为目标,积极把握产品创新周期,不断提升核心竞争力,拓宽技术护城河。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司的EPS分别为1.05. 1.33、1.62元,未来三年归母净利润的复合增长率有望达到17%。考虑到公司是国内射频元器件的龙头供应商,新业务未来有望持续放量、逐渐进入业绩贡献期,我们给予公司2021年30倍PE,对应目标价31.5元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期;上游原材料价格持续上涨;行业竞争加剧。
博腾股份 医药生物 2021-07-21 84.83 -- -- 99.98 17.86% -- 99.98 17.86% -- 详细
事件:苏州博腾拟实施核心人员的股权激励,股东重庆博信生物科技合伙企业(有限合伙)以0元的对价将其所持有的苏州博腾7.76%股权(2200万股)转让给本次股权激励成立的各“员工持股平台”,激励对象通过该“员工持股平台”参与本次股权激励。 博腾生物实施股权激励,为公司长期发展提供动力。博腾生物成立于2018年,中间经过多轮融资,并在2021年引入高瓴资本等众多有名投资机构,为公司发展增添力量。经过两年多的发展,目前公司团队已经基本搭建完毕,可以承接细胞/基因治疗从临床前研发到临床I期生产服务及配套的分析和质量控制服务,2020年,公司的细胞和基因治疗CDMO 业务实现了订单破局,共签订5个客户订单,订单金额约5600万元,进入2021年,公司订单快速增长,预计全年有望超过2亿。公司II 期生产基地预计2022年建成,届时将拥有细胞治疗和AAV 基因治疗商业化的GMP 生产能力,订单承接能力进一步增强,也有望贡献更大业绩弹性。 产能持续加速拓展,为业绩高增长奠定基础。公司产能持续拓展,2020年底已经超过1200立方米,2021年6月份,公司109多功能车间开始投产,新增产能超过160立方米,目前公司订单充足,我们预计109车间会在较短时间内实现满产。公司在江西的第二个生产基地产能也在拓展,预计2022年有望新增超过300立方米以上的产能,为公司业绩持续增长奠定基础。 向上打造CRO服务平台,向下打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台。 CRO 业务主要由中国(重庆、上海)研发中心和美国J-STAR 研发技术中心承接,前三季度服务客户数和订单数持续快速增长。2021Q1公司API业务实现收入0.9亿元,同比增长291%,服务API 产品数40个,API 服务能力持续提升。 制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020年11月已经开始承接订单,重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动,目前制剂团队规模达到70人,客服客户数达到9家。目前公司整体形成了CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台,研发实力不断增强,CDMO 业务不断升级,正处于各项业务全面布局的新起点,长期发展值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为4.8亿元、6.5亿元和8.5亿元,EPS 分别为0.88元、1.20元、1.56元,对应当前股价估值分别为97倍、71倍和55倍。公司通过加强客户拓展,优化收入结构,业绩进入快速稳定增长阶段,维持“买入”评级。 风险提示:订单数量波动风险、制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险。
欧林生物 2021-07-20 36.42 47.40 32.48% 39.80 9.28% -- 39.80 9.28% -- 详细
推荐逻辑:公司]现有破伤风疫苗借助多渠道快速放量,峰值有望达到 17.6亿元,远超市场预期;AC-Hib 三联苗研发顺利推进,预计 2023年上市,将成公司第二个 10亿级大品种;在研金黄色葡萄球菌疫苗有望全球首个超级细菌疫苗,解决全球性的金葡菌临床耐药感染,或将成为百亿级全球创新疫苗品种。 攻坚超级细菌疫苗领域的世界空白,金葡菌疫苗临床顺利推进。公司目前研发管线共有 10个品种,其中 5个为Ⅰ类创新疫苗。金黄色葡萄球菌被称为“超级细菌”,目前全球范围内尚未有上市的疫苗,公司重组金葡菌疫苗通过总结国外企业研发经验教训,创新改造优选 5种保护性抗原,在接种剂次、佐剂使用以及选择骨科适应症等多方面进行优化,大幅提升未来成功率,预计 2024年完成III 期临床,若成功,有望在 2025年获批上市。2030年我国闭合性骨折手术人数约 134万,预计 80%感染者接种疫苗,按照每人 3剂共 3000元价格计算,对应 9.6亿销售规模。以闭合性骨折适应症为突破,适应症将扩大并覆盖所有开放性骨折、关节置换和肾衰竭透析手术以及诸多外科手术,每年仅国内适用手术超千万台,市场规模达到百亿级别。除金葡菌疫苗以外,公司将布局 A 群链球菌等创新疫苗的研发。 破伤风+AC-hib竞争格局良好,多渠道+政策利好打开破伤风放量空间。《非新生儿破伤风治疗规范(2019年版)》的出台,大幅拓宽了破伤风疫苗使用范围。 公司产品定位成人群体,随着狂犬病毒暴露患者疫苗接种渗透率的提升(预计2030年狂苗接种者破伤风接种渗透率达到 1/3)以及被动免疫制剂患者渗透率的提升(预计 2030达到 15%),行业市场规模在 2030年可达到 29.3亿元。目前公司的竞争对手只有武汉生物所,2020年公司批签发份额占比为 88%,先发优势明显;考虑未来市场竞争,我们预计,2030年在狂犬疫苗渠道、传统渠道、血制品企业渠道总计给公司贡献 17.6亿元收入,占整个市场规模的 60%。公司AC-Hib 产品正处于 III 期临床,是国内仅有的 2个在研产品之一,预计 2023年上市,有望成为公司第二个 10亿级品种。我们认为,破伤风+AC-Hib组合未来将贡献超过 25亿元的峰值收入,稳定贡献超 5亿元的业绩。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.30元、0.65元、1.03元。公司现有业务未来 3年业绩复合增速 126.1%,PEG 约为 1;而行业可比公司平均复合增速为 38.7%,PEG 达到 2.3,因此我们认为公司现有业务2021年 126.7倍 PE 合理,对应 154亿市值。公司重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进,我们暂不考虑广泛外科手术适应症,仅以当前闭合性骨折适应症,对应峰值收入 9.6亿元,给予 80%成功率以及 5倍 PS 估值,闭合性骨折适应症估值约 38亿元。因此,我们给予公司 2021年整体估值 192亿元,对应目标价 47.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:现有产品销售低于预期,金葡菌疫苗研发失败风险。
新凤鸣 基础化工业 2021-07-19 23.42 28.50 40.05% 23.76 1.45% -- 23.76 1.45% -- 详细
事件:公司发布2021半年度业绩预盈公告,2021H1预计实现归母净利润13.0-13.5亿元,同比增长549.0%-574.0%,环比增长224.2%-236.7%。2021Q2单季预计实现归母净利润8.0-8.5亿元,同比增长459.4%-494.4%,对应环比为增长61.0%-71.0%。 行业良性竞争格局形成,高价差带来良好业绩。涤纶长丝行业产能集中于龙头企业,百川数据显示截止2021年6月,涤纶长丝CR5达到55.6%。行业龙头采取减产,适当控制促销节奏等措施支撑涤纶长丝价格,即使在纺织业淡季涤纶长丝价格仍然实现上涨,华东地区二季度POY、FDY、DTY 均价分别达到7375.8、7546.8、8768.2元/吨,环比上行6.8%、7.2%、1.9%。价差方面,涤纶长丝POY 二季度平均价差达到1634.4元/吨,同比+41.6%,环比+5.8%。涤纶长丝较高的价差带动公司业绩大幅上行。 终端需求持续向好,未来即将进入补库存阶段。疫情过后需求释放刺激纺织服装等非耐用品消费,5月国内纺服社零累计同比高达39.1%,终端较旺盛的需求带动纺服产成品库存下降,5月规模以上纺服企业产成品库存在1696.3亿元,低于2018-2020同期水平。海外需求方面,美国纺织服装批发商库存大幅度下行,2020年6月以来,美国批发商服装库存已连续10个月下跌,终端纺服未来将进入补库存阶段,良好的需求表现有望带动涤纶长丝景气度持续。 产能如期投产,成长属性强化。中跃化纤二期HCP7装置、独山能源60万吨装置分别于4月、7月投产,共计新增涤纶长丝设计产能90万吨,实际新增产能100万吨,已完成2020年报中提及的2021年新增长丝产能目标。公司涤纶实际产能超过600万吨,根据百川数据,新凤鸣产能市占率将达到14.4%。随着公司已有规划项目逐渐投产,预计2025年公司PTA 及聚酯产能将双双突破1000万吨。有序的产能投放以及涤纶长丝行业持续的高景气状态,公司成长属性进一步得到强化。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.90元、2.55元、2.97元。2021年可比公司平均PE 为12倍,考虑到公司产业链一体化布局与未来发展空间,我们给予2021年15倍估值,对应目标价28.50元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、产品价格下降、在建项目不及预期等。
我武生物 医药生物 2021-07-19 66.47 -- -- 74.29 11.76% -- 74.29 11.76% -- 详细
事件:公司发布2021半年报业绩快报,实现营业收入3.5亿元,同比增长34%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长37.6%,EPS为2.9元。 业绩增长符合预期,2021Q2继续加速恢复。分季度来看,2020Q2实现收入1.9亿元,同比增长27.5%;实现归母净利润0.8亿元,同比增长21%。整体来看,2020年一季度公司粉尘蟎滴剂受疫情影响较大,后续逐季度恢复,2021上半年继续加速,叠加2020上半年低基数效应,2021H1迎来高增长。 黄花萬花粉滴剂获得药品注册证书,公司进入双产品时代。公司核心在研产品黄花蒿滴剂获得药品注册证书,目前公司正在开展黄花蒿滴剂GMP符合性检查的准备工作,有望较快实现上市销售。黄花蒿滴剂主要适用于黄花萵/艾萵花粉过敏引起的变应性鼻炎(或伴有结膜炎)的成年患者,目前我国花粉过敏人群数量较大,过敏率呈现北方高南方低的区域特征。黄花蒿滴剂上市后将主要面对我国北方过敏市场,将和公司粉尘螨滴剂形成互补,提升公司经营业绩,强化公司在国内脱敏诊疗领域的龙头地位。 脱敏治疗市场空间广阔,粉尘螨滴剂有望长期快速增长。过敏性疾病发病率高,我国庞大的人口基数决定了我国患者众多。虽然因为目前市场认知不足、临床应用时间较短及推广较晚等因素影响,脱敏药物渗透率不足2%,但由于脱敏治疗能改变过敏性疾病自然进程,随着临床医生认知度的不断提高,脱敏治疗市场空间广阔。公司主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长,2020销售收入超过6亿元。目前国内,上市脱敏药物仅三种,作为唯一一种舌下脱敏药物,在安全性、便捷性、依从性方面优势明显,预计仍将保持快速增长。 盈利预测与评级。脱敏治疗市场空间广阔,公司是国内脱敏诊疗领域龙头企业,产品竞争力强,销售能力突出,同时公司产品管线丰富,未来业绩成长动力充足。我们预计2021-2023年EPS分别为0.74元、0.97元和1.26元,对应当前股价估值分别为90倍、68倍和52倍,维持“买入”评级。 风险提示:粉尘螨滴剂放量不及预期的风险;在研产品进度不及预期的风险。
斯迪克 电子元器件行业 2021-07-19 52.21 61.65 -- 71.50 36.95% -- 71.50 36.95% -- 详细
推荐逻辑:1)公司的发展历史是从辅材 ] —主材—高端主材的产品成长迭代路径,具备自研自产胶、膜的能力,胶膜复合材料产业链逐步打通,具备较强的研发驱动内核、服务能力以及成本优势,产品库持续丰富且高端化,这些使公司护城河不断加深,且成长迭代曲线有望不断加速,对标 3M。2)贸易战和高端产业链的转移为公司的加速崛起提供了“时代”的机遇,公司上市以来投资扩产规划加速,OCA、MLCC 离型膜、电芯胶带、偏光片保护膜等一系列产品有望为公司带来显著业绩增量,目前公司处于业绩加速拐点。 研发内核驱动,服务助力,竞争力持续增强,成长曲线陡峭。公司起家于以薄膜保护材料为主的辅材业务,产品逐步涵盖电子级胶粘材料等主材,又不断向高端主材领域推进,从发展历程看,公司具备自我升级迭代的基因,主要归功于研发驱动内核和高效服务。1)2020年公司研发费用率 6.2%,CAGR5=17.5%,高于收入复合增速,2020年研发人员数量 141人,拥有较多的重磅核心人才,且激励到位。2)终端客户提需求—定制化开发—实验认证—持续跟进服务是高端产品应用的主要流程,由于终端产品厂商对专业化材料研究的匮乏,高效配合需求、定制化研发以及持续服务的能力是取胜的又一关键,公司成立了以研发部门为主,销售、市场和生产部门协同配合的“嵌入式”研发体系,实现了与终端客户的联合研发,与下游终端客户建立了紧密的合作关系。在研发内核驱动和服务助力下,公司的产品库会不断庞大,从目前的 5000多种继续向下一个数量级迈进,应用领域因此持续扩张,这将为公司带来持续深化的护城河和长期的业绩增长动力,尤其在目前成长的初期阶段,成长曲线还具备加速属性。 多种重磅产品突破,产业链逐步打通,业绩迎来加速拐点。公司长期积累下,OCA、电芯胶带、MLCC 离型膜、偏光片保护膜等众多产品即将迎来收获期,有望带来显著业绩增量。此外,胶膜产品的上游是胶和膜,公司具备胶、膜自研自产能力,产业链逐步打通,既可根据客户定制需求调配不同属性的胶、膜,亦可开发出不同类型的胶膜复合产品,同时具备较强的生产成本优势。1)OCA目前市场空间约 100亿元,进口替代需求强,2019年公司即与 Facebook 合作开发了 VR眼镜用 OCA, 2020年 9月 Oculus Quest 2发售,预计 2021销量700-900万台,增长迅速。Facebook 的 VR 眼镜是公司 OCA 产品的首秀,标志着公司产品具备了进入高端、定制客户的能力,后续有望逐步进入国产品牌供应链。2)2021年 1月公司公告与特斯拉战略合作供货电芯材料,签署 5年的框架采购协议,伴随特斯拉未来自制电池的放量,公司或有望实现导入的产品扩充。3)MLCC离型膜、偏光片保护膜等市场需求和进口替代需求旺盛,公司分别投资 4.97和 4.06亿元建设产能,切入高端市场。 大幅股权激励目标,彰显“雄心壮志”。公司发布新一期股权激励方案,拟向全部高管团队以及部分中层管理人员和核心技术团队共 126人授予限制性股票173.5万股,占公司股本的 0.91%;考虑股权激励费用影响后,2021-2025年扣非净利润激励目标的同比增速分别为 62%、43%、47%、46%和 41%,高增速激励目标彰显公司发展信心和对未来业务拓展的“雄心壮志”。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年归母净利润 CAGR 43%,考虑公司长期成长性和短期业绩拐点,给予公司 2021年 45倍估值,目标价 61.65元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品开发导入不及预期风险,产能投放和消化不及预期风险。
晶晨股份 2021-07-16 98.19 121.72 7.62% 140.50 43.09% -- 140.50 43.09% -- 详细
推荐逻辑:1、传统业务所在的智能机顶盒、电视、智能音箱行业未来五年CAGR分别达7%、6%和20%。2、掌握12纳米制程工艺等先进技术锁定小米、TCL、创维、阿里巴巴等各领域Top5厂商,出货有保障。3、2020年WIFI蓝牙芯片与汽车电子实现突破,预计2021年营收达到1.7亿元。公司SoC销量突破1亿颗,WIFI蓝牙芯片搭载SoC出售打开市场,前景广阔。 三大支柱业务,赛道长坡厚雪,机会不断。(1)高清化+智能化浪潮,智能机盒顶盒IPTV用户数从2020年的3.2亿户增长至2023年的6.1亿户,机顶盒芯片需求走高。(2)全球电视市场保持6%的增长,为国产电视品牌提供增量市场;国产电视品牌持续提高海外市场市占率争取存量市场。国产电视存量增量双丰收形势大好,助力电视芯片销量。(3)AI音视频应用方兴未艾,未来5年智能音箱市场和智能家居增速在20%和10%以上,AI音视频芯片前景广阔。 技术优异,产品有保障,锁定优质客户。技术方面,晶晨已掌握12纳米制程工艺、内置5Tops神经网络处理器、4K超高清编码等技术。研发投入逐年提升(2020达21.1%),研发人员率达80%,持续优化产品。客户方面,(1)中国智能机顶盒芯片市场需求主要来自三大运营商,晶晨与海思是其主要供应商。 (2)智能电视芯片,绑定小米、TCL、创维、海尔等国内Top5电视品牌,分享国产品牌走出去的红利。(3)AI音视频SoC芯片客户涵盖Amazon、Googe、阿里巴巴、小米等智能音箱领域Top6玩家,受益于AI市场的增长。 前瞻性进军WIFI+蓝牙芯片与汽车电子领域,有望赢得新马车。(1)万物互联时代下,物联网连接数复合增长率达14.8%。针对物联网机遇,公司推出WIFI与蓝牙芯片并已实现量产。短期搭配SoC产品销售,SoC产品销量已突破1亿颗为WIFI与蓝牙芯片销量提供保障;长期实现外销空间广阔。(2)智能座舱市场宏图初现,全球与中国智能座舱市场复合增长率分别为10.5%和12.7%,公司目前已与国际知名客户进行深度设计、验证,并已收到部分客户订单。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润复合增长率114%。鉴于公司赛道优良,占据龙头地位,且持续拓展,营收可期,给予公司2021年90倍估值,对应目标价121.72元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:芯片海外出货量不及预期、产品研发进度不及预期风险、汇兑损益波动风险。
药明康德 医药生物 2021-07-16 161.00 -- -- 172.49 7.14% -- 172.49 7.14% -- 详细
事件:公司发布]2021年中报业绩预告,预计实现归母净利润同比增长 53%-55%,扣非后归母净利润同比增长 86%-88%,2021H1非经常性损益项目的影响同比有所增长,主要由于公司所投资的已上市公司标的及非上市公司股权的市场价值上涨等原因,使部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长较大,预计影响 2021H1利润金额在 20.4亿元左右,另外,由于公司 H股可转股债券衍生金融工具部分的公允价值受 H 股股价大幅上涨影响,2021H1非现金账面公允价值损失金额预计为 15亿元左右。 业绩高速增长,投资收益及公允价值变动收益对利润影响较大。上半年公司继续保持高速增长,其中 CDMO业务继续保持高景气度,同时,公司临床研究及其他 CRO服务,由于国内疫情影响已基本去除,也实现快速增长。上半年投资收益及公允价值变动收益对利润影响较大,预计投资收益等有望贡献持续收益。 中国区实验室服务增长加速,CDMO业务增速亮眼。预计 2021Q2中国区实验室业务同比增长约 40%,2021H1同比增长超过 40%,2020Q1受疫情影响,开工率相对较低,二季度开始中国区实验室和合同研发已经完全恢复运营,三季度、四季度呈现出逐季加速的态势,进入 2021H1,受益于低基数以及订单的持续加速,中国区实验室服务继续加速,我们预计下半年有望继续保持较快增长。预计 2021Q2公司 CDMO业务同比增长达到 60%,2021H1同比增长达到80%,公司小分子 CDMO业务产能加速拓展,受益前端导流,增长持续加速,已经成为公司成长的重要驱动力,预计全年有望实现高速增长。 临床 CRO 业务快速恢复,细胞和基因治疗 CDMO 有望快速增长。我们预计2021H1临床 CRO 业务同比增长超过 40%,2020H1公司临床 CRO 和 SMO业务受疫情影响较大,进入 2021H1,受益于低基数以及公司强劲的业务拓展,临床 CRO迎来高速增长,预计有望成为公司中长期的重要增长点。目前海外疫情严峻,公司海外的细胞和基因治疗 CDMO等业务仍保持平稳经营并实现外延式发展,后续有望成为新增长点。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.52元、2.02元、2.62元,对应 PE 分别为 109倍、82倍和 63倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单数量和进展不及预期;投资收益波动性风险;汇率波动风险。
山西汾酒 食品饮料行业 2021-07-15 339.20 -- -- 380.77 12.26% -- 380.77 12.26% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度业绩预增公告,上半年实现收入117.3亿元-124.2亿元,同比增长70%-80%,实现归母净利润33.71亿元-36.92亿元,同比增长110%-130%;其中21Q2实现收入43.98亿元-50.88亿元,同比增长59%-84%,实现归母净利润11.89亿元-15.10亿元,同比增长213%-297%;超市场预期。 青花延续高增长,产品结构不断优化。1、受益于品牌复兴和全国化开拓,上半年青花系列实现翻倍增长,占比从去年的30%提升至当前40%左右,带动产品结构加速升级。2、得益于需求复苏和较低基数,腰部巴拿马和老白汾实现高速增长;公司对玻汾继续控量,二季度增速有所放缓;值得重视的是,竹叶青是保健酒中少有的全国名酒,在公司大力培育下,上半年竹叶青配制酒销量大幅增长,汾酒与竹叶青双轮驱动初具雏形。3、青30·复兴版坚定配额制,重点保持价位坚挺,终端成交价站稳千元以上,团购和圈层营销有序开展;与此同时,公司于2021年7月推出定价3199元的超高端青花40·中国龙,布局超高端产品进一步拔高汾酒品牌高度,为复兴版放量提供支撑。4、21Q2产品结构升级明显,叠加20Q2税费确认较多,二季度业绩实现爆发式增长。 全国化扩张顺利,可控终端大幅提升。1、从区域看,大本营山西收入实现两位数以上稳健增长;环山西市场收入大幅增长,预计增速40%-50%左右;以长三角、珠三角为代表的长江以南市场收入实现翻倍增长,汾酒全国化高速扩张势头不减。2、公司围绕“1357+10”的市场布局,在环山西市场推动渠道下沉精耕,在长江以南、西北、西南等新兴市场,稳步推进招商布局,全国化扩张进展顺利。3、在汾酒强势复兴和名酒引流效应的背景下,上半年全国可控终端网点数量突破100万家,渠道分销和终端掌控能力实质提升。 品牌势能加速释放,高端化与全国化齐头并进,汾酒强势复兴立潮头。1、青花系列实现价位和品牌的良性循环,带动腰部产品和低端玻汾快速增长;与此同时,聚焦培育下竹叶青销量大幅提升,双轮驱动下汾酒持续增长动力充足。2、汾酒在长江以南等新兴市场实现连续高增长,经销商和直控终端数量快速增加,全国化扩张渐入佳境。3、值得重视的是,目前汾酒库存和动销均处于良性循环,品牌势能亦处于加速释放期,汾酒是高质量、有动销、可持续的增长,未来发展前景可期。 盈利预测与投资建议。基于产品结构升级和市场开拓超预期,上调2021-2023年EPS 分别为4.59元、6.43元、8.67元,对应动态估值68倍、48倍、36倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场开拓或不及预期。
华峰化学 基础化工业 2021-07-15 14.52 -- -- 15.76 8.54% -- 15.76 8.54% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润36.0-39.0亿元,同比增长441.3%-486.4%;二季度实现归母净利润19.6-22.6亿元,同比增长400.0%-476.5%,环比增长19.5%-37.8%。 氨纶价格突破历史新高,上半年业绩弹性显著释放。随着2020Q3以来海外订单回流以及近年价格低位促成的渗透率提升,2021年氨纶需求持续向好,上半年氨纶40D平均价格58437元/吨,同比+100.0%,平均价差25716元/吨,同比+76.5%,价格价差双双突破历史新高,目前氨纶库存仍处在历史低位,且新增产能主要集中在年末投放,氨纶高景气度有望在年内延续。公司除氨纶外的其他主营产品价格亦有上涨,上半年己二酸平均价格9785元/吨,同比+41.1%,平均价差3181元/吨,同比+17.4%;鞋底原液平均价格17106元/吨,同比+6.5%。公司充分受益产品景气改善,上半年业绩实现超预期增长。 拟投资建设研发总部项目,注入公司增长新动力。2021年7月9日,公司公告称拟以全资子公司上海华峰科技发展有限公司为主体,投资30亿元人民币,在上海市闵行区建设研发总部,并将研发、销售、采购、财务及管理人员集中办公,促进高效协同管理,并依托上海的区位优势,吸引国内外高端人才,增强企业科研创新能力,为公司可持续发展提供硬件保障,进一步提升公司国际化运营能力。 把握行业新机遇,定增扩建30万吨氨纶项目与115万吨己二酸项目。氨纶和己二酸行业均面临着新一轮的发展机遇,氨纶方面,日趋激烈的竞争使得规模实力弱的企业面临淘汰,规模较大的头部企业能够充分享受行业集中度提升的红利,而随着消费者要求的提高,差别化氨纶也成为行业发展的重要趋势;己二酸方面,己二腈国产化突破与“禁塑令”执行分别为尼龙66与PBAT这两大己二酸的下游应用带来了新的市场机遇,有望带动己二酸需求量快速增长。公司把握行业新机遇,拟通过定增50亿元投入“年产30万吨差别化氨纶扩建项目”与“115万吨/年己二酸扩建项目(六期)”,从而进一步优化产品结构,增强规模效应,提升公司的市场占有率和竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为64.34亿元、73.62亿元、83.57亿元,对应PE分别为11X、9X、8X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
安科生物 医药生物 2021-07-15 16.45 -- -- 17.31 5.23% -- 17.31 5.23% -- 详细
事件:公司发布] 2021年半年度业绩预告,预计实现归母净利润 2.3-2.6亿元,同比增长 40%-60%,预计实现扣非后归母净利润同比增长 45%-67%。 业绩实现快速增长,水针生长激素快速放量。预计公司 2021上半年归母净利润同比增长 40%-60%,取中位数 50%,则 2021上半年实现归母净利润 2.4亿元,Q2实现归母净利润 1.2亿元,同比增长 44%。我们预计公司业绩增速较快主要与公司核心生长激素快速放量有关,目前公司水针生长激素正处于快速增长阶段,有望继续为公司贡献较大业绩弹性。 生长激素市场空间较大,水针生长激素有望放量。在生长激素方面,2020年一季度疫情影响新患入组,目前随着疫情的逐步消除,以及公司的大力推广,新患入组恢复情况良好,三、四季度迎来较快增长。公司的水针生长激素于 2019年 6月获批,经过一年多时间的市场铺垫,预计 2021年有望迎来快速放量。此外,公司生长激素长效剂型即将上市,长效剂型生长激素上市后,公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型,竞争力大幅提升,长期发展值得期待。 生物药临床进展顺利,进一步打开公司成长空间。目前进度最快的是 HER-2生物类似物,处于 III 期临床阶段,即将报产,有望成为 10亿大品种,预计 HER-2上市后有望贡献较大业绩。VEGF 单抗目前处于临床三期,市场空间较大,公司进度处于领先水平,预计上市后有望贡献较大业绩弹性。其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白;PD-1单抗处于临床一期阶段;博生吉安科针对 B 细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T获得临床试验许可,公司研发管线丰富,长期成长动力充足。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.30元、0.39元和 0.51元,对应估值分别为 53倍、41倍和 32倍。考虑到公司生物制品产能恢复,水针剂型即将快速放量,同时公司生物药在研管线相对丰富,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量不及预期的风险;研发进展不及预期的风险。
博腾股份 医药生物 2021-07-15 89.00 -- -- 99.98 12.34% -- 99.98 12.34% -- 详细
事件:公司公布] 2021上半年业绩预告,预计实现营业收入 12-13亿元,同比增长 30%-40%;实现归母净利润 2.1-2.2亿元,同比增长 60%-70%;实现扣非后归母净利润 1.9-2.0亿元,同比增长 60%-70%。 业绩延续高增长,盈利能力提升显著。公司整体业绩延续高增长,其中我们预计公司商业化 CMO 业务以及国内 CRO 业务继续保持高增长,J-star 受海外疫情等影响保持平稳增长。从利润端来看,公司利润增速显著快于收入增速,盈利能力提升显著,主要与产能利用率提升、项目结构优化、高毛利订单占比提升等原因有关。 产能持续加速拓展,为业绩高增长奠定基础。公司产能持续拓展,2020年底已经超过 1200立方米,2021年 6月份,公司 109多功能车间开始投产,新增产能超过 160立方米,目前公司订单充足,我们预计 109车间会在较短时间内实现满产。公司在江西的第二个生产基地产能也在拓展,预计 2022年有望新增超过 300立方米以上的产能,为公司业绩持续增长奠定基础。 向上打造 CRO服务平台,向下打造“API+制剂+生物药”全方位 CDMO平台。 CRO 业务主要由中国(重庆、上海)研发中心和美国 J-STAR 研发技术中心承接,前三季度服务客户数和订单数持续快速增长。2021Q1公司 API业务实现收入 0.9亿元,同比增长 291%,服务 API 产品数 40个,API 服务能力持续提升。 制剂 CDMO业务的上海张江研发中心在 2020年 11月已经开始承接订单,重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动,目前制剂团队规模达到 70人,客服客户数达到 9家。生物药 CDMO业务的战略定位为基因和细胞疗法 CDMO,苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设并投入使用,目前团队规模达到 120人,服务客户数达到 7家。目前公司整体形成了 CRO和“API+制剂+生物药”全方位 CDMO平台,研发实力不断增强,CDMO业务不断升级,正处于各项业务全面布局的新起点,长期发展值得期待。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年归母净利润分别为 4.8亿元、6.5亿元和 8.5亿元,EPS 分别为 0.88元、1.20元、1.56元,对应当前股价估值分别为 88倍、64倍和 49倍。公司通过加强客户拓展,优化收入结构,业绩进入快速稳定增长阶段,维持“买入”评级。 风险提示:订单数量波动风险、制剂 CDMO、生物药 CDMO推进不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名