事件： 中储股份公布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年公司实现营业收入672.7 亿元，比上年同期减少 12.4%，实现归属于上市公司股东净利润 7.9亿元，比上年同期增长 22.8%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.2亿元，比上年同期增长 1012.4%，每股收益 0.36 元，拟每 10 股派发现金红利1 元(含税)。 2024年第一季度营收约 139.3亿元，同比减少 6.1%；归属于上市公司股东的净利润约 2.7 亿元，同比增加 210.9%。 仓储业务是中储的核心和基础业务。 公司仓储资源稳定，国内优先布局京津翼、长三角、粤港澳大湾区、成渝双城、长江中游五大城市群，拥有土地面积近 600万平米，年吞吐能力 6000万吨。近年来，公司部分仓储用地或铁路专线等资源位于城市核心区域，因城市发展规划需要而被政府收储，为公司持续带来较高的拆迁收益。 2023 年，公司资产处置收益 6.7 亿元，规模保持稳定，资产处置收益对利润总额的贡献约占 61%，是公司利润的主要构成。 坚持向供应链集成服务转型发展。 公司重点围绕钢铁、有色、橡塑、煤炭产业，发展圈式供应链，搭建中储钢超、中储易有色等供应链一体化服务平台以贸易为引擎，以仓储控货能力为保障，实现业务平台化发展。 2023年，公司大宗商品供应链服务收入 284亿元，同比下降 31%，毛利率同比增加 0.25pp，物流与贸易收入比上升至 1.36，贸易业务向供应链集成服务转型取得明显效果，经营质量有所提升。 智慧运输业务规模进一步扩大。 公司以中储智运平台为核心，构建覆盖全国的干线运输网络，通过规模化、组织化手段科学调度物流资源，有效提升社会整体物流效率。 2023 年，中储智运实现收入 361.4 亿元，同比增长 9.2%；成交单数 868 万单，同比增长 20.2%；成交吨位 4.2 亿吨，同比增长 36.2%；利润总额 1.1 亿元，突破亿元大关，同比增长 76.5%。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 9.5、 10.3、11.5 亿元， BPS 分别为 6.55、 6.9、 7.28 元。考虑未来公司业务不断优化有望享受更高收益，我们给予公司 2024年 1 倍 PB，对应目标价 6.55元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 贸易业务转型不畅、中储智运业务增速放缓、土地交储低于预期等风险。

事件： 公司发布2023年报和 2024年一季报， 公司 2023年实现营收 1374.5亿元，同比+12.8%； 归母净利润 27.0 亿元，同比-35.5%；扣非归母净利润 18.7亿元，同比-25.0%。其中 Q4实现归母净利润 5.9亿元，环比-14.3%； Q4扣非归母净利润 1.2 亿元，环比-89.3%。 2024 年一季度，公司实现营业收入 327.2亿元，同比-4.7%；归母净利润 11.0 亿元，同比+7.4%；扣非归母净利润 11.0亿元，同比+52.6%。 行业层面： 供需缺口呈放大趋势，长期铜价中枢上行。 中美制造业库存增速底部回升，去库周期，向补库周期的切换有望带动需求周期性回升。美联储货币周期的切换有望带动美元指数和美债收益率向下，利于提振铜的金融属性。长期来看，铜矿供应扰动加剧， 供给增速逐年下移，需求受益于新能源需求保持高增，铜供需缺口呈放大趋势，低库存成为新常态，基本面支撑铜价中枢上行。 公司层面： 23年业绩低于预期， 24Q1业绩符合预期。 量： 公司自产铜/阴极铜/铜 加 工 材 23 年 产 量 分 别 为 17.5/175.6/41.4 万 吨 ， 同 比 分 别+239.3%/+7.8%/+5.9%， 自有铜产量提升主要系米拉多铜矿并表所致。 价： 23年全年铜现货均价为 68272元/吨，同比+1.2%； 24年 Q1沪铜均价 6.9万元，同比+1%。 铜冶炼方面， 23 年铜精矿长单加工费为 88 美元/吨、 8.8 美分/磅，为近年最好水平； 24Q1 铜精矿长单加工费为 80 美元/吨。 成本： 23 年，公司税金及附加 9.2亿元，同比+153.4%，主要受并表中铁建铜冠所致，拖累公司业绩。 24Q1， 受益铜价上涨，公司实现毛利率 8.3%，同比+3.5pp。 米拉多二期稳步推进，资源自给率进一步提升。 中铁建铜冠米拉多铜矿二期工程预计 2025 年 6月建成投产，届时公司预计每年产出约 25万吨铜金属量，进一步增强公司对优质铜矿资源的储备。 公司目前铜箔产能 5.5 万吨， 2.5 万吨/年锂电池铜箔项目稳步推进，预计 2024年上半年铜箔产能将达到 8万吨，进一步巩固和提升行业领先地位。 盈利预测与投资建议： 我们预计未来三年归母净利润分别为 38.8/45.1/53.3 亿元，实现 EPS 分别为 0.31/0.36/0.42元，对应 PE 分别为 13/11/9X， 维持“买入”评级。 风险提示： 铜价大幅下跌风险，增产不及预期风险，海外运营风险

业绩摘要： 公司发布 2023年年报和 2024年一季报， 2023年公司实现营收 86.8亿元，同比+10.7%；实现归母净利润 4.3亿元，同比+80.5%；实现扣非净利润3.8亿元，同比+84.2%。单季度来看， 2023Q4公司实现营收 26.1亿元，同比+24.4％；实现归母净利润 0.4亿元；实现扣非后归母净利润-383.0万元。2024Q1公司实现营收 17.6亿元，同比+20％；实现归母净利润 0.7亿元，同比+20.2%； 实现扣非后归母净利润 0.7亿元，同比+48.6%。 24Q1收入利润实现较快增长，彰显经营韧性。 毛利率延续增长，现金流同比改善。 2023年公司整体毛利率为 34.4%，同比+2pp； 2023Q4毛利率为 34.7%，同比+5.2pp，毛利率实现较快增长。分产品看， 公司床垫/软床及配套产品/沙发/木质家具的毛利率分别为 38.3%（+1.5pp）/30.5%（+1.5pp） /25.6%（+0.3pp） /1.1%（+2.4pp） 。分销售模式看，公司经销店/大宗业务/线上销售分别实现毛利率 45.1%（+1.7pp） /15.1%（+2.9pp）/44.4%（+3.4pp）。费用率方面，公司总费用率为 27.3%，同比-0.3pp， 费用率较稳定，其中销售费用率为 20.3%，同比+0.7pp，主要由于电商业务营销投入增加；管理费用率为 4.9%，同比-0.3pp；财务费用率为 0.1%，同比-0.3pp； 研发费用率为 2.1%，同比-0.4pp。综合来看，公司净利率为 4.9%，同比+1.9pp，盈利能力回升。2024Q1公司毛利率为 33.5%，同比+1.1pp；总费用率为 28.1%，同 比 -1.7pp ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 同 比-0.8pp/-0.1pp/-1pp/+0.2pp； 此外公司公允价值变动亏损 963万元，同比减少1870万； 净利率为 4.2%，同比持平。 线下零售渠道增长稳健，大宗及电商表现亮眼。 分销售模式看， 2023年公司经销店/大宗业务/线上销售分别实现营收 36.9亿元（+2%） /30.9亿元（+16.6%）/18.0亿元（+22.0%），营收占比分别为 43.0%（-3.1pp）/36.0%（+2.2pp） /21.0%（+2.1pp）。公司线下加盟商体系日益完善，从开店情况来看，截至 2023年末，公司门店总数 5653家，其中喜临门专卖店、喜眠专卖店、 M&D 专卖店（含夏图）门店数量分别为 3551家、 1612家、 490家，净开店分别为 271家、 190家、 -81家， 喜临门及喜眠品牌门店扩张步伐稳健，渠道进一步下沉。线上渠道方面公司在天猫、京东等平台稳中求进，同时聚焦抖音等新平台发力内容营销，开辟新成长空间。外销方面，公司抓住机遇加快发展跨境电商业务， 通过客户分层分级策略，深度拆解公司目标，精准施策， 实现收入及利润稳健增长。 核心产品床垫保持较快增长，沙发营收暂时承压。 分产品看， 2023年公司床垫/软床及配套产品/沙发/木制家具分别实现营收 50.2亿元（+23.9%） /26.6亿元（-1.1%） /7.7亿元（-14.6%） /1.3亿元（+27.9%），营收占比分别为 57.8%（+6.2pp） /30.7%（-3.6pp） /8.9%（-2.6pp） /1.5%（+0.2pp），产品结构持续优化。公司深耕睡眠赛道，持续提升床垫产品的竞争力，进一步突出床垫品类的核心地位，营收延续较快增长；受 M&D沙发销量不达预期影响，沙发产品营收有所下滑。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.39元、 1.61元、 1.83元，对应 PE 分别为 14倍、 12倍、 10倍。考虑到公司电商渠道较快增长，渠道稳步扩张，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格或大幅波动的风险、行业竞争加剧的风险、国际贸易摩擦的风险，渠道扩张不及预期的风险。

事件： 公司发布2023年年报及 24年一季报， 全年实现收入 5.1亿元（-31.5%） ;实现归母净利润-3.3亿元（-736.6%）；其中单 23Q4实现收入 1.1亿元（-56.3%）；归母净利润-1.2 亿元（ -475.4%）。 24Q1 公司实现收入 1.2 亿元（+1.6%）；归母净利润-0.8 亿元（-3.6%）， 业绩短期承压，修复逐步开启。 23年业绩受行业周期影响承压， 24Q1业绩环比向好。 2023年，公司受到行业周期变化等多重影响，业绩受压。公司优化销售渠道管理，积极开拓市场，加速研发迭代， 24Q1营收和归母净利润环比皆有上涨。 1）分业务来看， 23年全年工控类芯片/信息化类芯片/解决方案分别实现收入 1.6/0.9/2.5亿元，分别同比下降 41.2/51.3%/8.1%。 2）利润率方面， 公司毛利率和净利率分别为36.1%/-65.2%，毛利率下降 11.0pp，主要系产品销量减少导致单颗产品固定成本分摊额上升，叠加公司为拓展市场部分产品价格承压所致。 3）费用率方面， 23 年公司销售/管理/研发费用率分别为 21.0%/25.2%/84.0%，分别上涨8.8pp/11.4pp/41.6pp。公司管理费用增加 2565.8万元，主要系知识产权诉讼和相关仲裁费用增加所致，扣除该类费用后管理费用与上年度基本持平。 公司积极拓展市场，持续加大研发投入， 23年研发费用为 4.3亿元，同比增长 35.7%。4）现金流量方面， 2023公司经营活动现金流净额为-4.1亿元，同比增长 46.6%。24Q1 公司经营活动现金流净额为-0.1 亿元，环比增长 93%。 产品多点开花， 多款新品进展顺利值得关注。 报告期内， 公司推出 3A6000， 突破多线程技术， 性能达到第 10 代四核酷睿水平， 成本大幅降低； 3C6000 交付流片， 突破片间互联技术； 32核芯片 3D5000完成产品化工作， 3D5000 双路、四路服务器完成验证。 电子政务市场调整停滞时，公司服务器和终端板卡收入仍大幅增加； 此外， 龙芯第二代图形处理器核 LG200基本完成硅前验证，支持图形加速、科学计算加速及 AI 加速。龙芯产品多点开花。 积极应对市场低迷， 解决方案带动芯片销售。 报告期内， 公司积极应对电子政务市场调整停滞，研制白牌服务器和云终端产品，部分抵消电子政务市场停滞引起的销售收入降低。此外，公司在聚焦电子政务和安全应用领域信息化的同时， 积极开拓电信、能源等重点行业，提高营销效率。 公司通过产品性能及性价比的提升，叠加不断优化的生态兼容能力，提高自身在政策性市场的竞争力。23 年传统电子政务市场处于调整停滞期，龙芯信息化领域的 CPU 销售数量收入大幅下降，但服务器和终端板卡的收入大幅增加。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26年营收分别为 8/10/13亿元，未来三年复合增速有望达到 37.1%。考虑公司产品性价比及性能较有竞争力，新品推出有序进行， 放量在即， 我们维持公司“买入”评级。 风险提示。 产品研发进度不及预期、信创市场恢复不及预期等风险 ]

事件：公司发布2023年年报及 2024年一季报，公司 2023年实现营收 43.0亿元，同比下滑 0.7%，实现归母净利润 2.2亿元，同比下滑 5.9%。2024年一季度，公司实现营收 11.7 亿元，同比增长 21.3%，实现归母净利润 4849 万元，同比下滑 7.6%，扣非净利润 4315 万元，同比增长 20.5%。 不惧海外需求波动，业绩稳定重拾增长。2023年海外经济增速放缓，国际市场需求不振，但公司报告期内 2023年经营业绩总体平稳，抗压能力强。分业务看，2023 年营收主要下滑来自海外服饰需求萎缩，服饰实现营收 18.9亿，同比下滑6.2%；五金类业务实现营收 5.3 亿，同比增长 6.9%；丝类产品实现营收 11.2亿，同比增长 3.9%；面料产品实现营收 3.2亿，同比增长 6.5%。2024年一季度，公司实现营收和扣非净利润同比 20%+的增长，重拾增长态势。 丝绸服饰全产业链布局，自主品牌影响力扩大。公司主业丝绸服饰，布局丝绸全产业链，从蚕、茧、丝绸到服装加工、印染，公司是国内少有的丝绸服装一体化龙头。此外，公司自主服装品牌“金三塔”在国内线上和线下渠道不断拓宽影响力，公司茧丝绸平台“金蚕网”已经成为国内最具影响力的茧丝绸交易平台，公司将充分享受产业数据红利和行情动态，助力自身的丝绸产业发展，从而进一步扩大自身行业影响力。 高股息高分红稀缺标的。公司历史上重视现金分红，据 wind统计，公司自 2010年上市以来累积已分红 12.8亿元，上市以来平均分红率 71.1%，公司报告期内，2023 年年报披露拟分红每股 0.3元，股利支付率超 77%，按当前股价计算股息率超 5%。公司注重股东利益和回报率，未来有望继续给予股东较高的股息红利。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 51.1 亿、58.3亿和 64.6亿元，归母净利润分别为 2.6亿、3.1亿和 3.4亿元，EPS 分别为 0.45、0.54 和 0.59元，对应 PE 分别为 13、11和 10倍。结合可比公司 2023年静态平均 PE 以及未来三年平均 PE，嘉欣丝绸 PE 估值均低于行业平均水平，考虑到公司未来三年 15%左右的业绩增速以及稳定的高分红预期，我们认为给予公司 2025 年 15 倍估值是合理的，目标价 8.1 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑风险，海外需求不振风险，汇率波动风险，自然灾害影响蚕茧生长风险。

事件： 公司 2023 年实现营业收入 17.01亿元，同比增长 30.50%；实现归母净利润 1.66亿元，同比增长 28.70%。 2024Q1实现营业收入 2.93亿元， 同比增长 36.63%； 实现归母净利润 0.39亿元，同比增长 91.58%。 SVG、 变频器需求旺盛， 毛利率同比提升。 2023年， SVG 业务实现营业收入9.73亿元，同比增长 56.77%； 毛利率 22.67%， 同比提升 0.26pp。变频器业务实现营业收入 3.55亿元，同比增长 56.71%；毛利率 34.48%， 同比提升 4.49pp。 储能业务实现营业收入 1.77亿元，同比 下降 38.34%； 毛利率 20.61%， 同比提升 1.73pp。 2023年， SVG毛利率触底回升，综合毛利率 27.65%， 同比提升1.37pp，主要系报告期内，公司营业收入规模增加和通过降本攻关产品毛利率提升所致。 2024Q1， SVG 产品营业收入较上年同期增加约 85%，带动了公司总收入和净利润的快速增长。由于小功率 SVG 同比增长一倍多，小功率 SVG盈利能力强于大功率机型， 2024Q1公司综合毛利率 31.73%， 同比提升 1.39pp。 加大传统行业、 海外客户拓展力度， 新产品推出加速。 新能源领域 SVG招投标竞争激烈，毛利率较低。 公司为保证盈利质量，适当放弃了部分低价订单。 2023年， 光伏行业营业收入同比增长 18.19%，风电行业营业收入同比增长 32.49%，虽然增速低于行业，但公司保持了较好盈利水平。其他行业营业收入比上年增长 37.22%，主要系随着公司业务的发展及营销改革措施的推进，通过洞察市场需求、拓展销售渠道等方式大力发展传统行业等其他行业，促进营业收入的增加。公司专门应对俄罗斯市场的 G73高压变频器产品成功量产，公司研制的690V/1500kW 工程传动四象限变频调速装置成功下线并发往欧洲，标志着新风光技术创新和海外市场拓展的新突破。变频器业务方面， 公司持续推出新产品，致力于突破大功率应用业绩。 新签订单取得开门红， 合同负债保持增长。 2023年公司新签订单 21亿元，同比增长 8%，其中 SVG 产品签单 12亿元，同比增长 40%，轨道交通高端装备签单 1.5亿元，同比增长 50%。 2024Q1新签订单 4.32亿，同比增长 29%，其中 SVG产品签单 2.36亿元，同比增长 42%；储能产品签单 8,080万元，同比增长近六倍。 截至 2024Q1末，公司合同负债 1.58亿元，较 2023年末增长13.41%。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 24~26年归母净利润分别为 2.28、 2.79、3.34亿元，对应 PE 分别为 15、 13、 10倍。 公司 SVG业务加大传统工业领域、国南网业务开拓力度，毛利率有望持续改善。变频器业务新产品陆续推出，大功率应用场景加快国产替代力度。加速 SVG、变频器业务出海。我们给予公司2024年 20倍 PE 估值，对应目标价 32.6元，维持“买入”评级。 风险提示： 订单增速低于预期、 原材料价格上涨、 行业竞争加剧等风险。

业绩总结： 公司发布 2023年年报与 2024年一季报。公司 2023年实现营收1108.61亿元，同比-11.19%；归母净利润为-42.63亿元，同比由盈转亏；扣非后归母净利润为-40.26亿元，同比由盈转亏。其中 23Q4公司实现营收 278.92亿元，同比-36.68%；归母净利润-24.21亿元，同比由盈转亏。 24Q1公司实现营收 262.72亿元，同比+8.57%；归母净利润-23.79亿元，同比亏损增加。 点评： 公司由于 2023年总体养殖景气较低，营收有所下滑，净利润同比转亏。 2023年公司共计销售生猪 6382万头，同比+4.3%；销售均价 14.5元/公斤，同比-17.6%。公司 2023年公司屠宰生猪 1326万头，同比增长 80%。由于冬季疫病及春节销售的影响， 24Q1业绩短期承压， 2024年 1-2月生猪养殖完全成本阶段性上升至 15.8元/kg， 3月成本已经下降至 15.1元/kg。 牢铸产能成本优势， 出栏量有望进一步扩张。 公司在生猪健康管理、疫病净化等方面持续取得进展，养殖生产成绩持续改善，生猪养殖成本总体下降，各项主要生产指标较 2022年均有改善，公司 2023年全年平均商品猪完全成本在 15元/kg 左右，较 2022年 15.7元/kg 明显下降。当前公司生猪养殖产能在 8,000万头/年左右，截至 2024年 3月末，能繁母猪存栏为 314.2万头。结合目前的生产经营规划，公司预计 2024年全年生猪出栏区间为 6,600-7,200万头。 屠宰产能利用率进一步提升。 公司持续完善业务布局， 2023年公司屠宰生猪1,326万头，同比增长 80%，销售鲜、冻品等猪肉产品 140.5万吨，实现营业收入 218.62亿元，较上年同期增长 48.54%。 2023年，公司屠宰产能利用率提升至 46%，头均亏损降至 70元左右。公司积极拓展屠宰销售渠道，配合养殖业务屠宰板块随产能利用率提升有望逐步盈利。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 2.31元、 2.81元、 3.06元，对应动态 PE 分别为 19/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 产能扩张不及预期、 产品销售情况不及预期、 养殖业突发疫情等风险。

事件：中远海控 公布 2023年年度报告以及 2024年第一季度报告。2023年，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值同比下滑 66.4%，公司实现营业收入1754.5亿元，同比减少 55.1%，2024年一季度公司实现营收 482.7亿元，同比增长 1.9%。2023年全年公司实现归母净利润 238.6亿元，归母净利率为 13.6%，较 22年下降 14.4pp。2024年一季度公司实现归母净利 67.6亿元，归母净利率为 14%，较 23年上涨 0.4pp。 稳健经营，持续回报股东。基于报告期内实现的良好业绩，并结合集团 2022-2024 年股东分红回报规划及未来可持续发展需要，公司董事会建议向全体股东每股 派发 2023年末期现金红利人民币 0.23元（含税），2023年末期应派发现金红利约人民币 36.7亿元，加上 2023年中期已向全体股东派发的现金红利约人民币 82亿元，公司 2023年度共计派发现金红利约 118.7亿元，约为公司 2023年度实现的归属于上市公司股东净利润的 50%。 公司整体的运力规模在全球范围领先。截至 2024年 3月 31日，中远海控自营运力规模达到 510艘/310.6百万标准箱，较年初上涨 2.1%，公司运力规模保持在行业第一梯队；平均船龄为 13.1年，单船平均运力 6090标准箱，较年初上涨 0.5%。 红海绕行增加运输距离，环保趋严有效运力可控。2024年年初以来的红海事件，使得集装箱船绕行，整体运输距离增加，运输需求增长；同时环保政策趋严背景下，老旧船以及非环保船船速将受到一定的影响，集装箱船有效运力增长将小于实际运力投放，整体运力可控。 盈利预测与投资建议。我们看好公司作为行业领先航运服务商的经营韧性，同时强调有效运力的增速小于实际投放的新船，市场运力可控，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为 245.7、239.6、250.5亿元，EPS 分别为 1.54元、1.50元、1.57元，对应 PE 分别为 8x、8x、8x。可比公司 24年 PE 为 10倍，我们认为公司作为头部航运企业，经营稳健，同时随着全球经济趋稳，集运需求增长，运价有一定上涨空间，给予公司 2024年 10倍 PE，对应目标价为15.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。

事件： 公司发布] 2023年年报及 2024年一季报。 2023年，公司实现营业收入16.47亿元，同比-0.7%；实现归母净利润 0.84亿元，同比-30.3%；毛利率 13.0%,同比-0.7pp，净利率 5.08%,同比-2.1pp。 2024Q1实现营业收入 4.12亿元，同比+5.7%；实现归母净利润 0.20亿元，同比-13.1%。 点评：降本增效穿越低谷。 23年、 24Q1业绩下滑主要系募投项目投产折旧摊销、营销费用增加。 2023年度，饲料行业面临上下游双重挤压。上游以玉米、豆粕等大宗商品为代表的原料价格波动幅度较大，整体居于高位运行；生猪养殖景气度低，生猪价格较同期下降约 20%，对高端饲料需求偏弱。在此背景下，公司加快募投项目建设、优化营销策略，对内持续提升精细化管理水平，增效降本。 能繁母猪进一步加速去化，养殖行业反转成确定性趋势。国家统计局数据显示，2024年一季度末，全国生猪存栏 40850万头，对比去年同期减少 2244万头，同比下降 5.2%，创造 4年来新低；从生猪存栏量来看，从 2023年第三季度开始，已经连续 2个季度出现下降，且降幅在快速拉大。 2024年一季度末能繁母猪存栏量为 3992万头，同比下降 7.3%，能繁母猪创 4年新低。产能与存栏的双底预示后续猪价将保持上行通道，且盈利周期预计能持续较长时间。公司饲料销售结构中，前端高价饲料有望受益于养殖行情回暖，在公司销售结构中占比提升。 募资扩张饲料产能，未来 3年产能将增加 145%。 面对不断增长的市场需求，公司计划未来三年扩大猪饲料产能。公司目前产能 61.7万吨，全部项目完成后，公司将新增产能达 90万吨，产能增长 145.9%。 下半年随猪价回升，饲料价格有望同步回暖， 募投项目投产叠加猪料需求恢复，公司下半年有望量价齐升。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2024~2026年公司 EPS 为 0.91、 1.1、 1.26元，对应动态 PE 分别为 15/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 生猪及猪肉价格波动的风险、动物疫情风险、规模扩张不及预期的风险、产品竞争力降低的风险。

事件：公司发布2023年年报，全年实现营收704.4亿元，同比增长69.7%；实现归母净利润25.3亿元，同比下降32.4%。 预售房款支撑未来业绩，财务情况持续优化。2023年公司实现营业收入704.4亿元，同比增69.7%；实现归母净利润25.3亿元，同比下降32.4%，主要受本期计提存货跌价准备增加影响；期末未结算的预收房款为1430亿元，较年初增加9.7%。公司保持合理有息负债水平，“三道红线”监测指标持续保持“绿档”。 期末并表有息负债规模为415.2亿元，较上年末下降120.3亿元，银行贷款占比80%，直接融资占比20%。扣除预收款后的资产负债率为56.4%，净负债率为15.1%，短期债务占比32.5%，现金短债比为2.4倍。平均融资成本为4.2%，较上年末下降0.4BP。截止期末共获银行授信额度1217亿元，较上年末增加2.9%，剩余可用816亿元。期末已获批尚未发行公司债额度15.5亿元，注册完成尚未发行的短期融资券额度49亿元、中票额度35亿元。 销售情况良好，新增优质土储。2023年销售额1534.7亿元，与上年基本持平，克而瑞排名第11位，较2022年提升2位，并连续6年荣获杭州市场销售冠军；权益销售现金回笼732亿元，创历史新高。新增土地储备项目33个，其中杭州27个，杭州市场份额进一步巩固；新增项目计容建筑面积合计333万平，权益土地款256亿元。期末累计土储总建筑面积1320万平，土储中杭州占60%，浙江省内非杭州的城市包括宁波、金华、湖州、嘉兴等经济基础扎实的二三线城市占比25%，浙江省外占比15%。 多元业务稳步推进，养老业务取得新进展。租赁业务方面，期末公司持有用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约37.8万平，实现租金收入3.58亿元，投资性房地产账面价值85.8亿元。公司重启代建业务板块，对开发业务起到补充作用。康养服务品牌“滨江和家”推出的首个社区嵌入式高品质养护机构和家·御虹府长者之家已正式开业。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为10.2%。 考虑到公司销售表现稳健，土地储备项目丰富，给予公司2024年8.5倍PE，目标价8.08元，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付低于预期、销售低于预期、地产宽松政策不及预期等风险。

事件：公司发布]2023年年报及24年一季报，全年实现收入2319.1亿元（+8.4%）;实现归母净利润109.5亿元（+19.5%）；其中单23Q4实现收入760.3亿元（+10.6%）；归母净利润35.8亿元（+29.5%）。24Q1公司实现收入524.1亿元（+4.9%）；归母净利润24.7亿元（+22.5%），业绩符合市场预期。 积极推动产品创新，股利支付率大幅提升。公司作为精密制造领域领军企业，始终专注于消费电子、汽车、通讯等产业，报告期内持续推动产品创新及技术工艺突破，为公司高质量成长奠定坚实基础。1）分业务来看，23年全年公司消费电子/通讯/汽车/电脑/连接器及其他业务分别实现营收1971.8/145.4/92.5/74.9/34.4亿元，分别同比+9.8%/+13.3%/+50.5%/-33.6%/-16.1%。2）利润率方面，23年公司毛利率和净利率分别为11.6%/5.3%，分别同比小幅-0.6pp/+0.4pp；单24Q1毛利率和净利率分别为10.7%/4.9%，环比及同比均保持较为稳定。3）费用率方面，公司费用端管控效果良好。23年公司销售/管理/研发费用率分别为0.4%/2.4%/3.5%，24Q1销售/管理/研发费用率则分别为0.4%/2.1%/3.6%，保持平稳。4）现金流方面，23年全年公司经营活动现金流净额为276.1亿元，同比大幅增长116.9%。 24Q1公司现金流为-8.4亿元，主要系应付账款短期压力较大、叠加上半年为消费电子传统淡季所致。5）公司股利支付率大幅提升，为19.7%（+9.5pp）。 收购Qorvo增强一体化优势，通讯业务取得突破性进展。消费电子方面，公司通过收购美国射频前端芯片制造商威讯联合半导体（Qorvo）位于北京和山东德州的所有资产，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展。此外，公司深耕电连接、光连接以及散热等领域，报告期内通讯板块业务取得突破性进展。 同时，公司在汽车业务板块快速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能，围绕高/低压线束、充电枪、智能座舱域控制器等产品进行深度布局，产品需求强劲。 三驾马车齐头并进，24H1业绩实现稳健增长。公司发布24H1业绩预告显示，24年上半年公司预计实现归母净利润52.3-54.4亿元(+20%-25%)；扣非净利润47.9-50.8亿元(+15.3%-22.2%）。单Q2来看，公司预计实现归母净利润27.6-29.7亿元(+11.7%-20.2%)；扣非净利润26.1-29亿元(+19.7%-33%)。公司消费电子业务基本盘扎实，在数据中心光/电连接等硬件需求以及智能驾驶渗透率逐步攀升的背景下，公司通过成熟工艺+底层技术的能力拼图，叠加智造大平台优势，有望维持跨市场高效扩展以及产品份额持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为134/180/205亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达到23.3%。考虑到公司有望受益于数据中心硬件需求的高速攀升、叠加汽车业务多个项目落地在即，维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧、下游需求恢复不及预期、研发进度不及预期等风险。

事件： 公司发布2023 年年报及 2024 年一季报， 2023 年公司实现营收 146.5亿元，同比增长 6.9%；实现归母净利润 9.8亿元，同比增长 1.6%；实现扣非净利润 10 亿元，同比减少 0.5%。单季度来看， Q4 公司实现营收 38.9 亿元，同比增长 30.7％；实现归母净利润 2.4亿元，同比增长 105.1%；实现扣非后归母净利润 1.9亿，同比增长 180.7%。 2023年公司现金分红 4.1亿元，业绩分红率达 41.7%。 2024 年 Q1公司实现营收 34.7亿元，同比增长 22.8%；实现归母净利润 1.7亿元，同比增长 24.7%；实现扣非净利润 2.1亿元，同比增长 131.8%。 厨房电器维持稳定，家居电器快速放量。 分产品来看，公司 2023 年厨房电器/家居电器/其他产品分别实现营收 99 亿元/24.9 亿元/19.4 亿元，分别同比+4.1%/+20.4%/+3.1%；分地区来看，内外销分别实现营收 38.4 亿元/108.1 亿元，分别同比-3.2%/+11.1%；分销售模式来看， ODM（ OEM） /自主品牌分别实现营收 119.4亿元/27.1 亿元，分别同比+10.4%/-6.1%。 降本增效改善产品盈利能力，汇兑收益减少拖累净利率。 公司 2023年毛利率同比提升 1.6pp 至 22.7%，其中厨房电器/家居电器/其他产品毛利率分别为24.3%/18.6%/19.2%，分别同比+2.5pp/-0.6pp/-0.3pp；分销售模式来看， ODM（ OEM） /自主品牌毛利率分别为 20.2%/33.9%，分别同比+2.3pp/+0.8pp，毛利率的改善主要来自于公司技术创新、生产效率提升等降本增效措施； 费用率方面， 2023 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 4%/5.9%/-0.6%/3.8%，分别同比+0.5pp/+0.1pp/+1.3pp/+0.3pp， 财务费用明显增长主要因 2023年汇兑收益较同期减少1.6亿元所致； 净利率方面，公司净利率同比减少0.4pp至7.1%。 24Q1盈利能力保持稳定。 公司 2024年 Q1毛利率为 21.9%，同比持平。费用率方面， 2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 4%/5.5%/-0.9%/3.8%，分别同比-0.3pp/-0.8pp/-2pp/-0.3pp， 财务费用率下降主要来自于汇兑收益比去年同期增加 7886 万元。净利率来看， 2024 年 Q1 公司净利率同比提升 0.1pp至 5.5%。 盈利预测与投资建议。 公司作为小家电行业出口龙头企业，打造多品牌矩阵，持续扩展新品类赛道。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 1.39元、 1.63元、1.91 元，维持“买入”评级。 风险提示： 外销增长不及预期、 客户拓展不及预期、竞争加剧等风险。

业绩总结：公司]2023年实现营业收入68.21亿元，同比增长61.59%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长60.80%。2024Q1公司实现营业收入17.68亿元，同比增长42.10%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长56.72%。 光伏铝边框出货量保持高增长，盈利能力有所提升。受益于新能源光伏行业的快速发展以及公司募投项目产能的释放，新能源光伏铝型材和铝部件的产销量持续增长，收入增长。2023年，新能源光伏行业实现营业收入58.56亿元，同比增长74.03%；汽车轻量化业务实现营业收入0.90亿元，同比增长64.73%；其他铝制品实现营业收入8.75亿元，同比增长9.14%。公司铝制品销量合计30.06万吨，同比增长70.54%。光伏铝边框全年基本保持满产，毛利率12.44%，同比提升1.57pp。汽车轻量化业务一期5万吨项目于2023年投产，尚处于爬坡期成本较高，毛利率仅为2.18%。随着汽车轻量化业务完成爬坡并满产，盈利能力有望提升。其他铝制品主要为建筑和工业铝产品，主要受房地产拖累，毛利率19.34%，同比下降2.01pp。 2024Q1预计受铝锭价格上涨、产能利用率波动影响，毛利率有所下滑。2024Q1公司实现营业收入17.68亿元，同比增长42.10%，环比下降16.14%。2024Q1公司单季度综合毛利率9.26%，同比下降2.56pp。春节期间下游组件厂放假，公司产能利用率受到一定影响，加上汽车轻量化业务仍处于爬坡期，对毛利率影响较大。此外，今年以来，铝锭价格有所上涨，公司铝制品主要采取成本加成定价方式，预计对毛利率也有一定影响。 上游布局再生铝项目，助力公司降本增效。公司以自有资金建设的10万吨再生铝项目已于2023年顺利投产。非公开发行募投项目——年产60万吨再生铝项目将分三期实施，首期20万吨产能将于今年投产。预计2024年公司再生铝可贡献产量20~25万吨。公司使用自产和外购废铝进行再生铝的产业化生产，在实现向上游产业链延伸和自身废铝料回收利用的同时，充分保障公司原材料的供应质量与供应效率，推动公司实现原材料自主可控，预计成本可下降400~500元/吨，助力公司降本增效，提升盈利能力。 盈利预测与投资建议。公司上市以来光伏铝边框产能持续提升，受益于出货量增长业绩保持高增。2024年新能源汽车铝部件项目完成客户认证、导入后放量，将成为公司第二增长曲线。上游布局再生铝项目将进一步降本增效，提高盈利能力。布局东南亚铝边框产能，有望贡献超额盈利。预计公司2024~2026年归母净利润分别为4.53、6.74、8.54亿元，对应PE分别为11.0、7.4、5.8倍。 参考同行业可比公司，给予24年15倍估值，目标价38.10元，维持“买入”评级。 风险提示：铝锭价格快速上涨、铝边框被其他产品替代、新产能投产进度低于预期等风险。

事件：公司发布]2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收155亿元，同比1.2%；实现归母净利润6.1亿元，同比-64%；实现扣非净利润4.8亿元，同比-70.3%。单季度来看，Q4公司实现营收49.7亿元，同比-4.4％；实现归母净利润0.1亿元，同比-98.5%；实现扣非后归母净利润-0.4亿，同比-107.4%。 2023年公司现金分红3.2亿元，业绩分红率达52.2%。2024年Q1公司实现营收34.7亿元，同比增长7.4%；实现归母净利润3亿元，同比减少8.7%；实现扣非净利润2.9亿元，同比增长0.3%。 添可支撑营收增长，海内外线下渠道持续扩展。分产品来看，公司2023年服务机器人/智能生活电器/其他产品分别实现营收77.4亿元/76.6亿元/1亿元，分别同比-1.7%/+4.8%/-28.9%，营收增长动力主要来自于添可品牌增长；分地区来看，内外销分别实现营收89.8亿元/65.2亿元，分别同比-11.4%/+25.8%；分销售模式来看，线上线下分别实现营收96.8亿元/58.2亿元，分别同比-1.5%/+5.9%，国内线下渠道来看，科沃斯销售网点已突破2500家，添可累计搭建近800家销售门店，国外添可在美国已入住1800家Target零售渠道。 竞争加剧导致毛利率承压，维修费用导致费用率增长。公司2023年毛利率同比减少4.1pp至47.5%，其中服务机器人/智能生活电器/其他产品毛利率分别为42.7%/52.8%/13.8%，分别同比-2.2pp/-6.6pp/-6.8pp，毛利率下降主要因为行业竞争加剧导致均价下行，以及引入新功能导致的材料成本提升；分销售模式来看，线上线下毛利率分别为52.2%/39.6%，分别同比-4.5pp/-2.8pp；费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为34.2%/3.8%/-0.2%/5.3%，分别同比+4pp/-0.4pp/+0.6pp/+0.5pp，其中销售费用率增长主要来自于营销推广费用增加及售后维修费用增加，公司净利率同比减少7.2pp至3.9%。 24Q1毛利率继续承压，控费稳定净利率。公司2024年Q1毛利率同比减少3.5pp至47.2%。费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为27.7%/3.4%/0.5%/6.3%，分别同比-1.6pp/-1.3pp/-0.5pp/+0.6pp。净利率来看，2024年Q1公司净利率同比减少1.5pp至8.6%。Q1毛利率同比下降主要由于23Q1同期高基数影响，自24Q2开始预计将随着销售费用的控制和基数影响消退，盈利能力将稳中有升。 盈利预测与投资建议。2023年公司科沃斯/添可线上份额分别为37.6%/43.4%，皆为扫地机器人/洗地机两大赛道的龙头品牌，两大品牌因市场竞争加剧、维修费用增长等原因盈利能力承压明显。我们认为，公司作为清洁家电龙头企业，在线下渠道方面的壁垒深厚，随着公司持续推进渠道改革，预计2024年将重回增长轨道。预计公司2024-2026年EPS分别为2.26元、2.69元、3.31元，考虑到扫地机器人、洗地机在小家电行业中竞争格局较好，以及公司在细分赛道的龙头地位，给予2024年27倍PE，对应目标价61.02元，维持“买入”评级。 风险提示：外销增长不及预期、新品放量不及预期、竞争加剧等风险。

事件：公司发布2024年一季报，24Q1营收65.1亿元，同比-13.1%，归母净利润6.04亿元，同比-10.8%；扣非归母净利润5.94亿元，同比-10.3%。24Q1业绩下滑，铁路板块新签订单增长。 24Q1公司业绩承压，略低于预期。24Q1，铁路、城轨、海外、工程总承包业务分别实现营收35.6亿、16.2亿、1.8亿、11.4亿，分别同比-9.7%、-7.2%、-34.9%、-24.6%，整体略低于预期。考虑到23年铁路、城轨、海外、以上板块新签订单均同比+5.0%、+3.9%、+45.2%；24Q1公司合计新签订单113.6亿，同比-17.1%；其中铁路领域或受益于铁路投资上行，新签订单为39.85亿，同比+10.1%；城轨领域15.24亿，同比-55.4%；海外业务13.26亿，基本持平；工程总承包业务45.27亿，同比-15.2%。且公司轨交控制系统业务订单周期较长，通常在2-3年，短期收入下滑或系交付节奏影响。 产品毛利率相对较高的铁路领域业务营收增长占比提升，拉动公司综合毛利率提升；营收下滑而费用支出相对固定，费用率略有提升，净利率相对稳定。24Q1公司综合毛利率为27.4%，同比+4.7pp，毛利率提升主要系公司低毛利的工程业务收缩、高毛利率的铁路领域业务营收增长，占比提升；净利率为10.95%，同比+0.6pp；期间费用率为15.6%，同比+3.8pp；其中，销量、管理、研发、财务费用率分别为2.7%、7.5%、5.8%、-0.4%，同比+0.4pp、+1.3pp，+1.7pp、+0.4pp，公司24Q1营收下滑，但公司业务偏项目制，费用支出相对固定，费用率整体略有提升。 公司系轨交控制系统龙头，有望深度受益于轨交线路更新改造。当前铁路相关设备正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致，相关设备更新招标采购有望加速，后续线路改造升级需求（铁路领域高铁线路改造、2G到5G专网改造建设+城轨领域信号系统升级改造）有望加速释放，公司系国内唯一轨交信号通信系统集设计、装备、施工于一体的企业，2023年公司在高铁弱电集成业务方面市占率超60%，城轨信号系统集成领域市占率超37%，蝉联榜首，后续相关更新改造需求有望为公司业务带来新弹性。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.2、42.0、45.2亿元，EPS分别为0.35、0.40、0.43元，未来三年归母净利润复合增速为9%，当前股价对应PE分别为15、14、13倍。给予公司2024年25倍PE，目标价8.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：铁路固定资产投资不及预期风险、海外经营风险、城轨投资不及预期风险。