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喜临门 综合类 2024-11-06 19.66 -- -- 21.30 8.34%
21.30 8.34%
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公司2024Q3经营情况:2024年前三季度公司实现营业收入59.76亿元,同比下降1.53%;实现归母净利润3.75亿元,同比下降3.88%;实现扣非归母净利润3.66亿元,同比下降3.90%。其中,2024Q3公司实现营业收入20.19亿元,同比下降10.85%;实现归母净利润1.41亿元,同比下降15.81%;实现扣非归母净利润1.43亿元,同比下降15.25%。 毛利率持续改善,整体费用率略有增加。1)利润端,2024年前三季度,公司销售净利率、销售毛利率分别为6.35%、35.35%,分别同比-0.22pct、+1.13pct;其中2024Q3,公司销售净利率、销售毛利率分别为7.11%、36.49%,分别同比-0.54pct、+3.97pct。2)费用端,2024前三季度,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为20.19%、5.37%、2.10%、0.48%,分别同比+1.12pct、+0.07pct、+0.04pct、+0.30pct;其中2024Q3,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.68%、4.89%、1.75%、0.56%,分别同比+3.43pct、+0.20pct、-0.23ct、+0.14pct。 增发股票投资智能制造,彰显未来发展信心。2024年10月13日,公司发布《2024年度向特定对象发行A股股票预案》,本次发行拟募集资金总额为不超过8.5亿元,其中6.5亿元用于智能家居产业园项目(二期)、2亿元用于补充流动资金。本次增发旨在紧抓国内床垫生产总值及消费规模持续上升的市场发展机遇,突破现有产能瓶颈,提高规模经济效应;同时,通过增强主业生产能力,优化全国产能布局,提升产线智能化水平,以巩固市场地位和增强市场竞争力。 盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年净利润分别为5.09、5.70、6.33亿元,同比增长18.8%、11.9%、11.1%,当前收盘价对应2024-2025年PE为14、13倍,公司作为家具龙头企业,参考可比公司给予公司2025年15~16倍PE估值,对应合理价值区间22.56~24.06元,对应2025年PS为0.89~0.95倍,给予“优于大市”评级。 风险提示:终端开店不及预期,原材料价格变动不及预期,需求不及预期。
喜临门 综合类 2024-11-06 19.66 -- -- 21.30 8.34%
21.30 8.34%
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核心观点24Q3公司营收同比-10.85%、归母净利润同比-15.81%,主要系自有品牌零售下滑拖累,预估自主品牌线下降幅20%以上、线上同比持平,24Q3自主品牌工程业务、代加工业务Q3同比双位数增长、个位数增长。渠道方面,公司主要进行门店端优化,截止6月底门店总计5535家、较年初净关118家。公司于10月发布定增预案,实控人拟以现金方式认购公司本次发行的全部股票(价格12.81元/股),彰显公司发展信心。展望24Q4,预计公司有望受益于促进家居消费政策、期待终端需求逐步回暖,降本增效推进下有望带来盈利能力提升。 事件公司发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营收59.76亿元/-1.53%,归母净利润3.75亿元/-3.88%,扣非归母净利润3.66亿元/-3.90%,基本EPS为0.99元/-1.98%,ROE(加权)为9.78%/-0.30pct。 简评Q3内需零售承压拖累业绩,代工及工程业务保持正增长。24Q3公司营收20.19亿元/-10.85%,24Q3归母净利润1.41亿元/-15.81%,扣非归母净利润1.43亿元/-15.25%。其24Q1-3自主品牌零售业务营收35.9亿元/-10.5%,对应Q3营收双位数下滑,前三季度线下、线上渠道营收23.7亿元/-16.5%、12.2亿元/+4.1%,对应Q3线下降幅20%以上、线上同比持平。24Q1-3自主品牌工程业务、代加工业务、跨境电商营收分别为3.9、17.6、2.4亿元,同比+35.4%、+13.1%、+11.5%,其中自主品牌工程业务、代加工业务Q3分别同比双位数增长、个位数增长。 渠道门店继续优化调整,前三季度线下门店合计净关118家。截至9月底,公司线下门店总计5535家、较年初净关118家。其中喜临门专卖店3466家/-85家,喜眠专卖店1611家/-1家,MD专卖店(含夏图)458家/-32家。公司继续通过优化开店提升品牌竞争力。 降本增效促进毛利率回升,实控人全额认购定增彰显发展信心。24Q1-3公司毛利率为35.35%/+1.13pct,净利率为6.35%/-0.22pct,主要系降本增效带动毛利率提升。单季度看,24Q3公司毛利率为36.49%/+3.97pct,环比+0.67pct,净利率为7.11%/-0.54pct。24Q1-3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为20.19%/+1.12pct、5.37%/+0.07pct、2.10%/+0.04pct、0.48%/+0.30pct。单季度看,24Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为21.68%/+3.43pct、4.89%/+0.20pct、1.75%/-0.23pct、0.56%/+0.14pct。10月13日,公司发布定增预案,拟募资不超过8.5亿元,其中6.5亿元用于智能家居产业园项目(二期),2亿元用于补充流动资金,忻泓投资(公司控股股东的全资子公司)拟以现金方式认购公司本次发行的全部股票,价格为12.81元/股,限售期为三年,彰显公司发展信心。 盈利预测:基于线下客流整体承压,下调盈利预测,预计公司2024-2026年营收分别为87.1、94.6、102.2亿元(前值91.9、98.4、105.0亿元),分别同增0.4%、8.6%、8.0%;归母净利润分别为4.55、5.06、5.54亿元(前值4.85、5.26、5.66亿元),分别同增6.1%、11.3%、9.4%;对应PE为16.5、14.8、13.6倍。维持“买入”评级。 风险提示:1)原材料价格波动风险:目前公司生产用的原材料主要包括发泡材料(聚醚、TDI等)、海绵、无纺布、面料、皮革、钢丝等。受全球宏观形势影响、限电双控致工业生产增速放缓、资源供应不足、运输条件等影响,石油、化纤原料、钢材等大宗商品价格的波动将直接影响上述原材料的采购价格,导致生产成本的波动,从而影响公司的利润水平。2)市场竞争加剧的风险:近年来中国家具行业发展迅猛,家居新秀不断涌现,向软体市场渗透,国内竞争进一步加剧;另一方面,中国巨大的消费市场也吸引了国际性家居品牌商的投入和布局,市场竞争程度有所加剧。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑,从而影响公司的盈利能力。3)房地产行业波动的风险:家具行业的需求主要来自于新房装修和二手房或租赁的翻新装修。作为家具行业的上游产业,房地产市场的变化将会对家具行业未来需求产生影响。
喜临门 综合类 2024-11-04 20.19 -- -- 21.30 5.50%
21.30 5.50%
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事件概述喜临门发布 2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收 59.76亿元,同比-1.53%;归母净利润 3.75亿元,同比-3.88%;扣非归母净利润 3.66亿元,同比-3.90%。分季度看,Q3单季度实现营业收入 20.19亿元,同比-10.85%;归母净利润 1.41亿元,同比-15.81%。现金流方面,2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 0.40亿元,同比-73.84%,主要系支付采购材料款增加所致。 分析判断: 营收下滑,多策略并举应对市场挑战。 2024年 Q3,公司实现营收 20.19亿元,同比-10.85%。营收的下滑主要受市场需求疲软及竞争加剧影响,导致销售量和销售价格均有所下降。面对中国床垫行业消费升级的机遇和家具制造行业竞争愈发激烈的挑战,公司于 10月 13日发布定向增发预案,拟募集不超过 8.5亿元用于建设喜临门智能家居产业园项目(二期)及补充流动资金。此次募资将用于扩大产能和优化销售渠道,推动技术创新和产品升级,强化公司在智能家居领域的领导地位。此外,根据长江商报,公司今年来还对销售渠道进行了优化布局,主要以线下专卖店模式为核心,构建了一个以各大直辖市、省会城市为中心,覆盖地市及县级城市的营销网络体系;并与红星美凯龙、居然之家和月星等知名连锁家具卖场建立了稳固的长期战略合作关系。 此外,关注以旧换新的政策效果,今年 7月国家发展改革委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,智能家居为补贴重点品类,随着补贴政策的推动,我们预计下游需求有望逐步回暖,公司 Q4业绩有望回暖。 盈利端:Q3净利率略有下滑,财务费用率激增。 盈利能力方面,2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为 35.35%、6.35%,同比分别+1.13pct、-0.22pct。其中,Q3单季度毛利率、净利率分别为 36.49%、7.11%,同比分别+3.97pct、-0.54pct,营业收入减少和财务费用增加对公司净利润有一定影响。期间费用率方面,2024年前三季度公司期间费用率为 28.14%,同比+1.53pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 20.19%、5.37%、2.10%、0.48%,同比分别+1.12pct、+0.07pct、+0.04pct、+0.30pct,财务费用率的上升主要系汇兑收益减少所致;其中 Q3公司期间费用率为 28.88%,同比+3.55pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 21.68%、4.89%、1.75%、0.56%,同比分别+3.43pct、+0.20pct、-0.23pct、+0.15pct。 投资建议公司作为国内床垫龙头之一,未来将受益于行业集中度提升以及公司更多自主品牌新产品的推出持续丰富自身多元化软体产品矩阵,实现市场地位的进一步提高;同时,公司逐步构建的以线下专卖店和线上平台为核心,分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络有望推动公司业绩稳健向上,我们仍看好公司未来业绩重回高增速。下游消费需求整体承压下,我们下调盈利预测,预计 2024-2026年公司营业分别为 90.48/98.57/108.17亿元(前值 92.53/100.74/110.51亿元), EPS 分别为 1.23/1.47/1.71元(前值1.36/1.58/1.85元),对应 2024年 10月 31日 20.20元/股收盘价,PE 分别为 16/14/12倍,维持公司“买入”评级。
喜临门 综合类 2024-10-31 20.23 -- -- 21.30 5.29%
21.30 5.29%
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事件:喜临门发布2024年三季报。2024前三季度,实现营收59.76亿元,同比-1.53%;归母净利润3.75亿元,同比-3.88%;扣非净利润3.66亿元,同比-3.9%。单季度看,Q3营收20.19亿元,同比-10.85%;归母净利润1.41亿元,同比-15.81%;扣非净利润1.43亿元,同比-15.25%。 毛利率提升,整体费用有所上行。盈利能力方面,2024前三季度公司实现毛利率35.35%(+1.13pct.),归母净利率6.28%(-0.15pct.);24Q3单季度销售毛利率为36.49%(+3.97pct.),归母净利率7.01%(-0.41pct.)。期间费用方面,2024前三季度,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为20.19%、5.37%、2.10%、0.48%,分别+1.12、+0.07、+0.04、+0.30pct.,财务费用主要系汇兑损益变动影响。 业务拆分:自主品牌零售业务双位数下滑,代加工及工程业务维持增长。前三季度,1)自主品牌零售业务:营收35.9亿元,同比-10.5%,我们估算单Q3营收双位数下滑。其中,前三季度线下、线上渠道分别营收23.7、12.2亿元,同比-16.5%、+4.1%,我们估算单Q3线下同比-20%以上,线上同比持平。2)自主品牌工程业务/代加工业务/跨境电商分别营收3.9、17.6、2.4亿元,同比+35.4%/+13.1%/+11.5%。我们估算自主品牌工程业务/代加工业务单Q3分别同比双位数增长、个位数增长。 渠道情况:渠道门店调整,较年初净关118家。截至三季度末,公司线下门店总计5535家,较年初净关118家。其中喜临门专卖店3466家(-85家),喜眠专卖店1611家(-1家),MD专卖店(含夏图)458家(-32家)。 家装补贴落地,Q4零售业务有望企稳复苏,把握家居估值修复机遇。伴随国内装修补贴政策落地及地产&消费预期改善,喜临门Q4零售业务有望企稳复苏。同时,由于补贴需要经销商垫资等因素,我们判断大品牌、大经销商受益程度更高,行业竞争格局有望改善。当前家居行业估值仍处于较低水平,随着地产悲观预期的修复及后续基本面改善,建议关注家居行业估值修复机遇。 投资建议:公司专注家具主业,打造自主品牌和全渠道销售网络,渠道分级推动增长。 我们预计公司2024-2026年销售收入为86.62、95.5、105.59亿元,同比0%、+10%、+10%,实现归母净利润4.95、5.62、6.38亿元,同比增长16%、13%、14%(终端需求承压,调整盈利预测,2024-2026年前次预测值5.6、6.4、7.3亿元),EPS为1.31、1.48、1.68元,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、经销商管理风险、原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险
喜临门 综合类 2024-10-21 17.54 -- -- 21.33 21.61%
21.33 21.61%
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事件:10月13日晚,公司发布2024年度向特定对象发行A股股票预案,本次发行拟募集资金总额为不超过8.5亿元,其中6.5亿元用于智能家居产业园项目(二期)、2亿元用于补充流动资金。本次发行价格为12.81元/股,发行的股票数量为66354410股。发行对象为忻泓投资(公司控股股东的全资子公司),拟以现金方式认购公司本次发行的全部股票,充分彰显公司发展信心。 积极零售转型,布局以旧换新。公司积极推动零售转型,从关注加盟商提货额转变为同步关注加盟商提货额和零售额,有效降低渠道库存,提升加盟商经营质量。24年4月,公司在加盟商首推零售开单一体机,逐步同步加盟商终端零售数据,形成上下合力。公司保持多渠道战略,海外业务、酒店渠道延续上半年动作;国内线下渠道围绕优化开店、TOP装企分销、渠道下沉等方式丰富流量渠道,加大规模试点以旧换新项目,样板城市率先开启了社区店的运营;线上继续深耕淘宝、京东、抖音平台,加大发挥短视频运营/内容种草等平台运营,推出差异化产品进行客群渗透;此外继续深耕连锁酒店市场,加大与头部连锁企业的合作,同步下沉至区域连锁。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2亿元、6.2亿元、7.3亿元,对应PE为10X、8X、7X,维持“买入”评级。 风险提示:地产下行超预期、消费复苏低于预期、行业竞争加剧。
孙海洋 3 1
喜临门 综合类 2024-10-16 17.98 -- -- 21.33 18.63%
21.33 18.63%
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10月13日公司发布公告,拟向特定对象发行A股股票发行股票数量为6635.44万股,发行价格为12.81元/股,发行对象为忻泓投资(公司控股股东的全资子公司,实控人为陈阿裕先生),忻泓投资拟以现金方式认购公司本次发行的全部股票;预计发行完成后公司实控人陈阿裕先生及其一致行动人合计持股比例为44.97%。 本次定增募集资金总额不超过8.5亿元(含本数),主要用于喜临门智能家居产业园项目(二期)建设以及补充流动资金,拟投资总额7.6亿元,包含土地购置费2336万元、建设投资3.73亿元、设备及软件投资2.70亿元、预备费3215万元以及铺底流动资金6000万元。 本次发行有助于巩固陈阿裕先生作为实际控制人的地位,维护上市公司控制权的稳定。同时,本次发行充分展示了实际控制人对公司支持的决心以及对公司未来发展的坚定信心,有利于向市场以及中小股东传递积极信号,促进公司的长期稳定发展,提振市场信心。 完善产能布局,夯实智能制造基础基于“持续深耕睡眠赛道”的战略导向,项目将通过购置国内外先进的生产设备,建设自动化、智能化产品生产线,有利于:1)提高公司生产能力与突破产能瓶颈,巩固公司行业地位:公司2021-2023年床垫及软床产品的产能利用率在80%以上、产销率均超过95%,项目进一步提高床垫、软床、沙发及配套产品的生产规模,满足业务扩张需求;2)优化产能布局,缩短交付周期,保障供应链网络效率:项目建设完成后,将全面承接湖南、贵州、广东、广西等6省市的订单,业务区域覆盖华中及华南区域,有助于企业合理配置产能;3)增强原材料配套供给能力,提高产品品质管控,降本增效:公司将有效提高海绵的自主供应能力,提升盈利水平。 维持盈利预测,维持“买入”评级公司作为我国床垫行业的知名品牌,持续在产品研发和设计创新方面加大投入,强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象,同时聚焦经营质量优化升级,本次定增彰显长期发展信心。此外,8月以来全国23省份已相继落实家居家装厨卫“以旧换新”实施细则,我们预计政策执行流程优化及消费信心提振有望带动家居需求逐步企稳向上。 我们预计24-26年归母分别为5.28/6.21/7.09亿,对应PE分别为13X/11X/10X,维持“买入”评级。 风险提示:发行及募投项目进度不及预期;国内地产持续疲软;线上渠道加大费用投放;新品推出不及预期;产能建设不及预期等
喜临门 综合类 2024-09-12 13.76 17.10 4.65% 20.58 49.56%
21.33 55.01%
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事项:公司发布2024年中报。上半年,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润39.6/2.3/2.2亿,同比+4.0%/+5.1%/+5.1%。单Q2,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润22.0/1.6/1.5亿,同比-6.0%/-0.6%/-8.3%。 评论:海内外有序扩张,多渠道持续发力。公司积极拓展海外市场,持续开发新客户,拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务强劲增长;跨境电商业务通过深挖用户需求,优化设计和成本,录得较快增长。 国内市场方面,公司加快推动多渠道战略应对行业压力。其中1)线下零售渠道:以“零售转型、高质运营”为出发点,梳理调整终端业务职能。围绕优化开店、TOP装企分销、渠道下沉等方式丰富流量渠道;同时加大规模试点以旧换新项目,推进“服务营销引流”+“社区以旧换新”模式落地,样板城市率先开启社区店模式运营;截至2024年6月末,公司喜临门专卖店/喜眠专卖店/MD(含夏图)门店数分别为3485/1630/474家,较年初净增-66/+18/-16家。2)酒店渠道:公司加大与头部酒店连锁的合作,并同步下沉至区域连锁,形成了多层次、广覆盖的市场布局,实现了市场占有率的提升。3)线上渠道:公司新拓拼多多渠道,加大发挥短视频运营/内容种草等平台运营,推出差异化产品进行客群渗透。 毛利率基本稳定,汇率扰动下费用率有所提升。1)24H1,公司实现毛利率34.8%,同比-0.5pcts。费用端,公司实现销售/管理/财务费用率19.4%/5.6%/0.44%,同比-0.1/-0.1/+0.4pcts;其中财务费用率提升主要系汇兑收益扰动。综合来看,公司上半年实现归母净利率5.9%,同比+0.1pcts。2)24Q2,公司实现毛利率35.8%,同比-1.2pcts/环比+2.4pcts。费用端,公司实现销售/管理/财务费用率19.6%/5.3%/0.5%,同比+0.3/-0.1/+1.3pcts。因此,公司归母净利率同比+0.4pcts至7.3%。 投资建议:公司作为国内床垫领军品牌,以主品牌喜临门为基、喜眠系列占领大众化市场,全价格带覆盖有望进一步扩充流量池并提升转化率。考虑到需求仍然承压,我们预计公司24-26年实现归母净利润5.39/6.03/6.71,对应当前股价PE分别为10/9/8X。参考相对估值法,给予公司24年12X,对应目标价17.1元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济影响需求;原材料价格波动风险;渠道拓展不及预期等。
喜临门 综合类 2024-09-11 13.84 20.20 23.62% 20.58 48.70%
21.33 54.12%
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公司发布 2024年半年报: 2024年上半年,公司实现营业收入 39.58亿元,同比增长 4.02%,归母净利润 2.34亿元,同比增长 5.14%,扣非后归母净利润 2.23亿元,同比增长 5.12%。其中, 2024Q2公司实现营业收入 21.96亿元,同比下降 6.03%,归母净利润 1.60亿元,同比下降 0.64%,扣非后归母净利润 1.49亿元,同比下降 8.30%。 全方位多渠道的营销网络布局,高质量发展态势初步显现。 公司以专卖店模式为核心,构建起覆盖直辖市、省会及发达县市的强大营销网络,截至2024H1,拥有超 5000家自主品牌专卖店。同时,与大型家具连锁卖场建立长期合作,增强销售终端控制力。在线上,公司全平台布局,利用数字营销及多元化内容生态,拓宽线上市场。此外,公司还积极拓展工程业务新客户群,并推进跨境电商战略,实现业务全球化与多元化发展。 2024年 4月,公司完成了全新智慧睡眠生态品牌 aise 宝褓的产品化落地。融合百项专利技术,打造个性化三段式助眠体验,率先在高端酒店试点成功,为民用市场铺路。 同时,构建全链路品质服务体系,提升“365喜管家”服务标准,优化服务流程,确保用户享受专业、高效的全方位服务体验。 公司毛利率保持稳定,净利率环比显著提升。2024Q2公司归母净利率 7.29%,同比+0.40pct,环比+3.09pct;毛利率 35.82%,同比-1.19pct。费用端,2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达到 19.65%、5.26%、 2.06%、 0.51%,分别同比+0.35pct、 -0.10pct、 +0.13pct、 +1.31pct。 盈利预测与评级: 我们预计公司 2024-2026年净利润分别为 5. 10、 5.63、 6.17亿元,同比增长 19.0%、 10.3%、 9.7%,当前收盘价对应 2024-2025年 PE为 10、 9倍,公司作为家具龙头企业,参考可比公司给予公司 2024年 15~16倍 PE估值,对应合理价值区间 20.20~21.55元,对应 2024年 PS为 0.84~0.89倍,给予“优于大市”评级。 风险提示: 终端开店不及预期,原材料价格变动不及预期,需求不及预期。
喜临门 综合类 2024-09-02 14.00 -- -- 20.58 47.00%
21.33 52.36%
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公司发布公司发布2024:年半年报:24H1公司实现收入39.58亿元(同比+4.0%),归母净利润2.34亿元(同比+5.1%);单Q2公司实现收入21.96亿元(同比-6.0%),归母净利润1.60亿元(同比-0.6%)。Q2利润表现平稳,渠道结构持续优化。 床垫床垫&沙发增长稳健,软床整体下滑、零售平稳沙发增长稳健,软床整体下滑、零售平稳。我们预计24H1优势品类床垫延续稳健增长、单Q2增长环比放缓,软床零售表现平稳、下滑幅度较小,沙发增长较快。核心品类价格韧性较强,我们预计24H1各品类零售均价下滑幅度较小。 线下渠道优化提质,线上电商,线上电商&跨境跨境表现稳健。 品牌:品牌:我们预计24H1自主品牌零售业务收入小幅下滑,其中线下下滑较多、线上保持稳健增长,受23Q2高基数及24Q2需求疲弱影响,我们预计24Q2线上&线下渠道增速较24Q1有所放缓,线下下滑幅度扩大、线上有望保持同比持平。门店持续优化,运营质量提升,截至24Q2末喜临门专卖店3485家(Q2缩减76家)、喜眠专卖店1630家(Q2新增4家)、M&D((夏图))474家(Q2缩减13家),当前公司聚焦于家装分销&社区门店渠道,喜眠全年开店目标预计较高。 代工:伴随公司对海外客户精准实行分层分级策略,业务拓展顺利,我们预计代加工业务24Q1&24Q2延续较快增长。 跨境:跨境:公司通过Amazon、Wayfair、Walmart等向美国等地区销售产品,积极推进自主品牌出海,我们预计24H1公司跨境电商业务快速增长,24Q2延续稳健增长。 自主品牌工程业务:公司推进客户结构及业务模式优化、提升经营质量,预计酒店装修业务增长稳健;此外伴随线下旅游场景恢复,预计酒店床具业务实现高增。我们预计24H1公司自主品牌工程业务收入增长靓丽,单Q2保持快速增长。 精细化运营下,净利率稳步向好。24Q2公司毛利率为35.8%(同比-1.2pct),归母净利率为7.3%((同比+0.4pct),净利率稳步提升。24Q2销售/管理/研发费用率分别为19.6%/5.3%/2.1%(同比+0.3pct/-0.1pct/+0.1pct),基本保持稳定。营运能力方面,24Q2经营性现金流净额为1.54亿元(同比-2.76亿元),存货周转天数为69天(同比-24天),应收账款周转天数为45天(同比+1天),应付账款周转天数104天(同比+6天),较为健康。 盈利预测与投资评级:公司国内线下和电商同步扩张,海外代加工和跨境业务增长提速经营稳步向好。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2亿元、6.2亿元、7.3亿元,对应PE为10X、8X、7X,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:地产下行超预期、消费复苏低于预期、行业竞争加剧。
喜临门 综合类 2024-08-29 14.00 -- -- 16.88 20.57%
21.33 52.36%
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事件: 喜临门发布 2024年中报。 上半年, 公司实现营收 39.58亿元, 同比+4.02%; 实现归母净利润 2.34亿元, 同比+5.14%, 实现扣非净利润 2.23亿元, 同比+5.12%。 单季度看, Q2营收 21.96亿元, 同比-6.03%; 实现归母净利润 1.6亿元, 同比-0.64%; 实现扣非净利润 1.49亿元, 同比-8.3%。 短期消费压力显现, 汇兑损益影响财务费用。 1) 盈利能力方面, 上半年, 公司实现销售毛利率 34.77%(-0.46pct.) , 归母净利率为 5.9%(+0.06pct.) 。 2) 期间费用方面, 上半年, 销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.43%(-0.12pct.)、 5.61%(-0.05pct.)、 2.28%(+0.17pct.)、 0.44%(+0.4pct.), 财务费用率变化主要系汇兑损益减少所致。 3) 现金流方面, 上半年, 经营活动现金流净额-1.74亿元(去年同期为-1.96亿) , 主要系本期收款增加所致。 业务拆分: 自主品牌零售业务 Q2下滑, 代加工及工程业务稳健增长。 上半年, 1)自主品牌零售业务: 营收 24亿元, 同比-5.9%, 我们估算 Q2单季度营收双位数下滑。 其中, 分渠道看, 上半年线下、 线上渠道分别营收 15.8、 8.2亿元, 同比-11.1%、 +6.1%。 2) 自主品牌工程业务/代加工业务/跨境电商分别营收 2.4、 11.6、1.5亿元, 同比+53.6%/+18.8%/+30.4%, 我们估算工程及代加工业务 Q2单季度营收维持双位数以上增长。 此外, 公司积极探索自主品牌出海, 上半年跨境电商业务增长 30.4%。 渠道情况: 较年初净关 64家, 喜眠维持门店净增。 2024年公司以“继续深耕睡眠赛道” 作为战略导向, 线下有望以喜眠等子品牌为发力点加速下沉市场开拓。 截至上半年, 公司线下门店总计 5589家, 较年初净关 64家。 其中喜临门专卖店 3485家(-66家) , 喜眠专卖店 1630家(+18家) , MD 专卖店(含夏图) 474家(-16家) 。 投资建议: 公司专注家具主业, 打造自主品牌和全渠道销售网络, 渠道分级推动增长。 我们预计公司 2024-2026年销售收入为 92.2、 103.5、 115.6亿元, 同比增长6.3%、 12.2%、 11.7%, 实现归母净利润 5.6、 6.4、 7.3亿元, 同比增长 30.8%、14.3%、 13.9%(终端需求承压, 调整盈利预测, 2024-2026年前次预测值 6.2、7.3、 8.7亿元) , EPS 为 1.48、 1.69、 1.93元, 维持“增持” 评级。 风险提示: 原材料价格大幅度波动风险、 市场竞争加剧风险、 渠道拓展不及预期风险
喜临门 综合类 2024-08-29 14.00 -- -- 17.10 22.14%
21.33 52.36%
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24Q2公司营收同比-6.03%,主要受自主品牌拖累,预估自主品牌线下同比-20%、线上基本持平,主要系终端消费疲软及公司进行人事变动和考核调整,工程同比+20%以上、代工及跨境电商业务增长良好; 24Q2归母净利润同比-0.64%, 汇兑损益对利润基数有明显的影响, 若剔除汇兑影响预估 24Q2净利润增速在双位数以上。 渠道方面, 24H1主要进行门店端优化,截止 6月底门店合计 5589家/较去年年底-64家。展望 24H2, 预计公司有望受益于促进家居消费政策、期待终端需求逐步回暖, 降本增效推进下有望带来盈利能力提升。 事件公司发布 2024年半年报: 公司 2024H1实现营业收入 39.58亿/+4.02%,归母净利润 2.34亿元/+5.14%,扣非归母净利润 2.23亿元/+5.12%,经营活动产生的现金流量净额-1.74亿/去年同期为-1.96亿元。 ROE(加权)为 6.13%/+0.27pct,基本每股收益为 0.63元/股、同比+10.53%。 简评24Q2自主品牌线下疲软、工程业务增长良好,汇兑损益影响业绩。 24Q2公司营收 21.96亿元/-6.03%, 主要受自主品牌拖累, 预估自主品牌线下同比-20%、线上基本持平,主要系终端消费疲软以及公司进行人事变动和线下考核调整, 工程同比+20%以上、代工及跨境电商业务增长良好。 24Q2归母净利润 1.60亿元/-0.64%、扣非归母净利润 1.49亿元/-8.3%, 其中汇兑损益对利润基数有明显的影响, 24Q2汇兑收益约 700万(去年同期为 3000万+),剔除汇兑影响预估 24Q2净利润增速在双位数以上。 分产品, 24H1核心产品床垫保持稳健增长。 1)床垫: 24H1营收24.10亿元/+10%,其中自主品牌床垫 15.81亿元/+7%, 公司持续在睡眠科技领域深耕并进行市场下沉; 2)软床及配套: 24H1营收 10.65亿元/-10%; 3)沙发: 24H1营收 4.33亿元/-9%。 24年4月公司完成全新智慧睡眠生态品牌 aise 宝褓的产品化落地, 下半年公司将继续聚焦经营质量优化升级,保障多渠道稳健发展的同时,发掘增量、换新服务。 分渠道, 24H1代加工业务快速增长,自主品牌线下渠道有所承压。 1)自主品牌零售业务: 24H1营收 24.0亿元/-5.9%,其中线下营收 15.8亿元/-11.2%,对应 24Q1、 Q2分别+20%、 -10%,主要系公司进行线下考核调整, 24H1主要进行门店端优化,截止 6月底,门店合计 5589家/较去年年底-64家,其中喜临门自主品牌、喜眠、 M&D 分别 3485、1630、 474家,较去年年底分别-66、 +18、 -16家; 24H1自主品牌线上营收 8.2亿元/+6.5%; 2)自主品牌工程业务: 24H1营收 2.4亿元/+53.6%,公司持续深耕连锁酒店市场; 3)代加工业务: 24H1营收 11.6亿元/+18.8%; 4)跨境电商: 24H1营收 1.5亿元/+30.4%.。 费用率管控良好,产品结构变化下毛利率略有下降。 24H1公司毛利率 34.77%/-0.46pct, 24Q2毛利率为35.82%/-1.19pct,主要系低毛利率的代工业务占比提升, 预估零售端毛利率基本保持稳定。 24H1销售费用率19.43%/-0.12pct、管理费用率 5.61%/-0.05pct、研发费用率 2.28%/+0.17pct、财务费用率 0.44%/+0.40pct,主要系汇兑收益减少影响整体费用率变化。 24H1净利率为 5.9%/+0.06pct,其中 24Q2净利率为 7.27%/+0.4pct。 盈利预测: 基于线下零售恢复较为疲软,下调盈利预测, 预计公司 2024-2026年营收分别为 91.9、 98.4、105.0亿元(前值为 98.3、 109.7、 120.9亿元) ,分别同比增长 5.9%、 7.1%、 6.6%;归母净利润分别为 4.85、5.26、 5.66亿元(前值为 5.35、 6.05、 6.80亿元) ,分别同增 13.1%、 8.5%、 7.6%;对应 PE 为 11.3、 10.4、9.7倍。维持“买入”评级。 风险提示: 1)原材料价格波动风险:目前公司生产用的原材料主要包括发泡材料(聚醚、 TDI 等)、海绵、无纺布、面料、皮革、钢丝等。受全球宏观形势影响、限电双控致工业生产增速放缓、资源供应不足、运输条件等影响,石油、化纤原料、钢材等大宗商品价格的波动将直接影响上述原材料的采购价格,导致生产成本的波动,从而影响公司的利润水平。 2)市场竞争加剧的风险:近年来中国家具行业发展迅猛,家居新秀不断涌现,向软体市场渗透,国内竞争进一步加剧;另一方面,中国巨大的消费市场也吸引了国际性家居品牌商的投入和布局,市场竞争程度有所加剧。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑,从而影响公司的盈利能力。 3)房地产行业波动的风险:家具行业的需求主要来自于新房装修和二手房或租赁的翻新装修。作为家具行业的上游产业,房地产市场的变化将会对家具行业未来需求产生影响。
喜临门 综合类 2024-08-28 14.43 -- -- 16.17 12.06%
21.33 47.82%
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喜临门发布 2024年半年报2024H1实现收入 39.58亿(同比+4.02%),归母净利润 2.34亿(同比+5.14%),扣非净利润 2.23亿(同比+5.12%), 其中 24Q2单季度收入 21.96亿(同比-6.03%),归母净利润 1.60亿(同比-0.64%),扣非净利润 1.49亿(同比-8.30%)。 23H1汇兑收益 3017万、而 24H1为 725万,若剔除汇兑影响预计利润端表现更优。 零售板块:线上渠道景气延续,线下渠道暂时承压1)喜临门线上延续增长, 24H1收入 8.17亿(同比+6.10%),其中 24Q2收入5.17亿(同比+0.19%), 在天猫、京东等电商平台上稳中求进,聚焦小红书, B站,抖音等新平台,增长持续高于线下。 2)喜临门线下 24H1收入 14.28亿(同比-10.73%),其中 24Q2收入 7.38亿(同比-25%) 暂时承压, 主要系公司调整优化终端门店, 期末门店总数 5589家(3485家喜临门专卖店、 1630家喜眠、 474家 M&D+夏图),其中 24Q2喜临门专卖店减少 76家、喜眠净增 4家。 3) MD+夏图 24H1实现收入 1.55亿(同比-13.62%)。 代加工&海外板块:外需提振, 跨境高潜力1)代加工业务: 24H1代加工业务收入 11.60亿(同比+18.80%) ,其中 24Q2代加工业务收入 6.50亿(同比+15.02%),海外区域业务拓展通过客户分层分级策略,深度拆解公司目标,精准施策,保障收入及利润。 3)跨境电商业务 23年开始单独分拆, 24H1跨境电商实现收入 1.5亿(同比+30.4%),其中 Q2跨境电商实现收入 0.7亿(同比+8.70%),主要通过Amazon、 wayfair、 Walmart 平台, 23年公司获得中国海关 AEO 高级认证,助推喜临门自主品牌出海战略。 3) 喜临门自主品牌工程 2024H1收入 2.40亿(同比+53.6%),其中 2024Q2收入1.40亿(同比+23.35%),保持高增, 23年持续突破 top60连锁酒店带来增量。 床垫品类增速领先,沙发重返增长通道品类拆分: 24H1床垫收入 24.10亿元(同比+10%),软床及配套品收入 10.65亿元(同比-10%),沙发业务 4.33亿元(同比+9%),木质家具业务收入 0.5亿元(同比+16%)。 毛利率保持稳定,降本控费工作仍有空间24H1毛利率 34.77%(同比-0.46pct), 销售费用率同比-0.12pct,财务费用率同比+0.40pct, 其中 Q2毛利率 35.82%(同比-1.19pct),销售费用率同比+0.35pct,财务费用率同比+1.31pct(与汇兑有关),降本控费仍有空间, 2024H1总体扣非净利率同比提升 5.14pct, 2024Q2同比降低 8.30pct。 盈利预测与估值喜临门是床垫领域优质龙头, 24年看好公司费用投放策略优化、 经营逐季向好、盈利改善空间大, 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入 92.27亿/100.98亿/110.72亿元,分别增长 6.32%/9.44%/9.65%,归母净利润 5.44亿/6.05亿/6.72亿元,分别同比+26.89%/+11.23%/+11.08%,对应当前 PE 10.06X/9.04X/8.14X,维持“买入”评级。
喜临门 综合类 2024-08-28 14.43 -- -- 16.17 12.06%
21.33 47.82%
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事件: 公司发布 2024年半年报: 2024上半年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润 39.58/2.34/2.23亿元,同比增长 4.02%/5.14%/5.12%。 24Q2实现 营 收 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 净 利 润 21.96/1.60/1.49亿 元 , 同 比 减 少6.03%/0.64%/8.30%。 工程、代工、跨境业务保持较好态势: 自主品牌零售方面,线下方面公司以“零售转型、高质运营”为出发点,通过优化开店、 TOP 装企分销、渠道下沉等进行渠道拓展,加大以旧换新试点,样板城市率先开启社区店模式运营,但行业承压且公司处于组织结构调整和考核模式调整阶段, 线下收入暂时承压; 线上方面, 公司拓展拼多多渠道,加大内容种草平台运营,整体较为稳健。 自主品牌工程方面, 公司持续拓展新的客户类型,积极开拓大型国际酒店集团客户、酒店式公寓客户等,创新酒店合作模式,收入实现较高增长。 代加工方面, 加大新客户开发力度,拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务增长表现强劲。 跨境电商方面, 公司通过深挖用户需求,优化设计和成本,提高竞争力, 收入保持快速增长。 盈利能力较为稳定: 24H1/24Q2公司毛利率 34.77%/35.82%,同比减少0.46/1.19pct,主要系渠道结构变化导致。费用方面, 24年上半年公司销售/管理/研发/财务费率分别为 19.43%/5.61%/2.28%/0.44%,同比变化-0.12/-0.05/+0.17/+0.40pct 。 24Q2公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为19.65%/5.26%/2.06%/0.51%,同比变化+0.35/-0.10/+0.13/+1.31pct,其中财务费用提升主要系汇兑收益下降所致。公司 24H1/24Q2归母净利率5.90%/7.27%,同增 0.06/0.39pct。 展望下半年,发力多元渠道增长: 下半年, 公司将继续聚焦经营质量优化升级,提升运营效率,推动降本增效。在线下围绕优化开店、 TOP 装企分销、渠道下沉,加大规模试点以旧换新,发掘增量、换新服务;线上积极推出床垫新品,并发展家纺品类。同时,公司将持续拓展工程、代工、跨境电商业务,我们预计在持续发力下收入仍将维持较快增长。 此外,国家持续优化调整房地产政策,并发布多项政策推进家居用品以旧换新,预计行业发展信心将进一步恢复。 投资建议: 喜临门产品覆盖高中低端市场, 工程、代工、跨境电商业务稳健。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 5.5/6.0/6.6亿元,当前股价对应PE 为 10x/9x/8x,维持“推荐”评级。 风险提示: 终端销售不及预期;渠道开拓不及预期;房地产市场波动; 汇率波动风险。
喜临门 综合类 2024-05-15 18.77 -- -- 21.54 14.76%
21.54 14.76%
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公司发布2023年报,表现符合预期:2023年收入86.78亿元,同比+10.7%,归母净利润4.29亿元,同比+80.5%,扣非归母净利3.77亿元,同比+84.2%。23Q4收入26.09亿元,同比+24.4%,归母净利0.39亿元,同比扭亏。扣非归母净利-0.04亿元,亏损缩小。23Q4扣非归母净利亏损主要系:1)23Q4销售费用追投放,为抖音、跨境电商等新渠道布局;2)恒大等代工大客户应收账款坏账计提增加。 公司发布2024年一季报,表现超预期:24Q1收入17.61亿元,同比+20.0%,归母净利0.74亿元,同比+20.2%。扣非归母净利0.74亿元,同比+48.6%。 自主品牌线上零售:23Q4收入增速环比提速,24Q1增速延续稳健趋势。2023年自主品牌线上零售收入同比22%,23Q1/23Q2/23Q3/23Q4/24Q1同比分别为14%/27%/9%/31%/20%,23Q4电商大促,收入环比提速,24Q1延续稳健态势。展望后续,公司丰富线上产品矩阵和价格带,向上拓展换新需求,向下捕捉租房等性价比需求;抓住抖音平台对家居直播等新品类的资源倾斜窗口期,引流转化效果更佳。 自主品牌线下零售:传统渠道门店扩张稳步推进,新渠道进展顺利。2023年自主品牌线下零售收入同比+3%,其中23Q4收入同比修复至14%,主要系22Q4低基数叠加线下大促旺季。2023年门店数5163家,其中喜临门/喜眠/MD3551/1612/490家,同比+271/+190/-81家。展望后续,2023年以来喜眠调整开店策略,逐渐撤出KA卖场,独立招商,聚焦四五线下沉市场的布局;老小区等新渠道的以旧换新进展顺利,激活存量翻新需求;销售人员考核体系改革,从考核出货改为考核零售,促进动销提升。 国际业务:代工稳健增长;跨境电商高速发展。2023年代工业务收入同比14%,23Q4/24Q1收入同比29%/27%。国内代工客户订单稳定,国际代工收入提速。跨境电商业务快速发展,预计2024年仍维持高双位数增长,品牌出海持续推进。 酒店工程业务:家具业务模式调整效果持续显现。2023年自主品牌工程同比+22%,24Q1收入同比155%。酒店装修工程业务调整效果持续兑现,带动整体增长。 毛利率改善,费用率缩减。2023/24Q1毛利率分别为34.4%/33.5%,同比分别+2.0/+1.1pct,主要系高毛利床垫收入占比提升。降本增效显著,2023年销售/管理/研发/财务费用率分别20.3%/4.9%/2.1%/0.1%,同比+0.8/-0.3/-0.4/-0.4pct,24Q1销售/管理/研发/财务费用率19.2%/6.1%/2.5%/0.4%,同比-0.8/-0.1/+0.2/-1.0pct。 喜临门卡位国内床垫黄金赛道标杆地位,享行业渗透率和集中度提升红利。考虑到公司后续费用投放减弱,我们上调2024-2025年归母净利润预测至6.39/7.13亿元(前值为5.86/6.71亿元),新增2026年归母净利润预测7.93亿元,2024-2026年同比49.0%/11.5%/11.3%,当前市值对应PE为11X/10X/9X,仍维持“买入”评级!风险提示:地产下滑影响家居消费需求,家居出口需求放缓,终端竞争加剧。
孙海洋 3 1
喜临门 综合类 2024-05-13 18.78 -- -- 21.54 14.70%
21.54 14.70%
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公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报24Q1 收入 17.6 亿,同比+20.0%;归母净利润 0.7 亿,同比+20.2%;扣非归母净利润 0.7 亿,同比+48.6%;23Q4 收入 26.1 亿元,同增 24.4%;归母净利润 0.4 亿元,较上年同期扭亏为盈;扣非归母净利润后-0.04 亿元,较上年同期大幅缩减亏损。23 年公司收入 86.8 亿,同增 10.7%;归母净利润 4.3 亿,同增 80.5%;扣非归母净利润 3.8 亿元,同增 84.2%;非经常损益 0.52 亿元主要系政府补助 0.46 亿。2023 年受地产市场周期影响,国内家具消费市场相对疲软,行业竞争逐渐加剧,公司实行渠道多元化战略的同时重视高质高效运营,经营稳中向好,营收利润实现双增长。23 年拟派发现金红利 1.89 亿元(含税),占归母净利润 44.2%; 23 年公司以集中竞价交易方式回购公司股份累计使用现金 2.0 亿(不含交易费用);年度现金分红总额为 3.89 亿元,占归母净利润比例为 90.8%。分产品看, 公司 2023 年床垫收入 50.2 亿, 同增 23.9%,毛利率 38.3%,同增 1.5pct;软床及配套收入 26.6 亿,同减 1.1%,毛利率 30.5%,同增 1.5pct;沙发收入 7.7 亿,同减 14.6%,毛利率 25.6%,同增 0.3pct;木制家具收入1.3 亿,同增 27.9%,毛利率 1.1%,同增 2.2pct。分地区看, 国内收入 69.1 亿,同增 4.7%,毛利率 38.6%,同增 2.4pct;国外收入 16.7 亿,同增 46.5%,毛利率 15.6%,同增 6.8pct。自主品牌稳健, 海内外电商渠道高增23 年喜临门品牌收入 55.1 亿,同比+12.6%,毛利率 44.9%,同比+2.5pct; M&D(含夏图)品牌 4.1 亿,同比-24.1%,毛利率 28.1%,同比-3.1pct;喜临门品牌延续稳健增长。分渠道来看, 1) 23 年经销店(含直营)收入 36.9 亿元,同增 2.0%,毛利率 45.1%,同增 1.7pct;截至 23 年末自主品牌专卖店 5653 家,较年初净增 380 家, 24Q1 较 23 年末净增 21 家;其中 23 年喜临门 3551 家,净增271 家, 喜眠 1612 家,净增 190 家, M&D(含夏图) 490 家,净减 81 家。公司提前布局商超、家电、家装、商超、小区等新渠道,简化交易场景,发掘新增量。2) 线上销售收入 18.0 亿元,同增 22.0%,毛利率 44.4%,同增 3.4%; 线上增速表现靓丽,国内喜临门品牌已与天猫、京东、抖音、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作;跨境电商业务主要通过 Amazon、 wayfair、 Walmart平台,向美国等地区销售软体家居产品,预计增长前景可期。3) 大宗业务收入 30.9 亿元,同增 16.6%,毛利率 15.1%,同增 2.9pct; 工程渠道积极开拓游轮、军队、学校等新业务渠道,此外不断寻求新的合作模式, 提升市场份额、 创造市场需求; 23 年持续突破 top60 连锁酒店,也为大邮轮等提供了床垫焕新服务,经营质量优化升级。聚焦高质量发展, 盈利能力稳健提升23 年毛利率 34.4%,同比+2.0pct,净利率 5.2%,同比+1.7pct; 24Q1 公司毛利率 33.5 %,同比+1.1pct, 净利率 4.3%,同比持平。 23 年公司聚焦高质量发展,推动采购、制造成本、人效及费控持续改善,且不断深化组织改革,提升组织效能并建立持久竞争优势,盈利能力持续提升。调整盈利预测,维持“买入”评级 我国床垫渗透率仅为 60%(美国 85%),预计伴随生活方式转变及消费升级,国内床垫有望加速渗透;公司系国内床垫市场龙头, 产能规模和营销网络布局均居于前列,预计份额有望提升。 参考 23 年报及 24 年一季报,考虑公司品牌建设及跨境电商等持续投入,我们调整盈利预测, 预计 24-26 年归母分别为 5.96/6.86/7.77 亿( 24-25 年前值分别为 6.3/7.6 亿元),对应 PE分别为 12/11/9X, 维持“买入”评级。 风险提示: 国内地产持续疲软;线上渠道加大费用投放;新品推出不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名