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喜临门 综合类 2021-09-10 28.95 40.00 69.35% 28.89 -0.21%
28.89 -0.21% -- 详细
事件:公司发布股份回购公告:公司拟以自有资金1.5-2.0亿元回购公司股份,回购股份拟用于实施员工持股计划。 点评:股份回购彰显成长信心,员工持股健全激励机制。公司拟以自有资金1.5-2.0亿元回购公司股份,回购价格不超40.77元/股,按最高回购价格计算,则回购股份不少于368-491万股,占公司当前股份比例0.95%-1.27%。回购期限为回购方案发布之日起不超12个月,回购方式为集中竞价交易。此次股份回购彰显公司对其未来发展的信心及对公司价值的认可,提升公司股票长期投资价值。同时回购股份拟用于员工持股计划,将充分调动员工积极性,完善公司长效激励机制和利益共享机制。 自主品牌增长亮眼,业绩贡献持续提升。21H1公司营收31.07亿元,同比+57.25%,归母净利润2.18亿元,同比+412.17%。21年开始公司剥离影视业务,21H1家具主业营收同比+67.8%。分拆来看,21H1自主品牌收入预计同比+91%、非品牌收入同比+30%,其中自主品牌零售收入同比实现翻倍增长。公司自主品牌零售业务增长亮眼,收入占比持续提升,21H1收入占比提升至约64%,未来伴随自主品牌业务持续发力,有望释放更多业绩贡献。 品类延伸布局客卧空间,全渠道发力驱动快速增长。公司床垫业务起家,产品现已延伸至软床、沙发,实现客卧空间的布局,软床、沙发收入贡献逐渐提升,21H1床垫、软床、沙发、木质家具收入占比分别约为49%、33%、14%、4%。渠道端,公司实行线下经销、大宗、线上多元渠道布局,其中线上业务增长迅速、大宗业务稳健增长,线下经销收入受益门店扩张高速增长。截至21H1,公司共有门店4017家,较20年底净增加374家,其中喜临门专卖店2576家(净+236家)、喜眠分销店898家(净+98家)、M&D 门店489家(净+39家)、夏图门店54家(净+1家),预计未来2年公司将持续受益门店数量的快速增长。 预计公司2021-2022年EPS 分别为1.32、1.71元,对应PE 分别为22、17倍。考虑公司渠道加速拓展,品类延伸打开空间,自主品牌持续发力,市场份额不断提升,给予“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等。
喜临门 综合类 2021-08-05 26.66 -- -- 29.76 11.63%
30.98 16.20% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,报告期内实现营业收入31.07亿元,同比增长57.25%,较2019年同期增长52.16%;实现归母净利润2.18亿元,同比增长412.17%,较2019年同期增长42.13%;实现扣非后归母净利润1.78亿元,同比增长421.94%,较2019年同期增长26.39%。 点评: 自有品牌延续高增长,经营表现符合市场预期。公司Q2单季度营收18.57亿元,同比+48.40%(较2019Q2+54.31%),归母净利润1.33亿元,同比+37.53%(较2019Q2+2.7%),收入业绩增速均延续Q1高增长态势;分业务看,据公司官方公众号,公司上半年自有品牌零售/工程/OEM 业务分别实现营收19.92/2.01/9.14亿元,同比+107%/8%/30%,较2019年同期+98%/-7%/+23%。公司整体经营表现符合市场预期。 成本端管控有效,公司盈利能力显著提升。2021年上半年毛利率同比提升1.09pcpts 至30.98%,我们认为主要原因一是毛利率较高的自有品牌产品高增长,二是公司通过部分产品提价缓解原材料价格上涨压力;期间费用管控有效,其中销售费用率同比微降0.28pcpts 至15.92%,管理及研发费用率下滑1.57pcpts 至6.51%,财务费用率下降1.62pcpts 至0.83%,驱动公司净利率同比增长4.85pcpts 至7.00%。预计随着公司规模持续扩大及管理聚焦,公司盈利能力有望进一步提升。 渠道扩张成效显著,海内外布产助力长期发展。渠道端,公司上半年共拥有线下渠道4017家,其中喜临门/喜眠/M&D 沙发/ Chateau d'Ax 客厅家具专卖店分别2576/898/489/54家,上半年公司自有品牌线下零售15.70亿元,同比增长114%(较2019年同期+88%);线上渠道除在京东、天猫等传统电商平台保持品类领先外,通过直播等新零售获取增量,上半年线上渠道营收4.22亿元,同比增长87%(较2019年同期+141%)。 生产端,公司国内已实现东南西北中全域布局,并在泰国设立海外生产基地,完善全球化品牌战略与供应链管理,生产经营效率大幅提升。 投资建议:床垫赛道领先企业,长期发展可期。公司2020年12月出售影视业务聚焦家具主业,自有品牌持续高增长,渠道拓展顺利有望进一步提升公司市场占有率,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.0/6.3/7.8亿元,对应当前市值PE 分别为20/16/13X,首次覆盖,给予“买入”评级。
喜临门 综合类 2021-08-03 25.81 -- -- 29.76 15.30%
30.98 20.03% -- 详细
业绩符合市场预期, 收入端接近预告上限,利润端略高于预告中枢公司2021H1实现营业收入 31.07亿元,同比+57.25%;归母净利润 2.18亿元,同比+412.17%。剔除同期影视业务收入后,营业收入同比+68%,较2019H1+58%;归母净利润同比+1387%,较 2019H1+90%。 单 Q2来看,公司实现营业收入 18.57亿元,同比+48.4%,较 2019Q2+54.4%;实现归母净利润 1.33亿元,同比+37.53%,较 2019Q2+2.3%。 自主品牌延续高速增长, 2021Q2收入占比提升至 66%。 分业务来看,1)自主品牌延续高增表现靓丽,收入占比持续提升。 2021H1自主品牌零售收入 19.92亿元,同比+107%,较 2019H1+98%,占总收入的 64%。 其中, Q1/Q2自主品牌零售较 19年同期分别+83%/+111%,占总收入的比例分别为 61.4%/65.9%。分渠道看,线下渠道开店加速,线上渠道保持高速增长。 2021H1线下收入 15.7亿元,同比+114%,较 2019H1+88%。 2021H1开店加速,线下门店数量较 21年初净增 374家至 4017家,2021H1末喜临门、喜眠、夏图、 M&D 门店数量分别为 2576家、 898家、 54家、 489家。 除持续开拓传统渠道外,公司还着手布局未来新业态,与华为、京东、苏宁、步步高、大润发等品牌达成战略合作,积极布局商超、家电、家装融合店等场景。 线上收入 4.22亿元,同比+87%,较 2019H1+141%。 2)大宗业务持续修复。 2021H1代加工业务收入 9.14亿元,同比+30%,较 2019H1+23%;自主品牌工程业务收入 2.01亿元,同比+8%,较 2019H1-7%。 产品结构优化&强顺价能力下,盈利水平保持稳定。 2021H1毛利率为34.76%,还原会计准则调整影响后,较 2019H1+1.96pp。 2021H1归母净利润率为 7.0%,较 2019H1+1.18pp,其中 Q1/Q2归母净利润率分别为6.7%/7.2%。原材料成本上升较多的情况下,公司盈利能力保持稳定,原因主要包括: 1)自主品牌零售业务占比提升,产品结构持续优化; 2)顺价能力较强,能够较好地向下游转移成本压力。 盈利预测与投资评级: 家具主业自 2020Q2以来维持高增,自主品牌表现亮眼,渠道拓展加速;剥离影视业务后整体风险水平降低,长期看产品、品牌拥有较好口碑,具有长期成长动力。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.2、 6.4、 7.6亿元,对应 PE19.6、 15.9、 13.3X,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动;行业竞争加剧,渠道下沉不及我们预期,人民币汇率波动等。
喜临门 综合类 2021-08-02 27.40 36.18 53.11% 29.76 8.61%
30.98 13.07% -- 详细
事件:公司7月29日晚发布中报,2021上半年实现营收31.07亿元,同比增长57.25%,剔除影视业务后家具主业收入同比增长68%,同比2019年增长58%;实现归母净利润2.18亿元,同比增长412%,剔除影视业务后家具主业净利润同比增长1387%,同比2019年增长90%;实现扣非净利润1.78亿元,同比增长422%,剔除影视业务后家具主业扣非净利润同比增长2613%,同比2019年增长75%。 点评:受自主品牌零售推动,二季度环比显著增长。公司Q2收入、利润分别为18.57/ 1.34亿元,环比Q1分别大幅增长49%/ 59%。上半年自主品牌零售业务实现收入19.92亿元,同比增长107%,同比2019年增长98%,收入占比达64.1%,较Q1的61.4%继续提升。今年以来公司加大品牌建设投入,冠名《跨界喜剧王》《中国新相亲》等热播节目,树立“深度好睡眠”品牌主张,同时线下线上渠双发力,爱与梦想和618活动取得积极成效,上半年线上收入达4.22亿元,同比增长87%,公司获天猫、京东床垫类销售量第一。预计下半年自主品牌零售占比有望继续提升。 毛利率环比提升,盈利能力表现优秀。从毛利率看,公司Q2毛利率为28.64%,环比下降5.83pct,主要因新收入准则下运费列报营业成本所致,恢复原口径的Q2毛利率为35.64%,尽管钢材等原材料涨价,但受益于自主品牌占比提升以及产品落实提价,使得毛利率环比提升1.17pct。从净利率看,Q2为7.17%,环比提升0.41pct,盈利能力表现优秀。 剥离影视业务聚焦主业,加速渠道拓展助力增长。公司于2021年初完成晟喜华视60%股权转让,聚焦家具主业。截至6月底公司拥有喜临门/ 喜眠/ 夏图/ MD 门店分别2576/ 898/ 54/ 489家,较年初净增加236/ 98/ 1/39家,预计未来2-3年公司将保持每年800+家开店力度,实现国内全覆盖。我国床垫市场空间广阔,行业集中度存在较大提升空间,公司作为龙头企业凭借品牌、产品、渠道等优势,未来市场份额有望持续提升。 盈利预测:根据中报上调2021-2023年EPS 至1.34/ 1.61/ 1.92元,当前对应分别为20.29/ 16.88/ 14.15x,并上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:地产景气度下滑,原材料价格波动,行业竞争加剧。
喜临门 综合类 2021-08-02 27.40 -- -- 29.76 8.61%
30.98 13.07% -- 详细
喜临门:国内床垫领军品牌,剥离影视业务扬帆起航。公司早期凭借领先床垫研发技术,抓住国内地产市场量价齐升趋势,积极拓展渠道建设,迎来业绩高效增长。2018年,公司正式确定“保护脊椎”为床垫产品的核心诉求和品牌定位,将战略方向由“品质领先”转为“品牌领先”,加大营销投入提升品牌力。2020年底公司剥离晟喜华视影视业务,专注家居行业。公司 2014至 2020年营业收入由12.91亿元增长至 56.23亿元,CAGR 达 27.79%;归母净利润由 0.94亿元增长至 3.13亿元,CAGR 达 22.20%。2021年上半年,公司线上销量爆发式增长,预计 21H1实现营收 30.5-31.1亿元,同比增长 54.36%-57.40%。 赛道优质:国内床垫市场整合趋势明显,优质渠道、差异化营销助力头部品牌集中度提升。国内床垫市场尚处于发展期,根据 Statista 数据,中国床垫市场收入2020年预计 642亿人民币,2012-2020年 CAGR8.6%。行业整体来看,居民消费升级预计将从渗透率提升、品牌化转移、更换频率提升三个维度推动床垫市场发展。行业内部格局方面,国内床垫行业集中度低,CR4仅为 14%,存在大量地方性品牌,行业亟待整合。对标美国床垫市场,CR4约 45%,美国龙头品牌销售渠道已经发展成熟,主要通过综合品牌的寝具专卖店和家具店销售,各公司专注在品牌上打造差异化优势,奠定持续领先的市场地位。国内床垫龙头品牌以连锁卖场为主要销售渠道,三四线空白市场的渗透与占据卖场优势位置将成为抢占地方性品牌市占率的突破点。同时,差异化的营销推广在推动国内床垫品牌打造品牌力的同时进行消费者教育,助力床垫品牌在整合大趋势下破局。 产品为基石品牌领先,线下加速渗透,线上电商领跑。产品端,公司深度探索国人睡眠诉求,连续 9年发布国人睡眠报告,并以研发为基石打造优质产品力,20年研发费用率 2.22%,高于行业平均水平。渠道端,公司传统渠道+新渠道双跑道促进销售增长,开展大商培育,线下门店数量增速迅猛、形象进一步升级。线上配合线下布局,与核心电商平台及头部主播形成深度合作,完成全方位营销体系构建,20年线上渠道销售额 6.73亿元,同比增长 35.55%。品牌端,公司的营销重点聚焦未来消费主力青年群体,以品牌为切入点进行消费者培育,造就口碑与消费者忠诚度。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年营业收入分别为 68.87、82. 13、97.48亿元,同比增长 22.5%、19.2%、18.7%,归母净利润分别为 4.89、6.23、7.70亿元,同比增长 56.0%、27.5%、23.5%,EPS 分别为 1.26、1.61、1.99元,当前股价对应 PE 分别为 21.15X、16.59X、13.43X。考虑到公司产品、渠道、品牌优势明显,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格出现大幅波动;行业竞争加剧;行业集中度提升不及预期。
喜临门 综合类 2021-08-02 27.40 -- -- 29.76 8.61%
30.98 13.07% -- 详细
事件概述喜临门发布 2021年半年报, 2021年 H1公司实现营收 31.07亿元,同比增长 57.25%;归母净利润 2.18亿元,同比增长 412.17%;扣非后净利为 1.78亿元,同比增长 421.94%。 2021Q2单季度公司实现营收 18.57亿元,同比增长 48.40%,归母净利润 1.33亿元,同比增长 37.53%;扣非后净利为 1.34亿元,同比增长 39.60%。 公司业务在 Q2持续快速发展。 2021年 H1,公司实现 EPS0.56元/股,较 2020年 H1的 0.11元/股增长 409.09%,业绩符合预期。 收入端: 自主零售强势发力,线上业务提升亮眼2021年 H1,公司营收同比增长 57%, 剔除影视业务后较 2019年 H1/2020年 H1分别+58%/+68%。 1)家具业务分业务来看,公司自主品牌实现收入 19.92亿元, 较 2019年 H1/2020年 H1分别+98%/+107%,表现亮眼;其中线下营收 15.70亿元, 较 2019年 H1/2020年 H1分别+88%/+114%,线上营收 4.22亿元, 较 2019年 H1/2020年 H1分别+141%/+87%,公司 618天猫卧室家具、京东床垫类目及天猫床垫类目均销量第一,全网粉丝数增至 617万人。公司自主品牌/代加工业务 2021年 H1实现营收 2.01亿元/9.14亿元,同比+8%/+30%。 2)门店方面,截至 2021年 6月底, 公司已拥有 2576家喜临门专卖店、 898家喜眠分销专卖店、 489家 M&D Milano&Design 沙发专卖店、以及54家 Chateau d'Ax 客厅家具专卖店,线下渠道稳步拓展,助力公司未来收入增长。此外,公司与华为、京东、步步高、大润发等品牌达成战略合作,积极布局商超、家电、家装融合店等更加便捷的成交场景,目前新渠道成效初显,已为公司带来营收增量。 公司 2021H1实现净利润 2.18亿元,同比增长 412.17%, 利润端加速释放业绩。 2021年 Q2实现净利润1.33亿元,同比增长 37.53%、较 2019年 Q2增长 2.70%。 2021年 H1公司实现毛利率 30.98%、 同比提升1.09pct, 净利率 7.81%、 同比提升 5.26pct。 剔除影视业务公司 2021年 H1毛利率 35.17%、 较 2019年H1+1.96pct,归母净利率 7.00%、 较 2019年 H1+1.18pct,扣非净利率 5.72%、 较 2019年 H1+0.54pct。 公司 2021年 H1销售费用率/管理费用率/财务费用率为 15.92%/6.51%/0.83%,同比下降 0.28pct/1.98pct/1.63pct, 主要系报告期内把握行业发展机遇,加大品牌端投入,充分发挥生产规模和渠道优势的同时费用把控能力提升所致。 剔除影视业务后公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 20.11%/4.07%/0.83%。 把握床垫行业集中度提升主线,看好公司供应链整合份额提升。 长期来看,床垫行业集中度确定性提升,主要原因系 1)目前国内床垫行业集中度较美国提升空间显著。据FurnitureToday, 2019年美国床垫行业 CR5为 69.40%,中国 CR5(15.99%),不及美国的四分之一; 2)现在国内床垫行业发展已迈过“床垫即席梦思” 的舶来品阶段,国内床垫头龙发布白皮书塑造消费者心智强化品牌效应,如 2021年 3月 19日喜临门联合中国睡眠研究会发布《2021喜临门中国睡眠指数报告》,提出“人的一生需要 8张床垫” 的主张深入人心; 3)疫情加速中小产能出清; 4)我国城镇居民可支配收入提高,床垫更换频率提高、叠加消费升级, 有望加速具备获客引流、品牌研发、生产经营、渠道布局、价格传导优势的床垫龙头进一步撷取份额。 公司方面, 1)已完成数字化转型,实现了 SAP Hybris DMS、 SAP Hybris EC、 SAP S/4、制造执行 MES、供应商管理系统 SRM 上线运作,供应链管理更高效智能; 2)国内东南西北中七大生产基地全域布局,海外设立泰国生产基地,加快订单响应速度,降低生产成本。 投资建议我们认为公司未来将受益于行业集中度提升以及公司自主品牌新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造,我们维持公司 2021-2023年的盈利预测,营收分别为 68.54/80.87/93.00亿元,归母净利润分别为4.72/5.86/7.11亿元。 2021-2023年 EPS 分别为 1.22/1.51/1.84元,继续给予“买入”评级。 风险提示 (1)需求大幅下滑; (2)新产品市场推广不及预期; (3)行业竞争加剧。
喜临门 综合类 2021-08-02 27.40 -- -- 29.76 8.61%
30.98 13.07% -- 详细
公司发布 21半年报, 21H1实现营业收入 31.07亿元,同比+57.2%,较 19H1增长 52.2%;归母净利润 2.18亿元,同比+412.2%,较 19H1增长 42.1%; 扣非归母净利润 1.78亿元,同比+421.9%,较 19H1增长 26.4%。 剔除同期影视业务影响, 21H1营收同比+68%,较 19H1+58%,归母净利同比+1387%,较 19H1+90%,扣非净利同比+2613%,较 19H1+75%。 21Q2单季度实现营业收入 18.57亿元,同比+48.4%;归母净利润 1.33亿元,同比+37.5%;扣非归母净利润 1.34亿元,同比+39.6%。 自主品牌零售同比+107%, 线上线下均实现高增。 自主品牌零售业务 21H1实现收入 19.92亿元,同比+107%,较 19H1+98%,其中线下销售 15.70亿元, 同比+114%,较 19H1+88%,线上销售 4.22亿,同比+87%,较 19H1+141%。 线下端: 截至 6月底, 喜临门/喜眠/夏图/M&D门店分别为 2576/898/54/489家,较 20年末分别净增 236/98/1/39家,合计净增 374家, 且新增门店主要为家居卖场 A 类以上优质位置。 经销商管理方面, 聚焦大商孵化,对大商进行点对点沟通、支持和培训,全面提升运营能力, 同时引进优秀的建材经销商,利用其前端流量优势为后端成品家居导流,为消费者带来定制+成品的一站式解决方案。 线上端: 继续深耕传统电商平台, 保持天猫、京东、苏宁床垫类目的领先位置。 今年 618全网总销量 3.62亿元,同比+145%,其中全网软床总计销量 5576万,同比增长 179%,获得天猫卧室家具、京东床垫类目总销量第一。积极探索直播模式, 与头部主播薇娅保持长期合作,并开设抖音渠道, 618期间直播模式总销量超过 9000万,同比增长 270%。 全方位多形式提升品牌形象,坚定“深度好睡眠”品牌定位。 坚持推进品牌转型升级,打造品牌形象。 通过冠名、赞助《跨界喜剧王》、《奔跑吧兄弟》等热播综艺, 大幅提升了品牌知名度,形成一定品牌效应; 在一线城市地标性建筑以及地铁站、户外大屏等同步投放创意广告,助力线上线下品牌活动;通过小红书、 B 站、抖音、微信等新媒体平台, 打造公域流量内容生态, 推动业绩增长。 对终端门店形象进行全面升级,并通过提供更高效、专业的服务提升口碑。 降本增效成果初显,家居主业盈利能力提升。 21H1公司毛利率为 31.0%, 如按照可比期间口径核算营业成本,即将 1.3亿运费调整至销售费用后, 21H1调整后毛利率为 35.2%, 较 19年家居主业毛利率提升 2.0pct。 公司通过精益化管理提升生产效率,引进自动化设备, 加强供应链领域的信息化建设,降低了原材料异常波动对毛利率的影响。21H1公司归母净利率为 7.0%,较 19年家居主业归母净利率提升 1.2pct。 21H1调整后销售费用率(含运费)为 20.1%, 同比+3.9pct, 较 19H1+3.4pct,其中广告及业务宣传费由 0.65亿提升至 1.33亿,同比+105.0%,品牌端加大投入。 21H1管理/研发/财务费用率分别为 4.1%/2.4%/0.8%,同比分别-2.0pct/+0.4pct/-1.6pct,较 19同期-0.8pct/ +0.4pct/-1.4pct,财务费用率大幅改善。 盈利预测与估值: 公司作为床垫行业龙头,线上线下渠道持续拓展,自主品牌影响力逐步确立,伴随行业竞争格局持续优化,公司将持续受益,我们上调盈利预测,预计公司 21/22年归母净利分别为 5.0/6.4亿元(原值为4.8/6.2亿元),同比+60.4%/+28.3%(原值为+53.8%/+28.0%),对应 PE 为20.9x/16.3x,维持“买入”评级。 风险提示: 线下门店拓展不及预期, 行业竞争加剧,地产竣工不及预期。
喜临门 综合类 2021-08-02 27.40 -- -- 29.76 8.61%
30.98 13.07% -- 详细
喜临门发布 2021年半年度报告: 公司 2021年半年度实现营业收入31.07亿元, 同比增加 57.25%; 归属于上市公司股东的净利润 2.18亿元,同比增加 412.17%。 ; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.78亿元, 同比增幅 421.94%。 业绩基本符合预期。 事件点评 2021上半年, 喜临门自主品牌零售业务继续保持高增长态势。 单二季度, 公司营业收入同比+48.4%, 归母净利润同比+37.5%。 2021上半年,自主品牌零售业务营收 19.92亿元, 同比上年增长 107%。 2021年原子公司晟喜华视不再合并财务报表, 剔除其 2020年同期营业收入 1.23亿元后,报告期内家具业务实际增速为 67.72%。 2020Q2, 公司实现营业收入 18.57亿元, 同比增长 48.40%; 归母净利润 1.33亿元, 同比增长 37.53%; 扣非后归母净利润 1.34亿元, 同比增长 39.60%。 公司期间费用率显著降低, 带动毛利率、 净利率大幅增加, 持续发力研发创新, 研发费用增长近 90%。 2020H1, 公司毛利率同比增加 1.09pct至 30.98%, 净利率同比增加 5.26pct 至 7.81%, 期间费用率同比下降 3.48pct至 23.27%, 其中销售费用率为 15.92%(-0.28pct) ; 管理费用率为 6.51%(-1.57pct) , 报告期内折旧摊销、 仓储租赁及审计咨询等费用支出增加,研发费用达 7571.19万元, 较上年同期增加 88.73%; 财务费用率为 0.83%(-1.63pct) , 主要系本期借款利息支出减少所致。 截至本报告期末, 公司获得有效专利 698项, 其中国内专利 678项, 国际专利 20项。 公司目前已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局, 稳居各大电商平台床垫类目销售榜第一。 截至本报告期末, 喜临门(含喜眠分销) 、夏图、 M&D 自主品牌的专卖店数量达 4,017家。 随着与红星美凯龙、 居然之家、 月星等大型连锁家具卖场长期战略合作关系的确立, 公司对销售终端的控制力逐渐加强, 在门店位置、 商场资源、 联合营销占据优势; 同时公司抢占先机, 下沉渠道, 建立分销体系, 助力经销商扩大渠道优势。 线上端, 新老模式齐头并进, 一是继续深耕传统电商渠道, 牢牢抢占天猫、京东、 苏宁床垫类目第一的霸主位置, “618” 活动中获“天猫卧室家具” 、“京东床垫类目” 总销量第一; 二是紧跟直播营销新模式, 与薇娅直播保持长期紧密合作, 并紧跟风口销售, 开设抖音渠道, 发掘新增量。 在工程自主品牌业务端, 公司持续发展新的客户类型, 除原有高星级酒店和连锁酒店外, 积极开拓地产客户、 大型国际酒店集团客户、 酒店式公寓客户,与之建立长期合作关系, 同时不断创新酒店合作新模式。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为 4.93、 6.22、 8.32亿元,同比增长 57.34%、 26.23%、 33.65%, 对应 EPS 为 1.25/1.58/2.11元, PE 为20.95/16.60/12.42倍, 维持“买入” 评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期; 地产调控政策风险; 新品销售不达预期; 原材料价格波动风险; 经销商管理风险。
喜临门 综合类 2021-08-02 27.40 -- -- 29.76 8.61%
30.98 13.07% -- 详细
业绩总结:公司发布半年报 ,21H1实现营业收入 31.1亿元,同比增长 57.2%,相比 19年增长 52.2%,其中家具业务同比增长 68%,相比 19年增长 58%。实现归母净利润 2.2亿元,同比增长 412%,相比 19年增长 42.5%;扣非净利润1.8亿元,同比增长 422%,相比 2019年增长 27.1%。单 Q2实现营收 18.6亿元,同比增长 48.4%,相比 19年增长 54.4%;实现净利润 1.3亿元,同比增长37.5%,相比 19年增长 2.7%,业绩符合预期。 核心家具业务毛利率稳定增长,营销端持续发力。21H1公司毛利率为 31%(+1.1pp),主要由于剥离毛利率较低的影视业务后,家具业务占比提升,收入结构优化。其中家具业务毛利率 35.2%,相比 19年增长 2pp,伴随自主品牌占比提升,主营业务毛利率实现稳定增长。费用率方面,21H1公司总费用率为23.3%(-3.5pp)。公司销售费用率为 15.9%(-0.3pp),销售费用率下降主要由于公司根据新收入准则要求将部分运输费转至营业成本核算,品牌宣传费、销售人员薪酬、电商平台费用及销售渠道费等仍保持较高投放力度;公司管理费用率为 4.1%(-2pp),降本控费成效显著;财务费用率为 0.8%(-1.6pp); 研发费用率为 2.4%(+0.4pp)。公司实现净利率 7.8%(+4.5pp),剔除影视业务后净利率与 19年相比增加 1.2pp,盈利能力持续提升。此外,公司上半年实现经营活动现金流净额 1.8亿元,同比增长 192.6%,现金流状况良好。 各板块业务收入向好,自主品牌零售业务收入增长亮眼。上半年公司积极把握行业发展机遇,加大品牌端和渠道端投入,品牌力逐步提升,国内自主品牌零售业务快速发展。21H1自主品牌零售业务收入达 19.9亿元,同比 20年增长107%,同比 19年增长 98%,其中线下/线上收入 15.7/4.2亿元,同比 20年增长 114%/87%,同比 19年增长 88%/141%,线上线下均实现高增。此外,自主品牌工程业务收入为 2亿元,同比 20年增长 8%,同比 19年减少 7%,受疫情影响酒店渠道业务增长放缓;代加工业务收入达 9.1亿元,同比 20年增长 30%,同比 19年增长 23%。 渠道保持扩张节奏,1+N 渠道结构逐渐完善。线下渠道方面,截止报告期末,公司已拥有 2576家喜临门专卖店、898家喜眠分销专卖店、489家 M&D 沙发专卖店以及 54家 Chateau d’Ax 客厅家具专卖店,较年初净增 374家,门店数量保持较快增长节奏。线上渠道方面,公司通过发力线上营销、与头部主播合作切入直播新零售渠道等方式,对目标群体进行精准营销,拓展品牌影响力成效显著,2021年 618公司电商总销量达 3.6亿(+145%)。此外,喜临门品牌与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作,同时提前布局商超、家电、家装等新渠道,简化交易场景,发掘新增量,逐步构建一个以线下专卖店和线上平台为核心,分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络。 盈利预测与投资建议:预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.25元、1.55元、1.92元,对应 PE 分别为 22、17、14倍。考虑到公司 21-23年加速拓店,自主品牌占比持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,门店拓展进度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
喜临门 综合类 2021-07-30 27.06 -- -- 29.76 9.98%
30.98 14.49% -- 详细
事件: 喜临门发布 2021年半年度报告。 由于 2021年起晟喜华视不再纳入并表范围,剔除并表影响后, 公司 2021年半年度实现营收 31.07亿元,同比增长 67.7%, 较 19H1增长 57.7%;实现归母净利润 2.18亿元,同比增长 1387%,较 19H1增长 90.2%;实现扣非净利润 1.78亿元,剔除影视影响同比增长 2613%,较 19H1增长 75%。 单季度看, 剔除并表范围变动影响, 21Q2实现营收 18.6元,同比增长 50%; 实现归母净利润 1.33亿元,同比增长 51%;实现扣非净利润 1.34亿元,同比增长 53.7%。 公司整体业绩如期高增。 加大品牌端投入和产品研发, 规模效应释放盈利能力上行。 1) 利润端: 21H1公司实现毛利率 30.98%(+1.09pct.), 考虑会计准则变动和剥离影视业务影响,还原后同口径下毛利率 35.17%, 较 19H1提升 1.96pct.; 21H1公司实现归母净利率 7.00%(+4.85pct.),同口径下较 19H1提升 1.18pct., 其中 21Q2单季度归母净利率 7.19%, 同环比均有所提升,规模效应逐步体现。 2)费用端: 21H1销售费用率 15.92%(-0.28pct.),加回部分运费后同口径下销售费用率 20.11%(+3.91pct.),主要系广告及电子商务费用提升;管理费用率 6.51%(-1.57pct.) ;研发费用率 2.44%(+0.41pct.) ;财务费用率 0.83%(-1.63pct.)。 分业务看, 国内自主品牌零售业务高歌猛进。 1)自主品牌零售业务 2021年上半年实现收入 19.92亿元(+107%),较 19H1增长 98%, 21Q2营收 12.2亿元(+73%),较 19Q2增长 111%。 分品牌看,上半年 MD&夏图收入 3.2亿元,同增 70%,喜临门品牌收入 16.7亿元,同增 117%。2)工程业务 21H1营收 2.01亿元(+8%),较 19H1下滑 7%, Q2增长提速; 3) 代加工业务 21H1营收 9.14亿元(+30%),较 19H1增长 23%, Q2增长边际回落。 聚焦零售业务看, 在去年单二季度收入恢复 28%增长的高基数下,公司 21Q1/21Q2单季度 OBM 零售业务营收同比增长 205%/73%, 实现高质量增长。展望下半年, 自主品牌零售业务有望延续高增态势,品牌市场份额将稳步提升。 分渠道看, 线上线下齐发力, 全渠道销售网络成型。 1) OBM 线上: 2021H1公司线上渠道实现收入 4.22亿元(+87%), Q2增长 45%。 公司电商业务继续发力,“6·18” 战绩优秀,取得天猫卧室家具、京东床垫类目总销量第一名。 在保持传统电商渠道优势的同时,紧跟直播营销新模式,开设抖音等渠道,发掘线上新增量。 2) OBM 线下: 2021H1公司线下渠道实现收入 15.70亿元(+114%), Q2增长 82%。 高增长核心受益于渠道下沉、配套率提升及客单值提升。 渠道端看,上半年合计净增门店 374家, 其中,喜临门专卖店共 2476家(+236家),喜眠分销专卖店 898家(+98家), M&D 及夏图专卖店 543家(+40家)。 以线下专卖店和线上平台为核心、 分销店社区店为补充的“1+N”全渠道销售网络逐步成型。 投资建议: 公司专注家具主业,打造自主品牌和全渠道销售网络,有望稳健增长。我们预期公司 2021-2023年销售收入为 71.1、 84.1、 97.7亿元,同比增长26.5%、 18.2%、 16.2%,实现归母净利润 4.8、 6.0、 7.4亿元,同比增长 54.7%、24.6%、 22.4%, EPS 为 1.25、 1.56、 1.91元,维持“买入”评级。 风险提示:地产景气程度下滑风险、费用投入超预期风险、行业竞争加剧风险
喜临门 综合类 2021-07-22 29.34 37.50 58.70% 29.76 1.43%
30.98 5.59%
详细
事件:公司近期发布 ] 21年半年度业绩预告,我们对公司的核心逻辑重新梳理: 1)疫情下软体行业小品牌出清速度加快,头部品牌抓住机遇快速开店,测算 20年四家软体上市公司合计市占率同比提升 3pp至 13.5%,竞争格局优化;2)公司近年发力品牌营销,自主品牌增长亮眼且毛利率较高,随着自主品牌占比提升,有望拉动整体毛利率上行;3)加速渠道扩张,优化加盟商体系,21年-23年计划每年新增 800-1000家门店,存在较大的渠道红利。 疫情后行业格局优化,龙头市占率加速提升。床垫具有标品属性,规模优势显著,行业可达到较高集中度。疫情后床垫头部企业加快拓店步伐,进一步挤压小品牌市场空间,头部市占率有望加速提升。根据我们测算,20年四家软体上市公司合计市占率同比提升 3pp 至 13.5%,行业格局进一步优化。 发力品牌推广,自主品牌增长亮眼,拉动整体毛利率上行。公司通过冠名热门综艺、发力线上营销、与头部主播合作切入直播新零售渠道等方式,对目标群体进行精准营销,拓展品牌影响力成效显著,2021年 618公司电商总销量达 3.6亿(+145%)。此外,公司自主品牌毛利率达 45-50%,高于大宗渠道 15%-20%的毛利率水平,随着自主品牌占比提升,对整体毛利率起到拉动作用,盈利能力有望改善。 品类系列进一步丰富,产品价格带向下延伸,降维打击小品牌。目前公司线下品牌有 11个系列,其中:1)可尚系列沙发优化设计后,20年实现翻倍增长。 考虑到沙发与床垫在渠道端可实现互相引流,摊薄获客成本,在采购端可以共享海绵等原材料供应链,放大采购规模优势,看好沙发新品类与床垫发挥协同作用,逐渐贡献重要收入增量;2)喜眠系列以性价比打开下沉市场,在低线城市有较大开店空间,同时得益于品牌优势,在地方性卖场拿店顺利;低线城市店租成本低,喜眠系列门店盈利能力也较为突出,对标地方性小厂品牌力及供应链优势突出。 加盟商体系优化,渠道加速扩张。聚焦家居主业后公司渠道拓张步伐加快,20年净开门店 643家,21年-23年公司将保持较快的开店节奏,计划每年新增800-1000家门店,23年之后有望突破 6000家,渠道红利充分;拓店的同时单店仍保持增长态势,20年单店收入同比增长 22%;同时优化加盟体系,管理狼性,扶持优秀经销商在当地建立头部优势,提升销售团队整体竞争力。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.25元、1.55元、1.92元,对应 PE 分别为 24、19、15倍。考虑到公司 21-23年加速拓店,自主品牌占比持续提升,给予 21年 30倍估值,对应目标价 37.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,门店拓展进度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
喜临门 综合类 2021-07-09 30.45 -- -- 31.92 4.83%
31.92 4.83%
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业绩符合市场预期,收入端延续高增:公司预计21H1营业收入30.5-31.1亿元,同比+54.36%-57.40%;归母净利润2.15-2.2亿元,同比+406%-417%;扣非后归母净利润1.75-1.8亿元,同比+414%-429%。单Q2来看,营收18-18.6亿元,同比+43.9%-48.7%;归母净利润1.31-1.36亿元,同比+34.8%-40.0%。 家具主业表现靓丽,21H1收入端同比+65-68%。剔除去年同期影视业务因素后,公司预计家具业务主营收入同比+64.64%-67.88%;净利润同比+1372%-1406%;扣非净利润同比+2584%-2661%。20H1公司家具业务受疫情影响较大,20H2疫情趋于稳定,同时公司加大品牌端投入,充分发挥生产规模和渠道优势,家具业务快速修复。其中自主品牌零售业务表现尤为靓丽,20年全年同比增长26%,21Q1同比增长205%(同比19Q1增长85%)。 产品结构优化&强顺价能力下,盈利水平保持稳定。以公司业绩预告测算,Q2公司归母净利润率约7.0-7.5%,环比Q1提升0.2-0.8pp。在原材料成本上升较多的环境下,公司盈利水平保持稳定的原因主要包括:1)自主品牌零售业务占比提升,产品结构持续优化;2)顺价能力较强,能够较好地向下游转移成本压力。 聚焦家具主业,看好自主品牌长期发展。2020年12月29日公司与岚越影视签署《股权转让协议》,公司拟将全资子公司晟喜华视60%的股权转让给岚越影视,转让价格为人民币3.6亿元。截至21Q1影视业务已不再并表,截至21年2月27日公司已收回现金1.8亿元(转让价款的50%)。出售影视业务股权标志着公司进一步聚焦家具主业,轻装上阵后家具板块业务有望焕发更蓬勃的生机。在产品端,公司顺应消费者健康意识提升的趋势,推出抗菌防螨等产品;在渠道端,公司坚持新开店与现有渠道提质并重的路线,持续赋能经销商优化渠道质量。长期看,公司自主品牌成长顺利,渠道下沉空间充足,具有较强的长期成长潜力。 盈利预测与投资评级:家具主业自20Q2以来维持高增,自主品牌表现亮眼;剥离影视业务后整体风险水平降低,长期看产品、品牌拥有较好口碑,具有长期成长动力。我们预计公司21-23年归母净利润分别为5.5、6.7、8.1亿元,对应PE21、17、14X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动;行业竞争加剧,渠道下沉不及我们预期,人民币汇率波动等。
喜临门 综合类 2021-07-08 29.99 -- -- 31.92 6.44%
31.92 6.44%
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公司发布21H1业绩预增公告,预计21H1实现营业收入30.5-31.1亿元,同比+54.4%-57.4%;归母净利润2.15-2.2亿元,同比+406.0%-417.8%;扣非归母净利润1.75-1.8亿元,同比+414.4%-429.1%。单季度来看,预计21Q2单季度实现营业收入18.0-18.6亿元,同比+43.9%-48.7%;归母净利润1.31-1.36亿元,同比+34.8%-40.0%;扣非归母净利润1.31-1.36亿元,同比+36.9%-42.1%。 自主品牌线上线下全面快速发展,市场份额稳步提升。 线下零售端:经销网络持续加密,截至2020年,公司共拥有3643家门店,其中喜临门、喜眠、M&D、夏图门店数量分别为2340/800/450/53家,20年合计净增加门店643家,同时在全国88个城市引入建材头部品牌的实力大商,优化经销商团队。得益于与红星美凯龙、居然之家等KA卖场长期深度合作,公司在门店位置、商场资源、联合营销方面占据优势。下沉市场建立分销体系,助力经销商扩大渠道优势。 线上零售端:天猫、京东、苏宁等多个平台同步发力,依靠公司在床垫领域树立的口碑和专业的品牌形象,销售规模持续提升。618全网总销量3.62亿元,同比增长145%,其中全网软床总计销量5576万,同比增长179%,获得天猫卧室家具、京东床垫类目总销量第一;积极探索直播营销模式,总销量超过9000万,同比增长270%。 床垫产品优势显著,软床、沙发业务不断完善。 产品端持续加大投入,保持床垫领域的领先优势,并持续推动软床、沙发业务的发展。顺应消费者一站式购物需求,公司可以鼓励优质经销商开展多品类、套系化销售,发挥多品类的协同效应,从而带动客单价提升、增厚公司整体收入。 影视剥离,家具主业进入快速发展期。 2020年公司剥离影视业务,家具主业自20Q4以来快速发展。剔除同期影视业务影响,21H1家具主营业务收入预计同比+64.6%-67.9%,主营业务净利润预计同比+1372%-1406%,扣非净利润预计同比+2584%-2661%。 盈利预测与估值:公司作为床垫行业龙头,线上线下渠道持续拓展,自主品牌影响力逐步确立,伴随行业竞争格局持续优化,公司将持续受益,预计2021/22年归母净利润4.8/6.2亿元,同比+53.8%/+28.0%,对应PE为23.6x/18.4x,维持“买入”评级。 风险提示:业绩预告数据仅为初步核算结果;行业竞争加剧;地产交付不及预期。
喜临门 综合类 2021-04-26 28.38 -- -- 31.56 10.16%
33.88 19.38%
详细
一季报表现靓丽,家具业务实现翻倍增长。公司披露一季报,实现营业收入12.5亿元,同比+72.51%,较2019年增长49%,两年平均增速22.1%;实现归母净利润0.84亿元(20Q1为-0.54亿元),较2019年增长265.2%,两年平均增速91.1%;扣非后归母净利润0.44亿元(20Q1为-0.62亿元),较2019年增长131.6%,两年平均增速52.2%。Q1业绩表现靓丽,同时21年原影视子公司晟喜华视不再并表,剔除其20Q1收入1.13亿元后,家具业务实际增速为104.2%。 自主品牌业务延续强劲增长,代工业务修复明显。分业务看,1)自主品牌零售:收入7.68亿元(占比61.4%),同比+205%,较2019年增长83%,两年平均增速35%。其中,线上收入1.7亿元同比+231%,两年平均+52%;线下收入5.98亿元,同比+199%,两年平均+32%。自主品牌延续了20H2以来的快速增长,收入占比持续提升。2)代加工业务:收入4.15亿元(占比33.2%),同比+47%,较2019年增长22%,两年平均+10%。3)自主品牌工程业务收入0.67亿元(占比5.4%),同比-13%,较2019年-14%。 盈利能力大幅回升,剥离影视业务后扰动因素减少。毛利率同比+12.86pcpts至34.47%,较2019Q1上升0.44pp。期间费用率同比-2.8pcpts至29.9%;其中,销售费用率+2.32pcpts至21.39%;管理费用率(含研发费用率2.65%)同比-2.85pcpts至7.65%;财务费用率同比-2.27pcpts至0.86%。净利率同比+15.3pcpts至7.79%,较2019Q1上升4.66pp。公司盈利能力回升显著,影视业务剥离大幅降低了公司盈利水平的扰动,同时家具业务盈利能力受原材料价格影响有限。 经营效率提升,存货及应收周转天数显著下降。实现经营现金流-2.1亿元;经营现金流/经营活动净收益比值为-398.76%;销售现金流/营业收入同比+37.46pcpts至127.7%。净营业周期9.61天,同比下降143.59天;其中,存货周转天数92天;同比下降87.07天;应收账款周转天数51.39天;同比下降89.88天;应付账款周转天数133.77天;同比下降33.36天。Q1现金流为负属季节性因素,公司营运效率改善显著,存货及应收天数与往年相比均处于低位。 投资建议:疫情后家具主业恢复较快,21Q1保持强劲增长;剥离影视业务后整体风险水平降低,长期看产品、品牌拥有较好口碑,具有长期成长动力。预计21-22年净利润分别为4.6、6亿元,同比分别+47.3%,+28.8%,对应PE21、17X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:竣工复苏不及预期;疫情对线下消费影响加重;原材料价格波动;人民币汇率波动等。
喜临门 综合类 2021-04-23 25.64 32.71 38.43% 31.56 21.95%
33.88 32.14%
详细
事件:公司4月21日晚发布一季报,剔除影视业务影响,2021Q1实现营收12.50亿元,同比增长104%,同比2019年增长49%;实现归母净利润0.85亿元,去年同期亏损0.74亿元,同比2019年增长189%;实现扣非净利润0.44亿元,去年同期亏损0.81亿元,同比2019年增长80%。 点评: 一季度业绩高增长,自主品牌占比持续提升。受益于地产竣工持续回暖以及家具需求旺盛,公司Q1收入和利润同比19年分别增长49%/189%,较Q4的42.80%/43.34%进一步提速。分业务看,Q1自主品牌零售业务实现收入7.68亿元,同比20/19年分别增长205%/83%,自主品牌零售收入占比61.4%,较2020全年提升5.6pct;其中线上收入1.7亿元保持高增,同比20/19年分别增长231%/131%,自主品牌零售线上收入占比22%,占总营收比重达13.6%,较2020全年提升1.6pct。预计2021年家居行业高景气有望延续,公司营收有望保持较快增长。 毛利率环比改善,盈利能力持续提升。从毛利率看,公司Q1毛利率为34.47%,环比小幅上升0.19pct,同比19年提升3.35pct,预计主要因自主品牌占比提升以及公司提价所致,为应对今年以来原材料涨价公司已于3月起对国内各线零售品牌提价6-9%消化成本压力。Q1扣非净利率3.48%,同比19年提升0.59pct,盈利能力持续提升。 剥离影视业务聚焦主业,投资江西基地完善产能布局。公司于2021年初完成晟喜华视60%股权转让,聚焦家具主业。我国床垫市场空间广阔,行业格局持续优化、集中度不断提升,公司作为龙头企业凭借品牌、产品、渠道等优势,市场份额有望持续提升。此外,公司拟出资3亿元设立江西喜临门负责建设萍乡生产基地,进一步完善全国产能布局,为未来销售扩大提供产能支撑,提升规模效应。 盈利预测:考虑一季报略超预期,上调2021-2023年EPS至1.27/1.53/1.82元,当前股价对应PE分别为20.83/16.95/14.20x。上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:地产景气度下滑,原材料价格波动,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名