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罗四维

东兴证券

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新洋丰 纺织和服饰行业 2020-09-23 12.35 -- -- 13.04 5.59% -- 13.04 5.59% -- 详细
新洋丰发布2020年前3季度业绩预告:公司预计2020年Q1~3归母净利润区间为7.23~8.03亿元,YoY+13~25%。其中,Q3归母净利润区间为2.2~3.0亿元,YoY+1758~2433%。 复合肥龙头成长性持续。新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥领导者,产业链上下延伸,不断完善一体化布局。凭借产业链一体化优势和区位物流优势,打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利,获取优质经销商资源,增强渠道粘性,提升市场份额,未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。 新型肥是新洋丰中长期发展主线。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设,公司新型复合肥业务发展迅速,产品结构持续优化升级,公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张,未来有望充分受益国内新型肥蓝海市场的大力发展。 打造多品牌矩阵:公司新型肥主要依托综合性品牌“洋丰”、“澳特尔”的子品牌,以及细分性品牌“力赛诺”和“乐开怀”。其中,“力赛诺”是公司2019年新设的品牌,专注高端肥料及与德国康朴专家合作品牌的推广销售;“乐开怀”在兼顾电商销售、种植大户、种植基地直销的同时,专注于提质增效系列产品。 建设技术服务团队:公司已经搭建了由中国农大牵头、近20所科研院所专家组成的专家顾问团队,公司内部100余名农技师团队以及基层服务团队组成的技术服务金字塔体系。 扩张新型肥产能:公司现有新型肥生产基地包括湖北荆门、湖北钟祥、江西九江、新疆昌吉,2019年新型肥销量65.57万吨。公司拟在湖北荆门基地新建30万吨新型肥产能,建设期12个月,我们预计有望于明年年中投产。新产能的建设将进一步完善公司新型肥的布局。 盈利预测及投资评级:我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为8.05亿元、10.17亿元、12.02亿元,对应EPS分别为0.60元、0.76元、0.90元。目前股价对应P/E分别为20倍、16倍、13倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:农产品价格下滑;磷肥、复合肥价格下滑;环保力度减弱。
桐昆股份 基础化工业 2020-09-15 14.75 -- -- 17.39 17.90%
17.39 17.90% -- 详细
涤纶长丝行业景气度触底反弹可期。受新冠肺炎疫情影响,今年上半年纺织终端内外市场需求显著下降,涤纶行业经济运行压力也明显加大。进入三季度以来终端需求呈现复苏迹象,国内服装鞋帽、针、纺织品累计零售额及出口金额同比降幅收窄,江浙织机的开工率也逐渐恢复到六成以上的较高水平。成衣代工厂的订单Q3环比已有明显改善,前期取消的订单或有追单,部分龙头代工企业8月订单金额同比已经转正。我们判断二季度的行业库存去化以龙头企业的降价促销为主,中小企业的库存和运行压力较大。“金九银十”传统旺季值得期待,涤纶长丝涨价还需上游提价催化。 公司行业龙头地位稳固,稳健发展,进可攻退可守。一体化、规模化发展趋势下,聚酯产业的行业集中度进一步提高。今年龙头企业在新冠疫情影响之下宁可亏损降价出货,也没有降低聚酯负荷,中小涤丝企业面临着更大的库存压力和生存压力。我们或许很快将会看到涤纶长丝行业的新一轮洗牌。公司深耕涤纶长丝行业,产能持续提升。目前拥有420万吨PTA的年生产能力,长丝产能为690万吨/年,具有较大的市场话语权。公司涤纶长丝毛利率长期高于同行竞争对手,重视研发不断巩固产品优势。且公司现金流良好,造血能力强大支撑未来发展。参股浙石化、投资洋口港,打开长期成长空间。 根据重置成本法计算,公司价值被显著低估。根据重置成本法我们计算可得桐昆股份现有的涤纶长丝和PTA资产价值分别为183.7和39.3亿元。同时我们通过不同方法讨论了浙石化项目的权益价值,按照PE相对估值法、炼油能力和FCFF三种方法对浙石化项目给出的最低估值分别为1567亿元、1400亿元和1984亿元。在不考虑行业景气恢复带来的价值提升、浙石化炼化竞争优势的前提下,公司的合理估值应当在503亿元-620亿元之间。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.79、42.02和65.30亿元,对应EPS分别为1.50、2.27和3.53元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为10、6和4倍。看好公司未来发展,龙头地位不断巩固,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原油价格大幅波动、项目建设进度不及预期。
昊华科技 基础化工业 2020-08-31 22.20 -- -- 23.75 6.98%
23.75 6.98% -- 详细
公司是中国化工集团旗下新材料科技型平台企业,持续完善啊、多层次、军民品协同发展的产业布局。公司主营业务包括氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块,产品服务于多个国家军、民品核心产业,持续在各个业务领域进行自主创新和全球范围的合作创新。 公司电子特气业务具有行业领先优势,未来有望继续做大做强。①在含氟电子特气领域,公司下属黎明院拥有六氟化硫、三氟化氮(与韩国大成合作)、六氟化钨等产品,并计划新建4600吨/年特种含氟气体建设项目:②在其他高纯电子气体领域,公司正在研发乙硼烷、三氟化硼、电子混合气等电子气体,目前处于中试阶段:③在其他特种气体领域,公司自主研发生产的四氧化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢等,已成功实现进口替代,在细分军品领域内,具有领先优势。此外,公司位于大连的新研发产业基地项目已开始试生产,未来公司将在技术转化匏力显著提升的情况下,形成系列化、通用化、标准化、高端化、规模化的特种气体产品体系,多年积累的技术领先优势将被充分发挥、效益将充分释放。 高端氟树脂产品竞争优势有望进一步增强。公司下属晨光院具有氟树脂产能2.5万吨/年,位居全国第二,其中公司自主研制的中高压缩比PTFE分散树脂已实现进口替代,成功配套5G线缆生产。公司目前在建高品质PTFE悬浮树脂及配套工程项目,截至6月30日工程进度已达到93%,未来投产后将进一步提升公司高端PTFE产品的综合竞争力。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020—2022年净利润分别为6_25、7.50和8.64亿元,对应EPS分别为0.68、0.82和0.94元,目前股价对应P/E分别为32倍、27倍和23倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术路线竞争加剧:下游客户订单减少:下游需求增速不及预期。
新和成 医药生物 2020-08-31 32.10 -- -- 35.67 11.12%
35.67 11.12% -- 详细
新和成公布2020年上半年业绩:营业收入52.90亿元,YoY+36.7g%,归母净利润22.12亿元,YoY+91.41%,对应EPS为1.03元。 维生素龙头受益行业景气度提升。我们预计维生素行业下游需求逐步恢复,供应格局改善,行业景气度将逐渐提升。公司现有维生素A产能1万吨:维生素E油总产能4.5万吨,其中新增的2万吨产能已投产,目前正在逐步关停老产能。公司有望持续受益行业供需格局改善,2020H营养品板块毛利率达到63.41%,同比大幅提升17.7个百分点。 多元化产品供应有望强化公司全球营养品龙头地位。①蛋氨酸:公司蛋氨酸一期5万吨产能已实现满负荷生产,二期10万吨生产线虽受疫情影响有所滞后,但项目总体进度可控,目前已投入试生产,标志着公司向年产蛋氨酸30万吨的发展目标又迈出了坚实的一步,届时公司将成为国内蛋氨酸龙头。②黑龙江生物发酵项目:目前一期项目已进入试生产阶段,试生产负荷逐步提升,产品包括叶红素、山梨醇、己糖酸等系列高附加值绿色食品添加剂和营养品,提升公司长期竞争力。 公司持续增长的驱动力在于产业链驱动。①一体化:公司维生素业务强化中间体供应,并不断改善工艺流程,实现维生索产品从中间体到产成品的一体化生产。②系列化:公司由维生素业务拓展至香精香料、原料药、食品添加剂、生物发酵产品,实现了对于下游饲料、医药、食品客户的系列化供应。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为40.54、47.56和54.41亿元,对应EPS分别为1.89、2.21和2.53元,目前股价对应P/E分别为17倍、15倍和13倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术路线竞争加剧:下游客户订单减少:下游需求增速不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-08-28 38.79 -- -- 46.56 20.03%
46.56 20.03% -- 详细
国瓷材料布公布2020年上半年业绩:营业收入为10.76亿元,YoY+4.27%,归母净利润为2.58亿元,YoY+4.11%,对应EPS为0.27元。 蜂窝陶瓷载体业务迅速放量,未来有望持续快速增长。随着国六标准的实施以及国际市场新业务的顺利开展,在汽油机方面,公司的GPF和薄壁TWC均已进入主要客户主机厂公告目录且从2019年下半年开始进行批量销售,尤其是GPF产品性能优异、质量稳定,获得客户一致好评,进口替代效果显著;柴油机方面,公司主要以国内主流主机厂为开拓目标,SCR及DPF已完全实现批量生产并通过了国外主要催化剂公司验证,气体机载体已开始大批量销售。 义齿用陶瓷材料市场前景广阔。子公司爱尔创是国内全瓷牙知名品牌,在国内市场尤其是民营口腔市场的占有率逐年提升。国瓷材料与子公司爱尔创深度整合,打造齿科综合服务商,已实现了氧化锆-义齿-数字化齿科全流程整合,开拓线上销售和线下诊所及医院合作的新模式,并加大牙科产品市场和品牌推广力度。 MLCC陶瓷粉料国内龙头市占率提升空间大。公司已在中低端MLCC陶瓷粉料领域逐渐实现了国产化替代,有望显著受益于国内通用型号MLCC的产能转移趋势,并将在中国MLCC产业高端化中起到助力作用。目前公司水热法生产的小粒径产品开始批量供应,同时固相法产品已经进入稳定工艺的阶段,多元化产品的供货能力给客户提供了更大范围的选择空间。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022年净利润分别为5.62、6.93和8.52亿元,对应EPS分别为0.58、0.72和0.88元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术路线竞争加剧;下游客户订单减少;下游需求增速不及预期。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-27 8.15 -- -- 7.99 -1.96%
8.04 -1.35% -- 详细
事件:2020年8月22日,公司公布2020年半年报告。2020年上半年营业收入63.73亿元,比上年同期下降,归属母公司净利润6.58亿,比上年同期增长,略低于预期。主要受疫情影响工商业用气和液化石油气销量下降。 城中村改造略低于预期。截至2020年年中公司深圳本地燃气用户达到236.33万户,上半年深圳本地实际燃气用户净增加7.13万户,低于我们之前的预期,主要受到疫情影响,我们调降2020、2021、2022年度深圳本地燃气用户净增加数至20、30、30万户。截至2020年年中深圳市外用户达到159.34万户,非本地用户净增长9.14万户,超出我们预期4万户,且2020年上半年公司新增了5个非本地燃气项目,我们调高2020年度非本地燃气用户净增10万户的预期至16万户,预计2020年年底非本地燃气用户为175.84万户,相应调高非本地管道燃气业务和燃气工程业务的营业收入。 气源价格维持低位。到今年6月30日《关于阶段性降低非居民用气成本支持企业复工复产的通知》中规定的售气价格执行到期,非居民用气成本有上升趋势,但今年全球新冠疫情影响持续性扩大,能源价格的下跌超出了我们之前的预期,LNG中国到岸价格大幅下跌,2020年Q1 LNG到岸价(中国)平均价格跌至0.8937元/立方米,4月份平均价格进一步跌至0.5376元/立方米,仅在8月上旬有所抬头涨至1.05元/立方米,这依然低于我们之前对LNG到岸价(中国)1.1元/立方米的预期,我们相应下调公司未来气源成本的预测,我们下调全年LNG到岸平均预期价格至1.05元/立方米。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.85、11.92和16.86亿元,对应EPS分别为0.38、0.41和0.59元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为21.58、19.65和13.89倍。看好燃气业务发展和近期起源成本降低给公司带来的价值提升,维持“推荐”评级。 风险提示:国际液化天然气价格大幅上升,城中村燃气改造不及预期。
扬农化工 基础化工业 2020-08-26 92.85 -- -- 94.93 2.24%
94.93 2.24% -- 详细
扬农化工公布2020年上半年业绩:营业收入为59.17亿元,YoY+12.45%(调整后),归母净利润为8.27亿元,YoY-2.78%(调整后),对应EPS为2.67元,扣非后归母净利润为8.17亿元,YoY+38.92%(调整后)。 我们认为扬农化工正处于“第五次腾飞”的初期,这次腾飞的本质将会是“纵向一体化”,即使得扬农化工从目前一个聚焦农药原药生产的制造型公司,转变为雏形初具的研发、生产、销售一体化综合性农化巨头。 如东基地优嘉三、四、五期的项目建设是扬农化工实现第五次腾飞的具体支撑。优嘉项目的陆续建设将支撑公司中长期持续成长。扬农化工目前处于史无前例的资本开支阶段,2020年2季度末,扬农化工在建工程达到15.17亿元,其中主要是优嘉三期项目。截至2020年6月30日,优嘉三期项目已累计投资70.56%,工程进度达到80%,我们预计有望于3季度建成。此外,公司乙唑螨腈原药项目工程进度达到99%、氟环唑项目工程进度达到85%。后续优嘉公司还有四期、五期项目将陆续建设。 2020年1月“先正达集团”的成立,为破解我国农化行业“大而不强”的被动局面提供了难得契机。与先正达股份共同隶属于“先正达集团”的扬农化工,预计将从原药生产、创制农药研发、销售渠道等众多环节显著受益,与先正达“一外一内”,共同引领我国农化产业的全面崛起。 公司盈利预测及投资评级:我们维持对公司的盈利预测,即公司2020~2022年净利润分别为13.56、15.97和18.48亿元,对应EPS分别为4.38、5.15和5.96元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为22、18和16倍,维持“强烈推荐”评级。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑;新产能投放不及预期;中化资产内部整合不及预期;市场竞争加剧。
利安隆 基础化工业 2020-08-26 36.64 -- -- 36.46 -0.49%
36.46 -0.49% -- 详细
利安隆公布2020年上半年业绩:营业收入为11.40亿元,YoY+31.70%,归母净利润为1.35亿元,YoY+7.50%,对应EPS为0.66元,扣非后归母净利润为1.36亿元,YoY+20.22%。 凯亚并表贡献业绩。凯亚化工于2019年3季度起并表,2020年上半年实现营业收入2.71亿元,净利润7478万元。 项目建设有序推进,产品产能持续扩张。公司中卫、汉沽、常山、珠海、凯亚基地均有在建项目,其中中卫、凯亚等基地的部分生产装置已建成投产,珠海基地项目施工进度有所延迟,公司将预计的投产时间调整至2021年底前。公司发布定增预案,拟定增募资不超过10亿元,用于建设年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程、5000吨HALS产品扩建项目以及补充流动资金,投资项目达产后预计合计实现年均销售收入15.09亿元、年均净利润2.76亿元,公司成长确定性强。 利安隆市场竞争力强,长期成长性确定,未来将持续受益于行业需求持续扩大以及国产化率提升。公司核心竞争力突出:①配套齐全的产品,上市以来通过自建和收购,将有大规模的通用型抗氧化剂(GAO)和受阻胺类光稳定剂(HALS)产能投放出来,同时公司U-pack业务也将不断做大做强;②优秀的技术和产品品质,产品性能比肩国际巨头;③珍贵的大客户资源,客户遍布全球高分子材料各个应用领域的上百家著名公司;④全球服务网络;⑤稳定的核心团队。 公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2020~2022年净利润分别为3.31、4.36和5.60亿元,对应EPS分别为1.62、2.13和2.73元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为24、18和14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料成本大幅波动;项目建设进度不及预期;市场竞争加剧。
安道麦A 基础化工业 2020-08-24 9.56 -- -- 9.57 0.10%
9.57 0.10% -- 详细
安道麦公布2020年上半年业绩:营业收入141.21亿元,YoY+3.7%,归母净利润2.05亿元,YoY-65.2%,对应EPS为0.08元,扣非归母净利润为2.20亿元,YoY-48.9%。Q2业绩环比全面复苏。公司2020Q2营业收入73.39亿元,YoY+7.5%,归母净利润2.21亿元,YoY-0.2%。公司Q1经过新冠疫情挑战之后,Q2销量同比强劲增长12%,同时销售价格大致稳定,带动公司上半年销售额全面复苏。 公司在新兴市场的销售表现强劲,未来有望持续发力。公司在拉美、印度、中东、非洲、中国、澳大利亚等新兴市场的销售实现稳健增长,未来伴随新产品的陆续推出、新登记证的不断获取,预计公司在新兴市场的销售将持续增长。推进产业链整合,加强差异化产品供应,公司综合竞争力有望进一步提升。 并购整合不断推进:公司于2019年Q4在秘鲁完成收购项目,帮助提升公司在当地的销售业务;公司于2020年7月收购希腊艾尔法(当地植保供应商第一梯队)剩余51%股权,进一步巩固并加强在欧洲的优势地位和供应服务。 差异化产品、创新型产品持续供应:公司在加拿大、巴西、澳大利亚、新西兰、越南、中国等地区不断推出差异化产品、新颖/创新型新产品,持续向差异化、高毛利的产品组合转型,带动业务利润率持续提升。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022年净利润分别为2.79、6.21和9.48亿元,对应EPS分别为0.12、0.26和0.40元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为80、36和23倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:农产品价格大幅下滑;新产品注册登记进展不及预期;老厂区复产进度不及预期。
中国巨石 建筑和工程 2020-08-20 13.14 -- -- 16.05 22.15%
16.28 23.90% -- 详细
公司发布2020年中报,2020H1共实现营收和归母净利分别为48.92亿元和7.62亿元,分别同比下降3.37%和27.66%,同一期间实现每股收益0.22元。 疫情试金,核心成本优势助力公司市占逆势提升。作为全球玻纤龙头企业,巨石拥有国内国外两个市场,2020H1新冠疫情相继在我国国内和海外爆发,海外和国内市场需求呈现出明显的“跷跷板”效应,具体体现在Q1国内需求在疫情影响之下出货较差,而国外订单照常执行需求相对较好,Q2海外在疫情爆发之下需求环比变差而国内随着复工复产推进需求加速恢复,整体来看,公司上半年玻纤及制品销售量有所增长,判断业绩下滑主要源于产品售价的下降及美国工厂并表带来的吨成本上升。 近年来公司国内销售占比不断提升,不过斜率较缓,2020H1国内销售占比大幅提升6.85个百分点,我们判断是因Q2海外需求较差之下公司利用自身成本优势将出口产品成功转为内销,作为需要连续生产的产品,此举维持了公司产销率的高位稳定,2020H1公司存货周转维持在历史同期中位数水平,且远好于2018年同期,疫情之下公司产品国内市占水平逆势提升,成本护城河铸就优秀的抗风险能力。 玻纤价格进入上涨通道,需求改善之下行业景气度进入上行周期。疫情后国内需求加速恢复,随着海外市场逐步重新开放,外部市场需求也迎来改善,近期行业厂商库存已处于相对较低位置,在经历2018末至今的价格不断下行之后,于8月初开始主要池窑企业价格整体迎来50-100元/吨的上调,下游需求恢复较好的背景之下,行业下半年和2021年新增产能较2018年大幅减少,分别仅有23万吨和26万吨,对在产产能冲击较小,需求改善和供给冲击减小之下,行业库存去化引致价格上涨,我们认为行业景气度拐点已到。 站在新一轮成长周期的起点,迎接α与β共振期。2021年巨石将迎来新一轮冷修,智能化赋能冷修改造,成本下降周期开启,同时公司正走在以智能化、国际化为核心的第四次创业之路上,电子纱等高端产品占比的提升将助推公司盈利水平迈上新的台阶,行业景气度上行在即,公司将迎来α与β共振期。盈利预测与投资评级:预计公司2020到2022年的营业收入为111.96、141.85和160.43亿元,归属于母公司的净利润为20.59、31.73和42.76亿元,对应的EPS分别为0.59、0.91和1.22元,对应的动态PE分别为22倍、15倍和11倍,维持公司为“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:风电产品需求不及预期,宏观经济复苏不及预期,产能投放超预期增加
溢多利 医药生物 2020-08-19 14.33 -- -- 15.55 8.51%
15.55 8.51% -- 详细
溢多利布公布2020年上半年业绩:营业收入9.18亿元,YoY+7.3%,归母净利润0.70亿元,YoY+77.6%,对应EPS为0.16元,符合预期。 溢多利“替抗”业务有望迎来较快增长。限抗、禁抗是养殖业绿色发展,保障食品安全的必然选择,2020年7月1日起我国饲料生产企业开始全面禁抗。 结合海外经验,我们认为替抗产品的潜在市场空间超过百亿元。针对禁抗政策,溢多利提前布局,对现有生物酶制剂产品葡萄糖氧化酶、复合酶,植物提取物产品博落回散,酸化剂产品三丁酸甘油酯进行了多批次的替抗效果试验,已形成了有效的替抗饲料添加剂解决方案。2020H公司替抗饲料添加剂实现营收6396万元,同比增长45.03%。结合公司在农牧领域多年的营销渠道优势和品牌优势,目前公司的替抗产品已进入市场培育和试用阶段,我们预计从今年下半年开始,公司“替抗”业务会迎来较大的业绩增长。 医药原料药业务。新增产能释放在即,未来将加速发展。公司2015年先后收购新合新、利华制药,将医用酶制剂延伸至下游制药行业,并打通了甾体激素医药制造的产业链。公司相关产品包括糖皮质激素原料药、性激素原料药。 根据国家卫生健康委员会与国家中医药管理局联合发布的几版《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗议案》,糖皮质激素可作为应对重症的治疗用药,公司相关的糖皮质激素原料药产品业绩在2020H取得较大增长。公司新建的性激素原料药项目预计有望年内投产,贡献新的盈利增长点。 生物酶制剂业务存在进口替代的机遇。公司非饲用酶制剂业务发展较快,食品级生物酶制剂项目已竣工投产、其他生物酶制剂新建项目未来将逐步投产,公司非饲料用酶制剂产品未来有望逐步实现部分进口替代。 公司盈利预测及投资评级:我们维持对公司的盈利预测,即公司2020~2022年净利润分别为2.07、2.63和3.34亿元,对应EPS分别为0.44、0.55和0.71元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为33、26和21倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求释放不及预期;新增产能投放不及预期;商誉减值风险。
苏博特 基础化工业 2020-08-19 34.86 -- -- 37.45 7.43%
37.45 7.43% -- 详细
公司发布2020年半年报,2020H1实现营收和归母净利分别为14.32和1.68亿,分别同比增长3.01%和24.52%,实现每股收益0.54元。业绩符合预期。 疫情和雨水扰动不改强大产品力底色,外加剂业务录得双位数增长。2020H1的新冠疫情和6月强于往年的雨季对公司下游需求造成了双重考验,随着疫情迅速得到控制,复工复产加速推进,雨季过后下游工程需求也迎来有韧性的反弹,整体来看,公司混凝土外加剂业务销量仅略下滑4.78个百分点,而在大宗商品价格下降的带动之下,主要原材料环氧乙烷、甲醛以及工业萘的平均采购价格同比分别下降9.09%、25.7%以及11.26%,产品价格方面,我们判断由于公司下游基建客户占比高,2020H1主要执行固定价格的存量订单,因而在地产用商混端虽然在价格竞争之下对出货价格有一定调整,但整体出货价格基本保持稳定,同比仅下降2个百分点。量价稳而成本降之下,公司混凝土外加剂业务上半年录得双位数的正增长。 头部化趋势叠加基建新增需求释放,苏博特将迎α与β共振期。减水剂行业头部化集中的趋势未变,疫情改善行业供给,中小企业有加速退出的趋势,公司作为行业绝对龙头,是此轮头部化趋势最大的受益者,强大α推动公司市占进加速提升期,另一方面,稳经济之下基建增速加速回升,1-7月基建投资累计同比增速已转正为1.19%,而从公司上半年基建项目投标制作量大幅增长判断,这部分需求将于下半年迎来释放,金九银十旺季赶工之下,公司外加剂出货有望量价齐升,即将迎来α与β共振期。 检测中心疫情后恢复好于预期,参股辽宁建科院实现跨区域发展。疫情在我国国内得到控制之后,呈现区域性的点状爆发节奏,而华东地区控制相对较好,未再出现反复,公司2019年5月开始并表的江苏省建筑工程质量检测中心(下称“检测中心”)主要经营区域位于江苏省内,疫情之后恢复进度好于预期,我们判断2020H1整体业绩增速有较大部分由检测中心所贡献,公司中报同时披露参与辽宁省建设科学研究院(下称“辽宁建科院”)混改,增资后持有其38%的股权,辽宁建科院隶属于辽宁省建设厅,是辽宁省建设系统最大的综合性科研单位,近年来,全国各省陆续放开建筑建材检测牌照,江苏省属于较早一批,目前市场竞争格局已呈现向龙头和品牌厂商集中的态势,公司收购辽宁建科院可以助力其在改制中抢得市场先机,并有利于自身检测业务的跨区域发展。 限制性股票激励计划纳入检测中心员工,看好检测中心市占份额提升。公司披露了针对检测中心的限制性股票激励计划,计划向包括检测中心副董事长杨晓虹和总经理汤东婴在内的检测中心36名员工授予294万股公司限制性股票,占公司总股本的0.95%,以检测中心2019年净利润为基数,解锁条件为2020年和2021年当年实现净利润相较基数增长不低于8%和16%,我们认为,在江苏省建筑检测市场发展向好,公司占据龙头地位的背景之下,限制性股票激励计划的推行将公司、检测中心与中心员工之间的利益深度绑定,使检测中心员工能共享公司发展成果,有利于充分调动员工干事创业的积极性,我们看好检测中心在省内市占份额的继续提升。盈利预测与投资评级:上调公司盈利预测,预计2020到2022年的营业收入为40.19亿元、50.33亿元和62.10亿元,归属于母公司的净利润为4.60亿元、6.22亿元和7.63亿元,对应的EPS分别为1.48、2.00和2.46元,对应的动态PE分别为23倍、17倍和14倍,考虑到公司作为行业龙头,综合竞争优势突出,议价能力提升,高研发投入带来强大产品力,下半年将迎来α与β共振期,我们维持公司为“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:地产和基建增速不及预期,新材料产品推广情况不及预期。
万润股份 基础化工业 2020-08-18 16.59 -- -- 21.16 27.55%
21.16 27.55% -- 详细
万润股份布公布2020年上半年业绩:营业收入12.47亿元,YoY-3.6%,归母净利润2.16亿元,YoY-6.2%,对应EPS为0.24元。其中,受新冠疫情影响,公司海外地区收入(占比高达77%)下滑16%;国内收入增长92%。 OLED材料业务高速增长。公司是OLED单体和中间体的国内领先企业,早在OLED材料兴起之时就开始布局OLED材料产业链,目前已有OLED成品材料通过下游客户的验证,预计未来将实现进一步增长。公司OLED材料业务的重要子公司九目化学2020H实现营收2.01亿元,同比增长62%,实现净利润5948万元,同比增长171%,净利率同比提升12个百分点至29.6%;另一重要子公司三月光电2020H实现营收559万元,净利润-601万元,其主要产品尚处于客户认证阶段,尚未实现盈利。三月光电拟引入投资者增资扩股,引入产业与社会资本、带来产业与社会资源,目标成为业内领先的具有自主知识产权的电子化学材料平台企业。 环保沸石。材料继续快速增长,产能持续扩张。公司沸石二期项目剩余2500万吨产能已于2019年完成建设,进入工艺调试阶段,目前沸石材料总产能达到5850万吨。公司于2018年启动7000吨沸石系列材料建设项目,截至2020H末已累计投入6.02亿元,项目进度达到60%。随着国六排放标准的陆续实施,国内沸石材料需求空间打开,公司作为行业内重要供应商,未来有望显著收益。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022年净利润分别为5.69、7.59和9.06亿元,对应EPS分别为0.63、0.83和1.00元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为27、20和17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:客户订单下滑,市场开拓进度不及预期,产能建设进度不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2020-08-14 12.31 -- -- 13.11 6.50%
13.11 6.50% -- 详细
新洋丰公布2020年上半年业绩:营业收入53.79亿元,YoY-6.86%,归母净利润5.03亿元,YoY-20.15%,对应EPS为0.39元,符合预期。 复合肥龙头成长性持续。新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥领导者,产业链上下延伸,不断完善一体化布局。凭借产业链一体化优势和区位物流优势,打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利,获取优质经销商资源,增强渠道粘性,提升市场份额,未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。此外,公司新型复合肥业务发展迅速,产品结构持续优化升级,未来有望充分受益国内新型肥蓝海市场的大力发展。 新项目将建设完善公司产业链一体化战略布局。(1)公司拟发行可转债,募资金额不超过10亿元,将用于投建“年产30万吨合成氨技改项目”。公司通过实施本次项目,将淘汰现有的15万吨合成氨落后产能,引进水煤浆气化工艺等先进技术,提升先进合成氨产能产量,预计投产后将有效满足公司复合肥生产所需的合成氨原料的自给自足,提升盈利能力。本次项目计划建设周期2年,我们预计将于2022年中建成。(2)宜昌磷铵搬迁项目预计将于今年Q4建成投产,届时公司磷铵产品生产线将全面提升,由单一生产普通磷酸一铵提升到集成生态磷铵、工业级磷酸一铵和聚磷酸铵等高品位生产能力于一体的多元化产品线,作为公司高端水溶肥与滴灌肥的磷肥原材料,有效增强公司产品竞争力。 公司启动新一轮回购计划,彰显对自身未来发展的信心。公司上一轮回购方案(自2019年10月至2020年7月20日)已累计回购公司股份2.01亿元。目前公司正在实施新一轮的回购方案,拟回购3~6亿元,回购价格不高于13.5元/股,体现了公司对于自身价值的高度认可和未来发展的信心。 公司盈利预测及投资评级:我们维持对公司的盈利预测,即公司2020~2022年EPS分别为0.60元、0.74元、0.92元。目前股价对应P/E分别为21倍、17倍、14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:农产品价格下滑;磷肥、复合肥价格下滑;环保力度减弱。
利尔化学 基础化工业 2020-08-10 24.17 -- -- 25.31 4.72%
25.31 4.72% -- 详细
公司公布2020年上半年业绩:营业收入23.49亿元,YoY+14.44%,归母净利润2.55亿元,YoY+60.11%,对应EPS0.49元,符合预期。其中,广安草铵膦项目实现收益6693.94万元、丙炔氟草胺项目实现收益222.5万元。 核心产品草铵膦供需结构改善,景气度提升。受到环保、疫情等因素影响,国内草铵膦供应整体偏紧,草铵膦市场价格自2019Q4以来持续反弹,尤其是2020Q2快速上涨,目前价格达到15万元/吨。需求方面,与草甘膦复配、转基因作物施用、替代百草枯将持续打开草铵膦需求空间。我们预计未来草铵膦价格仍将进一步上涨。 公司是国内草铵膦龙头企业,产品竞争力持续提升,有望充分收益草铵膦景气提升。目前公司广安基地已恢复生产,MDP(甲基二氯化磷)项目已进入试运行阶段,我们预计下半年有望逐步量产,届时将进一步降低草铵膦生产成本。此外,公司L-草铵膦已取得生产许可,试生产获得成功,已实现批量生产。随着MDP以及L-草铵膦等项目的逐步推进,公司在草铵膦产品上的竞争力将持续提升,有望充分受益本轮草铵膦景气度提升。 多品类布局,打开长期成长空间。公司已进行了丙炔氟草胺技改,技改后产品质量和产能得到提升,预计未来收益将大幅增加。公司1000吨氟环唑原药项目在建,预计将于2020年11月投产。公司还储备有氯虫苯甲酰胺等新产品,未来将丰富农药产品布局,增加新的盈利增长点。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022年净利润分别为5.01、6.14和7.38亿元,对应EPS分别为0.95、1.17和1.41元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为25、21和17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求释放不及预期;产品价格下跌;项目建设不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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