公司 2020前三季度营业收入 6.52亿元， YoY +17.05%； 归母净利为 1.10亿 元， YoY+18.07%； 毛利率 39. 79%， YoY +1.99pct； 其中， Q3单季度营业 收入 2.58亿元， YoY +52.91%， QoQ +17.73%；归母净利润 0.5亿元， YoY +104.76%， QoQ +59.91%，毛利率 42.12%， YoY+4.29pct, QoQ +7.44pct。 机柜快速放量， 经营净现金流连续三季度高增。 截止至上半年，公司 IT 负载 221.8mW，同比大增 57.30%。 随着机柜陆续上架， 公司业绩得到快速释放。 前三季度公司 EBITDA 3.94亿元， 同比增长 41.62%。 公司连续三季度经营 性净现金流保持环比 150%以上大幅增长。 其中， Q3单季度经营性现金流净 额 1.63亿元， 环比大增 189.38%； Q3毛利率 42.12%， 环比大增 7.44pct， 体现出公司优秀的成长能力和盈利能力。 追加投资@HUB 2020， 客户定制锁定未来高增长。 公司拟投资@HUB 2020-7数据中心项目， 预计投资额约 3.6亿元， IRR 10.06%， 建成后未来 10年可 实现含电收入总额约 10.90亿元。 其中， 数据中心土地、房屋、基础设施及 其相关的专用系统均由公司投资、建设并持有产权，公司同时负责提供云数 据中心托管服务。 @HUB 2020系公司为终端客户定制的数据中心项目， 累 计投资达 22.03亿元。 未来中国 IDC 市场复合增长率将达 26.9%， 公司锁定 客户保持快速扩张， 有望与中国 IDC 行业共同成长。 数据中心走向大规模化， 运维能力铸就竞争优势。 随着数据中心向大型化发 展， 运维难度增强， 优秀运维能力是保证数据中心客户黏性的重要因素。公 司连续三年客户合同服务等级承诺(SLA)达成率 100%，具有高效的执行能力、 杰出的技术水平、丰富的运营经验， 未来有望在 IDC 竞争中持续保持优势。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2020-2022年营收分别为 9.46、 15.67、 22.48亿元， 净利润分别为 1.56、 2.71、 3.86亿元，对应 EPS 分别为 0.66、 1.15、 1.64元。当前股价对应 PE 值分别为 98、 57、 40倍，对应 EV/EBITDA 分别为 37、 24、 18倍。 维持“推荐”评级。 风险提示： IDC 上架速度不及预期， 客户退租带来短期业绩波动。

长期国际形势增强设备国产化需求，短期长存扩产为公司未来发展助力。 长期来看， 美国对华为进一步制裁，且对中国半导体产业链不断施压，国 内晶圆厂对于核心设备去美化和国产化的需求进一步加强。 短期来看， 公 司大客户长江存储的扩产进程有所加快。根据公开招标信息的统计， 2020年第三季度公司在长江存储中标刻蚀机数量至少为 12台，年初至今总中标 数量至少 21台，均创下新高，为公司四季度以及明年的业绩增长奠定基础。 长周期研发项目助力公司未来业绩爆发。 Q3单季度公司研发费用 8816.8万元，占营收比重达到 17.7%， 研发投入是技术驱动型公司提升实力的基 础，未来随着核心产品销量的提升，研发规模相应将逐步体现，公司的盈 利水平也将显著提升。 三季度研发资本化率降低， 反映了公司的研发项目 周期变长, 对于技术驱动型公司来说，长周期研发项目往往带来高单价高毛 利产品，进一步扩宽公司的护城河。 持续看好公司在产业协同方面的潜力。 公司在发布三季度报的同时发布了 关于昂坤视觉的投资和关于上海睿励的投资调整公告，据了解这两家公司 当前的主要业务均与集成电路或 LED 制造过程中的光学检测设备相关。刻 蚀机是半导体制造过程中的三大核心设备之一，以国外龙头企业的发展历 程来看，核心设备供应商更易牵头产业链的协同和整合。公司是国内刻蚀 机龙头企业，我们看好公司通过投资相关企业实现产业链协同的潜力。 公司盈利预测及投资评级： 疫情带来的短期冲击逐步消散， 半导体国产替代 的长期趋势并未改变。我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 3.01、 4.23和 5.72亿元， 在不考虑新增股份的情况下对应 EPS 分别为 0.56、0.79和 1.07元。 当前股价对应 2020-2022年 PE 值分别为 277、 197和 146倍。看好公 司的长期技术发展能力， 维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 下游客户扩产进度不及预期， 新一代刻蚀机研发不及预期等。

事件： 公司 2020年前三季度营业收入 8.63亿元， YoY+ 61.56%；归母 净利润 2.07亿元， YoY+72.66%；毛利率 50.88%， YoY +3.34pct。其 中，三季度公司营业收入 3.97亿元， YoY +66.70%， QoQ +45.70%；归 母净利润 1.02亿元， YoY +71.92%， QoQ +38.07%；毛利率 49.52%， YoY +2.15pct。 客户产品齐升级，三季度毛利率延续升势。 公司多年毛利率呈现上升态 势， 2020年以来单季度毛利率均保持同比提升。 其中，三季度单季毛 利率 49.52%，同比提升 2.15pct。公司早期研发及市场推进成果渐 显， 高单价高毛利贡献得到验证，进一步向高端模拟集成电路企业迈 进。 研发投入持续高增，高端路线初心不变。 公司前三季度研发费用 1.50亿，同比增长 66.91%；其中， 三季度单季研发费用 5360万元， 同比 增长 51.10%，环比增长 4.27%。 持续高研发投入助力公司产品向高端 发 展 ， 带 动公 司 三 季度 毛 利 率同 比 上 升 2.15pct，利 润 同 比大 增 71.92%。 公司研发投入卓有成效， 产品性能、稳定性以及认可度不断 提高， 为实现国产替代和本土崛起贡献力量。 收购终止不改长期成长逻辑。 10月 13日，公司终止发行股份及支付现 金购买上海钰帛等所持有的钰泰半导体 71.3%的股权。我们认为，公司 长期增长逻辑是产品升级以及客户升级带来的营收利润高增长，终止收 购并不会对公司的长期增长逻辑有任何影响。 且公司收购钰泰的目标是 加强公司在低端芯片模拟芯片的布局，低端模拟芯片参与者众多，我们 认为圣邦会有后续价格更合适的收购补全这一布局。 公司 盈利预测 及投资评 级： 我们预计公司 2020-2022年营收分别为 13.93、 20.89和 30.81亿元，归母净利润分别为 3.11亿元、 4.68亿元、 6.12亿元， EPS 分别为 1.99元、 3.00元、 3.92元，对应当前股价的 PE 值分别为 129x、 86x、 66x，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 下游客户需求不及预期；疫情进展超预期。

新洋丰发布2020年前3季度业绩预告：公司预计2020年Q1~3归母净利润区间为7.23~8.03亿元，YoY+13~25%。其中，Q3归母净利润区间为2.2~3.0亿元，YoY+1758~2433%。 复合肥龙头成长性持续。新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥领导者，产业链上下延伸，不断完善一体化布局。凭借产业链一体化优势和区位物流优势，打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利，获取优质经销商资源，增强渠道粘性，提升市场份额，未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。 新型肥是新洋丰中长期发展主线。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设，公司新型复合肥业务发展迅速，产品结构持续优化升级，公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张，未来有望充分受益国内新型肥蓝海市场的大力发展。 打造多品牌矩阵：公司新型肥主要依托综合性品牌“洋丰”、“澳特尔”的子品牌，以及细分性品牌“力赛诺”和“乐开怀”。其中，“力赛诺”是公司2019年新设的品牌，专注高端肥料及与德国康朴专家合作品牌的推广销售；“乐开怀”在兼顾电商销售、种植大户、种植基地直销的同时，专注于提质增效系列产品。 建设技术服务团队：公司已经搭建了由中国农大牵头、近20所科研院所专家组成的专家顾问团队，公司内部100余名农技师团队以及基层服务团队组成的技术服务金字塔体系。 扩张新型肥产能：公司现有新型肥生产基地包括湖北荆门、湖北钟祥、江西九江、新疆昌吉，2019年新型肥销量65.57万吨。公司拟在湖北荆门基地新建30万吨新型肥产能，建设期12个月，我们预计有望于明年年中投产。新产能的建设将进一步完善公司新型肥的布局。 盈利预测及投资评级：我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为8.05亿元、10.17亿元、12.02亿元，对应EPS分别为0.60元、0.76元、0.90元。目前股价对应P/E分别为20倍、16倍、13倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：农产品价格下滑；磷肥、复合肥价格下滑；环保力度减弱。

内存接口芯片是服务器内存条必不可少的芯片，全球目前只有三家公司可设计此类芯片，分别是澜起科技、瑞萨（IDT）和Rambus，其中澜起和瑞萨市占率均超过四成，Rambus约为一成。由于预期未来全球服务器出货量还将继续提升，并且单机内存条使用量也存在增加的趋势，加上内存接口芯片代际替换带来的价格提升，我们预计未来几年内存接口芯片市场依然有30%以上的年均增幅。由于竞争对手存在诸多不确定性因素，从DDR4向DDR5内存的切换期是公司提升市占率的好时机。 目前公司99%以上的营收来自内存接口芯片。公司创始人和高管拥有资深技术背景，内存接口芯片为公司原发技术，从DDR2时代切入，在DDR4时代达到领先。由于该芯片需要获得CPU厂商和内存条厂商的双重认证，高行业壁垒使得新竞争者很难进入。虽然公司下游客户集中度较高，但是内存接口芯片可直接影响成品内存条的性能，加之接口芯片的价值量占整个内存条的成本比重并不高，因此公司对于下游客户的议价能力并不弱。内存接口芯片的价格不与DRAM颗粒价格直接相关。 新业务拓展将带动公司价值提升。津逮服务器平台产品包括CPU安全内存模组等，与其他自主品牌CPU不同的是，津逮CPU并非自行开发的处理器内核，而是采用英特尔原装设计，外加自主研发的动态安全监控芯片组封装成的CPU模块，市场定位在对安全性要求较高，并且需要高性能X86服务器的商业用户。Retimer芯片是PCIe4.0时代需求量激增的芯片，目的是解决CPU与高速外设之间的数据传输问题。津逮服务器产品和Retimer芯片都是公司在数据传输和控制领域的技术延伸，有望帮助公司打开全新的赛道。 盈利预测和评级：预计公司2020-2022年净利润分别为11.06、14.24和19.34亿元，对应EPS分别为0.98、1.26和1.71元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为75、58和43倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：全球服务器出货量不及预期，新产品研发进展不及预期，国内服务器客户拓展不及预期等。

房山燕郊进展顺利，下半年上架有望加速。20H1毛利率为19.69%，同比下降1.9pct；其中，Q2毛利率为25.85%，同比上升4.67pct，环比上升10.15pct。我们认为，公司毛利率下降主要是受新交付的数据中心上架率爬坡影响。 随着疫情影响减弱，下半年客户上架有望加速。长期来看，公司稳步扩张，积极对外布局。目前，房山二期处于机电设备购置安装阶段，燕郊三四期已获能耗指标审批，公司已取得天津368亩地，筹建宝坻云计算数据中心。 中金云网盈利能力持续提升，运维能力成就IDC 品牌优势。在IDC 众多下游中，金融客户对数据中心运维质量要求最高。子公司中金云网服务于银行、保险等众多金融客户，净利率持续提升，从17H1的34.3%提升至20H1年的42.9%。公司运维实力强大，嘉定一期是国内少数几个获得T4认证的数据中心，公司技术团队还参与制订了《数据中心基础设施运维标准》等数据中心行业相关标准。公司在金融客户的盈利能力提升，显示出公司优秀的IDC运维能力带来的议价能力，未来有望在愈发激烈的数据中心市场竞争中保持优势。 REITs 试点有望落地，加速公司发展。全球IDC 龙头Equinix 于2015年成功转型REITs，获得了充足的资本支持，随后四年实现营收复合增长率20%，旗下的数据中心数量从115个上升至210个，扩张加速。REITs 的出现，将降低我国民营IDC 企业融资成本，进一步加快项目建设进度。目前，公司符合REITs 申报条件，转型REITs 后，扩张速度有望加快。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营收分别为86. 11、107.38、119.57亿元，净利润分别为9.94、11. 12、12.78亿元，对应EPS分别为0.64、0.72、0.83元。当前股价对应PE 值分别为41、37、32倍，对应EV/EBITDA 分别为24、20、16倍。维持“推荐”评级。 风险提示： IDC 上架速度不及预期，客户退租带来短期业绩波动。

公司长期发展的趋势保持不变。首先，存储芯片国产替代和半导体设备国产替代的大趋势没有改变。国内存储器龙头厂商长江存储的64层3D NAND扩产在有序进行中，128层3D NAND已经研制成功，有望年底前实现量产。在当前的外部环境下，半导体芯片和半导体设备的国产替代进程可能加速，作为长江存储核心设备供应商的中微公司有望继续提高中标比例，提升市场份额。其次，疫情对整个产业链产生的短期影响正在消退。长江存储在受到疫情短暂影响后已经全面恢复招标，根据公开招标信息的统计，中微公司2020年在长江存储中标的刻蚀机数量已经超过2019年全年，符合我们此前的判断。 公司规模效应将逐步体现。首先，研发驱动型公司更注重研发的规模效应，随着公司产品销量的增长，研发规模效应将逐步显现，公司未来的盈利能力有望进一步提升。公司生产的CCP刻蚀机已经大量应用于64层3D NAND生产线，并且进入世界最先进的5nm逻辑产线；部分ICP设备已经进入客户验证阶段。用于7nm以下工艺节点的ICP刻蚀机，以及用于Mini-LED和Micro-LED的新型MOCVD设备也在开发过程中。新设备的研发将丰富公司的产品线，进一步公司的国际竞争力。此外，公司在部分大客户出货量的提升也有望在未来摊薄销售费用和管理费用等。 公司盈利预测及投资评级：疫情带来的短期冲击逐步消散，半导体国产替代的长期趋势并未改变。我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.01、4.23和5.72亿元，对应EPS分别为0.56、0.79和1.07元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为332、236和175倍。看好公司的长期技术发展能力，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游客户扩产进度不及预期，新一代刻蚀机研发不及预期等。

中际旭创2020年上半年营业收入32.45亿元，同比增长59.43%。归母净利润3.65亿元，同比增长76.13%。其中，二季度营业收入19.19亿元，同比增长65.46%，环比增长44.68%。归母净利润2.11亿元，同比增长96.15%，环比增长37.63%。 高速率光模块景气度上行，44G00G产品快速放量。思科预测，到2022年，全球数据中心流量将增长到20.6ZB，5年CAGR为25%。高速的流量增长，驱动高速率光模块市场景气度上行。2020-2023年，包括400G在内的高速光模块市场3YCAGR将达92%。我们观察到，2020年起，北美云厂商资本开支回暖，400G产品需求开始快速提升。公司已在400G和100G等产品形成业内较大规模产能，为保障客户在高端光模块技术迭代和规模上量、保持苏州旭创在行业内的竞争优势奠定了坚实的基础，推动上半年营收同比大增59.43%。 完成收购储翰，协同效应促增长。上半年，公司实施对储翰科技收购，取得了67.19%的股份，2020年5月19日开始并表。储翰主要产品为光电器件及光模块（1.25G/10G/25G/40G/100G），2019年营收5.29亿，同比增长14.69%，净利润1871万元，同比增长277.35%。储翰科技2020/2021/2022年度扣非后归母净利润业绩承诺分别不低于3,000/4,800/5,700万元，同比增速分别为60.34%/60%/18.75%。公司和储翰在主要产品的研发方向、客户群体等侧重点不同，未来有望在客户资源共享、供应链整合等领域形成协同效应，进一步提升公司市场竞争能力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营收分别为68.27、99.97、143.73亿元，净利润分别为8.60、12.86、15.75亿元，对应EPS分别为1.21、1.80、2.21元。当前股价对应PE值分别为49、33、27倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：中美贸易战加剧。

数据港2020上半年营业收入3.94亿元，同比上涨1.43%；归母净利润0.61亿元，同比下降12.47%；EBITDA为2.23亿元，同比上升14.36%。其中Q2单季度营收2.19亿元，同比上升11.26%，环比上升25.96%；归母净利润0.31亿元，同比减少5.89%，环比上升6.36%机柜数持续高增长，利润端短期承压。2020上半年，公司累计在运营数据中心23个（新增6个），IT负载合计约221.8mW（+80.8mW），折算成5kW标准机柜约4.4万个。公司IT负载延续高增速，20H1同比大增57.30%。随着上半年部分在建项目交付陆续转固，公司固定资产同比增加61.29%，相较19年末增长38.26%，计提折旧对利润形成一定挤压。但考虑到EBITDA同比上升14.36%，业绩向好趋势不变。同时，二季度收入环比上升26%，随着新项目上架率继续爬坡，公司业绩将有望得到释放。 数据中心走向大规模化，运维能力保障客户黏性。随着数据中心向大型化发展，对可靠性、运行时间要求日渐上升，运维复杂度愈发提高，对故障容忍度愈发降低，优秀运维能力将是IDC公司保持客户黏性的有力法宝。公司连续三年客户合同服务等级承诺(SLA)达成率100%，具有高效的执行能力、杰出的技术水平、丰富的运营经验，为国内少数获得世界级互联网公司认可的专业云数据中心服务商，未来有望在IDC竞争持续保持优势。 绑定龙头云客户，尽享行业发展红利。目前，我国约43.9%的企业使用了云服务，较2017年增长8.9%。随着企业上云率提升，云计算渗透率加强，数据中心下游将呈现集中化的趋势。2019到2022年，我国IDC市场复合增长率将达27%，公司深度绑定云服务龙头阿里云，十年以来合作稳定，有望享受数字基建红利，与IDC行业共同成长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营收分别为9.46、15.67、22.48亿元，净利润分别为1.26、2.66、4.13亿元，对应EPS分别为0.50、1.05、1.64元。当前股价对应PE值分别为166、79、51倍，对应EV/EBITDA分别为64、40、27倍。维持“推荐”评级。 风险提示：IDC上架速度不及预期，客户退租带来短期业绩波动。

事件：公司发布2020H1财报，2020H1实现营业收入3.76亿元（YoY-36.98%）；归母净利润1.03亿元（YoY+69.50%）；扣非归母净利润0.50亿元（YoY-0.76%），经营活动现金流净额1.62亿元（YoY+433%）。Q2单季度而言，营业收入为1.99亿元（QoQ +12.33%），归母净利润0.39亿元（QoQ -39.26%），扣非归母净利润0.28亿元（QoQ +25.57%）。 系统集成业务收入待转化，IDC业务保持增长。上半年公司营收下滑主要原因为存量系统集成业务还未完工交付，收入未结转。去除系统集成业务之后，营收同比上升39.26%。上半年公司IDC业务实现收入3.42亿元（YoY+70%），随着上半年上架率攀升，IDC业务毛利率3.5pct。 IDC核心竞争力在于资源和客户获取能力 1）资源储备方面：公司自建数据中心持续发力，完善一线城市IDC布局。公司以一线城市为中心展开全国布局。截至2020H1，公司自建数据中心可用机柜数量超过9,600个（相对2019年+2400）。机房总使用面积已超过60,200平方米。公司进一步增强一线城市覆盖。2020年6月公司收购上海永丽，此次收购公司将获得浦东新区5.3 万平方米的自有土地。2020年8月，公司拟收购固安聚龙，固安聚龙持有廊坊市固安县土地使用权面积9.3万平方米。 2）客户获取方面：未来公司将进一步拓展批发型客户。公司深耕行业积累优质客户，于2019年7月分别与快手签订为期5年价值3.3亿及2020年1月和阿里巴巴为期8年共5亿元的订单，进一步得到头部客户的认可。 盈利预测与投资评级：我们看好公司未来持续增长，预计公司20/21/22年营收分别为10.56、15.02、20.11亿元，归母净利润分别为1.78、2.29、3.05亿元，EPS分别为0.89、1.15、1.53元，对应PE分别为57、44、33倍，EV/EBITDA分别为37、28、21倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示：运营商政策风险、市场竞争加剧风险、管理及技术人才流失风险。

事件：公司发布2020H1财报，2020H1营业收入24.97亿元（YoY+46.22%）。归母净利润0.70亿元（YoY-10.97%）。2020Q2营业收入14.68亿元（QoQ +42.54%）,归母净利润0.36亿元（QoQ +4%）。 公司规模扩张以及原材料备货量加大导致公司现金流承压。2020H1公司经营活动现金净流出3.24亿元，同比净流出增加2.66亿元。受中美贸易战影响，公司加大原材料备货。20H1备料生产增加导致现金流出较上年同期增加1.08亿元。同时公司规模扩张导致员工人数快速增长，报告期内公司员工人数相较19H1新增近500人，整体员工规模扩张1.5倍。支付职工薪酬增加导致现金流出较上年同期增加0.63亿元。 公司继续增设研发中心，高研发投入助力公司打造全矩阵系列产品。2020H1研发费用2.62亿元，同比增长100.98%。20H1公司新增佛山研发中心，截止目前公司有五大研发中心。产品方面，20H1公司推出5G NR车规级模组、Wi-Fi6模组、高精度GNSS定位模组等新产品，丰富产品线。合作伙伴方面，公司联合产业链上游，分别研发出搭载高通、海思、联发科、紫光展锐芯片的模组产品，全方位构造行业生态。高研发投入助力公司产品矩阵进一步完善，促进公司整体营业收入增长。 智能制造中心近期投产，保障产品快速交付。公司位于合肥的智能制造中心项目从2019年11月开始建设，项目投资合计3亿元，近期已完成12条产品线的建设及安装、调试和投产。目前智能制造中心项目一期已完成环评，具备量产能力。预计智能制造中心一期年产能共计新增约750万片，分别为：4G物联网模组约200万片、智能通讯模组约100万片、窄带物联网模组约250万片、GPS模组约200万片，有力提升公司的研发和产品交付能力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营收分别为61.03、85.39、118.35亿元，净利润分别为2.27、3.72、6.43亿元，对应EPS分别为2.12、3.48、6.01元。当前股价对应PE值分别为96、58、34倍，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情影响海外业务拓展，终端需求增长不及预期，汇率波动。

事件：公司发布2020年半年度财报，实现收入为14.64亿元，归母净利润为4.02亿元创历史新高。 1、公司归母净利润创历史新高，盈利能力持续改善。公司2020H1年实现营业收入14.64亿元，同比下降6.08%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长108.47%。公司收入下降主要原因为合并报表范围发生变化，DRAM业务今年已经不再纳入合并范围。若扣除合并范围变化的影响，公司收入同比增长24.14%。公司归母净利润实现大幅增长，主要系公司特种集成电路业务收入和毛利实现大幅增长以及其他各类产品毛利率也均实现大幅增长。同时，公司在半年报中预计三季度利润区间为5.48亿元-6.94亿元，同比增长50%-90%，公司将进一步维持高速发展的态势。 2、特种集成电路业务呈现爆发式增长，围绕SoPC核心产品构建平台型公司。公司2020H1特种类IC产品实现收入8.06亿元，同比增长61.74%。毛利率为79.55%，同比增长5.98%。公司收入和毛利率的增长主要系特种领域需求呈现爆发式增长，同时由于需求增多供给不足，导致部分产品涨价。公司深耕计算领域数十载，目前已经形成CPU+FPGA两款拳头产品。同时公司不断提高自身SOC能力，将更多IP集成到自己的计算平台中如电源管理、接口、桥片、总线、存储以及FPGA，逐渐形成了自己的生态。随着公司SoPC产品和生态的完善，公司产品逐步从单一硬件过渡为提供底层核心系统，完成了从“IP”到“Sysytem”的变换。此外，公司在电源芯片与电源模组领域也获得了长足的进步，特种电源变换类、特种电源监控类产品均获得了较高的市场份额，微型DC/DC电源变换器产品的应用已经开始。 3、智能安全芯毛利率改善，产品应用场景不断增加。公司2020H1安全类IC产品实现收入5.50亿元，同比下降9.34%。毛利率为26.30%，同比增长4.46%。安全类产品收入下降主要系疫情影响，导致上半年特别是一季度银行、sim以及各类金融终端出货不理想，导致安全类芯片出货下降。但公司毛利率实现大幅增长，这主要得益于行业和公司的战略变化。在银行领域，恩智浦以及国内其他厂商的逐步退出，行业竞争格局逐渐形成寡头趋势，目前市场主要由紫光和华大为主导，产品单价呈现出底部企稳且回暖的趋势。同时公司战略也已经从抢市场过渡为争利润，尽量规避一些低毛利产品。同时由于今年三星逐步推出SIM市场，整体SIM单价也呈现上升态势。除传统金融领域，安全产品下游应用在逐步拓宽。首先，在汽车电子领域，随着ETC前装和车联网的逐步落地，安全芯未来有望在汽车领域中成为标配，目前公司产品已经通过AEC-Q100车规级认证，在安全芯领域领跑竞争对手。其次，在数字货币领域，公司将有望为各类数字货币产品提供安全芯，如数字货币钱包和运营商提出的“nfc+sim”。目前公司正在与运营商以及各类金融终端厂商如新国都、新大陆和优博讯等企业研发针对数字货币的新产品。最后，随着公司拿下国际SOGISCCEAL6+认证和集团成功收购Linxens，公司已经具备了走出国门的能力，目前正在积极布局海外市场。 4、公司FPGA产品型号持续扩充，高端项目研发顺利。报告期内，公司研发工作进展顺利，Logos系列高性价比产品和Compact系列CPLD产品的型号持续扩充，CPLD产品基本形成全系列产品。此外，完成了Logos-2系列新一代高性价比FPGA产品设计平台的建设，典型产品已小批量生产。目前正全力研发Titan-2新一代高性能FPGA产品，进展顺利。公司正全面推动Titan、Logos、Compact三个系列产品的应用及产业化工作，在通信、工控和消费类市场都取得重要进展，已实现规模销售。 盈利预测及投资评级：预计公司2020-2022年净利润分别为8.59亿元，11.131亿元和15.63亿元；对应EPS分别为1.42、1.86和2.58元；对应PE分别为96.02X、72.96X和52.77X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：特种IC产品需求下降；特种IC产品降价；特种领域竞争加剧导致公司市占率下降；安全芯片价格降低；传统金融领域产品需求下降；数字货币领域进展不及预期；车联网领域进展不及预期；外围局势不稳定因素加剧。

公司2020年上半年业绩超预期。公司发布2020年半年报，2020H1实现营业收入34.15亿元（YoY 21.24%,QoQ 63.08%）,其中：软件开发及工程服务为22.08亿（YoY 26.65%），服务外包为11.70亿（YoY 31.61%），系统集成为0.35亿（YoY -40.32%）；实现归母净利润为6.59亿（YoY 67.73%,QoQ 40.11%），实现净经营性现金流入8.00亿。 宝之云四期3号楼实现交付，上架率迅速爬坡,看好公司未来IDC业务发展 上半年公司业绩增长原因之一为宝之云IDC四期3号楼（20A标准机柜3000个）大部分交付使用，该项目为腾讯定制机房项目，项目主要用于腾讯公司将原本物理分散的多个业务单元通过网络聚合。IDC业务方面，公司依托大股东宝武集团，通过整合集团内部工业用地和产能，在上海地区具备绝对优势。按照宝之云四期所有机柜投产计算，公司目前拥有约3万机柜，IDC投产完毕后预计能为公司贡献约19亿营收，6亿净利润。公司目前在上海地区土地资源储备2.8平方公里，未来公司将重点推进落实宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目，目前宝之云梅山基地已经由中国能建江苏院中标建设110千伏变电站工程EPC项目，公司未来将继续布局环都市圈节点。 智慧制造+智慧城市的双轨领先布局，信息化业务增量可期 公司中报实现大幅上涨的原因之二为2020年首次执行修订后收入准则，其中软件开发收入由完工进度百分比变更验收时点确认收入。上半年公司软件开发及工程服务业务部分项目完成完工验收，增加整体收入利润。我们认为公司凭借多年在钢铁信息化建设技术优势，目前客户逐步延伸至集团外部，未来信息化业务增量仍可期。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司未来持续增长，上调公司盈利预测，预计公司20/21/22年营收分别为81.37、97.07、117.14亿元，归母净利润分别为11.63、13.76、15.77亿元，EPS分别为1.01、1.19、1.36元，目前股价对应PE分别为66、56、49倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示：IDC市场竞争加剧，钢铁行业需求萎缩。

事件：公司2020上半年实现营业收入4.66亿元，同比增长57.41%；归母净利润1.05亿元，同比增长73.39%。2020Q2公司业绩快速增长，实现营业收入2.73亿元，同比增长48.48%，环比增长41.38%；归母净利润0.74亿元，同比增长67.00%，环比增长144.62%。 疫情冲击减缓，新产品进展顺利。SIA及WSTS的数据显示，今年4月份全球芯片销售额为344.3亿美元，同比增长6.1%，增长幅度比3月的6.9%略有下降。尽管受疫情影响，1-4月美国、中国市场依然保持的正增速。公司按计划顺利推进超低失真双路模拟开关等新产品的研发，不断开发新品类，形成更为全面的模拟芯片产品线布局。受益于公司在模拟集成电路行业较为全面的产品线布局覆盖，公司上半年业绩快速增长。 不断加大研发投入，积累扩宽护城河。模拟芯片设计人员的经验积累程度，对产品的整体性能起到了至关重要的作用。目前，公司研发人员315人，占员工总数65.22%，其中10年以上179人，占研发人员56.8%。2020年上半年，公司研发费用9620万，同比增长77.24%，占比高达20.67%，已完成了百余款新产品的研发。公司持续有效地推进研发工作进程，积极吸引各层次人才，不断推出更多高性能模拟芯片产品，缩小与欧美模拟芯片巨头的差距。 客户产品齐升级，二季度毛利率同比环比双增。得益于公司高单价新产品推出，以及高附加值客户推进，二季度单季毛利率53.46%，环比提升3.42pct，同比提升6.74pct。公司早期研发及市场推进成果渐显，助力公司向高端模拟集成电路企业迈进。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年营收分别为11.89、20.06和29.12亿元，归母净利润分别为2.69亿元、4.10亿元、5.90亿元，EPS分别为1.73元、2.50元、3.60元，对应当前股价的PE值分别为193x、134x、93x，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游客户需求不及预期；疫情进展超预期。

事件：2020年上半年公司实现营业收入12.66亿，同比增长47.42%，实现归母净利润1.37亿，同比增长70.78%，公司半年报超预期；从单季度来看，2Q2020公司营业收入7.45亿，同比增长67.86%，环比增加42.96%。实现归母净利润8557.6万，同比增加92.45%，环比增加66.81%。 研发高投入保证公司产品测试进度，闭环生态逐步形成，产品布局完善，全方位增强公司核心竞争力。1H2020公司研发投入1.41亿元，占营业收入11.13%，同比增长60%，持续高研发投入保证公司产品认证通过，拓展物联网高复杂度应用场景。生态闭环上，公司联合上游芯片厂商英特尔、高通、紫光展锐以及MTK等公司，不断合作创新提高产品竞争力。下游认证方面，公司产品通过全球国家强制认证外，积极参与运营商认证，运营商认证完成有利于公司借助运营商渠道推广产品。2020年上半年公司获得运营商认证领域的CCSA、NTT和Vodafone全球认证。新产品方面，公司5G系列模组已正式调通国内四大运营商5G SA组网现网。客户维护方面，公司针对特殊需求深入与客户之间的开发合作，定制化产品的研发提高客户粘性。 发力车联网高价值垂直行业领域。公司收购Sierra Wireless全球车载前装模块业务相关资产，包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债，可独立为客户提供全面的车载前装解决方案，目前终端客户为大众集团、标致雪铁龙集团以及菲亚特克莱斯勒汽车公司等全球知名整车厂。此次收购有利于公司车联网领域的现有布局相契合，提高公司在车联网领域整体实力。 盈利预测：我们认为公司具备物联网模组公司产品布局完善、生态闭环形成以及长期客户积累等核心优势，持续看好在物联网连接数量高增长背景下公司未来发展。预计公司2020-2022收入分别为28.93/42.04/60.12亿元，归母净利分别为2.94/4.03/4.83亿元，EPS分别为1.22/1.67/2.00元，当前股价对应PE分别为56/41/34倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示：海外疫情影响公司业务拓展，行业竞争加剧。