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李娜

东兴证券

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工作经历: 登记编号:S1480520070002, 理论经济学硕士,电子信息工程学士, 20<span style="display:none">18年加入东兴证券从事通信行业研究。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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广和通 通信及通信设备 2020-12-28 58.30 -- -- 67.98 16.60% -- 67.98 16.60% -- 详细
广和通是全球领先的物联网通信解决方案和无线通信模组提供商。公司于1999年创立,自成立以来致力于物联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展。公司采用直销为主、经销为辅的销售模式,深耕高价值领域大客户市场,2020年收购Sierra车载业务,发力全球车联网市场。 我们认为,公司未来增长具备两大看点:1)中长期增长逻辑:购收购Sierra车载业务,协同国内车联网市场,打开公司收入增长第三阶段。车联网产业已经上升至国家战略地位,目前全球车联网通信技术已完成标准化制定,产业化阶段已到来。Sierra在全球车载市场具备先发优势,目前占据全球车载模组20%市场份额,收购完成后公司与Sierra的紧密交流与合作亦可加强公司在国内车联网领域的整体实力。预计公司未来3年将保持40%-50%收入增速,在车联网时代开启第三阶段增长。 2)长期增长逻辑::5G窗口期,公司有望受益行业集中度提升,成为物联网模组双寡头之一。疫情加速国内模组厂商在全球市场扩张。根据counterpoint数据,2017年至2020Q2,CR5中国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%,公司在2020Q2跃升为全球第三大物联网模组供应商。5G时代,研发投入提升和模组降价加速将加快中小模组厂商出清。预计模组厂商为保持新品持续快速推出将继续保持10%的研发投入,未形成稳定盈利,产生规模优势的模组厂商将逐步推出模组市场。公司将借力芯片国产化风口,把握高价值领域,捕捉物联网市场新爆发场景,铸就强者恒强优势。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.00、4.22和5.61亿元,对应EPS分别为1.24、1.75和2.32元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为47、33和25倍。看好物联网行业高景气度背景下,公司发力车联网,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:5G发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2020-12-21 54.08 -- -- 58.41 8.01% -- 58.41 8.01% -- 详细
流量增长大趋势不改,长期看北美云资本开支仍有韧性。市场担忧北美云CCXAPEX下行,我们认为,长期来看,通信每一GG都带来了流量大幅增长,目前站在新一轮流量增长的起点,流量增长预期下,云和互联网厂商有动力追加资本投入。2020年起,北美6家云及互联网厂商(AMZN、MSFT、GOOGL、FB、IBM、ORCL)财报显示,20Q1/Q2/Q3资本开支同比分别上升38%/19%/36%,环比分别上升6%/3%/20%。若忽略亚马逊大建物流仓储的影响,20Q1/Q2/Q3资本开支同比增速分别为19%/-3%/4%,环比增速分别为-2%/0%/5%,三季度仍能看到环比上升。随着疫情影响减弱,我们观察到,微软展望Q4资本开支略高于Q3,以支持不断上升的云需求。而FB表示受今年疫情影响减少的资本开支将递延到明年,21年资本开支计划增加近38%。谷歌强调虽然购置不动产减缓使得20年全年资本开支同比略降,但对云业务的投入将继续保持激进策略。我们认为,虽然北美云资本开支短期受疫情冲击,但长期看仍有韧性。 400G有望加速部署,22G00G将迎市场窗口期。思科预测到2022年,全球数据中心流量将增长到20.6ZB,5年CAGR25%。流量增长推动高速率光模块产品的需求,一般数通光模块平均每3-4年完成一轮产品迭代,当前北美数据中心已进入100G/400G阶段。随着疫情影响减弱,21年北美云客户有望加速400G部署,同时200G需求将开始逐步释放。 发行可转债扩大产能,看好公司不断引领高端光模块市场。公司拟发行可转债,募集不超过30亿人民币资金用于研发CPO、硅光芯片等技术,以及扩大400G等高速率光模块产能等用途。数通领域光模块主要客户为亚马逊、谷歌等云厂商,客户集中度高,在需求爆发期需求量大,对快速交付能力要求高。 公司于17年率先推出400G产品,目前在400G技术领先,此次扩大产能有助于把握400G等高端市场机遇。我们认为公司研发设计团队杰出,能凭借优秀的成本管控能力和大批量交付能力,抓住高速率光模块窗口期,不断把握未来重要光模块产品升级机遇,不断引领高端光模块市场。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营收分别为72.47、99.97、135.83亿元,净利润分别为8.33、10.69、13.95亿元,对应EPS分别为1.17、1.50、1.96元。当前股价对应PE分别为46、36、28倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:风险提示:5G建设不及预期。
数据港 计算机行业 2020-11-02 68.96 -- -- 79.29 14.98%
79.29 14.98% -- 详细
公司 2020前三季度营业收入 6.52亿元, YoY +17.05%; 归母净利为 1.10亿 元, YoY+18.07%; 毛利率 39. 79%, YoY +1.99pct; 其中, Q3单季度营业 收入 2.58亿元, YoY +52.91%, QoQ +17.73%;归母净利润 0.5亿元, YoY +104.76%, QoQ +59.91%,毛利率 42.12%, YoY+4.29pct, QoQ +7.44pct。 机柜快速放量, 经营净现金流连续三季度高增。 截止至上半年,公司 IT 负载 221.8mW,同比大增 57.30%。 随着机柜陆续上架, 公司业绩得到快速释放。 前三季度公司 EBITDA 3.94亿元, 同比增长 41.62%。 公司连续三季度经营 性净现金流保持环比 150%以上大幅增长。 其中, Q3单季度经营性现金流净 额 1.63亿元, 环比大增 189.38%; Q3毛利率 42.12%, 环比大增 7.44pct, 体现出公司优秀的成长能力和盈利能力。 追加投资@HUB 2020, 客户定制锁定未来高增长。 公司拟投资@HUB 2020-7数据中心项目, 预计投资额约 3.6亿元, IRR 10.06%, 建成后未来 10年可 实现含电收入总额约 10.90亿元。 其中, 数据中心土地、房屋、基础设施及 其相关的专用系统均由公司投资、建设并持有产权,公司同时负责提供云数 据中心托管服务。 @HUB 2020系公司为终端客户定制的数据中心项目, 累 计投资达 22.03亿元。 未来中国 IDC 市场复合增长率将达 26.9%, 公司锁定 客户保持快速扩张, 有望与中国 IDC 行业共同成长。 数据中心走向大规模化, 运维能力铸就竞争优势。 随着数据中心向大型化发 展, 运维难度增强, 优秀运维能力是保证数据中心客户黏性的重要因素。公 司连续三年客户合同服务等级承诺(SLA)达成率 100%,具有高效的执行能力、 杰出的技术水平、丰富的运营经验, 未来有望在 IDC 竞争中持续保持优势。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年营收分别为 9.46、 15.67、 22.48亿元, 净利润分别为 1.56、 2.71、 3.86亿元,对应 EPS 分别为 0.66、 1.15、 1.64元。当前股价对应 PE 值分别为 98、 57、 40倍,对应 EV/EBITDA 分别为 37、 24、 18倍。 维持“推荐”评级。 风险提示: IDC 上架速度不及预期, 客户退租带来短期业绩波动。
光环新网 计算机行业 2020-09-02 26.37 -- -- 26.29 -0.30%
26.29 -0.30%
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房山燕郊进展顺利,下半年上架有望加速。20H1毛利率为19.69%,同比下降1.9pct;其中,Q2毛利率为25.85%,同比上升4.67pct,环比上升10.15pct。我们认为,公司毛利率下降主要是受新交付的数据中心上架率爬坡影响。 随着疫情影响减弱,下半年客户上架有望加速。长期来看,公司稳步扩张,积极对外布局。目前,房山二期处于机电设备购置安装阶段,燕郊三四期已获能耗指标审批,公司已取得天津368亩地,筹建宝坻云计算数据中心。 中金云网盈利能力持续提升,运维能力成就IDC 品牌优势。在IDC 众多下游中,金融客户对数据中心运维质量要求最高。子公司中金云网服务于银行、保险等众多金融客户,净利率持续提升,从17H1的34.3%提升至20H1年的42.9%。公司运维实力强大,嘉定一期是国内少数几个获得T4认证的数据中心,公司技术团队还参与制订了《数据中心基础设施运维标准》等数据中心行业相关标准。公司在金融客户的盈利能力提升,显示出公司优秀的IDC运维能力带来的议价能力,未来有望在愈发激烈的数据中心市场竞争中保持优势。 REITs 试点有望落地,加速公司发展。全球IDC 龙头Equinix 于2015年成功转型REITs,获得了充足的资本支持,随后四年实现营收复合增长率20%,旗下的数据中心数量从115个上升至210个,扩张加速。REITs 的出现,将降低我国民营IDC 企业融资成本,进一步加快项目建设进度。目前,公司符合REITs 申报条件,转型REITs 后,扩张速度有望加快。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营收分别为86. 11、107.38、119.57亿元,净利润分别为9.94、11. 12、12.78亿元,对应EPS分别为0.64、0.72、0.83元。当前股价对应PE 值分别为41、37、32倍,对应EV/EBITDA 分别为24、20、16倍。维持“推荐”评级。 风险提示: IDC 上架速度不及预期,客户退租带来短期业绩波动。
中际旭创 电子元器件行业 2020-08-31 59.03 -- -- 60.67 2.78%
60.67 2.78%
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中际旭创2020年上半年营业收入32.45亿元,同比增长59.43%。归母净利润3.65亿元,同比增长76.13%。其中,二季度营业收入19.19亿元,同比增长65.46%,环比增长44.68%。归母净利润2.11亿元,同比增长96.15%,环比增长37.63%。 高速率光模块景气度上行,44G00G产品快速放量。思科预测,到2022年,全球数据中心流量将增长到20.6ZB,5年CAGR为25%。高速的流量增长,驱动高速率光模块市场景气度上行。2020-2023年,包括400G在内的高速光模块市场3YCAGR将达92%。我们观察到,2020年起,北美云厂商资本开支回暖,400G产品需求开始快速提升。公司已在400G和100G等产品形成业内较大规模产能,为保障客户在高端光模块技术迭代和规模上量、保持苏州旭创在行业内的竞争优势奠定了坚实的基础,推动上半年营收同比大增59.43%。 完成收购储翰,协同效应促增长。上半年,公司实施对储翰科技收购,取得了67.19%的股份,2020年5月19日开始并表。储翰主要产品为光电器件及光模块(1.25G/10G/25G/40G/100G),2019年营收5.29亿,同比增长14.69%,净利润1871万元,同比增长277.35%。储翰科技2020/2021/2022年度扣非后归母净利润业绩承诺分别不低于3,000/4,800/5,700万元,同比增速分别为60.34%/60%/18.75%。公司和储翰在主要产品的研发方向、客户群体等侧重点不同,未来有望在客户资源共享、供应链整合等领域形成协同效应,进一步提升公司市场竞争能力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营收分别为68.27、99.97、143.73亿元,净利润分别为8.60、12.86、15.75亿元,对应EPS分别为1.21、1.80、2.21元。当前股价对应PE值分别为49、33、27倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:中美贸易战加剧。
数据港 计算机行业 2020-08-28 82.93 -- -- 89.01 7.33%
89.01 7.33%
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数据港2020上半年营业收入3.94亿元,同比上涨1.43%;归母净利润0.61亿元,同比下降12.47%;EBITDA为2.23亿元,同比上升14.36%。其中Q2单季度营收2.19亿元,同比上升11.26%,环比上升25.96%;归母净利润0.31亿元,同比减少5.89%,环比上升6.36%机柜数持续高增长,利润端短期承压。2020上半年,公司累计在运营数据中心23个(新增6个),IT负载合计约221.8mW(+80.8mW),折算成5kW标准机柜约4.4万个。公司IT负载延续高增速,20H1同比大增57.30%。随着上半年部分在建项目交付陆续转固,公司固定资产同比增加61.29%,相较19年末增长38.26%,计提折旧对利润形成一定挤压。但考虑到EBITDA同比上升14.36%,业绩向好趋势不变。同时,二季度收入环比上升26%,随着新项目上架率继续爬坡,公司业绩将有望得到释放。 数据中心走向大规模化,运维能力保障客户黏性。随着数据中心向大型化发展,对可靠性、运行时间要求日渐上升,运维复杂度愈发提高,对故障容忍度愈发降低,优秀运维能力将是IDC公司保持客户黏性的有力法宝。公司连续三年客户合同服务等级承诺(SLA)达成率100%,具有高效的执行能力、杰出的技术水平、丰富的运营经验,为国内少数获得世界级互联网公司认可的专业云数据中心服务商,未来有望在IDC竞争持续保持优势。 绑定龙头云客户,尽享行业发展红利。目前,我国约43.9%的企业使用了云服务,较2017年增长8.9%。随着企业上云率提升,云计算渗透率加强,数据中心下游将呈现集中化的趋势。2019到2022年,我国IDC市场复合增长率将达27%,公司深度绑定云服务龙头阿里云,十年以来合作稳定,有望享受数字基建红利,与IDC行业共同成长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营收分别为9.46、15.67、22.48亿元,净利润分别为1.26、2.66、4.13亿元,对应EPS分别为0.50、1.05、1.64元。当前股价对应PE值分别为166、79、51倍,对应EV/EBITDA分别为64、40、27倍。维持“推荐”评级。 风险提示:IDC上架速度不及预期,客户退租带来短期业绩波动。
移远通信 计算机行业 2020-08-27 210.99 -- -- 236.65 12.16%
236.65 12.16%
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事件:公司发布2020H1财报,2020H1营业收入24.97亿元(YoY+46.22%)。归母净利润0.70亿元(YoY-10.97%)。2020Q2营业收入14.68亿元(QoQ +42.54%),归母净利润0.36亿元(QoQ +4%)。 公司规模扩张以及原材料备货量加大导致公司现金流承压。2020H1公司经营活动现金净流出3.24亿元,同比净流出增加2.66亿元。受中美贸易战影响,公司加大原材料备货。20H1备料生产增加导致现金流出较上年同期增加1.08亿元。同时公司规模扩张导致员工人数快速增长,报告期内公司员工人数相较19H1新增近500人,整体员工规模扩张1.5倍。支付职工薪酬增加导致现金流出较上年同期增加0.63亿元。 公司继续增设研发中心,高研发投入助力公司打造全矩阵系列产品。2020H1研发费用2.62亿元,同比增长100.98%。20H1公司新增佛山研发中心,截止目前公司有五大研发中心。产品方面,20H1公司推出5G NR车规级模组、Wi-Fi6模组、高精度GNSS定位模组等新产品,丰富产品线。合作伙伴方面,公司联合产业链上游,分别研发出搭载高通、海思、联发科、紫光展锐芯片的模组产品,全方位构造行业生态。高研发投入助力公司产品矩阵进一步完善,促进公司整体营业收入增长。 智能制造中心近期投产,保障产品快速交付。公司位于合肥的智能制造中心项目从2019年11月开始建设,项目投资合计3亿元,近期已完成12条产品线的建设及安装、调试和投产。目前智能制造中心项目一期已完成环评,具备量产能力。预计智能制造中心一期年产能共计新增约750万片,分别为:4G物联网模组约200万片、智能通讯模组约100万片、窄带物联网模组约250万片、GPS模组约200万片,有力提升公司的研发和产品交付能力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营收分别为61.03、85.39、118.35亿元,净利润分别为2.27、3.72、6.43亿元,对应EPS分别为2.12、3.48、6.01元。当前股价对应PE值分别为96、58、34倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响海外业务拓展,终端需求增长不及预期,汇率波动。
奥飞数据 计算机行业 2020-08-27 50.23 -- -- 48.88 -2.69%
48.88 -2.69%
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事件:公司发布2020H1财报,2020H1实现营业收入3.76亿元(YoY-36.98%);归母净利润1.03亿元(YoY+69.50%);扣非归母净利润0.50亿元(YoY-0.76%),经营活动现金流净额1.62亿元(YoY+433%)。Q2单季度而言,营业收入为1.99亿元(QoQ +12.33%),归母净利润0.39亿元(QoQ -39.26%),扣非归母净利润0.28亿元(QoQ +25.57%)。 系统集成业务收入待转化,IDC业务保持增长。上半年公司营收下滑主要原因为存量系统集成业务还未完工交付,收入未结转。去除系统集成业务之后,营收同比上升39.26%。上半年公司IDC业务实现收入3.42亿元(YoY+70%),随着上半年上架率攀升,IDC业务毛利率3.5pct。 IDC核心竞争力在于资源和客户获取能力 1)资源储备方面:公司自建数据中心持续发力,完善一线城市IDC布局。公司以一线城市为中心展开全国布局。截至2020H1,公司自建数据中心可用机柜数量超过9,600个(相对2019年+2400)。机房总使用面积已超过60,200平方米。公司进一步增强一线城市覆盖。2020年6月公司收购上海永丽,此次收购公司将获得浦东新区5.3 万平方米的自有土地。2020年8月,公司拟收购固安聚龙,固安聚龙持有廊坊市固安县土地使用权面积9.3万平方米。 2)客户获取方面:未来公司将进一步拓展批发型客户。公司深耕行业积累优质客户,于2019年7月分别与快手签订为期5年价值3.3亿及2020年1月和阿里巴巴为期8年共5亿元的订单,进一步得到头部客户的认可。 盈利预测与投资评级:我们看好公司未来持续增长,预计公司20/21/22年营收分别为10.56、15.02、20.11亿元,归母净利润分别为1.78、2.29、3.05亿元,EPS分别为0.89、1.15、1.53元,对应PE分别为57、44、33倍,EV/EBITDA分别为37、28、21倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:运营商政策风险、市场竞争加剧风险、管理及技术人才流失风险。
宝信软件 计算机行业 2020-08-21 66.95 -- -- 72.48 8.26%
75.76 13.16%
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公司2020年上半年业绩超预期。公司发布2020年半年报,2020H1实现营业收入34.15亿元(YoY 21.24%,QoQ 63.08%),其中:软件开发及工程服务为22.08亿(YoY 26.65%),服务外包为11.70亿(YoY 31.61%),系统集成为0.35亿(YoY -40.32%);实现归母净利润为6.59亿(YoY 67.73%,QoQ 40.11%),实现净经营性现金流入8.00亿。 宝之云四期3号楼实现交付,上架率迅速爬坡,看好公司未来IDC业务发展 上半年公司业绩增长原因之一为宝之云IDC四期3号楼(20A标准机柜3000个)大部分交付使用,该项目为腾讯定制机房项目,项目主要用于腾讯公司将原本物理分散的多个业务单元通过网络聚合。IDC业务方面,公司依托大股东宝武集团,通过整合集团内部工业用地和产能,在上海地区具备绝对优势。按照宝之云四期所有机柜投产计算,公司目前拥有约3万机柜,IDC投产完毕后预计能为公司贡献约19亿营收,6亿净利润。公司目前在上海地区土地资源储备2.8平方公里,未来公司将重点推进落实宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目,目前宝之云梅山基地已经由中国能建江苏院中标建设110千伏变电站工程EPC项目,公司未来将继续布局环都市圈节点。 智慧制造+智慧城市的双轨领先布局,信息化业务增量可期 公司中报实现大幅上涨的原因之二为2020年首次执行修订后收入准则,其中软件开发收入由完工进度百分比变更验收时点确认收入。上半年公司软件开发及工程服务业务部分项目完成完工验收,增加整体收入利润。我们认为公司凭借多年在钢铁信息化建设技术优势,目前客户逐步延伸至集团外部,未来信息化业务增量仍可期。 公司盈利预测及投资评级:我们看好公司未来持续增长,上调公司盈利预测,预计公司20/21/22年营收分别为81.37、97.07、117.14亿元,归母净利润分别为11.63、13.76、15.77亿元,EPS分别为1.01、1.19、1.36元,目前股价对应PE分别为66、56、49倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:IDC市场竞争加剧,钢铁行业需求萎缩。
广和通 通信及通信设备 2020-08-06 76.24 -- -- 84.41 10.72%
84.41 10.72%
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事件:2020年上半年公司实现营业收入12.66亿,同比增长47.42%,实现归母净利润1.37亿,同比增长70.78%,公司半年报超预期;从单季度来看,2Q2020公司营业收入7.45亿,同比增长67.86%,环比增加42.96%。实现归母净利润8557.6万,同比增加92.45%,环比增加66.81%。 研发高投入保证公司产品测试进度,闭环生态逐步形成,产品布局完善,全方位增强公司核心竞争力。1H2020公司研发投入1.41亿元,占营业收入11.13%,同比增长60%,持续高研发投入保证公司产品认证通过,拓展物联网高复杂度应用场景。生态闭环上,公司联合上游芯片厂商英特尔、高通、紫光展锐以及MTK等公司,不断合作创新提高产品竞争力。下游认证方面,公司产品通过全球国家强制认证外,积极参与运营商认证,运营商认证完成有利于公司借助运营商渠道推广产品。2020年上半年公司获得运营商认证领域的CCSA、NTT和Vodafone全球认证。新产品方面,公司5G系列模组已正式调通国内四大运营商5G SA组网现网。客户维护方面,公司针对特殊需求深入与客户之间的开发合作,定制化产品的研发提高客户粘性。 发力车联网高价值垂直行业领域。公司收购Sierra Wireless全球车载前装模块业务相关资产,包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债,可独立为客户提供全面的车载前装解决方案,目前终端客户为大众集团、标致雪铁龙集团以及菲亚特克莱斯勒汽车公司等全球知名整车厂。此次收购有利于公司车联网领域的现有布局相契合,提高公司在车联网领域整体实力。 盈利预测:我们认为公司具备物联网模组公司产品布局完善、生态闭环形成以及长期客户积累等核心优势,持续看好在物联网连接数量高增长背景下公司未来发展。预计公司2020-2022收入分别为28.93/42.04/60.12亿元,归母净利分别为2.94/4.03/4.83亿元,EPS分别为1.22/1.67/2.00元,当前股价对应PE分别为56/41/34倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:海外疫情影响公司业务拓展,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名