金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王先爽

广发证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0260520040002.资深分析师,复旦大学金融学硕士,2016 年进入银行业研究,20<span style="display:none">18 年进入广发证券发展研究中心。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
兴业银行 银行和金融服务 2020-09-29 15.98 -- -- 16.29 1.94% -- 16.29 1.94% -- 详细
银行业Beta源自经济趋势,银行业Alpha源自微观银行战略选择和管理层执行力。银行龙头的出现取决于宏观趋势、行业周期和微观选择的共振,行业周期取决于宏观周期,趋势确定性较强。而微观战略验证周期较长,战略制定需要管理层格局视野,战略执行考验管理层定力与公司执行力。任何执行成功战略的银行,都需要投资者保持信心和耐心。 l 兴业银行以“城商行禀赋”起家,顺应市场趋势,凭借高超的战略择时能力,灵敏的市场反应,差异化创新发展,最终位列股份行前列。虽然近年资管整治、金融供给侧改革对兴业银行过去经营模式形成一定挑战,但趋势上,兴业银行结合自身禀赋,“商行+投行”战略方向明确,执行定力较强,市场化、投行化、综合化基因也符合未来我国经济金融转型发展方向。 l 兴业银行战略核心是“商行+投行”。(1)表内做精做细,商行业务借助投行丰富金融功能,持续提升客户服务质效,夯实稳固发展基础。(2)表外做大做强,大力发展轻资本业务,增厚中间收入。债券承销是兴业银行传统优势,“大投行、大资管、大财富”是重点发力方向,未来有望形成三大百亿利润板块。(3)公司优势体现在金融科技、经济研究、风险管理、协同联动能力均在同业靠前水平,有效赋能综合金融转型。 l ROE保持同业领先,中收贡献持续强劲,资负结构不断优化。(1)有历史数据以来,兴业在同业中盈利能力一直处于上游,中间收入贡献强劲。从2020H1累计业绩驱动拆分来看,生息资产规模、中间收入是主要正贡献因素,拨备计提是主要负贡献因素。(2)19年以来,活期存款在存款中的占比、对总存款增速的贡献均有所提升,同时存款在计息负债中的占比提升,息差压力有望缓和。(3)公司资产质量稳定,不良认定严格,不良生成较为稳定。较高的拨备水平赋予其较强的风险抵补能力。 l 投资建议:我们认为金融市场化趋势滚滚向前,兴业银行顺应历史潮流,坚守比较优势,坚定执行“商行+投行”战略,最终将能收获差异化战略的果实,当前战略价值被大幅低估。随着兴业银行战略顺利推进,中收占比进一步提升,兴业银行有望从估值折价逐步走向溢价,值得投资者积极关注。预计公司20/21年归母净利润增速分别为-15.16%和7.39%,EPS分别为2.57/2.77元/股,最新收盘价对应20/21年PE分别为6.23X/5.78X,PB分别为0.63X/0.58X。过去两年,公司估值中枢在0.80X左右,我们认为随着公司战略逐步清晰,估值中枢有望抬升,可以给予20年PB估值0.90X,合理价值22.68元/股,维持“买入”评级。 l 风险提示:1.经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化;2.管理层变动,战略执行不及预期;3.市场利率超预期回升,负债成本恶化,息差承压。
兴业银行 银行和金融服务 2020-09-04 16.36 20.16 24.98% 16.61 1.53% -- 16.61 1.53% -- 详细
经营总体稳健,拨备前业绩保持双位数增速。公司披露2020年中报,20H1公司营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.24%、12.49%、-9.17%,营收和拨备前利润明显回升。归母利润增速转负是行业现象,兴业基本是通过多提拨备压降利润实现(具体业绩驱动拆分详见正文图表)。如果再看公司拨备覆盖率、不良生成等资产质量指标,公司抵御未来风险能力明显增强。整体而言,公司业绩符合市场预期,经营稳健。 负债结构持续调整,息差下行压力缓释。近年来,公司一直积极调整资产负债结构,体现在资产端贷款类资产占比和负债端存款占比都大幅提升。体现在利润表上,贷款利息和存款付息在利息收支中占比都大幅提升。公司披露,20H1净息差为1.93,较19A下行1bps。20H1生息资产收益率4.13,较19A(4.30%)下降17bps,贷款、投资类资产、同业资产收益率均有一定下行,符合上半年经济和金融环境,20H1计息负债成本率,较19A(2.66%)下降20bps,这里面除了受益同业负债利率大幅下降外,我们看到公司存款尤其是活期存款大幅增长,存款付息率较2019年下降7bps,降成本效果显著。往后看,随着经济企稳,预计公司之前高增长的票据类资产增速和占比将下降,一般贷款和投资类资产收益率有望企稳回升,同时得益于公司存款趋势向好,预计负债成本有望稳定,公司息差下行压力将缓释。 加大拨备计提,资产质量进一步夯实。公司披露20H1不良贷款率,较20Q1/19A下降5bps/7bps;关注贷款率,较19A下降0.40pct,不良确认加快。虽然受疫情和宏观经济影响,20H1公司贷款/个人贷款不良率分别为2.77%/0.99%,较19A上升42bps/24bps,但我们测算20H1公司整体不良新生成率,较20Q1/19A下降0.19pct/0.06pct,资产质量压力总体可控。公司加大拨备计提,20H1累计计提拨备约412.68亿元,同比增长41.81%,拨备覆盖率为214.97%,环比大幅上升43.01pct。我们认为,公司存量的资产结构受疫情冲击相对较少,在本轮大幅计提拨备后,后续业绩弹性空间大。 投资建议:公司归母利润跟随行业下行,但营收和拨备前利润高增长,经营稳健。公司资负结构调整效果显著,后续有望凭借“商行+投行”模式突围,当前低估值蕴含期权价值。预计公司20/21年归母净利润增速分别为-15.16%和7.39%,EPS分别为2.57/2.77元/股,最新收盘价对应20/21年PE分别为6.20X/5.76X,PB分别为0.63X/0.58X。近两年公司估值PB中枢在0.79X左右,我们认为可以给予公司20年PB估值0.80X,测算出合理价值20.16元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1.经济增长超预期下滑;2.资产质量大幅恶化。
建设银行 银行和金融服务 2020-09-04 6.16 -- -- 6.26 1.62% -- 6.26 1.62% -- 详细
PPOP增速平稳,加提拨备业绩下行。公司披露2020年中报,20H1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.65%(20Q1/19H1:11.94%/6.08%)、5.46%(20Q1/19H1:5.81%/6.99%)、-10.74%(20Q1/19H1:5.12%/4.87%),营收增速回落,拨备前利润增速平稳,归母净利润增速下行较多主要由于拨备计提较多导致。从20H1累计业绩拆分来看,规模增长、成本收入比和税率是正贡献因素,主要负贡献因素为拨备计提和净息差。从20Q2单季度业绩拆分来看,拨备计提仍是主要负贡献因素,规模增长形成正贡献。整体来看,业绩增速回落跟随行业趋势,符合市场预期。 规模增速明显提升,支持实体力度加大,息差继续下行。2020H1生息资产同比增速13.0%,其中贷款同比增速13.3%,规模增速属于近年高点,高规模增速一定程度上也在分母端对净息差形成压力,整体而言,在逆周期政策环境下,公司支持实体力度较大。20H1生息资产收益率为3.74%,计息负债成本率为1.75%,较19A分别下降14bps、,而20H1净息差2.14%,较20Q1下降5bps。资产端,受LRP下调和规模增长影响,贷款、投资类资产、同业资产收益率均有一定下行。负债端,存款占计息负债比83.9%,环比20Q1上升1.15pct,缓解成本率上行压力;同业和债券负债成本率则跟随资金市场利率下行。往后看,随着信贷增速收敛,资产收益率下行压力放缓,息差下行压力有望缓和。 不良确认加快,资产质量风险出清进程有望加速。2020H1公司不良率1.49%,环比20Q1上升7bps。我们测算,2020H1公司不良净新生成率1.91%,较19A上升46bps,不良确认加快。公司拨备计提加快,但由于确认生成较快,不良余额上升较快,导致拨备覆盖率下降。整体来看,公司不良确认加快,资产质量风险出清进程有望加速。 投资建议:受疫情冲击,公司业绩增速随行业趋势下行。往后看,预计公司营收增速相对稳定,需要关注后续资产质量风险出清的速度和力度。预计公司20/21年归母净利润增速分别为-16.96%和7.30%,EPS分别为0.87/0.93元/股,当前A股股价对应20/21年PE分别为7.09X/6.60X,PB分别为0.69X/0.64X。近两年公司估值PB中枢在0.9X左右,当前估值低位,随着悲观预期兑现和风险出清,后续估值有望修复。我们认为可以给予公司A股2020年PB估值0.9X,测算出合理价值8.06元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为7.03港币/股(采用的港币对人民币汇率为0.8815),均给予“买入”评级。 风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
交通银行 银行和金融服务 2020-09-03 4.72 6.89 51.76% 4.70 -0.42%
4.70 -0.42% -- 详细
营收增速回升,拨备计提力度加大。公司披露2020年中报,20H1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.28%(20Q1/19H1:4.67%/16.02%)、4.17%(20Q1/19H1:2.87%/9.94%)、-14.61%(20Q1/19H1:1.80%/4.85%),营收和拨备前利润增速回升,归母净利润增速下行较多主要受增提拨备拖累。从20H1累计业绩拆分来看,生息资产规模和税率是主要正贡献因素,主要负贡献因素为拨备计提。从20Q2单季度业绩拆分来看,拨备计提依然是最大负贡献因素,生息资产增速继续改善,息差对业绩的拖累趋强,成本收入比、税率回升。考虑到20H1行业整体拨备计提力度加大,业绩增速均有所回落,公司营收、PPOP表现不差,业绩总体稳健。 存款增长较好,息差保持韧性。公司披露,20H1生息资产收益率为3.87%,计息负债成本率为2.42%,较19A分别下降17bps、14bps,而20H1净息差1.53%,较20Q1略降2bps,较19A下降5bps,息差保持韧性。资产端,受LRP下调和规模增长影响,贷款、投资类资产、同业资产收益率均有一定下行。负债端,存款成本率2.31%,较19A下行4bps,同业和债券负债成本率则跟随资金市场利率下行。存款增长较好,占计息负债比重提升,同时存款中活期占比回升,缓和整体计息负债成本压力。 不良确认加快,资产质量风险出清进程有望加速。2020H1公司不良率1.68%,环比20Q1上升9bps;关注贷款率1.78%,较上年下降38bps。我们测算,2020H1公司不良净新生成率1.60%,环比20Q1上升9bps,维持高位,不良确认加快。公司拨备计提加快,但由于确认生成较快,不良余额上升较快,导致拨备覆盖率下降。整体来看,公司不良确认加快,资产质量风险出清进程有望加速。投资建议:受疫情冲击,公司业绩增速随行业趋势下行,但营收和拨备前利润增速略有回升。往后看,预计公司营收增速相对稳定,需要关注后续资产质量风险出清的速度和力度。预计公司20/21年归母净利润增速分别为-20.95%和4.82%,EPS分别为0.79/0.83元/股,当前A股股价对应20/21年PE分别为6.07X/5.78X,PB分别为0.48X/0.46X。近两年公司估值PB中枢在0.65X左右,我们认为可以给予公司A股2020年PB估值0.7X,测算出合理价值6.89元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为6.04港币/股,维持“买入”评级。 风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
南京银行 银行和金融服务 2020-09-03 8.44 10.74 36.12% 8.75 3.67%
8.75 3.67% -- 详细
中间业务收入贡献突出,经营业绩稳定。公司披露2020年中报,20H1公司营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为6.60%、6.60%、4.98%,增速均有所回落(详细数据见正文图表)。从H1累计业绩拆分来看,主要正贡献因素为生息资产规模和中收,主要负贡献因素为息差和拨备计提。从Q2单季度业绩拆分来看,债券承销、代销业务贡献突出,中收增长对整体业绩形成支撑,拨备计提从负贡献转为正贡献,而息差和其他收支是主要负贡献。 资产增速有所放缓,贷款风险偏好下降。公司披露,20H1净息差为1.85,较20Q1下行8bps,与19A持平。资产端,受LRP定价下调影响,公司披露20H1生息资产收益率4.61,较19A下降18bps。相对低收益的贴票占比明显上升至7.6%(20Q1/19A:2.5%/3.9%),导致贷款收益率下行较多。负债端,20H1计息负债成本率为2.64,较19A下降17bps,主要得益于负债结构优化,存款占比大幅提升,存款成本率较19A(2.59)下降7bps至2.52%,同业和债券类负债成本率跟随银行间市场利率下台阶。整体来看,随着后续贴票占比趋降,贷款占比上升将带动资产端收益率回升,息差下行压力缓释。资产端结构显示近期公司风险偏好下降,这将降低后续潜在风险压力。 低不良,高拨备,资产质量优异。20H1不良率,环比20Q1上升1bps,关注类贷款率和余额双降,不良确认加快。前瞻指标方面,逾期90天以上偏离度,较19A下降5.59pct,不良认定趋严。我们测算20H1不良新生成率,较19A下降0.24pct,未来资产质量压力缓释。 公司20H1拨备覆盖率,较20Q1/19A均有下降。考虑到公司不良率仅,目前拨备覆盖率也显著高于可比同业,加之公司经营区域优势突出,客群质量相对优质。风险抵御能力、风险控制能力均较强,有望保持资产质量的相对稳健。 投资建议:业绩表现符合市场预期,风险偏好下降,资产质量优异。公司地处南京,经营区域优势突出,经营风险可控,资产质量优于可比同业。往后看,公司战略定位明确,对公业务做精做实,零售转型发力,理财业务积极推进,有望维持头部城商行地位。 预计公司2020/21年归母净利润增速分别为1.56%和8.10%,EPS分别为1.26/1.37元/股,最新收盘价对应20/21年PE分别为6.08X/5.63X,PB分别为0.79X/0.71X。近两年公司估值PB中枢在0.97X左右,我们认为可以给予公司2020年PB估值1.10X,测算出合理价值10.74元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1.经济增长超预期下滑;2.资产质量大幅恶化。
杭州银行 银行和金融服务 2020-09-02 13.08 12.43 5.52% 13.27 1.45%
13.27 1.45% -- 详细
营收、PPOP保持保持两位数高增长,归母净利润超预期增长增长12.1%。公司披露2020年中报:20H1营收同比增长22.9%,PPOP同比增长24.9%,均连续十个季度保持在20%以上。Q2单季度来看,营收增长保持平稳,同比增长20.4%,较20Q1(同比+25.4%)略微下滑5.0pcts。 结构上来看,Q2净利息收入同比增长32.7%,较20Q1(同比+24.3%)上升8.4pcts,主要受益于市场化负债成本下行;净手续费收入同比增长156.2%,较20Q1(同比63.0%)上升93.2pcts,主要是理财业务手续费收入增加和投行业务手续费增加;其他非利息收入同比下降6.3%是主要拖累项。疫情背景下公司大幅增加信用损失计提,但归母净利润仍保持12.1%的双位数增长,超出市场预期。由于贷款质量扎实,20H1计提的部分信用减值用于提升投资类资产的拨备水平。 结构优化、市场化负债成本降低,市场化负债成本降低,20H1息差息差环比改善改善12BP。20H1净息差1.95%,较19A上升12BP,净利差1.93%,较19A上升2BP。 息差大幅改善得益于:(1)结构优化,生息资产增速(较年初增长+12.8%)快于计息负债(较年初增长+11.3%),而且贷款和投资类资产所占比重分别提升2.0pcts和3.8pcts;(2)市场化负债成本下行,同业负债和发行债券付息率分别较19A下降81BP和39BP。 资产质量扎实,不良水平低,核销规模难再提升。6月末,公司不良贷款余额56.0亿元,较3月末减少0.46亿元,不良贷款率1.24%,较3月末下降0.05pcts,实现“双降”。据我们测算上半年不良生成额仅为3.1亿元,大幅低于19H1(15.3亿元),不良生成率大幅下降至0.15%,主要是公司资产质量扎实,对公客户以国企、央企和上市公司为主,零售以低风险按揭和专注企业高管的“公鸡贷”为主。由于不良生成少,不良水平较低,上半年核销及转出2.4亿元,仅为19H1的1/5,而拨备覆盖率环比较20Q1大幅提升29.1pcts至383.8%。6月末关注类贷款占比0.99%,处于低位,逾期贷款率降至1.17%,预计后续资产质量压力较小。 投资建议:公司资产质量扎实,历史包袱基本处置干净,而且拨备覆盖率处于较高水平,营收端高增长可以直接反映在业绩端上。而且而且8月月27日日董事会通过发行可转债决议,公司有动力维持业绩和不良指标稳定。预计公司20/21年归母净利润增速分别为9.2%和13.7%,EPS分别为1.41/1.60元/股,当前股价对应20/21年PB为1.01X/0.91X,考虑公司扎实的资产质量,给予公司2020年1.1倍PB估值,对应合理价值12.43元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1.经济下滑,资产质量恶化;2.存款竞争加剧,息差走弱。
中国银行 银行和金融服务 2020-09-02 3.26 -- -- 3.26 0.00%
3.26 0.00% -- 详细
业绩符合预期,拨备计提力度加大。公司披露2020年中报,20H1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为3.24%(20Q1/19H1:5.01%/8.94%)、5.30%(20Q1/19H1:7.96%/7.25%)、-11.51%(20Q1/19H1:3.17%/4.06%),营收和拨备前利润增速相对平稳,归母净利润增速下行较多主要受增提拨备拖累。从20H1累计业绩拆分来看,主要正贡献因素为生息资产规模和成本收入比,拨备计提对利润增速负贡献较大。从20Q2单季度业绩拆分来看,拨备计提依然是最大负贡献因素,息差拖累边际改善。考虑到20H1行业整体拨备计提力度加大,业绩增速均有所回落,公司营收、PPOP表现不差,业绩总体稳健。 提高存款占比,强化负债成本管控。公司披露,20H1生息资产收益率为3.47%,计息负债成本率为1.77%,较19A分别下降18bps、16bps,而20H1净息差1.82%,较19A略降2bps,息差保持韧性。资产端,受LRP下调和规模增长影响,贷款、投资类资产、同业资产收益率均有一定下行。负债端,存款成本率1.67%,较19A下降11bps,个人活期存款成本率大幅下降至0.42%(19A:1.07%)。同业和债券负债成本率则跟随资金市场随着存款占比提升,成本管控效果逐渐显现,预计未来整体计息负债成本压力缓释。 资产质量稳健。公司披露,20H1不良率1.42%,环比20Q1上升3bps。不良确认加快,关注贷款余额和占比双降,20H1关注贷款占比1.94%,较19A下降0.28pct。前瞻指标方面,我们测算20H1不良净生成率约0.63%,环比20Q1上升0.06pct,但依然保持较低水平。逾期90天以上偏离度为65.8%,较19A上升较多。拨备覆盖率186.46%,环比上升1.74pct。公司加大拨备计提、不良确认和处置,资产质量稳健。 投资建议:公司营收和拨备前利润增速相对稳定,利润增速随行业趋势下滑。公司全球化和综合化程度高,海外业务对利润贡献高。坚持推进“三步走”战略,看好改革赋能。预计公司20/21年归母净利润增速为-16.94%/5.52%,EPS为0.51/0.53元/股,A股最新收盘价对应20/21年PB为0.55X/0.51X,且近两年PB中枢在0.68X左右。我们认为可以给予公司A股20年前AH溢价比例,H股合理价值为3.24港元/股,均维持“买入”评级。 风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
农业银行 银行和金融服务 2020-09-02 3.21 -- -- 3.21 0.00%
3.21 0.00% -- 详细
拨备计提力度加大,业绩表现符合预期。公司披露2020年中报,20H1营收增长4.9%,较20Q1回落3.0pcts,其中净利息收入增长8.9%,增速较20Q1下滑0.1pcts,净手续费收入增长2.9%,增速较20Q1下滑3.8pcts,主要是受信用卡收单业务手续费大幅减免影响,其他非利息收入下滑19.4%,增速较20Q1下滑24.3pcts,主要是受衍生品投资损失和汇兑损失的影响。POPP同比增长3.1%,较20Q1下降2.1pcts,成本收入比有所上升。归母净利润受拨备计提力度加大影响,下滑10.4%,较20Q1下降15.2pcts。 压降高成本负债,存款成本率环比下降7BP。公司20H1净息差为2.14%,较19A、19H1分别下降3BP和2BP,主要是政策要求让利实体经济,贷款收益率较19H下降6BP至4.34%,其中县域贷款收益率仅下行4BP至4.55%。得益于公司主动调整负债端策略,压降高成本负债,负债端付息率下行6BP至1.74%,主要是公司主动压降结构性存款,存款付息率下降7BP至1.52%,市场化负债成本率降低对息差也有贡献。 不良偏离度下降,处置力度加大。6月末公司不良贷款余额2077亿元,较3月末上升1111.43%,较3月末上升3pcts。不良确认力度加大,6月末不良偏离度58.0%较19A下降1.8pct。测算不良生成额1327亿元,不良生成率1.99%(VS19A:1.40%,19H1:1.30%)。处置力度进一步加大,上半年共处置不良贷款667亿元,其中现金清收205亿,核销220亿元,转让105亿元。关注贷款率有所下降,由19A的2.44%降至20H1的2.09%,下降了35BP,同时,逾期贷款率由19A的1.37%降至20H1的1.33%,下降了4BP,资产质量先行指标向好。拨备计提力度加大,20H1计提信用减值损失991亿元,同比大幅增长34.9%,拨备覆盖率284.5%,较3月末微降4.9pcts。 投资建议:三年净表行动后公司存量风险显著降低,风险抵补能力增强,虽然盈利增速随行业趋势负增长,后续来看,公司风险处置力度加大,大幅增提拨备,有利于应对增量风险,加快不良资产出清,增厚长期盈利安全垫。预计公司EPS为0.50/0.53元/股,A股最新收盘价对应20/21年PB为0.60X/0.56X。考虑到农行近两年PB中枢在0.76X左右。我们认为可以给予公司A股20年PB估值0.7X,合理价值为3.72元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为3.00港币/股,均维持“买入”评级。 风险提示:1.经济大幅下滑,资产质量期恶化;2.存款竞争加剧,负债成本大幅上升。
江苏银行 银行和金融服务 2020-08-20 6.47 -- -- 6.65 2.78%
6.65 2.78% -- 详细
营收增速小幅下行,增提拨备业绩增长放缓。江苏银行披露2020年中报,营收同比增长14.3%,延续1季度增速(同比+17.8%)下行趋势,其中利息净收入受益于信贷业务规模扩张和计息负债成本降低,同比增长42.8%,净手续费收入同比增长12.7%,其他非利息收入受投资收益下滑影响同比降低25.8%,是营收主要拖累项;PPOP同比增长16.5%,增速较20Q1(同比+19.5%)略有下滑;归母净利润同比增长3.5%,主要是受大量计提拨备影响,较20Q1(同比+12.8%)下滑9.4个百分点,预计后续拨备计提力度略降,全年业绩水平难更低。 负债成本下行,息差扩张趋势延续。公司2018A、2019H1、2019A和2020H1净息差分别为1.59%、1.83%、1.94%和2.10%,扩张趋势延续。上半年生息资产收益率与19A持平,维持在4.57%水平,息差扩张主要受益于负债端成本率降低:(1)市场化负债成本下行是核心,20H1同业负债成本率2.43%,较19A下降67BPS,发行债券成本率3.24%,较19A下降36BPS;(2)疫情背景下加大力度吸收对公存款,推动存款在计息负债中的比重上升,19A、20Q1和20H1存款所占比重分别为63.2%、66.9%、67.6%。资产端结构调整深化,个人贷款恢复性增长。结构调整继续深化,贷款占比持续提升,20H1贷款、投资类资产、存放央行和同业资产在生息资产中所占比重分别为52.1%、38.2%、6.9%和2.8%较20Q1变化+1.3%、-1.0%、+0.2%和-0/5%。2季度零售信贷需求回升,公司加大零售投放力度,Q2个人贷款占新增贷款的比重达66.7%,推动贷款收益率进一步上行。 核销力度加大,不良率保持平稳。2020H1公司不良确认力度加强,逾期90天以上贷款占比降至83.5%(19A:88.2%),不良新生成维持高位,上半年新生成60.3亿元,同比增加32.8亿元,不良新生成率1.2%(VS19A:0.7%,19H1:0.62%),核销力度加大,上年核销47.6亿元(VS19A:40.7亿元,19H1:17.0亿元),不良贷款余额略升至156.2亿元,不良贷款率1.37%(VS19A:1.38%,19H1:1.39%)。 投资建议:多提拨备业绩增长放缓,规模扩张和结构调整推动营收增速维持较高水平,同时加大不良核销力度,风险抵补能力有所增强。预计公司2020/21年归母净利润增速分别为3.5%和9.6%,EPS分别为1.22/1.35元/股,当前股价对应2020/21年PE分别为4.3X/4.8X,PB分别为0.61X/0.55X,公司近两年动态PB中枢在0.75X左右,考虑基本面情况,公司合理估值水平应该在0.75X,预计20年BVPS为10.58元/股,对应的合理价值在7.93元/股,给予“买入”评级。风险提示。1.疫情反复导致经济增长超预期下滑;2.资产质量恶化。
紫金银行 银行和金融服务 2020-07-22 4.82 4.85 19.46% 4.87 1.04%
4.87 1.04% -- 详细
类似城商的农商行。紫金银行是首家A股上市省会城市农商行。虽然属于农商行,但由于所属区域禀赋原因,紫金银行资产负债结构和经营模式更类似城商行。受益于总部所在地南京经济的高速发展,2019年末资产规模达两千亿元,江苏省上市农商行中排名第一。l“大零售”转型中,精品财富管理银行是愿景。传统个人存贷款业务日臻成熟,零售存贷占比不断提升。作为南京市“代收费服务项目最全的银行”之一,个人代理类中间业务培植了一批黏性强的基础客群,贡献非息收入。积极开展规模化个人理财业务,成功打造“紫金财富”品牌,2019年理财综合能力在全国农村金融机构中排名第8。l业绩驱动由生息资产扩张切换至净息差回升,ROE逐步回归均值。紫金银行表现出高ROE、低ROA、高权益乘数的特征。2012-2018年,投资类资产超高速增长,主要驱动因素依次为政府债券、理财产品以及同业存单。回归本源,转型零售,2019年净息差小幅回升,对业绩的拖累边际改善;生息资产规模优势削弱,或源于高基数下增速放缓。l资产摆布偏向零售,存款成本优势下,息差下行压力相对较小。2018年以来,资负结构再摆布,净息差逐步修复。资产端贷款占比回升,个贷以住房按揭为主并逐渐向消费贷倾斜,经营贷占比提升。负债端,存款成本优势明显,存款成本率一直显著低于上市农商行平均水平。l存量不良逐步消化,资产质量压力可控。由于历史原因,不良率相对较高,但自成立以来持续压降,2019年为1.68%。对公不良主要源于小微,集中于制造业和批零业;个贷不良集中在经营贷,绝大部分是历史原因导致的存量不良。2019年逾期贷款占比有所上升,但整体不良认定相对严格,资产质量压力可控。l投资建议:紫金银行根植南京本土,地缘优势和存款优势明显,看好零售战略转型的愿景。预计公司2020/21年归母净利润增速分别为8.10%和9.38%,EPS分别为0.42/0.46元/股,7月20日收盘价对应20/21年PE分别为11.23X/10.27X,PB分别为1.14X/1.05X。近两年公司估值PB中枢在1.18X左右,我们认为可以给予公司2020年PB估值1.18X,测算出合理价值4.85元/股,首次覆盖给予“增持”评级。l风险提示:1.疫情持续时间超预期;2.国际金融风险超预期;3.逾期贷款质量大幅恶化,不良率承压。
南京银行 银行和金融服务 2020-07-08 8.87 -- -- 8.54 -3.72%
9.28 4.62%
详细
金融市场优势不改,资金业务贡献业绩高弹性。公司新五年规划确立巩固金融市场特色优势,配合理财子公司设立,金融市场战略定位再次提升。历史上看,每一轮利率下行周期,资金业务均出现业绩大幅反弹,如11-12年、14-16年和18年。当前资金业务业绩弹性有加大的趋势:(1)非标压降,更多投资类资产调入FVPL;(2)久期摆布拉长,充分受益于本轮利率下行。 轻资产经营,ROE位于行业前列。杜邦分析来看,南京银行ROE和ROA位于可比同业较高水平,核心公司坚持“轻资产,轻资本”经营,较大比重配置资金业务节约风险成本,同时较轻的资产赋予公司更加灵活的杠杆空间。 对公大小客户两头发力,投行强化大企业存款获取。大企业端公司依托金融市场优势,通过表内贷款+表外债券的方式对接大型企业融资需求,对公贷款投放可以撬动2-3倍的存款增长。小微端收益率较高,可比同业最高的小微占比,可以部分对冲大对公利差薄的影响。 零售转型推进,消费信贷持续发力。零售转型仍在进行时,零售客群争夺较为激烈,(1)资产端投放侧重于消费信贷,主打场景化平台批量获客产品“你好e贷”;(2)负债端高度重视客户基础拓展,主要通过较高收益产品对接客户理财需求。 公司治理基本理顺,大股东联袂增持。南京银行新任行长林静然到任,定增顺利完成,前期估值压制因素基本消失。 不良率表现优异,拨备覆盖率处于第一梯队。南京银行不良率持续多年稳定在0.90%以下的水平,15年以来公司资产质量逐步夯实,从归因的角度我们认为,南京银行资产质量持续改善更多来源于信贷结构调整,区域经济转好也有一定贡献。 投资建议:南京银行金融市场优势不改,利率下行周期弹性贡献明显加大。定增和管理层事项皆落定,前期估值压制因素消除,补充资本后规模扩张空间加大,业绩稳定性显著增强,必要时可以通过以量补价维持业绩增长。同时,零售转型和“商行+投行”模式打开未来ROE提升空间,因此我们预计公司2020/2021年归母净利润增速分别为12.41%和13.47%,EPS分别为1.65/1.87元/股,BVPS分别为10.38/11.81元/股。当前股价对应2020/2021年PE分别为4.66X/4.11X,PB分别为0.74X/0.65X。我们按2020年1.1倍PB估算,合理价值约为11.42元/股,维持“买入”评级。 风险提示:(1)南京地区存款竞争加剧,负债成本抬升;(2)大额风险暴露导致资产质量急剧恶化;(3)资金业务业绩弹性低于预期。
交通银行 银行和金融服务 2020-05-04 4.85 -- -- 5.18 0.78%
5.45 12.37%
详细
公司披露2020年一季报,业绩增速明显回落。一季度公司营收、PPOP、归母净利润同比增长分别为4.67%、2.87%、1.80%,业绩增速较2019年回落。净利息收入和净手续费收入同比增长分别为5.39%和4.48%,增速较2019年末明显下降,进而对营收形成拖累。从一季度业绩拆分来看,生息资产规模增长对业绩形成正贡献,而主要的负贡献因素为拨备计提和其他收支。 规模增速加快,受LPR下调和实体需求下降影响净息差环比下降3bps。一季度公司净息差环比下降3bps至1.55%,经我们测算,一季度生息资产收益率环比下降9bps,计息负债成本率环比下降4bps,主要是受LPR下调、信贷需求偏弱、资产结构调整影响,资产端收益率下行幅度更大。资产端,生息资产较年初增长5.4%,增量与去年全年相当,规模增速明显加快,其中投资类和同业资产占比上升。贷款较年初增长4.97%,其中公司类贷款规模扩张更快,较年初增长7.34%。负债端,一季度存款较年初增长4.89%,增速平稳,其中个人存款增长相对较好,较年初增长7.34%。 受疫情冲击不良生成有所上升,资产质量待进一步夯实。一季度不良贷款率1.59%,环比上升12bps;不良贷款余额884.55亿元,较2019年末增加104.12亿元,增幅为13.34%;拨备覆盖率154.19%,环比下降17.58pct。经我们测算,公司一季度不良净新生成率约1.70%,较去年同期上升0.97pct,预计主要是疫情冲击对公司资产质量形成影响。一季度末,公司加权风险资产增速11.63%,超过公司内生资本速度(ROE*(1-分红率)),导致核心资本充足率下降至10.83%,核心资本有待补充。 投资建议:整体来看,一季度公司营收增速随行业回落,利润增速放缓,疫情对公司资产质量形成一定冲击。我们预计,后续几个季度,行业景气度仍有下行压力,公司业绩增速在低位波动,预计公司会加强风险管控夯实资产质量,以应对行业景气度下行压力。我们预计2020/2021年归母净利润增速为2.10%和2.81%,EPS为1.03/1.06元/股,当前A股股价对应2020/2021年PB为0.51X/0.48X。A股给予20年0.8倍PB估值,合理价值为8.06元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为7.66港币/股,维持买入评级。 风险提示:1.经济增长超预期下滑;2.资产质量大幅恶化。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名