金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王先爽

广发证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0260520040002.资深分析师,复旦大学金融学硕士,2016 年进入银行业研究,2018 年进入广发证券发展研究中心。...>>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
14.29%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
常熟银行 银行和金融服务 2024-08-22 6.96 10.91 78.85% 6.84 -1.72% -- 6.84 -1.72% -- 详细
常熟银行发布2024年半年度报告,我们点评如下:24H1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为12.0%、22.8%、19.6%,增速较24Q1分别变动+0.02pct、+2.00pct、-0.22pct。从业绩驱动来看,规模增长、非息收入、成本收入比压降形成正贡献,净息差收窄、拨备计提为主要拖累。 亮点:(1)ABS回表维稳贷款收益率,高成本存款到期带动负债成本改善。公司24H1净息差为2.79%,较24Q1收窄4bp。资产端,24H1生息资产收益率较23A收窄11bp,主要压力在投资类资产收益率下行,贷款收益率较23A仅收窄4bp,得益于个人贷款收益率较23A上升17bp,考虑到24年6月末公司表外ABS余额大幅下降,个人贷款收益率显著上行或为ABS回表贡献。负债端,24H1计息负债成本率较年初下降4bp,负债结构调优、存款挂牌利率下调等带动个人定期存款成本率大幅下降。(2)交易户浮盈兑现,其他非息高增。24H1其他非息收入同比增长52.9%,主要来自于交易户兑现产生的投资收益,投资收益同比增长95.96%。(3)成本收入比显著下降。24H1成本收入比为35.18%,同比下降5.85pct,主要是员工费用同比回落。 关注:(1)小微需求偏弱,对公贷款发力。24H1贷款同比增速11.3%,较前期有所回落。结构上来看,上半年经济弱预期下零售贷款增长相对疲弱,个人经营贷作为公司护城河业务,增速明显回落,同时消费贷缩量使得零售端增长承压,在此背景下,对公端稳健发力,批发零售、租赁商服等重点行业贷款实现高增长。(2)不良生成压力加大,关注小微风险暴露。24Q2末不良贷款率0.76%,环比24Q1持平;逾期率1.54%,较23A上升32bp;关注率1.36%,较24Q1末上升12bp;测算24H1不良新生成率1.26%,同比上升50bp。主要风险暴露压力或在小微领域,24Q2末零售不良率0.91%,较23A上升13bp;100万(含)以下贷款不良率0.9%,较23A上升12bp。24Q2末拨备覆盖率为538.81%,较24Q1末略降0.37pct,公司总体资产质量依旧稳健,风险抵补能力夯实。 盈利预测与投资建议:预计公司24/25年归母净利润增速分别为17.36%/13.36%,EPS分别为1.41/1.59元/股,当前股价对应24/25年PE分别为4.91X/4.33X,对应24/25年PB分别为0.68X/0.59X,综合考虑公司历史PB(LF)估值中枢和基本面情况,维持公司合理价值10.91元每股,对应24年PB估值约1.1X,维持“买入”评级。 风险提示:(1)经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化;(2)存款成本上升超预期;(3)利率波动超预期;(4)政策调控力度超预期。
齐鲁银行 银行和金融服务 2024-07-29 4.58 5.92 38.64% 4.79 4.59%
4.87 6.33% -- 详细
齐鲁银行披露2024年半年度业绩快报,我们点评如下:24H1营收同比增长5.53%,增速较24Q1持平;归母净利润同比增长16.98%,增速较24Q1上升1.5PCT;24Q2单季度营收、归母净利润同比分别增长5.53%、17.99%,净利润增速单季度环比回升,预计拨备对业绩增长继续提供有效支撑。 资负增长稳健,存款增速环比回升。资产端,24H1总资产和贷款总额同比分别增长17.66%、15.31%,分别较24Q1变动-0.5PCT、-0.5PCT,贷款增速有所回落,但依旧高位,新旧动能转换政策下信贷需求不弱。 结构上,24H1末贷款占总资产比重50.4%,较23H1/24Q1末分别下行1.0PCT、0.4PCT,一方面长债利率下行环境下,公司可能加大了债券配置;另一方面,Q2手工补息影响下,行业存款稳定性偏弱,主动负债扩张,对应公司同业资产规模或有所扩张。负债端,24H1总负债和存款总额同比分别增长17.56%、9.11%,增速较24Q1末分别变动-0.4PCT、+2.3PCT,存款增速环比明显回升,但仍远低于贷款增速,总负债增速并不低,显示公司主动负债增速较快。结构上,存款总额占总负债比重70.1%,环比上升0.8PCT。 资产质量改善,拨备覆盖率提升。公司24H1末不良贷款率1.24%,环比24Q1末下降1bp,同比下降3bp;24H1末拨备覆盖率309.25%,环比24Q1上升4.45PCT,同比上升7.19PCT,24H1末拨贷比3.83%,环比24Q1末提升0.02pct。24H1贷款拨备约125.26亿元,24Q2单季度增加4.38亿元。公司一方面积极处置存量不良,授信结构持续优化;另一方面强化风险管理机制,筑牢风控防线,例如实行风险总监派驻制、全面落实岗位交流轮换制度和“四眼原则”、持续落实“双名单”管理机制严防重点领域风险业务前清后冒,多措并举下资产质量持续改善,归母净利润保持高增的同时,风险抵补能力进一步夯实。 盈利预测与投资建议:公司立足山东,根植济南,战略层面深耕县域、普惠,坚持高质量发展,资产质量持续改善,拨备安全垫夯实,且近一年以来业绩表现明显好于上市城商行整体水平。在经济大省挑起大梁以及山东省新旧动能转换政策大背景下,预计后续信贷需求保持高位,规模加速扩张下,转债转股诉求或将有所提升,业绩释放潜力大,成长性凸显。预计公司24/25年归母净利润增速分别为15.6%/12.5%,EPS分别为0.99/1.12元/股,当前股价对应24/25年PE分别为4.64X/4.10X,对应24/25年PB分别为0.58X/0.51X。维持公司合理价值5.92元/股,对应24年PB估值约0.75X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;股东减持短期压制股价;利率大幅波动;县域资产风险暴露超预期;区域存款竞争加剧。
齐鲁银行 银行和金融服务 2024-07-19 4.59 5.92 38.64% 4.82 5.01%
4.87 6.10% -- 详细
齐鲁银行深耕经济大省,资产质量持续改善,拨备安全垫夯实,且近一年以来业绩表现明显好于上市城商行整体水平。同时,在经济大省挑起大梁的大背景以及山东省新旧动能转换政策利好下,预计后续信贷需求保持高位,规模加速扩张,转债转股诉求或将有所提升,业绩释放潜力大,建议投资者积极关注。 扎根经济大省,政策利好显著。齐鲁银行总部位于山东省济南市,山东省地理位置优越,是我国人口大省、资源大省、经济大省。同时山东省信贷债务依赖度相对偏低,信贷增速高于全国水平,其中小微贷款更是长期保持15%以上的高增速,为当地金融机构信用扩张提供基础。而济南市作为山东省会和新旧动能转换先行区,享受多重政策利好。尤其新旧动能转换战略规划横跨15年,涉及黄河流域生态保护、新旧动能转换、绿色智慧宜居新城等多领域,有望在绿色信贷、设备更新改造、清洁能源、轨道交通、科创金融等多个领域持续创造信贷需求。 深耕县域,普惠质效提升。齐鲁银行于2017年正式将县域金融纳入战略规划,为了更有效地拓展县域金融业务,除了在部门和人员设置上保持高度重视外,公司还加快县域网点布局,并在县域支行成立普惠金融中心,充分发挥城乡联动效应,加快下沉金融服务,同时依托数字化、线上化着力解决县域金融存在的短板和现实问题,多措并举下,县域金融业务贡献度不断提高。普惠金融方面,积极做支持民营企业、小微企业、创新创业等重大方针政策的践行者,针对小微企业融资难、融资贵、融资慢的难题,充分利用各类小微支持政策,创新银担合作模式,形成了独具特色的普惠金融体系,普惠小微贷款增速保持高位。 ROE水平优于同地区城商行,主要得益于①负债成本管控有效;②手续费及佣金净收入贡献高于城商行平均水平;③坚持“勤俭办事业”原则,大力推行集中采购和绿色节能运营,成本收入比相对更低。另外,公司信用成本高于可比同业平均,但近年来资产质量改善明显,广义拨备覆盖率也较为夯实,且超额拨备回拨后PB估值明显低于当前名义PB,若资产质量保持稳定,未来ROE和估值提升空间可期。 盈利预测和投资建议:预计24/25年归母净利润增速分别为10.4%/11.6%,EPS分别为0.94/1.05元/股,当前股价对应24/25年PE分别为5.36X/4.77X,对应24/25年PB分别为0.64X/0.57X。考虑到公司基本面逐步改善,业绩释放潜力大,成长性凸显,给予公司24年PB估值约0.75X,对应合理价值5.92元/股,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;股东减持短期压制股价;利率大幅波动;县域资产风险暴露超预期;区域存款竞争加剧。
沪农商行 银行和金融服务 2024-04-30 6.20 -- -- 8.25 25.57%
7.79 25.65%
详细
沪农商行发布 2023 年报和 2024 年一季度报告, 2023 全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 3.1%、 3.2%、 10.6%; 24Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 3.7%、 5.9%、 1.5%。从 2023 年累计业绩驱动来看,规模扩张、 净手续费收入、其他收支、 拨备计提减少、有效税率形成正贡献,净息差收窄、成本收入比等因素形成一定拖累,2024Q1 成本收入比贡献回正, 手续费、拨备贡献转负。 亮点: ( 1)规模稳步增长。 资产端, 23 年/24Q1 贷款同比增速分别为6.1%/6.1%, 规模增速放缓, 以追求量、 价、 质平衡。 结构上以对公为主, 23 年/24Q1 对公贷款规模同比增长 8.6%/6.6%, 批发和零售业、制造业、基建提供主要增量。 个人贷款受按揭提前还款和信用卡业务收缩的影响, 规模下降。( 2) 其他非息收入高增。 公司 23 年/24Q1 其他非息收入同比增速分别为 26.8%、 66.1%, 23 年得益于交易户公允价值变动损益, 24Q1 得益于投资收益和资产处置收益高增长。( 3)资本充足率大幅提升。 资本新规于年初正式落地, 24Q1 末公司风险加权资产环比 23 年末下降 380 亿元, 24Q1 末核心一级资本充足率为14.49%, 较 23 年末提升 1.17pct, 资本新规正贡献显著。 关注: ( 1)息差收窄。 23 年净息差 1.67%, 较 23H1 收窄 3bp。 23 年下半年生息资产收益率下降 8bp, 主要是贷款下降 14bp ; 下半年计息负债成本率下降 2bp, 得益于存款挂牌利率下调和存款期限结构优化,下半年存款成本率下降 3bp。 展望 24 年, 受存量贷款重定价、 新发利率下行等因素影响, 预计资产端仍承压, 但随着存款挂牌利率下调成效持续和存款期限结构调整, 负债成本率有望保持下降, 有助于维稳息差。( 2) 零售贷款不良率上行。 23 年/24Q1 末不良率为 0.97%/0.99%,基本保持稳定; 关注率分别为 1.23%/1.27%, 较前期明显提升, 但 23年逾期率较 23H1 末下降 11bp, 因此关注率上行可能为金融资产风险分类新规落地后, 部分重组贷款分类到关注类所致。 分板块来看, 23年对公不良率改善, 但零售不良率较 23H1 上升 18bp,关注后续风险暴露。 24Q1 拨备覆盖率为 381.84%, 拨备安全垫夯实。 盈利预测与投资建议: 预计公司 24/25 年归母净利润增速分别为3.2%/4.5%, EPS 分别为 1.30/1.36 元/股,当前股价对应 24/25 年 PE分别为 5.44X/5.21X,对应 24/25 年 PB 分别为 0.56X/0.52X,综合考虑公司历史 PB( LF)估值中枢和基本面情况,维持公司合理价值 9.25元每股,对应 24 年 PB 估值约 0.7X,维持“买入”评级。 风险提示:( 1)宏观经济超预期下行,资产质量大幅恶化。( 2)消费复苏不及预期,存款定期化严重。( 3)市场利率上行,交易账簿浮亏。
苏州银行 银行和金融服务 2024-04-29 6.78 10.06 47.51% 7.88 16.22%
7.88 16.22%
详细
核心观点: 苏州银行发布 2023年报和 2024年一季度报告, 23年营收、 PPOP、归母利润同比增速分别为 0.9%、 -3.8%、 17.4%; 24Q1营收、 PPOP、归母净利润同比分别增长 2.1%、 -1.8%、 12.3%。从 23年累计业绩驱动来看,规模扩张、其他收支、拨备计提减少形成正贡献,净息差收窄、净手续费收入、成本收入比上升等因素形成一定拖累, 2024Q1业绩驱动因素与 23年基本类似,其他非息贡献提升,手续费拖累加剧。 亮点: (1)存贷规模高增。 公司 23年贷款同比增长 17.1%, 24Q1延续高增长,贷款同比增速达 19.8%,结构上, 24Q1零售贷款或受按揭贷款拖累, 同比增速进一步回落至 4%,对公贷款同比增速达到 28%的高位, 预计制造业、租赁商服等行业保持高增长;负债端,公司 24Q1存款同比增长 16.4%,较 23年有所回升,存款增长好于同业。 (2)不良率稳定,关注率下降。 公司 24Q1不良率 0.84%,与 23年持平, 23年关注率 0.81%,较 23Q3末下降 3bp,逾期率 0.72%,较 23Q2末下降 1bp, 24Q1公司关注率继续下降 4bp,表现好于同业。分板块来看,23年对公贷款不良率 0.75%, 同比下降 24bp,制造业、房地产业显著改善;零售贷款不良率 1.02%,同比上升 34bp,消费贷、经营贷不良率上升。 (3) 24Q1其他非息高增。 公司 24Q1其他非息收入同比增长57.1%,主要贡献来自利率下行环境下金融投资业务浮盈。 关注: (1)息差继续收窄。 23年/24Q1净息差分别为 1.68%/1.52%,23年净息差较 23Q1~3收窄 3bp,主要压力来自贷款收益率下降和定期化下存款成本上升, 24Q1在存量贷款重定价和新发贷款利率下行压力下,息差继续收窄 16bp。展望后续,资产端收益率预计仍承压,但重定价压力主要集中在 Q1,预计后续下行幅度明显趋缓;负债端, Q2~Q4到期定期存款占总存款的 19%,预计存款成本仍刚性。 (2)不良生成上升,拨备覆盖率下降。 24Q1不良生成率 0.48%,同比上升 17bp,拨备覆盖率 491.66%,较 23年下降 31.11pct。 (3) 手续费净收入负增长。 23年/24Q1公司手续费净收入同比增速分别为-6%、 -29.5%, 23年代理理财收入和结算手续费收入下降,同时受银保渠道降费影响,下半年代理业务收入大幅下滑, 24Q1高基数下降幅进一步扩大。 盈利预测与投资建议: 预计公司 24/25年归母净利润增速分别为13.7%/8.9%, EPS 分别为 1.43/1.55元/股, BVPS 分别为 11.75/12.91元/股,当前股价对应 23/24年 PE 分别为 5.00X/4.59X,对应 23/24年PB 分别为 0.61X/0.55X。 参考公司 PB 估值中枢及基本面, 维持公司合理价值 10.60元/股,对应 24年 PB 估值 0.9X,维持“买入”评级。 风险提示: (1)经济增长超预期下滑; (2)资产质量大幅恶化; (3)贷款投放不及预期; (4)存款竞争加剧导致成本大幅上升。
平安银行 银行和金融服务 2024-04-23 9.93 16.72 70.44% 11.74 10.34%
10.96 10.37%
详细
平安银行发布 2024年一季度报告,我们点评如下:24Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-14.0%、-15.0%、2.3%,增速较 23年分别变动-5.58pct、-5.77pct、+0.20pct。从业绩驱动来看,规模增长、拨备计提、其他收支、有效税率降低形成正贡献,净息差收窄为主要拖累。 亮点: (1)资产质量稳健。24Q1末不良贷款率 1.07%,较 23年末回升 1bp,对公贷款不良率稳健,零售不良率较 23年回升 4bp,主要是消费贷不良率提升 16bp。24Q1末关注率 1.77%,较 23年末上行 2bp,逾期率 1.42%,与 23年持平。测算 24Q1不良新生成率 2.2%,同比上升 17bp。24Q1末拨备覆盖率为 261.66%,较 23年继续下降 16pct。 资产质量各项指标整体平稳,拨备覆盖率下行,为利润正增长提供支撑。 (2)其他非息收入高增。公司 24Q1其他非息收入同比增长 56.7%,主要贡献来自债权投资收益和交易性金融资产公允价值变动损益。 关注: (1)存贷规模扩张放缓,继续降低风险偏好。24Q1贷款同比增长 1.2%,结构上零售贷款负增长,继续压降高风险资产,做大中低风险客群,为中长期业务健康发展筑牢基本盘,对公贷款同比增长17.8%,对制造业、绿色金融、高新产业等领域加大支持,贡献了主要贷款增量。存款规模同比增长-0.1%,主要是对公存款缩量。 (2)息差继续收窄,资产端拖累较多,负债成本刚性。公司 24Q1净息差为2.01%,较 23年收窄 37bp,主要压力在资产端。24Q1生息资产收益率较 23年收窄 33bp,其中贷款收益率收窄 49bp,主要受重定价、高风险资产压降、让利实体政策下新发贷款利率下行等因素影响,24Q1零售贷款和对公贷款收益率分别较 23Q4下行 10bp、6bp;负债端,24Q1存款成本率 2.22%,较 23年回升 2bp,负债端成本仍刚性。 (3)手续费净收入负增长。24Q1公司手续费及佣金净收入同比增长-19%,预计受银保渠道降费、权益类基金销量下滑、信用卡规模缩量带动银行卡手续费下降等影响。 盈利预测与投资建议:公司规模扩张放缓,从原先高风险高收益模式逐步转型,预计盈利将阶段性承压,但资产质量仍稳健,内生资本补充有保障,等待再出发。预计公司 24/25年归母净利润增速分别为0.5%/1.3%,EPS 分别为 2.26/2.29元/股,当前股价对应 24/25年 PE分别为 4.73X/4.67X,对应 24/25年 PB 分别为 0.48X/0.44X。综合考虑公司历史 PB(LF)估值中枢和基本面情况,给予公司 24年合理 PB估值 0.8X,对于合理价值 17.91元每股,维持买入评级。 风险提示: (1)经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化; (2)存款成本上升超预期; (3)管理层稳定性问题; (4)政策调控力度超预期。
浙商银行 银行和金融服务 2024-04-01 2.75 -- -- 3.05 4.45%
2.92 6.18%
详细
浙商银行 23 年营收、PPOP、归母净利润同比增长 4.3%、0.3%、10.5%,是唯一一家利润双位数增长和营收利润双增的全国性股份制银行。Q4单季来看,营收、PPOP、归母净利润同比增长 4.8%、-0.3%、10.3%,分别较 Q3 变化+1.8PCT、-3.3PCT、+0.5PCT。值得关注的有:(1)表外回表 23 年已经完成,23 年底净值型理财产品余额 1462.6 亿元,占理财比重 98.0%;第三阶段债权投资 532 亿元,同比上升 206 亿元, 23 年金融投资核销规模仅 58.5 亿元,同比 22 年 86.5 亿元大幅减少。(2)23 年完成配股,23 年底核心一级资本充足率为 8.22%,同比上升 0.17PCT;23 年度分红比例回落至 31.2%(vs.22 年度:37.8%,22年度分红比例较高主要是因为 21 年度没有分红)。(3)23Q4 资产规模大幅扩张,生息资产环比增长 1781 亿元(占 23 全年增量 35.5%),主要是金融投资和同业资产贡献,Q4 环比分别增长 9.2%和 80.2%。 负债成本持平,净息差边际收窄。公司 23 年净息差 2.01%,测算单季净息差加速下行,23Q2-4 分别为 1.99%、1.89%、1.73%,Q4 加速下行主要是生息资产收益率环比大幅下降,22A、23H1、23A 生息资产收益率分别为 4.37%、4.30%、4.16%,而计息负债成本基本保持平稳, 22A、23H1、23A 均为 2.35%。边际上看,资产端收益率环比 23H1 降14BP 至 4.16%,贷款收益率和金融投资收益率分别下行 8BP 和 32BP (vs.23H1:降 17BP 和 11BP),其中贷款收益率降幅收窄,而金融投资收益率下行幅度加大。计息负债成本率持平 23H1,存款成本环比持平在 2.24%水平,同业负债和发行债券成本变化也不大。 资产质量保持平稳。23 年底不良贷款率为 1.44%,环比 9 月末降 1BP;关注贷款率 2.05%,环比 6 月末下降 3BP;逾期贷款率 1.63%,环比下降 14BP。逾期 90 天偏离度为 79.3%,基本持平。23 年测算不良净生成率 0.95%,同比大幅下降 25BP。23 年底拨备覆盖率 183%,环比9 月基本持平。23 年底不良余额环比 6 月末上升 7.0 亿元,结构上,个人不良环比上升 23.2 亿元,珠三角及海西地区不良环比上升 18.4 亿元,抵押、信用贷款不良环比分别上升 10.2 亿元、15.5 亿元。 盈利预测与投资建议:基本面见底回升。预计 24/25 年归母净利润增速分别为 8.8%/10.0%,EPS 分别为 0.53/0.59 元/股,当前股价对应 24/25年 PE 分别为 5.54X/4.98X,对应 24/25 年 PB 分别为 0.48X/0.45X。维持公司合理价值 3.64 元/股,对应 24 年 PB 约 0.6X,按照当前 AH 溢价比例,H 股合理价值 2.83 港币/股,均维持“买入”评级。 风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)存款成本上升超预期;(3)国际经济及金融风险超预期;(4)政策调控力度超预期。
江苏银行 银行和金融服务 2020-11-19 5.72 -- -- 6.47 7.12%
6.13 7.17%
详细
事件: 2020年 11月 16日江苏银行发布公告, 公司 A 股配股申请获中 国证监会核准。 我们点评如下。 背景: 核心一级资本约束规模增长, 理财子公司开业和消费金融公司 筹建加速资本消耗。 上市以来,公司规模高速增长, 2014-2019年风 险加权资产增速高达 18%,而测算分红后 ROE 平均为 12%, 核心一 级资本充足率降至 2020年 3季度末的 8.45%, 对规模增长形成约束。 同时, 8月份理财子公司开业和 10月消费金融公司获准筹建加速资本 消耗, 公司补充核心一级资本相对迫切。 定价: 历史上来看, 2010-2013年间 A 股银行共完成 9次配股, 价格 较配股公告日收盘价折让的范围为 14.8%-45.7%,中位数为 32.7%。 一般而言,配股核准后 1个月左右银行与承销商将确定配股价格。 11月 17日江苏银行收盘价为 6.03元, 考虑到摊薄效应, 对应 2020年 PE 为 6.6x, PB 为 0.67倍, 如果定价按照同业中位数( 折让 32.7%) 测算,发行价为 4.06元, 对应 2020年 PE 为 4.5x, PB 为 0.45倍。 规模: 配售比例为 30%( 每 10股配售 3股) 处于历史较高水平。 公 司考虑到未来业务发展需要, 配股比例达 30%, 2010-2013年 9次配 股, 配股比例范围为 4.5%-25.0%,中位数为 15%。 配股有效补充核心一级资本,静态测算提升核心一级资本充足率 0.95pcts。 3季度末,江苏银行核心一级资本、一级资本和资本充足率 分别为 8.45%、 11.21%和 13.87%,其中核心一级资本充足率处于同 业较低水平, 36家 A 股上市银行中排名 34位。 假设配股认购率 98% (之前 9次平均 98%),对应发行价格 4.06元( 较当前股价折让 32.7%),则配股募集资金 137.8亿元, 静态测算核心一级资本充足率 提升 0.95pcts 至 9.40%,位于 36家 A 股上市银行中游水平。 考虑到 当前公司发展策略上注重提效增质,配股后核心一级资本水平满足业 务发展需要,后续补充将不再迫切。 投资建议: 银行板块配股相对稀缺,配置价值凸显。 相对于定增, 配股 优势体现在:( 1)价格平均折让幅度较大, 今年 3家银行定增平均折 让幅度仅为 1.7%;( 2)可得性较好(定增基本为大股东认购);( 3) 而且没有锁定期。 未考虑配股, 预计公司 2020-2021年归母净利润增 速分别为 0.2%和 8.2%, EPS 分别为 1.18/1.28元/股,当前 A 股股价 对应 2020-2021年 PE 分别为 5.1X/4.7X, PB 分别为 0.5X/0.5X,综 合考虑公司近两年 PB 估值中枢和配股后基本面情况,给予公司 2020年 0.6倍 PB 估值,对应合理价值为 6.86元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 配股定价大幅高于投资者预期, 定价后股价大幅波动, 认购 率不足 70%可能导致发行失败
北京银行 银行和金融服务 2020-11-05 4.74 4.80 -- 5.08 7.17%
5.09 7.38%
详细
营收、PPOP降幅放缓,单季度PPOP。增速回到正区间。公司披露2020年三季报,2020年前三季度营收、PPOP、归母净利润增速分别为0.21%、2.97%和-8.37%,营收和PPOP增速继续下行,下行速度放缓,归母利润增速开始回升。从前三季度累计业绩驱动拆分来看,生息资产规模、成本收入比、有效税率提供正贡献,其中对业绩贡献最大的是生息资产规模,拨备计提、净息差、净手续费和其他收支提供负贡献,拨备计提是主要拖累项。从Q3单季的业绩驱动来看,PPOP增速回到正区间0.6%,环比增加3.16pct,净手续费收入、成本收入比和有效税率提供主要正贡献。 规模扩张放缓,资本消耗速度下降。从规模扩张来看,Q3末公司生息资产余额同比增速6.8%,增速较二季度末下降,规模扩张放缓。另外,三季度公司生息资产和风险加权资产余额环比下降,与之对应公司资本充足率回升,显示公司经营更加稳健。资负结构上,贷款占比仍在上升,存款占比有所下降。我们测算,公司Q3净息差环比仍有下行,但下行幅度预计随着公司规模扩张放缓,后续资负结构压力会缓和,有望随着经济修复企稳回升。 预计公司加大不良确认和转出力度,后续资产质量压力有望缓和。我们测算公司前三季度不良净新生成率为1.42%,较上半年上升0.48PCT,预计公司加大不良确认力度。公司在加大不良确认的同时,也加快不良处置力度,我们测算公司前三季度不良转核销转出率约78%,环比上升约43pct,不良处置力度明显加大。Q3末公司不良贷款率为1.52%,较半年报下降2bp。拨备覆盖率为223.85%,较半年报小幅上涨3.90pct。资产质量指标相对稳定,预计随着这一轮加大拨备计提、加快不良处置,后续公司资产质量压力会有所缓和。 投资建议:三季度公司业绩增速开始回升,规模增速放缓,资本充足率回升。预计随着经济企稳回升,公司结构调整效果体现,经营质量会逐步提升。预计公司2020/2021年归母净利润增速分别为-7.8%/3.9%,EPS分别为0.90/0.94元/股,当前A股股价对应2020-2021年PE分别为5.25X/5.05X,PB分别为0.49X/0.46X,综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司2020年0.65倍PB估值,对应合理价值为6.22元/股,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示: (1)经济增长超预期下滑; (2)资产质量大幅恶化。
光大银行 银行和金融服务 2020-11-04 3.91 4.07 32.57% 4.71 20.46%
4.71 20.46%
详细
PPOP增速回升,单季利润增速转正。公司披露2020年三季报,前三季度营收、PPOP和归母净利润同比分别增长6.59%、10.88%和-5.71%,营收增速回落,PPOP增速和归母利润增速回升。从前三季度累计业绩驱动拆分来看,规模扩张和成本收入比是主要正贡献,拨备计提、其他非息收入是主要负贡献。Q3单季度而言,单季度利润同比增速转正,主要正贡献源自规模增长和成本收入比压降,拨备计提,息差和其他非息收入对业绩拖累较多。整体看,公司业绩仍体现了上半年经济压力的滞后影响,预计随着经济回升,后续经营景气度逐步回升。 规模扩张放缓,贷款占比提升。从资产负债规模来看,三季末公司资产负债余额环比有所下降,但较同期增速仍维持较高水平。从资产科目来看,三季度贷款类资产仍在扩张,但同业类资产明显压降。从负债端来看,三季度存款余额下降,回落到一季度末的水平,预计主要是结构性存款压降导致。与之对应,公司债券发行规模上升,弥补了一部分负债缺口。所以整体来看,负债端压降了相对高成本的结构性存款,资产端压降了相对低收益的同业资产,这种资负结构的调整对息差是一种支撑。由于当前公司资产扩张同比仍属于高位,预计后续公司规模增速将继续放缓,息差将逐步企稳,有助于公司经营和盈利质量提升。 拨备计提、不良确认和不良处置同步加大力度,不良双降。公司披露,20Q3不良贷款率1.53%,较20H1下降2BP,不良余额也环比减少。 我们测算20Q3不良净新生成率2.00%,环比上升32BP,是上半年经济冲击压力的体现,预计公司在加大拨备计提同时也加快不良确认速度。20Q3不良核销转出率约为119%,较20H1提高20PCT,不良处置力度加大。20Q3拨备覆盖率182.06%,较20H1下降约4.71PCT。 投资建议:三季度公司规模扩张放缓,单季利润增速转正。预计公司20/21年归母净利润增速分别为-3.8%和9.74%,EPS分别为0.66/0.72元/股,当前A股股价对应20/21年PE分别为5.97X/5.45X,PB分别为0.61X/0.56X。近两年公司估值PB中枢在0.7X左右,我们认为,预计随着资负结构调整和经济回升,公司后续经营和盈利质量会逐步提升,可以给予公司A股20年PB估值0.8X,测算出合理价值5.17元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为3.54港币/股(采用的港币对人民币汇率为0.8678),均给予“买入”评级。 风险提示:风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
兴业银行 银行和金融服务 2020-10-30 17.35 18.20 13.40% 20.35 17.29%
24.38 40.52%
详细
拨备前业绩保持双位数增速,金融投资能力较强,债市交易浮亏对业绩影响有限。公司披露2020年三季报,前三季度营收、PPOP和归母净利润累计同比分别增长11.1%、12.9%和-5.5%,归母净利润增速环比改善,拨备前业绩依然保持双位数增速。从前三季度累计业绩驱动拆分来看,生息资产规模、净息差和净手续费收入是主要正贡献,拨备计提和其他非利息收支是主要负贡献。就Q3单季度而言,净息差正贡献扩大,而拨备计提负贡献有所收敛。受市场利率波动影响,投资收益减少,公允价值变动损失导致其他非利息收支负贡献扩大。 资负结构不断调整,息差改善已见成效。公司披露,20Q3净息差为1.96%,较20H1/19A上升3BP/2BP,我们测算,20Q3生息资产收益率为3.83%(20H1/19A:3.81%/3.99%),计息负债成本率2.40%(20H1/19A:2.46%/2.65%),净息差改善主要得益于负债端成本的压降。结构上看,资产端向高收益贷款倾斜,20Q3贷款占生息资产比重51.9%,个人贷款占贷款比重42.6%。负债端,19年以来存款增速稳定,趋势向好。整体来看,在“表内做精做细”指引下,息差改善已见成效。往后看,随着负债进一步向存款倾斜,资产端积极储备优质信贷,叠加金融市场投资优势,预计后续息差下行压力较小。 加大拨备计提,业绩弹性空间大。公司披露,20Q3不良贷款率1.47%,环比Q2持平,较19A下降7BP。20Q3关注贷款率1.69%,较20H1上升2BP。我们测算,20Q3不良净新生成率1.85%,较20H1/19A上升43BP/37BP,未来资产质量存在压力。公司加大拨备计提力度,20Q3拨备覆盖率211.69%,我们测算,前三季度累计计提拨备587.21亿元,与19年全年累计值(580.96亿元)相当。本轮大幅计提拨备后,预计后续业绩弹性空间较大。 投资建议:行业景气度上升,公司强劲的盈利能力成为股价反弹的支撑。往后看,公司坚定执行“商行坚定执行“商行+投行”差异化战略,当前战略价值投行”差异化战略,当前战略价值被大幅低估,值得投资者积极关注。预计公司2020/2021年归母净利润增速分别为-4.02%和7.33%,EPS分别为2.92/3.14元/股,最新收盘价对应20/21年PE分别为6.09X/5.66X,PB分别为0.70X/0.64X。 近两年公司估值PB中枢在0.78X左右,我们认为随着公司战略逐步清晰,估值中枢有望抬升,可以给予20年PB估值0.90X,合理价值22.81元/股,维持“买入”评级。 :风险提示: (1)经济增长超预期下滑; (2)资产质量大幅恶化; (3)管理层变动导致战略执行不及预期; (4)利率波动超预期导致金融市场业务收入恶化。
兴业银行 银行和金融服务 2020-09-29 15.98 -- -- 18.75 17.33%
22.07 38.11%
详细
银行业Beta源自经济趋势,银行业Alpha源自微观银行战略选择和管理层执行力。银行龙头的出现取决于宏观趋势、行业周期和微观选择的共振,行业周期取决于宏观周期,趋势确定性较强。而微观战略验证周期较长,战略制定需要管理层格局视野,战略执行考验管理层定力与公司执行力。任何执行成功战略的银行,都需要投资者保持信心和耐心。 l 兴业银行以“城商行禀赋”起家,顺应市场趋势,凭借高超的战略择时能力,灵敏的市场反应,差异化创新发展,最终位列股份行前列。虽然近年资管整治、金融供给侧改革对兴业银行过去经营模式形成一定挑战,但趋势上,兴业银行结合自身禀赋,“商行+投行”战略方向明确,执行定力较强,市场化、投行化、综合化基因也符合未来我国经济金融转型发展方向。 l 兴业银行战略核心是“商行+投行”。(1)表内做精做细,商行业务借助投行丰富金融功能,持续提升客户服务质效,夯实稳固发展基础。(2)表外做大做强,大力发展轻资本业务,增厚中间收入。债券承销是兴业银行传统优势,“大投行、大资管、大财富”是重点发力方向,未来有望形成三大百亿利润板块。(3)公司优势体现在金融科技、经济研究、风险管理、协同联动能力均在同业靠前水平,有效赋能综合金融转型。 l ROE保持同业领先,中收贡献持续强劲,资负结构不断优化。(1)有历史数据以来,兴业在同业中盈利能力一直处于上游,中间收入贡献强劲。从2020H1累计业绩驱动拆分来看,生息资产规模、中间收入是主要正贡献因素,拨备计提是主要负贡献因素。(2)19年以来,活期存款在存款中的占比、对总存款增速的贡献均有所提升,同时存款在计息负债中的占比提升,息差压力有望缓和。(3)公司资产质量稳定,不良认定严格,不良生成较为稳定。较高的拨备水平赋予其较强的风险抵补能力。 l 投资建议:我们认为金融市场化趋势滚滚向前,兴业银行顺应历史潮流,坚守比较优势,坚定执行“商行+投行”战略,最终将能收获差异化战略的果实,当前战略价值被大幅低估。随着兴业银行战略顺利推进,中收占比进一步提升,兴业银行有望从估值折价逐步走向溢价,值得投资者积极关注。预计公司20/21年归母净利润增速分别为-15.16%和7.39%,EPS分别为2.57/2.77元/股,最新收盘价对应20/21年PE分别为6.23X/5.78X,PB分别为0.63X/0.58X。过去两年,公司估值中枢在0.80X左右,我们认为随着公司战略逐步清晰,估值中枢有望抬升,可以给予20年PB估值0.90X,合理价值22.68元/股,维持“买入”评级。 l 风险提示:1.经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化;2.管理层变动,战略执行不及预期;3.市场利率超预期回升,负债成本恶化,息差承压。
兴业银行 银行和金融服务 2020-09-04 16.36 16.08 0.19% 16.61 1.53%
22.07 34.90%
详细
经营总体稳健,拨备前业绩保持双位数增速。公司披露2020年中报,20H1公司营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.24%、12.49%、-9.17%,营收和拨备前利润明显回升。归母利润增速转负是行业现象,兴业基本是通过多提拨备压降利润实现(具体业绩驱动拆分详见正文图表)。如果再看公司拨备覆盖率、不良生成等资产质量指标,公司抵御未来风险能力明显增强。整体而言,公司业绩符合市场预期,经营稳健。 负债结构持续调整,息差下行压力缓释。近年来,公司一直积极调整资产负债结构,体现在资产端贷款类资产占比和负债端存款占比都大幅提升。体现在利润表上,贷款利息和存款付息在利息收支中占比都大幅提升。公司披露,20H1净息差为1.93,较19A下行1bps。20H1生息资产收益率4.13,较19A(4.30%)下降17bps,贷款、投资类资产、同业资产收益率均有一定下行,符合上半年经济和金融环境,20H1计息负债成本率,较19A(2.66%)下降20bps,这里面除了受益同业负债利率大幅下降外,我们看到公司存款尤其是活期存款大幅增长,存款付息率较2019年下降7bps,降成本效果显著。往后看,随着经济企稳,预计公司之前高增长的票据类资产增速和占比将下降,一般贷款和投资类资产收益率有望企稳回升,同时得益于公司存款趋势向好,预计负债成本有望稳定,公司息差下行压力将缓释。 加大拨备计提,资产质量进一步夯实。公司披露20H1不良贷款率,较20Q1/19A下降5bps/7bps;关注贷款率,较19A下降0.40pct,不良确认加快。虽然受疫情和宏观经济影响,20H1公司贷款/个人贷款不良率分别为2.77%/0.99%,较19A上升42bps/24bps,但我们测算20H1公司整体不良新生成率,较20Q1/19A下降0.19pct/0.06pct,资产质量压力总体可控。公司加大拨备计提,20H1累计计提拨备约412.68亿元,同比增长41.81%,拨备覆盖率为214.97%,环比大幅上升43.01pct。我们认为,公司存量的资产结构受疫情冲击相对较少,在本轮大幅计提拨备后,后续业绩弹性空间大。 投资建议:公司归母利润跟随行业下行,但营收和拨备前利润高增长,经营稳健。公司资负结构调整效果显著,后续有望凭借“商行+投行”模式突围,当前低估值蕴含期权价值。预计公司20/21年归母净利润增速分别为-15.16%和7.39%,EPS分别为2.57/2.77元/股,最新收盘价对应20/21年PE分别为6.20X/5.76X,PB分别为0.63X/0.58X。近两年公司估值PB中枢在0.79X左右,我们认为可以给予公司20年PB估值0.80X,测算出合理价值20.16元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1.经济增长超预期下滑;2.资产质量大幅恶化。
建设银行 银行和金融服务 2020-09-04 6.16 -- -- 6.26 1.62%
7.55 22.56%
详细
PPOP增速平稳,加提拨备业绩下行。公司披露2020年中报,20H1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.65%(20Q1/19H1:11.94%/6.08%)、5.46%(20Q1/19H1:5.81%/6.99%)、-10.74%(20Q1/19H1:5.12%/4.87%),营收增速回落,拨备前利润增速平稳,归母净利润增速下行较多主要由于拨备计提较多导致。从20H1累计业绩拆分来看,规模增长、成本收入比和税率是正贡献因素,主要负贡献因素为拨备计提和净息差。从20Q2单季度业绩拆分来看,拨备计提仍是主要负贡献因素,规模增长形成正贡献。整体来看,业绩增速回落跟随行业趋势,符合市场预期。 规模增速明显提升,支持实体力度加大,息差继续下行。2020H1生息资产同比增速13.0%,其中贷款同比增速13.3%,规模增速属于近年高点,高规模增速一定程度上也在分母端对净息差形成压力,整体而言,在逆周期政策环境下,公司支持实体力度较大。20H1生息资产收益率为3.74%,计息负债成本率为1.75%,较19A分别下降14bps、,而20H1净息差2.14%,较20Q1下降5bps。资产端,受LRP下调和规模增长影响,贷款、投资类资产、同业资产收益率均有一定下行。负债端,存款占计息负债比83.9%,环比20Q1上升1.15pct,缓解成本率上行压力;同业和债券负债成本率则跟随资金市场利率下行。往后看,随着信贷增速收敛,资产收益率下行压力放缓,息差下行压力有望缓和。 不良确认加快,资产质量风险出清进程有望加速。2020H1公司不良率1.49%,环比20Q1上升7bps。我们测算,2020H1公司不良净新生成率1.91%,较19A上升46bps,不良确认加快。公司拨备计提加快,但由于确认生成较快,不良余额上升较快,导致拨备覆盖率下降。整体来看,公司不良确认加快,资产质量风险出清进程有望加速。 投资建议:受疫情冲击,公司业绩增速随行业趋势下行。往后看,预计公司营收增速相对稳定,需要关注后续资产质量风险出清的速度和力度。预计公司20/21年归母净利润增速分别为-16.96%和7.30%,EPS分别为0.87/0.93元/股,当前A股股价对应20/21年PE分别为7.09X/6.60X,PB分别为0.69X/0.64X。近两年公司估值PB中枢在0.9X左右,当前估值低位,随着悲观预期兑现和风险出清,后续估值有望修复。我们认为可以给予公司A股2020年PB估值0.9X,测算出合理价值8.06元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为7.03港币/股(采用的港币对人民币汇率为0.8815),均给予“买入”评级。 风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
南京银行 银行和金融服务 2020-09-03 8.44 8.80 -- 8.75 3.67%
9.02 6.87%
详细
中间业务收入贡献突出,经营业绩稳定。公司披露2020年中报,20H1公司营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为6.60%、6.60%、4.98%,增速均有所回落(详细数据见正文图表)。从H1累计业绩拆分来看,主要正贡献因素为生息资产规模和中收,主要负贡献因素为息差和拨备计提。从Q2单季度业绩拆分来看,债券承销、代销业务贡献突出,中收增长对整体业绩形成支撑,拨备计提从负贡献转为正贡献,而息差和其他收支是主要负贡献。 资产增速有所放缓,贷款风险偏好下降。公司披露,20H1净息差为1.85,较20Q1下行8bps,与19A持平。资产端,受LRP定价下调影响,公司披露20H1生息资产收益率4.61,较19A下降18bps。相对低收益的贴票占比明显上升至7.6%(20Q1/19A:2.5%/3.9%),导致贷款收益率下行较多。负债端,20H1计息负债成本率为2.64,较19A下降17bps,主要得益于负债结构优化,存款占比大幅提升,存款成本率较19A(2.59)下降7bps至2.52%,同业和债券类负债成本率跟随银行间市场利率下台阶。整体来看,随着后续贴票占比趋降,贷款占比上升将带动资产端收益率回升,息差下行压力缓释。资产端结构显示近期公司风险偏好下降,这将降低后续潜在风险压力。 低不良,高拨备,资产质量优异。20H1不良率,环比20Q1上升1bps,关注类贷款率和余额双降,不良确认加快。前瞻指标方面,逾期90天以上偏离度,较19A下降5.59pct,不良认定趋严。我们测算20H1不良新生成率,较19A下降0.24pct,未来资产质量压力缓释。 公司20H1拨备覆盖率,较20Q1/19A均有下降。考虑到公司不良率仅,目前拨备覆盖率也显著高于可比同业,加之公司经营区域优势突出,客群质量相对优质。风险抵御能力、风险控制能力均较强,有望保持资产质量的相对稳健。 投资建议:业绩表现符合市场预期,风险偏好下降,资产质量优异。公司地处南京,经营区域优势突出,经营风险可控,资产质量优于可比同业。往后看,公司战略定位明确,对公业务做精做实,零售转型发力,理财业务积极推进,有望维持头部城商行地位。 预计公司2020/21年归母净利润增速分别为1.56%和8.10%,EPS分别为1.26/1.37元/股,最新收盘价对应20/21年PE分别为6.08X/5.63X,PB分别为0.79X/0.71X。近两年公司估值PB中枢在0.97X左右,我们认为可以给予公司2020年PB估值1.10X,测算出合理价值10.74元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1.经济增长超预期下滑;2.资产质量大幅恶化。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名