事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收9.71亿元（+21.57%），归母净利润1.36亿元（+27.82%）。 业绩符合预期，各业务板块保持稳步增长。公司上半年实现营收9.71亿元（+21.57%），归母净利润1.36亿元（+27.82%）。Q2单季度实现营收5.33亿元，同比增长17.12%，环比增长21.69%。归母净利润0.91亿元，同比增长18.17%，环比增长106.31%。分业务来看，其中设备收入3.41亿元，同比增长19.39%，环境与可靠性试验服务收入4.69亿元，同比增长25.52%。集成电路验证与分析服务收入1.08亿元，同比增长12.22%。 盈利能力保持稳定，苏试宜特处于扩张阶段。公司上半年毛利率44.69%，销售净利率16.15%，基本处于稳定水平。其中试验服务毛利率57.97%，设备销售毛利率32.52%，保持稳定。集成电路验证与分析服务毛利率37.53%，较上年同期下降14.25%。子公司苏试宜特目前整体处于投入阶段，23年上半年实现净利润350万元，较上年同期1480万元有大幅下降，主要系人员扩张导致短期成本上升所致。 前期扩建的实验室进一步释放产能，环试服务市场影响力和核心竞争力继续提升。 短期利润承压主要系人才储备数量的快速提升，费用增幅较大，利润短期内受到一定的影响。 回购股票彰显管理层信心，看好公司长期增长潜力。公司6月27日发布回购公司股份公告，拟以不超过25元/股价格进行股票回购，总金额不低于5000万元且不高于1亿元。截至7月31日已累计回购5919万元。前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能，规模效应有望持续增强。报告期内公司加大在集成电路验证分析领域投资，对子公司苏试宜特增资1亿元，后期有望随行业需求复苏迎来高速增长。 投资建议：公司试验设备及服务的应用范围非常广泛，下游客户主要分布在我国航天航空、电子电器、石油化工、轨道交通、汽车制造、特殊行业、船舶制造以及大专院校和科研院所等。我们预计公司2023年至2025年营业收入分别为22.70、28.61、36.10亿元，同比增速分别为25.8%、26.0%、26.2%，归母净利润分别为3.64、4.73、6.28亿元，EPS分别为0.72、0.93、1.24元，对应8月15日股价，对应PE估值分别为24.1、18.5、13.9倍，首次覆盖，给予买入-B建议。 风险提示：产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。

事件： 公司发布 2023年半年报， 2023年上半年实现营收 3.6亿元， 同比增长23.4%;实现归母净利润 0.62亿元， 同比下降 27.4%。 Q2单季度来看， 实现营 业收入 2.1亿元， 同比增长 33.5%， 环比增长 37.6%;实现归母净利润 0.38亿 元，同比下降 17.1%， 环比增长 58.7%。 加强市场开拓， 扩大品牌影响力： 2023年公司积极参加国内各大展会、 参与行业协会举办的学术交流活动、 承办 2023汽轮机行业先进制造技术交流会、 通过行业主流期刊等多种渠道使公司的产品得以宣传。此外， 公司在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展， 持续拓宽市场渠道， 增强品牌知名度， 进一步拓展海外业务， 2023年 H1在国内宏观经济环境较弱情况下实现 23.4%的高增长。 其中海外实现营收 1610万元， 同比增长43.0%。 综合毛利率 44.8%， 去年同期为 48.9%， 同比下降 4.1个百分点， 下降主要系整硬刀具产能利用率较低所致。 IPO 募投项目顺利结项， 加快智能化生产步伐。 2023年 4月， 公司首次公开发行股票募集资金投资项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”和“研发中心项目”顺利结项， IPO 募投项目的实施将有效解决公司产能瓶颈、 丰富产品结构， 满足市场快速增长的需求， 同时进一步增强公司研发实力与智能制造能力， 为公司持续提升企业竞争力打下坚实基础。 募投项目的顺利结项并投入使用有助于公司毛利率逐步回升， 提升盈利能力。 坚持技术创新， 夯实技术壁垒。 2023年公司持续加大研发投入， 截至 2023年 6月 30日， 公司拥有有效授权专利 58项， 其中发明专利 26项， 报告期内共新增 1项基体材料牌号， 1项 PVD 涂层材料以及 2项 PVD 涂层工艺， 1项CVD 涂层工艺， 在复杂精密成型领域亦取得较大进展。 投资建议： 考虑到公司新产品在产能爬坡阶段各项固定资产开支较大及国内宏观环境因素等情况， 我们略微调整公司盈利预测， 预计公司 2023年至 2025年营业收入分别为 7.87、 10.20、 13.21亿元， 同比增速分别为 30.9%、 29.5%、 29.6%， 归母净利润分别为 2.21、 2.79、 3.61亿元， EPS 分别为 3.58、 4.53、 5.85元， 对应8月 14日股价， 对应 PE 估值分别为 27.0、 21.3、 16.5倍， 维持增持-A 建议。 风险提示： 海外市场开拓不及预期； 宏观经济波动风险； 行业竞争格局恶化；

事件：8月7日岱勒新材发布《关于对外投资暨关联交易的公告》，拟受让上海重塑能源集团股份有限公司持有的翌上新能源15%的股权，同时拟受让上海音税贸易有限公司持有的上海翌上新能源科技有限公司20%的股权。转让完成后，公司合计持有翌上新能源35%股权。 参股氢能标的，布局“光、氢、储一体化”：公司目前的发展规划重点方向是围绕“光、氢、储一体化”来发展新能源、新材料产业项目。公司本次交易标的公司翌上新能源，其全资子公司湖南耕驰新能源科技具备石墨复合双极板产能，本次收购是公司在新能源行业的一次延伸，有助于公司进一步完善产业布局。 金刚线产能快速扩充，单位成本下降空间较大。2022年底至今，公司的产能扩张计划稳步落地，虽然Q1因春节假期、疫情、硅料价格大幅波动等多因素叠加影响对下游硅片企业需求造成了阶段性的不利影响，进而影响到公司产能利用不足，但自2月起公司开工率开始快速提升，3月下半月进入全面满产状态，4月份出货量已达250万公里以上，已创历史新高，5月份订单饱满。7月份产能预计达400万公里以上，设备全部调试完后预计可达600万公里/月。未来公司将会重新根据市场发展趋势和空间来规划下一阶段的扩产计划，预计总产能会达到1000+。根据我们5月30日已发布的公司深度报告，公司金刚线单位成本从21年的60.58元/千米降低至22年的27.92元/千米，但相距行业龙头企业仍有较大降本空间，随着公司产能的逐步投放，加之“20线机”设备全面推广应用提升人机效率和生产效率，规模效应将逐步显现，盈利能力提升空间大。 投资建议：考虑到公司产能快速释放，且下游光伏行业需求持续高景气，公司在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。我们维持盈利预测，预计公司2023年至2025年营业收入分别为16.27、23.89、28.83亿元，同比增速分别为153.1%、46.9%、20.7%，归母净利润分别为2.81/4.15/4.82亿元，EPS分别为1.25、1.85、2.14元，对应8月7日股价，对应PE估值分别为16.2/11.0/9.5倍，维持买入-B建议。 风险提示：行业竞争加剧；钨丝线研发生产不及预期；原材料价格大幅波动；光伏行业景气度下降。

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入39991万元，比上年同期下降1.01%，实现归母净利润5333万元，比上年同期下降58.93%。 公司H1矿用橡胶耐磨备件贡献营业收入2.52亿元，同比增加23.20%，毛利率为37%，同比下降0.3个百分点；选矿设备业务贡献营收6502万元，同比增加134.15%，毛利率为22.58%，同比增加0.13个百分点；选矿系统方案及服务贡献营收1437万元，同比减少89.96%，毛利率为5.2%，同比减少19.4个百分点。 业绩反转，管理、销售费用率有所上升：公司2023年Q1处于亏损状态，当期归母净利润为-1295万元，根据公司半年度报告，公司业绩在Q2实现强势反转，在Q1亏损的背景下带动上半年整体业绩实现较快增长。2023H1公司销售费用率为6.23%，同比增加2.26个百分点，主要系公司业务增加，业务费、差旅费增多所致；管理费用率为14.5%，同比增加4.01个百分点，主要系员工持股计划股份支付费用、职工薪酬开支及固定资产折旧费用增加所致；财务费用率为-6.26%，同比降低6.05个百分点，主要原因为公司海外业务较多，受美元汇率波动影响。 公司产品系列丰富，研发投入持续增加，具备选矿设备材料应用先发优势。公司拥有拥有橡胶耐磨选矿设备及备件上百种，包括磨矿橡胶耐磨系列(磨机衬板、圆筒筛、筛板)、矿浆输送橡胶耐磨系列(渣浆泵、旋流器及管道)、浮选机橡胶耐磨备件系列等。目前，公司高分子耐磨材料研究以橡胶为主，通过多年的技术积累和研究，针对不同的工况环境和选矿设备特性，已研发出十余种橡胶混炼配方，不同的混炼胶种都研究和制定了炼胶、硫化工艺，还配备了全套橡胶检测设备，保证了材料性能的稳定性。2023年H1公司共计投入研发费用1415万元，同比增加50.22%，高研发投入确保公司产品的迭代更新及新材料应用上保持领先优势。 “一带一路”助力海外市场开拓，海外市场潜力逐步兑现。公司海外客户主要集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化给公司带来了较大的机遇，为当期及未来公司的合同签订带来较大助力，我们判断随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。 投资建议：考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司积极开拓海外市场，将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务。我们维持公司23-25年的盈利预测，预测2023-2025年公司营业收入分别为11.57、15.55、19.50亿元，归母净利润分别为0.94、1.55、2.38亿元，对应8月3日股价，EPS分别为0.90、1.48、2.27元，PE估值分别为30.5、18.6、12.1倍，维持买入-B建议。 风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等

投资要点 事件：公司发布2023 年半年度业绩快报，2023 年H1 公司预计实现营业收入39991万元，比上年同期下降1.01%，预计实现归母净利润5333 万元，比上年同期下降58.93%，实现扣非净利润4762 万元，比上年同期下降8.88%，快报业绩超出先前业绩预告，业绩超预期。 合同签订大幅增长，剔除EPC 业务后当期业绩实现高增：根据公司公告，2023 年上半年公司不断加大国内外市场的开发力度，合同签订额达到7.13 亿元，较去年同期增长120.74%（主营制造业务合同签订额达5.09 亿元，同比增长57.89%），较好的完成了管理层制定的半年度目标。2023 年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降58.93%，一方面系去年同期产生了整体搬迁处置收益，对去年同期净利润影响为6,947.75 万元；另一方面公司2022 年9 月实施了员工持股计划，导致2023 年上半年较去年同期新增股份支付费用1,188.41 万元。2023 年上半年度EPC 类型业务收入为1,436.82 万元。剔除EPC 类型业务收入后，公司主营业务收入同比增长约50% ，扣非后净利润同比增长113.96%。 2023 年H1 公司EPC 类型业务确认收入量较小，我们预计公司今年EPC 业务的大部分收入将在下半年开始确认，将为公司下半年业绩提供充足保障。 业绩反转，员工持股计划稳固信心：公司2023 年Q1 处于亏损状态，当期归母净利润为-1295 万元，根据公司半年度业绩快报，公司业绩在Q2 实现强势反转，在Q1 亏损的背景下带动上半年整体业绩实现较快增长。公司2022 年Q3 实施员工持股计划，2023 年上半年度较2022 年同期新增员工持股计划股份支付费用，金额约1,188.41 万元。 “一带一路”助力海外市场开拓，海外市场潜力逐步兑现。公司海外客户主要集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化给公司带来了较大的机遇，为当期及未来公司的合同签订带来较大助力，我们判断随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。 投资建议：考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司积极开拓海外市场，将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务。基于公司半年报业绩超预期，我们上调公司23-25 年的盈利预测，预测2023-2025 年公司营业收入分别为11.57、15.55、19.50亿元，归母净利润分别为0.94、1.55、2.38 亿元，对应7 月20 日股价，EPS 分别为0.90、1.48、2.27 元，PE 估值分别为29.7、18.1、11.7 倍，维持买入-B 建议。 风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等

事件：6月25日岱勒新材公告2023年股票期权激励计划（草案），计划授予的激励对象不超过34人，包含中层管理人员及核心技术（业务）骨干以及董事会认为应当激励的其他人员，拟授予的股票期权数量为228万份，约占本计划草案公告时公司股本总额的1.01%，授予的股票期权的行权价格为16.57元/份，授予为一次性授予，无预留权益。 考核要求较高，彰显长期放量信心：激励计划考核年度为2023-2024年两个个会计年度，每个会计年度考核一次，考核目标为第一个行权期：2023年净利润达到2.6亿元或2023年营业收入较2022年增长100%；第二个行权期：2024年净利润达到5亿元或2024年营业收入较2022年增长250%。根据考核目标，公司2022-2024年营业收入CAGR为58.11%，净利润CAGR为134.46%，我们认为本次考核目标具备一定的挑战性，彰显了公司对中长期业绩增长的信心，有望进一步健全公司长效激励机制，保障发展。 金刚线产能快速扩充，单位成本下降空间较大。2022年底至今，公司的产能扩张计划稳步落地，虽然Q1因春节假期、疫情、硅料价格大幅波动等多因素叠加影响对下游硅片企业需求造成了阶段性的不利影响，进而影响到公司产能利用不足，但自2月起公司开工率开始快速提升，3月下半月进入全面满产状态，4月份出货量已达250万公里以上，已创历史新高，5月份订单饱满。后续产能提升计划正在实施中，预计6月完成后产能将达到600万公里/月。未来公司将会重新根据市场发展趋势和空间来规划下一阶段的扩产计划，预计总产能会达到1000+。根据我们5月30日已发布的公司深度报告，公司金刚线单位成本从21年的60.58元/千米降低至22年的27.92元/千米，但相距行业龙头企业仍有较大降本空间，随着公司产能的逐步投放，加之“20线机”设备全面推广应用提升人机效率和生产效率，规模效应将逐步显现，盈利能力提升空间大。 投资建议：考虑到公司产能快速释放，且下游光伏行业需求持续高景气，公司在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备，综合考虑公司股权激励目标。我们上调了公司2023-2025年的业绩预测，上调后我们预测2023年至2025年营业收入分别为16.27、23.89、28.83亿元，同比增速分别为153.1%、46.9%、20.7%，归母净利润分别为2.91/4.15/4.82亿元，EPS分别为1.25、1.85、2.14元，对应6月30日股价，对应PE估值分别为15.2/10.3/8.9倍，维持买入-B建议。 风险提示：行业竞争加剧；钨丝线研发生产不及预期；原材料价格大幅波动；光伏行业景气度下降。

事件： 公司发布 2023年半年度业绩预告， 2023年 H1公司预计实现归母净利润3,800~ 4,850万元， 比上年同期下降 62.65%-70.74%， 实现扣非净利润 3,400~4,450万元， 比上年同期下降 14.84%-34.93%， 业绩符合预期。 合同签订高速增长， 剔除 EPC 业务后当期实现高增： 根据公司公告， 2023年上半年度， 公司累计合同签订额 7.07亿元， 较去年同期 3.23亿元增长 118.89%。 剔除EPC 类型业务后， 2023年上半年度合同签订额为 5.03亿元， 较去年同期增长55.73%， 实现较快增长。 2022年上半年度选矿系统方案及服务收入（即 EPC 类型业务） 14,800万元， 对同期净利润影响约 2,998万元。 而 2023年上半年度 EPC类型业务收入约 1,500万元， 对同期净利润影响仅有约 120万元。 剔除 EPC 类型业务收入后， 公司营业收入同比增长约 44.53% ， 扣非后净利润同比增长 47.25%~ 94.39%。 2023年 H1公司 EPC 类型业务确认收入量较小， 我们预计公司今年EPC 业务的大部分收入将在下半年开始确认， 将为公司下半年业绩提供充足保障。 业绩反转， 员工持股计划稳固信心： 根据公司 2023年一季报， 公司 2023年 Q1处于亏损状态， 当期归母净利润为-1295万元， 按照公司公布的半年度业绩预期，公司业绩在 Q2实现强势反转， 在 Q1亏损的不利情况下上半年整体业绩实现增长。 公司 2022年 Q3实施员工持股计划， 2023年上半年度较 2022年同期新增员工持股计划股份支付费用， 金额约 1,188.41万元。 “一带一路” 助力海外市场开拓， 海外市场潜力逐步兑现。 公司海外客户主要集中于“一带一路” 国家， 例如中亚、 东欧、 南美、 非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。 国际环境的变化给公司带来了较大的机遇， 为当期及未来公司的合同签订带来较大助力， 我们判断随着海外业务占比不断提升， 公司盈利能力也将稳步提升。 投资建议： 考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头， 橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件， 公司作为龙头将充分受益， 且公司积极开拓海外市场， 将充分受益于“一带一路” 推进带来的优质海外业务， 我们维持之前的盈利预测， 预测 2023-2025年公司营业收入分别为 10.72、 14.40、 18.01亿元， 归母净利润分别为 0.85、 1.41、2.17亿元， 对应 6月 26日股价， EPS 分别为 0.81、 1.34、 2.07元， PE 估值分别为 28.1、 17.0、 11.0倍， 维持买入-B 建议。 风险提示： 橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期， 海外客户开拓不及预期， 行业竞争加剧， 国际政治经济环境变动等

1、公司是重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业。致力于高性能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料的研发应用以提升重型选矿装备性能、可靠性与寿命，有效节约减排，全面提高矿山重型选矿设备的运转率、作业效率。公司的耐磨新材料重型选矿装备及备件已应用于国内多座大型有色金属、黑色金属矿山，并远销多个国家。公司已与江铜集团、铜陵有色、中信重工、紫金矿业、北矿院、KAZMinerals LLC、Oyu Tolgoi LLC、美伊电钢、Compania Minera Antamina S.A.、Erdenet MiningCorporation等国内外知名矿业公司或矿业设备制造商建立了稳定的合作关系。 2、橡胶复合耐磨备件替代空间大。选矿备件具备明显耗材属性，橡胶复合耐磨备件具有耐磨、耐腐、经济、环保等诸多优势，实现了对传统金属材料的部分有效替代，在降低矿山作业的耗材成本、节能和环境保护等方面效果显著。根据CNKI，橡胶衬板单套重量低于锰钢衬板36吨，噪音低12.3分贝，使用周期高1440小时，吨矿电耗4.90kWh/t略低于锰钢衬板；复合管道具有钢管道连接方便、陶瓷的耐磨性、橡胶热胀冷缩的弹性等优点，相对传统金属管道更具备经济性。 3、“一带一路”助力海外市场开拓。公司对外市场集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化也给公司带来了较大的机遇。根据公司公告，海外业务毛利率更高，随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。 4、投资建议：考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务，我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为0.85/1.41/2.17亿元，对应6月2日股价，EPS分别为0.81、1.34、2.07元，对应PE估值分别为27.7/16.7/10.8倍，首次覆盖公司，给予“买入-B”评级。 风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等。

国内金刚石线领跑者， 业绩扭亏为盈： 公司是国内首家掌握金刚线核心技术并实现产业化的企业， 产品主要用于硬脆材料的切割加工， 且已实现硬脆材料切割领域全覆盖。 2022年公司实现营业收入 6.43亿元， 同比+137.42%， 归母净利润 0.91亿元， 业绩实现扭亏为盈， 净利率为 14.03%， 在走出经营调整期的同时， 达到近五年最高水平。 下游放量叠加技术进步， 金刚线需求高增： 2022年全球光伏新增装机规模达到230GW， 创历史新高。 根据 CPIA 预测， 乐观情况下 2025年全球光伏新增装机量有望达到 386GW。 相比传统游离式砂浆切割， 金刚线切割硅片拥有三大优势： ①提高切割速度， 大幅提升切片效率， ②大幅降低线耗成本， 单位硅片产出提高， ③摒弃碳化硅等砂浆材料， 更为环保。 硅片需求高增将带动金刚线确定性放量。 我们基于行业现有数据测算， 乐观估计下， 预计 2025年全球光伏硅片用金刚线市场规超 106亿元。 薄片化+大尺寸推动金刚线线耗提升， 光伏用金刚线龙头企业盈利稳定： 我们预计2025年金刚线线耗将达 65万公里/GW。 在此背景下， 硅料价格下行不会对金刚线产品售价造成过多影响： 首先， 高质量的硅片离不开高质量的金刚线切割； 其次，硅片生产成本中硅料成本占比约 86%， 金刚线成本仅占硅片成本的 3%， 价格影响因素较弱。 在线耗提升背景下， 金刚线产品技术要求将会水涨船高， 龙头企业盈利能力稳定。 钨丝线技术行业领先， 产品应用领域逐步拓展： 公司金刚线细线化始终走在行业前沿， 2022年市场上总体产品需求规格以 38μm、 40μm 为主流， 公司碳钢丝金刚线线径的主流规格是 35μm 和 38μm， 小批量规模应用的最细规格为 33μm。 公司 30-32μm 钨丝金刚线已规模供应， 27μm 钨丝线领先同行。 公司已开发出专门用于 SIC 半导体产品加工用金刚线， 以及石材切割用金刚线及设备， 有望成为公司新增长点。 盈利能力提升空间大： 公司金刚线单位成本从 21年的 60.58元/千米降低至 22年的 27.92元/千米， 但相距行业龙头企业仍有较大降本空间， 随着公司产能的逐步投放， 规模效应显现， 盈利能力提升空间大。 投资建议： 考虑到金刚线切割行业产能集中在近两年释放， 且下游光伏行业需求持续高景气， 加之公司已度过经营调整期， 且在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。 我们预测 2023年至 2025年营业收入分别为 16.07、 22.79、 28.09亿元， 同比增速分别为 150.1%、 41.8%、 23.2%， 归母净利润分别为 2.72/3.88/4.57亿元， EPS分别为 1.21、1.72、2.03元， 对应 5月 26日股价， 对应 PE 估值分别为 14.2/9.9/8.4倍， 首次给予买入-B 建议。 风险提示： 行业竞争加剧； 钨丝线研发生产不及预期； 原材料价格大幅波动； 成本下降不及预期； 光伏行业景气度下降。

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营收60.05 亿元，同比+18.98%；实现归母净利润10.47 亿元，同比+45.93%；扣非净利润9.71 亿元，同比+46.98%。Q4 单季度公司实现营业收入17.49 亿元，同比+34.29%，环比+11%，实现归母净利润2.26 亿元，同比+91.75%，环比-27.8%。2023 年Q1，公司实现营收19.31 亿元，同比+41.73%；归母净利润3.36 亿元，同比+23.16%；扣非净利润2.97 亿元，同比+21.55%。业绩符合预期。 TOPCon 扩产加速，Q1 合同负债高增保障业绩增长：23 年TOPCon 扩产速度超预期，公司PE-poly 设备已成为TOPCon 主流技术路线，并具备整线交付能力，因此将充分受益于扩产潮。2022 年工艺设备实现营收49.64 亿元，同比+18.18%；自动化配套设备实现收入5.80 亿元，同比-15.02%。截止至2023Q1，公司合同负债为77.9 亿元，同比+132%，较22 年底增长33.96%，存货为87.8 亿元，同比+111%，表明公司在手订单高速增长，Topcon 设备市占率有望持续提升。 2023 年Q1 毛利率短暂承压，后续有望改善：22 年公司毛利率为25.44%，同比+0.84pct，净利率为17.43%，同比+3.22pct。23Q1 公司毛利率为22.78%，同比-4.35pct，净利率为17.42%，同比-2.57pct。23Q1 毛利率承压明显，我们认为主要系一季度确认的收入主要为2021 年年底和2022 年年初的perc 订单，且perc设备订单毛利较低。预计Q2 开始公司盈利能力强的TOPCon 设备订单将逐步确认收入，收入占比持续提高，毛利率将因此修复。 2023 年Q1 毛利率短暂承压，后续有望改善：①Topcon：在TOPCon 技术路线上公司已具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD 等设备已成功交付客户量产运行。②HJT：子公司常州捷佳创建立的HJT 中试线量产转换效率已达25%，计划24 年达26%。③钙钛矿电池：具备钙钛及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备供应能力，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜、狭缝涂布等，已向10 余家光伏头部企业、行业新型企业及研究机构提供设备及服务。 ④半导体设备：公司全资子公司创微微电子自主开发了6 吋、8 吋、12 吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单。 投资建议：公司作为Topcon 设备龙头，有望充分受益于Topcon 超额扩产，多技术路线加速布局，打开新成长空间。因此我们上调公司23-24 年盈利预测，预测公司2023 年至2025 年营收分别为83.79、110.35、146.82 亿元；归母净利润分别为13.92、19.00、25.50 亿元；每股收益分别为4.00、5.46、7.32 元。对应4 月28 日股价，预计2023 年至2025 年动态PE 分别为25.7、18.8、14.0 倍，维持买入-B 建议。 风险提示：Topcon 扩产不及预期；新设备推广进度不及预期

事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报。2022 年， 公司实现营业收入21.54亿元，同比+1.93%，实现归母净利润为4.45 亿元，同比-9.24%；其中Q4 单季实现营收4.27 亿元，同比-5.45%；实现归母净利润0.17 亿元，同比-74.59%。2023 年第一季度，公司实现营业收入7.3 亿元，同比+44.7%；归母净利润2.10 亿元，同比+37.25%。2023 年第一季度整体业绩情况略超预期。 投资要点 2022 年受疫情交付及投资收益拖累影响，营收利润呈短期波动： 2022 年公司总体营收21.54 亿元，同+1.93%。净利润4.45 亿元，同-9.24%。净利润下降受多方面因素：投资收益下降，思哲睿（-3700 万），江苏瑞尔（-700 万）、软件退税有一定程度下降。收入构成看，公司智能制造装备实现14.19 亿元，同+12.04%；工业服务6.39 亿元，同+3.88%；环保工艺装备0.96 亿元，同-58.58，公司于报告期出售奥地利P&P，对环保业务有一定承压。考虑到排除短期交付确认、软件退税等因素，公司实际盈利能力优于报表体现。 主要产品品类竞争优势明显，23 年毛利率小幅回暖：公司2022 年毛利率37.01%，同比减少1.30 pct；净利率20.79%，同比减少3.82pct。2023 年Q1毛利率39.84%，同比增加0.31pct；净利率29.94%，同比增加0.46pct。公司利润水平短期承压，毛利率小幅回暖。公司智能设备产品智能装备竞争力突出，毛利率持续提升达到40.03%。机器人+板块快速恢复，2022 年毛利率水平为45.65%，优于行业平均水平。工业服务板块在服务履约和人员管控上上有一定影响，毛利率下降到26.4%。 在手订单充足，未来有望迎来集中交付：截至20222 年末，公司在手合同订单金额62.02 亿元，其中，智能制造装备类48.58 亿元，工业服务类10.14 亿元，环保工艺与装备类3.30 亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。公司在手订单充足，业绩增长可期。 投资建议：公司为固体物料后处理设备龙头，业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域，当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。公司在机器人+领域不断突破，从出炉机器人到智能工厂，潜在市场空间约有10 倍增量，公司在2022 年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约4 亿，有望在业内不断推广，机器人+板块有望实现放量，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为33.56/44.66/53.60 亿元；归母净利润分别为7.59/9.86/12.01 亿元；EPS 分别为0.74/0.96/1.17 元；当前股价对应PE 分别为22.4X/17.2X/14.1X，维持“买入-A”评级。 风险提示：智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险；多晶硅行业订单不及预期风险。

事件：公司发布 2022年年报，2022年公司实现营收 58.13亿元，同比下降 10.31%，实现归母净利润 7.09亿元， 同比增长 3.28%， 实现扣非归母净利润 6.50亿元， 同比下降 3.99%。 其中， 2022Q4， 公司实现营收 16.59亿元， 同比下降 24.90%，实现归母净利润 2.84亿元， 同比增长 3.74%。 2023年 Q1公司实现营收 9.57亿元， 同比下降 23.10%， 实现归母净利润 1.01亿元， 同比下降 18.40%， 实现扣非归母净利润 0.98亿元， 同比下降 21.00%。 投资要点沙发业务增速较快， 开店计划持续进行。 营收端， 2022年实现营收 58.13亿元，同比减少 10.31%； 单季度看， Q4实现营收 16.59亿元， 同比减少 24.90%。 23Q1实现营收 9.57亿元， 同比下降 23.10%。 营收端走弱主要系受疫情冲击影响。 净利端， 2022年实现归母净利润 7.09亿元， 同比增长 3.28%； 其中， Q4实现归母净利润 2.84亿元， 同比增长 3.74%， 受益于降本增效及提价落地。 23Q1实现归母净利润 1.01亿元， 同比下降 18.40%。 分产品看， 公司 2022年床垫/床架/床品/沙发/其 他 分 别 实 现 营 收 27.28/17.10/3.51/4.50/5.19亿 元 ， 同 比-15.25%/-4.62%/-30.57%/+25.37%/-4.03%， 沙发业务增速较快。 分渠道看， 公司2022年经销/电商/直供/直营渠道分别实现营收 38.91/7.98/7.81/2.98亿元， 同比-12.51%/-9.32%/+18.30%/-33.94%， 直供渠道维持较快增速。2022年公司坚持“让人们睡得更好”的品牌定位， 对主品牌矩阵进行迭代升级， 将原 7大主品牌整合为“健康睡眠品牌、 大家居品牌、 沙发品牌”三大品牌矩阵。 此外， 公司积极推动渠道下沉， 进一步完善国内终端经销门店布局， 新开门店 800余个。 公司持续构建新型消费模式， 一方面， 先后与碧桂园、 万科、 京东、 苏宁零售云、 贝壳家居、 星艺装饰集团、 点石集团、 罗莱家纺等 300余家企业达成战略合作， 另一方面， 设立020引流部， 以用户需求为驱动， 通过线上全渠道有效获客并向终端门店精准引流，截至 22年底已覆盖超过 140个城市， 赋能终端门店提升增量业绩。 同时， 公司推出 V6大家居业务战略， 以一体化定制、 一站式配齐的销售模式积极推进整装家居业务发展。 2022年打造 10+样本城市大家居样本店， 2023年将通过战略性的补贴投入， 助力经销商新开不低于 100家的 V6大家居定制馆。 盈利能力稳步提升， 23年 Q1现金流改善。 盈利能力方面， 2022年公司毛利率同比增长 1.49pct 至 46.47%， 其中 Q4毛利率同比增长 1.15pct 至 46.49%。 2023年Q1公司毛利率同比 3.38oct 至 48.39%。 费用率方面， 2022年公司期间费用率合计 32.51% ， 同 比 增 长 0.78pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为25.06%/5.37%/2.72%/-0.64%， 同比+0.43/+0.51/+0.33/-0.50pct， 综合影响下，2022年公司归母净利润率为 12.20%， 同比增长 1.61pct。 2023年 Q1公司期间费用率合计 35.30%， 同比增长 3.10pct， 其中销售 /管理/研发/财务费用率为26.03%/6.75%/3.56%/-1.04%， 同比+2.78/+0.62/+0.94/-1.24pct， 综合影响下，2023年 Q1公司归母净利润率为 10.58%， 同比增长 0.61pct。 现金流方面， 2022年公司经营活动现金流净额为 6.47亿元， 同比下降 34.91%， 主要系公司营业收入同比下降导致销售收款减少所致。 2023年 Q1公司经营活动现金流净额为 3.45亿元， 同比增长 210.42%， 主要系供应商以银行承兑汇票结算货款增加所致。 投资建议： 公司作为国内床垫龙头企业， 产品研发实力雄厚， 深耕中高端健康睡眠产品与服务， 线下渠道持续拓展， 产品品类持续延伸。 考虑到公司力争 2023年实现营收、 净利润同比增长 10%-20%， 我们预测 2023-2025年公司营业收入预测分别 为 67.93/77.85/87.92亿 元 ， 同 比 增 长 16.9%/14.6%/12.9% ， 归 母 净 利 润8.20/9.65/11.10亿元， 同比增长 15.7%/17.7%/15.0%， ,对应公司 EPS 分别为2.05/2.41/2.77元， 维持公司“增持-A”评级。 风险提示： 渠道拓展不及预期； 原材料价格大幅波动； 地产景气度下行风险等。

事件： 公司发布 2022年年度报告， 2022年公司实现营收 163.62亿元， 同比增长9.49%，实现归母净利润 14.88亿元，同比增长 45.46%，实现扣非归母净利润 15.15亿元， 同比增长 67.03%。 其中， 2022Q4， 公司实现营收 43.25亿元， 同比下降11.52%， 实现归母净利润 4.69亿元， 同比增长 31.92%， 实现扣非归母净利润 4.38亿元， 同比增长 35.11%。 2023Q1公司实现营收 29.12亿元， 同比下降 14.37%，实现归母净利润 1.81亿元， 同比下降 18.49%， 实现扣非归母净利润 1.57亿元，同比下降 17.76%。 投资要点22年业绩龙头韧性尽显， 环保包装延续较高增速。 营收端， 2022年公司实现营收163.62亿元， 同比增长 9.49%， 分季度看， 2022Q1/ Q2/ Q3/Q4分别实现营收33.51/38.00/48.86/43.25亿元， 同比增长+26.02%/+12.00%/+22.04%/-11.52%。 23Q1公司实现营收 29.12亿元， 同比下降 14.37%。 净利端， 2022年公司实现归母净利润 14.88亿元， 同比增长 45.46%。 分季度看， 2022Q1/ Q2/ Q3/Q4分别实现归母净利润 2.21/2.55/5.43/4.69亿元， 同比增长 32.68%/50.39%/63.86%/31.92%。 23Q1公司实现归母净利润 1.81亿元， 同比下降 18.49%， 主要系下游需求为淡季以及去库存影响。 分业务看， 公司 2022年 ICT、 酒包、 烟包、 环保包装、 化妆品包装实现营业收入分别为 110.1、 12.2、 8.5、 11.2、 3.5亿元， 同比+17.13%、 -8.27%、-3.41%、 +62.32%、 +2.94%， 环保包装延续高速增长。 22年公司烟包业务成功开拓新市场， 河南和陕西市场均实现营收增长。 化妆品业务持续与高端品牌客户深入合作， 有望延续稳健增速。 分产品看， 公司 2022年纸质精品包装、 包装配套产品、环保纸塑产品实现营收分别为 118. 13、28.38、11.17亿元，同比增长 3.77%、13.29%、61.65%， 毛利率分别为 24%、 21.6%、 23.1%， 同比+2.77pct、 +1.19pct、 -4.05pct。 分地区看， 公司 2022年国内、 国外分别实现营收 131.32、 32.30亿元， 同比增长4.24%、 37.72%， 毛利率分别为 22.81%、 27.53%， 同比增长 1.34pct、 5.31pct。 截至 22年末， 公司已在全球建有 50余家生产基地和服务中心， 并于东南亚主要国家建立了 7个生产基地， 形成了全国型交付网络， 快速提升交付响应速度。 内生外延贡献业绩增长， 收购整合发挥协同效应。 公司不仅在消费电子包装、 酒包、烟包和植物纤维环保包装等领域已处于行业领先地位， 化妆品和大健康等细分市场的市占率正稳步提升， 共同助力公司营收持续、 稳定增长。 同时， 公司于 22年完成对深圳仁禾和深圳华宝利两项优质资产的收购， 未来将进一步协同客户资源， 为包装客户提供一体化产品服务， 有望进一步扩大公司的业务范围和营收增长点。 22Q4盈利能力增长明显， 22年费用端管控良好。 盈利能力方面， 2022年公司毛利率同比增长 2.21pct 至 23.75%， 其中 Q4毛利率同比增长 5.13pct 至 26.29%。 23Q1公司毛利率同比增长 2.91pct 至 23.72%， 降本增效成效显著。 费用率方面，2022年公司期间费用率合计 11.86%， 同比下降 1.24pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率为 2.47%/5.44%/4.10%/-0.16%， 同比+0.02/-0.04/+0.15/-1.38pct， 综合影响下， 2022年公司净利润率为 9.64%， 同比增长 2.45pct。 23Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为 2.55%/7%/5.13%/2.27%， 同比+0.04/+1.42/+1.24/+1.38pct， 综合影响下， 23Q1公司净利润率为 6.14%， 同比下降 0.58pct。 现金流方面， 2022年公司经营活动现金流净额为 26.21亿元， 同比增长 123.37%， 其中 Q4单季度为8.76亿元， 同比增长 49.96%， 主要系收到增值税退款以及销售增量致销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加所致。23Q1公司经营活动现金流净额为 10.38亿元， 同比增长 171.77%， 主要系销售下降致档期采购支出下降， 同时 22年下半年销售较同期有较大增长， 致 23Q1收回到期账款金额增加所致。 投资建议： 公司作为纸包装行业龙头企业， 有望凭借内生外延提升市场份额、 智能化改造降本增效、 全球化布局迎合下游客户产业链转移、 研发优势领先提升公司市占率。 我们预测公司 2023-2025年营业收入为 186.21、 215.33、 247.36亿元， 同比增长 13.8%、 15.6%、 14.9%， 净利润分别为 17. 12、 19.97、 23.36亿元， 同比增长 15.1%、 16.6%、 16.9%， 每股收益分别为 1.84、 2.15、 2.51元， 首次覆盖，给予“增持-B”建议。 风险提示： 市场竞争加剧风险、 原材料波动风险、 汇率波动风险、 核心人才流失风险等。

精工科技： 公司重组已经落地， 碳纤维事业加速发展。 精工科技成立于 1992年，前身为绍兴华源纺织机械有限公司， 于 2004年在深交所上市。 公司主要从事专用设备加工制造， 业务涵盖碳纤维、 光伏、 新型建筑节能及轻纺。 2022年 6月 30日，精功集团管理人与中建信签署《精功集团等九公司重整投资协议》 ， 中建信入主成为新股东， 总持股约为 29%， 公司当前重组已落地， 所有法律手续和董监高都已完成调整。 碳纤维行业： 国产化率加速提升， 风、 氢领域或迎爆发式增长。 2022年我国碳纤维国产化率达到了 58.1%， 同比提升 11.2个百分点， 国产化率进一步提升。 中期来看风电有望迎来拐点， 我们假设未来中国陆风碳纤维使用渗透率为 10%， 海风碳纤维使用渗透率将迎来爆发式增长， 2022至 2025年渗透率分别为 20%、 40%、55%、 60%， 依次得到 2025年中国风电领域碳纤维需求将达到 5.23万吨。 第二增长点氢能领域， 根据《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》 规划， 中国 2025和 2030年规划分别为 10和 100万台， 对应年均销量分别为 2和 20万台。 据此测算可得2025年中国储氢罐领域碳纤维总需求将达到 2.96万吨， 到 2030年中国市场车载瓶对碳纤维的累计需求达到 17.3万吨， 而 2021年全球碳纤维总需求也仅为 11.8万吨， 仍有很大的供给缺口。 精工科技： 国内碳纤维整线供应龙头， 订单充足业绩腾飞。 公司碳纤维设备优势体现在交期短（9个月内完工并一次开车） 、 单线年产能高（可达 3000吨/年） 、 交钥匙工程一站式服务（具备完善整线供应能力） 。 我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为 99亿元： 公司历史订单中， 单条 2500吨产线平均合同金额约为 1.7亿元， 未来我们预计订单价格会有所下调， 下调值为 1.65亿元。 根据公司现有客户结构吉林化纤系、 精工系及新疆隆炬扩展计划， 我们保守估计再十四五期间公司还能获得相应订单产能约 15万吨， 对应合同金额测算为 99亿元， 平均未来 3年每年碳纤维设备板块营收贡献约为 33亿元（公司 2021年碳纤维设备板块营收为7.5亿元） 。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 31.38/42.04/43.01亿元；归母净利润分别为 4.89/6.78/6.88亿元；2023-2025年 EPS 分别为 1.07/1.49/1.51；当前股价对应 PE 分别为 19.3X/13.9X/13.7X。 首次覆盖， 给予“买入-B” 评级。 风险提示： 下游扩产不及预期、 行业竞争格局恶化

事件：公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入29.36亿元，同比-24.74%；实现归母净利润1.80亿元，同比-43.01%。其中Q4营业收入12.07亿元，同比-29.13%；归母净利润1.13亿元，同比-39.98%。 投资要点公司业绩符合预期，验收滞后影响营收：2022年公司营业收入及利润的下降主要系项目施工进度受阻，验收时间滞后。公司采用终验法确认收入，公司业务主要为乙烯炼化核心设备，通常订单周期在1-2年，叠加2022年乙烯炼化行业景气度下行，重点项目的批复进程延后，致使公司业绩承压。 2023年订单开门红，在手订单充裕业绩显著反转：根据公告，2022年末公司在执行的重大销售合同金额合计37.78亿元，叠加近期公告的公司子公司卓数与振华石油69.36亿元订单，公司的在手订单已达107.14亿元以上。振华石油的订单为EPC总承包合同，将采用完工百分比法进行验收，这预计将减少公司确认收入的季度间波动。截止2023年4月24日，南京扬子石化（100万吨/年乙烯）、镇海炼化（120万吨/年乙烯）、中石化岳阳（150万吨/年乙烯）、中石化塔河炼化（100万吨/年乙烯）、独山子塔里木（120万吨/年二期乙烯）等项目进入环评公示及招标阶段，公司乙烯订单有望陆续放量。 与林德气体建立合作，从设备制造往EPC总包拓展，订单规模有望数倍放量：公司与德国林德气体于4月15在苏州签署《关于EDHOX技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》，本着“绿色创新、公开透明、合作共赢、共同发展”的原则，就落地中国境内第一个全球合作EDHOX项目，双方决定建立长期合作关系。本次合作的EDHOX（乙烷氧化脱氢制乙烯），是林德针对传统乙烯生产带来的能源问题而研发的新技术，公司原先在乙烯环节主要从事核心裂解环节的设备制造，借助与林德合作，公司拥有完整的乙烯炼化总包工艺流程，单个订单规模有望扩展至百亿级，公司业绩规模预期实现高增长。 投资建议：公司作为国内乙烯成套装置设备供应龙头，2023年-2025年为乙烯扩产高峰，公司受行业景气度向上，乙烯设备订单在2023-2024年确定性强，且公司通过与林德气体达成全球战略合作，从设备制造往EPC工程总包突破，公司订单规模量级有望实现高增长，基于此我们上调2023-2024年盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为47.94亿元、88.14亿元、130.63亿元，归母净利润分别为4.14亿元、8.19亿元、12.98亿元，公司2023-2025年EPS分别为2.04元、4.04元和6.41元，维持“增持-A”评级。 风险提示：乙烯产能扩张不及预期、公司新接项目订单不及预期、丙烯工艺包市场开拓不及预期