核心观点精工科技与沙特GIM公司签署销售合同：后者保证每年向公司购买3条生产线，总产线数量应不少于18条，总采购金额约为5亿美元。本轮碳纤维扩产周期：“出海"+“逆周期投资”的双重驱动。上一轮扩产高潮是2021-2022年，彼时碳纤维大丝束的价格飙升到14万/吨+，吉化等玩家大举扩产，是经典的“价格上涨-产能扩产”逻辑，而精工2021-2023的碳纤维设备收入超过30亿元。我们认为：本轮碳纤维的扩产动因来自于“出海"+“逆周期投资”的双重驱动，投资方不看重当期盈利，精工的订单规模也会远高于上一轮。 事件12月2日，公司发布公告：公司与沙特GIM公司签署销售合同：后者保证每年向公司购买3条生产线，总产线数量应不少于18条，总采购金额约为5亿美元。 简评本轮碳纤维扩产周期：“出海"+“逆周期投资”的双重驱动上一轮扩产高潮是2021-2022年，彼时碳纤维大丝束的价格飙升到14万/吨+，吉化等玩家大举扩产，是经典的“价格上涨-产能扩产”逻辑，而精工2021-2023的碳纤维设备收入超过30亿元。 我们认为：本轮碳纤维的扩产动因来自于“出海"+“逆周期投资”的双重驱动，投资方不看重当期盈利，精工的订单规模也会远高于上一轮。 1、海外地区，特别是中东的工业化。 以沙特为代表的中东大户们，在石化、光伏、汽车、氢能等新能源大举投资，工业化的决心已经不需要证明。中东有油气资源，又背靠欧洲、非洲、中亚、南亚等市场，打造“原油-炼化-丙烯腈-碳纤维-新能源”这条产业链的雏形就呼之欲出了。 2、碳纤维进入低价扩容时代，海风、低空、机器人等领域多点开花。碳纤维的需求对价格具备较强弹性，2023年价格大幅下滑之后，市场推广显著加快，既包括传统的风电、汽车、建筑补强等，也包括机器人、低空等新兴领域。 类似的有机硅行业，价格在历史低位，需求却因为新能源高速增长，产能过剩了三年，依然有不少产业玩家介入。碳纤维比起有机硅产业，天花板要高太多了3、产业适合“逆周期投资”，恰逢国内资本回报要求下降。 类似于半导体，碳纤维产业本身具备“投资重、技术迭代强、扩产难度大”的特点，产业龙头往往诞生于行业低谷期的逆势扩张者。民用市场的龙头吉林化纤和中复神鹰，产业地位都源于2018年低谷时大手笔扩张。 而这两年国内陷入通缩压力，PPI持续低迷，资本过剩之下，对投资回报率的要求本身也在下降，而碳纤维这个尚有需求增长、且符合新质生产力发展的产业，极易获得产业资本的青睐。 4、平价扩容时代，碳纤维设备的潜在市场规模不可限量。 碳纤维价格在千万元时，只有军工领域能承载，全球市场规模不过数千吨；价格在百万以内时，出现了民航和高端体育休闲市场，市场规模达到了万吨；价格在二十万以内，出现了风电、汽车、压力容器等市场，市场规模达到了十万吨；价格到十万以内，机器人、低空能否助力碳纤维进入二十万吨需求的时代？未来随着技术的进步，碳纤维价格如果回落到五万元以内，市场需求又是几何？碳纤维设备订单增长的动因，已经从“碳纤维高价”转向为：“成本降低-价格下降-需求增长“下的长期扩容，以这个视角看，设备的潜在需求则难以估量。而精工作为国内稀缺碳纤维设备标的，有望长期享受红利。 盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为2.1、5.5、8.1亿元，EPS分别为0.5元，1.2元、1.8元；对应PE分别为42X、16X和11X，维持买入评级。 风险提示：碳纤维设备下游需求不及的预期风险：公司目前的主要盈利贡献以及未来成长支撑主要来自于碳纤维设备，碳纤维行业目前受益于新能源、航空航天等需求的快速发展正处于行业景气期，相应的带来较多设备订单需求，假设未来碳纤维需求不振或增速疲软，将影响订单数量进而影响公司长期业绩成长性（2）行业竞争加剧风险以及技术迭代更新风险：碳纤维设备如果出现技术快速迭代，可能影响公司产品竞争力造成影响（3）公司主要产品降价风险。

事件概述公司发布关于签署销售合同的公告。2024年11月23日，浙江精工集成科技股份有限公司（以下简称公司）与四川众亿汇鑫新材料科技有限公司（以下简称众亿汇鑫公司）签署了合同编号为ZYJG202441023《销售合同》，合同总金额为51,550万元人民币（含税价）。 核心观点公司与众亿汇鑫签署销售合同。根据公司公告，2024年11月23日，浙江精工集成科技股份有限公司（以下简称公司）与四川众亿汇鑫新材料科技有限公司（以下简称众亿汇鑫公司）签署了合同编号为ZYJG202441023《销售合同》，合同总金额为51,550万元人民币（含税价）。根据合同约定，公司将向众亿汇鑫公司交付一套碳纤维成套生产线和一套原丝生产线及其配套公用工程，并进行安装、调试和验收。 碳纤维下游场景广泛，碳纤维装备国产替代进程加快。根据赛奥碳纤维技术发布的市场报告，中国碳纤维市场规模保持较快增速，是世界碳纤维的最大市场。中国碳纤维国产市场份额从2019年的31.7%攀升至2023年的76.7%，国产率快速提升；随着国产碳纤维产量增加，碳纤维装备国产替代进程也持续加快.国内碳纤维装备供应龙头，着力加速开拓市场进程。根据公司公告，本次交易主要是公司为进一步加快系列碳纤维装备的市场开拓力度，属于正常的销售行为，合同总金额为51,550万元人民币（含税价），占公司2023年度经审计营业总收入的29.62%。后续若合同顺利履行，将扩大公司系列碳纤维装备的产销规模，对公司未来经营业绩产生积极影响。 投资建议公司是国产碳纤维设备龙头企业，本次销售合同签订预计进一步加大市场开拓力度。因此，我们预计2024、2025、2026年公司总体营收分别为17.76、20.19、25.04亿元，同比+15.3%、+13.7%、+24.0%，对应EPS分别为0.47、0.57、0.78元，对应11月22日收盘价15.30元/股，PE分别为32.80、27.00、19.51，维持“增持”评级。 风险提示项目推进进展不及预期的风险；行业政策调整的风险；宏观经济及行业周期性波动的风险。

事件概述公司发布 2024年三季度报， 前三季度公司实现营业收入 11.81亿元，同比+5.51%；归母净利润 0.73亿元，同比-47.96%；扣非归母净利润0.62亿元，同比-50.31%；其中 24Q3公司实现营业收入 2.19亿元，同比-27.04%；归母净利润-0.25亿元，同比-155.73%；扣非归母净利润-0.28亿元，同比-165.07%。 核心观点营业收入保持增长态势，研发投入费用增幅较大。 前三季度公司营业收入稳定增速，营业总收入 11.81亿元，同比+5.51%；公司归母净利润比上年同期下降 47.96%，主要原因在于公司总体毛利率下降和研发投入费用增加等所致；公司研发费用 0.79亿元，同比+18.34%。 国内碳纤维装备供应龙头，加速推进产品产业化进程。 公司碳纤维装备业务形成了系列化、批量化生产能力。截至今年 3月，公司累计承接 30多条生产线，累计向市场交付 20余条碳纤维生产线/核心设备，国内市场占有率达 50%以上。为提高碳纤维及复材装备生产效率和产品性能，公司拟募集 9.43亿元用于碳纤维装备相关产能替换及新增设备购置，并收购精工碳材 100%股份，加快碳纤维装备产业化进程。 碳纤维下游场景广泛，中国市场规模增速较快。 碳纤维及其复合材料的下游场景广泛， 根据赛奥碳纤维技术， 中国碳纤维市场规模增速较快，是世界碳纤维的最大市场。 2015-2023年中国市场碳纤维需求量从16789吨增加至 69075吨,复合增长率为 19.34%；市场需求看， 2023年中国市场全球占比为 60%，为全球第一；运行产能看， 2023年中国运行产能全球占比为 48%，也为全球第一。 投资建议碳纤维下游场景广泛，中国市场规模增速较快，而公司作为国内碳纤维装备供应龙头企业，国内市场份额超 50%。公司前三季度加大研发投入，加速推进产业化进程，碳纤维设备业务业绩有望增长。因此，我们预计 2024、 2025、 2026年公司总体营收分别为 17.76、 20.19、 25.04亿元，同比+15.3%、 +13.7%、 +24.0%，对应 EPS 分别为 0.47、 0.57、0.78元，对应 10月 29日收盘价 13.68元/股， PE 分别为 29.33、 24. 14、17.45，维持“增持”评级。 风险提示碳纤维新增产能闲置、需求不及预期风险；行业竞争格局恶化的风险； 宏观经济及行业周期性波动的风险。

事件：2023年12月26日公司发布公告，公司与东华能源(茂名)碳纤维有限公司(以下简称东华能源)签署了合同编号为DHTXW-2023-D-001《碳纤维装备采购合同》，合同总金额5.50亿元人民币，根据合同约定，公司将分二期向东华能源提供纺丝线和碳化线设备，其中，一期金额2.82亿元，二期金额2.68亿元。 公司专注碳纤维产业链上核心装备研发销售，开拓碳纤维原丝生产环节纺丝设备，再获重大订单：：公司本次签署的订单约定金额总计5.5亿元，包括纺丝线和碳化线装备。本次合同分二期实施，其中，一期金额2.82亿元，二期金额2.68亿元，合同一期设备按照双方达成的项目进度表交货，碳化线装备于2024年12月底前交付完毕，纺丝线装备于2025年5月底前交付完毕。其中纺丝设备属于碳纤维生产原丝环节关键设备，本次订单表明公司在碳纤维产业链上关键装备持续投入，我们预计纺丝设备的业务开拓能为公司带来业绩增量。 开拓再生新材料制造领域市场，助力公司新盈利增长点：2023年12月14日公司发布公告，公司拟与浙江建信佳人新材料有限公司签署年产15万吨绿色再生新材料项目一期5万吨主工艺装置JPET50聚酯回收生产线合同。浙江佳人新材料有限公司成立于2012年，成立之初系精工控股集团与日本帝人株式会社共同投资兴建，2016年帝人退出股权，之后由浙江佳人技术团队、联合精工科技及国内多所科研院所共同研发自主创新化学法再生万吨级产业化技术，并构建起再生DMT\再生切片\再生纤维的绿色再生循环体系。本次关联交易有利于加快推动公司聚酯纤维回收生产线在绿色循环再生智能制造领域的市场化、产业化进程，为公司有效开展化工工艺及循环再生聚酯智能集成生产装备在绿色循环再生新材料制造领域的市场拓展和后续研发提供示范，有助于公司新盈利增长点的形成。 碳纤维设备远期需求较大，公司潜在订单充足：公司碳纤维设备优势体现在交期短（9个月内完工并一次开车）、单线年产能高、交钥匙工程一站式服务（具备完善整线供应能力）。我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为96亿元：公司历史订单中，单条2500吨产线平均合同金额约为1.7亿元，未来我们预计订单价格会有所下调，下调值为1.60亿元。根据公司现有客户结构吉林化纤系、精工系及新疆隆炬扩展计划，我们保守估计在十四五期间公司还能获得相应订单产能约15万吨，对应合同金额测算为96亿元。 投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为27.54/32.79/41.76亿元；归母净利润分别为4.44/5.34/6.92亿元；2023-2025年EPS分别为0.98/1.17/1.52；当前股价对应PE分别为14.5X/12.0X/9.3X。维持“买入-B”评级。 风险提示：碳纤维下游扩产不及预期、行业竞争格局恶化、光伏硅片扩产不及预期、合同无法如期或全面履行风险、新增产能消化和新增产能闲置风险。

事件：2023年12月14日公司发布公告，公司拟与浙江建信佳人新材料有限公司签署年产15万吨绿色再生新材料项目一期5万吨主工艺装置JPET50聚酯回收生产线合同。 开拓再生新材料制造领域市场，助力公司新盈利增长点：浙江佳人新材料有限公司成立于2012年，成立之初系精工控股集团与日本帝人株式会社共同投资兴建，2016年帝人退出股权，之后由浙江佳人技术团队、联合精工科技及国内多所科研院所共同研发自主创新化学法再生万吨级产业化技术，并构建起再生DMT\再生切片\再生纤维的绿色再生循环体系。本次关联交易有利于加快推动公司聚酯纤维回收生产线在绿色循环再生智能制造领域的市场化、产业化进程，为公司有效开展化工工艺及循环再生聚酯智能集成生产装备在绿色循环再生新材料制造领域的市场拓展和后续研发提供示范，有助于公司新盈利增长点的形成。 定增募资，增加产能加强市场开拓力：公司于7月24发布定增公告，计划向特定对象募集资金约19亿元，其中11.16亿元用于“碳纤维及复材装备智能制造项目”，本次项目建成后预计新增年产高性能碳纤维成套装备20台/套、复材专用装备150台/套、复材装备模具及部件加工200台/套的生产能力。其中，碳纤维成套装备业务较公司现有相关装备产能增幅为100%，产能增幅较大，本次定增有望增加公司未来市场开拓力。 碳纤维设备远期需求较大，公司潜在订单充足：公司碳纤维设备优势体现在交期短（9个月内完工并一次开车）、单线年产能高、交钥匙工程一站式服务（具备完善整线供应能力）。我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为96亿元：公司历史订单中，单条2500吨产线平均合同金额约为1.7亿元，未来我们预计订单价格会有所下调，下调值为1.60亿元。根据公司现有客户结构吉林化纤系、精工系及新疆隆炬扩展计划，我们保守估计在十四五期间公司还能获得相应订单产能约15万吨，对应合同金额测算为96亿元。 投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为27.54/32.79/41.76亿元；归母净利润分别为4.44/5.34/6.92亿元；2023-2025年EPS分别为0.98/1.17/1.52；当前股价对应PE分别为15.0X/12.5X/9.6X。维持“买入-B”评级。 风险提示：碳纤维下游扩产不及预期、行业竞争格局恶化、光伏硅片扩产不及预期、合同无法如期或全面履行风险、新增产能消化和新增产能闲置风险。

公司发布 2023 年半年度报告。其中，上半年公司实现营业收入为 8.19 亿元，同比增长 2.43%；实现归母净利润为 0.97 亿元，同比增长 1.06%；实现扣非后归母净利润为 0.83 亿元，同比增长 1.10%。 多业务协同推进，碳纤维装备稳步成长，加强上下游产业链产品研发。分产品看，碳纤维成套生产线实现营收为 2.18 亿元，同比-44.14%，同时碳纤维单台套设备实现营收为 1.05 亿元，同比+522.95%，公司精准对接了吉林、江苏、广东、土耳其、印度、韩国等国内外重点意向客户和潜在客户，参与了吉林国兴年产 6 万吨碳纤维项目投标工作，同时通过倒逼倒推等方法加快端到端氧化炉、超高温炉等新产品开发及其实验室建设，不断推动工艺、技术迭代升级，同时，公司聚焦产线降本举措，发挥产业链供应链协同创新能力。太阳能光伏装备实现营收为 0.89 万元，同比+666.18%，目前，公司具有从光伏装备开发、工艺技术研究、上下游产品延伸研发等技术优势和“产业化、系列化、成套化”的生产能力，多晶硅铸锭炉产品市场占有率达 40%以上。建筑建材专用设备/轻纺专用设备/智能装备/部件及精密加工/航天相关设备业务分别同比+131.92%/-56.31%/+204.83%/+63.09%/+1,458.87%，各产业板块业务协同推进。2023 年上半年，世界经济复苏乏力，全球通胀依然较高，主要经济体货币政策紧缩外溢效应突出，制造业整体低迷，公司专用装备市场需求放缓，因此公司业绩短期承压，后续随着订单兑现、客户拓展、多业务同步发展，公司业绩有望继续保持增长态势。 碳纤维产业国产替代进行时。随着下游风电、航空航天、军工、碳碳复材，压力容器等传统及新兴领域的快速发展，我国碳纤维市场有望保持较快增速。 2022 年国内碳纤维 7.44 万吨需求量中国内产量为 4.5 万吨，国产化率猛增至 60.5%，首次超越了进口量；碳纤维下游需求持续增加，叠加碳纤维产业国产替代加速的产业背景下，我国碳纤维企业扩产意愿强烈。随着扩产带来碳纤维企业资本开支的增加，碳纤维生产设备需求预计将保持增长态势。 投资建议：受益于下游应用场景不断拓展，十四五期间产能扩张与需求放量并行，同时设备产线进口替代加快，进口替代有望迎来加快。预计公司 2023年-2025 年归母净利润分别为 3.79 亿元、5.08 亿元、6.71 亿元；对应 PE 分别为 24 倍、18 倍、14 倍；维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、下游产业需求不及预期、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

2023年中报：业绩增长 1%；期待碳纤维设备业务再突破1）业绩：2023上半年营收 8.2亿元，同比增长 2.4%；归母净利润 0.97亿元，同比增长 1.1%。单 Q2季度营收 4.4亿元，同比提升 2.6%；归母净利润 0.5亿元，同比降低 30.5%。分业务结构：碳纤维设备营收 3.2亿元，同比降低 21%。 2）盈利能力：上半年毛利率 27.8%、同比-0.8pct；净利率 11.9%，同比-0.5pct。分业务结构：碳纤维设备业务毛利率 39.2%，同比-1.5pct。 3）订单：二季度末公司合同负债达 1.4亿元，同比下滑 78%。存货达 3.5亿元，同比下滑 61%。 4）研发：上半年达 0.43亿元、同比下滑 21%、占营收比 5.3%。 5）展望未来：公司为国内首家实现大丝束碳纤维设备国产化以及国内唯一一家具备千吨级国产化碳纤维整线供应能力的企业，2020年以来公司碳纤维装备业务已签署合同金额累计超过 30亿元。同时，公司积极研发、销售小丝束碳化线设备和复材装备。聚焦“碳纤维装备+碳中和（新能源）装备”双碳核心产业。 精工科技：碳纤维设备龙头，光伏单晶炉加速转型1）碳纤维设备：公司为国内首家千吨级碳纤维生产整线供应商，已实现整线设备全覆盖、打破海外垄断。2020-2022年公司累计新签碳纤维设备订单达 28.6亿元，设备已受吉林系、宝武系客户充分验证。同时公司突破新客户新疆隆炬新材料、与韩国晓星合作开拓海外市场，客户端持续突破打开空间。 2）光伏设备：我们预计未来光伏硅片扩产仍然能维持过百 GW 的稳态水平。公司为多晶硅片设备龙头（市占率 40%以上），2021年起向光伏单晶设备转型，与弘元新材料（弘元绿能）合作，已逐步形成批量生产和销售，期待拐点将至。 3）纺机、建材设备：公司在细分市场上处于龙头地位，预计稳健发展。 投资建议：看好公司在碳纤维设备领域未来的成长空间预计公司 2023-2025年归母净利润 3.2/4.2/5.3亿元，同比增长 10%/30%/27%，对应 PE 为 24/18/14倍。维持“买入”评级。 风险提示：碳纤扩产不及预期；光伏硅片扩产不及预期。

事件： 2023年 8月 24日公司发布 2023年半年度报告， 2023年上半年公司实现营业收入 8.19亿元， 同比增长 2%； 实现归母净利润 0.97亿元， 同比增长 1%，实现扣非归母净利润 0.83亿元， 同比增长 1%。 其中 Q2公司实现营业收入 4.4亿元， 同比增长 3%； 实现归母净利润 0.49亿元， 同比下降 31%， 环比增长 3%； 扣非后归母净利润 0.36亿元， 同比下降 40%， 环比下降 21%。 受制行业景气度下降， 碳纤维专用设备产线需求短期承压： 2023H1， 建材专用设备实现营收 0.91亿元， 同期增加 131.92%， 轻纺专用设备实现营收 1.14亿元， 同期减少 56.31%， 太阳能光伏设备实现营收 0.89亿元， 同期增加 666.18%， 碳纤维成套生产线实现营收 2.18亿元， 同期减少 44.14%， 碳纤维单台套设备实现营业收入 1.04亿元， 同期增加 522.95%。 定增募资， 增加产能加强市场开拓力： 公司于 7月 24发布定增公告， 计划向特定对象募集资金约 19亿元，其中 11.16亿元用于“碳纤维及复材装备智能制造项目”，本次项目建成后预计新增年产高性能碳纤维成套装备 20台/套、 复材专用装备 150台/套、 复材装备模具及部件加工 200台/套的生产能力。 其中， 碳纤维成套装备业务较公司现有相关装备产能增幅为 100%， 产能增幅较大， 本次定增有望增加公司未来市场开拓力。 碳纤维设备远期需求较大， 公司潜在订单充足： 公司碳纤维设备优势体现在交期短（9个月内完工并一次开车） 、 单线年产能高（可达 3000吨/年） 、 交钥匙工程一站式服务（具备完善整线供应能力） 。 我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为99亿元： 公司历史订单中， 单条 2500吨产线平均合同金额约为 1.7亿元， 未来我们预计订单价格会有所下调， 下调值为 1.65亿元。 根据公司现有客户结构吉林化纤系、 精工系及新疆隆炬扩展计划， 我们保守估计在十四五期间公司还能获得相应订单产能约 15万吨， 对应合同金额测算为 99亿元。 投资建议： 碳纤维行业短期景气度下降， 公司业绩承压， 我们略微下调公司盈利预测， 预计公司 2023-2025年营业收入分别为 27.54/32.79/41.76亿元； 归母净利润分别为 4.44/5.34/6.92亿元； 2023-2025年 EPS 分别为 0.98/1.17/1.52； 当前股价对应 PE 分别为 17.5X/14.6X/11.3X。 维持“买入-B” 评级。 风险提示： 碳纤维下游扩产不及预期、 行业竞争格局恶化、 光伏硅片扩产不及预期

事件：8月24日，公司发布半年度业绩报告，2023年上半年公司实现营业收入8.19亿元，同比增长2%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长1%，扣非后归母净利润0.83亿元，同比增长1%。 下游需求放缓，公司短期业绩承压2023年Q2公司实现归母净利润0.49亿元，同比下降31%，环比增长3%；扣非后归母净利润0.36亿元，同比下降40%，环比下降21%。业绩承压一方面是受2023年上半年全球经济复苏乏力，制造业整体低迷影响，公司专用装备市场需求放缓；另一方面我们认为可能与订单确认周期有关。 股权纠纷结束，合同稳步推进2023年上半年，精功集团将持有公司29.99%的总股本转入中建信浙江公司，后者将成为公司的控股股东，至此，公司的股权纠纷正式结束。 合同履约方面，上半年公司完成了与吉林国兴价值6.5亿元的4条碳纤维生产线合同；完成了与新疆隆炬首条碳纤维生产线的交付工作；完成了与吉林化纤价值6.8亿元的4条碳纤维生产线合同。 看好碳纤维设备龙头远期空间新能源产业驱动碳纤维需求的高增长，精工科技率先实现千吨级碳纤维产线的国产化，通过对外出售碳纤维设备，助力碳纤维行业资本开支。根据我们的统计，“十四五”期间行业内规划拟在建碳纤维产能23万吨、投资额超300亿元，其中吉林系、宝武系与公司长期合作，此外公司开拓新疆隆炬成为新客户，上述三家在“十四五”期间规划拟在建产能对应设备合同额约为93亿元，作为公司的潜在订单有望支撑公司未来发展空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为29/36/45亿元（23-24年前值为36/43亿元），同比增速分别为23%/24%/24%，归母净利润分别为4.0/5.5/6.8亿元（23-24年前值为6.5/8.1亿元），同比增速分别为37%/36%/24%，EPS分别为0.88/1.21/1.49元/股，3年CAGR为32%。鉴于碳纤维设备带动公司业绩高增长，参照可比公司估值，我们给予公司2024年20倍PE，目标价24.10元，维持为“买入”评级。 风险提示：拟在建碳纤维厂商投资进度低于预期、风电项目建设不及预期、应收账款回收风险

发布股权回购方案：占总股本 1.1%-1.65%；彰显公司发展信心1）股权回购计划：据公司公告，公司拟回购股份 500 万至 750 万股，约占公司已发行总股本的 1.1%-1.65%。预计回购资金总额区间为 12,500 万元至 18,750万元，本次回购股份的价格为不超过人民币 25.00 元/股。 2）回购用途：本次回购股份后续用于对核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划，将进一步完善公司长效激励机制，充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性，提高团队凝聚力和竞争力，有效推动公司的长远发展。 3）展望未来：公司为国内首家实现大丝束碳纤维设备国产化以及国内唯一一家具备千吨级国产化碳纤维整线供应能力的企业，2020 年以来公司碳纤维装备业务已签署合同金额累计超过 30 亿元。同时，公司积极研发、销售小丝束碳化线设备和复材装备。2023 年公司计划实现销售收入 28 亿元（含税）、同比增长，聚焦“碳纤维装备+碳中和（新能源）装备”双碳核心产业。 精工科技：碳纤维设备持续突破，光伏单晶炉加速转型1）碳纤维设备：公司为国内首家千吨级碳纤维生产整线供应商，已实现整线设备全覆盖、打破海外垄断。2020-2022 年公司累计新签碳纤维设备订单达 28.6亿元，设备已受吉林系、宝武系客户充分验证。同时公司突破新客户新疆隆炬新材料、与韩国晓星合作开拓海外市场，客户端持续突破打开空间。 2）光伏设备：我们预计未来光伏硅片扩产仍然能维持过百 GW 的稳态水平。公司为多晶硅片设备龙头（市占率 40%以上），2021 年起向光伏单晶设备转型，与弘元新材料（上机数控）合作，已逐步形成批量生产和销售，期待拐点将至。 3）纺机、建材设备：公司在细分市场上处于龙头地位，预计稳健发展。 投资建议：看好公司在碳纤维设备领域未来的成长空间预计公司 2023-2025 年归母净利润 4.1/5.7/6.8 亿元，同比增长 39%/39%/20%，对应 PE 为 21/15/13 倍。维持“买入”评级。 风险提示：碳纤扩产不及预期；光伏硅片扩产不及预期。

精工科技发布年报及一季报：2022年，公司营业收入 23.57亿元，同比增长 36.37%；归母/扣非净利润分别为 2.93/2.7亿元，同比增长 171.99%/875.05%；经营活动产生的现金流量净额 3.2亿元，同比增长 113.61%。2023Q1，公司营业收入 3.79亿元，同比增长 2.27%；归母/扣非净利润分别为0.48/0.46亿元，同比增长 89.76%/115.99%；经营活动产生的现金流量净额-0.42亿元，同比减少 149.09%。 投资要点 2022业绩喜人，2023Q1稳步提升2022年，公司营业收入 23.57亿元，同比增长 36.37%；归母/ 扣 非 净 利 润 分 别 为 2.93/2.7亿 元 ， 同 比 增 长171.99%/875.05%；经营活动产生的现金流量净额 3.2亿元，同比增长 113.61%；收现比为 50.42%，同比增加 10.8pct； ROE 为 24.36%，同比增加 13.54pct。2022Q4公司营业收入10.49亿元，同比增长 99.57%；归母/扣非净利润 1.36/1.31亿元，同比分别增长 465.58%/706.07%，超出 2021年归母/扣非净利润总和；经营活动产生的现金流量净额 1.26亿元，同比增长 12%。2023Q1，公司营业收入 3.79亿元，同比增长2.27%；归母/扣非净利润分别为 0.48/0.46亿元，同比增长89.76%/115.99%；经营活动产生的现金流量净额-0.42亿元，同比减少 149.09%。公司业绩大幅增长原因如下：1）国内碳纤维需求旺盛，公司碳纤维成套生产线重大合同执行顺利，叠加盈利能力较高的碳纤维单套设备销售增加，利润增加；2）公司调整优化产业结构及节流创收等工作有效实施，使得 2023Q1四项费用开支总额同比下降 21.82%，降本增效成果显著，综合盈利能力进一步提升；3）2022年度利润增加且非经常性损益因素对本年度的影响显著低于 2021年度。 分产品来看，公司碳纤维成套生产线/轻纺专用设备营收分别为 14.28/1.59亿元，同比+102.81%/-23.52%；毛利率分别为32.60%/14.48%，公司营收比重正向碳纤维设备倾斜。 同时，公司于 5月 12日发布公告，拟通过定增募资约 19.5亿元用于发展碳纤维及复材装备智能制造建设项目与高性能碳纤维装备研发中心建设项目。建设智能项目有望提高公司碳纤维及复材装备生产效率和产品性能，提升公司对下游客户的配套能力；建设研发中心项目有望进一步降本增效并提升国产替代能力。此次募资反映公司目标明确，将大力发展盈利能力较强的碳纤维主业，业绩提升有空间。 股权纠纷宣告结束，重点合同进展顺利1）精功集团资源重组完成，公司股权纠纷已经宣告结束，未来将轻装上阵，专注主业发展。据公告，精功集团持有的公司 13,650.24万股股份（占公司总股本的 29.99%）已于2023年 2月 16日过户登记至中建信（浙江）创业投资有限公司名下；3月 30日完成变更公司名称、证券简称的工商登记，公司名称/证券简称变更为浙江精工集成科技股份有限公司/精工科技，此次工商变更标志着公司股权纠纷正式结束。 2）公司碳纤维生产线合同稳步推进。 2022年，公司完成并交付吉林国兴编号 RC2109290885合同下的两条碳纤维生产线；2023Q1完成并交付吉林国兴编号 RC2109290887合同下两条碳纤维生产线、吉林化纤编号 GFTHX211228合同下四条碳纤维生产线（其中两条已交付）；累计收到吉林国兴/吉林化纤合同货款 3.8/4.34亿元。 3）我国碳纤维国产替代需求旺盛，将进一步刺激公司业绩增长。据统计，2022年中国碳纤维的总需求为 74,429吨，同比增长 19.3%，需求稳健增长，而国产纤维供应量仅为 45000吨，仍旧供不应求。在较大供需缺口下，国产替代趋势明显 。 碳 纤 维 主 要 应 用 于 体 育 休 闲 （ 30.9% ） 、 风 电（23.5%）、航空航天军工领域（10.5%）。2023Q1，全国风电装机容量约 3.8亿千瓦，同比增长 11.7%。据测算，我国碳纤维市场规模将维持高增速增长，2025年我国碳纤维市场规模预计可达 244亿元。我们认为，受益于碳纤维扩产节奏提速和国产替代加速带来的需求提振，及现金回流改善，公司合同订单规模和订单执行效率有望双升，营收增幅有望进一步扩大，成长可期。 盈利预测由于公司一季度仍受疫情冲击，结合 2022年报及 2023年一季报数据，我们下调了业绩预期，在不考虑本次募资的情况下，预测公司 2023-2025年收入分别为 30.44、40. 14、45.27亿元，EPS 分别为 1.04、1.24、1.54元，当前股价对应 PE 分别为 21.8、18.2、14.7倍。考虑到公司聚焦碳纤维主业及碳纤维国产替代需求旺盛，维持“买入”投资评级。 风险提示1）重大合同推进不及预期；2）项目募资不及预期；3）公司业绩不及预期；4）宏观经济不及预期。

公司发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告。2022 年年度报告：公司实现营业收入为23.57 亿元，同比增长36.37%，实现归母净利润为2.93 亿元，同比增长171.99%，实现扣非后归母净利润为2.70 亿元，同比增长875.05%，经营活动产生的现金流量净额为3.20 亿元，同比增长113.61%。 2023 年一季度报告：期间公司实现营业收入为3.79 亿元，同比增长2.27%，实现归母净利润为0.48 亿元，同比增长89.76%，实现扣非后归母净利润为0.46 亿元，同比增长115.99%，公司经营活动产生的现金流量净额为-4220.36万元，同比下降149.09%，主要原因在于报告期公司新增材料款项支出增加以及各项税费支出增加较多等所致。 碳纤维生产设备龙头，盈利能力不断增强。分产品看，2022 年，新材料成套生产线和新材料单台套设备分别实现营收为14.28 亿元/1.08 亿元，分别同比增长为102.24%/152.24%；太阳能光伏装备实现营收为0.36 亿元，同比增长55.19%；建筑建材专用设备、轻纺专用设备、智能装备分别实现营收为1.59 亿元/3.96 亿元/0.20 亿元，分别同比下降42.69%/23.52%/53.30%。 盈利能力方面，2022 年，公司销售毛利率为27.48%，同比增长5.97pct，销售净利率为12.68%，同比增长6.69pct；23Q1 公司销售毛利率为32.33%，同比增长8.05pct，销售净利率为13.01%，同比增长6.44pct，期间公司加强新材料装备核心部件的“国产替代”以及降本增效，同时通过产业结构调整优化及节流创收增强公司的盈利能力及经营业绩水平。费用率方面，2022年公司销售费用率为1.81%，同比下降0.42pct，管理费用率为4.87%，同比下降1.63pct，财务费用率为-0.17%，同比下降0.58pct，降本增效成果凸显；研发投入方面，2022 年公司研发费用为1.08 亿元，同比增长11.24%，期间公司加强研发投入和技术创新，不断提升核心竞争力，目前，公司千吨级碳纤维成套生产线已形成规模化生产和销售，具备年产千吨以上碳纤维生产能力，技术处于国际先进水平，同时公司还是国际上唯一能同时生产从铸锭到切片环节的多晶硅铸锭炉、剖锭机、多线切割机等三大核心设备的企业。 公司拟定增19.5 亿元，增强碳纤维领域的核心竞争力，保持技术领先优势。 近日，公司发布2023 年度向特定对象发行股票预案，拟定增19.5 亿元，将用于“碳纤维及复材装备智能制造建设项目”、“高性能碳纤维装备研发中心建设项目”以及补充流动资金。“碳纤维及复材装备智能制造建设项目”将对公司现有碳纤维及复材装备生产车间进行数字化、智能化改造，并通过增加生产场地、优化生产布局、购置先进生产设备与智能管理系统，提高公司碳纤维及复材装备生产效率和产品性能、提升公司对下游客户的配套能力。 “高性能碳纤维装备研发中心建设项目”将进一步提高公司在碳纤维及复材装备领域的技术能力并且将在碳纤维装备领域的前瞻性技术研究布局，提升高性能碳纤维装备的进口替代能力并参与到国际市场的竞争，保持公司技术领先优势。 碳纤维产业国产替代加速，市场需求旺盛。2015-2022 年，中国市场碳纤维需求量的复合增长率达到23.71%；2022 年，中国碳纤维的总需求达到74,429吨，相较2021 年同比增长19.32%。随着下游风电、航空航天、军工、碳碳复材，压力容器等传统及新兴领域的快速发展，我国碳纤维市场有望保持较快增速。根据赛奥碳纤维研究报告预测，预计到2025 年，中国市场碳纤维需求量将达到132,171 吨。2022 年国内碳纤维7.44 万吨需求量中国内产量为4.5 万吨，国产化率猛增至60.5%，首次超越了进口量；预计到2025 年，我国碳纤维国产化率将超过80%，国产替代有望持续加速。在碳纤维下游需求持续增加，叠加碳纤维产业国产替代加速的产业背景下，我国碳纤维企业扩产意愿强烈。随着扩产带来碳纤维企业资本开支的增加，碳纤维生产设备需求预计将保持增长态势。 投资建议：受益于下游应用场景不断拓展，十四五期间产能扩张与需求放量并行，同时设备产线进口替代加快，进口替代有望迎来加快。预计公司2023年—2025 年归母净利润分别为4.22 亿元、5.42 亿元、6.88 亿元；对应PE分别为21 倍、17 倍、13 倍；维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、下游产业需求不及预期、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

拟定增19.5亿元：加码碳纤维、复材设备产能；碳纤维国产替代加速突破1）定增加码碳纤维产能：据公司公告，公司拟定增19.5亿元，新增产能高性能碳纤维成套装备20台/套、复材专用装备150台/套、复材装备模具及部件加工200台/套，并建设高性能碳纤维装备研发中心。以有效解决产能瓶颈问题，满足拓展碳纤维及复材装备市场需求。 2）碳纤维市场空间：据赛奥碳纤维研究报告数据，2015-2022年，中国市场碳纤维需求量从1.68万吨增加至7.44万吨，复合增长率达到23.71%，其中2022年碳纤维国产化率已达60.5%。预计到2025年中国市场碳纤维需求量将达到13.22万吨，碳纤维国产化率将超过80%，市场空间大、且国产替代加速进行。 3）公司竞争力：精工科技为国内首家实现大丝束碳纤维设备国产化以及国内唯一一家具备千吨级国产化碳纤维整线供应能力的企业，2020年以来公司碳纤维装备业务已签署合同金额累计超过30亿元。同时，公司积极研发、销售小丝束碳化线设备和复材装备。 4）2023年经营计划展望：公司计划实现销售收入28亿元（含税）、同比增长，聚焦“碳纤维装备+碳中和（新能源）装备”双碳核心产业。 ——碳纤维设备：完善预氧炉等新产品开发，探索碳丝下游延伸设备开发。 ——新能源设备：完善硅片设备实力，加快硅料提纯炉、碳化硅炉装备开发。 精工科技：碳纤维设备持续突破，光伏单晶炉加速转型1）碳纤维设备：公司为国内首家千吨级碳纤维生产整线供应商，已实现整线设备全覆盖、打破海外垄断。2020-2022年公司累计新签碳纤维设备订单达28.6亿元，设备已受吉林系、宝武系客户充分验证。同时公司突破新客户新疆隆炬新材料、与韩国晓星合作开拓海外市场，客户端持续突破打开空间。 2）光伏设备：我们预计未来光伏硅片扩产仍然能维持过百GW的稳态水平。公司为多晶硅片设备龙头（市占率40%以上），2021年起向光伏单晶设备转型，与弘元新材料（上机数控）合作，已逐步形成批量生产和销售，期待拐点将至。 3）纺机、建材设备：公司在细分市场上处于龙头地位，预计稳健发展。 投资建议：看好公司在碳纤维设备领域未来的成长空间预计公司2023-2025年归母净利润4.1/5.7/6.8亿元，同比增长39%/39%/20%，对应PE为20/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：碳纤扩产不及预期；光伏硅片扩产不及预期。

精工科技： 公司重组已经落地， 碳纤维事业加速发展。 精工科技成立于 1992年，前身为绍兴华源纺织机械有限公司， 于 2004年在深交所上市。 公司主要从事专用设备加工制造， 业务涵盖碳纤维、 光伏、 新型建筑节能及轻纺。 2022年 6月 30日，精功集团管理人与中建信签署《精功集团等九公司重整投资协议》 ， 中建信入主成为新股东， 总持股约为 29%， 公司当前重组已落地， 所有法律手续和董监高都已完成调整。 碳纤维行业： 国产化率加速提升， 风、 氢领域或迎爆发式增长。 2022年我国碳纤维国产化率达到了 58.1%， 同比提升 11.2个百分点， 国产化率进一步提升。 中期来看风电有望迎来拐点， 我们假设未来中国陆风碳纤维使用渗透率为 10%， 海风碳纤维使用渗透率将迎来爆发式增长， 2022至 2025年渗透率分别为 20%、 40%、55%、 60%， 依次得到 2025年中国风电领域碳纤维需求将达到 5.23万吨。 第二增长点氢能领域， 根据《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》 规划， 中国 2025和 2030年规划分别为 10和 100万台， 对应年均销量分别为 2和 20万台。 据此测算可得2025年中国储氢罐领域碳纤维总需求将达到 2.96万吨， 到 2030年中国市场车载瓶对碳纤维的累计需求达到 17.3万吨， 而 2021年全球碳纤维总需求也仅为 11.8万吨， 仍有很大的供给缺口。 精工科技： 国内碳纤维整线供应龙头， 订单充足业绩腾飞。 公司碳纤维设备优势体现在交期短（9个月内完工并一次开车） 、 单线年产能高（可达 3000吨/年） 、 交钥匙工程一站式服务（具备完善整线供应能力） 。 我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为 99亿元： 公司历史订单中， 单条 2500吨产线平均合同金额约为 1.7亿元， 未来我们预计订单价格会有所下调， 下调值为 1.65亿元。 根据公司现有客户结构吉林化纤系、 精工系及新疆隆炬扩展计划， 我们保守估计再十四五期间公司还能获得相应订单产能约 15万吨， 对应合同金额测算为 99亿元， 平均未来 3年每年碳纤维设备板块营收贡献约为 33亿元（公司 2021年碳纤维设备板块营收为7.5亿元） 。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 31.38/42.04/43.01亿元；归母净利润分别为 4.89/6.78/6.88亿元；2023-2025年 EPS 分别为 1.07/1.49/1.51；当前股价对应 PE 分别为 19.3X/13.9X/13.7X。 首次覆盖， 给予“买入-B” 评级。 风险提示： 下游扩产不及预期、 行业竞争格局恶化

事件：公司公布年报，实现营业收入23.57亿元，同比增长36.37%；归母净利润2.93亿元，同比增长171.99%；基本每股收益0.64元。 点评：公司营收业绩恢复高增长。2022Q4营收/归母净利润分别为10.49亿/1.36亿元，同比增长99.57%/465.58%。全年毛利率/净利率分别为27.48%/12.68%，同比增加5.97pct/6.69pct。公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别达1.81%/4.87%/4.60%/-0.17%，同比减少0.42pct/1.63pct/1.04pct/0.58pct，得益于营收快速增长，公司期间费用率得到较大优化。 碳纤维设备业务成为公司最主要业务。2022年公司碳纤维设备业务实现营收15.4亿元，同比增长105.11%，占公司营收比例为65.2%。碳纤维设备业务毛利率达33.07%，为公司各业务中毛利最高产品，带动公司整体毛利率提升。公司千吨级碳纤维成套生产线已形成规模化生产和销售，具备年产千吨以上碳纤维生产能力，技术处于国际先进水平。2022年公司碳纤维装备重大合同执行顺利，整线交付能力进一步提升，先后完成了吉林、新疆、江苏、上海、浙江、韩国等国内外客户碳纤维生产线装备的交付，通过公开招标获得了浙江宝旌2号碳化线订单，产品得到市场的高度认可，正在逐步实现“进口替代”。 传统业务光伏、建材、纺织设备公司处于领先地位。光伏设备市场前景广阔，公司具有从光伏装备开发、工艺技术研究、上下游产品延伸研发等技术优势，多晶硅铸锭炉产品市场占有率达40%以上。建材、纺织设备稳定发展，新型建筑节能专用设备畅销100多个国家和地区，产品市场占有率达40%以上，轻纺专用设备中HKV系列包覆丝机细分市场占有率达65%以上。 实控人变更，开启新纪元。23年2月公司控股股东变更为中建信浙江公司，实际控制人变更为方朝阳先生，公司治理迈向新篇章。2023年，公司争取实现销售收入28亿元（含税）。 维持公司“增持”评级，根据公司年报业绩调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到4.54、5.78、7.24亿元，同比增长55%、27%、25%，对应估值21、16、13倍。 风险提示：订单情况不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。