精耕细作，公司已成为激光焊接行业的领先企业①公司定位：激光焊接细分行业领军品牌，聚焦动力电池领域。公司自2005年成立以来始终专注于激光焊接领域，产品线清晰，主要产品包括激光器及激光焊接机、工作台、激光焊接自动化成套设备，为客户提供650余套非标定制成套设备，能够满足1400多种部品的焊接要求。 ②经营状况：财务指标向好，公司发展稳健。公司营业收入近年来快速增长，其中2023年动力电池领域收入占比超过84%。随着下游行业竞争日益激烈，公司毛利率自2021年起持续下滑；降本增效策略下，期间费用率有所下降；存货周转率整体水平较低，应收账款周转率波动较大；现金流压力得到缓解，经营质量健康。 ③股权结构：公司实控人稳定，股权激励绑定核心员工利益。目前实控人及其亲属合计持股14.44%，董事长韩金龙先生、副董事长牛增强先生均拥有丰富的激光行业工作及研发经历。公司以营业收入作为股权激励的业绩考核指标，反映出公司对业绩规模持续扩张的信心。 激光焊接龙头，锂电赛道短期承压①传统锂电承压，新技术对激光工艺提出更高要求。激光焊接技术具有多种优势。动力电池分方形、圆柱和软包电池。在动力电池生产过程中，从电芯制造到PACK组装，焊接都是一道非常重要的制造工序。 ②海外新能源汽车需求强劲，国内存量产线迎来更新迭代。目前全球电动车销量高增长，欧洲和美国是第二、三大市场。海外新能源汽车的渗透率较低，国内动力电池厂商纷纷出海，核心锂电设备公司跟随布局。国内存量设备迭代，迎来更新高峰。 重点布局3C板块，看好后续增量空间①《新电池法》确定风向，小钢壳电池需求增加。欧盟《新电池法》提出：从2027年起，所有便携式的电池都应该采用可拆卸的电池设计。钢壳电池具有维修性和环保性，有效散热以及提升能量密度的优点。电池外壳材料由软包改为不锈钢，主要采用激光焊接工序，有望带来激光焊接设备需求新增量。 ②公司前瞻布局消费电子，有望充分受益3C产品增量。随着公司成立3C电子事业部纵深发展3C电子行业，客户在生产工艺、产线装备上也提出了更高要求。移动端电池更新带来小钢壳电池焊接设备增量。可穿戴设备出货量增长带动纽扣电池放量。激光焊接技术能够满足钢壳电池和纽扣电池的加工技术。 聚焦激光焊接技术，赛道多点开花①垂直深耕形成技术壁垒，自研激光器降本增效。公司是行业少有的专注于激光焊接领域的企业，作为核心竞争力，联赢激光的激光器自制率持续提升。公司在激光焊接领域具有较强的技术研发优势。截至2023年12月31日，公司已经获得专利368项，其中发明专利36项，另外还拥有软件著作权219项。 ②借助激光焊接平台优势，积极进行多赛道布局。公司制订了明确的战略目标：巩固传统锂电设备优势，大力拓展非锂电业务。公司于2023年增设多个子公司，将公司在激光器研发及自动化设计制造方面的优势延伸至半导体、光伏等高端制造领域。 ③管理团队行业经验丰富，下游客户覆盖广泛。公司拥有一支长期稳定的管理团队，各层级团队成员均拥有多年激光设备行业的从业经历，在研发、生产或销售等一个或多个领域积累了丰富的行业经验。公司以客户需求为导向，设有本地化的专业营销服务团队，提供更具针对性、更及时的服务，下游客户覆盖广泛。 首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内激光焊接领域龙头，在手订单丰富，与下游优质客户绑定紧密，有望持续受益精密激光焊接成套设备项目订单，规模化效应凸显。 公司前瞻布局消费电子，小钢壳电池需求增加，有望充分受益3C产品增量，看好后续增量空间。预计2024-2026年公司净利润分别为3.60亿元、4.77亿元、6.14亿元，对应PE分别为13.7、10.3、8.0倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游动力电池行业需求变化的风险、消费电子业务业绩增长不及预期的风险、存货余额较大的风险、信息更新不及时的风险。

国内充电设施行业领先者，积极布局新能源赛道。 收购绿能慧充，切入新能源赛道。2021年11月，公司以现金8300万收购绿能慧充100%的股权，切入新能源行业，实施业务转型。绿能慧充以充电桩起家，横向拓展储能、微网、数字能源平台建设，积极发展光储充一体化，为公司贡献业绩增量。 剥离传统低效业务，定增助力拓展新能源业务。2022年前三季度，公司实现归母净利润-0.14亿元，亏损同比减少，主要为公司热电业务因停产出售不再产生利润及铁路业务、充电桩业务经营亏损所致。公司将聚焦于充电桩及储能业务，大力发展新能源业务。2021年11月22日，公司定增不超过4.53亿元的资金，用于补充流动资金以及投入新能源充电和储能业务的发展，主营业务多元化发展，拓展新的利润增长点。 “新能源+光储充”前景广阔，公司业务转型迎来发展机遇政策驱动新能源汽车渗透率提高，拉动充电桩需求增加。2022年期间，政府多次下发各类政策大力支持新能源汽车发展。2021年全球新能源乘用车销量为649.5万，市场渗透率为8.3%，高于2020年4.1%。充电桩处于新能源汽车产业链的关键位置，新能源汽车保有量快速增加，带动充电桩需求增长。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据，2017-2021年全国新能源充电桩市场规模由72亿元增长至419.7亿元，CAGR为42.2%，至2023年底全国充电桩市场规模有望突破千亿，2026年底有望达到2870.2亿元，实现快速增长。 “光储充”一体化迎来发展机遇，市场空间广阔。在新基建和碳中和的双重因素驱动下，单一充电桩设施正演变为集分布式光伏发电、储能系统、充放电为一体的基站建设。电化学储能正在快速发展，截至2021年底新型储能中锂离子电池占据约90%的比例，已有百兆瓦级项目并网运行。同时由于分布式光伏储能优势明显，预计“光储充”有望快速发展。 竞争优势明显，坚定向新能源领域转型。 公司具有技术、产品、服务、客户四大核心优势。公司深耕充电桩业务，目前充电设备品类齐全，覆盖场景广泛。同时公司经多年研发积累掌握了星环功率分配技术，可更好应用于直流快充市场。目前公司产品已得到下游客户如国家电网、小桔充电、BP（英国石油）、壳牌等客户验证，公司60kW欧标充电机亦获得TüV南德产品认证，未来有望获取更多海外市场份额。 对标同行，公司核心优势在于“光储充”一体化发展。公司能够同时兼顾充电与储能领域布局，促进充电产品与储能产品进行优势互补、协同发展。在未来，公司有望在充电、储能、微网三大领域不断实现突破，进行长期战略协同布，巩固核心竞争力。 给予“增持”评级。我们预计公司2022~2024年的归母净利润分别为0.10、0.82、1.44亿元，对应PE分别为455、57、32倍。我们看好公司未来成长性，给予“增持”评级。 风险提示：订单执行进度不及预期；融资不及时导致财务风险；技术创新、新产品开发不及预期风险；市场竞争风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。