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中石科技 基础化工业 2020-10-14 32.80 -- -- 33.50 2.13% -- 33.50 2.13% -- 详细
事件:10月12日,中石科技公布三季度业绩预告:2020Q1-Q3,公司预计实现归母净利润1.26-1.41亿元,同比上升65%-85%,其中2020Q3预计实现归母净利润0.66-0.75亿元,同比上升35%-55%。 核心客户持续突破,公司业绩增长稳健:中石科技作为全球领先的散热材料龙头,成为国内外手机品牌的重要供应商,上半年国内外主要大客户的新项目以及新产品持续导入,需求持续稳增,在核心客户的供应份额在上半年也有很好突破;同时新导入的华为、三星以及VIVO等品牌的业绩贡献业绩逐步显现。 5G换机潮助力公司业绩爆发:2020年是5G元年,三星、华为、小米、VIVO等厂商已发布10款以上5G手机,伴随5G技术完善,预计未来各手机厂5G终端发布量仍将提速;苹果方面,目前市场上iPhone存量高达9.5亿部,且其中68%使用时间超过两年,2020年上半年苹果发布SE系列手机,叠加后续5G机型推出,iPhone小换机潮有望持续。我们认为,中石科技作为苹果、华为等品牌的重要供应商,将充分受益5G换机红利。 锁定市场需求,技术前瞻布局造就长期龙头:5G手机对散热技术提出了新的要求,目前较为成熟的散热方式为热管、石墨片、均热板(VC),小米、三星、华为等厂商均已开始布局石墨+VC组合散热方案。公司2019年收购凯唯迪51%股权,突破石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案;2020年中募集8.31亿元用于5G高效散热模组开发,主要是5G智能手机、服务器、5G基站等建设,将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为50.28/35.08/27.79倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端需求释放不及预期;宏观经济持续下滑。
中石科技 基础化工业 2020-09-09 31.40 -- -- 35.30 12.42%
35.30 12.42% -- 详细
2020H1中石科技实现营业收入39,669.59万元,比上期增长56.99%,实现归母净利润6,349.82万元,比上期增长127.86%,毛利率同期提升2.85个百分点。单Q2营业收入、归母净利润分别同比增长46.74%、182.15%。 导热材料销量提升,带动公司业绩大幅增长。2020H1公司导热材料实现营收3.59亿元,同比+68.93%,营收占比达90.58%,主要受益于在智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升及在国内外主要大客户供货份额的提升,导热材料销量的提升,驱动公司整体营收实现增长;此外,2020H1公司毛利率34.23%,同比提升2.85个百分点,公司产能利用充足,形成规模效应,毛利率趋于稳定,驱动公司2020年上半年的净利润较去年同期有较大增长。 5G开启市场增量空间,导热材料方兴未艾。2020年被认为是5G元年,5G基站和5G手机部署均步入导入期。5G基站引入Massive MIMO以及波束赋形等新技术的来提升频谱效率,整体功耗将超过3,500W,相比4G基站功耗明显增加,同时基站天线数量的显著增多和高频段下天线尺寸的显著减小,使得降低基站散热模组重量,提升抗干扰性能变得十分重要;5G手机芯片处理能力是4G芯片的5倍,耗电达2.5倍,功耗的提升造成核心处理器等芯片发热量大幅提升,未来5G手机在设计上采用玻璃、陶瓷等新材料机壳替代具有电磁干扰问题的金属机壳,天线数量也达4G手机的5-10倍,内部器件具备更高的密封性且更加紧凑,带动了对导热材料性能和需求的大幅提升。 技术先行,募投项目前瞻性布局抢占热管/VC先机。目前在导热领域,呈现出石墨膜/导热界面材料-热管/均热板升级,导热材料-导热模组升级的趋势。随着电子产品体积不断缩小、集成度不断增加,能否有效解决内部散热问题变得日益重要,公司在2019年分别收购凯唯迪、新建宜兴子公司,布局热管/VC领域,在2020年上半年完成了手机超薄热管200万支/月的产能建设,已开始批量供货,落成了均热板(VC)的第二代自动化产线,已形成月产200万支的生产能力。2020年7月,公司非公开发行股票,募集资金约8.31亿元,投资“5G高效散热模组建设项目”,应用热管/VC技术,形成“材料+模组”的散热综合解决方案,解决智能手机、通信及消费电子产品由5G技术革新带来的更高标准的散热问题。 投资逻辑: 我们看好公司在散热赛道的业务布局,具体投资逻辑如下:1、合成石墨材料市场稳定,与通信、智能手机领域大客户苹果、华为、VIVO保持稳定合作关系;2随着5G时代的到来,无论是智能手机、消费电子还是通讯电子领域都对电子设备的可靠性提出更高的要求,叠加国产化替代的趋势,公司业务涉及的散热材料和屏蔽材料迎来了巨大的市场空间;3、非公开募投项目前瞻性布局热管/VC技术,并拓展下游模组领域,有望在未来承接市场转移趋势。综合来看,我们认为公司业绩即将步入新的驱动周期,在未来的3-5年内迎来高速增长。预计公司2020-2021营业收入分别为9.77/13.82亿元,归母净利润为1.55、2.45亿元,分别对应53.42、33.75倍的PE,给予“增持”评级。 风险提示: 5G推进不及预期、非公开发行募投项目技术不满足市场需求、下游核心客户流失以及合成石墨材料价格持续下滑压缩利润空间等风险。
中石科技 基础化工业 2020-08-31 33.40 -- -- 33.33 -0.21%
35.30 5.69% -- 详细
事件:8月26日,中石科技公布2020年中报业绩:上半年实现营业收入3.97亿元,同比增长56.99%,上半年实现归母净利润0.63亿元,同比增长127.86%。 受益5G市场开启市场业务新需求,主营业务业绩增长稳健:中石科技2020年H1业绩稳增:H1营业收入同比增长56.99%,其中Q2同比增长46.74%;归母净利润同比增长127.86%,其中Q2同比增长182.15%,主要原因为报告期内,公司受益于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升,及在国内外主要大客户供货份额的提升,销售收入较去年同期有较大幅度增长。同时,因销售收入同比获得大幅度增长,公司产能利用充足,形成规模效应,毛利率趋于稳定,因此公司2020年上半年的净利润较去年同期同样有较大提高。 持续加强技术前瞻布局,打造长期动力:公司2017年大批量供给苹果手机中的石墨散热并成为主流供应商,相关卷绕技术行业领先,2019年顺利进入华为、vivo等国内手机大厂供应链;同时,公司2019年收购凯唯迪51%股权,完成石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案技术整合。同时,公司2020年募集8.31亿元于5G高效散热模组开发,主要用于5G智能手机、服务器、5G基站等建设,将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求。我们认为,募投将进一步帮助提升公司的市场竞争力;同时,苹果智能机销量下滑对公司带来的影响将较为有限,国内大客户的崛起及明年高ASP料号的导入为公司未来业绩带来较大弹性。 5G散热升级“石墨+热管、均热板”有望带来量价齐升:5G手机的推出除了带来射频器件、LCP材质等创新变化,5G芯片计算能力至少为4G的5倍,功耗为4G的2.5倍,同时,随着AI技术和AR应用增加,手机运算速度及数据处理能力持续提升,手机发热量持续增加,高效散热成为5G手机的刚需;目前较为成熟的散热方案为热管、石墨片、均热板(VC),随着小米10、安卓系三星S20、华为Mate20X等5G手机开始配置石墨+VC组合散热方案,国内散热龙头纷纷开启布局。我们认为,随着2020年全年海外大客户多款手机发布、公司开拓的热管、VC业务导入量产、5G基站拉动,公司产品将继续受益量价齐升。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为47.57/33.19/26.29倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端需求释放不及预期;宏观经济持续下滑。
中石科技 基础化工业 2020-08-28 31.90 -- -- 33.40 4.70%
35.30 10.66% -- 详细
新项目新领域+客户份额提升,逆势业绩高增长。20H1,虽然全球手机市场销量下滑,但公司在智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务不断开拓,在国内外主要大客户供货份额提升,产能利用充足,毛利率从19H1的31.4%提升为34.2%,同比提升2.85pct.,同时三费费用率整体也有所下降,下降2.66pct,因此公司实现20H1业绩高增。导热业务实质性突破,带动导热业务营收与毛利双提升。20H1,公司导热材料业务板块营收3.59亿元,同比增长68.39%,分别占营收比重90.6%,与19年底基本持平,毛利率为31.95%,同比提升4.19pct。公司导热业务的重要进展体现为:石墨产品在手机新大客户拓展和大客户品类扩张,5G产品在基站和手机端批量交货和产能建设的突破。其中: (1)单层厚石墨膜已实现向韩国主要手机大客户的批量交付; (2)石墨产品在大客户端的应用,从手机扩展到笔记本电脑、平板电脑等新项目中,石墨产能已扩充到90万平米/月; (3)在5G方面,公司导热材料和屏蔽材料在国内5G基站和配套设备服务方面完成了前期的技术和生产准备,已开始批量交货; (4)上半年完成了手机超薄热管200万支/月的产能建设,已开始批量供货; (5)均热板(VC)的第二代自动化产线落成,已形成月产200万支的生产能力; (6)华南工厂建设完成并投产,一期建成模切产能5000万片/月。定增深耕散热领域,迎接广阔空间。散热及屏蔽材料下游应用广泛,并在5G万物智联和新能源汽车领域有广阔增长空间。公司6月通过非公开发行的方式募集资金8.31亿元,投入5G高效散热模组项目建设,预计2022年底定增项目达产后,公司在消费电子和通信产品场景下高效散热问题解决能力将得到提升,行业地位有望进一步夯实。 投资建议:考虑公司5G产品研发突破/国内大客户供应资质认证完成,我们认为公司将受新领域新产品、客户份额提升双重驱动,我们认为公司下半年业绩具备高增长能力,预计公司2020-2022年归母净利润为1.52/2.22/3.09亿元,同比增长23.8%/46.3%/38.9%,对应当前PE58.3/39.9/28.X,维持公司“买入-B”投资评级。 风险提示:5G手机换机量不及预期,影响整个行业发展进度;5G手机散热方案大幅度降价;行业竞争加剧公司份额不及预期风险;收购整合不及预期,5G新产品研发不及预期风险
中石科技 基础化工业 2020-08-26 34.50 -- -- 33.40 -3.19%
35.30 2.32% -- 详细
中石科技成立于1997年,2017年12月在创业板上市。公司是高导热石墨膜全球最大供应商之一,也是苹果产业链最核心的石墨材料供应商。2019年实现营收7.76亿元,同比+1.65%,净利润1.23亿元,同比-12.68%;2020年Q1,营收1.74亿元,同比+72.36%,归母净利润0.20亿元,同比+60.72%。 公司业务主要分为导热材料和电磁兼容两大领域。2013年以前主要以电磁兼容领域为主,涉及电源滤波器和屏蔽材料,主要服务于通信、光伏领域;2013年以后,伴随智能手机的兴起,进入合成石墨导热材料领域,主营业务逐步转为以导热材料为主、电磁兼容为辅,导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器占比分别为91.07%、5.65%、3.07%;2017年公司上市,合成石墨材料的产能和产量显著提高,带动公司业绩大幅提升,营收由1.98亿元增长187%至5.70亿元;2019年公司取得华为通信业务材料供应商资格,为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础,并且收购了台资技术背景的江苏凯唯迪并新设中石宜兴,切入了热管/均温板(VC)领域的研发和生产。 公司长期深耕散热领域,在电子元件热管理细分领域,特别是高导热石墨膜市场,稳居领先地位。自成立以来,公司一直坚持大客户战略,服务于华为、苹果、VIVO等知名品牌,公司于2014年进入苹果的供应体系,并不断拓展合作范围;2018年成为华为和VIVO的正式供应商,进一步增强了在智能手机领域的市场地位。优质客户对领先技术水准及配套服务的需求,带动了公司研发及技术能力不断突破,时刻走在行业前沿。 盈利预测与分析:我们看好公司在散热赛道的业务布局,具体投资逻辑如下:1、合成石墨材料市场稳定,与通信、智能手机领域大客户苹果、华为、VIVO保持稳定合作关系;2随着5G时代的到来,无论是智能手机、消费电子还是通讯电子领域都对电子设备的可靠性提出更高的要求,叠加国产化替代的趋势,公司业务涉及的散热材料和屏蔽材料迎来了巨大的市场空间;3、非公开募投项目前瞻性布局热管/VC技术,并拓展下游模组领域,有望在未来承接市场转移趋势。综合来看,我们认为公司业绩即将步入新的驱动周期,在未来的3-5年内迎来高速增长。 我们预计公司2020-2021营业收入分别为9.77/13.82亿元,归母净利润为1.55、2.45亿元,分别对应53.42、33.75倍的PE,给予“增持”评级。 风险提示:5G推进不及预期、非公开发行募投项目技术不满足市场需求、下游核心客户流失以及合成石墨材料价格持续下滑压缩利润空间等风险。
中石科技 基础化工业 2020-05-12 31.29 40.68 41.89% 33.13 5.88%
40.99 31.00%
详细
一季度业绩高增长,新产品逐渐放量:公司20Q1营收1.7亿元,同比增长72%,归母净利润2002万元,同比增长61%,营收的显著增长拉动业绩重回高增长轨道:1)国内外主要客户手机、平板等订单充足,导热石墨材料及模切份额进一步提升,同时厚石墨、柔性石墨等新产品快速导入;2)在全球疫情影响下,海外大客户提高公司供货比例,体现公司极强的产品竞争力和快速响应能力。未来随着公司导热石墨工艺技术保持全球领先,热管/VC均热板等新产品按计划推进,同时深度配合通信客户5G基站建设,我们继续看好公司在5G时代的持续成长前景!导热石墨膜工艺全球领先,前瞻性布局新兴导热技术:5G智能手机中导热石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值显著提升,市场规模有望翻倍增长(达150亿元)。公司卷烧石墨加工工艺全球领先,并积极研发厚石墨、柔性石墨等先进技术,大客户份额持续提升,安卓客户持续上量,同时领先布局综合散热解决方案,铜管/VC均热板有望快速导入主要客户,进一步增厚单机价值量的同时也完善5G产品线布局,未来有望快速抢占新的增量市场。 5G基站电磁屏蔽与导热材料前景广阔:5G基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升,市场规模将达近百亿美元。公司与主要通信设备商保持长期合作,并持续研发5G基站电磁屏蔽与导热材料新技术,高效散热模组不断取得实质性突破。同时,通过取得国内通信大客户材料供应商资格,公司在国产替代中已占据有利位置,为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础。伴随5G建设周期加速,公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.86、1.17、1.35元(原预测20-21年分别为1.07和1.40元,受疫情影响下调智能手机出货预测),根据可比公司,给予20年48倍PE估值,目标价为41.28元,维持买入评级。 风险提示智能手机销量不达预期;产品价格波动的风险;5G建设进度不达预期。
中石科技 基础化工业 2020-05-01 28.95 -- -- 32.16 11.09%
40.99 41.59%
详细
事件 :4月 28日,中石科技公布 2020年 Q1业绩,第一季度实现营业收入 1.74亿元,同比增长 72.35%,实现归属于母公司的净利润为 0.2亿元,同比增长 60.72%。 Q1业绩超预期 :2020年 Q1实现营业收入同比增长 72.35%,实现归母净利润 60.72%,营业收入快于归母净利润增速的主要原因为:1)受到疫情影响,复工复产工作加大成本支出,营业成本同比增长 94.85%,实现毛利率 29.42%,较 2019年 Q4下滑 6.63pp;2)费用支出增加,首先发生管理费用 0.13亿元,同比增长 53.67%,主要因为收购的控股子公司加快筹建子公司,加大开办费用支出;同时发生研发费用 1030.25万元,同比增长 18.82%,同时本期偿还短期借款,有望降低公司财务费用;2020年 Q1实现销售净利率 11.38%,较 2019年 Q4下滑 5.76pp。 经营活动 回款质量好,现金流充沛:Q1与 Q4属于公司回款高峰期,由于期初应收款项的回收以及收入增长,2020年 Q1销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例为 144.83%,较 2019年 Q4提升 35.27pp,较 2019年 Q1提升 2.25pp;Q1经营活动产生的现金流净额为 0.6亿元,较 2019年 Q1同比提升 31.73%。 长期市场需求不减, 加大存货备货力度 ,彰显未来业绩信心:来 未来 5G基站建设高峰期有望带动业绩稳步持续向好。首先,导热材料方面,5G基站的功率较 4G 基站提升数倍,提升对导热材料性能需求;其次 5G基站较 4G 基站覆盖面积小,预计 5G 基站数将是 4G 基站的倍数;我们认为 5G 基站建设加速有望带动导热材料迎来量价齐升的利好局面。其次屏蔽材料方面,高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。基于市场需求不减的情况下,中石科技进一步加大备货力度,2020年 Q1期末存货为 1.01亿元,较 2019年底提升 44.88%。 盈利预测与投资评级:我们预计 2020-2022年营业收入分别为 9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为 0.76元、1.08元、1.37元,对应的 PE 估值分别为 37倍、26倍以及 20倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G 产业部署进度不及预期;5G 终端放量不及预期。
中石科技 基础化工业 2020-04-27 28.08 -- -- 31.83 13.35%
40.99 45.98%
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投资要点布 公司发布 19年年报,实现营业收入 7.76, 亿元, 同比长 增长 1.65% ,实现归母净利润 润 1.23, 亿元, 同比降 下降 12.68% 。19Q4实现营收 2.72亿元,同比增长 39.4% ,实现润 归母净利润 4647万元,同比增长 41.5% 。年报业绩略低于业绩预告。 海外收入受大客户手机出货量下滑影响但国内收入大幅提升 ,消费电子领域导热材料 贡献度进一步提升。 。公司大陆与海外业务营收分别实现 3.9亿与 3.8亿,分别同比增长 110%和下降 33.3%,反映了公司北美大客户 19年手机出货量下滑给营业收入带来的一定负面影响及国内大客户订单的突破对收入缺口起到弥补作用。从产品和应用领域结构看,公司进一步向消费电子导热材料业务倾斜。公司导热材料、电磁屏蔽、电源滤波器分别实现营收 7.06亿元、4379万元、2379万元,分别同比增长 4.3%、下降 19.6%、下降 20.4%,导热材料占营收比重进一步提升至 91.3%。 公司消费电子、通信分别实现营收6.7亿、1.03亿,分别同比增长3.2%和下降7.6%,消费电子占营收比重提升至 86.7%。 处于 4G5G 产品交接期 、国内安卓厂商导入、研发投入加大, 盈利能力 有所 下降 。 公司 19年整体毛利率 35.2%,同比下降 1.43pct.,其中导热材料毛利率 33.7%,同比下降 1.4pct.,消费电子和通信领域毛利率分别下降 1.4pct.和 0.3pct.,国内和海外毛利率分别为 30.4%和 40.1%,分别同比下降 10.5pct 和提升 4.8pct.,我们认为主要系 2019年 4G5G 手机交接启动,4G 石墨片导热产品成熟价格压力较大,5G 产品尚在认证及小批量供货期,同时毛利率较低的国内安卓客户收入占比提升所致。从费用端看,公司 2019年期间费用率 10.8%,提升 1.29pct.,主要系研发费用率和管理费用率提升较大,分别提升 1.53pct 和 1.4pct,达到 5.8%和 6.84%,原因分别为研发投入的加大与限制性股票激励计划在当期的摊销增加。因此,公司2019年净利润率 15.9%,同比下降 2.6pct,盈利能力有所下滑。 5G 产品研发取得突破为交付做好准备, 拟定增项目 进一步 提升 公司 高效散热解决能力。公司 19年研发人员增长 82%,研发人员占比达 18.58%,继续投资北京研发中心,新增对无锡和宜兴的研发投入,特别是对手机均热板研发投入。控股子公司中石库洛杰的热管收入保持增长,手机均热板研发取得实质性突破,为手机热管和均热板大批量交付做好了准备;可伸缩石墨散热模组专利技术,成功在大客户折叠屏手机中批量商用;70um 以上厚石墨新产品也实现对客户批量交付。公司拟通过非公开发行的方式募集资金不超过 8.31亿元,投入 5G 高效散热模组项目建设,项目达产后,公司在消费电子和通信产品场景下高效散热问题解决能力将得到提升,行业地位有望进一步夯实。 20年 年 展望: 智能手机业务 大客户/ 国内客户 份额提升趋势有望延续 ,通信业务有望随材料供应商资质取得迎来突破。根据公司一季报预告,20年 Q1公司归母净利润为 1930.97-2180.13万元,同比增长 55% - 75%,业绩超预期的原因主要受益于公司新项目、新产品在市场的逐步导入及国内外主要大客户供货份额的提升,及国外新型冠状病毒肺炎爆发和蔓延的形势下,基于全球供应链风险防控的考虑,海外主要大客户提高供货比例。考虑到公司热管、VC、厚石墨产品的积极进展,我们认为公司在国内外大客户份额提升的趋势有望延续。通信业务方面,公司已在报告期内取得国内通信大客户材料供应商资格,为国产 5G 基站和配套设备的批量供货奠定基础,预计通信业务 20年有望迎来突破。 投资建议:考虑公司 5G 产品研发突破/国内大客户供应资质认证完成,我们认为公司将受 5G 散热需求及份额提升双重驱动,有望迎来全年业绩回升。预测公司 2020年至 2022年 EPS 分别为 0.73/1.03/1.40元,对应 PE 分别为 38.9x/27.8x/20.4x,上调公司投资评级“买入-B”。 风险提示:5G 手机换机量不及预期,影响整个行业发展进度;5G 手机散热方案大幅度降价;行业竞争加剧公司份额不及预期风险;收购整合不及预期,5G 新产品研发不及预期风险
中石科技 基础化工业 2020-04-27 29.13 -- -- 31.83 9.27%
40.99 40.71%
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事件:2019年中石科技实现营业收入7.76亿元,同比增长1.65%,实现归母净利润1.23亿元,同比下降12.68%,同时公布2020年Q1实现归母净利润1930.97万元-2180.13万元,同比增长55%-75%。 导热材料助推业绩稳步提升:2019年导热材料实现营业收入7.07亿元,收入占比为91.07%,同比增长4.31%。EMI屏蔽材料以及电源滤波器业务受到基站建设进度以及手机销量的影响均有不同程度的下滑,毛利率稳中向好,2019年实现毛利率35.21%,较18年略有下滑,其中19年导热材料毛利率为33.74%,较去年下滑1.38pp。 加码研发支出,强化核心竞争力:2019年,三大费用(管理费用含研发费用)较去年同比增长22%,其中销售费用下滑8.44%,管理费用(不含研发费用)为0.53亿元,同比增长27.93%,主要是由于股权激励费用、以及新购入固定资产折旧、装修工程摊销增加,财务费用同比增长145.75%。2019年全年研发投入4502.76万元,占营业收入的比例为5.80%,同比增长37.90%。新增热管/均热板技术研发平台,加强在核心产品及所处行业技术上的领先地位,同时,公司继续对北京、无锡和宜兴研发中心加大研发投入。 产业动能十足,持续看好未来业绩稳健增长:加速国产替代进程,为本土技术领先的企业打开新的市场拓展空间,而且随着5G时代的到来,手机散热需求出现剧增的状态:据智研咨询预测,2022年手机散热行业中4G手机能够达到57.75亿元的市场规模,5G手机具有30.75亿元的市场规模,2019-2022年5G手机的CAGR为376.95%。5G基础设施在中国正式建设,为万物互联时代拉开序幕,2019年国内5G基站新建数已经超过13万站;随着传统汽车行业向新能源汽车行业转移,新能源汽车在中国进入加速发展期,也将带来散热需求的进一步增长。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.76元、1.08元、1.37元,对应的PE估值分别为39倍、27倍以及21倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业部署进度不及预期;5G终端放量不及预期。
中石科技 基础化工业 2020-04-14 27.06 -- -- 32.30 17.75%
39.60 46.34%
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一、事件概述公司预告 20Q1归母净利润 1931万-2180万元,同比增长 55%-75%。 一、 二、分析与判断 一季度高增长,大客户新产品导入顺利公司一季度在行业整体环境不佳的背景下实现70%左右增速,我们认为主要得益于: 1)复工顺利,预计 3月份整体产能利用率处于高位;2)国内外大客户新产品开拓顺利,全面参与国内外大客户多产品散热方案并量产。 5G 散热需求倍增,行业增长剑已在弦5G 手机射频前端升级带来天线数量增加,传输速度提高增加散热需求;智能机执行高效能耗电的功能和应用时 SoC 将会发出大量热量,此外无线充电等都将增加散热需求。传统导热金属材料不能满足高导热效率要求。热管/均温板散热方案导热系数高于其他方案,导热效率优势突出。华为、小米等 5G 手机均开始采用热管/均温板散热方案,预计 2020年智能机散热市场达到 70亿元,随着热管、VC 渗透加速,市场空间进一步打开。 二、 三、 投资建议预计公司 19-21年收入 7.8、12.0、16.0亿元,归母净利润 1.26、2. 10、2.86亿元,对应估值 34.6、20.9、15.3倍,参考 Wind 一致预期 2020年立讯精密 34.1倍、碳元科技 27.5倍,考虑到公司在散热行业的龙头地位,给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 中美贸易摩擦加剧、疫情控制不达预期、大客户技术变革不达预期、消费降级
中石科技 基础化工业 2020-04-10 27.87 -- -- 31.98 13.08%
38.50 38.14%
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事件: 4月 9日,中石科技发布一季度业绩预告,2020年全年归属于上市公司股东的净利润为 1930.97-2180.13万元,较上年同期上涨 55% -75%,业绩超预期。 疫情加大厂商供货力度,一季度业绩超预期 :报告期内,受益于公司新项目、新产品在市场的逐步导入及国内外主要大客户供货份额的提升,及国外新型冠状病毒肺炎爆发和蔓延的形势下,基于全球供应链风险防控的考虑,海外主要大客户提高供货比例,销售收入较去年同期有较大幅度增长。 积极布局核心业务,稳固行业龙头地位 :中石科技稳固石墨材料龙头地位作为战略重心,不断加强与手机大客户的合作,进一步扩大模切成品全型号供应,积极拓展国内手机大客户业务,研究适应与华为和 VIVO的交付模式以及持续盈利模式。持续开展先进石墨材料前沿研发,目前取得由石墨代替硅基等两项重要石墨发明专利授权,通过技术研发和与苹果的合作,2019年基本达到石墨行业龙头地位稳固的期望。 5G 加速布局,带动业绩稳健增长: :我们认为 5G 基站建设高峰期有望带动业绩稳步持续向好。首先,导热材料方面,5G 基站的功率较 4G 基站提升数倍,提升对导热材料性能需求;其次 5G 基站较 4G 基站覆盖面积小,预计 5G 基站数将是 4G 基站的倍数;我们认为 5G 基站建设加速有望带动导热材料迎来量价齐升的利好局面。其次屏蔽材料方面,高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。我们认为,在面临宏观环境波动的情况下,5G 作为科技创新的先导,作为撬动经济的有力杠杆,作为国家科技领先的重要部署,受外需以及其他因素的扰动较少,市场需求及产业推进进度更具确定性。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为7.72亿元、9.82亿元、12.78亿元,每股收益分别为 0.49元、0.80元、1.08元,对应的 PE 估值分别为 57倍、35倍以及 26倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G 产业部署进度不及预期;5G 终端放量不及预期。
中石科技 基础化工业 2020-03-03 33.26 -- -- 36.88 9.27%
36.34 9.26%
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事件:公司2月26日晚发布2019年业绩快报,其中2019年营收7.80亿,同比增长2.25%,净利润1.26亿,同比下降10%。同时2月24日公告募投方案。 点评如下: Q4旺季迎来拐点,全年展望乐观。公司2月26日晚发布2019年业绩快报,其中2019年营收7.80亿,同比增长2.25%,净利润1.26亿,同比下降10%,业绩快报基本符合预期,全年看营收端主要受海外大客户销量波动,业绩端主要是公司2019年研发超薄热管、VC及股权激励拖累费用约增加1860万,另外我们拆分Q4营收端为2.76亿,同比增加41.5%,环比增加10%,Q4归母净利润为0.51亿,同比增加55%,环比增加4%,4季度受大客户部分手机销量回暖,迎来旺季拐点,我们预计随着2020年全年海外大客户多款手机发布、公司开拓的热管、VC业务导入量产、5G基站拉动,公司产品将迎来量价齐升之年。 5G散热从石墨到热管和均热管升级带来量价齐升。5G手机的推出我们看到除了射频器件、LCP材质等创新变化,由于功耗的增加带来散热成为5G手机需要解决的刚需;产业内目前较为成熟的有使用热管、石墨片、均热板(VC)等散热方案,从最新小米10、安卓系三星S20、realmeX50等最新5G手机基本配置以石墨+大面积VC组合方案,而国内中石科技、天迈科技、碳元科技、飞荣达、精研科技等纷纷布局,如中石科技收购江苏凯唯迪、飞荣达收购昆山品岱等,目前国内厂商。我们认为今年热管、VC大面积推广将会给安卓单机ASP上带来3-4倍的增加,市场规模粗略估算有望达到百亿以上。 募投5G高效散热模组项目打造长期动力。公司2017年批量供给苹果x并成为石墨散热核心供应商,2018年进入安卓手机大客户并取得突破,2019年收购凯唯迪84%有望通过整合技术提供热管/VC等组合方案,根据公司公告,公司计划募集8.31亿用于5G高效散热模组开发,主要为5G智能手机、服务器、5G基站等建设,公司将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求,提升公司的市场竞争力、盈利能力和长期发展空间。 盈利预测:我们预测公司2020-2021年营收分别10.95、14.89亿元,归母净利润2.15、2.82亿元,分别同比增长71%、31%,对应PE分别为45、34,考虑5G手机创新的确定性以及公司在苹果系和安卓系的大客户优势及募投项目带动的持续动力,维持“买入”评级。 风险提示:新产品导入不及预期;市场竞争带来价格下降风险。
中石科技 基础化工业 2019-11-04 22.60 -- -- 28.17 24.65%
32.63 44.38%
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事件:公司10月28日晚发布2019年三季报告,其中2019年Q3实现营收2.51亿,同比下滑14%,净利润0.49亿,同比下降25%。 点评如下: 毛利率改善明显,Q4旺季迎来拐点。公司10月28日晚发布三季度报告,前三季度营收为5.04亿,同比下降11.23%,归母净利润为0.76亿,同比下降29%,其中Q3营收2.51亿,同比下滑14%,净利润0.49亿,同比下降25%,业绩复合此前预告,三季度业绩下降我们估测为公司生产经营稳健发展,但受苹果手机销量影响以及去年高基数等因素导致公司2019年度前三季度销售收入较上年同期略有下降。但值得注意的是公司Q3毛利率为38.14%,环比提升10.88个百分点,同比提高0.68个百分点,超我们预期;另外从应收账款同比增加73%,预付款项同比增加148%,彰显旺季来临,我们展望四季度随着苹果新机及追单带来的需求以及去年的低基数,四季度将迎来业绩拐点。 安卓系5G手机创新散热材料从石墨到热管和均热管等更多需求。5G手机的推出我们看到除了射频器件、LCP材质等创新变化,由于功耗的增加带来散热成为5G手机需要解决的刚需;产业内目前较为成熟的有使用热管、石墨片、均热板(VC)等散热方案,从最新安卓系华为及VIVO发布最新5G手机基本以石墨+VC组合方案,而中石科技、天迈科技、碳元科技、飞荣达、精研科技等纷纷布局,如中石科技收购江苏凯唯迪、飞荣达收购昆山品岱等,目前国内厂商。我们认为今年热管以及明年的VC大面积推广将会给安卓单机ASP上带来3-4倍的增加,市场规模粗略估算有望达到百亿以上。 加大募投项目,静待产品放量。公司2017年批量供给苹果x并成为石墨散热核心供应商,2018年进入安卓手机大客户并取得突破,同时今年收购凯唯迪到51%后有望通过整合技术和市场提供热管/VC等组合方案,根据公司三季报,研发投入为3140万,同比增加45%,在建工程增加198%,且公司计划募集投资扩产手机/基站/服务器等散热模组,我们预计明年将会业绩释放。 盈利预测:我们维持预测公司2019-2020年营收分别8.41、12.74亿元,归母净利润1.53、2.28亿元,分别同比增长8.72%、48.85%,对应PE分别为41、28,考虑5G手机创新的确定性以及公司在苹果系和安卓系的大客户优势,维持“买入”评级。 风险提示:新产品导入不及预期;市场竞争带来价格下降风险。
中石科技 基础化工业 2019-10-30 23.85 -- -- 28.17 18.11%
32.63 36.81%
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事件:中石科技2019年前三季度实现营业收入5.04亿元,同比下滑11.23%,实现归母净利润0.76亿元,同比下滑29.18%,,其中第三季度实现营业收入2.51亿元,环比增长65.70%,同比下滑14.33%,实现归母净利润0.49亿元,环比增长214.92%,同比下滑24.96%。 三季度业绩下滑,毛利改善明显:第三季度业绩下滑,我们分析主要原因为智能手机出货量的下滑以及石墨价格的下滑。我们认为,随着第四季度及明年苹果、华为手机出货量加大、5G基站建设提速的拉动,中石科技之后的业绩将稳步向上。中石科技毛利率及净利率明显改善,第三季度实现毛利率38.14%,较第二季度提升10.88pp,实现销售净利率19.39%,较第二季度提升9.23pp。 加码研发布局以及客户布局,行业龙头优势继续保持:2019年第三季度中石科技研发支出0.12亿元,同比增长33.33%,环比增长了9.09%。公司研发投入不断加大,新建研发中心,保持科技研发水准始终处于技术前沿。同时,中石科技积极开展新客户布局,稳固核心客户的基础上,持续拓展大客户,近几年新增三星、亚马逊、微软、Gopro、鸿富锦、昌硕、迈锐、领胜、宝德、安洁科技、ABB、迈瑞医疗等重要客户。总的来说,中石科技作为国内领先的导热材料及屏蔽材料的提供商,将继续通过技术领先以及客户优势来保持传统业务的竞争优势。 5G市场开启市场业务新需求,助推业绩稳步向前:1)5G手机、基站的散热需求提升显著助推导热下料迎量价齐升的利好局面。2)高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。3)在终端滤波器领域,5G换机,移动终端数量将大幅提升,拉动终端滤波器需求量猛增。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为9.51亿元、11.61亿元、14.71亿元,每股收益分别为0.70元、0.97元、1.32元,对应的PE估值分别为33.00倍、23.84倍以及17.47倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业部署进度不及预期;5G终端放量不及预期。
中石科技 基础化工业 2019-10-17 24.30 -- -- 25.49 4.90%
28.79 18.48%
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事件:公司10月14日晚发布2019年三季报预告,其中2019年Q3实现净利润4300-5300万元,同比下降33-18%。 点评如下: 业绩预报符合预期,三季报或为拐点。公司10月14日晚发布2019年三季报业绩预告,其中2019年1-9月实现净利润0.71-0.81亿元,同比下降34-25%,三季度归母净利润0.43-0.53亿元,同比下降34-18%但环比增长187%-253%,主要是下半年为业绩旺季和主要贡献点,公司三季度业绩下降的原因我们估测:(1)公司生产经营稳健发展,但受市场及所处行业波动的影响,导致公司 2019年度前三季度销售收入较上年同期略有下降;(2)公司新增国内手机大客户的销售收入占比不断提高,但导致产品毛利率有一定幅度下降。我们展望四季度随着四季度苹果新机及追单带来的需求以及去年的低基数,三季报将迎来业绩拐点,四季度开启成长新历程。 安卓系5G手机创新散热材料从石墨到热管和均热管等更多需求。5G手机的推出我们看到除了射频器件、LCP材质等创新变化,由于功耗的增加带来散热成为5G手机需要解决的刚需;产业内目前较为成熟的有使用热管、石墨片、均热板(VC)等散热方案,从最新安卓系华为及VIVO发布最新5G手机基本以石墨+VC组合方案,而中石科技、天迈科技、碳元科技、飞荣达、精研科技等纷纷布局,如中石科技收购江苏凯唯迪、飞荣达收购昆山品岱等,目前国内厂商。我们认为今年热管以及明年的VC大面积推广将会给安卓单机ASP上带来3-4倍的增加,市场规模粗略估算有望达到百亿以上。 重点推荐中石科技。公司2017年大批量供给苹果x手机并成为石墨散热核心供应商,相关卷烧技术行业领先,2018年进入国内安卓手机大客户并取得顺利突破,同时今年收购并加大增资凯唯迪到51%后有望通过整合技术和市场提供合成石墨,热管/VC等组合方案,当然今年苹果的销量依然对公司带来一定影响,但国内大客户崛起及明年高ASP料号的导入有望带来较大弹性。 盈利预测:我们维持预测公司2019-2020年营收分别8.41、12.74亿元,归母净利润1.53、2.28亿元,分别同比增长8.72%、48.85%,对应PE分别为41、28,考虑5G手机创新的确定性以及公司在苹果系和安卓系的大客户优势,维持“买入”评级。 风险提示:新产品导入不及预期;市场竞争带来价格下降风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名