1月30日晚，公司发布2022年业绩预报，2022年预计实现归母净利润11.0-14.0亿元，中位数12.5亿元，Y/Y42.54%；扣非归母净利润10.25亿元，Y/Y40.84%。大超市场预期。 经营分析高端产品需求强劲，盈利能力进一步强化。测算4Q单季度实现归母净利润3.97亿元，Y/Y25.23%。由于200G/400G等高端产品出货增加、公司持续降本增效、加上美元兑人民币升值等因素，公司毛利率有所提升。报告期内，公司确认一系列费用后，净利润仍有可观的增长，盈利能力可见一斑，包括：股权激励费用7,500万元；苏州旭创、储翰科技折旧摊销费用4,900万元；子公司呆滞库存计提减值费用14,800万元；苏州旭创设备计提减值12,800万元；储翰科技商誉减值3,100万元等。 数通光模块龙头地位稳固，800G及相干产品实现小批量出货。公司致力保持产品领先性，为未来收入增长提供动能。公司400G系列相干产品已逐步在国内主流设备商和互联网云厂商中得到了应用，800G产品、相干光模块产品等亦实现小批量出货，将有效助力我国5G和“东数西算”建设。公司持续建设高端产品产能，满足市场对于高端光模块技术迭代和规模上量需求。预计2023年公司保持200G/400G等高端产品持续领先的基础上，800G光模块将成为营收与利润贡献主力。 产品结构有望持续优化，数通市场前景广阔。目前800G产品已收到海外大客户批量订单，预计2023年出货量同比提升数倍，且高端产品收入增加提升综合毛利率水平。据Lightcounting，光模块市场规模未来5年CAGR14%增长至2026年的176亿美元，基于公司技术优势以及行业领先地位，预计未来数通业务增速20%+，超行业平均。市场或担忧海外宏观经济衰退，但我们认为云计算客户资本开支具备刚性，且公司产品力领先，龙头地位稳固，看好公司业绩持续性以及长期成长性。 盈利预测、估值与评级因高端产品带动公司业绩总体超预期，我们上调高速率产品收入增速及部分产品毛利率，公司2022/2023/2024归母净利润预测至12.53/14.74/18.10亿元（原为11.54/14.55/17.85亿元），公司股票现价对应PE估值为17/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示北美宏观经济衰退预期；海外互联网厂商资本开支不及预期；中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新品研发不及预期。

光通信领域技术壁垒高，具备国产化替代机会。国产化替代是我国电子信息技术行业过去十多年持续努力的方向。二十大再次强调科技自主可控、供应链安全，奠定2023 年投资主旋律。与半导体、计算机行业不同，通信板块国产化替代不仅有政策支持，更有降低原材料成本的商业动机。其中，光通信领域技术路径多样、应用前景广阔、竞争格局分散，优质的公司可在技术迭代创新过程中实现“弯道超车”，高端产品国产化比例提升空间广阔。 背靠中科院，研发实力雄厚，兼具无源/有源自主IDM（Itegrated Desigad Maufacture ，垂直整合制造）能力。公司持续拓展产品品类，从PLC、AWG 等无源芯片/器件拓展到DFB 有源芯片。据LightCoutig 等第三方机构报告及调研，公司PLC 产品全球份额领先，未来增长点主要在海外宽带建设、国内光纤到户（FTTH）下沉到光纤到房间（FTTR），综合考虑价格降幅仍有数倍成长空间； 据产业链调研，AWG 芯片当前份额约10%+，处于第二梯队，光通信设备厂商国产化替代叠加高速率光模块技术更迭打开成长空间；DFB 芯片起步较晚，但与其他可比公司收购海外芯片公司不同，公司具备完全自主可控IDM能力，有望把握国产化替代长期机遇。 新产品与新客户持续拓展，盈亏平衡与产能提升后业绩增长有望提速。光芯片与器件收入占比从17 年的27%提升至1H22 的46%，毛利率从2017 年32.47%提升至2021 年37.67%。PLC 与AWG 晶圆相同，且生产环节技术复用，当前产能利用率约80%，仍有提升空间；DFB 芯片可应用于光通信、激光雷达、3D 气体传感等新兴领域，1H22 收入达2289 万元，YoY+130%，为公司增长最快的细分业务，当前已有脉冲DFB 激光器芯片小批量送样给部分激光雷达整机厂商。随着公司产品出货量增加，业绩增长有望提速。预计光芯片与器件利润贡献可达90%+。看好公司长期成长性。 投资建议及估值 我们预计公司22-24 年收入9.64/11.15/12.79 亿元， 归母净利润0.81/1.10/1.48 亿元。采用PE 估值，给予23 年 50X PE，对应市值55 亿元，目标价11.87 元，给予“增持”评级。 风险提示 新产品研发不及预期、客户拓展不及预期、技术迭代、市场竞争激烈、人民币汇率波动、高管减持风险

10月30日晚，公司发布22年三季报，前三季度，公司实现营业收入36.43亿元，Y/Y 5.97%；归母净利润2.89亿元，Y/Y 1.40%，基本符合预期。 经营分析 利润边际改善显著，现金流快速增长，产品推陈出新。Q3单季度营收14.30亿元，Y/Y 17.45%，Q/Q 17.25%；归母净利润1.22亿元，Y/Y 23.80%,Q/Q 79.82%。前三季度毛利率为30.58%，Y/Y 2.23Pct，同比略有提升。前三季度经营性现金流7.73亿元，Y/Y 495.79%，研发费用2.22亿元，Y/Y 32.45%。公司持续加强产品、技术的自主研发，2022年推出“云动力”预制化电源模块、冷板式液冷模块数据中心解决方案、S3储能系统等，通过Uptime TierⅣReady全球最高等级权威认证，顺利完成国家核安全局民用核安全设备许可证续证工作，提高公司市场影响力和竞争力。 光储项目频频中标，有望为业绩注入弹性。1-9月公司逆变器产品中标中石油、华润、大唐、中核等大型项目，中标容量合计达2637.722MW。7月，与特变电工新疆公司签订2.3亿元储能设备采购合同；8月，科华数能与美国Juniper签订年供货10000套iStoragE系列户储系统合作协议，与L公司签订首年超70MWhi的Storage户储系统供货协议。9月以来，公司月余内储能项目中标金额超5亿元，海外户储签约合作超2万套，近400MWh。存货/预付/合同负债分别增长85.1%/282.33%/93.05%，体现需求高景气。 深入布局双子星战略，持续受益于行业利好政策。公司实施数据中心+新能源的“双子星”战略布局以来大力发展新能源业务，产品矩阵不断丰富，海外户储实现从0到1的突破。2022年10月22日，科华伟业收购上海成云，有效解决公司数据中心业务同业竞争问题，进一步巩固数据中心业务。面对国家“新基建”、“东数西算”、新型储能等长期利好政策，公司紧跟国家战略，锚定数据中心与新能源热门赛道，看好公司长期发展前景。 盈利调整与投资建议 我们略微上调盈利预测（幅度<5%），预计22-24年收入59.70/74.52/91.61亿元，归母净利润4.20/5.83/7.92亿元，对应PE分别44/32/24倍，维持“买入”评级。 风险提示 IDC上架率不及预期、新能源业务拓展不及预期、供应链安全、商誉减值

10月28日晚公司发布三季报，前三季度营收68.65亿元，Y/Y28.99%；归母8.53亿元，Y/Y52.21%；扣非7.79亿元，Y/Y52.42%。超预期。经营分析利润、经营性现金流快速增长，盈利能力进一步强化。公司22Q3单季度营收26.34亿元，Q/Q22.92%，Y/Y30.12%；归母净利润3.60亿元，Q/Q30.90%，Y/Y64.20%；扣非净利润3.36亿元，Q/Q36.03%，Y/Y65.34%；毛利率29.73%，Q/Q2.46PP，Y/Y5.22PP。三季度经营活动现金流量净额14.68亿元，同比21年同期增长3.16倍。受益于200G、400G等高端产品需求持续高涨，公司产品获得海内外客户广泛认可，订单情况良好。高端产品的出货增加叠加公司降本增效成果显著，且目前美元处于升值周期，进一步对公司营收、利润产生正向影响，盈利能力也进一步强化。 400G产品获大规模应用，产业布局持续推进。报告期内，公司400G系列相干产品已逐步在国内主流设备商和互联网云厂商中得到了应用，将有效助力我国5G和“东数西算”建设。公司持续建设高端产品产能，满足市场对于高端光模块技术迭代和规模上量需求。同时，公司持续推进产业投资和布局，加强在化合物半导体产业、新一代信息技术产业、物联网与大数据应用（包括底层传感器、芯片、物联网平台、AI技术、金融科技、智能驾驶和机器人等领域）行业等高新技术领域的股权投资，有效整合优势资源。800G上量在即，产品结构有望继续优化。据Lightcoutig，光模块市场规模未来5年CAGR14%增长至2026年的176亿美元。 今年上半年，公司的200G/400G等高端光模块产品已占营业收入的较高比例，目前800G产品已收到海外大客户批量订单，预计将在四季度量产并逐渐上量。基于公司技术优势以及行业领先地位，预计未来数通业务增速20%+，超行业平均，且高端产品持续迭代有望改善盈利结构。盈利调整与投资建议我们维持盈利预测，预计22-24年归母净利11.54/14.55/17.85亿元，当前股价对应PE20/16/13倍，估值处于低位，维持“买入”评级。风险提示中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新产品研发不及预期。

10月25日晚，公司发布22年三季报，报告期内实现营收26.91亿元，6.29%；归母净利润5.39亿元，Y/Y14.59%。总体符合预期。 经营分析业绩稳定增长，不断加大研发支出。2022年Q3单季度实现营收26.91元，同比增长6.29%；实现归母净利润5.39亿元，同比增长14.59%；实扣非净利润5.27亿元，同比增长19.07%，在疫情持续反复背景下，公司绩依旧保持稳定增长。2022年前三季度，公司研发费用达8.50亿元，同增长15.79%，公司不断加大研发支出，提高核心竞争力。 产品创新更迭迅速，助力智能制造。继收购飞马智科后，公司成为中国宝旗下唯一的上市软件企业。2019年以来，中国宝武接连重组马鞍山钢铁太原钢铁、重庆钢铁、昆钢控股、山东钢铁和新余钢铁等多家钢铁企业。 钢铁行业兼并重组提速期大环境下，公司业务有望持续受益，助力钢铁行数字化、智能化发展。与此同时，公司积极推进产品创新与应用，不断提核心竞争力，赋能智能制造。2022年，公司接连推出xI3Plat全新内XO、国产工业基础自动化软件iPlat-BA、首版物联网组件等以及“宝罗机器人等新产品、新技术。其中，2022年8月31日，公司与马钢交材签宝罗RaaS服务框架协议，实现“宝罗”机器人首签。 国家战略支撑智慧制造、IDC行业稳步发展。2021年12月21日，工信等八部门印发《“十四五”智能制造发展规划》，提出推动制造业实现数字转型、网络化协同、智能化变革。党的二十大报告指出，要推进新型工化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数中国。可见智能制造、数智化变革已成为经济发展的鲜明趋势。在国家战导向下，公司加快宝之云IDC产业全国布局进程，并强化国产工业软件平能力，进一步提升公司市场竞争力和盈利能力。 盈利调整与投资建议我们略微下调盈利预测（幅度<5%），预计22-24年营收144.53/186.68/239.05亿元，归母净利润21.31/27.21/34.82亿元，对应PE36/28/22倍维持“买入”评级。 风险提示互联网厂商IDC需求不及预期；钢铁行业信息化支出不及预期。

业绩简评 10月 27日晚，公司发布 22年三季报，前三季度实现营业收入 2.85亿元，Y/Y -15.55%；归母净利润 0.51亿元， Y/Y -45.04%， 略低于市场预期。 经营分析 疫情叠加报表口径变化， 业绩下滑。 Q3单季度营收 0.86亿元， Y/Y -38.26%；归母净利润 0.12亿元， Y/Y -78.77%。 因国内疫情起伏反复， 智慧零售业务受消费影响，智慧电力产品交付延迟，且新增股权激励费用。对比 21年 Q3各产品线全面增长，叠加 0.3亿元一次性海外子公司股权出售的投资收益，营收和净利润基数较大。 但海外经营稳健，现金流毛利率提升。 报告期海外收入基本持平，若剔除报表口径影响，海外收入快速增长（预计增速约 50%）。 报告期经营性现金流增长 28.40%， 增长稳健； 毛利率50.7%， Y/Y 7.43Pct， Q/Q 4.73Pct， 体现收入结构优化、 盈利能力提升。 筑牢研发端基础，未来产品放量提振公司业绩。 2022年以来公司推出经济型及极简型工业路由器、“星汉“云管理网络方案、 5G 边缘计算网关产品线等，并升级各软件云平台，持续提升用户体验。 IWOS 主站系统今年在山西、 湖北、 新疆等 7个省市有新突破，未来有望带动硬件产品出货提速。 此外，公司羚羊购 AI 智能售货产品处于市场推广期，已小批量销售，预计明年可大批量销售；电缆型暂态录波故障指示器产品也有小批量的招投标供货。随着新技术、新产品逐步落地、应用，预计将有效提振公司业绩。 下游行业发展前景广阔，海外布局优势凸显。 根据 Markets ad Markets，全球工业互联网设备联网数量在 2016年至 2025年间增长五倍。在双碳经济和数字经济的时代背景下，公司在美国、德国等发达工业国家积极布局，持续拓展、完善海外销售渠道，海外业绩表现成为公司发展亮点。 国内疫情使得短期内消费承压、公司产品交付延迟，并不影响长期需求。 盈利调整与估值建议 我们调整盈利预测， 预计 22-24年收入 5.45（-8.9%） /7.57（-6.0%）/10.03亿元， 归母净利润 1.12（-16.5%） /1.63/ 2.02亿元， 对应 PE19/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 电网投资不及预期、新产品研发与市场推广不及预期、市场竞争激烈、海外市场拓展不及预期、供应链风险、汇率波动风险、股东减持。

业绩简评10月 26日，亿联网络发布 2022三季报，前三季度实现营收 35.60亿元，Y/Y 40.80%；归母净利润 17.81亿元，Y/Y 46.21%；扣非净利润 16.66亿元，Y/Y 53.28%。高于前期业绩预告中值，略超市场预期。 经营分析营收净利高速增长，美元升值加速业绩释放。公司单季度实现营收 12.23亿元，Y/Y 39.23%；归母净利润 6.44亿元，Y/Y 56.38%；扣非净利润 6.05亿元，Y/Y 60.78%。营收、净利对比去年皆取得较大幅度的增长，受益于下游需求持续向好，公司持续完善企业通信解决方案，新旧产品获得市场认可。单季度毛利率 62.71%，同比提升 2.01Pct，环比提升 0.8Pct，一定程度受益于上游原材料短缺缓解。同时，自 2022年 4月开始，美元进入升值周期，公司 90%以上收入来自海外，汇率变动对收入、利润均有正向影响。 新产品逐步放量，深入合作钉钉会议。公司上半年推出智慧空间管理解决方案、会议平板 Meetingboard，以及 BH系列蓝牙商务耳机等，均逐步在下半年放量。 2022年 10月，公司联手钉钉会议，进行优势整合，包含UVC86、UVC84摄像头，UH34、UH36头戴式耳机，CP900免提会议电话等在内的产品通过了钉钉会议技术认证，此次认证表明钉钉对于亿联产品技术质量的认可，体现公司软硬件之间、云端之间的不断融合，与钉钉会议的深入合作，积极打造投入感、舒适度、真实性和灵活性的会议办公体验。 宏观经济波动下，公司产品需求韧性强。据 IDC，国内随着疫情等环境影响，以及数字化升级政策，混合办公模式逐渐成为常态。预计 2025年视频会议行业市场规模将从达 304.1亿元，对比 2021年的 62.7亿接近翻五倍。 公司核心业务 SIP 话机基本盘稳固，且客户资源持续丰富，目前已于微软、ZOOM、腾讯、钉钉等大型企业深入合作。同时，公司重磅推出商务蓝牙耳机 BH7X，发力高端市场，计划 Q4正式推出蓝牙耳机和 MeetingBar 新品，新成长曲线注入新动能。预计公司未来 3年业绩增速 25%+。 盈利调整与投资建议我们看好公司 SIP 领先地位及 VCS 前景，维持收入预测，预计 22-24年收入 48.31/62.79/80.33亿元，归母净利润 19.91/25.89/32.79亿元，当前股价对应 PE 为 30/23/18倍。维持“增持”评级。 风险提示海外疫情反复；汇率波动；SIP 市场需求放缓；费用率远低于竞争对手，净利率呈下滑趋势，高净利率否可持续；经研究 2020年证交所回函，经销商的可持续经营以及经销商对公司业绩贡献仍存在风险。

业绩简评10月 25日晚发布三季报，年初至报告期合计营收 14.85亿元，Y/Y -1.24%；归母净利润 1.17亿元，Y/Y -22.82%，总体符合预期。 经营分析3季度同比、环比均实现快速增长，体现需求高景气。本报告期营收 6.12亿元，Y/Y 17.21%，Q/Q 29.59%；归母净利润 0.65亿元，Y/Y 45.04%，Q/Q 62.68%（剔除股权费用约翻倍）；扣非 0.57亿元，Y/Y 51.33%，边际改善显著。毛利率 32%，同比提升 3.26Pct，环比提升 1.59Pct。此外，预付账款 Y/Y 183.57%，合同负债 Y/Y 339.80%，存货 Y/Y 104.28%，体现下游客户需求旺盛。我们认为上半年受疫情、上游原材料涨价等宏观环境因素扰动，短期业绩承压，下半年业绩拐点已经出现，经营向好且具备持续性。 注重研发，新产品发布、迭代快，满足下游客户多场景需求。公司前三季度合计研发费用率 8.35%，同比提升 1.69Pct，体现公司重视产品研发。9月22日，公司重磅发布 XFreeCooling 启动热管新技术，在保留氟泵技术优点的同时，又可根据室外环境温度及制冷需求自动切换运行模式，利用自然冷源的时长增加 45%，比氟泵技术节能 26%以上。公司主导间接蒸发冷却技术的应用及推广，温控系统及数据中心产品覆盖运营商、互联网、能源体系、金融、政府等多类政企及行业客户，助力实现低 PUE 与低碳发展。 液冷产品自研自产，储能温控前景广阔。TrendForce 等第三方机构预测储能全球装机量 2021-2025年复合增速将达 65.7%。储能温控处于快速增长阶段，较多厂商入局参与竞争。但我们认为储能温控格局预计也会经历数据中心温控的发展历程：高行业增速->竞争激烈->标准确定->份额提升，短期依靠低价进入市场、产品可靠性差的公司会被逐步出清。公司历史十年总体营收与归母净利润复合增速约 45%，抗周期能力强，看好公司长期发展。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预测，预计 22-24年归母 2.24/ 3.34/4.14亿元，EPS 0.52/0.77/ 0.95元，对应 PE 为 70.40/ 47.18/ 38.09倍，维持“买入”评级。 风险提示数据中心行业总体需求放缓、行业竞争激烈、新业务拓展不及预期、疫情持续影响宏观经济、商誉减值风险。

投资逻辑深耕精密温控领域，产品矩阵丰富，机房与机柜温控份额领先。公司是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，现有机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调和轨道交通列车空调及服务四大产品线。其中机房与室外机柜业务市场份额领先，2022年1H 营收占比分别42%/43%。公司在精密温控领域客户基础与品牌优势显著，兼具差异化与规模效应，历史十年总体营收与归母净利润复合增速约45%，业绩较为稳健。 积极投入产品研发，储能、电子散热等新产品增长迅速。公司注重新产品研发，研发费用率与研发人员占比约7%/35%，分别高出对标公司约2PP/15PP，不断突破核心技术在下游新场景应用，开辟新增长曲线。以储能产品为例，TrendForce 等第三方机构预测全球装机量从2021-2025年复合增速将达65.7%。2021年公司储能应用产品收入3.37亿元，同比2020年增长3.5倍，预计未来3年增速仍超行业，对公司营收贡献占比将从2021年的15%达到2024年的45%。2021年10月非公开发行股票1207.97万股，扣费后最终实际募集资金净额3.02亿元，打造精密温控节能设备智能制造基地和研发创新中心，提升产品质量和产能，持续强化产品竞争力。 以客户为中心的团队管理有利于把握下游行业机遇，看好公司长期成长。我们认为疫情与宏观经济对公司业绩影响有限，长期受益于云计算与数字经济发展，以及散热技术发展更迭。公司高管大多曾任职于华为、艾默生等行业领先企业，经营管理经验丰富，以客户需求为中心，以技术创新为手段，把握温控散热技术在新应用场景的行业机会。2022年7月27日公司公告股票期权激励计划授予登记完成，授予人数262人，计划以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于15%/32%/52%。我们看好公司长期竞争力与成长性，预计增速超下游行业，未来3年利润CAGR 25%+。 投资建议与估值采用市盈率法估值，预计公司22-24年归母净利润2.24亿元/3.04亿元/4.13亿元，给予23年50倍PE，目标价35元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险数据中心行业总体需求放缓、行业竞争激烈、新业务拓展不及预期、疫情持续影响宏观经济、商誉减值风险。

8月26日，亿联网络发布2022上半年财报，实现营收23.38亿元，Y/Y41.64；归母净利润11.37亿元，Y/Y41.01；扣非净利润10.61亿元，Y/Y49.31%。总体符合市场预期。 经营分析市场开拓颇有成效，营收净利较快增长。公司22Q2单季度实现营收12.96亿元，Q/Q24.47%，Y/Y42.91；归母净利润6.50亿元，Q/Q33.54%，Y/Y50.50；扣非净利润6.15亿元，Q/Q37.58%，Y/Y59.03%。受益于下游需求持续向好，叠加公司积极开拓市场、产品结构逐步优化，报告期内公司营收及净利润均取得较快增长。同时，供应链端压力的缓解及美元汇率的上升也对公司业绩产生一定的正向影响。产品迈向高端集成化，商务耳机有望打开新增长曲线。分业务，上半年公司桌面通信终端实现营收15.18亿元，Y/Y32.83%。全球疫情影响趋缓，需求向好，且公司持续争取高端产品市场份额；会议产品实现营收6.27亿元，Y/Y55.76%。公司推出智慧空间管理解决方案、会议平板Meetigboard等多款智慧办公新产品，围绕会议室场景扩充产品矩阵，进一步优化用户体验；云办公终端实现营业收入1.92亿元，Y/Y85.07%。公司正式发布BH系列蓝牙商务耳机，受益于技术和渠道复用，叠加性价比优势，有望打开新的市场空间。研发投入增长3，体现公司注重技术与产品创新。 混合办公为常态，公司产品需求韧性强。据IDC，国内随着疫情等环境影响，以及数字化升级政策，混合办公模式逐渐成为常态。预计2025年视频会议行业市场规模将达304.1亿元，五年CAGR37%。我们认为会议室场景是数字化办公、各部门协同不可代的重要环节，符合社会发展大势所趋。在经济增长压力的背景下，公司产品集“语音通信+专业会议+高效协作+智慧办公”四大能力模块于一身，有助于企业降本提效，受经济周期的影响小，有较强的需求韧性。预计公司未来3年业绩增速25%+。 盈利调整与投资建议我们看好公司SIP领先地位及VCS前景，维持预测，预计22-24年收入48.31/62.79/80.33亿元，归母净利润19.91/25.89/32.79亿元，当前股价对应PE为32/25/20倍。维持“增持”评级。风险提示海外疫情反复；汇率波动；SIP市场需求放缓；费用率远低于竞争对手，净利率呈下滑趋势，高净利率否可持续；经研究2020年证交所回函，经销商的可持续经营以及经销商对公司业绩贡献仍存在风险。