事件： 4 月 26 日晚，公司发布《2023 年年度报告》，实现营业收入 14.81 亿元，同比增长 25.49% （调整后）；实现归属于上市公司股东的净利润 0.86 亿元，同比增长 113.20%（调整后） ，符合市场预期。同时，公司发布《2024 年第一季度报告》，实现营业收入 3.58 亿元，同比增长 0.90%（调整后） ；归属于上市公司股东的净利润 0.26 亿元，同比增长 22.99%（调整后），大致符合预期。23 年及 24Q1 业绩符合预期，视频创意仍是增长最大驱动。 1） 2023 全年，公司实现营业收入 14.81 亿元，同比增长 25.49%；归母净利润 0.86 亿元，同比增长 113.20%，与前期业绩预告区间相符。分业务来看，视频创意类实现收入 9.61 亿元，同比增长 28.91%，占收入比例达到 64.87%；文档创意类实现收入 1.30 亿元，同比增长 30.92%，占收入比例为 8.79%；绘图创意类实现收入 1.29 亿元，同比增长 30.52%，占收入比例为 8.71%；实用工具类实现收入2.56 亿元，同比增长 10.07%，占收入比例为 17.28%。 2） 2024Q1，公司实现收入 3.58 亿元，同比增长 0.90%；归母净利润 0.26 亿元，同比增长 22.99%，总体实现稳健增长。其中，主打产品 Filmora 进一步升级了 AI 功能及服务，进一步优化 AI 音乐、 AI 绘画等功能，并在 2 月全新发布 AI 智能翻译功能；万兴播爆/Virbo 大幅提升产品质量和性能，用户月活和满意度等指标显著提升。控费效果显现，产品经营质量持续提升。 1） 2023 年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 48.81%、 11.16%、 27.18%，相比上年同期分别下降 0.34、 0.63、 2.29 个 pct； 2024Q1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 47.63%、 11.43%、 28.93%，相比上年同期分别变化-0.57、 -0.51、 +2.34 个 pct，公司控费效果逐步显现。 2） 2023 年，公司产品经营质量亦有持续提升，其中，视频创意线整体订阅续约率提升 5 个百分点；绘图创意线月活用户同比增长约 30%；文档创意线付费用户同比提升 20%。多媒体大模型国内先行， AIGC 多个创意产品持续落地。 1） 2023 年，公司启动大模型的技术，开发，涵盖视频、图片、音频、语言多个模型能力与 AI 生成主题视频、 3D 视频、 AI 歌手、 AI配乐、虚拟人播报等众多音视频领域 AI 原子能力，并于 24 年 1 月举行万兴天幕音视频多媒体大模型发布会，相关能力正逐步通过大模型和多种 AI 算法能力组合落地创新功能和应用场景。2）同时，公司紧抓市场及 AIGC 行业发展机遇，持续升级现有产品，拓展新产品，发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo（含直播版）、 AIGC 形象照生成工具 Pixpic、 AI 虚拟陪伴应用TruMate、 AI 文字视频剪辑工具 Kwicut、泛知识 AI 视频演示工具万兴智演/Presentory 等系列数字创意新品，并全面焕新云端 AI 工具集 Media.io。另外，同时在万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind、万兴易修/Repairit 等产品上线了 AIGC 智能化功能。维持“买入”评级。 公司在全球 AIGC 浪潮下，具备数字创意赛道的核心卡位，且产品迭代速度快、拥抱科技的态度积极；同时，综合考虑公司短期内或在大模型上持续打磨、创意赛道竞争格局亦持续变化。根据公司近期公告，我们调整盈利预测，预计 2024-2026 年实现营业收入17.75、 21.00、 24.67 亿元；归母净利润 1.11、 1.42、 1.82 亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 视频、 Vlog 潮流降温风险；产品推广依赖 Google 风险；研发投入不及预期风险； AIGC 业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。

事件： 4月 26日晚，公司发布《2024年第一季度报告》，实现营业收入 14.25亿元，同比增长 28.66%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.60亿元，同比增长44.04%，超出市场预期。 24Q1业绩超预期，云计算大数据业务快速推进。 1）报告期内，公司实现营业收入14.25亿元，同比增长 28.66%；实现归母净利润 0.60亿元，同比增长 44.04%；实现扣非净利润 0.56亿元，同比增长 82.83%，各项业务保持快速发展态势，超出市场预期。 2）根据公司官方微信公众号报道， 2月 19日，上海市发展和改革委员会正式公布 2024年上海市重大工程清单，仪电智算中心（松江）（即云赛智联松江大数据计算中心（二期））入选该清单，位列科技产业类“计划新开工” 4项重大工程之一。我们认为，凭借上海数字经济的核心卡位、多年积累的算力运营实力，公司云计算大数据业务或保持快速推进。 毛利率总体稳定，费用率得到一定控制。 1）报告期内，公司实现毛利率 18.30%，相比上年同期下降 0.66个 pct，总体保持稳定。 2）费用率来看，报告期内，公司销售费用率为 4.07%，相比上年同期下降 1.44个 pct；管理费用率为 4.11%，相比上年同期下降 1.81个 pct；研发费用率为 6.89%，相比上年同期下降 0.93个 pct，费用率得到一定控制。 要素主力与智算核心，上海国资云领主启航。 1）数据要素： 2022年以来，数字经济及数据要素已成为国家顶级战略，公司为上海城市数字化转型建设的主要力量，在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局。 2）智算平台： 2023年 8月，上海市人民政府办公厅印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，指出到 2025年算力总规模较“十三五”期末翻两番。 2023年 6月 30日，公司已公告与仪电集团等合资成立算力设施公司，持股 11%，上海智算顶级平台地位确立，落地速度有望持续超预期。 3）智能云服务：公司旗下上海南洋万邦软件技术有限公司和北京信诺时代科技发展有限公司是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内核心的 MSP 服务商。目前，微软已成为全球 AIGC 技术与应用领军，公司有望依托 Azure 云服务，扎实推进 AI 能力输出。 维持“买入”评级。 公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，业务有望稳健增长。我们预计公司 2024-2026年实现营业收入 60.23、 68.17、 76.61亿元，实现归母净利润 2.32、 2.77、 3.23亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 政府支出不及预期； AI 技术发展不及预期；收入及利润假设不及预期； 国际关系影响。

事件：3月27日，公司发布《2023年年度报告》，实现营业收入52.64亿元，同比增长16.09%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长6.70%，符合市场预期。 2023年业绩稳健增长，数字经济业务稳步推进。1）2023年全年，公司实现营业收入52.64亿元（+16.09%）；归母净利润1.93亿元（+6.70%），经营稳健增长。 同期，公司实现归母扣非净利润1.22亿元（+146.92%）。2）2023Q4，公司实现营业收入15.58亿（同比增长8.38%）；归母净利润0.37亿（同比增长31.11%）；扣非归母净利润0.23亿（同比减少4.40%）。3）分业务来看，2023年，公司云计算大数据收入25.43亿（-1.19%），报告期内松江大数据中心一期项目正式投入运营，且二期项目已作为上海重大功能性事项导入松江新城；行业解决方案收入22.04亿（+51.92%），在城市安全治理和智慧民生领域快速发展；智能化产品收入6.24亿（+12.11%），致力于引领国内科学仪器产品中高端市场。 毛利率短期承压，费用率及现金流稳定向好。毛利率短期承压，费用率及现金流稳定向好。1）2023年毛利率17.99%（-1.75个pct）、23Q4毛利率16.01%（-5.97个pct），毛利率短期承压，考虑公司在上海数字经济的核心卡位，利润率有望恢复。2）2023年销售/管理/研发费用率分别为4.97%、5.24%、7.08%，相比上年分别+0.04%、-1.2%、-0.88%，维持相对稳定3）23年经营活动现金流净额4.62亿元（+116.26%）、23Q4经营活动现金流净额8.70亿元（同比增长79.38%）。 要素核心与智算主力，上海国资云领主启航。要素核心与智算主力，上海国资云领主启航。1）数据要素：2022年以来，数字经济及数据要素已成为国家顶级战略，公司为上海国资委旗下核心的数字经济平台，在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局。 2）智算平台：2023年8月，上海市人民政府办公厅印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，指出到2025年算力总规模较“十三五”期末翻两番。2023年6月30日，公司已公告与仪电集团等合资成立算力设施公司，持股11%，上海智算顶级平台地位确立，落地速度有望持续超预期。 3）智能云服务：公司旗下上海南洋万邦软件技术有限公司和北京信诺时代科技发展有限公司是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内核心的MSP服务商。目前，微软已成为全球AIGC技术与应用领军，公司有望依托Azure云服务，扎实推进AI能力输出。 维持“买入”评级。公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，业务有望稳健增长。同时，考虑到2023年政务数字化竞争较为激烈，短期小幅影响利润率水平，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入60.23、68.17、76.61亿元，实现归母净利润2.27、2.65、3.00亿元。维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：政府支出不及预期；AI技术发展不及预期；收入及利润假设不及预期；国际关系影响。