CMP抛光材料取得突破,注入成长新动能:CMP抛光材料是晶圆制造环节的关键耗材,公司在抛光垫领域积累多年,计划募投两期项目实现年产能50万片,一期项目已于去年实现试产,同步全面启动了公司国内CMP抛光垫客户的送样及验证、评价工作,同时,出于长远布局半导体材料、提高公司产品竞争力并加速客户验证效率考虑,投资建设了测试评价实验室,并于2017年4月投入使用。19日公司一款抛光垫产品通过客户认证,子公司鼎汇微电子进入客户供应商体系,标志着公司CMP抛光材料取得重要突破,CMP抛光垫业务未来有望成为公司成长新动能。 打印耗材全产业链深度整合,业绩稳健增长:在完成对旗捷科技、超俊科技和佛来斯通的收购后,公司形成打印耗材全产业链布局,并成为国内最大规模的硒鼓供应商和彩色聚合碳粉国内唯一供应商,同时掌握硒鼓关键原材料芯片、显影辊和充电辊的核心技术。公司通过对上下游企业的并购,打造国内最齐全打印耗材产业链,业务协同发展,竞争优势明显。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年EPS为0.34、0.41、0.50元,根据公司产品在打印复印耗材、功能化学材料等领域的业务布局,选择具有相似业务的可比公司,给予公司18年37倍P/E估值,对应目标价为15.17元,给予买入评级。

激光打印通用耗材国内龙头,营收净利逐年双升:公司是国内打印通用耗材领域龙头,业务涵盖四大板块:功能化学品、打印快印通用耗材、集成电路及材料、数字图文快印和云打印。公司经营状况良好,近五年营收和归母净利润CAGR分别高达43%和40%,保持逐年增长态势。17年前三季度公司营收和归母净利润继续增长,同比涨幅均超过30%。 打印耗材全产业链深度整合,业绩稳健增长:在完成对旗捷科技、超俊科技和佛来斯通的收购后,公司形成打印耗材全产业链布局,并成为国内最大规模的硒鼓供应商和彩色聚合碳粉国内唯一供应商,同时掌握硒鼓关键原材料芯片、显影辊和充电辊的核心技术。14-18年我国通用硒鼓、再生硒鼓和彩色聚合碳粉市场规模的年均增长率分别为9%、15%和14%,公司作为国内龙头有望直接受益。在耗材芯片市场,旗捷科技(并入鼎龙前)在国内的市占率约为6%,后续有望借助鼎龙全产业链布局优势迎来快速发展。公司显影辊项目17年上半年实现销售收入1634万元,处于供不应求状态,未来随着产能释放,营收有望稳定增长。 布局CMP抛光材料,注入成长新动能:CMP抛光材料是晶圆制造环节的关键耗材,公司在抛光垫领域积累多年,计划募投两期项目实现年产能50万片,一期项目已于去年实现试产,目前产品验证进展顺利;今年4月公司专门投资建设的评价测试中心投入使用,有望缩短测试周期,去年7月,公司获批加入中国集成电路材料和零部件产业技术创新战略联盟,对公司在CMP抛光垫领域的市场推广以及未来持续产业整合起到促进作用,CMP抛光垫业务未来有望成为公司成长新动能。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年EPS为0.34、0.41、0.50元,根据公司产品在打印复印耗材、功能化学材料等领域的业务布局,选择具有相似业务的可比公司,给予公司18年37倍P/E估值,对应目标价为15.17元,给予买入评级。

核心观点 拟推员工持股计划,激发动能彰显信心:公司发布第一期员工持股计划(草案),意向参与人数不超过3000人,员工持股计划设立时资金总额不超过20亿元,此次员工持股计划受众面广、资金量大,有助于激发内部动能,体现了管理层和员工对公司未来发展的强烈信心。 受益手机创新升级,多点开花可期:公司依托触控显示业务,持续拓展产品范围:1)触控显示产品结构转向全面屏,综合单价和毛利率预期提升;2)摄像头目前产能处于大规模爬坡阶段,伴随产能释放以及双摄、车载等带动单价提升,将成为增长重要动力; 3)公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料,未来向无线充电模组发展,着力切入国际手机大厂;4)手机配套的FPC 业务国内领先,均为国内一线客户,加成法工艺国内领先;5)盖板玻璃实现全部自供,加码布局3D 玻璃,目标2018年实现10KK/月产能。 客户结构改善,助力业绩增长:1)公司在国内外一线客户市占率逐步提升,提供稳定成长动力;通过收购珠海光宇,有望借助其与国际大客户的合作经验切入大客户供应链。2)发展中国家智能机取代功能机需求明确,公司在海外出货快速增长,与相关手机厂商、ODM 厂商深度合作,产品契合当地市场需求。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年EPS 为0.42、0.61、0.87元,根据可比公司,给予公司2017年32倍P/E 估值,对应目标价为13.55元,维持买入评级。 风险提示 触摸屏业务发展不及预期。 摄像头业务发展不及预期。

声学器件迎来新一轮升级周期:iPhoneX在防水、立体声、麦克风等环节显著升级,单机价值量接近翻倍提升,并将继续引领声学器件的创新,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实了核心竞争力,在大客户中份额持续提升,未来有望进一步巩固全球电声行业领先地位。 VR/AR产品前景可期:未来随硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,VR/AR将成为ICT市场上少见的高增长产品。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局VR/AR产业链,是SonyPSVR和Oculus的独家代工厂商,终端销量的持续快速增长将为公司业绩作出显著贡献,伴随与高通合作VR一体机方案也有望逐渐上量,同时苹果、迪士尼引领AR市场机遇带来更大空间,公司VR/AR业务有望保持快速发展。 Hearables有望成为下一个风口:苹果去年发布智能耳机AirPods,今年上半年发布智能音箱HomePod,有望引领Hearables热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables等新型智能硬件,可以为蓝牙、3D封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密配合,在市场占有绝对领先地位,未来随着客户的进一步拓展和终端产品销量的提升,有望实现新的业绩增长。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.69、0.99、1.37元,临近年底切换为次年估值,根据可比公司,我们给予18年27倍PE,对应目标价为26.7元,维持买入评级。

玻璃盖板市场有数倍增长空间:玻璃后盖是新一代iPhone的重要创新,加工难度和价值量均有提升。相比一体成型机壳,玻璃后盖给无线充电和5G等功能带来更大的设计便利,需求量有望快速提升。更长期来看,3D玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,也将成为重要的行业趋势,3D玻璃单价是2.5D的3-5倍左右,市场空间广阔。目前,蓝思玻璃机壳与3D玻璃量产进展顺利,募集资金到位后,明年将在浏阳南园基地新增1.5亿片玻璃机壳产能,在东莞松山湖基地新增7000万片2.5D和3D玻璃产能,并扩大原有产能规划中3D玻璃的比例,以应对客户旺盛的需求,我们认为未来防护玻璃主业有望持续快速增长,并保持行业寡头地位。 提前布局新材料,伴随消费电子升级深化应用:精密陶瓷材料具有光泽、延展性好,又剔透、硬度高,蓝宝石材料具有易透过指纹信号、高耐磨性、防划痕、高光学性能等优点,未来陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用。公司具备成熟的陶瓷和蓝宝石全产业链生产制造能力,相关产品均已实现量产,并积极配合客户开展研发升级,未来有望为公司带来新的业绩增长点。 与日写合作布局DITO打开成长新空间:柔性OLED主要采用外挂式薄膜触控技术,蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO触控传感器的新增产能,与防护玻璃盖板主业相结合,为客户提供一站式服务,业务范围的拓展和优质客户的把握,将进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED配套产业链中的核心竞争力。结合原有防护玻璃和新材料产品,公司产品业务布局将同时受益于OLED显示与5G时代的大方向,长期发展动力十足。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年EPS分别为0.85、1.31和1.74元(原预测为0.84、1.18和1.58元,上调原因是3D玻璃需求旺盛和新产品升级),根据可比公司,给予公司18年35倍P/E估值,对应目标价为45.9元,维持买入评级。

签署合作协议,投建七大项目。公司与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签署《投资合作协议》的议案,公司拟投资333亿元建设项目,全部项目力争五年内实现投产,七年内全部项目实现达产,经营期限不少于25年。产业化项目为:1、高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目;2、高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目;3、大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目;4、光通讯器件的研发与制造产业化项目;5、射频、滤波器的研发与制造产业化项目;6、功率型半导体(电力电子)的研发与制造产业化项目;7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。 积极布局新产品,龙头地位巩固:今年扩产的MOCVD设备正逐步到厂,产能逐步释放,进一步加大与海外竞争公司的规模优势。全资子公司安瑞汽车灯业务上半年营收同比增长近50%,正进一步扩充产能、拓展渠道和海外市场。三安与Cree成立合资公司在国际市场推广中功率照明产品。公司还积极布局Micro-LED新技术,包括巨量转移核心技术。光通讯芯片产线已基本组建完成,并在美国成立相关子公司。苹果iPhone有望采用VCSEL实现面部识别等功能,其它终端厂商跟进将打开消费电子的巨大空间。 化合物半导体产品逐步丰富:公司已向47家客户提交集成电路样品,包括2G、3G、4G手机的功率放大器、无线网功率放大器、基站应用、低噪声放大器等,其中11颗芯片进入微量产。公司也已开始拓展国外客户。公司也将继续扩充GaN高功率及射频芯片生产线。公司也已通过香港、日本子公司布局滤波器业务。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年实现归母净利润32、43、56亿元,根据可比公司2017年36倍P/E,我们给予公司目标价28.32元,维持买入评级。 风险提示 LED业务盈利低于预期。 化合物半导体进展低于预期。

公司今日发布公告,拟以境外全资子公司芯技佳易微电子(香港)科技有限公司为主体参与认购中芯国际本次发行配售股份,投资总额不超过7000万美元之等额港币。若本次认购成功实施,公司持有中芯国际股权比例预计约为1.02%。 核心观点。 入股促进合作深化,产能供应保障加强。兆易创新作为Fabless运营模式的存储芯片设计企业,产能依赖于晶圆代工厂的分配。公司主营产品NORFlash芯片毛利率水平较低,产能扩张容易受到晶圆代工厂的制约,此前公司与中芯国际签署《战略合作协议》,合同约定原材料晶圆至2018年底采购金额为12亿元人民币或以上,此次公司入股中芯国际,进一步强化与中芯国际的战略合作关系,有利于保障公司长期稳定的产能供应以及加速新产品研发进程。 中芯国际收获资金支持,积蓄增长动能。中芯国际此次拟以每股10.65港元,配售2.41亿股新股,配售股份占现有已发行股本约5.17%,配售事项所得款项总额将约为25.7亿港元。公司亦拟发行6500万美元的永久次级可换股证券。大唐与国家集成电路产业基金已通知中芯国际其有意就配售及发行获配售永久次级可换股证券行使优先认购权,加之兆易创新拟认购中芯国际本次发行配售股份,此轮资金若顺利募集到位,将有助于中芯国际积蓄长期成长动能。中芯国际作为国内半导体晶圆代工龙头,是国内半导体产业链的重要环节,国内半导体产业合作共赢局面有望形成。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS为2.46、3.85、4.43元,根据半导体设计领域可比公司17年估值,给予公司79倍P/E,对应目标价为193.82元,维持买入评级。

核心观点 新能源汽车继电器业务高增长:新能源汽车采用高压直流继电器,市场空间广阔,宏发是国内唯一、全球少数具有量产能力的公司,受新能源汽车产业整体景气度提升及公司重点客户业务增长因素影响,高压直流继电器业务持续攀升。宏发的燃油车用继电器在国内市场已极具竞争力,三季度受汽车行业整体市场销售增长放缓及传统淡季因素影响,汽车继电器业务增速有所放缓,四季度随着传统淡季因素影响消除,订单有望环比提升。 通用继电器和工控产品发展势头良好:通用继电器受益于国内家电市场的繁荣,出现近年罕见的火爆势头,产品供不应求。工控产品质量水平逐步接近行业标杆企业水平。施耐德、ABB 等重点客户订单及安全继电器等新产品取得较快增长,发展势头良好。 电力、低压控制业务平缓增长:因国网、南网电表业务未复苏,拖累公司电力电气业务经营表现,整体仅实现微增长;低压业务公司针对重点目标客户及市场,加大产品开发投入、业务渠道建设完善力度,但成果体现周期较长,低压开关业务增长较为平缓。 财务预测与投资建议l 我们基于新能源继电器进展提速以及财务费用增加等原因,调整公司2017-2019 年每股收益至1.40,1.88,2.40 元(原预测为1.42,1.86,2.37元),根据可比公司2017 年41 倍P/E,我们给予公司目标价57.44 元,维持买入评级。

业绩高增长有望持续全年:公司17年前三季度营收25亿元,同比增长65%,归母净利润7.1亿元,同比增长106%,位于此前预告102%-108%区间偏上限,归母扣非净利润6.2亿元,同比增长80%,符合预期。公司继续围绕大客户的需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案,积极提升各产品在客户端的市场份额及丰富产品类型,业务规模不断扩大,销售收入利润持续增长,随着大客户新产品量产上市,业绩有望继续保持高增长。 拓展新产品单机价值量,成为综合供应商:公司从单机价值1美元的天线拓展相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、声学、射频前端等器件,提升整体竞争力,单机价值量提升十倍以上:1)天线产品技术升级带来价值量提升,同时借助客户资源切入平板和笔记本电脑天线,价值量比手机天线提升多倍;2)拓展包括射频隔离器件、射频连接器、射频前端在内的射频产品;3)控股信维蓝沛,为客户提供NFC+支付+无线充电一体化方案;4)拓展声学业务并不断加大投资力度,拓宽业务范围,增加新的业务增长点。伴随产品量价齐升,我们认为未来公司的业绩增长明确。 5G+物联网带来长期发展动力:长期来看,受益于5G发展的大趋势,天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍,而且门槛将大幅提升;而物联网时代对天线数量需求有望高达数千亿个,推动行业的进一步快速发展。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。此外,公司与中国电子科技集团公司第五十五研究所签订战略合作框架协议,并入股五十五所控股子公司德清华莹,完善射频前端布局,在5G时代即将到来之际进一步增强综合竞争力。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为1.02、1.57和2.09元,根据可比公司,给予公司17年55倍P/E估值,对应目标价为56.1元,维持买入评级。

核心观点: 三季度维持高速增长:公司前三季度收入为18.7亿元,同比增长75%,归母净利润为3.7亿元,同比增长164%,位于此前预告的区间偏上限,略超预期。前三季度扣非归母净利润为2.2亿元,同比增长1243%。前三季度毛利率和净利率分别为33.8%和19.9%,毛利率与半年度基本持平,净利率上升1.7个百分点。由于义乌新厂在今年Q3开始投产,折旧摊销影响了毛利率,若不考虑义乌厂影响,毛利率也将上升明显,经营持续向好。Q3单季度收入为6.8亿元,同比增长48%,Q3单季度净利润为1.6亿元,环比增长15.6%,同比增长77%,增长快速。 扩产顺利 全年高增长无忧:目前义乌新厂扩产顺利,我们预计Q4有望对公司形成正贡献,明年将会带来较好的利润增长。此外,公司近日公告将在张家港投资,形成年产900万片LED 外延片,公司将奠定行业内的第一梯队地位,并受益LED 芯片竞争格局改善。 下游客户改善显著,海外订单转移趋势显著:LED 芯片行业供给端收缩引发本轮行业景气,产能经历结构性优化,在低端产能淘汰后,供需缺口仍然存在,国内厂商扩产的新增产能将通过海外订单转移至国内进行消化。此外,由于公司近年来管理效率、产品质量、产能规模均有大幅提升,客户结构在近两年也有了显著改善,以海外大客户和国内上市公司为主,下游稳定。 财务预测与投资建议: 由于公司今年扩产速度超预期,我们上调公司预测至2017-2019年EPS 分别0.61、0.96、1.22元(原预测为0.60、0.83、1.04元),根据可比公司,给予公司17年34倍P/E 估值,对应目标价为20.7元,给予买入评级。 风险提示: LED 芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长不确定性;美新半收购能否完成。

公司17前三季度营收88亿元,同比增长78%,归母净利润4.6亿元,同比增长99%,符合预期。其中第三季度归母净利润1.6亿元,同比增长69%,受德普特搬厂等因素影响,单季业绩环比有所下滑,但仍维持同比高增长,四季度随触控显示产品产销规模持续扩大,业绩有望恢复同环比高速增长。 全面屏为触控显示产品带来快速发展机遇:子公司德普特中小尺寸触控显示产品定位于服务高端手机配套,与全球领先显示屏生产商JDI深度合作,供应华为、OPPO、小米等国内领先品牌旗舰机型。一方面,德普特月产能将逐渐提升至12kk,随JDI增加模组外包力度,公司触控显示产品有望继续保持产销两旺状态;另一方面,提前布局全面屏模组产能以适应未来智能手机的变化升级,年底月产能将达到8kk,单价和盈利能力有望显著提升。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信减薄产能居于行业前列,工艺技术优势明显,是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的NB&PAD产品提供减薄加工服务,未来随着设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,有望保持稳定增长。 汽车电子巨头地位奠定:在汽车自动化、联网化和电动化趋势下,车载触摸屏作为新兴汽车生态圈的核心零组件,迎来快速普及,预计到2018年,出货量将超过6000万片。长信耕耘汽车电子市场长达数年,凭借在触控显示模组领域积累的技术优势,公司车载中控屏产品先后打入国际、国内一线整车采购体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购承洺公司,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.28、0.40和0.53元,根据可比公司,我们给予公司17年44倍估值,对应目标价为12.3元,维持买入评级。 风险提示 消费电子相关业务发展不及预期;汽车电子业务布局进展不及预期。

三季报符合预期 内生增长快速:公司前三季度收入为103.5亿元,同比增长34.3%,归母净利润为9.1亿元,同比增长57%,符合预期,扣非归母净利润为8.1亿元,业绩主要来自内生增长,经营较好。前三季度毛利率和净利率分别为17.7%和8.8%,基本持平。Q3单季度收入为42.6亿元,环比增长15%,Q3单季度净利润为4亿元,环比增长31%。今年以来每个季度的收入和利润均实现了环比较好增长。公司前三季度经营性现金流为-4.5亿元,主要由于Q3是旺季,公司需要多备原料以应对旺季订单,是行业性的季节性因素,预期全年会有明显改善。 全年展望超预期亮眼:公司预计全年的归母净利润区间为13亿元—14.5亿元之间,同比增长49%—66%,区间中值为13.75亿元,同比增长57%。若按区间中值测算,Q4单季度实现归母净利润为4.7亿元,单季度利润达到全年最高,经营状况亮眼。 受益手机创新升级,多点开花可期:公司依托触控显示业务,持续拓展产品范围:1)触控显示产品结构转向全面屏,综合单价和毛利率预期提升;2)摄像头目前产能处于大规模爬坡阶段,伴随产能释放以及双摄、车载等带动单价提升,将成为增长重要动力; 3)公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料,未来向无线充电模组发展,着力切入国际手机大厂;4)手机配套的FPC业务国内领先,均为国内一线客户,加成法工艺国内领先;5)盖板玻璃实现全部自供,加码布局3D玻璃,目标2018年实现10KK/月产能。 积极开拓一线大客户:1)公司在国内外一线客户市占率逐步提升,提供稳定成长动力。2)发展中国家智能机取代功能机需求明确,公司在海外出货快速增长,与相关手机与ODM厂商深度合作,产品契合当地市场需求。 我们预测公司2017-2019年EPS为0.42、0.61、0.87元,根据可比公司给予公司2017年35倍P/E估值,对应目标价为14.7元,维持买入评级。

核心观点 新产品布局影响利润增速,长期发展动力足:公司17前三季度营收60亿元,同比增长43%,归母净利润5.4亿元,同比增长11%,基本符合预期。第三季度营收23亿元,同比增长54%,归母净利润1.9亿元,同比增长18%。净利润增长慢于营收的主要原因在于终端客户新产品加工难度大,较低的良率对毛利率有所影响,同时公司新产品布局增加研发等支出。 持续受益消费电子外壳发展大趋势:1)一体成型金属机壳正渗透至中低端市场,长盈具有完备的高端精加工制程,大力发展自动化,将随国产品牌份额和金属机壳渗透率的提高实现持续高增长。2)金属中框价值量有望比一体成型机更高,给机壳厂商带来业务机会,同时中框供应商有望承担玻璃后盖与中框的贴合工序。3)公司在大面积金属外观件具有技术优势,笔记本电脑新客户有望带来新的增长点。4)拟公开发行可转债募资不超过16亿元,并将其中的7亿元分别用于金属中框结构件和陶瓷结构外观件扩产,未来有望保持在智能终端零组件领域的领先地位。 积极布局消费电子防水市场:消费电子迎来防水大趋势,液体硅胶密封防水是当前主流。长盈控股的广东方振是国际主流厂商防水精密结构件供应商,也将与长盈的外观结构件产品形成协同效应,形成防水外壳综合解决方案。 加快推动智能汽车电子战略:公司大力布局汽车电子领域,汽车连接器、门锁、软排线等零部件已实现批量供货全球汽车巨头,未来将进一步研发生产新能源汽车充电设备、充电枪、高压连接器、车内线缆等零部件,成熟的精加工技术保证了规模化进入汽车电子领域的能力。同时,公司增资控股科伦特70%股权,并拟投资6亿元用于动力电池结构件和高压配电盒项目建设,进一步加速新能源汽车领域布局进程。 财务预测与投资建议 根据最新财报,我们预测公司17-19年每股收益分别为0.95、1.36和2.01元(原预测分别为1.04、1.51和2.11元),根据可比公司,给予公司17年40倍P/E估值,对应目标价为38.0元,维持买入评级。 风险提示 金属结构件客户相关产品销量不达预期;新业务发展不达预期。

公司17年前三季度实现营收172.6亿元,同比增长37%,归母净利润13.9亿元,同比增长34%,其中第三季度归母净利润6.7亿元,同比增长19%,符合预期。同时公司预告2017全年归母净利润20.6-23.9亿元,同比增长25%-45%,伴随四季度大客户订单上量,公司全年业绩有望保持快速增长。 声学器件迎来新一轮升级周期:iPhone X 在防水、立体声、麦克风等环节显著升级,单机价值量接近翻倍提升,并将继续引领声学器件的创新,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实了核心竞争力,在大客户中获得主要份额,进一步巩固全球电声行业领先地位。 AR/VR 产品前景可期:未来随硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,AR/VR 将成为ICT 市场上少见的高增长产品。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局AR/VR产业链,是Sony PS VR 和Oculus 的独家代工厂商,与高通合作VR 一体机方案有望逐渐上量,同时苹果、迪士尼引领AR 市场机遇带来更大空间,拉动公司AR/VR 业务快速增长。 Hearables 有望成为下一个风口:苹果去年发布智能耳机AirPods,今年上半年发布智能音箱HomePod,有望引领Hearables 热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables 等新型智能硬件,可以为蓝牙、3D 封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密配合,在市场占有绝对领先地位,未来有望实现新的业绩增长。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.70、1.00、1.38元,根据可比公司,我们给予17年37倍PE,对应目标价为25.9元,维持买入评级。

公司半年度经营性业绩略超预期奠定全年基础:公司半年报收入达16.3亿元,同比增长64%,归母净利润1.75亿元,同比增长27%,位于此前预告的15%-30%增速区间偏上限,略超预期。扣非后归母净利润为1.23亿元,同比增长32%。扣非角度来看经营情况,二季度恢复高速增长,Q2单季度扣非净利润为7000万元,同比增长63%。由于去年Q1基数高,且今年Q1南昌新厂投产进度略低于预期,导致今年一季度的扣非归母净利润增速仅为6%,也影响了上半年的整体增速。考虑到二季度南昌已开始盈利,预计下半年将会迎来更高增速。上半年毛利率达20.3%,净利率为10.8%,与一季度基本持平。 海外汽车车灯业务毛利率高拟并购国内汽车照明公司:公司自有的汽车LED车灯业务毛利率约45%,客户为海拉、博世等国际一流大厂。佛达今年上半年由于客户及产品结构调整收入略有增长,未来希望逐步切入到国内整车LED应用市场,实现长久高增长。前期公司公告,拟出资2.3亿元人民币收购丹阳谊善车灯设备制造有限公司51%股权。谊善车灯公司主营汽车等车灯照明,产品包括前大灯等,谊善车灯承诺2017-2020年的净利润分别为3000万元、4500万元、6000万元及8300万元。若能最终收购成功,将加快实现公司LED汽车照明在国内整车供应体系的布局,积极有效地切入国内整车灯供应市场。 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.58、0.81、1.03元/股(原预测为0.55、0.74、0.92元,由于收购速易网络已实现并表,因此上调盈利预测),根据可比公司2017年P/E为32倍,对应公司目标价为18.56元,维持买入评级。