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王芳

民生证券

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工作经历: 执业证书编号:S0100519090004,曾就职于东方证券...>>

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东山精密 计算机行业 2020-01-23 29.89 -- -- 30.89 3.35% -- 30.89 3.35% -- 详细
一、事件概述 公司公告,原预计2019年全年归母净利润同比上升30%-50%,即10.54-12.17亿元,现调整为同比下降10%-13%,即7.06-7.30亿元,下调主要因公司一次性计提暴风减值损失,本次计提后与暴风集团相关的应收账款、权益投资等资产的账面价值减为零。2019年,公司计提减值准备合计5.8亿元。 二、分析与判断 软板+硬板行业地位突出,持续推动公司成长 公司以精密制造起家,2016年通过收购Mflex迈入全球FPC前列,2018年通过收购multek丰富了硬板和软板产品线。根据Prismark数据,2018年公司FPC位列全球前三、硬板+软板内资排名第一,Mflex+Multek强强联合,持续推动公司业绩增长。2019年,公司PCB业务预计营收超过140亿元,净利润超过12亿元。2020年,Mflex将持续受益大客户搭载新功能及公司份额提升,Multek业务大客户导入进展顺利叠加结构调整带来增长动力。 5G积极布局,滤波器技术行业领先 2020年将初步实现5G商用,公司快速储备通信产品技术,布局通信产品新产能,在陶瓷介质滤波器等新产品领域,公司持续加大研发投入,目前滤波器技术已处于行业领先水平。 三、投资建议 我们预计2019/2020/2021年净利润分别为7.18/17.48/22.55亿元,对应EPS分别为0.45/1.08/1.40/元,选取鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、立讯精密作为可比公司,根据可比公司2020年32倍P/E估值,首次给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 下游需求不及预期、贸易摩擦加剧、竞争加剧。
兆易创新 计算机行业 2020-01-22 261.50 -- -- 305.00 16.63% -- 305.00 16.63% -- 详细
一、事件概述 事件:1月20日,公司发布19年度业绩预告:预计归母净利润约为6亿元至6.5亿元,同比增长48%至60%;扣非后归母净利润约为5.28亿元至5.78亿元,同比增长46%至60%,非经常性损益影响金额约0.28亿元。 二、分析与判断 业绩基本符合预期,受益芯片国产替代 业绩整体基本符合我们之前的判断。据业绩预告,Q4归母净利润为1.5亿元至2亿元,以Q4业绩区间中值1.75亿元测算,同比+365%,环比-33%。业绩增长主要原因:半导体国产替代加速,持续导入新客户、新订单;产品结构优化,盈利能力提升;存储器景气度回暖,供不应求。?NORFLash景气度上升,受益OLED、TWS以及5G产品等渗透率提升 NORFlash需求增长驱动行业供不应求,特别是TWS耳机、AMOLED屏幕等渗透率提升以及消费电子、物联网兴起。公司NORFlash切入国际大客户TWS供应体系,单机价值量大且受益TWS渗透率提升,并且拓展了车载电子、安防、物联网等领域多个客户。NORFlash目前产能仍较为紧张,随着5G换机、TWS以及5G产品等渗透率提升,NORFlash高景气度仍有望维持,公司将持续受益。NandFlash在38nmSLC产品上已实现量产,中小容量NandFlash和eMMC产品持续推出。 DRAM进展顺利,受益存储芯片行业拐点 公司拟定增不超过43.24亿元,投向DRAM芯片研发及产业化项目,重点研发1Xnm级(19nm、17nm)工艺制程下的DRAM技术,计划开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM芯片。合肥长鑫第一代8GbDDR4DRAM于19Q3提前投产,产品通过国内外大客户验证。DRAM价格在19Q3触底回升,景气度有望持续提升。公司已实现存储芯片全产品线布局,定增将研发先进制程DRAM,将有望受益存储芯片行业拐点。 MCU产品结构持续优化,受益国产替代加速 公司持续推出系列基于ARM架构的高性价比MCU产品,受益车载电子、物联网以及工控等领域需求增长,MCU产品在19Q3同比环比增长明显。思立微在品牌手机客户实现量产出货,已推出屏下指纹方案,有望受益屏下指纹渗透率提升。此外,公司在19年8月发布了RSIC-V产品,未来有望打造新增长点。 三、投资建议 公司是全球领先的存储器芯片及MCU供应商,受益半导体自主可控趋势,同时是国家存储芯片战略平台之一。由于NORFlash供不应求、公司切入国际大客户、芯片国产替代加速,考虑收购上海思立微的影响,预计19/20/21年EPS分别为2.02/2.94/3.79元,对应PE分别为136X/94X/73X。参考SW半导体行业PE估值为246倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、晶圆等原材料价格波动;2、存储芯片降价;3、DRAM产能爬坡不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2020-01-15 22.70 -- -- 25.46 12.16% -- 25.46 12.16% -- 详细
业绩预告符合预期,3C业务景气驱动四季度业绩中值环比提升 业绩整体符合我们之前的判断。据业绩预告,Q4归母净利润为2.34亿元至4.10亿元,以Q4业绩区间中值3.22亿元测算,同比+18.3%,环比+17.8%。业绩增长主要原因:TWS耳机切入国际大客户,贡献新增量;消费类锂电池业务持续增长,电芯自供比例提升;生产自动化水平逐步提高,品质管控能力提升;成本和费用控制良好。 受益大客户TWS耳机放量,TWS业务有望打造新增长点 公司切入了国际大客户TWS耳机电池pack业务,未来有望从高端版拓展至全系列产品。据Strategy Analytic最新研报,预计2019年AirPods的销量达到近6000万。随着TWS渗透率提升和大客户新产品放量,TWS有望持续增长。 电芯自供比例持续提升,将带动盈利能力增长 电芯业务已经实现在国内主流品牌厂商出货,随着自供比例的提高,3C电池盈利水平有望进一步提升。我们认为,消费电子锂电池业务将受益5G换机以及单机电池容量提升,智能硬件和笔记本电脑业务订单持续导入将持续高景气。 动力电池持续取得重要突破,未来有望持续改善 公司与雷诺日产等优质车厂建立了合作关系,公司在混动领域具备核心技术和优质客户,随着客户结构改善以及新能源汽车拐点出现,动力电池有望持续改善。 拟发行可转债加码消费电芯,产业链向上游延伸 拟募资不超过11.2亿元,用于消费类锂离子电芯扩产项目、补充流动资金。我们认为,智能手机行业集中度提升将增加锂电池模组的准入门槛,公司已经具备电芯、模组、BMS、结构件等全产业链优势,本次募投将增加公司在电芯方面的竞争力,将受益于笔电软包电池渗透率提升、智能手机集中度提升以及智能硬件兴起。 投资建议 由于3C业务持续向好,我们上调盈利预测,预计公司2019~2021年归母净利润分别为8.1亿元、12.0亿元、16.2亿元,EPS为0.53元、0.78元、1.05元,对应PE分别为43X/29X/22X。参考SW电子制造行业平均PE估值为42倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1、智能手机销量下滑;2、5G商用进展不及预期;3、动力电池进展不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-01-15 463.00 -- -- 495.00 6.91% -- 495.00 6.91% -- 详细
全年符合预期,期待成长加速 预计Q4单季度归母净利润1.53-1.85亿元,同比增长512%-640%,同比变动区间为下滑10%-增长9%,公司Q4延续Q3高增长态势,同比大幅增长,我们预计公司Q4受部分费用影响,剔除之后环比持续增长。2019年公司继续加强研发创新推出新产品,同时进一步深入对下游客户的渗透。受益于新旧终端客户需求增长的影响,公司营业收入和归属于公司股东的净利润较上年同期同比增长。 国产射频龙头,加大研发发力新产品 公司19年受益华为、oppo等国产厂商出货拉动,公司业绩超预期成长,公司多款产品在华为全面导入,预计在华为最新旗舰机型成为一线供应商。研发方面,公司完成了新一代锗硅工艺高性能LNA的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品;同时公司持续对原有LNA进行设计升级,实现产品性能和成本的进一步优化。 5G时代正式来临,射频器件新一轮成长在即 5G带来手机频段的增加,同时随着智能手机市场的不断成熟,高端应用不断推陈出新,对手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G拉动,自2020年起,全球射频前端市场将迎来快速增长。18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%,2023年总规模接近313亿美元。公司一方面改进现有产品工艺,同时加大布局滤波器、PA等射频前端产品。滤波器客户导入顺利,当前已经开始贡献收入,公司加快布局模组化产品,进一步打开成长空间。 投资建议 我们预计公司19-21年收入为14.1、21.0、24.5亿元,归母净利润为4.95、7.73、9.53亿元,对应估值为90.9、58.2、47.2倍,参考芯片设计公司60-80倍ttm估值区间,同时考虑公司的稀缺性,我们给予公司“推荐”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2020-01-13 43.58 -- -- 45.92 5.37% -- 45.92 5.37% -- 详细
一、事件概述 公司发布2019年业绩预告,原预告全年业绩区间为7.7-9.4亿,现下修至6.4-7.2亿,同比下滑58%-63%,区间中值约6.8亿元,同比下滑约60%。 二、核心观点 下修主要因订单延迟,将于2020年确认 2019年业绩下修主要因2019年第四季度部分客户订单延迟发货,该部分订单将于2020年确认,持续推动公司业绩增长。此外,根据公司坏账计提政策对部分存在坏账迹象的客户进行个别计提。 设备大年,业绩有望高反弹 1)苹果迎来创新大年,带来激光设备的强劲需求:苹果2020年订单需求大,大族在资金实力、人员配备情况、设备稳定性、大规模供货能力、现金流、商务关系等多方面均具备较强竞争力,有望保持稳定份额,享受设备大年红利。2)多业务正向贡献,共同推动业绩高反弹:锂电池和OLED高景气度有望持续;PCB2019年下滑30%,现景气度已显著改善,2020年有望高增长;半导体有望接力成为下一个高增长点,2020年预计增长4倍;光伏设备景气度向好,有望成倍数增长。 三、投资建议 我们预测公司19-21年EPS分别为0.64/1.54/1.72元,选取华工科技(激光设备商)、锐科激光(激光器供应商)、汇川技术(大陆工控龙头)及苹果核心供应商立讯精密、鹏鼎控股和韦尔股份做可比公司,参考可比公司2020年40倍P/E,维持“推荐”评级。 四、风险提示 苹果业务可能不及预期、公司其他业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-12-31 16.38 -- -- 20.67 26.19% -- 20.67 26.19% -- 详细
一、事件概述 12月27日,联创电子发布公告:公司公开发行可转债申请获得中国证监会审核通过;12月27日子公司重庆联创收到重庆两江新区财政局补助资金6000万元。 二、分析与判断发行可转债申请获得批准,将解决高端镜头产能瓶颈 公司拟发行可转债不超过3亿元,用于年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目(2.1亿元)、补充流动资金项目(0.9亿元)。本项目投产后,公司预计将带来营收3.05亿元/年、税后净利润3911万元/年。我们认为,光学镜头进入新一轮景气周期,公司在手订单充裕,本次可转债发行将缓解光学镜头产能瓶颈。明年公司将积极提升玻璃镜头和塑料镜头产能,预计明年上半年新建光学9号厂房启用后将有望缓解手机镜头产能紧张压力。 玻塑混合镜头良率持续提升,手机摄像头模组需求旺盛 玻塑混合镜头已在国内知名品牌手机厂商小批量供货,用于制造镜头的模造玻璃已实现完全自制并量产,1G+6P玻塑混合镜头良率超过40%。模造玻璃产能在国内领先,玻塑混合方案具有先发优势。随着智能手机对高像素变焦等拍摄功能升级及光学性能提升,玻璃镜头/镜片、玻塑混合镜头出货占比将持续提升。手机摄像头模组已切入国内主流手机ODM,目前订单充裕、产能满产,目前正积极扩产,后续有望进入国内品牌手机厂商。屏下指纹镜头已进入大客户,订单量和出货量将持续增长。 车载镜头进入收获期,高清广角等业务打造长期增长点 1、车载镜头认证周期长、技术壁垒高,受益ADAS和自动驾驶渗透率提升、单车镜头用量持续提升,车载领域将迎来长期景气。目前公司拥有Mobileye、英伟达、安波福、法雷奥、麦格纳等欧美大客户,多款产品已经进入Mobileye供应链体系,目前主要给车载客户供应自动驾驶镜头。车载镜头进入业绩收获期,将有望成为公司的重要增长点。 2、高清广角方面,公司在GoPro的中高端产品镜头份额和收入增长明显,未来产品线有望向低端市场延伸。VR/AR镜头业务拥有国际大客户,投影镜头稳定量产出货,VR/AR领域领先布局,有望放量增长。 三、投资建议 公司是国内领先的光学镜头供应商,受益多摄/3D Sensing/屏下光学指纹渗透率提升,智能手机镜头份额有望在高端机型持续增长,长期看汽车镜头业务将打造长期增长点。预测公司19-21年归母净利润为3.2、4.5、5.9亿元,对应估值为39、28、21倍。参考SW电子制造行业PE(整体法)为45倍,考虑到公司业绩弹性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能手机出货量不及预期;2、光学镜头出货不及预期;3、行业竞争加剧;4、触控显示业务毛利率大幅降低。
精研科技 计算机行业 2019-12-26 112.99 -- -- 124.00 9.74%
124.00 9.74% -- 详细
一、事件概述12月 24日公司发布业绩预告, 预计 2019年度归母净利润 1.55亿元至 1.65亿元,同比增长 316.83% - 343.72%。 二、分析与判断 业绩预告亮眼, MIM 高景气19Q4单季归母净利润 0.53-0.63亿元,同比增长 183%-237%。 业绩增长主要原因:光学创新高景气, MIM 核心零部件从送样转为批量订单,营收大幅增长;产品批量生产,盈利能力提高。 受益三摄、 四摄以及升降摄像头需求升温, MIM 工艺价值量提升相比单摄、双摄,升降摄像头、三摄、 四摄等对摄像头支架在技术难度和加工工艺方面大幅提升,占用更多的烧结产能、原材料, MIM 工艺生产的摄像头支架单机价值量持续增长。相比 CNC、冲压等工艺, MIM 工艺适合批量化生产小型、精密、三维复杂零部件。 随着智能手机等移动终端朝精密化、轻薄化发展以及三摄、四摄等渗透率快速提升, MIM 工艺将持续高景气。 MIM 工艺核心技术壁垒高,公司先发优势明显MIM 工艺在粉末、烧结等核心节点有较高技术壁垒,公司作为 MIM 龙头,深耕 MIM 十余年,拥有规模量产、全制程管控、优秀研发能力,进入了苹果、三星、OPPO、 VIVO 等供应链体系并持续供应核心 MIM 产品。 MIM 工艺已经用于智能手机摄像头支架、连接器、充电接头、折叠屏转轴、异形结构件等零部件,公司将持续受益 MIM 渗透率提升和单机价值量增长。此外,公司积极布局 5G 手机散热和精密转动机构,有望打造新增长点。 三、 投资建议预计公司 19-21年归母净利润为 1.60、2.55、3.62亿元,对应估值为 60.3X、37.7X、26.6X,参考 sw 电子 ttm 估值 38.6倍,考虑到公司未来业绩弹性,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 客户集中的风险、市场竞争风险、新品研发风险、毛利率变动或持续下降的风险
联创电子 电子元器件行业 2019-12-24 17.21 -- -- 20.38 18.42%
20.67 20.10% -- 详细
一、事件概述 近期,公司在互动易发布:明年会扩充塑料镜头和玻璃镜头的产能,高端玻塑镜头的产能将视订单情况而定。 二、分析与判断 玻塑混合镜头取得重要突破,良率持续提升 1、公司玻塑混合方案领先业界,玻塑混合镜头已经给国内知名品牌小批量供货,1G+6P玻塑混合镜头良率超过40%。用于制造镜头的模造玻璃实现了完全自制并量产,产能在国内领先。公司拟发行可转债不超过3亿元,用于年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目(2.1亿元)、补充流动资金项目(0.9亿元)。19-21年公司拟建成并达产2亿颗高像素手机镜头、复合结构镜头,年产2640万颗高清广角镜头和2880万套摄像模组的规模。2、手机镜头目前正积极扩产,预计明年上半年新建光学9号厂房启用后将有望缓解产能紧张压力。随着智能手机对高像素变焦等拍摄功能升级及光学性能提升,玻璃镜头/镜片、玻塑混合镜头出货占比将持续提升。 车载领域进入顶级大客户,受益ADAS驱动镜头用量提升趋势 ADAS及自动驾驶对镜头像素逐步提升,单车镜头用量持续增长,将驱动汽车光学市场长期高景气。目前公司拥有Mobileye、英伟达、安波福、法雷奥、麦格纳等欧美大客户,多款产品已经进入Mobileye供应链体系,目前主要给车载客户供应自动驾驶镜头。车载镜头进入业绩收获期,将有望成为公司的重要增长点。 手机模组订单饱满,高清广角等业务增长明显 公司手机模组已经满产,目前处于扩产阶段,已经进入国内主流OEM,扩产之后有望切入国内品牌手机厂商。屏下指纹镜头已进入大客户,目前订单量和出货量持续增长。公司今年给GoPro供应中高端产品镜头,份额和收入增长明显,未来有望切入低端市场。VR/AR镜头业务拥有国际大客户,投影镜头稳定量产出货,VR/AR领域领先布局,有望放量增长。 三、投资建议 公司是国内领先的光学镜头供应商,受益三摄/3DSensing/屏下光学指纹渗透率提升,智能手机镜头份额有望在高端机型持续增长,长期看汽车镜头业务将打造长期增长点。预测公司19-21年归母净利润为3.2、4.5、5.9亿元,对应估值为39、28、21倍。参考SW电子制造行业PE为38倍,考虑到公司业绩弹性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能手机出货量不及预期;2、光学镜头出货不及预期;3、行业竞争加剧;4、触控显示业务毛利率大幅降低。
信维通信 通信及通信设备 2019-12-20 45.00 -- -- 47.33 5.18%
48.56 7.91% -- 详细
深耕射频元器件行业,始终走在射频技术前沿 1)信维通信自创立以来,始终专注于射频元器件的生产,注重专业积累,厚积薄发;2)公司坚持以泛射频一站式为核心,大客户为基础,以研发创新促发展;3)公司营收利润稳步增长,盈利水平稳健。 无线充电一站式解决方案独树一帜 无线充电趋势明确,信维充分发挥自身竞争优势,在磁性材料、传输线圈、方案设计三个环节提供无线充电一站式解决方案。我们预计智能机无线充电发射端市场空间将增长至347亿,接收端将增长至169亿。 应对5G升级,信维广泛布局,彰显前瞻性 1)5G天线相对传统天线而言的变化较大。MIMO的应用要求手机内部天线数量更多,并且要求使用更加柔性的传输线。信维对LDS天线进行了改进,使其更加符合5G时代的要求。同时开发出微波复合材料解决了MIMO天线小型化需求,同时在LPC与MPI的制作上持续加大研发;2)信维入股德清华莹,成功搭建SAW滤波器客户平台,并在国产客户持续突破;3)随着5G升级,射频器件相互干扰的问题愈发严重,射频隔离器件成为又一增长点。 领先储备MIM技术,未来又一成长亮点 公司通过收购艾利门特,掌握MIM金属注射成型技术,随着消费电子内部结构越发复杂,我们预计采用MIM加工的金属部件越来越多,MIM工艺兼具复杂加工能力以及低成本双重优势,有望成为金属小件又一主流加工方式。 投资建议 预计公司19-21年归母净利润10.37、14.05、18.50亿元,对应估值41.9X、30.9X、23.5X,参考电子行业ttm估值40倍以及可比公司平均估值为39倍,考虑到公司业绩弹性,给予公司“推荐”评级。 风险提示 客户集中度过高风险、市场竞争风险、汇率风险、公司收购管理融合风险。
胜宏科技 计算机行业 2019-12-20 16.90 -- -- 20.60 21.89%
22.85 35.21% -- 详细
一、事件概述 近期,公司发布公告:公司高管拟减持合计不超过231.36万股,占总股本比例不超过0.3%。截至12月17日,公司高管已减持224.28万股,占总股本0.28%。 二、分析与判断 高管减持接近完成,看好公司中长期发展 本次减持之后,公司三位高管合计持有公司849.9万股,约占公司总股本的1.09%,其中无限售条件股份合计6.76万股。我们认为,当前公司三位高管无限售条件股份占持有股份总数比例极小,近期减持计划基本结束,对公司股价影响较小,看好公司中长期发展。 HDI一期良率快速提升,业绩拐点有望显现 HDI一期的良率从8月底50-60%到11月突破91%。公司规划2022年目标产值为100亿,原有产能(20-25亿)+通孔板智慧工厂(40亿)+HDI智慧工厂(40亿),目前智慧工厂收入占比达到50%。公司率先在业内打造工业4.0智慧工厂,净利率达到15%以上,人均产值将达到200万元。我们认为,随着智慧工厂新产能逐步释放,去年Q4业绩基数较低叠加产品结构持续优化,公司业绩拐点有望显现。 布局高端产品,产品和客户结构持续优化 公司积极布局高阶HDI等高端产品,已突破亚马逊、谷歌等欧美大客户,新产能重点转向高端服务器、车载、工控、通讯等领域。公司在高密度多层VGA(显卡)PCB份额全球第一,在中高端PCB产品和技术方面储备充分,产能规划较为清晰,产品和客户结构持续优化将有望提升公司整体盈利能力。 股权激励解锁条件高,彰显长期信心 19年4月15日,公司向343名核心员工授予限制性股票首次授予部分,合计授予1002.4万股(占总股本的1.3%),授予价格为6.37元/股。股权激励分三期解锁,业绩考核标准为:以2017年为基准,基准增长率为19年/20年/21年净利润增长率分别不低于65%、81.5%、100%,19年/20年/21年营收增长率分别不低于65%、81.5%、100%;以2017年为基准,目标增长率为19年/20年/21年净利润增长率分别不低于95%、153.5%、230%,19年/20年/21年营收增长率分别不低于95%、153.5%、230%。 三、投资建议 考虑到公司19年新产能爬坡、研发投入和期间费用增加的影响,预计公司2019~2021年实现归母净利润4.6亿、6.5亿、8.5亿元,对应2019~2021年PE分别为28、20、15倍。参考SW印制电路板行业目前市盈率(TTM、整体法)为40倍,基于公司业绩增长的弹性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、产能投产进度不及预期;3、原材料价格波动风险;4、汇率波动风险。
沪电股份 电子元器件行业 2019-12-18 25.02 -- -- 24.90 -0.48%
25.36 1.36% -- 详细
一、事件概述事件:12月 16日,公司发布 2019年度业绩预告:归母净利润 11.5亿元至 12.5亿元,同比增长 101.6%至 119.13%。 、 二、分析与判断? 19年全年业绩预告符合预期,环比有望改善业绩预告符合我们之前的判断。 预计 Q4单季归母净利润 2.99亿元至 3.99亿元,同比增长 59.7%至 113.4%,环比-19.8%至 7%。业绩大幅增长主要受益于:5G订单较为充裕;经营持续改善,毛利率同比提升;规模效应持续显现,盈利能力持续提升;直接出口至美国业务占比低,受贸易摩擦影响小。 5G 产品批量供货,企业通讯订单饱满,高速板等高端产品市占率有望提升 1、5G 产品已经向全球主要通讯设备厂商批量供货,业务占比持续提升。公司作为 5G PCB 核心供应商之一,将持续受益 5G 基建趋势、高速服务器以及网络设备升级。 2、下游高速服务器、数据存储、交换机和路由器等产品需求持续增长,由于服务器用高速板对信号传输速度和信号完整性要求高,高速覆铜板原材料相比普通覆铜板贵数倍,预计明年 5G 规模基建将带动高速板量价齐升,青淞厂和黄石一厂技改后将有效提升高端 PCB 产能,市占率有望继续提升。目前高毛利率 14-38层企业通讯市场板和办公工业设备板是公司收入主力,收入增速较快,有效带动整体盈利能力提升。 中高端产品结构持续优化,黄石沪士已顺利投产尽管前三季度国内汽车销量萎缩、中低端汽车板产品竞争激烈,公司持续加大高毛利率的中高端汽车板投入和订单导入,产品结构和生产效率持续改善,汽车板盈利能力稳中有升,将持续受益 ADAS 和新能源汽车政策。9月份黄石二厂部分制程已经开始试机,目前黄石沪士汽车板产线已经顺利投产。沪利微电持续提升生产效率并导入新技术。 、 三、投资建议公司是国内领先的通讯和汽车 PCB 供应商,长期受益 5G 基建和汽车电子化趋势。预计 19/20/21年 EPS 分别为 0.71/0.90/1.07元,对应 PE 分别为 34X/27X/23X。 参考 SW 印制电路板行业 PE 估值为 40倍,维持公司“推荐”评级。 、 四、风险提示: 1、产能投放不及预期;2、汽车板竞争激烈导致毛利率大幅下滑;3、5G 进展不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-11-11 48.02 -- -- 54.18 12.83%
54.18 12.83% -- 详细
10月营收创新高 公司公告10月实现营收36.85亿元,同比增长10.96%,创新高。1-10月,公司合计实现营收210.22亿元,同比增长2.1%。营收增长主要得益于公司订单饱满和新增产能的投放。 四季度业绩有望持续向好 得益于iPhone11入门价格降低&换机潮即临,根据counterpoint等机构的信息显示新机型今年总体备货量情况较好,同时我们预计实际出货量有望同比增长。公司收入近70%来自苹果,我们认为四季度业绩持续向好。此外,前三季度业绩受新增产能转固折旧影响,该部分投入产能将在第四季度开始体现。 公司深度受益5G发展 5G时代,智能手机持续向精细化、轻薄化发展,叠加5G天线技术,FPC和SLP市场规模有望进一步增长。公司是苹果第一大FPC供应商和SLP主力供应商,具有领先技术+低成本+规模供货能力+深度绑定大客户的优势,业绩持续受益份额提升和行业市场规模的扩大。 投资建议 我们预测公司19-21年EPS分别为1.31/1.57/1.97元,选取国内领先PCB公司深南电路、东山精密、覆铜板龙头生益科技、苹果供应链公司立讯精密和歌尔股份作为可比公司,可比公司2019年平均P//E为41倍,公司为37倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦加征关税的影响、iPhone出货量可能不及预期的影响、终端搭载SLP的进度可能不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-04 13.67 -- -- 18.60 36.06%
25.46 86.25% -- 详细
业绩符合预期:前三季度业绩基本符合预期。前三季度毛利率15.46%,同比提高2.54 pct,研发费用10.08亿,同比增长61.23%。Q3单季度收入68.83亿元,同比增长23.94%,归母净利润2.73亿元,同比增长31.24%,毛利率16.70%,同比提高3.51 pct,环比提高2.57pct。 全产业链布局3C电池,持续受益终端容量提升:已完成包括模具制造、精密结构件、电源管理系统等全产业链覆盖,终端客户覆盖三星、中兴、OPPO、华为、小米等全球顶级智能手机品牌商。作为锂电模组龙头企业,将受益5G时代智能手机出货量正增长叠加单机容量提升。 动力电池持续导入优质客户:公司全面掌握动力电池核心技术,产品覆盖方形、圆柱和软包三大类产品,已和吉利、小鹏汽车、东风雷诺、东风柳汽、北汽福田等主机厂达成了合作,也已成功拓展雷诺日产、易捷特等国际优质客户。 投资建议 预测公司19/20/21年归母净利润分别为8.3/12.2/16.2亿元,EPS分别为0.54/0.79/1.04,根据可比公司给予公司2019年37倍P/E,维持公司“推荐”评级。 风险提示 智能手机、笔记本电脑出货量不及预期、新能源汽车产销量不及预期。
胜宏科技 计算机行业 2019-11-04 15.15 -- -- 16.34 7.85%
22.85 50.83% -- 详细
一、事件概述10月 28日,公司发布三季报: 1-9月营收 26.8亿元,同比增长 11%,归母净利润 3.6亿元,同比增长 12%,扣非后归母净利润 3.5亿元,同比增长 1%;经营活动现金流净额 7.7亿元,同比增长 121%。 二、分析与判断 Q3业绩符合预期,收入呈现加速增长态势公司预计 1-9月归母净利润 3.5亿元至 3.7亿元,同比增长 10%-15%;实际业绩接近业绩预告区间中值附近。 Q3单季营收 10.8亿元,同比增长 25%,环比增长 33%,归母净利润 1.39亿元,同比增长 15%,环比增长 13%,扣非后归母净利润 1.37亿元,同比基本持平。 Q3单季毛利率 25.5%,同比-2.4pct,环比-3.4pct; Q3单季净利率 12.8%,同比-1pct,环比-2.3pct。 新增产能有序释放,业绩拐点有望显现公司持续推行“智慧工厂”、“绿色制造”、“高技术、高品质、高质量服”三大战略,率先在业内打造工业 4.0智慧工厂,净利率达到 15%以上,人均产值将达到 200万元,环保和生产效率在业界领先。 16年启动的多层板扩产项目部分于上半年竣工投产,目前处于产能爬坡阶段,预计年底全面达产。我们认为,随着智慧工厂新产能逐步释放,去年 Q4业绩基数较低叠加产品结构持续优化,公司业绩拐点有望显现。 显卡份额领先全球,持续研发投入,股权激励彰显长期信心公司持续加大中高端产品研发投入,在高密度多层 VGA( 显卡) PCB 份额全球第一,同时是 PCB 行业标准制定单位之一,累计获得各种专利 160项,其中发明专利 65项、实用新型专利 189项、外观设计专利 6项。 19年 4月 15日,公司向 343名核心员工授予限制性股票首次授予部分,合计授予 1002.4万股(占总股本的 1.3%),授予价格为 6.37元/股。股权激励分三期解锁,业绩考核标准为:以 2017年为基准, 19年/20年/21年净利润增长率分别不低于 65%、 81.5%、100%, 19年/20年/21年营收增长率分别不低于 65%、 81.5%、 100%。 三、 投资建议预计公司 2019~2021年实现归母净利润 4.9亿、6.5亿、7.8亿元,对应 2019~2021年 PE 分别为 26、 20、 16倍。参考 SW 印制电路板行业目前市盈率( TTM、整体法)为 42倍, 基于公司业绩增长的弹性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 1、 行业竞争加剧; 2、产能投产进度不及预期; 3、原材料价格波动风险; 4、汇率波动风险。
卓胜微 电子元器件行业 2019-11-04 360.00 -- -- 456.88 26.91%
495.00 37.50% -- 详细
一、事件概述公司公告前三季度收入 9.8亿元,同比增长 123.8%,前三季度归母净利润 3.2亿元,同比增长 135%, Q3单季度收入 4.7亿元,同比增长 159.1%, Q3单季度归母净利润 1.7亿元,同比增长 151%。 、 二、分析与判断 三季度符合预期,全年加速成长Q3实际业绩接近此前公司预告区间上限, 符合预期。 Q3单季度毛利率 52.7%,净利润率 36%。 公司 Q3增长强劲, 我们预计主要是华为等国产客户开拓顺利,叠加三季度华为出货加速, 预计 Q4产能持续释放, 有望延续超预期态势。 射频前端国产化替代龙头标的,持续加大研发力度公司 19H1开始进入华为、 oppo 等国产厂商供应链,受益于大客户出货拉动,公司业绩超预期成长, 公司多款产品在华为全面导入,预计在华为最新旗舰机型成为一线供应商。 研发方面, 公司完成了新一代锗硅工艺高性能 LNA 的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗 LNA 产品;同时公司持续对原有 LNA 进行设计升级,实现产品性能和成本的进一步优化。 5G 时代射频器件量价齐升,公司率先受益5G 带来手机频段的增加,同时随着智能手机市场的不断成熟,高端应用不断推陈出新,对手机射频前端芯片的需求将会增加。受到 5G 拉动,自 2020年起,全球射频前端市场将迎来快速增长。 18-23年全球射频前端市场规模 CAGR 预计为16%, 2023年总规模接近 313亿美元。 公司一方面改进现有产品工艺,同时加大布局滤波器、 PA 等射频前端产品。滤波器客户导入顺利,当前已经开始贡献收入,公司加快布局模组化产品,进一步打开成长空间。 、 三、 投资建议我们预计公司 19-21年收入为 14.1、 21.0、 24.5亿元,归母净利润为 4.95、 7.73、9.53亿元,对应估值为 75.3、 48.2、 39.1倍,参考芯片设计公司 60-80倍 ttm 估值区间,同时考虑公司的稀缺性,我们给予公司“推荐”评级。 、 四、风险提示: 中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名