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王芳

民生证券

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工作经历: 执业证书编号:S0100519090004,曾就职于东方证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中芯国际 2021-03-05 60.31 -- -- 58.91 -2.32% -- 58.91 -2.32% -- 详细
一、事件概述 公司公告与阿斯麦批量采购协议期限从原来的2020年底延长至2021年底。且公司已于20年3月至21年3月与阿斯麦签订了总额为12亿美元的购买单。 二、分析与判断 延长采购协议有望保障扩产计划顺利执行,未来成长性不必担心 光刻机是晶圆代工中最核心的制造设备,而阿斯麦是全球光刻机龙头,市占率高达67%,且是全球唯一的EUV光刻机供应商。本次延长与阿斯麦的采购协议是公司近期以来首次公告获得重要设备供应商支持。当前公司现有约当8寸产能52万片/月,计划21年成熟12寸产线扩产1万片,成熟8寸产线扩产不少于4.5万片,并加强第一代、第二代FinFET多元平台开发和布建,公司21年资本开支为43亿美元。此前市场担心中芯国际未来的扩产计划能否顺利进行,随着本次重要设备采购协议的签署,预计未来其他设备厂商的供应也会逐步放开,使公司扩产计划顺利落地,未来成长性不必担心。 需求大幅提升产能紧缺,增长空间十分广阔 随着5G、HPC/新能源、物联网等带动先进/成熟制程芯片需求大幅增加,当前产业呈现出芯片紧张,供不应求的格局。据IHSMarkit预测,全球晶圆代工市场规模将从2020年的585亿美元,上升至2025年的861亿美元,其中先进制程市场规模447亿美元,成熟制程市场规模414亿美元。而2020年中芯国际14/28nm先进制程营收约3.6亿美元占比9.3%,28nm以上成熟制程营收约35.4亿美元占比90.7%,成长空间十分广阔。 把握产业链设备、材料、封测企业投资机遇 前期由于中芯国际美产设备的供应需经审批,关键设备进口存在不确定性,继而可能影响到整条产线其他国产设备的订单落地。而获得供应许可及与阿斯麦延长采购协议后,一方面国产设备现有订单将得到有效执行,另一方面,中芯国际未来扩展的确定性和积极性将进一步增加。从中长期看,基于自主可控的需要,国产替代进程仍将持续,有利于国产半导体设备的订单增长。同时,随着扩产产能的逐步释放,半导体材料、下游封测的需求也将持续增加。 三、投资建议 我们预计2020/2021/2022年公司归母净利为43.3/45.4/52.9亿元,对应PE为107/102/88倍,PB为4.0/3.9/3.7倍,当前申万半导体指数PE为96倍,参考国际可比公司台积电9倍PB,考虑到晶圆代工产业的高景气,以及公司在国内的龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示 中美贸易摩擦风险、研发进展不及预期风险、新冠疫情影响风险。
华润微 2021-03-01 60.53 -- -- 69.69 15.13% -- 69.69 15.13% -- 详细
一、事件概述 2月 25日,公司发布 2020年业绩快报。 二、分析与判断 订单饱满&产品结构优化,助力公司业绩大幅增长 2020年公司实现营收 69.77亿元,同比增长 21.49%,归母净利 9.6亿元,同比增长 139.66%,扣非归母净利 8.5亿元,同比增长 311.98%,其中 Q4单季实现营收 20.88亿元,同增 29.61%, 环增 14.35%, 归母净利 2.73亿元,同增 108.40%, 环减 3.87%, 扣非归母净利 2.49亿元,同增 236.49%,环减 2.73%。主要是报告期内公司订单饱 满,产能利用率较高,产品结构优化,带动营收和毛利率增长所致。 收购重庆华微少数股权,进一步增厚公司业绩 此前公司公告,全资子公司华微控股拟以 14.4亿元收购重庆西永持有的重庆华微 9.4亿元股权(占重庆华微总股本的 47.31%),交易完成后重庆华微将成为公司的 全资子公司。重庆华微 2020年前三季度实现营收 10.02亿元/归母净利 1.96亿元, 分别占公司的 20.49%/28.53%。假设 20Q4重庆华微净利润与 20Q3保持一致,则预 计 2020全年重庆华微的净利润将达到 2.69亿元,对应收购 PE 仅 11倍, PB 仅 1.5倍,显著低于公司当前估值。预计本次收购少数股权后,将进一步增厚公司业绩。 国内功率半导体 IDM 龙头,受益高景气周期实现量价齐升 公司为国内功率半导体 IDM 龙头,主营功率半导体产品和晶圆代工业务。 5G、新 能源等新兴产业发展带动功率半导体需求快速提升,晶圆代工产能紧张,供不应求, 产业呈现出需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位的格局,叠加公司未来的产能扩 张,有望充分受益于半导体产业的高景气周期,实现量价齐升。 三、 投资建议 我们预计 2020/2021/2022年公司归母净利为 9.4/19.7/22.6亿元,对应 PE 为 79/38/33倍。当前申万半导体指数 PE 为 94倍,考虑功率半导体的景气周期,以及公司的产 能扩张和在国内功率 IDM 的龙头地位,维持“推荐”评级。
大族激光 电子元器件行业 2021-03-01 43.60 -- -- 44.82 2.80% -- 44.82 2.80% -- 详细
一、事件概述 2月25日,公司发布2020年业绩快报。 二、分析与判断 业绩大幅增长,处于预告中值 2020年公司实现营收120.32亿,同增25.83%,归母净利9.33亿,同增45.27%,处于此前预告中值,主要是消费类电子业务需求好于预期订单稳定增长,PCB业务订单及发货同比大增,产品结构优化带动综合毛利率提升所致;Q4单季实现营收31.73亿,同增21.15%,环减14.22%,归母净利-0.87亿,同减307%,环减122%,主要是报告期内出售大族机器人部分股权确认投资收益1.24亿,口罩自动化生产线库存计提减值准备1.3亿;终止出售AIC公司股权确认长期股权投资损失2.33亿,计提长期股权投资减值准备0.34亿。若剔除以上影响,预计20Q4年业绩为1.86亿,同增343%。 半导体、光刻机、光伏等新业务进展顺利 Mini-LED晶圆加工设备开始批量出货。光伏行业激光类设备销售实现较大增长。目前公司半导体激光设备已进入多家封测领先企业供应商序列,并逐步获得订单;光刻机项目进展顺利,主要聚焦在5G通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面应用,已实现小批量销售。 IT业务5G大趋势不变,看好公司长期发展 受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮,大客户对激光器需求增长趋势不变。公司是大客户激光设备的最大供应商,在资金实力、大规模供货等多方面均具备较强竞争力,在维持高市占率的同时创新业务进展顺利,看好未来长期增长。 三、投资建议 我们预计公司2020/2021/2022年归母净利为9.5/16.7/18.9亿元,对应PE为50/29/25倍,参考SW半导体94倍PE(TTM),维持“推荐”评级。 四、风险提示 行业景气不及预期、PCB和苹果业务可能不及预期、贸易摩擦风险。
欣旺达 电子元器件行业 2021-03-01 25.52 -- -- 26.47 3.72% -- 26.47 3.72% -- 详细
一、事件概述 2021/2/25公司公告,拟定增募资39亿元,其中3C消费类锂离子电芯扩产14亿元,3C消费类锂电池模组扩产11亿元,笔记本电脑类锂电池模组扩产4亿元。 二、分析与判断 募资加码3C电池,看好其确定性成长机会 本次募资,主要系扩产以满足下游客户需求。达产后预计消费类锂离子电芯、消费类锂电池模组、笔电锂电池模组产能分别增加1.25/1.25/0.4亿只/年,年均收入分别为25/48/40亿元。手机电芯每年翻倍增长,且有望在大客户中实现突破。此外在国际大客户TWS耳机pack中量价齐升;智能硬件代工加速发展,共同推动3c业务高速增长。 接连获得沃尔沃、柳汽、东风订单,动力电池拐点明确 公司先后取得了沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV纯电动MPV、东风乘用车E70订单,公司已具备三元动力电池、磷酸铁锂动力电池量产能力。公司每年投入大量研发,我们预计今年将是公司获得客户认可和量产化的大年,动力电池拐点明确。 三、投资建议 预计2020~2022年归母净利润分别为7.5/12.1/16.3亿,对应估值分别为55/34/25倍,参考SW电子2021/2/25最新TTM估值51倍,考虑到动力电池今年减亏确定性高、3C有确定性成长机会,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
富瀚微 电子元器件行业 2021-03-01 141.26 -- -- 166.60 17.94% -- 166.60 17.94% -- 详细
视频监控芯片领军企业,拓展汽车电子+智能硬件领域公司是视频监控芯片行业领军企业,拥有视频编解码、噪声消除、自动曝光与自动白平衡等多项核心技术,研发实力业内领先。2015-2019年平均研发费用率达 22.29%,保持20%以上的高投入水平。2020年上半年公司实现营收/归母净利 2.82/0.44亿元,同增28.84%/18.72%,经营业绩持续改善。公司主营业务为安防视频监控、汽车电子、智能硬件等领域的芯片设计开发,其中安防领域是营收/毛利的主要来源,2020年上半年营收/毛利占比达 48.39%/46.53%,汽车电子和智能硬件两大新兴业务占比也在持续提升,2020年上半年汽车电子营收/毛利占比达 10.33%/11.02%,较 2018年提高 5.80/5.95pct。 拟收购眸芯科技,进一步打开成长空间1月 26日公司公告拟以支付现金方式收购眸芯科技 32.43%股权,交易完成后,公司持股比例将由 18.57%升至 51%,眸芯科技将成为公司的控股子公司。眸芯科技主要产品为智能视频监控系统后端设备(DVR、 NVR 等)主处理器 SoC 芯片及带屏显的智能家居类电子设备主处理器 SoC 芯片等,该领域发展前景广阔,竞争对手较少,眸芯科技具备丰富经验。富瀚微目前已是国内 ISP 芯片龙头,在 IPC 芯片领域也已深入布局,本次收购眸芯科技后,将进一步强化公司视频处理前端、后端的芯片供应能力,形成一体化整体解决方案,显著增加公司竞争实力,进一步打开未来成长空间。 AI赋能打开视频监控芯片成长空间,公司智能芯片已实现量产出货由于数量众多的摄像头以及 24小时的拍摄时间所带来海量的视频分析、存储、传输需求,安防监控对 AI 的需求十分迫切。此外,AI 不仅可用于安防,还对智慧城市、智能交通等具有十分重要的作用,AI 赋能将进一步打开视频监控行业的成长空间。随着技术进步、成本下降,前端 IPC SoC 智能芯片因其具备处理无延时、低功耗等优势,有望迎来爆发式增长,叠加视频监控行业的高清化、网络化、智能化趋势,我们预计 2025年我国视频监控摄像芯片的市场规模可达 177亿元,2019-2025年的 CAGR 为 13.6%。目前公司集成部分 AI 功能的 IPC SoC 芯片已实现量产出货,可实现人脸/人形检测、行为检测、特征抓取等智能应用,未来还将持续加强研发,实现更高级的智能化功能。 技术、市场、性能优势助力公司份额提升富瀚微十六年来长期专注视频监控芯片领域,技术实力位居业内前列,获得下游安防龙头客户认可积累市场优势。此外,公司为国内 ISP 芯片的绝对龙头,而 IPC 芯片也需集成 ISP 模块,故可与 IPC 芯片有效发挥技术协同。从产品性能看,除部分特别高端芯片外,公司产品在压缩效率、清晰度、低光性能、存储方面均不输竞品,产品功耗与竞品类似,还具有性价比优势,有望实现市场份额的快速提升。 [Table_Profit]汽车电子+智能硬件两大新兴应用未来发展空间广阔1)我们测算 2019年中国车载摄像芯片的市场规模为 36.89亿元,中国智能硬件摄像芯片市场空间(家用智能摄像头芯片+智能扫码芯片)为 17.68亿元。 2)未来随着物联网、AI 等先进技术的普及,将推动摄像产品在汽车电子、智能硬件等新兴领域的渗透率提升。我们预计中性情景下,2025年我国 ADAS 车载摄像头/家用智能摄像头渗透率有望达到 45%/15%,2025年中国 ADAS 车载摄像头芯片/智能硬件摄像芯片(家用智能摄像头芯片+智能扫码芯片)市场规模有望达 213.84/34.44亿元,较 2019年分别增长 480%/95%,2019-2025年的复合增速为 34%/14%,新兴应用领域的广阔空间为公司芯片产品带来新的发展机遇。 3)2018年起,富瀚微便对汽车电子领域进行先发布局,已在汽车电子和智能硬件领域实现了芯片产品的规模销售。2020年上半年公司汽车电子业务实现营收 0.29亿元,同比大增 124%,自 2018年布局汽车电子领域以来,销售规模增速几乎均在 100%以上。 公司未来还将加强汽车电子、智能硬件领域的技术开发和产品升级。 投资建议公司作为视频监控芯片行业的领军企业,拥有包括视频编解码在内的多项核心技术,研发实力位居业内前列。AI 赋能打开视频监控芯片成长空间,公司集成 AI 功能的 IPCSoC 芯片已实现量产出货,未来有望凭借研发、市场等优势实现份额提升。此外,公司布局汽车电子、智能硬件等新兴应用打开未来成长空间,有望实现经营业绩持续增长。 我们预计公司 2020/2021/2022年 EPS 分别为 1.29/3.72/5.65元,对应 PE 为 119/41/27倍,PS 为 18/5/3倍,参考 2020年芯片设计可比公司澜起科技、卓胜微、兆易创新 97倍 PE估值,35倍 PS 估值,考虑到公司未来广阔的成长空间,以及高利润率的汽车电子业务占比提升和经营管理改善,盈利能力有望持续提升。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示行业需求不及预期、技术研发不及预期、客户集中度较高风险。
澜起科技 2021-03-01 77.30 -- -- 76.97 -0.43% -- 76.97 -0.43% -- 详细
一、事件概述2月 25日,公司发布 2020年业绩快报, 2020年实现营收 18.24亿元,同增 4.94%,归母净利 11.04亿元,同增 18.31%。 二、分析与判断 剔除股份支付影响后,实际业绩大增2020年公司实现营收 18.24亿元,同增 4.94%,归母净利 11.04亿元,同增 18.31%,扣非归母净利 7.6亿元,同减 9.01%,其中 Q4单季实现营收 3.56亿元,同增 0.85%,环减 6.07%,归母净利 2.26亿元,同增 19.58%,环减 18.12%,扣非归母净利 0.77亿元,同减 35.83%,环减 52.47%。分业务看,互连类芯片产品线(主要为内存接口芯片)实现收入 17.94亿元,同增 4.21%;津逮服务器平台产品线实现收入 2965万元,同增 82.17%。报告期内,公司股份支付费用为 2.02亿元,间接持股中芯国际产生公允价值变动收益对净利润影响为 1.13亿元,若剔除以上影响后,2020年业绩为 11.82亿元,同增 26.69%,扣非归母净利为 8.38亿元。 DDR5进展顺利,有望贡献增长新动能DDR5内存模组将搭载更多内存接口芯片,从 DDR4世代的 10个增至 11个,且将增加电源管理芯片/温度传感器等组件,带来内存接口芯片市场量价齐升。公司已完成符合 JEDEC 标准的第一子代 DDR5RCD、DB 芯片及服务器内存模组配套芯片工程样片的流片,并送样给相关厂商测试评估,目前正在做量产前的准备工作。根据主流 CPU 厂商的官方指引,支持 DDR5的服务器 CPU 预计在 2021H2至 2022H1推出。 三大领域共谋发展公司研发方向包括接口类如 DDR5相关和 PCIe 4.0Retimer 芯片等、津逮服务器 CPU及混合安全内存模组、人工智能芯片等领域。公司已于 2020年 9月宣布 PCIe 4.0Retimer 系列芯片成功量产,进一步扩充公司在云计算和数据中心领域的产品布局。 津逮服务器相关产品未来将持续升级,以满足数据中心对高性能、高安全、高可靠性 CPU 的需求,持续提升市场份额。公司 2020年已开始进行人工智能相关芯片的研发设计工作,并与产业合作伙伴进行了原型适配。 三、投资建议我们预计公司 2020/2021/2022年归母净利为 11.37/14.63/17.52亿元,对应 PE 为86/67/56倍,参考 SW 半导体 94倍 PE(TTM),维持“推荐”评级。 四、风险提示服务器出货量不及预期,DDR5芯片研发进度不及预期,国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。
深科技 计算机行业 2021-02-26 21.79 -- -- 22.28 2.25% -- 22.28 2.25% -- 详细
一、事件概述公司和桂林高新集团、领益智造于2021年2月24日在桂林签署《投资协议》,由各方共同投资设立博晟科技。 二、分析与判断与桂林高新、领益智造共同设立博晟科技公司和桂林高新、领益智造签署《投资协议》,分别出资3.1/3.2/2.7亿元,持股占比34%/36%/30%,共同设立博晟科技,并以其为经营主体在桂林开展系统组装和精密结构部件业务。博晟科技新设完成后,将收购公司全资子公司深科技桂林。三方对博晟科技均不合并财务报表。 剥离手机组装业务,提升盈利能力专注存储封测深科技桂林为公司通讯与消费电子业务的主要平台,由于单纯的组装业务模式附加值不高,叠加市场竞争加剧,使盈利能力欠佳,深科技桂林2019/20H1实现营收0.76/2.35亿元,占比0.6%/3.38%,归母净利-2455/-883万元,占比7.0%/4.6%。本次剥离转让手机组装业务,有利于充分利用各方股东优势,打造“组装+精密结构件”的垂直一体化参股企业,提升公司盈利能力,同时也能使公司更加聚焦存储封测主业,契合未来发展战略。 大陆存储封测龙头,存储国产替代最大受益标的2019年我国集成电路进口额超3000亿美元,存储芯片约占1/3,而存储芯片国产化率仅为个位数,国产替代空间广阔。公司是国内唯一具有从高端DRAM/Flash/SSD存储芯片封测到模组、成品生产完整产业链的企业,产品技术、制造工艺与世界先进水平同步,客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿和希捷、西部数据等。合肥长鑫+长江长存引领存储国产替代,规划营收规模均在千亿元以上,深科技作为国内存储器封测龙头,有望成为最大受益标的。 三、投资建议存储国产替代需求迫切、空间广阔,深科技作为国内存储封测龙头,有望成为最大受益标的,我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为8.5/10.3/13.4亿元,对应PE分别为37/31/24倍,根据申万半导体行业平均94倍P/E估值,维持“推荐”评级。 四、风险提示中美贸易摩擦风险、研发进展不及预期风险、新冠疫情影响风险。
欣旺达 电子元器件行业 2021-02-23 28.17 -- -- 28.30 0.46% -- 28.30 0.46% -- 详细
一、事件概述 2021/2/19公司公告,子公司欣旺达电动汽车成为东风乘用车 E70动力电池总成产品供 应商。 二、分析与判断 获得东风 E70电池总成产品订单,动力电池拐点明确 东风乘用车风神 E70车型 2019年销量为 14972台。公司此前先后取得了沃尔沃电动车、 东风柳汽 CM5EV 纯电动 MPV 订单,而本次与东风汽车的再次合作验证了我们此前观点: 今年将是公司获得客户认可和量产化的大年,动力电池拐点明确! 看好 3c 确定成长机会 手机电芯每年翻倍增长,且有望在大客户中实现突破。此外在国际大客户 TWS 耳机 pack 中量价齐升;智能硬件代工加速发展,共同推动 3c 业务高速增长。 三、 投资建议 预计 2020~2022年归母净利润分别为 7.5/12.1/16.3亿,对应估值分别为 58/36/27倍, 参考 SW 电子 2021/2/19最新 TTM 估值 51倍,考虑到动力电池今年减亏确定性高、 3C 有确定性成长机会,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
中海达 通信及通信设备 2021-02-11 9.38 -- -- 9.93 5.86% -- 9.93 5.86% -- 详细
一、事件概述公司于 2020年 2月 5日发布《向特定对象发行股票并在创业板上市发行情况报告书》,公司现已完成向特定对象发行股票事项,发行新股约 6093万股,累计募集资金约 5.1亿元,扣除发行费用 0.93亿元,实际募集资金净额约为 5亿元。此次募集资金将投入于基于全要素网格的社会治理平台项目、基于时空智能技术的应急平台管理项目、高精度GNSS 应用技术研发中心建设项目及补充流动资金。 、 二、分析与判断 业务聚焦“北斗+”及传统测绘业务,有望持续受益于高精度定位产业发展北斗三号完成全球组网,北斗三号所提供的星基增强、地基增强、精密单点定位等服务为北斗高精度的泛在化应用奠定坚实基础,卫星导航下游应用市场将加速扩张,据前瞻产业研究院预测,2025年我国北斗卫星导航产值规模将达 6440亿元;随着 5G 商用时代到来,北斗卫星导航系统在时间及空间信息感知采集方面的关键技术有望与移动通信、大数据、物联网等技术进一步融合,高精度定位应用市场和领域将极大拓展,发展前景广阔。公司战略聚焦于“北斗+”技术智能化应用及测绘与空间地理信息业务,着力打造精准定位装备、时空数据、行业应用解决方案等三大产品体系,目前在北斗芯片、星际增强系统、高精度惯导等定位技术产品方面取得显著成果,且战略布局自动驾驶、安全检测、应急管理、人工智能、智慧城市等业务领域,未来有望核心受益于高精度定位产业发展。 定增落地拓展产业链生态圈,助力夯实高精度定位领域核心竞争力公司定增项目完成,拟将募集资金投入于全要素网格的社会治理平台项目、基于时空智能技术的应急平台管理项目、高精度 GNSS 应用技术研发中心建设项目,以加大在高精度核心器件/终端/系统等领域的研发投入,将有效完善公司在高精度导航定位技术应用关键环节的布局,推动“北斗+”智能化应用及智慧城市业务产品产业化。同时此次定增获配对象包含中国北方工业有限公司及航天云制造产业投资基金,二者具有较强的产业背景及资源,将有助于公司与优质资本实现合作,以发挥各方优势实现强强联合,拓展公司产业链生态圈,夯实公司在高精度定位领域竞争力,进一步打开公司空间地理信息业务、自动驾驶业务的广阔应用市场,增强公司盈利能力,提升整体竞争力。 战略布局自动驾驶,商业化有序推进,业务增长新引擎动力充足汽车智能化、网联化为大势所趋,定位及网联能力是核心关键之一。公司前瞻性战略布局自动驾驶,重点发力自动驾驶领域以开启公司新兴增长潜力。公司现已与上汽、中国移动、菜鸟物流等公司就自动驾驶业务作了持续交流并逐步推动产品研发。公司导航系统天线及定位模块已通过 IATF16949车规级认证,与部分车企就 L3级别自动驾驶车型开展定点合作;公司已完成与通讯运营商北斗定位增强和星基增强技术商务合作、 5G+多源数据融合定位技术产品化工作,且将在 2021年全面完成量产化工作;公司高精度地图联营企业中海庭已与上汽形成合作探索智能网联汽车商业化运营;公司与蓝色创源达成战略合作,拟在高精度定位技术和产品方面开展深度合作并将成果应用于自动驾驶领域,加速自动驾驶商业化进程。整体上公司已基本构建面向智能交通高精度定位产品端和大数据软件端的软硬兼备竞争力布局,新兴业务增长动力充足,未来业绩有望持续增长。 三、投资建议 公司专业从事高精度卫星导航定位系统软硬件产品的研发、生产及销售,受益于高精度定位市场高景气度,看好公司未来长期发展。我们预计 2020/2021/2022年公司实现归母净利润为 89/139/247百万元,EPS 为 0.13/0.19/0.34元,对应 PE 为 71X/49X/28X。参考可比公司华测导航 2020年估值 38X,考虑到公司深耕高精度卫星导航领域且前瞻性重点发力自动驾驶,有望充分受益智能车自动驾驶的高景气,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 北斗应用市场发展不及预期,高精度定位设备市场竞争加剧,新冠疫情反复。
天孚通信 电子元器件行业 2021-02-11 41.80 -- -- 47.76 14.26% -- 47.76 14.26% -- 详细
一、 事件概述公司于 2021年 2月 9日发布了关于向公司 2021年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告,确定以 2021年 2月 8日为授予日,以 40.55元/股的授予价格向符合授予条件的 247名激励对象授予 201.90万股限制性股票,占本次激励计划草案公告日公司股本总额 19,856.791万股的 1.02%。 二、分析与判断 绑定核心技术人员,提升员工积极性助推业绩增长激励计划符合条件的授予对象共 247人,其中公司任职的董事、高级管理人员 5人,核心技术(业务)人员 242人,公司推出激励计划稳定核心团队,实现骨干员工利益与股东利益的深度绑定。计划业绩考核要求:1)2021年-2023年归母净利润同比增长率分别不低于 16%、15.8%、13.6%,其中 2020年归母净利润数值以年度业绩预告中的中位数作为估算;2)或者 2021年-2023年营业收入同比增长率分别不低于 15.5%、15.8%、13.6%,(2020年营业收入为我司预测值)。量化考核要求能提升员工积极性,彰显公司对未来发展的坚定信心,助推公司业绩增长。 业绩增长亮眼,新业务有望发力公司发布的 2020年业绩预告显示了公司靓丽的业绩增长成绩,未来在数通和电信双领域的高需求下,光器件行业景气度将持续上行,作为光器件行业细分龙头,公司业绩正处于高速增长轨道。行业景气度高叠加公司近日定增募资 7.85亿元加码高速光引擎建设项目的行动,意味着除现有产品线的稳定增长外,高端光器件领域新业务有望发力,成为公司新的增长点。 产品线不断丰富,一站式光器件平台公司业绩快速增张,部分得益于公司完成对苏州天孚精密光学有限公司 74.5%股权收购、对北极光电(深圳)有限公司 100%股权收购后,纳入合并报表范围,对公司 2020年年度业绩产生的正向影响。通过外延并购进行整合,内延定增研发新产品,公司的产品线不断丰富,作为光器件一站式平台的能力不断成熟。此外,北极光电拥有的海外市场资源,将扩大公司客户的开拓以及海外基地拓展,为 2021年公司的增长打下坚实基础。 三、投资建议我们预计 2020/2021/2022年公司实现归母净利润为 2.69/3.46/4.39亿元,EPS 为1.35/1.74/2.21元,对应 PE 为 34.1/26.5/20.9。参照光模块行业 2家可比公司光迅科技和中际旭创 2020年平均 PE 估值为 46倍,并考虑光器件行业的高景气度与公司成长的可确定性,维持“推荐”评级。
华润微 2021-02-11 60.00 -- -- 69.69 16.15% -- 69.69 16.15% -- 详细
一、事件概述 2月9日,公司公告全资子公司华微控股与重庆西永拟签订《产权交易合同》。 二、分析与判断 收购重庆华微少数股权,进一步增厚公司业绩。 公司全资子公司华微控股与重庆西永拟签订《产权交易合同》,华微控股拟以14.43亿元收购重庆西永所持有的重庆华微9.41亿元股权(占重庆华微总股本的47.31%),收购资金中12.36亿来源于公司IPO超募资金和行使超额配售选择权的募集资金,2.07亿来源于自有资金。本次交易完成后重庆华微将成为公司的全资子公司。重庆华微2020年1-9月实现营收10.02亿元,占华润微2020年前三季度营收的20.49%,实现归母净利1.96亿元,占华润微2020年前三季度归母净利的28.53%。假设20Q4重庆华微净利润与20Q3保持一致,则预计2020全年重庆华微的净利润将达到2.69亿元,对应收购PE仅为11倍。预计本次收购少数股权后,将进一步增厚公司业绩。 重庆基地扩大产能布局,提升先进封测能力。 根据招股书数据显示,2018年公司无锡3条6英寸线年产能约247万片,无锡1条8英寸线产能约73万片,重庆1条8英寸线产能约60万片,重庆产能占公司全部产能的22%(折合8寸线),8寸线产能的45%。另根据公司公告,公司与重庆西永规划在未来共同发展12英寸晶圆生产线项目,该产线将采用90nm工艺,主要用于生产新一代功率半导体产品,并计划集中整合现有功率半导体封装测试资源,投资42亿元在重庆西永微电子产业园区新建功率半导体封测基地,进一步提升在封装测试环节的工艺技术与制造能力。预计随着未来两大项目的逐步实施投产,将进一步扩大公司功率半导体产能,提升先进封测的能力。 国内功率半导体IDM龙头,受益高景气周期实现量价齐升。 公司是国内功率半导体IDM龙头,主营功率半导体产品和晶圆代工业务。5G、新能源、物联网等新兴产业发展带动功率半导体产品需求快速提升,晶圆代工产能紧张,供不应求,产业呈现出需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位的行业格局,叠加公司未来的产能扩产,有望充分受益于半导体产业的高景气周期,实现量价齐升。 三、投资建议。 我们预计2020/2021/2022年公司归母净利为9.4/19.7/22.6亿元,对应PE为76/37/32倍。 当前申万半导体指数PE为93倍,考虑功率半导体的景气周期,以及公司的产能扩张和在国内功率IDM的龙头地位,首次覆盖,给予维持“推荐”评级。 四、风险提示。 行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
欧菲光 电子元器件行业 2021-02-10 10.45 -- -- 11.33 8.42% -- 11.33 8.42% -- 详细
一、事件概述 2021年2月7日,公司与闻泰科技签署《收购意向协议》,公司拟将公司所拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产,转让给闻泰科技。 二、分析与判断 大客户摄像头模组剥离,聚焦高毛利镜头 本次主要剥离向境外大客户供应的镜头模组业务,剥离之后公司摄像头业务将聚焦镜头业务以及安卓系摄像头模组业务,公司更加聚焦消费电子、车载等多领域的光学及微电子等核心业务,持续优化公司内部资源配置和业务结构,提升高附加值产品占比。2020H1尽管受疫情影响,公司镜头业务收入3.6亿元,出货量近1亿颗,公司镜头业务持续扩产,21年有望高增长。公司此前公告定增67.6亿元,投向镜头以及3D传感器等业务。 光学行业持续高景气,龙头优势显著 我们看好光学”赛道”,摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长,预计到2023年智能机摄像头模组市场空间达2119亿元。公司镜头产能持续扩充,良率+规格提升带来毛利率提升,目前6P产品已经配合下游客户出货。此外公司加码3D模组符合手机光学创新潮流,随着拍照要求提高以及AR时代到来,TOF模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。 三、投资建议. 我们预计2020-22年公司营收至490/520/600亿元,归母净利润至8.5/10.2/12.2亿元,对应估值32/27/23倍,参考SW电子2021/02/05最新TTM估值48倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 扩产进度不及预期风险,终端需求不及预期风险,新冠疫情影响风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-09 104.89 -- -- 119.50 13.93% -- 119.50 13.93% -- 详细
一、事件概述公司于2021年2月7日与欧菲光签署《收购意向协议》,拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关的业务资产,具体资产明细及交易金额由交易双方在正式收购协议中确定。 二、分析与判断进军模组,ODM龙头加大布局本次收购以现金支付,包含了欧菲光的广州得尔塔100%股权以及欧菲光向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产,此次收购使闻泰获得了向境外大客户供应摄像头模组资格,并且进一步完善了公司在消费电子代工产业链的布局,可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸,进行产业垂直领域的布局和整合,从而更好的抓住5G、IoT、智能汽车领域需求快速增长的发展机遇,促进上市公司业绩长期可持续增长。 ODM向上游整合+安世建设晶圆厂拓展产能,闻泰新一轮成长在即ODM业务去年受元器件涨价拖累,目前新增机型价格均已经考虑涨价,ODM单机盈利水平有望恢复,预计20Q1订单3000万台,ODM营收有望保持10%以上增长。此外公司SIP业务有望今年下半年量产出货,进一步提升公司在ODM业务能力圈以及盈利能力。安世板块从去年四季度起,受益于功率半导体高景气,安世近50%收入来自车规级,公司通过调配产能进一步受益此轮行情,今年安世板块有望盈利创新高。此外,公司临港晶圆厂有望22年下半年投产,产能瓶颈解决后安世新一轮扩张在即。三、投资建议我们预计2020-22年公司营收至720/850/1050亿元,归母净利润至26/40/50亿元,对应估值48/31/25倍,参考SW电子2021/02/05最新TTM估值48倍,考虑到公司半导体板块带来的高成长性,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:终端需求不及预期风险,半导体板块增长不及预期风险,新冠疫情影响风险。
中芯国际 2021-02-08 54.99 -- -- 61.60 12.02% -- 61.60 12.02% -- 详细
一、事件概述 2月4日,公司预告20Q4实现营收66.71亿元,归母净利12.52亿元。 二、分析与判断 需求旺盛、产能紧张带动全年业绩增长 1)营收:20Q4公司实现营收66.71亿元,同增10.3%,环减12.7%,2020全年累计实现营收274.71亿元,同增24.8%,主要受益于晶圆代工产能紧张,成熟制程需求旺盛,带动全年晶圆销量增加及平均售价上升。 2)毛利率:20Q4实现毛利率21.5%,高于此前预告的19-21%上限,同比提升0.2pct,环比降低4.8pct。 3)业绩:20Q4实现归母净利12.52亿元,同增93.5%,环减26.1%,20Q4扣非归母净利0.4亿元,同比减少82%,主要因第四季度计提的存货跌价损失增加所致。2020全年累计实现归母净利43.32亿元,同增141.51%。 4)业绩指引:公司预计21Q1收入环比增长7%-9%,2021年上半年收入目标约为21亿美元,同比增长约14%,2021全年收入目标为中到高个位数增长。 5)产能利用率:20Q4产能利用率为95.5%,较20Q3降低2.3pct,但仍处于较高水平。 成熟工艺资本开支高投入,8和12英寸产线均有扩产。 20Q4资本开支为13.33亿美元,2020全年资本开支为57亿美元,主要用于拥有实控权的上海300mm晶圆厂、控股的北京300mm晶圆厂以及天津200mm晶圆厂的产能扩充。 公司预计2021年资本开支为43亿美元,其中大部分用于成熟工艺的扩产,小部分用于先进工艺,北京新合资项目土建及其它。产能建设方面,规划2021年成熟12英寸产线扩产1万片,成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片,并考虑加强第一代、第二代FinFET多元平台开发和布建,拓展平台的可靠性及竞争力。 成熟工艺平台产能紧缺,未来增长空间巨大。 20Q4公司营收结构中,28nm及以下先进制程占比为5%,28nm以上成熟制程占比为95%,其中55/65nm和0.15/0.18um制程营收占比最多,分别为34%和32.5%。而据IHSMarkit预测,全球晶圆代工市场规模将从2020年的585亿美元增至2025年的861亿美元,其中28nm以上成熟制程占比为48%,市场规模达414亿美元,是中芯国际成熟制程2020年营收的约12倍。随着新能源/视频监控/消费电子等领域的持续发展,带动功率半导体/图像处理/射频等成熟工艺芯片需求激增,斯达半导/韦尔股份/兆易创新/卓胜微等绝大多数芯片设计公司的晶圆代工都在成熟工艺平台,造成产能紧张、缺口巨大,呈现出需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位的格局,我们认为该景气趋势未来仍将持续,给中芯国际的成熟工艺平台发展带来广阔空间。 大陆最大晶圆代工厂商,充分受益国产替代成长红利。 当前国产晶圆制造面临产能不足和先进制程落后两大困境。2019年我国集成电路贸易逆差达2040亿美元,缺口巨大;晶圆制造56%份额被台积电占据,中芯国际、华虹集团和武汉新芯合计占比仅28%,国产替代亟待发展。而中芯国际作为大陆地区规模最大、制程最先进的晶圆代工厂商,可为客户提供多节点多平台晶圆代工服务,市占率全球第四,大陆第一,是大陆具备完整成熟逻辑工艺制程、最先突破且唯一具备14nm生产能力的专业晶圆代工厂商,未来有望充分受益于行业空间增长,国产替代加速的成长红利。 三、投资建议。 根据公司2020年第四季度的业绩快报情况,我们调整盈利预测,预计2020/2021/2022年公司归母净利为43.3/45.4/52.9亿元,对应PE为100/95/82倍。当前申万半导体指数PE为92倍,考虑到晶圆代工产业的高景气,以及公司在国内的龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 中美贸易摩擦风险、研发进展不及预期风险、新冠疫情影响风险。
联创电子 电子元器件行业 2021-02-05 10.30 -- -- 11.49 11.55% -- 11.49 11.55% -- 详细
一、事件概述。 2021/2/3公司发布限制性股票激励草案,拟授予激励对象1,578.5万股,占总股本1.51%。 二、分析与判断 核心员工激励到位,解锁目标明确光学高增长。 本次股权激励涵盖高管团队以及核心技术人员360人。本次激励分三次解锁,21-23年分别解锁30%/30%/40%,解锁目标为2021-2023年公司营收分别不低于80、100、120亿元,其中光学产业营收分别不低于26、45、60亿元,彰显管理层对未来成长信心。本次激励预计摊销费用21-24年分别为0.35、0.24、0.11、0.02亿元。 光学业务高歌猛进。 公司此前预告20年营收72—78亿,同比增长18%-28%,实现净利润1.34亿—2亿元,同比下降25%—50%,主要由于应收账款计提,研发投入增加和新冠疫情等因素影响了约2亿元净利润。其中,光学业务继续高歌猛进,手机光学收入同比增长56%,车载光学收入同比增长123%。 车载ADAS镜头卡位Tesla、蔚来,加速增长在即。 公司在非球面镜头领域全球领先,模造玻璃产能全球第二,运动相机镜头销量全球第一,玻璃镜头已成功新开拓华为、大疆等客户。汽车ADAS镜头为行业领先,切入多家知名tier1,终端车企切入特斯拉、蔚来等。其中特斯拉Model3采用8×120万像素摄像头(含3个前视ADAS摄像头),蔚来ET7采用11×800万像素摄像头,随着智能驾驶放量,车载摄像头近600亿蓝海开启,公司今年起收入有望加速。 三、投资建议。 预计2020~2022年归母净利润分别为1.7、4.1、5.5亿,对应估值分别为62/26/19倍,参考SW电子2021/2/3最新TTM估值50倍,考虑到公司卡位车载摄像模组,业绩增长加速在即,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 大客户出货量不及预期、中美贸易摩擦加剧、疫情控制不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名