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鸿利智汇 电子元器件行业 2021-01-06 11.46 17.25 71.13% 11.94 4.19% -- 11.94 4.19% -- 详细
LED封装稳健向前,千亿市场空间广阔。随着技术的成熟和成本的下降,LED在通用照明等领域市场渗透率稳步提高,而封装领域作为LED产业链的重要一环,其市场空间亦在同步提升。据高工LED数据显示:2018年国内LED封装产值超过1000亿元,且有望于2020年达到1288亿元。2020年1月,公司获得“国家科学技术进步一等奖”,实现LED高光效、长寿命、产业化关键技术突破,技术实力处于业界领先水平。 随着LED行业稳步发展,具备技术和规模优势的鸿利智汇将有望持续受益。 产能瓶颈凸显,积极扩产奋楫争先。2020年下半年以来,随着疫情逐渐受控,下游需求稳步复苏,健康照明、智慧照明等需求不断涌现,公司发展迎来新的机遇。公开资料显示,2020年11月及12月,鸿利广州及江西分公司产能利用率均超过100%,截止2020年12月底,广州分公司业务接单量已排产到2021年3月。立足当下,产能瓶颈已然成为制约公司规模能否再上台阶的重要因素,为满足日益饱满的客户需求,公司计划于2021年对广州分公司进行生产扩线,并于南昌投资建设高光效LED封装、智能模组项目。随着上述项目产能落地,公司业绩将再添引擎。 MiniLED蓄势待发,积极布局勇立潮头。作为一种在小间距LED基础上所衍生出的新型显示技术,MiniLED自诞生以来便广受关注,下游应用可覆盖大尺寸显示屏、电脑、电视、Pad背光等诸多领域。在苹果、三星、TCL等终端品牌的力推下,这一行业新秀有望给波澜不惊的LED行业带来久违的亮色。鸿利智汇自2018年开始便开始进行MiniLED相关前瞻研究与布局,并于2019年1月成立鸿利显示,深耕MiniLED背光与显示、MicroLED、新型显示器件领域,且已与众多一线品牌客户建立了战略合作关系。此外,为抢占MiniLED市场先机,公司果断对鸿利显示进行两期扩产(一期投资1.5亿,预计产值6亿元,二期投资20亿,预计产值40亿),其中一期已于2020年12月1日举行投产仪式,且有部分在手订单及意向订单。在可见的未来,随着MiniLED市场需求起量,具备产能先发优势的鸿利智汇将有望率先获得大客户认可。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。随着后疫情时代国内外需求稳步复苏,以及Mini新品渐行渐近,沉积已久的LED行业有望重新焕发生机。面对MiniLED这一片新的蓝海市场,无论是上游芯片、中游封测还是下游终端厂商,无不翘首以待。对于鸿利智汇而言,无论是传统业务的市占率提升,还是在MiniLED领域的厚积薄发,公司均已从技术储备、客户拓展、产能规模等诸多方面做足充分的准备,并可望获得一定先手优势,跃居行业领先地位。预计公司2020-2022年实现归母净利润1.05、4.50、5.78亿元,当前市值对应PE分别为77.72、18.10、14.08倍。给予公司买入评级。 风险提示: 1)全球疫情蔓延超预期;2)贸易摩擦带来下游需求的不确定性;3)MiniLED市场接受不及预期;4)扩产进度及客户拓展不及预期。
鸿利智汇 电子元器件行业 2020-12-22 11.60 -- -- 11.94 2.93%
11.94 2.93% -- 详细
事件:公司子公司鸿利显示于 2020年 12月 16日与广州市花都区人民政府签订《合作协议》,鸿利显示将在花都区投资建设鸿利光电 LED 新型背光显示二期项目,主要致力于 Mini LED、Micro LED 的研发、生产和销售。项目投资规模约 20亿元,预计完全达产后年产值约 40亿元。 投资广州二期 LED 项目,MiniLED 封装布局行业领先:公司拟在广州投资 LED 新型背光显示二期项目,主要致力于 Mini LED、Micro LED 的研发、生产和销售,项目投资规模约 20亿元,预计完全达产后年产值约 40亿元。此项目建设周期 18个月,预计 2022年上半年完成并投入使用,在MiniLED 背光方面,可以实现每月 16万台 75寸电视的产能;在显示方面,以 P0.9为例,每月产能达到 10000平方米。此项目是公司继 6月份宣布的 Mini LED 一期项目之后,在 MiniLED 领域又一重大投资。MiniLED 封装相比传统的 LED 封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升,后续随着下游 MiniLED 产品需求的爆发,公司业绩有望迎来爆发式增长。 Q3扣非归母净利润环比改善,MiniLED 有望带动公司业绩大增:公司前三季实现营收 21.07亿元,同比-21.48%,实现归母净利润 0.62亿元,同比+108.74%,公司前三季度营收同比下滑,主要受疫情影响,生产销售有所延缓所致。从 Q3单季度来看,公司 Q3实现营收 7.77亿元,同比-7.34%,环比+3.60%,实现归母净利润 0.24亿元,同比-37.99%,环比-14.29%;扣非后归母净利润 0.18亿元,同比-51.17%,环比+20%。从盈利水平来看,Q3毛利率 21.42%,同比提升 0.93pct, 环比下滑 1.61pct,净利率 2.68%,同比下降 1.41pct,环比提升 0.15pct。公司 Q1受到疫情影响业绩同比出现较大下滑,Q2、Q3业绩持续改善,其中 Q3营收以及扣非归母净利润环比均有提高。展望 Q4以及明年,随着疫情对公司影响明显减少,MiniLED 产线的逐步放量,公司业绩有望大幅提升。 Mini LED 市场空间巨大,下游需求放量在即:Mini LED 在背光应用中可 以替代 LCD 显示屏中的传统 LED 背光源,大幅提升 LCD 面板的显示效果,能够接近甚至超过 OLED 水平,同时相对于 OLED 具备寿命以及成本优势。Mini LED 因其广阔市场前景备受关注,面板厂和整机厂加快MiniLED 产品导入,苹果预计将在明年年初发布 Mini LED 屏的 iPad Pro以及 Macbook Pro 产品,TCL 已经发布了多款 Mini LED 电视,三星电子也将在明年发布首款 Mini LED 电视。据 DSCC 数据预计,预计 MiniLED技术在 2021年将获得较快速发展,其中 MiniLED 背光出货量将从 2020年的 50万台增加到 2021年的 890万台,其中 TV 和平板将占据出货大部分,三星的目标销售量为 200万台,Mini LED 应用放量在即。 维持“推荐”评级:看好公司在 Mini LED 封装的领先布局,随着下游Mini LED 应用放量,有望带动公司业绩大幅提高,预估公司 2020年-2022年归母净利润为 1.24亿元、3.43亿元、4.19亿元,EPS 分别为 0.17元、0.48元、0.59元,对应 PE 分别为 69.14X、24.96X、20.39X。 风险提示:疫情影响超预期,LED 封装降价超预期,Mini LED 需求不及预期,产能释放不及预期。
鸿利智汇 电子元器件行业 2020-12-07 12.12 -- -- 12.60 3.96%
12.60 3.96% -- 详细
封装业务稳定增长,部分业务拖累主业。LED产业转移及照明产品替代趋稳,LED封装产业趋于平稳增长态势。受到疫情的影响,之前并购的部分业务亏损今年拖累了公司的业绩。根据公司三季报公告正文,2019年度公司计提商誉减值及投资损失导致2019年度出现亏损,年初至下一报告期末公司预计无需计提商誉减值。2020年初至下一报告期末,子公司东莞市金材五金有限公司、丹阳谊善车灯设备制造有限公司预计亏损,影响公司整体利润。我们随着疫情影响的逐渐减弱和经济的逐渐复苏,传统主业有望迎来收入和利润的修复。 MiniLED显示项目一期投产,有望成为新增长点。MiniLED背光+高像素面板未来有望成为电视显示领域的主力产品。大尺寸显示的使用周期比较长,对于寿命有更高的要求。OLED用在手机上有轻薄的便利,但用在电视上会有寿命问题,蓝光衰减问题尚未解决,短时间内,大尺寸领域,OLED还是无法真正取代LCD的市场。公司在MiniLED已实现了产品技术的领先布局。根据公司公众号2020年12月1日发布的内容,公司Mini/MicroLED半导体显示项目一期投产仪式在公司广州总部园区举行,一期项目计划投入50条生产线,达产后每月可产出2万台75寸电视背光,P0.9RGB直显产品产能每月可达1000平方米。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为33.9亿元、45.7亿元、55.9亿元,首次给予买入-A的投资评级。 风险提示:LED产品降价的风险,MiniLED产品市场需求低于预期风险
鸿利智汇 电子元器件行业 2020-08-31 12.20 -- -- 12.63 3.52%
12.63 3.52%
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事件:公司公布2020年半年度报告,2020年上半年实现营收13.30亿元,同比下降27.90%;实现归母净利润0.39亿元,同比扭亏;扣非后归母净利润0.19亿元,同比扭亏。2020年Q2季度实现营收7.5亿元,同比下降16.95%,环比增长29.09%;实现归母净利润0.28亿元,同比扭亏,环比增长154.55%;扣非后归母净利润0.15亿元,同比扭亏,环比增长275.00%。 H1业绩符合预期,下半年有望大幅提高:公司上半年营收较去年同期有所下滑,主要受疫情影响,生产销售有所延缓所致,归母净利润同比扭亏,原因是公司复工复产逐渐稳定生产,同时上半年未发生计提商誉减值情形,上半年业绩符合预期。上半年公司整体毛利率20.79%,同比提升0.84pct,毛利率稳中有升。从期间费用来看,公司销售、管理、研发、财务费用均较去年同期有所下降。从分业务来看,LED封装业务收入10.59亿元,同比下降16.88%,毛利率为20.54%,同比下降2.35pct,LED封装在疫情影响下仍保持较好的盈利水平;LED汽车照明业务收入2.15亿元,同比下降15.87%,毛利率20.41%,同比提升8.42pct。上半年汽车照明受价格下降、资产减值等因素影响,谊善车灯上半年亏损,未来谊善车灯将进一步开发拓展新客户,加强供应链管理,保障原材料供应,降低材料成本。此外,佛达信号表现良好,后续将利用其美国子公司的资源介入当地汽车前装市场,寻求更多的商务合作机会。从Q2单季度来看,公司Q2营收以及归母净利润环比均有大幅改善。展望下半年,疫情对公司影响明显减少,预计公司各项业务相比上半年有望大幅提高。 MiniLED封装布局行业领先,有望带动公司业绩爆发式增长:公司在MiniLED上拥有多年的研发经验,技术水平行业领先,具备玻璃基和PCB基的MiniLED封装能力,产品应用领域包括TV、显示器、笔电、VR等,其中TV与国内主流面板厂均有合作,目前已经实现小批量交货。另外,公司于6月17日与花都区政府签署了《合作协议》,公司将在花都区投资建设LED新型背光显示项目,包括MiniLED背光与显示,一期投资金额约为1.5亿元,目前新型背光显示项目厂房建设已完工并有望快速完成MiniLED智能车间的装修及设备添置。MiniLED封装相比传统的LED封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升,后续随着下游MiniLED产品需求的爆发,公司业绩有望迎来爆发式增长。 超清显示蓄势充分,MiniLED应用放量更添华彩:MiniLED是尺寸在100微米量级的LED芯片,在背光应用中,MiniLED可以替代LCD显示屏中的传统LED背光源,具有节能、轻薄化、宽色域、超高对比度、精细动态分区的特点,可以大幅提升LCD面板的显示效果,能够接近甚至超过OLED水平,同时相对于OLED具备寿命以及成本优势。MiniLED因其广阔市场前景备受关注,面板厂和整机厂加快MiniLED产品导入,苹果预计将在今年年底至明年年初发布MiniLED屏的iPadPro以及MacbookPro产品,京东方在背光和直接显示应用上均有布局,今年下半年玻璃基MiniLED背光产品将开始量产,TCL在7月底举办的国际显示博览会(UDE2020)展上,展示了75"8KMiniLED背光电视,8月份还在海外市场发布搭载MiniLED技术的电视,其中65寸售价900美元,相比OLED电视价格优势明显,MiniLED应用放量在即。 给予“推荐”评级:看好公司在MiniLED封装的领先布局,随着下游MiniLED应用放量,有望带动公司业绩大幅提高,预估公司2020年-2022年归母净利润为1.36亿元、3.73亿元、4.61亿元,EPS分别为0.19元、0.53元、0.65元,对应PE分别为63.92X、23.37X、18.87X。 风险提示:疫情影响超预期,LED封装降价超预期,MiniLED需求不及预期,产能释放不及预期。
鸿利智汇 电子元器件行业 2020-05-14 8.95 -- -- 10.16 13.52%
12.72 42.12%
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国内LED封装核心厂商,2019年业绩见底期待回升:公司成立于2004年,是国内领先的LED封装器件上市公司,营收规模位列国内LED封装市场前10,经过内生外延发展形成了包括LED封装、LED汽车照明和互联网营销服务三大主业,其中LED封装是核心业务,2018年已成为国内照明市场排名第二的龙头供应商。2019年全年公司实现营业收入35.9亿元,同比下降10.2%,毛利率18.8%,同比下降4.3百分点,归属母公司净利润亏损8.8亿元。由于国内半导体照明行业增速下降,公司经营承压,导致收入、毛利率同比下滑,2019年公司商誉减值风险充分释放,经历上市以来业绩低点。我们预期疫情影响逐渐减弱后公司有望进入新的发展期。 LED封装优势向头部集中,MiniLED成为新的驱动力:我国LED封装产业集中度不断提升,随着2018年以来行业经历景气度下行以及2020年疫情强烈冲击,中小产能将陆续退出,未来头部厂商占据大部分产能。公司作为国内核心头部封装企业,凭借技术和规模优势受益于集中度提升的行业趋势。需求端,LED应用保持稳健增长,MiniLED经过近几年发展逐渐被市场认可,成为行业发展新的驱动力,未来2~4个季度或有诸多代表性产品面世。公司目前在MiniLED背光领域已取得较快进展,预计2020年在产能等方面将有重要突破,有望实现板块领先。 聚焦封装主业全力投入MiniLED,集中优势寻求新的突破:公司2019年由于子公司经营不善等原因计提商誉减值8.5亿元,影响公司净利润发生较大亏损。公司未来将“聚焦主业,开源节流”,以具备优势的LED封装业务为核心,着力LED主业延伸,打造规模成本优势,一方面加速重点客户导入,整合完善LED产业链,提高市占率;另一方面,加大MiniLED等新产品的投入力度,全面布局MiniLED寻求全新突破,预计2020年Mini背光将带来可观收入,有望取得领先优势。汽车照明板块,公司调整了谊善车灯的管理团队,未来将继续发力附加值较高的汽车照明市场,打开国内外市场,多元化公司利润增长点。因此,我们对于公司甩掉商誉包袱,聚焦主业后的成长空间保持积极观点。 投资建议:我们首次对公司进行覆盖,预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.36、0.46和0.52元。净资产收益率分别为12.7%、14.2%和14.3%,以相对估值PE为主要参考,结合PB的情况,给予增持-A建议。 风险提示:疫情影响下游需求恢复不及预期;MiniLED市场推进不及预期;汽车照明业务因市场竞争盈利空间受限;股权投资类项目退出不及预期持续亏损。
鸿利智汇 电子元器件行业 2019-04-29 7.71 -- -- 8.11 0.87%
7.78 0.91%
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车灯业务不及预期,商誉减值拖累公司盈利:2018年公司实现营收40.03亿元(8.22%YoY),归属上市公司股东净利润2.09亿元(-40.91%YoY),销售毛利率和净利率分别为23.09%和4.67%;毛利率比2017年提升2.67pct,净利率下降4.87pct,主要是2018年公司计提资产减值损失3.28亿元(主要包括可供出售金融资产的0.49亿元和商誉减值2.10亿元)。分业务来看:LED封装、汽车照明及车联网的营收分别为29.55亿元(-5.11%YoY)、5.04亿元(94.27%YoY)和4.14亿元(90.28%YoY),营收占比分别为73.81%、12.59%和10.33%,毛利率分别为22.51%、21.40%和35.09%;费用端:2018年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为0.88%、2.97%和8.42%,与2017年相比基本一致,费用控制较好。2018年谊善在吉利博越车前大灯业务整车配套项目延迟了近半年影响车灯业务,公司计提商誉减值约1.5亿元;子公司金材五金受消费电子行业波动等因素影响,2018年度业绩承诺未达预期,公司计提商誉减值约0.6亿元,短期商誉减值拖累企业的盈利表现。 背靠金舵投资,静待下游需求回暖:公司通过加强内部精益生产管理、江西LED封装生产基地产能利用率不断提升,公司LED封装业务产品综合良率达到90%以上,但受到宏观经济影响LED下游需求,公司封装业务的营收增速放缓。长期来看,封装大厂持续产能扩张,而中小企业在品牌、资金、技术、规模、产能处于劣势,部分技术落后的企业逐步退出市场,且鸿利在上游原材料支架等基本实现自产,市场份额有望继续提升。另外,LED小间距市场景气度依然高企,同时miniLED产品有望在下半年逐步推出市场,对于LED产业链的回暖具有一定提振作用。2018年,金舵投资通过股权转让成为上市公司第一大股东,并通过增持共计持有公司29.88%的股权,作为泸州老窖旗下全资子公司,鸿利背靠金舵投资,可以获得资金支持。 投资策略:公司实施精益化管理,在市场竞争激烈的背景下,仍然保持LED封装毛利率的稳定,并通过并购佛达信号和谊善车灯布局汽车照明领域,考虑到LED整体需求的疲软,我们下调公司业绩预测,预计公司2019-2021年归母净利为4.40/5.49/6.74亿元(19/20年原值为4.78/6.04亿元),对应的PE分别为13/11/9倍,考虑到公司估值较低,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)客户相对集中风险:公司客户集中度相对较高,大客户变动或销售情况不佳将影响公司业绩。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)技术更替风险:随着科技的发展,技术更替速度与日俱增,公司若不能较好的做好技术储备会对公司业绩产生一定的影响。
鸿利智汇 电子元器件行业 2019-01-23 7.14 -- -- 8.54 19.61%
9.04 26.61%
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业绩预告向下修正,车灯业务不及预期:公司预告2018年业绩,预计2018年度归属于上市公司股东的净利润同比下降25%至45%,归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.94亿元至2.65亿元。2017年9月公司以2.2亿元收购从事汽车前装市场车灯产品供应的谊善车灯56%股权,涉足车规级LED封装、LED车灯智能模组、LED汽车智能灯具三个环节,其中,谊善商用车LED 智能灯具主要客户有海拉、博世、麦格纳等;乘用车智能灯具主要客户包括吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团、长丰集团等知名车企。2018年谊善在吉利博越车前大灯业务整车配套项目延迟了近半年影响车灯业务,公司预计计提商誉减值约1.4亿元;子公司金材五金受消费电子行业波动等因素影响,2018年度业绩承诺未达预期,公司预计计提商誉减值约0.6亿元,短期商誉减值拖累上市公司的盈利表现。 金舵投资战略持股落地,静待下游需求回暖:公司通过加强内部精益生产管理、江西LED封装生产基地产能利用率不断提升,公司LED封装业务产品综合良率达到90%以上,但受到宏观经济影响LED下游需求,公司封装业务的营收增速放缓。根据GGLED数据统计,2017年中国大陆LED封装产值达到870亿元,预计2020年我国LED封装产值规模将达1288亿元。在国内市场,封装大厂持续产能扩张,而中小企业在品牌、资金、技术、规模、产能处于劣势,部分技术落后的企业逐步退出市场,且鸿利在上游原材料支架等基本实现自产,市场份额有望继续提升。目前,金舵持有1.91亿股,占上市公司总股本26.88%,背靠金舵投资,公司可以获得资金支持。 投资策略:2018年子公司丹阳谊善车灯受汽车行业、整车配套项目延迟等因素影响业绩不及预期,公司预计计提商誉减值约1.4亿元。子公司东莞市金材五金受消费电子行业波动等因素影响,2018年度业绩承诺未达预期,公司预计计提商誉减值约0.6亿元,短期商誉减值拖累上市公司的盈利表现。我们将公司2018-2020年归母净利预测下调至2.38/4.78/6.04亿元(原值为4.52/5.91/7.48亿元),对应的PE分别为22/11/9倍,下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。 风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)客户相对集中风险:公司客户集中度相对较高,大客户变动或销售情况不佳将影响公司业绩。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)技术更替风险:随着科技的发展,技术更替速度与日俱增,公司若不能较好的做好技术储备会对公司业绩产生一定的影响。
刘翔 7
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-10-26 7.53 -- -- 9.89 31.34%
9.89 31.34%
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事件:公司发 布2018年三季报,前三季度实现营收29.38亿,同比+13.89%;归母净利润3.53亿,同比+35.84%。其中Q3单季营收10.13亿,归母净利润1.19亿,扣非后归母净利润1.13亿,同比+52.48%,且创下历史新高。 三季报业绩略超预期,盈利能力提升。前三季度营收与利润保持稳健增长,特别是利润端增速亮眼,略超预告上限。Q3单季扣非后归母净利润首次突破1亿元,显示公司良好的盈利能力。毛利率Q3达到25.39%,同比提升1.87pct,环比提升4.08pct。盈利能力改善来自两方面:一是上游芯片持续降价,给了封装环节更大的利润空间;二是公司通过精益生产和产品结构的调整,产品毛利率得到提升,特别是南昌基地上半年扭亏后逐步步入正轨,给公司提供利润正贡献。 LED 车灯进展顺利,谊善大灯开始批量出货。通过内生与外延收购,公司已经形成“车规级LED 封装+LED 车灯模组+车用LED 灯具”的布局,打造长远发展的新动力。三季度以来,旗下谊善车灯LED 大灯出货逐步起量,配套爆款车型,预计带来可观利润贡献。LED 车灯作为LED 行业下游增长最为迅速的细分领域之一,与公司现有封装业务产生良好协同。 董事会换届即将完成,国资入股为公司发展提供强力支撑。今年 以来泸州老窖旗下的金舵投资受让公司股权,并经过增持后目前持股24.09%,成为公司第一大股东;董事长李国平持股17.99%,为第二大 股东。新董事会换届完成后,预计管理层基本保持不变。作为投资方, 金舵投资看中的是鸿利在LED封装及LED 车灯行业的地位与前瞻布局; 而鸿利有国资委后盾,未来发展更为稳健。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为41.58/53.33/66.07亿元,归母净利润为4.56/5.61/6.86亿元,对应PE 分别为12.2/9.9/8.1,维持“买入”评级。 风险提示。LED 下游需求疲弱;LED 车灯拓展不及预期。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-10-26 7.53 -- -- 9.89 31.34%
9.89 31.34%
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事项: 公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收29.38亿元(13.89%YoY),归属上市公司股东净利润3.53亿元(35.84% YoY),每股收益0.49元。 平安观点: 业绩符合预期,产品结构优化提升毛利率:公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收29.38亿元(13.89% YoY),归属上市公司股东净利润3.53亿元(35.84% YoY),销售毛利率和净利率分别为23.69%和11.90%,前三季度毛利率比去年同期增加3.04pct,净利率比去年增加1.76pct,主要是产品结构的变化:一方面是互联网车主服务产品占比提升,且毛利率高于平均产品毛利率15pct;另一方面是公司并购谊善车灯后,LED 汽车类产品营收占比提升,毛利率高于平均产品毛利率5pct,业绩符合预期。就三季度单季而言,实现营收10.13亿元(6.20% YoY),归属上市公司股东净利润1.19亿元(40.47% YoY),三季度单季的营收增速低于前两个季度(Q1和Q2分别为26.24%、12.59%),我们认为在经济下行趋势中,受到LED 下游需求放缓的影响所致。 金舵投资战略持股落地,精细化管理改善现金流:公司通过加强内部精益生产管理、江西LED 封装生产基地产能利用率不断提升,公司LED 封装业务产品综合良率达到95%以上,根据GGLED 数据统计,2017年中国大陆LED 封装产值达到870亿元,预计2020年我国LED 封装产值规模将达1288亿元。在国内市场,封装大厂持续产能扩张,而中小企业在品牌、资金、技术、规模、产能处于劣势,部分技术落后的企业逐步退出市场,且鸿利在上游原材料支架等基本实现自产,市场份额有望继续提升。 同时,公司前三季度经营活动现金净流入为5.14亿元,同比增长387.90%,现金流大幅改善。费用端控制较好,期间费用率(包含研发费用)稳定在11%左右。目前,金舵持有1.72亿股,占上市公司总股本24.09%,公司发展战略不变且可以获得金舵投资的资金支持。汽车照明砥砺前行,前景值得期待:LED 车灯趋势明朗,预计至2020年LED 车灯市场规模有望达到345亿元。公司先后收购佛达信号和谊善车灯,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等,现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等,同时大力开发新客户,成为吉利博越车型前大灯的重要供货商,从今年下半年批量供货。且公司LED 封装的车规级认证获得通过,有望实现从LED 的封装到后端的模组一体化布局,并伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。 投资策略:公司实施精益化管理,在市场竞争激烈的背景下,仍然提升了LED 封装的毛利率,并保持净利润高速增长。公司通过并购佛达信号和谊善车灯布局汽车照明领域,随着LED 渗透率的不断提升,公司所作的铺垫将逐步转化为利润。公司坚持以创新为驱动力,维持较高的研发投入,并在报告期获得了较多研发成果,有利于维护公司的行业领先地位。我们维持此前业绩预测,预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为4.52/5.91/7.48亿元,对应的EPS 分别为0.63/0.83/1.05元,对应PE 为12/9/7倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)LED 行业竞争加剧,产品降价的风险:LED 行业技术进步明显,产品价格也在不断下降,如果公司不能保持技术进步则毛利率可能因此下降;2)汇率波动的风险:公司的进出口业务主要通过美元结算,少量通过欧元、港币结算,若人民币升值则将导致公司外销收入减少;3)互联网行业媒体渠道成本上升的风险:子公司速易网络主要的经营成本是购买互联网媒体渠道的成本,但未来受经济发展、城市生活成本上升、互联网广告位竞争不断加剧等因素的影响,速易网络的渠道成本存在持续增长的风险。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-08-30 9.66 14.96 48.41% 10.30 6.63%
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业务结构调整,推动业绩增长。从各业务板块看,LED封装业务实现营业收入14.66亿元,较上年同期下降2.16%;LED汽车照明实现营业收入2.5亿元,同比增长152.98%;互联网车主服务实现营业收入2.09亿元,较上年同期增长624.62%。公司通过调整业务结构,降低LED行业波动带来的风险,进一步推动业绩的增长。 实施股权激励凝聚团队,回购股份增强投资者信心。2018年年初,公司向白光LED器件板块的54名管理层及核心技术骨干授予限制性股票499.50万股。此外,公司以集中竞价交易方式累计回购股份4,976,852股,总金额为62,183,211.63元。 持续推行精益化管理,不断提升LED封装的产能利用率。公司通过加强内部精益生产管理促进江西LED封装生产基地产能利用率不断提升,上半年公司LED封装业务产能利用率为79.72%,产品综合良率为97.51%。同时,通过调整LED封装业务的产品结构,LED封装业务毛利率同比提升2.68pct至20.84%。 盈利预测及投资建议:预估18-20年EPS分别为0.64/0.81/1.01元,18年估值14.1倍,给予“增持”评级。 风险提示:汇率波动风险,互联网行业媒体渠道成本上升风险。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-08-23 9.00 -- -- 10.30 14.44%
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报告导读 公司发布2018 年半年度报告,实现营收19.25 亿,同比增长18.40%, 实现归母净利润2.34 亿,同比增长33.61%,实现扣非归母净利润1.61 亿,同比增长30.13%。 投资要点 业绩增长符合预期,下半年盈利能力继续改善 公司营收增长主要来自于LED 汽车照明业务和互联网车主服务,来自于谊善车灯和速易网络的并表。分业务来看,公司LED 封装实现营收14.66 亿,同比下降2.16%,虽然总出货量在增加,但因为上半年销售单价的下滑以及人民币汇率变动等因素的影响,导致营收略有下降。但考虑到下半年江西鸿利产能利用率的进一步提高,以及封装价格的趋稳,环比营收将得到进一步改善。另一方面,江西鸿利产能利用率已超过盈亏平衡点,实现盈利,预期下半年单月盈利能力将继续攀升。 另一方面,公司通过加强内部精益生产管理、江西鸿利的产能利用率攀升,同时公司对产品结构进行调整,提升毛利水平较高的产品比重,LED 封装业务毛利率同比提升2.68pct 至20.84%,带动净利润同比增长20.57%。 另一方面,LED 产能出清仍在延续,小厂逐渐退出市场,封装产能集中度得到进一步提升。同时得益于上半年LED 芯片价格下降,以及公司产品结构的优化,我们认为毛利率存在提升空间。 LED 汽车照明业务略低于预期 公司LED 汽车照明实现营收2.5 亿,同比增长152.98%,得益于谊善车灯的并表。但实现净利润1886 万,同比下降26.41%,净利润下降的主要原因:(1) 受谊善车灯的乘用车智能灯具产品平均毛利率比商用车LED 智能灯具产品平均毛利率低、部分产品销售价格略有下降、部分原材料价格上涨、人民币汇率波动等因素的影响,导致LED汽车照明业务毛利率同比有一定幅度的下降;(2) LED 智能模组业务规模较小、费用较大,乘用车灯新项目产品开发投入费用较大、市场开拓前期费用高,部分项目大批量配套供应进度低于预期等因素影响。 但随着LED 智能模组业务规模逐步扩大、乘用车配套项目供应量不断加大, 仍然看好LED 汽车照明业务的发展,公司作为国内车灯业务领先品牌,未来有望在3~5 年内实现30 亿营收规模,再造一个鸿利。 盈利预测及估值 公司是白光LED 封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司18~20 年净利润为4.47、5.92、7.53 亿。 风险提示 扩产进度不及预期、LED 封装竞争加剧
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-08-23 9.00 -- -- 10.30 14.44%
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半年报业绩符合预期,归母净利高速增长:公司公布2018年上半年财报,上半年公司实现营收19.25亿元(18.4% YoY),归属上市公司股东净利润2.34亿元(33.61% YoY),销售毛利率和净利率分别为22.80%和12.07%,公司业绩符合预期。其中,LED封装板块、汽车照明产品及互联网车主服务的营收分别为14.66亿元(-2.16% YoY)、2.50亿元(152.98% YoY)和2.09亿元(624.62% YoY),营收占比分别为71%、11%和18%,毛利率分别为20.84%,25.81%和36.91%;LED封装板块、汽车照明产品及互联网车主服务贡献的净利润分别为1.73亿元、0.19亿元、0.40亿元,占净利润的比重分别为74.45%,8.11%和17.43%。费用方面,上半年公司期间费用率达12.11%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.96%、7.78%和1.37%,与2017年底基本一致。 精益化管理,调整产品结构提升毛利率:2018年上半年,公司LED封装实现营业收入14.66亿元,占营业总收入的76.15%,较上年同期下降2.16%。同时,公司通过加强内部精益生产管理、江西LED封装生产基地产能利用率不断提升,上半年公司LED封装业务产能利用率为79.72%,产品综合良率为97.51%,产品结构优化,毛利水平较高的产品比重提升,LED封装业务毛利率同比提升2.68个百分点至20.84%。根据GGLED数据统计,2017年中国大陆LED封装产值达到870亿元,同比增长18%,预计2020年我国LED封装产值规模将达1288亿元。在国内市场,封装大厂持续产能扩张,而中小企业在品牌、资金、技术、规模、产能处于劣势,部分技术落后的企业逐步退出市场,且鸿利在上游原材料支架等基本实现自产,市场份额有望继续提升。 汽车照明市场大有可为,增长前景值得期待:LED车灯趋势明朗,预计至2020年LED车灯市场规模有望达到345亿元。公司先后收购佛达信号和谊善车灯,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等。受谊善车灯上半年并表的影响,公司LED汽车照明实现营业收入2.50亿元,同比增长152.98%,毛利率为25.81%。一方面,谊善车灯的乘用车智能灯具产品平均毛利率比商用车LED智能灯具产品平均毛利率低、部分产品销售价格略有下降、原材料价格上涨等因素导致LED汽车照明业务毛利率同比有一定幅度的下降;另一方面,LED智能模组业务规模较小、费用较大,乘用车灯新项目产品开发投入费用较大、市场开拓前期费用高。随着国内LED车灯渗透率的提升,公司前期进行的产品开发、市场开拓、配套供应等活动将逐步释放利润。 投资策略:公司实施精益化管理,在市场竞争激烈的背景下,仍然提升了LED封装的毛利率,并保持净利润高速增长。公司通过并购佛达信号和谊善车灯布局汽车照明领域,随着LED渗透率的不断提升,公司所作的铺垫将逐步转化为利润。公司坚持以创新为驱动力,维持较高的研发投入,并在报告期获得了较多研发成果,有利于维护公司的行业领先地位。我们维持此前业绩预测,预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为4.52/5.91/7.48亿元,对应的EPS分别为0.63/0.83/1.05元,对应PE为14/11/9倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)LED行业竞争加剧,产品降价的风险:LED 行业技术进步明显,产品价格也在不断下降,如果公司不能保持技术进步则毛利率可能因此下降;2)汇率波动的风险:公司的进出口业务主要通过美元结算,少量通过欧元、港币结算,若人民币升值则将导致公司外销收入减少;3)互联网行业媒体渠道成本上升的风险:子公司速易网络主要的经营成本是购买互联网媒体渠道的成本,但未来受经济发展、城市生活成本上升、互联网广告位竞争不断加剧等因素的影响,速易网络的渠道成本存在持续增长的风险。
刘翔 7
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-07-13 9.93 -- -- 11.10 11.78%
11.10 11.78%
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事件:公司发布2018年半年度预告,预计实现归母净利润21,026.58万元~24,531.01万元,同比增加20.00%~40.00%。其中半年度非经常性损益预计约为7,000万元。 半年度业绩符合预期,主业经营稳健。上半年在上游芯片供应充足,价格下降的背景下,封装行业受益明显,二季度以来回暖明显。公司的白光封装业务发展良好,特别是南昌基地走向正轨,上半年已经给上市公司带来利润贡献。Q2单季扣非后利润创下历史新高,盈利能力向好。 金舵入主提供资金支持,战略方向不变。泸州老窖旗下的金舵投资受让公司股权,目前持股13.74%。按照协议,未来金舵将继续受让董事长6%的股权,受让完成后将成为公司第一大股东。金舵投资看中的是公司在LED封装及LED车灯行业的地位与前瞻布局,将为公司提供长远支持。 公司持续布局LED车灯,预计2018年有新进展。公司在LED白光封装做大做强的基础上战略拓展LED车灯行业,目前布局已经相当深厚,我们判断今年将有更大的进展。目前公司旗下有谊善车灯(专注于乘用车灯),加上子公司佛达照明(专注于商用车灯及LED车灯模组),已经形成“车规级LED封装+LED车灯模组+车用LED灯具”的布局。谊善车灯被收购时承诺2018~2020年净利润分别为3300万、5300万、8350万,将从业绩和业务方面有力支撑公司LED车灯布局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为48.73/62.64/77.71亿元,归母净利润为4.70/5.89/7.23亿元,对应PE分别为14.6/11.7/9.5,维持“买入”评级。 风险提示。LED下游需求疲弱;LED车灯拓展不及预期。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-07-12 9.86 -- -- 11.10 12.58%
11.10 12.58%
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报告导读公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.1~2.45亿,同比增长20%~40%。 投资要点 业绩增长符合预期,江西鸿利已开始盈利公司上半年同期业绩增长主要来自于速易网络并表,经营业绩增加。速易网络在2017年6月并表,今年同期相比多贡献5个月业绩。同时LED 市场需求稳定增长,公司主营业务保持稳定增长。我们注意到,在斯迈德完成部分产能搬迁后,江西鸿利当前产能已经达到3500KK/月,全年公司总产能有望达到8000KK/月。目前江西鸿利产能稼动率缓慢攀升中,但从Q1开始已经跨过盈亏平衡点,实现盈利,预期下半年单月盈利能力将继续攀升。 另一方面,LED 产能出清仍在延续,小厂逐渐退出市场,封装产能集中度得到进一步提升。同时得益于上半年LED 芯片价格下降,以及公司产品结构的优化,我们认为毛利率存在提升空间。 LED 汽车照明业务进展顺利公司LED 车灯业务已经实现芯片(晶元)、车规级封装、LED 车灯智能模组、LED 汽车智能灯具的一体化布局,覆盖范围包括海外Tier1厂商海拉、博世、麦格纳,国内主机品牌厂商吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团。子公司目前定位自主品牌,未来拓展延伸到合资品牌。我们认为当前当前LED 车外灯的渗透率不足15%,公司作为国内车灯业务领先品牌,未来有望在3~5年内实现30亿营收规模,再造一个鸿利。 引入战略投资者,加快公司发展公司第二大股东马成章签署转让协议将持有的6.72%股份转让给金舵投资,转让价格11.91元/股(高于收盘价7.68%),同时第一大股东李国平拟将持有的6%转让给金舵投资,尚在磋商中。若两项转让完成,金舵投资将持有19.73%成为公司第一大股东。 金舵投资作为泸州老窖全资子公司,充分认可鸿利智汇的行业地位以及过往业绩,并且资金充沛,有望支持公司未来长期发展。 盈利预测及估值公司是白光LED 封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司18~20年净利润为5.00、6.72、8.65亿。 风险提示扩产进度不及预期、LED 封装竞争加剧
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-07-11 9.70 -- -- 11.10 14.43%
11.10 14.43%
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业绩预告符合预期,股东增持彰显信心:7月9日晚间,公司发布2018年中报业绩预告,预计2018年上半年归母净利为2.10-2.45亿元,同比增速为20%-40%,公司业绩预告符合预期。2017年公司LED封装业务营业收入为31.14亿元,占总营业收入的84.17%,封装业务业绩提升一方面源于全球封装业务向中国转移代工收入增加;另一方面在规模经济效益下,大厂在成本上更具有竞争力,小厂逐步退出市场,封装行业集中度提升,鸿利智汇作为封装大厂率先受益。同时公司将斯迈得的主要生产产能顺利搬迁到江西鸿利,提升了管理和生产效率,公司顺利实施募投项目“SMD建设项目”,扩大了LED支架、LED封装等产品的生产规模。另外,速易网络(鸿利智汇以9亿元购买其100%股权)原股东杨云峰和李牡丹承诺增持上市公司股票的金额达到不低于9,000万元且18个月内不以任何方式转让,截至2018年7月6日速易网络原股东李牡丹及杨云峰累计增持数量为789.55万股,累计增持金额为8,329.66万元,增持后合计持有鸿利智汇7.09%的股权,彰显对公司未来发展的信心。 全面迈入LED车灯市场,未来增长动力十足:在传统车灯智能化升级催化下,LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016年国内LED车灯的总体装配率约为16%,2020年该比例将提升至约60%,受惠于LED车灯渗透率持续提升,国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%,至2020年LED车灯市场规模有望达到345亿元。鸿利智汇作为国内领先的白光LED封装企业,先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等,现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等,同时大力开发新客户,包括广汽集团等品牌车企。目前公司车规级认证通过,伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。 投资策略:公司顺利实施募投项目“SMD建设项目”,扩大了LED支架、LED封装等产品的生产规模。同时,随着车灯转型升级及公司车规级认证通过,公司车大灯业务将逐步放量,车灯业务有望接力LED带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测,预计公司2018-2020年归母净利为4.52/5.91/7.48亿元,对应的EPS分别为0.63/0.83/1.05元,对应PE为15/12/9倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)技术进步的风险:公司主营属于LED领域,尤其是Mini LED、Micro LED等新技术的兴起,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在市场地位降低的风险;2)行业竞争加剧,价格下跌风险:尽管目前通用照明市场正在经历由传统照明技术向固态照明技术转变的过程,但由于LED行业内竞争激烈、技术不断进步从而降低成本等因素,LED产品的价格逐年下滑。如果未来LED产品价格下滑幅度超出预期,则可能对公司经营业绩造成较大影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名