事件：韵达股份公布2024半年报。24H1公司实现营业收入232.5亿元，同比增长7.8%；归母净利润10.4亿元，同比增长19.8%；扣非归母净利润8.3亿元，同比增长5.4%。分季度看，24Q1/Q2公司分别实现营业收入111.6亿元（同比增长6.5%），121.0亿元（同比增长9.0%）；归母净利润4.1亿元，同比+15%，6.3亿元，同比+23.2%；扣非归母净利润3.9亿元（同比增长11.5%），4.5亿元（同比增长0.7%）。 件量增长明显，价格同比下降。量：2024H1公司快递业务量为109.2亿件，同比增长30.0%，市占率为13.6%，通达系第三。24Q2公司快递业务量为59.8亿件，同比增长30.8%。价：2024H1公司ASP为2.08元，同比-15.3%；24Q2ASP为2.02元，同比-12.8%。 单票盈利逐季持续改善，单票核心运营成本持续优化。24H1公司实现营业收入232.5亿元，同比增长7.8%；归母净利润10.4亿元，同比增长19.8%，单票归母净利润0.10元，同比增长-7.9%；扣非归母净利润8.3亿元，同比增长5.4%，单票扣非归母净利润0.08元，同比增长-18.9%。其中，24Q2公司实单票归母净利润0.11元，同比-5.8%；单票扣非归母净利润0.07元，同比-23.0%。公司利润逐季改，2024Q2公司单票核心运营成本同比下降24.6%，环比一季度下降15.3%；四项费用规模下降1.8亿元，同比下降14%。 盈利预测与投资建议。2024年快递行业需求增长超预期，24Q2韵达业绩持续改善。考虑24年在行业需求在“小包化”影响下，持续中高速超预期增长，尾部经营环境改善，公司综合服务能力的恢复和提升将持续助力公司成本费用端的改善，经营实力持续在利润上兑现，在更新23年及24H1业绩后，由于23年真实业绩和前预测值差异影响下调公司24/25年归母净利至20/23亿元（前值27/36亿元），新增26年归母28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求恢复不及预期风险；价格战激化风险；油价上涨风险。

事件：顺丰控股公布2024H1业绩情况，公司24H1实现营业收入1344.1亿元，同比+8.1%，实现归母净利润48.1亿元，同比+15.1%，实现扣非归母净利润41.5亿元，同比+11.9%。 24Q2实现营业收入690.7亿元，同比+9.1%，实现归母净利润29.0亿元，同比+17.9%，实现扣非归母净利润24.9亿元，同比+13.8%。 件量增速中速增长，快递业务持续增强。公司24H1实现快递件量62.4亿件，同比+6.3%；剔除丰网公司件量同比+14.3%。24Q2公司实现快递件量32.6亿票，同比+8.8%。 2024H1公司实现营收1344.1亿元，同比+8.1%，公司上半年坚持可持续发展的经营基调，实现高质量业务增长。分业务看，1）时效快递业务：24H1营收为591.9亿元，同比+5.6%，持续增长；2）经济快递业务：24H1营收132.5亿元，同比+9.3%；3）24H1快运业务营收175.5亿元，同比+16.1%；4）冷运医药24H1营收50.6亿元，同比-5.2%；5）24H1同城业务营收39.6亿元，同比+18.5%；6）供应链国际业务24H1营收312.0亿元，同比+8.1%。 精益管理深入，盈利能力持续提升。公司24H1在业务稳健增长的基础上，不断强化精益经营，提高管理效率，优化成本结构，公司24H1盈利能力持续明显。公司24H1实现毛利润186.3亿元，同比+10.8%，毛利率13.9%，同比+0.4pp；实现归母净利润48.1亿元，同比+16.4%，归母净利率3.6%，同比+0.2pp；实现扣非归母净利润41.5亿元，同比+11.9%，扣非归母净利率3.1%，同比+0.1pp。24H1资本开支61.7亿元，同比-26.0%，资本开支高峰已过，未来或将进一步收窄，经营性现金流137亿，表现稳健。24H1盈利能力分部业务看，速运及大件分部净利48.0亿元，同比+16.4%；同城分部6217万元，同比翻倍；国际及供应链分部亏损5.7亿元。 盈利预测与投资建议。公司不断推进多网融通，成本费用节降效果显著，盈利能力仍具韧性；看未来，公司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额，叠加公司持续推进精益经营，盈利能力仍在，未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。维持24/25/26年归母净利预测：95/110/129亿元，维持“买入”评级。 风险提示：时效件件量增速放缓；人工成本上升风险；快递价格战激化

投资要点：事件：德邦股份公布2024年上半年业绩，公司实现营业收入184.5亿元（同比+17.5%），实现归母净利3.3亿元（同比+37%），扣非归母净利2.0亿元（同比+51.0%）。其中单24Q2营业收入91.5亿元，同比+10.6%，实现归母净利润2.4亿元，同比+41.1%。 网络融合持续推进，聚焦快运业务。24H1快运核心业务实现货量603.4万吨，同比+7.7%（新口径），从收入情况看，新口径下，24H1公司实现快运业务营业收入166.4亿元，同比+21.1%，占收比为90.2%；快递业务营收10.7亿元（同比-23.9%），占收比为5.8%，其他业务（主要为仓储和供应链业务），营业收入7.4亿元，同比+34.3%，占收比为4.0%。 费用管控持续，盈利能力改善明显。公司24H1营业成本170.4亿元，同比+19.2%，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销成本以及其他成本占收入比分别同比-6.4pp/+9.7pp/-0.0pp/-0.7pp）。运输成本上升主要系业务结构变化下，高运费低人工的网络融合、整车等业务量提升，持续增加运输资源投入。公司24H1实现毛利润14.1亿元，同比+2.4%，毛利率7.6%（同比-1.3pp）；期间费用11.3亿元，同比-3.6%，期间费用率6.1%，同比-1.3pp；实现归母净利润3.3亿元，同比+37.1%；实现扣非归母净利润2.0亿元，同比+51.0%。 完善网络体系，优化设施布局。截至24H1末，公司运营管理末端收派四轮车及其他业务车辆32574辆，同时在分拣环节，持续加强自动化设备投入，同时强化现场管理，严控分拣质量，实现分拣效率与质量的同步提升，截至24H1，公司投入使用自动化设备场地48个、投入使用即装即卸设备场地97个，报告期内，主营产品破损率持续改善，同比下降28.3%；运输环节，通过车型升级、干支线融合、运力集采、线路优化等举措，提高车辆运输效能，提升运输时效、质量稳定性，截至报告期末，公司运营自有干支线车辆15511辆，报告期内，全程履约率同比提升3.8pp。 盈利预测与投资建议。公司深耕中高端直营网络、坚持推进精细化成本管控以实现降本增效，快运行业竞争格局持续向好，但行业增速略有向下，我们调整公司2024-25年归母净利至11.1/13.5亿元（前值12.3/14.6亿元），新增26年归母净利润15.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境波动风险、上游生产要素价格波动风险、行业竞争格局恶化风险、公司整合风险。

题事件： 密尔克卫公告2024年H1业绩。 24H1公司实现营业收入59.9亿元，同比+32.4%；归母净利润3.1亿元，同比+22.7%； 扣非归母净利润2.9亿元，同比+19.6%；经营性现金流净额-2.3亿元，同比-139.2%。 24Q2扣非归母+6.2%， 行业景气回升促进收入增长。 公司24H1实现营业总收入 59.92亿元，同比上升32.4%，主要因为 2024年上半年公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类；其中， 全球货代业务（MGF）营收达到 16.1亿元，同比增加 46.8%；分销业务（MCD）营收达到 26.6亿元，同比增长 47.9%。 单24Q2看，公司实现营业收入31.0亿元，同比+42.2%； 毛利润3.4亿元，同比+18.7%；归母净利润1.6亿元，同比+9.6%。 利润率承压， 管理费用同比下降。 24H1公司实现毛利率11.2%，同比-0.9pp；受人员管控、降本增效所致， 24H1管理费用1.1亿元，同比-25.2%， 归母净利率5.2%，同比-0.4pp，扣非归母净利率4.8%，同比-0.5pp。单24Q2看，毛利率10.9%，同比-2.2pp，归母净利率5.2%，同比-1.5pp，扣非归母净利率4.7%， 同比-1.6pp。 24H1公司受业务影响，实现经营性现金流净额-2.3亿元，同比-139.2%。 完善业务布局，加强短板建设，运营化学品仓库超60万方。 公司积极大力发展已有业务，补齐业务的短板，并积极拓展线上新业务，包括有线上物流电商“化亿达”、线上交易平台“灵元素”、线上运输平台“运小虎”等，与此同时，公司不断开发新区域、挖掘新客户， 自建及管理超过60万方专业化学品仓库。 盈利预测与投资建议。 行业景气度持续回升， 24H1公司业绩改善持续体现，看未来，考虑行业23年承压明显， 24年依旧是修复的一年，我们维持公司24-26归母净利润为6.6、 7.5、 8.7亿元， 对应当前市值PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示： 化工行业市场波动风险、安全生产事故风险、产能建设不及预期风险。