公司发布2024年半年报2024年上半年实现营业收入27.1亿元，同比下降7.7%；实现归母净利润-5.9亿元，较去年同期减少0.38亿元。单Q2实现营业收入16.7亿元，同比下降2.8%，实现归母净利润-1亿元，较去年同期增长0.39亿元。 企业客户呈现强韧性，战略业务持续增长，成熟产品线承压分客户看，上半年，企业客户收入同比增长2.5%；政府及事业单位、金融及运营商客户收入同比分别下滑15.9%、18.2%。分业务看，网络安全业务中下一代防火墙AF、全网行为管理AC等成熟产品线收入下滑，XDR、MSS等战略业务虽有所增长，但总体规模不大。上半年网络安全业务实现收入14亿元，同比减少7.3%。云计算及IT基础设施业务实现收入11.1亿元，同比减少4.4%，主要受核心产品桌面云下降影响。上半年信锐网科受宏观因素影响收入有所下滑，带动基础网络及物联网业务收入下降，上半年实现收入2亿元，同比减少24.13%。 全提质增效效果显著，深信服安全GPT3.0用户持续增长公司通过持续的降本增效措施，三费整体同比减少7.36%。此外，公司积极投入AI技术研发，上半年发布深信服安全GPT3.0升级版本。 截至2024年5月，已有美的集团、北汽福田、同方知网等超过130家用户在真实环境中完成深信服安全GPT的测试应用与交付。其中，检测大模型能够实时抓取流量，实时监测，Web流量检出率达95.7%；高社工、高对抗钓鱼攻击检出率达91.7%，数倍超越传统品类检测产品。 盈利预测与投资建议考虑到宏观因素压制下，政企需求恢复不及预期。中长期来看，25年为十四五关键节点，政府需求将逐步释放。企业端需求将随宏观经济恢复而逐步回暖。我们预计2024-2026年公司收入分别为77.8/81.8/90.1亿元（2024-2025年前值为116.2/145.1亿元），同比增长2%/5%/10%;实现归母净利润2.4/3.7/5.1亿元（2024-2025年前值为6.8/9.5亿元），同比增长22%/55%/38%。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济影响IT支出；新业务拓展不及预期；传统业务需求不足等。

公司发布 2024年半年度报告。 2024H1公司实现营业总收入 24.27亿元， 同比+17.48%， 归母净利润 3.08亿元， 同比+49.92%， 扣非归母净利润2.91亿元， 同比+42.28%。 单季度来看， 24Q2现营业总收入 13.29亿元，同比+14.48%， 归母净利润 1.60亿元， 同比+32.64%， 扣非归母净利润 1.53亿元， 同比+26.83%。 618品牌表现靓丽， 直销占比明显提升。 24H1公司营收+17%， 其中主粮/零食营收分别同比+18%/+17%； 分渠道来看， 直销占比提升明显， H1公司直销营收 8.7亿元， 同比+61%， 占主营业务占比约 36%。 国内市场： 公司把握国内宠物食品需求快速扩张的行业机遇， 已构建以“麦富迪” 、“弗列加特” 为核心的自有品牌梯队， 618期间公司自主品牌实现靓丽增长， 根据乖宝宠物食品集团数据显示 24年 618期间公司麦富迪+弗列加特全网销售额突破 4.7亿元， 同比+40%， 其中弗列加特同比增长 230%+， 麦富迪同比+21%左右。 且公司产品结构持续优化， 高端猫粮品牌弗列加特快速扩张的同时， 麦富迪品牌的产品结构亦持续升级， 618期间 barf 系列同比+126%， 占比提升至 12%左右。 另外近期公司推出高端犬粮品牌——汪臻醇， 有望形成完善品牌矩阵， 长足发展可期。 海外市场： 以代工业务为主， 与沃尔玛、 品谱等国际知名企业建立了良好的合作关系， 产品销往北美、 欧洲、 日韩等多个海外地区。 另外 21年公司收购美国著名宠物食品品牌“Waggin'Train” 持续布局国外市场。 利润端：盈利能力持续提振。24H1公司实现毛利率 42.1%，同比+7.8pct，主要品类毛利率均有所提振， 其中主粮毛利率 45%， 同比+13pct； 零食毛利率 39%， 同比+3pct。 24Q2公司实现毛利率 42.8%， 同比+8.6pct， 预计主要系产品结构优化与渠道结构优化； 销售/管理/研发/财务费用率分别为20.5%、 6.1%、 1.6%、 -0.8%， 分别+4.0pct、 +2.2pct、 -0.1pct、 +0.4pct， 归母净利率 12.1%， 同比+1.6pct。 激励落地， 有望充分调动团队积极性。 24年 7月公司推出第一期限制性股票激励计划， 拟授予不超过 217.7万股限制性股票， 激励对象包括杜士芳（董事、 总裁） 及中高层管理人员共 9人， 业绩考核要求： 以 23年为基 数 ， 24/25/26年 营 收 增 长 分 别 19%/42%/68% ， 对 应 同 比 分 别+19%/+19%/+18%； 以 23年为基数， 24/25/26年净利润增长率分别为21%/39%/59%， 对应同比分别+21%/+15%/+14%。 此次限制性股票激励计划的落地， 有望深度绑定以杜总为代表的核心高管的一致利益， 有效激发团队的积极性。 另外公司《绩效考核激励机制》 提出若当年度达成公司层面业绩考核指标， 则提取不超过当年度经审计的合并财务报表中归属于上市公司股东净利润的 15%作为激励奖金总额（当年度计提的激励奖金计入当年度成本费用） 。 盈利预测与投资建议：预计 2024-2026年公司营业总收入分别为 51.79、63.48、 76.68亿元， 同比分别+19.7%、 +22.6%、 +20.8%， 预计 2024-2026年归母净利润分别为 5.56、 6.76、 8.38亿元， 同比分别+29.6%、 +21.7%、+23.9%。 当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 36x、 29x、 24x， 公司作为国内宠食翘楚， 自主品牌表现持续靓丽， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宠物渗透率不及预期， 品牌发展不及预期， 新品表现不及预期， 外贸摩擦加剧， 汇率大幅波动， 原料价格大幅波动。

事件：公司发布了2024年半年度报告，期内实现营业收入7.64亿元，同比+3.56%；实现归母净利润为1.11亿元，同比+36.04%；实现扣非归母净利润为0.88亿元，同比+31.42%。其中公司2024单二季度营收为4.10亿元，同比-1.93%；单季度归母净利润为0.72亿元，同比+75.6%；单季度扣非归母净利润0.50亿元，同比+7.4%。公司整体业绩稳步提升，归母净利润同比大幅提升。 团餐业务持续成长，门店增长更进一步：渠道端：公司2024H1特许加盟销售/直营门店销售/团餐销售收入分别为5.73/0.11/1.67亿元，同比+1.78%/-19.74%/+10.45%，公司2024Q2单季度特许加盟销售/直营门店销售/团餐销售收入分别为3.15/0.05/0.84亿元，同比-3.02%/-31.09%/+1.71%。团餐业务持续回暖，直营门店销售收入承压。门店端：截至2024年上半年，公司加盟门店合计5284家，净增241家，其中新开店604家，闭店363家；24Q2单季度来看，净增190家，其中新开店401家，闭店211家。2024H1华东/华南/华中/华北分别净增148/108/-9/-6家门店。华南地区由于2023年6月公司开放湖南区域新市场，加盟提速较为明显。华东区域因为含有并购方式获得的“蒸全味”品牌门店，区域总门店数量增长较快，其中区域内单巴比品牌门店净增15家。华中区域因为公司在区域内并购品牌门店关店较多，抵消了巴比品牌门店的增长。收入分地区来看，2024年上半年华东/华南/华中/华北收入分别为6.27/0.64/0.46/0.25亿元，分别同比+1.12%/+29.39%/+11.25%/+5.17%，华南地区在门店高增速的基础上，收入端提高较为迅速。 精细化运营降本控费，利润率稳中有升公司2024年上半年整体毛利率为26.17%，较去年同期提升0.55个百分点；归母净利率为14.60%，较去年同期增加3.49个百分点；扣非归母净利率为11.50%，较去年同期增加2.44个百分点；24Q2单季度毛利率为26.38%，较去年同期降低0.32个百分点；单季度归母净利率为17.54%，较去年同期增加7.74个百分点；扣非归母净利率为12.24%，较去年同期增加1.06个百分点。公司2024年上半年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.69%/7.17%/0.81%，较去年同期分别-1.34/-1.42/+0.04个百分点；24Q2单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.41%/6.77%/0.74%,较去年同期分别-0.66/-1.01/+0.04个百分点。本期销售费用率和管理费用率较去年同期有所减少，预计公司会在精细化管理下持续优化费用端支出。 盈利预测与投资建议基于2024年上半年业绩，我们下调公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为2.41/2.85/3.24亿元（前值为2.43/2.91/3.33亿元），对应当前股价PE分别为14/12/11倍，维持买入评级。 风险提示开店不及预期风险、原材料成本大幅变动、行业竞争加剧、食品安全风险

事件：公司发布2024年半年报，2024年1-6月公司实现营收5.31亿元，同比+28.73%，归母净利润1.20亿元，同比+31.24%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+31.04%；24Q2实现营收2.79亿元，同比+27.93%，归母净利润0.66亿元，同比+41.51%，扣非归母净利润0.60亿元，同比+35.87%。 益生元及膳食纤维拉动收入增长，Q2境外收入实现快增分产品看，24H1公司益生元/膳食纤维/健康甜味剂/其他淀粉糖（醇）分别实现收入1.53/2.88/0.60/0.03亿元，同比+43.72%/+35.44%/-26.30%/-56.63%，益生元及膳食纤维产品高增拉动收入快速增长；24Q2则分别实现收入0.79/1.53/0.35/0.01亿元，同比+34.42%/+37.78%/-19.03%/-62.35%，健康甜味剂降幅环比收窄。分区域看，24H1公司境内/境外分别实现主营收入2.02/3.01亿元，同比+15.80%/+29.77%；24Q2境内外分别实现1.03/1.66亿元收入，同比+3.24%/+41.61%，境外客户需求增长收入高增贡献主要增量。 Q2产品结构提振毛利，费用率亦有所上升公司24H1/24Q2毛利率分别为33.47%/33.22%，同比-0.55/+2.14pcts，24Q2毛利实现较好改善推测主要系产品结构优化。费用方面，24H1年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.17/+0.22/+0.09/-0.07pcts,整体费用率同比+0.07pct;而24Q2四项费用率分别同比+1.14/+0.36/+0.97/+0.01pct，,整体费用率有所上升，同比+2.48pcts，主要系人工、咨询、展会及项目研发费用增加。整体来看，公司24H1/24Q2实现归母净利率22.50%/23.64%，同比+0.43/+2.27pcts；扣非归母净利率20.95%/21.51%，同比+0.37/1.26pcts。 募投产能落地又添新产能扩张，综合竞争力持续提升5月29日，公司“年产3万吨可溶性膳食纤维项目”以及“年产1.5万吨结晶糖项目已实现全面投产，缓解公司产能瓶颈，持续扩大产品品种、型号。此外，公司8月29日发布关于投资建设“功能糖干燥扩产与综合提升项目”的公告，拟通过自有及自筹资金投资2.12亿元新建生产车间与干燥车间，建设周期24个月，预计建成可年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产品，此项目的投建有望持续扩充公司产能，且进一步升级、完善公司产品矩阵，提升公司市场竞争力。 盈利预测与投资建议：基于中报业绩，我们维持此前盈利预测，预计公司24-26年公司归母净利润为2.78/3.79/4.94亿元，同比+44%/+36%+30%，对应24-26年EPS为0.86/1.17/1.53元，对应PE为19x/14x/11x。 维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率风险。

公司发布2024年半年报。 24H1公司实现营收3.54亿（同比+22.3%），归母净利润566万元（同比-85.1%），归母扣非净利润-135万元（同比-104.6%）。 单Q2公司实现营收1.84亿元（同比+12.6%），归母净利润290万元（同比-86.5%），归母扣非净利润-110万元（同比-106.3%）。 调整后毛利率较上年同期略有提升，归母净利波动主要系股份费用支付影响。 受会计准则变化影响，公司将质保相关的维修费用与预提费用从销售费用中离去，计入营业成本，公司24H1毛利率约71.5%（较23H1调整后口径同比提升0.1pct）。 公司于2022年以及2023年分别进行了两轮股权激励，两轮归属期均包含2024年，故股权激励费用对24H1表观利润影响较大，剔除股份支付后的归母净利润为4774万元（同比+7.2%）。 研发持续投入，产品管线迈入肝胆外科及泌尿领域。 24H1公司研发投入8734万元（同比增长25.5%），研发投入占比同比提升0.62pct。公司产品管线顺利从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领域，相继推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜。 公司内镜产品矩阵日益丰富，24年新品年度发布中，高光智能影像平台、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜、超细胃镜、4K双焦内镜等将有效助力临床；AQ-1504K超高清内镜系统、AQ-120内镜系统将提供不同等级医院多样化的选择。 产品结构升级有效提升公司海内外市场竞争力。 分地区，24H1公司境内实现收入2.86亿元（同比+22.3%），国外实现收入6781万元（同比+22.4%），均保持较好的增长趋势。国内市场，公司已建立15个营销分公司，实现区域化垂直深度管理，提升产品覆盖面及市场竞争力；海外市场，公司取得多项产品准入，实现一系列有竞争力的机型获批上市。 盈利预测与投资建议据定期报告及会计准则变更，调整内窥镜设备毛利率、销售费用率等核心变量，预计公司2024-2026年营收为9.9/14.0/19.6亿元（前值为10.1/14.4/20.3亿元），CAGR为42.5%，归母净利润为0.82/1.54/2.57亿元（前值为1.16/1.80/2.73亿元），CAGR为64.3%，当前股价对应2024-2026年PS为5.3/3.7/2.6倍。公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业，产品具有创新性并实现赋能临床，维持“买入”评级。 风险提示1）研发失败或导致产品放量不达预期；2）医疗事故风险或导致推广不及预期；3）进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险；4）海外市场拓展或引发国际化经营风险。

事件：公司披露2024年半年报，报告期内公司实现营收17.81亿元，同比+8.88%；归母净利润1.35亿元，同比+25.03%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比+20.66%。24Q2实现营收8.65亿元，同比+2.80%；归母净利润0.59亿元，同比+0.30%；扣非归母净利润0.57亿元，同比+3.50%。 稀奶油快速放量拉动奶油业务和流通渠道快增，冷冻烘焙阶段性承压分产品看，24H1公司冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料分别实现营收10.61/4.33/0.77/1.04/0.92亿元，同比-0.15%/+82.74%/-14.06%/-2.88%/-28.86%，其中稀奶油快速放量，销售收入超2亿元，拉动奶油整体收入高增，冷冻烘焙整体表现稳定。分渠道看，24H1公司经销/直销渠道分别实现营收9.67/7.96亿元，同比+10.45%/+7.19%。经销渠道中，流通渠道占整体收入占比达55%，同比增长近15%，主要受益于稀奶油放量拉动；直销渠道中，商超渠道收入5.07亿元，同比-5.48%，主要系核心商超渠道部分产品商家安排进行周期性调整所致；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比超15%，合计同比增速接近25%。 收入结构扰动毛利，费用管控下盈利能力维持稳定24H1/24Q2公司实现毛利率32.60%/32.61%，同比-0.29/-1.09pcts，推测主要系产品结构变化，放量稀奶油毛利较低所致（24H1奶油毛利率36.22%，同比-3.86pcts）。费用端，24H1/24Q2公司销售费用率12.06%/12.02%，同比+0.13/+0.05pcts；管理费用率7.01%/7.47%，同比-0.53/-0.30pct；研发费用率3.85%/4.17%，同比-0.34/-0.51pct；财务费用率0.21%/0.22%，同比+0.03/+0.09pct；整体来看，四项费用率24H1/24Q2同比-0.71/-0.66pct，保持平稳且实现良好控制。最终，24H1/24Q2实现归母净利率7.59%/6.76%，同比+0.98/-0.17pct；扣非归母净利率7.01%/6.61%，同比+0.68/+0.04pct，盈利能力同比基本维稳。 积极扩产线、拓新品、开渠道，聚焦大单品、大客户、大经销商报告期内，公司积极推进技术革新，对核心挞皮产品进行产品升级，此外佛山三水第二条UHT奶油产线及广州增城自动化油脂精炼工厂均基本完工，有望进一步扩充公司产品、产能、品类优势。同时，公司聚焦资源投入，当前在售SKU较上年末缩减超20%，集团层面成立采购委员会有效提升采购议价权，按可比口径计算的当期平均入库均价下降约2%，经销商数量亦有所精简，积极开拓餐饮、茶饮、便利店等多元渠道。多项措施并举，有望持续提升公司采购、生产、运营、渠道效率。 盈利预测与投资建议基于中报业绩，我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为2.70/3.39/4.01亿元（原预测值为3.17/3.83/4.63亿元），同比+269%/+26%/+18%，对应PE分别为15x/12x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：食品质量安全、大客户不及预期、主要原材料价格波动等

公司发布 2024年半年报： 据公司公告， 2024年上半年公司实现营收 69.8亿元， 同比-2.4%； 实现归母净利润 6.1亿元， 同比+4.3%； 实现扣非后归母净利润 5.6亿元，同比+10.2%。其中，Q2单季度公司实现营收 35.0亿元，同比-10.4%； 实现归母净利润 3.1亿元， 同比+20.7%； 实现扣非后归母净利润 2.7亿元， 同比+23.1%。 2024H1营收总体保持稳健， 盈利能力逐步回升分业务来看， 科沃斯品牌服务机器人实现营收 33.97亿元， 同比-3.07%； 添可品牌智能生活电器实现营收 33.59亿元， 同比+2.42%。 扫地机器人方面， 公司凭借全能款产品更具竞争力的成本结构推动科沃斯品牌整体毛利率水平实现提升， 2024Q2随着新品销售占比提升，科沃斯品牌毛利率较去年同期增长 5.3pcts。 费用率方面， 24Q2公司销售/管理/研发费用率分别 30.8%/4.0%/6.4%， 分别同比-3.7/+0.8/+1.2pcts， 在兼顾研发创新投入的同时实现了期间费用率的收缩。 得益于上述有力举措， 公司 Q2归母净利率 8.9%， 同比+2.3pcts， 环比+0.3pcts。 海外市场增速表现亮眼， 积极布局国内线下渠道2024H1科沃斯品牌欧洲收入同比+42%； 窗宝海外收入同比+273.2%； 割草机器人海外收入和销量分别同比+185.9%与+252.1%； 总体来看， 科沃斯品牌海外业务收入同比+11.3%。 添可方面， 24H1海外收入同比+31.7%， 其中欧洲收入同比+66.1%。 国内市场方面， 公司积极推进线下渠道建设， 两大品牌在全国已铺设近 7000家销售网点，24H1科沃斯和添可线下收入占各自国内收入比例达到 33.5%和 26.0%。 推出新一期股权激励计划， 完善内部治理公司推出 2024年股票期权和限制性股票激励计划（草案）， 拟向激励对象授予权益 2500.29万股， 占公司股本的 4.39%， 激励对象共1033人，公司层面的业绩考核目标为：以 2023年营收为基数，2024-2027年增长率分别不低于 2%/5%/8%/10%。 公司同时推出 2024年员工持股计划（草案）， 参加对象不超过 11人， 公司层面的业绩考核目标为： 以 2023年营收为基数， 2024-2027年营收增长率的触发值不低于2%/5%/8%/10%， 目标值不低于 4%/7%10%/12%。 通过推出新一期股权激励计划， 绑定核心骨干， 进一步优化内部治理， 提高员工积极性。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 13.84/16.07/17.73亿元（前值 13.84/16.87/19.81亿元）， 分别同比+126%/16%/10%。 我们采取可比公司估值法， 可比公司 24-25年平均估值为 18.9/14.3x， 公司 PE估值分别为 16.5/14.2x。 考虑到公司积极拓展海外市场和线下渠道， 并推出成本效益较好的产品， 维持“买入” 评级。 风险提示行业需求不及预期， 竞争格局恶化， 零部件价格大幅上涨等。

上半年公司收入同比+30.61%，归母净利润同比+117.23%公司发布2024半年报，①营收和利润：上半年公司实现营收791.15亿元，同比+30.61%，实现归母净利润8.66亿元，同比+117.23%。单季度来看，24Q2公司实现营收466.72亿元，同比+37.58%，环比+43.86%，实现归母净利润7.82亿元，同比+228.57%，环比+830.95%。 ②毛利率和净利率：24H1公司销售毛利率为10.73%，同比-2.93pct，销售净利率为1.76，同比+0.12pct。24Q2，公司销售毛利率为11.1%，同比-2.54pct，环比+0.92pct，销售净利率为2.52%，同比+1.01pct，环比+1.85pct。③费用率：24H1公司期间费用率为7.73%，同比-1.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/4.15%/1.42%/0.66%，同比-0.55/-0.7/-0.43/+0.44pct。 集装箱制造、海工、金融业务收入增长亮眼分产品，①集装箱：上半年实现营收249.50亿元，同比+82.54%，毛利率为12.2%，同比-4.21pct。②物流服务：实现营收140.89亿元，同比+54.28%，毛利率为6.23%，同比-0.54pct。③能源化工装备：实现营收121.21亿元，同比+6.43%，毛利率为13.21%，同比-2.66pct。④道路运输车辆：实现营收107亿元，同比-20.56%，毛利率为14.91%，同比-3.87pct。⑤海洋工程：实现营收77.84亿元，同比+88.95%，毛利率为4.99%，同比-3pct。⑥空港设备：实现营收24.03亿元，同比+5.31%，毛利率为20.54%，同比-0.71pct。⑦循环载具：实现营收11.97亿元，同比-16.18%，毛利率为12.05%，同比-0.24pct。⑧金融业务：实现营收11.56亿元，同比+44.10%，毛利率为8.86%，同比+29.49pct。 2024年集装箱销量大幅增长，未来需求仍有望保持稳健据公司公告，公司上半年干货集装箱累计销量138.27万TEU（去年同期：26.31万TEU），同比+425.54%，Q2干货集装箱销量为88.83万TEU，同比+391.86%；冷藏箱累计销量4.47万TEU（去年同期：5.15万TEU），同比下降约13.20%。公司集装箱制造业务实现营业收入人民币249.50亿元，同比上升82.54%，实现净利润人民币12.76亿元，同比上升66.25%。克拉克森2024年7月预测，全球集装箱贸易增速将从2023年的0.7%大幅提升至2024年的5.1%，并预计2025年集运贸易增速将继续增长2.9%。客户备箱意愿增强，叠加稳定的旧箱淘汰置换量，预计2024-2025年集装箱新箱需求将有稳定的基本面支撑。 海工制造业务与海工平台租赁业务同比持续减亏海工行业景气度上行，持续增长的海洋作业活动推动海工装备利用率和租金连续走高，海工装备市场继续恢复向好。公司海洋工程业务的营业收入为77.84亿元，同比增长88.95%；净亏损人民币0.84亿元（去年同期：净亏损人民币1.82亿元），同比减亏53.70%。海工平台上租率和租金水平较去年同期有所提升，金融及资产管理业务净亏损人民币8.76亿元（去年同期：净亏损人民币11.25亿元），同比减亏22.15%。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2026年收入CAGR为11%，归母净利润CAGR为125%，2024-2026年归母净利润分别为32.46、39.17、48.26亿元，（前值为29.70、42.75、51.02亿元，根据公司中报，上调了集装箱制造业务全年销量预期，调整了道路运输车辆、能源化工、物流服务、金融业务的收入增速和毛利率水平）EPS分别为0.60元、0.73元、0.89元，对应PE分别为12、10、8倍，考虑到集装箱制造和海工行业景气度向上，并且公司在全球市场处于领先地位，我们认为公司具备估值性价比，维持“买入”评级。 风险提示经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，原材料价格波动风险

2024H1公司实现收入 38.59亿元， 同比+24.56%公司披露 2024年中报： 1） 2024H1公司实现营业收入为 38.59亿元， 同比+24.56%， 归母净利润为 8.24亿元， 同比-0.88%。 2） 2024Q2单季度， 营业收入为 24.08亿元， 同比+34%， 环比+65.84%， 归母净利润为 5.22亿元， 同比+1.95%， 环比+72.85%。 24H1汇兑收益同比减少约 2亿， 财务费用率同比增加①盈利水平： 2024H1公司销售毛利率和销售净利率分别为35.3%/21.37%， 同比变动+0.9/-5.47pct； 2024Q2单季度毛利率/净利率分别为 31.81%/21.71%， 同比-0.28pct/-6.8pct， 环比-9.3pct/+0.89pct。 ②费用率水平： 2024H1期间费用率为 6.69%， 同比变动+4.49pct。 其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.06%/2.27%/3.07%/-0.71%， 同比变动-1.08/-0.19/-0.51/+6.27pct。 24Q2单季度期间费用率为 5.87%， 同比变 动 +8.89pct 。 其 中 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.0%/2.46%/2.82%/-0.41%， 同比变动-2.08/+0.04/-1.10/+12.03pct， 环比变动-2.82/+0.49/-0.67/+0.80pct。 财务费用率变动较大， 主要系上半年因汇率波动产生汇兑损失人民币 0.4亿元， 上年同期汇兑收益人民币1.56亿元。 高空作业平台 7月出口增长 46.6%， 1-7月累计出口增长 26.16%据中国工程机械工业协会对升降工作平台主要制造企业统计： 2024年 7月当月销售各类升降工作平台 17264台， 同比增长 6.75%； 其中国内 7024台， 同比下降 23.6%； 出口 10240台， 同比增长 46.6%。 2024年 1-7月累计销售各类升降工作平台 118713台，同比下降 12.57%； 其中国内 60238台，同比下降 32.65%； 出口 58475台，同比增长 26.16% 盈利预测与投资建议我们预计公司 2023-2026年收入 CAGR 为 20%，归母净利润 CAGR为 18%， 2024-2026年归母净利润分别为 21.34、 25.35、 30.35亿元（前值为 22.51、 25.73、 30.38亿元， 中报汇兑收益低于预期， 因此调高了全年财务费用）， EPS 分别为 4.2元、 5.0元、 6.0元， 对应 PE 11、 9、8倍，浙江鼎力经过多年发展，已经成为全球高空作业平台领先制造商，技术实力强劲， 产品结构持续优化， 受益于海外市场高景气， 品牌在海外的认可度不断提升， 因此我们认为公司具备估值性价比， 维持“买入” 评级。 风险提示原材料价格波动风险； 行业竞争加剧风险， 汇率波动风险等。

公司公告：公司24H1实现营业收入约36.1亿元，同比+22%；24H1归母净利润约5.2亿元，同比+54%；24H1扣非归母净利润4.7亿元，同比+72%。公司24Q2实现营业收入约19.8亿元，同比+22%，环比+22%；24Q2归母净利润约3.1亿元，同比+68%，环比52%；24Q2扣非归母净利润2.9亿元，同比+99%，环比+58%。 市占优先战略驱动营收高增，毛利率企稳或受现货需求影响。公司24H1营业收入同比增加21.69%，主因23年市场需求低迷和库存逐步去化后，24H1消费、网通市场出现需求回暖，带动公司存储芯片的产品销量和营收增长；而在经营层面，公司继续保持以市占率为中心的策略，持续进行研发投入和产品迭代，公司多条产品线竞争力不断增强，促进产品销量和营收增长。公司Q2毛利率为38.15%，较Q1的38.16%基本持平。我们认为，公司Q2毛利涨势放缓，或受近期存储现货需求走弱，现货价下跌影响。但旺宏则表示Q3nor业务环比望持续改善，24H2价格亦有望高于24H1。我们认为利基存储价格在短期企稳后，后续仍有望再迎复苏。 多业务经营陆续转好，业绩有望持续上拐。在Nor方面，公司是全球排名第二的SPINORFlash公司，可提供多达13种容量选择（覆盖512Kb到2Gb）、4种不同电压范围、20多种产品系列。公司SPINORFlash车规级产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐，目前公司55nm工艺节点全系列产品均已量产。在NAND方面，公司38nm和24nm两种制程全面量产，并正在以24nm为主要工艺制程，容量覆盖1Gb~8Gb。在DRAM产品上，自有品牌DRAM产品上，上半年市场拓展效果明显，总成交客户数量进一步增加。公司DDR3L、DDR4产品出货量持续增加，现已覆盖网络通信、TV等应用领域以及主要客户群。而在MCU业务，公司GD32MCU产品已成功量产51个产品系列、超过600款MCU产品，产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程，在行业处于领先地位。 盈利预测与投资建议：考虑近期利基存储需求略有波动，现货价亦有所下跌，我们预计公司2024-2026年营收分别为74/95/114亿（此前预测值分别为80/104/128亿元），归母净利润分别11.1/16.9/22.3亿元（此前预测值为12.9/20.3/25.5亿元）。我们认为，公司作为国内利基存储与MCU龙头，后续有望受益Nor行业周期上行，而MCU行业亦有望在25年接力Nor复苏，维持“买入”评级。 风险提示需求复苏不及预期风险、技术迭代风险、竞争风险。

事件： 舍得酒业发布 24年半年报。 24H1公司实现营收 32.71亿元， 同比下降 7.28%； 实现归母净利润 5.91亿元， 同比-35.73%。 其中， 24Q2，公司实现营收 11.65亿元， 同比-22.75%； 实现归母净利润 0.41亿元，同比-88.29%。 二季度公司主动调整， 采取控量稳价策略， 助力渠道阶段性去库存， 释放压力。 大单品品味舍得去库， 腰部力量持续夯实。 分产品看，公司中高端/普通酒24H1分别实现营收26.01/3.84亿元，同比分别下滑 5.61%/25.18%。 其中， 24Q2中高端/普通酒分别实现营收 8.76/1.46亿元， 同比分别下滑 19.43%/47.35%。 24H1， 受经济环境的影响， 次高端白酒商务需求不及预期， 公司重点发力宴席场景， 舍得酒、 沱牌酒宴席数量同期均实现两位数增长， 但宴席消费整体体量尚小， 舍得传统优势产品品味舍得处于阶段性去库存阶段； 腰部产品舍之道、 T68、 沱牌窖龄特曲等产品同比持续增长。 聚焦核心市场， 高占有基地市场持续扩大。 分地区看， 公司 24H1公司省外/省内地区分别实现营收 20.76/9.10亿元， 同比分别变化下滑 11.16%/2.46%。 其中， 24Q2省外/省内分别实现营收 6.55/2.67亿元， 同比分别下滑 28.46%/18.25%。 在行业压力下， 公司区域打法更加聚焦， 高占有基地市场持续扩大。 毛利率短期承压， 销售费用率提升影响净利率。 费 用 端 ， 24Q2公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为27.0%/12.1%/1.8%/-0.3%， 同比分别变化+11.9/+2.8/-0.7/+0.2pct， 期间费用率整体+14.1%。 从绝对值来看， 公司管理/财务/研发费用同比+1%/-45%/-50%， 控制较好， 但在压力环境下销售费用并未缩减（+38%） ， 上半年销售费用提升主要系职工薪酬提升所致。 利润端，公 司 24Q2毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为 60.9%/3.5% ， 同 比 分 别 下 降10.9/19.7pct。 盈利预测与投资建议受商务消费疲软影响， 公司短期业绩承压， 二季度控制节奏释放压力， 但在长期来看， 公司品牌深耕下潜力不改。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 12.37/12.86/15.05亿元（前值分别为20.91/24.71/29.83亿元） ， 维持“买入” 评级。 风险提示行业竞争加剧的风险、 白酒商务消费复苏不及预期、 市场开拓不及预期的风险等。

公司发布 2024年半年度报告。 公司 2024H1营收 22.07亿元（+4.70%） ， 归母净利润 6.20亿元（+13.49%） ， 扣非归母净利润 5.99亿元（+13.69%） 。 24Q2营收 11.18亿元（+4.33%）， 归母净利润 2.95亿元（-2.80%），扣非归母净利润 2.85亿元（-2.08%） 研发创新加码支出力度加大， 看好后续改善潜力。 Q2销售毛利率 66.19%（同比+0.04pct， 环比+1.67pct） 。 费用率方面来看， 销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.79%（同比-1.22pct）、4.01%（同比-0.20pct）、 16.29%（同比+1.50pct）、 0.16%（同比+0.28pct） 。 公司研发投入力度加大： 在试剂研发领域深耕细作， 成功推出自免系列新品； NGS/质谱领域持续发力拓展， 深化公司 IVD 全平台布局。 支出增大致使短期增速承压， 看好后续创新研发落地， 改善提速。 产品毛利率稳健提升， 海外拓展保持高增分产品来看，2024H1试剂类营收 18.6亿元（+4.3%），毛利率 71.5%； 仪器类营收 2.8亿元（+10.8%） 。 毛利率 37.4%。 较 23年全年各自毛利率水平 70.94%和 33.54%稳健提升。 分地区来看， 境内收入 20.8亿元（+2.99%） ， 境外营收 1.3亿元（+42.2%） ， 海外拓展保持高增速。 政策扰动下行业承压， 公司经营稳健业绩提速可期。 随着行业 DRGs、 体外诊断试剂集采等政策的陆续执行落地， IVD行业公司产品价格面临一定压力。 公司全面布局 IVD 多平台， 具备分散价格下行风险的潜力。 公司整体经营稳健， 我们预计随着诊疗端压力释放需求改善， 公司仪器入院加快， 业绩有望提速。 盈利预测与投资建议受行业政策扰动，我们预计公司 2024-2026年 EPS 为 2.4/2.9/3.7元（前值 24/25/26年为 2.6/3.2/4.0） ， 对应 PE 为 17/14/11倍， 安图生物是国内 IVD 平台化先行者， 研发加码提升公司竞争力， 维持“买入” 评级。 风险提示竞争加剧风险、 政策风险、 汇率波动风险、 新品研发与推广不及预期风险、 注册及认证相关风险。

事件：公司披露2024年半年度业绩：24年H1公司实现营收1.87亿元，同比+15.16%；归母净利润0.29亿元，同比+20.68%；扣非归母净利润0.27亿元，同比24.7%。其中，24Q2营收0.96亿元，同比+15.58%；归母净利润0.16亿元，同比+20.37%；扣非归母净利润0.15亿元，同比+24.82%。24H1公司营收、利润均实现稳健增长。 产品创新驱动下，2Q2餐饮渠道逆势增长超预期分渠道看，Q2公司餐饮、食品加工、品牌定制、直营商超、直营电商、经销商（零售）渠道营收分别同比+37.94%/-2.21%/+14.77%/-14.47%/+23.26%/-40.04%；其中，餐饮渠道在整体餐饮消费放缓之际增长超预期，主要系公司在客户端持续固老开新以及产品端坚持创新驱动，如近三年开发的新品销售占比超过50%，24H1酱汁类、粉体类复调分别新增400多款/140多款产品，故预计Q2新品增长贡献较好；此外，Q2经销商数量环比Q1末减少19家，目前共91家。分区域看，华东、华北、东北、华中、华南、其他地区营收分别同比+19.37%/-3.10%/+9.99%/+3.74%/+60.03%/-15.47%。 餐饮消费降级导致毛利率承压，而费用优化提振整体净利率表现盈利方面，Q2毛利率为38.05%，同比-2.49pct，尽管原料成本压力整体较小，但餐饮企业内卷加剧、客单价下降，给公司这样的供应链企业造成价格压力，叠加产品结构调整等影响。费用端有所下降，Q2四项费率合计同比-3.06pct，同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.21/-1.52/-0.44/+0.12pct，其中管理费率优化主要系股份支付费用同比显著减少等。最后，Q2公司归母净利率为16.54%，同比+0.66pct，而Q2公司扣非归母净利率为15.99%，同比+1.18pct。 24H1平稳收官，创新驱动业绩持续增长首先，公司上半年经营端平稳收官，餐饮、食品加工渠道轮流发力，带动公司销售稳健增长。其次，公司考虑到市场环境并未实施向特定对象发行股票事宜，而该定增批复到期后自动失效；此外，为保证激励科学性与有效性，公司决定终止实施2021年第二期股票期权激励计划及2022年股票期权激励计划，并注销相关股票期权约213万份。展望H2，公司坚持以创新为驱动的成长模式，持续扩品、拓客，有望在H2调味品销售旺季保持快增。 议盈利预测与投资建议:由于餐饮消费大环境持续承压，故下调公司2024-26年归母净利润分别为0.69/0.84/1.02亿元（前值为0.79/1.01/1.29），分别同比+22%/+21%/+22%。考虑到复调品类在B端持续渗透、公司研发创新能力强，预计公司业绩有望保持稳步快增，故维持“买入”评级。 风险提示大单品销售不及预期，原材料价格波动，线上渠道增长不及预期，食品安全，B端需求不及预期

事件：公司发布 2024年中报，2024H1实现收入 7.6亿元（同比+17.1%），归母净利润 0.1亿元（同比+125.0%）， 扣非净利润 0.2亿元（同比+130.0%），2024Q2单季度实现收入 4.0亿元（同比+22.3%） ， 归母净利润 0.0亿元（同比+98.6%） ， 扣非净利润 0.1亿元（同比+119.3%） 。 公司控费初显成效， 盈利能力稳步增强： 2024H1公司整体毛利率和净利率分别为 71.4%和 1.3%。费用率方面，2024年上半年销售费用率为 44.1%（同比-15.1pct） ， 管理费用率 5.6%（同比-0.7pct） ， 研发费用率 10.6%（同比-8.6pct） ， 财务费用率 2.51%（同比+0.4pct） ， 费用端下降明显。 公司盈利能力大幅提升得益于公司深化全业务流程的精益管理， 内部运营效率得以提升， 销售费用率下降。 海外持续高增长， 白紫欧盟获批有望带来新增量： 2024年上半年公司实现海外销售收入 9009.5万元（同比+33.0%） ， 国际化是公司非常重要的战略， 我们看好海外收入有望持续高增长。 （1） 白紫已获批上市， 欧盟市场潜力巨大： 公司核心产品白紫已于 2024年 7月获得欧盟集中审批上市批准， 白紫可以在欧盟所有国家上市销售， 欧盟市场是公司海外商业化战略的重要构成部分， 公司正积极推动白紫在欧盟市场的营销渠道布局和拓展，截至 2024中报公司已与欧盟和巴西等共 47个国家和地区的合作伙伴签约； （2） 海外商业化平台优势显著， 布局广泛： 公司深耕新兴市场， 经过 20多年的发展， 海外商业化平台已覆盖 40多个国家， 人口过亿、 GDP 排名前三十的新兴市场国家全部覆盖， 公司产品人促红素注射液在巴西、 菲律宾、 埃及等国家已成为当地 EPO 领先品牌产品。 新兴市场布局方面， 公司以巴西、 墨西哥、 新加坡、 埃及等海外分子公司为支点， 深度辐射整个中美、 南美、 东南亚、 中东北非等区域； （3） 聚焦重点疾病领域， 夯实公司品牌力： 公司聚焦肿瘤、 自免、 代谢疾病等领域， 持续开展产品引进， 截至 24中报披露公司已引进 13款产品。 在乳腺癌治疗领域， 有白蛋白紫杉醇、 曲妥珠单抗、 贝伐珠单抗、 奈拉替尼、 艾立布林、 哌柏西利、 奥拉帕利片等涵盖一线到后线、 靶向+化疗及围手术期辅助治疗等不同分型、 不同阶段的 7款重磅产品， 形成了在重点肿瘤领域的产品矩阵， 全方位满足医患的用药需求。 创新管线进展顺利， 具备差异化优势： 2024年公司在研创新药管线有序推进， 公司人干扰素α1b 吸入溶液 III 期临床试验已开展受试者入组工作， 聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液项目已确定 III 期临床的组长单位PI， 即将启动 III 期临床的受试者入组给药。 公司首个自主研发的 1类创新药 Fc 融合蛋白-长效生长激素处于 I 期临床试验中。 此外， 公司筛选到了多款成药性高、 安全性高的 PCC 分子， 其中 GB 10、 GB 12、 GB 13、 GB 14、GB18、 GB19、 GB20等多个创新项目均已完成 PCC 分子创制， 陆续进入工艺开发阶段。 盈利预测与投资建议我们维持 24-26年收入增速分别为 14%/22%/34%， 归母净利润增速分别为 115%/296%/78%， EPS 分别为 0.13元、 0.52元、 1.02元。 我们认为公司 24年为业绩反转年和出海逻辑兑现元年， 后续公司的业绩成长性强， 海外新品 25-26年有望翻倍增长， 维持“买入”评级。 风险提示国内集采政策不及预期的风险； 海外销售不及预期的风险； 核心竞争力风险； 经营风险

事件：公司公告24H1实现营收4.49亿，同比+41.04%；实现归母净利1.01亿元，同比+38.56%，扣非净利0.99亿元，同比+45.84%；其中Q2实现营收2.51亿（预告中值2.45亿），同比+55.37%，环比+26.93%；归母净利0.61亿元（（预告中值0.61亿），同比+55.58%，环比+53.25%；扣非净利0.62亿元（（预告中值0.60亿），同比+58.62%，环比+67.84%。，业绩超预期！PCB+泛半导体共同驱动成长，会计政策变更影响毛利率PCB）业务）：24H1PCB行业逐步回暖，PCB厂商稼动率回升后对设备需求提升。同时PCB企业在东南亚大量投资设厂。除了持续进行的高端化外，24H1公司全球化进展迅速，LDI设备成功销往越南/泰国/日本等地。）泛半导体）：公司泛半导体领域多点开花，在手订单保持较快增长。公司IC载板市场表现良好，同比增速较快。IC载板4um线宽设备验证顺利，开拓了兴森科技、明阳电路等客户；24H1新型显示领域，公司积极切入京东方供应链，目前屏幕传感器RTR设备已发货，LCD制程曝光打码设备也即将出货，京东方的订单将为公司注入强大增长动力。响会计政策变更影响24H1毛利率约4.4pct））报告期内，质保费用归类从销售费用转入营业成本，24H1质保费用约为1989万元，据测算碁导致24H1毛利率下降4.4pct，销售费用率同等下降。 技术创新驱动成长，24H1技术/产品/区域突破硕果磊磊24H1除业绩保持高速增长外，公司新赛道布局更是取得突破性进展。公司以直写光刻技术为核心，24H1新品不断。IC载板设备已升级至3-4um解析能力，5月推出IC载板解决方案新品。4月推出了键合制程解决方案，同时推进量测、检测技术路线图，完成LDI+晶圆对准机+晶圆键合设备的先进封装平台型布局。同时8月19日，公司公告功率直写设备出口日本，是产品+区域的双重突破。长期成长逻辑上1）PCB方面，AI驱动需求高端化。据公司半年报引Prismark，HDI/封装基板和软板等中高阶产品占比2028年将提升至54%，公司产品达到全球领先水平，将受益于行业技术升级+产能转移。2）RDL/Bumping和TSV制程中公司LDI设备大有可为，LDI设备将在未来3年内逐步成熟并占据先进封装大市场的一定份额；引线框架产品正在逐渐替代冲压工艺；掩膜版制版/新型显示/光伏新技术路线发展空间也极为广阔。 盈利预测与投资建议我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年营收收入为11.5/15.6/19.9亿元，归母净利润为2.67/3.86/5.24亿元，P/E倍数分别为29/20/15×。我们认为，公司技术上处领先地位，同时底层技术具备强大的平台延伸特点，维持“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期、设备研发不及预期、应用领域开拓不及预期