金融事业部 搜狐证券 |独家推出
周蓉

华金证券

研究方向:

联系方式:

工作经历:

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
22.22%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
绝味食品 食品饮料行业 2022-09-27 47.10 -- -- 53.50 13.59% -- 53.50 13.59% -- 详细
事件描述事件:公司发布《2022年股票期权激励计划(草案)》,拟授予的股票期权为913.5万份(公司股本总额的1.50%),首次授予847.80万份(公司股本总额的1.39%),授予对象为公司高管及核心员工不超过178人,行权价格为每股35.26元。行权条件为相比2021年,2023-25年营收增长率不低于19%/39%/67%。 事件点评重启股权激励计划,调动员工积极性。公司发布《2022年股票期权激励计划(草案)》。本激励计划拟授予的股票期权数量为913.50万份,约占目前公司股本总额的1.50%;首次授予847.80万份,约占目前公司股本总额的1.39%,约占本次拟授予权益总额的92.81%;预留授予65.70万份,约公司股本总额的0.11%,约占本次拟授予权益总额的7.19%。授予对象不超过178人,包括高管和核心员工。高管中财务总监、董秘获授的股票期权数量为38.20万份,占授予总数的4.18%;其余176名核心员工获授的股票期权数量合计809.60万份,占授予总数的88.63%,人均获授4.60万份。本次激励计划授予的股票期权的行权价格为每股35.26元,采取向激励对象定向增发的形式。公司上市至今,持续引入新的人才,本次重启股权激励计划将进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动员工积极性。 考核目标务实合理,旨在中长期稳定增长。本次激励计划授予的股票期权(含预留)行权对应的考核年度为2023-2025年三个会计年度,要求对比2021年,2023-25年的营收增长率不低于19%/39%/67%,2023-25年的营收分别不低于77.93/91.03/109.36亿元。若每年正好完成该考核目标,2023-25年营收分别同比增长19%/17%/20%。本次激励计划首次授予的股票期权三个行权期比例分别为40%/30%/30%。激励计划首次授予股票期权需摊销的总费用为0.99亿元,2022-26年的分摊金额分别为0. 12、0.46、0.27、0. 12、0.02亿元。此次推出股权激励计划,站在目前时点看,考核目标更为务实合理,着眼公司中长期稳定增长。 上半年单店营收略承压,股权激励彰显经营信心。上半年受多地疫情扰动,公司单店营收短期承压。展望下半年,在疫情精准防控下,单店收入及加盟商信心均有望逐步恢复。同时根据水禽行情网,9月24日北方地区毛鸭价格为4.9元/斤,相较前期高位小幅回落,下半年原材料压力仍在,但有望边际趋缓,公司季度间逐渐环比改善可期。此次公司重启股权激励计划,考核指标以营收增长率为主,体现出公司将积极把握疫情之下带来的逆势扩张机遇,彰显其对公司未来3年稳健经营和长期发展的信心和决心。 投资建议根据公司股权激励目标及激励费用的摊销,我们略调整盈利预测:公司2022-2024年营业收入分别为71.84/86.13/99.88亿元,同比+9.7%/+19.9%/+16.0%。归母净利润6.18/11.23/13.44亿元,同比-37.0%/+81.6%/+19.7%。对应EPS1.02/1.84/2.21元,当前股价对应PE分别为48.3/26.6/22.2倍,维持“增持-A”投资评级。 风险提示行业竞争加剧;局部地区疫情反复;渠道拓展不及预期;原材料等成本快速上升;食品安全问题等。
千禾味业 食品饮料行业 2022-08-31 15.21 -- -- 15.86 4.27% -- 15.86 4.27% -- 详细
事件:公司发布2022 年半年报,实现营业收入10.15 亿元,同比增长14.56%,归母净利润1.19 亿元,同比增长80.56%。其中22Q2 实现营业收入5.33 亿元,同比增长30.51%,归母净利润0.64 亿元,同比增长145.32%。 事件点评 Q2 低基数&消费回暖,营业收入实现增长。22H1 实现营收10.15 亿元,同比+14.6%。分产品来看:22H1 公司酱油/食醋营收分别为6.04/1.74 亿元,同比10.5%/+19.8%;分地区来看:22H1 公司东部/南部/中部/北部/西部分别实现营收1.80/0.56/0.94/1.48/5.22 亿元,同比+8.1%/+1.3%/+29.5%/+29.3%/+13.7%,中部及北部区域实现较快增长。其中22Q2 实现营收5.33 亿元,同比+30.5%。Q2 受益于疫情催化C 端消费释放,营收实现较快增长。分产品来看:22Q2 年酱油/食醋营收分别为3.14/0.95 亿元,同比+24.2%/+39.2%;分地区来看,东部/南部/中部/北部/西部分别实现营收0.95/0.29/0.51/0.77/2.72亿元,同比+28.2%/+5.7%/+47.9%/ +45.2%/+28.7%。5 月疫情逐步趋缓之后,西南以外区域放量推动收入增长。预计22 年伴随全国点状疫情逐步稳定及精准防控,需求趋势有望延续,叠加前期公司积极拓展渠道以及渠道激励政策的优化,公司动销有望持续好转,经营情况逐步向好。 22H1 毛利率略有承压,Q2 净利率显著向好。22H1 公司毛利率为35.37%,同比-6.84ptc,销售/管理费用率14.27%/3.22%,同比-12.20/-0.30ptc,22H1 公司净利率为11.71%,同比+4.28ptc;22Q2 公司毛利率为35.72%,同比-5.16ptc,销售/管理费用率13.56%/3.19%,同比-13.83/-0.67ptc,22Q2 公司净利率为11.94%,同比+5.59ptc。22H1 由于大豆等原材料价格上行和运输费用的增加,从而毛利率有所承压。但Q2 开始在公司广告费用收缩以及渠道共建费用相应减少的背景下,公司销售费用显著下降,从而净利率水平显著向好。 下半年动销逐步回暖,收入利润同步增长仍可期。今年以来公司加大了在省外市场的开拓,同时产品矩阵有所丰富,推出低端零添加酱油、蚝油、蒸鱼豉油等新品,帮助其进一步拓展市场。目前华东地区的渗透率仍较低,未来还有较大提升空间。展望下半年,伴随疫情逐步趋缓,公司流通渠道的不断开拓,以及低价版零添加酱油的积极推广,业绩增长逐步向好。同时成本端短期仍存在一定压力,22 年费用收缩确定性较高,一定程度上能缓解成本端压力。在净利润水平基数恢复正常水平后,22H2 收入利润有望保持同步增长。 投资建议 伴随公司新一轮股权激励落地以及产能投放持续,长期看公司业绩向好趋势依旧。我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为22.60/27.06/32.46 亿元,同比增长17.4%/19.7%/19.9%。归母净利润2.96/3.78/4.61 亿元, 同比增长33.7%/27.6%/21.9% 。对应EPS0.31/0.39/0.48 元,当前股价对应PE 分别为49.3/38.6/31.7 倍,给予“增持-A”投资评级。 风险提示 局部地区疫情反复;行业竞争加剧;原材料成本快速上升;食品安全问题等。
海天味业 食品饮料行业 2022-08-30 78.46 -- -- 85.98 9.58% -- 85.98 9.58% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报, 实现营业收入 135.32亿元, 同比增长9.73%, 归母净利润 33.93亿元, 同比增长 1.21%。 其中 22Q2实现营业收入63.22亿元, 同比增长 22.19%, 归母净利润 15.64亿元, 同比增长 11.79%。 事件点评 需求 &成本双承压, 营收平稳增长。 22H1/22Q2公司营收分别为135.32/63.22亿元, 同比+9.73%/+22.19%。 1) 分品类看, 酱油/调味酱/蚝油/其他调味品 22H1同比分别 +6.8%/-3.6%/+3.7%/+39.0%, 22Q2同比分别+17.1%/+3.9%/+12.0%/+87.3%。 22Q2疫情逐步趋缓, 在前期提价及低基数背景下, 各品类营收实现正增长, 其中食醋料酒等品类实现较快增长, 助力半年目标达成。 2) 分区域看, 22H1东部/南部/中部/北部/西部地区营收同比分 别 +5.7%/+15.8%/+2.5%/+11.4%/+3.5% , 22Q2同 比 分 别 +5.9%/+27.3%/+20.9%/+28.1%/+19.6%。 22Q2南部及北部实现较快增长。 2022H1经销商数量为 7147家, 净减少 283家。 上半年在疫情反复&消费疲软背景下, 行业整体承压。 6月餐饮端逐步修复, 公司发力追赶全年任务指标, 整体来看基本符合预期。 同时根据渠道反馈, 目前库存水平 2.5-3个月左右。 伴随疫情趋缓, 外出就餐频次增加, 餐饮产业需求有望释放, 公司是调味品 B 端龙头,有望率先受益。 成本上行背景下, 22H1毛利率有所承压。 22H1公司毛利率为 36.63%,同比-2.68ptc; 销售/管理/财务费用率分别为 5.08%/1.48%/-2.36%, 同比-0.39/-0.00/-0.19ptc; 净利率为 25.08%, 同比-2.11ptc。 22Q2公司毛利率为34.87%, 同比-2.19ptc; 销售/管理/财务费用率分别为 4.68%/1.62%/-3.39%,同比-0.48/-0.32/-0.40ptc, 净利率为 24.74%, 同比-2.30ptc。 上半年毛利率方面由于原材料成本上行, 有所承压。 公司在 21Q4实施提价, 22Q1提价传导基本完成。 但当前受外部环境影响, 各项成本依然维持高位, 建议积极跟踪后续成本变动及拐点出现后的业绩弹性。 费用投入方面, 预计公司还将通过内部挖潜、 新品扩张等手段一定程度上对冲成本上行及同业竞争压力, 助力其盈利能力保持稳定。 投资建议 展望下半年, 期待疫情精准防控之后餐饮改善带来的机会, 同时叠 加之前的提价贡献, 公司季度间有望逐季环比改善。 长期看, 公司拥有强竞争力, 龙头地位稳固, 在外部环境压力较大下, 公司利用其渠道及品牌优势, 不断扩大市场份额, 实现稳健增长。 我们预测公司 2022-2024年 营 业 收 入 分 别 为 280.94/319.30/362.91亿 元 , 同 比 增 长12.4%/13.7%/13.7%。 归母净利润 73.30/87.11/102.16亿元, 同比增长9.9%/18.8%/17.3%。 对应 EPS 1.58/1.88/2.20元, 当前股价对应 PE 分别为 49.3/41.5/35.4倍, 给予“增持-A” 投资评级。 风险提示 局部地区疫情反复; 行业竞争加剧; 原材料成本快速上升; 新品推广不及预期; 食品安全问题等。
青岛啤酒 食品饮料行业 2022-08-29 104.00 -- -- 110.32 6.08%
110.32 6.08% -- 详细
事件: 公司公布 2022年中报, 公司 2022H1实现营业收入 192.73亿元,同比增长 5.37%, 归母净利润 28.52亿元, 同比增长 18.07%, 其中 2022Q2实现营业收入 100.65亿元, 同比增长 7.49%, 归母净利润 17.26亿元, 同比增长 23.85%。 事件点评 22H1疫情扰动下销量略承压, 产品结构升级助力营收增长。 公司 22H1实现营业收入 192.73亿元, 同比+5.37%。 拆分量价, 公司 22H1完成啤酒销量 472万千升, 同比-1.03%; 吨酒价 4083元/千升, 同比+6.46%。 其中主品牌青岛啤酒实现产品销量 260万千升, 同比+2.85%, 青岛中高档以上产品销量同比+6.60%。 22Q2实现营业收入 100.65亿元, 同比+7.5%。 拆分量价,Q2完成啤酒销量 259万千升, 同比+0.47%; 吨酒价 3884元/千升, 同比+6.99%。 上半年在疫情反复影响下, 销售量有所承压, 产品结构升级带来的吨价提升是营收上半年增长的主要驱动力。 分地区来看, 22H1公司在山东/华北/华南/华东/东南地区分别实现营收 118.1/36.6/15.2/14.4/4.7亿元, 同比+6.0%/+12.6%/-0.6%/-8.5%/-1.2%, 华北及山东地区增长较好, 华东地区主要受疫情封控影响有所承压。 公司在 6-9月推出旺季战役“夏日风暴”, 同时在疫情缓解及多地天气炎热支撑之下, 根据渠道反馈, 公司已于 7月实现销量正增长。 同时进入 8月以来, 华北地区动销良好态势依旧, 助力公司 22Q3营收增长。 提 价 对 冲 成 本 压 力 , 净 利 率 同 比 提 升 。 22H1/Q2公 司 毛 利 率 为38.10%/38.32%, 同比+0.20/+0.84pct, 上半年在大麦、 铝罐等材料价格上涨之下, 公司通过部分原材料价格锁价及产品提价, 保证毛利率稳定向好。 22H1/Q2公司净利率为 14.80%/17.15%, 同比+1.59/+2.27pct, 其中 22H1销售费用率/管理费用率分别同比-0.75/-0.23pct。 面对疫情和成本压力双重挑战, 公司通过持续优化管理体系, 提高运营效率, 实现净利润率稳步提高。 展望下半年, 在玻璃、 铝锭等包材价格环比下行、 大麦价格上涨趋缓背景下,同时伴随提价传导以及产品结构持续改善, 公司下半年有望释放利润弹性,盈利能力稳步提升。 基地市场 6月起逐步向好, 旺季有望实现销量反弹。 2022年 6月开始, 全国各地疫情趋于平稳, 加之今年夏季多地天气炎热, 有利于啤酒动销。 山东和华北市场作为青岛啤酒强势省市动销逐步恢复, 据渠道调研反馈, 7月华北及山东地区销量有望同比实现小双位数增长, 全国有望实现 10%以上增长。 同时中秋节旺季即将到来, 中秋聚会对高端啤酒动销有促进作用。 上半年受疫情影响, 部分现饮消费场景消失, 高端啤酒消费升级节奏有所放缓随着疫情逐步得到控制, 我们认为今年三季度啤酒高端化进程较上半年将更为顺畅。 在低基数背景下, 预计公司 22Q3收入增长具备较高确定性。 投资建议 公司产品结构稳健改善, 吨价保持良好增长, 我们看好公司在啤酒行业高端化进程中的长期发展, 给予公司盈利预测: 2022-2024年公司营业收入分别为 324.33/347.76/370.89亿元, 同比增长 7.5%/7.2%/6.7%。 归母净利润 33.59/40.35/46.26亿元, 同比增长 6.5%/20.1%/14.6%。 对应 EPS 分 别 为 2.46/2.96/3.39元 , 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为42.2/35.2/30.7倍, 给予“买入-A” 投资评级。 风险提示 产品升级不及预期, 行业竞争加剧, 新冠疫情反复, 原材料价格上涨超预期等。
天味食品 食品饮料行业 2022-08-25 23.72 -- -- 26.00 9.61%
26.99 13.79% -- 详细
事件: 公司发布 2022年中报, 2022H1实现营业收入 12.14亿元, 同比增长 19.4%; 归母净利润 1.66亿元, 同比增长 119.6%; 其中 22Q2实现营业收入 5.85亿元, 同比增长 18.2%; 归母净利润 0.66亿元, 去年同期为-0.05亿元, 扭亏为正。 事件点评 低基数&大单品放量, 22H1收入稳健增长。 2022H1火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱分别实现营收 4.80/6.57/0.08/0.34/0.23亿元, 同比+10.6%/+24.6%/+35.8%/+52.3%/+28.3%。 其中 22Q2火锅底料/中式菜品调料分别实现营收 2.38/3.08亿元, 同比+29.4%/+7.4%。 公司上半年采取聚焦大单品策略, 3月提前铺货小龙虾料, 总体动销良好, 上半年已超额完成全年目标。 分渠道来看, 22H1公司经销商/定制餐调/电商渠道分别实现营收 9.98/1.08/0.68亿元, 同比+22.6%/-10.4%/+15.7%; 其中 22Q2经销商/定制餐调 /电商渠道分别实现营收 4.76/0.57/0.35亿元, 同比 +21.8%/-24.7%/+105.2%。 22Q2经销商渠道实现稳定增长, 疫情之下餐饮场景部分缺失, 定制餐调渠道相对承压。 7-8月仍处于小龙虾料旺季, 该单品有望进一步贡献收入增量。 同时 Q2之后手工火锅底料和鱼调料等单品市场表现趋势向好,以上有望与下半年底料旺季形成互补, 贡献业绩增量。 毛利率延续修复, Q2成本压力下略有下降。 公司 22H1/Q2毛利率为35.3%/34.5%, 同比+4.1/+1.72pct, Q2环比 Q1-1.4pct, 主要系前期部分低价原材料使用完毕, Q2油脂等原材料成本压力上升所致。 2021H1销售/管理/财务费用率分别为 15.4%/4.5%/-1.0%, 同比-4.7/ +0.4/+1.5pct, 上半年受疫情影响广告营销费用投放有所精简, 同时上半年产生股权激励等相关费用, 致使销售费用率下降, 管理费用率略有上升。 综合之下 22H1/Q2公司净利率为13.7%/11.23%, 同比+6.2/+12.1pct。 经过 21年的行业激励竞争, 公司在市场费用投放上将更为精简, 同时伴随油脂等原材料价格趋缓, 公司成本压力有望逐步趋缓, 盈利能力稳定向好。 产品&渠道不断完善, 业绩增长可期。 2022年在供给端出清, 需求回暖的背景下, 整体复合调味料行业竞争格局有所优化, 公司作为当前行业龙头, 有望受益。 同时产品方面, 公司在促进传统单品火锅底料及鱼调等平稳增长的同时, 加大小龙虾调料等新品的推进, 同时将推广节奏前置, 快速抢占市场份额; 渠道方面, 2022年公司推出优商扶商的经销商分级运营模式, 加强了渠道终端的分销及动销, 优化渠道经营效率。 在产品&渠道不断完善背景下, 其下半年业绩增长可期。 投资建议 在公司治理结构不断优化之下, 我们看好其在复调行业扩大市场份额, 营收稳定增长的中长期发展潜力。 给予其盈利预测: 2022-2024年公司 营 业 收 入 分 别 为 24.96/29.94/35.55亿 元 , 同 比 增 长23.2%/19.9%/18.7%。 归母净利润分别为 3.12/4.04/5.08亿元, 同比增长 69.2%/29.2%/26.0%。 对应 EPS 分别为 0.41/0.53/0.67元, 当前股价对应 PE 分别为 62/48/38倍, 给予“买入-B” 投资评级。 风险提示 行业竞争加剧; 新冠疫情反复及原材料成本上升等。
海天味业 食品饮料行业 2022-04-29 81.65 -- -- 83.08 1.75%
91.99 12.66%
详细
事件: 公司发布2022年一季报,报告期内公司实现营业收入72.10亿元,同比增长0.72%;实现归母净利润18.29亿元,同比-6.36%%;扣非净利润17.91亿元,同比-5.49%。 投资要点 疫情扰动下,Q1业绩有所承压。分品类看,酱油/调味酱/蚝油收入分别为40.76/8.07/11.31,同比分别-0.53%/-8.61%/-3.71%,在去年同期高基以及3月疫情扰动下,酱油和蚝油作为必须消费品销量较为稳健;其他产品营收7.68亿元,同比+9.70%,为公司实现全年营收目标提供有力支撑。分区域看,公司在东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现营收13.77/12.13/14.82/18.86/8.25亿元,同比分别+5.61%/+6.02%/-9.27%/+0.37%/-7.25%;分渠道看,公司线下经销商净减291个,实现营收64.90亿元,同比-3.90%;线上渠道实现营收2.93亿元,同比+202.23%,公司新零售渠道建设成果显现。 成本上行利润承压,降本控费积极应对。22Q1公司毛利率为38.17%,同比-2.77pct,主要系成本压力持续上行,其中大豆价格受俄乌冲突影响上涨,PET 价格亦有所上涨。费用方面, 22Q1公司销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为5.43%/1.35%/-1.45%,分别同比-0.27/+0.20/+0.13pct;其中销售费用率下降主要系公司通过创新营销模式提高宣传效率,减少广告费用投放,部分缓解毛利率压力。 21Q1公司净利率为25.37%,同比-1.92pct。 公司龙头优势不变,期待消费逐步复苏。公司2022年营收和净利润规划均为+12%,尽管一季度受疫情影响,消费较为疲软,但是公司依然完成了全年营收/净利润目标的25.74%/24.50%;我们认为从中长期来看,公司龙头优势并未改变,从渠道端看,公司在传统渠道的优势不断巩固,新渠道布局也在加快发展发展;产品端,公司三大核心品类酱油、蚝油、调味酱市场份额大、刚需性强,疫情控制后销量恢复值得期待,复合调味料、鸡精、醋等新品也将借助公司平台优势快速发展,提供新的增长动能和活力。我们中长期看好公司利用平台优势,加快新品培育放量,保持和扩大公司竞争力和领先优势。 投资建议:期待疫情精准防控之后餐饮改善带来的机会,同时叠加之前的提价贡献,公司季度间有望逐渐环比改善。我们预测:2022-2024年公司营业收入分别为280.94/324.05/371.81亿元, 同比增长12.4%/15.3%/14.7%。归母净利润74.81/89.10/105.23亿元,同比增长12.1%/19.1%/18.1%。对应 EPS 分别为1.78/2.12/2.50元,维持公司“买入-B”评级。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧,新品推广不及预期、原材料价格上涨超预期等。
青岛啤酒 食品饮料行业 2022-04-29 81.56 -- -- 92.63 13.57%
106.14 30.14%
详细
事件: 公司发布2022年一季报,报告期内公司实现营业收入92.1亿元,同比增长3.14%;实现归母净利润11.3亿元,同比增长10.20%;扣非净利润10.2亿元,同比增长17.14%。 投资要点 主品牌销量稳步增长,产品结构持续优化。2022Q1公司实现啤酒销量212.9万千升,同比-2.79%,主要系3月后疫情对公司销量有一定影响。分品牌看,青岛主品牌销量实现130.4万千升,同比+5.1%,销量占比同比+4.6pct,达到61.25%,高端化进展顺利;其他品牌受疫情影响,销量同比-13.09%。从吨价看,受益于产品结构改善及提价,公司啤酒平均吨价同比+6.10%,约为4325元/吨。 提价对冲成本压力,净利率同比提升。根据新会计准则(运输费用从销售费用转入营业成本),22Q1公司毛利率为37.85%,同比-0.47pct,今年年初大麦和铝罐等材料价格上涨对公司毛利率有一定影响,但是随着提价传导以及产品结构持续改善,我们预计公司毛利率整体较为平稳。22Q1公司净利率为12.52%,同比+0.70pct,其中管理费用率/销售费用率分别同比+0.06pct/-1.25pct,冬奥会结束后公司宣传投入有所减少,净利率随之提升。 基地市场受疫情影响较大,期待旺季销量反弹。2022年3月份开始,全国各地疫情有所抬头,其中上海和山东作为青岛啤酒强势省市受影响较为严重,封控政策下公司销量有所承压,但是四月下旬全国疫情态势有一定程度好转,若在传统旺季前疫情能够有效控制,叠加高端化下产品提价和整体结构提升,公司营收稳步增长值得期待。 投资建议:公司产品结构稳健改善,吨价保持良好增长,我们看好公司在啤酒行业高端化进程中的长期发展,我们维持此前盈利预测:2022-2024年公司营业收入分别为328.35/353.18/377.92亿元,同比增长8.8%/7.6%/7.0%。归母净利润33.42/39.98/46.05亿元,同比增长5.9%/19.6%/15.2%。对应 EPS 分别为2.45/2.93/3.38元。考虑公司为国内啤酒行业龙头,给予公司22年PE35X 估值,维持公司“买入-A”评级。 风险提示:局部地区疫情反复,产品升级不及预期,原材料价格上涨超预期,行业竞争加剧等。
山西汾酒 食品饮料行业 2022-04-29 269.87 -- -- 277.60 2.28%
333.00 23.39%
详细
事件:公司发布 2021年年报,实现营业收入 199.71亿元,同比增长 42.8%;归母净利润 53.14亿元,同比增长 72.6%。其中 21Q4实现营业收入 27.14亿元,同比减少24.9%;归母净利润 4.35亿元,同比减少 29.6%。 公司同时发布 2022年一季报,22Q1实现营业收入 105.30亿元,同比增长43.6%,归母净利润 37.10亿元,同比增长 70.03%。 投资要点 21年圆满收官,中高端产品比例提升。公司 21/21Q4分别实现收入 199.71/27.14亿元,同比+42.8/-24.9%。21年公司品牌势能进一步聚焦,青花系列全年实现高增。分产品看,21/21Q4汾酒实现营收 179.20/21.55亿元,同比+41.9/-33.1%; 系列酒实现营收 6.38/1.49亿元,同比+12.7/+0.0%;配制酒实现营收 12.50/3.79亿元,同比+91.4/+111.4%。根据渠道反馈,全年青花 20增速较快,复兴版表现相对平稳,Q4增幅放缓,主因公司控货力度加大。玻汾因下半年公司主动控货,预计全年收入增幅同比明显放缓;老白汾 21Q4高基背景下收入增速有所放缓,巴拿马收入增长较为平稳。分区域看,21/21Q4省内实现营收 80.70/12.15亿元,同比+34.6/-10.0%,省外实现营收 117.38/14.67亿元,同比+49.5/-33.3%,21年省外营收占比(占营业总收入)为 58.77%,同比+2.65ptcs,长江以南市场收入平均增速达 60%。 公司 22Q1实现营收 105.30亿元,同比+43.6%。其中省外实现营收 66.27亿元,同比+52.5%,营收占比为 62.93%。截止 22Q1公司合同负债合计 38.81亿元,环比有所减少,但仍维持高位。公司 22Q1在高基背景下顺利实现开门红,其中 1-2月贡献主要增量,预计青花系列收入占比超 40%,复兴版亦有放量增长。 产品结构持续升级,21年/22Q1毛利率稳健提升。21年公司主营业务毛利率为74.91%,同比+2.76pcts,主要系产品结构升级所致。销售费用率/管理费用率/财务费用率分 别为 15.28/5.84/-0.17% ,同比 -0.45/-1.94/+0.32pcts 。净利率为26.61%,同比+4.60pcts,公司盈利能力持续向好。21年公司经销商增加 628家至 3524家,主要是省外经销商增加所致。 公司 22Q1毛利率为 74.75%,受青花 20及复兴版放量增长影响,毛利率同比+1.22pcts 。 一 季 度 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 分 别 为 11.15%/2.56% , 同 比-6.80/-0.63pcts,销售费用减少主要受疫情管控影响费用投放及玻汾费用减少所致,公司整体盈利能力稳步提升。 未来高端化&全国化继续,寻求良性持续增长。展望 22年,公司将继续进行产品结构提升,预计青花 20维持高增,青花 30复兴版在稳价的基础上实现放量,巴拿马和老白汾向环山西市场渗透实现放量,玻汾继续控量。21年公司进行了青花 30复兴版的招商铺货,重点聚焦其消费者培育和氛围营造,加大力度投入营销推广费用。我们认为作为清香龙头,公司存在继续高端化的发展空间,青花 30复兴版在千元价格带仍具备较大放量空间。目前公司品牌势能依旧,公司持续推进全国化, 不断提高长江以南市场市占率,市场战略明确清晰,未来良性可持续增长仍可期。 根据渠道调研反馈,22Q1回款进度普遍在 35%左右,整体来看,3月以来在疫情扰动之下,公司充分统筹疫情防控和生产经营,对全年业绩影响较小。 投资建议:由于疫情反复叠加经济下行担忧,公司股价前期有所调整,目前公司快速发展势头延续,估值已具备有力支撑。结合最新公告,我们略调整公司盈利预测: 2022-2024年 公 司 营 业 收 入 分 别 为 264.76/333.78/420.14元 , 同 比 增 长32.6%/26.1%/25.9% ; 归 母 净 利 润 76.69/100.63/130.64亿 元 , 同 比 增 长44.3%/31.2%/29.8%;对应 EPS 分别为 6.29/8.25/10.71元。维持公司“买入-A”评级。 风险提示:疫情反复,行业增长或不及预期;次高端价格带竞争加剧,青花系列收入或不及预期;公司全国化进程推进中,省外市场拓展或不及预期等。
海天味业 食品饮料行业 2022-03-28 81.14 -- -- 92.88 3.20%
85.78 5.72%
详细
事件:公司公布 2021年年报,2021年公司实现营业收入 250.04亿元,同比增长9.71%,实现归属净利润 66.71亿元,同比增长 4.18%;其中 21Q4实现营业收入 70.10亿元,同比增长 22.85%,实现归属净利润 19.63亿元,同比增长 7.19%。 投资要点 21Q4提价效应显现,预计 22年需求逐步恢复。2021A/Q4公司营收分别为250.04/70.10亿元,同比+9.71%/+22.85%。1)分品类看,酱油/调味酱/蚝油/其他调 味 品 21年 同 比 分 别 +8.8%/+5.6%/+10.2%/+13.4% , 21Q4同 比 分 别+20.8%/+13.6%/+21.3%/+23.1%,在 10月产品提价背景下 21Q4各品类均恢复较高增长。同时公司也全力促进其他品类发展,其中醋、料酒等产品已初具规模。2)分 区 域 看 , 21年 东 部 / 南 部 / 中 部 / 北 部 / 西 部 地 区 营 收 同 比 分 别 +7.5%/+8.4%/+14.0%/+6.7%/+9.3%,21Q4同比分别+20.3%/+21.0%/+30.5%/+12.1%/19.8%。2021年经销商数量达 7430家,全年净增 379家,东部/南部/中部/北部/西部区域经销商数量分别+96/+84/+88/+26/+85家。21Q4经销商数量环比三季度增加 27家,扭转 21Q3下滑趋势。南部地区随着餐饮的恢复增速逐步恢复,中、西部高增主要系 21年渠道精耕显效。根据渠道反馈,从 22年春节动销来看,动销相比去年有所改善,零售端社区团购冲击相比去年也有所减缓,3月份受疫情扰动影响,库存向上但增幅有限(目前库存近 3个月)。预计 22年伴随全国点状疫情逐步稳定及精准防控,期待需求持续边际改善,叠加前期公司积极拓展新兴渠道并初见成效,经营情况将逐步向好。 成本上行背景下,21年毛利率有所承压。21年公司毛利率为 38.66%,同比-3.51ptcs,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 5.43%/1.58%/-2.34%,同比-0.56/-0.01/-0.62ptcs,21年公司净利率为 26.68%,同比-1.41ptcs;21Q4公司毛利率为 38.13%,同比-3.73ptcs,环比+0.22ptcs。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 4.30%/1.57%/-2.50%,同比+4.93/-0.55/-0.76ptcs,21Q4公司净利率为 28.01%,同比-4.09ptcs,环比+4.08ptcs。21年毛利率方面由于原材料成本上行,有所承压。21Q4在提价背景下,毛利率压力有所缓解,环比改善。公司去年 10月宣布对部分产品提价,目前渠道反馈基本完成价格顺价,餐饮、零售终端价格落地,利润端压力有所缓解。但当前受外部环境影响,各项成本依然处于高位,建议积极跟踪后续成本变动及拐点出现后的业绩弹性。费用投入方面,公司对控费能力及经营效率提升有充分信心,21年全年也有所体现。预计公司还将通过内部挖潜、新品扩张等手段有望对冲成本上行及同业竞争压力,助力其盈利能力保持稳定。 投资建议:展望 2022年,期待疫情精准防控之后餐饮改善带来的机会,同时叠加之前的提价贡献,公司季度间有望逐渐环比改善,公司提出全年达成收入及净利润增长 12%的目标较为稳健。长期看,公司拥有强竞争力,龙头地位稳固,在外部环境压力较大下,公司利用其渠道及品牌优势,实现稳健增长。基于成本上涨的压力,我们略调整公司盈利预测:2022-2024年营业收入分别为 280.94/324.05/371.81元,同比增长 12.4%/15.3%/14.7%。归母净利润 74.98/89.43/105.96亿元,同比 增长 12.4%/19.3%/18.5%。对应 EPS 分别为 1.78/2.12/2.52元,维持公司“买入-B”投资评级。 风险提示:局部地区疫情反复;行业竞争加剧;新品推广不及预期;原材料成本快速上升;食品安全问题等
今世缘 食品饮料行业 2022-01-12 52.50 -- -- 56.10 6.86%
56.10 6.86%
详细
事件:2022年1月10日今世缘发布业绩预增公告,公司预计2021年度实现营业收入63-65亿元,同比增长23%-27%;预计实现归属上市公司净利润19-21亿元,同比增长21%-34%;扣除非经常性损益后归属上市公司净利润19-21亿元,同比增长22%-35%。 投资要点2021收入利润实现双增,结构化升级显著。根据业绩预增公告,公司预计2021年实现营业收入63-65亿元,同比增长23%-27%;预计实现归属上市公司净利润19-21亿元,同比增长21%-34%。其中根据预告中值,21Q4预计实现营业收入10.65亿元,同比增长15%;预计实现归属上市公司净利润3.01亿元,同比增长19%。预计21Q4继续保持良好发展态势,十四五开局之年实现高增。其中产品结构持续优化,公司特A+类产品预计销售收入增速同比超35%,营收占比达65%左右,同比+5.05pcts。21年前三季度V系列在国缘占比达10.7%,四开、对开增幅达31.1%。根据12月底公司经销商大会反馈:渠道方面,21年前三季度公司省内市场6个大区均实现全域全县增长,淮安、徐州地区增长势头不减,分别实现20.0%/51.5%增长,苏南、苏东大区保持30%以上增长,南京地区提前完成全年任务;省外“2+5“”重点板块市场上半年实现35%以上增长。经销商方面,省内销售额过亿的经销商达20家,新增6家,省外销售额过千万的地级市场超过30家,新增18家。 产品升级可期,助力实现十四五目标。2022年公司提出营销工作“13445”计划:围绕“发展高质量,酒缘新跨越”主线,把握“好中求快”工作基调,遵循“543”酒缘大业发展方向,注重战略引领,坚定品质为先,聚焦白酒主业,深入推进差异化、高端化、全国化“三化”方略,高效推进国缘V系攻坚战、国缘开系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战“四大战役”,预计22年公司市场份额将不断拓展,产品销售收入实现稳步增长。从实施路径来看,公司核心单品四开21年上半年成功换新后,品牌势能不断提升,叠加重点导入省内薄弱区域,预计22年四开将延续21年高增态势;同时V系列未来有望接棒开系成为下一个增长点,+四五规划做到20亿高目标,收入占比有望达20%,20-25年CAGR约为50%。未来在股权激励持续推进背景下,内生动力充分,营销战略明晰,销售队伍积极性进一步提振,公司具备业绩释放潜力和动力。中长期看,公司省内“产品结构升级+市占率提升”的逻辑有望持续兑现;省外上海、浙江、安徽、河南、山东等重点市场加速培育,省外收入占比或将稳步提升至10%以上。 投资建议:在产品升级背景下,公司收入利润增速有望提高,我们略调高公司盈利预测:2021-2023年公司营业收入分别为64.01/79.40/95.33亿元,同比增长25.0%/24.1%/20.3%。归母净利润19.77/24.82/30.36亿元,同比增长26.2%/25.5%/22.3%。对应EPS分别为1.58/1.98/2.42元。考虑公司省内升级及省外扩张背景下的高成长性,给予公司22年PE35X估值,维持公司“买入-B”评级。风险提示:疫情反复之下业绩增长不及预期,产品升级不及预期,行业竞争加剧等。
贵州茅台 食品饮料行业 2022-01-06 2045.00 -- -- 2036.00 -0.44%
2036.00 -0.44%
详细
事件: 公司发布 2021年生产经营数据情况, 2021年公司预计实现营业总收入 1,090亿元左右(其中茅台酒营业收入 932亿元左右,系列酒营业收入 126亿元左右),同比增长 11.2%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润 520亿元左右,同比增长11.3%左右。同时公司生产茅台酒基酒 5.65万吨左右,系列酒基酒 2.82万吨左右。 投资要点 收入利润稳定增长,系列酒全年高增长。根据公告,预计公司 21年实现营业总收入约 1090亿元。同比增长 11.2%。其中茅台酒预计实现收入约 932亿元,同比增长 9.9%;系列酒实现收入约 126亿元,同比增长 26.1%,系列酒全年实现高速增长,其营收占比约为 11.56%,同比+1.36pcts。预计公司 21Q4实现营业收入约 319亿元,同比增长 12.4%。其中茅台酒实现收入约 282亿元,同比增长 14.3%;系列酒实现收入约 31亿元,同比增长 2.3%。四季度在茅台酒放量背景下,系列酒增速有所放缓。利润方面,预计公司 21年/21Q4分别实现归母净利润 520/147亿元,同比增长 11.3%/14.5%。21Q4利润增长有所加速,新管理层履新受加速公司市场化改革,销售渠道更为通畅,促进公司四季度业绩加速。产能方面,在“十三五”茅台酒技改扩建项目全面完工背景下,21年开始释放产能,公司 2021年生产茅台酒基酒/系列酒 5.65/2.82万吨,同比增长 12.5%/13.1%,为未来公司中长期业绩增长提供保障。 产品调结构&渠道促改革,助力 2022年业绩增长。根据渠道反馈,目前茅台总体需求旺盛且稳定,主力单品飞天茅台直销、电商、商超等渠道加速放量。新董事长上任后公司释放与投资者的积极沟通信号,产品结构与渠道调整动作持续进行。今年在高端新品“茅台 1935”推出后,12月底公司发布超高端单品茅台珍品,定位介于普飞和 15年茅台之间,接连推出高端大单品的战略动作进一步显示公司产品结构升级的决心,从而助力公司毛利率水平的提升和品牌影响力的不断扩大。公司未来价值增长主要来自三方面,一是品牌力的不断强化,品牌护城河增强公司抗风险能力。二是渠道改革带来吨价和渠道掌控力的提升。三是结构升级带来的吨价提升,同时目前一批价和出厂价给公司未来预留了充分的提价空间,我们看好公司长期投资价值。 投资建议:我们维持公司盈利预测,预计 2021-2023年公司营业收入分别为1093.36/1238.46/1409.12亿元,同比增长 11.6%/13.3%/13.8%。归母净利润528.75/605.29/690.40亿元,同比增长 13.2%/14.5%/14.1%。对应 EPS 分别为42.09/48.18/54.96元。考虑高端白酒和公司高成长性给予估值溢价,给予公司 22年 PE50X 估值,维持公司“买入-A”评级。 风险提示:食品安全问题,行业竞争加剧,白酒消费税率存在改革可能性等。
今世缘 食品饮料行业 2021-12-31 54.78 -- -- 55.60 1.50%
56.10 2.41%
详细
事件:12月29日今世缘举办2022年发展大会,今世缘多位领导出席,大会总结2021年公司营销改革成果,展望2022年“聚焦高质量、聚力新跨越”主线下实现高质量发展的目标及路径,我们进行调研并作反馈如下:投资要点 2021年前三季度实现高增,结构化升级显著。大会对公司2021年主要工作作出总结:公司2021Q1-3实现营收53.35亿,同比+27.2%,净利润16.99亿元,同比+29.3%,21Q4继续保持良好发展态势,十四五开局之年有望实现高增。其中产品结构持续优化,V 系列在国缘占比达10.7%,四开、对开增幅达31.1%。渠道方面。 省内市场6个大区均实现全域全县增长,淮安、徐州地区增长势头不减,分别实现20.0%/51.5%增长,苏南、苏东大区保持30%以上增长,南京地区提前完成全年任务;省外“2+5“”重点板块市场上半年实现35%以上增长。经销商方面,省内销售额过亿的经销商达20家,新增6家,省外销售额过千万的地级市场超过30家,新增18家。产能方面,10万吨酒曲二期已投入使用;智能化包装物流中心,酿酒存储中心、发酵泥车间、4万吨不锈钢酒库已经封顶;浓香型酿酒厂房开工建设,新自储中心完成设计方案,产能和品质的保障能力实现提升。 2022年聚焦高质量,聚力新跨越。公司提出2022年营销工作“13445”计划:“1”是指“聚焦高质量、聚力新跨越”一条主线。“3”是指深化遵循三化方略:突出差异化,打造公司核心竞争力;治理高端化,高端化是公司参与市场竞争的必然战略选择;加快全国化,全国化是高端化、差异化战略的市场结果,是企业可持续发展的必由之路。第一个“4”是指增强四个信心:分别增强产业信心、品牌信心、品质信心及发展信心。第二个“4”是指深化营销四大战役:首先是坚定不移打V9攻坚战,着力提升V9品牌势能;其次提高扩面,持续做强开系基本盘;再次彰显特色,强化今世缘品牌激活成效;最后多措并举,加快省外板块市场突破。“5”是指强化五项保障:包括升级营销组织、加大市场投入、深化流程改革、落实优商计划、完善激励机制。通过以上举措及路径,公司将凝聚发展共识、汇聚发展信心、积极发展动能,保障其在高质量发展轨道上行稳致远。 投资建议:根据前期公告,公司于10月底拟使用不超过 5.18亿元自有资金回购股份660万股-770万股,占回购前总股本约0.53%-0.61%;并于11月26日完成回购,累计回购股份约为770万股,占公司总股本比例为0.61%,回购均价为 56.24元/股,已支付总金额约为 4.33亿元。我们认为股权激励方案有望加快落地。据渠道调研反馈,公司目前库存低位、三季报合同负债高位,预计全年合同负债依旧高企,加之潜在激励落地后销售队伍积极性有望进一步提振,公司具备业绩释放潜力和动力。其中四开、对开提价效果渐显,新四开实现顺利布局,V 系列延续高增。 21年公司业绩目标有望顺利实现,助力十四五规划25年营收目标过百亿。中长期看,公司省内“产品结构升级+市占率提升”的逻辑有望持续兑现;省外上海、浙江、安徽、河南、山东等重点市场加速培育,省外收入占比或将稳步提升至10%以上,我们维持盈利预测:2021-2023年公司营业收入分别为64.01/77.66/92.82亿元,同比增长25.0%/21.3%/19.5%。归母净利润19.43/24.01/29.08亿元,同比增长24.0%/23.6%/21.1%。对应 EPS 分别为1.55/1.91/2.32元。考虑公司省内升级及省外扩张背景下的高成长性,给予公司22年PE35X 估值,维持公司“买入-B”评级。 风险提示:疫情反复之下业绩增长不及预期,产品升级不及预期,行业竞争加剧等。
海天味业 食品饮料行业 2021-09-01 94.98 -- -- 110.76 16.61%
124.40 30.97%
详细
公司公布 2021年半年报,21H1实现营业收入 123.32亿元,同比增长 6.4%。 实现归属净利润 33.53亿元,同比增长 3.07%;其中 21Q2实现营业收入 51.74亿元,同比减少 9.4%,实现归属净利润 13.99亿元,同比减少 14.68%。 投资要点 21Q2高基下收入增速承压,预计 H2需求逐步恢复。2021H1/Q2公司营收分别为123.32/51.74亿元,同比+6.4%/-9.4%。1)分品类看,酱油/调味酱/蚝油/其他调味品 21HI 同 比 分 别 +5.8%/+7.0%/+6.6%/+13.4% , Q2同比 分 别 -7.2%/-8.7%/-7.1%/-26.4%,Q2在高基数背景下,各品类收入增速均略有下滑。2)分区域看,21H1东 部 / 南 部 / 中 部 / 北 部 / 西 部 地 区 营 收 同 比 分 别 +3.3%/+2.1%/+11.6%/+8.8%/+7.2%,21Q2同比分别-7.1%/-9.5%/-8.1%/-14.2%/ -4.8%。 2021H1经销商数量达 7407家,上半年净增 356家,东部/南部/中部/北部/西部区域经销商数量分别+77/+37/+80/+81/+81家。南部地区随着餐饮的恢复增速逐步恢复,中、北及西部高增主要系 20年渠道精耕显效。根据渠道调研,公司当前渠道库存约 2个月水平,总体偏高,主要源于餐饮需求仍未恢复至 19年同期水平,同时家庭端需求回落,以及社区团购等新兴渠道短期冲击所致。预计下半年伴随外部需求持续改善,公司积极拓展新兴渠道并初见成效,经营情况将逐步向好。 成本上行背景下,21H1毛利率略有承压。21H1公司毛利率为 39.31%,同比-3.63ptcs,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 5.48%/1.48%/-2.17%,同比-1.99/+0.11/-0.46ptcs,21H1公司净利率为 27.19%,同比-0.87ptcs;21Q2公司毛利率为 37.06%,同比-2.90ptcs,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.16%/1.94%/-2.99%,同比+0.95/+0.29/-1.10ptcs,21Q2公司净利率为 27.04%,同比-1.68ptcs。毛利率方面由于原材料成本上行,短期承压。公司未来将进行品类扩张,受新品规模效应不强等因素影响,整体毛利率略有承压,但酱油、蚝油等核心产品毛利率有望保持稳定。费用投入方面,公司对控费能力及经营效率提升有充分信心,上半年也有所体现。预计公司将通过内部挖潜、新品扩张等手段有望对冲成本上行及同业竞争压力,助力其盈利能力保持稳定。 投资建议:2021年下半年公司将持续推进渠道下沉,同时三大品类稳定增长,加之复合调味品等新品放量,全年收入同比+16%的业绩目标有望完成。长期看,公司拥有强竞争力,龙头地位稳固,在外部环境压力较大下,利用其渠道及品牌优势,具备实力穿越周期,实现稳健增长。我们给予公司盈利预测:2021-2023年营业收入分别为 264.46/305.48/352.44元,同比增长 16.0%/15.5%/15.4%。归母净利润75.31/89.65/105.70亿元,同比增长 17.6%/19.0%/17.9%。对应 EPS 分别为1.79/2.13/2.51元,维持公司“买入-B”投资评级。 风险提示:局部地区疫情反复;行业竞争加剧;新品推广不及预期;原材料成本快速上升;食品安全问题等。
绝味食品 食品饮料行业 2021-09-01 65.36 -- -- 67.60 3.43%
74.80 14.44%
详细
事件:公司公布2021年半年报,21H1实现营业收入31.44亿元,同比增长30.3%。 实现归属净利润5.02亿元,同比增长82.9%;其中21Q2实现营业收入16.38亿元,同比增长21.6%,实现归属净利润2.66亿元,同比增长25.8%。 投资要点 21上半年收入稳增,华南市场实现高增。21H1/Q2公司营收分别为31.44/16.38亿元,同比+82.9%/21.6%。1)分产品看,21H1鲜货类产品实现营收28.30亿元,同比+24.8%,禽类/畜类/蔬菜/其他产品分别实现营21.73/0.37/3.06/3.14亿元,同比+21.7%/90.9%/26.2%/42.4%;2)分区域看,西南/西北/华中/华南/华东/华北分别营收4.73/0.15/8.26/6.67/6.61/3.63亿元,同比+30.7%/-67.2%/+24.5%/ +61.3%/+21.4%/+23.7%,其中,华南市场收入增速较快。3)分渠道看,21H1在卤制食品销售/ 加盟商管理/ 其它渠道分别实现营收28.99/0.33/1.24亿元, 同比+27.6%/-9.4%/+142.6%。公司大陆地区21H1门店数为13136家,净增737家,21年全年目标开店1000-1500家,整体开店进展顺利。我们预计整体单店营收约为47万元左右,基本恢复至19年同期水平,略有缺口主要源于交通枢纽店影响,其他渠道已实现较好恢复。根据渠道调研,7月份单店经营情况良好,同店增长主要源于新品推动(如年货节餐桌卤味),促销推广(如优惠券促销),积极开展线下活动引流,推动品牌年轻化以提升运营效率等。展望下半年,二、三季度为传统旺季,公司南方市场深度有待下沉,北方市场潜力尚待挖掘,品牌势能将逐步提升,同时新品不断拓展提升单店营收。在此背景下,公司发展空间较大。 H1毛利率基本保持稳定,净利率大幅提升。21H1公司毛利率为34.61%,同比+0.29ptcs,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.83%/6.28%/0.01%,同比-2.92/+0.45/+0.22ptcs,21H1公司净利率为15.97%,同比+4.6ptcs;21Q2公司毛利率为34.72%,同比-3.28ptcs,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.96%/6.82%/0.07%,同比-1.58/+1.16/+0.33ptcs,21Q2公司净利率为16.24%,同比+0.54ptcs。公司盈利能力稳定向好。 短期看门店扩张及优化,中长期看品牌势能及美食生态圈运营。短期来看,公司通过对成熟市场门店的主动优化,成长市场空白区域的门店开拓,以及管理效率的提高,主业有望持续稳步增长。中长期来看,关注品牌势能提升和“美食生态圈”的打造。公司未来三年将进入品牌势能打造期,公司发展核心驱动力从渠道推力转变为品牌拉力。长期而言公司致力于打造“美食生态圈”,一方面通过自主孵化餐饮类新项目,新模式不断试水,为公司主业贡献新的增长点,另一方面通过投资并购等方式,如入股和府捞面、幸福西饼等,力求成为我国轻餐饮和特色餐饮的孵化加速器。公司中长期收入增长曲线明晰可期。 投资建议: 我们给予公司盈利预测 : 2021-2023年营业收入分别为66.34/80.78/97.74元,同比增长25.7%/21.8%/21.0%。归母净利润 10.21/12.70/15.40亿元,同比增长45.5%/24.5%/21.3%。对应 EPS 分别为1.66/2.07/2.51元, 维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示:局部地区疫情反复;渠道拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;食品安全问题等。
伊利股份 食品饮料行业 2021-08-31 33.50 -- -- 38.50 14.93%
44.25 32.09%
详细
事件:伊利股份发布2021年中报,21H1公司实现营业总收入565.06亿元,同比增长18.89%;归属母公司净利润53.22元,同比增长42.48%。21Q2实现营业总收入291.43亿元,同比增长8.40%;归属母公司净利润24.91亿元,同比下降3.91%,略超市场预期。 投资要点H1收入实现稳增,奶粉增速为亮点。21H1/Q2公司实现营收565.06/291.43亿元,同比+18.9%/8.4%。1、从产品端看,21H1液体乳实现营收424.07亿元,同比+19.6%,奶粉及奶制品营收76.27亿元,同比+14.8%,冷饮产品营收55.38亿元,同比+13.8%。单季度看,21Q2液体乳营收215.47亿元,同比+7.3%,奶粉及奶制品营收36.38亿元,同比+14.8%,冷饮产品营收34.76亿元,同比+13.8%。上半年液体乳、奶粉及奶制品、冷饮收入占比分别为75.0%/13.5%/9.8%。同比+0.5/-0.5/-0.4pcts,液态奶收入占比略有提高,奶粉业务实现高增。2、从市场端看,根据公司公告,尼尔森数据显示,上半年整体液态奶行业实现增速约9%,公司液态奶市场零售额份额同比+0.7pcts,稳居市场第一;其中常温白奶上半年实现30%以上增长,常温酸奶安慕希实现10%以上增长;低温牛奶市场份额同比+5.7pcts;奶酪业务市场零售额同比增长2倍以上,份额同比+6.7pcts;婴幼儿配方奶粉实现20%以上增长,其中羊奶粉、有机奶粉实现翻倍增长,市场零售额份额同比+0.9pcts。 原奶成本上升背景下,毛利率短期承压。21H1/Q2公司毛利率分别为37.64%/37.35%,同比-0.77/-1.53pcts,主要系原奶价格持续上行,成本端承压。 其中21H1液体乳毛利率35.0%,同比+0.03pcts,奶粉及奶制品毛利率43.2%,同比-2.7pcts。费用方面,21H1公司销售费用率/管理费用率分别为21.99%/4.44%,同比-1.83/-0.02pcts,21H1净利率为9.42%,同比+1.56ptcs。21Q2公司销售费用率/管理费用率分别为22.40%/4.57%,同比-0.35/+0.09pcts,21Q2净利率为8.55%,同比-1.10ptcs。在原奶成本上升背景下,公司通过产品结构优化及减少买赠等方式消化部分成本上涨的压力,盈利能力有望逐步恢复。 下半年消费逐步恢复,全年目标有望顺利实现。三季度为传统中秋旺季,Q3白奶需求有望保持良好态势,同时常温酸奶伴随疫情后消费场景逐步打开,有望保持较好增速。我们预计下半年原奶价格仍处于温和上涨阶段,公司作为行业龙头,公司携手相关乳业公司,更好控制成本波动压力,全年收入目标有望实现顺利。 投资建议:中长期公司产品化平台(比标国际乳企,积极拓展奶粉奶酪、健康饮品等新领域)、国际化平台(实现资源、市场、研究国际化)、渠道影响力(继续秉承公司扁平化、精细化渠道建设)、和品牌影响力(目标世界乳企龙头)优势依旧。 在此背景下,看好伊利在新的发展阶段谋求新发展的战略措施,竞争优势和整合实力将会得到进一步提升,稳步实现“2025年全球乳业前三,2030年全球乳业第一”中远期战略目标。我们预测2021-2023年营业收入分别为1086.41/1200.64/1322.35元,同比增长12.6%/10.5%/10.1%。归母净利润86.01/101.12/116.51亿元,同比增长21.5%/17.6%/15.2%。对应EPS1.41/1.66/1.92元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧风险;疫情反复市场波动风险;成本超预期上升;行业需求超预期下滑;海外业务进展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名