金融事业部 搜狐证券 |独家推出
周蓉

山西证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0760522080001。曾就职于华金证券股份有限公司...>>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 2/5 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2023-03-27 31.29 -- -- 39.09 24.93%
39.09 24.93%
详细
事件描述公司公布2022年年报,2022年公司实现营业收入116.78亿元,同比减少21.46%,实现归母净利润-6.73亿元,同比减少758.08%;其中22Q4实现营业收入25.72亿元,同比减少21.07%,实现归母净利润-7.01亿元,同比减少160.00%。业绩符合前次预告。 事件点评22年疫情下高档酒承压较重,金标陈酿助力中档酒表现亮眼。公司22年受新冠疫情反复影响,白酒全年实现收入81.09亿元,同比减少20.70%。 分产品看,高档酒实现收入6.73亿元,同比减少36.22%;中档酒实现收入13.56亿元,同比增长4.00%;低档酒实现收入60.79亿元,同比减少22.71%。 高/中/低档酒分别占营业总收入5.76%/11.61%/52.06%,较21年同期+0.30/+0.38/-6.56ptcs。22年疫情下(主要是北京地区)消费场景受损,高档酒销量承压较重;低档酒受新国标及竞争格局影响,亦有所承压;同时22H2新品金标陈酿逐步推广,在江苏、广东、安徽、新疆等地区表现亮眼,实现销量1.1万千升,在其助力下中档酒营收表现相对亮眼。22年公司猪肉业务(养殖+屠宰)实现收入27.23亿元,同比减少24.40%,生猪价格承压拖累猪肉板块盈利水平。总体而言,白酒和猪肉业务仍然是公司主要的两个业务板块,占比公司全年营业收入分别为69.44%/23.32%,同比-5.88/+5.52ptcs。 22年地产业务实现收入6.76亿元,同比减少21.75%,公司地产业务持续去化。 白酒提价助力毛利率提升,猪肉地产业务拖累净利率。公司22年毛利率为31.73%,同比+3.83pcts。其中22Q4毛利率34.96%,同比+3.32pcts。22年白酒相关产品提价助力全年毛利率提升。公司22年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.77%/7.36%/1.37%,同比+2.94/+1.54/+0.24pcts,销售费用率上升主要系增加新品投放力度所致。公司22年公司资产减值共计6.42亿元,主要系北京项目房价下跌所致,致使公司全年净利率承压。从现金流看,截至22年末公司合同负债为38.65亿元,环比22Q3+22.2亿元,经营活动逐步向好。 23年传统&金标双轮驱动,边际改善值得期待。23年公司将持续推进传统陈酿、金标陈酿两大核心单品共同发力,实现“新工艺白酒”与“纯粮固态白酒”的双轮驱动,在稳固传统陈酿大单品的市场地位同时,为下一个战略单品金标陈酿的升级提供基础支撑,从而进一步树立牛栏山“纯粮、陈酿、更地道”的品牌和品质标杆。公司白酒主业营收增长有望触底回升,长期聚焦主业,期待下一步结构升级与市场精耕取得新成效,公司业绩有望持续实现稳步增长。 投资建议根据公司22年经营业绩,我们略调整公司盈利预测:预计公司2023-2025年营业收入分别为135.99/156.23/177.94亿元,同比增长16.4%/14.9%/13.9%。 归母净利润6.35/9.42/12.18亿元,同比增长194.3%/48.3%/29.3%,EPS分别为0.86/1.27/1.64元,3月24日收盘价对应PE分别为36.1\24.3\18.8,维持“增持-A”投资评级。 风险提示消费恢复不及预期;行业竞争加剧;公司改革推进不顺利等导致业绩增长低于预期;食品安全问题等。
青岛啤酒 食品饮料行业 2023-03-27 111.11 -- -- 125.65 13.09%
125.65 13.09%
详细
事件描述 事件: 公司发布 2022年年报, 报告期内公司实现营业收入 321.72亿元,同比增长 6.65%; 归母净利润 37.11亿元, 同比增长 17.59%; 扣非归母净利润 32.09亿元, 同比增长 45.43%。 其中, 22Q4实现营业收入 30.62亿元, 同比减少 9.83%; 归母净利润-5.56亿元, 扣非归母净利润-6.51亿元, 亏损收窄, 22Q4利润超预期。 事件点评 Q4疫情下销量有所承压, 22全年结构升级略有放缓。 从销量来看, 2022年公司实现啤酒销量 807万千升, 同比+1.79%; 2022上半年在疫情反复影响下, 销售量一度有所承压, 公司 Q3推出旺季战役“夏日风暴”, 同时 7-8月份在疫情缓解及多地天气炎热支撑之下, 销量实现较高增长, 22Q4局部地区疫情反复, 销量再度承压, 综合之下, 22H2/Q4销量同比+6.04%/-6.49%。 分品牌看, 青岛主品牌销量实现 444万千升, 同比+2.54%, 占比达 55.0%; 其他品牌销量同比+0.89%。 从吨价看, 22年公司啤酒平均吨价为 3986元/吨, 同比+4.77%, 其中青岛品牌/其他品牌吨价分别+5.51%/ +3.17%。 分地区看, 22年公司在强势区域山东和华北地区实现收入 213.67/78.63亿元, 同比+8.20%/+8.07%; 境外地区受疫情影响相对较小, 实现收入 7.21亿元, 同比+11.97%。 总体而言, 疫情下公司结构升级节奏虽略有放缓, 在量价平稳增长下助力公司 22年全年营收增长。 成本压力下结构升级&控费增效, 盈利能力稳定向好。 公司 2022年毛利率/净利率为 36.85%/11.53%, 同比+0.13/+1.07pct, 尽管 2022年成本端承压, 公司通过部分原材料价格锁价及产品提价, 助力毛利率稳定向好。 2022年公司销售费用率/管理费用率分别为 13.05%/4.58%, 同比-0.53/-1.03pct。 面对疫情和成本压力双重挑战, 公司通过持续优化管理体系, 提高运营效率,净利率稳步提高。 去年 Q3以来成本开始显著上涨, 未来成本逐步进入下降通道, 同时 23年疫后时代, 伴随消费逐步复苏以及高端产品占比的持续提升, 预计公司盈利能力将保持良好增长。 投资建议 中长期看, 公司继续进行产品结升级, 同时不断完善终端布局。 未来将 继续凭借优质渠道, 不断扩大中高端市场份额, 助力其收入稳定增长。 我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为 347.64/368.92/389.66亿元, 同比增长8.1%/6.1%/5.6% 。 归 母 净 利 润 43.47/49.85/56.96亿 元 , 同 比 增 长17.1%/14.7%/14.3%。 对应 EPS 分别为 3.19/3.65/4.18元, 3月 22日收盘价对应 PE 分别为 34.1/29.7/26.0倍, 维持“买入-A” 投资评级。 风险提示 产品升级不及预期, 行业竞争加剧, 疫情反复, 原材料价格上涨超预期等。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2023-03-21 30.50 -- -- 39.09 28.16%
39.09 28.16%
详细
聚焦白酒+猪肉业务, 主营业务逐步凸显。 顺鑫农业 1998年在深交所挂牌, 北京市顺义区国资委为公司实际控制人。 2013年公司提出“主业突出、清晰业务、 同业整合、 价值实现” 战略, 非主要业务的剥离陆续开展。 目前公司业务板块包括白酒、 种猪、 食品加工和房地产业务等。 2020年以来受全国疫情反复, 消费场景缺失的影响, 白酒收入有所承压, 2021年白酒全年实现收入 102.25亿元, 同比增长 0.40%; 同时受猪肉价格下行影响, 全年猪肉业务(养殖+屠宰) 实现收入 36.02亿元, 同比下降 22.31%。 白酒和猪肉业务仍然是公司主要的两个业务板块, 21年白酒/猪肉收入占总营业收入分别为68.77%/24.22%。 光瓶酒行业龙头, 竞争优势明显。 近年来, 光瓶酒的年复合增长率快速回归, 市场规模从 2014年约 400亿元增长至目前约 1000亿元(按规模以上企业营收计)。 我们预计 2022-2024年复合平均增速在 15%-20%之间, 至 2024年, 中国光瓶酒市场规模预计将超过 1500亿元。 公司“白牛二” 产品在早期通过顺应香型发展趋势及时推出浓香酒, 后期引领光瓶酒价格带升级, 并凭借高性价比(产品力)、 高铺货率 (渠道力)、 名酒基因营销(品牌力)实现单品的高接受度, 通过大本营人群口碑传播、 聚焦高势能市场及人群, 实现了“白牛二” 单品的迅速全国化, 成为低端光瓶酒行业的领军者, 近年其在光瓶酒行业市占率接近 14%, 稳居榜首。 白酒业务长期增长可期, 地产业务加速去化。 过去十年低端酒销量快速增长是拉动公司营收的主要动力。 2009-2019年十年间白酒销量复合增速均在20%以上。 未来光瓶酒行业在消费者迭代和消费升级的推动下, 30-50元价格带将呈现巨大潜力。 2022年以来公司积极应对白酒新国标, 推出固态纯粮新品金标陈酿, 定位为引领结构升级的战略大单品。 在经历 2020-2021调整年之后, 公司未来将以传统陈酿与金标陈酿为核心塔基, 继续引领产品结构升级, 提升品牌高度, 助力后续持续增长。 渠道端, 公司采取大商制合作模式,高利润、 快周转、 低库存, 低端快消属性下渠道壁垒有望成为制胜关键。 同时在完成泛全国化布局基础之上, 未来区域发展动力将由扩张过渡到深耕,渠道下沉与样板市场同步发力。 近年来地产业务正在加速去化, 预计 2-3年内公司将完成房地产业务剥离, 聚焦主业发展。 传统&金标双轮驱动, 边际改善值得期待。 公司未来将持续推进传统陈酿、 金标陈酿两大核心单品共同发力, 实现“新工艺白酒” 与“纯粮固态白酒” 的双轮驱动, 在稳固传统陈酿大单品的市场地位同时, 为下一个战略单 品金标陈酿的升级提供基础支撑, 从而进一步树立牛栏山“纯粮、 陈酿、 更地道” 的品牌和品质标杆。 公司白酒主业营收增长有望触底回升, 长期聚焦主业, 期待下一步结构升级与市场精耕取得新成效, 新五年有望持续实现稳步增长。 同时前两年疫情之下结构升级节奏放缓, 短期毛利率承压, 后续在战略大单品逐步放量增长后盈利改善也值得期待。 投资建议: 我们预计公司 2022-2024年实现营业收入 117.70/136.55/158.51亿元, 同比-20.8%%/+16.0%/+16.1%, 实现归母公司净利润-5.20/6.46/9.36亿元,同比-608.1%/+224.2%/+45.0%, 对应 EPS 为 -0.70/0.87/1.26元, 对应 3月 15日收盘价 PE 为-45/36/25倍, 首次覆盖给予“增持-A” 投资评级。 风险提示: 国内疫情反复并严重, 影响白酒整体动销; 光瓶酒行业竞争加剧,战略单品铺市及动销不达预期; 产品升级不达预期; 食品安全问题等。
天味食品 食品饮料行业 2023-03-06 18.95 -- -- 26.51 -1.19%
18.73 -1.16%
详细
事件描述 事件: 公司发布 2022年年报, 2022年公司实现营业收入 26.91亿元,同比增长 32.8%; 归母净利润 3.42亿元, 同比增长 85.1%; 其中 22Q4实现营业收入 7.82亿元,同比增长 24.5%;归母净利润 0.97亿元,同比减少 6.73%。 事件点评 C 端受益于疫情, 核心品类实现高增。 分品类来看, 2022年火锅底料/中式菜品调料 /香肠腊肉调料 /鸡精 /香辣酱分别实现营收 11.98/11.81/2.01/0.41/0.46亿元, 同比+36.9%/+39.1%/-5.1%/+15.6%/+29.7%。 其中 22Q4火锅底料/中式菜品调料分别实现营收 4.00/2.93亿元, 同比+38.8%/+89.5%,22Q4公司 C 端在疫情之下, 居家消费助力核心品类实现较好增长; 冬调类产品在 21年高基数下, 由于猪肉价格上涨及 Q3布局前置, 同比-58.5%。 分渠道来看,22年公司经销商/定制餐调/电商渠道分别实现营收 21.66/2.41/2.04亿元, 同比+38.3%/-4.9%/+30.0%; 其中 22Q4经销商/定制餐调/电商渠道分别实现营收 6.08/0.57/0.89亿元, 同比+33.4%/-26.9%/+22.0%。 22Q4经销商渠道实现稳定增长; 疫情下餐饮场景部分缺失, 定制餐调渠道相对承压。 公司 22年不断进行经销商优化, 全年净增 5家至 3414家, 经销商质量整体提升。 费用精准投放&促销改善下, 盈利能力稳步提升。 公司 22年/22Q4毛利率为 34.2%/34.0%, 同比+2.0/+0.8pct, 在原材料成本压力下, 产品提价及促销改善助力公司毛利率有所提升。 2022年公司销售/管理/财务费用率分别为14.4%/5.6%/-0.7%, 同比-5.1/+0.2/+1.0pct, 今年以来公司广告费用预算收缩,费用投放更为精准合理。 综合之下 22年/22Q4公司净利率为 12.7%/12.5%,同比+3.6/-4.2pct。 经过 21年的行业激励竞争, 公司在市场费用投放上将更为精简, 盈利能力仍处于改善通道。 产品&渠道不断完善, 23年景气有望持续。 2022年整体复合调味料行业竞争格局有所优化, 公司作为行业龙头受益。 同时产品方面, 公司上半年加大小龙虾调料等新品的推进, 快速抢占市场份额, 下半年火锅底料及冬调等传统单品接棒, 实现平稳增长; 渠道方面, 公司 22年推出优商扶商的经销商分级运营模式, 强化了头部经销商实力, 优化渠道经营效率。 展望 23年, 公司产品&渠道仍将不断完善, 包括持续推进大单品战略, 丰富地方风味调味料品类; 大力发展小 B 端业务, 定制餐调聚焦大 B 端业务等。 同时公司也在积极布局团餐及预制菜业务, 发展第二增长曲线。 综合之下, 公司 23年景气有望延续, 年度目标有望顺利达成。 投资建议 我们看好公司在复调行业扩大市场份额, 营收稳定增长的中长期发展潜力。预计公司 2023-2025年公司营业收入分别为 32.47/38.76/45.17亿元, 同比增长 20.7%/19.4%/16.5%。 归母净利润分别为 4.25/5.23/6.41亿元, 同比增长 24.5%/23.0%/22.6%。 对应 EPS 分别为 0.56\0.69\0.84元,对应 3月 2日收盘价, PE 分别为 49.1\39.9\32.5倍, 维持“买入-B”评级。 风险提示 行业竞争加剧; 新冠疫情反复及原材料成本上升; 股本变动尚需股东大会批准等。
重庆啤酒 食品饮料行业 2023-02-10 120.00 -- -- 140.50 17.08%
140.50 17.08%
详细
事件描述公司发布 2022年业绩快报, 2022年公司实现营业总收入 140.39亿元,同比+7.01%; 归母净利润 12.64亿元, 同比+8.35%。 其中, 22Q4实现营业总收入 18.56亿元, 同比-3.93%; 归母净利润 2.85亿元, 同比-32.79%。 事件点评22Q4疫情之下销量承压, 结构化升级持续。 销量方面, 2022年公司实现啤酒销量 285.67万千升, 同比+2.41%; 其中 22Q4实现啤酒销量 33.01万千升, 同比-11.40%。 22Q4受各区域疫情扰动及封控影响, 消费场景缺失,致销量端承压增速放缓。 具体拆分产品来看, 乌苏及 1664全年约个位数下滑, 其中乌苏疆外同比有所增长; 乐堡、 重庆等品牌 22年全年实现约中个位数增长。 展望 23年, 伴随疫后时代人员流动性回暖, 餐饮及娱乐渠道不断恢复, 公司销量有望实现恢复性增长。 吨价方面, 2022年公司啤酒吨价为4915元/吨, 同比+4.49%; 其中 22Q4吨价为 5622元/吨, 同比+8.38%。 全年整体来看, 产品结构升级持续。 预计 23年在即饮消费场景不断修复下,高端产品乌苏、 1664将实现恢复性增长, 助力其高端化进程持续推进。 22年成本端承压, 23年盈利能力有望提振。 2022年公司归母净利率水平为 9.0%, 同比+0.1pct, 带动公司 22年归母净利润同比+8.35%。 22年全年公司成本端受原材料价格高位持续承压, 在产品结构升级&控费增效之下,盈利能力保持相对稳定。 23年大麦价格压力仍在, 但预计纸箱价格及运费方面压力有所趋缓, 同时 22年四季度公司对疆外红乌苏产品提价, 综合之下展望 23年, 公司盈利能力有望逐步提振。 公司坚定推进杨帆 27计划, 疫后时代仍有较大增长空间。 22年公司坚定推进杨帆 27计划, 渠道执行力及深耕程度均有望逐步加强。 我们认为目前乌苏啤酒产品矩阵趋于完善, 全国化进程顺利推进, 23年疫情扰动影响逐步消退, 在渠道化改革优化助力之下乌苏仍有较大增长空间, 同时在高端产品带动及各品牌内部不断升级双重驱动下, 重庆啤酒高端化有望稳步推进。 投资建议公司产品结构趋于完善, 全国销售网络逐步打开, 旗下乌苏品牌发展空间充足, 中长期我们看好公司在啤酒行业转型期的发展, 基于公司 22年业绩快报, 我们略调整盈利预测: 2022-2024年公司营业收入分别为 140.39/160.76/179.33亿元, 同比增长 7.0%/14.5%/11.6%。 归母净利润分别为 12.65/15.78/19.05亿元, 同比增长 8.4%/24.8%/20.7%。 对应EPS 分别为 2.61/3.26/3.94元, 3月 7日收盘价对应 PE 分别为 45.4/36.4/30.1倍, 维持公司“买入-B” 投资评级。 风险提示产品升级不及预期, 行业竞争加剧, 原材料价格上涨超预期等。
千禾味业 食品饮料行业 2023-02-02 22.55 -- -- 26.12 15.83%
26.12 15.83%
详细
事件描述 事件: 公司发布 2022年业绩预增公告, 预计实现归母净利润 3.10-3.54亿元, 同比增长 40%-60%; 实现扣非净利润 3.05-3.49亿元, 同比增长40%-60%。 其中 22Q4预计实现归母净利润 1.23-1.67亿元, 同比增长37%-86%, 实现扣非净利润 1.23-1.66亿元, 同比增长 42%-93%。 事件点评 行业健康概念突出, 22Q4收入实现高增。 收入端来看, 22年受食品添加剂事件影响, 调味品行业的健康消费概念突出, 公司显著受益。 一是公司加快渠道铺设及终端陈列投入; 二是消费量改善明显, 市场占有率提升; 三是 23年春节提前备货, 助力公司 22Q4零添加系列表现亮眼, 预计 22Q4公司收入有望实现 25%以上增长。 从利润端来看, 由于 22Q4广告费用投放相较于 21年同期节省, 助力其利润端同步实现高增。 渠道扩张&需求持续向好, 23年收入增长仍可期。 22年下半年以来公司加大了在省外市场的开拓, 同时产品矩阵有所丰富, 推出低端零添加酱油、蚝油等新品, 帮助其进一步进行渠道扩张。 同时根据渠道反馈, 伴随消费场景的复苏, 今年春节期间调味品行业动销表现良好, 头部品牌表现优秀。 展望 23年, 疫后时代行业需求持续向好, 同时公司流通渠道不断开拓, 品类端低价版零添加酱油积极推广, 23年收入增长仍可期。 投资建议 伴随公司新一轮股权激励落地以及产能投放持续, 长期来看, 在消费健康化趋势之下, 公司零添加品类有望持续强化, 同时在渠道扩张&品类结构不断丰富之下, 公司业绩向好趋势依旧。 鉴于公司 22Q4收入端表现亮眼,我 们 略 上 调 公 司 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2022-2024年 营 业 收 入 分 别 为23.64/30.10/36.94亿 元 , 同 比 增 长 22.8%/27.3%/22.7% 。 归 母 净 利 润3.21/4.57/5.72亿元, 同比增长 45.1%/42.4%/25.2%。 对应 EPS 0.33/0.47/0.59元, 2023年 1月 30日股价对应 PE 分别为 66.3/46.5/37.2倍, 维持“增持-A”投资评级。 风险提示 局部地区疫情反复; 行业竞争加剧; 原材料成本快速上升; 食品安全问 题等。
今世缘 食品饮料行业 2022-10-31 37.63 -- -- 46.88 24.58%
66.09 75.63%
详细
事件描述事件:公司发布2022年三季报,公司前三季度实现营业收入65.18亿元,同比增长22.2%,归母净利润20.81亿元,同比增长22.53%。其中22Q3实现营业收入18.70亿元,同比增长26.1%,归母净利润4.63亿元,同比增长27.32%。 事件点评Q3动销环比改善,结构升级稳步进行。分产品看,22Q1-3特A+类/特A类/A类营收分别为43.45/17.06/2.56亿元,同比+22.7%/+25.1%/+13.5%,特A+类产品占比+0.29pct至66.68%;其中22Q3特A+类/特A类/A类营收分别为13.04/4.22/0.80亿元,同比+28.9%/+19.8%/21.6%,公司产品结构持续改善。分地区看,22Q1-3淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海区/省外分别实现营收13.10/17.27/7.92/8.27/7.28/6.82/4.31亿元,同比+23.6%/+23.2%/+18.1%/+31.1%/+14.2%/+28.8%/+11.6%,苏中及淮安地区表现较好。22Q3末公司合同负债为13.7亿元,较上半年末+3.6亿元,合同负债表现亮眼。根据渠道调研反馈,中秋国庆双节江苏市场疫情相对稳定,同时上半年宴席回补等因素促进下,白酒动销表现良好,公司动销环比改善明显。双节放量之下批价保持稳定,对开/四开在265/420元左右,开系库存略有上升,但总体库存2个月左右,仍在良性区间。 毛利率同比提升。,盈利能力稳定向好。22年前三季度公司毛利率为74.53%,同比+1.74pct;净利率为31.93%,同比+0.09pct;销售费率/管理费率为14.29%/3.01%,同比+1.78/-0.06pct。22Q3公司毛利率为79.62%,同比+1.13pct;净利率为24.78%,同比+0.23pct;销售费率/管理费率为19.98%/4.12%,同比+1.57/-0.05pct。受新品推广销售费用增加所致,公司前三季度销售费用率同比有所提升。上半年毛/净利率同比均有所提升,主要受益于产品结构升级,公司盈利能力稳定向好。 23年营收目标100亿亿,公司加速成长可期。今年以来新董事长上任后积极招揽人才,各条线领导亲自挂帅,公司合力推进百日大会战,前三季度顺利完成全年目标的80%。公司主动调整组织架构,优化职能设置,梳理产品体系,调整相应市场投入。公司近期披露2023年营销工作计划,计划在23年实现营业总收入100亿元左右,在股权激励助力之下,公司具备业绩释放的潜力和动力。中长期看,公司省内“产品结构升级+市占率提升”的增长逻辑仍在,同时省外扩张仍有增长空间,加速成长可期。 投资建议产品升级&股权激励,公司收入利润增速有望提高。公司整体势能向上,我们略上调公司盈利预测:2022-2024年营业收入分别为78.95/100.37/122.18亿元,同比增长23.2%/27.1%/21.7%。归母净利润25.01/31.64/39.34亿元,同比增长23.3%/26.5%/24.3%。对应EPS1.99/2.52/3.14元,当前股价对应PE分别为19/15/12倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示疫情反复之下业绩增长不及预期,产品升级不及预期,行业竞争加剧等。
重庆啤酒 食品饮料行业 2022-10-31 88.00 -- -- 133.56 51.77%
140.50 59.66%
详细
事件:公司公布2022年三季报,公司2022Q1-3实现营业收入121.83亿元,同比增长8.91%,归母净利润11.82亿元,同比增长13.27%。其中2022Q3实现营业收入42.47亿元,同比增长4.93%,归母净利润4.55亿元,同比增长7.88%。 事件点评Q3疫情下销量有所承压,结构升级略有放缓。22Q1-3公司实现啤酒销量252.7万千升,同比+4.5%,吨价为4822元/千升,同比+4.2%;22Q3实现啤酒销量87.8万千升,同比+1.3%,吨价为4837元/千升,同比+3.6%。22Q3公司基地市场新疆及西南地区受疫情反复影响,销量有所承压,同时产品结构升级略有放缓。分产品来看,22Q1-3高档/主流/经济产品分别实现收入43.09/60.38/15.80亿元,同比+8.7%/+9.0%/+7.5%,22Q3大单品乌苏受疫情及渠道调整影响有所降速,高档产品营收占比同比-1.47pct,至34.36%。分区域看,2022Q1-3公司在西北区/中区/南区分别实现收入37.72/51.44/30.11亿元,同比-0.23%/+11.64%/+16.51%,西北区域受疫情影响有所承压,中、南区域取得稳定增长。 成本压力下&降本控费,盈利能力保持稳定。22Q1-3/22Q3公司毛利率为49.70%/51.62%,同比-0.38/-0.43pct,环比+1.03/+2.02pct,前三季度公司积极优化费用投放,同时在22Q3包材等价格压力趋缓背景下,公司毛利率虽仍有承压,环比向好。费率方面,22Q1-3公司销售/管理/财务费用率分别为14.80%/3.38%/-0.31%,同比-0.78/-0.05/-0.27pct,管理费用率和财务费用率保持稳定改善趋势,综合之下公司22Q1-3/22Q3净利率分别为9.70%/10.71%,同比+0.37/+0.29pct。在包材价格环比下行、大麦价格上涨趋缓背景下,公司来年有望释放一定利润弹性,盈利能力稳步提升。 公司坚定推进杨帆27计划,疫情之后仍有较大增长空间。22年公司坚定推进杨帆27计划,渠道执行力及深耕程度均有望逐步加强。我们认为目前乌苏啤酒产品矩阵趋于完善,全国化进程顺利推进,待疫情扰动逐步退去,乌苏仍有较大增长空间,同时在高端产品带动及各品牌内部不断升级双重驱动下,重庆啤酒高端化有望稳步推进。投资建议公司产品结构趋于完善,全国销售网络逐步打开,旗下乌苏品牌发展空间充足,中长期我们看好公司在啤酒行业转型期的发展,基于公司三季报,我们略调整盈利预测:2022-2024年公司营业收入分别为143.27/164.31/183.48亿元,同比增长9.2%/14.7%/11.7%。归母净利润分别为13.32/16.09/18.79亿元,同比增长14.2%/20.9%/16.8%。对应EPS分别为2.75/3.33/3.88元,当前股价对应PE分别为44.5/36.8/31.5倍,维持公司“买入-B”投资评级。 风险提示产品升级不及预期,行业竞争加剧,原材料价格上涨超预期等。
伊利股份 食品饮料行业 2022-10-31 26.58 -- -- 31.68 19.19%
33.80 27.16%
详细
事件描述:伊利股份发布2022年三季报,22Q1-3公司实现营业总收入938.61亿元,同比增长10.42%;归母净利润80.61亿元,同比增长1.47%。22Q3实现营业总收入303.98亿元,同比增长6.66%;归母净利润19.28亿元,同比减少26.46%。利润增速低于预期。 事件点评22Q3疫情下液态奶承压,奶粉业务延续高增。22Q1-3/Q3公司实现营收935.00/302.87亿元,同比+10.4%/+6.7%。1、从产品端看,22Q1-3液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品实现营收641.02/187.28/92.00亿元,同比-0.9%/+60.5%/+32.4%,单季度看,22Q3液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品实现营收212.10/66.57/19.06亿元,同比-4.9%/+64.7%/+35.3%,前三季度液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入占比分别为68.6%/20.0%/9.8%,同比-7.9/+6.3/+1.6pct,奶粉业务由于内生增长及并表澳优实现高增,占比显著提高。 受疫情影响行业整体需求疲软,22Q3公司基础白奶增速较高,但金典及安慕希等中高端产品仍有所承压。2、、从渠道端看,22Q3公司主动减少终端出货,从而助力价盘稳定,但同时收入端即有所承压。中秋国庆双节液奶动销有所恢复,同时库存边际好转。总体来看,伴随逐步进入销售旺季,春节提前背景下Q4增速有望回升。同时来年疫情影响逐步趋缓,公司液奶有望恢复至合理增长区间。 22Q3费用增加&原奶压力下,净利率短期承压。22Q1-3/Q3公司毛利率分别为32.86%/31.02%,同比+1.28/+0.59pct。费用方面,22Q1-3公司销售/管理费用率分别为18.47%/4.09%,同比+1.71/+0.57pct,22Q1-3净利率为8.59%,同比-0.76pct。22Q3公司销售/管理费用率分别为18.75%/4.58%,同比+3.30/+1.10pct,22Q3净利率为6.34%,同比-2.86pct。22Q3由于液奶增速承压下规模效应收缩,同时疫情影响相关广告费用投放节奏,三季度确认较多,综合之下净利率水平短期承压。展望四季度,明年春节提前,液奶增速有望回到正常增速,期待规模效应下费用率环比向好,公司盈利能力有所改善。 当下估值优势凸显,进入中长期配置区间。中长期看,国内乳业液奶在下沉城市仍有增长空间,同时品类方面,原有产品的结构升级以及奶酪等市场渗透率仍有待提高,增长空间仍在。公司作为行业龙头,其产品结构稳健改善,同时产品化平台、国际化平台、渠道影响力和品牌影响力优势依旧,未来公司的业绩增速稳健且可期。目前的市场估值水平已回落至估值中枢之下,其中长期配置价值凸显。 投资建议基于三季报液奶增速承压,我们略调整公司盈利预测:2022-2024年营业收入分别为1225.85/1355.96/1485.73亿元,同比增长10.8%/10.6%/9.6%。归母净利润93.21/107.12/121.78亿元,同比增长7.1%/14.9%/13.7%。对应EPS1.46/1.67/1.90元,当前股价对应PE分别为19.7/17.2/15.1倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示食品安全问题;行业竞争加剧风险;疫情反复市场波动风险;成本超预期上升;行业需求超预期下滑;海外业务进展不及预期。
五粮液 食品饮料行业 2022-10-28 144.98 -- -- 178.22 22.93%
219.89 51.67%
详细
事件描述事件:公司发布2022年三季报,公司前三季度实现营业收入557.80亿元,同比增长12.19%,实现归母净利润199.89亿元,同比增长15.36%;其中22Q3实现营业收入145.57亿元,同比增长12.24%,实现归母净利润48.90亿元,同比增长18.50%。 事件点评前三季度平稳增长,Q3环比改善。22Q1-3公司实现营业收入557.80亿元,同比增长12.2%。22Q3实现营业收入145.57亿元,同比增长12.2%。 公司第三季度收入环比有所改善。根据渠道调研反馈,中秋国庆期间动销表现良好,公司十多个市场动销实现同比增长,其中福建、辽宁等市场实现高增。批价方面,双节放量背景下批价相对稳定,目前河南地区批价在965元左右。同时中秋国庆节后经销商库存在1个月左右,渠道保持良性。22Q3末公司合同负债为29.6亿元,环比上半年增长10.9亿元,体现经销商打款保持原有节奏。国庆后公司全年回款进度预计85%左右,对完成全年业绩目标提供保障。 净利率稳步提升,盈利能力稳定向好。22Q1-3公司毛利率为75.97%,同比+0.71ptc,销售/管理/财务费用率分别为10.54%/4.00%/-2.68%,同比-0.32/-0.34/-0.18ptc,22Q1-3公司净利率为35.84%,同比+0.99ptc;22Q3公司毛利率为73.29%,同比-2.83ptc,主要因去年经典五粮液投放,基数较高所致,销售/管理/财务费用率分别为11.45%/4.11%/-3.39%,同比-2.77/-0.70/-0.42ptc,22Q3公司净利率为33.59%,同比+1.77ptc,公司盈利能力稳定向好。 公司产品体系清晰,长期高质量发展可期。今年在需求环境普遍偏弱背景下,公司根据市场变化及时调整策略,在兼顾量价的同时进行动态调整,放量压力之下渠道价盘保持相对稳定,体现出了普五较强的需求韧性。公司未来普五单品在千元价格带地位相对稳固,中长期看,普五与经典相辅相成,有望共同推动公司发展。同时公司品牌产品思路更清晰,同时更为重视市场及渠道反馈,更为精准地把握节奏,实现“高质量发展”,持续看好公司长期发展。投资建议目前公司较高端酒板块估值折价明显,在普五动销和库存情况边际向好基础上,业绩增长稳定性趋强。建议关注普五批价环比改善催化下的估值修复机会。基于三季报,略调整公司盈利预测:2022-2024年公司营业收入分别为744.03/839.89/943.93亿元,同比增长12.4%/12.9%/12.4%。归母净利润268.11/306.33/347.05亿元,同比增长14.7%/14.3%/13.3%。 对应EPS分别为6.91/7.89/8.94元。结合当前估值水平,维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示局部地区疫情反复;价格走势不及预期;经济基本面影响白酒消费;食品安全问题等。
青岛啤酒 食品饮料行业 2022-10-27 94.09 -- -- 106.00 12.66%
112.59 19.66%
详细
事件:公司公布2022 年三季报,2022Q1-3 实现营业收入291.10 亿元,同比增长8.73%,归母净利润42.67 亿元,同比增长18.17%,其中2022Q3实现营业收入98.37 亿元,同比增长16.00%,归母净利润14.15 亿元,同比增长18.37%。 事件点评 22Q3 疫情趋缓下销量恢复,助力营收增长。公司22Q1-3 实现营业收入291.10 亿元,同比+8.73%。拆分量价,公司22Q1-3 完成啤酒销量728 万千升,同比+2.78%;吨酒价3999 元/千升,同比+5.79%。其中主品牌青岛啤酒实现产品销量395 万千升,同比+4.47%。22Q3 实现营业收入98.37 亿元,同比+16.0%。拆分量价,22Q3 完成啤酒销量256 万千升,同比+10.64%;吨酒价3844 元/千升,同比+4.85%。上半年在疫情反复影响下,销售量一度有所承压,公司Q3 推出旺季战役“夏日风暴”,同时7-8 月份在疫情缓解及多地天气炎热支撑之下,销量实现较高增长,虽然9 月以来局部地区疫情散发,但伴随步入消费淡季,对公司影响较小。同时三季度现饮渠道逐月有所回暖,中高档产品需求回升,吨价水平依旧保持向上趋势;量价齐升之下助力公司22Q3 营收增长。 成本压力趋缓,盈利能力稳定向好。22Q1-3/Q3 公司毛利率为38.06%/38.00%,同比+0.06/-0.23pct,上半年公司通过部分原材料价格锁价及产品提价,助力毛利率稳定向好。22Q3 以来原材料成本压力趋缓,同时由于中档品牌销量增长较快,综合之下公司第三季度毛利率基本持平,前三季度盈利能力稳定向好。22Q1-3/Q3 公司净利率为14.66%/14.38% , 同比+1.17/+0.29pct,其中22Q1-3 销售费用率/管理费用率分别同比-0.11/-0.15pct。面对疫情和成本压力双重挑战,公司通过持续优化管理体系,提高运营效率,实现净利率稳步提高。去年Q3 以来成本开始显著上涨,未来成本逐步进入下降通道,23 年成本回落红利将充分释放,公司盈利能力稳定向好。 投资建议 中长期看,公司继续进行产品结升级,同时不断完善终端布局。未来将继续凭借优质渠道,不断扩大中高端市场份额,助力其收入稳定增长。根据公司三季报,略上调公司盈利预测:2022-2024 年公司营业收入分别为324.33/347.76/370.89 亿元,同比增长7.5%/7.2%/6.7%。归母净利润36.98/41.65/45.06 亿元,同比增长17.2%/12.6%/8.2%。对应EPS分别为2.71/3.05/3.30 元,当前股价对应PE 分别为38.4/34.1/31.5倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示 产品升级不及预期,行业竞争加剧,新冠疫情反复,原材料价格上涨超预期等。
海天味业 食品饮料行业 2022-10-27 68.45 -- -- 76.98 12.46%
86.00 25.64%
详细
事件描述 事件: 公司发布 2022年三季报, 22Q1-3实现营业收入 190.94亿元, 同比增长 6.11%, 归母净利润 46.67亿元, 同比减少 0.86%。 其中 22Q3实现营业收入 55.62亿元,同比减少 1.77%,归母净利润 12.74亿元,同比减少 5.99%。 事件点评 需求疲软背景下, 22Q3营收相对承压。 22Q1-3/22Q3公司营收分别为190.94/55.62亿元, 同比+6.11%/-1.77%。 1) 分品类看, 酱油/调味酱/蚝油/其他调味品 22Q1-3同比分别+2.2%/-1.5%/+0.6%/+31.5%, 22Q3同比分别-8.1%/+4.4%/-5.6%/+16.2%。 今年以来公司通过加大 C 端投入, 发力食醋、料酒等潜力品类助力营收增长。 2) 分区域看, 22Q1-3东部/南部/中部/北部/西部地区营收同比分别+1.5%/+8.4%/+1.9%/+6.5%/+2.6%, 22Q3同比分别-7.6%/-6.7%/+0.7%/-4.8%/+0.5%。 2022Q1-3经销商数量为 7153家, 环比上半年略增, 基本保持稳定。 根据渠道调研反馈, 第三季度整体需求偏弱, 7-8月份由于前期库存压力较大, 增长相对乏力, 9月在双节备货带动下, 动销逐步回暖。 目前库存水平 2.5-3个月左右。 伴随疫情趋缓, 外出就餐频次增加, 餐饮产业需求有望释放, 公司是调味品 B 端龙头, 有望率先受益。 成本压力犹在, 22Q3毛利率继续承压。 22Q1-3公司毛利率为 36.24%,同比-2.63ptc; 销售/管理/财务费用率分别为 5.31%/1.70%/-2.43%, 同比-0.55/+0.12/-0.16ptc; 净利率为 24.44%, 同比-1.72ptc。 22Q3公司毛利率为35.29%, 同比-2.62ptc, 环比+0.42pct; 销售/管理/财务费用率分别为 5.87%/2.25%/-2.61%, 同比-0.84/+0.46/-0.11ptc, 净利率为 22.90%, 同比-1.03ptc。 三季度毛利率方面由于原材料成本压力犹在, 继续承压。 当前受外部环境影响, 大豆、 小麦等成本依然维持高位, 玻璃、 纸箱等包材价格压力逐步趋缓,建议积极跟踪后续成本变动及拐点出现后的业绩弹性。 费用投入方面, 预计公司还将通过内部挖潜、 新品扩张等手段一定程度上对冲成本上行及同业竞争压力, 助力其盈利能力保持相对稳定。 投资建议 短期看公司基本面有所承压, 期待疫情精准防控之后餐饮改善带来的 B 端修复机会, 中长期我们看好公司作为行业龙头的稳健增长。 基于三季报, 我们调整公司盈利预测: 2022-2024年营业收入分别为 264.59/300.99/340.85亿元, 同比增长 5.8%/13.8%/13.2%。 归母净利润66.94/80.00/93.41亿 元 , 同 比 增 长 0.3%/19.5%/16.8% 。 对 应 EPS1.44/1.73/2.02元, 当前股价对应 PE 分别为 54/45/39倍, 维持“增持-A” 投资评级。 风险提示 局部地区疫情反复; 行业竞争加剧; 原材料成本快速上升; 新品推广不及预期; 食品安全问题等。
天味食品 食品饮料行业 2022-10-27 26.38 -- -- 31.50 19.41%
31.50 19.41%
详细
事件:公司发布2022 年三季报,2022Q1-3 实现营业收入19.09 亿元,同比增长36.6%;归母净利润2.44 亿元,同比增长204.8%;其中22Q3 实现营业收入6.95 亿元,同比增长82.3%;归母净利润0.78 亿元,同比增长1629.3%。 事件点评 C 端受益于疫情,22Q3 低基下收入高增。2022Q1-3 火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱分别实现营收7.98/8.88/1.39/0.36/0.30 亿元,同比+36.0%/+27.9%/+118.1%/+33.5%/+24.1%。其中22Q3 火锅底料/中式菜品调料分别实现营收3.18/2.31 亿元,同比+107.7%/+38.5%。22Q3 公司C 端在疫情之下,居家消费带来了较好增长;同时进入冬调、火锅底料旺季备货期,Q3 四川疫情、限电等外部因素影响下,冬调铺货略前置总体顺利,Q3 目标顺利完成。分渠道来看,22Q1-3 公司经销商/定制餐调/电商渠道分别实现营收15.58/1.85/1.15 亿元,同比+40.4%/+4.8%/+36.9%;其中22Q3 经销商/定制餐调/电商渠道分别实现营收5.59/0.76/0.47 亿元, 同比+89.1%/+38.4%/+86.3%。22Q3 经销商渠道实现稳定增长;疫情之下餐饮场景部分缺失,定制餐调渠道相对承压,环比改善,总体而言低基之下均实现高增。Q4 进入冬调和火锅底料销售旺季,根据渠道调研反馈,火锅底料目前铺货顺利、需求稳中向好,同时Q2 之后鱼调料等单品市场表现也趋势向好,其Q4 有望与底料旺季形成互补,贡献业绩增量。 Q3 毛利率环比略降,盈利能力仍处改善通道。公司22Q1-3/Q3 毛利率为34.3%/32.7%,同比+2.54/-0.85pct,Q3 环比Q2-1.8pct,主要系Q3 油脂等原材料成本压力上升所致。2022Q1-3 销售/管理/财务费用率分别为14.4%/5.2%/-0.8%,同比-6.7/+0.5/+1.4pct,今年以来公司广告费用预算收缩,同时成本压力下,费用投放更为精准。综合之下22Q1-3/Q3 公司净利率为12.8%/11.3%,同比+7.1/+10.1pct。经过21 年的行业激励竞争,公司在市场费用投放上将更为精简,盈利能力仍处于改善通道。 产品&渠道不断完善,全年业绩增长确定性高。2022 年整体复合调味料行业竞争格局有所优化,公司作为行业龙头受益。同时产品方面,公司上半年加大小龙虾调料等新品的推进,快速抢占市场份额,下半年火锅底料及冬调等传统单品接棒,实现平稳增长;渠道方面,公司22 年推出优商扶商的经销商分级运营模式,强化了头部经销商实力,优化渠道经营效率。在产品&渠道不断完善背景下,叠加去年四季度低基,公司下半年实现较高增长的确定性高。 投资建议 我们看好公司在复调行业扩大市场份额,营收稳定增长的中长期发展潜力。22Q3 公司收入略超预期,我们上调盈利预测:2022-2024 年公司营业收入分别为25.71/30.99/36.96 亿元, 同比增长26.9%/20.5%/19.3%。归母净利润分别为3.45/4.47/5.50 亿元,同比增长86.7%/29.7%/22.9%。对应EPS 分别为0.45/0.59/0.72 元,当前股价对应PE 分别为56/44/35 倍,维持“买入-B”投资评级。 风险提示 行业竞争加剧;新冠疫情反复及原材料成本上升等。
贵州茅台 食品饮料行业 2022-10-19 1703.30 -- -- 1701.98 -1.33%
1935.00 13.60%
详细
事件描述:公司发布2022年三季度报,前三季度共计实现营业总收入897.86亿元,同比增长16.52%,归母净利润444.00亿元,同比增长19.14%,其中第三季度实现营业总收入303.42亿元,同比增长15.23%,归母净利润146.06亿元,同比增长15.81%。 事件点评前三季度收入利润双增,i茅台延续高增长。公司22Q1-3实现营业收入871.60亿元,同比增长16.77%。分产品来看,茅台酒实现收入744.00亿元,同比增长14.48%;系列酒实现收入125.40亿元,同比增长31.45%。分渠道来看,批发渠道实现收入550.59亿元,在白酒收入中占比为63.33%;直销实现收入318.82亿元,占比为36.67%,直销收入占比较上半年36.39%提升0.28pcts,其中i茅台实现不含税收入84.62亿元,延续高增态势。前三季度公司国内经销商数量为2084个,净减少5个经销商,减少的主要为茅台酒经销商。经销商环比变化不大,经销体系趋于稳定。 公司22Q3实现营业收入295.43亿元,同比增长15.61%。分产品看,茅台酒实现收入244.35亿元,同比增长10.85%;系列酒实现收入49.42亿元,同比增长42.04%。分渠道来看,批发渠道实现收入184.45亿元,在白酒收入中占比为62.79%;直销实现收入109.32亿元,占比为37.21%。根据渠道调研,截止国庆之后,经销商10月配额已打款完毕,10月中旬左右发货,预计11月底完成全年任务,目前茅台飞天整箱批价在3050元左右,散飞批价在2750元左右,在双节疫情反复、发放配额较晚等因素影响下,批价小幅回落,但散飞批价仍旧围绕在2700元中枢左右,反映需求相对刚性。目前库存水平在15天左右,渠道保持良性。今年三季度公司加大了精品、生肖等非标茅台的投放,加之i茅台的增量贡献,助力公司前三季度收入保持稳定增长。在公司前三季度蓄力背景下,实现全年增长15%的目标确定性高。 毛利率维持稳中有升,盈利能力有望持续提升。22Q1-3毛利率和净利率分别+0.64/+1.09pcts至92.11%/49.45%,毛利率和净利率均稳中有升。前三季度公司销售费用率和管理费用率分别+0.18/-0.82pcts至2.68%/6.20%,前三季度合同负债及其他流动负债合计132.65亿元,较上半年增加24.31亿元,经销商打款积极性依旧较高,预付货款维持原有节奏。预计未来随着费用投放不断优化、产品结构改善及直销渠道改革持续发力,公司盈利水平有望进一步提升。 品牌护城河提供保障,长期逻辑依旧存在。公司未来价值增长主要来自三方面,一是品牌力的不断强化,茅台批价的稳定表现足以表明其供需关系未变,品牌护城河增强公司抗风险能力;二是渠道改革带来吨价和渠道掌控力的提升;三是结构升级带来的吨价提升。我们看好公司长期投资价值,市场环境变化、公司估值回落提供中长期布局机会。 投资建议根据三季报业绩,我们略调整公司盈利预测,预计2022-2024年公司营业总收入分别为1271.34/1469.72/1692.04亿元,同比增长16.1%/15.6%/15.1%;归母净利润624.31/728.81/853.81亿元,同比增长19.0%/16.7%/17.2%;对应EPS分别为49.70/58.02/67.97元;当前股价对应PE分别为34.2/29.3/25.0倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示疫情反复之下业绩增长不及预期,改革推进不及预期,行业竞争加剧等。
绝味食品 食品饮料行业 2022-09-27 47.10 -- -- 60.07 27.54%
64.30 36.52%
详细
事件描述事件:公司发布《2022年股票期权激励计划(草案)》,拟授予的股票期权为913.5万份(公司股本总额的1.50%),首次授予847.80万份(公司股本总额的1.39%),授予对象为公司高管及核心员工不超过178人,行权价格为每股35.26元。行权条件为相比2021年,2023-25年营收增长率不低于19%/39%/67%。 事件点评重启股权激励计划,调动员工积极性。公司发布《2022年股票期权激励计划(草案)》。本激励计划拟授予的股票期权数量为913.50万份,约占目前公司股本总额的1.50%;首次授予847.80万份,约占目前公司股本总额的1.39%,约占本次拟授予权益总额的92.81%;预留授予65.70万份,约公司股本总额的0.11%,约占本次拟授予权益总额的7.19%。授予对象不超过178人,包括高管和核心员工。高管中财务总监、董秘获授的股票期权数量为38.20万份,占授予总数的4.18%;其余176名核心员工获授的股票期权数量合计809.60万份,占授予总数的88.63%,人均获授4.60万份。本次激励计划授予的股票期权的行权价格为每股35.26元,采取向激励对象定向增发的形式。公司上市至今,持续引入新的人才,本次重启股权激励计划将进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动员工积极性。 考核目标务实合理,旨在中长期稳定增长。本次激励计划授予的股票期权(含预留)行权对应的考核年度为2023-2025年三个会计年度,要求对比2021年,2023-25年的营收增长率不低于19%/39%/67%,2023-25年的营收分别不低于77.93/91.03/109.36亿元。若每年正好完成该考核目标,2023-25年营收分别同比增长19%/17%/20%。本次激励计划首次授予的股票期权三个行权期比例分别为40%/30%/30%。激励计划首次授予股票期权需摊销的总费用为0.99亿元,2022-26年的分摊金额分别为0. 12、0.46、0.27、0. 12、0.02亿元。此次推出股权激励计划,站在目前时点看,考核目标更为务实合理,着眼公司中长期稳定增长。 上半年单店营收略承压,股权激励彰显经营信心。上半年受多地疫情扰动,公司单店营收短期承压。展望下半年,在疫情精准防控下,单店收入及加盟商信心均有望逐步恢复。同时根据水禽行情网,9月24日北方地区毛鸭价格为4.9元/斤,相较前期高位小幅回落,下半年原材料压力仍在,但有望边际趋缓,公司季度间逐渐环比改善可期。此次公司重启股权激励计划,考核指标以营收增长率为主,体现出公司将积极把握疫情之下带来的逆势扩张机遇,彰显其对公司未来3年稳健经营和长期发展的信心和决心。 投资建议根据公司股权激励目标及激励费用的摊销,我们略调整盈利预测:公司2022-2024年营业收入分别为71.84/86.13/99.88亿元,同比+9.7%/+19.9%/+16.0%。归母净利润6.18/11.23/13.44亿元,同比-37.0%/+81.6%/+19.7%。对应EPS1.02/1.84/2.21元,当前股价对应PE分别为48.3/26.6/22.2倍,维持“增持-A”投资评级。 风险提示行业竞争加剧;局部地区疫情反复;渠道拓展不及预期;原材料等成本快速上升;食品安全问题等。
首页 上页 下页 末页 2/5 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名