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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
有友食品 食品饮料行业 2020-11-11 20.45 -- -- 20.40 -0.24% -- 20.40 -0.24% -- 详细
休闲泡卤制品品牌化&集中度低,凤爪龙头市占率有望进一步提升。根据智研咨询数据,我国目前休闲零食销量已破万亿,并保持20%以上复合增速,在2019年接近1.2万亿销量。其中休闲泡卤制品是增速较快的品类,2019年规模约1069亿元,2012-2019年复合增长率为18.8%。休闲泡卤制品正在经历工业化和品牌化过程,需求大,行业集中度有待提高。公司2019年泡椒凤爪收入8.4亿元,在国内凤爪细分行业处于绝对龙头地位。受益行业规范化以及消费者消费水平和品牌意识持续提升,小型企业和传统夫妻店将加速退出市场,公司凭借品牌、产品、渠道等优势将充分受益行业发展和整合,泡椒凤爪市占率有望进一步提升。 发挥核心单品优势之外,积极布局产品矩阵,扩张新品类。泡椒凤爪一直是公司核心主力产品,收入占比长期在70%以上,2017-2019年泡椒凤爪收入占比分别为79.45%、81.63%和84.44%。以核心大单品为基础,公司持续进行新品研发,满足不同市场需求,强化公司产品力。公司19年下半年推出猪皮晶B端火锅业务,打造火锅新食材,创造新吃法。公司已设立专门团队,负责猪皮晶B端业务的运营管理,公司计划在销售推广上加大力度,未来餐饮端猪皮晶成长可期,有望成为下一个突破亿元级大单品。 布局全国&渠道下沉,扩大营收增长极。目前公司采用经销和直销相结合的销售模式,以经销商为主(销售占比达95%以上),直销渠道为辅。公司销售区域主要在西南川渝地区,渠道已经下沉至县级城市,通路完善地区下沉至镇级市场。近年来公司加强华东和华南两大潜力市场的开拓,进行人力资源补充和渠道拓宽,逐步从KA扩充至流通和线上等新兴渠道。未来随着新市场的不断开拓,有望为收入贡献更多增量。 鸡价步入下行周期,迎来成本下降红利。由于进口受关税政策以贸易摩擦等原因,加之国内养殖企业的供货能力和产品质量显著提高,我们判断未来国内将是公司鸡爪采购的主要渠道。19年底以来鸡价进入下行周期,20年7月份白条鸡主产区平均价12.60元/公斤。随着未来更大规模猪肉供给放量,鸡肉消费可能趋于平缓,再加上供给增加影响,我们判断鸡肉价格2020年下半年仍将处于下降通道,公司将迎来成本价格下降红利。 投资建议:2020年上半年随着疫情缓解,公司环比改善明显,未来成本也步入下行周期,我们认为公司后续收入利润增速有望企稳。长期来看,公司布局新品类、开拓新市场,将为公司未来成长助力。 我们预计公司2020-2022年的收入增速分别为14.2%、15.1%、14.4%,净利润增速分别为27.6%、18.0%、17.5%,EPS分别为0.75元、0.88元、1.04元。考虑到未来食品行业处于上升阶段,采用相对估值法,参考同行业部分公司估值,加之公司所处泡椒凤爪行业目前规模尚小且集中度低,给予公司21年35X估值,首次覆盖,给予“买入-B”投资评级。 :风险提示:原材料等成本上升导致毛利率下降;新品扩张及渠道下沉进度不及预期;行业竞争加剧;食品安全问题等。
有友食品 食品饮料行业 2020-09-11 26.02 37.45 95.26% 26.69 2.57%
26.69 2.57% -- 详细
事件:跟踪公司动态,参加渠道和终端调研。 点评:加快品类延展和扩张,餐饮端猪皮晶未来可期。公司在鸡肉、鸡爪产品上不断延展,在现有的产品进行包装、品质上的升级,提高品质。今年上半年推出三款鸡爪新口味,2016年公司推出两款凤爪新口味后,凤爪收入同比增长 24.4%。我们预计在凤爪新口味的推出后,有望带动鸡爪收入增长提速。在品类扩张上,计划开发出第二代或者第三代大单品,比如猪皮晶、牛皮晶、带鱼、鱿鱼等。公司去年下半年推出猪皮晶 B 端火锅业务,打造火锅新食材,创造出一个新的吃法。 川渝地区火锅店数量超过 4万家,火锅食材空间广阔。猪皮晶采用国外进口猪背柳,毛发处理工艺领先。未来猪皮晶在火锅渠道体量有望增长成鹅肠大单品。目前猪皮晶 B 端业务团队正在组建中,公司计划在销售推广上加大力度,未来餐饮端猪皮晶成长可期。 精耕川渝外重点市场,扩充销售团队和优化调整经销商。公司使用 IPO募投资金 2.41亿推进营销网络建设和品牌推广项目,选择北上深等重点城市进行重点精耕,对外地市场加大投入。汰换和扩充销售团队,现在销售团队增加至 300人左右,目前终端网点是 12-15万个。公司对经销商进行优化和调整,调整了一些年龄较大、对市场上认识不足(现在要求经销商不只是坐商,要求要发展下线经销商和开发网点)的经销商,实行优胜劣汰。公司在渠道管理上推进信息化建设,来加强对经销商网点和产品流向情况的掌控。 鸡价进入下行周期,成本端红利逐步显现。白羽鸡价格从 2019年 11月底逐渐回落,7月进口冻鸡爪价格为 17.97元/kg(海关数据),同比下降 14%。我们认为今明两年白羽鸡已步入进入景气下行周期,成本端红利有望下半年开始显现。 盈利预测:公司加快省外市场开拓,精耕重点城市,B 端猪皮晶市场空间广阔,上调目标价。预计 2020-2022年 EPS 为 0.85、1.07、1.29元,对应 PE 分别为 35X、27X、23X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格变动;盈利预测不及预期;食品安全问题。
有友食品 食品饮料行业 2020-08-21 25.92 29.05 51.46% 34.66 33.72%
34.66 33.72%
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事件:公司发布2020 年中报,2020H1 收入为5.44 亿元,同比增加13.94%;净利润为1.29 亿元,同比增加37.74%。2020Q2 收入为3.35 亿元,同比增加39.86%;净利润为8827.34 万元,同比增加82.01%。 点评:鸡爪主业增长稳健,西南和华东快速增长。分业务来看,鸡爪/ 猪皮晶/竹笋/豆干/花生收入分别为4.59/0.48/0.18/0.11/0.08 亿元,同比变动+16.0%/+7%/2.1%/+12.1%/-2.3%,鸡爪为疫情受益品种,同时叠加公司加大西南外地区渠道下沉,鸡爪增长稳健。分地区来看,西南/华东/华南/ 华北收入分别为3.18/1.15/0.21/0.29 亿元,分别同比变动+20.05%/+19.35%/-39.61%/+7.50%。公司今年加大经销商队伍建设, 2020H1 新增149 家经销商,减少82 家,净增67 家,其中西南/华东/ 华中净增19/17/7 家。截至2020 年上半年底,公司共有711 家经销商。 毛利率小幅下降,费用率明显优化。2020H1 年公司毛利率同比下降2.40 pct 至34.57%。期间费用率明显改善,2020H1 费用率同比下降0.93 pct。其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.77%/ 4.24%/ 0.20%/ -0.27%,同比变动 -2.26 pct / +0.46 pct/ -0.27 pct/ +1.14 pct。销售费用率下降系减少促销活动及广告宣传和市场费用下降,财务费用率下降由于利息收入减少导致。2020H1 公司获得较多本期政府补助和投资收益,推动净利率同比提升4.10 pct 至23.76%。 看好凤爪新品带来增量,成本端红利有望下半年开始显现。公司今年上半年推出三款鸡爪新口味,2016 年公司推出两款凤爪新口味后,凤爪收入同比增长24.4%。我们预计在凤爪新口味的推出后,有望带动鸡爪收入增长提速。白羽鸡价格从2019 年11 月底逐渐回落,目前鸡产品价格较同期下降19.8%,我们认为今明两年白羽鸡已步入进入景气下行周期,成本端红利有望下半年开始显现。 盈利预测:鸡爪表现超预期,原材料下降贡献利润弹性,上调盈利预测和目标价。预计2020-2022 年EPS 为0.85、1.07、1.29 元,对应PE 分别为26X、21X、17X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格变动;盈利预测不及预期;食品安全问题。
有友食品 食品饮料行业 2020-06-30 18.92 24.75 29.04% 22.44 18.60%
34.66 83.19%
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品类扩张,打造新的增长点。公司是泡椒凤爪龙头,规模明显领先竞品。产品具有较强定价权,售价高于市场均价约30%。公司掌握核心技术,研发能力领先。2016年公司推出了椒香和酸菜口味凤爪新品,延伸产品线同时扩大至不吃辣的客群,2017年凤爪收入同比增长24.39%。 公司不断开发新品,制定“2+3+3” 新品推进计划。 2016年推出了猪皮晶和竹笋,实行差异化的经销商激励政策来推动新品的市场推广。猪皮晶采用进口的猪皮背柳,具备原料采购优势,同时在毛发处理技术,上行业领先,竞争优势凸显。2019年公司针对猪皮晶重点开发B端市场,以火锅食材切入,公司设立专门部门(近20人的团队)负责火锅食材类产品的运营管理,未来计划将开发川渝以外的火锅食材市场。看好新品爆发,有望成为新的增长点。 加大空白市场覆盖,对渠道实行精耕细作。1)在川渝以外地区将继续加大空白市场覆盖,渠道深度下沉到地级市、县级市。2)对经销商进行评级,从信用度、人员配置、运输能力和目标达成等方面对经销商进行评定。对于评定不合格的经销商会进行相应的调整甚至是淘汰。3)对渠道进行整合并加强对经销商的调整。4)对渠道品类进行扩充,同时对终端系统的品类品相进行引导和规划,提升专架陈列、堆头等综合市场表现。随着渠道继续下沉和拓展空白市场,以及渠道优化升级,公司有望进入成长加速期。 原材料价格进入下行通道,提价红利显现。从2018年三季度起,鸡价进入上涨通道,至2019年年底涨幅达48.5%。自2019年11月底,鸡肉价格触顶回落,从高位至今降幅达23.2%。预计2020年下半年鸡价有望继续下行,成本端压力逐步释放,提价红利将进--步显现。 盈利预测:预计2020-2022年EPS为0.71、 0.84、 0.98元,对应PE分别为27X、 23X、19X, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期;食品安全问题;原材料价格, 上涨;业绩预测和估值判断不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名