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稳健医疗 医药生物 2020-10-20 167.01 -- -- 168.30 0.77% -- 168.30 0.77% -- 详细
事件:公司公告2020年前三季度业绩预告修正,此前披露预计2020年1-9月收入为77.23亿元、同增147.62%,归母、扣非净利为18.19亿元、18.05亿元,同增349.65%、369.91%,本次修正后预计2020年1-9月收入为93.25~97.25亿元,同增199%~212%,归母、扣非净利为30.70~32.37亿元、30.15~32.15亿元,同增651%~700%、685%~737%。 点评:20Q3业绩显著提升业绩显著提升,疫情催化叠加规模优势带动业绩增长。我们测算20Q3公司实现收入51.45~55.45亿元,同增407%~447%,归母净利为20.38~22.05亿元,同增1067.66%~1163.34%,收入、净利增速较20H1的98.52%、348.92%显著提升。公司上修业绩预测主要由于:1)受全球疫情影响,公司医用防护用品(口罩、防护服、手术衣、隔离衣)等销售大幅增加,其中欧洲、美洲等海外市场医用防护用品需求显著超出预期,带动20Q3收入同比大幅增长;2)公司全棉水刺无纺布原材料广泛应用于防护用品生产,舒适性、透气性等显著优于竞品,客户认可度高,公司快速扩张产能,规模效应推动生产成本优势显现,20Q3盈利能力显著提升。考虑到公司在9月11日发布的招股书首次预告前三季度业绩,我们判断9月欧洲疫情加剧后防疫物资需求大幅增加,带动业绩超预期。 海外疫情发酵,中国防疫用品出口显著增加。2020年9月后随着气温下降、各国逐步推进复工复产、居民出行活动增加,欧洲等地新冠肺炎疫情传播反弹。全球单日新增确诊病例数量持续走高,据Worldometers统计截止2020年10月13日全球累计确诊超过3804万例,累计死亡病例超过108.5万例。海外疫情加剧导致口罩、防护服等防疫用品需求增加,且国外部分工厂正常开工受到影响,中国疫情控制得当,防疫用品产销量持续扩张满足全球需求。据海关总署统计,2020年前三季度包括口罩在内的纺织品出口8287.8亿元,同增37.5%(20H1中国纺织品出口金额同比增长24.8%,20Q3出口增长加速),防疫物资拉动整体出口增长2.2PCT。考虑到近年来中国纺织品出口增长显著放缓,我们简单假设20年前三季度纺织品出口增长全部由疫情带来的防疫物资需求贡献,测算出疫情导致防疫纺织品出口金额增量为2260亿元。 公司防疫用品优势明显,扩张产能推动业绩持续增长。公司作为防疫用品行业龙头,2020年1-5月累计生产近6亿只口罩、近650万件防护服和手术衣,且带头坚持不涨价,为抗疫行动做出贡献。2020Q3国外疫情加剧,中国防疫用品出口增加,公司作为行业龙头具有品牌、质量、技术、全品类等优势,防疫用品议价能力强,出口金额及盈利能力显著提升。2020年10月公司公告全资子公司武汉稳健购置湖北省武汉市新洲区土地使用权,成交总价3926万元,武汉稳健拟建设“稳健医疗工作中心站项目”,投资15亿元用于建设非织造卷材中心、手术室耗材装配中心、灭菌加工中心、医疗销售营销中心、智能配送中心、华中区域总部及集团第二研发中心等六大中心,进一步扩张产能,提升业绩增长持续性。 全棉时代保持稳步增长,津梁生活线下渠道扩张。生活消费品方面,公司全棉时代持续提升品牌影响力,扩大线上渠道营销投入,并稳健推进线下门店拓展,20H1收入同增12%,预计20Q3保持稳定增长。未来全棉时代将持续强化消费者教育,线上拓展直播、小程序等新兴销售渠道,线下加速向低线城市拓展,推动业绩持续提升。2020年10月1日津梁生活开店在北京、武汉、深圳新开三家门店,总门店数为6家,未来将围绕天然健康的理念,为消费者从全球精选优质产品,覆盖美妆、洗护、香氛、运动、家居、食品、保健、茶饮等八大品类,打造一站式购物场景。 盈利预测与投资评级:由于公司业绩增长高于此前预期,且未来国家增加防疫用品储备、医院防护用品向一次性升级,我们上调公司2020-2022年EPS预测为9.05/3.84/4.45元(原值为5.40/2.50/2.98元),目前股价对应2020-22年18.10/35.10/30.21倍PE。我们看好公司打造医用敷料+生活消费品双龙头,全棉时代成长空间较大,疫情短期带来业绩波动、长期助力公司发展,给予“买入”评级。 风险因素:下游需求疲软、原材料价格上涨、库存减值损失增加、行业竞争加剧等。
稳健医疗 医药生物 2020-10-15 144.00 -- -- 181.77 26.23% -- 181.77 26.23% -- 详细
三季度预告向上修正,上调公司2020年收入预期,维持“买入”评级10月13日公司发布公告,向上修正2020年前三季度营收为93.25-97.25亿元,同比增加199%-212%,较修正前预告值增加21%-26%;归母净利润为30.37-32.37亿元,同比增加651%-700%,较修正前预告值增加67%-78%。因此,上调盈利预测,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为37.15/28.89/33.23亿元(原值为20.8/17.0/19.8亿元),对应EPS分别为8.71/6.77/7.79元,当前股价对应PE为15.7/20.2/17.5倍,继续看好长期增长逻辑,维持“买入”评级。 海外市场需求大幅增加,2020Q3医用防护用品大超市场预期公司向上修正2020年前三季度业绩预告主要系:1)疫情影响下公司医用防护用品销售大幅增加,尤其欧洲和美洲等海外市场需求在第三季度大幅增加,高于预期;2)公司自主研发的全棉水刺无纺布原材料广泛应用后,其产品优越性受到了国内外客户高度认可,公司实行了快速扩产以满足市场需求,达到了规模化生产,从而使产品成本优势提升,进而带来第三季度业绩大幅增加。由于公司知名度进一步提升、成本端显著压缩,且海外疫情仍在持续扩散,叠加行业集中度提升趋势,我们预计,全年来看公司业绩仍将大幅提升,医用板块维持高增长。 医疗级消费品优势明显,疫情期间逆势增长,预计规模仍将保持快速提升公司依靠全棉水刺无纺布核心技术独创的纯棉柔巾、纯棉湿巾等核心单品在医疗级质控下安全性突出,且品牌具备先发优势,率先完成消费者心智夺取,安全天然品牌形象深入人心。其渠道目前主要以线上、购物中心及精品商超为主,与生活用纸企业差异化竞争。据我们估计,在疫情影响下全棉时代零售业务2020H1仍实现低双位数逆势增长。未来随着其品牌认知度的持续提升、副牌销售规模提升、渠道下沉及行业规模提升,我们预计消费品板块业务仍将保持长期快速增长。 风险提示:渠道拓展不及预期;海外疫情影响出口销售。
稳健医疗 医药生物 2020-10-15 144.00 -- -- 181.77 26.23% -- 181.77 26.23% -- 详细
事件:公司发布2020Q1~Q3业绩预告修正公告,业绩增速超预期 公司此次2020前三季度业绩修正公告显示,公司20Q1~Q3实现营业收入93.25亿元~97.25亿元(招股书预测值77.23亿元),较上年同期同比增长199%~212%;实现归母净利润达30.37亿元~32.37亿元(招股书预测值18.19亿元),较上年同期增长651%~700%;实现扣非归母净利润30.15亿元~32.15亿元(招股书预测值18.19亿元),同比增长685%~737%。其中20Q3预计实现营收51.4~55.4亿元,同比增长408%~447%,预计实现归母净利润20.0~22.0亿元,同比增长10~11倍。 整体前三季度业绩指标取得超高速增长,远超原招股说明书中预测增速,业绩表现优秀靓丽,主要系海外疫情波动反复,公司医用防护用品(口罩、防护服、手术衣、隔离衣)销售大幅增加所致,其中欧美市场对医用防护用品需求在2020Q3大幅提升,高于预期,带动公司整体业绩超预期增长。 疫情催化增厚业绩,“全棉”差异化凸显公司强大品牌力 公司自主研发的全棉水刺无纺布原材料广泛应用于手术衣、隔离衣、防护服等产品,产品舒适性、透气性等优点受到了国内和国外客户的高度认可。同时得益于公司自主研发的原材料实现了规模化生产,公司整体产品成本优势提升,“全棉”产品差异化缔造强大品牌力,带来Q3业绩大幅超预期增长。 立足“稳健”医疗背景,消费品业务快速拓展,打造业绩增长新引擎 公司产品借助“稳健医疗”医用敷料业务背景,发掘健康消费品市场,目前消费品业务已经形成以“全棉时代”为核心贯穿日常健生活需求,辅以新创子品牌“津梁生活”,切入日化美妆保健品等相关细分,持续打造健康美丽生活平台,进入美、香、护、食、居、动、饮8大产品专区,全面覆盖各类生活场景,将助力公司业绩持续增长。 维持“买入”评级,上调盈利预测,坚定推荐,考虑到1)公司2020Q1~Q3业绩超预期高速增长,2)国外市场新冠疫情反弹加剧,3)国内疫情反复不稳定因素尚存等客观情况,我们认为公司医用防护物资销售营业收入2020Q4~2021H1会延续较高速增长态势;另一方面,我们考虑到疫情经历提升人群健康消费意识及日常卫生护理需求可能会提升,公司健康生活消费品业务业绩有望保持稳步增长。我们预计2020-2022年公司实现归母净利润42.83/21.14/25.01亿元(原预测值分别为23.21/12.81/14.40亿元),同比增长分别为683.92%、-50.65%、18.34%,2020-2022年EPS分别为10.04、4.96、5.86元,对应P/E分别为13.59、27.55、23.28倍。 风险提示:健康生活消费品业务增长不及预期;市场终端消费疲软;贸易摩擦;棉花等主要原材料价格波动上涨等。
马莉 10
稳健医疗 医药生物 2020-10-14 125.12 -- -- 181.77 45.28% -- 181.77 45.28% -- 详细
事件:公司大幅上修三季度业绩预期,此前在招股说明书中公司估算2020年前三季度营业收入/归母净利达到77.2/18.2亿元,修正后公司预计前三季度收入同比增长199%-212%至93.2-97.2亿元,归母净利同比增长651%-700%至30.4/32.4亿元,由此Q3单季度收入体量在51.4-55.4亿元,归母净利体量在20.1-22.1亿元,展现超预期业绩。 高增主要来自海外防疫产品需求的爆发性增长。2020年上半年公司口罩、防护服、隔离衣等产品主要用于国内防疫需求供应,H1收入/利润达到41.8/10.3亿元,其中防疫类产品收入占比达到6成以上,公司全棉水刺无纺布材料生产的防护用品也由于其舒适性、透气性受到医疗机构一线医护人员及政府认可,品牌影响力进一步提升;随着国内疫情受到控制,公司产能在下半年开始逐渐可供应出口,随着海外疫情的二次爆发,欧美市场对医用防护产品需求迫切,公司由此成功与包括CVS、Walgreens 在内的连锁零售药店巨头建立合作关系,不仅带来下半年业绩的高增,更有望与新开辟客户未来在其他医用、民用产品继续拓展合作领域。 盈利预测及估值 :考虑Q4再次进入疫情防御的重点季节,我们预计四季度公司收入和利润仍将呈现高增长,同时本次疫情带来的客户关系开拓将在长期助力公司医疗的持续发展,与此同时,全棉时代及津梁生活业务有望持续增长并积极进行内部管理提效。我们预计公司2020/2021/2022年公司收入达到136/106/119亿元,同比+198%/-22%/+12%,归母净利体量达到39.2/22.4/24.7亿元,同比+617%/-43%/+10%,对应PE15/26/24X,作为医用敷料及生活消费品龙头值得持续重点关注,考虑业绩成长性及相对同业估值溢价,维持“增持”评级。 风险提示 :1)贸易摩擦风险;2)行业标准变化的风险;3)黑天鹅事件造成消费环境受到影响的风险。
稳健医疗 医药生物 2020-09-30 120.60 147.73 -- 181.77 50.72% -- 181.77 50.72% -- 详细
稳健医疗是以棉为核心,以独家全棉水刺无纺布技术为载体,实现医用敷料和生活消费品双轮驱动发展的大健康领军企业。全棉时代,受益消费升级趋势,行业领先的棉制品解决方案提供者: 1)行业:生活用纸行业稳健增长,其中,棉柔巾、湿巾、卫生巾等品类受益消费升级增长亮眼(2014-2018年棉柔巾市场规模CAGR达101.59%),预计未来随消费者健康意识进一步提升,行业成长潜力巨大。2)公司:提供不同场景棉制品替代方案,实现棉柔巾、湿巾、卫生巾等无纺消费品及婴童、成人服饰等纺织消费品的全品类布局,棉柔巾市场占有率超过65%,行业地位突出。2019年实现营收30.31亿元,同比增长27.16%,近五年CAGR达54.8%。受益行业高增长&自身竞争力突出,未来有望继续保持高速增长。3)理念&技术&渠道,三维度构建护城河:①棉制品替代理念营销&中高端产品定位,打造差异化品牌形象,规避生活用纸&服装赛道的同质化竞争。同时,母公司的医疗背景大幅增强消费者信心。②独家无纺技术构建竞争壁垒,全品类拓展布局打造生活环境解决方案,实现产品与品牌理念的双循环。③全渠道布局与中高端品牌定位相呼应,线下直营渠道优化消费者购物体验,电商渠道轻资产模式扩张。 稳健医疗,国内医用辅料行业领军企业:1)行业:医用辅料全球市场平稳增长(2019年全球市场规模124.83亿美元,同比增长2.67%),疫情催化短期高增,人均收入水平提升&产品结构升级带动长期增长2)公司:医用敷料出口金额稳居行业前三,2019年营收达11.89亿元,近5年CAGR达7.28%。OEM&ODM模式协同发展,代工业务通过中高端品类转型实现稳健增长,自有品牌积极开拓多渠道布局。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为5.45、2.91、3.40元,对应PE为22.58/42.27/36.21X,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:原材料价格波动,全渠道&新品拓展不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
稳健医疗 医药生物 2020-09-28 124.00 163.20 4.09% 181.77 46.59% -- 181.77 46.59% -- 详细
稳健医疗:一种纤维、医疗和消费双轮驱动、多个应用领域的业务发展格局公司是一家以“棉”为核心,通过“winner 稳健医疗”及“Purcotton 全棉时代”两大品牌实现医疗及消费板块协同发展的自主创新企业。2019年公司实现营收45.8亿元,同比增长19.2%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长28.6%。目前公司业务主要分为三大板块: 健康生活消费品业务:通过自主研发的全棉水刺无纺布为主要材料,公司首创棉柔巾品类,以“全棉时代”品牌进入消费品领域,并逐步拓展至其他产品品类。目前健康生活消费品业务已经成为公司重要的业绩驱动力。2019年公司该业务实现营收17.18亿元,占比达到56.68%。 我们认为公司的成长路径与云南白药的成长路径相似,云南白药利用其百年老字号品牌的优势作为背书,云南白药牙膏在上市之初就具备品牌势能。在当时激烈的市场竞争下,云南白药牙膏定位较为空白的高端市场,同时利用自身止血圣药的品牌认知,主打改善牙龈出血、口腔溃疡、牙龈肿痛的产品,关注口腔健康,与市场中基于牙齿护理的同质化产品形成明显的差异化竞争优势,帮助云南白药牙膏在上市后得到快速发展,2019年云南白药牙膏市占率达到20.1%,超过黑人牙膏成为牙膏行业市占率第一的品牌。在云南白药的成功经验下,公司逐步丰富日化产品品类,并拓展细分领域的产品。目前公司健康产品事业部已经成为公司重要的业绩增长来源,2019年实现营收46.79亿元,占比从2010年的10%拓展至16%。 我们认为稳健医疗未来有望复制云南白药的成长路径。 1)品牌和产品:定位中高端市场,医疗背景+强大的自主研发实力+以棉为核心原材料,给全棉时代提供了良好的背书,形成差异化的竞争优势。同时“全棉时代”品牌已经拥有较为全面的产品布局,基本可以满足消费者一站式的购物需要。未来公司将继续深挖细分市场需求,丰富产品品类,满足更多消费场景,另外“津梁生活”也将持续打造健康美丽生活平台,进入美、香、护、食、健、居、动、饮8大产品专区,全面覆盖各类生活场景,将助力公司业绩的持续增长。 2)渠道:公司线上渠道保持快速增长;线下以直营连锁店为主,共有247家门店,店效465万/年,仍存在较大提升空间。未来公司将持续拓展一二线城市的密度,并逐步进入三线城市市场,持续进行渠道布局。同时通过加强门店管理和精细化运营提升门店店效,提升店效水平,保证消费品业务的持续快速增长。 医用敷料业务:稳健医疗是我国最早实现从棉花采购到纺纱、织布的医用纱布全产业链企业,多年稳居我国医用敷料出口第二的地位。2019年医用敷料业务实现营收11.89亿元,占比26.35%。 1)境外市场:主要以OEM 代工生产销售为主,直销为主区域覆盖欧洲、日本和美国;同时公司也通过“winner 稳健医疗”品牌拓展中东和亚洲等新兴经济市场。 2)境内市场:通过“winner 稳健医疗”品牌进行销售,目前产品已进入两千多家医院和四万余家药店。 公司在医用敷料领域具备强大研发技术优势,未来高端敷料将成为公司发展重点,随着业内对于高端敷料需求的逐步提升,公司产品结构将持续升级,有助于公司盈利能力的进一步提升。 全棉水刺无纺布业务:作为工业中间品,主要销售给包括恒安国际、金佰利等国内外知名卫生、美妆用品生产厂商。2019全棉水刺无纺布收入为2.92亿元,同比增长21%,占总营收的比重为6.48%。 首次覆盖,给予买入评级。2020年前三季度公司销售防疫物资大大增厚公司业绩,预计2020-2022年公司实现归母净利润23.21/12.81/14.40亿元,同比增长分别为324.95%、-44.84%、12.45%。2020-2021年EPS 分别为5.44/3.00/3.38元/股。根据行业平均估值,给予公司2020年30倍PE,对应目标市值697亿元,目标价163.2元。 风险提示:下游市场需求出现波动、客户开拓不及预期风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
稳健医疗 医药生物 2020-09-23 113.50 -- -- 181.77 60.15%
181.77 60.15% -- 详细
以“棉”为核心,医疗消费板块协同发展。首次覆盖,给予“买入”评级公司主要从事棉类制品的研发、生产与销售,通过“winner稳健医疗”和“Purcotton全棉时代”两大品牌进行医疗及消费板块协同发展,近年来业绩持续增长,疫情期间防疫用品销售大幅增厚业绩。受益于行业发展趋势及稳固的技术研发壁垒、品牌积淀,公司未来业绩有望持续快速提升。我们预计公司2020-2022年归母净利润为20.8/17.0/19.8亿元,对应EPS为4.87/3.98/4.65元,当前股价对应PE为22.5/27.5/23.6倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 医用敷料:技术研发水平及渠道规模领先,行业集中度提升利好龙头发展公司端:1)产品:技术壁垒深厚,由传统敷料向高端敷料拓展,产品品类丰富;2)品牌:稳居医用敷料出口前三名,疫情期间提供大量防护物资,知名度进一步提升;3)渠道:境内覆盖2,000余家医院及近40,000家零售药店;海外遍布70余个国家和地区,铺设广泛。行业端:医疗水平提升及老龄化推动行业规模提升,医改背景下产业逐渐向高端环节转移,且集中度提升,利于巩固竞争优势。 健康消费:全棉健康理念深入人心,具备医疗背景高品质基因公司端:1)产品:独创纯棉柔巾、纯棉湿巾等核心单品,医疗级质控下安全性突出,品类丰富覆盖多个消费人群;2)品牌:具备先发优势,医疗品牌背书受消费者信赖,安全天然品牌形象深入人心;3)渠道:主要以线上、购物中心及精品商超为主,符合品牌定位,与生活用纸企业差异化竞争;同时未来下沉二三线城市有望带动业绩增长。行业端:生活用纸及一次性卫生用品需求较为刚性,行业规模提升叠加公司核心单品棉柔巾渗透率提升趋势,未来发展空间较大。 疫情带动防疫物资需求持续提升,看好公司中长期发展疫情期间防疫物资需求提升,2020H1公司口罩、防护服实现销售收入20.26亿元,同比增长约2924%。由于海外疫情持续扩散、国内出台300亿元补贴政策购置防护物资,有望推动公司业绩大幅提升。中长期来看,疫情期间公司知名度进一步提升,客户得以拓展,社会健康消费意识改善,有望推动公司业绩持续提升。 风险提示:渠道拓展不及预期;海外疫情影响出口销售。
马莉 10
稳健医疗 医药生物 2020-09-23 113.50 -- -- 181.77 60.15%
181.77 60.15% -- 详细
稳健医疗是医用敷料及生活消费品双龙头,医用敷料业务在内需及出口市场市占率稳定、疫情背景下口罩及防护服业务需求爆发,同时医用背景背书下的全棉时代品牌为代表的生活消费品业务蓬勃发展,未来主要看点在于医用敷料业务高端化以及生活消费品业务零售效率的提升。 投资要点:稳健医疗:30年发展铸就医用敷料+民用生活消费品双龙头。稳健医疗1991年创立于珠海,医用敷料出口起家,05年自主研制出全棉水刺无纺布技术并将利用该技术生产的棉柔巾、卫生巾产品推广至民用领域,目前旗下有Winner稳健品牌医用敷料OEM业务、全棉时代为代表的生活消费品业务、全棉水刺无纺布工业中间品销售三大业务,2019年三业务收入体量分别达到12/30/3亿元,公司整体净利润规模达到5.5亿元。 健康生活板块业务:棉柔巾起步,全棉时代已发展成国内代表性生活消费品牌,津梁生活作为第三增长曲线储备。公司05年研发全棉水刺技术后通过棉柔巾产品打入C端市场,2009年创立全棉时代品牌,发展至今2019年收入规模超过30亿元,会员规模超过2000万,产品系列由无纺延伸至有纺,由母婴延伸至家居。从渠道来看:1)线上领先优势明显:公司2011年由董事长亲自搭建团队经营电商渠道,由于产品复购率高、标准化程度高,非常适合线上运营,截至2019年电商收入占比55%,规模达到16.8亿元,其中天猫、京东占9成,并已经成为该等平台的代表性母婴家清品牌;2)线下开店潜力充分、盈利能力仍有提升空间:公司生活消费品业务目前已在全国50余个重点城市的商场和购物中心开设250家线下门店,2019年直营渠道收入11.6亿元,收入占比38%。从单店效率来看,公司直营独立店单店平均面积421平米,单店年销460万+(不含税),平效达到1.1万元/平米,与同为生活消费品的无印良品比较,公司在平效、租售比方面仍有显著提升空间。 医用敷料业务:稳健医疗医用敷料业务:国内第二大医用敷料出口企业,境内销售健康增长中,2020年疫情下口罩及防护服需求激增。我国医用敷料内需/出口市场2019年分别达到73亿人民币/27亿美元,稳健旗下敷料业务2019年收入11.9亿元,其中:1)内需:以Winner品牌覆盖大陆2,000多家医院及近40,000家零售药店,并覆盖香港全部公立和大部分私立医院,2019年收入4.0亿元,市占率估算在5%;2)出口:以OEM代工模式服务瑞典墨尼克、德国罗曼、德国保赫曼等全球知名医疗集团,常年居我国医用敷料出口前三名,2019年收入7.8亿元,占我国医用敷料出口市场份额约4%。 2020年,受到新冠疫情影响公司口罩、隔离衣、手术衣业务需求激增,公司预计2020年1-9月收入增长247%/350%至77.2/18.2亿元,其中医用敷料业务占到收入的60%左右。 工业中间品业务:为恒安、金佰利等个护品牌供应全棉水刺无纺布。公司2005年开发出全棉水刺无纺布技术,截至2019年年产能达到2.9万吨,在国内水刺/全棉水刺无纺布领域市占率分别达到4%/25%,截至2019年公司生产的2.6万吨全棉水刺布中有70%为自用,30%为对外销售(7531吨),对外销售收入规模在2019年达到2.9亿元,同时由于公司专注棉类无纺布生产,主要用于医用、美妆、护理等领域,毛利率相较同业高出5-10pp。 盈利预测及估值:2020年由于疫情下医用板块业务收入及盈利水平都有显著增长,我们预期随疫情得到控制21年公司医用业务收入及利润规模将有一定回落,但全棉业务有望持续增长,由此估算2020/2021/2022年公司收入达到102/91/104亿元,同比+123%/-11%/+14%,归母净利体量达到25.0/16.8/19.0亿元,同比+358%/-33%/+13%,对应PE20/29/26X,从2021年估值来看对比医疗同业奥美/振德医疗以及母婴零售商爱婴室估值有一定溢价,我们继续看好公司生活消费品业务的成长性以及医用、工业中间品业务的稳健发展,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:1)贸易摩擦风险;2)行业标准变化的风险;3)黑天鹅事件造成消费环境受到影响的风险
稳健医疗 医药生物 2020-09-21 118.77 142.51 -- 181.77 53.04%
181.77 53.04% -- 详细
公司是医用敷料领域的领导者,健康消费产品的开拓者,“医疗+消费”双轮驱动发展。从OEM(代工)到“OEM+自主品牌”,从国外到“国内+国外”,从医疗到“医疗+消费”并重发展,目前已成长为医用敷料和健康消费品协同发展的平台型领先企业。公司于2020年9月登陆深交所创业板,募资37.15亿元,主要用于高端医用敷料及线下营销网络建设。 国内医用敷料行业快速扩容,公司作为国产龙头有望持续受益。根据招股引用的数据,预计2020年我国医用敷料市场规模约82亿元,2014-2020的CAGR 为,大幅领先全球平均增速。公司医用敷料产品已进入国内两千多家医院和近四万家药店,连续多年稳居中国医用敷料出口前三名。 健康消费品:1)无纺消费品:棉柔巾有望逐步替代传统纸品,市场潜力巨大。预计2020年我国生活用纸市场规模约980万吨,且消费单价呈上涨趋势。公司棉柔巾销售收入从2016年的3.16亿元提升至2019年的9.37亿元,CAGR 为,渗透率稳步提升。2)有纺消费品:婴童服饰更换频率高,市场空间大,公司产品以“棉”为核心,具备差异化优势。2016-2019年公司婴童服饰CAGR为,增长强劲。 医用敷料高端化、健康消费品类不断丰富、渠道逐步下沉及业务边界持续拓展将驱动公司长期业绩高增长。公司在高端敷料领域具备先发优势,有望享受高端敷料产品需求释放带来的业绩增长红利。全棉时代产品SKU数量不断丰富(2019年高达2.67万个)、新设店铺向三四线城市触达及津梁生活持续拓展产业边界为公司业绩增长提供新动能。 投资建议与估值 公司在健康消费品领域已建立扎实多样的销售渠道,产品具备医疗基因且品牌影响力日益提升,我们亦看好公司在传统敷料领域的龙头地位和高端敷料的前瞻布局,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为24.28亿元、22.35亿元、24.37亿元,分别同比增长344.53%、-7.95%、9.04%。 我们选用PE估值法对公司进行估值,给予公司12个月内目标市值607亿元,12个月内对应目标价为142.51元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险 疫情防护产品放量不及预期;盈利增长可持续性风险;汇率波动风险;贸易摩擦风险;线下门店销售恢复不及预期;市场竞争加剧风险;电商销售渠道集中度较高的风险;电商推广费用增加风险;存货余额较高风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名