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稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-10-27 77.62 -- -- 78.45 1.07% -- 78.45 1.07% -- 详细
业绩简评 10月 26日,公司公布了 2021Q1-Q3公司实现营收 58.2亿元,同比减少 38.9%;归母净利润 11.04亿元,同比减少 65%;扣非后归母净利润 9.49亿元,同比减少 70%。 2021Q3公司实现营收 17.6亿元,同比减少 67%;归母净利润 3.43亿元,同比减少 83.9%;扣非后归母净利润 3.21亿元,同比减少84.76%。 经营分析 由于同期高基数效应导致三季度营收有所下降,后疫情时代消费品有望实现增长。2021年 Q3同比下滑因 2020年 Q3出口境外医用耗材业务收入高(尤其是医用防护产品),导致可比基数高,2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比减少 64.95%,主要原因是医用防护产品出口收入减少和医用防护产品毛利率降低。健康生活消费品受益于消费需求复苏、公司产品升级等因素,有望后续不断贡献利润。 股价回购彰显成长信心,员工持股健全激励机制。稳健医疗于 2021年9月 22日发布公告,用于回购股份的金额在 3亿-5亿之间,回购股份的价格不超过 116元/股。同时回购股份拟用于员工持股计划,将充分调动员工积极性,完善公司长效激励机制和利益共享机制。 健康消费品业务有望后续成为新增长点。公司主要以“wier 稳健医疗”、“Purcotto 全棉时代”及“PureH2B 津梁生活”三大品牌来分别覆盖医用耗材、健康生活消费品板块的纺织类消费品和美妆、个护、运动等消费品,品牌差异化明显,均保持较高的营收水平。渠道方面,线上线下共同发力,有望不断扩大市场份额。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预期,预计公司 2021-2023年分别实现归母净利润17.6、21.64、25.71亿元,同比增长-53.82%、22.96%、18.84%。维持“增持”评级。 风险提示 疫情防护产品放量不及预期 ;盈利增长可持续性风险;汇率波动风险;贸易摩擦 风险;线下门店销售恢复不及预期;市场竞争加剧风险;
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-09-30 79.40 -- -- 86.30 8.69% -- 86.30 8.69% -- 详细
2021年 9月 22日,稳健医疗发布回购股份方案,拟采用集中竞价交易的方式以不超过 116元/股的价格回购不低于 258.6万股(占股本不低于 0.60%)、不高于 431.0万股(占股本不高于 1.01%)的股份,用于员工持股计划。 国信观点: 1)回购股权用于股权激励, 彰显长期发展信心; 2)三季度以来营销活动战绩亮眼,销售额与品牌力双丰收; 3)上半年业绩亮点:医疗业务夯实基础,消费品业务高质量成长; 4)风险提示: 1.经营转型升级不及预期; 2.产品需求不及预期; 3.原材料价格大幅波动; 4.市场的系统性风险。 5) 投资建议: 短期来看,公司上半年渠道拓展顺利、品牌美誉度进一步提升,为非防疫医疗产品的渠道拓展和深化奠定良好的基础;消费品业务积极营销取得亮眼的增长,预计 Q3非防疫医疗业务和消费业务将实现出色增长。长期来看,公司的医疗业务将进入新常态,消费业务在产品端、渠道端和数字化方面均稳步推进,同时从宝洁等公司引进新任管理层,具有良好的成长潜力。我们维持盈利预测,预计公司 21-23年净利润分别为 16.1/19.2/24亿元,同比-57.8%/19.5%/25.1%,当前股价对应PE 为 22x/18.5x/14.8x;参考同行可比估值,我们下调合理估值至 107.2-110.3元(原为 173.4-178.5元),对应 2022PE 23.8-24.5x,维持“买入”评级。 评论: 回购股权用于股权激励, 彰显长期发展信心股权回购彰显信心。 9月 22日,稳健医疗发布回购股份方案,拟采用集中竞价交易的方式以不超过 116元/股的价格回购不低于 258.6万股(占股本不低于 0.60%)、不高于 431.0万股(占股本不高于 1.01%)的股份,用于员工持股计划。本次回购资金上限为 5亿元,该金额占 2021年 6月 30日公司总资产、归属于上市公司股东净资产、货币资金的比例分别为 3.81%、 4.75%、 10.64%,不会对公司的经营、财务、研发、偿债能力产生重大影响。 本次回购股份的价格为公司前三十日交易均价的 135.72%,充分彰显了公司对未来发展的信心, 同时调动了管理层和核心骨干的积极性,促进公司长期可持续发展。 三季度以来营销活动战绩亮眼, 销售额与品牌力双丰收三季度以来全棉时代消费品业务积极营销,战绩十分亮眼。 具体看: 1) 每年 8月 18日是全棉时代会员的超级狂欢日,今年 818活动中营销副总裁 Michelle 携六大产品经理空降直播间,线上全域(官网、天猫、京东、抖音)的销售额同比上升达 544%,单日直播销售额超过 381万元、自播楷体 销售额超过 2781万元,在抖音、京东、天猫直播间行业排名占据第一位。 2) 在 9月的 30周年庆典除了销售额的增长外,品牌力和产品力建设方面也颇具亮点。在产品销售方面, 9月 15日至 9月 17日期间全棉时代销售额同增 111%,其中家庭清洁/居家布衣/床上用品/贴身衣物品类分别同增455%/379%/324%/185%,重磅新品玻尿酸洗脸巾成交量达 2025盒。 此外,活动的新访客占比同增 107%,新客成交 13%,人群增长达 60%,表明全棉时代的品牌声量进一步提升。 根据阿里第三方数据库,全棉时代天猫官方旗舰店 7-8月销售增长趋势良好。全棉时代 7月/8月销售额分别为 0.8/1.4亿元,分别同比增长 9.6%/27.5%,增速有所加快。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-09-27 83.00 -- -- 86.30 3.98% -- 86.30 3.98% -- 详细
事件:1)公司拟以不超过116元/股的价格回购公司股份,用于股权激励或员工持股计划,拟回购股份的金额3亿-5亿元,回购数量258.6万股-431万股,占公司总股本比例0.6%-1%。2)持有股份数量占公司总股本比例为5.01%的股东厦门乐源投资合伙企业(有限合伙)计划在9月22日起三个交易日后的三个月内以大宗交易方式减持公司股份20万股(占公司总股本比例约为0.05%)。 员工持股平台少量减持,回购彰显中长期发展信心。本次减持的厦门乐源投资系公司员工持股平台,股份来源为IPO上市前取得的股份。除此之外,公司董事、监事、高级管理人员,控股股东、实际控制人及其一致行动人、持股5%以上股东及其一致行动人在回购期间及未来6个月暂无其他明确的增减持计划,总体来看减持规模较小。本次回购有利于保护投资者权益,股份主要用于后续股权激励或员工持股计划,兼顾了公司及员工利益,有利于巩固公司人才队伍建设,增强核心管理团队凝聚力,促进公司长期持续健康发展,彰显公司对中长期业务发展的信心。 消费品线上线下稳步推进,品牌推广投放力度加大。三季度公司稳步推进线下拓店,同时集中进行电商渠道的营销投放及品牌推广,借助公司成立30周年契机,周年庆促销活动整体表现亮眼。2021年公司818购物节电商全平台销售额同比+544%;9月周年庆活动3天内销售达成率达到106%,销售额同比+111%,其中家清类目、居家布艺、床上用品、贴身衣物等品类销售额均表现出成倍增长。预计Q4在双11、双12等购物节拉动下电商渠道有望保持较快增长。 医用耗材价格恢复常态,外销业务短期受高海运费影响,订单交付有延迟。20年Q3海外疫情高发,防疫物资供不应求导致价格高位,公司防疫物资外销收入及毛利率基数较高。21年Q3海外仍有散点疫情复发,公司积极协调出口货柜,弥补部分订单交付延迟的影响。但由于全球防疫物资产能充足,价格回落,预计医疗耗材毛利率进一步回归常态化。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为3.87元、4.69元、5.78元,对应PE分别为21倍、18倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:新业务开拓不及预期的风险;线下渠道扩张不及预期的风险;海外业务销售波动较大的风险;汇率波动较大的风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-09-27 83.00 -- -- 86.30 3.98% -- 86.30 3.98% -- 详细
9月 22日,稳健医疗发布公告,此次用于回购股份的金额在 3亿-5亿之间,回购股份的价格不超过 116元/股。计划实施股份回购用于股权激励或员工持股计划。 经营分析n 股价回购彰显成长信心,员工持股健全激励机制。稳健医疗此次用于回购股份的金额在 3亿-5亿之间,回购股份的价格不超过 116元/股。如果以回购价格上限的 116元/股和回购金额区间测算,稳健医疗此次股份回购数 量在 -258.62万股 -431.03万股之间, 占公 司总 股本 比例0.6064%-1.0107%之间。此次股份回购的资金来源于稳健医疗的自有资金,根据半年报相关数据,如果以 5亿回购资金计算,该金额占 2021年 6月 30日稳健医疗总资产、归属于上市公司股东净资产、货币资金的比例分别为 3.81%、4.75%、10.64%。同时回购股份拟用于员工持股计划,将充分调动员工积极性,完善公司长效激励机制和利益共享机制。 消费品业务增长亮眼,品质深化有望维持增长。消费品业务上半年收入17.90亿元(+20.6%),较 2019年增长 34.9%;分渠道看,线下门店收入增长 42.0% 至 5.4亿元,较 2019年增长 3.3%,主因国内疫情控制良好,消费需求和消费能力得到恢复以及公司门店扩张和内部运营能力提升;电商渠道收入增长 11.1% 至 11.0亿元,较 2019年增长53.9%,自有平台渠道收入同比增长 35.0%较 2019年增长 887%,主因老用户购买率同比增加 24.9%;商超渠道收入增长 75.6% 至 1.1亿元,较 2019年增长 111%。 盈利调整与投资建议n 我们维持盈利预期,预计公司 2021-2023年分别实现归母净利润17.6、21.64、25.71亿元,同比增长-53.82%、22.96%、18.84%。 维持“增持”评级。 风险提示疫情防护产品放量不及预期 ;盈利增长可持续性风险;汇率波动风险;贸易摩擦风险;线下门店销售恢复不及预期;市场竞争加剧风险;销售费用率较高风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-09-27 83.00 -- -- 86.30 3.98% -- 86.30 3.98% -- 详细
拟使用3~5亿元以不超过116元/股回购258.6~431.0万股公司拟使用自有资金3~5亿元人民币,以不超过116元/股(较9/22收盘价溢价36.7%)的价格回购258.62~431.03万股普通股,占公司总股本0.61%~1.01%,用于股权激励或员工持股计划。回购方案决议通过前30个交易日公司股票交易均价为85.47元/股,拟回购价格上限为交易均价的135.72%,即116元/股;实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月。预计回购后公司限售流通股及非流通股比例将由68.1%增长至68.71%~69.11%。 体现发展信心,表明价值底线,健全长效激励机制此次回购体现公司长期发展信心与决心,高溢价体现对未来价值的判断,同时维护二级市场股价,提升公司投资价值与投资者信心。同时,本次回购旨在进一步构建更稳定和高素质的管理团队,建立健全公司长效激励机制,充分调动管理层、核心骨干积极性,提高团队凝聚力,有效将股东利益、公司利益和核心员工利益紧密结合,促进公司长期可持续发展。 同时,公司公告,大股东厦门乐源投资计划减持20万股,占总股本0.05%大股东厦门乐源投资现持有公司2137万股,占公司总股本5.0109%,因资金需求,计划在三个交易日后的三个月内以大宗交易方式减持公司股份20万股,占公司总股本约0.0469%,减持价格根据市场价格确定。 医用耗材+健康消费品双轨并行,多渠道拓展用户规模提升业绩医用耗材领域,公司将集中在伤口护理、感染控制和家庭护理三个领域拓展产品,通过品牌和产品优势,借助2020年境内外渠道取得的新增客户和区域扩大市场占有率和覆盖率;此外继续加大在学术和临床领域的推广投入,拓展手术室耗材和高端敷料产品在医院渠道的业务;在稳健医疗境内电商超过400万粉丝数的基础上,加大营销投入,深耕用户及品类运营,提升购买转化和客单价。 健康消费品领域,为消费者提供满足不同场景需求的高品质全棉产品。通过门店形象升级、优化顾客购物线路、提升场景化陈列、打造体验式服务等策略,提升线下门店店效;发挥全棉时代现有3300万用户的优势,加强运营能力、加大营销投放力度,提升电商渠道业绩。 维持盈利预测,维持买入评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为19.55、23.13、29.11亿元,对应EPS分别为4.58、5.42、6.83元,对应P/E为18.5、15.6、12.4X。 风险提示:棉花等主要原材料价格波动上涨;健康生活消费品业务增长不及预期;医疗板块2C推广不及预期;市场终端消费疲软等。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-09-20 79.00 -- -- 87.29 10.49%
87.29 10.49% -- 详细
医疗&消费双轮驱动, 疫情防控下业绩高增。 稳健医疗成立于 1991年, 以传统医用敷料代工出口起家, 通过研发创新与渠道拓展完成OEM 与自主品牌业务并重,海外市场与国内市场并重的转型。 05年公司以自研全棉水刺无纺布技术为切入点,拓宽产业边界,进军生活消费品领域,并取得靓丽表现。目前公司已发展成为拥有“稳健医疗”、“全棉时代”“津梁生活”三大品牌,覆盖医疗和消费双领域的大健康龙头企业。 在 2020年防疫产品需求激增下,公司业绩实现高速增长。 医疗业务:深耕医疗 30载,疫情催化品牌力再升级。 行业: 国内医用敷料行业市场空间大且增速快,行业集中度低,国产替代趋势显现。 其中高端医用敷料和一次性手术室耗材前景可观,渗透率仍有巨大提升空间。 产品&研发: 公司在行业内最早建立全产业链经营模式,重视科技创新和科研合作,研发投入行业领先。 公司以终端需求和使用场景为导向持续丰富产品矩阵, 高端医用敷料技术水平位于行业前列,期待产能扩张后持续放量。 渠道: 外销收入以 OEM 直销为主, 绑定优质客户, 出口规模位于行业前列;内销收入以自有品牌经销为主, 医院及药店渠道拓展顺利。 2020年受疫情催化,公司防疫产品驱动品牌影响力再升级,未来 C 端客户贡献度有望提升。 消费品业务:倡导回归自然健康的生活方式品牌。 品牌: 公司倡导“环保、健康、舒适”的生活理念,以多元化营销方式加强品牌曝光、强化品牌认知。 产品: 公司在生活消费品领域进行全品类布局,SKU 丰富,提供一站式购物体验。以棉为核心的差异化定位和医疗级产品品质建立品牌溢价,满足目标人群核心诉求。 公司已打造核心爆品棉柔巾,并主导起草行业标准,随着研发设计持续发力, 更多品类有望实现突破。 渠道: 传统电商平台渠道优势明显, 小件包邮模式营销稀缺流量, 线上私域平台发展迅速,注册用户数近 900万。线下门店拓展空间广阔,直营店效仍有提升空间,加盟模式有望加速开拓下沉市场。 津梁生活: 公司 19年创立 “津梁生活” 品牌,优选全球健美好物, 积极布局具备自主定价权的自有品牌, 目前尚处于培育阶段。 投资建议: 公司是医疗&消费双领域龙头,已建立完善的大健康产品体系。 短期业绩增速承压,中长期在业务协同、 渠道拓展加速、品牌影响力提升下有望回归快速增长轨道。 考虑到下半年以来部分地区疫情反复对消费业务影响,我们调整公司盈利预测, 预计公司 21/22/23年归母净利润为 17.12/21.21/25.13亿元(原预测值 18.59/23.58/28.40亿元),对应当前市值 PE 分别为 20/16/13倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 门店拓展不及预期,店效提升不及预期,海外运力紧张。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-08-26 86.33 -- -- 87.29 1.11%
87.29 1.11% -- 详细
事件公司发布 2021年半年度报告,21H1实现营收 40.60亿元/-2.87%;实现归母净利7.61亿元/-26.27%;实现扣非净利 6.27亿元/-38.68%。公司营收净利符合此前业绩预告(2021H1营收 40.29-41.80亿元,归母净利 7.39-10.32亿元)。 其中,21Q2,公司实现营收 17.91亿/-33.58%;实现归母净利 2.80亿元/-60.69%。 投资要点 去年同期高基数下,21H1营收业绩短期下滑,较 19年同期实现高增长。营收端,2021H1公司实现营收 40.60亿元,同比下滑 2.87%,较 19年同期增长 92.83%;单季度看,21Q2营收 17.91亿元,同比下降 33.58%,公司上半年营收下滑主要系去年同期防疫产品形成高基数,以及全球运输周转速度大幅减缓影响公司部分境外订单交付推迟(21H1公司境外销售占比约为 28%)。净利端,2021H1公司实现净利润7.61亿元,同比下降 26.27%,较 19年同期增长 230.98%;单季度看,21Q2净利润2.80亿元,同比下滑 60.69%。 医用耗材业务:疾控防护品价格回归常态、航运紧张致医疗业务收入下滑,其他品类营收均实现同比正增长。21H1,公司医用耗材业务实现营收 21.27亿元,同比下降 15.28%,收入占比同比下滑 7.7pct 至 52.38%,毛利率同比下滑 6.5pct 至 52.30%。 医用耗材业务营收下滑主要系:1)今年上半年,公司防护产品销售量较去年同期有较大增长,但销售价格已回归常态;2)国际疫情严峻,全球运力紧张推动出口运费大幅上涨,使得公司部分境外订单交付推迟;毛利率下滑除因疾控防护品价格回落影响,判断还受上半年原材料棉花价格大幅上涨影响。分具体品类看,除疾控防护品营收下滑外,医用耗材各项产品上半年营收均取得正增长,伤口包扎护理、高端敷料、消毒清洁产品营收分别同比增长 5.9%、6.3%、1.7%;手术感染防护产品营收同比大幅增长 120.70%,主要受益于公司产品在医院渠道的覆盖率提升,上半年国内医院渠道收入同比增长 52.04%;疾控防护品营收同比下降 26.5%,毛利率较上年同期下降 3.67pct 至 59.5%。 健康生活消费品业务:有纺品类高速增长,自有渠道表现亮眼。21H1,公司健康生活消费品业务营收实现 17.90亿元(含津梁生活 2456.47万元),同比增长 20.64%,收入占比提升 8.59pct 至 44.10%,毛利率同比提升 4.42pct 至 54.15%。分具体品类看,无纺、有纺消费品营收分别增长 5.7%、46.3%至 9.9、8.0亿元;1)无纺消费品中,卫生巾营收同比增长 54.84%,主要为公司加大奈丝公主品牌推广力度,并加强产品和校园、白领等年轻消费人群沟通,提升消费者复购率;公司的拳头产品棉柔巾营收同比增长 10.49%,毛利率提升 0.86pct 至 47.05%;2)有纺消费品中,成人、婴童类产品均展现高速增长,营收分别同比增长 53.4%、46.8%至 2.74、3.87亿元,系产品版型、设计、花色提升,产品故事性和主体性增强,数字化自动补货上新。分渠道看,公司健康消费品以线上销售为主,线上收入占比超过 60%,其中 自有线上平台(官网、小程序)表现亮眼,营收同比增长 34.99%至 2.34亿元,收入占比提升 1.39pct 至 13.04%,上一年度存在购买行为的老用户购买率同比增加24.9%;线下门店渠道营收同比增长 41.96%至 5.43亿元,判断为门店扩张和同店水平提升共同影响,截至 21H1末,全棉时代净增 22家(17家直营、5家加盟)门店至 279家(含 10家加盟),开业 12个月以上的门店营收同比增长 27.76%,全面里物、津梁生活期末门店分别为 14、9家。 毛利率较 19年同期有所提升,营运水平保持良好。盈利能力方面,21H1公司毛利率同比下滑 5.04pct 至 52.66%,但较 19H1提升 2.4pct,21Q2毛利率同比下滑8.72pct 至 50.11%;费用率方面,公司期间费用率合计提升 5.68pct 至 32.36%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 20.34%、7.65%、4.68%、-0.31%,同比+1.48pct、+3.86pct、+0.64pct、-0.30pct,剔除股权激励影响,公司管理费用率提升 0.35pct 至 4.14%。公司上半年净利率同比下滑 6.00pct 至 18.75%,较 19H1提升 7.81pct。存货方面,截至 21H1末,公司存货较年初小幅增长 3.95%至 12.64亿元;存货周转天数 116天,较去年同期持平。现金流方面,上半年公司经营活动现金流入、流出同比变化分别为-24.9%、24.4%,最终经营活动现金净流入同比下滑 92%至 1.98亿元,系公司去年对防护用品采取 100%的信用政策,今年信用政策已恢复至正常水平,以及支付的各项税费、职工薪酬同比增长。 投资建议:疾控防护品销售价格回落、全球航运紧张因素扰动医用耗材业务,致公司上半年业绩短期承压,长期来看,公司医疗和消费业务双轮驱动优势未改,医用耗材业务在线下医院渠道覆盖率不断提升,同时加快向日用、家用场景推广,健康消费品业务疫情后增长稳健。我们预计公司 2021-2023年净利润为 18.25、21.19、25.17亿元,每股收益分别为 4.28、4.97和 5.90元,净资产收益率分别为 15.6%、16.0%和 16.8%。8月 20日收盘价对应公司 21、22年 PE 分别约为 20、17倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:棉花价格大幅波动,医用耗材业务增速不及预期,门店拓展不及预期。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-08-25 87.01 99.30 28.63% 87.29 0.32%
87.29 0.32% -- 详细
事件公司发布2021年中报:公司2021年上半年实现营业收入40.60亿,同比减少2.87%,较2019年上半年增长92.87%,实现归母净利润7.61亿元,同比减少26.27%,较2019年上半年增长230.87%。对应2021年二季度实现营业收入17.91亿元,同比减少33.58%,实现归母净利润2.80亿元,同比减少60.69%。 点评国内疫情好转,医用耗材业务回归常态。2021年上半年公司医用耗材业务实现营业收入21.27亿元,同比下滑15.28%,较2019年上半年增长245.50%。其中手术室感染控制产品实现营收2.28亿元,同比增长120.70%,较2019年上半年增长97.92%,增长较快的原因是产品得到医院认可,渠道覆盖率提升;防护产品实现营收14.63亿元,同比下滑26.49%,较2019年上半年增长1656.39%,同比下滑的原因是国内疫情已得到有效控制,公司防护产品销售价格已逐步回归常态,同时由于全球货物运输周转速度大幅减缓,全球运力极其紧张,海运运费大幅增加,因此公司部分境外订单交付推迟。 营销推广效果较好,健康生活消费品快速增长。2021年上半年公司健康生活消费品业务实现营业收入17.90亿元,同比增长20.64%,较2019年上半年增长34.92%,其中卫生巾、婴童用品及婴童服饰由于基数低、推广效果好等因素,分别同比增长54.84%/ 53.39%/ 41.59%。 毛利率下滑,费用率上升。2021年二季度公司毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为50.11%/ 24.20%/ 8.77%/5.06%/ -0.51%,分别环比2021年一季度变动-4.57pct/ 6.91pct/ 2.00pct/0.69pct/ -0.36pct。毛利率、费用率变动是由于产品结构调整及加大营销。 投资建议:由于产品结构调整,我们下调盈利预期及目标价至99.30(对应2021年30倍),预计公司 21~23年EPS 分别为3.31/ 4.30/ 5.51元,当前股价对应21~23年PE 分别为25.4倍/ 19.5倍/ 15.2倍,建议买入。 风险提示:用户增长不及预期,业绩预测和估值不达预期的风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-08-25 87.01 -- -- 87.29 0.32%
87.29 0.32% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,报告期内实现营业收入40.6亿元,同比-2.9%,较2019年同期+92.8%;实现归母净利润7.61亿元,同比-26.3%,较2019年同期+231%。其中,Q2单季度实现营收17.91亿元,同比-33.6%,归母净利润2.8亿元,同比-60.7%。 点评: 后疫情时期医疗板块回归常态化。医疗耗材板块报告期内实现营收21.27亿元,同比-15.3%,主要由于国内疫情得到控制,防疫产品销售价格回归常态化,在销量增长情况下,收入端仍短期承压。分渠道看,国内医院/电商/直销渠道分别实现营收5.97/3.53/0.17亿元,同比分别变动+52%/+248.2%/-97.6%,医院和电商渠道增速可观主要由于防疫期间品牌影响力提升,公司迅速拓展医院渠道和消费终端。直销下降主要由于企事业单位和政府部门防疫品采购减少所致。 渠道拓展有力&品牌影响力提升,消费品板块增速可观。生活消费品板块报告期内实现营收17.9亿元,同比+20.6%。分渠道看,电商/线下门店/商超/大客户渠道分别实现营收11.03/5.43/1.06/0.39亿元,同比分别变动11.1%/42%/75.6%/-19.8%,其中 (1)电商主要受私域平台增长驱动,老用户购买率同比提升24.9%; (2)线下加速门店拓展,并提升运营能力,截至21H1共有门店302家,其中直营292家(较年初净增21家),加盟10家(较年初净增5家)。同时,公司通过影视曝光等方式加大品牌营销,推出新品并对老品进行改良升级提升消费粘性。 毛利率短期承压。2021H1公司毛利率同比-5.04pcts 至52.7%,主要由于 (1)防疫品销售价格下降; (2)海外疫情严峻导致运费大幅增加,压缩盈利空间。期间费用率同比+5.68pcts 至32.4%,其中,销售费用率+1.48pcts 至20.3%,主要由于加大品牌营销推广,管理费用率+3.86pcts至7.7%,主要由于股份支付费用同比增加1.4亿元,研发费用率+0.64pcts至4.7%,财务费用率-0.3pcts 至-0.3%,净利率同比-5.95pcts 至18.8%。 投资建议:公司是医疗&消费双领域龙头,已建立完善的大健康产品体系。短期业绩增速承压,中长期渠道拓展加速、品牌影响力提升下具备增长潜力。我们预计公司21/22/23年归母净利润为18.6/23.6/28.4亿元,对应当前市值PE 分别为19/15/13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情导致业绩波动、海外拓展不及预期、消费增长不及预期。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-08-25 87.01 -- -- 87.29 0.32%
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由于同期高基数效应,上半年营收有所下降。公司2021年上半年实现营业收入40.60亿元,同比2019H1/2020H1分别增长92.83%/-2.87%,公司营收相比去年高基数有所下降,但相比2019H1大幅提升;实现归母净利润7.61亿元,同比2019H1/2020H1分别增长230.98%/-26.27%;扣非净利润6.27亿元,同比2019H1/2020H1分别增长181.70%/-38.68%;基本每股收益为1.78元,2019H1/2020H1分别为0.61/2.74元。分季度来看,Q2单季度实现营收17.91亿元,同比下降33.58%;归母净利润为2.80亿元,同比下降60.69%,去年同期由于疫情原因业绩基数较高,今年业绩出现回落。 医用耗材收入高基数下有所下降,后疫情时代健康生活消费品热度高。 公司主要产品分为医用耗材、健康生活消费品、全棉水刺无纺布三类。2021年上半年,健康生活消费品受益于消费需求复苏、公司产品升级等因素,为唯一实现正增长的板块。上半年,医用耗材/健康生活消费品/全棉水刺无纺布实现收入21.27/17.90/0.98亿元,同比分别-15.28%/+20.64%/-35.45%,同比2019H1分别+245.50%/+34.92%/-28.13%。后疫情时代,公司的收入结构逐步从医用耗材向健康生活消费品倾斜。 其中,医用耗材业务中,营收变化较大的有手术室感染控制产品、防护产品,同比去年同期分别变化+120.70%、-26.49%,同比2019H1分别变化+97.92%、+1656.39%。得益于产品的品质、全棉材质的环保性得到医院的认可且销售渠道的覆盖率提升,手术室感染控制产品营收同比增加;因为疫情在国内得到有效控制,全球防护产品供应充足和销售价格常态化,防护产品营收同比下降。在健康生活消费品中,由于营销活动增加品牌知名度、美誉度,2021H1卫生巾营收达到1.71亿元,同比2019H1/2020H1上升99.01%/54.85%。此外,得益于线上销售平台自动补货上新功能效果释放,婴童用品/婴童服饰/成人服饰2021H1营收分别为1.17/1.46/1.79亿元,同比上升53.39%/41.59%/53.38%。 毛利率、净利率同比双落,消费板块盈利性提升。由于疫情趋于平稳和疫情防护用品市场逐渐回归常态,耗材产品销售价格下降,2021年上半年毛利率为52.66%,同比下降5.05pct,同比2019H1上升2.4pct。分业务看,上半年消费板块毛利超过医疗,医用耗材/健康生活消费品的毛利率分别为达52.30%/54.15%,同比-6.50pct/+4.42pct;分产品,主要产品医用耗材-防护产品/健康生活消费品-棉柔巾的毛利率高达59.50%/47.50%,同比-3.67pct/+0.86pct。费用端,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为20.34%/7.65%/4.68%/-0.31%,同比分别+1.48pct/+3.85pct/+0.64pct/-0.30pct。其中,销售费用率增加主要由于受收入准则影响运输费计入营业成本、全棉时代的广告宣传及市场推广费增加所致;管理费用率的增加是因为用于股权激励的股份支付费用同比增加了1.42亿元;财务费用率下降主要是由于自有资金进行日常现金管理收益增加,利息大幅增加。 公司期间销售费用率为32.36%,同比上升5.68pct,净利率为18.75%,同比2020H1下降6.00pct。 存货水平略有下降,经营活动现金流下降。上半年公司存货为12.64亿元,同比小幅下降2.35%,存货保持合理水平,主要是医用耗材和全面水刺无纺布存货同比下降。整体存货周转天数为116.19天,同比2019H1/2020H1变化-23.78/-0.26天,存货周转速度加快速度放缓。现金流方面,上半年公司经营活动产生的现金流量净额为1.98亿元,同比下降92.01%,主要系公司针对防护产品的信用政策变化导致。 公司注重品牌塑造与质量保证,持续引领市场。公司主要以“wier稳健医疗”、“Purcotto全棉时代”及“PureH2B津梁生活”三大品牌来分别覆盖医用耗材、健康生活消费品板块的纺织类消费品和美妆、个护、运动等消费品,品牌差异化明显,均保持较高的营收水平。产品层面,公司通过创新能力和前瞻性引领市场并把握先机。在全球医用耗材市场、医用耗材行业和消费品行业快速发展的市场态势下,公司首创全棉水刺无纺布,围绕医用耗材和健康生活消费品不断推陈出新,保证产品高质量,增加原有客户粘性、获取新客户。 投资建议:公司通过三大品牌实现医疗+消费两大板块协同发展,不断拓展产业边界,已逐渐发展为覆盖多领域的医疗大健康企业。受益于疫情影响逐渐减小、消费需求回暖,公司健康生活消费板块稳定增长。医用耗材收入与毛利率受去年同期高基数影响有所回落,但公司品牌力较强,产品质量高,看好未来长期增长潜力。预测公司2021-2023年EPS分别为3.81元、4.56元、5.16元,对应PE分别为23X、19X、17X,维持“增持”评级。 风险提示:疫情带来业绩波动的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、行业政策及标准变化的风险、募集资金项目风险等。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-08-24 83.90 -- -- 87.80 4.65%
87.80 4.65% -- 详细
事件:公司发布2021年中报,报告期实现收入 40.60亿元、同降2.87%、较2019H1增长92.87%,实现归母净利7.61亿元、同降26.27%、较2019H1增长230.97%,实现扣非净利6.27亿元、同降38.68%、较2019H1增长181.70%,EPS 为1.78元。受2020H1疫情高基数影响,公司业绩同比有所下滑,但较2019H1仍实现显著增长。 点评: 医疗业务收入同比下滑,健康生活消费品收入较快增长。分产品来看,2021H1公司医用耗材、健康生活消费品业务收入为22.27亿元、17.90亿元,同增-15.28%、20.64%。医用耗材收入下降主要由于:1)2020H1受国内外新冠肺炎疫情影响,公司疾控防护用品量价齐升,收入基数较高,2021年以来国内疫情有效控制,全球防疫物资供给充足,公司防护用品销量同比增长、价格逐步回落常态水平;2)受疫情影响全球运输资源紧张、出口运力供不应求,运费大幅增长,导致公司部分出口订单推迟交付。健康生活消费品业务方面,国内消费逐步恢复,全棉时代产品升级、品牌营销效果良好,收入保持较快增长。 订单推迟出口收入同比下降,手术室产品、电商渠道收入大增。分渠道来看,2021H1医用耗材业务国内医院、国内药店、电商、国内直销、境外销售实现收入5.97亿元、2.12亿元、3.53万元、1719.83万元、9.47亿元,同增52.04%、0.78%、248.23%、-97.63%、-12.33%,公司品牌影响力提升,国内拓展更多医院、药店等渠道,一次性手术室耗材产品渗透率增加。公司抗疫优秀表现、口罩等防护品品质得到消费者认可,品牌影响力提升,家庭护理产品获得更多用户,电商收入大幅增长。企事业单位、政府部门采购金额下降导致国内直销收入减少,全球运力紧张、海外订单交付推迟导致出口收入减少。分产品来看,2021H1传统敷料、高端敷料、手术室感染控制产品、防护产品、消毒清洁产品收入为2.56亿元、4374.06万元、2.28亿元、14.63亿元、1.36亿元,同增5.39%、6.34%、120.70%、-26.49%、1.70%。 线下消费显著修复,线上自有渠道收入快速增长。2021H1公司健康生活业务的电商、线下门店、商场、大客户渠道实现收入1.10亿元、5.43亿元、1.06亿元、3874.40万元,同增11.05%、41.96%、75.61%、-19.82%。公司线下消费显著修复,门店数量拓展,线下收入同比较快增长,2021年6月底全棉时代直营、加盟门店为292家、10家,净增26家 门店。公司新品导入、新增母婴店及大型连锁商超、内部管理提升推动商场渠道收入显著增长。线上方面公司官网、小程序、APP 等自有平台渠道实现收入2.34亿元、同增34.99%,公司深耕用户、品类运营,提高会员转化,老用户购买率同增24.9%。 健康生活主要产品收入增长,运营不断升级。分产品来看,2021H1健康生活消费品业务棉柔巾、卫生巾、其他无纺消费品、婴童用品、婴童服饰、成人服饰实现收入4.09亿元、2.65亿元、2.27亿元、1.80亿元、2.07亿元、2.75亿元,同增10.49%、54.84%、-24.41%、53.39%、41.59%、53.38%,公司提升营销投入,服装产品版型、设计、花色等方面升级,数字化自动补货效果体现,婴童、服饰、卫生巾等产品收入快速增长。 21H1医疗毛利率下降,费用率增长,经营现金流同比减少。1)2021H1公司毛利率同降5.05PCT 至52.66%,其中医用耗材、健康生活消费品毛利率同增-6.50PCT、4.42PCT 至52.30%、54.15%,防护用品价格下降导致毛利率下滑,消费品业务线上渠道毛利率同比增长。2)2021H1公司销售、管理、研发、财务费用率同增1.48PCT、3.85PCT、0.64PCT、-0.30PCT 至20.34%、7.65%、4.68%、-0.31%,公司股权激励费用导致管理费用率提升。3)2021H1公司经营现金流金额同降92.01%至1.98亿元,主要由于公司预收销售回款减少,税费、绩效奖金等支付同比增加。 医用耗材行业持续增长,公司强化龙头竞争优势。国内低值医用耗材行业进入门槛低、竞争激烈,受益于我国人民生活水平提高、医疗需求不断增长,2020年我国低值医用耗材市场规模为908亿元、同增19%,IBM 预计2025年将增至2213亿元。医用耗材行业中一次性手术感染控制产品、定制化手术组合包、高端敷料等产品实现快速发展。公司医用敷料业务在国内领先,强化研发、营销、生产等优势,开发抗菌抗病毒口罩、全棉三抗手术衣、抗菌敷料、玻尿酸面膜等新品。公司未来将加大拓展手术室耗材、高端敷料覆盖医院渠道,并重点拓展伤口护理、感染控制、家庭护理等产品,在国外市场进驻更多医院、药店,抢占市场份额,在国内市场有望实现国产替代。 母婴行业迎来政策催化,公司升级消费品业务。近年来中国生活用纸、一次性卫生用品、服装、母婴用品等行业保持稳健增长,政府加大三胎配套政策鼓励生育,改善人口结构,有望推动母婴市场规模快速增长。 公司在渠道、产品、品牌等方面不断升级,其中渠道方面升级门店形象,打造场景化陈列、体验式服务,并通过线上线下运营强化会员优势;产品方面开发、提供不同场景的全棉用品,提升精细化SKU 管理能力;品牌方面加强精准营销、传媒矩阵、品牌传播等投入,提升品牌影响力。 数字化转型逐步推进,运营能力快速提升。2019年以来公司启动多项数字化变革,2021H1公司全渠道、商品数字化运营初步实现多电商平台支持、线上线下一盘货、订单智能分配、全渠道价格及会员权益统一。 公司与腾讯合作打造全域消费者运营体系,与京东物流合作建设快速反应的物流体系,与咨询公司合作推进智能制造数字化项目。2021年公司启动SAP 重塑项目,上线CRM 项目,提高战略决策、运营管控、技术创新、综合信息应用等管理能力。 盈利预测与投资评级:由于公司短期费用投入较大,我们下调2021-23年EPS 预测为3.70/4.72/5.54元(原值为4.07/4.95/5.72元),目前股价对应21年22.7倍PE,我们长期看好公司医用耗材、健康消费双主业发展,未来全棉时代作为优质国货龙头发展空间较大,稳健医疗有望持续巩固优势地位、扩大市场份额,维持“买入”评级。 风险因素:下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-08-24 83.90 -- -- 87.80 4.65%
87.80 4.65% -- 详细
业绩摘要:公司发布2021年半年报,2021年 H1实现收入40.6亿元(-2.9%);实现归母净利润7.6亿元(-26.3%);实现扣非归母净利润6.3亿元(-38.7%)。 其中,单Q2公司实现营业收入17.9亿元(-33.6%);归母净利润2.8亿元,(-60.7%);实现扣非归母净利润1.7亿元(-75.6%)。 受收入结构性变化影响,盈利能力短期承压。2021年H1公司整体毛利率为52.7%(-5pp),毛利率下滑一方面由于疫情得到有效控制,全球防护产品供应链已趋于完善,口罩、防护服等产品价格回归正常,毛利率回落;另一方面由于受收入准则变化影响,运输费计入营业成本。分产品看,2021年H1医用耗材毛利率下降为52.3%(-6.5pp),其中防护产品毛利率下降3.7pp 至59.5%;健康生活消费品毛利率为54.2%(+4.4pp),其中棉柔巾毛利率为47.1%(+0.9pp),消费品毛利率改善。分地区来看,境外/境内毛利率分别为55.7%/51.6%,同比-7.9pp/-0.2pp。费用率方面,2021H1公司整体费率为32.4%(+5.7pp)。其中,公司销售费用率为20.3%(+1.5pp),主要由于电商平台营销投放增加;管理费用率为7.7%(+3.9pp),主要系股份支付费用增长1.4亿元所致;研发/财务费用率分别为4.7%(+0.6pp)/-0.3%(-0.3pp)。综合来看,2021H1公司净利率为18.8%(-5.6pp),盈利能力短期承压。此外,截至中报,公司经营活动现金流量净额为2亿元(-92%),主要系预收客户货款减少、汇算清缴后支付的各项税费较上年度同期增加所致。 消费品KA渠道增长亮眼,卫生巾等新品较快成长。2021H1健康消费品业务实现销售17.9亿元(+20.6%),较2019年增长34.9%,其中,全棉时代实现销售17.7亿元。分拆渠道来看,21H1消费品线下门店/KA /平台电商/小程序收入分别为5.4亿元(+42%)/1.1亿元(75.6%)/8.7亿元(+6%)/2.3亿元(+35%)。 线下渠道方面,1)受疫情后门店客流恢复影响,门店收入保持平稳增长。拓店方面,公司对于开店规划趋于谨慎,上半年公司门店数量达302家,其中直营292家(新开26家),加盟10家(新开5家),中小门店数量占比提升;2)发力拓展KA 渠道,卫生巾、棉柔巾等核心产品成功进驻5500+家连锁超市及6000+家便利店网点,形成品牌力的延伸。线上方面,1)自有平台渠道保持稳健增长,老用户购买率同比增24.9%;2)平台电商收入增速放缓。分产品看,棉柔巾/卫生巾/婴童用品(含服饰)/成人服饰分别实现营收4.1亿元(+10.5%)/2.6亿元(+54.8%)/3.9亿元(+46.8%)/2.7亿元(+53.4%)。棉柔巾增速放缓,卫生巾伴随线下渠道铺开增长亮眼。整体来看,公司在消费品渠道布局和品类战略上主动求变,目前渠道拓展及SKU 优化取得较好效果。 医用耗材价格回归常态,渠道结构进一步优化。2021H1医用耗材实现收入21.3亿元(-15.3%),一方面由于海内外疫情得到控制,防护用品价格回归常态;另一方面受出口运费上涨影响,境外订单交付部分延迟。分渠道来看,境外渠道/国内医院/药店/电商(含境内及跨境电商)渠道分别实现收入9.5亿元(-12.3%)/6亿元(+52%)/2.1亿元(+0.8%)/3.5亿元(+248.2%)。其中国内医院渠道收入增速亮眼,表明公司在疫情后品牌影响力显著提升,产品力得到终端认可;电商渠道受去年低基数影响增长迅速。整体来看医用耗材业务进一步常态 化,公司疫情期间积累的品牌口碑竞争力有望逐渐显现。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为3.77元、4.75元、5.88元,对应PE 分别为22倍、18倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:新业务开拓不及预期的风险;线下渠道扩张不及预期的风险;海外业务销售波动较大的风险;汇率波动较大的风险。
马莉 2
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-08-23 83.90 -- -- 87.80 4.65%
87.80 4.65% -- 详细
国内疫情防控得力下口罩等防护产品需求收缩,健康消费品业务稳健增长。 投资要点事件:公司公告中报,上半年收入20.6亿(-3%),归母净利7.6亿(-26%),单Q2来看,收入17.9亿(-34%),归母净利2.8亿(-61%)。 医用耗材业务:国内疫情防控得力带来防护产品收入下滑,但品牌力提升后打开医院渠道,一次性手术感控产品增速亮眼。上半年医用耗材业务收入21.27亿(-15%),毛利率下降6.5pp至52.3%,单季度来看Q1收入13.8亿(+67%),Q2收入7.5亿(-56%),Q2收入下滑主要与国内疫情防控成效显著有关。 分产品来看:上半年防护产品收入14.6亿,下滑26%,成为医用耗材业务收入下降的主要原因,但收入占比仍达到69%,其他传统伤口护理/高端敷料/手术感控/消毒清洁产品收入分别+6%/+6%/+121%/+2%,尤其疫情中稳健耗材业务客户显著拓展,一次性手术感控产品受到国内更多医院接受,增长显著。 分渠道来看:国内医院成为上半年的主要增长渠道,收入增长52%至6.0亿元;电子商务渠道收入增长248%至3.5亿,口罩是主要引流产品,境外销售/国内直销则由于国内疫情防控形势稳定/全球运力紧张推迟境外订单交付,分别有98%和12%的下滑。 健康消费品业务整体温和增长,卫生巾及有纺产品增速领跑::健康生活消费品业务上半年收入17.9亿(+21%),同时毛利率同增4.4pp至54.2%,单季度来看,21Q1为8.2亿(+40%),21Q2为9.7亿(+8%)。 分产品来看,上半年核心品类棉柔巾收入4.1亿(+10.5%),卫生巾营销力度增加,收入达到2.64亿元,同比20/19年增长55%/99%,此外婴童用品/服饰/成人服饰增长53%/42%/53%,与设计感提升以及数字化补货上新效果释放有关。 从渠道来看,上半年电商收入11.0亿,占比61%,增长11%,其中传统天猫、京东等第三方平台增长6%,官网、小程序等自有渠道增长35%;线下门店拓展顺畅,叠加零售环境恢复,收入增长42%至5.4亿元,相对19年同期也有3.3%增长,门店数量达到302家(全棉/全棉里物/津梁生活279/14/9家);商超渠道新增母婴店和大型连锁商超客户,覆盖5500个连锁超市网点、6000家便利店以及20个省市的母婴门店,带动收入增长76%至1.1亿元。 从未来发展来看:1)品类上更聚焦:除已有强势品类棉柔巾,20年床品、卫生巾、经期裤等品类有明显增长,未来会加大这些品类的创新,同时剔除长尾SKU,强化经典无纺产品、针对有纺产品做品类分层布局;2)渠道上线上线下同时发力:①线上:第三方平台稳健增长同时自有平台官网、小程序及APP提供明显增量,2021年小程序和官网注册会员近900万,相对年初有200万净增;②线下:拓店加速,直营聚焦一线、新一线城市,着力布局盈利能力更强的300-500平米中型门店,加盟进入三四线城市下沉,2021年全棉时代目标在已有257家门店基础上拓店100家,其中加盟30-50家,并通过全棉里物为代表的小品类探索下沉市场。 值盈利预测及估值:我们预计公司2021/2022/2023年医用敷料收入65/61/67亿元,同比-36%/+11%/+11%,生活消费品收入47/62/78亿元,同比+20%/+28%/+26%,叠加少量全棉无纺布销售收入,预计公司整体收入达到101/119/140亿元,同比-20%/+18%/+18%,归母净利体量达16.9/19.4/22.3亿元,同比-56%/+15%/+15%,对应PE21/19/16X,作为医用敷料及生活消费品龙头值得持续重点关注,考虑业绩成长性及相对同业估值溢价,维持“增持”评级。 示风险提示:1)贸易摩擦风险;2)行业标准变化的风险;3)黑天鹅事件造成消费环境受到影响的风险
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-08-03 97.30 102.73 33.07% 99.13 1.88%
99.13 1.88% -- 详细
受国内外疫情催化,公司周五过股价大涨超过8%。南京此次疫情病毒毒株为德尔塔毒株,传播速度极快,目前已向周边省市扩散,截至7月29日24时,南京全市累计报告本土确诊病例184例,其中82例为轻型,94例为普通型,8例为重型,本土无症状感染者1例,另外南京市外关联病例也在逐步增多。海外方面,虽然疫苗接种率不断提升,但是美国、欧洲等国家7月以来疫情仍然出现明显反弹,美国7月29日单日新增突破7万例。 受全球运力紧张等因素影响,公司预告的中报业绩略低于预期。近日公司发布上半年业绩预告,21H1营业收入同比下滑2.2-3.6%,相比2019年增长91%-94%,分业务来看:1)医疗业务同比下滑15-17%,相比2019年增长2.5倍左右,2020年受疫情影响基数较高,此外全球货物运输速度减缓,运力紧张,导致部分境外订单交付推迟,对公司销售和利润均有影响(特别是Q2)。2)日用消费品业务同比增长20-22%,相比2019年增长33-35%,增长相对平稳,公司继续拓展线上和线下销售网络协同布局,建立新品及爆品策略,带来销售业绩较快增长。 自公司股价自6月以来已下滑过超过30%,目前逐步进入价值配置区间。我们判断近期的股价下跌与市场风格、次新股估值消化相关。但从基本面看,医疗业务方面,公司在2020年已抢先布局优质渠道,截至去年年底全国范围内已覆盖3,000家医院和9万家OTC药店,境外也获得更多大客户认可。 我们认为,未来疫情防控大概率将实现常态化和长期化,公司境内自有品牌和境外业务有望持续发力,驱动业务持续较快增长。日用消费品业务方面,未来有望受益于“渠道扩张+产品优化+全渠道数字化赋能”,叠加“全棉时代”优质品牌的稀缺性,看好中长期发展潜力。 财务预测与投资建议根据中报业绩预告,我们下调公司未来3年收入和毛利率预测,上调销售费用率预测,预计2021-2023年每股收益分别为3.67元、4.55元和5.45元(原21-23年为4.61、5.71和6.92元),参考行业可比公司,给予公司2021年28倍PE估值,对应目标价102.73元,维持公司“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,客户拓展、毛利率不及预期,品类扩张不及预期
杨甫 6
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-08-03 97.30 93.10 20.60% 99.13 1.88%
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事件:公司发布2021年半年度业绩预告,上半年预计实现营业收入40.29-40.87亿元,同比下降2.2%-3.6%,与2019年相比增长91.4%-94.1%;预计实现归母净利润7.39-7.76亿元,同比下降24.8%-28.4%,与2019年相比增长221.4%-237.5%。上半年业绩同比去年有一定程度的下滑,相比2019年有较大增幅。 下高基数影响下Q2。同比下滑。分季度来看,公司Q1实现营业收入22.69亿元,同比增长53%,Q2预计实现营业收入17.60-18.18亿元,同比下降32.59%-34.74%;Q1实现归母净利润4.81亿元,同比增长50.31%,Q2预计实现归母净利润2.58-2.95亿元,同比减少58.74%-63.92%,主要是由于去年同期高基数影响。 医疗业务:防疫物资需求趋稳,价格回归常态化。医疗业务营业收入同比下降15%-17%,但较2019年同期上升2.5倍左右。鉴于2020年收入从第二季度开始增幅快速扩大,我们估计2021Q2医疗业务营收同比降幅较Q1扩大。降幅扩大的主要原因是:1)去年同期处于疫情初期,全球防疫物资供不应求,量价齐升,导致去年同期业绩大幅增长产生高基数。今年以来疫情得到有效控制,防疫物资供给充足,销售价格回归常态化,营收和净利润均有所下滑;2)受全球疫情影响,货物运输速度减慢,全球运力紧张,供小于求推动运费上涨,在成本增加的同时运输效率降低导致部分境外订单交付推迟,拉低了公司销售收入和净利润。 日用消费品业务:景气度回升,加速渠道布局。日用消费品业务营业收入同比上涨20%-22%,较2019年同期上涨33%-35%。主要原因是:1)国内疫情得到有效控制,国内消费需求恢复,景气度回升;2)公司加快全棉时代品牌线上和线下销售网络的协同布局,线下方面,继续推进加盟店的建立,线下门店总量稳步提升,线上方面,在天猫、京东等的传统电商布局的基础上加速社交电商等新零售平台的布局,同时公司还自有品牌的小程序、自有官方平台、APP端,有效提高客户粘性;在产品方面建立新品及爆品册罗,带来销售业绩较快增长。 投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别104.91/123.31/148.10亿元,归母净利润分别为28.37/31.43/38.89亿元,归母净利润增速分别为-25.55%/10.78%/23.73%,EPS分别为6.65/7.37/9.12元/股,目前价格对应的市盈率分别为13.32x/12.02x/9.71x。公司通过疫情期间的大幅扩张,加上对原材料质量的把控,品牌知名度有所提升。我们预计在近几年防疫物资将趋于常态化,公司医疗业务营收虽短期基于高基数影响有所下滑,但长期来看具有较大成长性,叠加日用消费品业务方面品牌力的提升、线上渠道的加速布局,看好公司长期盈利能力。给予公司14-17倍PE估值,合理价格区间为93.10—113.05元,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:终端需求不及预期,海外疫情反复,国际运费波动。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名