金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-30 135.02 -- -- 144.95 7.35%
144.95 7.35% -- 详细
oracle.sql.CLOB@810440e
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-29 139.95 145.39 22.07% 141.80 1.32%
144.95 3.57% -- 详细
oracle.sql.CLOB@328dc5b0
马莉 7 2
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-29 139.95 -- -- 141.80 1.32%
144.95 3.57% -- 详细
公司公告 21Q1业绩,单季度收入同增 53.0%至 22.69亿元,归母净利同增 50.7%至 4.81亿元,净利率 21.2%(-0.4pp)。 海外疫情防控需求仍在,医用耗材业务 Q1收入高增 67%: 21Q1公司医用耗材业务收入同比继续实现 67%的高增,其中,国内疫情控制得力,境内收入同比仅增长 10.6%至 7.80亿元,海外疫情仍较为严重,叠加公司 20年扩产后产能供应充足,由此 Q1境外医用耗材销售收入同比高增 405%至 5.96亿元。经过 2020年疫情后,稳健旗下医用耗材国内业务覆盖超过 3000家医院以及近 9万家 OTC 药店,国外业务覆盖欧洲、日本、美国等 110余个国家和地区,客户范围得到有效拓展,未来除口罩仍是第一单品外,公司在手术包、高端医用敷料等感控领域也将继续探寻增长空间。 健康消费品业务线上保持高增速,线下 21年渠道扩张提速:健康生活消费品业务21Q1收入高增 40.4%至 8.18亿元,其中全棉时代品牌整体/线下/线上收入同比增长 41.4%/60.6%/31.9%至 8.07/2.28/4.76亿元,线上收入占比达到 59%,仍是主力渠道,同时线下渠道相对 20Q1同店增长获得有效恢复。 从未来发展来看:1)品类上更聚焦:除已有强势品类棉柔巾,20年床品、卫生巾、经期裤等品类有明显增长,未来会加大这些品类的创新,同时剔除长尾 SKU,强化经典无纺产品、针对有纺产品做品类分层布局;2)渠道上线上线下同时发力: ①线上:健康消费品业务 20年电商收入增长 38%,自有平台官网、小程序及 APP提供明显增量, 2020年小程序及官网注册会员突破 700万,21年有望继续保持高增;②线下:拓店加速,直营聚焦一线、新一线城市,着力布局盈利能力更强的300-500平米中型门店,加盟进入三四线城市下沉,2021年全棉时代目标在已有257家门店基础上拓店 100家,其中加盟 30-50家,并通过全棉里物为代表的小品类探索下沉市场。 11月首推股权激励计划,高收入目标彰显业务发展信心。公司一直以来重视与员工分享发展成果,上市前成立的 4家员工持股平台(康胜、康欣、康隆、康立)目前合计持股比例达到 10%,在此基础上 20年 11月又推出股权激励草案,计划以72.50元/股价格授予包括董事长李建全、副总经理方修元、尹文岭、董事徐小丹、董秘陈惠选、核心人才陈晓丹等共计 1053名员工 650万股,占公告时公司总股本1.52%,考核年度包括 2021及 2022年,考核目标分为两档,分别对应 80%/100%股票归属比例,2021年该两档对应的收入目标分别为不低于 100亿元/120亿元,2022年该两档对应的收入目标为相对 2021年营收增数不低于 20%/30%,考虑到疫情以来公司医疗业务在国内成为政府及诸多医院防疫物资采购重点供应商,在海外也实现了包括 CVS、Walgreens 等新客户的有效开拓,前述高增长目标体现了公司在以医用敷料以及健康消费领域(包括全棉时代及津梁生活)双双实现长足健 康增长的信心。 盈利预测及估值 :我们预计公司 2021/2022/2023年医用敷料收入 65/61/67亿元,同比-37%/+11%/+11%,生活消费品收入 47/62/78亿元,同比+35%/+30%/+26%,叠加少量全棉无纺布销售收入,预计公司整体收入达到 106/127/151亿元,同比-15%/+20%/+19%,归母净利体量达 18.8/22.1/26.1亿元,同比-51%/+18%/+18%,对应 PE33/28/24X,作为医用敷料及生活消费品龙头值得持续重点关注,考虑业绩成长性及相对同业估值溢价,维持“增持”评级。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-29 139.95 -- -- 141.80 1.32%
144.95 3.57% -- 详细
国信观点:1)2021Q1:一季度业绩持续高增长,医疗与消费业务均表现亮眼;2)业务拆分及展望:“产品优化+渠道扩张”将有效提升公司长期竞争力;3)风险提示:1.经营转型升级不及预期;2.产品需求不及预期;3.原材料价格大幅波动;4.市场的系统性风险。4)投资建议:疫情后医用低值耗材行业长期呈现持续扩容趋势,随公司品牌力提升,以及全棉时代产品、研发和渠道的多方位发力,公司长期潜力将得到逐渐释放。我们维持盈利预测,预计公司21-23年净利润分别同比-54%/24%/25.2%,EPS分别为4.11/5.1/6.38元,当前股价对应PE为34.6x/27.9x/22.3x,合理估值为173.4-178.5元(2022PE34-35x),维持“买入”评级。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-28 144.88 -- -- 139.95 -3.40%
144.95 0.05% -- 详细
2021Q1收入/业绩同增53%/51%。公司2021Q1收入/业绩分别同增53.0%/50.7%至22.7/4.8亿元。盈利质量方面,高毛利防疫产品占比较去年同期降低,公司毛利率-1.0PCTs至54.7%,中长期来看随着产品及渠道结构优化、品牌力提升,毛利率有望稳中有升;销售/管理费用率分别-2.9PCTs/+3.9PCTs至17.3%/11.1%;综合使得净利率-0.4PCTs至21.2%。 医用耗材增长65%+,稳健医疗品牌占比明显提升。由于产能相较同期明显提升,2021Q1医用耗材销售增长67.2%至13.8亿元,占比60.6%(较2020全年下降8.6PCTs)。其中境内/境外销售增长10.6%/404.9%至7.8/6.0亿元,境内占比近60%(较2020年32%有大幅提升),我们判断未来境内自有品牌业务将持续引领增长:1)渠道端,公司疫情下把握机遇,截至2020年末进驻近9w家药店、3000+家医院,较疫情前大幅增长。2)产品端,创新持续,手术包、家庭护理产品、高端敷料成为重点方向,我们判断未来非防疫产品有望借助新拓宽优质渠道快速增长。 全棉时代增长40%+,产品深化推新助力终端销售。2021年Q1消费品业务销售增长40.4%至8.2亿元(其中全棉时代品牌8.1亿元,津梁生活品牌0.1亿元),占比36.1%(较2020全年提升8.0PCTs)。分渠道来看:1)线上渠道增长31.9%至4.8亿元,占比近六成。在小程序等高速增长的私域流量助力下,我们判断全年电商增速有望维持在30%以上。2)线下恢复,销售增长60.6%至2.3亿元。量价拆分来看:①我们判断未来拓店将以中型店铺为主,同时依靠加盟下沉,预计全年拓店100家左右;②我们判断店效在去年低基数水平下高速增长,随着公司深耕品类、增加连带,如奈丝公主系列推出抑菌/纱布卫生巾、棉柔巾领域延展出泡泡洗脸巾/浴巾等产品,我们判断在未来运营恢复、品牌力走高的过程中,店效有望稳健提升并有效向电商导流。 营运稳定,中长期业务增长可期。1)营运情况良好。公司2021Q1末存货13.3亿元,Q1存货周转天数111.3天,应收账款周转天数34.3天,经营性现金流量净额1.9亿元。2)展望全年,公司今年业务规模在去年高基数下同比预计回缩,但中长期来看,随着全棉时代渠道扩张、产品推新,稳健自有品牌业务迅速发展,我们认为收入/业绩均能够实现稳健增长。 投资建议。作为覆盖医疗、消费双赛道的大健康领军企业,公司医用业务覆盖范围延展、境内自主品牌蓄势待发;全棉时代品类深耕创新、打造健康生活方式。我们预计2021~2023年归母净利润分别19.6/24.6/31.2亿元,当前股价146.85元,对应2021年PE为32倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情超预期不利消费品终端销售;市场竞争加剧风险;品类扩张风险;海外业务拓展不及预期;外汇波动风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-23 141.21 -- -- 148.80 5.37%
148.80 5.37% -- 详细
2020年业绩亮眼, Q1延续高增长 2020年,公司营业收入 125.3亿元,同比大增 174%;归母净利润 38.1亿元,同比大增 597.5%。根据公司业绩预告, 2021年 Q1,公司实现 收入 22.3~23.3亿元,同增 50.4%~57.1%,归母净利润 4.6~5亿元, 同增 44.3%~56.8%。 2020年,公司实现毛利率 59.6%,同比增长 7.9p.p.,归母净利率 30.5%,同比增长 18.5p.p.,销售费用率从 19年的 29.6%下降到 20年 12.6%。管理费用率从 7.7%优化至 6.8%,研发费 用率从 3.4%小幅下降至 3.3%。 2020年公司的现金充沛, 货币资金 41.63亿, +36.8亿;经营性现金流净额 47.7亿, +41.7亿,充足的现 金为长期发展打下坚实基础。 产品、数字化、渠道优化, 多维度提升竞争力 1)产品: 发挥口罩优势,全棉时代精简产品线。 2)数字化:未来 2~3年公司有望成为优秀的“数字化运营”公司。 3)渠道: 2020年公司私域 的收入已经达到 4亿元,其中更是有 2亿是由线下导流。从线下看, 2020年末公司的健康消费品业务直营和加盟店分别有 271/5家,分别 增加 21/5家,平均坪效分别为 0.87/1.35万元,直营店坪效同减 0.36万元。 21年公司计划开设 100家以内的门店,其中包括 50家加盟店。 新开直营店面积将以 300-500平米为主,更注重盈利能力和店效。 风险提示 1.经营转型升级不及预期; 2.产品需求不及预期; 3.原材料价格大幅波 动; 4.市场的系统性风险。 投资建议: 看好公司长期潜力,维持“买入”评级 公司 2020年业绩大幅增长, 现金充沛。疫情后医用低值耗材行业长期 呈现持续扩容趋势, 随公司品牌力提升,以及全棉时代产品、研发和 渠道的多方位发力,公司长期潜力将得到逐渐释放。考虑到疫情后防 疫类产品销售需求减弱,我们下调盈利预测,预计公司 21-23年净利 润分别同比-54%/24%/25.2%, EPS 分别为 4.11/5.1/6.38元元(此前 21-22年预计为 5.47/7.02元),当前股价对应 PE为 35.2x/28.4x/22.7x, 合理估值为 173.4-178.5元( 2022PE34-35x),维持“买入”评级
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-23 141.21 -- -- 148.80 5.37%
148.80 5.37% -- 详细
事件概述公司发布2020年年报及2021年一季度业绩预告。2020年实现营业收入125.34亿元,同比增长173.99%;归母净利润38.10亿元,同比增长597.50%;扣非后归母净利润37.51亿元,同比增长680.69%。此外,公司拟向每10股派发现金红利18元(含税)。 2021Q1预计实现营业收入22.30-23.30亿元,同比增长50.37%-57.12%;归母净利润4.60-5.00亿元,同比增长44.29%-56.83%。业绩预告大增,主要受益于医用耗材产能提升、消费品线下门店逐步复苏以及线上线下融合取得良好成效。 分析判断: 收入端:医用耗材业务爆发,健康生活消费品稳步发展。 分产品看,2020年医用耗材、健康生活消费品、全棉水刺无纺布、其他业务销售额分别为86.84、35.17、2.37、0.96亿元,同比分别+616.36%、+16.93%、-19.04%、+54.45%。其中,医用耗材业务板块,受全球疫情影响,公司口罩、防护服、手术衣等医用防护用品消费需求爆发,公司2020年传统伤口护理与包扎产品、高端伤口敷料产品、手术室感染控制产品、疾控防护产品、消毒清洁产品销售额分别为5.23、0.87、6.91、70.12、3.72亿元,分别同比-8.67%、+2.38%、+186.38%、+4599.23%、+126.33%;健康生活消费品板块,公司2020年棉柔巾、卫生巾、湿巾、其他无纺消费品、婴童用品、婴童服饰、成人服饰、其他纺织消费品销售额分别为9.44、4.16、2.12、6.00、2.78、3.67、4.48、2.51亿元,同比分别+3.38% 、+30.80%、-4.79% 、+149.48%、-4.66%、+4.28%、+9.47%、-3.38%,主打产品棉柔巾平稳增长,卫生巾产品高速增长,主要为奈丝公主卫生巾不断推新,开始布局校园市场及全国顶级大卖场,持续扩张线下份额,且借助小程序将线上线下打通,推行新零售业务模式。 医用耗材:渠道占有率加速提升,境内外业务高速发展。 医用耗材板块,公司加快境内外不同销售渠道占有率,2020年全年境外、境内销售额分别为58.98、27.86亿元,同比分别+652.04%、+550.98%。其中,境外市场方面,公司积极开拓客户,产品出口国由2019年的70余个增加至2020年的110余个,海外覆盖率提升。境内市场方面,公司通过开展学术营销、大客户拓展、零售营销云项目提升在三甲医院、大型连锁药店的覆盖率及占有率:1)医院渠道方面,医用耗材产品已覆盖全国3000余家医院,销售额约11.08亿元,同比增长4.74倍;2)药店零售渠道方面,覆盖全国近9万家OTC 药店,销售额约4.80亿元,同比增长2.10倍;3)电商渠道方面,在天猫、京东和亚马逊等平台销售额4.94亿元,同比增长14.12倍。公司防控产品市场快速扩展,海内外知名度、影响度扩大,后续可通过导入其他医用耗材产品、拓展新客户等增厚业绩。 健康生活消费品:数字化转型升级,电商渠道表现靓丽。 健康生活消费品板块,2020年全棉时代、津梁生活销售额分别为34.77、0.40亿元,其中全棉时代销售额增长15.80%。分渠道看,全年全棉时代线下门店、电商渠道、商超渠道、大客户渠道销售额分别为9.39、23.14、1.34、0.90亿元,同比分别-18.87%、+38.29%、+29.10%、+31.87%,其中电商渠道中公司自有平台官网、小程序和 APP 端销售额 4.05亿元,同比增长 425.56%,其中门店引流至小程序实现的销2售.0额5亿约元,表明公司全棉时代全渠道商品数字化转型升级逐渐见效,电商渠道表现靓丽。线下门店方面,销售额有所下降主要受 疫情冲击,线下门店客流下降、净增门店较少等影响,20年公司线下直营、加盟门店分别净增20、5家至271、5家,其中截至2020年底,直营门店中全棉时代、津梁生活、全棉里物门店分别为252家、8家、11家。 公司将持续发力线下线上渠道,线下门店预计疫情后将加速扩张,且将逐渐放开加盟模式;线上渠道将持续推动零售新业态,加大小程序等运营,健康生活消费品业务发展可期。 盈利端:盈利能力大幅提升,费用管控良好。 2020年公司毛利率、净利率分别为59.55%、30.50%,同比分别+7.90pct、+18.54pct,2021Q1单季度公司归母净利率约20%-22%,同比环比基本持平。2020年盈利能力大幅提升,主要得益于医用耗材产品毛利率及占比的大幅提升、销售规模的高速增长带来费用的下滑。分产品来看,2020年公司医用耗材、健康生活消费品毛利率分别为62.24%、55.19%,分别同比+23.28pct、-3.52pct, 其中收入占比较高的疾控防护产品毛利率为67.43%,同比+26.63pct。期间费用方面,公司2020年全年期间费用为21.08%,同比-16.40pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.57%、3.49%、3.28%、1.74%,同比分别-17.07pct、-0.83pct、-0.11pct、+1.60pct,销售费用率下降较为明显,主要为适用新会计准则,将3.07亿元的运费调整至营业成本以及销售规模大幅提升带来的费用率下降。 投资建议稳健医疗以“棉”为核心,通过医疗背书+高品质产品+线上线下渠道发力,构建强大护城河。2020年业绩大幅爆发,主要受益于医疗板块;中长期看,公司医疗+消费双轮驱动,有助于业绩良好增长。维持此前盈利预测,2021-2022年营业收入分别为120.85、146.72亿元,归母净利润分别为22.47、27.08亿元,2023年预计营收、归母净利润分别为169.47、31.83亿元,对应PE 分别为28倍、23倍、19倍,维持 “买入”评级。 风险提示线下门店拓展不及预期;医用敷料需求大幅下滑;行业竞争加剧;原材料价格大幅提升。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-23 141.21 -- -- 148.80 5.37%
148.80 5.37% -- 详细
20年业绩符合预期,防疫物资驱动高增长。20年实现营业收入125.34亿元,同比+173.99%;实现归母净利润38.1亿元,同比+597.5%;扣非后归母净利润37.51亿元,同比+680.69%。其中Q4实现营业收入30.11亿元,同比+106.79%;归母净利润6.6亿元,同比+365.9%。21Q1预计实现净利润4.6-5亿元,同比+44.29%-56.83%。 医用耗材业务受疫情催化实现爆发式增长,覆盖渠道范围大幅增加。医用耗材业务实现收入86.64亿元,同比+616.36%。分产品看,疾控防护产品收入70.12亿元(19年为1.49亿元),同比+4599.23%,手术室感染控制产品收入6.91亿元,同比+186.38%,传统伤口护理与包扎产品收入5.23亿元,同比-8.67%、消毒清洁产品实现收入3.72亿元,同比+126.33%。,分地区看,境外销售58.98亿元,同比+652.04%,境内收入27.86亿元,同比+550.98%。公司把握防疫物资需求爆发的机会,内销渠道覆盖范围大幅增加。其中,医院渠道已覆盖全国3000余家医院,实现销售收入11.08亿元,同比增长约4.74倍;药店零售渠道共计覆盖全国近9万家OTC药店,实现销售收入4.80亿元,同比增长约2.10倍;天猫、京东和亚马逊等电商平台实现销售收入4.94亿元,同比增长约14.12倍。 健康生活消费品业务线下受冲击,线上私域流量发展迅速。实现收入35.17亿元,同增16.93%,其中全棉时代收入34.77亿元,同增15.80%;津梁生活收入0.4亿元。分渠道看,自有平台建设成果亮眼:全棉时代线下门店收入9.39亿元,同比下降18.87%,门店数量276家;电商渠道收入23.14亿元,同比上升38.29%,其中第三方平台收入19.09亿元,同比增长19.59%;自有平台官网、小程序和APP端,实现销售4.05亿元,同比增长425.56%,门店引流到小程序实现的销售为2.05亿元。KA渠道收入1.34亿元,同比增长29.10%;大客户渠道实现销售0.90亿元,同比增长31.87%。 全棉时代线下门店主要位于购物中心,受疫情的影响较大,平均店效同比下滑19.84%至385万元。但线上渠道建设成绩瞩目,特别是私域流量变现效果突出,对第三方平台的依赖度降低。分产品看,棉柔巾、卫生巾、湿巾、其他无纺消费品、婴童用品、婴童服饰、成人服饰、其他纺织消费品分别实现收入9.44亿元、4.17亿元、2.12亿元、6亿元、2.78亿元、3.67亿元、4.48亿元、2.51亿元,同比分别+3.38%、+30.80%、-4.79%、+149.48%、-4.66%、+4.28%、+9.47%、-3.38%。核心品类棉柔巾稳健增长,卫生巾增速靓丽,主要得益于线上的快速增长及线下渠道的铺设。截至20年末,全棉时代棉柔巾、奈丝公主系列卫生巾等核心产品成功进驻主流连锁超市约5000个网点,连锁便利店超4000家,以及超20个省市的线下母婴门店。 防疫物资放量催化盈利水平大幅提升。毛利率同比+7.9pcpts至59.55%;其中,医用耗材毛利率同比+23.28pp至62.24%,健康生活消费品毛利率同比-3.52pp至55.19%。期间费用率同比-16.4pcpts至21.08%;其中,销售费用率-17.07pcpts至12.57%,管理费用率(含研发费用率3.28%)同比-0.94pcpts至6.77%,财务费用率同比+1.6pcpts至1.74%。净利率同比+18.54pcpts至30.5%。防疫物资需求爆发增长带来较强议价能力及规模效应,驱动公司整体盈利水平的大幅提升。 整体运营效率大幅提升,消费品业务存货管理能力显著提升。实现经营现金流47.67亿元,同比+694.88%;经营现金流/经营活动净收益比值为107.65%;销售现金流/营业收入同比-5.84pcpts至104.36%。现金流与利润增长匹配。净营业周期50.75天,同比下降42.49天;其中,存货周转天数78.42天,同比下降70.95天;应收账款周转天数18.1天,同比下降14.88天;应付账款周转天数45.77天,同比下降43.34天。规模效应下,公司整体运营效率大幅提升。存货方面,期末存货合计12.2亿元,其中消费品业务存货6.9亿元,同比-12.66%,消费品业务存货管理能力提升明显。 投资建议:后续医用耗材业务收入短期内或随着疫情得到控制而回落,但后疫情时代防护需求与疫情前相比显著增加,同时“winner稳健”渠道及品牌知名度在国内外均得到大幅提升。消费品业务方面,目前全棉时代在新品推广、原有品类渗透、渠道拓展等方面已有集中发力迹象,消费品业务有望迈入新阶段。看好消费板块与医疗板块的协同效应增强。预计21-22年净利润分别为19.56、23.2亿元,同比分别-48.7%、+18.5%,对应PE32、27,维持“增持”评级。 风险提示:人民币汇率变动,原材料价格波动,电商费用大幅增加等,高基数下明年业绩存在下滑风险。
唐凯 9 3
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-22 144.19 241.47 102.75% 148.80 3.20%
148.80 3.20% -- 详细
公司发布 2020年年报及 2021年一季度业绩预告: 公司 2020年实现营 业收入 125.34亿元,同比增长 173.99%,实现归母净利润 38.10亿元, 同比增长 597.50%;对应 2020年 4季度实现营业收入 30.11亿元,同比 增长 106.79%,实现归母净利润 6.60亿元,同比增长 365.90%; 公司 2021年一季度实现营业收入 22.3-23.3亿元,同比增长 50.37%-57.12%,实现 归母净利润 4.6-5.0亿元,同比增长 44.29%-56.83%。 点评 医用耗材与健康生活消费品业务共同发力。 2020年公司医用耗材/ 健康 生活消费品营业收入分别为 86.84/ 35.17亿元,分别同比增长 616.36%/ 16.93%。 医用耗材中的口罩、防护服、手术衣的产销量及收入大幅增长 主要是因为受疫情影响,公司为了满足需求量增长增加投入产能; 健康 生活消费品中卫生巾产品的产销量增速较快,收入增长 30.80%,主要是 因为卫生巾产品不断推陈出新, 开始布局校园市场。 毛利率提升,销售费用率下降,净利率大幅提升。 2020年公司毛利率为 59.55%,同比提升 6.28pct,主要原因是产品结构变化,毛利率较高的医 用耗材的营收占比提升至 69.28%,且 2020年医用耗材毛利率提升至 62.24%。 2020年销售费用率为 12.57%,同比下降 17.07pct,主要原因是 运费会计科目调整。因此 2020年公司净利率提升 18.46pct 至 30.40%。 疫情影响消退,门店零售业绩逐步复苏。 截至 2020年年末,公司总共有 276家线下门店(其中直营店 271家,加盟店 5家),棉柔巾、卫生巾等 核心产品已经进入大型连锁商超、连锁便利店,以及母婴零售店。 2020年上半年, 新冠肺炎疫情爆发, 线下零售业务受到一定影响,目前门店零 售业绩逐步复苏。 投资建议: 考虑到未来产品结构恢复正常,我们下调盈利预期, 预计公 司 2021~2023年 EPS 分别为 4.53/ 5.34/ 6.38元,当前股价对应2021~2023年 PE 分别为 32.1倍/ 27.2倍/ 22.8倍, 建议买入。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-22 144.19 203.52 70.88% 148.80 3.20%
148.80 3.20% -- 详细
事件:公司发布 2020年年报,2020年实现收入 125.34亿(+173.99%),归母净利润 38.1亿(+597.5%),扣非归母净利润 37.51亿(+680.7%),2020年每股派发 1.8元股息(含税),并预告 21年一季度业绩,预计实现收入 22.3-23.3亿,同比增长 50.37-57.12%; 净利润 4.6-5亿元,同比增长 44.29%-56.83%。 20年全年业绩略超市场预期,21Q1业绩大超市场预期。主要系公司医疗产品产能同比有较大幅度增长;全棉时代线下业务在去年同期受到新冠疫情严重影响,而 20Q1因疫情得到良好控制,门店零售业绩逐步复苏,同时线上线下融合也取得了良好成效。我们认为 2021年消费品板块的发力将成为一大亮点,维持公司“买入”评级,继续推荐。 分业务板块拆分:医用板块高增长,消费品稳定增长。 1)医用耗材板块实现收入 86.84亿(+616.4%),其中境外销售58.98亿(+652.04%),境内销售 27.86亿(+550.98%)。其中,医用耗材产品已覆盖全国 3000余家医院,实现销售收入 11.08亿元,同比增长约 4.74倍;在药店零售渠道,共覆盖全国近 9万家 OTC 药店,实现销售收入 4.80亿元,同比增长约 2.10倍;在天猫、京东和亚马逊等电商平台实现销售收入 4.94亿元,同比增长约 14.12倍。 2)消费品板块:实现销售收入 35.17亿(+16.93%),其中全棉时代销售收入 34.77亿(+15.80%);津梁生活销售 0.40亿元。受新冠疫情影响,全棉时代线下门店销售 9.39亿(含加盟店销售,不含门店引流到小程序的销售),同比下降 18.87%;电子商务渠道销售 23.14亿(+38.29%),其中在天猫、京东等第三方电商平台实现销售 19.09亿(+19.59%),在自有平台官网、小程序和 APP 端,实现销售 4.05亿(+425.56%),值得一提的是,门店引流到小程序实现的销售为 2.05亿元;商超渠道实现销售 1.34亿元(+29.10%);大客户渠道实现销售 0.90亿元(+31.87%)。在 20年全年疫情影响线下零售的大背景下,依然保持稳定增长,取得优秀成绩,线上线下同步升级,线下门店扩张迭代,线上小程序发力提升客流及转化。 3)全棉水刺无纺布对外销售收入 2.37亿元(-19.04%)。主要系疫情期间公司生产的全棉水刺无纺布优先满足防疫产品生产,因此对外销售减少。 投资逻辑:有供应链实力+品牌力的双轮驱动协同发展有长期竞争力的公司。 1)医疗板块:疫情加速了稳健医疗板块海内外市场的品牌化进程。历史上公司主要做医用敷料 OEM 为主,逐渐创立稳健医疗品牌,产品在国内和国际市场逐步打开市场和品牌。20年国内外疫情的发展使相关医用防护和家用医疗敷料市场品牌化进程加速,稳健医疗凭借优秀的供应链能力和产品力抢占份额和渠道,提升影响力,品牌力进一步提升打开未来发展空间。 2)消费品板块:21年进入快速扩张期。由于疫情影响线下人流,全棉时代板块 20年整体增速保持相对稳定,但全年仍然实现接近 20%增长。我们预计 2021年,全棉时代板块在线上和线下的发展策略上均会有比较明显的扩张动作。目前无论线下店的数量还是线上体量未来仍有较好的成长空间,其品牌端和品类端都有较好的成长潜力。 我们认为,全棉时代是在大众消费品市场有强品牌力的品牌,独创棉柔巾赛道,构建了棉文化消费品场景;稳健医疗板块深耕医用敷料,积累了极强的供应链实力和行业地位。2020年,公司推进了向不超过 1036人授予限制性股票激励的计划,实现员工与公司的共同进步,让稳健人分享企业发展的红利,提升团队积极性。我们看好公司医疗板块+消费品板块相辅相成双轮驱动协同发展。稳健医疗是我们楷体 17年以来就长期看好且未来也持续看好的一家公司,有长牛股基因,重点推荐。上调盈利预测,预计 2021-2023年收入 110.7/130/151亿,净利润 21.99/25.16/30.62亿,给予 2022年 35x 估值,维持买入评级。 风险提示:行业发展不达预期,疫情因素影响
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-22 144.19 -- -- 148.80 3.20%
148.80 3.20% -- 详细
2020全年收入/业绩同增174.0%/597.5%。1)2020年疫情催使公司医用业务暴发,带动公司2020全年收入/业绩分别同增174.0%/597.5%至125.3/38.1亿元。盈利质量方面,高毛利防疫产品占比提升拉动公司毛利率提升7.9PCTs至59.6%,收入大幅增长的同时销售/管理费用率分别下降17.1PCTs/下降0.9PCTs至12.6%/6.8%,综合使得净利率提升18.5PCTs至30.5%。 2021Q1高增长持续,收入/业绩预计同增50%+/50%左右。公司发布2021年Q1业绩预告,公告预计公司收入/业绩同比分别增长50.4%~57.1%/44.3%~56.8%至22.3~23.3/4.6~5.0亿元。据我们追踪:1)2020年Q1全棉时代零售业务上一年同期受疫情影响较大,低基数下今年终端同比快速增长,我们判断同比有望增长40%-50%。2)医用业务在产能扩张下预计也取得同比高速增长,我们判断2021Q1医疗业务中非防疫物资增速较快(上一年同期以防疫产品为主)。 医用业务暴发增长6.2倍,渠道加深为自有品牌业务蓄力。2020年医用业务收入暴发增长616.4%至86.8亿元,占收入比重约七成。收入方面:我们判断随着疫情影响渐弱,境外OEM业务2021年将出现下滑,但境内OEM业务在渠道打通下有望增长。盈利质量方面:据我们追踪判断,疫情下医用业务毛利率较往年有大幅提升,进而拉升公司2020年整体盈利质量,2021年毛利率预计较2020年有所回落,但长期来看随着高端敷料等高毛利产品结构优化,盈利质量预计能够稳中有升。 1)分拆产品来看:疫情之下感染防控产品(主要系防疫产品)销售大幅增长约46.0倍至70.1亿元,占营业收入比重55.9%,占医用业务比重超过80%,全年口罩/防护服/手术衣销售量同增7.3倍/4.2倍/3.3倍。公司医用业务产品从敷料类拓宽覆盖至医用耗材领域,未来随着公司重点创新推出手术包、家庭护理产品,强化高端敷料品类,非防疫产品品类有望快速增长。 2)分拆地区来看:在疫情中期及后期,境外OEM业务、境内自主品牌业务先后接力贡献医用业务增长,2020全年医用业务境外/境内销售分别同增652.0%/551.0%至59.0/27.9亿元。3)分拆渠道来看:医用业务渠道覆盖拓宽、渗透加深,全渠道高速增长。 线上低基数下增长14倍:自有品牌进驻电商并在疫情下实现高速增长,全年医用业务在线上平台实现销售收入4.9亿元,同比增长约14.1倍。 线下渠道渗透加深:疫情下把握机遇提升医院、药店端市场覆盖率,截至2020年末公司进驻全国3000+家医院(实现销售收入11.1亿元,同比增长约4.7倍)、近9w家零售药店(实现销售收入4.8亿元,同比增长约2.1倍),较疫情前覆盖数量大幅增长,我们判断全渠道打通及深度渗透未来将持续为自有winner品牌业务的高速发展提供动力。 全棉时代增长17%,产品深化革新打造生活方式。2020年全棉时代业务收入增长16.9%至35.2亿元(其中津梁生活销售0.4亿元),占收入比重近三成。全棉时代打造全品类生活方式,品牌力、品牌知名度持续提升,未来随着公司品类扩充、渠道打通、流量高效转化,全渠道均有望高速增长。 1)分拆产品来看:无纺消费品中,棉柔巾/卫生巾/湿巾/其他无纺消费品分别+3.4%/+30.8%/-4.8%/+149.5%至9.4/4.2/2.1/6.0亿元;而纺织消费品销售表现同比基本平稳。公司把握消费痛点、深耕细分品类,推陈出新增加 SKU连带,如奈丝公主系列新推出抑菌卫生巾、纱布卫生巾、卫生棉条等产品,在棉柔巾领域延展出泡泡洗脸巾、浴巾等产品。2)分拆渠道来看:电商/门店(直营+加盟)/商超/大客户渠道分别+38.3%/-18.9%/+29.1%/+31.9%至23.1/9.4/1.34/0.9亿元,我们判断长远来看线上/线下占比各50%左右。 线下店效店数具备潜力:①店数方面,全棉时代门店较上一年增长25至276家(直营/加盟分别271/5家,全棉时代/全棉里物/津梁生活分别257/11/8家),年内所开店铺以大型旗舰店为主,强化品牌形象及影响力。我们判断未来全棉时代拓店将以中型店铺为主,并依靠加盟模式下沉至三四线城市,我们估算未来2-3年每年拓店50-100家左右。②店效方面,疫情影响开店及客流,线下直营门店同店店效同比下滑近20%,我们预计2021年随着疫情影响逐渐消弭+品牌力的提升,店效有望在低基数下取得较好表现。除线下品牌门店之外,全棉时代积极拓展其他线下渠道,截至2020年末,棉柔巾、奈丝公主卫生巾等个护产品入驻线下连锁商超约5000家、便利店4000+家,进驻超20个省的线下母婴店。 线上自有电商崛起:疫情间线上销售高速增长,自有电商平台崛起。分平台来看:电商收入中小程序、官网等自有电商平台销售增长4.3倍至4.1亿元(其中门店引流到小程序的销售约2.1亿元);天猫等第三方平台实现销售同比增长19.6%至19.1亿元。综合来看,随着渠道引流带来的私域流量增长,我们判断未来电商有望继续维持30%以上的高速增长。截至2020年末全棉时代用户数量已突破2500万人,其中私域平台注册会员数量1276万(其中来自门店注册会员数576万、官网和小程序注册会员突破700万)。 公司营运情况良好。1)营运整体情况良好。伴随业务扩张,2020年末公司存货同增22.6%至12.2亿元,全年存货周转天数同比减少71.0天至78.4天,应收账款周转天数同比减少14.9天至18.0天。2)现金流充裕。业绩暴发下,公司2020年全年经营性现金流量净额47.7亿元,较上一年同期6.0亿元有大幅增长。预计中长期可持续稳健增长。公司未来继续以产品创新与技术创新为驱动力,渠道端推进数字化管理系统战略规划,巩固覆盖市场并加速拓展。展望2021年,在上一年高基数下业务规模同比预计回缩,但中长期来看,随着全棉时代和稳健品牌业务的持续发展,我们认为收入/业绩均能够稳健增长。 投资建议。作为覆盖医疗、消费双赛道的大健康领军企业,公司医用业务覆盖范围延展、境内自主品牌蓄势待发;全棉时代品类创新打造健康生活方式、全渠道加速扩张。我们预计2021~2023年归母净利润分别19.7/24.7/31.5亿元,当前股价144.8元,对应2021年PE为31倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情超预期不利消费品终端销售;市场竞争加剧风险;品类扩张风险;海外业务拓展不及预期;外汇波动风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-22 144.19 -- -- 148.80 3.20%
148.80 3.20% -- 详细
事件公司披露年报,2020年实现营收125.34亿元/+173.99%,归母净利38.10亿元/+597.50%,基本每股收益9.80元/股,拟每10股派现金红利18元(含税)。其中,Q4实现营收30.11亿元/+106.79%,归母净利6.60亿元/+365.90%。 投资要点及时响应国家防疫需求,医用防护品需求推升全年业绩:营收端,2020年疫情期间,公司第一时间响应国家战疫需求,克服原料物资短缺,物价上涨给生产带来的巨大冲击,快速组织医用防护品生产,湖北地区车间连续数月无休,防疫物资需求推升公司全年营收大幅上涨174%至125亿元。净利端,公司全年净利实现38亿元,同比增长598%,净利增幅高于营收增幅主要为:1)公司将自主研发的全棉水刺无纺布技术应用于医用防护品,规模化生产使得产品成本优势显现,毛利率整体提升7.9pct,2)疫情期间费用率共下降16.4pct。 医用耗材业务:品牌知名度提升助益公司医疗业务长远发展。2020年,受疫情间防疫物资需求爆发影响,公司医用耗材业务同比增长616.36%至86.84亿元,占比提升43pct至69.3%。其中,伤口护理产品、感染防护产品、消毒清洁产品营收分别为6.1、77.0、3.7亿元,同比增长-7.3%、1873.1%、126.3%,毛利率分别为34.6%(-3.6pct)、65.2%(+26.7pct)、41.8%(+2.2pct)。伤口护理产品营收下滑主要为疫情期间,除新冠肺炎患者外,各地医院门诊和手术大幅减少,医用敷料需求下降。随国内疫情防控得当,全球疫苗接种持续进行,防疫物资需求增速虽然会有所下降,但公司在疫情间所提供的质量价格兼优的防疫产品,赢得广大医护人员认可和信赖,品牌知名度显著提升,助益公司医疗业务在海外和国内渠道的进一步拓展。目前稳健产品已进入我国三千多家医院和九万余家药店。在公司品牌力产品力得到认可,以及疫情后政府、酒店和居民对防护产品储备更加重视的背景下,公司医用耗材业务有望继续良好发展。 健康生活消费品业务:疫情下仍保持双位数增长,线上线下渠道顺利打通。公司健康生活消费品业务全年营收实现35.17亿元,同比增长16.93%。健康生活消费品业务疫情下依然展现双位数增速,主要源于公司加大全渠道零售模式推进力度,深度整合线上线下渠道。健康消费品中,全棉时代营收同比增长15.80%至34.77亿元,截至2020年末,全棉线下直营、加盟店铺分别为263家,5家。虽然全棉线下门店受疫情影响营收同比下滑18.9%至9.39亿元,但线上渠道展现亮眼增速,全棉线上渠道营收同比增长38.3%至23.14亿元,通过官网、小程序及APP实现销售4.05亿元,由门店引流至小程序销售实现2.05亿元,截至2020年末,全棉时代门店、官网和小程序注册会员已达到1276万,占全棉时代用户总量约51%,公司线上线下渠道打通已初见成效。 医用防护品占比提升抬高全年毛利率,研发投入力度持续加大:盈利能力方面,公司毛利率同比提升7.9pct至59.5%,主要为高占比的医用防护产品毛利率增长26.6pct影响。费用率方面,销售/管理/财务费用率分别为12.6%/3.49%/1.61%,同比提升-17.1/-0.83/1.61pct,财务费用率提升系境外销售大幅增长,产生汇兑损失2.4亿元。2020年公司继续加大研发力度,研发投入金额同比增长165%达到4.1亿元,研发费用率为3.28%(-0.11pct)。综合影响下,公司净利率同比上升18.5pct至30.50%。存货方面,截至2020年末,公司存货余额同比增长22.6%至12.16亿元,存货周转天数较去年末下降71天至78天。现金流方面,全年经营活动现金流流入、流出分别同比增长162%、92%至135.07、87.39亿元,经营活动现金流净额同比增长695%至47.7亿元。 看好公司医疗业务长期发展,全棉时代消费品成长潜力高:医疗业务方面,随疫情态势向好,疫苗接种普及,今年防疫物品增速将有所回落。但公司品牌知名度和美誉度在疫情期间加速提升,产品口碑树立,使得公司产品在医院和药店渗透率进一步提升。长期来看,公司是我国医用敷料行业的龙头企业之一,研发实力强,未来高端敷料及一次性手术包产品接受度提升有望保证公司医疗业务长期持续发展。消费品业务方面,通过医疗业务背书,公司消费品竞争力领先,核心产品棉柔巾先发优势显著,根据2019年天猫平台数据显示,全棉时代棉柔巾市占率44%,稳居第一,且领先第2名14pct。未来,随着全棉时代线下对三四线城市的完善布局,线上线下协同发展,健康消费品业务长期具备成长潜力。 投资建议:公司医疗和消费板块双轮驱动,2021年一季度营收预计同比增长50.37%~57.12%,归母净利44.29%~56.83%,我们看好公司在品牌力提升、产品口碑获得认可背景下的后疫情时代发展。我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为4.51、5.48和6.70元。净资产收益率分别为16.3%、17.4%和18.5%。目前公司PE(2021E)约为32倍,首次覆盖,给予“买入-A”建议。 风险提示:棉花价格大幅波动,医用耗材业务增速不及预期,加盟门店拓展不及预期。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-22 144.19 -- -- 148.80 3.20%
148.80 3.20% -- 详细
业绩摘要:公司发布2020年年报及 21年 Q1业绩预告,2020年实现营业收入125.3亿元,同比增长 174%;实现归母净利润 38.1亿元,同比增长 597.5%; 实现扣非归母净利润 37.5亿元,同比增长 680.7%。其中,2020第四季度实现营收 30.1亿元,同比增长 106.8%;实现归母净利润为 6.6亿元,同比增长365.9%;实现扣非归母净利润为 6.2亿元,收入和业绩均大幅上涨。根据公司业绩预告,21Q1公司预计实现收入 22.3-23.3亿元,同比增长 50.4%-57.1%; 预计实现归母净利润 4.6-5亿元,同比增长 44.3%-56.8%。由于公司医疗产品产能同比有较大幅度增长,及全棉时代门店零售业务在线下客流恢复后业绩同比复苏,21Q1收入及业绩预计保持较快增长。 防疫物资拉动毛利率提升,期间费用率下降。2020年公司整体毛利率为 59.5%,同比上升 7.9pp,主要由于医用耗材中毛利率较高的防疫物资占比提升拉动整体毛利率上行。其中,医用耗材毛利率为 62.2%,同比上升 23.3pp,健康生活消费品毛利率为 55.2%,同比下降 3.5pp。费用方面,2020年公司总费用率为21.1%,同比下降 16.4pp,受收入快速上升影响总费用率大幅下降。其中,销售费用率为 12.6%,同比下降 17.1pp,销售费用率下降一定程度上受到会计准则变化影响,将 3.1亿元运输费用计入营业成本导致;管理费用率 3.5%,同比下降 0.8pp;研发费用率同比下降 0.1pp 至 3.3%;由于境外销售大幅增长,外币汇兑损失增加,财务费用率同比增长 1.6pp,达到 1.7%。综合来看,公司 2020年实现净利率 30.4%,同比增长 18.5pp,盈利能力大幅改善。现金流方面,2020年公司经营活动现金流量净额为 47.7亿元,同比增长 694.9%,现金流充裕。 防疫物资助力公司打开医用耗材销售渠道。2020年,公司医用耗材业务收入86.8亿元,较上年同期增长 616.4%,其中实现境外销售 59亿元,占比约为 68%; 境内销售 27.9亿元,占比约为 32%。疫情后公司销售渠道拓宽,医用耗材产品已覆盖全国 3000余家医院,实现销售收入 11.1亿元,同比增长约 4.7倍;在药店零售渠道,共计覆盖全国近 9万家 OTC 药店,实现销售收入 4.8亿元,同比增长约 2.1倍;在天猫、京东和亚马逊等电商平台实现销售收入 4.9亿元,同比增长约 14倍。与此同时,在国际市场上也与之前合作门槛较高的跨国公司和大型医药连锁建立并延续友好合作关系,有望拉动防疫物资外产品销量提升。 健康消费品业务稳健增长,多渠道协同发力未来可期。公司健康消费品业务实现销售收入 35.2亿元,同比增长 16.9%,保持稳步增长。其中,2020年全棉时代销售收入 34.8亿元,津梁生活销售 0.4亿元。线下渠道方面,全棉时代线下门店销售 9.4亿元(含加盟店销售,不含门店引流到小程序的销售),同比下降 18.9%。2020年受疫情冲击,线下门店扩张放缓,线下直营门店与加盟门店合计净增加 25家。截至 20年底,公司直营门店为 271家,其中全棉时代 252家,津梁生活 8家,全棉里物店 11家;20年公司新拓加盟渠道,新增全棉时代加盟店 5家,门店结构趋于完善。商超/大客户渠道实现销售 1.3/0.9亿元,同比增长 29.1%/31.9%。线上渠道方面,20年公司电子商务渠道销售 23.1亿元,同比上升 38.3%,其中天猫、京东等第三方平台收入 19.1亿元,同比增长19.6%;在自有平台官网、小程序和 APP 端,实现销售 4.1亿元,同比增长 425.6%,值得一提的是,门店引流到小程序实现的销售为 2.1亿元,线上线下协同作用进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 4.78元、5.85元、7.04元,对应 PE 分别为 30倍、25倍、21倍,维持“买入”评级。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-22 144.19 -- -- 148.80 3.20%
148.80 3.20% -- 详细
事件:公司公布2020年年度报告及一季度业绩预告 2020年公司营收125.34亿元(+173.99%),归母净利润38.10亿元(+597.50%);2021Q1预计营收22.30-23.30亿元,同比增长50.37-57.12%;归母净利润4.60-5.00亿元,同比增长44.29-56.83%。 受防疫物资拉动业绩高速增长,2021Q1延续高成长性 2020年,公司毛利率59.55%,净利率30.50%,同比分别增加7.90pct、18.54pct。 分品类看,医用耗材、健康生活消费品分别实现收入86.84亿元、35.17亿元,分别同比增长616.36%、16.93%。业绩显著提升主要是全球疫情下,医用防护用品境内外销售额大幅增加所致。2021Q1公司业绩延续高增长,一是由于全面时代低基数效应,二是医用敷料出口高景气持续,同时非防疫物资有望实现快速增长。 外币汇兑损失影响下,财务费用率小幅上升 2020年,公司三项费用率为17.81%,同比减少16.28pct;其中销售/管理/财务费用率分别为12.57%/3.50%/1.74%,同比变动-17.07/-0.70/+1.60pct。其中,销售费用增长为新收入准则下,运费调整至销售成本,但销售费用率受收入大幅增加呈改善趋势;财务费用率上升主要是境外收入大幅增长,外币汇兑损失增加。 医用敷料渠道持续扩张,产品升级助力发展 医用敷料产品及渠道成长明显,截至2020年底,“winner稳健医疗”品牌已进入国内三千多家医院和近九万家药店。公司不断优化和完善高端湿性敷料产品线,新取得泡沫敷料三类医疗器械注册证,伤口护理领域高端敷料产品线完善。此外,公司全棉水刺无纺布广泛应用于医护用品,规模生产降低成本,进一步提升业绩。 全棉时代依托品牌与口碑优势,构建长期竞争力 截至2020年底,全棉时代已拥有超过257家连锁门店,棉柔巾、卫生巾等核心产品已经进入大型连锁商超的5000多家线下店铺,全棉时代用户数量已突破2500万人。长期看,公司持续深耕产品和渠道,运用全棉材质打造全新品类,依靠线上线下深度融合,构建长期核心竞争力。 财务预测预估值 预计2021-2023年归母净利润分别为21.29亿元/26.91亿元/33.72亿元,EPS分别为4.99元/6.31元/7.91元,对应PE为29.0X/22.9X/18.3X,维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济景气下滑;2)疫情反复波动影响消费需求;
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-14 125.18 167.55 40.68% 156.40 23.14%
154.14 23.13% -- 详细
前期我们发布稳健医疗深度报告,当前医疗耗材、消费品行业面临市场变化考验,我们本次跟踪报告从企业文化、消费品及医疗业务发展梳理公司长期投资逻辑。公司在注重品牌、品质、创造社会价值的企业文化背景下,打造:“稳健医疗”、“全棉时代”、“津梁生活”品牌,完善公司长期增长曲线:医用业务:引领行业,树立标杆,社会价值凸显。行业层面:疫情冲击下行业供需均出现爆发式增长,政府加强对医疗低值耗材产品的监管,促使行业优胜劣汰。公司层面:防疫产品大幅增长,公司对高品质标准的追求使得自有品牌的口碑提升带来增长机会,公司后续加强医疗低值耗材尤其是非防疫物资产品(手术包、敷料等)推广,我们预计未来医疗业务板块自有品牌收入占比提升至30%以上,同时非防疫类产品占比提升(2020年防疫产品占比超过70%)。渠道方面,公司疫情期间加快打通医院、零售药店渠道,据公司销售数据推断,医用业务渠道在2019年2000+家医院、4万家连锁药店基础上,当前所进驻药店渠道数量有望翻番。 消费品业务:输出安全、健康、环保生活方式。产品&品牌端:长期来看“全棉时代”从安全、健康、环保多方位把握消费痛点,在细分品类深耕细作并推陈出新,加深SKU增加连带,如在棉柔巾领域延展出泡泡洗脸巾、浴巾等产品。渠道端:线上/线下同步发展,我们预计未来渠道比例各50%左右。 1)线下:加快门店拓展,后续以中型店铺为主,一二线城市拓展直营门店增加品牌曝光同时为线上引流;三四线城市依赖加盟下沉,预计未来2-3年每年拓店50-100家左右。2)线上天猫平台、微信小程序疫情间高速增长。 未来随着产品品类的扩充,同时基于高品牌力以及小程序等电商引流,伴随线下门店的增长我们预计全棉时代业务未来3年复合增速达到30%以上。 短期增速亮眼,长期动力清晰。1)据我们估算,公司2021Q1收入/业绩同比均有望实现30%-40%增长,其中全棉时代业务收入有望增长40%-50%,医疗业务中非防疫物资增速较快(去年同期以防疫产品为主)。2)中长期来看,随着全棉时代和稳健品牌业务的稳定发展,收入/业绩均有望维持稳健增长。 盈利预测与投资建议。公司医用业务覆盖范围延展、境内自主品牌蓄势待发,全棉时代品类创新打造健康生活方式、全渠道加速扩张,我们预计2020-2022年归母净利润分别37.8/18.1/21.9亿元,当前股价126.84元,对应2020-2022年PE分别为14.3/29.9/24.7倍。给予目标价170.0元,对应市值724亿,2021年PE为40.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情超预期不利消费品终端销售;市场竞争加剧风险;品类扩张风险;海外业务拓展不及预期;外汇波动风险。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名