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歌力思 纺织和服饰行业 2024-02-07 6.54 -- -- 8.31 27.06%
8.54 30.58% -- 详细
23Q4 公司归母-0.36 至-0.06 亿元( 22Q4 归母净利-0.61 亿元);不考虑计提商誉减值,归母 0.64-0.94 亿元;扣非归母净利-0.51 至-0.21 亿元( 22Q4扣非归母净利-0.66 亿元)。2023 年归母净利 1-1.3 亿元,同增 389%-536%;不考虑计提商誉减值,归母 2-2.3 亿元,同增 878%-1025%;扣非归母净利 0.76-1.06 亿元,同增1428%-2032%。公司旗下多品牌矩阵协同发展,推动收入连续增长,预计同增 20%-25%,较 21 年增长 22%-27%; 公司旗下所有品牌收入较 2022 年以及 2021 年均实现了增长,尤其是 self-portrait 品牌、 Laurè l 品牌以及 IRO Paris 品牌在国内市场表现均十分突出。本期商誉减值主要系对公司受让深圳前海上林投资管理公司股权、子公司受让唐利国际控股公司股权形成的商誉进行初步减值测试,根据初步测试结果, 2023 年公司拟计提商誉减值准备合计约 9000 万至 1 亿元。前海上林主要持股运营 IRO Paris 品牌, 在海外受欧美地区持续的通货膨胀、地缘局势、消费者需求大幅减弱等因素影响, 2023 年经营业绩未达预期,且由于欧美地区宏观经济压力持续较大,预计前海上林未来在海外盈利能力下降,同时也综合考虑到美联储加息的影响。近年来公司线下渠道高效扩张截至 2023 年年底公司旗下门店达 651 家左右,其中 503 家为直营店,较年初净增 43 家左右。伴随着门店正常营业,门店增加助力营收增长。与此同时公司在线上采取多品牌多平台发展策略,推动线上销售取得良好增长。公司采取积极扩张、为长期发展加大投入的策略,推动收入实现连续的良好增长。在此基础上, 2023 年随着国内经营环境恢复,新开门店销售得到提升,费用率有所优化,国内业务利润总体实现良好恢复,预计可恢复至2021 年水平。调整盈利预测, 维持“买入” 评级公司披露 2023 业绩预告, 拟进行商誉减值,故调整盈利预测。我们预计公司 23-25 年归母净利分别为 1.21/3.08/3.51 亿元(前值分别为 2.20/3.41/3.83亿元), EPS 分别为 0.33/0.84/0.95 元/股,对应 PE 分别为 20/8/7X。 风险提示: 外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险;不能准确把握时装流行趋势的风险;产品被仿冒及非法网购的风险;传统电商渠道流量红利消退,新型电商渠道拓展不利导致的风险;业绩预告仅为初步测算,具体财务数据以公司正式发布的 2023 年年报为准
歌力思 纺织和服饰行业 2024-02-06 7.13 -- -- 8.31 16.55%
8.54 19.78% -- 详细
事件:公司发布2023年度业绩预告,2023年预计实现归母净利润1-1.3亿元;若剔除计提商誉减值影响,预计实现归母净利润2-2.3亿元。 点评:成长期品牌增速亮眼,线上及线下渠道增长稳健。伴随经营环境复苏,2023年公司收入预计同增20%-25%,较2021年增长22%-27%。分品牌看,公司旗下所有品牌收入均实现增长,其中Self-Portrait/Laurel/IRO品牌国内市场增速亮眼,歌力思品牌预计增长稳健。分渠道看,公司线下门店覆盖全国核心商圈,截至2023年底旗下门店预计达到651家左右(其中503家为直营店),较年初净增43家左右;电商渠道采取多品牌、多平台策略,并推进正价化,主动收缩高折扣渠道,线上业务预计稳健增长。分季度看,若剔除商誉减值影响,23Q4预计实现归母净利润0.64-0.94亿元,同比扭亏,较2021Q4的6016万元亦实现显著增长。 国内利润预计恢复至2021年水平,海外业务计提商誉减值0.9-1亿元。 从盈利能力看,近年来公司维持积极的拓店节奏,2023年新开门店店效提升,费用率有所优化,国内业务利润预计可恢复至2021年的水平。 欧美地区受通货膨胀、地缘局势、消费需求减弱等因素影响,公司旗下IROParis品牌海外经营受到较大冲击,23H2海外亏损预计较23H1继续扩大。由于欧美地区宏观经济压力持续较大,公司认为IROParis品牌未来在海外地区的盈利能力有所下降,故对公司受让前海上林股权、子公司受让唐利国际股权形成的商誉计提减值约9000万元-1亿元。 持续丰富旗下品牌矩阵,拓店积极具备较强复苏弹性。近年来,公司逆势开店,三个国际品牌维持较强的增长势能,伴随消费环境逐步恢复,经营杠杆正向作用带动国内业务盈利能力改善。同时,公司通过投资加拿大高端羽绒服“Nobis”品牌,持续丰富品牌矩阵,通过布局功能性产品对现有品类进行有效扩充,有望助力公司在高端市场的市占率提升。 投资建议:公司多品牌多点开花,成长期品牌增势亮眼,国内业务盈利能力显著恢复;海外业务短期拖累利润水平,计提减值助力新财年轻装上阵。考虑到计提商誉减值损失对利润产生较大影响,我们下调盈利预测,预计公司23/24/25年归母净利润为1.2/3.0/3.7亿元(原预测值为2.2/3.4/4.2亿元),对应当前市值PE为22/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:消费复苏不及预期,费用优化不及预期,海外需求持续低迷。
歌力思 纺织和服饰行业 2024-02-05 7.61 -- -- 8.31 9.20%
8.54 12.22% -- 详细
事件:公司近期发布2023年业绩预告,预计2023年归母净利润同增388.95%~535.64%至1.0~1.3亿元,扣非归母净利润同增1428%~2032%至0.76~1.06亿元。剔除商誉减值带来的影响,预计归母净利润同增877.91%~1024.60%至2.0~2.3亿元。 渠道高效扩张推动全年收入增长,国内业务经营超预期。公司旗下多品牌矩阵协同发展,推动收入实现连续增长,预计23年收入同增20%-25%至28.7~30.0亿元(较21年增长22%-27%)。11)渠道高效扩张推动收入增长:截至2023年年底公司旗下门店预计达到651家左右,其中503家为直营店,较年初净增43家左右,此外线上采取多品牌多平台的发展策略,线上线下发力推动收入实现良好增长;22)国内业务经营超预期:23年随着国内经营环境恢复,公司旗下所有品牌收入较2022年以及2021年均实现了增长,尤其是self-portrait品牌、Laurèl品牌以及IROParis品牌在国内市场表现均十分突出。新开门店的销售提升以及费用率优化,预计全年国内业务的利润可恢复至12021年的水平,其中2233QQ44国内业务的经营利润较较2241Q4有显著增长。 海外受通胀、地缘局势等因素影响短暂承压,充分计提减值后轻装上阵。23年海外受到通胀、地缘局势等因素的影响,消费者需求大幅减弱,旗下IROParis品牌在海外经营业绩受到较大冲击,经营未达预期,公司考虑到欧美地区宏观经济压力持续较大将导致IROParis品牌未来在海外地区的盈利能力有所下降,因此在年底计提0.9~1.0亿元的商誉减值,相应减少23年归母净利润。预计23年归母净利润同增388.95%~535.64%至1.0~1.3亿元,扣非归母净利润同增1428%~2032%至0.76~1.06亿元;剔除商誉减值带来的影响,预计归母净利润同增877.91%~1024.60%至2.0~2.3亿元。我们认为公司充分计提减值后,24年有望轻装上阵。 投资建议:持续推进多品牌战略,弱市加速渠道扩张、抢占市场份额并取得良好的销售表现;中长期来看,公司作为国内轻奢时尚女装的龙头企业,主品牌稳步拓店并提升店效、新品牌积极拓店,看好公司多品牌矩阵下的长期高质量的成长。我们预计公司2023~25年EPS分别为0.34/0.66/0.78,对应PE为24/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,海外消费恢复不及预期,渠道拓展不顺等。
歌力思 纺织和服饰行业 2023-11-20 10.01 -- -- 10.34 3.30%
10.48 4.70%
详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 23Q1-Q3实现营业收入 20.66亿元,同比+18.33%;实现归母净利润 1.36亿元,同比+67.1%。 点评: 多品牌多点发力, 主品牌增长稳健。 分品牌看, 23Q1-Q3Ellassay/Laurel/EdHardy/IRO/Self-Portrait 品牌收入分别同增 10.3%/35.3%/0.6%/18.1%/51%, 店效及门店数量提升共同驱动收入增长。 23Q3单季度以上品牌收入分别同增 22%/31%/-8%/29%/20%。 Ellassay 收入增长提速预计由于去年同期加盟渠道基数较低; Ed 品牌收入下降主因公司主动收缩折扣较高的直播渠道; S-P 品牌增速放缓主要由于去年同期线上基数较高;其他品牌均维持较快增长。 从门店数量看, 期内五大品牌分别净开店8/9/2/14/12家。 单季度看, 23Q3公司收入及归母净利润分别+20.6%/-14.4%, 收入维持亮眼表现, 利润下滑主因海外经济环境波动造成一定亏损以及投资收益明显下降,但国内业务利润同比实现快速增长。 线下增速快于线上, 维持积极稳健开店节奏。分渠道看, 23Q1-Q3直营/分销收入分别同增 18.7%/17.3%,线下/线上收入分别同增 20%/7%,疫后线下客流恢复,同时公司主动收缩低价折扣渠道,线下增速快于线上。 从门店数量看,直营/加盟门店分别净开 39/6家, 公司保持积极的开店节奏,伴随消费复苏,新店店效逐步爬坡推动国内业务实现稳健增长。 各渠道毛利率改善, 投资收益及海外业务拖累净利率。盈利能力: 2023Q1-Q3公司毛利率+2.8pcts 至 66.9%, 直营/加盟/线上毛利率分别同增 3.4/1.9/0.7pcts, 主要由于折扣管控较好及新品销售占比提升。 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/-1/+0.02/+0.5pct至 45.4%/8.4%/2.5%/1.1%; 净利率+2.2pcts 至 8.6%。 单季度看, 23Q3毛利率同比+1pct 至65.6%;投资收益 138万元,同比减少 2318万元,主因参股公司百秋尚美股份支付费用摊提; 受投资收益减少及海外业务亏损影响, 净利率同比-2.1pct 至 5.5%。 存货: 期末存货额同增 2.3%至 7.8亿元,维持稳定。 投资建议: 公司多品牌多点开花,成长期品牌增势亮眼, 毛利率及费用率改善推动盈利能力提升。 考虑到海外业务拖累整体表现, 我们下调盈利预测, 预计公司 23/24/25年归母净利润为 2.2/3.4/4.2亿元(原预测2.7/3.6/4.4亿元),对应当前市值 PE 为 17/11/9倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 消费复苏不及预期, 海外通胀影响持续, 店效爬坡不及预期。
歌力思 纺织和服饰行业 2023-11-15 10.14 -- -- 10.34 1.97%
10.48 3.35%
详细
23Q3收入 6.93亿, 同增 20.6%,归母净利 0.27亿, 同减 14.4%公司 23Q1-3收入 20.66亿,同增 18.3%, 23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为 6.66亿(yoy+6.0%), 7.07亿(yoy+30.2%), 6.93亿(yoy+20.6%); 23Q1-3归母净利 1.36亿,同增 67.1%, 23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为 0.47亿(yoy+0.4%), 0.62亿(yoy+1785.9%), 0.27亿(yoy-14.4%); Q3收入增长系近年来积极扩张的战略取得良好成效,截至 23Q3公司旗下店铺数量 658家,较年初增加 45家,有效助力于营业收入增长;同时, 公司线上采取多品牌多平台的发展策略,推动线上销售也取得良好增长。 23Q1-3归母净利增长系采取积极扩张、为长期发展加大投入的策略,随着经营环境恢复正常,公司新开门店销售得到提升,费用率持续优化,公司毛利率提升至 66.9%, 同增 3pct, 国内业务利润实现良好恢复。 23Q1-3毛利率 66.9%,同增 2.8pct,净利率 8.6%,同增 2.2pct23Q1-3销售费用率 45.4%,同减 0.4pct;管理(包含研发)费用率 10.8%,同减 1pct;财务费用率 1.1%,同增 0.5pct。另外, 23Q1-3经营活动产生的现金流量净额同增 63.67%,主要系 23Q1-3内公司收入同比增长 18.33%,收入增长幅度高于成本增长幅度,导致销售商品、提供劳务收到的现金明显增加,且增长幅度高于购买商品、接受劳务支付的现金增长幅度。 分品牌开店情况: 截至 23Q3, ELLASSAY 直营店共 201家,加盟店共 104家; Laurèl 直营店共 74家,加盟店共 13家; EdHardy 及 EdHardyX 直营店共 63家,加盟店共 40家;IROParis 直营店共 109家,加盟店 2家;self-portrait直营店共 52家。 分品牌盈利情况:23Q1-3,ELLASSAY 收入 7.18亿,同增 10.3%,毛利率 71.2%,同增 3.4pct; Laurèl 收入 2.33亿,同增 35.3%,毛利率 75.5%,同增 4.3pct; EdHardy 及 EdHardyX 收入 2.26亿,同增 0.6%,毛利率 58.6%,同增 6.8pct; IROParis 收入 5.61亿,同增 18.1%,毛利率 56.2%,同减 0.5pct; self-portrait 收入 3亿,同增 51%,毛利率 82.9%,同减 0.5pct。 分渠道, 线下收入 17.7亿,占比 86.9%,毛利率 69.3%,同增 3.3pct; 线上收入 2.68亿,占比 13.1%,毛利率 58.7%,同增 0.7pct。 有效助力多品牌协同拓展的渠道资源,经营效率持续提升公司经过多年耕耘,形成直营、分销相结合,覆盖全国各大城市核心商圈并有效辐射周边地区市场的销售网络,在 SKP、万象城、太古里、 IFC、德基等各大顶级商圈累计开设了上百家新店,并且连续打造地标性店铺,成为头部商圈不可忽视的品牌力量。对于主品牌的渠道拓展方面,公司持续贯彻渠道优化策略,重点布局主要城市新兴综合商业体,聚焦“低成本开大店”和“新店一炮而红”策略并取得不俗成效。对于新引入的国际品牌,公司以直营模式为主,依托丰富的渠道资源和销售网络,各品牌根据其定位,选择合适的渠道进驻,快速推进其中国业务的落地。 多品牌集团化模式提升公司对渠道议价能力,与渠道合作也更趋向战略合作,有助于在竞争激烈的核心商圈获得高质量店铺位置。伴随着公司旗下高端品牌持续发展,各品牌协同作用将发挥,公司经营效率将持续提升。 赋能多品牌运营的高效数字化系统公司正逐步搭建可供各品牌使用的全渠道实时交互数字化系统,打通消费者触达终端、商品、零售、会员管理系统以及业务处理后台三个层级并沉淀数据资产;实现客户关系管理、商品管理、订单管理与库存管理等功能的实时交互与数据反馈。企业通过数字化变革,突破性打造了可供各品牌线上、线下、直营、加盟同时全面协作的商品与会员数字化运营中台。货品管理上实现了线上、线下、直营、加盟渠道的打通,提高了货品流转效率。会员管理上逐步打通消费者在公域、私域电商及线下门店同享的会员权益,实现跨渠道的实时的数据采集与整合,通过数据回流分析生成会员画像与相应营销互动策略,并结合多店版小程序商城与企业微信,借由自动化引擎实现全域内容管理与触达,全面提高转化效率。 调整盈利预测,维持“买入”评级公司经营模式主要为自有品牌与收购品牌专业零售商模式,以设计研发、采购、生产、销售与营销为核心,强调对材料采购、产品规划、生产销售等环节的有效控制。通过规模效益降低供应链成本;通过严格的质量管理体系确保产品的高品质;通过高效的信息和物流网络,实现对产品供应链的垂直整合,以快速响应的产品开发和销售满足产品需求;通过建设完善的直营与分销网络,提供高质量的销售服务,将行业领先的终端运营能力实现对多品牌的有效复制,为消费者打造优质的线上与线下购物体验;打造了适应高端多品牌矩阵的营销体系,灵活覆盖线上线下各个平台与渠道,在品牌推广端形成了明显的协同效应。 考虑到公司业绩(23Q3公司归母净利 0.27亿, 同减 14.4%) 我们调整盈利预测。预计公司 23-25归母净利分别为 2.20/3.41/3.83亿元,(前值分别为 3.03/3.61/5.19亿元), EPS 分别为0.60/0.92/1.04元/股,对应 PE 分别为 17/11/10x。 风险提示: 外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险; 不能准确把握时装流行趋势的风险; 产品被仿冒及非法网购的风险; 传统电商渠道流量红利消退,新型电商渠道拓展不利导致的风险等。
歌力思 纺织和服饰行业 2023-11-03 10.52 13.20 60.78% 10.52 0.00%
10.52 0.00%
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门店持续扩张、 多品牌发力推动下, 第三季度收入同比增长 21%。 公司是国内高端女装品牌集团。 近年来公司持续拓店策略, 以及多品牌多点发力策略成效显著。 第三季度收入同比增长 20.6%至 6.9亿元; 归母净利润同比下滑14.4%至至 0.27亿元, 一方面受到海外大环境较恶劣的影响, 海外业务预计延续上半年亏损趋势; 另一方面主要受参股公司百秋尚美由于股权激励费用摊销, 导致投资收益对净利润贡献减少影响。 主要受益于线下消费场景恢复、新开门店店效爬坡、正向经营杠杆的驱动下,单三季度毛利率延续提升趋势, 同比提升 1.0百分点至 65.6%。 整体费用率同比基本维持稳定; 营业利润率较去年同期持平; 净利率下滑 2.1百分点,主要受百秋尚美影响, 投资收益占收入比例较去年同期减少 4.1百分点。 前三季度经营性现金流净额同比增长 63.7%至 3.56亿元。 第三季度大部分品牌、 全渠道收入均实现增长。 分品牌看: 大部分品牌在店数和店效双重推动下, 收入实现增长。 1) 主品牌歌力思收入同比增长 22%, 单店收入增长 17%; 2) 三大成长期品牌表现优异, SP、 IRO、 LAUREL 收入分别同比增长 20%/29%/31%; 其中 IRO 品牌约 80%收入在海外, 由于海外大环境较恶劣, 对经营冲击较大, 预计海外收入下降,但国内增长较好带动品牌整体收入增长; 3) Ed HARDY 收入同比下滑 8%%。 门店数量持续扩张, 所有品牌单三季度新开店 27家, 较年末净增加 45家。 分渠道看: 1) 前三季度及单三季度线下收入增速均快于线上收入增速, 其中单三季度线下/线上分别同比增长 23%/8%;2)单三季度直营与分销渠道均实现双位数同比增长, 分别同比+20%/25%。 风险提示: 品牌形象受损; 存货大幅减值; 市场竞争加剧。 投资建议: 逆势扩店策略效益显著, 中长期看好收购品牌成长潜力。 公司近年来逆势扩张门店, 今年前三季度在收入贡献及毛利率提升方面效果显著; 三大成长期品牌国内收入增速亮眼, 中长期继续看好公司主品牌稳健增长,以及收购子品牌的增长潜力。 考虑到今年海外环境较差, 对收入和利润端预计均造成负面影响, 同时百秋尚美股权激励费用短期增加拖累公司净利润,我们下调盈利预测, 预计 2023-2025年净利润分别为 2.2/3.5/4.1亿元(前值为 2.7/3.6/4.2亿元) , 同比增长 981.5%/60.2%/15.8%。 由于盈利预测下调,下调目标价至13.2-14.1元(原为13.3-14.3元),对应2024年PE 14-15x,维持“增持” 评级。
歌力思 纺织和服饰行业 2023-11-02 10.81 -- -- 10.70 -1.02%
10.70 -1.02%
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事件概述23Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为 6.93/0.27/0.23亿元、同比增长 20.59%/-14.36%/-24.62%,收入同比 21年增长 20.89%,创历史新高;扣非净利低于归母净利主要由于政府补助; 归母净利下降主要由于海外亏损以及参股公司百秋股份支付费用摊提导致利润贡献减少,剔除投资净收益影响 23Q3归母净利同比增长 283%。 23前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为 20.66/1.36/1.27/3.56亿元,同比增长 18.33%/67.10%/78.47%/63.67%。 分析判断: 新开门店销售提升,推动店效增长,叠加 Q3加速开店推动收入增长。 (1)分品牌来看, 23Q3公司ELLASSAY/LAUREL/EH/IROParis/self-portrait 收 入分 别 为 2.41/0.79/0.64/2.10/0.90亿 元 ,同比增长21.72%/31.67%/-7.25%/28.83%/20.00%; (2)分渠道来看, Q3公司新开门店销售得到提升,贡献收入增长。 Q3线上/线下销售收入分别为 0.76/6.09亿元,同比增长 10.14%/22.54%;直营/加盟收入分别为 5.47/1.38亿元,同比增长 19.96%/25.45%。截止 23Q3末,公司直营/加盟分别为 499/159家, Q3单季分别净开店 25/2家,推断 Q3直营单季店效/加盟单店出货分别为 110/87万元,同比增长 9.6%/20.5%。主品牌/LARUEL/selfportrait/IRO/EdHardy 分别净开店 5/5/4/6/7家。 (3)分地区来看,国内业务实现了良好恢复;但海外仍受到欧美较不稳定的宏观环境影响,导致公司整体利润有所减少。 剔除投资收益影响,受益于毛利率提升、减值冲回, Q3归母净利率提升。 23Q3毛利率/归母净利率分别为65.59%/3.86%,同比增长 1.00/-1.57PCT;归母净利率下降主要由于投资收益减少,剔除该影响归母净利率同比提 升 2.5PCT 。 (1) 分 品 牌 来 看 , 22Q3ELLASSAY/Laurel/EH/IROParis/SP 毛 利 率 分 别 为73.03%/74.68%/57.81%/50.00%/83.33%,同比增长 4.93/6.04/8.15/-7.81/-0.41PCT; (2)分渠道来看,线上/线下毛利率分别为 56.58%/67.49%,同比增加 0.79/1.32PCT;直营店/加盟店毛利率分别为 69.65%/51.45%,同比提升 2.19/-3.46PCT 。 (3) 公 司 费 用 率 持 续 优 化 , 23Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为45.64%/9.12/2.74%/1.32%、同比下降 0.62/1.09/0.15/-2.21PCT。 投资净收益/收入同比减少 4.07PCT;公允价值变动净收益/收入同比增加 0.99PCT;资产减值损失/收入同比下降 2.97PCT;所得税/收入同比增加 1.97PCT。 库存保持平稳。 2023Q3存货为 7.78亿元、同比增加 2.37%、环比增加 9.42%,平均存货周转天数为 306天、同比减少 8天。应收款项为 3.06亿元、同比增长 20.47%,应收账款周转天数为 39天、同比下降 4天。 投资建议我们分析, (1)短期来看,公司在疫情三年期间坚持逆势开店,在今年疫后复苏的背景下有望迎来更大的利润弹性;除了 IRO 海外业务短期存在一定压力,其他品牌均表现正常。 (2)中长期来看, SP、 LAUREL、IRO 国内成长性仍然较强,公司净利率也仍有较大的修复空间。 考虑到海外市场恢复不及预期, 维持 23/24/25年收入预测 28.33/32.85/37.60亿元; 下调 23/24/25年归母净利 3.39/4.29/5.20亿元至 2.05/3.35/4.23亿元,对应下调 23/24/25年 EPS 0.92/1.16/1.41元至 0.56/0.91/1.15元, 2023年 10月 31日收盘价 10.80元对应 23/24/25PE 分别为 19/12/9X,维持“买入”评级。 风险提示费用率居高不下风险、系统性风险。
歌力思 纺织和服饰行业 2023-11-02 10.81 -- -- 10.70 -1.02%
10.70 -1.02%
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公司公布 2023年三季报: 2023前三季度营收 20.66亿元/yoy+18.33%、归母净利润 1.36亿元/yoy+67.1%,收入实现较好恢复,净利增幅大于收入,主因毛利率同比+2.77pct、费用率同比-0.82pct。分季度看, 23Q1/Q2/Q3营收分别同比+5.99%/+30.22%/+20.59%、归母净利分别同比+0.39%/+1785.89%/-14.36%,Q3收入在基数抬升情况下保持较好增长态势、 净利同比下滑来自多重因素影响(海外业务受通胀及国际局势影响延续亏损、 百秋尚美股份支付费用摊销导致投资收益减少、所得税费用增多)。 持续净开店,多品牌多点发力带动收入增长、线下快于线上。 1) 分品牌看,23年前三季度 ELLASSAY/Laurèl/Ed Hardy(&X)/IRO Paris/self-portrait 收入分别同比+10.3%/+35.3%/+0.6%/+18.1%/51%、 收入分别占比 35%/11%/11%/27%/15%, Self-portrait 保持强劲增长, IRO 及 Laurel 延续较快增长(其中 IRO 国内收入同比+45%, 海外受外部环境影响零售端同比下滑、但收入端因批发发货时点因素仍实现正增),歌力思主品牌保持稳健增速, ED HARDY 受副线ED HARDY X 为保持品牌定位而收缩抖音业务影响、增速相对较低。 截至23Q3ELLASSAY/Laurèl/Ed Hardy(&X) /IRO Paris/self-portrait 门店分别为305/87/103/97/40家、较 22年末分别+8/+9/+2/+14/+12家, 各品牌均保持净开店 态 势 。 2) 分 渠 道 看 , 23年 前 三 季 度 线 下 / 线 上 收 入 分 别 同 比+20.3%/+7.1%、收入分别占比 86%/13%,线下增长快于线上,主因线下消费场景恢复后对线上有一定分流。 3) 分经营模式看, 23年前三季度直营/分销收入同比+18.7%/17.3%、分别占比 80%/19%,截至 23Q3直营/分销门店分别为 499/159家、较 22年末分别+39/+6家。 4)从利润角度看, 23Q3在多品牌净开店、整体收入保持较快增长、 费用率持续优化下,国内品牌业务利润大幅恢复、同比翻番、 超过 21年同期水平, 但海外经营环境较差、 使得海外利润延续上半年亏损态势,综合下来营业利润同比仍实现正增长。 23Q3毛利率提升、费用率略升,净利率受投资收益等项目影响下滑。 1)毛利率: 23Q1-Q3毛利率同比+2.77pct 至 66.86%,其中 23Q1/Q2/Q3毛利率分别同比+3.26/+3.68/+1.01pct 至 65.51%/69.36%/ 65.59%,毛利率同比提升主因高毛利线下收入占比提升(23Q1-Q3线下/线上毛利率分别为 69.26%/58.7%)。 2)费用率: 23年 Q1-Q3期间费用率同比-0.82pct 至 57.33%, 单 Q3同比+0.35pct 至 58.82%、 其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.62/-1.09/-0.15/+2.21pct 至 45.64%/9.12%/2.74% /1.32%, 财务费用率提升主因 Q3欧元汇率贬值导致汇兑损失。 3)净利率: 23Q1-Q3归母净利率同比+1.93pct 至6.6%,单 Q3同比-1.57pct 至 3.86%(主因 Q3百秋尚美股份支付费用摊销导致投资收益同比减少 2318万元至 138万元, 百秋尚美股权费用摊销在各季度间存在波动、 但全年维度看预计同比波动不大)。 4)存货: 截至 23Q3末存货7.78亿元/yoy+2.25%,主因 Q4提前备货,存货周转天数同比缩短 7天至 306天、 小幅改善。 5)现金流: 23Q1-Q3经营活动净现金流净额 3.56亿元/yoy+63.67%,截至 23Q3末账上资金 5.5亿元。 盈利预测与投资评级: 公司为多品牌高端时装集团,受益于门店积极拓展+多品牌多点发力, 23Q3收入延续较好增长态势、 毛利率继续保持提升趋势,但海外业务受外部环境影响盈利承压, 以及在欧元贬值导致财务费用率提升、百秋股权费用摊销、 所得税费用增多等因素影响下, Q3净利润同比双位数下滑。 考虑 Q3净利低于预期, 我们将 23-25年归母净利润预测从 2.97/4.02/4.85亿元下调至 2.23/3.58/4.35亿元、对应 PE 为 17/11/9X,维持“买入”评级。 风险提示: 经济及消费疲软、新开店运营不及预期、 海外营商环境波动等。
歌力思 纺织和服饰行业 2023-09-14 12.26 -- -- 12.25 -0.08%
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事件:公司发布 2023年半年报,23H1实现营业收入 13.72亿元,同比+17.22%;实现归母净利润 1.1亿元,同比+117.55%。 点评: 多品牌多点发力,成长期国际品牌增速亮眼。分品牌看,23H1Ellassay/Laurel/EdHardy/IRO/Self-Portrait 品牌分别实现收入 4.77/1.54/1.62/3.51/2.1亿元,分别同增 5.3%/37.7%/4.3%/12.5%/70%。Ellassay线上同增24%,预计受益于天猫及唯品渠道的推动,期内发展同名男装品牌,并计划独立开店;Laurel 线上线下同步增长,线上同增 52%;IRO 国内收入同增65%,在门店精细化运营及品宣发力下同店表现亮眼,海外受通胀及社会安全形势影响有所拖累;Ed 品牌推动天猫正价化与唯品渠道,收缩折扣较高的线上渠道;SP 品牌延续高增。从门店数量看,期内五大品牌分别净开店 3/4/-2/8/5家。分季度看,23Q1/Q2公司收入分别同增 6%/30.2%至 6.7/7.1亿元,归母净利润分别同增 0.4%/1786%至 0.5/0.6亿元。 各渠道毛利率提升,收入增长带动费用率改善。盈利能力:2023H1公司毛利率+3.7pcts 至 67.5%,直营/加盟/线上毛利率分别同增 3.9/4.3/1.5pcts,毛利率改善主因产品结构调整以及毛利率更高的直营渠道收入占比提升。销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.23/-1/+0.1/-0.3pcts 至45.3%/8%/2.3%/1%,经营杠杆正向作用下,期间费用率下降。综合影响下,净利率+4.4pcts 至 10.2%。单季度看,23Q2毛利率同比+3.7pct 至69.4%,期间费用率同降 8.1pcts 至 57.3%,净利率同比+8.8pct 至 11%。 线下增速快于线上,开店节奏稳步推进。分渠道看,23H1直营/分销渠道收入分别同增 18.1%/13.4%,线下/线上收入分别同增 19.1%/6.6%,疫后线下客流逐步恢复,同时公司主动收缩低价折扣渠道,线下增速快于线上。从门店数量看,直营/加盟门店分别净开 14/4家,下半年销售旺季开店节奏预计快于上半年。从国内外情况看,国内新店销售提升带动盈利弹性释放,利润恢复良好。海外受外部环境影响,利润端有所拖累。 投资建议:公司多品牌多点开花,成长期品牌增势亮眼,毛利率及费用率改善推动盈利能力提升。考虑到海外消费环境仍然偏弱,我们小幅下调盈利预测,预计公司 23/24/25年归母净利润为 2.7/3.6/4.4亿元(原预测 3/4/5亿元),对应当前市值 PE 为 17/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:消费复苏不及预期,门店拓展不及预期,存货清理不及预期。
歌力思 纺织和服饰行业 2023-09-05 12.59 13.77 67.72% 12.65 0.48%
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公司23H1实现营收13.72亿元,同比增长17.2%,归母净利润1.10亿元,同比增长117.6%。23Q2公司实现营收7.07亿元,同比增长30.2%,归母净利润0.62亿元,同比增长1785.9%。 各品牌收入稳步复苏,其中LAUREL(国内销售)、SP表现突出。1)主品牌:23H1主品牌ELLASSAY实现收入4.77亿元,同比增长5.3%,其中线上收入同比增长24%,在唯品会平台延续良好表现,单平台GMV近1.5亿元;线下门店净开3家至300家。2)IRO:实现收入3.51亿元,同比增长12.5%,其中中国区实现65%的高速增长,海外业务有所下滑;线下净开8家门店至105家。3)EdHardy及EdHardyX:实现收入1.62亿元,同比增长4.3%,品牌随着店铺升级,直营渠道取得良好增长;线下净开-2家门店至99家。4)LAUREL:实现收入1.54亿元,同比增长37.7%,其中线上销售同比增长52%;线下净开4家门店至82家。 5)SP:实现收入2.1亿元,同比70.0%高速增长,品牌在天猫延续增长,GMV超过1.4亿元;23H1门店净增5家至45家。 线下渠道表现好于线上,线下门店持续扩张。分渠道来看,23H1线上/线下分别实现收入1.92亿/11.6亿,分别同比增长6.6%/19.1%,23H1线下直营/线下加盟净开门店14/4家至474/157家。 毛利率改善明显,盈利能力持续提升。1)毛利率:23H1公司毛利率上升3.65pct至67.49%,拆分来看,ELLASSAY/IRO/EdHardy及EdHardyX/LAUREL/SP毛利率分别提升2.7/3.8/6.1/3.3/-0.5pct,毛利率增长驱动主要系货品结构和渠道结构的变化。2)23H1实现销售/管理/研发费用率分别为45.3%/8.0%/2.3%,同比提升-0.2/-1.0/0.1pct。3)23H1实现归母净利率同比增长3.7pct至8.0%。 存货表现平稳,经营活动现金流改善。1)23H1公司存货为7.11亿元,同比+0.79%,较年初减少8.32%,存货周转天数为300天,同比增加2天。2)23H1应收账款周转天数为39天,同比减少7天;3)经营现金流:23H1经营活动产生的现金流量净额2.72亿元,同比增长214%。 根据中报,我们微调盈利预测,预测2023-2025年每股收益分别为0.81、1.10和1.41元(原2023-2025为0.81/1.09/1.38元),参考可比公司,给予公司2023年17倍PE估值,对应目标价13.77元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱等盈利预测与投资建议
歌力思 纺织和服饰行业 2023-09-01 12.45 -- -- 12.69 1.93%
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事件概述2023H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为 13.72/1.10/1.04/2.72亿元、同比增长17.22%/117.55%/154.65%/213.8%,同比 21H1增长 24.7%/-41%/-40.5%/114.9%,处于业绩预告上限,收入端已超过 21年同期水平。经营性现金流高于净利主要由于递延所得税负债增加(主要是租赁影响调整)。 2023Q2收入/归母净利/扣非净利分别为 7.07/0.62/0.61亿元、同比增长 30.22%/1785.9%/840.9%,同比21Q2增长 25.4%/-33.2%/-28.1%,Q2主要受 IRO 海外扰动,国内业务利润基本恢复至接近 21年水平。 分析判断: IRO 主 要受 海 外 拖 累 ,国 内 仍 实 现 较快 增 长 。 收入 拆 分 : ( 1) 分 品牌 来 看 , 23H1主品牌/SP/LAUREL/IRO/EH 收 入 分 别 为 4.77/2.10/1.54/3.5/1.62亿 元 , 同 比 增 长5.33%/69.95%/37.72%/12.5%/4.28%,同比 21H1增长 1.5%/183.8%/42.1%/22.4%/11.0%。IRO 品牌在中国区实现了 65%的高速增长,收入放缓主要受海外拖累;23H1主品牌/LARUEL/EH/IRO/Self-Portrait 直营门店数量分别为 198/70/58/103/45家,上半年分别净开店 1/4/-4/8/5家;加盟门店数量分别为 102/12/41/2/0家,上半年分别净开店 2/0/2/0/0家。 (2)分渠道来看,线下增速高于线上,线上/线下销售收入分别为 1.92/11.61亿元,同比增长 6.60%/19.08%;主品牌/LAUREL/EH 线上增长 24%/52%/6.60%;SP 上半年 GMV 超过 1.4亿元。线下直营维持增长主要来自开店,23H1直营店/加盟店收入分别为 10.96/2.57亿元,同比增长 18.08%/13.44%。 23H1公司直营/加盟分别为 474/157家,上半年分别净开店 18/4家,同比净开 61/-1家,推断直营店效/加盟单店出货分别为 231/164万元,同比增长 2.67%/14.69%,其中直营店效同比 21H1下降 4.55%。 净利率提升主要来自毛利率提升,主要来自折扣改善贡献,EH 毛利率提升幅度最大。 (1)23H1毛利率/归母净利率分别为 67.49%/7.99%,同比增加 3.65/3.69PCT。 (1)分品牌来看,ELLASSAY/Laurel/EdHardy 及EdHardyX/IROParis/self-portrait 毛 利 率 分 别 为 70.24%/75.77%/58.88%/59.92%/82.64% , 同 比 增 长2.66/3.25/6.07/3.82/-0/49PCT; (2)分渠道来看,线上/线下毛利率分别为 70.22%/59.92%,同比增长4.43/1.51PCT;直营店/加盟店毛利率分别为 72.58%/52.45%,同比增长 3.92/4.28PCT。从费用率来看,23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为 45.34%/7.94%/2.33%/0.95%、同比减少-0.2/-1.0/0.1/-0.3PCT。财务费用率减少的主要由于汇兑收益增长。投资净收益占比增长 2.26pct;减值损失合计占比增长 2.08pct;营业外净收入占比下降 1.22pct;所得税率同比增长 0.33pct。 (3)23Q2毛利率/归母净利率分别为 69.36%/8.82%,同比增加 3.68/8.21PCT,从费用率来看,23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为 45.96%/8.04%/2.65%/0.67%、同比减少 4.57/1.86/-0.13/1.75PCT。其他及投资净收益占比增长 2.23pct;公允价值变动及处置资产收益占比合计增长 0.6pct;减值损失合计占比增加 1.58pct;营业外净收入占比减少 2.1pct;所得税率同比增长 1.72pct; 少数股东损益占比增加 0.62pct。 库存保持平稳。2023H1存货为 7.11亿元、同比增加 0.79%,平均存货周转天数为 300天、同比上升 2天; 应收款项为 3.0亿元,同比增长 5.44%,应收账款周转天数为 39天、同比下降 6天;应付款项为 1.7亿元,同比增长 14.35%,应付账款周转天数为 77天、同比增长 5天。 投资建议我们分析, (1)短期来看,歌力思的高经营杠杆特征同样明显、贡献上半年毛利率提升,且公司在疫情三年期间坚持逆势开店,在今年疫后复苏的背景下有望迎来更大的利润弹性;除了 IRO 海外业务短期存在一定压力,其他品牌均表现正常。 (2)中长期来看,SP、LAUREL、IRO 国内成长性仍然较强,公司净利率也仍有较大的修复空间。维持 23/24/25年收入预测 28.33/32.85/37.60亿元;预计 23/24/25年归母净利为3.39/4.29/5.20亿元,对应 23/24/25年 EPS 为 0.92/1.16/1.41元,2023年 8月 30日收盘价 12.47元对应23/24/25PE 分别为 14/11/9X,维持“买入”评级。 风险提示费用率居高不下风险、系统性风险。
歌力思 纺织和服饰行业 2023-09-01 12.45 -- -- 12.69 1.93%
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事件:思歌力思8月29日发布公告:2023H1公司实现营业收入13.72亿元,同比增加17.2%;归母净利润1.1亿元,同比增加117.5%;2023Q2公司单季度营收为7.07亿元,同比增加30%;单季度归母净利润0.62亿元,同比增加1786%。 投资要点:成长期品牌国内表现优异,上半年实现稳健增长:2023H1公司实现营业收入13.72亿元,同比增加17.2%;归母净利润1.1亿元,同比增加117.5%;2023Q2公司单季度营收为7.07亿元,同比增加30%;单季度归母净利润0.62亿元,同比增加1786%。分品牌来看,ELLASSAY品牌综合实现收入4.77亿元,同比增长5.33%;self-portrait品牌实现收入2.10亿元,同比高增70%,线下保持着强势的表现;IROParis品牌国内店铺同店产出有效提升,收入同比增长约65%。2023年上半年,在品牌海外、尤其是法国地区受持续的通货膨胀以及社会安全形势等因素影响的情况下,仍实现收入3.51亿元,同比增长12.50%;Laurel品牌实现收入1.54亿元,同比增长37.72%;EdHardy品牌实现收入1.62亿元,同比增长4.28%。 毛利率显著提升,盈利能力全面修复::2023H1公司整体毛利率67.49%,较去年同期增加3.65pct,净利率10.24%,较去年同期增加4.38pct。分品牌看,ELLASSAY品牌毛利率70.24%,较去年同期增加2.66pct,self-portrait品牌毛利率82.64%,较去年同期下降0.49pct;Laurel品牌毛利率75.77%,较去年同期增加3.25pct;IROParis品牌毛利率59.92%,较去年同期增加3.82pct;EdHardy及EdHardyX品牌毛利率58.88%,较去年同期增加6.07pct。 经营现金流大幅增长,完成回购积极回馈股东:受益于收入的持续增长,2023H1公司实现经营活动产生的现金流量净额2.72亿元,同比增加213.80%。应付账款周转率由3.98次优化至4.65次,门店数量增加、收入持续增长的情况下公司存货周转率保持稳定。同时,上半年公司实施完成回购社会公众股份,从2022年4月29日至2023年4月28日,公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份5,359,645股,已支付的资金总额为人民币5,113.37万元(不含交易佣金等交易费用)。 线下有效拓展门店,线上多平台持续发力:截至2023H1,公司店铺数量为631家,较年初增加18家,较2022年同期增加60家。其中,成长期品牌继续加速扩张,进一步扩展至合肥、武汉、南昌、哈尔滨、长沙等城市,IROParis、selfportrait以及Laurèl品牌分别增加8家、5家及4家门店。同时,ELLASSAY品牌在天猫和抖音平台持续高速增长,在唯品会平台延续良好表现,单平台GMV近1.5亿元,品牌线上收入同比增长24%;Laurèl品牌在天猫与唯品会平台共同发力,线上收入增长达到52%;selfportrait品牌在天猫保持优秀表现,单平台GMV超过1.4亿元,规模已经迈入国际品牌第一梯队;IROParis品牌在国内也取得了良好增长;EdHardy品牌积极推动天猫正价化与唯品会平台的发展。 2023H1公司总体实现线上销售1.92亿元,同比增长6.60%。 盈利预测和投资评级:考虑到外部环境的不确定性,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年实现收入28.9/33.1/38.2亿元人民币,同比+21%/15%/15%;归母净利润2.7/3.6/4.5亿元人民币,同比+1238%/30%/27%;对应2023年8月29日收盘价,2023/2024/2025年估值分别为17/13/10X,长期看好公司多品牌矩阵成长与渠道优化策略,维持“买入”评级。 风险提示:1)宏观环境风险:突发公共卫生事件,线下销售受影响风险;2)行业竞争风险:行业竞争加剧,竞争格局恶化风险;3)消费者偏好风险:消费者喜好改变,产品销量不及预期风险;其他风险等。
歌力思 纺织和服饰行业 2023-09-01 12.45 -- -- 12.69 1.93%
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2023H1 营收同比+17.22%,归母净利润同比+117.55%。2023 年上半年公司营业收入为 13.72 亿元,同比+17.22%;归母净利润 1.10 亿元,同比+117.55%;扣非后净利润 1.04 亿元,同比+154.65%;基本每股收益为 0.30元,去年同期为 0.14 元。 随着线下消费场景恢复,毛利率大幅上升,费用率控制良好。公司 2023 年上半年毛利率为 67.49%,同比+3.65pct。随着线下消费场景恢复,公司主营业务毛利率由去年同期的 64.63%提升 4.13pct 至 68.76%,收入增长幅度高于成本增长幅度。费用端,公司 2023 年上半年期间费用率为 56.57%,同比-1.42pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为45.31%/7.97%/2.34%/0.95% , 分 别 同 比 -0.23pct/-1.00pct/+0.10pct/-0.29pct。财务费用增加,主要系公司加大设计研发与合作供应商定向开发面料投入,职工薪酬支出及物料消耗支出均有所增加所致。公司 2023 年上半年实现净利率 10.24%,同比+4.38pct。 各品牌齐发力,线上线下协同推动营收增长。分品牌来看,公司品牌ELLASSAY/Laurèl/Ed Hardy 及 Ed Hardy X/IRO Paris/Self-Portrait 营收分别为4.77 亿 元 /1.54 亿 元 /1.62 亿 元 /3.51 亿 元 /2.10 亿 元 , 分 别 同 比+5.33%/+37.72%/+4.28%/+12.50%/+69.95%;毛利率分别为 70.24%/75.77%/58.88%/59.92%/82.64%,分别同比+2.66pct/+3.25pct/+6.07pct/+3.82pct/-0.49pct。线上销售方面,公司旗下多品牌在天猫、抖音、唯品会等平台的共同努力协同推动实现线上销售 1.92 亿元,同比增长 6.60%。线下销售方面,公司实现营收 11.61 亿元,去年同期为 9.75 亿元,积极的门店扩张策略对收入保持增长起到重要作用。截至 2023 年 6 月底,公司店铺数量为 631 家,较年初增加 18 家,较 2022 年同期增加 60 家。随着公司加强终端执行力,全面提升终端服务体验,进一步提升单店产出,实现店铺数量与店效的全面增长。 国际化品牌延续了良好表现,多品牌矩阵推动收入连创新高。ELLASSAY 品牌全面进行终端服务体验的升级,线下精细化对 VIP 的服务流程,品牌在线上也联动代言人、博主 KOL 与明星好友全面提升消费者心智,对于销售提升有良好作用,线上线下协同努力下,ELLASSAY 品牌 2023 年上半年线上收入 同比增长 24%,直营与加盟店铺数量均有增加的同时,进一步释放单店的收入增长潜力,综合实现收入 4.77 亿元;Laurèl 品牌线下积极扩张的战略在消费需求逐渐恢复后取得明显成效,品牌在天猫与唯品会平台也延续良好表现,线上销售同比增长 52%;Self-Portrait 品牌在将新店扩张至南昌、武汉等地的同时,在广州、深圳与北京继续新增店铺,线上销售在天猫延续增长,GMV超过 1.4 亿元,规模已经迈入国际品牌第一梯队;IRO Paris 品牌国内店铺同店产出有效提升,收入同比增长约 65%,在品牌海外、尤其是法国地区受持续的通货膨胀、社会安全形势等因素影响的情况下,综合仍实现收入 3.51 亿元,同比增长 12.50%;Ed Hardy 品牌持续进行年轻化探索,货品上不断增加更受年轻一代欢迎的款式;营销上采用咖啡车、纹身贴纸、造型雪糕等更贴近年轻一代的活动形式;店铺形象上更加简约时尚,对品牌形象进行全面升级,在终端收到了消费者良好的反馈。 投资建议:公司主要从事品牌时装的设计研发、生产和销售。目前线下渠道建设持续深化、线上渠道多平台布局,主品牌 ELLASSAY 稳健发展,多个成长品牌快速增长。随着消费需求逐渐恢复,促消费政策落地,公司未来盈利能力有望继续提升。预测公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.82 元、1.10 元、1.37 元,对应 PE 分别为 14.9X、11.2X、9.0X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险,不能准确把握时装流行趋势的风险,产品被仿冒及非法网购的风险,新型电商渠道拓展不利导致的风险
歌力思 纺织和服饰行业 2023-08-09 12.38 -- -- 12.96 4.68%
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事件:歌力思发布 2023年上半年业绩预增公告。2023H1,公司预计实现营业收入 13.70亿元,同比增长 17.01%;归母净利润 1.01~1.11亿元,同比增长 100.40%~120.24% ; 扣 非 归 母 净 利 润 0.95~1.05亿 元 , 同 比 增 长131.54%~156.45%。单 Q2来看,公司预计实现营业收入 7.04亿元,同比增长29.76%;归母净利润 0.54~0.64亿元,同比增长 1524.44%~1826.80%;扣非归母净利润 0.52~0.62亿元,预计较去年同期增加 0.60亿元~0.62亿元。 多品牌矩阵多点发力,推动收入实现连续增长。公司旗下品牌包括高级时装品牌 ELLASSAY、德国高端女装品牌 Laurèl、美国轻奢潮流品牌 Ed Hardy、法国设计师品牌 IRO Paris、英国当代时尚品牌 self-portrait。2023H1,ELLASSAY主品牌收入较 22H1实现良好回升,处于快速成长期的 self-portrait 品牌、Laurèl 品牌以及 IRO Paris 品牌中国区销售表现突出,推动公司 23H1营业收入再创历史新高,同比增长 17%至 13.70亿元。 线下积极扩张,线上多平台发力,协同推动收入增长。1)线下渠道加速开店+店效提升:截至 23H1,公司旗下门店约 631家,较 23年初新增约 18家(其中单 Q2新增 6家),门店数较去年同期新增约 60家;此外随着线下经营环境恢复,公司新开门店店效逐步提升,带动公司线下渠道经营表现优化。2)线上渠道多品牌多平台助发展:公司线上采取多品牌多平台的发展策略,持续完善以天猫店铺为基础,辐射京东、唯品会等公域平台,发力抖音直播,同时加码小程序获客拉新的电商体系,推动 23H1线上销售取得良好增长。 费用率优化推动国内业务利润恢复,海外业务利润受经济社会环境影响有所承压。1)国内:随着国内经营环境恢复,23H1公司新开门店的销售收入提升,费用率有所优化,国内业务利润实现良好恢复。2)海外:23H1受持续的通货膨胀、社会安全形势等因素影响,海外地区(尤其是法国地区)经营业绩受到冲击,一定程度拖累公司整体经营利润。 投资建议:短期来看,线下渠道客流复苏驱动公司经营稳步修复;长期来看,公司坚持发展国际化&高端化的多品牌矩阵,积极拓展线下门店并完善线上渠道布局,持续深化数字化转型,搭建高效供应链体系,有望提升公司经营效益,推动业绩上升,我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 3.06/3.97/4.85亿元,同比增长 1394.3%/30.0%/22.0%,对应 PE 分别为 15X/11X/9X,维持“推荐”评级。 风险提示:线下客流恢复不及预期;渠道拓展不及预期;存货风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名