事件：公司发布事件：公司发布2023年年度报告，2023实现营业收入291.36亿元，同比增长亿元，同比增长2.48%，实现归属母公司净利润56.51亿元，同比下降10.34%，实现扣非归母，实现扣非归母净利润净利润59.49亿元，同比下降11.46%。2023Q4实现营业收入87.35亿元，同亿元，同比增长比增长25.77%，环比增长19.48%，实现归属母公司净利润17.6亿元，同比增亿元，同比增长长89.25%，环比增长7.7%，实现扣非归属净利润18.03亿元，同比增长85.53%，环比增长环比增长5.45%。 烯烃板块：煤价回落盈利改善，三期项目投产拉动销量增长。2023年，煤制烯烃所用的动力煤全年均价同比下行，根据中国煤炭资源网数据，内蒙古鄂尔多斯5000大卡动力煤坑口含税价全年日平均635元/吨，同比下降16.3%；陕西榆林5800大卡动力煤坑口含税价全年日平均858元/吨，同比下降14.5%。公司全年动力煤采购均价为464.78元/吨，同比下降21.78%，烯烃板块2023年实现毛利率为30.25%，同比上行2.2pct。宁东三期投产对烯烃板块销量贡献显著，公司2023年全年分别销售聚乙烯和聚丙烯83.3万吨和75.3万吨，分别同比增长18.23%和14.10%。 焦化板块：价格回落盈利下行，权益产能稳步增长。2023年，公司焦炭产品销售均价为1574.76元/吨，同比下降22.86%，焦化板块毛利率为29.02%，同比下行6.67pct。2023年，公司马莲台煤矿、红四煤矿共新增煤炭产能100万吨/年；公司参股的红墩子煤业公司240万吨/年红二煤矿建成投产，煤炭权益产能增加96万吨/年，公司煤炭产能合计新增196万吨/年，增长24%。同时，丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。 烯烃产能持续投放，成本优势更加显著。公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100万吨级DMTO装置的烯烃项目，新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年。项目投产后，公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%，同时，内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目启动建设，相对宁东项目，由于运费、烯醇比、及单吨投资成本的降低，公司内蒙项目成本有望进一步降低约1000元。 维持“强烈推荐”投资评级。考虑到焦化板块产品价格下行，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为80.44亿元、124.75亿元、132.87亿元，EPS分别为1.10元、1.70元、1.81元，当前股价对应PE分别为14.2倍、9.2倍、8.6倍。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。

事件：公司发布事件：公司发布2023年年全年业绩预告，预计预计2023年全年年全年公司实现营业收入约公司实现营业收入约27亿元亿元，实现归母净利润实现归母净利润21,451.46万元-25,351.73万元万元，同比下降同比下降35%-45%；；实现扣非净利润实现扣非净利润16,198.46万元-20,098.73万元万元，同比下降，同比下降42%-53%。23Q4实现归母净利润约实现归母净利润约3,825.65万元-7725.92万元，同比万元，同比下降下降19%-60%。研发费用等费用支出增加，叠加半导体材料景气度下滑，公司业绩同比预减。研发费用方面，2023年，公司研发支出约3.92亿元，同比增长24%；财务费用方面，因公司仙桃产业园建设影响银行贷款利息支出增加及因汇率波动影响汇兑收益同比下降，两项因素合计影响归母净利润减少约3,500万元；此外，由于旗捷实施员工持股计划影响权益变动并确认股权激励成本，及北海绩迅新三板上市中介费用支出，影响归母净利润同比下降约1,750万元。以上费用支出对归母净利润影响合计约1.16亿元。同时，公司半导体材料业务方面，CMP抛光垫业务上半年度受下游部分客户政策面影响产能较弱而出现销量下滑，而新增产品CMP抛光液、清洗液、潜江软垫的销售规模虽同比增长但尚未盈利，且晶圆光刻胶及先进封装材料业务尚处于研发及市场开拓阶段，在一定程度上影响了归母净利润水平。半导体材料业务营收规模持续扩张。2023年全年，半导体新材料业务营业收入约6.81亿元，同比增长约24%；23Q4实现业务收入为2.48亿元，环比增长21%，同比增长57%。CMP抛光垫产品实现销售收入约4.18亿元，同比下降约12%，但下半年较上半年整体业务恢复情况良好，业绩呈现季度环比持续增长的趋势。CMP抛光垫23Q4的销售收入创历史单季新高，达1.50亿元，季度环比增长26%，同比增长27%；清洗液和抛光液方面，全年营收合计约0.77亿元，同比增长320%，23Q4营收2,937万元，环比增长35%，同比增长273%，目前公司不断推进市场推广及验证导入工作，在售产品品类不断丰富完善；显示材料方面，全年实现销售收入约1.74亿元，同比增长268%，23Q4实现销售收入6,872万元，环比增长25%，同比增长183%。YPI与PSPI产品持续高速增长，薄膜封装材料（TFE-INK）新品在第四季度首次获得国内头部下游显示面板客户的采购订单。此外，包括无氟光敏聚酰亚胺（PFASFreePSPI）等在内的半导体显示材料新品也在按计划开发、送样中。先进封装材料及光刻胶业务快速推进，原材料自主化工作基本完成。 2023年，公司多款临时键合胶、封装光刻胶及高端晶圆光刻胶（KrF/ArF光刻胶）产品在其客户端分别进入不同验证阶段，客户反馈良好。相关产品上游核心原材料自主化工作基本完成，如封装光刻胶的核心单体、树脂及KrF/ArF光刻胶的特殊功能单体、树脂、光产酸剂等均已实现国产化或自主制备。2023年，公司完成了临时键合胶110吨/年量产产线及封装光刻胶每月吨级产线的建设；年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目也在2023年下半年启动，有望在2024Q4建成。维持“增持”投资评级。我们预计公司2023-2025年收入分别为27.01亿元、30.72亿元和37.86亿元，归母净利润分别为2.45亿元、4.64亿元和6.73亿元，EPS分别为0.26元、0.49元和0.71元。当前股价对应PE分别为72.3倍、38.2倍和26.3倍，维持“增持”投资评级。风险提示：原材料价格上涨的风险、新增产能投放不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、新产品研发及认证进度不及预期的风险。

事件：公司对全资子公司潜江新材料实施增资，并以增资扩股方式引入两家员工持股平台及一家新进投资方共同投资建设年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目，增资后，公司持有潜江新材料的股权比例将由100%变更为75%，公司仍为潜江新材料的控股股东，潜江新材料仍纳入公司合并报表范围。 公司定位为国内领先的关键大赛道领域中各类核心“卡脖子”进口替代类创新材料的平台型公司。在半导体材料业务领域，公司重点布局半导体CMP制程工艺材料、半导体显示材料、半导体先进封装材料三大细分板块，着力攻克国家战略性新兴产业（集成电路、新型显示）中被国外卡脖子、保障供应链安全的核心关键材料。半导体CMP制程工艺材料板块，产品包括CMP抛光垫、CMP抛光液、清洗液三大CMP环节核心耗材；半导体显示材料板块，围绕柔性OLED显示屏幕制造用的上游核心“卡脖子”材料布局，推出OLED柔性显示面板基材YPI、OLED显示用光刻胶PSPI、面板封装材料INK等系列产品；半导体先进封装材料板块，重点开发临时键合胶（TBA）、封装光刻胶（PSPI）、底部填充胶（Underfill）等产品。 积极布局高端光刻胶赛道，强化供应链安全可控。KrF、ArF光刻胶作为半导体光刻胶的主流产品，目前国内尚未实现大批量国产化，经过二十年的技术积累，公司已具备独立开发高端晶圆光刻胶功能单体，主体树脂和含氟树脂等光刻胶上游原材料的能力，具体包括：①基于彩色聚合碳粉树脂的高分子合成技术基础（苯乙烯-丙烯酸酯共聚物），实现了KrF/ArF光刻胶专用高纯度树脂的高分子合成，同时也突破了高端KrF光刻胶树脂专用的阴离子活性聚合技术；②基于OLED显示用PSPI及封装用PSPI单体的有机合成技术基础，进行光刻胶专用高纯度单体的有机合成；③基于PAG（光产酸剂）/Quencher（淬灭剂）的合成和纯化工艺，进行专用高纯度化学增幅型光致产酸剂以及添加剂的有机合成。 高端晶圆光刻胶产品开发、验证顺利，量产线建设同步推进。截至事件公告日，公司已开发出13款高端晶圆光刻胶产品，包括6款浸没式ArF光刻胶和7款KrF光刻胶产品，并有5款光刻胶产品已在客户端进行送样，其中包括1款能够达到ArF极限分辨率37.5nm的光刻胶产品和1款能达到KrF极限分辨率120nmL/S和130nmHole的光刻胶。公司还同步推进量产线建设，提前储备多台光刻胶关键量产设备，包含多台浸没式ArF光刻胶不可替代的量产设备。目前，公司已基本完成单体、树脂、光致产酸剂、淬灭剂合成的小规模混配线建设；年产300吨KrF/Ar光刻胶产业化项目有望力争在明年第四季度建设完成。本项目实施完毕后，公司将形成高端光刻胶的量产能力，极大提升公司在半导体材料领域的市场地位，从而加速实现公司进口替代“创新材料平台型企业”的战略发展目标。 维持“增持”投资评级。我们预计公司2023-2025年收入分别为25.55亿元、30.72亿元和37.86亿元，归母净利润分别为2.78亿元、4.64亿元和6.73亿元，EPS分别为0.29元、0.49元和0.71元。当前股价对应PE分别为77.4倍、46.3倍和32.0倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险、新增产能投放不及预期的风险、下游需

公司是煤制烯烃龙头，在产业规模、工艺技术、综合成本、经营效益、环保指标等均处于行业领先实现水平，宁东三期&四期烯烃项目、内蒙烯烃项目逐步投产后，有望进一步巩固成本优势，打开成长空间，给予“强烈推荐”投资评级布局烯烃与焦化板块，发展循环经济产业链。公司是煤基新材料行业领军企业，充分发挥中国能源化工“金三角”煤炭资源优势，布局聚烯烃、焦化、精细化工品板块。2018年以来，伴随着公司烯烃、焦炭等项目的投产，公司营收规模不断扩张；烯烃和焦化产品是公司营收主要来源，公司成本优势显著，总体毛利率维持在30%以上；公司降本增效成果显著，2021年以来，公司三大费用率之和降至3%到4%之间；公司研发支出连年增长，专利成果丰硕，在产业规模、工艺技术、综合成本等均处于行业领先实现水平。 聚烯烃景气度有望触底，公司焦煤-焦炭一体化优势显著。目前低碳烯烃的制取主要有三种工艺路线：一是石脑油制烯烃，二是煤制烯烃，三是丙烷脱氢（PDH）制烯烃。煤制烯烃工艺在乙烯和丙烯的生产工艺中的占比分别达21%和16%。2021年以来，市场货源供应大幅提升，而下游需求相对稳定，聚烯烃价格支撑不足；从2023Q3起，成本端形成支撑，加上金九银十旺季发力行业价格出现探底回升趋势。炼焦煤是焦炭的核心原材料，产量及表观消费量均保持逐年增长。2022年下半年以来，焦炭行业承压，利润下滑。受益于公司焦煤-焦炭一体化产业链优势，公司毛利率水平显著高于同行。 工艺优化+低投资成本，煤制烯烃盈利能力领跑市场。公司煤制烯烃成本优势显著，2018年到2022年，与中国神华相比，公司在煤制烯烃单吨成本方面节省约27%。投资成本低，单位产品折旧少，是公司成本优势的首要来源；高开工率推动单位人工成本降低，醇烯比下降减少原料支出，更加巩固了公司的成本优势。根据测算，相对宁东项目，由于运费、烯醇比、及单吨投资成本的降低，公司内蒙项目成本进一步降低约1000元。 给予“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为58.00亿元、90.89亿元、136.18亿元，EPS分别为0.79元、1.24元、1.86元，当前股价对应PE分别为18.2倍、11.6倍、7.7倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期产品价格下跌。

事件：鼎龙股份及下属子公司2023年相继收到多项光刻胶相关国家及省级重要项目立项通知，在集成电路晶圆光刻胶及核心原料、半导体先进封装用光刻胶、半导体柔性显示用光刻胶三大领域，研究开发出具有自主知识产权的光刻胶及上游关键核心原料，相关项目将获得项目经费支持合计不超过16,393.38万元。 公司定位为国内领先的关键大赛道领域中各类核心“卡脖子”进口替代类创新材料的平台型公司。在半导体材料业务领域，公司重点布局半导体CMP制程工艺材料、半导体显示材料、半导体先进封装材料三大细分板块，着力攻克国家战略性新兴产业（集成电路、新型显示）中被国外卡脖子、保障供应链安全的核心关键材料。半导体CMP制程工艺材料板块，产品包括CMP抛光垫、CMP抛光液、清洗液三大CMP环节核心耗材；半导体显示材料板块，围绕柔性OLED显示屏幕制造用的上游核心“卡脖子”材料布局，推出OLED柔性显示面板基材YPI、OLED显示用光刻胶PSPI、面板封装材料INK等系列产品；半导体先进封装材料板块，重点开发临时键合胶（TBA）、封装光刻胶（PSPI）、底部填充胶（Underfill）等产品。 光刻胶领域，公司主要围绕光刻胶用核心材料、先进封装用光刻胶、柔性显示用光刻胶进行技术研发。 （1）光刻胶用核心材料方面，公司开发出具有完全自主知识产权的浸没式氟化氩（ArFi）用光酸制备核心关键技术，实现ArFi光刻胶用光酸进口替代，助力我国高端光刻胶产业链自主可控及供应链安全；（2）先进封装用光刻胶方面，公司解决了先进封装用PSPI材料合成技术、材料纯化技术、材料成膜及验证评价技术等多个行业难题，开发出具有自主知识产权的先进封装用光敏聚酰亚胺（PSPI）材料，完成在国内先进封装企业应用验证并成功导入，有效填补国内市场空白，打破国外垄断；（3）柔性显示用光刻胶领域，公司及控股子公司牵头承担“显示面板用光敏聚酰亚胺（PSPI）项目”、“柔性显示PSPI光刻胶的研究及量产技术”、“芯片制造用KrF光刻胶的开发与应用”、“芯片制造用ArF光刻胶的研究”等课题，制备出具有自主知识产权的半导体柔性显示用光刻胶，解决国内芯片、面板等制造领域“卡脖子”材料问题，加速我国柔性显示面板材料产业国产化，保障产业链发展安全。 上述光刻胶产品相关项目的立项，是公司作为创新类材料平台型公司综合实力的重要体现，随着公司半导体材料产品多元化发展，以及封装光刻胶等产品产业化进程的推进，公司有望在半导体行业扩大影响力及提高市场占有率。 维持“增持”投资评级。我们预计公司2023-2025年收入分别为25.55亿元、30.72亿元和37.86亿元，归母净利润分别为2.78亿元、4.64亿元和6.73亿元，EPS分别为0.29元、0.49元和0.71元。当前股价对应PE分别为82.3倍、49.3倍和34.0倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险、新增产能投放不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、新产品研发及认证进度不及预期的风险。