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振华股份 基础化工业 2022-11-02 14.10 -- -- 17.36 23.12% -- 17.36 23.12% -- 详细
事件:公司发布 2022年三季报。2022年 Q1-Q3公司实现营业收入 25.76亿元,同比增加 10.69%,实现归母净利润 3.18亿元,同比增加 28.50%,Q3单季度实现营业收入 7.68亿元,同比减少 4.01%,实现归母净利润0.75亿元,同比减少 19.58%。 三季度公司主要产品产销量有所下降。2022年三季度以来,受疫情反复、限电导致部分客户停产限产等影响,公司下游主要行业需求均出现不同程度的收缩,导致公司主要产品产销量同比及环比出现一定程度的下降,给公司三季度业绩带来较大压力。公司主要产品铬的氧化物(主要为铬酸酐和铬绿)产销量同比有所降低,前三季度公司铬的氧化物产量 6.9万吨,同比下降 12.77%,销量 6.4万吨,同比下降25.01%,重铬酸盐销量 1.74万吨,同比下降 37.63%。单看三季度,铬的氧化物产量和销量分别下降 0.19万吨和 0.99万吨,比去年同期分别下降 7.92%和 35.87%,重铬酸盐销量 0.6万吨,比上年同期下降 25%。 技改扩大成本优势,定价权保持价格稳定。去年以来,公司在湖北及重庆基地进行了一系列的工艺改进,以扩大在行业内的相对成本优势,2022年 1-9月,公司完成工艺优化类资本性支出约 1.6亿元,相关装置集中在三季度投入使用。作为铬盐龙头,公司持续优化产品结构,深度匹配市场需求,在部分原材料成本环比出现巨幅波动的情况下,公司主要产品的价格保持稳定。 铁 -铬液流电池电解液实现批量出货。在新兴市场领域,公司的产业优势和前瞻性研发布局持续取得进展。作为当前业内唯一一家具备铁-铬液流电池电解液主要原料生产能力、成品电解液批量生产、交付能力的企业,与北京和瑞储能科技有限公司等多家电池装置集成商开展深度合作,部分产品已实现批量出货。公司密切关注铁-铬氧化还原工艺路线在储能领域的产业化和商品化进展,并将沿着电池装置产业链进行积极且适度的投资尝试。 下游需求有望触底回升。 2022年 9月份以来,随着宏观经济的缓慢恢复,行业需求呈现改善迹象,伴随公司各项工艺优化装置能效逐渐稳 定发挥,9月当月对三季度的业绩贡献占比超过 45%。随着宏观经济的持续修复,下游需求也将随之逐渐回暖,公司业绩有望触底回升。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年实现净利润为 4.16亿元、5.44亿元、6.82亿元,对应 EPS 分别为 0.82元、1.07元、1.34元,对应现价 PE17.26倍、13.19倍和 10.53倍。公司抗风险能力较强,铬盐行业整体有望触底回升,参考公司过去三年估值水平在 17-24倍之间,我们给予公司 2022年 25-30倍的 PE,维持公司“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,宏观经济恢复不及预期,下游需求不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2022-11-01 14.90 -- -- 16.56 11.14% -- 16.56 11.14% -- 详细
公司发布 2022年三季报。前三季度公司实现营收 44.21亿元,同比+0.99%;实现归母净利润 3.32亿元,同比-24.27%。其中 2022Q3单季度实现营收 15.38亿元,同比增长 0.93%,归母净利润 1.30亿元,同比下降 19.67%。 新业务持续拓展,主营业务毛利率环比改善。公司前三季度汽车电子智能控制器业务营收同比增长 74.72%,且新客户和项目拓展顺利;储能业务录得营收 0.37亿元,第三季度陆续开拓新客户 5-6家,整体新业务拓展持续进行。主营业务方面,2022Q3公司控制器业务板块毛利率/净利率分别环比提升 1.12%/1.38%,随着公司高价库存逐步去化以及下游需求恢复,公司盈利能力有望在后续季度逐步改善。 定增投向汽车电子与储能业务。汽车电子方面,公司聚焦于车身域和热管理领域,定位聚焦增量市场,与 Tier1和新能源整车厂合作项目涉及车身控制、车身域控制、热管理以及座椅域控制等。储能业务,公司基于研发能力储备和现有客户资源渠道,在电池管理系统(BMS)、储能变流器(PCS)、大型储能设备控制和户储平台领域进行了布局。 2022年 8月初公司公告 2022年度非公开发行 A 股股票预案,拟募集资金不超过 6.5亿元,扣除发行费用后的净额用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目和补充流动资金。 投资建议。我们预计公司汽车电子与储能业务将补抵传统控制器业务成长动能,家电/电动工具控制器业务将在随着下游库存去化以及需求恢复逐步好转。我们调整盈利预测,预计 2022-2024年,公司分别实现营收 63.61/76.97/91.34亿元(前值 70.83/88.41/107.34亿元),分别实现归母净利润 5.52/8.04/10.23亿元(前值 6.06/8.77/11.20亿元),对应EPS 分别为 0.60/0.88/1.12元,当前股价对应 PE 分别为 24/17/13倍。 维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期,成本传导不及预期,市场拓展不及预期。
乐鑫科技 2022-11-01 86.00 -- -- 109.79 27.66% -- 109.79 27.66% -- 详细
公司发布2022 年三季报。前三季度公司实现营收9.49 亿元,同比-2.94%;实现归母净利润0.84 亿元,同比-43.41%;销售毛利率40.04%,较去年同期微降0.45pct。其中,模组产品收入6.51 亿元,营收占比提升至68.60%;芯片收入2.91 亿元,营收占比30.7%。其中2022Q3 分别录得营收和归母净利润3.35/0.21 亿元,分别同比-3.44%/-55.90%。 收入端表现平稳,产品维持行业竞争力。在下游需求放缓与去库存的背景下,公司2022 年各季度营收分别为2.89/3.25/3.35 亿元,环比维持小幅增长,收入端表现平稳,非消费领域营收增长对消费领域下行起到一定缓冲作用。2022Q3单季度毛利率39.73%,环比提升约0.25pct,考虑前三季度整体下游需求下行与上游晶圆代工价格上行,公司维持季度毛利率平稳显现产品在行业中的竞争力。 研发投入扩张,产品组合持续丰富。公司前三季度研发费用2.39 亿元,同比增长27.81%,占营收比重由19.12%提升至25.20%,当前研发人员数量约450 人,同比增长14.18%,保持核心自研与底层技术研发。 公司2020 年来加大产品的推出力度,包括改进8266 基础上的Wi-Fi &BLE 双模C2/C3、支持Wi-Fi 6 的C5/C6、强化AI 应用的高阶产品S3以及标志进入Thread/Zigbee 市场的H2 芯片,使公司产品线较全面覆盖主要的非蜂窝短距离物联网通信方式,并通过性能裁剪匹配下游应用需求。新产品将陆续进入市场推广和量产阶段,支撑公司营收增长。 投资建议。公司近年来产品推出力度显著加大,在性能与连接上构建更丰富的产品组合,我们看好公司在“处理+连接”上的软硬件竞争实力以及行业长期的增长,关注需求恢复速度以及行业对Matter 协议的支持力度。我们调整盈利预测,预计2022-2024 年,公司分别实现营收14.36/19.16/25.22 亿元(前值16.16/21.30/27.54 亿元),分别实现归母净利润1.41/2.66/3.78 亿元(前值1.87/2.93/4.57 亿元),对应EPS 分别为1.76/3.30/4.70 元,当前股价对应PE 分别为49/26/18 倍。维持“增持”评级。 风险提示:市场需求恢复不及预期,产品拓展不及预期。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2022-10-31 76.50 87.36 26.02% 78.88 3.11% -- 78.88 3.11% -- 详细
事件:公司发布2022年三季度报告。2022Q1-Q3,公司实现营业收入122.08亿元,同比+41.67%;实现归母净利润24.48亿元,同比+46.41%;实现扣非归母净利润24.14亿元,同比+46.43%。 新冠检测与常规业务增长良好,推动公司营收高增。单看2022Q3,公司实现营业收入38.95亿元,同比+23.20%,环比-4.08%;实现归母净利润8.05亿元,同比+31.38%,环比+1.59%。分业务来看,2022Q1-Q3,公司医学检验业务实现收入115.50亿元,同比+41.27%;其中大规模新冠筛查贡献收入约31.69亿元。从重点疾病领域来看,公司实体肿瘤诊断、感染性疾病诊断(不含新冠)、神经&临床免疫诊断、血液疾病诊断业务收入分别同比+28.19%、+15.77%、+17.50%、+14.73%。综合来看,公司2022Q1-Q3营收同比高增主要受益于新冠核酸检测与常规检测业务增长良好。 规模效应+业务结构优化+费用管控成效显现,盈利水平不断改善。受新冠核酸检测价格下降等影响,公司整体毛利率同比下降1.81pct至44.82%;受益于规模效应以及高毛利率的特检业务占比提升等,公司常规业务(不含新冠)毛利率同比提升4.65pct至48.61%。受益于规模效应以及费用管控成效显现,公司期间费用率同比下降3.53pct至19.19%。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.17pct、1.26pct、0.10pct。综合影响下,公司净利率同比提升0.51pct至20.77%。受益于盈利能力持续改善,2022Q1-Q3,公司44家中心实验室中共有37家实现盈利,亏损实验室亏损额大幅减少。 经营质量不断提高,常规业务增长可期。截止2022年9月底,公司应收账款余额为74.33亿元,较2022年6月底增长4.70%,低于收入增幅,表明公司应收账款回款加快,经营质量提升。2022Q1-Q3,公司特检业务(不含新冠)收入占比达51.50%,来自三级医院(不含新冠)的收入占比同比提升1.79pct至36.78%,公司业务结构、客户结构持续优化,高质量发展成效显现。展望未来,伴随着国内疫情防控措施更加精准化,常规诊疗需求将持续恢复。同时,在特检业务以及高质量客户的带动下,公司常规业务(不含新冠)有望保持快速增长。盈利预测与投资建议:2022-2024年,预计公司实现归母净利润31.41/27.87/28.27亿元,EPS分别为6.72/5.97/6.05元,当前股价对应的PE分别为11.11/12.52/12.34倍。考虑到:(1)国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%,PE均值为18.06倍;(2)受新冠检测业务利润贡献减少影响,预计2023-2024年公司整体业绩表现承压,但伴随着国内新冠疫情影响逐步减弱,公司常规检测业务有望实现15%-25%的增长,成为公司业绩的主要来源;(3)2022年,公司新冠检测业务贡献的利润仍较多;给予公司2022年13-15倍PE,对应的目标价为87.36-100.80元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险,新冠疫情风险等。
山西汾酒 食品饮料行业 2022-10-31 235.00 -- -- 277.19 17.95% -- 277.19 17.95% -- 详细
事件:公司发布2022 年第三季度报告,2022 年前三季度实现营业收入221.44 亿元,同比增长28.32%,实现归母净利润71.08 亿元,同比增长45.70%,业绩略超此前公布的1-9 月经营数据。2022Q3 实现营业收入68.10 亿元,同比增长32.54%,实现归母净利润20.96 亿元,同比增长56.96%。 Q3 青花发力,带动汾酒系列增长。分产品来看,2022Q3 汾酒/系列酒/ 配制酒营业收入分别为64.64/2.04/1.15 亿元, 同比分别+36.62%/+10.94%/-42.32%。 省内、省外市场保持高增。分地区来看,2022 年前三季度省内/省外地区营业收入分别为85.02/135.08 亿元,同比分别增长24.02%/31.52%;2022Q3 省内/省外地区营业收入分别为28.67/39.15 亿元,同比分别增长34.14%/31.52%。 全渠道发力,促进业绩增长。分渠道来看,2022 年前三季度直营/经销/电商渠道的营业收入分别为3.50/206.71/9.89 亿元,同比分别增长6.30%/28.93%/29.29%;2022Q3 直营/经销/电商渠道的营业收入分别为1.10/64.29/2.25 亿元,同比分别增长15.38%/34.34%/4.33%。 盈利预测与投资建议:公司精准把控产品投放节奏,青花系列带动公司业绩快速增长,山西市场作为公司大本营市场稳扎稳打,省外市场积极拓展,全国化进程稳步推进。预计公司2022-2024 年营业收入为251.63/312.05/388.62 亿元,增速分别为26.00%/24.02%/24.54%,归母净利润为75.48/94.75/118.49 亿元,增速分别为42.04%/25.53%/25.06%,EPS 分别为6.19/7.77/9.71 元,当前价格对应2022-2014 年PE 分别为37.93/30.21/24.16。公司持续完善产品矩阵,青花系列带动产品结构持续升级和盈利能力的持续提升,省内外保持快速增长,公司发展具有较强确定性,维持公司“买入”评级。 风险提示:疫情反复,行业竞争加剧,需求不及预期。
药明康德 医药生物 2022-10-31 78.48 105.00 35.14% 88.60 12.90% -- 88.60 12.90% -- 详细
事件:公司发布2022年第三季度报告。2022Q1-Q3,公司实现营业收入283.95亿元,同比增长71.87%;实现归母净利润73.78亿元,同比增长107.12%;实现扣非归母净利润62.32亿元,同比增长100.64%。 单看2022Q3,公司实现营业收入106.38亿元,同比增长77.76%,环比增长14.61%;实现扣非归母净利润23.82亿元,同比增长143.31%,环比增长11.52%。 非新冠业务快速增长,规模效应日益显现。2022Q3,公司化学业务、测试业务、生物学业务、细胞与基因治疗业务、国内新药研发服务分别实现营收78.43、15.72、6.89、3.06、2.17亿元,同比变动+114.80%、+28.10%、+36.60%、+8.40%、-30.03%。其中,剔除新冠商业化项目,化学业务收入增速接近40.90%,整体常规业务收入增速接近32.67%;受新冠疫情影响,临床CRO及SMO等测试业务增速有所放缓;细胞与基因治疗业务增速放缓主要受部分项目临床试验结果不佳以及进度延迟等影响;国内新药研发服务收入增速下滑主要由于国内新药研发要求提升、IND交付周期变长等。综合来看,公司2022Q3业绩高增主要因为:(1)包含新冠商业化项目在内的订单持续高效交付;(2)受益于产能利用率及经营效率持续提升,公司整体业务毛利率同比提升1.60pct,期间费用率同比下降4.42pct。 在手订单增长良好,公司业绩增长动力足。截止到2022年9月底,公司合同负债余额为39.59亿元,同比增长55.36%,较2022年6月底增长22.53%,反映公司订单增长良好。2022Q1-Q3,公司小分子发现(R)服务收入、实验室分析及测试服务收入分别同比+36.20%、+35.20%,快速增长的早期研究业务有望为后端的临床研究及商业化生产业务持续导流。此外,公司细胞与基因治疗业务已为8个III期临床试验项目提供服务,其中4个项目处于上市申请准备阶段;国内新药研发服务部有1个项目处于上市申请(NDA)阶段、5个项目处于III期临床试验阶段;细胞与基因治疗业务、国内新药研发服务经营情况有望改善。 基于在手订单以及对未来发展的信心,公司将2022年的收入增长指引由68%-72%调整至70%-72%,并保持2021至2024年收入复合增速不低于34%的目标。 盈利预测与投资建议:2022-2024年,预计公司实现归母净利润88.67/97.58/120.65亿元,EPS分别为3.00/3.30/4.08元,当前股价对应的PE分别为26.11/23.73/19.19倍,考虑到:(1)2021-2024年,公司营收复合增速不低于34.00%;(2)在2022年业绩高基数的影响下,公司2023年业绩增速将放缓;(3)新冠疫情、中美关系、医药行业融资下降等因素增加了公司业绩增长的不确定性;给予公司2022年35-40倍PE,对应的目标价为105.00-120.00元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、中美贸易摩擦风险、订单增长不及预期风险等。
良信股份 电子元器件行业 2022-10-31 12.13 -- -- 15.10 24.48% -- 15.10 24.48% -- 详细
营业增幅 5%,利润增幅 0.9%。公司发布三季报,报告期内公司实现营收 29.64亿元,同比增幅 5.0%,实现归属净利润 3.49亿元,同比增幅 0.9%,报告期内公司实现经营活动现金净流量 1.25亿元(前值 0.36亿元 )。拆分 单季度观察 ,第三季度公 司实现营收 10.82亿元( yoy+3.2%/qoq+0.2% ), 实 现 归 属 净 利 润 1.34亿 元(yoy-6.3%/qoq-5.6%)。 收入结构变化,地产端收入承压,新能源收入占比提升。前三季度,公司收入同比保持增长,但收入结构变化较大:地产类业务下滑超过30%、收入占比下降至 28%;新能源风光储业务翻倍增长、收入占比提升至 26%;工业建筑业务增速达到 38%,收入占比接近 13%;商业建设业务约 5.5%,业务同比持平;工控类业务增幅 20%,占比达到 4%; 通讯类业务下滑 13%,收入占比约 9%。前三季度,全国房地产开发投资额同比下降 8%,房屋竣工面积同比下降 5.3%,对公司部分商业建筑及地产类业务有压力。前三季度风电新增装机量 19.2GW(+17%)、光伏新增装机量 52.6GW(+197%),预计光伏及储能相关业务的贡献增量较大。 毛利率短期承压,费用率控制得当。前三季度公司毛利率同比下降5pcts,单季度测算 Q1/Q2/Q3分别为 33.2%/31.2%/30.1%。毛利率变化主要与收入结构相关,地产、通讯等高毛利率业务占比减少,风光储等业务增幅较高但毛利率低,两者毛利率差距约 10pcts 以上。此外,原材料成本自三季度有所下降,但考虑交付和库存周期,对成本压力的缓解预计尚未完全体现在三季度。预计随着海盐基地智能化产线落地及供应链优化,公司毛利率有望企稳回升。前三季度公司费用率同比下降 4.4pcts,其中营销费用率下降 1.8pcts 和研发费用率下降2.4pcts,预计与下游需求结构和公司控费措施有关,相关费用资源更聚焦双碳智能等新兴领域。 拟回购股份,回购金额 1亿元至 2亿元。公司公告股份回购方案,拟使用自有资金回购股份,回购价格不超过 19元/股,回购金额为 1亿元至 2亿元,预计可回购数量 526万股至 1052万股,回购股份占总股 本比例 0.47%至 0.94%。回购股份将用于股权激励或员工持股计划。公司此前的“奋斗者 1号员工持股”于 2020年 6月完成过户,业绩考核周期为 2020年-2022年。 海盐基地建设持续推进。三季度末,公司在建工程达到 8.45亿元,较年初上升 40%,主要系海盐建设项目。公司于今年 8月份定增募资 15亿元,其中 13.3亿元用于海盐基地建设。海盐基地计划投资额 23.8亿元,截止半年报项目进度达到 40.03%,部分产能已经转固,未来两年有望陆续投产。海盐基地整体工程预计 2024年达产,基地覆盖低压电器全产业链工序,届时将较大提升公司的产品交付能力、成本控制能力和产值潜力。 盈利预测。假设公司产能逐步投放,新能源需求接棒地产类需求成为营收增长点,毛利率企稳。预计公司 2022-2024年营收 44.7亿元、56.6亿元、70.2亿元,归属净利润 4.49亿、6.16亿、7.78亿,增速 7.2%、37.2%、26.2%,EPS 分别为 0.40、0.55、0.69元,对应市盈率 PE 分别为 38倍、28倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧,原材料价格波动,海盐基地进度不及预期
安琪酵母 食品饮料行业 2022-10-28 39.13 -- -- 46.00 17.56%
46.00 17.56% -- 详细
事件:公司发布 2022年三季度报告,2022年前三季度实现营业收入89.83亿元,同比增长 18.29%;实现归母净利润 8.97亿元,同比减少11.87%;实现扣非归母净利润 8.07亿元,同比减少 10.15%。 三季度业绩有所承压。分季度来看,公司 Q1/Q2/Q3分别实现营业收入 30.32/30.59/28.92亿元,同比分别增长 14.16%/18.66%/22.54;分别实 现 归 母 净 利 润 3.13/3.55/2.29亿 元 , 同 比 分 别-29.19%/-8.03%/+20.53%。Q3环比 Q2来看,营业收入环比减少 5.46%,归母净利润环比减少 35.49%,毛利率环比下降 4.81pcts,Q3业绩有所承压,主要由于:1)成本支出超预期。公司水解糖产线投产慢于预期,Q3只能外购水解糖解决原料需求,估计外购水解糖成本比自产水解糖成本高 10%-15%;2)国内酵母需求平淡。受 Q3疫情反复影响,下游烘焙店、面食店对酵母需求不及预期;3)毛利率较低的制糖业务营收占比增加,拉低整体毛利率水平。制糖业务营收贡献加大,但该业务毛利率较低,2022Q3营收同比增长 165.13%,营收占比由 2021Q3的6.40%提升至 13.84%,在一定程度上拉低公司整体毛利率水平。 海外市场维持高增。分地区来看,2022Q3国内/国外市场分别实现营业收入 18.92/9.97亿元,同比分别增长 11.89%/54.85%,营收占比分别为 65.51%/34.49%。在俄乌冲突、欧洲能源危机影响下,公司在欧洲的竞争对手出现供应链问题,公司承接该部分订单,带动海外市场高速增长。 盈利预测和投资建议:公司三季度业绩有所承压,调整盈利预测,预计公司 2022-2024年营业收入分别为 127.30/147.98/170.50亿元,实现归母净利润分别为 13.38/16.86/20.04亿元,对应 EPS 分别为1.54/1.94/2.31元。公司水解糖产线年底有望完成技改并达产,有望减少糖蜜需求,预计公司未来原材料成本可控,同时海运价格下降、人民币汇率贬值利好出口,看好公司未来业绩的边际改善,给予公司 2023年 30-35倍 PE,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,原材料价格大幅上行风险。
宁德时代 机械行业 2022-10-27 398.00 630.15 60.80% 422.80 6.23%
422.80 6.23% -- 详细
事件: 10 月21 日,宁德时代发布第三季度财报。今年第三季度,宁德时代营业收入973.69 亿元,同比增长232.47%,归属于上市公司股东的净利润94.23 亿元,同比增长188.42%,环比增长41.17%。今年前三季度,宁德时代实现营收2103.40 亿元,同比增长186.72%;净利润175.92 亿元,同比增长126.95%。 盈利能力继续修复,单季度净利率超10%。公司三季度归母净利润94.23 亿元,环比增长41.17%;毛利率19.27%,环比下降2.58pcts,较上半年提升0.59pcts;净利率10.23%,环比下降1.74pcts,较上半年提升近1.67pcts。公司三季度毛利率和净利率相较二季度环比有所下降,主要原因是二季度追溯了一季度出货电池涨价部分,因此二季度利润率数据较高,剔除该影响因素,三季度公司的毛利率和净利率较上半年均有所提升。 电池出货量快速增长,储能电池毛利率恢复至10%以上。公司三季度电池出货量90GWh,其中我们预计动力电池出货72GWh,储能电池出货18GWh,储能电池出货占比达到20%。此外,随着低价订单的逐步交付完成,储能电池的毛利率由上半年的6.43%提升至10%以上,预计四季度毛利率仍会环比提升。 新技术布局领先,钠离子电池2023 年量产。公司钠离子电池产业化进展顺利,正在与部分乘用车客户协商,预计明年将会正式量产。同时,M3P 电池、麒麟电池等新技术也会陆续推向市场。 投资建议: 我们预计公司2022-2024 年分别实现营收3362.34/4110.49/5323.64 亿元, 分别实现归母净利润294.36/480.58/625.58 亿元,对应EPS 分别为12.06/19.69/25.63 元,当前股价对应PE 分别为34.24/20.97/16.11 倍。公司作为全球动力和储能电池龙头,客户覆盖面广、新技术布局领先、制造水平领先全球,我们继续看好公司中长期发展机遇,给予公司2023 年目标PE32 倍,目标价630.15 元,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期;技术路线出现重大变化;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
东方财富 计算机行业 2022-10-27 15.75 -- -- 19.27 22.35%
19.28 22.41% -- 详细
事件:东方财富发布2022 年三季度报告,2022 年前三季度公司实现营业总收入95.61 亿元,同比下滑0.78%,实现归属于上市公司股东净利润65.94 亿元,同比增长5.77%。单季度来看,公司Q3实现营业总收入32.53 亿元,同比下滑15.62%,环比增长4.53%,实现归属于上市公司股东净利润21.50 亿元,同比下滑14.24%,环比下滑5.41%。 受市场环境不利因素影响,Q3 业绩低于我们此前预期。三季度以来市场成交及融资规模均呈现同比下滑,从而造成公司证券业务收入下滑,权益类市场情绪低迷下基金代销业务亦呈现同比下滑。市场具体情况来看,Q3 日均股基交易额1.01 万亿元,较去年同期下降26.93%,三季度末融资规模1.44 万亿元,较去年同期下滑14.35%。公司Q3 实现手续费及佣金净收入14.00 亿元,同比下滑15.31%,下滑程度小于市场股基交易下滑幅度,预计主要是因为公司股基市占率有所提升,我们测算公司Q3 股基市场份额提升至3.87%左右;公司三季度末融出资金规模364.29 亿元,同比下滑14.34%,测算市占率2.52%,高于Q2 的2.37%,基本恢复到一季度末的市场份额水平;营业收入(主要为金融电子商务服务业务收入)11.93 亿元,同比下滑20.25%。Q3 公司实现自营业务收入3.63亿元,同比增长71.22%,测算投资收益率为2.29%,略低于Q2 的2.91%。自营业务收入同比增长主要来源于规模的增长,三季度末公司交易性金融资产规模增长64.86 亿元至542.12 亿元,同比增长69.51%。 公司Q3 营业总成本占营业总收入比重小幅提升,净利润占营业总收入加自营业务收入的比重为59.46%,低于Q1、Q2 水平(64.14%、63.97%)。长期来看,公司凭借互联网流量变现优势,成本规模效应递减,再加上公司自营业务规模的提升,净利率未来有望不断提升。 投资建议。受到市场不利因素影响,预计公司今年业绩承压。中长期来看,公司作为互联网金融服务平台龙头公司,在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势,公司在证券业务及基金代销业务上实现流量变现,具备核心竞争力及高成长空间,且公司不断增强资本实力,自营业务也有望继续为公司业绩贡献增量。我们下调对公司盈利预测,预计2022/2023/2024 年归属于母公司所有者净利润分别为84.63/103.13/125.43 亿元, 对应增速分别为-1.05%/21.85%/21.62% , 根据最新股本测算EPS 分别为0.64/0.78/0.95 元/股。考虑到公司属于互联网金融服务平台龙头公司,且未来业绩成长性可期,我们认为给予公司2022 年40-45 倍PE 较为合理,对应合理价为25.62-28.82 元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:市场波动加大风险;公募基金扩容不及预期;交投活跃度下降;金融监管趋严;互联网流量变现不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2022-10-27 21.85 -- -- 27.92 27.78%
27.92 27.78% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度分别实现营收和归母净利润102.39亿元和16.78亿元,同比增速分别为-11.97%和-15.24%;单Q3分别实现营收和归母净利润35.24亿元和4.88亿元,同比增速分别为-6.72%和-7.80%。 单季度盈利水平有所下滑,销售费用率提升。前三季度公司的毛利率、净利率分别为36.41%、16.10%,较2021年同期分别减少2.34pct、0.92pct。单Q3毛利率、净利率分别为36.59%、13.29%,环比分别减少0.4pct、5.46pct;销售/管理/研发费用率分别为20.01%、3.95%、1.36%,环比分别变化5.11pct、1.04pct、-0.09pct,其中Q3广告返点的集中确认推升了销售费用占比。此外,前三季度公司经营活动现金流净额4.57亿元,同比多增1.32亿元,主要系本年经营性项目支出减少所致。 会员和运营商业务保持稳健,广告收入承压。前三季度芒果TV的会员、运营商、广告收入同比增速分别为7.83%、16.39%、-26.33%,上半年对应的同比增速分别为6.48%、19.31%、-31.15%。通过对比,单Q3会员收入同比有所提速,主要系《哥哥2》、《快乐再出发》、《少年派2》、《底线》等口碑佳作上线,及加强会员运营提升了会员粘性和付费率;运营商业务在省内拉新效果明显,与中国移动合作推出的“芒果卡”已在全国范围内多个省份上线;广告方面,单Q3收入环比有所修复,但受宏观经济、国内疫情等影响,整体行业受到较大冲击,CTR数据显示2022年1-8月整体的广告市场同比下滑了10.7%。 投资建议:考虑到国内宏观经济的弱复苏,我们预计短期公司广告收入面临一定压力,但中长期而言,公司在保持综艺制作优势的同时、不断加大剧集投入,有望促进会员用户规模和付费率的提升。后续关注正在录制的《妻子的浪漫旅行6》、《姐姐3》和《哥哥2》的系列衍生综艺等优质内容的上线节奏。预计公司2022年/2023年/2024年营收分别为138.88亿元/153.83亿元/165.46亿元,归母净利润分别为17.90亿元/21.25亿元/23.04亿元,EPS分别为0.96亿元/1.14亿元/1.23亿元。 以2023年为基准,给予25-28倍PE,对应合理价格区间28.50-31.92元。维持公司“买入评级”。 风险提示:政策监管风险;宏观经济疲软;广告及会员增长不及预期。
科士达 电力设备行业 2022-10-26 57.68 58.00 5.22% 58.95 2.20%
58.95 2.20% -- 详细
前三季度业绩增幅58.8%,第三季度加速增长。公司公布三季报,报告期内公司实现营收27.39亿(+48.3%)、实现归属净利润4.46亿(+58.8%)、实现经营现金净流量3.94亿(+74.0%)。第三季度公司实现营收12.18亿(yoy+85%\qoq+27%)、实现归属净利润2.29亿(yoy+123.4%\qoq+39.7%)。公司第三季度营收及业绩实现同环比高增长。 光储业务贡献主要增量,数据中心业务平稳发展。公司主营业务三大块:数据中心产品、光伏及储能产品,充电桩产品。估算公司前三季度的营收高增量主要来源于光储业务。分业务看,半年报公司光伏及储能业务增速超过160%,贡献了约25%的营收,估算第三季度光储业务提速增长。公司自2021年取得欧洲CE、TUV等资质认证,并推出BLUE-E等户储产品,把握海外需求,今年以来欧洲等地区光储需求旺盛,预计四季度景气度持续。公司数据中心产品业务占比接近60%,在运营商资本开支暂缓的背景下,公司数据中心产品继续取得金融通信等行业客户的目标入围及订单,渠道战略持续深化,估算前三季度同比小个数增幅。充电桩业务占比较小,半年报增速超过90%,预计第三季度依旧保持较好增长。分市场看,营收的高增长主要受海外市场驱动,估算海外市场营收增幅接近翻倍,国内市场增速约10%。 毛利率环比续增,控费及汇兑收益增厚业绩表现。公司今年前三季度毛利率环比逐季节提升(qoq+2.8pcts/qoq+2.8pcts/qoq+0.2pcts),第三季度毛利率达到31.3%,估算主要为原材料价格压力减缓以及海外市场高毛利率产品销售增加。公司前三季度期间费用率持续下降(yoy-7.6pcts),其中,销售费用主要受会计准则运输成本调整下降3.2pcts,财务费用受汇兑损益影响下降1.4pcts,研发费用下降2.8pcts。 受益于毛利率修复及费用率控制,公司第三季度净利率水平达到19.49%,同比增加4pcts,环比增加2.3pcts。 预付款及合同负债环比高增长,产能持续投放。三季度末,公司合同负债达到1.81亿元(yoy+81%/qoq+53%),主要为预收款增长所致。 公司预付款项达到1.13亿元(yoy+130%/qoq+197%),主要为子公司宁德时代科士达预付款项增长所致,估算为公司光储产品备货采购电芯所支付预付款。三季末公司固定资产达到9.86亿,同比增长40%,去年在建的惠州工业园二期和时代科士达一期产能项目已经转固并贡献收入增长。目前在建的产能项目有江西厂房、越南厂房以及时代科士达南区(二期)项目,储备后续增长动能。 盈利预测。基于公司新增产能投放及海外市场拓展的预期,上调2022-2024年公司预计归属净利润至6.13亿、7.67亿、9.43亿,同比增幅64%、25%、23%,EPS分别为1.052元、1.317元、1.619元,对应当前市盈率分别为50倍、40倍、32倍。公司资产负债表扎实,财务表现稳健,产能及产品稳步推进,给予市盈率估值55-65倍,目标区间58-68元,维持“买入”评级。 风险提示:物料成本上涨,渠道开拓不及预期,海运物流受阻,核心员工变动
飞科电器 家用电器行业 2022-10-24 85.80 -- -- 93.53 9.01%
93.53 9.01% -- 详细
事件:飞科电器发布2022 年三季度业绩快报,公司预计2022 年前三季度实现营业总收入37.14 亿元,同比增长29.74%,预计归母净利润7.42 亿元,同比增长47.57%。单季度来看,Q3 预计实现营业总收入14.35 亿元,同比增长29.04%,预计归母净利润2.86 亿元,同比增长51.32%。 抖音新兴渠道高增:在保持淘系和京东平台的销售稳定情况下,抖音渠道收入所贡献的增量非常大,根据魔镜数据,Q3 淘系/京东平台分别实现6.2/2.6 亿元,同比+10%/20%,而抖音渠道实现收入2.1 亿元,同比+76%,整体占比达到17%左右。随前期对抖音渠道的培育逐渐成型,Q3 销售费用率预计同比也将有所下降。 延续高端产品策略,加大吹风机业务投入:三季度公司共主推了三款新品,定价499 元的高端剃须刀,预计三季度共出货4 万台,线上线下销售反映均良好,延续了剃须刀品类向上拓展高端份额的趋势;另外两款分别定价239 元和299 元的高速吹风机,单9 月的出货量也分别达到3 万台跟5 万台。对于成功的大单品“小飞碟”剃须刀,公司也会持续的在其功能和形态上做一些升级迭代,维持其热度。今年双十一公司大促力度相比去年,将参与平台的所有满减优惠活动,并且加大对新品的营销投入力度,新品的收入增长值得期待。 盈利预测与投资建议:公司通过自身的持续化产品结构升级,和新兴线上渠道的高增,业绩保持稳定增长,Q4 双十一大促和圣诞节的促销作用仍值得期待。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入53.65/65.94/78.05 亿元,归母净利润9.69/12.51/14.80 亿元,EPS 分别为2.22/2.87/3.40 元/股,给予公司40-42 倍PE,对应合理价格区间88.80-93.24 元,给予公司“增持”评级。 风险提示:产品结构升级不及预期,市场竞争加剧风险,原材料价格波动。
山西汾酒 食品饮料行业 2022-10-19 271.60 -- -- 277.19 2.06%
277.19 2.06% -- 详细
事件:公司发布2022年1-9月经营情况公告,经初步核算,2022年1-9月,公司预计实现营业总收入221亿元左右,同比增长28%左右;预计实现净利润70亿元左右,同比增长42%左右。 Q3青花发力,带动增长。分季度来看,2022Q3预计实现营业收入67.67亿元,同比增长31.70%,实现归母净利润19.45亿元,同比增长44.29%。 从利润率来看,2022Q3归母净利率预计为29.15%,相较2022Q2环比提升2.02pcts,同比2021Q3提升3.17pcts,盈利能力逐渐提升。公司把控产品投放节奏,Q2减少青花30复兴版投放以维护价盘稳定,我们估计Q3复兴版投放量为全年配额的20-25%,有效带动Q3业绩增长和盈利能力抬升。 全年进度稳步推进,省外进度快于省内。根据渠道调研,全国整体发货和回款进度在85%-90%,全年进度推进顺畅,全年任务完成度有所保障。其中省外进度略快于省内,我们估计主要系公司基于拓展省外市场考虑,在产能有限的情况下优先供货省外市场。 盈利预测与投资建议:公司精准把控产品投放节奏,青花系列带动公司业绩快速增长,山西市场作为公司大本营市场稳扎稳打,省外市场积极拓展,全国化进程稳步推进。预计公司2022-2024年营业收入为251.63、312.05、388.62亿元,增速分别为26.00%、24.02%、24.54%,归母净利润为75.48、94.75、118.49亿元,增速分别为42.04%、25.53%、25.06%,EPS分别为6.19、7.77、9.71元。公司持续完善产品矩阵,青花系列带动产品结构持续升级和盈利能力的持续提升,公司发展具有较强确定性,给予公司2022年50-55倍PE,维持公司“买入”评级。 风险提示:疫情反复,行业竞争加剧,需求不及预期。
宁德时代 机械行业 2022-10-14 438.00 -- -- 442.34 0.99%
442.34 0.99% -- 详细
事件: 公司发布业绩预告, 2022 年前三季度预计实现归母净利润165-180 亿元,同比增长112.87%-132.22%。公司第三季度预计实现归母净利润88-98 亿元, 同比增长169.33%-199.94%, 环比增长31.84%-46.82%。 行业快速发展,公司产品力和产能行业领先。公司业绩同比上年快速增长的主要原因为:1)随着国内外新能源行业快速发展,动力电池及储能产业的市场持续增长。2)公司不断推出行业领先的产品解决方案,加强市场开拓力度,加之前期布局的产能释放,产销量明显提升,推动公司全球市场地位持续领先的同时,也实现了盈利规模的快速增长。 预计公司三季度出货近90GWh,环比增长40%以上,单位盈利继续提升。我们预计公司三季度排产超100GWh,出货量近90GWh,出货量环比二季度提升40%以上。继二季度动力电池涨价落地之后,三季度仍有部分重要动力电池客户涨价落地。同时,储能电池低价订单逐步交付完毕,因此三季度低价订单占比降低,储能电池整体价格提升,单wh 盈利继续提升。 8 月公司全球装车量18GWh,市场份额39.3%:据SNE Research,2022 年1-8 月公司全球动力电池装机量为102.2GWh,同比增长114.7%,占据35.5%市场份额,同比提升5.9pct。8 月公司全球装车量18GWh,市场份额39.3%,同比提升了6.7pcts。公司虽然在国内的市占率有所减少,但是在全球的份额是快速增长的,说明公司产品已经开始发力海外,未来更大的动力电池市场在美国和欧洲,我们持续关注公司应对美国《削减通胀法案》的相关措施。 投资建议: 我们预计2022-2024 年分别实现营收3362.34/4110.49/5323.64 亿元, 分别实现归母净利润294.36/480.58/625.58 亿元,对应EPS 分别为12.06/19.69/25.63 元,当前股价对应PE 分别为34.51/21.14/16.24 倍。公司作为全球动力电池龙头,同时储能业务快速增长,我们继续看好公司中长期发展机遇,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期;技术路线出现重大变化;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名