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景业智能 2022-07-08 59.00 -- -- 87.66 48.58%
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公司专注于核领域的智能装备和机器人。公司主要从事特种机器人及智能装备的研发、生产及销售,主要产品包括核工业系列机器人、核工业智能装备、非核专用智能装备等。2021年公司营收 3.49亿元,同比增长 69%;归母净利润 0.76亿元,同比增长 44%。2019-2021年的营收和归母净利润 CAGR 分别为 63%和 57%,公司正处于高速发展期。 累计装机、新增装机和延寿装机带来的乏燃料处理需求日益凸显。 随着核电建设的重回正轨,未来每年新增的乏燃料将日益提升。此外,部分到期核电机组延寿也将带来新增的乏燃料。而目前我国现有的乏燃料处理能力仅为 50吨/年,乏燃料处理能力亟待提升,由此带来的乏燃料处理环节的智能装备需求也将释放。根据招股说明书,2021年至 2035年中国乏燃料后处理领域智能装备投资额预计为 418亿元至 1182亿元,按直线法简单均摊,每年投资额约 28亿元至 79亿元。 公司具有核心技术优势,在广阔的核领域的智能装备和机器人市场将大有可为。公司在核工业智能装备和机器人市场具有先入优势,未来国产替代的过程中竞争格局较好。公司在核工业机器人本体结构设计、核工业机器人核心算法等方面掌握了核心技术,电随动机械手关键技术达到国际先进水平。公司与中核集团深度合作,并获得中核集团战略投资。公司的核工业产品还可以应用于核燃料循环产业的其他领域、核技术应用领域的智能装备、核工业退役机器人、核电数字化领域等。 盈利预测。综合考虑乏燃料处理市场的需求,以及公司自研核心技术的竞争优势,我们预计公司 2022年到 2024年实现营业收入分别为 5.23、7.06和 9.88亿元,实现归母净利润 1.18、1.62和 2.31亿元,EPS 为 1.43、1.97和 2.80元,PE 分别为 33.86、24.58和 17.28倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:乏燃料处理安全事故,乏燃料处理厂建设不及预期。
景业智能 2022-07-08 59.00 -- -- 87.66 48.58%
87.66 48.58% -- 详细
归属于母公司所有者的净利润为3,300万元左右,与上年同期相比,将增加2,040.13万元左右,同比增加161.93%左右。 在手订单充足,降本奏效持续,业绩大幅增长超预期。2022年上半年,公司受疫情影响较小,生产经营正常,在手订单充足,项目依计划顺利完成交付,上半年业绩实现大幅增长。此外,公司在内部管理方面,对各项成本费用进行严格有效的管控,保持了较好的毛利率和净利润率,实现经营业绩稳定增长。鉴于公司收入确认多集中在下半年,预计全年依然有较为亮眼的表现。 乏燃料后处理需求迫切,智能装备需求逐渐提高,看好公司成长持续性。目前,我国第一个200吨后处理项目建设稳步推进,后续新项目准备工作也陆续开启,随着我国乏燃料后处理技术的逐渐成熟,建设进程也逐渐加速。预计在200吨项目后续建设完成并在技术方面得到验证后,更大规模后处理项目或相继到来。公司作为为数不多深耕于核工业智能装的企业,其成长的持续性值得期待。 核工业智能装备成长空间广阔,预计到2030年市场空间达百亿。据我们在往期报告《核工业新星冉冉升起,受益后处理市场需求增长》中测算,到2030、2035年,乏燃料年产量将分别达到1876吨、2394吨,则至少分别建成2座、3座800吨处理厂(或等量处理能力)才能实现乏燃料产量和后处理能力的平衡。对应2030、2035年累计市场空间分别为3000亿元、4500亿元,其中设备投资约1527亿元、2290亿元(占比50.9%)。按照平均每200吨后处理能力约需要38亿元智能装备投入计算,到2030年我国乏燃料后处理厂在智能装备投资规模将达到305亿元(对应2个800吨后处理厂)。 核工业横向业务拓展,不断丰富产品线,业绩有望出现新增长极。由于核电领域工作环境特殊性,智能装备取代人力将成为未来重要发展趋势。在国家政策的大力支持下,核工业进入快速发展期,逐步向着智能化、数字化方向转型升级,推动了核工业领域智能化需求的增加。除核燃料循环外,目前公司也在积极进入核电站运营、核设施退役处理、核技术应用产业、核辐射防护产业等领域。公司紧紧抓住行业发展机遇,积极推进产品研发、加大研发投入,全力开拓业务,产品线不断丰富。随着公司逐渐进入产业链其他领域,业绩有望获得新的增长极。 投资建议:预计公司2022-2024年实现归母净利润1.20、1.60、2.08亿元,对应EPS 分别为1.45、1.94、2.53元/股。维持“推荐”评级。 风险提示:乏燃料后处理项目推进不及预期风险,技术研发及市场推广不及预期风险,核安全事故风险
景业智能 2022-05-13 46.00 50.75 -- 48.30 5.00%
87.66 90.57%
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预计到2025年,乏燃料在堆储存能力将达到饱和,后处理势在必行。乏燃料是指核燃料中裂变核素铀逐步消耗,不足以维持裂变反应后从反应堆中取出的燃料,其半衰期可达数万年,对环境危害性极大。经处理后体积可被压缩到原来的1/4,长期放射性毒性将被降低一个数量级以上。此外,乏燃料后处理还可循环利用铀、钚元素,降低我国铀资源的对外依存度。据头豹研究院数据,每100万千瓦核电设备容量的乏燃料年产量约为21吨。据我们测算,2021年乏燃料产量约为1123吨,累计产量为9841吨,相比之下,目前我国的乏燃料处理能力仅为50吨。预计到2025年,即装机容量达到7000万千瓦时,我国核电站乏燃料储存能力将出现饱和。 乏燃料后处理市场空间或达千亿,关键设备进口替代需求迫切。据我们测算,到2030、2035年,乏燃料年产量将分别达到1876吨、2394吨,至少分别建成2座、3座800吨处理厂(或等量处理能力)才能实现乏燃料产量和后处理能力的平衡。对应2030、2035年累计市场空间分别为3000亿元、4500亿元,其中设备投资约1527亿元、2290亿元(占比50.9%)。虽然我国近年来加大了对和工业的持续投入,但在设备制造和建设方面经验仍有不足。2018年10月美国能源部限制对中国出口核技术,2020年6月美国国防部决定将中核集团等企业列入“实体清单”。考虑到部分在用进口设备已达寿命期限,我国核工业迫切需要实现国产化。 深耕核工业智能制造,未来成长空间广阔。公司自成立之初便定位于核工业领域,主要产品包括核工业系列机器人和智能装备,应用于核燃料循环产业链,包括乏燃料后处理、燃料元件制造、放射性废物处理处置等,是国内相对稀缺的深耕核工业领域特种装备的企业之一。2019-2021年,公司核工业领域收入增长迅速,成为整体业绩增长主力。2021年,公司实现营业收入3.49亿元,核工业收入占比达90%以上。据我们测算,平均每200吨后处理能力约需要38亿元智能装备投入,到2030年我国乏燃料后处理厂在智能装备投资规模将达到305亿元(对应2个800吨后处理厂)。 核工业横向业务拓展+非核领域布局,双轮驱动业绩增长。除核燃料循环外,目前公司也在积极进入核电站运营、核设施退役处理、核技术应用产业、核辐射防护产业等领域。在非核领域,公司推进新能源电池、医药大健康领域智能生产线和装备等,并实现数字化工厂集成系统平台开发技术在非核领域的应用。受益于后处理项目将加速推进,以及公司在核工业和非核领域拓展,未来业绩有望实现较快增长。 投资建议:预计公司2022-2024年实现归母净利润1.20、1.60、2.08亿元,对应EPS分别为1.45、1.94、2.53元/股。首次覆盖,给予“推荐”评级,6个月目标价50.75元/股,对应2022年动态PE估值35倍。 风险提示:业务过于集中及政策变化的风险,订单取得不连续致业绩波动的风险,业绩的季节性风险,客户集中度较高的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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