公司于 2023年 3月 8日公布 2022年年报， 2022年收入同比增长 33.91%至19.39亿元， 归母净利润同比增长 31.90%至 12.64亿元。 公司产品差异化布局叠加深度渠道运营构筑深厚壁垒，未来有望持续快速增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 凝胶类高增、溶液类持续表现优秀，拉动 2022全年营收亮眼。 公司 2022年实现收入 19.39亿元，同比增长 33.91%，零售环境波动下维持较好增长；归母净利 12.64亿元,同比增长 31.90%。 Q4单季受疫情影响，收入同比增 5.8%至 4.49亿元，归母净利同比增长 8.95%至 2.71亿元，增速放缓不改公司长期向好趋势。分品类看，核心品类溶液类（以嗨体为主）产品市场影响力持续提升，收入 12.93亿，同比增长 23.57%；凝胶类（包括濡白天使）放量，收入同比增长 65.61%至 6.38亿元， 2022年末濡白天使已进入超 600家医美机构，授权 700余名医生，在全国快速渗透。 凝胶类产品拉动整体盈利能力提升，积极布局研发为长期增长奠定基础。 分产品看，核心品类溶液类产品价格体系稳定，毛利率上升 0.41pct 至94.23%；凝胶类毛利率上升 1.97pct 至 96.52%；综合来看公司整体毛利率同比上升 1.15pct 至 94.85%。公司积极控制费用，销售费用率下降 2.42pct至 8.39%。申请港交所上市致管理费用率上升 2.00pct 至 6.47%，经营管理层面依旧较为稳定。公司积极加大新品研发力度，扩大研发人员占比，研发费用率上升 1.86pct 至 8.93%，为公司长期产品优势奠基。 推出股权激励绑定核心人员，差异化产品布局下由明星大单品向丰富产品矩阵过渡，长期增长可期。 公司推出股权激励计划，拟授予 141名核心人员 0.19%股份（业绩考核目标为 2023~25年收入同比增长 45%、 40%、35%，净利润同比增长 40%、 35%、 30%），绑定核心管理层、为长期发展护航。核心产品嗨体依靠稀缺性与先发优势拥有强竞争力；濡白天使上市后快速放量，有望成为第二成长曲线。 估值 考虑到疫情后周期零售环境复苏需要一定时间，下调公司盈利预测，预计2023至 2025年 EPS 为 8.65/12.07/16.12亿元，同比增长 48%/40%/34%； PE 分别为 62/45/33倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品安全风险；新品研发上市风险；政策风险； 竞争加剧风险。

公司于 3月 1日公布 2022年业绩预告， 预计全年实现收入 205.69亿元，同增 17.74%， 实现归母净利润 32.22亿元，同增 16.39%， 保持稳健增长态势。 我们看好公司在产能拓展叠加优化客户结构下实现长期增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 Q4逆势增长，运动鞋量价齐升驱动收入快速提升。 Q4单季度公司实现实现收入 51.95亿元，同增 7.45%，实现归母净利润 7.76亿元，同增 0.69%，在疫情反复叠加下游客户库存水平提升背景下逆势增长。拆分来看运动鞋整体实现量价齐升， 2022年公司销售运动鞋 2.21亿双，同比增长 4.65%， 公司大客户订单放量，但由于部分客户海外库存较高，对公司下半年出货形成一定制约，为应对客户订单波动，公司通过持续加强竞争力优势稳固客户粘性、积极拓展新客户等方式确保订单稳健。运动鞋单价保持稳健增长， 主要系大客户产品持续优化所致，前三季度公司前五大客户贡献营收 140.9亿元，同比增长 19.9%，其中第一大客户增速超 30%。 Q4毛利率边际改善， 2022全年盈利水平受越南北部疫情影响。 公司前三季度毛利率同降 2.0pct 至 25.9%， 主要系越南地区上半年疫情影响导致生产受限，及新工厂投产摊销增加，以及 Q3部分客户订单影响。 Q4毛利率环比 Q3略有提升， 毛利率边际改善， 主要系公司持续提升产能柔性同时积极控制成本。 2022年公司净利率同降 0.18pct 至 15.66%，在毛利率有所波动情况下整体保持稳健，显示出公司良好的控费能力。 短期受海外需求波动及库存高企影响，不改鞋履龙头长期增长趋势。 海外龙头品牌经营预计短期持续承压，公司 23Q1产品出货仍面临一定压力。但公司通过稳固客户粘性+积极拓展新客户较好缓解了订单压力，随着去库存周期结束，预计公司核心大客户继续保持快速成长趋势，有望带动对公司订单的进一步放量。 同时公司积极扩展新客户，预计公司未来订单来源充足。随着新增产能在未来投产，公司有望保持持续增长趋势。 估值 当前股本下，考虑未来海外需求仍存在不确定性， 且海外体育服饰等龙头仍处于去库存周期。 我们下调 2022至 2024年 EPS 至 2.76/3.15/3.73元，市盈率分别为 20/17/15倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格波动， 海外需求不及预期。

成都银行业绩持续高增长， 2022年归母净利润增速达到 28.2%，在已披露业绩快报银行中仅低于江苏、张家港、苏农银行，收入同比增长 13.1%， 仅低于常熟。高增长带动盈利能力增强， ROAE 19.48%，同比上升 1.88个百分点。 不良率下降，拨备平稳， 资产质量、拨备优势持续。公司或持续受益于成渝双城经济圈基建拉动和区域经济优势，规模扩张支持业绩高增长。 公司资本补充动力较强，目前股价 13.25元， 低于转债强赎价格 26.7%， 关注转债转股情况。 维持对公司增持评级，持续看好。 支撑评级的要点 盈利持续高增长成都银行全年实现归母净利润 100.39亿元，同比增长 28.2%， 较前三季度增速略降 3.4个百分点； 四季度单季同比增长 21.8%，较三季度增速下降 10个百分点。 全年营业收入同比增长 13.1%， 较前三季度增速下降 3.0个百分点；四季度单季同比上升 5.0%，较三季度增速下降 9.3个百分点，公司四季度单季营收增速在所有已披露业绩的上市银行中居前，公司交易类投资占比较低，受债市调整影响有限。全年盈利与收入增速较前三季度均放缓， 且下行幅度相近，拨备、税收等贡献或平稳。 资产质量和拨备优势持续2022年末不良贷款率 0.78%， 较三季度末下降 0.03个百分点，资产质量优势持续。四季度末拨备覆盖率 501.57%，较三季度末略升 3.39个百分点；测算拨贷比 3.91%，较三季度下降 0.12个百分点，拨备基本平稳，优势持续。 估值 根据公司业绩快报中披露的业绩增速及资产质量情况， 我们调整公司盈利预测， 2023/2024年 EPS 调整为 3.26/3.91元，目前股价对应 2023/2024年 PB 为 0.74x/0.61x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。

创新驱动，产品持续丰富升级；营销改革，内销外销同发力；股权激励彰显信心。公司业绩逐步兑现，基本面迎积极变化，公司进入发展新周期。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点 医用导管行业属基础性医疗耗材，行业未来发展潜力较大。 研发及产品力、 规模化、自动化生产能力等将为企业有效控制成本，为获取更大的市场份额打下基础。我们认为公司在医用导管领域已经形成一定优势，叠加近年来公司新产品的开拓、营销端的改革、自动化项目的建设等，公司具备产业升级从低值耗材向中低值耗材企业转型逻辑，营销端的改革也为公司产品推广上市乃至放量注入活力，公司有望迎来积极转型。 医用导管领军企业。公司深耕医用导管行业，持续加大研发投入，适当产业整合并购，产品不断丰富，产品逐步升级。同时公司生产自动化能力不断加强。 近年来公司推出可视双腔支气管插管、负压清石鞘等创新产品。独家代理的 Bactiguard AB BIP 导尿管国内三类证延续获批后进一步巩固公司该领域竞争优势。 生产方面， 公司持续进行生产自动化升级和改造。 内销方面， 增加学术推广活动数量，推动新入院数量的增长，利用重磅产品进入新医院带动公司的其他产品的销售，进而实现境内市场销售的进一步增长。公司现在开始分别采用不同的营销队伍负责不同的产品分线销售，营销团队的专业性有所提升。 外销方面， 绑定大客户并规划提前布局。公司利用技术产能优势积极争取大客户的非标定制产品项目，为海外大客户提供整体解决方案。 短期看，近两年受疫情影响的可择期手术预期逐步恢复，手术用耗材需求亦将随之增长，对公司业绩会有正向推动。长远来看，随着现代科技发展、世界人口平均寿命不断增加和老龄化趋势加剧，手术、治疗、急救和护理等医疗领域医疗耗材需求不减。 估值 我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 1.63/2.16/2.87亿元，对应 EPS为 0.55/0.74/0.98元，首次覆盖，给予买入评级。 评级面临的主要风险 海外销售风险，产品质量控制风险，医疗管理、行业管理政策调整风险，产品研发不及预期风险，其他风险等。

公司于1月月9日发布2022年业绩预告，预计2022年年利全年归母净利13.5-15.2减亿元，同减45.91%-51.96%。量价双降、成本高企下，公司利润承压明显。 23年供需格局有望改善，期待公司业绩修复，维持买入评级。 支撑评级的要点22Q4利润为负。预计2022年归母净利13.5-15.2亿元，同减46%-52%，按中值测算，2022Q4归母净利亏损1.99亿元，同减11.89亿元。 供需双弱，库存积压，营利收窄。2022年基建增速较高，但实际的工作量及带动的水泥需求有所滞后；地产需求下滑较多；年内全国水泥产量同比下降较多，水泥企业库容压力较大；煤炭成本高位，进一步削弱了公司的利润。 2023年年有望实现量价齐升，建议保持相对乐观。2022年多省市明显加大错峰停窑力度，伴随行业默契度进一步提升，水泥价格有望继续回升，带动行业效益逐步企稳：1）扩内需成为稳增长战略重要支柱，基建、地产投资有望在年内接续发力，预计2023年水泥需求进一步下滑概率小。 2）2022年新增产能有限，行业在短期无序竞争后进入新一轮的再平衡过程，格局优化或推动价格小幅走高。3）煤炭价格波动或将有限，成本企稳背景下，公司利润率回升值得期待。 市场整合创造机遇，北方龙头彰显韧性。冀东水泥12月7日公告和天山股份投资设立合资公司，推动辽宁在内的东北地区市场格局优化。2022年上半年华北区域水泥价格相对稳定，显示了冀东水泥作为北方龙头的韧性，未来通过持续推动市场整合，提升区域内市占率和行业协同度，有望支撑公司业绩回升。 估值考虑22Q4业绩依然承压，参考公司业绩预告，我们下调盈利预测。预计2022-2024年公司收入为321.9、332.0、344.0亿元；归母净利分别为14.7、19.9、26.5亿元；EPS分别为0.55、0.75、1.00元，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险煤价持续上升，地产需求恢复不及预期，错峰生产执行不及预期。

兴业银行 2022年实现归母净利润 913.77亿元，同比增长 10.5%；营业收入2223.74亿元，同比增长 0.5%；加权平均净资产收益率为 13.85%，同比下降0.09个百分点。不良率为 1.09%，拨备覆盖率为 236.44%。经营数据来自业绩快报， 或与年报有差异。 兴业银行全年业绩增速略缓，收入增速下行，费用、拨备等对公司盈利贡献或上升；贷款增速略升，存款增速下行；资产质量保持稳定， 拨备覆盖率与拨贷比略降。 受偏弱的外部环境影响， 2022年收入表现略弱， 业绩基数不高，今年经济修复，公司收入端增长和资产质量改善均可期待。同时公司股东福建投资集团和福建省财政厅持续增持公司股份，彰显对公司管理层和未来发展的信心。 维持增持评级。 支撑评级的要点 盈利增速趋缓， 营收增速加速下行兴业银行全年实现归母净利润 913.77亿元，同比增长 10.5%， 较前三季度增速下降 1.6个百分点； 四季度单季同比上升 5.0%，较上季度增速下降 7.5个百分点， 四季度盈利增长趋缓， 拖累全年盈利。 全年营业收入同比增长 0.5%， 较前三季度增速下降 3.6个百分点； 四季度单季同比下降 9.9%，较上季度增速下降 9.7个百分点， 连续两季度单季同比负增长，四季度下行加速， 去年四季度疫情对经济生产有所限制，公司受影响较大。盈利增速趋缓，营收增速加速下行，费用、拨备等项目或对盈利贡献上升。 贷款增速略升， 存款增长相对较弱2022年公司总资产同比增 7.8%，较三季度增速提升 0.8个百分点；贷款同比增 12.5%，较三季度增速略升 0.5个百分点，贷款增速高于资产增速，四季度增速略有提升。存款同比增 9.9%，较三季度增速下降 1.4个百分点， 相较于已披露业绩快报的上市银行偏弱。 资产质量平稳， 拨备覆盖率和拨贷比略弱2022年末不良贷款率 1.09%， 较三季度末下降 0.01个百分点；测算不良贷款余额为 543.13亿元，较三季度末略增 13.50亿元， 资产质量总体保持稳定。 四季度末拨备覆盖率 236.44%， 较三季度末下降 15.55个百分点； 测算拨贷比 2.58%， 较三季度末下降 0.18个百分点。公司拨备覆盖率与拨贷比略降。 两大股东持续增持彰显信心大股东福建省财政厅自 2022年 7月 26日起增持公司股票，截止 2022年1月 25日，股东及其子公司福建金投合计持股比例由增持前 18.85%上升至 19.04%。另一大股东福建投资及其子公司华兴集团自 2022年 1月 1日起增持公司股票，截止 2023年 1月 20日， 合计持股比例由增持前 1.51%上升至 3.01%。两大股东持续增持，彰显对公司管理层和未来发展的信心。 估值 根据公司业绩快报中披露的业绩， 我们调整公司盈利预测， 2023/2024年EPS 调整为 4.92/5.48元，目前股价对应 2023/2024年 PB 为 0.47x/0.41x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期

无锡银行全年业绩持续高位增长，收入增速下降， 费用、拨备等或对公司盈利贡献提升； 不良率略降，拨备覆盖率平稳， 拨贷比下降， 风险抵御能力仍相对充足。 随着公司定增完成， 疫情缓解和经济修复，信贷需求改善， 规模增长亦可期， 公司收入端压力或趋缓， 维持对公司增持评级，持续看好。 经营数据来自业绩快报，或与年报有差异。 支撑评级的要点 四季度盈利增速大幅提速，收入增速下行无锡银行全年实现归母净利润 20.01亿元，同比增长 26.7%， 较前三季度增速上升 6.0个百分点； 四季度单季同比增长 45.0%，较上季度增速提升42.4个百分点，盈利增速大幅提升。 营业收入同比增长 3.0%， 较前三季度增速下降 3.6个百分点；四季度单季同比下降 7.5%，较上季度增速下降 14.0个百分点， 高基数和去年四季度疫情影响致使营收增速下行。盈利增速大幅提升而营收增速下降，费用、拨备等对盈利贡献或大幅提升。 贷款增长略放缓， 存款增速提升2022全年公司总资产同比增 4.9%，增速较前三季度上升 1.5个百分点； 贷款全年同比增长 9.2%，较前三季度增速略放缓，仍高于总资产增速。 存款全年同比增长 10.1%，较三季度增速上升 5.7个百分点， 存款增速提升较多。 居民的储蓄倾向持续提升， 推动了存款回流。 不良双降，拨备覆盖率提升，风险抵御能力仍较强2022年末不良贷款率 0.81%， 较三季度末下降 5bp；测算不良贷款余额为10.42亿元，较三季度下降 0.54亿元，不良实现双降， 资产质量边际改善； 四季度末拨备覆盖率为 552.74%，较三季度末上升 13.69个百分点； 测算拨贷比 4.48%，较三季度下降 0.17个百分点。公司拨备绝对水平位于农商行高位， 抵御风险能力仍强；年末拨备覆盖率上升，拨贷比略降， 4季度不良处置力度或加强。 估值 我们根据公告调整公司盈利预测， 2023/2024年 EPS 分别调整为 1.05/1.18元的，目前股价对应 2023/2024年 PB 为 0.62x/0.55x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期； 金融监管超预期

常熟银行 2022年实现归母净利润 27.44亿元，同比增长 25.4%； 营业收入 88.08亿元，同比增长 15.1%； 加权平均净资产收益率为 13.06%，同比上升 1.44个百分点；总资产收益率 1.10%，同比上升 0.07个百分点。 总资产较年初增长16.7%，贷款总额增长 18.8%，存款增长 16.8%；不良率为 0.81%，拨备覆盖率为 536.86%。 经营数据来自业绩快报， 或与年报有差异。 常熟银行四季度业绩增长持续高位，收入增长高位略缓，不良率略有上升，风险可控，拨备高位风险抵御能力充足。 这符合去年四季度，疫情、经济等相关的情况，这并不会影响我们对行业和常熟银行的推荐观点和逻辑，就类似我们看到 12月金融数据偏弱亦不会因此更为悲观。因为对银行推荐逻辑并不来自于过去业绩好，而源于市场预期经济和政策改善，及其带来的行业和公司未来的经营压力减弱，资产质量改善。 维持对公司增持评级， 持续看好，核心组合推荐。 支撑评级的要点 盈利增速提速，收入略缓常熟银行全年实现归母净利润 27.44亿元，同比增长 25.4%， 较前三季度增速略升 0.2个百分点； 四季度单季同比增长 26.0%，较上季度增速下降7.2个百分点， 盈利增速略放缓，仍处于高位。 营业收入同比增长 15.1%， 较前三季度增速下降 3.5个百分点；四季度单季同比增长 5.2%，较上季度增速下降 13个百分点，可能与 2021年同期基数较高，而 2022年四季度疫情限制经济活动，导致业务开展受到影响有关。盈利增速高于营业收入增速，推测费用、拨备等对盈利贡献提升。 资产增速放缓，存贷款增速提升2022全年公司总资产同比增 16.7%，增速较三季度下行 1个百分点； 贷款同比增长 18.8%， 较上季度上升 3.4个百分点，贷款增速与总资产增速走势分化。 存款同比增长 16.8%，较三季度增速上升 2.6个百分点，预计居民储蓄倾向持续推动存款回表。 不良率上升， 拨备高位风险防御能力仍强2022年末不良贷款率 0.81%，环比上季度上升 3bp；测算不良贷款余额为15.67亿元，较上季度上升 1.14亿元。 四季度末拨备覆盖率 536.86%，较上季下降 5.16个百分点；拨贷比 4.35%，较上季上升 0.12个百分点， 抵御风险能力仍强。 估值 根据公司业绩快报中披露的业绩， 我们调整公司盈利预测， 2023/2024年EPS 调整为 1.18/1.40元，目前股价对应 2023/2024年 PB 为 0.80x/0.69x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。

事件：公司发布2022年三季度报告，22年前三季度实现营业收入23.98亿元，同期+68%；归母净利润4.74亿元，同比+108%；扣非归母净利45.04亿元。1-9月实现毛利率39.04%，同比上升0.91个百分点；实现净利率19.16%，同比上升3.52个百分点。截至2022Q3存货32.09亿元，同比+97%；合同负债18.39亿元，同比+70%。鉴于公司的在手订单增长快速，盈利能力显著增强，预测22-24年归母净利润为6.51/9.02/11.83亿元，维持买入评级。 支撑评级的要点盈利水平增强，新签订单充沛。公司22年前三季度实现营业收入、归母净利润分别同比+68%和+108%，主要受益于光伏等新能源行业景气推动设备销售，毛利率维持39.04%的较高水平，同时公司具备良好的成本管控能力，净利率同比增加3.5个百分点，盈利能力显著增强。同时，公司截至2022Q3存货、合同负债分别同比+97%和+70%，据公司公告，Q3末的新签订单、在手订单分别为51.1亿元（含税）和65.1亿元（含税），同比增速分别为79%和80%，订单充裕支撑后续业绩保持高增长。 串焊机、单晶炉销售仍将受益于行业景气周期。公司于Q3即中标晶科、阿特斯、晶澳、润阳等厂商的单晶炉、划焊一体机等设备，随着硅料产能逐步落地，硅料价格回落预期下，组件端有望迎来增量逻辑，而公司研发出可降本增效的满足薄片化的串焊机和硅片分选机，作为串焊机龙头仍然受益。同时，N型硅片渗透率提升的趋势下，公司的单晶炉已布局研发了可满足230mm系列产品，单晶炉实力获头部认可，销售有望持续增长。此外，公司的半导体键合机已在通富微电等客户端验证使用，公司在光伏产业多环节布局，以及持续延伸至锂电、半导体等领域，成长曲线有望持续增强。 盈利预测及评级鉴于公司的在手订单增长快速，盈利能力显著增强，预测22-24年归母净利润为6.51/9.02/11.83亿元，维持买入评级。 评级面临的主要风险技术引领行业竞争格局重塑；新产品市场拓展不及预期。

渝农商行前三季度归母净利润同比增长5.6%，盈利增速放缓。拆分看，营业收入同比下降2.2%，收入端转为下降，拨备反哺力度加大。第一，净利息收入同比下降5.0%，降幅扩大，息收入压力主要仍来自息差同比下降。 第二，受市场影响，手续费净收入同比下降20.3%，3季度单季负增长幅度增大。第三，其他非息同比增长62.1%，投资相关收益持续较快增长支撑收入。第四，资产质量基本平稳。第五，存量信贷拨备覆盖率361.26%，略有下降。第六，公司核心一级资本充足率12.96%，高位有所增加，主要加权风险资产增速较慢。公司在重庆地区客户基础扎实，存量问题持续出清，而在宏观经济和利率变化等压力下，基本面底部改善态势受到宏观环境影响，收入端受到压制和影响，目前公司PB2022N/2023N分别0.37/0.33X，公司基本面未较大改变，股价受市场情绪影响波动，估值过度悲观，维持增持评级。 支撑评级的要点息收入降幅扩大，息差持续承压前三季度净利息收入同比下降5.0%，3季度单季息收入同比下降10.1%，降幅较上季度扩大。拆分来看，利息收入降幅扩大，利息支出由升转降，资产压力或更大，负债端降幅不及资产端，息差同比压力加剧，规模贡献略降，导致息收入压力加大。 前3季度净息差同比下行，预计3季度单季净息差环比继续下降。前3季度单季净息差1.98%，同比下降27bp，较上半年下降5bp，预计3季度单季净息差环比继续下降，测算3季度单季度净息差2%，环比降4bp。 不良率持平，不良余额微幅上升3季度不良率1.23%，较上季度持平。不良贷款余额环比上季度上升1.98%。 估值根据三季报情况，我们调整公司2022/2023年EPS至0.88/0.92元，目前股价对应2022/2023年PB为0.37/0.33倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险房地产压力加剧、经济下行超预期。

事件：公司发布三季报，1-9月实现营业收入21.90亿元，同比+125.18%；实现归母净利润4.28亿元，同比+283.89%。1-9月实现毛利率39.80%，同比增加6.63个百分点；实现净利率19.55%，同比增加8.08个百分点。 截至2022Q3存货10.06亿元，同比+84.45%；合同负债4.86亿元，同比+128.83%。鉴于公司的切割设备/耗材销售进展积极，业内领先的技术成果处于推广阶段，预测22-24年净利润为5.89/8.83/11.19亿元，维持增持评级。 支撑评级的要点切割设备/耗材销售积极，高景气支撑业务规模扩张。公司1-9月实现营业收入、净利润分别同比+125.18%和+283.89%，主要受益于切割设备、切割耗材等业务规模积极增长，同时期间控费能力优异，净利率等盈利指标同比大幅增强。2022年以来受硅料价格高企向下游传导，价格刺激硅片厂商持续扩产，公司的金刚线切割设备及耗材订单大幅增加，Q3已获得天合光能、阿达尼等厂商的切割设备订单，截至2022Q3存货、合同负债分别同比+84.45%和+128.83%。而2022年前三季度公司金刚线出货累计约2000万公里，预计2022年金刚线有效产能可达3000万公里以上，同时山西壶关（一期）年产4000万公里金刚线项目已于10月动工，预计23年末公司金刚线产能规模达7000万公里以上，进一步增强营收增速。 切片代工放量增强盈利，领先技术转化新增长曲线。公司投资合计近47GW的切片代工项目已投产近半，后续项目落地进一步提供业绩弹性。 同时在硅片大尺寸化/薄片化、切割耗材细线化趋势下，公司业内首发80μm的超薄硅片，34μm金刚线和小批量钨丝金刚线处于推广过程中。此外，下半年以来签订的碳化硅金刚线切片机已能够覆盖行业新增金刚线切片产能需求，公司的多项技术研发有望进一步打开业务空间。 盈利预测及评级鉴于公司的切割设备/耗材销售进展积极，业内领先的技术成果处于推广阶段，预测22-24年净利润为5.89/8.83/11.19亿元，维持增持评级。 评级面临的主要风险技术引领行业竞争格局重塑；新产品市场拓展不及预期。

事件点评：2022年11月9日公司子公司深圳柏明胜医疗获得了罗氏2022年度全球供应商BusiessCotiuity奖，我们认为，该奖项的颁发是罗氏诊断对昌红科技核心能力的高度认可。 罗氏和昌红科技之间合作的逐步推进是高端高分子医疗耗材这一产业链上游环节从海外发达国家向国内转移的一个缩影，昌红科技获得跨国巨头罗氏的认可更是代表我们国内的先进制造力量正在影响着这个行业。在罗氏背书下公司也有望在产业链转移背景下获得更多跨国巨头的认可，开展更多更深远的合作。维持买入评级。支撑评级的要点事件详情：2021年11月8日，公司之全资子公司深圳柏明胜与罗氏诊断在上海第四届进博会上签订了《战略合作框架协议》。协议约定，为强化罗氏诊断全球运营与区域关键供应商的合作链接并增进罗氏诊断全球运营在中国的供应价值链深入发展，“罗氏诊断全球运营”宣布与“深圳柏明胜”结成战略合作，借助其自身及其母公司“昌红科技集团”在精密模具设计制造、自动化装备水平和规模化生产能力等方面的独到优势和雄厚实力，共同致力于诊断耗材和诊断试剂包装等高分子材料技术广泛应用的领域展开合作。时隔一年，2022年11月9日，在第五届进博会上公司子公司深圳柏明胜医疗获得了罗氏2022年度全球供应商BusiessCotiuity奖（罗氏在众多供应商中，邀请约一百多家重要的供应商出席该会议，此奖意在表彰对罗氏全球供应作出卓越贡献的供应商，合作以来如新冠疫情、诊断塑性耗材需求激增、欧洲能源危机、供应链紧张等，昌红能够持续稳定高效的供应罗氏所需的塑性医疗耗材）。柏明胜成为2022年度唯一获此殊荣的供应商。 医疗耗材“CDMO”企业，享受全球高端塑性医疗耗材产业向国内转移红利，专业定制化、一站式服务专家。在我国生产要素成本低、人口基数大及老龄化趋势带来的医疗需求大、国家政策鼓励医疗器械本土化、集采、医保控费等大环境下，跨国巨头逐步在国内建立完善供应链并服务全球趋势已经较为明显，和昌红科技这样优质企业合作是长期趋势。掌握“工业之母”之精密模具设计及制造核心能力，率先打入国际巨头产业链并获高度认可。公司的从模具设计、制造到塑性产品高效稳定、高质量输出的一站式、定制化的非标产品的供应能力形成一定竞争壁垒，有望享受更大份额的产业链转移的红利。 产能扩建持续推进，新订单值得期待。新产能有望陆续投产。中长期来看公司和罗氏之间的合作有望加深。罗氏背书之下更多相关跨国巨头有望陆续开展合作。同时公司还在筹备晶圆载具业务，亦将为公司贡献一定增量空间。估值我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.68/2.57/3.94亿元，维持买入评级。 评级面临的主要风险国际关系及政策风险，订单落地不及预期风险，汇率风险，疫情扰动风险等。

公司披露2022年3季度报。1-3Q22公司实现营收19.7亿元，同比+6.3%；实现归母净利4.2亿元，同比+5.1%。3Q22单季度实现营收5.1亿元，同比+3.0%，实现归母净利1.2亿元，同比+5.2%。 支撑评级的要点 消费场景受疫情冲击较大，1-3Q22收入增6.3%，其中3季度增3.0%，环比2季度略有改善。（1）公司产品具有礼赠属性，2月份之后各地疫情频发，对杏仁露的消费场景产生了较大的影响。 3季度疫情形势较2季度有所好转，但多点散发的疫情仍有不利影响，收入增速较慢。1-3Q22公司收入6.3%略低于软饮料社零增速+6.9%。（2）2022年公司继续推进现有市场深耕，加强空白点开发以及渠道下沉，积极开拓校园、车站、餐饮等新渠道，同时加强了对南方市场的开拓。（3）3Q22合同负债1.22亿元，环比2Q22小幅上升，经销商打款意愿正常。 由于原料成本压力较大，1-3Q22净利率小幅下降，其中3季度净利率出现改善。（1）1-3Q22公司归母净利同比+5.1%，净利率同比-0.3pct至21.3%，3Q22归母净利同比+5.2%，净利率同比+0.5pct至24.2%。（2）1-3Q22毛利率同比降2.4pct，主要由于原料成本压力较大。3季度毛利率40.7%，环比升1.5pct，成本压力略有减轻。（2）1-3Q22销售费用率同比降1.9pct，费用得到了较好的管控。 预计4季度、2023年将延续改善态势，新品开发和区域拓展的成长逻辑清晰，期待激励机制实现突破。（1）随着消费场景逐步回归正常和原材料成本回落，预计4季度、2023年将延续业绩改善态势，2023年春节提前可能助力4季度营收增长。（2）公司新品开发和区域拓展的成长逻辑清晰。产品端，杏仁露消费者基本盘稳固，各类新品将创造新的增长点。渠道端，公司将推进北方市场深耕和南方空白市场开拓。若公司能完善团队的激励机制，未来业绩存在提速的可能性 。 估值 根据3季报，我们调整此前盈利预测，预计 22-24 年 EPS 为0.57、0.68、0.79元，同比+8%、+19%、+17%，维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情影响超预期，原材料价格波动，新品拓展不及预期，行业竞争加剧。

2022年前三季度公司实现营收29.89亿元，同增6.53%；归母净利4.95亿元，同增5.35%，EPS0.83元。单三季度实现营收10.12亿元，同增1.88%；归母净利1.73亿元，同增2.51%。公司业绩基本符合预期，维持买入。评级。 支撑评级的要点业绩符合预期，毛利率环比小幅下降。公司业绩基本符合预期，单三季度营收与利润同环比均实现小幅增长，总体持平。我们预计Q3公司业绩基本持平微增的原因在于:1）Q2受疫情影响华东地区发货不畅，在Q3情况好转后发货回补。2）集装箱海运费价格环比回落，出口成本压力下降。Q3公司毛利率为26.81%，净利率为17.08%，分别环比回落2.61/0.97pct，同比回落1.59/上升0.10pct。我们预计公司毛利率回落的主要原因或在于1）煤炭、天然气、纯碱价格均仍在高位，2）产品结构变化，低硼硅与钠钙产品等普通产品占比阶段性提高，中硼硅产品占比阶段性小幅下降。 集采即将放量，见效或在11月。第7轮集采中选结果将于2022年11月开始实施，根据中选结果，第七轮集采共有29个品种的注射剂中标，注射剂规格共239种，共有211种明确规定要采用中性硼硅包装。中硼硅产品渗透率随集采提高基本能够确认，11月中选结果开始实施时，中硼硅产品需求或能够进一步放量。 持续推荐山东药玻的产品结构优化升级逻辑。公司高端产品产能建设顺利，已达到点火条件。我国的中硼硅产品渗透率有望在一致性评价、关联审批审评乃至药品集采的推动下不断提升，山东药玻作为中硼硅模制瓶的行业龙头有望充分受益。 估值公司业绩符合预期，我们维持原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为45.0、50.3、55.7亿元；归母净利分别为7.1、8.5、9.5亿元；EPS分别为1.19、1.43、1.59元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险中硼硅产能消化不及预期，行业竞争加剧，原材料、海运成本上涨。

兴业银行前三季度增归母净利润同比增12.13%，增速较中报提升，营业收入增速放缓，拨备反哺力度强化。三季报亮点：第一，息收入增速小幅提升，息差负贡献收窄；第二，资产质量改善；第三，费用保持较快增长，持续加大金融科技、品牌及客户基础建设等战略重点领域的支出。偏弱的外部环境叠加高基数，业绩仍保持较快增长，战略仍积极推进，反映公司较强的经营管理能力，战略转型推进持续积极，维持增持评级。 支撑评级的要点收入略缓，资产质量改善兴业银行前三季度归母净利润同比增长12.13%，营业收入同比增长4.15%，增速放缓，拨备反哺力度加大，盈利同比增速提升。拆分看，第一，净利息收入同比增长0.99%，较上半年小幅提速，规模增长增速趋缓，息收入主要压力来自于LPR连续调降及贷款利率下行。第二，兴业银行其他非息净收入同比增长29.23%，投资能力持续对盈利形成较强支撑。 第三，手续费净收入同比下降3.25%，主要是受资本市场波动影响，代销基金和信托收入同比减少34.95%。第四，资产质量相关指标改善，不良双降，关注亦下降，而存量信贷拨备覆盖率平稳。第五，费用同比增长23.25%，持续加大金融科技、品牌及客户基础建设等战略重点领域的费用支出。第六，盈利能力平稳，资本实力增加。 估值根据三季报情况，我们维持公司2022/2023年EPS预测为4.48/4.90元，目前股价对应2022/2023年PB为0.46/0.40倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险房地产压力加剧、经济下行超预期。