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滨江集团 房地产业 2022-07-01 8.36 -- -- 9.27 10.89% -- 9.27 10.89% -- 详细
坚持聚焦杭州,多年深耕结合产品高竞争力坐稳龙头宝座;杭州市场保持坚挺助推销售逆势突破。 在21年行业整体销售疲软的环境下,公司实现销售逆势突破,销售金额达1691亿;销售同比增速为23.8%,TOP30房企平均销售增速为4.9%,公司位列第4位;公司销售目标完成率113%,是非常少数完成销售目标的房企之一。2022年1-5月受市场持续低迷影响,销售金额同比-35.5%,但在TOP30房企中下降幅度较小。我们认为公司销售能实现逆势高增主要原因:1)杭州市场的强力支撑:21年全国房地产市场疲软,但受益于杭州市场保持坚挺,商品房成交金额和面积的同比增速,以及新开盘去化速度都明显高于全国。2)公司战略持续聚焦杭州,坐稳龙头宝座。公司主要项目进一步向杭州集中,21年在杭销售金额占比提升至73.2%。在杭销售金额连续两年位列第一,21年在杭州的市占率高达13.6%。3)高产品竞争力获得较高市场认可度。一方面,新开盘项目售价高中签率低,100%的项目成交均价超3万元/平,90%以上中签率低于20%;另一方面,16年以后杭州市场进入改善时代,公司领先于市场变化研究改善客群,专注中高端改善需求,以产品高竞争力登顶杭州,中高端改善市场中120万方以上成交占比超5成以上。公司股权集中且稳定、大股东持续增持彰显信心;受创始人务实风格影响公司注重内部效率提升,管理扁平化、人员精干高效,人均销售产值过亿。 深耕浙江与有序外拓相结合,土储充裕且仍然集中在杭州及浙江省。公司从聚焦杭州、深耕浙江、逐步拓展省外高能级城市,形成“三省一市”的布局。2021年公司实现浙江省11个地级市全覆盖,并历史性进入广州。截至2021土储可售货值达3000亿元,覆盖销售金额1.8倍,其中杭州和浙江省内(除杭州)土储可售货值占分别为60%、25%。公司善于根据市场变化灵活调整拿地战略,在热市中保持理性拿地,在冷市中适度补充库存。自17年以来公司拿地强度始终保持在40%-60%的稳健区间内,虽然近年来拿地成本随着杭州以及其他高能级城市地价上涨,但21年楼面均价/销售均价回落至41.4%,潜在盈利空间仍然可观。并且,公司从17年开始逐步提高拿地的权益比例,21年权益比例逐步提升至61.7%,较20年提升9.2pct。 杠杆水平维持低位,融资渠道保持通畅,现金流持续充裕。公司营收稳步增长,预售账款持续增后,2022Q1预售账款/上年营业收入的比值为2.6,未来业绩具有较强的确定性;在整体行业面临利润率下滑压力下,短期内毛利率和净利率承压,2021以24.8%的毛利率位列TOP30房企第6位。公司三费率始终控制得当,21年仅为5.3%,在TOP20房企中保持较低水平。财务稳健、“三道红线”保持绿档;融资渠道通畅,低成本的银行贷款为主要融资来源,21年占比74%。融资成本从17年的6%持续下降至4.9%,比肩央国企。得益于公司高度注重销售回款,在资金趋紧、民企现金流问题频发的背景下,货币现金不断增厚,2022Q1货币资金168亿元,同比增加9.1%。 投资建议与盈利预测公司作为浙江房企龙头,坚持区域深耕充分享受浙江市场红利,在行业销售疲软的大背景下,销售逆势突破。在土地方面,公司深耕浙江并结合有序外拓,根据市场变化灵活拿地,土储充裕且仍然集中在杭州及浙江省内。同时,公司财务稳健,保持绿档优势,融资渠道通畅、现金充裕。在行业流动性紧缩,民企信用风险频发的背景下,公司财务安全、融资成本比肩央国企,在行业清整中保持较强优势。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为490/609/721亿元,分别同比增长29%/24%/18%;归母净利润分别为36/41/46亿元,分别同比增长18%/15%/13%;对应EPS分别为1.15/1.31/1.48元。当前股价对应的PE分别为6.4X/5.7X/5.0X。首次覆盖,给予买入评级。 评级面临的主要风险杭州市场销售回暖不及预期;疫情反复导致开竣工、结算不及预期;房地产调控政策超预期收紧或当前放松政策效果不及预期;融资持续收紧;多元业务发展不及预期。
宁德时代 机械行业 2022-07-01 532.52 -- -- 536.00 0.65% -- 536.00 0.65% -- 详细
公司推出高性能麒麟电池包,各项指标行业领先。公司定增完成配售,有助于产能进一步扩张;我们看好公司整体竞争力;维持买入评级。 支撑评级的要点推出麒麟电池技术,性能指标行业领先:公司近日推出麒麟电池技术,系统能量密度255Wh/kg,体积利用率72%,快充实现4C,续航里程达到1000km以上。麒麟电池引入了多功能弹性夹层,底部空间布局功能模块,大幅提升体积利用效率。麒麟电池能量密度比现有最高水平(212Wh/kg)提升约20%以上,体积利用率比CTB技术高约6%,4C快充行业首屈一指。根据公司介绍,在相同电芯化学体系和同等电池包尺寸下,麒麟电池能量密度相比4680电池系统要高13%,具备较强的产品竞争力。 高比能量电芯或助推硅基负极应用加速:根据测算,麒麟电池单体电芯能量密度要达到330Wh/kg以上才能够实现255Wh/kg目标。因此,麒麟电池的单体电芯材料体系会有较大变化,正极材料采用高镍材料,负极材料可能会选用高容量的硅基材料,并配合使用单壁碳纳米管、聚丙烯酸等材料。麒麟电池的推广或将助力硅基材料在方形电池中的规模应用。 定增事项完成配售,产能扩张持续推进:公司近日披露定增事项发行情况报告书,最终向22名投资者发行股份1.09亿股,发行价格为410元/股,扣除发行费用后实际募集资金净额448.7亿元。本次募集资金将全部用于新增产能建设,包括福鼎时代项目、广东瑞庆时代项目一期、江苏时代项目(四期)以及车里湾项目,新增锂离子电池年产能约为135GWh,有助于公司综合竞争力的进一步增强。 估值在当前股本下,结合公司与行业近况,我们将公司2022-2024年每股收益调整至9.75/16.65/21.68元(原预测每股收益为11.25/16.61/21.61元),对应市盈率57.8/33.9/26.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险供应链紧张超预期;需求不达预期;新能源汽车产品力不达预期;新能源汽车产业政策不达预期;产业链价格竞争超预期;疫情影响超预期。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-07-01 224.40 -- -- 230.63 2.78% -- 230.63 2.78% -- 详细
2022年6月24日,公司发布补充协议公告,旗下子公司广州新免就经营权转让费等事宜,与广州白云机场达成一致并签订补充协议,对原协议中的月保底销售额进行调整;此外,入琼隔离政策逐步放宽,离岛免税前景可期。 支撑评级的要点保底销售额灵活调整,减轻公司成本压力。 (1)根据公告,2021年度以后,当上年度国际客流量/2019年国际客流量小于0.8时,本年度月保底销售额基数将沿用上年度值;超过0.8时将执行原协议的月保底销售额递增调款。据白云机场公告,2021年度白云机场国际客流吞吐量共为67.5万人次,约为2020年度国际客流量的27%,恢复至2019年的比例远小于0.8,因此2022年保底销售额将继续执行上年度的基数。 (2)根据公告,受疫情影响尚未完成装修的店面,将在开业后调整当年的保底销售额基数。该协议的签署有助于缓解国际客流锐减以及店面开业受阻对机场免税业务造成的冲击,减轻公司的成本压力。 出入境维持从严政策,国际客流恢复进程较缓。根据国家移民管理局的要求,目前国内仍实施从严从紧的出入境政策,倡导非紧急非必要不出入境。预计短期内机场国际客流仍将维持低位。 海南放宽入岛限制,旅游市场有望回暖。据6月22日防疫政策,非涉疫区人员来琼仅需落地核酸以及7天自我健康监测,京沪非中高风险街道人员入琼无需再进行集中隔离,上海仅静安、宝山、普陀仍被列为“一般涉疫区”,实行3天居家健康监测。随着入岛限制放宽,且暑期旅游旺季来临,海南旅游市场望加速回暖,离岛免税线下购物望快速恢复。 估值公司与白云机场免税补充协议如期落地,预计将减轻公司成本压力,助力公司提前布局机场免税渠道恢复。2022年以来多地出现新冠疫情,出行受到较大限制,随着上海6月1日全面开启复工复产,叠加文旅部熔断机制更加精准,暑期旺季来临,国内出行步入恢复轨道,预计利好下半年离岛免税线下购物。考虑疫情影响,我们下调公司22-24年EPS 预测至5.11/7.53/9.71,对应市盈率分别为39.3/26.7/20.7倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情反复影响客流、免税市场竞争加剧、政策落地实施不及预期。
嘉友国际 航空运输行业 2022-06-28 16.02 -- -- 20.10 25.47% -- 20.10 25.47% -- 详细
华文楷体6月18日,公司发布《关于对外投资卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目的进展公告》。公司收到中国出口信用保险公司(简称“中国信保”)对于卡萨项目的海外投资保险责任生效通知书,完成了卡萨项目海外投资保险的全部投保手续。此前完成投保,将有效提高公司卡萨项目的抗风险能力。 支撑评级的要点n公司完成非洲刚果(金)卡萨道路与陆港项目投保,经营稳健性增强。 海外投资保险是我国的一项政策性保险业务,是为鼓励中国企业对外投资,为中方股东或金融机构提供的,承担因政治风险导致的股权损失或债权损失的出口信用保险产品。本项目具体承保的风险是由于刚果(金)发生战争及政治暴乱、征收、汇兑限制等事件,导致的公司投资损失,由中国信保承担赔偿责任。该保险赋予了公司卡萨项目特许权经营期间的中国国家信用,增强了对于国家政策性风险的保障,提高了公司卡萨项目的抗风险能力。 n卡萨道路与陆港项目投入运营后将给公司带来2-3.5亿元利润。 嘉友投建的非洲刚果(金)卡萨项目,作为矿业重要物流通道,将提高中资企业在内的所有矿企提高矿企通关效率,降低跨境物流成本。2022年初,公路工程(公司拥有25年特许经营权)已通车试运营,开始对通过该路段车辆实施试运营收费,标准约为150美元/车;口岸预计在2022年6月份完工试运营,收费标准约为200-300美元/车。据公司可行性报告测算结果显示,未来将增厚年净利润2-3.5亿元人民币。 估值n2022-2024年,预计EPS分别为1.01元/股、1.45元/股、1.93元/股,对应16倍、11倍、8倍PE(2022年6月9日分红转股后,股本数由3.17亿股增至4.44亿股),维持给予买入评级。 评级面临的主要风险n一带一路国疫情超预期反复导致持续通关不畅的风险、全球宏观和地缘政治风险、业务外包风险、大客户流失和违约的风险、澳煤禁令开放致蒙煤需求减少产生的风险。
博汇纸业 造纸印刷行业 2022-06-21 7.65 -- -- 7.84 2.48% -- 7.84 2.48% -- 详细
公司为白纸板行业龙头,现有机制纸产能约 330万吨,浆产能约 80万吨。 在下游消费品行业稳健发展叠加限塑令与白板纸产能清退背景下白卡纸行业景气度较高,公司有望持续受益。首次覆盖,给予增持评级。 支撑评级的要点 白纸板龙头稳健发展。 公司以白纸板业务为核心,同步发展文化纸、箱板 纸 等 。 2021年 白 纸 板 / 文 化 纸 / 箱 板 纸 业 务 收 入 占 比 分 别 为77.2%/9.8%/9.8%。 2020年下半年到 2021年上半年白纸板受木浆价格上升,疫情后需求复苏等影响进入上行周期,公司白纸板单吨收入从 2019年4481元提升至 2021年 5554元,在白纸板价格高增推动下, 2021年公司收入 162.8亿元,同增 16.4%,净利润 17.1亿元,同增 104.5%。 白纸板供给侧集中,需求稳健增长。 1)从下游需求看, 白纸板下游以消费品包装为主,经济发展推动下游行业稳健增长,带动白纸板需求提升。同时新限塑令与白板纸产能清退催生白卡纸替换需求。 2) 供给侧来看, 在中小产能清退叠加高投资门槛下行业集中度呈现提升趋势, 2021年 CR5为 83.9%,同比提升 5.5pct。受益于行业政策利好、原料供应结构调整等商业机遇,造纸行业的供给侧改革得到进一步深化,为大型造纸企业提供了良好的经营环境。 把握绿色产品商机, 白纸板有望量价齐升。 1) 股东持续赋能: 在大股东赋能下公司加大“以白代灰”、“以纸代塑”等产品研发投入,有望优享政策变化带来的机遇。同时公司优化机台运行,完善生产流程以提升综合经营效率。 2)量: 2021年白纸板产能利用率为 105.0%, 维持在较高水平。公司仍有 100万吨白纸板产能规划,白纸板销量有望稳健增长。 3) 价: 在供给侧扰动下木浆价格大幅提升,白卡纸价格短期内有较大支撑。疫情反复抑制下游需求以及未来两年白卡纸产能集中投放对纸价有扰动。但长期看,在下游消费品行业稳健发展以及大量白卡纸替代需求产生背景下,白卡纸价格有望企稳上涨。公司成本控制情况较好,白卡纸价上升有望带动盈利能力回升。 估值 预计公司 2022-2024年营收分别为 150.0/165.9/199.3亿元, 归母净利润为9.8/12.0/15.7亿元,对应 PE 分别为 10/9/7倍。公司是白纸板龙头,持续拓建产能同时优化产业链,发展前景良好。 首次覆盖,给予增持评级。 评级面临的主要风险 原材料价格波动、疫情反复抑制需求、产能投放进度不及预期
北京银行 银行和金融服务 2022-06-20 4.51 -- -- 4.56 1.11% -- 4.56 1.11% -- 详细
摘要: 6月 17日, 北京银行公告部分董事、监事和高级管理人员于 2022年6月 15日至 17日期间以自有资金从二级市场买入公司股票,成交价格区间为每股人民币 4.49元至 4.58元。 我们认为本次增持彰显管理层对公司基本面提升的信心。 随着疫情影响逐步减弱,复工复产和稳增长政策持续推进,北京地区及其他区域经济修复,外部环境逐步回稳,公司存量问题不断出清,零售转型、风险控制等管理改善持续强化,公司客户结构和业务模式不断转型,基本面或见底逐步企稳。公司目前 2022NPB0.40X, 2023NPB0.36X, 2021N 股息率 6.78%,预测 2022年股息率 7.13%。估值和股息锚定股价底部, 随着公司战略转型推进,业务改善的深化,财务表现或逐步改善,基本面企稳有望逐步带动股价上行,看好公司投资价值。 支撑评级的要点n 管理层二级市场增持彰显管理层对公司基本面改善的信心本次增持人员包括:杨书剑行长、曾颖监事长、李建营零售业务总监、王健副行长、梁岩行长助理财务总监、董秘刘彦雷等部分董事、监事和高级管理人员共 13人。本次增持前,参考 2021年年报,公司董事、监事和高级管理人员合计持股 552.84万股,本次增持 216.19万股,增持相对原有持股比例较高。本次增持彰显公司管理层对公司未来发展的信心。 n 存量风险逐步出清, 零售、数字化转型推进促进收入结构优化公司过去几年核销规模较大, 存量资产质量问题持续出清,后续拨备压力大幅缓解。 且公司持续强化风险控制、调整客户和区域结构,资产质量改善的可持续性较强。 在存量问题化解同时,公司管理层积极推进零售、数字化和特色对公等战略落地和业务提升, 存量客群不断激活,客户基础持续夯实, 收入结构持续改善。存量问题出清和管理改善或逐步推动财务表现改善。 估值n 我们维持公司 2022/2023年 EPS 为 1.11/1.19元的预测,目前股价对应市净率为 0.40x/0.36x,维持增持评级。 评级面临的主要风险n 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期、疫情反复超预期。
海力风电 机械行业 2022-06-17 66.23 -- -- 97.18 46.73% -- 97.18 46.73% -- 详细
6月 10日,公司发布关于对外投资暨签署《投资协议书》的公告,公司和和启东市人民政府签署《投资协议书》,拟投资 20亿元在启东市吕四港经济开发区投资建设海上高端装备制造出口基地。 支撑评级的要点迈入全球风电市场,补齐高端海工装备短板。 公司本次拟投建的项目规划用地约 400亩,岸线总长度不超过 300米,将充分利用吕四港“黄金水道+黄金海岸+黄金大通道”优势,打造集陆域生产组拼、海上高效发运一体的出口级重装码头,是公司开拓海外市场的奠基之始。本项目的顺利实施,将帮助公司补齐海外市场空白及高端海工装备短板,提升公司的综合竞争力和持续盈利能力。 全球“脱碳”,海外市场蕴含机遇。如今尽快实现碳中和已成为全球共识,为此全球各个国家都做出了相应的规划,在海上风电方面也是得到了各国的重视。例如欧洲四国丹麦、德国、比利时与荷兰承诺到 2030年累计海上风电装机量至少达到 65GW, 即 2022-2030年新增装机约 50GW;英国提出 2030年累计海上风电40GW 以上, 即 2022-2030年新增装机接近 30GW。根据全球风能理事会的预计,2020-2030年全球将累计新增超过 235GW 的海上风电装机,使海上风电累计装机容量在 2030年达到 270GW。 纵向打通产业链,围绕风电领域打造三大核心板块。 公司自 21年上市以来动作不断,首先公司作为国内海上风电塔筒桩基龙头企业, 积极扩充产能,宣布了包括位于南通市南通港、如东县以及东营市在内的多项扩产计划,预计 2023年底产能将达到 100万吨;其次 2021年 12月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务;最后收购海恒如东切入风电场的开发建设及运营业务,最终形成了设备制造、新能源开发以及施工及运维 3大板块并驱的业务形态,成为一家具有风电领域一站式服务能力的产品提供商和品牌服务商。 估值预计 2022-2024年营收为 33.38/58.97/67.63亿元,净利润 5.30/10.43/12.63亿元。维持买入评级。 评级面临的主要风险风电装机不及预期;原材料价格波动的风险;产能扩张不及预期; 项目落地进度不及预期。
税友股份 计算机行业 2022-06-14 26.15 -- -- 28.50 8.99% -- 28.50 8.99% -- 详细
作为国内税务信息化的SaaS 龙头,公司拥有20余年行业积累。公司B 端、G 端业务兼具,稀缺属性明显。在疫情的负面冲击下,公司业绩保持增长态势,经营韧性强大。从SaaS 核心指标出发,公司与用友可比性较高,且竞争壁垒稳固、短期业绩向上弹性充足。与Intuit 发展路径对比,公司长期发展势头良好。随着留抵退税、金税四期等一系列税务政策的落地,公司对相关业务的前瞻性布局有望打开新增长空间。首次覆盖,给予公司买入评级。 支撑评级的要点公司B 端、G 端业务双覆盖,稀缺性较强。公司是税务信息化领域少有的覆盖To B 企业财税以及To G 税务系统建设的厂商。公司B 端以“亿企赢”为品牌,打造成熟的SaaS 模式,目前企业用户近600万,续费率达85%。To G 业务多次中标金税四期社保费、自然人电子税务局等项目,龙头位臵稳固。税务信息化领域对于技术以及人才的标准相对较高,外来厂商切入难度较大,公司护城河稳固,稀缺属性明显。 疫情下整体收入持续增长,经营韧性突出。公司To B 业务面向中小企业客群,在疫情导致企业倒闭率提升的客观因素下,公司收入维持增长态势,显现出强大的经营韧性。 SaaS 核心指标彰显企业强壁垒,短期、长期发展态势良好。公司与用友客户留存率均保持在较高水平,反映出公司B 端具备较高替换成本,企业护城河强大。在公司实行客户分层战略后,细分业务新增客户与客单价均有不同程度提升,业绩具备向上弹性。从长期看,公司发展路径与Intuit 相似,相关量化指标与Intuit 同期水平相当,公司长期发展动力十足。 估值预计2022~2024年净利润为2.67、3.49、3.98亿元,对应EPS 分别为0.66、0.86、0.98元,对应PE 为42X、32X 和28X。以分部估值法看,公司合理市值有望达179.4亿元。首次覆盖,给予买入评级。 评级面临的主要风险疫情超预期;金税四期IT 投入不及预期;技术突破不及预期。
嘉友国际 航空运输行业 2022-06-06 17.49 -- -- 18.59 6.29%
20.10 14.92% -- 详细
嘉友国际: 先发布局口岸节点物流资源,聚焦内陆国跨境物流成长赛道。 未来公司的蒙古市场的煤炭和铜精矿业务有望强势反弹,非洲刚果(金)卡萨公路项目投入运营增厚公司利润。 预测 2024年公司利润超 8.56亿元, 三年实现翻番。 支撑评级的要点 催化因素: ①蒙古市场: 新冠疫情缓解叠加澳煤限制出口,蒙煤进口有望触底后强势反弹;公司与蒙古 OT 矿签订二期协议,铜精矿物流订单有望翻倍。 ②非洲市场: 刚果(金)卡萨公路及口岸项目陆续投入使用,全部运营后年增利润 2-3.5亿元; 紫金矿业入股增强经营稳健性, 联手中资矿产企业共同开拓广阔海外市场。 ③中亚市场: 俄乌冲突传导效应出现,中亚回程物流机会或增加。 长期逻辑: ①商业模式: 从“陆地口岸核心节点资源先发布局+跨境物流资源整合能力+国际物流人才技术积淀”三个方面构建核心竞争壁垒, 精耕“一带一路”内陆国跨境物流成长赛道。 ②政策环境: 多式联运享政策利好,供应链安全要求培育跨境龙头。 核心业务预测: 2022-2024年: ①跨境综合物流营收分别为 14.21/16.66/19.51亿元,同比+18.06%/+17.19%/+17.10%; ②供应链贸易服务营收分别为21.69/31.45/43.72亿元,同比增速+11.93%/45%/39%; ③非洲项目新增营收分别为 2/3.5/6.2亿元, 毛利率近 80%。 估值 2022-2024年,预计 EPS 分别为 1.42元/股、 2.03元/股、 2.70元/股,对应17倍、 12倍、 9倍 PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 评级面临的主要风险 一带一路国疫情超预期反复导致持续通关不畅的风险、全球宏观和地缘政治风险、业务外包风险、大客户流失和违约的风险、澳煤禁令开放致蒙煤需求减少产生的风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2022-06-06 10.62 -- -- 13.15 23.82%
13.15 23.82% -- 详细
近日,公司连续发布多个公告。公司于 2022年 5月 31日收到广州市国资委拨付的“经营补助”项目资金 3929.08万元。 2022年 1月 1日至 5月 31日,公司及下属子分公司累计获得各类政府补助金额共计 4060.22万元。 此外,公司于 2022年 5月 13日将第一期员工持股计划的存续期再次延长 12个月至 2023年 5月 21日。 经营业务上,公司深挖周边游优质小众资源,于 2022年“五一”假期上架轻露营和房车露营等产品,积极开拓旅游新业务。虽然 22Q1公司受疫情扰动下商旅出行恢复不及预期的影响,但公司最新收获经营补助以及员工持股计划延期体现了公司在冲击下稳健经营的长期信心。同时公司积极拓展新业务,展现了对于探寻市场边际增长点的战略尝试。在稳健经营和积极进取下,公司业务有望在疫情得到控制后快速恢复。 支撑评级的要点 政府补助提振业绩,彰显国资背景优势。 公司于 2022年 5月 31日收到广州市国资委拨付的“经营补助”项目资金 3,929.08万元。公司在 2022年 1月 1日至 5月 31日期间,公司及下属子分公司累计获得各类政府补助金额未经审计共计 4060.22万元, 占公司 2021年度归母净利绝对值的31.77%。 同时参考公司 2021获得政府补助共 4883万元,其中经营补助2290万元,本次经营补助力度较大,远超 2021全年经营补助。体现了纾困政策下公司所享受到的政策加持,同时本次补助全部为现金形式,进一步充裕公司现金流,为公司在疫情冲击下稳健运营奠定基础。 员工持股计划延长,厉兵秣马静待市场恢复。 公司于 2022年 5月 13日将第一期员工持股计划存续期延长 12个月至 2023年 5月 21日。 员工持股计划的延期体现了公司对后续发展的信心,有助于维护员工持股计划持有人的利益, 稳定管理层和业务团队骨干,保障公司有效运营。 露营市场大热,公司积极布局。 根据艾媒咨询数据, 2021年露营营地市场规模快速增长,增长率达 78.0%。 消费者逐步倾向于短途旅游和亲近自然,未来营地市场规模或将持续扩大, 预计 2022年增速达 18.6%,市场规模达 354.6亿元。 在此基础下公司积极布局周边游优质小众资源,并于“五一”假期上架轻露营和房车露营等产品,并上架露营相关板块,使得公司业务范围进一步拓展,有望获得露营市场快速发展的红利。 估值 公司于 2022年上半年获得政府补贴,或将抵消部分疫情冲击的负面影响。同时公司延长员工持股计划,彰显了公司对未来经营的长期信心,表现公司对更好市场表现的追求。此外, 新业务的开拓,体现公司在疫情中持续深挖需求、丰富供给的积极发展态势。因此, 维持 22-24年 EPS预测为 0.31/0.55/0.69元,对应市盈率为 34.5/19.3/15.5倍,并维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情持续风险, 境内游、 境外游恢复不及预期风险,市场竞争风险
诺唯赞 2022-06-01 68.88 -- -- 90.00 30.66%
90.00 30.66% -- 详细
国内分子诊断试剂领军者,业务延展性强,成长空间广阔; 过去两年新冠疫情带来增量业务,未来新冠相关业务虽具有不确定性, 预计常规业务保持良好增长势头。 支撑评级的要点 国内分子试剂龙头,强延展性带来业务多元化更大潜力,具备广阔成长空间。 公司深耕生命科学上游试剂行业,是国内分子类试剂领军者。国内生命科学上游试剂行业起步较晚,目前国内市场较大程度被外资企业垄断,国内企业进口替代空间大。近年来国产生物试剂的进口替代逐步成为行业趋势,中游新冠检测产品的大量需求也给国内相关企业带来重大发展机会。诺唯赞等具备核心优势企业脱颖而出;公司卓越的上游原材料研发生产能力储备带来强大的延展性及开展更多元化业务的可能。体外诊断行业受精准医疗、医保控费、集采等政策环境影响、个别 IVD细分领域竞争日益激烈,中游诊断试剂生产企业的成本管控能力愈发重要,公司基于上游原料的核心业务优势已向 POCT 终端进行业务拓展,核心原料自产能力将是公司参与市场竞争的利器;生物医药研发火热, mRNA 疫苗开始蓬勃发展,公司抢先布局生物医药高景气行业,积极拓展新药/疫苗研发试剂、疫苗原料、疫苗临床 CRO 三大新业务,新兴业务板块潜力可观、未来可期,生物医药业务发展迅速,未来或将为公司中长期发展提供新动力。 高研发投入,强技术平台是公司业务内生及外延之基。 2021年公司持续加大研发投入,在同业中属于高研发投入企业,研发人员继续扩充, 这是研发能力之根本。 蛋白定向改造与进化平台、单 B 细胞高性能抗体发现平台、规模化多系统重组蛋白制备平台、量子点修饰偶联与多指标联检技术平台是公司四大核心技术平台,四大技术平台构建起底层核心技术网络,不同领域研发相互促进迭代,助力公司向中下游实现业务拓展。 近两年来新冠业务贡献一定的增量,后续新冠业务虽有不确定性,但常规业务增长可期。 过去两年公司新冠相关业务呈现爆发式增长,为公司贡献了新的增量收入,凭借新冠检测相关原材料和产品,公司品牌影响力进一步提升。 2022年以后预计新冠业务占比将逐年降低, 预计常规业务仍保持良好增长势头。 估值 我们预计 2022-2024年公司营收为 26.02/26.18/28.88亿元 ,归母净利润为8.78/9.26/11.02亿元,对应 EPS 为 2.20/2.31/2.75元。鉴于公司属于分子类原材料国内领军企业,行业发展机会大,且业务延展性强,我们看好公司长期成长, 首次覆盖给予公司增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情不确定性风险、 新业务拓展不及预期风险、 市场竞争加剧风险、人才流失风险等。
冀东水泥 非金属类建材业 2022-05-26 9.94 -- -- 10.84 9.05%
10.84 9.05% -- 详细
事件:公司召开第九次董事会十八次会议,审议通过集中竞价回购股份、高级管理人员薪酬管理、工资总额预算管理等重要议案。 支撑评级的要点拟进行首次股权激励,股份回购安全边际较高:此次是公司历史首次进行股权激励计划,此次回购规模为公司总股本1%,回购资金总额不低于26580万元,不高于37212万元,即回购价在10-14元/股之间。5月24日公司股票收盘价10.51元,参与此次回购的安全边际较高。公司上市已26年,选择在此次重组完成后不久进行首次股权激励,展现了公司优化治理的行动力与对未来长期健康发展的信心,此次激励方案值得期待。 高管薪酬管理与工资总额预算管理方法更加科学,有望激发内部活力:方案实施后,公司高管薪酬将由基本年薪、绩效年薪、任期绩效、特殊嘉奖四部分构成,兼顾了每月固定薪酬,与公司绩效挂钩的绩效年薪,与高管稳定性挂钩的任期绩效,以及特殊事项、重大贡献等相关的特殊嘉奖,薪酬方案更全面、更有层次,有望持续激发内部活力。工资总额预算管理则以企业上年度工资总额实际使用情况为基础,根据下一年度发展战略、年度目标任务、经济效益、劳动用工计划、物价水平、工资指导线等因素和全面预算管理需要编制工资使用计划,在合理的基础上力求准确科学,提高预算的准度和精度。 重组完成后治理改善的重要举措:公司于今年初刚刚完成与金隅的资产重组,理清了股权关系。此次股权激励、高管及工资总额预算管理方案的推出是公司在重组完成,股权关系清楚后放开手脚优化公司治理的重要举措,印证了我们之前“重组完成后公司治理会逐渐改善”的判断。 估值考虑年初至今水泥行业景气度相对偏低,我们小幅下调盈利预测。预计2022-2024年公司收入为373.9、394.1、421.0亿元;归母净利分别为48.6、54.1、62.4亿元;EPS分别为1.83、2.04、2.35元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险煤价持续上升,基建投资增速不及预期,地产开工持续低迷
海力风电 机械行业 2022-05-25 62.18 -- -- 89.88 44.55%
97.18 56.29% -- 详细
公司发布《关于向关联方购买资产暨关联交易的公告》,计划以自有资金向关联方江苏海宇购买其全资子公司海恒如东海100%股权,交易完成后,海恒如东成为海力风电全资子公司,并纳入公司合并报表范围。 支撑评级的要点n切入风力发电领域,进一步拓展和延伸公司产业链。为进一步完善公司战略规划、开拓海上风电发电业务、保持良好的竞争优势,公司计划以自有资金32,02.14万元向关联方江苏海宇购买其全资子公司海恒如东100%股权,交易完成后海恒如东成为海力风电全资子公司,并纳入公司合并报表范围。海恒如东参股了6家海上发电开发、运营项目公司,相关公司开发建设的海上风电项目均在2021年底前全容量并网发电,并且享受国家补贴电价,上网电价为0.85元/kWh,目前运营状况良好。通过本次收购,公司将成功切入风力发电领域,进一步拓展和延伸公司业务链,为公司提供较高的抗风险能力和持续稳定的新盈利能力,助力公司可持续发展。 n参股风电项目风资源良好,显著提升公司收入水平和盈利能力。根据公司同时发布的《超募资金使用可行性报告》显示,海恒如东参股的6个海上风电项目均位于江苏如东,风资源情况良好,预计年发电时间3,100小时,项目投资收益率较高,净利率达到40%左右,预计每年将为公司带来约2.4亿元的净利润,显著提升公司的收入水平和盈利能力。 n纵向拓展产业链,围绕风电领域打造三大核心板块。公司自21年上市以来动作不断,首先公司作为国内海上风电塔筒桩基龙头企业,积极扩充产能,宣布了包括位于南通市南通港、如东县以及东营市在内的多项扩产计划,预计2023年底产能将达到100万吨;其次2021年12月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务;最后通过本次切入风电场的开发建设及运营业务,最终形成了设备制造、新能源开发以及施工及运维3大板块并驱的业务形态,致力于成为一家具有风电领域一站式服务能力的产品提供商和品牌服务商。 估值n考虑到风力发电业务并表影响,调整公司盈利预测,预计2022-2024年营收为33.38/58.97/67.63亿元,净利润5.30/10.43/12.63亿元。维持买入评级。 评级面临的主要风险n风电装机不及预期;原材料价格波动的风险;产能扩张不及预期;交易无法按时完成的风险;补贴延迟发放的风险。
海力风电 机械行业 2022-05-24 62.47 -- -- 86.89 39.09%
97.18 55.56% -- 详细
公司作为国内海上风电塔筒桩基的龙头企业,在海上风电业务的市场占有率处于领先地位。公司上市以来,积极扩充产能,并且联手中天科技探索海上施工业务,进一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。给予公司买入评级。 支撑评级的要点 国内海上风电塔筒桩基龙头,海上风电业务市场领先。海力风电是一家坐落于长三角的专业制造风机塔架及海上风机基础的生产型企业,公司自2009 年成立以来,便在风电领域精耕细作,风电塔筒、桩基作为公司核心产品贡献超九成的收入。公司凭借技术工艺、客户资源、产能布局、经营规模、产品质量等多方面竞争优势,2019 年海上风电塔筒、桩基产品新增装机容量占有率分别为超 25%、23%,处于市场领先地位。 收入快速增长,盈利能力提升显著。受益于华东地区海上风电发展,公司营收和净利润快速增长,2017-2021 年公司营业收入由8.54 亿元增长至54.58 亿元,年均复合增长率59.78%,归母净利润由0.30 亿元增长至11.13 亿元,年均复合增长率为827.50%。随着公司综合竞争力增强、议价能力提高,以及规模效益逐步体现,公司盈利能力稳步提高,2019-2021 年公司的毛利率分别为24.01%、24.48%、29.13%,净利率分别为14.46%、17.27%、21.55%,均呈现稳步上升的趋势,展现出公司强大的成本控制能力。 拥有自有码头竞争力突出,积极扩充产能应对需求增长,联手中天科技探索海上施工业务。目前,公司拥有海力风电、海灵重工、海工能源等多个生产基地, 2020 年底共拥有约47 万吨的生产能力。同时公司拥有三处码头,塔筒单吨运费较没有码头的厂商低200-300 元/吨,竞争优势明显。公司于2021 年 11 月上市以来,宣布多项扩产计划,主要包括位于南通市南通港、东营市以及位于南通市如东县的风电高端装备制造项目,预计2023 年底产能将达到100 万吨。另外, 2021 年12 月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务,进一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。 估值 考虑到公司2022 年受疫情及原材料价格影响,调整公司盈利预测,预计2022-2024 年营收为30.31/52.83/61.49 亿元,净利润4.15/8.02/10.05 亿元。给予买入评级。 评级面临的主要风险 风电装机不及预期;原材料价格波动的风险;产能扩张不及预期。
海正药业 医药生物 2022-05-24 16.94 -- -- 16.34 -3.54%
16.34 -3.54% -- 详细
海正药业5月19日晚上发布公告称与旺实生物签订《战略合作协议》,公司按照相关约定及GMP标准,建立产品相关的生产质量管理文件,进行分析方法验证,开展产品放大试验、临床研究用样品生产、工艺验证、商业化生产等研究,推动旺实生物技术成果转化落地,协议有效期8年;此外还签订了《委托生产协议》,公司受托生产VV116,协议有效期5年。 支撑评级的要点 VV116先发优势明显,产业链提供发展机会。君实生物近公布的VV116的II期临床试验数据亮眼,表明其能明显改善患者临床症状,缩短新冠病毒核酸转阴时间,显著降低进展为危重型及死亡的风险,并对Delta、Omicron变异株有效,目前II/III期临床研究已经全面展开,同时也在加速推进申请上市进程。VV116制剂及其产业链有较为广阔的市场空间,为国内CDMO或API企业提供了较大业务发展机遇。 海正药业财务指标好转,基本面拐点出现。海正2019年开始系统整改,更换管理层并推出股权激励方案,积极处臵无效资产,清理或重组冗余子公司。资产负债率逐年下降,经营性现金流转好,扣非净利润在2020年出现拐点。2021年从高瓴收购瀚晖制药49%股权使之成为全资子公司,盈利能力得到大幅提升;海晟药业、博锐生物、海正动保等子公司制剂业务维持相对稳步增长,研发进展较快。 原料药制剂一体化,新兴领域积极战略布局。公司积极打造多系列治疗领域的原料药制剂上下游一体化的管线产品梯度组合,保障多个集采产品市场供应。制剂业务灵活把控销售节奏,在集采和疫情影响下销售仍超预期;原料药覆盖潜力疾病领域,产能布局完整,在研管线丰富,并持续加大研发投入。此外,公司在动保、特医、新中药、创新医学等新兴领域进行战略布局,积极持续进行全面布局和重点推进,引进合作方共同做大做强。 估值 预期 2022-2024年公司净利润为 5.95 亿元,7.18 亿元,8.75 亿元,EPS 分别为 0.50 元,0.60 元,0.73 元,维持增持评级。 评级面临的主要风险 VV116获批不确定性风险,业务拓展不及预期风险;政策变动风险;汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名