2023年度公司实现营业收入1,404.40亿元，同比增长119.87%；归母净利润7.17亿元，同比增长17.35%。2024年第一季度实现营收367.39亿元，同比增长24.34%，环比下跌0.16%；归母净利润2.47亿元，同比下跌66.53%，环比增长114.01%。 随着行业景气度修复，公司经营业绩有望提升，维持买入评级。 支撑评级的要点n炼化一体化产能释放，资产减值拖累业绩。盛虹炼化一体化项目产能全面释放，带动公司营收规模大幅增长，2023年石化及化工新材料产销量分别为1569.83万吨/1916.71万吨，同比分别增长194.66%/165.76%,实现营收1146.25亿元，同比增长172.55%,毛利率12.40%，同比提升4.20pct。其中，炼油产品营收290.33亿元，同比增长1597.75%，毛利率为27.04%，同比提升11.89pct,其它石化及化工新材料实现营收855.92亿元，同比增长112.14%，毛利率为7.44%，同比降低0.47pct。费用方面，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为3.34/8.64/34.94/6.71亿元,同比分别增长74.75%/27.84%/75.73%/33.46%。此外，由于计提存货减值，2023年资产减值达到22.10亿元，同比增加120.87%。2024年一季度资产减值为5.04亿元，同比增长84.78%，对利润水平形成一定拖累。公司集炼化一体化、醇基多联产、PDH于一体的综合化学原材料供应平台构建完成，未来随着外部原材料价格波动幅度减弱，内部管理效能提升，公司的“大化工”平台优势或逐步凸显。 n2024Q1产品价格企稳，销售毛利率回升。根据百川盈孚统计数据，2024Q1布伦特原油均价为83.29美元/桶，环比下降1.33%，PX/PTA市场均价为8406.68/5867.25元/吨，环比均上涨0.84%；聚乙烯/聚丙烯市场均价为8173.3/7405.37元/吨，环比+1.22%/-3.16%；汽油/柴油市场均价为8949.62/7651.70元/吨，环比-0.27%/-3.65%。2024Q1公司销售毛利率为10.89%，环比提升4.25pct。未来随着石化行业景气度修复，公司盈利能力有望持续提升。 n新材料项目有序推进，深化“1+N”产业布局。公司斯尔邦石化第四套丙烯腈装置投产，总产能升至104万吨/年，跃居世界第一。自研POE中试成功，10万吨/年工业化装置建设工作顺利实施，25万吨/年再生聚酯纤维、13万吨/年PETG、9万吨/年MMA等高端新材料项目陆续投产，同时目标打造全球最大的光伏膜生产基地，规划的百万吨EVA项目持续发力。公司围绕新能源材料、高性能新材料、低碳绿色产业，全面推进战略新兴产业转型，致力于构建并形成核心原料平台+新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的“1+N”新格局，未来具有广阔发展空间。 估值考虑到成本端原油价格仍居高位，同时石化产业链下游需求缓慢提升，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.52亿元、48.10亿元、61.36亿元。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.45元、0.73元、0.93元，对应的PE分别为22.4倍、13.7倍、10.8倍。基于大炼化优质资产具有稀缺性，同时未来随着行业景气度修复，公司经营业绩有望改善，维持公司评级为买入。 评级面临的主要风险n原油价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等。

2023年度公司实现营业收入3251.12亿元，同比增长12.46%；实现归母净利润11.58亿元，同比减少65.33%。2024年第一季度实现营收810.88亿元，同比增长16.30%，环比减少5.78%；实现归母净利润5.52亿元，同比增加137.63%，环比减少47.42%。2024年一季度销售毛利率明显修复，公司的国际化发展迈入新篇章，看好长期成长能力，维持买入评级。 支撑评级的要点2024Q1销售毛利率明显修复。2023年公司石化板块营业收入2968.51亿元，同比增加10.67%，毛利率12.37%，同比增加1.11pct，其中，炼油产品实现营收1218.85亿元，同比增长17.38%，毛利率为20.26%，同比增加2.10pct。化工产品实现营收1217.77亿元，同比增长6.92%，毛利率为10.16%，同比降低0.22pct；聚酯化纤板块实现营收147.18亿元，同比增加0.52%，毛利率为3.21%，同比降低0.02pct。 2023年度，浙石化实现净利润13.67亿元，较2022年降低23.89亿元。期间费用方面，财务费用和研发费用分别为82.02亿元和65.55亿元，同比分别增加36.01%和50.11%。2023年公司销售毛利率为11.49%，同比提升0.68pct，2024年Q1销售毛利率为14.06%，同比提升9.71pct，环比提升3.41pct。未来随着国内经济增长，石化行业景气度回暖，公司盈利有望继续修复。 石化新材料产能释放，一体化程度加深。2023年石化板块产销量分别为5599.34万吨/4916.81万吨，同比分别增长16.09%/19.56%。2023年，浙石化多个项目顺利开车投产，包括年产40万吨ABS装置、年产38万吨聚醚装置、年产27/60万吨PO/SM装置、年产10万吨顺丁稀土橡胶共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置、年产30万吨醋酸乙烯装置等，下游涵盖新能源、新材料、有机化工、合成树脂、合成橡胶等多个领域，公司产品矩阵不断丰富完善，产业链持续向下延伸，一体化优势再度加深。 与沙特阿美达成战略合作，国际化发展迈入新篇章。2023年7月，荣盛石化与沙特阿美正式达成战略合作，AramcoOverseasCompayB.V.（“AOC”）成为公司的第二大股东。2024年1月2日，公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》，并于2024年4月22日签署《合作框架协议》，双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%的股权，以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF的扩建工程。公司与海外油气公司深化战略合作，可提升公司原油保障能力，拓宽海外销售渠道，国际化发展有望迈入新篇章。 估值考虑到化工品需求缓慢复苏，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.15亿元、68.46亿元、79.68亿元，预计每股收益分别为0.42元、0.68元、0.79元，对应的PE分别为27.4倍、16.8倍、14.5倍。看好公司业绩持续修复以及国际化发展战略，维持买入评级。 评级面临的主要风险原油价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等。

公司公布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收16.85亿元，同比+3.22%，实现归母净利润-0.88亿元，同比-143.00%；2024年一季度实现营收1.24亿元，同比-75.22%，实现归母净利润0.74亿元，同比-10.28%。尽管公司近期业绩受到海上风电行业进度放缓的影响有所承压，但是未来随着海风装机需求的逐步释放，公司作为海上风电塔筒桩基领军企业将充分受益，仍维持公司买入评级。 支撑评级的要点受到多重因素影响，公司2023年出现亏损。公司2023年出现亏损的主要原因为1）海风平价带来的产品价格下降和“抢装潮”后市场需求阶段性不足，以及新建基地建成转固后折旧摊销的增加，导致公司盈利能力承压，2023年公司毛利率为9.77%，同比-4.98pct；2）公司参投的风电场上网发电量较小，影响投资收益；3）由于受到“抢装潮”期间已完工项目结算进度的影响，导致应收账款及合同资产的账龄变长，公司对相关资产计提了减值准备，全年累计计提减值1.84亿元。 收回部分长账龄应收账款，2024年一季度归母净利润环比转正。尽管2024年一季度公司继续受到海风项目延期的影响导致收入同比下滑，但是随着公司部分长账龄应收账款开始回款，一季度坏账准备转回0.63亿元，同时一季度公司参股的风电场风速较好，实现投资收益0.55亿元，2024年一季度公司实现归母净利润0.74亿元，实现扭亏。 海风装机需求有望加速释放，公司产能储备充足或将充分受益。根据公司公告，国内沿海省市的“十四五”海上风电规划并网总容量有近60GW，目前仍有超30GW并网装机需求未得到释放，有望在2024-2025年迎来大规模建设，从项目建设节奏看，2024年预计约有11-12GW并网，需求确定性较高。同时，随着各省市延期的项目陆续取得了积极进展，广东、福建等地海风竞配相继启动，浙江、上海等地项目核准及招标开启，大批装机需求的不断释放，海风投建有望加速。 目前公司产能储备充足，拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地，海力风能基地、山东东营基地、威海乳山基地在2023年底已基本建设完成，预计2024年将投入生产，同时江苏启东基地一期也有望在2024年度投产，此外江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地亦在规划建设当中，随着未来海风装机需求的释放，公司有望充分受益。 估值由于海上风电行业进度有所放缓，综合考虑海风项目的进度情况，我们下调公司的盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入34.30/59.75/69.28亿元，实现归母净利润3.04/6.43/7.81亿元，EPS为1.40/2.96/3.59元，当前股价对应PE为36.7/17.3/14.3倍，尽管公司近期业绩受到海上风电行业进度放缓的影响有所承压，但是未来随着海风装机需求的逐步释放，公司作为海上风电塔筒桩基领军企业将充分受益，继续维持买入评级。 评级面临的主要风险海上风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；行业竞争加剧。

公司公布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收7.93亿元，同比-12.07%，实现归母净利润1.91亿元，同比-30.13%；2024年一季度实现营收2.25亿元，同比+4.08%，实现归母净利润0.60亿元，同比+8.63%。公司作为国内领先的电子装联设备制造商，将充分受益于未来消费电子行业的复苏，同时公司积极向新能源汽车及半导体领域拓展，进一步打开成长空间，继续维持买入评级。 支撑评级的要点受消费电子行业复苏疲软影响，23年业绩短期承压。2023年消费电子行业需求疲软，公司收入和净利润出现下滑。分产品来看，精密焊接装联设备收入5.28亿元，同比-20.23%；智能制造类收入1.40亿元，同比+26.68%；视觉检测类收入1.00亿元，同比-11.40%；固晶键合封装设备0.24亿元，同比+57.40%。盈利能力方面，2023年公司整体毛利率为47.30%，同比-4.61pct，净利率为23.76%，同比-6.70pct。 2024年一季度业绩恢复增长，加强费用管控盈利能力有所提升。2024年一季度公司营业收入和归母净利润恢复增长。盈利能力方面，一季度公司毛利率为49.51%，同比-1.74pct，净利率为26.26%，同比+0.78pct，公司净利率同比提升的主要原因是公司加强了费用管控，2024年一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.19%/5.06%/12.54%/-0.47%，分别同比-1.19pct/-0.62pct/-0.68pct/0.22pct。 半导体封装设备厚积薄发实现突破，未来成长可期。公司通过自主研发、产学研合作、成立海外研发机构、并购扩张、产业基金合作等方式，成功切入半导体封装设备领域，公司推出系列化银烧结、甲酸/真空焊接炉、IGBT多功能固晶机、芯片封装AOI等设备，已具备IGBT和SiC在内的功率半导体封装成套解决方案能力，其中公司历时三年自主研发的微纳金属烧结设备，目前已为数十家碳化硅封装企业完成打样，部分客户已经完成出货，2024年有望实现业绩突破。未来随产品逐步放量，半导体封装设备业务有望实现高增长。 估值根据公司各个业务情况，我们略微调整公司的盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入10.32/12.47/14.23亿元，实现归母净利润2.52/3.14/3.82亿元，EPS为1.01/1.25/1.52元，当前股价对应PE为22.0/17.6/14.5倍，公司作为国内领先的电子装联设备制造商，将充分受益于未来消费电子行业的复苏，同时公司积极向新能源汽车及半导体领域拓展，进一步打开成长空间，继续维持买入评级。 评级面临的主要风险消费电子行业复苏不及预期；竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期。

公司公布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年公司实现营收 5.25亿元，同比+0.52%，实现归母净利润 0.67亿元，同比-39.97%； 2024年一季度实现营收 1.21亿元，同比-25.75%，实现归母净利润 0.01亿元，同比-96.59%。 尽管由于受到下游锂电池厂商资本开支水平显著下降的影响，公司业绩有所承压，但是公司作为国内超声波设备龙头， 未来仍有望充分受益于复合集流体的大规模产业化应用，此外公司汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备放量将进一步打开成长空间，维持增持评级。 支撑评级的要点 锂电相关业务增速放缓，公司营收不及预期。 进入 2023年以来，锂电池厂商产能扩张速度放缓，资本开支水平显著下降，导致公司锂电相关业务增速承压，最终 2023年公司实现营收 5.25亿元，同比+0.52%，低于我们之前对于公司的预期。分产品来看， 动力电池超声波焊接设备收入 3.25亿元，同比+1.27%；配件收入 1.08亿元，同比+8.96%；动力电池制造自动化系统收入 0.13亿元，同比-79.34%； 其他领域超声波焊接设备收入 0.36亿元，同比+693.00%。 2024年一季度下游趋势仍然延续，一季度实现营收 1.21亿元，同比-25.75%。 毛利率维持较高水平， 多重因素导致净利润承压。 2023年公司毛利率为 56.98%，同比+4.92pct， 2024年一季度毛利率为 55.61%，同比+4.34pct，维持较高水平。净利率和归母净利润方面， 2023年公司净利率为 12.28%，同比-8.71pct，实现归母净利润 0.67亿元，同比-39.97%； 2024年一季度净利率为 0.82%，同比-17.78pct，实现归母净利润 0.01亿元，同比-96.59%。导致公司净利率下降以及净利润同比大幅降低的主要原因，是公司持续加大产品开发投入以及销售和管理方面的费用增加，其中 2023年公司研发投入 1.17亿元，同比+57.55%， 2024年一季度研发投入 0.35亿元，同比+47.33%；另外，公司 2023年限制性股票激励计划产生股份支付费用 1,044.08万元，剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润0.77亿元，同比-30.55%。 复合集流体、半导体等多领域拓展应用， 带来增长新动力。 根据公司官方微信公众号的消息， 2024年 1月份公司复合集流体超声波滚焊设备已获得头部电池厂商定点，未来随着复合集流体的大规模产业化应用，公司将充分受益。此外， 公司依托自身完善的超声波技术平台，大力开拓在汽车线束领域、半导体领域的业务， 2023年公司其他领域超声波焊接设备收入同比+693.00%，主要系汽车线束超声波焊接设备和功率半导体超声波焊接设备销售增加所致， 多领域的横向拓展将为公司打开较大成长空间。 估值 由于下游锂电池厂商资本开支水平显著下降以及复合集流体产业化进程落后于我们原来的预期， 因此我们下调公司的盈利预测， 预计 2024-2026年实现营业收入 5.91/7.31/9.54亿元，实现归母净利润 0.81/1.27/2.09亿元， EPS 为 0.71/1.11/1.82元，当前股价对应 PE 为75.8/48.4/29.4倍， 公司作为国内超声波设备龙头， 未来仍有望充分受益于复合集流体的大规模产业化应用，此外公司汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备放量将进一步打开成长空间，继续维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险；复合集流体产业化不及预期的风险；新领域拓展不及预期的风险；竞争加剧的风险。

公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报， 2023 年全年实现营收 663.04 亿元，同比增长 5.19%；公司主营产品销量逆势增长，一体化程度进一步加强，维持增持评级。 支撑评级的要点2023 年公司归母净利润同比下降 14.30%： 公司发布 2023 年年报，全年实现营收 663.04 亿元，同比增长 5.19%；实现归母净利润 33.51 亿元，同比减少 14.30%；实现扣非净利润 30.93 亿元，同比减少 22.30%。根据年报计算， 2023Q4 公司实现归母净利润 3.38 亿元，同比减少 62.56%，环比减少 63.61%。 2024 年一季度归母净利润 5.22 亿元： 2024Q1 公司实现归母净利润 5.22亿元，同比下降 48.99%；扣非归母净利润 5.68 亿元，同比下降 42.97%。销售毛利率同比下降 4.12 个百分点至 12.10%，销售净利润同比下降 3.99个百分点至 3.94%。 主营产品销量逆势增长，海外市场开拓力度加大： 2023 年公司正极前驱体出货近 15 万吨（含三元前驱体和四氧化三钴，包括内部自供），同比增长约 31%；正极材料出货约 9.5 万吨，同比增长约 5%；钴产品出货约4.1 万吨（含受托加工和内部自供），同比增长约 12%；镍产品出货约 12.6万吨（含受托加工和内部自供），同比增长约 88%。 公司在日韩、欧美客户开拓上持续取得突破，主要产品已覆盖 LGES、宁德时代、大众国轩等全球动力电池企业， 并广泛应用于特斯拉、宝马、 Stellantis 等电动汽车，市场地位进一步提升。 海外资源项目稳步推进，资源控制和保障能力进一步增强： 2023 年公司华越 6 万吨湿法冶炼项目稳产超产；华科 4.5 万吨高冰镍项目实现达产；华翔 5 万吨硫酸镍项目建设稳步推进； Pomalaa 湿法冶炼项目前期工作有序展开；津巴布韦锂矿项目建成投产；印尼华飞 12 万吨湿法冶炼项目于24 年一季度末基本实现达产；资源控制和保障能力进一步增强。估值结合公司年报和一季报，考虑到锂电原材料竞争加剧，我们将公司2024-2026 年的预测每股盈利调整至 1.85/2.08/2.37 元（原预测摊薄每股收益为 3.26/3.88/-元），对应市盈率 15.9/14.2/12.4 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险新能源汽车与 3C 电池需求不达预期；全球钴矿与镍矿开采、投放进度超预期；价格竞争超预期；海外经营与汇率风险。

公司发布2023年报和2024年一季报，业绩有所承压。公司不断开拓业务，销售渠道进一步下沉，国内外业务进展顺利，研发投入力度不断加大，随着新产品逐步落地，有望获得业绩新增量，维持买入评级。 支撑评级的要点受行业政策扰动，业绩短期承压明显。近日，公司发布2023年报和2024年一季报，2023年公司实现营业收入4.60亿元，同比下降29.08%；归母净利润0.96亿元，同比下降49.91%；扣非归母净利润0.59亿元，同比下降55.70%。 2024年一季度公司实现收入0.86亿元，同比下降46.26%；实现归母净利润-0.02亿元。公司业绩短期承压明显，主要受到2023年骨科行业集采重压和医疗反腐等因素影响。 积极推进国内销售渠道下沉，国际业务初期布局完成。2023年公司入院数量不断增加，耗材类经销商数量增长60%，整体终端手术量进一步增长，2023年脊柱产品销售数量增长32.07%。此外，2023年公司进行国际业务布局，收购法国骨科上市公司Implanet公司，能够直面国际主流市场和终端客户，向海外市场输出自主研发的疗法创新技术和产品，不断拓宽海外布局，丰富国际产品线，提升公司的国际竞争力和综合实力。 研发投入力度持续加大，新产品逐步落地有望带来业绩新增量。2023年公司研发投入6521.61万元，同比增加8.02%；研发费用率为14.17%，较上年同期增加4.87个百分点。新产品不断落地，如新型PEEK材料的椎间融合器注册上市，3D打印“金属增材制造椎间融合器”获药监局注册批准，Zeus脊柱系统产品获得美国FDA510（K）认证等，未来将有望为公司带来新的业绩增量。另有多项在研项目顺利推进中，进一步完善公司产品线，提高公司的综合竞争力。 估值由于公司受到医疗反腐和脊柱产品集采等负增长因素影响，业绩承压较为明显，我们下调公司盈利预期。预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.71亿元，对应EPS分别为0.65元、0.84元、1.09元，当前股价对应的PE为28.5倍、21.9倍、16.9倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险政策变化风险，下游渠道拓展不及预期风险，国际市场产品销售可能不及预期风险，汇率波动风险。

公司公布 2023 年年报及 2024 年一季报， 2023 年公司实现营收 48.13 亿元，同比增长 53.93%，实现归母净利润 2.92 亿元，同比增长 6.37%； 2024 年一季度实现营收 6.57 亿元，同比减少 18.38%，实现归母净利润 0.55 亿元，同比减少 39.69%。我们认为公司作为国内老牌的塔筒厂商，坚定贯彻“双海战略”，有望充分受益于未来风电装机需求的逐步释放，维持公司买入评级。 支撑评级的要点海陆风齐助力公司业绩增长，受汇兑损失及信用减值影响盈利能力有所下降。 得益于国内区域市场陆上风电和海上风电良好的发展态势， 2023 年公司实现营收48.13 亿元，同比增长 53.93%，实现归母净利润 2.92 亿元，同比增长 6.37%。 分产品来看，陆风装备收入 34.94 亿元，同比增长 31.08%，其中钢塔和混塔销量分别为 43.94 万吨和 1.74 万立方米； 海风装备收入 10.80 亿元，同比增长 173.31%，实现销量 12.85 万吨。 盈利能力方面， 2023 年公司毛利率为 18.09%，同比减少0.29pct，净利率为 6.11%，同比减少 2.53pct，净利率下降较多的主要原因，一方面是美元汇率波动产生汇兑损失导致财务费用上升， 另一方面是全年计提信用减值损失 0.92 亿元。 一季度传统风电施工淡季，公司业绩短期承压。 2024 年一季度实现营收 6.57 亿元，同比减少 18.38%，实现归母净利润 0.55 亿元，同比减少 39.69%。 盈利能力方面， 2024 年一季度公司毛利率为 20.12%，同比减少 2.00pct，净利率为 8.47%，同比减少 2.62pct。 在手订单充足，扩充产能夯实“双海战略”促发展。 根据公司公告，截至 2024年第一季度末， 公司在执行及待执行订单共计 41.27 亿元，分产品来看陆上风电类 31.95 亿元，海上风电及海洋工程装备类 8.66 亿元，其他类订单 0.66 亿元，充沛的在手订单对公司短期业绩提供有力支撑。产能布局方面， 公司在全国布局了华东、华北、西北、东北、华南五个战略区域、十余个生产基地， 主攻出口产品的扬州高端生产基地已于 2023 年顺利投产，风电钢塔及海工最大年产能可达 100万吨， 同时公司在河北张家口市、广西钦州市设有自有的混塔制造基地， 公司的产能布局可以有效降低运输成本、提高产品竞争力、加强公司与供应商及客户间业务黏性，持续深化“双海战略”助力公司发展。 估值根据风电项目的进展情况， 我们下调公司的盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现营业收入为 62.67/77.95/88.37 亿元，归母净利润 5.32/7.25/8.85 亿元， EPS 为0.57/0.78/0.95 元，对应 PE 为 13.6/10.0/8.2 倍，考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位，或将充分受益于未来海上及海外风电需求的进一步释放，维持买入评级。评级面临的主要风险风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；竞争加剧的风险。

公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年营业收入同增11.89%至26.02亿元，归母净利润同降3.35%至2.55亿元，扣非归母净利润同降28.65%至1.56亿元。2024Q1营收同增36.65%至7.72亿元，归母净利润同增7.16%至0.60亿元，扣非归母净利润同增94.64%至0.70亿元。看好公司在超高纯靶材和第三代半导体材料关键领域的研发布局，维持增持评级。 支撑评级的要点2023年核心功能零部件放量拉动收入增长。2023年公司营收同增11.89%至26.02亿元，其中单四季度营收7.50亿元，同比、环比分别增长17.29%、14.59%。分业务看，超高纯靶材收入同增3.79%至16.73亿元，毛利率同降1.93pct至28.45%。 公司积极推进超高纯金属溅射靶材扩产项目，产业链护城河不断拓宽，当前锰铜合金靶材已在国内外量产，全面进入国际著名芯片制造企业；另一方面，精密零部件收入5.70亿元，同比增长58.55%，主要系气体分配盘、Si电极等核心功能零部件迅速放量。毛利率为27.08%，同比提升3.56pct。公司积极推进余姚、上海、杭州、沈阳等基地的产能建设，未来精密零部件业务收入有望维持较高增长。 毛利率小幅下降，加大研发投入。2023年公司毛利率为29.20%，同比下降0.69pct，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.37%/8.72%/6.60%/-0.64%，同比分别+0.04pct/+0.53pct/+1.24pct/-0.96pct，研发费用率同比提升主要系公司加大研发投入，截至2023年末公司研发人员数量同比增加108人至328人，财务费用率减少主要系去年同期计提可转债利息。非经常性损益主要系公司持有的股票公允价值变动产生公允价值变动收益0.28亿元（去年同期为-0.21亿元）。 2024年一季度收入、盈利能力持续提升。2024年一季度公司实现营收7.72亿元，同比增长36.65%；归母净利润0.60亿元，同比增长7.16%，扣非归母净利润0.70亿元，同比增长94.64%。2024Q1公司毛利率为31.97%，同比提升0.15pct。公司持续投入研发资金，2024Q1研发费用率同比提升0.67pct至7.18%。 公司积极布局超高纯靶材和第三代半导体关键材料。2023年公司韩国孙公司KFAM完成登记注册，计划在韩国新建一座现代化的半导体靶材生产工厂，将有利于提升公司国际竞争力和供应链稳定性。此外，公司惠州基地项目已建设完毕，募投项目“年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材项目”、“年产1.8万个超大规模集成电用超高纯金属溅射靶材项目”正在积极建设中。控股子公司宁波江丰同芯目前已搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线，高端覆铜陶瓷基板已初步获得市场认可；控股子公司晶丰新驰全面布局碳化硅外延领域，碳化硅外延片产品已经得到多家客户认可。公司以超高纯金属溅射靶材为核心，精密零部件、第三代半导体材料共同发展的多元产品体系有望持续为公司收入业绩增长增添动能。 估值因半导体行业仍处于下行周期，下游需求复苏较为缓慢，调整盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为1.23元、1.68元、2.28元，对应PE分别为37.9倍、28.5倍、21.0倍。看好公司超高纯靶材和精密零部件加速放量，维持增持评级。 评级面临的主要风险竞争加剧导致毛利率下降；下游需求恢复不及预期；新项目投产进度不及预期。

公司发布 2023 年和 2024 年一季度报告。 公司营收皆实现良好同比增长，但受新开店费用、爬坡期和租赁准则影响，利润增长慢于收入增长， 利润仍未完全释放， 我们维持增持评级。 支撑评级的要点收入修复符合预期，利润仍未完全释放。 2023 年公司实现营业收入 5.34亿元，同比增长 56.16%；归母净利润 3051.99 万元，同比增长 2.60%；扣非归母净利润 2759.35 万元，同比增长 8.31%。 2024 年一季度，公司实现营业收入 1.60 亿元，同比增长 67.28%；实现归母净利润 466.00 万元，同比增长 13.94%、实现扣非归母净利润 467.04 万元，同比增长52.45%。公司收入端实现良好修复，但利润端受新开店费用和租赁准则影响，仍有待释放。 酒店经营方面，多经营指标较 19 水平提升明显， 公司直营酒店在 2023 年 RevPAR/ADR/OCC 分别为 332.78 元/490.46 元/67.85%，分别为 2019 年的 115.89%/114.82%/100.94%水平。分季度看，2023Q1-Q4 直营酒店 RevPAR 分别为 280.46、 350.63、 369.89、 320.45元。 2024 年一季度，直营酒店 RevPAR 为 314.77 元，为 19 年的120.97%水平，较 23 年同期提升 12.23%。 门店拓张仍在持续，或试水酒店资产管理。 公司门店拓展仍在进行，2023 年新签约酒店 55 家，新开业酒店 34 家。 23 全年君亭系列品牌在长三角地区外， 完成了华北、华南、西南三个区域的布局；君澜品牌则继续加大与国有企业和国内一流公司合作，重点深化北京、上海、广东等战略布局；关注在地文化特征的景澜品牌也在加大全国区域拓展的力度，首次进驻江西、山东、陕西、宁夏。 此外，公司在 23 年设立上海君达城合资公司，试水酒店类 Pre-REITs 业务及酒店类资产证券化业务，有望助力公司发展酒店资产管理业务。估值公司营业收入和酒店经营指标皆实现良好增长，但受租赁准则、新开店费用等因素影响利润表现低于收入增长， 我们调整公司 24-26 年 EPS 为0.64/0.94/1.17 元，对应市盈率为 36.9/25.3/20.3 倍， 并维持增持评级。 评级面临的主要风险市场竞争加剧，拓店不达预期， 新品牌发展不达预期。

公司披露2023年全年业绩，全年公司营业收入实现120.07亿元，同比下降1.64%，归母净利实现10.64亿元，同比增长29.58%。公司主营业务受航运市场疲软影响表现一般，由于特种船市场具有相对独立、供需较稳定等特点，受到的冲击相对较小，部分船型由于运输货物特殊性盈利能力相对平稳，我们看好后续设备出口的景气度，维持公司买入评级。 支撑评级的要点全年营收同比小幅下降，盈利能力有所承压。公司23年全年营收实现120.07亿元，同比下降1.64%，在航运市场整体疲软的情况下，公司营业收入同比下降，显示公司受行情影响业绩整体小幅承压，同时因为货运量增加导致航次运行费用等成本的增加，营业成本同比增加3.87%。23年全年公司归母净利润实现10.64亿元，同比上升29.58%，主要系2022年同期计提较大资产减值，剔除去年减值影响，公司在2023年市场疲软情况下盈利能力小幅承压。 集运散运走弱影响多用途船效益，重吊船半潜船由于运输货物特殊性经营较有韧性。受集装箱、干散货市场下行影响，2023年多用途船市场呈现下滑趋势，公司2023年多用途船运价同比下降41.76%至14452美元/天，毛利率同比减少19.85pct至5.72%，2023年全年纸浆船运价同比下降12.57%至17436美元/天，毛利率同比减少4.47pct至13.28%；重吊船及半潜船由于运输货物特殊性及需求较好，经营效益较为稳健，其中重吊船运价同比下降9.47%至22168美元/天，毛利率同比减少0.33pct至24.92%，半潜船运价为38018美元/天，同比下降4.38%，毛利率为25.60%，同比提升6.24pct。 全年汽车出口景气度较高，我们预计汽车船运价或将继续维持高位，未来有望为公司持续贡献投资收益。据海关总署统计，2023年，中国汽车整车出口量达522.1万辆，同比增长57.4%，其中，电动汽车全年出口177.3万辆，同比增加67.1%。中国汽车出口量超过日本近百万辆，跃居全球第一汽车出口国。不断增长的需求叠加紧张的运力供给，推高汽车船运价，6500车位汽车船运价创造了115,000美元/天的历史记录。2023年全年，公司通过纸浆船框架方式承运商品车14.4万辆，汽车船业务承运商品车10.4万辆。随着2024年中国汽车出海更进一步，我们预计2024年承运商品车数量或能再创新高。据克拉克森航运数据库，6500车位汽车船在2023年年底运费达到115,000美元/天，运价持续维持在高位。汽车船高运价使得公司合营的广州远海大幅受益，全年公司投资收益为1.26亿元，同比去年增长176.4%。 估值由于广州远海为公司贡献的投资收益比较滞后，同时纸浆船改运汽车效益一般，因此我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为13.61/16.16/19.21亿元，同比+27.9%/+18.7%/+18.9%，EPS为0.63/0.75/0.89元/股，对应PE分别10.0/8.4/7.1倍，我们看好公司未来设备出口的景气度，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。

公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 23 年公司实现营收 19.38 亿元，同比-31.83%；归母净利润 1.01 亿元，同比-64.81%。 24Q1 公司实现营收 2.90亿元，同比-13.14%；归母净利润 0.34 亿元，同比+58.77%。 23 年公司业绩短期承压， 24Q1 已现改善趋势，且公司主业优势显著，文旅运营转型颇有成效，看好第二成长曲线的打造， 维持买入评级。 支撑评级的要点 开工不足及费用增加致业绩承压， PPP 项目投运经营现金流显著改善。23 年公司收入端下滑主要系新开工率不足，交付进度不如预期；而个别项目毛利率低于平均水平，同时新业务拓展费用增加， 致使业绩端承压。23 年公司的毛利率为 25.03%，同比-4.89pct；期间费用率为 22.74%，同比+8.34pct。 23 年公司经营性现金流为 1.69 亿元，同比显著改善增 7.79亿元， 主因 PPP 项目步入运营期， 且公司主动加强各项目款项回收所致。 传统主业短暂承压， 文旅运营转型颇有成效。 分业态来看， 23 年文体装备/数艺科技/轨道交通/文旅运营分别实现营收 13.87/2.30/1.06/1.82 亿元，同比分别-36.35%/-42.72%/-32.06%/+125.74%，毛利率同比分别-5.66/-2.13/-20.94/+13.27pct。 文体旅运营营收及毛利增速亮眼，主要是由于公司运营的剧院数量增加，截至 23 年末公司共有 13 个场馆在运营； C 端文旅融合运营项目《今夕共西溪》保持全年正常演出，阶段性实现观演人数突破增长；多个项目成功落地实现异地复制，业绩第二增长曲线初步成型。 Q1 业绩显著回暖，在手订单充足复苏可期。 24Q1 公司实现营收 2.90 亿元，同比-13.14%；归母净利润 0.34 亿元，同比+58.77%；毛利率为 37.01%，同比+10.77pct。 24 年初至今，公司已中标多个文体旅项目，在手订单充足，后续业绩有望逐步复苏。估值 受项目开工影响公司业绩短期承压， 我们预计公司 24-26 年 EPS 为0.49/0.68/0.82 元，对应 PE 分别为 20.9/14.9/12.5 倍。 公司主业优势显著，在手订单充足复苏可期；文体旅运营转型初显成效，有利于增强公司盈利水平和现金流的持续性。 维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目建设及回款进度不及预期、新业务开拓不及预期、消费复苏不及预期

五粮液公布23年报和24年1季报。2023年实现营收832.7亿元，同比增长12.6%，归母净利302.1亿元，同比增13.2%，每股收益7.78元。1Q24实现营收348.3亿元，同比增长11.9%，归母净利140.5亿元，同比增12.0%，每股收益3.62元。1Q24预收款50.5亿元。公司消费基础稳固，业绩持续稳健增长，维持买入评级。 支撑评级的要点2023年、1Q24营收分别增12.6%、11.9%，保持双位数的稳健增长。（1）2023年五粮液营收增速在上市公司中排名偏后，24年1季度排名则处于中间位置，2020年-2023年连续4年营收增速均位于10-16%的区间，业绩增长的稳定性高。（2）2023年五粮液酒营收628亿元，同比增13.5%，销量3.9万吨，同比增18.0%，销售均价同比出现下降。2023年普五一批价940-950元，同比2022年小幅下降，由于价格处于低位，产品性价比较高，终端动销情况较好。另外，我们判断公司加大了低度五粮液和1618的市场推广力度，也带来了一些增量。2023年经销模式收入460.0亿元，同比增13.6%，直销模式收入304.6亿元，同比增12.5%，经销和直销同步增长。（3）渠道能力升级。 传统渠道方面，全年新增核心终端2.6万家，启动“三店一家”建设，目前专卖店数量超过1600家，覆盖全国300余座城市。（4）2023年其他酒收入136.4亿元，同比增11.6%，销量12.0万吨，同比增27.6%，销售均价同比明显下降，我们判断公司加大了大众价格带产品的推广力度。（5）1Q24营收同比增长11.9%，普五一批价均价930-940元，同比降低30元左右，高性价提振了旺季产品需求。根据公司反馈，元春期间，八代五粮液全国动销农历同比保持两位数稳健增长。 消费者基础稳固，公司加强市场监管，进一步完善“1+3”产品矩阵，持续稳健增长可期。（1）近期经销商信心已经有所回升。后续需观察管控措施的落地情况，和商务需求、渠道库存的变化。（2）公司继续丰富五粮液产品线，可分担普五的增长压力。2023年公司理顺了经典五粮液的渠道和价盘，加大了1618和39度推广力度，2024年春节期间生肖酒销售表现较好，2024年公司将在部分区域推45度、68度产品，满足消费者对度数的特殊偏好。（3）过去一年多公司对销售战略做了系统性的梳理，提出“总部抓总、大区主战”策略，强化大区主战的分级授权、管控平衡及服务下沉，纵深推进营销数字化转型。我们预计公司对市场变化的响应速度将持续提升。（4）五粮液消费者基础稳固，渠道体系稳定，预计2024-2025年维持稳健增长态势。 估值根据最新财报和行业环境变化，我们预计公司24-26年公司营收同比分别增12.1%、10.3%、9.1%，归母净利同比分别增12.5%、11.0%、9.8%，EPS分别为8.76、9.72、10.67元/股，对应PE分别为17.7X、15.9X、14.5X，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险渠道库存超预期。茅台价格波动

公司发布23年年报和24年一季报。23年实现收入16.4亿元（同比+19.6%），归母净利1.1亿元（同比+518.8%），扣非净利0.8亿元（同比+1182.2%）。 24年Q1实现收入2.4亿元（同比+3.3%），归母净利-0.1亿元（同比+3.6%），扣非净利-0.2亿元（同比+7.1%）。公司持续打造新增长点，传统业务企稳回升。维持买入评级。 支撑评级的要点创新业务高增，重点发力停车资产运营。23年公司停车场云托管、智慧停车运营、停车资产运营等创新业务高增，全年实现收入5.6亿元（同比+64.6%），占比近34.4%，为业绩增长提供较大贡献。其中，停车资产运营业务实现收入2.2亿元（同比+136.8%），停车时长业务累计签约购买停车场时长规模超4.4亿元，停车场运营业务累计签约停车场50多个，业务规模持续扩大。24年4月，公司发布绿色智慧停车、停车资产数字化运营管理等解决方案，有望进一步降本、增收、提质。 传统智能硬件业务企稳回升。公司持续推动传统业务从增量到存量的转型，智能硬件业务在克服地产新建项目需求下滑的不利因素影响后扭转了22年下滑的趋势，实现企稳回升，23年实现收入10.1亿元（同比+2.2%）。其中，智能停车场管理系统实现营收7.9亿元（同比+9.8%），稳步保持行业龙头优势。 销售、研发能力持续提升。公司加大对客服交付能力及售后存量经营的提升。23年公司合同转化平均周期缩短49%，项目转化天数缩减13%，人均效能提升20%；售后回款增长28%，客服利润增长46%。公司不断打磨技术，23年推出了绿色智慧停车、停车数字化运营以及柔性充电堆等创新产品方案，实现以技术创新带动业务突破。 估值预计24-26年归母净利为1.9、2.4、2.9亿元（考虑公司加大创新业务营销投入力度，下修24、25年归母净利28%-33%），EPS为0.29、0.37、0.45元，对应PE分别为30X、23X、19X。公司持续打造新增长点，传统业务企稳回升,维持买入评级。 评级面临的主要风险新业务增长不及预期；客户拓展不及预期；成本管控不及预期。

公司发布 2024年一季报。据公告，公司 24年一季度营业收入和归母净利润实现平稳增长，扣非归母净利润有一定下滑。酒店经营表现在走出 23年的快速修复期后趋于平稳， 24Q1海外部分利息费用拖累利润表现， 我们维持增持评级。 支撑评级的要点 收入平稳增长，利息因素拖累利润表现。 据公司公告， 一季度公司实现营业收入 32.06亿元，同比增长 6.77%；实现营业利润 3.32亿元，同比增长 28.08%；归母净利润 1.90亿元，同比增长 34.56%；实现扣非归母净利润 0.62亿元，同比减少 31.19%。非经常性损益共 1.28亿元，其中 1.20亿元资产处置收益主要为卢浮集团等处置若干酒店物业取得处置收益。 此外，海外利率上涨导致的海外借款利息费用增长，对 24Q1利润表现造成一定影响。一季度实现毛利率 35.38%、净利率 7.94%，分别同比-0.40pct、+1.53pct。 高基数下 RevPAR 同比未有增长，复苏期后或回归常态经营水平。 24年一季度，公司境内有限服务型酒店 RevPAR 为 145.25元/间，同比减少1.55%；境外有限服务型酒店 RevPAR 为 35.65欧元/间，同比减少 0.06%。 境内有限服务型酒店中， ADR/OCC 分别为 242.41元/59.92%， 同比分别+1.31%/-1.71pct；中端酒店 RevPAR 同比减少 4.05%；经济型酒店 RevPAR同比减少 1.20%。在经历 23年的业绩快速修复期后，酒店多类经营指标或回归常态增长区间。 开店计划持续推进。 公司 24年一季度新开酒店 222家， 开业退出酒店 75家，净增开业酒店 147家。新开店中全服务型酒店新增 1家；有限服务型酒店新开业 221家； 有限服务型酒店中直营酒店减少 7家，加盟酒店增加 153家。较 23年年报提及的 1200家全年开业目标已完成 18.50%。 估值 公司一季度业绩在高基数背景下表现平稳，后续在经营改革发力下仍具备利润增长潜力。 展望后市，公司增长或将趋于稳健，注重质量， 我们维持公司 24-26年 EPS 为 1.40/1.61/1.79元的预测，对应市盈率为21.4/18.6/16.7倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。