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汤玮亮

中银国际

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工作经历: 证书编号:S1300517040002,曾供职于广发证券、平安证券和东吴证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中炬高新 综合类 2021-07-28 38.01 -- -- 36.83 -3.10% -- 36.83 -3.10% -- 详细
1)公司拟向控股股东中山润田非公开发行A 股股票,发行数量2.4 万股,拟募集资金不超过77.91 亿元,主要用于公司调味品扩产项目与补充流动资金。发行后中山润田持股比例将从25%提高至42.31%。2)公司拟用自有资金以集中竞价方式回购股份,回购资金总额不低于人民币3 亿元(含)且不超过人民币6 亿元(含),约占总股本的0.63%-1.26%。此次回购的股份将予以注销。 支撑评级的要点公司层面聚焦调味品主业长远发展。定增拟募集资金77.91 亿元,用于(1)阳西美味鲜300 万吨调味品扩产项目。项目建设完成后,公司将新增酱油、食醋、蚝油、酱类、复合调味料等产品的产能,解决了之前发展中一直受到的产能制约,有利于公司进一步满足市场需求,扩大市场占有率,从而巩固公司市场领先地位。(2)补充流动资金,拟使用7.9亿元保证公司日常运营、营销拓展等所需资金充足。大股东坚定看好公司发展,募集资金聚焦调味品主业,公司继续向五年双百目标迈进。 控股股东全额认购定增,回购注销股份维护公司和投资者利益。(1)控股股东中山润田全额认购定增,发行后大股东持股比例将从25%提升至42.31%,彰显对未来发展前景的信心。(2)公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份并注销,约占总股本的0.63%-1.26%。充分维护公司和投资者利益,稳定投资者预期,增强市场信心,推动公司股票价值的合理回归。(3)同时,7 月17 日公司公告拟用于股权激励的股票回购已完成,实际回购股份0.14 亿股,占公司总股本的1.81%,期待后续股权激励推进,激发管理经营动力。 估值调味品上半年面临疫情后周期的巨大考验,同时新兴渠道如社区团购等对传统商超仍有较大冲击,上市公司业绩完成度不及预期。但我们认为渠道影响偏短期,靠烧钱带来的销量增长不可持续,经过半年的调整,主流调味品公司业绩在今年下半年将迎来拐点。公司为调味品第二大企业,随着募投项目建成后,公司产品产能将获得较大幅提升,为公司迈向国内超一流综合性调味品集团企业的中期目标打下坚实基础,并向着五年双百目标不断推进。我们维持盈利预测不变,预计21-23 年EPS 为1.25、1.56、1.84 元,同比增11.9%、24.7%、18.1%,维持买入评级。 评级面临的主要风险原材料成本上涨,规模扩张带来管理风险,社区团购等新兴渠道对传统渠道快速冲击,行业竞争加剧,定增失败风险。
洋河股份 食品饮料行业 2021-07-20 209.01 -- -- 212.58 1.71% -- 212.58 1.71% -- 详细
洋河股份公告《第一期核心骨干持股计划(草案)》,从方案内容来看,此次激励范围广,业绩考核积极,整体略超市场预期。 支撑评级的要点n 激励方案释放积极信号,公司调高此前收入目标,彰显信心。公司公告第一期核心骨干持股计划(草案),从方案内容来看,此次激励范围广,业绩考核目标积极。 (1)本次持股计划参与人数共计不超过5100人,激励人数为公司员工总数的1/3。从激励名单来看,包含15名核心高管,其中董事长张联东、总裁钟雨、执行总裁刘化霜拟持有份额占比均为1%,助力高管团队稳定团结。 (2)本次持股计划拟筹集资金总额上限为10.02亿元,股票来源为此前公司以集中竞价交易方式回购的公司股份,回购价格最高成交价为131.99元/股,最低成交价为80.37元/股。本持股计划按照此前回购均价,为103.73元/股,授予价格低。 (3)从业绩考核方案来看,公司调高此前10%的营收计划至15%,21-22年连续两年增长目标不低于15%,我们判断2Q21销售乐观。 洋河、双沟双品牌轮动,销售势能向上。 (1)洋河系列,梦6+品牌势能不断向上,终端回款积极,全国大单品战略布局稳步推进。梦3水晶版于2020年底上市,目前已完成经销商布局及网点布局,终端成交价为450-460元,相比老版梦3单瓶涨幅较高,目前仍处于消费者培育阶段,终端动销需持续验证。目前,公司正在对海天升级形成具体措施。海天库存现阶段为近三年来历史低位水平。 (2)双沟系列目前还处于铺市阶段,我们判断公司规划双沟重回战略地位,一是考虑其名酒基因及在当地较好的消费基础,二是在深化改革的背景下,公司需要寻找新的增长极,考虑到产品周期性,双沟产品升级后可对现有产品体系进行补位。 公司内部调整有序推进,渠道价值链重构进入正向循环。渠道的理顺及营销价值链的重构推动洋河步入了新的发展周期。我们认为经过近两年的改革,公司已经挺过了最艰难的时刻,虽然内部调整还在继续,但是考虑到洋河营销及管理体系领先行业,且省内根基稳固,产品逐渐进入放量期。此次激励面广,助于稳定军心,增强团队整体凝聚力,继续看好洋河未来长期发展。 估值 当前位置,公司估值具备优势,根据公司公告,我们上调此前盈利预测,预计21-23年EPS 分别为5.51、6.59、7.74元,同比增11%、19.5%、17.5%。 维持增持评级。 评级面临的主要风险 公司内部调整不及预期,产品升级效果不及预期,省内竞争加剧。
东鹏饮料 食品饮料行业 2021-07-20 244.98 -- -- 236.60 -3.42% -- 236.60 -3.42% -- 详细
公司发布2021 年半年度业绩预增公告。1H21 公司预计实现营收36.0-37.2 亿元,同比增46%-51%;预计实现归母净利6.65-6.85 亿元,同比增51%-55%。2Q21 单季度预计实现营收18.9-20.1 亿元,同比增23%-31%, 预计实现归母净利3.23-3.43 亿元,同比增12%-19%。 支撑评级的要点 高基数影响下2Q21 业绩增速放缓,费用投放加大影响短期利润。2Q21 业绩增速有所放缓,利润略低于我们预期。我们判断去年1 季度受疫情影响,部分发货体现在了2 季度,导致2Q20 基数偏高。此外,公司销售渠道有序拓展,上市后邀请明星祝贺,营销推广费用投放力度加大,我们预估公司销售费用率和管理费用率有所上升,短期内影响利润。 1H21 主销产品放量+渠道拓展驱动收入快速提升。1H21 公司业绩快速增长,我们认为主要原因有二:首先,500ml 金瓶作为公司最大的单品,依靠大容量的包装和出色的性价比获得差异化竞争优势;其次,公司加强开拓华东、华中、西南等省市地区的小卖店、独立便利店、报刊亭等传统渠道,同时加速开发高速路服务区、加油站、大型卖场、连锁商超、连锁便利店等特通/现代渠道,提升产品的整体铺市率与覆盖广度。 长期来看,能量饮料行业空间广阔,看好公司继续快速增长。(1)能量饮料行业规模稳健增长,领头羊红牛陷入商标纠纷,为其他竞争对手释放增长空间。(2)公司产品拥有差异化竞争优势,500ml 金瓶销量持续增长,罐装产品持续培育期待放量。(3)公司上市后,加大宣传推广力度,恰逢今年和明年是体育赛事大年,为公司扩张提供机遇。1H21 费用投入较大,预计3、4 季度效果显现。(4)公司全国化战略持续推进, 销售渠道有序拓展,广东省外市场空间依旧广阔,公司有望不断提升市占率、维持较快增速。 我们维持此前盈利预测,预计21-23 年EPS 为2.88、3.68、4.52 元,同比增41.6%、28.0%、22.9%。公司产品拥有差异化竞争优势,渠道扩张势头强,能量饮料市占率有较大提升空间,新品值得期待,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新品推广、市场开拓不及预期,行业竞争加剧。
三只松鼠 食品饮料行业 2021-07-19 45.00 -- -- 47.73 6.07% -- 47.73 6.07% -- 详细
公司发布 2021年半年度业绩预告。1H21公司预计实现归母净利 3.4-3.65亿元,同比增 81%-94%。2Q21单季度预计实现归母净利 2500-5000万元,相较去年同期实现扭亏,符合我们预期。 支撑评级的要点控费用、提效率,公司 2Q21实现扭亏。2Q21公司预计实现归母净利2500-5000万元,相较去年同期实现扭亏。根据公司业绩预告以及我们的判断,我们认为利润变动原因主要为: (1)公司在今年持续优化货品管理、加强价格管理体系提升产品毛利率,并通过改变物流仓配模式提升物流仓配效率、降低物流费用。 (2)公司去年将 SKU 由 600个缩减至400个,今年持续不断优化产品线,运营效率进一步提升,整体盈利能力提高。 (3)公司在传统电商平台诉求收入质量的提升,通过合理的费用收缩提升利润率。 互联网去中心化趋势下,公司围绕“规模与利润”做出战术调整,坚定利润产出为调整期的导向。公司目前销售渠道以线上渠道为主,互联网去中心化趋势下,流量规则改变以及流量入口增多对公司形成考验。公司及时做出战术调整,主品牌坚定利润产出为导向,更加关注可持续、有价值的营收增长,并主动优化恶意的流量竞争以及过度的费用投入等不符合未来战略的短期行为。1H21公司线上渠道盈利能力有所提升,有效应对了互联网去中心化趋势下的销量下滑。 战略调整战未来,三条增长曲线稳步打造。公司正处于由创立初的快速扩张阶段向未来规模和盈利能力齐升的调整期,三条增长曲线正稳步打造:夯实传统电商平台优势,通过精细化运营实现利润提升;加大线下门店及新分销业务拓展,实现线上线下营收进一步均衡,推进社交电商等新平台的业务发展;探索新品牌、新品类,聚焦小鹿蓝蓝的培育成长,创造新增量。我们认为公司成长路线清晰,战略调整阶段为三条增长曲线蓄力,有望迎来下一个快速发展期。 我们维持此前盈利预测,预计 21-23年 EPS 为 1.18、1.50、1.96元,同比增 57.4%、26.5%、30.9%,维持买入评级。 评级面临的主要风险新品推广不及预期,渠道扩张费用超预期,食品安全问题。
山西汾酒 食品饮料行业 2021-07-15 339.20 -- -- 380.77 12.26% -- 380.77 12.26% -- 详细
1H21收入增 70%-80%,其中 2Q21增 59.3%-84.3%,继续大幅超越行业水平,我们判断下半年增速可能适当放缓,为 2022年蓄力。 (1)由于公司推进产品高端化策略,我们判断青花增速最快,青花品牌势能很好,复兴版青 30布局千元价格带,拉动次高端青 20销售,收入占比有望大幅提升。复兴版争夺千元价格带,符合汾酒的形象定位,形成价格和品牌的良性循环,同时也拉动了青 20的销售,我们判断 2021年青 20增速更快。 (2)老白汾、玻汾等也有望实现较快增长,系列酒则处于调整期。 (3)竹叶青大健康产业稳步发展,配制酒销量大幅增长,考虑到竹叶青是保健酒中少有的全国名酒,品牌有较强的稀缺性,未来的发展也值得期待。 (4)公司加速拓展省外市场,全国市场可控终端网点数量突破100万家,环比 20年末的 85万家继续大幅增长。环山西市场及南方市场收入大幅增长,我们判断省外收入占比有望继续提升。 (5)考虑到当前销售进度已经远超年度的规划,我们判断下半年增速可能适当放缓,为2022年蓄力。 1H21净利同比增 110%-130%,其中 2Q21增 214.2%-298.4%,利润率大幅提升。 20年 2季度利润基数较低,毛利率处于全年低位,而营业税金率和所得税率又相对高位,因此 21年 2季度如能恢复正常,就可明显提升利润率。另外我们判断 21年 1季度预投了较多销售费用,因此 2季度销售费用率可能明显降低。 十四五期间将继续大幅超越行业。 (1) 过去 5年,汾酒能在 50元和 500元这两条完全不同的产品价格同时取得成功,白酒发展历史中较为罕见。同时,在次高端名酒的主力产品中,青 30是少有的能实现批价翻倍的品种。这两件事都印证了汾酒强大的品牌实力。 (2)展望未来,无论千元价格带的布局,还是竹叶青大健康产业,都值得期待。根据业绩说明会,董事长提出对标茅台、双轮驱动、十年赶超的发展战略,展望十四五,汾酒有望维持较快增速,继续超越行业。 估值根据业绩预告,我们上调盈利预测,预计 2021-2023年 EPS 分别为 4.51、6.18、 8.13元,同比增 79%、 37%、 32%。汾酒向上势能强劲,能力持续升级,业绩有望持续超预期,受益于清香品类认知度的提升,高增长可消化高估值,维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险高目标导致渠道压货、库存上升,疫情的影响超预期。
洽洽食品 食品饮料行业 2021-07-05 46.00 -- -- 44.18 -3.96%
44.18 -3.96% -- 详细
事件:公司披露《洽洽食品股份有限公司第六期员工持股计划(草案)》 。 支撑评级的要点 第六期员工持股计划公布,公司董事长亲自参与。 根据第六期员工持股计划(草案),本次持股计划参加对象包括公司董事长、副总经理、董秘、财务总监等在内的 9名高管, 以及经营单位和职能部门负责人、经理级及以上管理和专业人员、其他骨干员工不超过 204人,共计不超过213人。 相较于第四、第五期持股计划,本期持股计划参加对象人数更多、激励范围更广。 本期员工持股计划受让价格为 37.92元/股,受让股份合计约 80.7万股,资金总额不超过 3060万元。公司实际控制人陈先保亲自参与本次员工持股计划,有助于调动公司管理层和核心骨干员工的积极性,提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。 持续推行长效激励机制,激发员工积极性。 员工持股计划是公司的长效激励机制,从 2015年的第一期员工持股计划至今,公司已推出 6期员工持股计划。按照公司规划, 2018年至 2022年的五年内,每年设立一批员工持股计划,定期对高管及核心员工进行奖励。持续的员工持股计划将员工个人利益与公司利益相绑定,有利于提升员工积极性,实现双赢。 短期业绩增长承压, 中长期增长可持续。 (1) 短期来看,公司业绩同比增长承压。 2Q20疫情逐步缓和后,被疫情抑制的部分消费需求快速释放,公司瓜子系列产品销售获益,销售收入实现快速增长。在 2Q20高基数以及 2Q21消费场景恢复常态的影响下,我们判断 2Q21公司整体收入/利润增长面临一定压力,坚果系列产品在新品以及坚果礼盒的带动下表现好于瓜子系列产品。 (2)放眼中长期, 我们认为公司成长逻辑可持续。产品方面,公司继续聚焦核心品类,蓝袋瓜子在弱势市场依旧有较大空间,黄袋坚果在“3+1”的产品组合的带动下有望持续提升市场份额。渠道方面,公司稳步推进渠道下沉和弱势市场突破,并在线上渠道做私域流量运营,让线上线下资源形成互补。 营销方面,公司在人员、促销、品牌、消费者互动、新市场拓展方面持续投入,为收入增长提供动力。 公司已形成稳定的增长模式,未来可借助品牌优势进行品类扩张,并通过渠道精耕强化销售渠道,延续长期稳健成长逻辑。 估值 我们继续看好公司业绩稳健增长,维持此前盈利预测,预计 21-23年 EPS为 1.87、 2.20、 2.57元,同比增 18%、 17%、 17%,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新品推广不及预期, 原材料成本波动, 食品安全问题。
东鹏饮料 食品饮料行业 2021-06-28 235.14 -- -- 285.70 21.50%
285.70 21.50% -- 详细
支撑评级的要点能量饮料市场发展空间广阔。2020年中国能量饮料市场规模接近 450亿元,是饮料中增速最快的细分品类之一,呈现快速发展的良好态势。此外,红牛近年来深陷于泰国红牛的商标权纠纷,市场份额下滑趋势明显,2019年市占率下滑至 57%,给东鹏等后入者创造了机会。 丰富的产品体系和创新型营销定位构筑可持续竞争优势。 (1)产品: 能量饮料方面,500ml 金瓶跻身 30亿级大单品,带动能量饮料快速增长。 未来随着公司产能持续释放,能量饮料销量将保持快速的增长,预计未来 3年内复合增速为 25%左右,市占率有望突破 20%。非能量饮料方面,由柑柠檬茶推出后在广东市场反响较好,带动非能量饮料销售收入由2017年的 1.1亿元增加至 2020年的 2.8亿元,未来或成为东鹏第二增长曲线。 (2)产能布局优化:2018-2020年,东鹏饮料产能利用率分别为 62%、66%及 70%,呈现稳中有升的发展趋势。2020年公司募资建设华南生产基地和重庆西彭生产基地,未来将形成完善的产能分布。 (3)创新型营销:公司主打“品牌年轻化”,建立多层次、立体化的营销宣传体系,以互联网为依托,运用大数据、二维码等技术,对产品生产、营销和渠道管理进行升级改造,逐步实现精细化管理和精准营销。 完善产品销售网络,有序拓展全国市场。公司销售模式以经销模式为主,与直营、线上等多种销售模式相结合,形成了全方位、立体化的销售体系,目前共有 1,600家经销商,销售网络覆盖全国约 120万家终端门店。 目前公司的销售区域主要集中在广东,2020年广东区域贡献 55.6%的收入,随着近年来公司不断拓展广西、华中、华东等市场,未来广东省外市场销售占比有望持续提升。 估值预计公司 2021-23年 EPS 为 2.88、3.69、4.55元,同比增 41.6%、28.4%、23.3%,对应 PE 为 88.5、69.2、56.3倍,首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险市场竞争风险;原材料价格波动风险;消费需求和消费习惯改变的风险; 市场开拓不及预期的风险。
五粮液 食品饮料行业 2021-06-23 295.15 -- -- 303.71 2.90%
303.71 2.90% -- 详细
事件:我们参加了全景网的五粮液股东大会直播。 支撑评级的要点n 经典五粮液带来增量,团购占比提升,我们判断 2季度业绩维持较快增速。 (1)股东会表述显示了公司对业绩的信心。公司股东会上表示,在市场、渠道、品牌以及产品上初步形成了方向性、格局性的良好态势,1季度五粮液集团和股份公司均实现主要指标同比两位数增长,全年力争超额完成既定任务。 (2)从回款指标来看,经典五粮液任务完成情况较好。 (3)由于团购业务拓展情况较好,我们判断公司会优先满足团购客户的需求,2季度出厂价更高的团购普五产品占比将明显提升,从而带动整体产品均价明显上行,同时公司走进大企业,直接面向大企业所做的团购也可带来一部分增量。 n 力推经典五粮液,有望成为战略大单品。公司在股东会上表示,经典五粮液产品作为公司战略性大单品,公司已在 5月份完成了对经典五粮液上市以及前期试销阶段的工作总结,6月初通过开展专题会议完成了对经典五粮液未来的布局和安排。我们认为,经典五粮液成功的概率较高,理由: (1)经典五粮液主要是团购模式,从 2017年至今,公司能力持续进化升级,做了很多基础工作,现阶段团购体系得到健全,品鉴会活动日趋完善,足以支撑新的高端产品推广。 (2)茅台价格持续上行,市场环境向好。现阶段散茅批价 2700-2800元,普五 1000元左右,茅台与五粮液之间已形成较大的价格空档,为五粮液新品升级留出了足够的价格操作空间。 n 重视团购业务,任务完成情况较好,团队更接近消费者,预计未来团购占比将持续提升。根据股东会交流,公司今年建立了团购部,团队接近300人,今年团购整体表现较好,大企业的覆盖率达到 20%。去年建立6000家直接服务的团购单位,复购率明显提升,从数据来看,今年企业复购率达 90%。目前的团购工作任务完成量基本已经过半,有些优秀的团购组织已完成全年的任务目标。随着公司团队完成向终端的转型,离市场更进一步,团队人员扩充和战斗力加强,长远来看我们判断团购占比将逐渐接近传统渠道。 估值n 预计 21-22年 EPS 为 6.01元、6.89元,同比增 17%、15%。公司持续进化升级,做了很多基础工作,力推经典五粮液,重视团购业务,都有望成为重要的业绩增长点。维持买入评级。 评级面临的主要风险n 渠道库存超预期,茅台价格波动。
三只松鼠 食品饮料行业 2021-06-23 52.14 -- -- 51.50 -1.23%
51.50 -1.23% -- 详细
公司披露《三只松鼠股份有限公司2021年限制性股票激励计划(草案)》和《三只松鼠股份有限公司2021年事业合伙人持股计划(草案)》。 支撑评级的要点n 股权激励计划将员工利益与公司利益绑定,激发积极性。 (1)事业合伙人持股计划的对象范围为公司的董事、高管及核心管理层/技术/业务人员,共22人,持股规模不超过385.1575万股,占总股本的0.96%。持股计划受让公司回购股票的价格为0元/股,24个月的锁定期满后股票权益将依据公司业绩目标及个人绩效评估结果分四期分配至持有人,每期归属比例分别为34%、22%、22%、22%。公司预计总费用为1.85亿元,2021-2026年分别摊销2638、6332、5021、2622、1407、474万元。 (2)限制性股票激励计划的对象范围为公司的核心骨干及高潜人才,共208人。激励计划授予的限制性股票数量为111.58万股,占总股本的0.278%。激励计划限制性股票的授予价格为25.30元/股,限制性股票在授予日起满12个月后分三期归属,每期归属的比例各为40%、30%、30%。公司预计总费用为2612万元,2021-2024年分别摊销698、1254、501、159万元。 激励计划设立两档业绩考核目标,彰显信心。限制性股票激励计划的股票兑现数量等于个人当年计划归属的数量× 公司归属系数× 个人归属系数,公司归属系数对应着两档业绩考核目标。其中,业绩考核目标A(公司归属系数100%)以2020年营收和净利为基数,2021-2023年增速分别不低于14%、28%、63%和50%、80%、161%,满足其一即可;业绩考核目标B(公司归属系数90%)以2020年营收和净利为基数,2021-2023年增速分别不低于10%、20%、44%和35%、49%、100%,满足其一即可。 若按考核目标A 顺利达成的情况测算,公司2023年营收将达到160亿元,或扣非归母净利达到6.4亿元。 坚定“千亿目标”信心,股权激励正当时。我们认为,公司正处于由创立初的快速扩张阶段向未来规模和盈利能力齐升的转型调整期。公司将持续夯实传统电商平台优势,通过精细化运营实现利润提升;加大门店及分销业务拓展,实现线上线下营收进一步均衡,推进社交电商等新平台的业务发展;聚焦婴童零辅食小鹿蓝蓝的发展,培育第三增长曲线。在转型调整的关键时点,股权激励计划的推出有助于激发核心员工积极性,绑定公司利益与员工利益,坚定“千亿目标”的信心。 估值n 考虑到股权激励费用对利润的影响,我们小幅调整盈利预测,预计2021-2023年EPS 为1.18、1.50、1.96元,同比增57%、27%、31%,维持买入评级。 评级面临的主要风险n 新品推广不及预期,渠道竞争激烈,食品安全问题。
安井食品 食品饮料行业 2021-06-22 237.23 -- -- 254.73 7.38%
254.73 7.38% -- 详细
公司 2021年 6月 19日发布公告,计划以 4.09亿元受让肖华兵持有的新宏业食品 40.50%的股权,以 3.08亿元受让卢德俊持有的新宏业食品 30.50%的股权,合计股权转让款 7.17亿元。当日,安井食品与肖华兵、卢德俊及新宏业食品签署了股权转让协议。 支撑评级的要点n 新宏业主要经营冷冻鱼糜、小龙虾产品等速冻水产品,公司于 2018年参股 19%,2021年 6月受让 71%股权,目前持股 90%,投资有利于布局上游原料淡水鱼糜产业及速冻调味小龙虾菜肴制品。 (1)安井于 2018年初以 7980万元受让新宏业19%股权,加上此次股权转让,公司共计持有新宏业 90%股权;届时,肖华兵仍将持有新宏业食品 10%的股份。 (2)新宏业食品主要经营冷冻鱼糜、克氏原螯虾(小龙虾)产品等速冻水产品以及鱼排粉、虾壳粉、鱼油等副产品;主要的经营性资产、员工、业务均承继自肖华兵和卢德俊所控制的“老宏业食品”,截至2017年 12月 31日,老宏业食品主营业务相关的资产、人员、业务均已转移至新宏业食品。目前新宏业拥有鱼糜自动生产线 3条,淡水小龙虾系列产品生产线30多条,国内先进的淡水鱼加工废弃物综合利用生产线 1条,冷库储存量 3万吨,小龙虾年加工能力 3万吨,鱼糜加工能力 2万吨。本次交易有利于加强上下游行业联动效应,丰富公司产品线。 (3)2018-2020年,新宏业营收分别为 6.49亿元、9.24亿元、9.37亿元,净利润分别为 7969万元、8483万元、6934万元。同时,肖华兵、卢德俊做出承诺,新宏业 2021-2023年度的净利润分别不低于 7300万元、8000万元、9000万元。 (4)本次投资是公司对上游原料淡水鱼糜产业及速冻调味小龙虾菜肴制品的布局,对公司未来业务开拓及生产经营管理具有积极影响,符合公司长远发展规划和全体股东的利益。 n 内生依靠已有和新增基地全国布局产能,降低生产、运输成本,为后续增长提供坚实保障;外延发展瞄准优质企业、优良赛道迈向平台化之路。在 2021年 5月的非公开发行预案中,公司计划募集 57.4亿元用于新基地建设、老基地升级改造等,共增加 76.25万吨产能;整体来看公司在未来几年规划了共 180万吨产能(2020年实际产能 58万吨),产能的储备和全国生产基地的规划为后续增长提供坚实保障。同时,公司在 2020年股东大会上明确五大经营战略升级,除已有基础速冻产品外,公司看好预制菜千亿市场红利,重点借助冻品先生平台发力预制菜肴领域。无论是冻品先生还是新宏业,公司均没有脱离“能力圈”范围,培育并购优质企业迈向平台化之路。 估值n 我们根据公司长期规划,维持预测不变,预计 2021-2023年净利润增 35%、30%、21%。维持增持评级。 评级面临的主要风险n 原材料成本上涨,管理层减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧,业绩承诺期满后新宏业存在商誉减值风险。
今世缘 食品饮料行业 2021-06-16 54.05 -- -- 63.43 17.35%
63.43 17.35% -- 详细
国缘四开处于新老衔接期,销售政策灵活,终端积极性高。随着行业竞争环境的变化,为稳固国缘四开核心单品地位,公司于 2021年 1月启动对国缘四开换新升级。渠道调研反馈,目前老版四开已停货,新四开已于 5月初开始发货,现处于新老衔接期。价格方面,新四开建议零售价已经上涨,与此同时,厂家通过瓶盖扫码及集盖换酒等活动增强消费粘性,我们判断实际成交价有望随之稳步上行。 十四五规划对 V 系列制定较高目标,目前 V3终端表现势能向上,销售实现较快增速。公司十四五规划 V 系列收入占比将提升至 20%(2020年占比 5%),给予 V 系列较高的增长目标。分产品来看, (1)V9定位高端产品,V9至尊版及商务版实际成交价分别在 2000元及 1200元以上,因上市时间较短,目前还处于培育期。 (2)V3产品价格定位高于梦 6+,厂家要求零售价不得低于 720元,在费用上给予渠道一定支持。渠道反馈 V3有四开的品牌基础,终端表现势能向上,实现较快动销。我们判断随着省内渠道布局的完善,V3有望成为 2021年的爆发单品。 公司产品线规划清晰,产品价格与竞品切割错位,300元以上产品占比将不断提高。从核心单品价格表现来看,我们认为在江苏省内今世缘产品价格与竞品相互错位。我们认为,今世缘抓住了本轮白酒周期带来次高端扩容的机遇,目前在江苏省内销售已经形成良性循环,主要体现在价盘稳、库存低、动销快。未来,随着品牌势能的不断提升,以及渠道力的不断夯实,公司在省内薄弱区域还有很大的提升空间。 估值公司作为次高端名酒,内部激励有望不断推进,产品结构优异,省内提升空间大,且具备估值优势。我们维持此前的盈利预测,预计 21至 23年公司 EPS 分别为 1.54、1.94、2.36元/股,对应 PE 分别为 35.9X、28.5X、23.3X,给予买入评级。 评级面临的主要风险省内受竞品挤压,产品销售不及预期,渠道库存积压。省外拓展不及预期,未能顺利完成此前规划
三只松鼠 食品饮料行业 2021-06-11 47.89 -- -- 54.14 13.05%
54.14 13.05% -- 详细
三只松鼠是一家全渠道经营、全品类覆盖、以休闲食品为核心的多品牌公司,向消费者提供丰富可选的休闲食品与服务,也是首家营收规模突破百亿的本土休闲零食公司。我们认为公司全渠道、全品类、多品牌的布局将带来竞争优势,首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点以线上起家,八年创造百亿规模。公司创立于2012年,创立之初即定位于通过互联网渠道为消费者提供健康优质的休闲食品。在互联网不断普及、网络购物迅速发展的背景下,公司借助着休闲零食消费升级的趋势、凭借着品牌和品类的优势,创立8年即达成了百亿的销售规模,是国内首家达成百亿销售规模的本土休闲零食企业。 从线上走向全渠道,多元化销售渠道积极探索。公司以线上渠道起家,建立了成熟完善的线上销售网络,目前已覆盖天猫商城、京东、苏宁易购、1号店、唯品会、当当、拼多多、零售通等主流平台。公司大力发展线下渠道,线下门店数量超过1000家,新分销业务覆盖超40万终端。公司已初步构建起线上线下全渠道协同发展的体系,线上渠道多平台平衡发展,线下渠道加速布局,预计线下渠道营收占比有望提升至33-35%。 全品类+多品牌布局带来竞争优势。品类方面,公司持续聚焦“坚果心智+精选零食”的产品矩阵定位,提供包括坚果、果干、烘焙、肉食等在内的400余款精选零食。品牌方面,公司注重品牌IP化打造,树立品牌形象,占领消费者心智,并孵化“小鹿蓝蓝”与“养了个毛孩”等新品牌,抢占新赛道。 联盟工厂构建产业联合体,提升供应链整体效率。公司与战略供应商采取联盟工厂的方式结为利益共同体,加强产品的全链路生产管理。联盟工厂的建成将实现制造、加工、仓配、物流等的一体化,有助于实现品质效率、成本效率、流通效率、产品效率的综合提升,实现整条供应链的价值创造。 估值预计2021-23年EPS为1.27、1.61、2.02元,同比增69.6%、26.5%、25.1%,对应PE为40.9x、32.4x、25.9x。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险新品推广不及预期、原材料价格波动、食品安全问题。
山西汾酒 食品饮料行业 2021-06-08 345.57 -- -- 502.00 3.71%
380.77 10.19% -- 详细
汾酒品牌底蕴深厚,向上势能强劲,能力持续升级,业绩有望持续超预期。 支撑评级的要点汾酒能在两个完全不同的价格带同时爆发,实现两头带中间,印证了强大的品牌实力。展望未来,无论千元价格带的布局,还是竹叶青大健康产业,都值得期待。 (1)过去5年,汾酒能够在50元和500元这两条完全不同的产品价格带同时取得成功,白酒发展历史中较为罕见。我们判断2020年青花+玻汾收入占比超过50%,2016-2020年合计收入复合增速超过40%。 (2)青花品牌势能很好,复兴版青30布局千元价格带,拉动次高端青20销售。回顾2016-2020年,在次高端名酒的主力产品中,青30是少有的能实现批价翻倍的品种。复兴版争夺千元价格带,符合汾酒的形象定位,形成价格和品牌的良性循环。虽然复兴版30还在导入阶段,我们判断,由于汾酒品牌底蕴好,价格上来后,汾酒有更能拿得出手的产品,反而吸引到了更上面的消费者,有望成为该价格带的主力玩家。复兴版价格抬升,也拉动了青20的销售,我们判断2021年青20增速更快。 (3)根据业绩说明会,公司加速启动竹叶青大健康产业项目。 考虑到竹叶青是保健酒中少有的全国名酒,品牌有较强的稀缺性,未来的发展也值得期待,汾酒与竹叶青双轮驱动初现雏形。 汾酒受益于清香品类认知度的提升。品牌白酒集中度加速提升,我们判断未来行业将形成分价格、分香型、分区域的细分领域寡头竞争格局。 酱酒热的背景下,消费者对香型和品类认知度提升,汾酒是清香白酒的唯一龙头。公司在品类宣传上取得了很好的成绩,清香白酒占比持续提升,继续享受全国化的进一步深入。 1计季度震撼开局,预计2-4季度维持高增速,十四五将继续大幅超越行业。1Q21公司收入、净利分别增77%、78%,十四五震撼开局。青花品牌势能很好,腰部产品重新发力,全国化深度推进。从4Q20和1Q21来看,公司业绩释放意愿较强,能快则快,预计2-4季度可维持高增速。 根据业绩说明会,董事长提出对标茅台、双轮驱动、十年赶超的发展战略,展望十四五,汾酒有望维持较快增速,继续大幅超越行业。 估值预计21-23年EPS分别为5. 14、7.05、9.29元,同比+46%、37%、32%。汾酒向上势能强劲,能力持续升级,业绩有望持续超预期,受益于清香品类认知度的提升,高增长可消化高估值,维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险高目标导致渠道压货、库存上升、疫情的影响超预期
广州酒家 食品饮料行业 2021-05-10 27.12 -- -- 28.60 5.46%
28.60 5.46% -- 详细
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五粮液 食品饮料行业 2021-05-07 279.30 -- -- 323.11 15.69%
323.11 15.69%
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五粮液公布20 年报和21 年1 季报。2020 年实现营收573.2 亿,同比增长14.4%,净利199.5 亿,同比增14.7%,每股收益5.14 元。4Q20 营收和净利分别为148.3 亿和54.1 亿,分别同比增13.9%、11.3%,每股收益1.39元。1Q21 实现营收243.2 亿,同比增长20.2%,净利93.2 亿,同比增21%,每股收益2.40 元。1Q21 合同负债56.3 亿。业绩符合我们的预期。 支撑评级的要点疫情期间应对措施有效,20 年收入同比增14.4%,其中五粮液酒收入增13.9%,量价齐升。(1)五粮液酒实现营收441 亿,同比13.9%。五粮液销量2.8 万吨,同比增5.3%,均价156.6 万元/吨,同比增8.2%。考虑到普五19 年6 月产品换代,出厂价从789 元提至889 元,1H20 价格同比升13%,3、4 季度团购市场拓展力度加大,同时公司挺价决心坚决,拉动了团购业务的发展,我们判断均价更高的团购酒占比提升。疫情发生后,公司推进“老品损失新品补、零售损失团购补、线下损失线上补”,渠道结构进一步优化,建立传统、团购和创新三大渠道体系,官方商城、五粮液云店、数字酒证平台建成运行,追回了一部分疫情的损失。2020 年直销70.5 亿,占比提升7PCT。(2)2020 年系列酒收入83.7 亿,同比增9.8%,销量13.2 万吨,同比降4.6%,均价6.3 万元/吨,同比增15.1%,公司2019 年精简了严重透支五粮液品牌价值的高仿产品,对销量有一定影响。(3)公司首次披露了半成品酒21.5 万吨,显示公司基酒库存充足。 年报中提到,公司一级酒总产量超额完成全年目标,特级酒产量创新高,为公司实现可持续发展奠定了坚实的基础。 1Q21 收入、净利分别增长20%、21%,高基数上继续实现快速增长。我们判断五粮液酒保持了旺销态势,新品有一定贡献,量和价均实现增长。春节后普五一批价稳中有升,显示节后需求继续强劲。1Q21 合同负债(预收款)56.3 亿,环比降41.1 亿,降幅小于上年同期。 2021 年稳中求进,公司经营目标力争实现营业总收入两位数增长,保持业务良性发展。根据微酒新闻,十四五总基调依然是稳中求进,2021 年五粮液将继续保持行业骨干企业平均先进水平的发展速度,确保企业发展运行在稳健可持续增长的合理区间。我们认为,公司通过健全团购体系,持续培育、巩固意见领袖和消费圈层,深化数字转型,提高营销数字化管理能力等措施,可以继续扩大五粮液酒消费群体,并提升渠道积极性,业绩稳健增长可期。 估值预计21-22 年EPS 为6.01 元、6.89 元,同比增17%、15%,维持买入评级。 评级面临的主要风险渠道库存超预期,茅台价格波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名