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大丰实业 机械行业 2024-11-08 10.32 12.34 -- 12.80 24.03%
13.04 26.36% -- 详细
考虑项目交付进度缓慢和新业务拓展成本增加,下调2024/25/26年EPS为0.28/0.37/0.49元(前值为0.39/0.45/0.52元),给予2024年低于行业平均的2.85xPS,下调目标价为12.34元(前值为13.43元),维持增持。 业绩简述:业绩低于预期,2024前三季度实现营收11.67亿元/-31.55%、归母净利润0.53亿元/-57.62%,扣非净利0.44亿/-59.60%;2024Q3实现营收5.71亿元/-15.96%、归母净利润0.02亿元/-97.61%,扣非净利-0.02亿/-103.65%;主要受项目交付进度、开工率不及预期等影响收入确认,叠加新业务探索导致成本增加。 受益地方化债政策,文体旅建设有望回暖。2024年以来,财政部已经安排了1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。为了缓解地方政府的化债压力,拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,加大力度支持地方化解债务风险。地方文体旅产业建设资金有望增加,公司主要为政府项目,存量项目亦或增量项目都将受益于地方化债政策在手订单支撑业绩改善,创新业务带来发展增量。2024年7月至今公司先后中标四川大运会文化发展剧院、天津东丽湖实景演艺项目等7个大额文体旅集成服务项目,订单金额累计4.79亿元,将有力支撑业绩改善。此外,公司积极探索数艺科技、旅游演艺、场馆运营等创新业务板块,叠加后续参与C端运营的项目增多,能为公司带来更多的业绩增长点。 风险提示:消费者信心不足,竞争加剧,新业务不及预期;
大丰实业 机械行业 2024-09-05 9.08 -- -- 11.29 24.34%
12.80 40.97%
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文旅装备项目交付阻力致业绩承压,新业务加大费用投入2024H1公司实现营收 6.6亿元/yoy-41.8%,归母净利润 0.48亿元/yoy-60.6%; 2024Q2营收 3.7亿元/yoy-53.8%,归母净利润 0.14亿元/yoy-86%。 上半年收入端下滑主要系部分项目交付进度、开工率仍不及预期所致, 同时 ToC 项目前置研发和人员储备成本加大进一步拖累表观利润。 考虑到传统主业仍有一定承压,且文体旅运营业务尚在爬坡期,我们下调 2024-2026年盈利预测,预计 2024-2026年归母净利润为 1.15/1.63/2.14(前值 1.86/2.37/2.99) 亿元, yoy-17.2%/+20.9% /+22.7%, 对应 EPS 为 0.28/0.40/0.52元,当前股价对应 PE 为 32.5/23.0/17.5倍,公司传统主业或长期受益于文体旅设备更新政策,叠加文旅运营转型成果颇丰,看好第二曲线带动业绩改善, 维持“买入”评级。 传统主业仍处低谷调整期, 文体旅运营增势强劲分业务: 2024H1文体装备/数艺科技/轨道交通实现收入 3.79/0.83/0.77亿元,yoy-58.6%/-30.5%/+107%,轨道业务同比大幅回暖。 公司坚定推进文体旅一体化转型, 2024H1C 端运营服务业务创收 1.04亿元,同比增速约 60%(2023H1其他业务收入 0.64亿元), 已投运项目爬坡顺利,且自身模式降本+异地复制下储备项目多点开花,后续成长动能强劲。具体分场景看, (1) 文旅运营: 2024H1《今夕共西溪》 入选全国首批智慧旅游沉浸式体验新空间培育项目, 橘子洲沉浸式艺术乐园、大连未来幻城落地可期, 标志其“策建营”一体文旅综合解决方案已获市场认可。 (2)场馆运营: 2024H1在运营场馆扩容至 20余个(2023年 13个),院线标准化管理体系逐步成型, 2024H1子公司大丰文化已实现盈亏平衡。 毛利率/现金流稳健提升, 在手订单支撑后续业绩转化2024H1毛利率 33.4%/yoy+7.3pct, 归母净利率 7.3%/yoy-3.5pct; 2024Q2毛利率30.6%/yoy+4.6pct, 归母净利率 3.8%/yoy-8.8pct,主要系文体装备毛利率大幅改善。费用端: 2024H1销售/管理/研发/财务费用 yoy+35.1%t/+39.1%/-15.1%/+33.3%, 对应费用率为 9%/18.3%/8.2%/-6%。 2024H1经营净现金流净额同比+2.43亿元,主因 PPP 项目进入运营期,且公司主动加强各项目款项回收所致。 根据公开信息, 2024年至今公司中标常州恐龙星球、北仑区文化中心等多个大额文体+文旅集成项目, 截至 2024H1公司未履约合同金额 31.15亿元, 较 2023年底新增 3.72亿元, 在手订单整体维持较高水位。 风险提示: 中标不及预期、 项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。
大丰实业 机械行业 2024-09-03 9.15 13.43 2.99% 11.29 23.39%
12.80 39.89%
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投资要点:考虑公司报告期内新开工率不足,下调2024/25/26年EPS为0.39/0.45/0.52元(前值为0.45/0.56/0.69元),给予2024年2.5xPS,维持目标价为13.43元,维持增持。 业绩简述:24H1营业收入6.6亿/-41.82%,归母净利润0.48亿/-60.64%,扣非归母净利润0.41亿/-62.92%,业绩下滑主要系报告期内新开工率不足,交付进度不如预期,同时新业务拓展费用增加所致;24Q2营业收入3.7亿/-53.76%,归母净利润0.14亿/-86.01%,扣非归母净利润0.13亿/-86.35%。 积极拓展中标多个重大项目,下半年订单有望高增。面对复杂的市场环境,公司依托卓越项目执行力和技术创新能力积极拓展市场,报告期内成功中标了包括旬邑县影剧院、安徽百戏城在内的多个重大工程项目。此外公司重点开发国际潜在市场,在中东、东南亚地区建立本土化营销网络,与新西兰当地知名企业建立合作关系。展望下半年,经过前期的积累和在文旅IP策划创意方向的意向项目增加,叠加后续参与C端运营的项目增多,订单有望高增。 深耕策划与IP领域,不断创新提升竞争力。公司对内深耕技术工艺革新,强化技术创新能力,子公司数艺科技携手世界知名企业维塔工作室共同打造的海口国际免税城“AURA天际秘林”项目斩获国内外多项大奖,公司出品的多个融合项目收获行业内外一致好评。且公司在前沿技术的应用上积极探索,创造性融合MR、AR/VR、人工智能、大数据等新一代技术,不断提升竞争壁垒。 风险提示:消费者信心不足,竞争加剧,新业务不及预期;
大丰实业 机械行业 2024-06-04 10.29 13.43 2.99% 10.45 1.06%
10.40 1.07%
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公司是文体旅集成服务龙头企业, 将受益于近期文旅设备更新方案。同时积极向产业链上下游拓展,持续投入数艺创新研发,发力剧院+文旅运营,打开未来成长空间。 投资要点:预计 2024-2026 年营收增长率分别为 21%/13%/13%,营业收入分别为23.36/26.45/29.99 亿元。归母净利润分别为 1.84/2.29/2.83 亿元, EPS分别为 0.45、0.56 和 0.69 元。给予 2025 年 24xPE,对应目标市值为55.22 亿元人民币,目标价 13.5 元,给予“增持”评级。文体旅集成服务龙头,战略转型多元化成长。公司深耕行业三十余载,成为国内文体旅集成服务龙头企业。公司股权为家族持有,股权结构稳定;管理团队内部分工明确。营业收入总体稳健增长,毛利率呈上升趋势。文体旅产业增长强劲,装备制造需求旺盛。受益于政策推动和需求增长,文旅产业规模持续扩大;且伴随科技发展文旅产业数字化成大趋势。叠加泛文化场馆建设和体育馆释放管理权限,具备综合服务能力的龙头将持续受益。技术优势稳固行业领先地位,全产业链布局助力业务转型。公司稳居文体设备行业龙头,拥有行业领先的创意、研发、试制、生产和检测基地,基本盘稳固。同时积极向产业链上下游拓展,持续投入数艺创新研发,有望成为第二增长曲线。发力剧院+文旅运营,不断进行产业创新升级。 风险提示。文旅消费复苏不及预期;新项目推进不及预期;海外业务的不确定性。
大丰实业 机械行业 2024-05-10 10.43 -- -- 11.25 7.24%
11.19 7.29%
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公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 23 年公司实现营收 19.38 亿元,同比-31.83%;归母净利润 1.01 亿元,同比-64.81%。 24Q1 公司实现营收 2.90亿元,同比-13.14%;归母净利润 0.34 亿元,同比+58.77%。 23 年公司业绩短期承压, 24Q1 已现改善趋势,且公司主业优势显著,文旅运营转型颇有成效,看好第二成长曲线的打造, 维持买入评级。 支撑评级的要点 开工不足及费用增加致业绩承压, PPP 项目投运经营现金流显著改善。23 年公司收入端下滑主要系新开工率不足,交付进度不如预期;而个别项目毛利率低于平均水平,同时新业务拓展费用增加, 致使业绩端承压。23 年公司的毛利率为 25.03%,同比-4.89pct;期间费用率为 22.74%,同比+8.34pct。 23 年公司经营性现金流为 1.69 亿元,同比显著改善增 7.79亿元, 主因 PPP 项目步入运营期, 且公司主动加强各项目款项回收所致。 传统主业短暂承压, 文旅运营转型颇有成效。 分业态来看, 23 年文体装备/数艺科技/轨道交通/文旅运营分别实现营收 13.87/2.30/1.06/1.82 亿元,同比分别-36.35%/-42.72%/-32.06%/+125.74%,毛利率同比分别-5.66/-2.13/-20.94/+13.27pct。 文体旅运营营收及毛利增速亮眼,主要是由于公司运营的剧院数量增加,截至 23 年末公司共有 13 个场馆在运营; C 端文旅融合运营项目《今夕共西溪》保持全年正常演出,阶段性实现观演人数突破增长;多个项目成功落地实现异地复制,业绩第二增长曲线初步成型。 Q1 业绩显著回暖,在手订单充足复苏可期。 24Q1 公司实现营收 2.90 亿元,同比-13.14%;归母净利润 0.34 亿元,同比+58.77%;毛利率为 37.01%,同比+10.77pct。 24 年初至今,公司已中标多个文体旅项目,在手订单充足,后续业绩有望逐步复苏。估值 受项目开工影响公司业绩短期承压, 我们预计公司 24-26 年 EPS 为0.49/0.68/0.82 元,对应 PE 分别为 20.9/14.9/12.5 倍。 公司主业优势显著,在手订单充足复苏可期;文体旅运营转型初显成效,有利于增强公司盈利水平和现金流的持续性。 维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目建设及回款进度不及预期、新业务开拓不及预期、消费复苏不及预期
大丰实业 机械行业 2024-04-30 9.98 -- -- 11.25 12.16%
11.19 12.12%
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2023年项目交付拖累业绩, 2024Q1收入承压利润上行2023年公司实现营收 19.38亿元/yoy-31.8%,归母净利润 1.01亿元/yoy-64.8%,收入端明显下降主要系部分项目交付进度、土建开工率不及预期, 同时部分项目毛利率降幅较大,且新业务拓展费用投入加大进一步拖累利润表现。 2024Q1实现营收 2.9亿元/yoy-13.14%,归母净利润 0.34亿元/yoy+58.77%。公司积极转型内容运营,文体旅一体化协同发展, 主业提质增效+新业务起量驱动下,后续业绩有望逐步改善。 我们下调 2024-2025年盈利预测, 并新增 2026年盈利预测,预计 2024-2026年归母净利润为 1.86/2.37/2.99亿元,yoy+83.8%/+27.5%/+26.2%,对应 EPS 为 0.45/0.58/0.73元,当前股价对应 PE 为 22.1/17.3/13.7倍,维持“买入”评级。 深耕数字文旅领域, 内容运营转型成果斐然分 业 务 : 2023年 文 体 装 备 /数 艺 科 技 / 轨 道 交 通 / 文 旅 运 营 收 入 分 别 为13.87/2.3/1.06/1.82亿元, yoy-36.35%/-42.72%/-32.06%/+125.74%。 各项业务毛利率分别为 23.45%/ 34.84%/5.06%/27.23%, yoy-5.66/-2.13/-20.94/+13.27pct,轨道交通盈利能力大幅下滑系观光车产品开发试制费用增加所致。 ToC 端文体旅业务增速表现亮眼, 2023年公司在运营场馆增至 13个, 优质剧目引进和自主创作能力已获充分验证;《今夕共西溪》 阶段性观演人数实现突破性增长,并成功实现异地复制,自身模式降本+行业运营前置趋势下,内容运营第二曲线已初步成型。 2023年经营净现金流同比+ 7.79亿元, 主因 PPP 项目进入运营期(丹江口/平阳项目各产生正向收益近 1200万元), 且公司主动加强各项目款项回收所致。 2023Q1盈利能力大幅回暖, 基本面有望逐季改善2023年毛利率 25%/yoy-4.9pct,对应净利率 5.21%/yoy-4.88pct。 2024Q1毛利率为 37%/yoy+10.8pct,大幅回暖且创历史单季峰值,或系高毛利新业务占比提升所致, 销售/管理/财务费用率 11.6%/18.9%/10.2%, yoy+5.5/+5.9/+0.5pct, 综合影响下净利率 11.7%/yoy+5.3pct。 截至 2023年底公司未履约合同金额 27.43亿元,根据公开信息, 2024年至今公司中标多个大额文体+文旅集成项目,在手订单整体维持较高水位。我们认为,公司传统主业或长期受益于文体旅设备更新政策,叠加公司主动调整压缩高风险项目,加强客户回款能力、信用水平、项目执行等风险因素评估, 项目质量有望进一步提升, 看好盈利端长期边际改善趋势。 风险提示: 中标不及预期、 项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。
大丰实业 机械行业 2024-03-20 12.00 -- -- 12.41 3.42%
12.41 3.42%
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全球领先的 文体旅设施集成供应商,以智能科技为核心引领文体旅产业升 y]级。 大丰发展早期从舞台、看台等文体设施装备起家,后续拓展至文体科技装备、数字艺术、剧院场馆运营、文化演艺运营等文体旅一体化协同发展性公司。早期打造诸多标杆性项目案例,成功塑造品牌形象,如:国家体育场、国家游泳中心、杭州亚运会主会场、国家大剧院等,营收从 2018年 17.95亿元增长至 2022年 28.42亿元, CAGR 复合增长率 12.17%; 归母净利润从 2018年的 2.3亿元增长至 2.87亿元, CAGR 复合增长率近 6%,公司长期经营稳健。 ?文旅热度不减,国家政策利好频出。 2024年 3月 13日, 国务院印发了关于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知,在提升教育文旅医疗设备水平要求中提到——“推进索道缆车、游乐设备、演艺设备等文旅设备更新提升” ; 根据文化和旅游部的《“十四五”文化产业发展规划》,“全国各类文化设施数量(公共图书馆、文化馆站、美术馆、博物馆、艺术演出场所)达到 7.7万,文化设施年服务人次达到 48亿; 同时, 体育装备、体育运营、旅游等均为国家政策支持方向,对于大丰实业长期可持续发展辅以政策推动。 ?数艺科技成为公司未来发展重点,同维塔工作室深入合作打造数字艺术应用场景。 数艺科技融合 AR/VR/MR、裸眼 3D、灯光影特效等前沿科技,打造沉浸式数字化景观,带来交互性良好体验。 围绕城市更新与城市文化综合体、城市型文旅融合与夜间经济、景区型文旅融合与景区提升三大业务领域策划实施文旅项目。前期中标标杆——海南免税城项目“AURA 天际秘林”,以海南岛独特的生态为文化灵感,通过数字艺术演绎、科技制造装备等赋能亚洲最大免税城,在商业空间中注入文旅能量。同时, 大丰文化获得《流浪地球》 小说版权正式独家授权, 以实景娱乐、舞台剧、沉浸式演艺等泛娱乐项目作为主要呈现形式打造科幻项目。另外, 与维塔工作室达成深度合作,共同打造数字艺术应用场景,推进文体旅融合发展。 ?商业模式成功拓展, 业务延伸至剧院场馆、文旅演艺运营, 软硬件一体化打造新型体验场景。 大丰实业传媒子公司大丰文化多年来成功运营杭州金沙湖大剧院、杭州临平大剧院义乌文化广场剧院、平阳文化艺术中心等剧院场馆,在打造国内经典剧目同时,不断引进海外知名爆款剧目得到了市场的广泛认可;文旅融合运营方面, 由大丰策划打造的宋韵沉浸大戏《今夕共西溪》焕新回归,在全国范围内已成为标杆案例。 ?盈利预测与投资评级: 大丰实业作为行业领先文体科技装备行业公司,在传统业务保持稳健发展同时,不断开拓新业务的发展,诸多数艺科技、剧院场馆运营、文旅运营、 IP 授权协同,从传统 ToB 端的商业模式逐步转向 ToB+ToC 融合发展模式,有望打造文体旅一体化发展的全产业链优势,也同时打开公司未来成长空间。 我们预计,公司 2023-2025年有望实现收入 26.5/33.0/38.2亿元,同比增速为-7%/25%/16%; 有望实现归母净利润 1.23/3.49/4.25亿元,同比增长-57.3%/184.9%/21.8%。截至2024年 3月 18日,对应 PE 分别为 39.58/13.89/11.4倍, 24、 25年低于行业平均估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 ?风险因素: 线下消费恢复趋势不及预期风险、项目进度不及预期风险、海外业务风险。
大丰实业 机械行业 2024-01-10 14.00 16.85 29.22% 14.26 1.86%
14.26 1.86%
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文体装备行业标杆,积极转型全产业链。公司当属文体装备行业标杆,为多个国内外顶级活动、晚会、赛事提供产品技术服务,构建出文体装备和数字艺术科技为主体,文旅运营为新方向的服务模式。公司数艺科技、文旅运营业务是新增长点。数艺科技业务融合全息、VR、AR、MR 等前沿科技,构建数字化景观,提供沉浸式、交互式体验。作为公司重要转型方向,数艺科技业务 18-22年营业收入增长 CAGR 为+50.5%,18年以来毛利率普遍保持在 36%以上,有望成长为下一个支柱业务;公司文体场馆运营相关 PPP 子公司已转亏为盈,结合公司制作与采购演艺项目,运营期内预计为公司贡献每年超 1.5亿收入。 依托在文体装备和数艺科技的优势,积极布局下游文旅演绎项目。公司凭借文体科技装备与数字艺术科技产业的资源禀赋,水到渠成去布局下游文旅演出项目,自研体系也能优化成本控制。《今夕共西溪》是数艺融合演出的典范,宋韵文化 IP 有望延伸产业链和产品矩阵;科幻《流浪地球》IP 小说独家授权叠加我国科幻产业庞大的发展空间或将拓宽文旅新增长空间。 文体市场稳升,数艺科技催生行业新业态。我国演出场馆 20-22年营业收入CAGR+17.0%,艺术表演团体机构数目和场馆机构数目 22年仍保持增长,增长率为+7.5%/+3.4%,供给端产能较为充足。我们预计 25年中国体育产业增加值规模或将达到 2.8万亿,较 21年实现翻倍。自 20年以来,国家大力推广文化数字化战略,这将带来文化和科技更深入的融合(如深度应用 5G、大数据、云计算、人工智能、虚拟现实等技术),推动文化产业向复合型数字文化模式转变。后疫情时代,文旅+演出娱乐复苏将推动沉浸式产业市场加速发展,预计沉浸式演艺娱乐规模将会扩大,从 21年 15亿元增至 26年的 91亿元。 公司经营稳健,期待需求端状况回暖。公司收入平稳增长,23H1营业收入同比+1.3%,23Q1-Q3营业收入 17.05亿元,同比-5.25%,我们判断若需求端资金状况好转,公司收入及业绩增速有望恢复往年水平。23年 Q1-Q3,公司经营性现金流净额为-1.83亿元,较 22年末改善 4.27亿,主要系 PPP 项目进入运营期,项目投入减少所致。公司期间费用率稳定,管理费用占比逐年上升,我们判断,这与公司转型文化创意策划、文体场馆运营业务有关。公司 23Q3末资产负债率为 63.0%,13年以来一直保持在 65%以下,应收、应付压力较小,且无长期应收款。 投资建议:公司深耕数字文旅多年,积极发力 XR 赛道。海外业务和高毛利率XR 业务营收占比均快速提升。考虑到:1)公司积极布局下游文旅演艺项目,MR 内容端想象空间巨大;2)公司手握多个知名 IP,MR 互动应用场景丰富; 公司有望乘风苹果&华为 MR 产品拉动的产业链热潮,营收业绩进入新一轮上升周期。我们预计公司 2023-25年每股收益预测分别为 0.34、0.85和 1.03元,对应 PE 为 39、16、13倍,参考有建筑业务背景,并积极开拓 AR、VR、MR业务的公司 2024年平均估值,谨慎给予公司 20倍估值,给予目标价 16.94元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:文体装备制造主业受宏观经济影响持续下滑,新业务推进速度不及预期,政策推进程度不及预期。
大丰实业 机械行业 2023-10-30 11.00 -- -- 11.85 7.73%
15.15 37.73%
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事件概述2023年10月26日晚间,大丰实业披露三季报,公司2023年前三季度实现营业收入17.05亿元,较上年同期下降5.25%;实现归母净利润1.24亿元,较上年同期下降46.64%;实现扣非归母净利润1.10亿元,较上年同期下降41.54%。 受个别项目影响,QQ33单季度业绩表现不佳公司Q3单季度实现营业收入5.71亿元,同比下降15.96%,实现归母净利润0.02亿元,同比下降97.61%。费用率方面,公司前三季度销售费用率为4.30%,相比去年同期下降0.01pct,管理费用率为8.70%,相比去年同期提升1.05pct,研发费用率为5.32%,相比去年同期提升0.38pct,财务费用率为-1.97%,相比去年同期降低2.63pct。前三季度公司整体毛利率25.23%,相比去年同期下降7.99pct,主要系公司Q3项目新开工率不足,交付进度不如预期,个别项目毛利率低于平均水平所致,我们预计Q4公司财务表现将有所反转。 在手订单充足,现金流状况进一步改善目前,公司在手订单充足,根据半年报,截至6月末公司已签订合同但未确认收入的订单金额为34.95亿元,同比去年同期增加1.77亿元;公司持续中标亿元级知名项目,包括1.34亿元的房县西关印象项目及32.6亿卢布(折算约合人民币2.78亿元)的索契天狼星剧院和音乐厅综合体承包项目,为公司未来业绩发展提供良好支撑;同时,公司PPP项目逐步进入运营期,投入金额减少,2023上半年,主要PPP项目管理子公司已经实现扭亏为盈,天长大丰、松阳大丰、泌阳丰源、丹江口大丰、平阳大丰分别实现净利润3391.23万元、1684.54万元、832.13万元、727.23万元、666.96万元。截至三季度末,公司经营活动净现金流0.99亿元,现金情况进一步改善。 全方位深度参与杭州亚运,赋能文化自信公司为亚运会提供了全方位的服务保障和创意赋能,传播中国方案,深耕文化自信。根据公司官网及公众号披露,在开幕式上,公司打造“钱江潮涌”主火炬塔,展现动感与科技美学;大丰艺术团亮相杭州亚运会开幕式,出演音诗画《春风又绿江南岸》及歌舞《心手相连》(伴舞)两大节目,体现文化创意与魅力。在智能设备方面,公司为杭州奥体中心体育场、中国杭州电竞中心等36个亚运场馆供集成解决方案或核心设备,包括比赛照明系统、扩声系统等和约27.8万个坐席;在运营服务方面,公司参与杭州亚运轨道交通项目,完成10条地铁线专用产品整体内装的研制和建设,并为杭州亚运会博物馆提供优质运营管理服务。亚运期间,诸多亚运参赛国嘉宾参访公司,与公司深入交流并期待与公司开展更深层次的合作,为未来公司业务发展和价值提升奠定基础。 投资建议:维持“增持”评级结合公司三季报数据及主营业务发展情况,我们调整公司2023-2025年营收33.3/38.3/43.4亿元的预测至30.2/34.3/37.9亿元,调整2023-2025年归母净利润4.5/5.1/6.0亿元的预测至3.0/3.4/3.9亿元,调整EPS1.09/1.24/1.46元的预测至0.72/0.83/0.96元,对应2023年10月27日11.15元/股收盘价,PE分别为16、13、12倍。我们认为公司业绩增长稳健,在手订单充足,估值水平合理,维持“增持”评级。 风险提示国家重大项目执行的风险;市场竞争的风险;下游行业投资增速放缓的风险。
大丰实业 机械行业 2023-09-22 12.63 -- -- 12.92 2.30%
14.65 15.99%
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事件公司拟将通过集中竞价交易方式以自有资金回购股份。2023年9月20日,公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份的议案》,基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可,维护广大投资者的利益,增强投资者的信心,计划将使用自有资金以集中竞价方式回购公司部分股份,将其用于转换公司可转债。 投资要点股权回购彰显信心,推动股价回归内在价值。公司拟回购资金1000-2000万元,对应回购股数为44.44-88.88万股,占公司总股本0.11%-0.22%,回购价格不超过22.5元/股。回购股份将用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券,并在股份回购实施结果后三年内转让。此举有利于稳定公司股价,并推动其向长期内在价值合理回归。 Q2业绩表现亮眼,文体科技装备业务持续发力。2023H1公司实现营业收入11.34亿元,同比+1.25%,实现归母净利润1.22亿元,同比-10.42%,实现归母扣非净利润1.12亿元,同比-13.02%。单看2023Q2业绩情况,公司实现营业收入8亿元,同比+21.57%,实现归母净利润1亿元,同比+51.64%,实现归母扣非净利润0.96亿元,同比+62.49%。分业务来看,2023H1公司文体装备/数艺科技/轨交装备业务分别实现营收9.14、1.19、0.37亿元,同比分别+6.21%/-26.49%/-44.75%。文体装备业务在手及新签订单持续兑现收入增长,数艺科技业务有所下滑主要系上半年交付进度缓慢+去年同期高基数。公司上半年成功中标多项文体装备上亿大单(房县项目、索契音乐厅项目、深圳大学艺术综合楼项目等),海外“一带一路”业务不断拓展,未来业绩有望持续增长。 盈利能力短期承压,业务转型有望迎来边际改善。2023H1公司毛利率与净利率水平分别为26.11%和10.90%,同比-7.88pct/-0.76pct,毛利率水平主要受阶段性用工成本提升所累。期间费用率为14.56%,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.90%/7.65%/5.62%/-2.61%,其中财务费用大幅下降为当期利息收入增加所致。单Q2毛利率为26.05%,环比基本持平,但净利率为12.89%,环比+6.75pct,主要系公司凭借文体装备主业优势,不断转型进军利润率更高的场馆运营、文旅演艺等业务。未来公司仍将延续从高端智造向内容创意和运营服务延伸的产业创新升级转变之路,构建文体旅智能商业生态系统的文化平台。 重申核心投资逻辑:文体装备主业稳定增长并逐步打通文体旅全产业链,数艺科技业务受益于产业数字化趋势。由于前期短期影响,2022年业绩有所下滑,但2023H1已恢复稳定增长。主业短期来看,放开后文体设施需求提升,各地开工加快,新增招标项目数量有望高增。中长期来看,政策支持文化产业赋能乡村振兴,文体设施需求下沉,全国十四五期间文体设施总投资规模有望高企。不仅如此,公司积极推进装备制造商向文体旅产业集成解决方案提供商的转变,横向从文体行业延伸到旅游板块,顺应行业数字化变革及消费升级趋势,纵向由场馆设计和装备集成向内容策划和运营全产业链延伸。基于横纵向的良好协同及产业经验,拓展业务空间有望迎来陆续释放。同时,旅游业需求持续回暖,加之数字化旅游和演艺形态逐渐兴起,旅游行业对于数字化装备和内容策划需求有望保持高速增长,市场空间广阔,公司数艺科技业务有望充分受益于文体旅行业数字化趋势。 公司深耕装备主业,积极进行文体旅全领域、全产业链的延伸拓展,有望充分受益于文体旅行业复苏和政策驱动下长期景气度回升,长期成长空间广阔。我们预计,公司2023-2025年营业收入为38.25亿、48.27亿、60.46亿,同比增速分别为34.58%/26.19%/25.24%,实现归母净利润4.82亿、6.64亿、9.05亿,同比增速分别为67.97%/37.84%/36.32%,对应PE分别为11.25x/8.16x/5.99x,维持公司“买入”评级。 风险提示:新业务成长不及预期风险;快速成长带来的管理风险;原材料价格波动风险;政策变动风险。
大丰实业 机械行业 2023-09-01 15.73 -- -- 16.14 2.61%
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2023年8月28日晚间,大丰实业披露半年报,公司2023年上半年实现营业收入11.34亿元,较上年同期提升1.25%;实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,较上年同期下降10.42%。 二季度利润增速超50%,交付延迟致使毛利率下降公司Q2单季度实现营业收入8.00亿元,同比增长21.57%,实现归母净利润1.00亿元,同比增长51.64%;扣非净利润9558.97万元,同比增长62.49%。费用率方面,公司上半年销售费率为3.90%,同比去年同期下降1.15pct,管理费用率为7.65%,同比去年同期提升0.01pct,研发费用率为5.62%,同比去年同期上升0.21pct,财务费用率为-2.61%,同比去年同期降低3.19pct,主要是利息收入增加所致。上半年公司整体毛利率26.11%,比去年同期下降7.88pct,其中数艺科技业务毛利率较去年同期下降9.88pct至36.08%,文体装备业务毛利率较去年同期下降7.98pct至24.67%,主要受Q1交付延迟影响。 在手订单充足,持续中标亿元级大单公司在手订单充足,根据半年报,截至2023年上半年末,公司已签订合同但未确认收入的订单金额为34.95亿元,同比去年同期增加1.77亿元。公司积极布局“一带一路”,2023年以来新签订单为业绩增长提供良好支撑。2023年6月以来,公司接连中标亿元级项目,包括1.34亿元的房县西关印象二期诗经大剧院舞台工艺、中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统项目及32.6亿卢布(折算约合人民币2.78亿元)的索契天狼星剧院和音乐厅综合体承包项目。 多个PPP项目进入运营回收阶段,文体旅运营有望贡献增量业绩2023年上半年,公司多个PPP项目开始进入运营回收阶段,并实现可观业绩。根据半年报,天长大丰、松阳大丰、泌阳丰源、丹江口大丰、平阳大丰分别实现净利润3391.23万元、1684.54万元、832.13万元、727.23万元、666.96万元。公司数艺科技业务持续开拓文体旅运营服务,旗下签约拥有杭州金沙湖大剧院、杭州临平大剧院、义乌文化广场剧院、平阳文化艺术中心等20余个大剧院及泛文体场馆项目。同时从18个国家和地区引进项目,每年主办各类演出超2000场,其中包括中蒙俄国际文化旅游节、李渔国际戏剧节、蓝草生活节、苏溪音乐节等大型公共文体活动。当前国内文旅消费的持续向好,随着公司更多文旅场馆运营项目的落地,我们认为文体旅运营服务有望为公司贡献可观增量业绩。 投资建议:维持“增持”评级根据半年报,公司业绩表现整体符合预期,我们维持盈利预测,预计2023-2025年实现营收33.3/38.3/43.4亿元,实现归母净利润4.5/5.1/6.0亿元,EPS为1.09/1.24/1.46元,对应2023年8月29日15.43元/股收盘价,PE分别为14、12、11倍。我们认为公司业绩增长稳健,在手订单充足,估值水平较低,随着数艺科技营收占比的持续提升,公司主营业务估值体系有望获得重构,估值水平存在较大的提升空间(前期拖累估值的PPP项目投入阶段基本结束,进入运营回报阶段,有望贡献增量业绩),维持“增持”评级。 风险提示国家重大项目执行的风险;市场竞争的风险;下游行业投资增速放缓的风险。
大丰实业 机械行业 2023-08-31 15.43 21.64 65.95% 16.14 4.60%
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事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营收 11.3亿,同比+1.2%;实现归母净利润 1.2亿,同比-10.4%。Q2单季度来看,实现营收 8.0亿,同比+21.6%,环比+140.1%;实现归母净利润 1.0 亿元,同比+52.1%,环比+370.8%。 文体科技装备表现亮眼。2023H1,公司文体科技装备营收 9.1亿,同比+6.2%,2022 年底疫情结束后,公司在手订单量充足,未来有望持续增长;数字艺术科技营收 1.2 亿,同比-26.5%,主要系疫情影响下 2023Q1 开工率不足所致;轨道交通装备营收 0.4 亿,同比-44.8%。 疫情影响下,利润率短期承压。2023H1 公司毛利率、净利率分别为 26.1%、10.9%,同比-7.9pp、-0.8pp,毛利率下降主要系疫情影响下用工成本提升所致。 2023H1,公司期间费用率为 14.6%,同比-4.1pp,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.9%/7.7%/5.6%/-2.6%,同比-1.2/+0.0/+0.2/-3.2pp,财务费用率下降较多主要系当期利息收入增加。Q2 单季度毛利率、净利率分别为 26.1%、12.9%,同比-8.1pp、+3.3pp;期间费用率 9.5%,同比-6.6pp,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/5.5%/3.5%/-2.5%,同比-0.8/-2.2/-0.7/-2.8pp。 业务转型升级中,文体旅运营有望贡献业绩增量。近年来,公司积极向文体旅产业链上下游拓展,依托文体装备科技优势进军利润率更高的文旅项目及场馆运营业务,开启了从高端智造向内容创意和运营服务延伸的产业创新升级转变之路。目前公司已成功运营《今夕共西溪》等多个文化演艺项目,并获得《流浪地球》IP 授权,转型进展顺利,未来业绩弹性较大。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.3、6.0、7.8亿元,对应 EPS 分别为 1.05、1.45、1.90 元,对应当前股价 PE 分别为 15、11、8倍,未来三年归母净利润复合增速为 39.4%。公司正处于业务转型过程中,未来成长空间广阔,给予公司 2024年 15倍目标 PE,6个月目标价 21.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新业务增速不及预期风险、原材料价格波动风险、海外业务风险。
大丰实业 机械行业 2023-08-29 15.21 -- -- 16.14 6.11%
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事件: 1H23公司实现营业收入 11.3亿元/同比+1.2%,归母净利 1.2亿元/同比-10.4%,扣非净利 1.1亿/同比-13.0%。其中,2Q23公司实现营收 8.0亿/同比+21.6%,归母净利 1.0亿/同比+51.6%,扣非净利 1.0亿/同比+69.5%。 文旅运营增长亮眼,经营性净现金流同比改善1H23公司文体装备/数艺科技/轨交设备/其他(主要是文旅运营)收入同比+6%/-25%/-45%/+112%。其中,文体装备业务表现稳健,文旅运营受益于剧院和旅游演艺项目开业实现大幅增长,数艺科技收入同比下滑预计与项目交付时点在同比上错位有关。1H23公司经营活动现金流量净额为-2.8亿元,同比改善 1.4亿元,主要因PPP 项目进入运营期,所需资金投入减少。预计伴随年底 PPP 项目全部投产,公司2H23经营性现金流有望转正。 毛利率同比下滑预计受项目结构差异影响,净利率环比改善公司 1H23毛利率 26.1%/同比-7.8pct,其中 Q2毛利率环比-0.1pct。分业务看,文体装备/数艺科技/轨交设备/文旅业务毛利率 25%/36%/16%/34%,同比-8pct/-10pct/-7pct/-2pct,预计主要受 Q1交付延迟,以及 1H23订单结构与以往有差异影响。文旅项目中,《今夕共西溪》演艺项目 1H23亏损约 1000万元,但考虑该项目于 1Q23末进入试营业,我们预计 5-6单月或已实现盈亏平衡。公司费用管控平稳,1H23销售/管理/财务费用率分别同比-1.2pct/基本持平/-3.2pct,仅研发费用率同比+0.2pct,2Q23无资产减值+信用减值为 1000万/同比改善 3500万。整体看,公司 1H23净利率为 10.9%,环比+4.7pct,同比-0.7pct。 业绩逐季改善趋势有望延续,中长期关注文旅运营项目进展考虑当前国内文旅市场景气度高,在扩大内需与消费供给侧改革的政策导向下,我们预计公司下游如文化中心、大剧院、旅游演艺等为代表的文商旅项目建设与策划需求有望向好,公司经营改善趋势有望延续。同时,公司已明确文体旅转型升级战略,未来有望依托文体装备科技优势,切入附加值更高的下游文旅运营环节,实现业务结构由 TO B 向 TO C 转变。 盈利预测与投资建议预计公司 2023-25年归母净利各为 4.3亿元、6.0亿元、7.5亿元,对应 PE 各为14X/10X/8X,公司 2023年 PE 仍低于浩洋股份(17X)、金马游乐(23X)、锋尚文化(19X),维持“推荐”评级。 风险提示:设备及创意类目交付进展低于预期;文旅运营项目爬坡进展低于预期; 应收账款减值风险。
大丰实业 机械行业 2023-07-07 17.00 -- -- 18.02 6.00%
18.02 6.00%
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事件2023年 7月 4日,大丰实业和西安演艺在杭州举行了战略合作签约仪式。 投资要点与西安演艺达成战略合作,优势互补、资源共享推动联合创新7月 4日,西安演艺集团与大丰实业战略合作签约仪式在杭州举行。双方围绕生态合作共拓、企业高质量发展、产业赋能等进行了深入分享与交流。 西安演艺集团是国内一线文化品牌,成功打造了“长安十二时辰”等文旅爆款,集团目前下属成员单位 17家,其中传统院团 8家,新兴团体 3家,创意服务企业 3家,平台企业 3家,大丰将以场馆建设、文旅融合、数艺科技等综合优势赋能西安演艺发展、推动联合创新。我们认为,此次与西安演艺签订战略合作协议是大丰在文体旅深度、全面融合道路上的又一重要突破,大丰自战略转型以来合作深度和覆盖面持续拓展,新商业模型逐渐成熟,期待大丰继续践行文体旅深度全面融合,持续领跑文体旅产业第一线。 签订 2.78亿俄罗斯歌剧院大单,持续发力“一带一路”沿线国家业务全资孙公司俄罗斯大丰与ООО"РК Строй"签订索契天狼星剧院和音乐厅综合体项目承包合同,合同标的包含舞台机械、灯光、音响、视频以及同声传译等专业系统,合同总额 32.6亿卢布(含税),折算约合人民币 2.78亿元。 公司近年来积极参与“一带一路”沿线国家重大项目建设:此次索契项目的签订是公司继俄罗斯乌兰乌德大剧院、哈萨克斯坦和平宫、缅甸国家艺术剧院、阿尔及利亚歌剧院、雅加达文化艺术中心、菲律宾 kingdom 多功能综艺馆、赞比亚国际会议中心等项目的又一突破。目前公司在国际文体旅领域已经占据了一定的市场份额,项目已遍布五大洲 100多个国家。 核心逻辑:下游景气度回升+服务性收入占比提升,业绩估值提升空间广阔下游景气度回升:稳增长目标下,国常会重点强调扩大内需和有效投资,并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。预计基建、制造业等领域资金支持力度较大。我们预计受益消费复苏及政策支持,2023年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速,公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。 转型运营打开成长空间:公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动,逐步向文体旅赋能延伸,服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面,在手全国 10余个文体场馆,总运营管理面积为 67万㎡,已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面,通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面,牵头获得 2022年到 2024年杭州马拉松赛事运营权等。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年营收为 35.3、43.1、53.0亿元,同比增长 24%、22%、23%;归母净利润为 4.8、6.1、7.9亿元,同比增长 68%、26%、29%,对应 PE 为 14、 11、9倍。公司传统业务结构升级,文创及运营业务将提升服务性收入,增厚利润空间。预计公司 2023-2025年业绩加速增长,维持“买入”评级。 风险提示:文体场馆新增建设不及预期;文旅服务业务开拓不及预期
大丰实业 机械行业 2023-07-04 18.38 -- -- 18.02 -1.96%
18.02 -1.96%
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事件概述2023年 6月,公司中标房县西关印象二期诗经大剧院舞台工艺以及中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统项目(EPC),中标价 1.34亿元;中标索契天狼星剧院和音乐厅综合体承包项目,合同金额约为 2.78亿元。 持续中标高规格订单,支撑业绩稳健修复公司是行业领先的文体产业整体集成方案解决商,业务涵盖了文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通等。据中诚信评级,2022年文体科技装备及数字艺术科技项目新签合同额同比分别下降 52.17%和 61.34%; 2023年一季度,文体科技装备新签合同额同比有所回升,2023年 6月,公司中标房县西关印象二期诗经大剧院舞台工艺以及中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统项目(EPC),中标价 1.34亿元;中标索契天狼星剧院和音乐厅综合体承包项目,合同金额约为 2.78亿元,新签订单为业绩增长提供良好支撑。 杭州亚运官方设备供应商,承揽项目均已交付据公司公众号,作为杭州亚运会官方供应商,公司为 36个亚运场馆提供座椅看台系统、比赛照明系统、比赛扩声系统、LED 显示屏系统、比赛设备集成管理系统等集成解决方案或核心设备,同时提供各项亚运场馆及赛事运营管理服务工作。截至 2023年 6月,公司承揽的亚运场馆项目均已完成研发和交付。 子公司获《流浪地球》独家线下授权,持续拓展泛娱乐价值据公司公众号,2023年 4月,子公司大丰文化获独家授权,将深度挖掘《流浪地球》小说改编实景娱乐、舞台剧、沉浸式演艺等泛娱乐项目的衍生价值,实现效益最优和最大化。原著小说《流浪地球》是国内最知名、最出色的经典科幻 IP 之一,亚洲首位“雨果奖”得主刘慈欣的经典之作,获得中国科幻银河奖特等奖,是国内近年来科幻题材中的上乘之作,拥有良好的市场基础、观众口碑和深厚的 IP 开发潜力。结合线下出行逐渐修复,文旅行业景气度提升,国民 IP 线下改编有望提供较大业绩增量。 合作新西兰顶尖视觉艺术工作室,数艺科技驱动商业模式持续升级公司数艺科技业务运用 AR、VR、MR、全息、裸眼 3D 等元宇宙相关前沿技术,提供沉浸式演艺空间、综合艺术景观、虚拟互动体验,近年来业务收入占比持续提升,毛利率显著高于传统设备业务。据公司公众号,公司已经成为新西兰“国宝级”企业-维塔工作室(主攻电影概念设计、世界观架构及实体特效,曾获包括 6枚奥斯卡金奖在内的 50余项国际大奖)的重要合作伙伴,合作项目包括海口国际免税城等。未来双方将在全球范围内共建产业生态圈、打造数字艺术应用场景、加强产业对接合作,形成具有更强创新力、更高附加值、更安全可靠的产业链。海外顶尖品牌及技术加持下,随着公司内容场景制作及 to C 文旅运营项目陆续落地,我们预计公司盈利能力将持续改善。 投资建议公司业绩修复较为稳健,持续发力数字艺术科技投入,后续长线催化不断,我们调整盈利预测,预计2023-2025年实现营收 33.3/38.3/43.4亿元(此前 2023-2024预计 36/41亿元),归母净利润 4.5/5.1/6.0亿元(此前 2023-2024预计 5/6亿元), EPS 为 1.09/1.24/1.46元(此前 2023-2024预计 1.16/1.39元),对应2022年 6月 29日 18.12元/股收盘价,PE 分别为 17、15、12倍,我们认为公司当前估值水平较低,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名