公司发布 2023 年和 2024 年一季度报告。 公司营收皆实现良好同比增长，但受新开店费用、爬坡期和租赁准则影响，利润增长慢于收入增长， 利润仍未完全释放， 我们维持增持评级。 支撑评级的要点收入修复符合预期，利润仍未完全释放。 2023 年公司实现营业收入 5.34亿元，同比增长 56.16%；归母净利润 3051.99 万元，同比增长 2.60%；扣非归母净利润 2759.35 万元，同比增长 8.31%。 2024 年一季度，公司实现营业收入 1.60 亿元，同比增长 67.28%；实现归母净利润 466.00 万元，同比增长 13.94%、实现扣非归母净利润 467.04 万元，同比增长52.45%。公司收入端实现良好修复，但利润端受新开店费用和租赁准则影响，仍有待释放。 酒店经营方面，多经营指标较 19 水平提升明显， 公司直营酒店在 2023 年 RevPAR/ADR/OCC 分别为 332.78 元/490.46 元/67.85%，分别为 2019 年的 115.89%/114.82%/100.94%水平。分季度看，2023Q1-Q4 直营酒店 RevPAR 分别为 280.46、 350.63、 369.89、 320.45元。 2024 年一季度，直营酒店 RevPAR 为 314.77 元，为 19 年的120.97%水平，较 23 年同期提升 12.23%。 门店拓张仍在持续，或试水酒店资产管理。 公司门店拓展仍在进行，2023 年新签约酒店 55 家，新开业酒店 34 家。 23 全年君亭系列品牌在长三角地区外， 完成了华北、华南、西南三个区域的布局；君澜品牌则继续加大与国有企业和国内一流公司合作，重点深化北京、上海、广东等战略布局；关注在地文化特征的景澜品牌也在加大全国区域拓展的力度，首次进驻江西、山东、陕西、宁夏。 此外，公司在 23 年设立上海君达城合资公司，试水酒店类 Pre-REITs 业务及酒店类资产证券化业务，有望助力公司发展酒店资产管理业务。估值公司营业收入和酒店经营指标皆实现良好增长，但受租赁准则、新开店费用等因素影响利润表现低于收入增长， 我们调整公司 24-26 年 EPS 为0.64/0.94/1.17 元，对应市盈率为 36.9/25.3/20.3 倍， 并维持增持评级。 评级面临的主要风险市场竞争加剧，拓店不达预期， 新品牌发展不达预期。

公司发布 2024年一季报。据公告，公司 24年一季度营业收入和归母净利润实现平稳增长，扣非归母净利润有一定下滑。酒店经营表现在走出 23年的快速修复期后趋于平稳， 24Q1海外部分利息费用拖累利润表现， 我们维持增持评级。 支撑评级的要点 收入平稳增长，利息因素拖累利润表现。 据公司公告， 一季度公司实现营业收入 32.06亿元，同比增长 6.77%；实现营业利润 3.32亿元，同比增长 28.08%；归母净利润 1.90亿元，同比增长 34.56%；实现扣非归母净利润 0.62亿元，同比减少 31.19%。非经常性损益共 1.28亿元，其中 1.20亿元资产处置收益主要为卢浮集团等处置若干酒店物业取得处置收益。 此外，海外利率上涨导致的海外借款利息费用增长，对 24Q1利润表现造成一定影响。一季度实现毛利率 35.38%、净利率 7.94%，分别同比-0.40pct、+1.53pct。 高基数下 RevPAR 同比未有增长，复苏期后或回归常态经营水平。 24年一季度，公司境内有限服务型酒店 RevPAR 为 145.25元/间，同比减少1.55%；境外有限服务型酒店 RevPAR 为 35.65欧元/间，同比减少 0.06%。 境内有限服务型酒店中， ADR/OCC 分别为 242.41元/59.92%， 同比分别+1.31%/-1.71pct；中端酒店 RevPAR 同比减少 4.05%；经济型酒店 RevPAR同比减少 1.20%。在经历 23年的业绩快速修复期后，酒店多类经营指标或回归常态增长区间。 开店计划持续推进。 公司 24年一季度新开酒店 222家， 开业退出酒店 75家，净增开业酒店 147家。新开店中全服务型酒店新增 1家；有限服务型酒店新开业 221家； 有限服务型酒店中直营酒店减少 7家，加盟酒店增加 153家。较 23年年报提及的 1200家全年开业目标已完成 18.50%。 估值 公司一季度业绩在高基数背景下表现平稳，后续在经营改革发力下仍具备利润增长潜力。 展望后市，公司增长或将趋于稳健，注重质量， 我们维持公司 24-26年 EPS 为 1.40/1.61/1.79元的预测，对应市盈率为21.4/18.6/16.7倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。

公司发布2023年年报及2024年一季报。据公告，公司23年及24年一季度的营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均在快速修复中实现同比高增，且未来修复仍有较足空间，我们维持增持评级。 支撑评级的要点业绩表现同比高增，复苏预期逐步兑现。据公司公告，2023年实现营业收入32.98亿元，同比增长558.96%；实现归母净利润3227.42万元，同比增长114.58%；实现扣非归母净利润911.80万元，同比增长103.56%。 2024年一季度实现营业收入10.25亿元，同比增长643.38%；实现归母净利润2804.53万元，同比增长174.79%；实现扣非归母净利润2783.54万元，同比增长171.52%。伴随出入境资源供给逐步修复，2023年实现毛利率11.57%，同比下降1.52pct。在出入境旅游逐步复苏背景下，公司已步入业绩加速修复期，且后续仍有较好修复空间。 出入境旅游恢复空间仍较足。据文旅部数据，2023年我国入出境旅游人数超过1.9亿人，2024年有望超过2.6亿人次，对应增长率为36.84%。 此外，据航班管家数据，最近一周（4.22-4.28）国际客运航班执行航班量已恢复至19年同期的73.06%水平，整体来看修复空间较足。 政策有望持续助推出入境旅游修复。在宣布单方面免签政策外，我国已与马来西亚、泰国、新加坡达成互免签证协定，叠加假期等因素催化，出境需求有望进一步修复。入境方面，除了免签政策和航线支持外，文旅部也在多次强调优化入境游客生活便利度，解决支付场景、外语服务、证件互通等领域的问题，有望提升入境旅游体验，促进入境旅游恢复。 公司是首批参与《世界旅游城市联合会与亚太旅游组织关于文化带“入境旅游协作”的倡议书》的企业，常态化接待入境旅游团组，未来也有望与多地文旅局、旅游协会合作，深挖入境旅游市场机遇。 估值公司23年步入业绩加速修复期，业绩实现扭亏，营收同比高增。考虑到出入境旅游市场修复进度预期，我们调整预测24-26年EPS为0.12/0.22/0.27元，对应市盈率为54.2/30.2/24.4倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险出入境旅游政策不确定性风险、行业恢复不及预期、市场竞争风险。

公司发布 2023 年年度报告及 2024 年一季度报告。据公告，公司 2023 年实现营业收入 24.01 亿元，同比增长 43.76%；归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长 224.91%、 240.03%，全年利润实现高同比增长。 2024 年一季度，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+28.01%、 -8.84%、+5.32%。公司餐饮+宾馆+食品三轮驱动战略初步成型，业务或迎来高速发展期， 我们维持公司增持评级。 支撑评级的要点营收和利润同比高增。 据公司公告， 公司 2023 年实现营业收入 24.01 亿元，同比增长 43.76%；归母净利润 3.04 亿元，同比增长 224.91%；扣非归母净利润 2.53 亿元，同比增长 240.03%， 23 年全年业绩实现同比高增。2024 年一季度，公司实现营业收入 6.91 亿元，同比增长 28.01%；归母净利润 6589.91 万元，同比减少 8.84%；扣非归母净利润 6449.86 万元，同比增长 5.32%，受去年获得部分补偿款、新开门店一次性投入影响、资产折旧摊销、新门店爬坡期、营销和数字化费用投入增长等因素影响， 24 年一季度利润同比表现低于营业收入表现，但据公司公告，如剔除此类因素，公司扣非净利润表现与营收增长幅度或趋同。 三轮驱动战略成型，有望推动公司步入高速增长期。 公司餐饮+宾馆+食品三轮驱动战略已初见成效，公司餐饮业务持续扩张，在新开门店、改造门店的同时，深挖自身在传统美食和喜宴方面服务优势。宾馆业务方面， 23年全年业绩提升显著，全年实现营业收入4.45亿元，同比增长140.84%。食品业务方面， 23 年全年在前期培育沉淀下相关收入再次收获高增长，全年实现营收 1.67 亿元，同比增长 177.77%。此外，鲜肉大包门店在 23年全年已开业 80 家，待开业 60 家，相关连锁加盟业务有望进一步增长。 门店拓展持续推进。 据公告，公司 23 年新开门店 8 家，其中餐饮门店 6家，宾馆门店两家，新增门店面积 122534 平方米。 2024 年公司预计餐饮门店拓展 8-12 家，宾馆拓店 4-6 家，预计新增门店面积 264851 平方米。24 年第一季度，公司已新开两家富茂宾馆和一家餐饮门店。 估值公司三轮驱动战略初见成效，业绩有望步入加速成长期。 考虑到公司或进入业绩快速增长期，收入规模或有较好提升，但新开店短期内可能对利润增长有影响， 我们预测 24-26 年 EPS 分别为 1.47/1.84/2.29 元，对应市盈率分别为 18.3/14.7/11.8 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险市场竞争加剧风险，后续餐饮等消费需求恢复及门店拓展不达预期风险