安徽合力公告2010年1-9月净利润同比上升546%至2.64亿人民币,收入同比增长67%至36.9亿人民币,业绩大幅增长主要是受益于全球经济的复苏和国内快速增长的经济环境。由于今年上半年钢材价格下降很多并且销量大增后带来的规模效益,因此公司的毛利率同比有4.6个百分点的提升。我们将目标价格上调至24.40元,维持买入评级。

尽管农业银行3季度的利润略低于我们预期1.4%,但拨备前利润高于我们预期2%。农行净息差环比上升9个基点,成本收入比下降。我们认为未来农行将持续受惠于中国城镇化建设,资产质量可能好于以前预期,将2011和12年盈利预测分别上调4.1%和5.3%。目前的估值具备吸引力,将A股目标价格由3.31元人民币上调到3.49元人民币,H股维持4.37港币目标价格,将A股评级提高到买入,维持H股持有评级。

公司2010年前三季度营收同比增长59.92%,净利润同比增长24.32%,略低于此前市场预期;这主要是前三季度深圳南瑞营收仅实现1.5亿(2009年全年实现5.4亿)和所得税率提高4.4个点所致。我们预计四季度传统业务继续保持35%左右的增速,深圳南瑞的业绩将迎头赶上。 季报要点 2010年前三季度实现营业收入10.25亿元,同比上升了59.92%,实现净利润1.24亿元,同比增长了24.32%。实现每股收益为0.29元,略低于此前市场预期。主要是深圳南瑞前三季度的营业收入低于预期和所得税率的提高所致。 公司传统业务前三季度保持36%的增速,而深圳南瑞前三季度仅实现约1.5亿元收入(2009年全年深圳南瑞实现了5.4亿元收入)。 所得税率提高了4.4个百分点,综合毛利率也将保持稳定。 预计四季度公司传统业务继续不低于35%的增速,而深圳南瑞也将迎头赶上,深圳南瑞有望实现与去年同期相当的收入水平。 估值 我们将公司2010-2012年的业绩预测下调为0.44、0.66和0.91元。给予公司2011年35倍左右市盈率,目标价由26.00元下调至25.00元,维持买入评级。

赛马实业公告2010年前三季度收入16.85亿人民币,归属母公司股东净利润4.01亿人民币,同比增幅为16.2%,符合我们此前预期。公司第三季度的销售收入同比增长较快,由5.07亿上升到7.68亿元,同比增长51.47%,销售收入增长中一部分是来自于新增产能的投放。公司前三季度财务费用增加较快,银行借款增加导致相应利息支出增加,另外今年前三季度政府补助大幅减少导致营业外收入由去年的7,500万降低到2,800万。财务费用的增加以及营业外收入的减少是造成净利润的增速落后于收入增速的主要原因。从中长期水泥供求关系来看,随着宁夏地区新增水泥产能投放的减少以及西部大开发带来的水泥需求的增加,宁夏地区的水泥供求关系在明年将呈现向好趋势。此外近期六部委联合发布通知称,将在山东、宁夏开展推动建材下乡试点,公司在宁夏地区市场份额在60%左右,将是建材下乡较为明显的受益公司。我们维持目前的盈利预测,将目标价上调至38.40元,维持买入评级。 支撑评级的要点 前三季度期间费用率同比下降0.9个百分点。 前三季度毛利率同比下降1.1个百分点。 前三季度净利率同比下降3.7个百分点,但仍处较高水平。 评级面临的主要风险 在宁夏境内产能扩张过快导致水泥价格进一步下跌。 估值 维持买入评级不变,目标价由35.60元上调至38.40元,对应2011年14倍市盈率。

金风科技2010年前三季度营业收入同比增长61.78%,净利润增长49.72%,每股收益0.57元。2010年前三季度在手定单和上半年基本持平。我们略微上调目标价至25.50元,维持买入评级。 三季报要点 2010年前三季度实现营业收入109亿元,同比增长61.78%,实现归属母公司净利润1.53亿元,增长49.72%,按最新股本摊薄每股收益0.57元。 公司2010年前三季度待执行订单(包括已中标未签约的)总量为5321MW,折合金额约252亿元。在手定单和6月30日基本持平。 2010年前三季度,公司的毛利率略微下降了一个百分点,销售费用随着国际业务开拓上升明显。 估值 按照最新股本摊薄,我们对公司2010-12年的业绩预测下调至0.90元和1.11元和1.27元,目标价由24.00元上调至25.50元,维持买入评级。

公司第三季度实现销售收入1.68亿元,同比增长1.5%,1~9月实现销售收入6.43亿元,同比增长0.6%;三季度是黄酒销售淡季,小幅增长符合预期。整合效应继续发挥作用,在未提价的情况下,三季度毛利率为53.6%,高出上年同期9.1个百分点,在销售费用大幅增长情况下,营业利润同比增长7.2%。公司经营转好迹象延续,预计第4季度销售能够达到预期,维持买入评级。 支撑评级的要点 3季度单季销售费用增长128.9%,前三季度销售费用同比增长10.5%。三季度销售费用增长较快,主要是为旺季多销做准备。 毛利率保持稳定,较上年同期大幅提高。 江苏以及福建等外埠市场销售表现较好,实现2位数的增长,由于比重仍低,对整体增长速度提升不是很明显,但中长期意义重大。 3季度营业外支出大幅增长,营业外收支净额大幅下滑(酒厂税收返还同比减少)以及实际所得税率提升3.3个百分点,导致净利润同比下滑295万。营业外支出主要是世博费用。 评级面临的主要风险 宏观经济走势具有一定不确定性。 高档酒销售以及外埠市场开拓低于预期。 估值 我们预测2010、2011年业绩为0.365和0.480元,目前14.30元的价格分别相当于39倍和29.8倍市盈率。维持目标价格17.28元和买入评级不变。

海螺水泥公告据中国会计准则前三季度归属于母公司股东净利润同比增长41.4%至31.59亿人民币,收入同比增长26.5%至223.58亿人民币,基本符合我们此前预期。随着三季度末提价效应显现,前三季度毛利率改善0.2%。 前三季度公司期间费用率下降1.4%,净利率改善1.5%。 落后产能淘汰、新增产能减少和行业整合构成中期利好,看好明年东南部水泥的价格弹性。我们上调A股评级至买入,维持H股持有评级不变,将目标价格上调至31.50元与35.80港币。 支撑评级的要点 前三季度毛利率同比上升0.2%。 前三季度营业利润率同比上升1.6%。 前三季度净利率同比上升1.5%。 评级面临的主要风险 明年商业地产不确定性所带来的需求影响。 估值 上调A股2010-12年盈利预测至1.398、1.749和2.269元人民币,上调H股2010-12年盈利预测至1.402、1.754和2.275元人民币。我们上调A股评级至买入,目标价格由21.20元上调至31.50元,维持H股持有评级不变,目标价格由26.00港币上调至35.80港币。

宇通客车2010年3季度实现净销售收入35.95亿人民币,同比增长58%。但由于捐赠支出大幅上升,公司3季度实现净利润1.84亿人民币,同比增长27%。扣除非经常性损益后,公司3季度实现每股收益0.42元,同比增长58%。我们相信公司客车销量今后几年仍将保持较高增长。上调目标价格至28.80元,维持买入评级。 季报要点 宇通客车3季度客车销量为11,196辆,同比上升50%。 公司客车平均售价约32.1万元,同比上升5%。 公司3季度毛利率为17.1%,高于去年同期的16.7%和2季度的16.5%。 宇通客车3季度营业外支出大幅飙升10倍左右至5,478万元,主要为向河南省文化系统和公交系统捐赠支出。 我们将公司2010年客车销量预测从36,000辆提升至41,000辆(同比上升45%)。 估值 由于公司客车销量高于预期,我们将宇通客车2010年和2011年盈利预测分别上调5%和13%。目前宇通客车2011年市盈率为12.8倍,我们认为并不贵。我们将目标价由25.50元人民币上调至28.80元人民币,相当于15倍2011年市盈率。维持买入评级。

徐工机械2010年1-9月净利润同比上升51%至19.8亿人民币,收入同比增长33%至189亿人民币,业绩大幅增长主要是受益于全球经济的复苏和国内高涨的固定资产投资。由于今年上半年钢材价格下降很多,因此公司的毛利率同比有0.5个百分点的提升,公司在管理费用和销售费用的控制上做的非常好,因此公司的经营利润率水平上升1.2个百分点,公司的净利润率提高了1.3个百分点。我们将目标价格上调至54.40元,维持买入评级。 支撑评级的要点 受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资,工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010年有望实现30%的收入增长。 公司的装载机业务恢复情况良好,2010年1-9月的装载机销量10,286台,同比增长57%。 我们认为募集资金项目对短期1-2年内公司的经营状况不会有大的影响,但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强,并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010年公司收入将保持稳定增长,收入达到266亿元,预计2010年净利润超过24亿元。 评级面临的主要风险 宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。 估值 我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观,参考20倍2010年预测市盈率,我们该股目标价格从41.40元提升到54.40元人民币,对该股维持买入评级。

公司2010年3季度剔除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2,524万元,同比增长56.7%,对应每股收益0.07元;同口径的前9个月净利润7,933万元,同比增长51.3%,对应每股收益0.217元。我们将目标价格上调至22.10元,维持买入评级。 支撑评级的要点 盐市口店缓慢提升,绵阳2店增速较快,春熙太平洋预期年底收回。 评级面临的主要风险 公司改善进度快于我们的预期。 地产项目推进速度快于预期。 估值 我们认为公司的业绩增长拐点将始于2011年,这建立在春熙店能够顺利收回的前提下。在不考虑2012年房地产收益贡献情况下,我们维持2010年剔除非经常性损益的每股收益0.364元盈利预测并小幅上调2011-2012年盈利预测分别至0.69、0.99元。由于市场估值水平变化以及对未来业绩拐点出现的乐观预期,以2011年估值水平32倍乐观水平计,我们将公司目标价格由20.00元提高至22.10元,维持买入评级。

东方钽业公告2010年3季度净利润同比增长89%至2,076万人民币,如果剔除09年3季度处置子公司桂林新源产生的投资收益,我们估计10年3季度的净利润同比增长近9倍。3季度净利润占我们全年预测的31%,基本符合我们预期,我们维持盈利预测不变。3季度公司毛利率达到21.1%,这已接近了过去3年的最好水平,并且与过去10年的最好水平25%相比,也相差不远。我们相信,随着钽价的进一步上升,公司盈利能力有望达到甚至超过历史最好水平。随着国内外电子消费品需求不断增长,公司主导产品电容器级钽粉、电容器用钽丝订单急增,公司产能利用率接近极限水平。我们相信在3季度提价后,4季度公司的产品价格可能进一步上升,由此可带动盈利提升。随着行业景气度上升以及A股有色金属公司估值的上升,我们将目标价格上调至28.20元,对该股维持买入评级。

祁连山公告2010年前三季度收入22.76亿人民币,同比增幅为20.7%;归属于母公司股东净利润3.97亿人民币,同比增幅为27.8%,符合我们此前预期。公司第三季度水泥销售稳定增长,前三季度累计销售水泥667.29万吨,同比增长27.1%,其中第三季度销售水泥276.8万吨,单季度同比增长31.1%,旺季水泥销售仍处于较快增长状态。三季报业绩相比于中报增幅有所降低,主要是由两方面的原因造成:首先是成本同比有所上升,今年三季度煤炭价格相对稳定,但高于去年同期水平;其次管理费用率和财务费用率相比于中报上升较快。长期来看我们仍然看好公司所在区域的需求增长,国务院办公厅近期印发的《关于进一步支持甘肃经济社会发展若干意见重点工作分工方案的通知》中再次强调区域建设、加强基础设施建设等任务,甘肃地区基础设施建设投资有利于水泥需求持续增长。从供给来看,公司明年将新增产能500万吨以上,进一步提高在甘肃和青海的市场份额。预计2010年吨水泥毛利将略有回落,但销量的增长将带动业绩快速增长。我们维持现有盈利预测和目标价,维持买入评级。 支撑评级的要点 前三季度毛利率同比下降6.1个百分点。 前三季度期间费用率同比下降3.8个百分点。 前三季度净利率同比上升1个百分点。 评级面临的主要风险 产能投放过快所带来的价格下行压力;煤炭成本的不利变动。 估值 维持2010-2012年每股收益为1.144、1.714和2.061元人民币的盈利预测,维持21.00元的目标价,对应2011年12倍市盈率,维持买入评级。

公司2010年3季度实现零售业务营业收入3.94亿元,同比增长18.7%;前9个月销售收入增长23.4%;3季度实现净利润2,548万元,同比增长16.37%。扣除非经常性损益项目的影响,本期净利润1,889万元,同比增长20%。归属于母公司所有者每股收益0.06元。

重庆百货今年3季度销售收入16.88亿元,同比增长16.6%;前9个月销售收入61.8亿元,同比增长19%。3季度扣除非经常性净利润1,800万元,同比下降32%;前9个月扣除非经常性净利润1.26亿元,同比增长15%。 支撑评级的要点 销售费用和管理费用上升较快,同比增长了26.2%,是导致其净利润增速单季度下降最重要的原因。 公司和新世纪百货的整合在未来将带来协同效应。 评级面临的主要风险 整合慢于预期。 新开门店过快,效果一般将摊薄短期业绩增长。 估值 我们仍然维持2010年7月15日深度报告中对进过整合后的重百整体的模拟盈利预测,即2010-2012年每股收益为1.383、1.749和2.246元。维持买入评级。

支撑评级的要点 2010年前三季度累计结算面积仅为216万平方米,四季度预计结算面积超过300万平米。 三季度销售强劲,月度销售额屡创新高,期末已售未结合同销售额778亿元,已经锁定我们对2010年收入预测的100%和2011年预测的51%。 强劲的销售回款支持公司大幅扩张拿地,前9个月新增项目权益建面1,427万平米,平均楼面地价约2,400元/平方米左右,成为后续进一步规模扩张的基础。 公司再推新一期股权激励计划,为管理层设定了明确目标,也有利于股东价值的实现。 评级面临的主要风险 房地产政策收紧幅度超预期,地产市场价跌量缩。 估值 我们调高了公司的盈利预测,上调每股NAV至12.62元。万科在本轮调控中的品牌集中度大幅提高,是调控的受益品种,我们重申买入评级,并将A股目标价由10.29元上升至12.62元,相当于1倍NAV;将B股目标价格由10.29港币上调至12.62港币。