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浪潮信息 计算机行业 2020-01-20 33.50 40.28 18.02% 36.66 9.43% -- 36.66 9.43% -- 详细
事件: 2020年 1月 16日,公司发布 2019年业绩预告,报告期内实现 归母净利润预计 8.56-9.88亿元,同比增长 30-50%;扣非后净利润 7.29-8.61亿元,同比增长 18.86%-40.34%。 业绩表现超预期,市场份额持续攀升。 2019年公司实现利润 8.56-9.88亿( +30%-50%),表现超出市场预期; 其中产生约 1.27亿非经常性损 益,扣非后净利润 7.29-8.61亿元( +18.86%-40.34%)。若以中位数测 算, Q4单季净利润增长 40.2%,略超于前三季度的 39.4%。 2019年国 内服务器行业需求持续下行背景下,公司仍能够实现利润端 30%-50% 的增长, 2019Q3公司在国内服务器市场份额已实现 33.1%,达到历史 最优水平。我们认为,公司兼具品牌及白牌优势,看好未来国内云化 趋势下实现份额及盈利水平的双提升。 互联网+运营商双驱动下, 2020年国内服务器行业大概率迎来拐点。 1) 国内互联网市场在经历接连几个季度库存消化后, 2019H2起逐渐显现 出复苏趋势,阿里、腾讯 Q3资本开支环比增长 50%+,且与数据港、 奥飞数据、宝信软件等 IDC 厂商新签订单逐渐落地; 2)三大运营商近 期接连宣布公有云战略规划,运营商市场经历2019服务器集采小年后, 2020年大概率再次迎来需求大年。我们认为,互联网及运营商市场均 将迎来需求拐点,浪潮有望成为行业需求复苏最大受益者。 配股获批, 2020年现金流压力进一步缓解。 1月 16日,公司配股计划 正式获批,待正式落地后公司现金流将得到较好改善。 2019公司加快 上下游回款,前三季度经营现金净流量-37.8亿,相比去年同期-82.4亿 大幅改善;财务费率相应从 0.96%下滑至 0.64%。我们认为,配股落地 后将进一步缓解资金压力,财务费率有望降低。 盈利预测: 预计 2019-2021年,公司营业收入分别为 540/722/912亿元, 净利润为 8.7/13.7/19.9亿元,对应 EPS 为 0.68/1.06/1.55元; 维持“买 入”评级。 风险提示: CSP 厂商资本开支回暖不及预期,对竞争格局份额调整过 度乐观。
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-20 29.25 33.40 14.97% 30.23 3.35% -- 30.23 3.35% -- 详细
公司发布 2019年业绩预告, 2019年归母净利润 50-53亿元,同比 增长 95.47%-107.19%,扣非后归母净利润 48.17-51.17亿元,同 比 增 长 105.50%-118.30% , 测算 四季 度扣 非后 归母 净利 润 14.06-17.06亿元,同比增长 87%-126%,环比-1%-21%。 单晶硅片需求强劲,非硅成本持续下降: 2019年单晶硅片供需格 局向好,公司硅片价格全年维持 3.07元/片, 硅片产能维持满产 满销,技术进步和新产能投放带来非硅成本持续下降, 2019年上 半年公司硅片非硅成本同比下降 31.75%, 2018年四季度起公司 单季毛利率已经连续四个季度回暖,四季度硅片价格坚挺,硅料 价格小幅下降,预计公司硅片毛利率将进一步提升。 国内装机需求启动,组件出货环比提升: 四季度国内装机启动, 预计公司组件出货环比提升较快,国内出货占比提高。 四季度组 件价格有所下降,预计公司组件毛利率小幅下滑。公司 2020上半 年订单能见度较高,订单价格稳定,预计 2020年组件继续降价空 间有限。公司组件事业部投入显现成效, 出货量与管理能力提升 较快, 2020年组件出货量与盈利能力具备提升空间, 2019年公司 现金管控增强,上半年公司实现 24.3亿元经营性现金流入,二季 度较一季度存货周转天数环比减少 18天,应收账款周转天数环比 减少 19天, 组件业务理顺, 现金管理能力依旧具备提升空间。 M6硅片推进顺利,扩产强化优势: 公司 166硅片与组件产品推进 顺利,自身组件渠道推动、终端组件性价比与制造端的兼容度将 促进 M6市占率快速提升。公司产能继续扩张, 2020年末硅片产 能有望达到 65GW 以上,云南二期与银川基地将陆续投产, 硅片 新项目投产将进一步降低非硅成本及保持龙头地位。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.37、 1.70和 2.15元,维持买 入评级。 风险提示: 产品价格降幅超预期;组件出货不及预期
长电科技 电子元器件行业 2020-01-20 24.01 29.60 12.80% 27.63 15.08% -- 27.63 15.08% -- 详细
事件: 2020年1月9日,华为与合作商联合宣布,推出基于鲲鹏处理器的“鹏霄”服务器,并在宁波市政务云上首次应用;1月14日,华为宣布对内部组织架构进行调整,Cloud&AIBU升至BG,成为华为第四大BG。 “鹏霄”服务器是鲲鹏产业链生态开放的重要示范。鲲鹏服务器芯片是华为云计算、数据中心业务的重要基石。除在自家Taishan服务器上使用外,华为采取与各云、服务器厂商深度合作的方式,共同打造鲲鹏生态。“鹏霄”服务器,搭载了华为鲲鹏芯片和主板,由合作商提供软件和集成技术。宁波银行、宁波东投集团、宁波移动、宁波电信、宁波联通等成为首批“鹏霄”使用单位。我们认为,“鹏霄”在宁波的此次落地,有望成为鲲鹏生态的样板案例,加之Cloud&AIBU升级为华为第四大BG,标志华为云计算业务进入新的阶段,进一步加速鲲鹏产业布局。 大陆唯一超大封装标的,已具备鲲鹏916芯片封装能力。据“国家封测联盟十周年大会”会议公布,长电是大陆唯一具备50mm尺寸以上超大封装能力的OSAT厂,当前已具备60*60mm封装技术能力,110*110mm超大封装项目在研。鲲鹏916封装尺寸为57.5*57.5mm,鲲鹏920封装尺寸为75*60mm。当前公司已具备鲲鹏916的研发实力,随着超大封装技术能力的提升,有望成为鲲鹏国产替代的重要一环。鲲鹏芯片价值单价高,超大封装技术难度大。鲲鹏芯片对标英特尔至强处理器,单位价值高。先进封装的制造成本占芯片制造总成本的比重更高。超大封装业务有望成为公司增长的新动力。 维持“买入”评级。预计公司2019至2021年营收分别为237、283、380亿元,EPS分别为0.1、0.32、0.87元,对应PS值1.56、1.31、0.98。 风险提示:国产替代进度不达预期,先进封装开发进度不达预期。
中孚信息 计算机行业 2020-01-20 75.00 87.08 6.38% 88.50 18.00% -- 88.50 18.00% -- 详细
安全保密业务带动净利润超预期,同增154.51%-182.78%。2019年,预计归属于上市公司股东的净利润为1.08-1.20亿元,同比增长154.51%-182.78%,主要是由于安全保密业务的带动实现了营业收入和净利润的大幅增长。2019年,因实施2017年限制性股票激励计划,摊销股份支付费用702万元,同比下降47.35%;非经常性损益对净利润的影响金额约为700-900万元,同期为1538.04万元。 业绩兑现再次验证行业高景气度,布局防护监管一体化平台构建长期发展远景。公司是目前唯一以保密市场为核心主业的上市公司,也是山东省信息安全领域的重点企业,竞争格局优,且多为产品型销售模式,业绩在同行业中率先兑现验证行业高景气度。公司全力开拓保密监管平台产品市场,由单一产品防护向防护监管一体化发展,在已完成招标的省级监管平台建设中市占率遥遥领先,进一步巩固了公司在保密领域的优势地位。 拟非公开募资7.13亿元,构建多层次安全防护体系与监管平台。2019年11月29日,公司发布公告称拟非公开募集资金总额不超过7.13亿元,用于建设安全防护产品体系、网络安全监管平台、运营服务平台和补充流动资金。公司在关键时期获得大量资金,有助于抢占市场份额,丰富产品线,由保密内网向外网安全延伸。我们认为2020年行业景气度将进一步高涨,全行业将面临人才、资金、研发、服务体系的巨大压力,在此关键时期,掌握更多资金的公司有望在人才和项目推进中抢占优势,获得更大的市场份额,并将公司产品线进一步丰富,由保密内网业务全面向外网等保信息安全延伸。此外,公司有望首批采用最新再融资标准推进增发方案,预计公司增发方案推进难度较小。 盈利预测:预计2019-2021年,归母净利润分别为1.10/2.61/3.57亿元,暂未考虑增发股本的影响,当前股价对应的EPS分别为0.83/1.96/2.69元,当前股价对应PE分别为88/37/27倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;保密设备市场竞争增加。
中南建设 建筑和工程 2020-01-17 9.92 12.50 34.55% 10.18 2.62% -- 10.18 2.62% -- 详细
业绩预增超行权承诺,高业绩指引彰显发展信心。公司发布2019年业绩预增公告,2019年公司预计实现归母净利润39.47-46.05亿元,预计2019年实现EPS1.06-1.24元,同比增长80%-110%,业绩指引中枢高于2018年7月和2019年5月公布的两次股权激励方案中2019年度39.80亿元净利润的行权条件。根据2019年5月公布的最新激励方案,2020、2021年公司的行权业绩目标分别为69.95亿元和90.93亿元,分别较2017年净利润增长1060%和1408%。公司连续两年发布股权激励,长期激励充分,高业绩承诺彰显公司发展信心。 销售增速领先行业,预收高覆盖保障未来业绩。公司2019年实现销售金额1960.5亿元,同比增长34%;实现销售面积1540.7万方,同比增长35%;实现销售均价12725元/平,同比下降1%。受行业基本面影响,公司销售增速有所放缓但仍然保持较快增长,增速水平位于行业前列。根据克而瑞2019年房企销售排行榜数据,公司全口径销售规模排名位列16,稳居行业前二十。截至2019年前三季度,公司预收账款1279亿元,同比增长21%,覆盖2018年营收4.6倍,高覆盖率保障了未来业绩的充分释放。 拿地相对谨慎,城市能级提升。公司2019年全年新增拿地项目74个,新增土储967.9万方,同比下降39.3%,拿地金额512.3亿元,同比下降25.8%。拿地金额/销售金额为26%,受行业整体融资收紧及土地投资回报率下降等影响,全年来看公司拿地相对谨慎。拿地均价5293元/平,同比+22.1%,楼面价提升主要缘于公司拿地能级有所提升,拿地金额二线、三线分别占比47%、53%,拿地面积二线、三线分别占比35%、65%。维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS分别为1.11、1.90、2.54元,对应的PE分别为9.1、5.3、4.0倍。 风险提示:调控政策放松不及预期、市场超预期下行。
今世缘 食品饮料行业 2020-01-17 35.55 40.32 30.65% 35.50 -0.14% -- 35.50 -0.14% -- 详细
事件:公司公布2019年业绩预增公告,预计2019年归母净利润13.81亿元-14.96亿元,同比增加20%-30%;扣非后归母净利润13.32亿元-14.43亿元,同比增加20%-30%。 业绩符合预期,三大成功因素是主要推动力。2019年对公司来说是成绩满满的一年,不仅顺利实现了年初制定的业绩目标,在产品结构优化、省外市场开发等方面亦有显著改善,我们认为成功因素主要可以归纳为以下几点:1)国缘的大单品效应,截至2019年三季度末,公司特A+类产品同比增长47.66%,收入占比提高至56.04%,对收入和产品结构均产生了明显的拉动效应;此外公司推出的战略单品V系列也使公司的品牌力进一步得到提升,作为参与头部竞争的拳头产品,国缘V9清雅酱香受到市场好评。2)品牌营销卓有成效。公司2019年以来加大了在央视的广告投入,围绕国缘“中国中度高端白酒”的定位展开品牌宣传,配合地面广告,让国缘品牌走出江苏,辐射到更多的潜在客户。3)对市场的有效运作,公司对省内优势市场持续深耕,成立大区并下放费用权限,挖掘省内市场潜力,2019年前三季度省内的南京、徐州、苏南等区域均实现了快速增长,南京市场前三季度收入达到11.4亿元;而在省外方面,在“1+2+4+N”战略推动下,前三季度省外收入2.66亿元,同比增长达到62.32%。 2020年稳中求进,好中求稳。在年初召开的公司2020年发展大会上,周素明董事长为公司2020年定下了“稳中求进,好中求稳”的发展基调。目前公司国缘产品占比已超过60%,品牌力也大幅提升,面对消费需求向头部企业、优势产区集中的大趋势,公司将继续稳扎稳打,在产品和品牌上下功夫,同时保持和经销商的密切合作关系,激励其与公司共同成长,打造公司“品牌+渠道”双驱动的营销体系。盈利预测与投资评级:预计2019-2021年公司EPS为1.16元(+26.54%)/1.44元(+24.20%)/1.74元(+20.51%),对应PE为30X/24X/20X,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,次高端白酒行业竞争加剧。
光威复材 基础化工业 2020-01-17 49.48 54.57 16.35% 50.50 2.06% -- 50.50 2.06% -- 详细
全年业绩保持快速增长,扣非净利润增速中值约为64%。公司全年业绩保持较高增速,预计实现归母净利润5.01亿元至5.39亿元,同比增长33%至43%。2019年全年非经常性损益约5842万元,扣非净利润约为4.42亿元至4.80亿元,较上年同期增长57%至70%。报告期内公司积极组织生产并及时交付,军品和民品业务保持稳定增长;此外,应收账款通过无追索权保理等业务变现,信用减值损失有所减少。 军用碳纤维核心供应商地位稳固,未来国产民机市场空间将远超军机。公司产品在国内军用市场占有率超过70%,T300级碳纤维已稳定供货十余年,广泛应用于国产三代、三代半军机及直升机等重点型号。公司是唯一参与T800级高强中模碳纤维后续验证的企业,产品已在某型直升机小批量验证应用,未来有望在军用飞机上大规模推广应用。T300级碳纤维正参与C919的PCD适航认证,有望在民用大飞机市场替代国外同类的进口产品,潜在市场空间远远超过军机市场。军用碳纤维销售毛利率在80%左右,是公司主要的利润来源,稳固的市场地位和不断拓展的应用场景奠定未来业绩稳健增长的基础。 风电碳梁快速放量,大丝束项目有助于碳梁业务持续扩张。碳梁产品自供货以来快速放量,2018年占VESTAS约20%采购份额,2019年碳梁生产线从上一年的30条扩大至50条,产能达到750万米,预计全年碳梁业务收入增速将保持较高增速。公司与VESTAS合资20亿元在包头设立万吨级大丝束碳纤维产业化项目,项目投产后不仅将缓解碳纤维资源瓶颈、提升碳梁产品盈利能力,与下游用户深度绑定也有利于碳梁业务的持续发展。 盈利预测与投资建议:预计2019-21年营收分别为17.67/21.53/27.43亿元。考虑到此前净利润预测数据与公司业绩预告下限基本一致,本次上调2019年净利润增速至39.54%,调整后归母净利润分别为5.26/6.34/8.08亿元,EPS为1.01/1.22/1.56元,当前股价对应PE分别为45/38/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单及交付不及预期;碳梁业务市场竞争加剧。
酒鬼酒 食品饮料行业 2020-01-17 39.35 -- -- 41.11 4.47% -- 41.11 4.47% -- 详细
厂商关系重构带动 内参快速增长,酒鬼推出红坛 20拉升整体品牌力。 2018 年底全国30 多位高端白酒“亿元大商”共同出资成立内参酒销售公司独立运作内参品牌,酒鬼酒公司与其组成战略联盟,推进厂商关系由交易向协同转变,推进增长由经销商和网点的数量扩张驱动向大店打造、大商扶植、区域占王为基点的区域精耕转变,并通过费用共管渠道共控、利益共享风险共担实现营销力的最大化,稳步推进“内参”酒稳价增量。我们预计公司2019 年内参实现400 吨左右销量,同比翻倍,内参系列/酒鬼系列增速分别约为40-50%/20%+,以较快增速带动公司产品结构持续优化。从2019 年情况看,内参80%在省内销售, 省外市场主要聚焦广州、深圳等经济发达地区,2020 年随着内参公司运营模式的成熟和内参品牌知名度的持续提升(内参大师酒),有望继续实现翻倍增长。酒鬼系列目前处于产品和渠道梳理过程中,未来聚焦核心单品高柔红坛和传承酒鬼酒,并推出新品红坛20 拉升整体品牌力,实现酒鬼系列的量价齐升。 对比安徽、江苏龙头酒企市占率,酒鬼省内市占率未来有较大提升空间。公司品牌美誉度和知名度高,具备向全国扩张的影响力。我们在2018 年《自上而下全面改善,湘西名酒蓄势待发》深度报告中提出, 在湖南大本营市场公司市占率仅为3%,远低于安徽、江苏等市场本地龙头公司的市场占有率,作为湖南白酒第一品牌,大本营市场仍具有极大的潜力可供挖掘。随着公司在长株潭基地市场影响力的外溢,省内其他市场销售额有望稳步提升,省外河北、山东、河南等核心市场实现地级市全覆盖,公司大概率能够实现业绩的快速增长。 盈利预测:我们判断2020 年内参销售公司运营模式日渐成熟,销量仍将实现翻倍增长,酒鬼系列仍将处于产品调整过程中。由于公司主动控货消化渠道库存,略微调整公司盈利,预计2019-2021 年EPS 为0.83、1.16、1.56 元,对应PE 为46 倍、33 倍、24 倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧。
七一二 通信及通信设备 2020-01-16 27.45 35.00 42.86% 27.13 -1.17% -- 27.13 -1.17% -- 详细
公司发布年报业绩预告,超市场预期。2019年归母净利润为3.35~3.80亿元,同比增加49%~69%;扣非后净利润为3.05~3.50亿元,同比增加103%~133%。公司产品业务涵盖军用专网通信和民用专网通信,进入门槛高,竞争格局稳定。当前收入构成约7~8成为军品、2~3成为民品。随着公司IPO以及业务上整体向前推进,将成为军民双箭齐发的专网通信龙头白马。2019年业绩超预期的因素主要为:研发投入成果落地促进订单和销售业绩提升。 研发支出逐年升高且100%费用化,研发支出/营业收入保持约24%水平,远高于同行。紧跟客户需求,预研项目三百余个,实现多项新产品突破,研发项目逐步落地形成销售业绩,产品订单大幅增加。前三季度预收账款7.52亿元,与年初相比增加17.63%,与去年同期相比增加55.86%。存货24.48亿元,与年初相比增加29.17%,与去年同期相比增加44.84%。 高毛利产品交付比例增加促进综合毛利率提升。2019年收入大幅增长,毛利较高的产品收入增幅较大对综合毛利率带动较强,判断为产品结构上的系统级产品比例提升。前三季度综合毛利率45.31%,相比上半年44.12%已有提升,第四季度交付旺季,积极作用强化。主要受益于产品行业格局稳定且竞争者较少,受高技术壁垒、资质认证、产品试用、历史积淀等综合因素影响,新进入者壁垒极高。 费用控制力度加大促进企业效益提升。加大成本费用控制力度,有效控制各项支出,成本费用率下降,经营效益显著改善。客户结构因素导致销售费用率随着营收增长将有下降;管理费用上控制合理,过去几年管理费用增速较慢。 盈利预测:提高盈利预测,预计2019~2021年净利润为3.60、5.40、8.13亿元,复合增长率53%。EPS为0.47、0.70、1.05元,对应1.14日收盘价PE为55.27、36.81、24.44倍,维持“买入”评级,给予2020年50倍PE,提高目标价至35元,对应270亿市值,上涨空间36%。 风险提示:系统性风险,订单交付不及预期。
应流股份 机械行业 2020-01-16 17.42 20.80 31.56% 17.29 -0.75% -- 17.29 -0.75% -- 详细
进军高端铸造件生产--两机叶片和高端铸件,畅想百亿市场空间。 1.燃气轮机叶片:公司与GE合作研发燃气轮机叶片,目前已通过验收,预计年内将批量供货。燃机叶片为高端、紧俏铸造产品,美国PCC公司为全球燃机叶片巨头,市占率50%以上。每年GE向PCC采购约10亿美元叶片,对标PCC,公司铸造业务仍有10倍提升空间,营业利润率仍有三十个点的提升空间。新机叶片和替换配件每年市场空间约200亿元。 2.航空发动机叶片:随着国家“两机”专项逐步推进,政策支持利好航空发动机和燃气轮机市场,中国军机发动机国产化进程加速,预测未来十年中国军用发动机市场空间破万台。目前公司作为航发的叶片供应商之一,研发的某型号航空发动机叶片已通过性能测试,随着航空发动机国产化的进程加快,后续订单可观。 3.发动机机匣:GE作为全球商用发动机主要生产企业,每年交货的商用发动机约为3000台左右,每年机匣的需求约为12亿元,并且需求稳定,若公司成功进入其供应体系,将成为公司新的业绩增长点,并且持续为公司贡献业绩。 4.母基材料:母基材料是单晶叶片制造过程中的难点,目前国产母基材料成品率低。而国外的母基材料基本被PCC垄断,所以应流母基材料的自主研发势在必行。 核电重启,公司将率先受益。虽然2016年和2017年国内并未有新审批的核电机组,但随着2018年底首台AP1000机组正式运行,2019年核电审批已重启,年内新审批4台机组,并且其中2台已开工建设,预计未来核电审批将持续进行。根据测算,公司核一级泵壳+金属保温层+中子吸收材料年均市场规模约56亿元。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为1.34亿、2.04亿和3.08亿,PE分别为62倍、41倍、27倍。给予“买入”评级。 风险提示:核电重启不及预期;两机叶片批量供货不及预期。
恒顺醋业 食品饮料行业 2020-01-16 17.00 18.00 8.17% 19.02 11.88% -- 19.02 11.88% -- 详细
事件:参加公司召开的2020年第一次临时股东大会。会议通过增选董事的议案。集团高管变动,期待改革进度加快:2019年12月14日镇江市委决定,推选杭祝鸿为江苏恒顺集团董事长,本次股东大会增选杭祝鸿为上市公司董事。杭祝鸿曾任镇江市政府秘书长、党组成员、市政府办党组书记、一级调研员、二级巡视员,能够给恒顺带来新理念、新思路、新资源。本次高管变动也彰显着股东对于恒顺的重视以及公司加快改革的可能性。 聚焦主业,打造恒顺产品“三剑客”,强化营销及品牌。在前些年逐步剥离非调味品业务后,恒顺明确了调味品为主业的定位。公司高管变更后,从原来的“醋酒并举”的品牌发展战略调整为“三剑客”战略。“三剑客“指醋、酱(酱油、酱菜、酱料)、料酒。公司将不断深化营销方面的市场化改革,提升营销质量。2019年上半年已经在着重打造上海、杭州、武汉等重点区域的样板市场,将成功经验向其他地区复制。目前计划在原来的营销格局上划定南部、北部、东部及本部战区。同时把品牌宣传上升到董事长管理,希望公司在华东外市场的品牌形象能再上一个台阶。对于销售人才招聘、考核以及薪酬体系都有望进行调整,不断提升营销效率和水平。 行业竞争仍然激烈,公司产品及品牌具有优势。海天收购镇江丹和醋业,千禾收购镇江金山寺,纷纷瞄准集中度尚待提升的醋行业。这代表其他公司对于醋行业未来前景以及香醋产品的看好,但这同时也加剧了头部调味品公司在醋领域的竞争。恒顺作为醋行业龙头,在香醋等产品的生产及品牌方面更具优势,预计经营效率及营销人员激励改善后能够释放更大能量,后续基本面变化有待跟踪观察。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS为0.44元、0.5元和0.56元:市盈率分别为34倍、30倍、27倍,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全问题,销售不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2020-01-16 41.89 46.64 1.41% 47.56 13.54% -- 47.56 13.54% -- 详细
公司发布 2019年业绩预告: 19年实现归母净利润 11~12亿,增速 27.08%~38.64%,上年同期 8.64亿,预计 19Q4实现归母净利润 1.25~2.25亿 , 环 比 增 速 为 -26.90%~31.58% , 同 比 增 速 135.85%~324.53%,预计公司 2019年非经常性损益约为 6400万元。 公司业绩基本符合预期,芒果生态初见成效。 2019年,面对宏观经济 新形势、行业政策新要求、竞争态势新变化,公司始终坚持创新引领, 以芒果 TV 为媒体融合发展主阵地,不断夯实互联网视频业务,秉承内 容为王的制作理念,持续输出优质综艺影视节目,前瞻布局 5G 新技术、 KOL 新业态,扩大芒果全产业链生态体系协同效应,整体业务实现持 续稳健增长。 19年全年会员数突破 1800万,会员业务稳健增长。 预计 19年芒果 TV 付费会员数同比增速 67%+,去年同期约为 1075万, 19H1芒果 TV 的 MAU 达 1.27亿, 预计 19年全年公司付费率保持平稳。 此外 19年以来 公司广告业务实现逆势增长, 19H1快乐阳光实现广告收入 16.99亿, 同比增速 62%。 “大芒计划”助力芒果搭建完整内容生态,把握网红带货风口。 2019年 8月芒果 TV 孵化“大芒计划”, 发掘具有优质生产能力的内容型网 红,并给予榜单前 10名的视频创作者千万奖金、千万流量与芒果制作 人对接的殊荣, 与红人带货模式对接,开创“IP+KOL”品牌带货模式。 内容形态上,实现短视频+长视频的布局,生产方式上,实现 PGC+PUGC 的延展。大芒计划下的“十人千万”活动涌现出顶流网红 如“大胃 mini”、“厨娘物语 c 小鹿” 等。 盈 利预 测: 根据最新 预告 , 调整 公司 19-21年归 母净 利润为 11.75/15.65/17.53亿,对应增速为 35.70%/33.24%/12.03%, EPS 分别为 0.66/0.88/0.98元,对应 PE 为 60/45/40倍,看好公司主业业绩稳健增长 和短视频生态布局,逐步实现“短视频+长视频”及“PGC+PUGC”的 生态建设,维持买入评级。 风险提示: 侵权盗版风险;成本压力持续上升风险;技术更新风险。
郑煤机 机械行业 2020-01-15 6.78 8.71 33.79% 7.05 3.98% -- 7.05 3.98% -- 详细
煤机板块利润释放,并且具有持续性。我国煤炭行业投资在2012年到达顶峰后,经历了一轮深度回落,目前行业固定资产投资额仅为高峰时的一半,但目前每年煤炭产量为35亿吨,基本与2012年高峰时期的39亿吨持平,长期来看煤炭的需求仍处稳定上涨的阶段中,而煤机的更新周期为5-8年,所以煤企为稳产,必将更新上一轮高峰期时的设备。其次,在上一轮行业回落中,部分落后的产能已被淘汰,同时近几年国家的相关政策也加速了行业的淘汰,所以为了稳产,大型煤企仍将持续扩产,叠加目前煤企盈利能力十分强,设备的新增需求可能会加速。前十大煤企的市占率已从13年的37%提升至44%,而前十大煤机企业的市占率已从13年的35%提升至50%,证明在上一轮行业的低谷期,煤机的产能出清的更加彻底,而目前行业复苏后,煤机的产能十分受限,这也是目前公司煤机的价格和订单高位稳定主要原因。 汽车零部件板块稳定发展,长期看好48V。2019年受汽车行业形势下滑影响,公司汽车零部件板块收入和利润有所下滑,但SEG布局顺利,前期集中优势资源主攻48V混合动力技术,已经量产并大规模市场推广,成为戴姆勒奔驰、宝马等主流汽车厂商48V能量回收加速辅助系统电机供应商,其次,公司的48VP>0和高压电机技术开发有序进行,已完成中国工厂二期开发。同时,国内今年新出台的乘用车积分管理办法征求意见稿显示政策更加注重传统汽车节能,而传统汽车最重要的节能技术之一就是48V。 PB小于1,市值被低估。SEG并表后,公司目前PB为0.88倍,同时,考虑公司各项业务均有很强的盈利能力,以及现金流情况十分理想,并且利润在未来几年可保持稳定增长,目前市值被低估。 盈利预测:预计公司2019~2021年利润为11.93亿、14.32亿和16.5亿,PE为10倍、8倍、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤机订单不达预期;SEG业绩不达预期。
宁波水表 机械行业 2020-01-15 25.39 32.00 19.76% 29.74 17.13% -- 29.74 17.13% -- 详细
智能水表增长迅速,营收国内领先。2015~2018年,公司智能水表营收增长分别为29%、23%、34%、69%,智能水表营收占比从2015年的19.79%达到2018年的39.41%。2018年公司智能水表营收达到4.06亿元,位居国内领先地位。全国目前智能水表整体渗透率仍然较低,主要覆盖范围为大城市及沿海城市。中国计量协会水表工作委员会在制定“我国水表行业十三五发展规划纲要”时设定的目标为:到2020年末,行业智能水表占比应达到40%以上。公司IPO募集资金投资项目达产后公司将新增智能水表产能405万台,将显著受益于行业发展。 老牌水表企业,机械水表稳健增长。公司是国内较早从事且一直专注于水表行业的企之一,产品涵盖8mm-500mm全系列民用、工业用冷热机械表和智能水表600多种型号,水表研究院被认定为浙江省水表研究院,拥有博士后工作站及国家认可中心实验室,编著出版《电子水表传感与信号处理技术》等行业专著。2015~2018年,机械水表营收增长分别为1%、10%、-12%、11%。2018年机械水表营收达到5.45亿元,亦位居国内领先地位。 市场渠道铺设较全,海外市场销售额占比稳定。国内销售区域主要分为八个大区,销往31个省、市、自治区,以直销为主、经销为辅。境外客户分布在欧洲、北美、南美、非洲、东南亚、中亚、中东等80多个国家和地区,销售区域以欧洲为主,目前主要以经销为主。近四年海外销售额占比处于均值21.64%左右。 盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为1.90、2.48、3.33亿元;EPS为1.21、1.58、2.13元。对应1.13日收盘价的PE为20.61、15.81、11.74倍。给予“买入”评级,合理市值50亿元,6个月目标价32元。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2020-01-14 91.00 109.00 32.93% 91.95 1.04% -- 91.95 1.04% -- 详细
免税主业景气依旧,三亚免税增势强劲。离岛免税人气高涨,2018年12月-2019年11月,三亚、海口、琼海、美兰机场四家离岛免税店销售免税品1746.42万件/+31.87%、销售金额128.86亿元/+34.08%、消费旅客328.66万人次/+20.1%。其中三亚市内免税店2019年1-11月累计接待进店顾客656万人次/+23%,日均接待顾客达2万人次,预计2019全年三亚免税业务收入增速超30%。机场免税方面,受香港问题影响,上海机场及北京机场旅客吞吐量均有承压,客流下滑至免税业务承受较大压力。白云机场受益于营销策略及香港问题,预计全年收入保持高增长;香港机场客流受较大影响,预计业绩承压。 自贸港建设推进,免税仍具价格优势。日前,海南省委表示海南自贸港建设将在2020年开局,国际旅游消费中心呼之欲出,海南旅游消费人口有望进一步增加。由于进口流转税涉及关税、增值税及消费税三大税种,即使面临未来自由贸易港的零关税压力,免税渠道依然具有价格优势。 规模效应显著,未来成长可期。离岛免税受益于政策提额度&扩品类,三亚河心岛项目预计于今年年底开业,有望实现客流协同效应,海口免税城1期已完成施工准备工作,离岛免税地位进一步巩固。机场免税占据流量优势,把握首都机场/上海机场/大兴机场/香港机场等重要机场免税店,规模效应助力毛利率提升。市内免税北京/大连/青岛/厦门/上海市内店相继开业,其中上海市内店可为即将离境的国人提供免税品预定业务,国人离境免税政策预期升温。公司有望通过采购渠道整合、规模优势实现利润持续高增长。 投资建议:考虑公司规模扩张,市内免税预期渐近,预计2019-2021年营业收入474.65亿/555.03亿/651.51亿元,归母净利润为46.54亿/51.85亿/60.60亿,同增50%/11%/17%;对应P/E分别为40倍/36/30倍,维持“买入”评级。 风险提示:免税政策风险,汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名