事件：公司3月29日公布2023年度业绩快报，实现营业收入29.8亿元，同比-6.20%，归母净利润3.5亿元，同比+35.29%。4月2日公布2024年第一季度业绩公告，实现归母净利润1.03亿元~1.23亿元，同比+135.7%~181.4%。 点评：业绩高增趋势延续。推算2023Q4公司营收7.9亿元，同比+14%，归母净利润4928万元，同比+13%。公司全年归母净利润高增，主要原因包括2023年第三季度剥离了“松霖家”业务；美容健康业务发展势头迅猛，收入增长79%；厨卫健康业务盈利能力提升。2024Q1公司延续趋势实现利润高增。 利润率修复明显。据业绩快报，推算2023年归母销售净利率11.7%，同比提高3.6pct。公司坚持品类导向，拥抱老客户、积极开拓新客户，厨卫健康品类及美容健康品类实现稳步增长，进一步优化产品结构，持续推动精益运营，超额完成公司净利润目标。 投资越南工厂。公司2023年10月公告，计划建设越南智能健康硬件生产基地项目，为公司第一个海外生产基地，项目预计总投资金额不超过5,000万美元，旨在扩大产能，配套海外品牌客户订单，增强海外竞争力。 有望受益美国降息带来的需求改善。据华尔街见闻，美联储2024年或三次降息。2023H1公司出口收入占比66%，产品出口地以美国、欧洲等地为主，有望受益美国降息带来的海外地产链需求改善。 限制性股票激励计划释放增长动能。公司2024年1月实施限制性股票激励，首次授予116人697.5万限制性股票，解除限售业绩条件为：以2022年净利润为基数，2024年~2026年净利润增长率不低于80%/120%/160%。不考虑基数调整的情况，按此推算，2024年~2026年需完成净利润5.13/6.27/7.41亿元。 维持“增持”评级。根据业绩预告下调盈利预测，预计2023年~2025年营业收入为29.8/38.5/46.0亿元，归母净利润为3.5/4.7/5.6亿元（前值为4.0/4.9/5.8亿元），对应PE为22/16/14倍。 风险提示：海外需求不及预期，汇率波动风险，公司业绩不及预期

“智能制造装备+新能源电池零部件”双轮驱动，公司业务模式持续拓新。上海先惠自动化技术股份有限公司成立于2007年，主营各类智能制造装备的研发、生产与销售。其中新能源电池装备占比最大，其次是汽车底盘系统装备及氢能源装备，智能制造数据及软件产品。2022年公司通过子公司福建东恒布局动力电池精密结构件领域，与宁德时代系客户深度合作，建立了长期稳定的战略合作关系，为其提供模组侧板、模组端板、模组压接组件等动力锂电池精密结构件，具有较强的市场竞争力，逐步形成了“智能制造装备+新能源电池零部件”双轮驱动的产品布局。 新能源车销量增加带动市场需求稳步增长，海外市场打开未来成长新增量。电池模组及PACK处于动力锂电池产业链中游，受到整体下游需求拉动较为明显。近年来新能源车渗透率大幅上升，根据Marklines的统计数据，2023年全球新能源汽车销量达到1443万辆，同比增长35.4%；预计2024年全球新能源汽车销量达到1800万辆左右，同比增长25%左右，带动公司业绩稳步增长。同时海外电动化转型升温，公司或将把高毛利的海外市场作为下一阶段渗透焦点。 切入数据业务，打开新成长空间。2024年1月9日，公司的全资子公司上海先惠大数据科技有限公司与上海市新能源汽车公共数据采集与监测研究中心签订了《战略合作协议》。双方围绕新能源汽车大数据的市场化应用开展合作，通过资源互补、联合开发的方式，共同挖掘数据的商业价值，打造“世界级智能新能源汽车公共数据中心”。未来公司有望借鉴海外CarFax经验，探索数据经济新模式。CarFax是一家有着四十年积累的汽车数据公司，在北美的二手车市场向汽车经销商和普通消费者提供车辆历史报告，旨在帮助买家和卖家了解二手车辆的详细历史，以做出更明智的购车决策，是典型的数据经济商业模式。目前2023年中国二手车交易量已达1841.33万辆，市场规模已超过万亿级别。未来公司有望借此机会，打开新业务成长空间投资建议：考虑到数据要素和公司的海外业务仍存在较大的不确定性，我们认为公司未来的业绩可能存在较大波动。暂预计公司2023-2025年营业收入分别为24.49、30.60、36.96亿元，归母净利润分别为0.41、2.23、3.29亿元，首次覆盖，给予“增持”评级风险提示：数据业务拓展不及预期，海外业务拓展不及预期，估值模型与盈利预测不及预期

报告摘要： 中青旅发布年报， 2023年公司实现营收 96.35亿元/+50.15%/恢复至 2019年同期的 69%，归母净利润 1.94亿元/同比扭亏/恢复至 2019年的 34%，扣非归母净利润 1.30亿元/同比扭亏/恢复至 2019年的 30%。 2023Q4单季营收 29.0亿元/+81%/恢复至 2019年同期的 64%，归母净亏损 0.12亿元/同比亏损缩窄，扣非归母净亏损 0.63亿元/同比亏损缩窄。 景区业务显著复苏，乌镇恢复领先提振全年业绩。 乌镇公司 2023年实现营收 17.84亿元/+183.65%，剔除政府补贴及房地产业务影响的景区经营收入恢复至 2019年的 98%，净利润 2.84亿元/同比扭亏；乌镇全年接待游客 772万/+568%/恢复至 2019年的 84%，其中东栅 227万、西栅 545万，客单价 223元/-46%/较 2019年+16%。古北水镇实现营收 7.35亿元/+6.78%/恢复至 2019年的 77%，同比扭亏为盈（权益法下确认投资损益113万）；古北水镇景区全年接待游客 152.36/+34.89%/恢复至 2019年的64%，客单价 482元/-21%/较 2019年+21%。 非景区业务稳步回暖。整合营销业务全年营收 21.87亿元/+108.99%/恢复至 2019年的 82%，净利润 4452万元/同比扭亏/恢复至 2019年的 63%。 酒店业务实现营收 4.1亿元/+27.77%/恢复至 2019年的 74%，同比减亏3944万元。旅行社业务实现营收 12.98亿元/+179.62%/恢复至 2019年26%，产品不断创新、经营持续改善。策略性投资业务持续为公司带来稳定的利润贡献。 投资建议： 公司作为拥有乌镇、古北水镇两大核心景区资源的优质标的，在旅游市场及旅行社团客稳步恢复的背景下迎来强势复苏， 2024年有望延续景气度。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.08/5.17/6.19亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 客流复苏不及预期， 门票降价政策风险。

标准考试、智慧教育两大业务同驱动，长利润大幅增长90.05%。2023年智慧考试和智慧教育两大业务领域同时发力，订单均取得大幅增长，公司实现营业收入6.04亿元增长46.47%；实现归母净利润1.31亿元增长90.05%。随着英语机考、中考英语、体育测评、教育数字化等政策的不断落地，公司智慧教育业务2023年收入1.17亿元增长55.20%。此外国家要求加强考点无线电信号屏蔽设备配备、鼓励各地积极配备‘智能安检门’，2023年智慧考试业务收入4.20亿元增长56.24%。 动毛利率小幅波动2.06pct.，控费效果显著升净利率同比提升4.97pct.至至21.68%。2023年公司综合毛利率为51.75%，同比下降2.06pct.，主要原因为标考业务毛利率短期波动下降4.33pct.至55.60%，智慧教育业务毛利率增长0.06pct.保持平稳。费用率方面，销售费用率、研发费用率分别下降3.02、2.97pct.，管理费用率小幅提升1.38pct.，费用增速低于收入增速，控费效果显著，2023年净利率同比提升4.97pct.至21.68%。 发布员工持股计划，充分调动员工积极性。公司发布2024年员工持股计划，股份来源为公司回购专用账户回购的普通股股票256.37万股，占目前公司总股本的0.64%。业绩考核层面，第一个解锁期2024年收入不低于2023年的110%，或2024年净利润不低于2023年的105%。第二个解锁期，2024-2025年净利润累计值不低于2023年基数的215%。第三个解锁期，以公司2023年净利润为基数，2024-2026年净利润累计值不低于2023年基数的330%。 为发布百亿参数的灵汩大模型，渠道资源丰厚为C端端AI产品提供入口优势。2023年完成灵汩教育大模型及AI系列产品的发布，目前灵汩具有百亿级的参数量，并且通过教育领域的专项数据，完成百亿级的Token训练数据的二次预训练。公司渠道资源丰厚，产品覆盖50多万间教室，同时在全国有近3000家合作伙伴，销售渠道网络下沉至每一个区县，预计将为C端的客户拓展提供入口优势。 盈利预测：预计2024-2026年分别实现营收7.97、10.26、12.76亿元增长31.93%、28.62%、24.45%；归母净利润1.88、2.49、3.17亿元增长43.80%、32.12%、27.28%，EPS（最新摊薄）分别为0.47、0.62、0.79元，给予“买入”评级。 风险提示：AI技术迭代不及预期；财政紧张；盈利预测不及预期。

事件： 福瑞达发布 2023年报， 2023年公司实现营收 45.79亿元/-64.65%，归母净利润 3.03亿元/+567.44%，扣非归母净利润 1.39亿元/+137.40%，非经常性损益 1.65亿元，主要来自剥离地产业务产生的投资收益。 Q4单季度公司实现营收 11.84亿元/-73.23%，归母净利润 0.65亿元/+160.33%（扭亏），扣非归母净利润 0.31亿元/+130.43%（扭亏）。拟每 10股派发现金股利 1元（含税）。 点评： 化妆品表现优异， 地产剥离完成。 2023年公司实现营收 45.79亿元/-64.65%， 主营业务分板块： 1）化妆品营收 24.16亿/占比 52.76%/+22.71%； 化妆品分品牌：颐莲收入 8.57亿/占比 18.72% /+20.32%， 瑷尔博士收入 13.28亿/占比 29.44%/+27.35%，其他品牌收入 2.11亿/占比4.60%/+6.52%； 化妆品分渠道： 线上收入 21.14亿/占比 46.17%/+20.35%，其他渠道收入 3.02亿/占比 6.59%/+42.30%；公司依托原料核心技术，稳步推进产品建设，加强全渠道营销，化妆品业务实现快速发展。 2）医药营收 5.20亿/占比 11.35%/+1.61%； 3）原料及衍生产品、添加剂营收 3.51亿/占比 7.67%/ +23.16%； 4）房地产及物业营收 11.40亿/占比 24.89%/-88.29%，公司期内分两批次剥离了全部房地产业务。 销售及研发费用有所增加，营收缩减致费用率提升。 2023年公司费用率 41.06%/+24.46pct，其中： 1）销售费用 14.46亿元/+10.12%，销售费用率 31.59%/+21.45pct，随化妆品业务规模增加，销售费用增幅明显； 2）管理费用 2.23亿元/-36.29%，管理费用率 4.87%/+2.17pct； 3）研发费用 1.53亿元/+14.52%，研发费用率 3.35%/+2.32pct，研发投入持续增加； 4）财务费用 0.57亿元/-83.81%，财务费用率 1.25%/-1.48pct。 投资建议： 公司由房地产企业成功转型为健康集团， 轻装上阵聚焦化妆品及医药主业，结合持续优化的管理架构和激励机制，化妆品业务有望稳步发展。 预计 2024-2026年营收分别为 45.29亿/54.49亿/63.44亿，归母净利润分别为 3.71亿/4.67亿/5.76亿，对应 PE 分别为 26倍/21倍/17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；新品推广不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。

事件：公司发布《2024 年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过 6.6 亿元用于智能调节阀建设项目及补充流动资金。对此点评如下：客户资源丰富，营销服务网络规模领先。公司自成立以来一直从事工业自动控制系统装置及工程成套业务的研发、生产和销售，凭借在石油化工、冶金、电力等多领域的市场积累，以及高品质的产品和良好的售后服务，公司在行业内享有良好的口碑和广泛的认可，与中国石油、中国石化、万华化学、中核集团、中广核、中国宝武等客户建立了良好的业务合作关系。公司拥有业内规模领先的营销服务网络，覆盖全国主要大中城市及重点客户群体，逾千名销售及服务工程师深耕市场一线，着力为客户提供从需求导入到售后服务的全流程优质服务。 技术底蕴深厚，产品市场空间广阔。在技术积累方面，公司掌握了大流量抗振动阀门设计及制造技术、低泄漏蝶阀密封结构设计及制造技术、高压差抗气蚀阀门设计及制造技术、高温蒸汽大可调比阀门设计及制造技术等多项核心技术。在建设现代化产业体系的进程中，炼化一体化模式的多元化拓展、煤化工领域的清洁低碳化发展、重点能源产业的节能改造、重污染产业的环保搬迁、新能源的快速发展等为工业自动化仪表带来了增量市场，下游各行业对国产高性能工业自动化仪表及装置的需求也持续增长。根据《控制阀信息》2023 年 3 月刊，2022 年度中国控制阀行业销售额超过 400 亿元，前 50 名销售总额为 374.84 亿元，较 2021年前 50 名销售额增长 12.39%。其中国产品牌销售总额为 166.37 亿元，占比 44.38%。整体来看，智能调节阀具有良好的发展前景和市场空间。 募投项目突破产能瓶颈，业绩有望持续增长。2020-2022 年，公司智能调节阀的产能利用率分别为 96.53%、105.69%和 102.56%，产能不足已成为制约公司发展的重要因素。此次募投项目的实施，将使得公司突破智能调节阀的产能瓶颈，同时加强公司对高性能产品的试验检测能力和设计研发能力，助力公司业绩进一步增长。 盈利预测：预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 7.32、8.44 和 9.73亿元，对应 PE 分别为 16、14 和 12 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；盈利预测与估值模型失效

事件：近期公司发布公告，推动“质量回报双提升”行动方案，为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，持续做优做实经营质量，不断提升经营管理能力、核心竞争力、盈利能力和风险管控能力，以高质量的发展业绩回报广大投资者。 新兴产品实现高增，毛利率有望提升。目前公司战略新兴产业包括高空作业机械、矿业机械、应急救援产业、环卫机械、物料搬运机械、农业机械等，2023年前三季度公司战略新兴产业收入为169.02亿元，同比+30.91%，其中公司高空作业平台截止2023Q3实现销售超过3.7万台，收入超55亿元，同比增长+50%以上，约占公司出口收入比例的11%；矿机业务中矿挖收入占比30%以上，矿铰卡收入占比超50%，其余为破碎筛分设备及备品备件。随着公司的成本管控不断加强，海外业务占比不断提升，公司毛利率有望进一步提升。 深化全球战略布局，海外业务持续突破。公司拥有完善的全球布局与强大的国际化拓展能力，公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区，可为全球客户提供全方位产品营销服务、全价值链服务及整体解决方案。 目前主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等。基于当前经济持续恢复以及工程机械出口市场的良好趋势，出口市场有望保持较好的增长。中长期角度来看，国产品牌在海外市场仍然具备长足的发展空间，外销市场需求将持续释放；其次，随着国产产品的品牌力不断提升，叠加海外的渠道布局的日趋完善，公司综合竞争力有望持续提升。 发布股权激励，彰显中长期发展动能。根据公司公告，公司对2023年-2025年公司的净资产收益率/净利润/当年实现的可供分配利润的比例提出要求。随着行业复苏和公司经营业绩进一步释放，未来公司将进一步提升股东回报能力、优化回报结构。 投资评级：预计公司2023-2025年净利润分别为56.22亿，71.47亿和94.42亿，对应PE分别为13x、10x、8x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：海外出口不及预期；

同花顺 2023 年全年共实现营业收入 35.64 亿元，同比增长 0.14%，实现归母净利润 14.02 亿元，同比下降 17.07%。2023 年第四季度实现营业收入 11.92 亿元，同比下降 7.14%，实现归母净利润 6.32 亿元，同比下降16.78%。2023 年全年公司加权平均净资产收益率为 20.19%，同比下降5.36pct。 点评：公司研发费用与销售费用等成本的增长是导致归母净利润下滑的主要原因。2023 年全年公司营业总成本为 21.25 亿元，同比增长 16.23%，其中营业成本为 3.89 亿元，同比增长 5.24%。2023 年公司继续加大对人工智能技术应用等领域的研发，尤其是加大对大模型方面的研发力度，同时积极引进专业人才，大力建设算力资源，导致 2023 年公司研发费用增长 10.51%至 11.79 亿元。其次，为提升市场份额，公司加大营销推广力度，销售人员薪酬和广告宣传费用相应增加，2023 年公司销售费用增长35.15%至 4.97 亿元。公司十分注重技术研发，2023 年研发经费占比总营收达 33.09%，随着公司自研的问财 HithinkGPT 在 2024 年 1 月份开启内测，看好公司未来产品赋能加速流量变现的能力。 公司毛利率保持稳定，软件销售及维护收入涨幅较大。2023 年公司整体毛利率为 89.09%，同比小幅下降 0.53pct，保持相对稳定。分业务产品来看，软件销售及维护营业收入为 4.38 亿元，同比提升 53.53%，业务毛利率增长 2.38pct。由于受到 2023 年全年股基交易额下滑影响，公司增值电信服务营业收入下滑 0.61%至 15.29 亿元。广告及互联网业务推广服务与基金销售等其他业务收入增速分别为-10.97%和+14.04%。预计随着2024 年资本市场活跃度提升，公司传统业务增速将得到改善。 公司产品及服务体系完整，竞争优势明显。公司针对机构客户及个人投资者提供品种多样的产品，且产品结构合理，可有效满足产业链上下游不同客户层次需求，同时公司构建同花顺 AI 开放平台，可为银行、证券、保险、基金等多行业提供智能化解决方案，经过多年沉淀，已形成明显的竞争优势。 投资建议：公司重视研发投入，自主构建 AI 开放平台，经过多年沉淀，业内竞争优势明显。由于 2023 年资本市场交易额低于预期，导致公司增值电信服务业务收入下滑，下调公司 2024 年至 2025 年预计归母净利润，引入 2026 年业绩预测，分别为 18.81/22.51/26.43 亿元，维持公司“增持”评级。 风险提示：公司业绩不及预期，业务拓展回报不及预期等

事件：布金山办公发布2023年度业绩快报。2023年度公司实现营业收入45.56亿元，同比增长17%，实现归母净利润13.19亿元，同比增长18%，实现归母扣非净利润12.64亿元，同比增长35%。符合市场预期。 点评：Q4公司盈利较好。Q4公司实现营业收入12.86亿元，同比增长18%，实现归母净利润4.26亿元，同比增长40%，实现归母扣非净利润4.03亿元，同比增长46%。我们认为这与公司订阅业务占比显著提升、公司成本控制良好以及2022年Q4疫情扰动有关。Q4公司个人订阅实现收入7.53亿元，同比增长27%，机构订阅实现收入2.91亿元，同比增长37%，订阅收入占总收入的比重达到81%，机构授权业务实现收入1.63亿元，同比减少14%，广告业务实现收入0.80亿元，同比减少15%。 机构订阅增速恢复打消市场担忧。公司23年年中推出会员体系升级，在坚持长周期会员策略的同时，公司合并了功能型和资源型的会员，将原有会员体系升级为超级会员/超级会员Pro两大类型，并且通过原子化权益组合包装，来尝试精准覆盖不同需求的用户群体。市场曾经担忧会员体系的转化所造成的扰动。但是公司Q4用亮眼的个人订阅收入增速打消了市场的担忧。 待静待AI产品商业化。2023年度公司推出了多种新产品，包括满足政企客户降本增效、全面云化转型及安全管控需求的WPS365，以及部分AI功能的公测产品，但是公司AI产品（AIGC、Copilot、Insight）尚未正式商业化。1Q24公司有望正式商业化AI。WPSAI作为直接对标OfficeCopilot的产品，我们预期其能像OfficeCopilot一样，有效拉动用户客群的ARPU提升和付费率，给公司带来新的收入增长点。我们也预期公司初期由于较大的前置投入使得初期AI产品的利润贡献有限，但随着技术的不断改进和硬件成本的迅速下降，公司的利润率将不断回升。 投资建议：维持“买入”评级。预计2024-2025年公司实现营业收入55.94/69.10亿元，同比增长22.82%/23.52%；实现归母净利润16.15/20.93亿元，同比增长22.45%/29.54%。 风险提示：：公司发展不及预期，AI发展不及预期。

短期：集采加速进口替代，头部化学发光企业继续高增长。化学发光行业2017-2021年增速放缓至15%，但安图生物等优质国产企业，有望加速进口替代继续保持高增长：1）进口渠道商利润进一步压缩，国产品牌成本优势凸显；2）国产头部的品牌力、口碑快速提升，在三级医院顺利切换。 安图生物：1）研发实力强，原料自给率高，质量成本可控；2）试剂菜单覆盖完备，传染病项目市场与临床认可度高；3）营销渠道构建完善，集采报量体现把控力。 中期：IIVD。自动化大势所趋，安图国产流水线具备先发优势。据Kalorama我国医院密度为0.9/10万人，远低于同处东亚的日韩两国(日本7，韩国3.42)，医院承受更大的检测量负担。根据我们测算，国内流水线需求达10000+条，截至2020年保有量为2000条，需求空间大。流水线的关键并非线体，而在试剂丰富度和质量。安图生物检测项目齐全质量可靠，打造首条国产全自动流水线，具备先发优势，装机国内领先，实现战略性卡位。 长期：树立平台化标杆，横向拓展分子微生物多领域。公司布局横向拓展，树立IVD国产平台标杆。公司分子诊断有望接力化学发光高增中枢。 安图生物的自动化核酸检测系统经历疫情大考成熟度提升，配合试剂菜单扩容有望引领板块成长。此外，公司微生物质谱前瞻布局，立足本土开拓高端用户，辐射带动公司IVD全领域品牌力提升，未来可期。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年EPS为2.2/2.6/3.2元，对应PE为25/21/17倍，估值低于可比公司均值。安图生物是国内IVD的先行者，给予公司2024年的PE为27倍，对应2024年目标价70.61元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：政策风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。

事件：公司发布《关于实际控制人、董事长、总经理提议公司回购股份暨公司“提质增效重回报”行动方案的公告》。点评如下：发布回购股份计划，彰显发展信心。公司拟以自有资金总额不低于人民币2500万元（含），不超过人民币5000万元通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购部分公司A股股份，回购股份价格上限不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，并在未来适宜时机将回购股份用于股权激励计划。回购计划的发布彰显了公司发展信心。 产品品类齐全，业绩表现亮眼。公司采取多样化产品策略，产品品类齐全，涉及电子电工、温度及环境、电力及高压、测绘测量、仪器等产品线，产品型号多达千余个，应用场景丰富，囊括数十个测量物理单位。 丰富的产品矩阵使得公司不依赖于单一下游，具备较高的抗风险能力。 2023年前三季度，公司实现营收7.84亿元，在外部环境不利的情况下同比增长达12.61%。随着公司4GHz带宽示波器和26.5G频谱分析仪等高端化产品不断推出，公司的毛利率显著提升，前三季度毛利率达到42.42%，同比增加7.0pct。 积极推进全球营销网络建设，夯实竞争优势。公司通过加大研发投入、持续优化产品线、推进全球营销网络建设和加强产学研合作等方式不断增强核心竞争力。成熟的营销渠道为公司的重要优势之一，22年公司主营业务中海外营收占比为58.6%，海外营收连续两年超过国内。23年公司美国分支机构(Uni-TrendTechnologyUSINC.)在华盛顿州正式投入运营，进一步贴近北美客户。公司未来将在日本、马来西亚、印度、俄罗斯、韩国等国家重点布局，进一步完善全球营销网络。 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.80、2.27和3.02亿元，对应PE值为20、16和12倍。维持“增持”评级。 风险提示：高端产品研发进度不及预期；海外市场开拓不及预期；盈利预测和估值模型失效

公司集研发、生产和销售为一体，专注于真空绝热板（VIP）领域，已成为全球冰箱冷柜等家电用真空绝热材料领域的知名供应商。2023H1原材料及能源价格下跌助力成本修复，实现营收 3.54亿元，同比增长15.86%，归母净利润 4153万元，同比增长 86.79%。 真空绝热板是目前性能优异的新型绝热材料。真空绝热板采用真空绝热原理，抽除板内气体使其保持一定真空度，有效地消除了对流传热和气体传热，是目前绝热性能较好的绝热材料。VIP 由芯材、阻隔膜和吸气剂三部分组成，目前纤维型芯材的制备主要依赖干法成型。VIP 板作为一种新型节能绝热材料，在冰箱冰柜、冷链物流尤其在高端节能冰箱冰柜领域已广泛应用。目前国内冰箱家电市场真空绝热板潜在市场空间就达到约 5,512.5万平方米。真空绝热板导热系数低，具有良好的保温节能效果，是目前效果较好的冷链保温材料，冷库及冷藏集装箱中 VIP 板的渗透率仍有提升空间。 公司是真空绝热板领先企业。2016到 2022年真空绝热板收入从 1.09亿元上升至 2022年的 6.21亿元，年复合增长率 34%，2022年受下游景气度影响，营收略有下滑。公司的客户资源丰富，公司主要下游客户为国内外知名家电制造商。2021年全球前 10大冰箱厂商中有 8家均为公司的客户，其中有 6家冰箱厂商（市场占有率 55.5%）已将公司作为其在真空绝热板领域的主要供应商，因此公司的真空绝热板在冰箱家电领域具有行业领先地位。公司对四边封 VIP 底壳预制成型工艺和封口加热方式进行了试验并完成部分样品的制作，对新领域的拓展打下了基础。2023年 9月公司发行可转债，拟募集资金总额不超过 4.42亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于赛特真空产业制造基地（一期）。该项目建成并达产后真空绝热板年产能为 500万平方米，进一步提升产能规模和生产效率。 真空玻璃有望取得突破。近年来公司在真空玻璃研发等方面进行了大量的科研探索和储备，为进一步丰富真空绝热材料产品线奠定了良好基础。 公司于上半年完成真空玻璃生产试验线的全线联动，目前就设备运行中暴露的问题进行优化，同时配合国外部分客户的需要进行打样和送样。 维持公司“增持”评级。预计公司 2023~2025年归母净利润分别达到 1. 14、1.67、2.42亿元，同比增长 79%、46%、45%，对应估值 32、22、15倍。 风险提示：项目投产不达预期，估值及盈利预测不达预期。

公司是一家以桩类产品为核心领域，专业从事预应力混凝土管桩产品研发、生产、销售的高新技术企业。公司主要产品为预应力混凝土管桩中的预应力高强混凝土管桩（即PHC管桩）。2023年上半年，混凝土与水泥制品行业重点产品除预制混凝土桩以外，其他产品累计产量均出现不同程度的下降，预制混凝土桩上半年逆势增长。 国内预应力混凝土管桩企业中公司与建华集团位于第一梯队。根据中国水泥土与混凝土制品协会统计，截至2022年度，公司连续十年产量排名行业第二。 公司营收22年出现下滑，业绩则呈现波动。公司2018年到2021年营收呈逐步增长趋势，而归母净利润则呈现波动状态，2019年及2021年出现下降。2022年营收受疫情及下游环境影响出现下滑，利润则上升98.9%至1.56亿元。2023H1公司业绩向好，营收增长23.4%至33.05亿元，归母净利润同比增109.8%至0.55亿元。 公司聚焦主业，市占率持续提升。公司实现桩类产品产量2,055.54万米，较上年同期增加了41.53%；实现桩类产品销量2,069.54万米，较上年同期增加了43.31%。 新领域不断开拓，公司光伏场景用桩量大幅提升。加大产品在新领域新场景应用的开拓力度，不断扩大适用范围，同时持续加强新品项目的推广与落地。得益于公司市场的不断向好以及公司的持续开拓，公司用于光伏项目的管桩销量同比增幅明显，2023年上半年光伏用桩占桩类产品比例达11.88%，较2022上半年提升5.69pct。 为填补长三角地区的空白，公司上半年定增提升产能。报告期内公司向特定对象募集资金近10亿元，用于浙江湖州年产600万米PHC预应力高强度混凝土管桩智能化生产线建设项目、江苏泰兴PHC预应力高强度混凝土管桩生产线建设项目及补充流动资金。项目的建成有助于公司扩大生产规模，填补在长三角部分区域的市场空白，并与现有基地形成鼎足之势，通过产销协同更好服务长三角区域各类国家重点工程，进一步发挥规模效应。 维持公司“增持”评级。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到2.01、2.39、2.79亿元，同比增长29.4%、18.8%、16.5%，对应估值38、32、28倍。 风险提示：下游需求不及预期，估值及盈利预测不达预期。

事件： 公司发布中报，上半年实现营收 654.36亿元，同比增 16.28%，归母净利 64.68亿元，同比减少 34.26%。 点评： 二季度营收利润降幅收窄。2023Q2公司实现营收/归母净利润 340.68亿元/39.18亿元，同比降低 10.56%/20.28%，毛利率/净利率分别为22.13%/12.14%，同比减少 3.97pct/4.27pct，环比提升 5.63pct/3.62pct。 2023H1销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.49%/4.79%/1.08%/-1.25%，同比减少 0.22pct/0.02pct/0.37pct/-0.43pct。 水泥熟料市场份额提升。根据国家统计局相关数据，上半年全国水泥产量 9.53亿吨，同比增长 1.3%。上半年公司水泥及熟料自产品销量 1.30亿吨，同比+1.8%，由此推测公司市场份额正逐步提升。根据我们测算，上半年自产水泥及熟料吨售价为 326.2元/吨，同比减少 34.4元/吨；吨成本 236.1元/吨，同比减少 2.8元/吨；吨毛利 90.1元/吨，同比减少 31.5元/吨。自产品综合毛利率 27.63%，同比减少 6.11pct。 东部及南部地区销量表现较好。分地区而言，东部及南部区域由于产品销售价格下降，销售金额同比分别下降 7.22%、9.47%，毛利率同比分别下降 8.48pct、5.05pct。中部及西部区域由于产品销量及销售价格下降，销售金额同比分别下降 8.44%、13.52%，毛利率同比分别下降4.85pct、7.62pct。 煤炭价格下行，成本压力减轻。具体成本拆分而言，由于煤炭价格同比下降及煤电耗同比降低，燃料及动力吨成本同比减少 4.75%至 141.26元/吨，其他成本中，原材料/折旧费用/人工成本分别同比变化-2.71%/3.93%/-4.08%至 37.02/15.07/11.99元/吨。 骨料业务占比提升，带动毛利结构改善。上半年马鞍山绿色建材、芜湖建科等八个骨料项目顺利投产，集团新增骨料产能 2,160万吨，目前拥有骨料产能 1.3亿吨。上半年骨料砂石实现营收 16.87亿元，同比增116.84%，毛利率达 57.55%，同比提升 1.78pct，毛利占比远高于营收占比。 维持公司“增持”评级，根据中报调整盈利预测。预计公司 2023~2025年归母净利润分别达到 143.29、163.30、179.06亿元，同比增长-9%、14%、10%，对应估值 10、8、8倍。 风险提示：下游需求不及预期；估值及盈利预测不达预期。

事件：公司公布年报，实现营业收入23.57亿元，同比增长36.37%；归母净利润2.93亿元，同比增长171.99%；基本每股收益0.64元。 点评：公司营收业绩恢复高增长。2022Q4营收/归母净利润分别为10.49亿/1.36亿元，同比增长99.57%/465.58%。全年毛利率/净利率分别为27.48%/12.68%，同比增加5.97pct/6.69pct。公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别达1.81%/4.87%/4.60%/-0.17%，同比减少0.42pct/1.63pct/1.04pct/0.58pct，得益于营收快速增长，公司期间费用率得到较大优化。 碳纤维设备业务成为公司最主要业务。2022年公司碳纤维设备业务实现营收15.4亿元，同比增长105.11%，占公司营收比例为65.2%。碳纤维设备业务毛利率达33.07%，为公司各业务中毛利最高产品，带动公司整体毛利率提升。公司千吨级碳纤维成套生产线已形成规模化生产和销售，具备年产千吨以上碳纤维生产能力，技术处于国际先进水平。2022年公司碳纤维装备重大合同执行顺利，整线交付能力进一步提升，先后完成了吉林、新疆、江苏、上海、浙江、韩国等国内外客户碳纤维生产线装备的交付，通过公开招标获得了浙江宝旌2号碳化线订单，产品得到市场的高度认可，正在逐步实现“进口替代”。 传统业务光伏、建材、纺织设备公司处于领先地位。光伏设备市场前景广阔，公司具有从光伏装备开发、工艺技术研究、上下游产品延伸研发等技术优势，多晶硅铸锭炉产品市场占有率达40%以上。建材、纺织设备稳定发展，新型建筑节能专用设备畅销100多个国家和地区，产品市场占有率达40%以上，轻纺专用设备中HKV系列包覆丝机细分市场占有率达65%以上。 实控人变更，开启新纪元。23年2月公司控股股东变更为中建信浙江公司，实际控制人变更为方朝阳先生，公司治理迈向新篇章。2023年，公司争取实现销售收入28亿元（含税）。 维持公司“增持”评级，根据公司年报业绩调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到4.54、5.78、7.24亿元，同比增长55%、27%、25%，对应估值21、16、13倍。 风险提示：订单情况不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。