事件： 微导纳米发布 2024年半年报，公司上半年实现营业收入 7.87亿元，同比增长 105.97%；归属于上市公司股东的净利润 4284.72万元，同比下降 37.51%。 点评： 在手订单持续转化，公司营业收入大幅增长。 截至 2024年 6月 30日，公司在手订单 80.85亿元（含 Demo 订单），其中光伏在手订单 66.67亿元，半导体在手订单 13.44亿元，产业化中心新兴应用领域在手订单 0.73亿元。 2024年上半年，公司根据订单节奏安排产品交付并推进客户验收，前期在手订单陆续实现收入转化，专用设备产品验收数量增长导致公司营业收入较上年同期有所增加。 公司产品布局完整，核心技术持续突破。 公司布局的薄膜设备（包含近年来迅速发展的 CVD 技术和处于研发攻坚末期的 PVD 技术）在半导体集成电路行业是除光刻机和刻蚀机外第三大设备市场，目前公司逐步形成了薄膜沉积反应器设计技术、高产能真空镀膜技术、真空镀膜设备工艺反应气体控制技术、纳米叠层薄膜沉积技术、高质量薄膜制造技术、工艺设备能量控制技术、基于原子层沉积的高效电池技术、柔性材料制备技术、薄膜封装技术以及高效电池整线工艺技术等十大核心技术。 公司产品主要用于半导体和光伏领域，行业景气度影响设备需求。 下游半导体行业景气度上行，由于人工智能部署，持续的技术迁移，叠加先进制程需求，头部存储企业、逻辑企业资本开支增长，持续推动着国产半导体设备需求的增加。光伏行业短期存在阶段性供需错配，新增装机容量和电池片产量仍保持快速增长，但产品价格走低，新建产能较上年同期放缓，对光伏设备需求有所影响。 PERC 产能面临淘汰和技术改造，TOPCon 成为行业主流技术路线，占比持续提高中。同时， XBC 和钙钛矿叠层等新型电池技术也在不断推进产业化，多家厂商已经开始布局相关产品。 盈 利 预测 与 投资 评级： 预计 2024-2026年公司营 业收入分 别为39.99/50.17/57.15亿元，归母净利润分别为 5.86/7.71/9.86亿元。公司在手订单持续转化， 半导体行业景气度上行， 盈利能力有望提升，给予公司“买入”评级。 风险提示： 产品验证进度不及预期的风险；产品需求不及预期的风险； 市场竞争激烈导致产品价格下降的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件：公司发布2024年半年报，H1实现营业收入36.92亿元，同比-18.02%；归母净利润-3.41亿元。毛利率63.40%，同比+2.64pct。单Q2营业收入19.72亿元，同比-22.27%，归母净利润-2.32亿元，毛利率64.13%，同比+5.48pct。研发费用率/管理费用率/销售费用率分别为41.05%/8.81%/26.32%，研发费用/管理费用/销售费用分别同比-2.83%/-3.80%/+2.94%。公司H1营业收入同比下降主要系数字安全业务和智能硬件业务收入下滑所致。数字安全业务中H1城市安全项目验收减少，数字安全业务收入同比减少4.44亿元；H1智能硬件业务同比减少3.11亿元，主要系公司持续精简SKU策略性放弃低盈利业务，转向硬件+云服务销售。归母净利润亏损主要系在营收下滑的同时费用支出相对刚性（主要为人员薪酬），持续保持高研发投入。 AI会员付费意愿显著提升，8月360AI搜索成为全球最大的AI原生搜索引擎。2024H1公司互联网商业化及增值服务共实现收入26.25亿元，同比-2.09%。其中互联网广告及服务业务收入为20.36亿元，同比-6.06%；以游戏和互联网产品为代表的互联网增值业务收入为5.89亿元，同比+14.67%。其中互联网全系产品收入1.48亿元，同比+110.45%，已超过2023年全年收入1.38亿元；以“360AI搜索”、“360AI浏览器”为代表的AI应用访问量迅速增长。据最新的Similarweb统计结果，8月份“360AI搜索”访问量已接近1.7亿次，成为全球最大的AI原生搜索引擎，随其商业模式探索的逐步推进和成熟，有望成为公司在互联网商业化领域的新增长极。H1公司实现安全及其他相关收入4.64亿元，同比下降48.95%，主要由于上半年城市安全项目验收减少导致。公司安全业务主要分为政企和城市项目，面向政企类客户，360数字安全业务在金融、政府、能源、医疗、教育、制造、科研等领域全面开花。安全云私有化部署在行业大客户实现持续服务化、年度复购化。H1公司SaaS类的“安全订阅”服务确收金额同比增加50%以上，有效提高了安全业务毛利率。 盈利预测：预计公司2024/2025/2026年归母净利润0.45/2.38/3.13亿元，给予“买入”评级。 风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。

事件：近期公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入900.39亿元，同比+3.13%；实现归母净利润42.01亿元，同比+21.40%；单2024Q2公司实现营业收入578.57亿元，同比约+5.34%；归母净利润31.93亿元，同比+12.21%。盈利能力提升，期间费用率降低。2024H1年公司销售毛利率约为21.41%，同比约+0.29pct；净利率约为6.12%，同比+0.92pct，随着未来维保业务占比逐步提升，盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为15.27%，同比-0.20pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为2.36%/6.48%/6.44%/-0.01%，主要系销售费用率同比-1.68pct，整体费用管控良好。2024H1年公司实现经营性净现金流18.45亿元，其中单Q2实现经营性净现金流-126.43亿元。 行业景气度有望维持，铁路装备业务增长迅速。分产品看，2024上半年公司铁路装备业务的营业收入比上年同期增长46.99%，主要是动车组和客车业务收入增长所致；城轨与城市基础设施业务的营业收入比上年同期减少14.05%，主要是城轨工程收入减少所致；新产业业务的营业收入比上年同期减少18.47%，主要是风电、储能设备收入减少所致；现代服务业务的营业收入比上年同期减少42.32%，主要是本期物流及融资租赁业务规模减少所致。 新签订单趋势向好，看好海外市场成长。根据公司公告披露，2024年6-7月签订的若干项合同，合计金额约459.9亿元人民币，其中包括了动车组高级修合同、机车修理合同以及动车组销售合同等，整体趋势向好。综合来看，2024H1公司新签订单约1,401亿元，其中新签海外订单约298亿元。公司坚持走国际化道路，以“一带一路”基础设施互联互通和国际产能合作为契机，紧抓多双边区域投资贸易合作新趋势，努力拓宽国际市场空间，积极应对全球化新态势、行业竞争加剧等挑战，全力推动“一核三极多点”业务全产业链“走出去”，持续完善国际化转型。 投资评级：预计公司2024-2026年净利润分别为135.36亿，148.74亿和165.75亿，对应PE分别为15x、13、12x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：订单交付不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险

事件：云路股份发布2024年半年报，公司上半年实现营业收入9.1亿元，同比增长7.37%；归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长1.62%。 点评：公司三大主营产品已在多个赛道进行布局。公司专注于先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售，主要产品包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及其制品。公司三大主营产品与传统的硅钢、铁氧体等材料相比在节能、提效方面的优势明显，是“制造节能、使用节能、回收节能”的全生命周期绿色可循环材料。公司已在50Hz至100MHz的超宽频段，包括全球电力装备、移动载荷电机、光伏、家电用功率电感、无线充电、消费电子用贴片电感、极端应用、电力电子用EMI滤波器等多个赛道进行了产业布局。 公司产品远销海外。公司历经多年海外市场的拓展，目前产品已经销往东南亚、南亚、北美等十余个国家和地区，覆盖全球70余家电网公司，与国内外知名电力电子行业制造商建立了长期稳定的合作关系，成为国家电网、奥克斯、日本东芝、ABB等企业的合作伙伴。此外，公司借助新产品纳米晶超薄带和磁性粉末及制品拓展在消费电子、新能源汽车等领域的应用，用公司产品制成的器件或终端产品已广泛在国际知名优质客户中投入使用。 公司三大主营产品稳步发展，研发费用同比大增。公司持续拓展非晶产品在全球的应用，进一步提升了公司在全球复杂多变经济环境下的抗风险能力；同时，公司新建“年产1.5万吨非晶产线”进展顺利，预计2024年下半年落地达产。公司持续提升纳米晶与软磁粉末产品的稳定性和可靠性，实现销量增长；同时，粉末和纳米晶产品在光储、新能源汽车等领域取得客户认可。公司持续加大研发投入力度，2024年上半年公司研发投入达到5927.36万元，同比增长65.61%。 盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司营业收入分别为20.07/27.28/35.26亿元，归母净利润分别为3.91/5.73/7.58亿元。考虑到公司三大主营产品持续布局多个赛道和在建产线即将投产，公司三大主营产品销量有望增长，给予公司“买入”评级。 风险提示：公司产品原材料价格波动的风险；新型应用领域研发进度不及预期的风险；公司产品毛利率下降的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件： 星球石墨发布 2024年半年报，公司上半年实现营业收入 2.93亿元，同比下降 17.36%；归属于上市公司股东的净利润 6180.66万元，同比下降 16.43%。 点评： 公司是石墨制化工设备主要供应商之一，持续保持领先的行业地位。 作为石墨设备制造商，石墨原材料是公司主要采购项目。由于石墨设备的生产质量与原材料的处理工艺达标情况息息相关，公司业务向原材料端延伸，以更好地集成材料的技术优势及成本优势。子公司内蒙古新材料石墨材料全面投产后，有利于公司产业链延伸，发挥材料与设备的协同作用，提升公司盈利能力和抗风险能力。 公司持续加强对石墨材料的工艺优化和迭代升级。 公司针对目前国内市场普遍采用的石墨换热块传热性能低，强度差，耐腐蚀性能不强等缺点，自主研发了高纯超导热石墨换热块及密封结构。高纯超导热石墨换热块具有超高的导热性能，在原有基础上提升了约 27%，提高了设备的传热效率，缩减了设备的体积，提升了设备的耐腐蚀性能，减少了设备的占地面积；密封结构提高了设备的使用寿命及使用温度。 此外， 公司余热回收技术持续突破，公司加速研制了碳化硅余热汽化器，该设备用于处理工业生产中产生的高温废气，通过热量回收来产生蒸汽或其它热能。 IPO 及可转债募投项目持续推进。 公司 IPO 募集资金主要用于石墨设备扩产项目的建设，由于部分地块未能办理农转用手续导致该项目建设进度未达预期，目前该项目建设进度 71.62%，预计建成时间为 2025年 6月。公司可转债募集资金主要用于高性能石墨列管式换热器及石墨管道产业化项目和锂电池负极材料用石墨匣钵及箱体智能制造项目的建设，受宏观经济环境、技术路径改进以及下游市场需求等多方面因素的影响，上述项目尚未开工建设， 高性能石墨列管式换热器及石墨管道产业化项目预计于 2024年四季度开工建设。 盈 利 预测 与 投资 评级： 预计 2024-2026年公司营 业收入分 别为11.51/14.83/18.08亿元，归母净利润分别为 2.2/3.32/4.04亿元。 考虑到公司在石墨设备领域行业地位领先，原材料项目提升盈利能力， IPO 及可转债募投项目持续推进，给予公司“买入”评级。 风险提示： IPO 及可转债募投项目建设进度不及预期的风险；公司各类石墨设备需求不及预期的风险；原材料项目产能利用率不及预期的风险； 业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入49.57亿元，同比-8.54%；实现归母净利润/扣非归母净利润10.88/9.19亿元，同比+4.33%/-9.63%；经营活动产生的现金流量净额为10.61亿元，同比+307.74%。 2024H1整体盈利能力稳定，在手订单保持充沛。1）2024H1公司营业收入同比-8.54%，主要系油气工程服务可执行订单较少，去年同期油气工程服务有大额订单执行，确认收入同比下滑较多，2024H1油田工程及设备收入同比-36.86%。2）2024H1公司毛利率/归母净利率分别为35.83%/21.95%，分别同比+0.15pct/+2.70pct，其中油田服务及设备/油田工程及设备毛利率分别同比-1.25pct/+2.46pct，整体盈利能力保持稳定。 3）2024H1公司期间费用率为12.21%，同比+3.04pct，其中研发费用率同比+0.85pct，公司持续加强研发创新工作，持续强化市场竞争力；2024H1财务费用率同比+1.25pct，主要系去年同期外币货币性项目产生的汇兑收益较高。4）2024H1公司获取新订单71.79亿元，同比+18.92%，截止2024年6月底，存量订单91.91亿元，在手订单充沛。 持续推进全球化发展战略，深化全球布局。2024H1公司海外市场实现收入23.81亿元，占比达48.04%，随着海外销售产品结构变化，海外市场毛利率同比+1.25pct。1）2024年3月董事会审议通过为中东子公司增资1.20亿美元，用于在迪拜杰贝阿里自由贸易区建设高端油气装备制造基地，覆盖中东、北非及东南亚等地区。2）2024年5月公司与伊拉克中部石油公司等相关合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，共同开发曼苏里亚天然气田。3）2024H1公司成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单，为公司单笔最大的设备订单；顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并在井场上应用，在7月再获老客户青睐，斩获客户电驱压裂设备新订单。 盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计2024-2026年公司实现营业收入146.17/166.13/185.58亿元，实现归母净利润27.49/31.81/36.05亿元，对应PE为10.94x/9.46x/8.35x。 风险提示：国内外宏观经济波动超出预期，油气价格大幅波动，油气资本开支不及预期，市场竞争加剧，海外政策风险，盈利预测和估值模型不及预期

事件：公司发布2024年半年报，H1实现营业收入15.74亿元，同比+3.42%；归母净利润-1.82亿元，扣非归母净利润-1亿元。毛利率56.51%，同比-3.76pct。单Q2营业收入6.51亿元，同比-11.30%，归母净利润-0.69亿元，毛利率64.59%，环比+13.77pct。研发费用率/管管理费用率/销售费用率分别为29.69%/5.98%/34.34%，研发费用/管理费用用/销售费用分别同比-3.94%/-5.59%/-1.05%；24H1三费合计同比下降2.69%。 点评：H1与中国移动的协同收入继续保持高速增长，单Q2毛利率环比大增。营业收入分产品看安全产品/安全运营与服务/其他业务分别实现营业收入11.04/4.58/0.12亿元，同比+14.13%/-15.14%/-20.52%，毛利率分别同比-2.43/-7.32/-16.65pct；公司单Q2毛利率64.59%，环比+13.77pct。 2024H1归母净利润亏损主要系投资收益和公允价值变动收益较去年同期下降。H1受“航天软件”股价波动按照权益法确认投资损失0.85亿元；参股的上市公司“永信至诚”H1股价发生变化，确认公允价值变动损失0.55亿元；出售参股上市公司“永信至诚”部分股权，确认处置收益0.27亿元。 发布九天泰合安全大模型，加速网信安全领域专用大模型落地应用。 公司以包括但不限于中国移动九天大模型为基础，在中国移动强大的算力资源支持下，训练完成“九天泰合安全大模型”；基于九天泰合安全大模型，打造AI安全智能体群，赋能产品及服务能力升级。公司以安全大模型为核心，成功构建大小模型相互协同的智能体系，并将其应用于安全运营、威胁检测、威胁情报分析等产品或服务中。 新兴安全业务板块快速增长，涉云安全业务收入同比+200%。依托公司第四代技术架构——“盘古平台”的云底座技术及云原生安全应用开发范式，成功打造了云原生化、SaaS化版本，可有效满足私有云、公有云的安全合规和安全管理需求。分产品看，云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150%。 盈利预测：根据公司中期业绩，调整公司2024/2025/2026年归母净利润预测至8.30/10.11/12.02亿元。 风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。

事件：2024年上半年公司实现营业收入23.64亿元，同比下降4.43%；归母净利润3.47亿元，同比下降3.91%；扣非归母净利润3.16亿元，同比下降8.98%。其中二季度实现营业收入13.13亿元，同比增长1.70%，环比增长24.89%；归母净利润2.11亿元，同比增长1.61%，环比增长53.77%，单季度归母净利润创历史新高。 点评：深耕铝电解电容多年，受益需求复苏业绩高增长。江海股份专注于铝电解电容器、薄膜电容器及超级电容器的研发、制造与销售，是全球电力电子应用领域品种最齐全的电容器公司。公司产品广泛应用于工业自动化、机器人、消费电子、轨道交通、5G通讯设备、新能源、智能电网及军工等多个领域，目前与松下、LG、格力、美的等多家行业领军企业都达成了合作关系。2024年第二季度公司业绩环比增长53.77%，创历史新高，主要受益于光储行业需求回暖带动公司稼动率上升，以及产线改造升级提升效率。 AI建设如火如荼，驱动MLPC业务增长。交换机、服务器、路由器、移动通信基站等均需要大量使用铝电解电容，目前，公司正在积极推进MLPC电容器的用户测试与认定工作，预计将在2024年下半年实现实际应用。公司计划未来继续扩产，以满足日益增长的市场需求并提升产能利用率。经过多年的研发投入，公司MLPC电容器产品性能显著提升。随着人工智能技术的迅速发展，相关硬件需求激增，高端电容器产品有望成为铝电解电容器市场未来的重要增长曲线。行业复苏趋势明显，公司盈利能力持续增长。2024年初，由于行业整体需求疲软，导致市场竞争加剧以及及产品价格下调，但目前行业复苏的迹象已经显现。2024年4月，公司表示，2024年第一季度公司薄膜电容器在风光储领域的订单情况环比稍有改善。随着光伏储能下游去库存周期的结束，预期2024年下半年行业订单将显著回升，为公司带来新的增长机遇。成本方面，公司通过持续推进产线优化和成本控制措施，有效提升盈利能力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为8.29/9.89/11.44亿元，对应PE为13/11/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧，汇率波动风险

事件： 朗姿股份发布 2024年半年报， 24H1实现营收 26.89亿元/+6.21%，归母净利润 1.52亿元/+1.14%，扣非归母净利润 1.40亿元/+11.49%，非经常性损益 0.12亿元，主要来自政府补助。 24Q2实现营收 12.89亿元/+1.07%，归母净利润 0.70亿元/-12.03%，扣非归母净利润 0.61亿元/-2.12%。 点评： 非手术医美稳步增长， 收入维持增长。 2024H1公司营收 26.89亿元/+6.21%， 分业务看： 1） 医疗美容营收 11.94亿/+6.02%/占比 44.42%； 2） 时尚女装营收 10.12亿/+11.41%/占比 37.65%； 3） 绿色婴童营收4.50亿/-4.13%/占比 16.75%， 其中婴童服装 3.31亿/+16.09%/占比12.31%， 婴童用品 1.19亿/-35.38%/占比 4.44%； 4） 其他业务收入 0.32亿/+19.17%/占比 1.18%。 医美分类型： 1） 手术类收入 1.69亿/-16.84%/占医美 14.18%； 2） 非手术类收入 10.25亿/+11.06%/占医美 85.82%。 医美分品牌： 1） 米兰柏羽收入 5.37亿/+3.85%/占医美 44.98%； 2） 高一生收入 0.89亿/+14.14%/占医美 7.45%； 3） 晶肤医美收入 2.20亿/+11.52%/占医美 18.45%； 4） 韩辰医美收入 1.82亿/+9.82%%/占医美15.24%； 5） 武汉五洲收入 1.09亿/-4.19%/占医美 9.10%； 6） 郑州集美收入 0.57亿/+4.67%%/占医美 4.78%。 降本增效成果显现， 费用率稳中有降。 2024H1期间费用率 51.76%/-0.76pct，其中销售费用率 40.32%/-0.23pct； 管理费用率 7.94%/-0.17pct； 研发费用率 1.98%/-0.04pct； 财务费用率 1.52%/-0.32pct。 24Q2期间费用率 52.09%/-2.28pct，其中销售费用率 40.62%/-1.98pct，管理费用率 7.74%/-0.15pct， 研发费用率 2.00%/-0.03pct， 财务费用率 1.73%/-0.12pct。 投资建议： 公司衣美与医美结合， 打造多阶段需求的时尚品牌矩阵， 其中女装及婴童业务稳步发展， 通过提升品牌力和运营实力推动市占率提升。 医美内生外延加速扩张， 不断向全国市场迈进。 预计 2024-2026年营收分别为 59.49亿/67.19亿/75.13亿，归母净利润分别为 3.14亿/3.81亿/4.46亿，对应 PE 分别为 19倍/15倍/13倍。维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧； 消费力下行； 门店盈利爬坡不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。

事件：2024年上半年公司实现营业收入457.73亿元，同比+66.91%，归母净利润13.83亿元，同比+57.24%，扣非净利14.14亿元，同比+60.35%，Q2单季度实现归母净利6.84亿元，同比+55.02%，环比减少2.33%，扣非净利7.04亿元，同比+59.17%，环比-0.80%。 黄金板块量价齐升带动公司24H1业绩快速增长。1）自产金产量稳健增长：2024年公司自产金产量24.52吨，同比+25%（若剔除山金国际后实际产量约为20.36吨），其中24Q1/Q2产量分别为11.91/12.61吨，其中Q2产量同比+24%，环比+6%。2）金价上涨带动公司自产金盈利能力改善：2024H1年金价约为521元/克，同比+20%；其中24Q2金价均价为552.5元/克，环比+12.9%，同比+23.4%；公司24H1自产金毛利率上升至50.7%，同比+3.9pct。3）投资收益一定程度上拖累公司业绩：2024H1公司投资收益约为-1.9亿，主要包括黄金期货交易及T+D业务产生的投资亏损-0.6亿，以及处置衍生金融工具实现的投资亏损-1.9亿，衍生品交易一定程度上影响了公司实际业绩释放，但预计影响偏短期。 公司资源优势持续巩固，且金矿产能扩张仍在不断推进中。2024年上半年，公司完成包头昶泰矿业70%股权并购，实现并购新增金金属量16余吨，增加一座在产成熟矿山；西岭金矿探矿权成功注入公司，与三山岛金矿采矿权实现整合，三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证；焦家金矿南区主井工程掘砌到底，新城金矿I采区主井按计划节点投入使用；赤峰柴矿采选2000吨/日扩能改造项目副井工程提前掘砌到底；加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。 未来金价中枢有望持续抬升。联储已经释放关于未来降息的明确信号，而随联储即将进入降息周期+美国经济走弱下衰退担忧渐起，未来有望不断产生黄金买盘，继续看好金价中期趋势，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的背景下，金价配置价值凸显。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润39.3/53.3/71.1亿，考虑到公司金矿储量丰富、远期持续扩产，给予公司“增持”评级。 风险提示：美联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不及预期。

事件：公司2024年上半年实现营业收入1012.01亿元，同比增长10.19%；归母净利润168.70亿元，同比增长1.87%；扣非归母净168.20亿元，同比增长1.81%；基本EPS为1.05元/股，同比增长1.94%；拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.52元（含税），分红率49.20%。 点评：毛利率同环比大幅提升，业绩环比高增。主要受益于集运航运市场景气向好、市场运价水平持续上涨，公司24Q2实现营收529.31亿，同环比分别增长18.97%、9.66%，实现毛利率27.16%，同环比分别增长5.12、7.77pcts，实现毛利143.77亿，同环比分别增长46.61%、53.59%。然而主要由于利息收入和汇兑净收益同比减少，财务费用净收益同比减少26.5亿至7.77亿，期间费用率同比增长7.18pcts至3.05%。公司24Q2营业利润/利润总额/净利润/归母净利润/扣非归母净同比分别增长6.21%/6.31%/4.32%/7.23%/7.09%，其中归母净利润/扣非归母净环比分别增长49.74%/50.14%至101.15/100.96亿。货运量同比提升，运力有望持续增长。24H1，主要受益于集团货运量同比增长9.34%（中远海运集运12.67%），公司集装箱航运业务实现营收974.77亿，同比增长10.41%，虽然设备及货物运输成本同比增长22.74%，但主要受益于航程成本和船舶成本同比分别下降0.98%、10.70%，毛利率同比提升1.37pcts至22.86%，息税前利润率同比下降2.14pcts至21.39%，净利润同比下降2.68%至163.31亿（中远海运集运同比增长14.82%至101.75亿）。其中，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆货运量同比分别增长8.47%、-14.87%、12.90%、9.11%、30.23%，实现航线收入160、136、147、115、58亿，同比分别增长36.56%、9.91%、1.58%、-5.57%、0.35%。24H1末公司手持新造船订单29艘，8月公司新订12艘甲醇双燃料动力集装箱船，总运力有望持续增长。 吞吐量同比提升，码头营收稳健增长。24H1，主要受益于中远海运港口总吞吐量同比增长8.19%（控股/参股码头8.03%/8.23%），公司码头业务实现营收50.91亿，同比增长4.95%，其中欧洲、亚太、其他国际、中国大陆营收分别实现营收22.7、2.6、0.2、25.4亿，同比分别增长0.52%、15.89%、10.74%、8.13%，毛利率同比微降0.29pct至29.39%。盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业收入2263/1939/1942亿元，归母净利润409.05/221.07/221.12亿元，对应PE4.89/9.04/9.04倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，全球地缘政治格局变化超出预期，盈利预测与估值模型不及预期。

事件：公司2024年上半年实现营业收入374.41亿元，同比增长3.15%；归母净利润58.82亿元，同比降低2.65%；扣非归母净58.22亿元，同比降低1.13%；基本EPS为0.311元/股，同比降低0.96%。 点评：营收同环比增长，负债率小幅提升。公司24Q2核电上网电量同环比分别增长0.68%、4.03%，新能源上网电量同环比分别增长46.81%、17.73%，带动公司24Q2实现营收194.53亿，同环比分别增长5.70%、8.14%，实现毛利率45.97%，同环比分别降低1.3、3.2pcts，实现毛利89.42亿，同环比分别增长2.79%、1.10%。费用方面，主要受益于汇兑收益同比增加，财务费用率同比下降1.78pcts，期间费用率同比下降1.14pcts至15.29%。公司24Q2营业利润/利润总额/净利润/归母净利润/扣非归母净同比分别增长5.29%/0.66%/-4.26%/-6.50%/-3.2%。主要由于在建项目增多，24Q2资本开支234亿，同比增长111%，较上季度增速40%进一步提升，短期/长期借款连续第4/12个季度增长，24H1末长短期借款余额占总资产比重升至50.45%，资产负债率/有息负债率为71.22%、59.37%，虽连续多个季度提升，但仍低于20Q3末及之前的负债率水平，利息费用尚未出现明显增长。 核电装机有序增长，新能源快速发展。2021-2024年，公司依次有5/4/4/3台核电机组获核准，目前在建核准核电机组装机容量为2184.10万千瓦，占公司当前在运总装机比重92%，至2030年累计装机或达4559.10万千瓦，控股/权益装机年复合增速可达9.76%/9.65%。此外，公司24H1获取新能源指标577.56万千瓦，其中风电/光伏160.00/417.56万千瓦，截至24H1末，新能源在运装机容量2237.04万千瓦，其中风电/光伏/独立储能电站755.92/1481.12/112.90万千瓦，在运在建装机突破3600万千瓦，在建新能源项目数量超过130个，有望增厚公司业绩。 行定增引入社保基金，发行REITs。筹集资金。由于面临较大资金缺口，公司计划面向控股股东中核集团及社保基金分别增发股份募资20/120亿，一方面彰显社保基金对公司长期发展信心，另一方面有助于公司降低资产负债率。除定增外，控股子公司中核汇能拟推动风电光伏并表类REITs（二期）发行，发行规模不超过50亿元，涉及装机规模74.14万千瓦。 盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业收入792.98/868.18/922.82亿元，归母净利润111.00/120.06/125.48亿元，对应PE18.61/17.21/16.46倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，项目进展不及预期，利用小时与电价不及预期，盈利预测与估值模型不及预期。

事件：公司2024年上半年实现营收25.4亿，同比-19.6%，实现归母净利1.50亿，同比下降37.9%，扣非净利1.30亿，同比下降44.5%。 公司磁材出货情况仍然良好，行业供需走弱影响公司短期盈利能力：1）公司钕铁硼产销仍保持扩张态势：24H1公司高性能钕铁硼永磁材料产品出货量同比+10%，其中高性能钕铁硼永磁材料产品共搭载223万台套节能和新能源汽车驱动电机，同比+14%，在拥有产品竞争力的情况下，公司磁材产销情况仍然良好。2）产品持续跌价+行业供需恶化导致公司盈利能力下滑：受下游需求放缓影响，2024H1氧化镨钕均价跌至38.1万元/吨，同比-33.3%，公司磁材产品价格也持续走弱，且行业竞争有所加剧，公司毛利率降至16.2%，同比-1.1pct，净利率下降至5.9%，同比-1.8pct，盈利能力下滑影响公司业绩。3）上海大郡仍处于亏损状态：受重要战略客户业务调整和市场竞争加剧等因素影响，24H1上海大郡营业收入为0.18亿，净利润为-0.34亿，也对公司业绩形成一定拖累。 公司核心技术不断迭代，且产品结构优势仍然凸显。1）目前公司核心技术仍在不断升级迭代：24H1晶粒优化技术（TOPS）产品覆盖率达到95%；重稀土扩散技术(THRED)产品覆盖率超过80%；超轻稀土磁体出货量同比增长86%，在公司磁体产品出货量的占比超过10%。2）电车磁材占比较高，产品结构更优：公司已全面切入世界主流车企的供应链，公司下游客户中汽车市场占比约70%（其中节能与新能车占比约50%），而电车磁材具备更好的放量环境、盈利水平和顺价能力。 高性能钕铁硼前景仍然广阔，头部企业有望维持领先优势。高性能钕铁硼为磁性材料中成长性最佳的赛道之一，新能源汽车、工业电机、机器人等领域未来仍有望带来较大需求增量，而在行业竞争加剧的情况下，头部企业有望维持领先优势，待需求回暖后有望实现利润显著改善。 盈利预测与投资建议：考虑到行业竞争加剧后盈利能力下滑，2024-2026年公司归母净利润预测下调为3.8/5.0/6.1亿，但考虑到稀土永磁高成长+公司销量稳健，继续给予公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。

事件：公司发布2024年中报。2024上半年公司实现营收10.88亿元，同比下跌15.2%，实现归母净利润8726.33万元，同比下跌4.12%。对此点评如下：营收端承压，降本工作卓有成效。2024年上半年，机器视觉和光通信行业需求下滑，公司营收端持续承压，2024Q1和Q2营收同比分别下滑19.42%和12.00%，单季度下滑幅度有所收窄。公司持续推进降本工作，24H1公司毛利率增加4.33pct，销售/管理/研发费用同比分别下降10.64%、20.45%和9.02%，良好的费用控制使得公司利润端保持稳健，24H1扣非归母净利润同比增长4.45%，24Q2归母净利润同比增长16.20%。随着消费电子等下游行业景气度提升，公司营收端有望迎来持续修复，带动盈利进入上行轨道。 持续提升软硬件技术能力，夯实公司竞争优势。在硬件方面，公司持续拓展自研相机，形成6大类、70+型号全套品类，24H1发布多款新品相机。公司已完成线阵相机的全面型号覆盖，在印刷行业实现50%以上的自研供应；软件方面，公司的VisionWARE算法持续迭代升级，将模式识别+AI两种技术融合，在专用领域复杂场景的应用程度和通用领域的能力均得到提升，此外作为算法核心组成的F.Brain深度学习平台由1.0版本升级至1.5版本，巩固了公司机器视觉的核心竞争力。 加大出海布局力度，海外业务逆势增长。公司加大公司优势产品和标准产品出海拓展力度，24H1海外业务收入超过1亿元，同比增长10%。在继美国、新加坡、越南等地相继设立子公司外，24H1公司陆续拓展欧洲、南美、北美等地，通过建立办事处直销及当地优质代理商等方式相结合，积极构建海外营销网络。印刷和3C电子在上半年出海规模进一步提升，海外在手订单同比有较大的提升；除此外，锂电和新能源业务在海外也成功获得批量订单，公司出海的产品线逐步多元化。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.80、2.43和3.27亿元，对应PE值分别为41、30和22倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：消费电子需求复苏不及预期；盈利预测与估值模型失效

事件：公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收6.45亿元，同比增长16.57%，实现归母净利润1.33亿元，同比增长14.38%。对此点评如下：国内外营收均实现增长，毛利率稳中有升。分地区看，24H1公司海外营收3.23亿元，同比增长11.24%；国内营收3.11亿元，同比增长23.45%。 在国内外营收连续两年半年度出现下滑后，24H1公司国内外营收实现双位数增长，经营拐点或已显现。24H1公司毛利率为29.96%，同比+0.75pct，毛利率进一步提升。分季度看，24Q2公司营收3.78亿元，同比增长18.18%，归母净利润0.83亿元，同比下降6.93%，Q2归母净利润下滑主要系23Q2确认了高额汇兑收益，若剔除汇兑损益影响单季度利润增速与营收基本匹配。 新品研发持续推进，工业焊机值得期待。公司各类研发项目有序推进，在原有平台产品的基础上，推出了焊接性能优异的JET20PRO系列产品，受到国内外客户的一致认可；EVO20二期项目进展顺利，部分产品已在试产中；EVOLVE系列工业焊机产品和爱达思MyStars工业焊机产品已经对外发布并进行了小批量试产，客户试用反馈良好，部分型号产品已接到订单。工业焊机市场大于通用焊机，我国高端工业焊机市场长期被进口品牌占据，国产替代空间广阔，公司潜心多年研制的工业焊机逐步推广有望为公司打开成长空间。 首次进行年中分红，持续回报投资者。公司财务状况优异，通用焊机产品授权经销模式带来了稳定的现金流，公司在手现金及交易性金融资产超15亿。继2023年年度派息1.9亿元后，2024年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币2元（含税），合计派息0.95亿元，以高额分红持续回报投资者。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.39、2.87和3.50亿元，对应PE分别为14、12和10倍。维持“增持”评级。 风险提示：工业焊机