业务发展稳健，自有数字化产品创新长效果显著、快速增长44.05%。2024年H1公司实现营收45.13亿元同比增长5.98%；归母净利润1.33亿元同比增长1.41%。 （1）在数字化产品领域，基于人工智能、大数据等技术，推进自有数字化产品创新，迭代开发了实时智能计算、物联智能感知、智能数据引擎、视频融合分析等产品。2024年H1数字化产品业务实现收入2.02亿元，同比增长44.05%。 （2）在行业数字化领域，利用智能物联网和大数据等技术，推动“人工智能+”在关键行业场景落地，打造从云到端的整体解决方案，实现收入40.43亿元，同比增长6.09%。 （3）在数字新基建领域，进一步优化业务结构，提升项目质量，业务收入同比下降12.83%，毛利同比增长59.56%。 公司是国内领先的高性能数字模块和智能计算平台提供商，智能硬件产品应用于国计民生和高端电子装备领域。公司是国内领先的高性能数字模块和智能计算平台提供商，研发智能计算软硬件、数智应用软件等数字化产品，构建行业数字化解决方案的核心产品能力。智能计算软硬件主要包括嵌入式计算机、高性能信号处理、高速网络交换、数据记录存储及信息处理产品等，产品主要应用于雷达通讯、高端制造、工业控制、轨道交通、民用航空、金融科技等行业数字化和高端电子装备领域，实现软硬一体交付，主要客户包括航空、航天、船舶、电子、电力、交通等行业总体单位和头部企业。 优化“智弈”行业大模型，为客户提供精准预测和高效运营服务。大力研究人工智能技术，以语言大模型为核心，结合行业大数据和专家知识库，优化“智弈”行业大模型。在智慧医疗领域，打造智慧手术管理系统，实现手术全流程的智能化、高效化管理，已在上海三甲医院应用；在航空制造领域，参与开发大模型维修辅助决策系统，获“深航飞机维修AI+应用创新大赛”第一名；在边端智能推理场景，研制基于国产GPU的边端智能计算平台，已完成产品原型。在低空经济基础设施领域，打造实时信号处理平台，广泛应用于气象雷达系列装备，订单规模快速增长；在轨道交通领域，研制二乘二取二安全计算平台，已完成各项试验进入量产阶段，上半年新签合同达3000万元。 盈利预测：我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为5.71、6.84、8.24亿元，同比增速分别为14.81%、19.92%、20.42%，给予“买入”评级。 风险提示：经济恢复不及预期；产品迭代不及预期；盈利预测下修。

事件： 公司发布 2024半年报， 2024上半年，公司实现营业收入 3.09亿元，同比增长 45.04%；实现归母净利润 1.04亿元，同比增 30.69%。 截至 2024年 06月 30日，公司总资产为 19.92亿元，归属于上市公司股东的净资产为 18.76亿元。 点评： 公司营业收入快速增长。 公司在核心业务板块电子复合功能材料方面持续挖掘并快速响应客户需求，该业务实现营收 2.13亿元，同比增长23.06%。公司高性能光学材料业务实现快速突破，实现营收 0.74亿元，同比增长 527.61%，公司将继续加大高性能光学材料的研发创新和项目落地。 募投和定增项目有序推进。 公司 IPO 募投项目研发中心建设项目顺利结项，研发软硬件配置进一步提升，为公司研发创新提供了一定保障；创新中心项目建设进展顺利，将在未来进一步深化公司科技创新属性，加强公司在新材料方面的创新和转化能力；公司新建高效密封胶项目已完成基础建设和主要设备安装工作，即将进入试生产阶段，该项目将助力公司实现粘接剂材料领域的产业布局，为客户提供更精准更全面的产业链服务。 公司大力加强创新能力建设。 公司专注自主研发和技术创新，积极丰富企业核心技术储备。公司以上海世晨作为创新中心和研发引擎，不断推动公司技术的创新，通过这一创新平台为全球领先客户提供服务。公司已经建立了一支多层次的研发团队。该团队长期致力于从事前沿技术的研究与创新工作，在材料科学领域拥有丰富的实践经验，确保公司在高分子功能涂层研发设计领域具备着业内领先的竞争力。 盈利预测与投资评级： 预计 2024-2026年营业收入分别 6.77/10.4/14.73亿元，归母净利润分别为 2.51/3.35/4.76亿元，给与“买入”评级。 风险提示： 消费电子需求不及预期；电子胶黏剂和光学薄膜达产低于预期。

公司发布 2024年半年报，公司上半年实现营收 2.26亿元，同比增长28.50%，归母净利润 0.43亿元，同比增长 6.61%，扣非归母净利润 0.42亿元，同比增长 54.36%，其中 Q2实现营收 1.22亿元，环比增长 18.05%，归母净利润 0.26亿元，环比增长 53.76%，扣非归母净利润 0.26亿元，环比增长 55.46%。 上半年公司持续深耕材料复合领域， 进口替代份额进一步提升， eptfe 微透、 CMD 及气体管理等核心技术产品销量实现大幅增长，业绩表现亮眼。 上半年终端汽车需求表现亮眼， eptfe 微透、 CMD 及气体管理等核心技术产品带动公司经营业绩实现高速增长。 2024年上半年，终端汽车市场在出口需求带动下表现亮眼，根据中汽协数据， 2024年上半年汽车产销量分别完成 1389.1辆和 1404.7万辆，同比分别增长 4.9%和 6.1%，其中汽车出口 279.3万辆，同比增长 30.5%。目前公司 eptfe 微透和 CMD 及气体管理产品已经被多家车灯厂及汽车主机厂采用， 上半年分别同比增长 47%和 69%至 7169万元和 6248万元，在新一轮“汽车以旧换新”刺激政策引导下，有望持续驱动公司业绩稳步增长。 看好公司利基市场持续拓展。 公司持续深耕材料复合领域，作为平台型研发公司，围绕 ePTFE 膜及 SiO2气凝胶等微纳孔材料，丰富产品应用领域，拓展新的利基市场。截至 2024H1，公司已获得授权专利 241项，其中发明专利 50项、实用新型专利 179项， 外观设计专利 3项， PCT 专利 9项； （1）医疗领域，公司用于医疗行业的膜材已实现销售零突破； （2）航空航天领域，公司 TRT 膜实现原材料及生产装备国产化； （3）在低空经济领域， 公司泄压阀已成功用于飞行汽车， 同时， 参股公司凌天达相关产品成功应用于“中国星链”，上半年营收同比大幅增长 141%至 1936万元。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 随着新一轮汽车消费政策出台及航空航天等利基市场拓展，公司核心产品 ePTFE 膜相关业务有望实现稳步增长，我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为1.34/2.04/ 2.59亿元，对应 PE 分别为 13/8/7X，维持“买入”评级。 风险提示： 项目建设不及预期；估值模型及盈利预测不及预期

公司业绩快速增长， 民口业务占比上升。公司 2024H1收入 11.05亿元，YoY+52.97%，归母净利润 0.64亿元， YoY+80.05%，扣非净利润 0.05亿元， YoY -57.51%，主要由于科研类项目增多，财务记账规则导致下滑。 Q2单季度：营收 6.86亿元， YoY +50.93%，归母净利润 0.62亿元， YoY+104.13%，扣非净利润 0.17亿元，同比-4.72%，业绩超预期增长。 2024H1毛利率为 48.01%， YoY-3.65pct，主要系业务结构变化， 毛利率较低的民口业务占比提高至 38.87%， YoY+5.83pct。销售/管理/研发费用率分别为9.61%/11.32%/15.98%， YoY-0.85/-1.11/1.97pct，费用控制效果良好，整体财务数据稳健。 商业航天产业发展持续提速，带动公司空天信息产业景气度上行。目前，我国商业航天已从初创期转入快速发展期，制造成本显著降低， 卫星数据量快速增长，从而提升空天信息的处理效率与智能化水平， 进一步应用于农业、林业、水利、气象、交通、环保、应急、自然资源、智慧城市等多个领域，带动空天信息产业的整体发展和跃升。 公司近年来加强应用牵引，将空天信息产业的应用向 C 端拓展、加强产业链上的交流互动， 这也是公司业绩增长的有力保障。 此外，公司在 2024年 5月完成了首期“4+2”商业航天全产业链布局的总体设计，提出建设电磁、气象、遥感和新型算力四个卫星星座，有望进一步构建中科星图商业航天全产业链发展支撑能力，带动新一轮的业绩爆发。 紧抓低空经济发展机遇，拓展新业务应用场景。 围绕“空天信息”总体赋能原则，公司打造了一款面向低空保障的基础平台——GEOVIS 数智低空大脑产品。它是基于数字地球时空框架提供基础地理、城市三维、飞行环境等数据的供给和承载能力，构建低空数字底座；基于空域网格计算引擎和数字地球算力，提供低空数字化建模、空域网格计算、气象智能预报、电磁全域识别、地表信息提取等计算服务，打造低空智算引擎；平台面向低空交通服务，提供空域划设、航线规划、地理围栏、飞行态势、飞行告警、风险评估等共性能力，为低空飞行服务保障提供有力支撑。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为35.31/48.19/64.46亿元，归母净利润分别为 4.88/6.77/9.29亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业招标进度不及预期， 订单回款进度不及预期，财务预测不及预期

事件： 公司近日发布 2024年半年度报告， 2024年上半年实现营业收入25.91亿元， YoY-9.93%；实现归母净利润 1.96亿元， YoY -37.11%；毛利率 32.12%，同比下降 1.85pct。单季度来看， 2024Q2公司实现营业收入 14.47亿元， YoY-21.48%；实现归母净利润 1.53亿元， YoY-43.03%； 毛利率 32.29%，同比降低 2.76pct，环比 Q1提升 0.38pct。 点评： 行业客户调整及周期性波动影响业绩表现， 北斗导航业务维持高速增长。 分业务来看， 2024年上半年公司无线通信业务收入约 7.31亿元， YoY-44.60%，毛利率 40.42%，同比下降 4.98pct；北斗导航业务收入约 4.14亿元， YoY+275.45%，毛利率 60.73%，同比上升 15.52pct；航空航天业务收入约 1.57亿元， YoY+16.57%，毛利率 35.58%，同比下降7.65pct；数智生态业务收入约 12.46亿元， YoY-1.57%，毛利率 15.22%，同比下降 2.72pct；其他业务收入 0.43亿元， YoY-5.79%，毛利率 92.68%，同比下降 0.58pct。 行业客户调整及周期性波动影响公司收入端表现，其中无线通信业务受影响较大。 费用端，公司 2024销售/管理/研发费用分别为约 0.84/1.63/4.77亿元，分别 YoY-14.41%/+0.10%/+13.20%，公司在北斗、 无人、卫星互联网、 低空经济、 6G 等领域新兴保持研发投入。 产业+资本双轮驱动，与中国移动合作不断深化。 2023年 11月中国移动定增入股海格通信，截至 2024年二季度末中移资本持股比例已达 1.40%，位列第四大股东。公司基于自身禀赋与中国移动的协同性，在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域展开合作，重点推进模组、芯片等项目深入合作，行业影响力不断提升。 北斗导航业务维持高增， 低空、卫星等创新业务未来可期。 2024年上半年公司北斗三号产品持续获得新增订单和产出交付， 以第一名成绩入围河北省北斗导航位置服务有限公司“道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目”，在民用交通后装市场实现重大突破。 在卫星领域，公司深度参与国家卫星互联网重大工程，多个在轨试验项目竞标入围，射频基带芯片成为正式研制单位；在低空经济领域，公司推进广州市低空飞行服务站建设并开展应用试点。创新业务不断实现突破。 盈利预测： 海格通信是我国领先的无线通信、北斗装备等厂商，看好公司在北斗、卫星互联网、无人装备等领域的高竞争力和成长性。预计公司 2024-2026年分别实现营业收入 75.96/90.33/105.47亿元，归母净利润7.75/9.52/11.18亿元，对应 EPS 0.31/0.38/0.45元，维持“买入”评级。 风险提示： 北三市场推广不及预期、市场竞争加剧。

业务回暖、稳健增长，信创芯片收入快速增长53.28%。2024年上半年，公司实现收入3.50亿元同比增长1.40%；得益于优化内部成本管控，助力降本增效，公司实现归母净利润3,415.43万元，同比增长545.78%；扣非归母净利润2,133.88万元，同比增长182.51%。分业务看，图形显控领域产品2.28亿元，同比增长7.95%；小型专用化雷达3,754.75万元，同比下降50.73%；芯片6,650.76,万元，同比增长53.28%。控费成效显著，积极提升研发效率、采用多种激励方式增强团队凝聚力。毛利率方面，2024年H1毛利率短期波动至52.96%，同比下降9.33pct。 费用率方面，控费成效显著，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降4.20、3.11、12.24pct.。公司积极优化内部程序和研发团队、加强研发项目管理和预算管理，同时实施限制性股票激励计划等多种激励方式，凝聚研发团队。未来将针对图像处理技术、统一渲染架构，通用计算技术，软件生态、精密伺服控制技术、射频微波技术、通信处理技术等技术领域和新款图形处理芯片进行产品开发和技术攻关。定增获批，拟募集39.74亿元用于高性能通用GPU芯片研发。2023年6月公司发布定增预案，2024年6月获得批文，拟向特定对象发行募集资金总额不超过39.74亿元，拟将募集资金30.29亿元用于高性能通用GPU芯片研发及产业化项目。2024年3月，面向AI训练、AI推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品研发成功，并将尽快面向市场推广。 景宏系列是公司推出的面向AI训练、AI推理、科学计算等应用领域的高性能智算模块及整机产品，支持INT8、FP16、FP32、FP64等混合精度运算，支持全新的多卡互联技术进行算力扩展，能够支持当前主流的计算生态、深度学习框架和算法模型库，景宏系列产品的推出填补了公司在AI训练、AI推理和科学计算等应用领域的产品空白。新款图形处理芯片已初步完成后端设计工作。经过十余年的技术沉淀，公司研发了以JM5400、JM7200和JM9系列为代表的一系列GPU芯片，应用领域由图形渲染拓展至高性能GPU领域。公司新款图形处理芯片目前正按计划开展研发工作，目前已初步完成后端设计工作。 盈利预测：我们预测2024-2026年景嘉微归母净利润分别为2.52、3.74、4.93亿元，2025-2026年分别同比增长48.31%、31.82%，给予“买入”评级。 风险提示：景宏系列推广不及预期、信创不及预期、盈利预测下修。

事件： 2024年 8月 26日，公司发布 2024H1半年报 业绩持续高增，毛利率稳步上行。 2024H1公司实现营业收入 35.78亿元，YoY+94.51%，实现归属于上市公司股东的净利润为 3.58亿元，YoY+216.58%，综合毛利率为 17.46%， YoY+3.84pct； 2024Q2单季度公司实现营业收入 18.19亿元， YoY+75.92%，实现归属于上市公司股东的净利润为 1.96亿元， YoY+191.38%，综合毛利率为 18.54%， YoY+4.52pct。 主要原因有三点： 一是， 智慧存储业务方面， AI 带动了新一轮存储行业周期上行，公司在存储产品的营业收入业绩增长显著。 二是， 智慧物联终端业务方面，公司不断优化产品布局和业务模式，提升高附加值产品的销售占比， 带动毛利率有所上升， 也导致智慧物联终端业务成为公司半年度主要利润来源。 三是， 公司部分原材料价格回落及智能制造数字化建设效果显现，使得成本费用端持续优化， 带动毛利率有所提升。 持续拓展新业务， 拓宽市场新空间。 除了公司原有业务的景气度上行之外， 公司目前有两项新业务我们认为值得关注： （1） 服务器再制造： 去年 ChatGPT 带动大模型浪潮兴起，国内外头部互联网厂商纷纷加大对 AI 算力侧的资源投入， AI 算力的军备竞赛愈演愈烈。 AI 算力的高景气带动 AI 服务器需求端爆发式增长，并体现在AI 服务器厂商订单端。 公司的相关业务包含服务器的回收、拆解、研发、生产、销售以及维修服务等，市场前景持续向好。 目前公司和其他一些公司的服务器再制造业务已经形成规模收入，对整体业绩产生了贡献，并有望与公司云服务形成良好的协同效应。 （2） 电商跨境营销业务： 公司跨境营销业务的主要产品为 Fcloud 云手机， 目前 Fcloud 云手机 SaaS 系统基于在全球 25个区域部署 50+公有云节点、 500+骨干网节点和 1000+边缘节点的绝对优势。 依托 Fcloud云手机 SaaS 系统，跨境电商企业可在多个海外社媒平台通过矩阵式账号培育、 AI 视频剪辑、短视频带货/直播等方式，利用 AI 技术赋能精准触达海外消费者， 为企业跨境出海提供全链路解决方案，助力企业在跨境出海的道路上行稳致远。 公司作为卖铲者，也有望享受行业红利，带动业绩提升。 盈利预测与投资建议： 考虑到公司服务器再制造以及海外云业务发展持续超预期， 上调公司 2024-2026年营业收入为 68.42/88.33/109.76亿元，归母净利润分别为 7.42/9.93/12.37亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 新业务拓展不及预期， 订单回款进度不及预期， 原材料价格波动， 财务预测不及预期

事件：公司于2024年8月26日发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收24.27亿，同比+17.48%；归母/扣非归母净利润3.08/2.91亿，同比+49.92%/+42.28%。其中，24Q2实现营收13.29亿，同比+14.48%，归母/扣非归母净利1.60/1.53亿，同比+32.64%/+26.83%。 点评：24H1海外需求回暖，国内消费市场相对疲软。分业务来看，24H1公司宠物主粮/零食/保健品及用品分别实现营收11.99/11.94/0.24亿，主粮与零食营收分别同比+18.45%/+17.32%。公司出口销售的产品主要为宠物零食，24H1公司宠物零食的增速相较于2023年零食的增速更快，一定程度上反映了海外需求的回暖。主粮是公司国内自有品牌的核心产品，其营收依旧保持较为稳健的增长，但增速相较于2023年增速有所下降，反映了国内整体宠物消费市场的相对疲软。 渠道和产品结构优化、原材料价格下降、人民币汇率等综合因素推动毛利率走高，但费用率上升明显。24H1公司在电商平台的直销收入为8.66亿元，同比增长61.24%，占主营业务比重同比提升9.74pcts至35.85%。24H1公司主粮/零食毛利率同比提升12.78pcts/3.19pcts。主粮业务毛利率提升较多主要为鸡胸肉、鸭胸肉等原材料价格有所下降，并且毛利率较高的直销模式占比提升、高档产品系列弗列加特增速快于整体带来了渠道和产品结构的优化。零食毛利率小幅提升预计还受到人民币汇率的影响。24Q2公司毛利率同比提升8.59pcts至42.80%；销售费用率提升3.97pcts至20.45%，侧面反映了宠物消费市场需求疲软下各品牌竞争有所加剧的情况；管理费用率提升2.17pcts至6.07%，主要系工资薪酬与咨询服务费增长；归母净利率提升1.65pcts至12.05%。 股权激励与绩效考核计划落地，新品牌汪臻醇上线，公司国产品牌领军者的地位有望进一步巩固。今年7月，公司股权激励计划和绩效考核激励机制落地，对公司2024-2026年营收和净利润进行综合考核，有望提振公司管理层与业务人员的积极性。产品方面，公司新推出高端犬粮品牌汪臻醇，有望复制弗列加特在高端猫粮赛道的成功，实现猫犬高端粮的均衡发展，为公司长期的业绩增长提供支撑。 投资建议：公司长期深耕宠物食品赛道，自有品牌业务增速较快，产品结构持续提升。但考虑到国内宠物消费市场整体增速放缓、品牌竞争有所加剧，因此我们将公司2024-2026年EPS下调至1.36/1.57/2.03元，对应PE为35x/31x/24x，维持“买入”评级。 风险提示：自有品牌增长不及预期，海外需求不振，人民币汇率波动

事件：中信证券发布2024年中报，2024年上半年共实现营业收入301.83亿元，同比下降4.18%，实现归母净利润105.7亿元，同比下降6.51%。2024H1公司加权平均ROE为3.96%，同比减少0.31pct；财务杠杆倍数为4.51倍，较年初下降0.01倍。2024H1公司经纪/投行/资管/信用/自营/其他业务收入占总营收比例为16.17%/5.75%/16.28%/3.7%/38.86%/19.24%。 点评：股权承销规模大幅下滑，投行业务收入承压明显。2024年上半年A股市场股权融资规模为1729.73亿元，同比下降73.9%，其中IPO发行规模同比下降84.5%至324.93亿元，再融资发行规模同比下降68.99%至1404.8亿元。发行规模的收缩导致公司承销规模大幅下滑，2024H1公司完成IPO项目4单，主承销规模为50.66亿元，同比下降84.69%，市占率为15.59%，排名市场第二；完成再融资项目24单，主承销规模为268.30亿元，同比下降78.66%，市占率为19.1%，排名市场第一。股权承销规模大幅下滑背景下公司投行业务收入同比下降54.62%至17.35亿元。 2024H1。市场交易量收缩，公司经纪、信用业务收入下滑。（1）2024年上半年国内市场日均股基交易额为9846亿元，同比下降6.83%，公司代理买卖证券业务收入同比下降8.77%至43.1亿元，带动公司经纪业务收入同比下降7.75%至48.8亿元。（2）受市场交易量收缩影响，公司2024H1融资融券业务利息收入同比下降18.14%至34.44亿元，叠加卖出回购利息支出同比增加34.91%至41.99亿元，公司信用业务收入同比下降47.44%至11.16亿元。 公司资管业务收入小幅下滑，自营业务收入在高基数下延续正向增长。 （1）公司资产管理规模稳定增长，截至2024H1为14563.56亿元，较之年初增长4.89%。旗下华夏基金管理资产规模为21584.89亿元，较之年初增长18.37%，但受到管理费率下滑的影响，公司资管业务收入小幅下滑1.08%至49.14亿元。（2）受权益市场波动影响，2024H1公司实现投资收益88.88亿元，同比下降12.82%，但投资资产公允价值同比大幅增长79.09%至30.62亿元，带动公司自营业务收入同比微增1.66%至117.31亿元。 投资建议：公司作为证券行业龙头公司，业绩表现稳健，竞争优势凸显。 由于上半年股权融资规模大幅下滑，因此调整公司2024至2026年归母净利润预测值为216.62、245.75和276.95亿元，对应PB估值为0.94、0.87和0.81倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司业绩不及预期，监管政策发生改变，宏观经济下行。

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入25.02亿元，同比增长73.69%，实现归母净利润1.00亿元，同比增长7.21%，单Q2实现营业收入13.58亿元，环比增长18.60%。同时公司公布利润分配计划，每十股派息0.6元。 点评：下游行业规模激增，洁净室需求繁荣增长，H1。营业收入大幅上升。上半年公司实现营业收入25.02亿元，同比增长73.69%，主营业务毛利率为9.49%，尽管较同期有所下降，但在收入大幅增加情况下，公司上半年毛利额为2.38亿元，较上年同期增长23.62%。上半年业务收入中半导体及泛半导体产业以及新型显示产业收入增长亮眼，分别同比增长98.44%和218.62%。我国半导体产业国产化替代不断推进和自给率不断提升，半导体行业技术不断更迭以及光伏行业的良好发展；在新型显示行业方面，OLED产能不断提高与技术的个性推动洁净室行业，带动洁净室市场快速扩容。 在手订单、新增订单数据亮眼，预期收入表现值得期待。截至2024年6月30日，公司在手订单金额22.51亿元，在手订单充裕，其中，从客户所处行业维度，半导体及泛半导体产业金额18.73亿元，新型显示产业金额1.86亿元，生命科学及食品药品大健康产业金额1.27亿元。特别在2024年7月1日至2024年8月26日，公司新增订单11.33亿元，其中，半导体及泛半导体产业金额1.97亿元，新型显示产业金额7.51亿元，生命科学及食品药品大健康产业金额1.83亿元。 加大市场拓展力度并持续研发投入，技术水平推动建设良好品牌形象。 上半年销售/管理/研发/财务费用为1660.27/6217.51/772.32/-1460.76万元，同比变化+39.90%/+34.8%/+6.46%/-40.25%，公司增加销售投入用以持续加大市场拓展力度，不断扩大业务规模，同时保持加大研发投入力度，重视创新、积累专业高效的BIM人才团队，能够有效降低成本，注重专业的项目管理团队与人才培养。精细化、项目集成化和信息化综合管理能力的优势帮助公司树立良好品牌形象，与客户建立长期稳定的合作关系。 首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2024-2026年实现归母净利润2.58/3.29/3.93亿元，EPS为0.49/0.62/0.75元，对应PE为19.07/14.97/12.52倍。 风险提示：订单兑现不及预期，估值与盈利预测不及预期。

事件：公司发布2024年半年度业绩报告。2024年上半年公司实现营业收入83.21亿元，同比增长37.91%；归母净利润9.87亿元，同比增长108.32%；扣非归母净利润9.04亿元，同比增长112.38%。其中二季度实现营业收入43.60亿元，同比增长34.19%，环比增长10.07%；归母净利润6.08亿元，同比增长127.18%，环比增长60.11%；扣非归母净利润5.69亿元，同比增长130.49%，环比增长69.45%。 点评：受益AI浪潮，PCB产品结构不断优化。2024年上半年，公司PCB业务实现主营业务收入48.55亿元，同比增长25.09%，占公司营业总收入的58.35%；毛利率31.37%，同比增加5.52pcts。1）在通信领域，AI算力建设带动高速交换机和光模块的需求显著提升，带动公司有线侧通信产品占比提升，产品结构改善；2）在数据中心领域，云厂商资本开支持续加码，AI服务器相关需求增长，叠加通用服务器EagleStream平台迭代升级，公司AI加速卡、EagleStream平台产品持续放量。此外，在汽车电子领域，公司继续重点把握新能源和ADAS方向增长机会，随前期导入的新客户定点项目需求释放，智能驾驶相关高端产品的需求稳步增长，公司汽车电子领域订单持续增长。 封装基板业务稳步建设，加速导入高端产品。2024年上半年，公司封装基板业务实现主营业务收入15.96亿元，同比增长94.31%，占公司营业总收入的19.18%；毛利率25.46%，同比增加6.66pcts。公司封装基板业务加快新产品和新客户导入，订单同比显著增长。1）在BT类载板方面，公司存储类产品目前已导入并量产了客户新一代高端DRAM产品项目；处理器芯片类产品实现了基于WB工艺的大尺寸制造能力突破；RF射频类产品已完成主要客户的认证审核。2）在FC-BGA载板方面，公司16层及以下产品现已具备批量生产能力，16层以上产品具备样品制造能力，公司将持续引领先进封装国产化浪潮。 盈利预测与投资评级：我们预计2024/2025/2026年归母净利润为22.55/27.30/31.78亿元，对应PE为24/20/17倍，考虑到公司持续受益AI浪潮，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期

事件：公司发布2024半年报，2024上半年公司实现营业收入8.96亿，同比减少41.87%；归母净利润3.16亿，同比减少3.05%；扣非归母净利润2.59亿，同比增长0.57%，业绩符合预期。 点评：非血业务剥离影响表观收入，血制品业务实现良好增长。2023年公司已转让复大医药股权、天安药业股权，相关收入不再纳入合并报表范围，使得2024H1公司表观收入及利润有所下滑。血液制品业务方面，2024H1血制品业务收入（母公司收入）7.90亿，同比增长3.64%，扣除投资收益母公司净利润3.12亿，同比增长6.48%。分产品看，公司白蛋白收入2.33亿，同比增长3.48%，白蛋白市场需求仍在持续增长；静丙收入2.20亿，同比下降14.27%，系2023Q1疫情放开后高基数影响；纤原收入2.08亿，同比下滑1.64%，系部分地区执行集采公司出厂价有所降低。 血浆采集工作持续推进，主力产品批签发稳中有升。2024H1公司原料血浆采集量为246.89吨，同比增长14.63%，此外公司泰和浆站、乐平浆站在7月获《单采血浆许可证》，下半年采浆量有望进一步增长。批签发方面，按标准瓶计算，2024H1公司白蛋白批签发60.61万瓶（-1.9%），静丙45.62万瓶（+0.7%），纤原34.06万瓶（+9.1%），公司主力产品批签发稳中有升。 收购绿十字，未来增长可期。2024年7月，公司通过并购绿十字（香港）间接控制绿十字（中国），采浆规模显著提升。目前绿十字（中国）下辖四家单采血浆站，2024H1采浆量52.1吨。绿十字(中国)目前拥有6个品种药品注册证，其中静丙工艺有望在2026年底之前完成升级。工艺升级后绿十字（中国）盈利能力有望进一步释放，为公司提供新的增长点。 盈利预测与投资建议：只考虑公司血制品业务且暂不计入绿十字收入及利润，我们预计公司2024-2026年营业收入16.49/18.97/21.81亿，归母净利润5.48/6.37/6.95亿，EPS为1.09/1.26/1.38元，对应当前市值PE为30/25/23倍。公司经营质量持续提升，收购绿十字（中国）后浆源进一步扩充，增长潜力明显，因此我们维持公司“买入”评级。 风险提示：产品降价风险，经营成本提升，技改进度不及预期

事件：2024年8月15日，欧普康视发布2024年半年度报。公司24H1实现营收8.83亿元（+13.21%），归母净利润3.24亿元（+4.42%），扣非归母净利润2.83亿元（+6.72%）；其中24Q2实现营收4.19亿元（+10.56%），归母净利润1.31亿元（-4.37%），扣非归母净利润1.16亿元（+0.45%）。 点评：核心业务增长承压，销售费用率上行态势持续。①24H1公司销售费用2.19亿元（+31.26%），销售费用率24.75%（+3.4pct），核心系公司大力增加销售渠道建设、销售人员和技术支持人员有所增加；②管理费用0.40亿元（-10.98%），管理费用率4.57%（-1.24pct），主要系以权益结算的股份支付。整体来看，24H1公司毛利率73.77%（-1.79pct）主要系低毛利率业务占比结构提升，净利率40.45%（-4.31pct）有一定下降以毛利率和期间费用率的变化为主要因素。 硬镜相关业务略显疲软，其他视光业务与医疗服务业务持续高增速。①硬镜营收3.73亿元（-2.72%），毛利率88.32%（-1.13pct），主要系消费市场持续疲软，叠加近视防控市场竞争加剧（包括其他品牌角塑和以离焦镜为代表的其他近视防控产品）；②护理产品营收1.18亿元（-3.76%），毛利率60.65%（+6.65pct），主要系公司持续调整自产占比，虽然总额略有下滑，但自产的毛利率提升逻辑已逐步兑现；务③其他视光业务1.61亿元（+44.28%），毛利率70.45%（+3.38pct），以及④医疗业务营收1.91亿元（+46.00%），毛利率64.97%（-8.81pct），主要系内生增长与外延扩张的双线并行（尤其医疗业务，23H2以来多次开展相关标的并购）；⑤非视光类产品营收0.35亿元（+19.91%），毛利率24.47%。从销售渠道看，24H1公司终端收入占比52.95%，增幅高于经销和直销收入。 重磅管线持续进展，产能建设稳步推进。主要近视防控产品方面，①硬镜方面，第三代自研材料已进入注册检验阶段，基于第二代自研材料的超高透氧角塑已取得注册受理，巩膜镜已取得注册受理；②软镜方面，多焦软镜已进入多中心临床阶段，③低浓度阿托品处于III期临床入组阶段。公司同时亦在持续新增硬镜产线，自研材料产线亦于年初正式投产，护理产品二期车间产线持续进场。 盈利预测及投资建议：公司是国内最大OK镜生产商，上下游建设持续推进。考虑消费环境变化对OK镜行业产生的影响，我们预计公司2024-2026营业收入为19.42/22.62/25.98亿元（前值为20.14/23.26/26.65），对应归母净利润为6.81/7.83/8.94亿元（前值为7.43/8.45/9.51），对应PE分别为18X/16X/14X，维持“增持”评级。 风险提示：政策风险、疫情恢复不及预期、渠道建设不及预期等。

事件：公司公布半年报，2024H1公司实现营收107.82亿元，YOY-53.48%；归母净利润3.89亿元，YOY-68.57%。其中2024Q2公司实现营收62.62亿元，YOY-37.40%，环比+38.53%；实现归母净利润2.31亿元，YOY-75.92%，环比+45.30%，扣非归母净利润2.28亿元，环比+50.26%。上半年磷酸铁锂出货30.94万吨，对应单吨净利润0.13万元/吨。 点评：行业份额进一步提升，单位盈利持续改善。公司2024H1磷酸盐正极材料出货30.94万元，YOY+43.3%。根据高工锂电数据，2024H1我国磷酸铁锂出货93万吨，公司份额达33.3%，持续提升。其中2024Q2出货17.34万吨，YOY+43.3%，环比+27.5%；单吨净利0.12万元/吨，环比提升0.01万元/吨；加回资产减值和信用减值后单吨净利0.15万元/吨，环比提升0.05万元/吨。公司盈利水平持续改善，主要系公司产品结构优化、稼动率提升、精细化管理能力优秀。 产品结构优化，新产品放量明显。目前公司应用在储能领域产品销售占比33%，2024H1新产品CN-5系列及YN-9系列销量约4.79万吨，在公司销量占比15%，销量实现快速增长。CN-5产品主要针对储能场景，兼具长循环寿命和低温性能优异等。YN-9系列产品主要面向动力电池应用场景，通过改进粒径级配技术，提高材料压实密度，保证材料容量发挥和倍率性能。 产业一体化加速，布局出海产能。公司围绕正极材料，实施“资源-前驱体-正极材料-循环回收”产业一体化布局。目前公司黄家坡磷矿取得采矿许可证，公司计划在贵州投资建设50万吨/年铜冶炼项目及新增30万吨/年磷酸铁、30万吨/年超长循环和超高能量密度磷酸盐正极材料生产项目，综合利用铜冶炼过程中产生的蒸汽、硫酸等副产品。公司设立裕能（新加坡）公司，推进西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目。 投资建议：公司作为磷酸铁锂材料行业龙头，精细化管理能力优秀，加速布局一体化产业链，持续降本增效。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.47/18.39/27.87亿元，同比增长-40.11%/94.28%/51.55%，EPS为1.25/2.43/3.68元，对应PE分别为20/10/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。

事件：公司2024年上半年实现营业收入107.69亿元，同比降低2.97%；归母净利润17.68亿元，同比增长19.17%；扣非归母净17.10亿元，同比增长17.45%；基本EPS为0.26元/股，同比增长18.18%。 点评：营收毛利同比增长，股利收入增厚业绩。主要由于煤炭销售收入同环比提升部分抵消售电收入同环比下滑，公司24Q2实现营收51.98亿，同比增长2.32%，环比下降6.71%，毛利率21.56%，同环比分别下降0.25、3.48pcts，实现毛利11.21亿，同比增长1.15%，环比下降19.67%。费用方面，受益于研发、财务费用率同比分别降低0.24、0.69pct，期间费用率同比下降0.88pct至1.61%，维持超低水平。此外主要受益于其他权益工具投资取得的股利收入1.5亿（大唐托克托发电公司及大唐托克托第二发电公司分别贡献0.91、0.59亿），公司24Q2营业利润/利润总额/净利润/归母净利润/扣非归母净同比分别增长28.23%/31.29%/35.89%/41.71%/41.07%。考虑到2019/2020年两参股公司贡献股利收入2.3/2.1亿，若其盈利持续修复，公司投资收益仍有提升空间。 电力盈利承压，绿电持续增长。24H1，电力实现营收89.74亿，同比下降5.6%，完成入炉标煤单价579.32元/吨，同比下降3.58%，平均上网电价同比下降5.23%，其中受蒙西电力市场交易情况影响（政策和结构），蒙西电网地区同比下降10.39%，公司实现毛利率17.95%，同比下降1.63%，其中24Q2实现营收42.93亿，同环比分别下降2.29%、8.30%，其中上网电量同比增长0.4%、环比下降2.5%，平均上网电价同比下降2.6%、环比下降5.9%。24H1末，公司控股在运新能源装机184.69万千瓦，占总装机比重升至13.94%，今年2月及7月，公司依托火电灵活性改造分别获取新能源资源48、96万千瓦，新能源装机有望持续增长。 煤炭量价齐升，毛利占比40%。24H1，煤炭实现营收14.67亿，同比增长13.08%，销售均价同比提升0.37%，毛利率68.71%，同比增长4.04pcts，毛利10.08亿，同比增长20.14%，占公司毛利比重40%以上，同比提升7.56pcts，煤电双主业格局日益明显。其中24Q2外销量及均价同比分别增长26.42%、3.54%，收入同环比分别增长30.90%、26.11%。 盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入221.42/224.15/225.32亿元，归母净利润25.80/28.44/29.74亿元，EPS0.38/0.42/0.44元，对应PE11.26/10.14/9.66倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，燃料成本回落不及预期，利用小时与电价不及预期，盈利预测与估值模型不及预期。