一、事件概述2021年 10月 30日，公司发布 2021年三季报，公司 2021年第三季度实现营业收入 24.30亿元，同比增长 19.64%。 二、分析与判断 公司业绩增速符合预期2021年 10月 30日，公司发布 2021年三季报，公司 2021年第三季度实现营业收入 24.30亿元，同比增长 19.64%；实现归属于上市公司股东的净利润 9489.92万元，同比增长1.29%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9069.15万元，同比下降 1.33%；基本每股收益 0.2223元；公司业绩稳步增长。 公司收购柏飞电子，拓展“云-边-端”一体化数字化整体解决方案的能力2021年 3月，公司启动重大资产重组项目，拟以发行股份的方式向包括中电科数字科技（集团）有限公司等在内的 12名控股股东购买其合计持有的柏飞电子 100%股权。通过收购柏飞电子，有利于支撑公司形成 “云-边-端”一体化数字化整体解决方案的能力，形成“以解决方案为牵引，带动自有产品发展”的格局。 公司推出第二期股票期权激励计划，公司质变持续发生公司于 2021年 3月推出了第二期股票期权激励计划。本激励计划拟授予激励对象2512.3376万份股票期权，对应的标的股票数量 2512.3376万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额 42685.2228万股的 5.89%。最终授予股票期权数量可能有调整。公司进一步完善了治理结构并健全了公司激励与约束相结合的中长期激励机制，有利于充分调动公司业务骨干的积极性。 三、投资建议公司今年发布收购雅迅网络与柏飞电子、推出公司历史上最大规模股权激励等重要公告以增强公司提供行业解决方案的关键技术能力、拓宽数字化转型的广度、挖掘数字化转型的深度，预计公司 2021-2023年营收分别为 93.50、107.53、123.70亿元；实现归母净利润 3. 12、4.27、5.05亿元；当前市值对应的 2021、2022、2023年的 PE 分别为 51、37、32倍，EPS 分别为 0.73、1.00、1.18元。首次覆盖，给与“推荐”评级。 四、风险提示：四、 行业景气度不及预期；信创规模不及预期；重组进度不及预期。

业绩符合预期，金融科技业务增长迅猛。公司2020年实现营业收入81.21亿元，同比增长4.51%；净利润3.17亿元，同比减少1.26%；扣非净利润3.18亿元，同比增长7.42%；其中金融科技业务收入占比超过40%，收入增速达到30%以上，成为公司业绩主要增长极。 推出公司历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变。本次激励计划拟授予激励对象2,512.3376万份股票期权，对应的标的股票数量为2,512.3376万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的5.89%，远超首次股权激励计划占股本总额2.28%的比例。本激励计划的激励对象人数为315人（不含预留期权激励对象），也远超首次股权激励计划的138人。公司推出历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变正式开启。 公司拟收购资产雅迅网络是国内车联网龙头企业之一，是国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。雅迅网络2019-2020年收入分别为7.13亿、8.09亿元，净利润分别为8,642.09万、7,108.23万元，主营业务为车联网终端、系统平台及相关服务的研发、生产和销售，紧紧围绕通用型网联终端（主要产品为：行驶记录仪、T-box）、人机交互型网联终端（主要产品为：IVI、智能屏等）、协同控制型网联终端（主要产品为：四方位、边缘计算单元等）、汽车信息安全（主要产品为安全网关等）及车联网大数据平台系统等五大产品线，并与北斗导航深度结合发展。雅迅网络车联网业务根据客户性质可划分为前装市场和后装市场两类。2020年雅迅网络收入主要来源于前装市场，其客户主要为商用车厂及工程机械制造商。雅迅网络按照整车厂需求，根据其车型规格，设计出符合其要求的产品，做到不同车型定制化研发、产线安装、整车出厂，是东风汽车、北汽福田、中国重汽、江淮汽车、陕重汽、一汽解放、宇通客车、金龙汽车、卡特彼勒、中联重科等国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。 公司拟收购资产柏飞电子是服务于技术指标极为苛刻的舰载、星载、大飞机、核工业等高性能、高可靠的国产化信息处理平台供应商。柏飞电子2019-2020年收入分别为4.62亿、4.32亿元，净利润分别为1.49亿、1.27亿元，主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产品的设计、研发及销售，产品类型以各类嵌入式板卡模块和刀片服务器整机为主，兼有少量计算设备的系统集成，同时提供相关技术服务，是嵌入式专用计算机数字模块的供应商。柏飞电子专注于为高端专用电子装备提供高性能的国产化计算机平台、信息处理平台等整体解决方案和专业服务。柏飞电子客户主要为航空、航天、船舶、电子、电力、轨道交通等行业总体单位和头部企业，其国产化设计能力已经从板卡设计延伸到芯片设计和基础软件设计，拥有百余款基于嵌入式软硬件的相关产品系列，其中近60款基于龙芯处理器，近30款基于飞腾处理器，近10款基于申威处理器。 投资建议：公司近期发布收购雅迅网络与柏飞电子、推出公司历史上最大规模股权激励、拟更名为中电科数字技术股份有限公司三个重要公告表明，公司作为同时拥有中国电科集团、中国兵器装备集团两大顶级“国家队”战略股东，且地处打造世界科创中心上海的稀缺上市公司平台，无论是大股东对公司资产证券化平台定位还是主业资产质量以及聚焦行业数字化转型发展的新愿景，都正在发生飞跃性的深刻“质变”，我们坚定看好公司广阔的发展前景，考虑本次重组标的资产的审计、评估工作尚未完成，标的资产预估值及拟定价尚未确定，出于审慎原则，暂不考虑拟收购资产业绩增厚，预计公司2021-2022年EPS分别为0.90元、1.07元，维持买入-A评级。 风险提示：重组进度不及预期

事件：公司公告，上市公司拟以发行股份及支付现金的方式购买雅迅网络99.76%股份；拟以发行股份的方式购买柏飞电子100%股权。此外，公司推出第二期期股权激励计划，拟授予激励对象股票数约占本激励计划草案公告日公司股本总额的5.89%，同时拟更名为中电科数字技术股份有限公司。 推出公司历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变。本次激励计划拟授予激励对象2,512.3376 万份股票期权，对应的标的股票数量为2,512.3376 万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的5.89%，远超首次股权激励计划占股本总额2.28%的比例。本激励计划的激励对象人数为315 人（不含预留期权激励对象），也远超首次股权激励计划的138人。公司推出历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变正式开启。 雅迅网络是国内车联网龙头企业之一，是国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。雅迅网络主营业务为车联网终端、系统平台及相关服务的研发、生产和销售，紧紧围绕通用型网联终端（主要产品为：行驶记录仪、T-box）、人机交互型网联终端（主要产品为：IVI、智能屏等）、协同控制型网联终端（主要产品为：四方位、边缘计算单元等）、汽车信息安全（主要产品为安全网关等）及车联网大数据平台系统等五大产品线，并与北斗导航深度结合发展。雅迅网络车联网业务根据客户性质可划分为前装市场和后装市场两类。2020 年雅迅网络收入主要来源于前装市场，其客户主要为商用车厂及工程机械制造商。雅迅网络按照整车厂需求，根据其车型规格，设计出符合其要求的产品，做到不同车型定制化研发、产线安装、整车出厂，是东风汽车、北汽福田、中国重汽、江淮汽车、陕重汽、一汽解放、宇通客车、金龙汽车、卡特彼勒、中联重科等国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。 柏飞电子是服务于技术指标极为苛刻的舰载、星载、大飞机、核工业等高性能、高可靠的国产化信息处理平台供应商。柏飞电子的主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产品的设计、研发及销售，产品类型以各类嵌入式板卡模块和刀片服务器整机为主，兼有少量计算设备的系统集成，同时提供相关技术服务，是嵌入式专用计算机数字模块的供应商。柏飞电子专注于为高端专用电子装备提供高性能的国产化计算机平台、信息处理平台等整体解决方案和专业服务。柏飞电子客户主要为航空、航天、船舶、电子、电力、轨道交通等行业总体单位和头部企业，其国产化设计能力已经从板卡设计延伸到芯片设计和基础软件设计，拥有百余款基于嵌入式软硬件的相关产品系列，其中近60款基于龙芯处理器，近30款基于飞腾处理器，近10款基于申威处理器。 拟收购两大优质资产将大幅增厚上市公司业绩，同时有利支撑公司形成具有提供“云-边-端”一体化数字化整体解决方案的能力。雅迅网络2019-2020年收入分别为14.04亿、16.21亿元，净利润分别为8,642.09万、7,108.23万元，柏飞电子2019-2020年收入分别为4.6亿、14.3亿元，净利润分别为1.49亿、1.27亿元，通过此次收购有望大幅增厚上市公司业绩，提升盈利水平。雅迅网络多年来始终致力于为客户提供车联网产品及解决方案，已广泛应用于国内商用车厂商及重点行业车辆监管领域。整合后，雅迅网络将面向汽车行业新四化（智能化、电动化、网联化、共享化）的趋势，结合公司在交通运输行业和乘用车客户市场的优势，对交通运输进行“全方位、全方式、全天候”管理，形成“端-网-云”构建的数字化交通体系，实现交通运输管理的全流程智能化覆盖，提升公司在交通运输行业提供数字化解决方案的综合能力。柏飞电子从事嵌入式系统关键软硬件业务，主要产品包括嵌入式计算机、高性能信号处理、高速网络交换、数据记录存储及信息处理模块等。柏飞电子产品具有高度软硬一体的产品特性和强实时、高可靠、高安全等产品属性，可以提升金融科技、工业互联网领域的强实时计算能力，并在系统关键节点上利用国产化技术有效保障信息基础设施安全，增强公司提供行业数字化解决方案中的关键技术能力。 投资建议：公司近期发布收购雅迅网络与柏飞电子、推出公司历史上最大规模股权激励、拟更名为中电科数字技术股份有限公司三个重要公告表明，公司作为同时拥有中国电科集团、中国兵器装备集团两大顶级“国家队”战略股东，且地处打造世界科创中心上海的稀缺上市公司平台，无论是大股东对公司资产证券化平台定位还是主业资产质量以及聚焦行业数字化转型发展的新愿景，都正在发生飞跃性的深刻“质变”，我们坚定看好公司广阔的发展前景，考虑本次重组标的资产的审计、评估工作尚未完成，标的资产预估值及拟定价尚未确定，出于审慎原则，暂不考虑拟收购资产业绩增厚，预计公司2020-2021年EPS分别为0.89元、0.94元，维持买入-A评级。 风险提示：重组进度不及预期，并购整合不及预期，新兴业务拓展不及预期

业绩符合预期。2020年前三季度累计实现营业收入52.02亿元，同比增长0.25%；归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比减少5.45%。 第三季度实现营业收入20.31亿元，同比增长14.05%；归属于上市公司股东净利润0.94亿元，同比增长16.47%，业绩符合预期。 强中台支持，华讯网络助力中国联通全网高效升级。全国范围的设备升级变更对任何一个运营商而言都是一个大工程。由于网点范围广、影响大、设备多、版本不一、多地人员协调难、现场操作不可控等多种因素，导致变更最终能否成功，存在一定的风险。华讯网络采用前台和中台相结合的服务模式，充分发挥业务中台服务交付的优势，结合前台人员强大的现场交付能力，控制项目整体风险、进度、质量，助力联通集团实现全网升级项目落地。 上海“一网统管”建设再次取得新突破，全国首家市域物联网运营中心正式启用。2020年10月21日，上海市“一网统管”市域物联网运营中心正式启用，标志着上海城市运行管理在全面数字化转型中迈入新阶段。运营中心围绕营造共享、开放、协作的生态系统，集政府和社会合力统筹全市物联感知基础设施的有序建设和智慧运维，为城市生命体征提供实时感知数据，并推动物联数据与公共数据、社会数据的融合，丰富城市运行管理的神经元体系，更好地支撑“一网统管”、赋能城市运行管理，电科软信参与了物联网运营中心合作签约。 打造信创与CIDC两大新业务，推进公司升级转型。公司抓住行业信息技术创新市场的重大机遇，重点打造金融等完整的行业信息技术创新解决方案。同时公司深化产业布局，于2020年在上海松江投资建设“云基地”数据中心，数据中心一期规划机架3024个，主要服务金融云、政务云以及行业客户应用。“云基地”数据中心项目已被列入2019年首批支持用能的新建互联网数据中心项目名单。面向行业的信息技术创新解决方案与数据运营服务将成为推动公司业务升级发展的双引擎。 投资建议：公司作为中电科旗下地处上海的稀缺上市公司平台，有望充分受益集团深化改革进程，此外引入重磅战略股东，打开未来协同发展空间，公司定位提升的同时面临巨大机遇，预计2020-2021年EPS分别为0.89元、0.94元，维持买入-A评级。风险提示：新业务拓展不及预期。

事件:公司近日收到控股股东华东计算技术研究所(中国电子科技集团公司第三十二研究所)的一致行动人中电科投资控股有限公司通知,电科投资拟将其所持有的华东电脑21,323,976股股份(占公司总股本的4.9956%)无偿划转给中国兵器装备集团有限公司。划转后,公司控股股东三十二所持股数量及比例不变,其一致行动人电科投资持有华东电脑总股本12.9567%,兵器装备集团持有公司总股本4.99%。 引入重磅战略股东,打开未来协同发展空间。公司此次引入战略股东中国兵器装备集团有限公司,是中央直接管理的国有重要骨干企业,是国防科技工业的核心力量,是国防建设和国民经济建设的战略性企业,是我国最具活力的军民结合特大型军工集团之一,连续多年跻身世界500强,最高排名101位。集团公司现拥有60多家企业和研发机构,培育出了“长安”“建设”等一批具有广泛社会影响的知名品牌,目前已形成了末端防御、轻武器、机动突击、先进弹药、信息光电、反恐处突等装备体系,装备广泛服务于我国陆、海、空、火箭军及公安、武警等国家所有武装力量,对我国国防和安全起着重要的基础性和战略性作用。重磅战略股东引入,对于公司未来相关领域业务的协同发展具有重要意义。 新股东兵器装备集团有利于公司旗下华诚金锐申威服务器市场开拓。2019年初,松江区与中国电科对标服务国家战略、共同推进长三角G60科创走廊建设,签订战略合作备忘录和战略合作框架协议,重点打造全国产服务器产业化项目。电科软信32所整合创新研发及产业资源力量,面向信息系统输出自主可控服务器规模化能力,全力打造了华诚金锐公司,其申威服务器可以打造新一代信息基础设施新高地,建立良好的创新应用和生态环境。公司此次引入战略股东是国防科技工业的核心力量,在军工领域拥有巨大资源优势,有利于申威服务器市场开拓。 打造信创与IDC两大新业务,推进公司升级转型。公司抓住行业信息技术创新市场的重大机遇,重点打造金融等完整的行业信息技术创新解决方案。同时公司深化产业布局,于2020年在上海松江投资建设“云基地”数据中心,数据中心一期规划机架3024个,主要服务金融云、政务云以及行业客户应用。“云基地”数据中心项目已被列入2019年首批支持用能的新建互联网数据中心项目名单。面向行业的信息技术创新解决方案与数据运营服务将成为推动公司业务升级发展的双引擎。 投资建议:公司作为中电科旗下地处上海的稀缺上市公司平台,有望充分受益集团深化改革进程,此外引入重磅战略股东,打开未来协同发展空间,公司定位提升的同时面临巨大机遇,预计2020-2021年EPS分别为0.84元、0.92元,维持买入-A评级,6个月目标价30元。 风险提示:新业务拓展不及预期。

事件: 公司发布 2019年报以及 2020年一季报,2019年公司实现营业收入 77.79亿元,同比增长 6.51%;实现归母净利润 3.22亿元,同比增长6.26%,实现扣非净利润2.96亿元,同比减少1.47%。 2020年一季度,公司实现营业收入 13.26亿元,同比下降 19.25%; 实现归母净利润 0.64亿元,同比减少 19%。 事件 点评 : 行业信息化解决方案 业务 发展 良好 , 推出多云 管理和网络安全整体解决 方案。 。2019年公司主营业务保持稳健增长,其中行业信息化解决方案业务 2019年营业收入为 57.50亿元,同比增长11.64%,毛利率为 14.04%,同比增加 0.15个百分点。值得注意的是,公司针对云计算架构的特点,推出了多云管理解决方案。客户可通过统一的管理平台实现多云之间的资源调度、计费计量、自动化运维、多租户管理、自服务式运营、监控告警等应用需求。该解决方案降低了用户使用云平台的运维门槛,提升了云资源的使用效率,增强了云基础架构对客户业务的支撑能力。此外,公司还提供网络安全整体解决方案,涵盖网络安全、数据安全、终端安全、云安全和安全态势感知五大领域,为客户提供深度防御的一站式解决方案。 专项服务和常续服务业务 稳健 增长, 不断 释放客户价值 。 2019年公司专项服务和常续服务业务营业收入为 12.45亿元,同比增长 4.61%,毛利率为 24.35%,同比减少 0.87个百分点。公司为客户提供的专项服务和常续服务保持较高的续签率,目前公司正积极升级服务平台,以实现常续服务管理的平台化和购买的可订阅化,提升使用体验,从而更大程度释放用户价值。我们认为项目后期的运维和服务相关业务毛利率较高,且客户黏性较强,持续完善服务平台有利于公司未来整体业绩的提升。 公司总体费用水平 有所上升 , 现金流较为 充沛。 。2019年,公司销售费用、管理费用较去年分别提升 8.79%和 14.52%,占销售收入比重分别为 4.83%、2.46%。由于销售回款增加,2019年公司经营活动产生的现金流量净额达 8.58亿元,同比大幅增长967.16%,此外,公司 2019年期末货币资金为 20.20亿元。我们认为,在手现金充沛有利于公司应对 2020年复杂多变的国内外环境,稳步推进业务的发展。 打造两大 新业务,推进公司升级转型。 。公司抓住行业信息技术创新市场的重大机遇,以信息技术创新为驱动、以行业应用为牵引,重点打造金融等完整的行业信息技术创新解决方案。同时,公司深化数据中心产业布局,于 2020年在上海松江投资建设“云基地”数据中心,以云管理服务及数据中心运营服务为核心业务。数据中心一期规划机架 3024个,主要服务金融云、政务云以及行业客户应用。“云基地”数据中心项目已被列入 2019年首批支持用能的新建互联网数据中心项目名单。公司计划将面向行业的信息技术创新解决方案与数据运营服务打造成推动公司业务升级发展的双引擎。 投资建议 : 我们预计公司 2020、2021以及 2022年的 EPS 分别为 0.841、0.937和 1.065元,对应 P/E 分别为 28.31倍、24.72倍和 21.74倍。 目前 IT 服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为 49.23倍,公司传统主营业务保持稳健增长的同时,积极打造行业信息技术创新解决方案和数据运营服务两大新业务,我们认为公司当前估值具备一定的上升空间,因此维持其“增持”评级。 风险提示: 疫情影响客户项目进度风险;市场竞争风险;技术研发风险。

国内IT行业首家上市公司,国企混合制改革典范。2012年6月,大股东华东计算所将旗下优质资产华讯网络注入公司。华讯网络是国内领先的信息网络和IT基础设施系统集成商,与公司原本的系统集成业务互补,共享优质客户资源。 上海全力打造全球科创中心,本地科技企业面临历史性机遇:2014年习主席在上海考察时指出,上海要建立成为具有世界影响力的科创中心,2015年上海市一号课题“大力实施创新驱动发展战略,加快建设具有全球影响力的科技创新中心”,政府重视程度和投入力度空前。 大股东资产证券化大幅提速,公司作为核心资本运作平台面临巨大机遇。中电科集团同意以三十二所及中电科软件信息服务有限公司为基础,以电科软信为平台公司组建电科信息子集团。电科信息子集团组建后,明确华东电脑成为电科信息子集团未来经营发展资本运作的板块上市平台。根据公告,中电科集团同意将三十二所所持下属控股上市公司19.26%国有股份(共计82,100,658股)无偿划转至电科信息子集团持有,明确公司调整作为电科信息子集团未来经营发展资本运作的板块上市平台,公司成为中电科旗下自主可控业务的核心资本运作平台,定位提升的同时面临巨大机遇。 云计算与自主可控成为公司战略重心。根据公司此前终止重组公告披露,交易拟购买的标的资产初定涉及中电科华云信息技术有限公司、普华基础软件股份有限公司等中国电科信息服务业务相关资产。两家拟购买标的主营业务透露出公司未来战略重心定位于云计算与自主可控。同时,公司近期公告发起成立华诚金锐,布局高性能自主可控服务器。 投资建议:公司作为中电科旗下地处上海的稀缺上市公司平台,有望充分受益集团深化改革进程,此次大股东股份划转至新组建的电科信息子集团并明确定位于自主可控基础设施,公司定位提升的同时面临巨大机遇,预计2019-2020年EPS分别为0.77元,0.82元,维持买入-A评级,6个月目标价28元。 风险提示:新业务拓展不及预期。

事件: 公司公告于 2019年 9月 4日收到控股股东华东计算技术研究所通知,收到公司实际控制人中国电子科技集团有限公司下发的《中国电科关于组建电科信息子集团及相关公司股权调整的批复》,经中电科集团研究,原则同意电科信息子集团组建实施方案:组建定位“ 打造自主可控关键软硬件产品、先进计算平台,实现新一代关键信息基础设施的安全可控” 的电科信息子集团,同时将三十二所所持下属控股上市公司华东电脑 19.26%国有股份(共计 82,100,658股)无偿划转至电科信息子集团持有。 新组建电科信息子集团以打造自主可控基础设施为核心定位。 根据公告,中电科集团同意以三十二所及中电科软件信息服务有限公司为基础,以电科软信为平台公司组建电科信息子集团。电科信息子集团注册地为上海市,暂定注册资本 15亿元。电科信息子集团组建后,作为中电科集团全资控股的一人有限责任公司(法人独资), 按照二级成员单位管理,并委托管理三十二所,由其统筹三十二所实施所有权、经营权和收益权分离的经营管控模式,并组织开展相关业务资产和资源的整合重组。电科信息子集团应以现代国有企业制度建设为契机,以“ 引领计算创新, 打造自主可控关键软硬件产品、先进计算平台,实现新一代关键信息基础设施的安全可控和创新发展” 为主责,以自主可控、安全可信的关键软硬件产品与平台、新一代信息基础设施建设与运营服务为主业,着力构建产业核心竞争力,拓展市场,促进国有资产保值增值。 明确华东电脑成为电科信息子集团未来经营发展资本运作的板块上市平台。 根据公告,中电科集团同意将三十二所所持下属控股上市公司 19.26%国有股份(共计 82,100,658股)无偿划转至电科信息子集团持有,明确公司调整作为电科信息子集团未来经营发展资本运作的板块上市平台,公司成为中电科旗下自主可控业务的核心资本运作平台,定位提升的同时面临巨大机遇。 投资建议: 公司作为中电科旗下地处上海的稀缺上市公司平台,有望充分受益集团深化改革进程,此次大股东股份划转至新组建的电科信息子集团并明确定位于自主可控基础设施,公司定位提升的同时面临巨大机遇,预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.77元, 0.82元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 28元。 风险提示: 新业务拓展不及预期。

事件: 公司拟与中国电子科技集团公司第三十二研究所、中电科投资控股有限公司、合肥中电科国元产业投资基金管理合伙企业、北京瑞湘和泰科技合伙企业、北京中鼎易盛科技发展中心发起成立上海华诚金锐信息技术有限公司,公司持股比例为 10%,公司与三十二所、电科投资、电科国元基金关联方合计持股 72%,主要从事国产化高性能通用服务器研制、规模化生产和服务。 点评: 积极参与中电科集团在上海的产业战略布局,定位全国产化高性能服务器。 近年来,公司国产化业务取得了较大的增长,过去五年复合年增长率分别达到42%。顺应国产化替代的行业趋势,以及国家政策和监管要求,公司继续推进并加强自主设计和研发,为行业客户提供安全可信的产品和解决方案,此次设立华诚金锐旨在打造从核心芯片到基础软件的全国产化高性能服务器,而公司实际控制人电科集团旗下拥有普华基础软件与人大金仓两大国产基础软件提供商,将与全国产化服务器硬件形成良好的产业协同。公司未来有望进一步融入电科集团上海高地战略建设,打造新一代信息基础设施建设龙头企业。 与公司原有业务布局协同发展。 公司是国内领先的数据中心智能化解决方案提供商,业务涵盖数据中心、楼宇智能方面的咨询、总体设计、总包管理、工程实施、运维服务等各项环节,公司参与了中国联通在国内首个下一代智能城域网项目,该城域网已在雄安新区正式投入商用。公司整合业内的先进技术和设备,打通电信运营商多个数据中心,实现了对不同的数据中心集中统一的业务部署与调度,公司已经积累大量 IT 基础设施国家级优质客户和渠道资源,为未来全国产化服务器的规模化市场销售铺平道路。 全国产服务器替代空间巨大。 根据 IDC 数据显示, 2018年全年中国 X86服务器市场出货量为 3,304,300台,同比增长 26.1%;市场规模为 171.89亿美元(约合人民币 1,151.95亿元),同比增长 54.9%。其中基于英特尔处理器的服务器占据了绝对的主导地位。目前,自主可控已经成为我国核心战略,在政策与市场需求的双重推动下,全国产化服务器将加速市场替代,市场空间极为广阔。 投资建议: 公司作为中电科旗下地处上海的稀缺上市公司平台,有望充分受益集团深化改革进程,预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.77元, 0.82元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 32元。 风险提示: 新业务拓展不及预期。

业绩符合预期。2018年前三季度,公司实现营业收入49.54亿元,同比增长11.09%;净利润2.52亿元,同比增长12.1%。 华讯网络成为大中华区首家AWS安全能力认证合作伙。8月公司子公司华讯网络公告成为大中华区首家通过AWSSecurityCompetency能力认证的咨询合作伙伴,公司针对企业使用场景的渗透测试,DDoS防护,NGFW,WAF,反病毒,SecOpsonAWS等云安全重要领域,提供云服务全生命周期的安全整体解决方案和服务,为企业塑造天衣无缝的“安全网”。成为大中华区首家通过AWSSecurityCompetency能力认证的咨询合作伙伴,体现华讯网络在云安全上的卓越能力。 电科集团发布军民融合(信息化)产业发展行动计划,公司有望成为核心载体。7月20日,中国电科以视频会的形式重磅发布军民融合(信息化)产业发展行动计划,指出将以经济社会运行数据与人工智能深度融合为路径,打造“城市大脑”和“行业大脑”PAAS平台,全面布局中国电科行业和城市信息化行动计划、新一代信息基础设施行动计划和智能感知基础产品需求,描绘了一条具有中国电科特色的军民融合产业发展之路。公司作为电科技团信息服务领域重要上市公司,有望成为行动计划的核心载体。 进一步融入集团上海高地战略建设,打造新一代信息基础设施建设龙头企业。4月24日,中国电科总经理、董事、党组副书记刘烈宏一行莅临公司调研指导,专门提出“进一步融入集团上海高地战略建设,加强和上海市政府的合作,要用大战略,通过大合作,实现大产业,打造大企业。”8月10日,在公司2018年第一次临时股东大会召开完毕后,公司公告收到了实际控制人中国电科的告知函:中国电科为落实其与上海市人民政府于公司停牌期间签署的战略合作协议,中国电科正在统筹整合包括信息服务在内相关资源推进新一代信息基础设施建设项目事宜。公司未来有望进一步融入集团上海高地战略建设,打造新一代信息基础设施建设龙头企业。 投资建议:公司作为中电科旗下地处上海的稀缺上市公司平台,有望充分受益集团深化改革进程,预计2018-2019EPS分别为0.78元,0.94元,维持买入-A评级,6个月目标价23元。 风险提示:新业务拓展不及预期。

业绩符合预期。2017年,公司实现营业收入65.98亿元,同比增长8.92%; 净利润2.89亿元,同比增长4.93%;扣非净利润2.79亿元,同比增长11.18%; 经营活动产生的现金流量净额7.79亿元,同比增长4636.99%,主要因本期销售回款增加所致。2018年一季度公司实现营业收入14.38亿元,同比增长8.88%,实现净利润7266.4万元,同比减少4.18%。 数据中心和智能建筑收入占比提升。2017年公司系统集成与服务收入57.62亿元,同比增长 8.52%;数据中心工程和智能建筑收入为9.37亿元,同比增长11.93%,数据中心和智能建筑收入占比提升。 销售费用管控成效显著。2017年公司销售费用2.76亿元,同比增长1.59%,销售费用率为4.18%,较去年下降0.3个百分点;管理费用4.34亿元,同比增长6.56%,管理费用率6.59%,较去年下降0.14个百分点;近年来公司在收入保持稳定增长同时,费用控制成效显著。 持续推进业务国产化,深入实践“自主可控”。公司年报明确指出顺应国产化替代的大趋势以及国家政策和监管要求,公司将继续推进自身业务的“国产化”, 持续引进和扩大国产品牌产品线供应。与此同时,加强自主设计和自主研发,将产品和技术进行异构组合,做好体系架构的把控和设计,深入实践“自主可控”。 投资建议:公司作为中电科旗下地处上海的稀缺上市公司平台,有望充分受益集团深化改革进程,预计2018-2019EPS 分别为0.78元,0.94元,维持买入-A 评级,6个月目标价26元。 风险提示:新业务拓展不及预期。

公司各项业绩指标基本稳定。公司2017年前三季度营业收入为44.60亿元,同比增长13.87%,归母净利润为2.25亿元,同比增长7.26%。2016年公司营业收入为60.57亿元,同比下降0.06%,归母净利润为2.75亿元,同比下降10.18%,2012-2016年营业收入CAGR为5.11%,归母净利润CAGR为9.54%。公司毛利率、净利率以及ROA、ROE等指标基本稳定,毛利率和费用率均小幅上升,净利率在5%附近波动;ROA、ROIC在近5年略有下滑。 全球IT支出回暖。Garnter三季度更新了全球IT支出预测,在经历2015-2016年低迷期之后,全球IT支出将在2017-2018年保持增长态势,预计2017年达到3.51万亿美元,同比增长3.30%,2018年达到3.66万亿美元,同比增长4.28%。从细分结构来看,企业级软件、设备、IT服务具有较高的增长率,其中软件支出2017-2018年增长率预计分别为8.5%、9.4%,2018年达到3,870亿美元;设备支出在2017-2018年增长率预计分别为5.3%、5.0%,2018年达到6,970亿美元;IT服务支出在2017-2018年增长率预计分别为4.0%、5.33%,2018年达到9,800亿美元。 华讯网络业务全面覆盖网络系统生命周期。华讯网络是公司最重要的子公司,能够提供覆盖准备、规划、设计、部署、运营和优化全网络生命周期的IT服务;除了基础网络架构之外,华讯还能提供云计算、协作通信、信息安全、IT服务管理等领域的系统集成和服务,在提供集成服务的同时,华讯逐步形成自己的软件产品,如华讯UCMP多云统一管理平台、华讯托管云平台、华讯Hadoop大数据平台等。华讯是思科的金牌合作伙伴,也是H3C的金牌代理商,思科、H3C产品在国内具有良好声誉,在网络设备领域居于领先地位,公司与品牌商的长期合作经验,有助于公司在系统集成领域继续保持优势。 投资建议: 在公司系统集成和服务、智能建筑与机房等业务保持稳定增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.700元、0.737元和0.744元,对应P/E分别为28.89倍、27.44倍和27.18倍。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为41.88倍,考虑到全球IT支出的回暖,我们认为公司的估值仍有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。

业绩符合预期。2016年前三季度公司实现营业收入39.17亿元,同比增长6.33%;归属母公司股东净利润2.09亿元,同比增长16.79%;EPS 0.5元,符合预期。 助力上海学生信息管理系统建设,解决教育热点难点问题。公司作为中国领先的行业解决方案供应商,在教育行业深耕多年,近年来通过有效资本运作,布局产业价值链,积极发展信息技术和传统行业业务相融合的创新模式。公司承建的“上海市中小学生信息管理系统”平稳运行,让上海市每个中小学生有了同全国学籍系统一致的、唯一的、跟随一生的学籍编号,实现了“一人一生一号”。跨省转学、升学、奖励处分、学业考试和素质评价等动态跟踪管理在全国范围内实现,随迁子女、留守儿童、异地高考、教育经费等教育难点问题有望得以解决。 终止重组不改外延发展预期。公司在2015年年报中已经明确表示除本次资产重组项目外,将继续关注业内优质公司,通过投资、合资等资本运作方式,整合行业细分领先企业,完善整体业务和资源布局。终止本次重组后公司将轻装上阵,除公司承诺在《投资者说明会召开结果公告》刊登后的 1个月内不再筹划重大资产重组事项外,不影响既定战略推进。 投资建议:作为稀缺的国企改革和上海科创中心双重收益标的,公司近年来在保持收入稳健增长的基础上,降低费用提升运营效率成效明显,除传统业务外进一步加强在教育信息化、互联网等新兴领域的布局打开未来新的成长空间,预计2016-2017年EPS 为0.93、1.14元,维持买入-A 评级,6个月目标价36元。 风险提示:系统集成业务开拓不及预期;资产重组进度不及预期。

事件:公司公告董事会通过拟终止发行股份收购柏飞电子、华讯网存、华存数据股权并募集配套资金重大资产重组事项。 点评: 终止重组不改外延发展预期。本次终止重大资产重组事项经是公司在综合评估当前市场环境的变化、本次交易目前进展等因素,认为继续推进本次重大资产重组事宜将存在较多不确定因素所作出的决定。公司在2015年年报中已经明确表示将除本次资产重组项目外,将继续关注业内优质公司,通过投资、合资等资本运作方式,整合行业细分领先企业,完善整体业务和资源布局。终止本次重组后公司将轻装上阵,除公司承诺在《投资者说明会召开结果公告》刊登后的1个月内不再筹划重大资产重组事项外,不影响既定战略推进。 极为稀缺的上海IT国企混改龙头。公司早在2012年通过收购华讯网络就已在中电科旗下上市公司中率先实现了混合所有制改革,2014年又成为中电科旗下率先成功推出股权激励的上市公司之一,公司作为中电科和上海本地IT企业的国企改革先锋地位显而易见。此次重大资产重组已经充分体现了公司作为中电科集团和上海IT国企优质资产证券化平台的战略地位,终止重组不会改变公司受益国企改革的战略方向。 “走出去”战略值得关注。公司年报中首次提出将积极贯彻“走出去”战略,以当前海外业务为基础,紧抓中国经济发展加速期的资本红利,不断加强与重要客户和战略伙伴的深入合作,增强中资出海更高附加值类项目的实施能力。公司与思科、IBM等国际IT巨头均有良好的战略合作关系,未来利用各类资源进军海外市场前景值得期待,有望打造新的业绩增长点。 投资建议:作为稀缺的国企改革和上海科创中心双重收益标的,公司近年来在保持收入稳健增长的基础上,降低费用提升运营效率成效明显,除传统业务外进一步加强在教育信息化、互联网等新兴领域的布局打开未来新的成长空间,预计2016-2017年EPS为0.89、1.12元,维持买入-A评级,6个月目标价36元。 风险提示:系统集成业务开拓不及预期;国企改革进度不及预期。

业绩符合预期。2016年上半年公司实现营业收入26.33亿元,同比增长10.21%,实现净利润1.30亿元,同比增长23.62%。 业务整合协同效应明显。公司自2015年开始大幅缩减IT分销业务后,至2016年中公司业务已经基本整合为系统集成和服务、智能建筑与数据中心两部分,其中智能建筑与数据中心工程业务2016年上半年实现收入4.03亿元,同比增长54.43%,整合后高速增长趋势明显。 费用控制成效显著。2016上半年公司管理费用1.71亿元,同比减少4.47%,财务费用796.77万元,同比减少24.44%,费用控制成效显著。 关注国产化和“走出去”战略带来新增长点。公司在强化系统集成和服务、智能建筑与数据中心工程等核心业务的市场渗透的同时,推进业务的国产化和高端化,有望带来新的业绩增长点。此外公司积极把握中国企业国际化发展趋势和机遇,以现有海外业务为基石,推进和强化与重要客户和战略伙伴的深入合作,发力拓展国际市场。 投资建议:作为稀缺的国企改革和上海科创中心双重收益标的,公司近年来在保持收入稳健增长的基础上,降低费用提升运营效率成效明显,除传统业务外进一步加强在教育信息化、互联网等新兴领域的布局打开未来新的成长空间,预计2016-2017年EPS为0.93、1.14元,维持买入-A评级,6个月目标价36元。 风险提示:系统集成业务开拓不及预期;资产重组进度不及预期。