业务发展稳健，自有数字化产品创新长效果显著、快速增长44.05%。2024年H1公司实现营收45.13亿元同比增长5.98%；归母净利润1.33亿元同比增长1.41%。 （1）在数字化产品领域，基于人工智能、大数据等技术，推进自有数字化产品创新，迭代开发了实时智能计算、物联智能感知、智能数据引擎、视频融合分析等产品。2024年H1数字化产品业务实现收入2.02亿元，同比增长44.05%。 （2）在行业数字化领域，利用智能物联网和大数据等技术，推动“人工智能+”在关键行业场景落地，打造从云到端的整体解决方案，实现收入40.43亿元，同比增长6.09%。 （3）在数字新基建领域，进一步优化业务结构，提升项目质量，业务收入同比下降12.83%，毛利同比增长59.56%。 公司是国内领先的高性能数字模块和智能计算平台提供商，智能硬件产品应用于国计民生和高端电子装备领域。公司是国内领先的高性能数字模块和智能计算平台提供商，研发智能计算软硬件、数智应用软件等数字化产品，构建行业数字化解决方案的核心产品能力。智能计算软硬件主要包括嵌入式计算机、高性能信号处理、高速网络交换、数据记录存储及信息处理产品等，产品主要应用于雷达通讯、高端制造、工业控制、轨道交通、民用航空、金融科技等行业数字化和高端电子装备领域，实现软硬一体交付，主要客户包括航空、航天、船舶、电子、电力、交通等行业总体单位和头部企业。 优化“智弈”行业大模型，为客户提供精准预测和高效运营服务。大力研究人工智能技术，以语言大模型为核心，结合行业大数据和专家知识库，优化“智弈”行业大模型。在智慧医疗领域，打造智慧手术管理系统，实现手术全流程的智能化、高效化管理，已在上海三甲医院应用；在航空制造领域，参与开发大模型维修辅助决策系统，获“深航飞机维修AI+应用创新大赛”第一名；在边端智能推理场景，研制基于国产GPU的边端智能计算平台，已完成产品原型。在低空经济基础设施领域，打造实时信号处理平台，广泛应用于气象雷达系列装备，订单规模快速增长；在轨道交通领域，研制二乘二取二安全计算平台，已完成各项试验进入量产阶段，上半年新签合同达3000万元。 盈利预测：我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为5.71、6.84、8.24亿元，同比增速分别为14.81%、19.92%、20.42%，给予“买入”评级。 风险提示：经济恢复不及预期；产品迭代不及预期；盈利预测下修。

公司发布 2024 年一季报： 24Q1 公司实现营业收入 19.94 亿，同比增长 1.19%，实现归母净利润 0.47 亿，同比增长 1.96%，实现扣非净利润 0.47 亿元， 同比增长 1.86%。 数字化产品业务收入较上年基本持平，行业数字化业务实现收入约 18 亿元， 同比增长约 1%，数字新基建业务收入同比增长约 5%。 公司发布 2023 年年报： 2023 年，公司实现了营业收入 100.01 亿元，同比增长 1.31%；营业利润 5.68 亿元，同比增长 0.64%；归母净利润4.97 亿元，同比下降 4.64%；扣非净利润 4.93 亿元， 同比下降 6.23%。公司的毛利率为 20.28%，相较于 2022 年提高了 1.09pct，与 2021年相比提升了 5.14pct。经营活动产生的现金流量净额为 1.44 亿元，较 2022 年增长了 81.14%，公司加大了现金分红力度，向全体股东每10 股派发现金红利 4.5 元，分红总额较上年提高了 50%，连续 12 年累计分红金额达到 15.53 亿元。 战略转型进一步落地。 2023 年， 公司数字化产品业务板块实现收入7.12 亿元， 同比增长 14.45%， 其中数智应用软件产品收入 1.36 亿元，同比增长 102%； 行业数字化业务板块实现收入 84.98 亿元，毛利率同比提升 1.53pct， 业务规模持续保持行业领先，公司持续深耕金融行业，金融科技行业 23 年签约规模达 43.14 亿元， 信创业务发展势头良好， 2023 年信创签约规模达 23.85 亿元，同比增加 34.21%；数字新基建业务实现收入 8.17 亿元， 同比增长 7.53%，毛利率同比提升0.39pct， 公司聚焦数据中心基础设施工程业务能力， 开展低碳节能技术创新， 拓展智算数据中心建设与液冷业务， 提高数据中心能效，提升数字化运维管理水平。 与华为合作深入， 柏飞电子布局积极。 2023 年， 公司已成为华为政企中国区的第一大钻石合作伙伴， 与华为军团紧密协同， 在数字金融、智能制造、 矿山和智慧园区等项目中进行深入的战略合作， 满足行业客户的数字化转型需求。 24Q1 柏飞电子整体经营情况较去年同期基本持平， 得益于特殊行业订单的相应增加， 在手订单较去年同期有明显增长， 柏飞电子在民用领域拓展迅速，在半导体领域，柏飞电子为半导体装备生产商提供国产化计算和控制模块，并积极扩展运动控制等纵向市场，在轨道交通和气象雷达领域，柏飞电子计划年内完成新产品的开发与研制，并实现小批量的供货。 【投资建议】公司是数字中国进程的领军企业，公司聚焦金融、交通、水利、医疗、工业互联网、能源等国民经济关键重点行业，深入推进行业数字化解决方案场景落地，与华为深度合作，柏飞电子在特种行业和民用行业拥有领先的竞 争 优 势 。 我 们 预 计 公 司 2024/2025/2026 年 分 别 实 现 营 收113.41/128.30/145.09 亿元，实现归母净利润为 6.07/7.02/8.05 亿元，对应 PE 为 21/18/16 倍，给予“增持”评级。 【风险提示】下游支出不及预期风险；海内外政策变化风险；市场竞争加剧风险

事件：根据2024年5月9日公司发布的官方微信公众号，在“深航飞机维修Al+应用创新大赛”中，公司与华为联合研发的“大模型维修辅助决策系统”在此次比赛中喜获第一名。公司该方案在技术安全性和创新性方面的表现以及公司业务价值场景挖掘和智能化落地的专业能力得到了业内高度认可，彰显公司推动行业数字化转型方面技术实力。 深耕科技创新沃土，巩固数字化行业壁垒。公司在重点行业数字化和高端电子装备领域核心关键应用场景形成推广，保障关键行业装备安全可控，布局新质生产力，推动高质量发展。2023年，公司数字化产品业务板块实现收入7.12亿元，同比增长14.45%。其中，数智应用软件产品收入1.36亿元，同比增长102%。 公司数智应用产品软件以数赋智赋能千行百业，已在交通目标识别、水利视频融合、地质数据建模、电力运行调度等场景推广应用。智能计算硬件产品方面，研制国内首款高精度时间戳标识的交换机硬件产品，性能达到皮秒级别精度。 携手华为开展深度合作，依托技术领先实现订单高增。公司深化与头部厂商战略合作，与主要厂商合作规模均位居前列，也是华为重要战略合作伙伴。公司积极拓展方案咨询认证、产品适配优化、技术推广培训、开源软件治理等业务服务，2023年公司信创签约规模达23.85亿元，同比增加34.21%。金融信创方面，公司成为证券基金行业信创联盟成员单位，促进三批次140多家金融信创试点单位应用，交付上交所证券基金行业信创实验室，与人保科技共建信创联合实验室，实现交通银行开源治理平台上线运行。此外，公司依据行业监管单位文件要求帮助央国企客户进行政策解读与信创改造任务分解，为企业自主可控数字化转型提供全方位护航，以2.49亿元成功中标民航二所的科技创新项目。 稳健业绩奠定公司基础，数字新基建领域开拓运营新模式。根据公司2024一季报，2024年一季度公司实现营业收入19.94亿元，同比增长1.19%；实现净利润0.51亿元，同比增长11.65%。公司重点聚焦数据中心基础设施工程业务能力，大力开展低碳节能技术创新，拓展智算数据中心建设与液冷业务，提高数据中心能效，提升数字化运维管理水平，成功落地了中国银行、上海期交所、上海联通、大众汽车、上海机场等重要项目。金融云基地数据中心一标段建设完成，开始为行业客户提供数据中心运营服务，同时成功开拓运营新模式。 投资建议：公司作为国内领先的行业数字化解决方案提供商，持续构建“1+2+N”行业数字化架构体系。我们预计公司2024-2026年营业收入为112.37、127.52、146.53亿元，归母净利润为5.88、7.10、8.39亿元，EPS为0.85、1.03、1.22元/股，对应PE为23、19、16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：子公司发展不及预期，市场竞争加剧。

事件: 2024年 4月 1日， 公司发布 2023年年报： 全年实现营收 100.01亿元，同比+1.31%； 归母净利润 4.97亿元， 同比-4.64%； 扣非后归母净利润4.93亿元， 同比-6.23%； 经营活动净现金流 1.44亿元， 同比+82.28%。 2023Q4营收 30.74亿元， 同比+3.53%； 归母净利润 2.19亿元， 同比-4.76%； 扣非后归母净利润 2.23亿元， 同比-2.93%。 2023年， 公司基本面持续改善， 战略转型进一步落地。 投资要点: 积极构建“新质生产力” 供给， 经营质量有望持续提升2023年公司主营经营稳健， 数字化产品/行业数字化/数字新基建业务收入分别为 7.12/84.98/8.17亿元， 同比+14.45%/-0.62%/+7.53%， 数字化产品占比持续提升驱动业务结构持续改善。 公司聚焦头部优质客户，持续打造“人工智能+” 、 “数据要素 x” 等新质生产力， 蓄力高价值成长。 2023年， 公司毛利率 20.28%， 同比提升 1.09pct， 主要系高毛利率数字化产品业务占比提升， 以及行业数字化和数字新基建业务毛利率提升等所致， 数字化产品/行业数字化/数字新基建业务毛利率分别为52.35%/18.52%/9.42%， 同比-7.86/+1.53/+0.39pct。 2023年， 销售/管理/研发费用率分别为 7.18%/2.88%/4.39%， 分别同比+0.97/-0.04/0.04pct； 销售费用提升的主要原因系项目复杂度提升导致所需人力成本提升， 以及日常经营活动恢复导致的差旅、 营销费用提升， 随着日常经营活动恢复常态， 公司销售费用有望企稳。 数字化产品体系持续完善， 数智应用软件收入翻倍增长公司持续投入打造智能计算硬件、 数智应用软件等自主数字化产品。 2023年， 数字化产品业务快速增长， 其中： （1） 数智应用软件： 2023年收入 1.36亿元， 同比+102%； 公司围绕态势感知、 业务赋能等需求， 发挥数据要素价值， 打造算力智能调度系统、 智能数据引擎、 行业大模型智弈、 云智能管理系统、 视频智联感知系统等自主数字化软件产品， 已在交通目标识别、 水利视频融合、 地质数据建模、 电力运行调度、 消防预警处置等场景推广应用。 （2） 智能计算硬件： 2023年收入 5.76亿元， 同比提升约 3.84%。 公司研制国内首款高精度时间戳标识的交换机硬件产品， 性能达到皮秒 级别精度； 推出二乘二取二的轨交安全计算平台产品， 已在南京鱼嘴轨道交通上道试验成功； 打造国产人工智能推理套件， 围绕边端智能处理场景， 可实现边缘侧目标识别、 图像分类等 AI 应用加速， 具备较大市场潜力。 深入推进行业数字化赋能， 持续深耕国内+国外双循环智能制造和重点行业业务快速增长， 2023年， 公司行业数字化业务中： 金融科技保持规模化经营， 签约额 43.14亿元； 智能制造行业收入超过 18亿元， 同比增长超过 30%； 城市治理、 交通、 水利和医疗等行业收入接近 11亿元， 同比增长约 40%； 运营商和互联网行业， 包括三大运营商+BAT、 字节等收入约 14亿元， 同比增长约 2.7%。 公司不断夯实信创国产化生态， 与主要厂商合作规模均位居前列，也是华为重要战略合作伙伴， 2023年信创签约规模达 23.85亿元， 同比增长 34.21%。 其中， ①金融信创： 公司稳定运营中国人民银行金融信创生态实验室授权实验室， 促进三批次 140多家金融信创试点单位应用，交付上交所证券基金行业信创实验室等。 ②其他行业信创： 提供从信创蓝图规划、 适配验证测试、 数智应用迁移、 系统集成部署等一站式服务，标杆项目多点开花，公司以 2.49亿元成功中标民航二所的科技创新项目，揭榜承担“上海医疗行业信息系统信创建设及适配验证规范” 项目。 2023年， 公司海外业务收入 5.76亿元， 同比+46.55%。 公司与国内头部企业“走出去” 布局海外。 目前， 四家海外子公司均已实现盈利，运营商、 互联网企业、 中资银行的海外项目保持较大规模， 新能源、 光伏、 电池、 风电等领域的企业在海外布局积极， 海外业务发展形势良好。 盈利预测和投资评级： 基于 2023年国内外环境对下游行业数字化进程有一定影响， 我们适当调低公司盈利预测， 预计 2024-2026年公司 归 母 净 利 润 分 别 为 6.08/7.35/8.92亿 元 ， EPS 分 别 为0.88/1.07/1.29元/股， 当前股价对应 PE 分别为 22/18/15X； 公司是中国电科在行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，各业务线有望维持稳定增长， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求， 投资风险， 业务创新风险， 人力资源风险， 大数据中心项目风险等。

事件:2023年10月30日，电科数字发布2023年三季度报告：2023Q3公司实现营收26.68亿元，同比-0.45%，环比+16.63%；实现归母净利润1.46亿元，同比-4.25%，环比+71.94%。投资要点:2023Q3业绩稳中向好，盈利优化效果显著2023Q1~Q3，公司实现营收69.27亿元，同比+0.36%；实现归母净利润2.78亿元，同比-4.54%。其中，2023Q3公司实现营收26.68亿元，同比-0.45%，环比+16.63%；实现归母净利润1.46亿元，同比-4.25%，环比+71.94%；实现经营性现金净流入2.27亿元，同环比转正。公司业绩环比向好，经营性现金流明显改善，展现出一定的经营韧性。 2023Q1~Q3，公司毛利率19.30%，同比+2.46pct；销售/管理/研发费用率分别为8.02%/2.40%/4.51%，同比+1.12pct/+0.37pct/+0.28pct。其中，2023Q3，公司毛利率20.17%，同比+2.14pct，环比+0.57pct；销售/管理/研发费用率分别为7.44%/2.26%/3.72%，同比分别+0.46pct/-0.16pct/-1.10pct，环比分别-2.40pct/-0.27pct/-1.14pct。金融订单有望放量，数字化产品推进顺利金融信创：2023Q3起，中信银行、工行、邮储等陆续公示信创集采大单，金融行业信息化集采提速。公司预计，2023年金融行业信创预算占比或增加到20%-30%，信创结构和绝对额均呈增加趋势。2023H1，公司金融信创订单总体规模受到进度影响，我们预计2023H2需求释放或有望加速。数字化产品：子公司柏飞电子积极推进数字化产品的研发与行业拓展。①半导体：为上海微电子装备集团提供光刻机的控制模块；②民用航空：与中国商飞开展C929机型相关产品研制的项目接洽；③新领域：积极拓展卫星领域的开发与市场拓展。根据公司预测，2023年数字化产品业务增速或高于平均，将有效改善公司毛利率水平和盈利能力。数据局正式挂牌，数智业务迎来新机遇电科数字旗下数智科技以上海为主阵地，支撑全市“一网统管”业务数据汇聚与运营，已整合上海16个区，共269类超过1.9亿个泛感知设备终端，200余个应用场景，并积极推动“一网统管”模式在全国范围内复制推广。2023年10月，新中标上海市消防通信指挥系统更新扩容项目（4700万元）。 2023年10月25日，国家数据局正式挂牌，国家数据局负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。盈利预测和投资评级：公司是中国电科在行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，数字化产品高速增长。后续，有望围绕重点行业数据要素积淀，开拓潜在增量市场。我们预计2023-2025年公司归母净利润为6.49/8.09/10.80亿元，EPS分别为0.95/1.18/1.58元/股，当前股价对应PE分别为24.40/19.56/14.65X，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济影响下游需求，投资风险，业务创新风险，人力资源风险，大数据中心项目风险等。

事件概要： 2023年 10月 30日，电科数字发布了 2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营收 69.27亿元，同比上年同期增加 0.36%；实现净利润 2.86亿元，同比上年同期增加 0.26%； 实现基本每股收益为 0.2136元/股，同比上年同期减少 13.14%。 公司 2023年前三季度经营现金流净额为-10.52亿元，相较 2022年前三季度的-18.12亿元有显著改善。 在本季度营业期间，公司创新研发成果逐渐显露，为金融、医疗、公共服务等领域的数字化发展提供支持。 助力央国企赋能“AI+信创”，深入推动智慧民航发展。 根据公司 2023年7月 6日新闻， 电科数字全资子公司华讯网络基于多年来在信创领域的深耕和积累、对项目需求的深入理解、完善的技术服务方案，在众多强手竞争下脱颖而出，以 2.4888亿元成功中标民航项目，构建民航科技创新示范区。 在民航示范区建设过程中，公司有信心为示范区全面引入云计算、人工智能、大数据等先进技术，将“算力”和“数据”作为核心要素全面纳入民航产业链，也有信心推动智慧民航与数字产业深度融合， 共建“民航+数字产业”共同体，推进“智慧民航”的建设。 实现矿山产业与智能化技术融合，开展古叙煤田数字化建设。 2023年 8月，电科数字全资子公司华讯网络以 3581万中标古叙煤田信息化、智能化建设项目。在项目执行过程中， 华讯网络将帮助客户构建智慧矿山的两个核心组件 —矿山综合管控系统和透明矿山隐蔽致灾地质模型分析系统， 两个核心的系统底层融合华为元图工坊的能力，并结合公司自身研发的数据治理、数字孪生等技术，帮助智慧矿山平台实现煤矿“采、掘、机、运、通、地测”等全业务流程的信息化和智能化。 创新研发卓有成效，为极速量化交易提供科技新动力。 公司于 2023年 8月在上海举办金融科技创新发布会， 正式推出最新研发的首款高精度时间戳交换机FemtoScope 9128产品。 该产品是通过公司深耕金融交易行业多年，深刻理解证券期货交易行业所研发得出的， 也是国内首款高精度时间戳标识的交换机硬件设备。 另外， 产品具备一层转发（5-7纳秒）、汇聚转发（45-50纳秒）、高精度时间戳（96皮秒及基于端口的灵活汇聚分流）等特色功能，能够完全实现国外主流产品的功能。 投资建议： 电科数字是数字化整体解决方案头部企业，在金融、交通、水利、医疗、制造等重点关键行业均取得突破；其子公司如柏飞电子、华讯网络在其领域同样收获颇丰。 我们预计公司 2023-2025年的营业收入分别为 110.29、125.49、 145.18亿元；归母净利润分别为 6.33、 7.60、 9.43亿元，对应 PE 分别为 25、 21、 17倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧，金融信创业务推广不及预期。

事件概括：电科数字于 8月 25日发布 2023年半年报。公司 2023上半年实现营业收入 42.59亿元，同比增长 0.87%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.32亿元，同比下降 4.87%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.29亿元，同比下降 18.56%。基本每股收益为 0.1920元/股。 数字化产品核心能力持续提升，业务稳健增长。报告期内，公司数字化产品业务收入 1.40亿元，同比增长 193.91%，毛利同比增长 291.67%。主要源于公司坚持创新驱动，聚焦人工智能、大数据分析、数字引擎、大模型、行业数智等技术方向，持续投入自主产品研发。此外，受制于经济下行压力供需不足，行业数字化业务收入 38.11亿元，同比下降 2.54%，毛利同比增长 8.30%，毛利率同比提升 1.80个百分点。公司聚焦数据中心工程业务，积极开拓 IDC 运营业务的积极影响促使数字新基建板块收入 3.22亿元，同比增长 12.29%。 费用率控制良好，研发有望进一步扩大。根据 2023半年报，公司 2023上半年销售费用、管理费用分别为 3.57、1.06亿元，同比增长 24.60%、14.36%，主要系公司业务规模扩张及人员增长，以及在职工薪酬上加大投入、而相应增长。 报告期内公司研发投入 2.13亿，同比增长 5.45%。公司重点研发 AI 智能推理模块硬件产品，构建数字孪生引擎软件产品，研制数据价值洞察分析平台软件产品，打造大模型产品“智弈”、证券期货极速交易服务平台软件产品与银行数据中心运营平台软件产品。 信创国产化项目拓展迅猛，信创产业生态逐步构建。公司持续深化与信创、国产化等重点厂商的合作，提供方案咨询认证、产品适配优化、技术推广培训、开源软件治理等相关服务，报告期内，公司与主要国产化头部厂商的合作规模处于行业领先地位，行业信创新签同比增长约 71%。公司与上交所、上海联通等行业客户共建信创联合实验室；重点推进金融信创，稳定运营中国人民银行金融信创生态实验室授权实验室，顺利实现交通银行开源治理平台上线运行。此外，公司成功落地民航二所 2.49亿元等大型信创标杆应用；积极打造自有信创产品，数据价值洞察分析平台软件产品“DVinSight”获得上海软协信创工委会颁发的信创产品评估证书。 投资建议：公司围绕“打造行业数字化整体解决方案头部企业”全新战略定位，发挥数据要素价值，开展业务数智赋能，构建多样化智慧应用场景解决方案，在金融、交通、水利、医疗、制造等重点关键行业均取得突破。预计公司 2023-2025年的营业收入分别为 109.30、125.87、145.52亿元；归母净利润分别为5.93、7.02、8.36亿元，对应 PE 分别为 24、20、17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，信创业务不及预期，产品创新风险。

事件:2023年8月25日，电科数字发布2023年半年报：2023H1业绩稳健业绩稳健，数字化产品与新基建高速增长。同时，公司有望围绕数据要素破局，加强智能化和大数据融合，开拓潜在增量市场。 投资要点:2023H1业绩稳健增长业绩稳健增长，盈利能力持续优化优化2023H1，公司实现营收42.59亿元，同比增长0.87%；实现净利润1.31亿元，同比增长15.01%；归母净利润1.32亿元，同比下降4.87%。 2023Q2，公司实现营收22.88亿元，同比下降5.93%；实现净利润8467万元，同比增长15.54%；归母净利润8508万元，同比增长6.75%。归归母净利润同比减少主要因为收购柏飞电子重大资产重组实施完成后，报表追溯调整所致。 2023H1，公司销售毛利率为18.75%，同比增长2.68pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.38%、2.48%、5.01%，分别同比+1.54pct、+0.71pct、+1.16pct。在信创节奏调整和下游需求的双重压力下，公司业绩稳健增长、盈利能力优化，展现出一定的经营韧性。下，公司业绩稳健增长、盈利能力优化，展现出一定的经营韧性。 数字化产品业务高增长，发布行业大模型“智弈”分业务看：2023H1，行业数字化、数字化产品、数字新基建收入分别为38.11亿元、1.40亿元、3.22亿元，同比分别-2.54%、+193.91%、+12.29%。根据公司预测，2023年，公司数字化产品业务会有较大幅度年，公司数字化产品业务会有较大幅度增长，将有效改善公司毛利率水平和盈利能力。 数字化产品：数字化产品：公司坚持投入自主产品研发，打造了AI智能推理智能推理、数据价值洞察分析平台、证券期货极速交易服务平台、银行数据中心运营平台运营平台等产品。2023年7月，公司发布行业大模型产品月，公司发布行业大模型产品——“智弈”，并将大模型应用于数字水利、供应链管理等领域。 行业数字化：在金融科技、数字交通、数字水利、智慧医疗、智能制造等行业持续取得突破，公司持续赋能交通银行数据中心等金融数字底座服务。行业数字化业务将受益于行业信息化集采启动以及数字中国战略推进。 信创国产化：2023H1，公司信创新签合同比增长71%，公司与上交所、上海联通等行业客户共建信创联合实验室，并稳定运营中国人民银行金融信创生态实验室授权实验室，成功落地民航二所2.49亿元等大型信创标杆应用。 数字新基建：聚焦数据中心工程业务，积极开拓IDC运营业务，双轮驱动数字新基建业务。2023年6月，子公司亚太信息连续中标三月，子公司亚太信息连续中标三项上海市杨浦区大数据中心项目。项上海市杨浦区大数据中心项目。 数智科技积极探索数据价值，迎来重磅政策催化迎来重磅政策催化电科数字旗下数智科技以上海为主阵地，支撑全市“一网统管”业务数据汇聚与运营，已整合上海16个区，共269类超过1.9亿个泛感知设备终端，200余个应用场景。同时，数智科技积极输出“一网统管”上海模式，与四川成都、江西鹰潭、福建厦门等城市开展全面合作，服务全国智慧城市建设。2023年年8月，月，财政部印发《企业数据资源相关会计》处理暂行规定》，数据要素法规持续落地，公司作为电科数字集团旗下的唯一上市平台，将与集团协力共同推进数据要素产业发展。 盈利预测和投资评级：公司是中国电科在行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，数字化产品与新基建高速增长。后续，有望围绕重点行业数据要素积淀，开拓潜在增量市场。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.49/8.09/10.80亿元，EPS分别为0.95/1.18/1.58元/股，当前股价对应PE分别为21.84/17.51/13.12X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，投资风险，业务创新风险，人力资源风险，大数据中心项目风险等。

观点:公司是电科数字集团旗下唯一上市平台，电科数字集团汇集了智慧城市、国产操作系统、国产服务器等核心资产，大股东控制权的变化将推进集团国企改革进程，促进公司与集团业务协同，共同探索数据价值。 投资要点: 电科数字集团变更为控股股东，强化股东资源协同公司发布公告，股东三十二所将其持有公司的20.55%股权委托给股东电科数字集团行使，电科数字集团对公司的表决权比例提升至27.39%，成为公司控股股东，公司实控人为CETC 不变。 电科数字集团是CETC 旗下军工电子、网信产业、行业数字化领军企业，优质资产云集。公司是电科数字集团旗下唯一上市平台。本次表决权变化，将有利于进一步增强公司与集团之间的产业和资本等各方面协同。 三大主营经营稳健，数智软件、信创业务等高成长公司成立于1993 年，是中国大陆IT 行业首家上市公司，国内领先的行业数字化解决方案提供商，主营业务包括数字化产品、行业数字化和数字新基建三大板块，在金融、运营商、互联网、制造、零售、能源、交通、政府和公共服务等行业拥有广泛的客户基础。 分业务看：2022 年，行业数字化、数字化产品、数字新基建收入分别为85.51 亿元、6.22 亿元、7.60 亿元。其中数字应用软件、工业互联网分别同比+70%、+88%，信创合同同比增长52%。在数字中国、行业信创全面推进趋势下，公司业务具备良好的增长前景。 数据要素“从0 到1”，电科数字集团深耕智慧产业2022 年12 月以来，“数据二十条”发布，国家数据局成立等驱动数据要素产业迈向新阶段，数据要素产业加速实现“从0 到1”。 电科数字集团构建了“1+2+N”行业数字化解决方案系统架构，面向金融科技、城市治理、数字水利、智慧医疗、交通运输等重点行业提供数字化解决方案。集团子公司电科数智是上海城市治理数字化转型领域的国家队和主力军，运营上海市“一网统管”市域物联网运营中心。2023 年5 月新中标厦门城市治理 “一网统管”项目。 盈利预测和投资评级公司是CETC 旗下行业数字化龙头企业，大股东控制权变更将有利于加速推进国企改革进程，加强公司与集团间的业务协同。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为6.49/8.12/10.65 亿元，EPS 分别为0.95/1.19/1.55 元/股， 当前股价对应PE 分别为24.96/19.93/15.20X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，投资风险，业务创新风险，人力资源风险，大数据中心项目风险等。

事件概括。电科数字于 2023年 5月 10日公布公告，公司控股股东华东计算技术研究所(简称“三十二所”)与其一致行动人中电科数字科技(集团)有限公司(简称“电科数字集团”)签订了《股权委托管理协议》，三十二所将其持有的公司 20.55%股份对应的表决权、提案权、股东大会召集权等股东权利不可撤销地全权委托给电科数字集团行使。 本次表决权委托生效后，电科数字集团将有权行使公司 27.39%股份对应的表决权、提案权、股东大会召集权等股东权利，公司控股股东由三十二所变更为电科数字集团，公司实际控制人未发生变化仍为中国电子科技集团有限公司。 集团推进革新，行业资源整合乃重中之重。本次股权委托管理事项是中国电科为推进电科数字集团改革创新、实现高质量发展的重要举措，有利于资源整合，有助于进一步明确主体功能定位，并将上市公司打造成为电科数字集团的资本运作平台、产业平台、体制机制创新平台，有助于突出各自优势，实现电科数字集团与上市公司协同发展。2022年，公司成功取得上海柏飞电子科技有限公司100%股权，利用柏飞电子强实时、高性能、高安全的软硬件系列产品，持续构建“1+2+N”行业数字化架构体系，提高“云-边-端”一体化数字化整体解决方案的能力，叠加公司在行业数字化领域的优质客户资源，形成“以解决方案为牵引，带动自主产品发展”的良好态势。2022年柏飞电子实现净利润 1.65亿元，同比增长 12.53%。 电科数字集团作为中国电科旗下二级成员单位，集团旗下拥有多家公司及研究中心，目前在“数字政府”方面的公司有开展城市“一网统管”业务的中电科数智科技有限公司；在国产化领域的公司有中国电科授权开展申威服务器产业化的整机厂商上海华诚金锐信息技术有限公司及锐华嵌入式操作系统的产业化平台上海华元创信软件有限公司；在交通运输行业的公司有上海长江智能数据技术有限公司；在安全领域开展拟态安全的公司有中电科拟态安全技术有限公司等。 投资建议：公司是中国电科在行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，常年来坚持创新驱动，瞄准行业数字化和高端电子装备领域发展趋势。 2022年完成重大资产重组，会计准则发生变更，业绩承压；但考虑到柏飞电子业务未来在行业内的进一步展开，与本次大股东资源整合，将有助于推动上市公司迎来新的发展机遇。我们预计公司 2023-2025年营业收入为 106.19、124.85、143.18亿元，归母净利润为 6. 11、7.33、9.01亿元，EPS 为 0.89、1.07、1.31元/股，对应 PE 为 26、22、18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：柏飞电子经营不及预期；信创行业竞争加剧。

业绩概况：电科数字于2023 年1 月30 日晚间发布业绩预报，公司预计2022 年归母净利润约5.00 亿元-5.50 亿元，与上年同期相比，将增加约1.77亿元-2.27 亿元，同比增加54.65%-70.12%。公司预计2022 年度实现扣非归母净利润约5.05 亿元-5.55 亿元，与上年同期相比，将增加约1.93 亿元-2.43亿元，同比增加61.68%-77.68%。公司优化产业布局，开展重大资产重组，公司完成发行股份购买上海柏飞电子科技有限公司100%股权，合并报表范围增加，2022 年度利润实现较大幅度增长。面对复杂严峻外部环境、内部经济增长压力以及多点散发疫情形势，加大技术研发投入，拓展数字化产品图谱，增强核心竞争力和盈利能力，实现业务稳健增长。 金融生态实验室取得进展，公司表现得到行业高度认可。公司与金融信创生态实验室在基于金融业务场景下的生态适配验证、信创咨询规划、关键技术攻关等方面紧密合作，取得了诸多进展，为建设完善实验室1+N 体系做出了积极的贡献。公司于2022 年12 月16 日收到金融信创生态实验室发来的感谢信。实验室对电科数字在金融信创生态建设中发挥的积极作用及提供的支持与帮助表示感谢，并期望未来和电科数字展开更多更深层次的合作，协心戮力，共同推进金融信创的高质量发展。这标志着电科数字在金融信创领域的综合实力获得行业高度认可。 与华为建立深度合作，优质解决方案斩获殊荣。公司作为华为的重要战略合作伙伴，在金融、大企业、智能制造等行业开展深度合作，近年业绩增长迅猛，深耕金融大行、股份制银行，突破智能制造；联合华为各产品线和业务线携手并进，共同帮助客户加速数字化转型，公司荣获华为2022 年度优秀合作伙伴奖项中的“全球优秀销售伙伴”奖。 投资建议：公司已明确打造行业数字化整体解决方案头部企业的战略定位，通过深入推进信息技术、大数据、人工智能、物联网等技术与业务融合创新，构建行业数字化架构体系，打造一体化数字基础设施底座，建立态势感知与业务赋能服务平台，聚焦金融科技、交通运输、智慧水利、智慧医疗等重点领域，拓展多种智慧应用场景解决方案，赋能行业客户数字化转型。我们预测公司2022-2024 年营业收入为106.19、128.85、153.18 亿元、归母净利润为5.45、6.78、7.57 亿元，EPS 为0.80、0.99、1.11 元/股，对应PE 为30、24、21 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：柏飞电子业务整合不及预期，行业竞争加剧。

事件概括。2022年5月13日，中电科数字技术股份有限公司发行股份购买上海柏飞电子科技有限公司100%股权暨关联交易事项获中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会审核无条件通过。 凭借较强的技术优势，充分受益于行业发展机会。技术层面上，柏飞电子国产化设计能力已经从板卡设计延伸到基础软件设计和整机设计，并在自主知识产权前提下构建以软件为主体的板卡级、整机级、系统级产品体系，是国内嵌入式系统关键软硬件供应商。柏飞电子拥有百余款基于嵌入式软硬件的相关产品系列，其中近60款基于龙芯处理器，近30款基于飞腾处理器，近10款基于申威处理器。其核心技术能力主要为高性能、高可靠的产品设计能力，面向任务系统的集成能力，软件中间件、开发环境等的开发能力等，能够实现硬件标准化、功能软件化、性能可扩展、系统可重构，产品易于升级，便于维护，实现关键软硬件全国产化。 柏飞电子是国内领先的嵌入式专用计算机数字模块和整机产品供应商。柏飞电子作主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产品的设计、研发及销售，产品形成了具备技术可靠性高、环境适用性强、电磁兼容性好、寿命保障性长等特点的多产品体系，广泛应用于工业控制、轨道交通、航空船舶、雷达通讯等行业数字化和高端电子装备领域。2019-2021年1-10月，柏飞电子实现营收4.15亿元、4.24亿元和2.83亿元，实现归母净利润1.28亿元、1.15亿元和0.43亿元，实现扣非归母净利润1.22亿元、1.09亿元和0.43亿元，对应毛利率为66.78%、62.13%和61.69%，净利率分别为29.27%、25.73%、15.23%。 完善产业整合，深化行业信创及国产化转型。电科数字作为中国电科在行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，将持续践行“数字引领、业务重塑、创新发展、和合共赢”发展战略。通过收购柏飞电子，电科数字将夯实自身在边缘计算和边缘智能的关键技术能力，在此基础上进一步拓宽行业应用的广度，不断挖掘行业智能的深度，聚焦金融科技、交通运输、智能制造等重点行业数据产生、传输、处理、应用全生命周期，打造电科数字自主安全的关键软硬件产品，构建高安全、高性能的“云-边-端”一体数字化整体解决方案，为行业客户的数字化转型赋能，根据《盈利预测补偿协议》，电科数字承诺本次交易实施完毕后，柏飞电子的盈利预测补偿期间的净利润分别为：2021年不低于13757.84万元，2022年不低于16330.95万元，2023年不低于19747.01万元，2024年不低于23703.70万元。 投资建议：电科数字作为同时拥有中国电科集团、中国兵器装备集团两大顶级“国家队”战略股东，且地处打造世界科创中心上海的稀缺上市公司平台，无论是大股东对公司资产证券化平台定位还是主业资产质量以及聚焦行业数字化转型发展的新愿景，都有望实现飞跃性的深刻“质变”。考虑公司收购柏飞电子已正式通过，有望打造行业数字化整体解决方案头部企业，为电科数字高质量发展将开启新篇章。考虑收购已经过会，我们预测公司2022-2024年备考营业收入为106.19、128.85、153.18亿元，备考归母净利润为5.47、6.26、7.02亿元，EPS为1.28、1.47、1.65元，对应PE为20、17、15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：国内新冠疫情反复；公司重组进度不及预期；软件和技术服务行业竞争加剧。

一、事件概述2021年 10月 30日，公司发布 2021年三季报，公司 2021年第三季度实现营业收入 24.30亿元，同比增长 19.64%。 二、分析与判断 公司业绩增速符合预期2021年 10月 30日，公司发布 2021年三季报，公司 2021年第三季度实现营业收入 24.30亿元，同比增长 19.64%；实现归属于上市公司股东的净利润 9489.92万元，同比增长1.29%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9069.15万元，同比下降 1.33%；基本每股收益 0.2223元；公司业绩稳步增长。 公司收购柏飞电子，拓展“云-边-端”一体化数字化整体解决方案的能力2021年 3月，公司启动重大资产重组项目，拟以发行股份的方式向包括中电科数字科技（集团）有限公司等在内的 12名控股股东购买其合计持有的柏飞电子 100%股权。通过收购柏飞电子，有利于支撑公司形成 “云-边-端”一体化数字化整体解决方案的能力，形成“以解决方案为牵引，带动自有产品发展”的格局。 公司推出第二期股票期权激励计划，公司质变持续发生公司于 2021年 3月推出了第二期股票期权激励计划。本激励计划拟授予激励对象2512.3376万份股票期权，对应的标的股票数量 2512.3376万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额 42685.2228万股的 5.89%。最终授予股票期权数量可能有调整。公司进一步完善了治理结构并健全了公司激励与约束相结合的中长期激励机制，有利于充分调动公司业务骨干的积极性。 三、投资建议公司今年发布收购雅迅网络与柏飞电子、推出公司历史上最大规模股权激励等重要公告以增强公司提供行业解决方案的关键技术能力、拓宽数字化转型的广度、挖掘数字化转型的深度，预计公司 2021-2023年营收分别为 93.50、107.53、123.70亿元；实现归母净利润 3. 12、4.27、5.05亿元；当前市值对应的 2021、2022、2023年的 PE 分别为 51、37、32倍，EPS 分别为 0.73、1.00、1.18元。首次覆盖，给与“推荐”评级。 四、风险提示：四、 行业景气度不及预期；信创规模不及预期；重组进度不及预期。

业绩符合预期，金融科技业务增长迅猛。公司2020年实现营业收入81.21亿元，同比增长4.51%；净利润3.17亿元，同比减少1.26%；扣非净利润3.18亿元，同比增长7.42%；其中金融科技业务收入占比超过40%，收入增速达到30%以上，成为公司业绩主要增长极。 推出公司历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变。本次激励计划拟授予激励对象2,512.3376万份股票期权，对应的标的股票数量为2,512.3376万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的5.89%，远超首次股权激励计划占股本总额2.28%的比例。本激励计划的激励对象人数为315人（不含预留期权激励对象），也远超首次股权激励计划的138人。公司推出历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变正式开启。 公司拟收购资产雅迅网络是国内车联网龙头企业之一，是国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。雅迅网络2019-2020年收入分别为7.13亿、8.09亿元，净利润分别为8,642.09万、7,108.23万元，主营业务为车联网终端、系统平台及相关服务的研发、生产和销售，紧紧围绕通用型网联终端（主要产品为：行驶记录仪、T-box）、人机交互型网联终端（主要产品为：IVI、智能屏等）、协同控制型网联终端（主要产品为：四方位、边缘计算单元等）、汽车信息安全（主要产品为安全网关等）及车联网大数据平台系统等五大产品线，并与北斗导航深度结合发展。雅迅网络车联网业务根据客户性质可划分为前装市场和后装市场两类。2020年雅迅网络收入主要来源于前装市场，其客户主要为商用车厂及工程机械制造商。雅迅网络按照整车厂需求，根据其车型规格，设计出符合其要求的产品，做到不同车型定制化研发、产线安装、整车出厂，是东风汽车、北汽福田、中国重汽、江淮汽车、陕重汽、一汽解放、宇通客车、金龙汽车、卡特彼勒、中联重科等国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。 公司拟收购资产柏飞电子是服务于技术指标极为苛刻的舰载、星载、大飞机、核工业等高性能、高可靠的国产化信息处理平台供应商。柏飞电子2019-2020年收入分别为4.62亿、4.32亿元，净利润分别为1.49亿、1.27亿元，主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产品的设计、研发及销售，产品类型以各类嵌入式板卡模块和刀片服务器整机为主，兼有少量计算设备的系统集成，同时提供相关技术服务，是嵌入式专用计算机数字模块的供应商。柏飞电子专注于为高端专用电子装备提供高性能的国产化计算机平台、信息处理平台等整体解决方案和专业服务。柏飞电子客户主要为航空、航天、船舶、电子、电力、轨道交通等行业总体单位和头部企业，其国产化设计能力已经从板卡设计延伸到芯片设计和基础软件设计，拥有百余款基于嵌入式软硬件的相关产品系列，其中近60款基于龙芯处理器，近30款基于飞腾处理器，近10款基于申威处理器。 投资建议：公司近期发布收购雅迅网络与柏飞电子、推出公司历史上最大规模股权激励、拟更名为中电科数字技术股份有限公司三个重要公告表明，公司作为同时拥有中国电科集团、中国兵器装备集团两大顶级“国家队”战略股东，且地处打造世界科创中心上海的稀缺上市公司平台，无论是大股东对公司资产证券化平台定位还是主业资产质量以及聚焦行业数字化转型发展的新愿景，都正在发生飞跃性的深刻“质变”，我们坚定看好公司广阔的发展前景，考虑本次重组标的资产的审计、评估工作尚未完成，标的资产预估值及拟定价尚未确定，出于审慎原则，暂不考虑拟收购资产业绩增厚，预计公司2021-2022年EPS分别为0.90元、1.07元，维持买入-A评级。 风险提示：重组进度不及预期

事件：公司公告，上市公司拟以发行股份及支付现金的方式购买雅迅网络99.76%股份；拟以发行股份的方式购买柏飞电子100%股权。此外，公司推出第二期期股权激励计划，拟授予激励对象股票数约占本激励计划草案公告日公司股本总额的5.89%，同时拟更名为中电科数字技术股份有限公司。 推出公司历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变。本次激励计划拟授予激励对象2,512.3376 万份股票期权，对应的标的股票数量为2,512.3376 万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的5.89%，远超首次股权激励计划占股本总额2.28%的比例。本激励计划的激励对象人数为315 人（不含预留期权激励对象），也远超首次股权激励计划的138人。公司推出历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变正式开启。 雅迅网络是国内车联网龙头企业之一，是国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。雅迅网络主营业务为车联网终端、系统平台及相关服务的研发、生产和销售，紧紧围绕通用型网联终端（主要产品为：行驶记录仪、T-box）、人机交互型网联终端（主要产品为：IVI、智能屏等）、协同控制型网联终端（主要产品为：四方位、边缘计算单元等）、汽车信息安全（主要产品为安全网关等）及车联网大数据平台系统等五大产品线，并与北斗导航深度结合发展。雅迅网络车联网业务根据客户性质可划分为前装市场和后装市场两类。2020 年雅迅网络收入主要来源于前装市场，其客户主要为商用车厂及工程机械制造商。雅迅网络按照整车厂需求，根据其车型规格，设计出符合其要求的产品，做到不同车型定制化研发、产线安装、整车出厂，是东风汽车、北汽福田、中国重汽、江淮汽车、陕重汽、一汽解放、宇通客车、金龙汽车、卡特彼勒、中联重科等国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。 柏飞电子是服务于技术指标极为苛刻的舰载、星载、大飞机、核工业等高性能、高可靠的国产化信息处理平台供应商。柏飞电子的主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产品的设计、研发及销售，产品类型以各类嵌入式板卡模块和刀片服务器整机为主，兼有少量计算设备的系统集成，同时提供相关技术服务，是嵌入式专用计算机数字模块的供应商。柏飞电子专注于为高端专用电子装备提供高性能的国产化计算机平台、信息处理平台等整体解决方案和专业服务。柏飞电子客户主要为航空、航天、船舶、电子、电力、轨道交通等行业总体单位和头部企业，其国产化设计能力已经从板卡设计延伸到芯片设计和基础软件设计，拥有百余款基于嵌入式软硬件的相关产品系列，其中近60款基于龙芯处理器，近30款基于飞腾处理器，近10款基于申威处理器。 拟收购两大优质资产将大幅增厚上市公司业绩，同时有利支撑公司形成具有提供“云-边-端”一体化数字化整体解决方案的能力。雅迅网络2019-2020年收入分别为14.04亿、16.21亿元，净利润分别为8,642.09万、7,108.23万元，柏飞电子2019-2020年收入分别为4.6亿、14.3亿元，净利润分别为1.49亿、1.27亿元，通过此次收购有望大幅增厚上市公司业绩，提升盈利水平。雅迅网络多年来始终致力于为客户提供车联网产品及解决方案，已广泛应用于国内商用车厂商及重点行业车辆监管领域。整合后，雅迅网络将面向汽车行业新四化（智能化、电动化、网联化、共享化）的趋势，结合公司在交通运输行业和乘用车客户市场的优势，对交通运输进行“全方位、全方式、全天候”管理，形成“端-网-云”构建的数字化交通体系，实现交通运输管理的全流程智能化覆盖，提升公司在交通运输行业提供数字化解决方案的综合能力。柏飞电子从事嵌入式系统关键软硬件业务，主要产品包括嵌入式计算机、高性能信号处理、高速网络交换、数据记录存储及信息处理模块等。柏飞电子产品具有高度软硬一体的产品特性和强实时、高可靠、高安全等产品属性，可以提升金融科技、工业互联网领域的强实时计算能力，并在系统关键节点上利用国产化技术有效保障信息基础设施安全，增强公司提供行业数字化解决方案中的关键技术能力。 投资建议：公司近期发布收购雅迅网络与柏飞电子、推出公司历史上最大规模股权激励、拟更名为中电科数字技术股份有限公司三个重要公告表明，公司作为同时拥有中国电科集团、中国兵器装备集团两大顶级“国家队”战略股东，且地处打造世界科创中心上海的稀缺上市公司平台，无论是大股东对公司资产证券化平台定位还是主业资产质量以及聚焦行业数字化转型发展的新愿景，都正在发生飞跃性的深刻“质变”，我们坚定看好公司广阔的发展前景，考虑本次重组标的资产的审计、评估工作尚未完成，标的资产预估值及拟定价尚未确定，出于审慎原则，暂不考虑拟收购资产业绩增厚，预计公司2020-2021年EPS分别为0.89元、0.94元，维持买入-A评级。 风险提示：重组进度不及预期，并购整合不及预期，新兴业务拓展不及预期