事件概述：电科数字于2025年4月29日发布2025年一季报，公司多行业、多领域齐头并进，一季度业务开展稳定，盈利利润均取得稳健增长。2025年一季度，公司实现营业收入20.01亿元，同比增长0.36%；实现归属于上市公司股东的净利润0.50亿元，同比增长6.41%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.49亿元，同比增长4.00%；研发费用1.05亿元，同比增长1.70%，研发费用稳步提高，彰显公司发展决心。 构建数字应用矩阵，助力客户数字化转型。公司紧扣数据驱动决策、业务流程再造、产业智能化升级、组织效率提升等数字化需求，以态势感知、业务赋能为目标，打造物联网平台、数据引擎、数字孪生引擎、GIS引擎等数智应用软件产品，叠加物联感知设备接入、数据治理、自动化建模、低代码场景编辑、云渲染等核心技术服务能力，构建数智应用产品矩阵。目前，相关数智应用产品已在水利、交通、能源、医疗、工业制造、政府、商业等众多行业成功落地。 聚焦垂直行业场景，赋能产业智能制造。在汽车制造场景，公司提供高效安全的数字基础设施，打造产线柔性配置、质量追溯优化、设备智能运维等细分场景方案。在生物制药场景，公司建设客户厂区数字化基础架构，打通GXP与非GXP核心区域，实现业务互访与统一管理，在研发、生产等业务环节进行数字化管控，满足制药行业审计及数据合规要求。在智能园区场景，公司实现园区网络规模化部署和设备智能管理，提供优质、安全、智能的园区应用服务。 保障关键行业安全可控，围绕人工智能高速发展。1）公司持续运营金融信创生态实验室，围绕金融、央国企等客户具体业务和数字化需求，开展整体信创咨询规划，提供全栈信创云底座构建服务，实施应用上云的适配验证和开源治理能力。2）公司围绕金融、央国企等重点行业客户，积极拓展信创业务，打造系列标杆项目。3）公司加强和生态伙伴在信创产业端的能力建设，与华为等主要厂商的合作规模继续保持行业领先地位。 公司推进“人工智能+应用”，深度扎根人工智能赛道，打造涵盖智算中心AI数字底座的一站式解决方案，业务范畴覆盖AI数字基础设施的规划、部署、运维、运营全流程。积极构建AI软硬件生态适配优化与智算算力调度管理体系，提供便捷高效的AI平台私有化部署服务。 投资建议：公司聚焦行业数字化主业，围绕增强核心功能、提高核心竞争力，坚持科技研发，深化协同增效，实施数字化产品创新、业务数智赋能和行业场景突破。我们预计公司2025-2027年营业收入为120.52、133.02、148.95亿元，归母净利润为6.26、6.90、7.94亿元，EPS为0.91、1.00、1.16元，对应PE为26、24、21倍，维持“推荐”评级。 风险提示：AI等新产品研发进程不及预期；同业竞争加剧的风险。

收入利润稳健发展，数字化产品业务板块收入同比增长11%。2024年公司营收107.06亿元，同比增长7.05%；归母净利润5.51亿元，同比增长10.77%。得益于开展智能计算软硬件、数智应用软件等自有产品创新，数字化产品业务板块实现收入7.91亿元，同比增长10.98%。同时，深耕金融、交通、水利、医疗、工业互联网、能源等行业，行业数字化业务板块实现收入91.72亿元，同比增长7.93%。此外，围绕数据中心基础设施工程建设与运营业务，聚焦金融、运营商及高端制造等领域需求，数字新基建业务板块实现收入7.94亿元，同比下降2.83%，业务毛利同比增长5.42%。 柏飞利润高增44%，已在多个细分领域取得突破进展。2024年柏飞电子实现收入10.05亿元，同比增速74.48%；实现净利润1.92亿元，同比增长44.38%。2024年柏飞围绕关键行业的数字化应用和高端电子装备领域的智能计算业务需求，提供高价值的软硬一体交付能力，已在多个细分领域取得突破进展。 （1）在低空数字领域，低空雷达信号处理机已实现批产，应用于气象雷达系列装备；（2）在信号处理领域，研制边端智能推理平台，以国产AI、CPU芯片为核心，提供训练及推理两种场景的数据精度运算能力，提升目标搜索识别等边端智能处理效能；（3）在电子装备领域，以高端工控的主控模块为基础，向运动控制、环境控制、图形采集等应用场景拓展，建立整机综合控制能力，已与多家生产商达成合作意向；（4）在轨道交通领域，构建最高安全等级的国产轨道交通安全计算机平台，进入量产阶段，已在南京上道试验成功；（5）在商业航空领域，提供信息系统、通用计算、机载通信等产品与集成服务，已取得市场突破；（6）在卫星通信领域，拓展智能计算、星载通信等产品能力，已落地商务合同。 全方位赋能人工智能产业发展。公司业务范畴覆盖AI数字基础设施的规划、部署、运维、运营全流程。 （1）积极构建AI软硬件生态适配优化与智算算力调度管理体系，提供便捷高效的AI平台私有化部署服务。 （2）同时，为客户量身定制AI应用场景，实现从数据采集分析、算法构建优化到模型部署应用的全流程研发与管理。 盈利预测：我们预测2025-2027年公司营业收入分别为115.92、125.62、136.60亿元，同比增长8.28%、8.37%、8.73%；归母净利润6.10、6.78、7.73亿元，同比增速10.78%、11.22%、13.89%，给予“买入”评级。 风险提示：柏飞业务拓展不及预期；市场竞争加剧；盈利预测下修。

事件概述：2025年4月14日公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入107.06亿元，较上年同期增加7.05%；归母净利润5.51亿元，同比增长10.77%。 数字化产品业务持续发力，低空等领域取得拓展成果。2024年，公司数字化产品业务板块实现收入7.91亿元，同比增长10.98%。1）低空数字领域：构建实时信号处理平台，低空雷达信号处理机已实现批产，并应用于气象雷达系列装备。这一成果不仅体现了公司在低空数字信号处理技术上的领先性，更为气象监测等领域提供了关键技术支持，有助于提高气象预报的准确性和及时性。2）信号处理领域：研制边端智能推理平台，以国产AI、CPU芯片为核心，通过精心的硬件设计、驱动适配和算力模型开发，具备训练及推理两种场景的数据精度运算能力。这一平台有效提升了目标搜索识别等边端智能处理效能，在安防监控、智能交通等领域有着广泛的应用前景，能够实现对复杂环境中目标的快速准确识别和处理。3）电子装备领域：以高端工控的主控模块为基础，积极向运动控制、环境控制、图形采集等应用场景拓展。通过建立整机综合控制能力，公司已与多家生产商达成合作意向。 打造核心业务能力，全面赋能行业数字化转型。2024年，公司行业数字化业务板块实现收入91.72亿元，同比增长7.93%。1）数字金融领域深化：积极打造数字金融核心能力，迭代开发金融开源软件治理产品，构建漏洞可达性分析、开源风险展示、软件全生命周期管理等能力。这些能力已在交通银行、人保科技等头部金融客户中得到深化应用，有效提升了金融机构的软件管理水平和风险防控能力。2）党政与公共服务创新：聚焦党政数字化及公共服务转型需求，在数字交通场景中，公司夯实交通数字底座，融合交通物联感知数据，优化智慧服务区解决方案，并已在江西推广。3）智能制造领域升级：在汽车制造场景，公司发挥工业网络、信息安全、云网融合等业务优势，提供高效安全的数字基础设施，打造产线柔性配置、质量追溯优化、设备智能运维等细分场景方案，并成功中标比亚迪某生产基地项目。4）数字新基建业务：围绕数据中心基础设施工程建设与运营业务，公司成功取得机电工程施工总承包一级资质和建筑施工总承包二级资质，进一步夯实了数据中心建设准入基础，体现了公司在数据中心建设领域的技术实力和工程能力，为市场拓展提供了有力支撑。 投资建议：公司作为国内领先的行业数字化解决方案提供商，持续构建“1+2+N”行业数字化架构体系。我们预计公司2025-2027年营业收入为120.52、133.02、148.95亿元，归母净利润为6.26、6.90、7.94亿元，EPS为0.91、1.01、1.16元，对应PE为26、23、20倍，维持“推荐”评级。 风险提示：AI等新产品研发进程不及预期；同业竞争加剧的风险。

报告摘要：电科数字作为电科系内行业数字化解决方案的重要提供商，历经多次业务转型。在股东层面，中国电科为公司实际控制人，股权结构稳固且管理层持股比例较高，且形成了有效的激励机制，为公司发展奠定坚实基础。 在业务层面，公司业务依托子公司开展，目前涵盖数字化产品、行业数字化与数字新基建三大核心板块。公司收入的主要来源为子公司华讯网络，利润的主要贡献来源为华讯网络和柏飞电子。柏飞电子的注入成为公司发展的关键转折点，产品线扩充增厚公司业绩。2021年3月，公司发起重组预案，于2022年9月完成柏飞电子100%股权收购。柏飞电子在嵌入式专用计算机领域的深厚技术积累，不断推动产品在多行业的应用拓展与创新：在边端智能推理场景，柏飞研制了基于国产GPU的边端智能计算平台，预计明年有望进入量产出货阶段；在低空经济基础设施领域，柏飞打造了实时信号处理平台并广泛应用于气象雷达系列装备，订单规模快速增长；在轨道交通领域，柏飞研制了二乘二取二安全计算平台，2024H1新签合同达3000万元；在半导体领域，公司为光刻机半导体设备生产商提供国产化计算、控制模块和产品，目前已与四、五家半导体装备生产商达成合作协议。 此外，公司行业数字化业务在金融、工业互联网等关键领域精准发力，金融科技签约规模持续增长，信创签约项目快速推进，工业互联网全方位解决方案助力企业数字化转型，迎来诸多发展机遇。电科数字集团旗下拥有华诚金锐、华元创信、数智科技、长江计算机等优质资产。华诚金锐作为申威服务器产业化平台，在国产化进程中优势突出；华元创信的国产嵌入式操作系统应用广泛；数智科技专注数字政府解决方案成效显著；长江计算机赋能行业数字化转型经验丰富。在当前政策积极引导并购重组的形势下，我们认为，这些资产注入上市公司具有较高的潜在可能性，有望进一步优化公司业务布局、提升综合实力，助力公司实现可持续的高质量发展。 投资建议：电科数字解决方案业务稳扎稳打，子公司柏飞电子产品线逐步扩充；在并购重组等激励政策环境下，有望吸收集团内优质资产，实现与集团其他主体之间的业务协同。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润5.81/6.84/8.19亿元，同比增长16.9%/17.8%/19.7%，对应PE分别为27x/23x/19x。给予“买入”评级。 风险提示：行业数字化需求不及预期；柏飞电子业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

中电科旗下行业数字化上市产业平台公司是中国电科行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位。中国电子科技集团有限公司是2002年在原信息产业部直属46家电子类科研院所及26户企业基础上组建而成的国有大型企业集团，定位为我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。电科数字三大业务板块为行业数字化、数字新基建、数字化产品，2023年收入分别为84.98、8.22、7.12亿元。公司100%控股柏飞电子，并参股申威服务器产业化整机厂商上海华诚金锐10.54%。 柏飞电子顺利整合，打造第二增长曲线全资子公司柏飞电子是中国电科安全可信计算机领域的排头兵，于2022年被公司以23.36亿元全资收购。公司收购柏飞电子后进行资源整合、协同互补：柏飞电子发挥产品强实时、高性能、高安全的优势，公司通过行业解决方案，叠加金融科技、工业互联网、数字交通等领域的优质客户资源，带动柏飞电子自主产品快速发展。根据《盈利预测补偿协议》，柏飞电子2022-2024年净利润不应低于1.63、1.97、2.37亿元。2023年，柏飞电子为公司贡献25.47%净利润。并购实施后，公司组建了柏飞电子新一届董事会，并向柏飞电子符合激励条件的核心骨干授予预留期权，促进了柏飞电子的顺利整合、加强了员工干事创业的热情。 柏飞电子聚焦“卡脖子”重要产业目前，柏飞电子已将市场拓展至光刻机、卫星、民航、GPU等重要产业：1）为光刻机等半导体装备生产商提供国产化计算、控制模块和产品，半导体领域服务客户持续增加；2）积极在卫星、民航等新领域开展研发、市场拓展工作，在航天消耗类飞行器上取得突破；3）在低空经济领域，低空雷达的信号处理机已进入批产阶段；4）在边端智能推理领域，研制基于国产GPU的边端智能计算平台，已完成产品原型。我们预计，在半导体国产化、低空经济、商业航天等产业趋势的驱动下，柏飞电子有望快速成长。 《军队装备条例》发布，军工信息化迎来催化中央军委主席习近平签署命令，发布《军队装备保障条例》，自2024年12月1日起施行。近年来，全球军费占GDP比重持续提升，信息化、数字化、智能化在军事当中的重要性与日俱增，无人机、卫星（如星链）等技术已经相继被应用于实战。类比于2021年1月《军队装备条例》发布以及2021年11月《军队装备订购规定》的发布，我们预计此次《军队装备保障条例》发布后，军工信息化产业有望迎来催化。电科集团定位为“军工电子主力军”，公司作为电科集团旗下行业数字化领域的上市产业平台，在卫星、雷达、航天等领域均有布局，预计有望迎来催化。?盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入为106.75、114.15、121.05亿元，同比+6.75%、+6.93%、+6.04%；归母净利润为6.00、7.01、8.03亿元，同比+20.73%、+16.87%、+14.55%；对应2024-2026年PE为31、26、23。给予“买入”评级。 风险提示产品交付及收入确认不及预期；行业改革不及预期；行业竞争加剧；子公司发展不及预期。

业务发展稳健，单Q3归母净利润同比增长15.38%。2024年前三季度，公司营收71.00亿元，同比增长2.49%；归母净利润3.02亿元，同比增长8.76%；扣非归母净利润2.99亿元，同比增长10.67%。单三季度，公司营收25.87亿元，同比下降3.07%；归母净利润1.69亿元，同比增长15.38%；扣非后归母净利润1.68亿元，同比增长19.16%。毛利率保持稳健，费用控制总体良好。2024年Q1-Q3毛利率为19.54%，整体保持稳健，同比提升0.24pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.85%、2.49%、4.63%，分别同比-0.17pct、+0.10pct、+0.12pct。2024年前三季度研发费用3.29亿元，同比增长5.11%。电科数字集团及一致行动人电科投资拟增持公司2%的股份。 基于对公司未来发展前景的坚定信心及中长期投资价值的认可，2024年10月电科数字集团及电科投资拟自本公告披露之日起12个月内通过集中竞价交易、大宗交易等方式增持公司A股股份，增持总金额约为2-4亿元，本次增持比例合计不超过公司总股本的2%。电科数字集团为公司控股股东，持有公司4,189.75万股股份，占公司总股本的6.14%；电科投资为公司控股股东电科数字集团的一致行动人，持有公司7,189.78万股股份,占公司总股本的10.54%。数字化产品创新效果显著、2024年全年有望加速增长。 在数字化产品领域，基于人工智能、大数据等技术，迭代开发了实时智能计算、物联智能感知、智能数据引擎、视频融合分析等产品。2024年H1数字化产品业务实现收入2.02亿元，同比增长44.05%；2024年控股子公司柏飞电子在航空制造领域，参与开发大模型维修辅助决策系统，获“深航飞机维修AI+应用创新大赛”第一名；在边端智能推理场景，研制基于国产GPU的边端智能计算平台，已完成产品原型。在低空经济基础设施领域，打造实时信号处理平台，广泛应用于气象雷达系列装备，订单规模快速增长；在轨道交通领域，研制二乘二取二安全计算平台，已完成各项试验进入量产阶段，上半年新签合同达3000万元。盈利预测：我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为5.71、6.84、8.20亿元，同比增速分别为14.81%、19.92%、19.84%，给予“买入”评级。 风险提示：经济恢复不及预期；产品迭代不及预期；盈利预测下修。

公司发布2024年度三季报。2024年前三季度，公司实现营收71.00亿元，同比增长2.49%，实现归母净利润3.02亿元，同比增长8.76%，实现扣非归母净利润2.99亿元，同比增长10.67%。 单季度来看，2024年三季度公司实现营收25.87亿元，同比小幅下滑3.07%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长15.38%，实现扣非净利润1.68亿元，同比增长19.16%。单季度经营性净现金流转正，为1.12亿元，延续了公司以往的季节性特点。 利润率显著改善，费用端控制得当。2024年Q3，公司毛利率为21.16%，环比提升2.18pct，同比提升0.99pct，净利率为6.61%，环比提升3.31pct，同比提升0.79pct，公司经营质量持续向好，利润率显著改善。公司单三季度销售/管理/研发费用分别为1.97/0.64/1.08亿元，同比变化幅度分别为-0.96%/5.43%/9.30%，公司费用端投入相对平稳。 发布增持公告，充分彰显信心。2024年10月21日，公司发布公告，控股股东中电科数字科技（集团）有限公司及其一致行动人中电科投资控股有限公司拟自公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所允许的方式（包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等）增持公司A股股份，增持总金额不低于人民币2亿元，不超过人民币4亿元，本次增持比例合计不超过公司总股本的2%。公司是中国电科行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，实控人中电科是网信事业国家队，大股东华东计算技术研究所具有雄厚的研发实力和创新能力。公司作为国内领先的行业数字化解决方案提供商、数字新基建领域全周期业务供应商，同时还提供高性能数字模块和智能计算平台，本次增持彰显实控人的信心，公司作为中国数字化事业的领军企业，有望充分享受行业发展红利，驶入发展快车道。【投资建议】公司是数字中国进程的领军企业，公司聚焦金融、交通、水利、医疗、工业互联网、能源等国民经济关键重点行业，深入推进行业数字化解决方案场景落地，与华为深度合作，柏飞电子在特种行业和民用行业拥有领先的竞争优势。我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现营收113.41/128.30/145.09亿元，实现归母净利润为6.07/7.02/8.05亿元，对应PE为27/24/20倍，维持“增持”评级。【风险提示】下游支出不及预期风险；海内外政策变化风险；市场竞争加剧风险。

事件概述：为深入贯彻落实党的二十届三中全会精神，深化党建引领，促进合作交流，10月29日上午，上海交易集团与中电科数字科技集团（以下简称“电科数字”）党建共建暨战略合作签约仪式在电科数字（32所）举行。 前三季度营收利润实现双增。2024年前三季度，公司营业总收入71.0亿元，同比上升2.49%，归母净利润3.02亿元，同比上升8.76%。按单季度数据看，第三季度营业总收入25.87亿元，同比下降3.07%，第三季度归母净利润1.69亿元，同比上升15.38%。截至2024年9月30日，电科数字应收账款约为20.58亿元，同比增长11.63%。 行业数字化多点发力，三季度财务数据表现良好。2024年前三季度，公司实现毛利率19.54%，净利率4.3%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.33亿元，三费占营收比10.32%，每股净资产6.64元，同比增8.11%，每股经营性现金流-1.8元，同比减17.29%，每股收益0.44元，同比增8.06%。各项指标同比稳增，财务数据整体向好。 中电科数字科技集团与上海交易集团开展党建共建暨战略合作协议签约。在本次党建共建暨战略合作签约仪式上，公司强调积极推动建设统一、规范、高效的要素和资源市场。为全面实现集团改革发展目标，正致力于打造更安全、更便利、更高效的高水平交易平台，为各类市场主体提供优质服务。希望以本次签约为契机，依托各自专业优势和市场影响力，进一步拓宽合作领域，提升共建效能，在党建、数字化技术应用、产权交易、数据资源价值挖掘、金融科技创新等多个领域开展全方位合作，共同打造行业标杆，共创高质量发展新局面。 投资建议：公司作为国内领先的行业数字化解决方案提供商，持续构建“1+2+N”行业数字化架构体系。我们预计公司2024-2026年营业收入为112.37、127.52、146.53亿元，归母净利润为5.83、6.41、7.10亿元，EPS为0.85、0.94、1.04元，对应PE为28、25、23倍，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地进度不及预期；行业竞争可能加剧

事件: 2024年 10月 25日， 公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度，公司营收 71.00亿元， 同比增长 2.49%； 归母净利润 3.02亿元， 同比增长 8.76%； 扣非归母净利润 2.99亿元， 同比增长 10.67%； 2024年第三季度， 公司营收 25.87亿元， 同比下降 3.07%； 归母净利润 1.69亿元， 同比增长 15.38%； 扣非后归母净利润 1.68亿元， 同比增长 19.25%。 投资要点: 数字化产品业务增长动能强劲， 看好 2024年全年业务增长2024年前三季度， 公司在保持营收稳健增长的基础上， 实现了净利润的快速增长， 我们认为， 或主要系公司深入推进大数据、 人工智能、物联网等新一代信息技术与业务融合创新， 推进自有数字化产品创新，推动更高毛利的数字化产品业务占比持续提升导致。 2024H1， 控股子公司柏飞电子新签订单同比增长 48%， 在轨道交通领域， 公司上半年新签订单已超过去年全年水平； 在低空经济领域， 公司低空雷达的信号处理机已进入批产阶段， 上半年合同额突破 2000万元； 在边端智能推理领域，公司研制基于国产 GPU 的边端智能计算平台， 已完成产品原型。 展望 2024年全年， 在我国信创产业深化及智能化产业蓬勃发展的背景下， 公司作为我国领先的行业整体数字化解决方案提供商， 随着其信创产品、 数字化产品矩阵不断丰富、 竞争力持续提升， 将驱动公司业务保持稳健增长。 毛利率同比增长 0.24pct， 研发费用持续加大2024年前三季度， 公司销售毛利率为 19.54%， 同比提升 0.24pct，毛利率提升或主要由于数字化产品业务占比提升导致。 公司销售费用率、管理费用率、 研发费用率分别为 7.84%、 2.50%、 4.64%， 分别同比-0.18pct、 +0.1pct、 +0.12pct， 销售和管理费用率总体控制良好。 2024年前三季度研发费用 3.29亿元， 同比增长 5.28%， 公司坚持创新驱动，加大技术研发投入， 夯实产品竞争力。 控股股东和一致行动人拟增持公司股份， 提振市场信心2024年 10月 20日公司公告， 公司控股股东电科数字集团及其一致行动人电科投资拟通过上海证券交易所允许的方式增持公司 A 股股份，增持总金额不低于 2亿元， 不超过 4亿元， 本次增持比例合计不超过公 司总股本的 2%。 截止 2024年 10月 20日， 电科数字集团、 电科投资同为公司实控人 CETC 下属单位， 分别持有公司总股本的 6.14%、 10.54%。 我们认为， 公司控股股东和一致行动人的增持计划， 表明了其对公司未来发展前景的坚定信心及中长期投资价值的认可， 本次公告的发布将有利于提振市场信心， 促进公司持续、 稳定、 健康发展。 盈利预测和投资评级： 公司高毛利数字化产品化业务维持高速增长，行业数字化业务展现增长韧性， 且信创业务表现良好增长势头； 预计 2024-2026年公司营收分别为 110.34/122.66/139.55亿元， 归母净利润为 5.65/6.57/7.83亿元， 对应 2024-2026年 EPS 分别为0.83/0.96/1.15元/股， 当前股价对应 PE 分别为 29/25/21X， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求， 投资风险， 业务创新风险， 人力资源风险， 大数据中心项目风险

业务发展稳健，自有数字化产品创新长效果显著、快速增长44.05%。2024年H1公司实现营收45.13亿元同比增长5.98%；归母净利润1.33亿元同比增长1.41%。 （1）在数字化产品领域，基于人工智能、大数据等技术，推进自有数字化产品创新，迭代开发了实时智能计算、物联智能感知、智能数据引擎、视频融合分析等产品。2024年H1数字化产品业务实现收入2.02亿元，同比增长44.05%。 （2）在行业数字化领域，利用智能物联网和大数据等技术，推动“人工智能+”在关键行业场景落地，打造从云到端的整体解决方案，实现收入40.43亿元，同比增长6.09%。 （3）在数字新基建领域，进一步优化业务结构，提升项目质量，业务收入同比下降12.83%，毛利同比增长59.56%。 公司是国内领先的高性能数字模块和智能计算平台提供商，智能硬件产品应用于国计民生和高端电子装备领域。公司是国内领先的高性能数字模块和智能计算平台提供商，研发智能计算软硬件、数智应用软件等数字化产品，构建行业数字化解决方案的核心产品能力。智能计算软硬件主要包括嵌入式计算机、高性能信号处理、高速网络交换、数据记录存储及信息处理产品等，产品主要应用于雷达通讯、高端制造、工业控制、轨道交通、民用航空、金融科技等行业数字化和高端电子装备领域，实现软硬一体交付，主要客户包括航空、航天、船舶、电子、电力、交通等行业总体单位和头部企业。 优化“智弈”行业大模型，为客户提供精准预测和高效运营服务。大力研究人工智能技术，以语言大模型为核心，结合行业大数据和专家知识库，优化“智弈”行业大模型。在智慧医疗领域，打造智慧手术管理系统，实现手术全流程的智能化、高效化管理，已在上海三甲医院应用；在航空制造领域，参与开发大模型维修辅助决策系统，获“深航飞机维修AI+应用创新大赛”第一名；在边端智能推理场景，研制基于国产GPU的边端智能计算平台，已完成产品原型。在低空经济基础设施领域，打造实时信号处理平台，广泛应用于气象雷达系列装备，订单规模快速增长；在轨道交通领域，研制二乘二取二安全计算平台，已完成各项试验进入量产阶段，上半年新签合同达3000万元。 盈利预测：我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为5.71、6.84、8.24亿元，同比增速分别为14.81%、19.92%、20.42%，给予“买入”评级。 风险提示：经济恢复不及预期；产品迭代不及预期；盈利预测下修。

公司发布 2024 年一季报： 24Q1 公司实现营业收入 19.94 亿，同比增长 1.19%，实现归母净利润 0.47 亿，同比增长 1.96%，实现扣非净利润 0.47 亿元， 同比增长 1.86%。 数字化产品业务收入较上年基本持平，行业数字化业务实现收入约 18 亿元， 同比增长约 1%，数字新基建业务收入同比增长约 5%。 公司发布 2023 年年报： 2023 年，公司实现了营业收入 100.01 亿元，同比增长 1.31%；营业利润 5.68 亿元，同比增长 0.64%；归母净利润4.97 亿元，同比下降 4.64%；扣非净利润 4.93 亿元， 同比下降 6.23%。公司的毛利率为 20.28%，相较于 2022 年提高了 1.09pct，与 2021年相比提升了 5.14pct。经营活动产生的现金流量净额为 1.44 亿元，较 2022 年增长了 81.14%，公司加大了现金分红力度，向全体股东每10 股派发现金红利 4.5 元，分红总额较上年提高了 50%，连续 12 年累计分红金额达到 15.53 亿元。 战略转型进一步落地。 2023 年， 公司数字化产品业务板块实现收入7.12 亿元， 同比增长 14.45%， 其中数智应用软件产品收入 1.36 亿元，同比增长 102%； 行业数字化业务板块实现收入 84.98 亿元，毛利率同比提升 1.53pct， 业务规模持续保持行业领先，公司持续深耕金融行业，金融科技行业 23 年签约规模达 43.14 亿元， 信创业务发展势头良好， 2023 年信创签约规模达 23.85 亿元，同比增加 34.21%；数字新基建业务实现收入 8.17 亿元， 同比增长 7.53%，毛利率同比提升0.39pct， 公司聚焦数据中心基础设施工程业务能力， 开展低碳节能技术创新， 拓展智算数据中心建设与液冷业务， 提高数据中心能效，提升数字化运维管理水平。 与华为合作深入， 柏飞电子布局积极。 2023 年， 公司已成为华为政企中国区的第一大钻石合作伙伴， 与华为军团紧密协同， 在数字金融、智能制造、 矿山和智慧园区等项目中进行深入的战略合作， 满足行业客户的数字化转型需求。 24Q1 柏飞电子整体经营情况较去年同期基本持平， 得益于特殊行业订单的相应增加， 在手订单较去年同期有明显增长， 柏飞电子在民用领域拓展迅速，在半导体领域，柏飞电子为半导体装备生产商提供国产化计算和控制模块，并积极扩展运动控制等纵向市场，在轨道交通和气象雷达领域，柏飞电子计划年内完成新产品的开发与研制，并实现小批量的供货。 【投资建议】公司是数字中国进程的领军企业，公司聚焦金融、交通、水利、医疗、工业互联网、能源等国民经济关键重点行业，深入推进行业数字化解决方案场景落地，与华为深度合作，柏飞电子在特种行业和民用行业拥有领先的竞 争 优 势 。 我 们 预 计 公 司 2024/2025/2026 年 分 别 实 现 营 收113.41/128.30/145.09 亿元，实现归母净利润为 6.07/7.02/8.05 亿元，对应 PE 为 21/18/16 倍，给予“增持”评级。 【风险提示】下游支出不及预期风险；海内外政策变化风险；市场竞争加剧风险

事件：根据2024年5月9日公司发布的官方微信公众号，在“深航飞机维修Al+应用创新大赛”中，公司与华为联合研发的“大模型维修辅助决策系统”在此次比赛中喜获第一名。公司该方案在技术安全性和创新性方面的表现以及公司业务价值场景挖掘和智能化落地的专业能力得到了业内高度认可，彰显公司推动行业数字化转型方面技术实力。 深耕科技创新沃土，巩固数字化行业壁垒。公司在重点行业数字化和高端电子装备领域核心关键应用场景形成推广，保障关键行业装备安全可控，布局新质生产力，推动高质量发展。2023年，公司数字化产品业务板块实现收入7.12亿元，同比增长14.45%。其中，数智应用软件产品收入1.36亿元，同比增长102%。 公司数智应用产品软件以数赋智赋能千行百业，已在交通目标识别、水利视频融合、地质数据建模、电力运行调度等场景推广应用。智能计算硬件产品方面，研制国内首款高精度时间戳标识的交换机硬件产品，性能达到皮秒级别精度。 携手华为开展深度合作，依托技术领先实现订单高增。公司深化与头部厂商战略合作，与主要厂商合作规模均位居前列，也是华为重要战略合作伙伴。公司积极拓展方案咨询认证、产品适配优化、技术推广培训、开源软件治理等业务服务，2023年公司信创签约规模达23.85亿元，同比增加34.21%。金融信创方面，公司成为证券基金行业信创联盟成员单位，促进三批次140多家金融信创试点单位应用，交付上交所证券基金行业信创实验室，与人保科技共建信创联合实验室，实现交通银行开源治理平台上线运行。此外，公司依据行业监管单位文件要求帮助央国企客户进行政策解读与信创改造任务分解，为企业自主可控数字化转型提供全方位护航，以2.49亿元成功中标民航二所的科技创新项目。 稳健业绩奠定公司基础，数字新基建领域开拓运营新模式。根据公司2024一季报，2024年一季度公司实现营业收入19.94亿元，同比增长1.19%；实现净利润0.51亿元，同比增长11.65%。公司重点聚焦数据中心基础设施工程业务能力，大力开展低碳节能技术创新，拓展智算数据中心建设与液冷业务，提高数据中心能效，提升数字化运维管理水平，成功落地了中国银行、上海期交所、上海联通、大众汽车、上海机场等重要项目。金融云基地数据中心一标段建设完成，开始为行业客户提供数据中心运营服务，同时成功开拓运营新模式。 投资建议：公司作为国内领先的行业数字化解决方案提供商，持续构建“1+2+N”行业数字化架构体系。我们预计公司2024-2026年营业收入为112.37、127.52、146.53亿元，归母净利润为5.88、7.10、8.39亿元，EPS为0.85、1.03、1.22元/股，对应PE为23、19、16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：子公司发展不及预期，市场竞争加剧。

事件: 2024年 4月 1日， 公司发布 2023年年报： 全年实现营收 100.01亿元，同比+1.31%； 归母净利润 4.97亿元， 同比-4.64%； 扣非后归母净利润4.93亿元， 同比-6.23%； 经营活动净现金流 1.44亿元， 同比+82.28%。 2023Q4营收 30.74亿元， 同比+3.53%； 归母净利润 2.19亿元， 同比-4.76%； 扣非后归母净利润 2.23亿元， 同比-2.93%。 2023年， 公司基本面持续改善， 战略转型进一步落地。 投资要点: 积极构建“新质生产力” 供给， 经营质量有望持续提升2023年公司主营经营稳健， 数字化产品/行业数字化/数字新基建业务收入分别为 7.12/84.98/8.17亿元， 同比+14.45%/-0.62%/+7.53%， 数字化产品占比持续提升驱动业务结构持续改善。 公司聚焦头部优质客户，持续打造“人工智能+” 、 “数据要素 x” 等新质生产力， 蓄力高价值成长。 2023年， 公司毛利率 20.28%， 同比提升 1.09pct， 主要系高毛利率数字化产品业务占比提升， 以及行业数字化和数字新基建业务毛利率提升等所致， 数字化产品/行业数字化/数字新基建业务毛利率分别为52.35%/18.52%/9.42%， 同比-7.86/+1.53/+0.39pct。 2023年， 销售/管理/研发费用率分别为 7.18%/2.88%/4.39%， 分别同比+0.97/-0.04/0.04pct； 销售费用提升的主要原因系项目复杂度提升导致所需人力成本提升， 以及日常经营活动恢复导致的差旅、 营销费用提升， 随着日常经营活动恢复常态， 公司销售费用有望企稳。 数字化产品体系持续完善， 数智应用软件收入翻倍增长公司持续投入打造智能计算硬件、 数智应用软件等自主数字化产品。 2023年， 数字化产品业务快速增长， 其中： （1） 数智应用软件： 2023年收入 1.36亿元， 同比+102%； 公司围绕态势感知、 业务赋能等需求， 发挥数据要素价值， 打造算力智能调度系统、 智能数据引擎、 行业大模型智弈、 云智能管理系统、 视频智联感知系统等自主数字化软件产品， 已在交通目标识别、 水利视频融合、 地质数据建模、 电力运行调度、 消防预警处置等场景推广应用。 （2） 智能计算硬件： 2023年收入 5.76亿元， 同比提升约 3.84%。 公司研制国内首款高精度时间戳标识的交换机硬件产品， 性能达到皮秒 级别精度； 推出二乘二取二的轨交安全计算平台产品， 已在南京鱼嘴轨道交通上道试验成功； 打造国产人工智能推理套件， 围绕边端智能处理场景， 可实现边缘侧目标识别、 图像分类等 AI 应用加速， 具备较大市场潜力。 深入推进行业数字化赋能， 持续深耕国内+国外双循环智能制造和重点行业业务快速增长， 2023年， 公司行业数字化业务中： 金融科技保持规模化经营， 签约额 43.14亿元； 智能制造行业收入超过 18亿元， 同比增长超过 30%； 城市治理、 交通、 水利和医疗等行业收入接近 11亿元， 同比增长约 40%； 运营商和互联网行业， 包括三大运营商+BAT、 字节等收入约 14亿元， 同比增长约 2.7%。 公司不断夯实信创国产化生态， 与主要厂商合作规模均位居前列，也是华为重要战略合作伙伴， 2023年信创签约规模达 23.85亿元， 同比增长 34.21%。 其中， ①金融信创： 公司稳定运营中国人民银行金融信创生态实验室授权实验室， 促进三批次 140多家金融信创试点单位应用，交付上交所证券基金行业信创实验室等。 ②其他行业信创： 提供从信创蓝图规划、 适配验证测试、 数智应用迁移、 系统集成部署等一站式服务，标杆项目多点开花，公司以 2.49亿元成功中标民航二所的科技创新项目，揭榜承担“上海医疗行业信息系统信创建设及适配验证规范” 项目。 2023年， 公司海外业务收入 5.76亿元， 同比+46.55%。 公司与国内头部企业“走出去” 布局海外。 目前， 四家海外子公司均已实现盈利，运营商、 互联网企业、 中资银行的海外项目保持较大规模， 新能源、 光伏、 电池、 风电等领域的企业在海外布局积极， 海外业务发展形势良好。 盈利预测和投资评级： 基于 2023年国内外环境对下游行业数字化进程有一定影响， 我们适当调低公司盈利预测， 预计 2024-2026年公司 归 母 净 利 润 分 别 为 6.08/7.35/8.92亿 元 ， EPS 分 别 为0.88/1.07/1.29元/股， 当前股价对应 PE 分别为 22/18/15X； 公司是中国电科在行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，各业务线有望维持稳定增长， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求， 投资风险， 业务创新风险， 人力资源风险， 大数据中心项目风险等。

事件:2023年10月30日，电科数字发布2023年三季度报告：2023Q3公司实现营收26.68亿元，同比-0.45%，环比+16.63%；实现归母净利润1.46亿元，同比-4.25%，环比+71.94%。投资要点:2023Q3业绩稳中向好，盈利优化效果显著2023Q1~Q3，公司实现营收69.27亿元，同比+0.36%；实现归母净利润2.78亿元，同比-4.54%。其中，2023Q3公司实现营收26.68亿元，同比-0.45%，环比+16.63%；实现归母净利润1.46亿元，同比-4.25%，环比+71.94%；实现经营性现金净流入2.27亿元，同环比转正。公司业绩环比向好，经营性现金流明显改善，展现出一定的经营韧性。 2023Q1~Q3，公司毛利率19.30%，同比+2.46pct；销售/管理/研发费用率分别为8.02%/2.40%/4.51%，同比+1.12pct/+0.37pct/+0.28pct。其中，2023Q3，公司毛利率20.17%，同比+2.14pct，环比+0.57pct；销售/管理/研发费用率分别为7.44%/2.26%/3.72%，同比分别+0.46pct/-0.16pct/-1.10pct，环比分别-2.40pct/-0.27pct/-1.14pct。金融订单有望放量，数字化产品推进顺利金融信创：2023Q3起，中信银行、工行、邮储等陆续公示信创集采大单，金融行业信息化集采提速。公司预计，2023年金融行业信创预算占比或增加到20%-30%，信创结构和绝对额均呈增加趋势。2023H1，公司金融信创订单总体规模受到进度影响，我们预计2023H2需求释放或有望加速。数字化产品：子公司柏飞电子积极推进数字化产品的研发与行业拓展。①半导体：为上海微电子装备集团提供光刻机的控制模块；②民用航空：与中国商飞开展C929机型相关产品研制的项目接洽；③新领域：积极拓展卫星领域的开发与市场拓展。根据公司预测，2023年数字化产品业务增速或高于平均，将有效改善公司毛利率水平和盈利能力。数据局正式挂牌，数智业务迎来新机遇电科数字旗下数智科技以上海为主阵地，支撑全市“一网统管”业务数据汇聚与运营，已整合上海16个区，共269类超过1.9亿个泛感知设备终端，200余个应用场景，并积极推动“一网统管”模式在全国范围内复制推广。2023年10月，新中标上海市消防通信指挥系统更新扩容项目（4700万元）。 2023年10月25日，国家数据局正式挂牌，国家数据局负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。盈利预测和投资评级：公司是中国电科在行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，数字化产品高速增长。后续，有望围绕重点行业数据要素积淀，开拓潜在增量市场。我们预计2023-2025年公司归母净利润为6.49/8.09/10.80亿元，EPS分别为0.95/1.18/1.58元/股，当前股价对应PE分别为24.40/19.56/14.65X，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济影响下游需求，投资风险，业务创新风险，人力资源风险，大数据中心项目风险等。

事件概要： 2023年 10月 30日，电科数字发布了 2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营收 69.27亿元，同比上年同期增加 0.36%；实现净利润 2.86亿元，同比上年同期增加 0.26%； 实现基本每股收益为 0.2136元/股，同比上年同期减少 13.14%。 公司 2023年前三季度经营现金流净额为-10.52亿元，相较 2022年前三季度的-18.12亿元有显著改善。 在本季度营业期间，公司创新研发成果逐渐显露，为金融、医疗、公共服务等领域的数字化发展提供支持。 助力央国企赋能“AI+信创”，深入推动智慧民航发展。 根据公司 2023年7月 6日新闻， 电科数字全资子公司华讯网络基于多年来在信创领域的深耕和积累、对项目需求的深入理解、完善的技术服务方案，在众多强手竞争下脱颖而出，以 2.4888亿元成功中标民航项目，构建民航科技创新示范区。 在民航示范区建设过程中，公司有信心为示范区全面引入云计算、人工智能、大数据等先进技术，将“算力”和“数据”作为核心要素全面纳入民航产业链，也有信心推动智慧民航与数字产业深度融合， 共建“民航+数字产业”共同体，推进“智慧民航”的建设。 实现矿山产业与智能化技术融合，开展古叙煤田数字化建设。 2023年 8月，电科数字全资子公司华讯网络以 3581万中标古叙煤田信息化、智能化建设项目。在项目执行过程中， 华讯网络将帮助客户构建智慧矿山的两个核心组件 —矿山综合管控系统和透明矿山隐蔽致灾地质模型分析系统， 两个核心的系统底层融合华为元图工坊的能力，并结合公司自身研发的数据治理、数字孪生等技术，帮助智慧矿山平台实现煤矿“采、掘、机、运、通、地测”等全业务流程的信息化和智能化。 创新研发卓有成效，为极速量化交易提供科技新动力。 公司于 2023年 8月在上海举办金融科技创新发布会， 正式推出最新研发的首款高精度时间戳交换机FemtoScope 9128产品。 该产品是通过公司深耕金融交易行业多年，深刻理解证券期货交易行业所研发得出的， 也是国内首款高精度时间戳标识的交换机硬件设备。 另外， 产品具备一层转发（5-7纳秒）、汇聚转发（45-50纳秒）、高精度时间戳（96皮秒及基于端口的灵活汇聚分流）等特色功能，能够完全实现国外主流产品的功能。 投资建议： 电科数字是数字化整体解决方案头部企业，在金融、交通、水利、医疗、制造等重点关键行业均取得突破；其子公司如柏飞电子、华讯网络在其领域同样收获颇丰。 我们预计公司 2023-2025年的营业收入分别为 110.29、125.49、 145.18亿元；归母净利润分别为 6.33、 7.60、 9.43亿元，对应 PE 分别为 25、 21、 17倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧，金融信创业务推广不及预期。