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东方通 计算机行业 2019-11-18 36.57 51.95 31.02% 40.37 10.39% -- 40.37 10.39% -- 详细
东方通是中国国产中间件的开拓者和领导者,市场份额处于明显领先地位。2011年以来的政府采购数据统计中,东方通的订单数量分别金蝶天燕和中创股份的5.5和23.3倍,订单总金额分别金蝶天燕和中创股份的5.5和46.5倍,在传统市场,如金融、交通等行业,东方通也有较强的竞争优势。此外,在人员方面,东方通整体员工体量超过金蝶天燕和中创股份各自员工数量的3倍,在开拓市场和产品研发方面具备明显优势。 测算中国中间件的潜在市场空间超150亿元,云计算时代商用中间件空间将进一步扩大。根据IDC数据,2018年中国电脑出货量约5200万台,其中商用电脑数量大约2600万台,中国服务器出货量约为310万台,则商用电脑:服务器比例大约为8.4:1,中间件中的应用中间件产品数量与应用服务器高度相关。我们保守测算未来中间件行业市场空间为150亿,新市场环境下,将主要由国内中间件厂商分享。云中间件成为行业新态势,东方通携手华为云积极布局云中间件业务。iPaaS的成功催生了MwaaS(中间件即服务)业务,成为全球中间件行业热点。中间件并非华为主赛道,中间件产业生态合作将成为华为重点培育方向。东方通是华为第一批重点合作的中间件厂商,2019年9月19日,其应用服务器中间件Tongweb产品入驻华为云商城;此外,东方通布局云化产品多年,基于细分市场需求推出多个云化中间件产品,积极拓展云中间件业务。 主打“安全+”市场升级战略,布局行业安全。公司先后收购网络安全、信息安全和通信业务安全领域公司微智信业和聚焦于DNS系统和数据安全、应急安全产品及服务领域的泰策科技,业绩承诺与股权购买确保短期风险有限。公司此前已经基本全部计提惠捷朗等公司商誉,会计处理保守,我们认为微智信业将受益于5G流量爆发和内容监管审计加强,泰策科技将受益于应急指挥信息化发展。 盈利预测:19-21年,归母净利润为1.60/3.80/6.00亿元,EPS为0.57/1.35/2.13元,当前股价对应PE为64/27/17倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;市场推广不及预期。
丰林集团 非金属类建材业 2019-11-14 2.70 3.44 24.64% 2.77 2.59% -- 2.77 2.59% -- 详细
事件: 公司发布公告:公司拟在广西壮族自治区防城港市投资设立项目公司,建设“丰林集团年产50万方超强刨花板项目”,总投资7亿元。 点评: 产能继续扩张,龙头地位进一步稳固。当前公司在广西南宁明阳、百色和安徽池州共拥有3家纤维板工厂,在广西南宁、广东惠州拥有2家刨花板工厂,合计人造板产能达130万方,为当前我国实际产能最高的上市公司。而新西兰年产60万方刨花板生产线已通过初审,审批通过后即可进入项目建设阶段。本次公司与防城港市人民政府签订开发协议书,计划总投资7亿元,拟建设年产50万方超强刨花板项目。若此项目顺利投产,则未来公司产销规模有望达到250万方,进一步巩固龙头地位,奠定未来增长基础。另外,我们注意到,公司防城港项目为超强刨花板,与公司此前工厂的产品不同,超强刨花板静曲强度远高于超级刨花板与普通刨花板,仅略低于甚至可以达到胶合板的静曲强度。优良的产品性能有望使公司切入建筑装饰行业,实现产品升级的同时提升盈利能力。 研发实力强劲,产品结构持续升级。公司不断改进现有产品的生产技术,持续研发高端板种,进行产品结构的优化升级。纤维板方面,公司目前形成了以无醛板、镂铣板、防潮板、E0级别低气味板等高端产品为核心的产品结构。公司的刨花板产品主打环保,在现有超级刨花板(SPB)生产工艺的基础上进行创新,推出超强刨花板(SSPB),将产品的强度提高到接近细木工板和胶合板的强度水平,从而将适用领域从传统的家具领域拓展到装饰装修领域。受益于高端产品占比的提升,今年前三季度公司毛利率同比提升0.13pct至22.82%,随着产品结构不断升级,毛利率有望持续提升。 盈利预测与估值:公司防城港项目当前尚未正式投资,仍存在不确定性,因此我们暂不调整公司未来盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.15、0.18、0.22元,对应PE分别为18X、15X、12X。维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不及预期,原材料价格大幅上涨。
海能达 通信及通信设备 2019-11-14 8.74 10.30 15.34% 8.94 2.29% -- 8.94 2.29% -- 详细
第三季度收入大幅增加,净利润因费用问题下降。 2019年前三季度营收 49.20亿元,同比增长 8.58%;归母净利润 1.09亿元, 同比下降17.20%,其中,第三季度收入实现 22.14亿元,同比增长 49.94%,环比第二季度增长 37.21%;第三季度实现归母净利润 0.87亿元,同比下降 29.49%,环比第二季度下降 28.30%。第三季度主营业务增长较好: 全球专网业务稳步拓展,大项目订单达历史较好水平;宽窄融合新产品对整体收入的贡献稳步提升; 第三季度 OEM 业务回升。由于事件性的费用问题,第三季度净利润增长不及预期。 海外业务持续拓展,多项新订单落地。 公司积极推进营销体系整合,大力拓展渠道覆盖,打造专网合作生态。 在继续把握“一带一路”市场机遇之外,欧洲专网地位进一步稳固, 拉美地区充分发挥协同效应并中标多个大项目,全球业务持续拓展。 精细化运营显成效。 公司持续推进精细化运营,强化现金流管理,通过实施 CRM、 ERP 等业务系统及流程管理, 控费提效成果显著, 集团回款取得近年最佳成绩。 公司持续围绕“精工智坊”战略,通过整合全球化供应渠道和生产资源,有效降低采购和生产成本。第三季度销售费用率 12.4%,较第二季度下降 2.6个百分点,较去年同期下降 3.5个百分点;第三季度管理费用率 10.6%,较第二季度下降 1.3个百分点,较去年同期持平。 盈利预测: 预计 2019年-2021年营业收入分别为 79.84、 97. 12、 119.57亿元,归母净利润分别为 6. 10、 8.26、 11.98亿元, 当前股价对应 PE 为26.02、 19.22、 13.25倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 国内市场需求不及预期,与竞争对手法律纠纷。
千红制药 医药生物 2019-11-13 4.48 5.50 21.41% 4.58 2.23% -- 4.58 2.23% -- 详细
事件:公司近日公告,公司与控股子公司众红生物联合申请的一类新药ZHB202注射液获得国家药监局的临床试验通知书。 点评: 公司一类新药ZHB202获得临床批件。ZHB202注射液是众红生物、千红制药历经七年联合开发的化学药品一类创新药,临床适应症为急性淋巴细胞白血病(ALL)和NK/T细胞淋巴瘤。ZHB202是新一代PEG修饰的门冬酰胺酶,相关核心技术目前已申请PCT专利和中国发明专利,具有自主知识产权。 ZHB202市场空间广阔。急性淋巴细胞白血病(ALL)是一种起源于淋巴细胞的B系或T系细胞在骨髓内异常增生的恶性肿瘤性疾病。异常增生的原始细胞可在骨髓聚集并抑制正常造血功能,同时也可侵及骨髓外的组织。在我国ALL发病率约为0.67/10万,儿童期(0~9岁)为发病高峰,可占儿童白血病的70%以上,在成人中占成人白血病的20%左右,公司ZHB202市场潜力巨大。 创新药研发进入收获期。公司目前建有众红生物(大分子药物研发)和英诺升康(小分子药物研发)等新药创新平台,同时与南澳大学共建中澳新药研发联合实验室,进行激酶抑制剂药物研发。ZHB202是公司继CDK9抑制剂QHRD107后第二个获得临床批件的一类新药,此外公司还有多个创新药处在临床前阶段,丰富的产品梯队将驱动业绩长期增长。 盈利预测:公司加速向创新药企转型,在研产品梯队丰富。预计公司2019-2021年EPS分别为0.20元、0.25元、0.28元,对应PE分别为23x、19x、16x,维持“买入”评级。 风险提示:新药研发进度不及预期等。
海洋王 机械行业 2019-11-12 7.20 8.50 28.21% 7.08 -1.67% -- 7.08 -1.67% -- 详细
营收稳定增长,盈利能力持续提升。2019Q3单季度营业收入3.37亿元,同比增加8.47%,环比增长13.12%,主要得益于深挖客户需求以及产品结构优化。2019Q3单季度毛利率74.42%,同比增长4.8pcts,环比增加12.95pcts;2019Q3单季度净利率19.08%,同比增长4.17pcts,环比增加12.84pcts。 费用端得到改善。2019Q3单季度销售费用1.36亿元,同比增长9.01%,环比增加8.87%;管理费用2708.26万元,同比下降17.81%,环比下降9.44%;财务费用-245.68万元,同比下降12.9%,环比下降17.96%;研发费用1994.70万元,同比增加15.03%,环比增长14.99%。管理费用优化主要得益于持续深化自主经营,提升管理效率。研发费用增加是公司持续增加智能照明产品的研究投入。 “照明+互联网”技术持续发力。伴随着LED照明行业的蓬勃发展,公司有望通过其强大的研发能力、差异化的产品布局、完善的销售和管理体系,占据并巩固行业的优势地位,不断为客户提供更节能更智能的解决方案。 盈利预测与估值:我们看好公司在特殊环境照明领域的龙头地位,上调公司2019-2021年EPS分别至0.34、0.43、0.53,对应PE分别为23.04、18.14、14.59,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、需求不及预期。
金禾实业 基础化工业 2019-11-06 18.45 22.35 19.65% 19.06 3.31% -- 19.06 3.31% -- 详细
公司2019年前三季度实现营收29.94亿元,同比下降-10.48%,实现归母净利润6.11亿元,同比下降18.98%;单三季度实现营收10.16亿元(同比-6.66%,环比-4.96%),归母净利润2.10亿元(同比-0.73%,环比-5.24%),扣非后归母净利润1.82亿元(同比-8.81%,环比-18.02%)。公司预计2019年实现归母净利润8.0-8.5亿元,同比下降6.76-12.24%。 基础化工品价格探底。全球宏观经济持续下行,需求疲软,同时石油价格维持下行趋势,带动基础化工产品价格走低。据wind数据,2019年二季度27.5%双氧水均价1138.33元/吨(同比-5.55%,环比-1.28%),甲醛均价1188.86元/吨(同比-20.56%,环比-7.69%),三聚氰胺均价5487.12元/吨(同比-32.52%,环比-4.57%)。公司主要基础化工品价格同比下降明显,但三季度环比下降幅度缩窄,有望探底回升。 麦芽酚价格走低。安赛蜜价格6-6.5万元约为/吨,维持高位水平;麦芽酚行业新增产能较多,产品价格出现明显回调,甲基麦芽酚价格约为13万元/吨,乙级麦芽酚价格10万元/吨,行业将迎来新一轮产能消化周期;三氯蔗糖价格维持底部运行,约为23万元/吨,公司技改扩建项目完成后产能到达年产3000吨,有望加速行业出清。部分国家拟限制高糖饮料,三氯蔗糖拥有无糖无热量的特性,市场替代空间巨大,公司领先的成本及一体化规模优势将使公司在行业扩张之时占得先机。 定远一期试生产开启发展新征程。定远一期项目中的“生物质热电联产项目”已实现了并网发电试运行年产1万吨糠醛及年产4万吨氯化亚砜装置经过调试后,已正式进入试生产阶段。氯化亚砜和糠醛分别是公司三氯蔗糖和麦芽酚的主要原材料,将进一步完善产品产业链,为公司后续发展奠定基础。公司已累计斥资1.43亿元回购公司股份数量约占公司目前总股本的1.35%,坚定看好未来发展。 维持盈利预测,维持投资评级:预计公司2019-2021年实现营收37.44/44.46/47.87亿元;归母净利润8.35/9.11/10.08亿元,对应PE分别为12/11/10倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下降,需求大幅萎缩的风险。
中国国航 航空运输行业 2019-11-06 8.81 9.78 15.33% 9.12 3.52% -- 9.12 3.52% -- 详细
事件:公司公布2019 年三季报,前三季度实现营业收入1030.77 亿元, 同比增长0.19%;归母净利润67.62 亿元,同比下降2.53%;扣非归母净利润65.56 亿元,同比增长0.47%。其中Q3 实现营业收入377.64 亿元,同比下降2.26%;归母净利润36.22 亿元,同比增长4.43%;扣非归母净利润35.36 亿元,同比增长4.28%。 运力投放谨慎,供给增速放缓,客座率提升。公司前三季度ASK 增长5.56%,RPK 增长6.24%,客座率81.40%,增长0.5pct。其中 Q3ASK 增速4.87%,运力增速较上半年进一步放缓,RPK 增速5.57%,客座率82.21%,增长0.54pct。除北京首都机场跑道维修影响运力增长外, 公司整体运力投放较为谨慎,单季度客座率实现小幅增长。 座公里收益下滑,但成本管控能力提升,带动Q3 单季度毛利率提升。收益品质方面,受行业需求疲软影响,公司前三季度座公里收益下降5%,其中Q3 单季度下滑近7%。但三季度油价同比下降,带动公司航油成本下降;叠加公司非油成本管控能力提升,Q3 单季度毛利率达到24.66%,较去年同期提升1.83 个百分点。前三季度毛利率提升1 个百分点为19.26%。 Q3 单季度扣汇扣非净利润增长约8%,公司盈利能力强。我们测算, 公司Q3 单季度汇兑损失为20 亿,较去年同期增长1 亿元;扣除汇兑损失和非经常损益,Q3 扣汇扣非净利润为60.31 亿元,同比增长8.43%,公司在票价和成本方面的优势助力其较强的盈利能力。 投资建议:公司卡位首都机场,航线网络完善,民航发展基金减半增厚利润,但考虑到航空需求仍有待观察,油汇环境仍具有不确定性, 预计公司2019/2020/2021 年EPS 为0.48/0.54/0.61 元,PE 分别为16x、14x、13x,下调评级为“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,原油价格大幅上涨,汇率波动加剧
韦尔股份 计算机行业 2019-11-06 110.03 142.20 11.42% 137.98 25.40% -- 137.98 25.40% -- 详细
事件: 公司发布 2019年前三季度报告, 2019年前三季度实现营业收入 94.06亿元, 同比增长 39.93%; 归母净利润为 1.35亿元, 同比下滑 45.40%,主要系韦尔自身股权激励费用影响所致;扣非后归母净利润为 0.62亿元,同比下滑 74.40%;毛利率为 26.59%,与去年持平; 净利率为 4.03%,同比下滑 3.38个百分点。 由于豪威科技 9月至 12月利润将 100%合并韦尔报表, 公司 Q4业绩有望高速增长。 贸易战影响韦尔分销业务收入, 国产替代逻辑下业绩将扭转。 受贸易战影响, 2018年至 2019年上半年分销业务持续低迷,随着多款产品料号导入华为, Q3分销业务已有好转, 下半年韦尔自研和分销业务收入有望平稳增长。 豪威业务向好, 受益于国产替代+高像素摄像头渗透率提升。 豪威19-21年业绩承诺为 5.5、 8.5、 11.2亿元。 今年豪威积极调整产品结构,低毛利率 8M 产品逐渐被高像素产品替代, 随着 48M 像素 CMOS 往高端下沉,未来 2颗 48M 主射的机型将增多, 64M 像素产品也将在未来推出。 下半年 38M 和 48M 像素 CMOS 开始大量出货, 高像素CMOS 出货量占比提升有望提高公司营收增速及毛利率。 除此之外,安防业务和汽车业务也稳步发展。 给予“买入”评级。 我们认为韦尔自身业务在逐渐走出低谷,豪威、思比科受益于国产替代和终端厂商的光学创新,产品出货量将加速提升。 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.97/2.37/3.36元,对应 PE 为113.84/46.47/32.73倍, 首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示: 消费电子景气度下行、 CMOS 降价速度高于预期、 元器件价格持续走低等。
华源控股 基础化工业 2019-11-05 6.63 8.92 44.10% 6.65 0.30% -- 6.65 0.30% -- 详细
事件:公司发布 2019年三季报:公司前三季度实现营收 12.16亿元,同比增长 22.23%;归母净利润 4326.13万元,同比减少 21.54%;扣非归母净利润 3716.38万元,同比减少 31.01%。单三季度实现营收 4.35亿元,同比增长 6.41%;归母净利润 1742.21万元,同比增长 12.71%;扣非后归母净利润 1419.96万元,同比减少 3.23%。点评: 营收保持稳健增长, 利润增速继续加速,拐点已现。 公司前三季度营收增速分别为 46.73%/ 23.63%/ 6.41%,增速逐季放缓明显,主要由于公司收购瑞杰科技于 2018年 6月并表,并表收入逐季减少。瑞杰科技主营塑料包装,预计本期公司塑料包装实现快速增长。 利润方面,公司近四个季度归母净利润增速分别为-109.86%/ -39.59%/ -32.81%/12.71%,增速逐季回暖趋势明显,三季度增速已转正,预计未来增速将继续环比加速。 费用率环比下降,预计未来将继续下行。 公司前三季度毛利率为19.35%,同比小幅提升 0.16pct;单三季度毛利率为 18.38%,同比提升 2.36pct。费用率方面,公司前三季度期间费用率为 13.42%,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为 3.78%/ 7.31%/ 2.33%,单三季度期间费用率为 12.58%,较二季度的 13.57%,减少 1.01pct,预计未来费用率将继续下行。整体来看,公司单三季度净利润率为 4.06%,同比提升 0.24pct。 盈利预测与估值: 公司三季度业绩增速略超预期,我们预计未来归母净利润增速将继续加速, 小幅上调盈利预测, 预计 19-21年 EPS 分别为 0.20、 0.33、 0.36元,对应 PE 分别为 32X、 19X、 18X。维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨, 瑞杰科技整合不及预期
德方纳米 基础化工业 2019-11-05 79.76 115.00 42.40% 83.00 4.06% -- 83.00 4.06% -- 详细
2019年前三季度,公司营业收入为7.4 亿元,比上年同期减少6.34%; 归属于上市公司股东的净利润为63,97 万元,比上年同期增长3.44%。其中单三季度营业收入2.82 亿元,同比增长2.94%;归属于上市公司股东的净利润17,05 万元,同比减少43.10%。 点评: 公司营业收入增长,且三季度进一步加速增长。2018H2-2019Q3 磷酸铁锂市场价格连续跌破6 万元/吨,5 万元/吨,目前部分不含税报价已经低于4 万元/吨,环比降幅超过30%,公司营业收入小幅微增,测算可知公司2019 年前三季度出货量相较去年有30%以上的增长,LFP 产业链景气度有所回升。 公司管理经营随行业变化,现金流良好。2019 前三季度公司主要客户磷酸铁锂电池出货量均有稳健增长。2019 公司面临客户对产品价格的压力,同时原材价格下滑,毛利率水平有所下滑。公司现金流改善良好,2019 前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金6.4 亿元,较2018 同期的5.56 亿元有所提升,2019 前三季度经营活动现金流净额1.5 亿元,较去年同期1.2 亿元也有所提升。 公司客户资源稳定,合作开发积极。公司的主要客户为宁德时代、湖北金泉(亿纬锂能的子公司),其供应产品在客户产业链中均处于第一供应商,客户稳定性高。 公司是A 股最为纯正的磷酸铁锂正极材料标的,行业性的磷酸铁锂回潮将带动公司业绩高速增长,公司同时也是锂电正极材料中有优秀价值公司,具有长期成长性。 考虑到上游价格加速下跌及下游客户降价压力持续,向下调整公司今年业绩预测,预计公司2019-2021 年净利润分别为0.92、1.80、2.59 亿元,EPS 分别为2.86、3.22、4.03 元,对应PE 分别为37、19、13 倍,给予“买入”评级! 风险提示:锂电池行业需求不及预期风险、正极材料技术变动风险。
刘军 8
恒逸石化 基础化工业 2019-11-05 14.74 17.30 34.11% 14.93 1.29% -- 14.93 1.29% -- 详细
11月3日晚,公司宣布文莱PMB石化项目全面投产,成为第二个真正全面投产的民营大炼化标的。我们认为,文莱项目的盈利很可能超市场预期,未来2-3年盈利中枢在40亿元以上,而稳定的低税负环境下,公司理应享有一定确定性溢价,估值水平有望进一步提升。 PTA行业巨头规模化、一体化优势是竞争壁垒:公司PTA权益规模达到620万吨,产能主要分布在三大PTA工厂,随着新一轮PTA产能的扩张,龙头的规模化优势必将进一步增强、而倚靠炼化装置(PX)新建的PTA产能在一体化上的成本优势十分突出。我们认为,未来2-3年内PTA龙头单吨的盈利中枢可能在100-150元/吨,全行业可能陷入常年微亏的状态(现金流勉强持平),具体可见我们的深度报告《论民营大炼化的长期投资价值(一):PTA篇——成本再降VS行业格局恶化,PTA龙头明年能赚多少钱?》 长丝产能快速扩张,新项目注重差异化:恒逸石化近两年在聚酯产能上的扩张十分引人注目,这极大地保障了PTA的下游配套。新收购产能在持续进行智能化升级改造,以更好地发挥规模化优势;2020年聚酯原料的价格将陷入价格战,这对聚酯的盈利能力将构成考验——我们认为,未来差异化长丝是超额利润的护城河,在《论民营大炼化的长期投资价值(二):差异化长丝篇——原料价格战临近,长丝差异化是超额利润的护城河》中,我们深入展开了差异化长丝的系统研究,在全市场应属唯一对该领域有深度研究的机构。公司在聚酯新产能的布局上,较为注重产品的差异化项目典型的代表为海宁恒逸新材料100万吨项目,项目预计2020年逐步释放相关产能,贡献业绩增量。 文莱项目中枢预计在40-45亿元,低税负理应有确定性溢价:文莱项目的全面投产使得公司成为全市场第二个真正全面投产的(接上页)民营大炼化标的。我们对该项目的主要观点是:1)未来项目的底部在30-35亿元左右,中枢在40-45亿元之间。通过对该项目的回测与模型测算,我们认为该盈利结果是中性偏保守的。2)项目的最大核心优势就是稳定的低税负环境,以及地理位置的优势——恰恰因为该项目低税负优势(无消费税、增值税等),我们认为公司理应享有一定确定性溢价,估值水平有望进一步提升,我们认为项目对应市值中枢在300-350亿元。 盈利预测:根据公司经营情况与最新模型,调高公司2019-2021年归母净利润为28.06/49.22/53.61亿元(原值为26.06/45.52/50.05)亿元,对应PE分别为15/8/8倍,考虑文莱项目即将满负荷投产贡献业绩,维持“买入”评级,给予6个月目标价17.30元。 风险提示:油价大幅下跌、宏观经济下行风险。
刘军 8
建设机械 机械行业 2019-11-05 10.02 13.00 30.39% 10.58 5.59% -- 10.58 5.59% -- 详细
事件:今日公司公告,前三季度实现营业收入22.88 亿元,同比增长47%,实现归母净利润3.82 亿元,同比增长228%。关注几点: 1、收入环比二季度继续稳步增长,盈利能力有进一步提升。从收入角度看,一方面公司三季度还在持续投放设备,单季度固定资产增加达2.6 亿;另一方面,公司存量订单价格指数仍然远低于新单价格指数中枢,价格在逐月稳步提升,综合带来第三季度收入继续抬升。从盈利能力角度看,第三季度净利率达到21.8%,环比二季度提升2.4pct, 其中最主要原因是公司订单价格持续抬升带来的毛利率提高,第三季度毛利率达到45%水平,环比二季度提升3pct。 2、经营质量继续稳步提升,现金流同比大幅增长。三季度公司应收账款仅增长不到2 亿,目前公司整体应收账款周转天数在268 天,较去年同期下降40 天;同时我们看到公司现金回款能力继续大幅提升,前三季度公司经营性现金净流入为6.96 亿元,其中第三季度回款达3.13 亿,远高于净利润,公司在高速发展过程中,经营质量在持续向好。 目前位置继续坚定看好公司发展前景,基于几点理由: a、未来几年公司将继续保持高增长态势。从主要利润来源-子公司庞源租赁的业绩来看,近几年一直保持较高的增长速度,其中2015-2018 年收入复合增速为32%,利润复合增速为48%,根据公司的战略规划以及行业景气度,未来公司维持30%-50%的增长速度问题不大 ! b、公司业绩的周期性不会那么大。塔吊租赁对应存量市场,空间大, 稳定性好,从历史数据看,公司在行业景气度最差的2014-2016 年业绩也能够持续保持增长,侧面反映公司较强的抵御周期能力! c、公司发展有产业逻辑支持。公司未来主要增长点在装配式建筑,产业内人士判断行业高景气度至少能保持3-5 年以上时间,按照产业规划,未来有望再造一个塔吊租赁行业。 业绩预测及估值:我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.5 亿/8.1 亿/10.5 亿,PE 分别为16 倍/11 倍/8 倍,给予“买入”评级。 风险提示:房地产景气度大幅下滑;装配式建筑发展不及预期
璞泰来 电子元器件行业 2019-11-05 54.60 79.00 23.24% 64.53 18.19% -- 64.53 18.19% -- 详细
1、自建与并购结合,锂电多领域快速布局:公司高管为“技术+资本”组合,2012 年成立以来通过不断并购、自建,业务覆盖负极、涂布设备、隔膜涂覆、铝塑膜等多个锂电产业。公司营收、利润持续高增,18 年营收 33.1 亿,归母净利润 5.9 亿,三年 CAGR 为 82%。 2、负极龙头,垂直整合造就高壁垒。1)负极材料受到消费+动力双重强势驱动,市场空间广阔。动力电池领域,国内新能源汽车发展稳定向前,欧洲国家环保意识加快燃油车替代,美、日车企推出特斯拉等爆款车型。消费电池领域,智能手机电池电量升级,5G 触发全新锂电池应用场景,贡献可观增量。2)行业格局优,公司技术壁垒高。负极行业集中度高,格局已趋于稳定。公司作为高端龙头,产品性能优势明显,维持着高于行业平均的单价和毛利率。3)一体化布局,短期成本大幅下降带来业绩高弹性。负极生产成本主要是原材料针状焦(40%)和石墨化加工费(35%)。针状焦行业由供求失衡转向产能过剩,价格转头向下趋势明显。公司一体化布局内蒙兴丰,内蒙地区具有能源成本优势,加工内化显著增厚利润。 3、涂布机国内技术领先,客户优质。涂布机的定制方式决定了较高的客户粘性。公司客户资源十分优异,ATL+CATL 出货占比约 60%。 4、隔膜涂覆绑定 CATL,布局协同性强。湿法隔膜成主流使得涂覆成为必要工序,卓高是 CATL 涂覆工厂。集团同时布局涂覆设备、基膜、陶瓷涂覆材料等领域,协同性强。 5、铝塑膜期待国产全面替代。软包电池有望成主流,铝塑膜前景广阔。公司已实现技术突破,有望实现国产替代。 盈利预测及评级:公司作为负极龙头,客户优势保证出货。我们预计未来三年公司负极出货量持续高增,分别为 4.96、7.24、9.13 万吨,三年 CAGR 为 44.0%。归母净利润分别为 7.56、10.21、10.65 亿,分别对应 PE 为 29.0、21.5、20.6 倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能车销量不及预期;行业竞争加剧;焦价不及预期
星网锐捷 通信及通信设备 2019-11-05 32.60 40.00 22.25% 32.92 0.98% -- 32.92 0.98% -- 详细
公司前三季度59.93亿元,同比下降3.11%;归母净利润4.80亿元,同比增长19.35%;扣非后4.34亿元,同比增长37.08%。整体业绩符合市场一致预期。 三季度经营指标良好。第三季度实现营业收入26.67亿元,与去年同期持平,环比第二季度增长30.5%。第三季度归母净利润3.23亿元,同比增长13.3%,环比第二季度增长97.0%。毛利率进一步提升。第三季度毛利率41.4%,同比去年增加6.2个百分点,环比第二季度增加3.0百分点。期间费用控制合理,第三季度四项费用合计6.10亿元,费用率与去年同期相比基本持平,与第二季度相比降低6.43个百分点。主要为销售费用率降低3.08个百分点,研发费用2.45亿元,研发投入与去年同期、环比第二季度基本持平。 企业网络设备受益IDC行业稳定快速发展、白盒化趋势和SDN/NFV推进。锐捷网络是国内交换机领域头部企业,凭借性价比获得市场份额。国内IDC市场未来几年将延续稳定的增长趋势,对交换机、路由器需求同步增长。软硬件解耦的白盒交换机在数据中心领域市场份额提升。SDN/NFV在数据中心进行渗透,以及电信运营商的骨干网NFV推进加速,对网络交换机需求上一台阶。数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用,同时积极拓展海外业务。云计算业务方面,抓住教育信息化领域、银行智慧营业厅领域、国产化安全可控云桌面领域等机遇,品牌影响力和产品竞争力提升。视频信息应用良性发展。智慧通信和智慧社区业务融合现有产品基础上,围绕政府、教育、医疗等大行业提升整体解决方案的能力,契合运营商、互联网巨头的大连接战略,抢先市场。 盈利预测:预计2019-2021年收入为95.18、117.93、146.96亿元;归母净利润为7.11、8.89、11.02亿元;EPS为1.22、1.52、1.89元。对应11月1日股价PE为25.65、20.50、16.54倍。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。
雅克科技 基础化工业 2019-11-05 18.50 22.40 20.43% 18.81 1.68% -- 18.81 1.68% -- 详细
公司 2019年前三季度实现营业收入 13.62亿元(同比+24.33%),实现归属母净利润 1.86亿元(同比+98.90%),实现扣非后归母净利润 1.74亿元(同比+121.45%)。 单三季度公司实现营收 5.01亿元(同比+12.13%, 环比+12.33%); 实现归母净利润 0.85亿元(同比+67.46%,环比+44.07%), 实现扣非后净利润 0.81亿元(同比+50.13%, 环比+50.00%)。 公司预计 2019年全年实现归母净利润 2.4-2.7亿元,同比增长 80.59-103.16%。 半导体材料快速发展,盈利能力持续回升。 公司三季度实现毛利率39.16%(同比+5.60pct,环比+4.63pct), 净利率 18.04%(同比+3.85pct,环比+3.88%), 公司盈利能力自一季度以来持续回升, 由于响水爆炸带来的阻燃剂负面影响逐渐消散,伴随着集成电路国产化需求的提升,以及国内多家晶圆厂的投产,也将带动公司半导体材料维持良好的发展态势。 子公司华飞电子、江苏先科、 科美特在半导体材料行业、集成电路封装领域以及电子特气行业的布局得到进一步巩固, 中美贸易战背景下,国产化进程有望加速。 LNG 保温绝热板材业务持续向好。 继 2018年签署了 3条 LNG 运输船合同后,三季度公司再与沪东中华造船已签订 4条 LNG 船保温材料的销售合同,合计 1.38亿元, 于 2020年 1-10月间履行。 公司近日获得了国际认证机构法国 GTT 公司对 LNG MARK Ⅲ型液货围护系统绝缘板相关材料的认证。同时公司还与大船集团签署了战略合作协议,双方将在 Mark Ⅲ型货物围护系统建造过程中开展广泛的合作。 作为国内唯一的 LNG 保温材料生产企业,在 LNG 需求提升的背景下,将维持高度的发展。 维持盈利预测, 维持投资评级: 维持盈利预测, 预计公司 2019-2021年实现归母净利润 2.53/3.51/4.30亿元,对应 PE 分别为 33/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名