投资要点: 2010年1-9月,广电运通实现营业收入11.29亿元,同比增长13.30%;实现归属上市公司股东的净利润2.85亿元,同比增长16.60%,折合每股收益0.84元。其中第三季度单季度公司实现营业收入3.23亿元,净利润0.66亿元,同比增长10.56%。基本符合我们的预期。 公司在ATM国内及海外市场的继续拓展、高铁拉动AFC收入快速增长以及公司在高端金融服务业的业务拓展将是支撑公司持续快速发展的三大重要引擎。2009年是公司增长低谷,公司今年取得的中行4亿元大单以及中标土耳其ZirratBank的2亿元订单标志着公司将重新走上快速发展的轨道。 维持此前的盈利预测,预计公司2010-2012年每股收益分别为1.44、1.98、2.71元,维持推荐评级。

2010年1~9月,公司实现营业收入10480.99亿元,同比增长53.45%,实现净利润999.10亿元,同比增长23.12%。 油气开采板块,生产原油6.40亿桶,同比增长1.3%;生产天然气476.99亿立方米,同比增长10.5%。 炼化板块,加工原油6.57亿桶,同比增长8.3%,生产成品油5779.2万吨,同比增长7.2%;生产乙烯267.3万吨,同比增长30.5%,生产合成树脂405.5万吨,同比增长32.4%,生产合成纤维单体及聚合物147.6万吨,同比增长38.7%,生产合成橡胶46.0万吨,同比增长58.1%。 销售板块,共销售成品油9092.1万吨,同比增长24.3%。 天然气管道板块,中俄原油管道建成投产,中亚天然气管道B线建成,西气东输二线东段正加快推进。 原油价格上升,炼油保持盈利,化工景气良好,天然气较快增长,四大板块同时发力促成公司业绩较快增长;展望后市,原油价格继续高位运行,炼油毛利基本稳定,化工增速仍较快,盈利有望转好,天然气业务保持较快增长。 基于成品油价格的上调,将增厚四季度业绩,因此,维持对公司2010、2011年的业绩预测,EPS分别为0.76元和0.86元。 维持对公司A股的投资评级为“谨慎推荐”。

2010年前三季度,公司实现营业收入2022.97亿元,同比增加19.88%,实现净利润829.60亿元,同比增加27.48%,实现归属于母公司的净利润792.44亿元,同比增加27.70%; 实现每股收益0.31元,实现每股净资产2.23元。实现全面摊薄净资产收益率19.54%(年化)。比去年同期上升2.37个百分点。 净息差同比小幅上升1个基本点,环比持平,依旧为2.04%,外币业务依旧是中国银行净息差扩大的拖累。整体净息差的绝对水平和扩大幅度都低于可比银行资产质量继续保持双降,第三季度不良贷款减值准备和债券减值准备都在中期的基础上出现了冲回,信贷成本为0.35%,与去年同期持平,但是环比出现了明显的下降成本收入比和有效税率维持下降趋势有关外币风险债券余额继续下降,银行继续减持。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。

前三季度,公司实现销售收入469.15亿元,同比增长84.45%,实现归属与上市公司股东的净利润约为48.01亿元,同比增长101.54%。每股收益5.76元,基本符合我们的预期。 第三季度,实现营业收入136.91亿元,同比增长42.05%,环比下降24.16%;销售毛利率为24.26%,环比提升2.27个百分点,超过我们的预期。实现净利润15.66亿元,每股收益1.88元,每股经营活动现金流为4.89元。 由于国家4万亿元投资拉动效应,公司前三季度销售旺盛,公司主导产品重卡发动机和工程机械发动机均出现大幅增长。公司预计全年业绩增长75-105%。实现每股收益7.16-8.38元。 7月28日、8月17日,公司两次公告,公司五个股东法人股东自愿做出不可撤销的承诺:分别将其持有的累计占公司总股本9.97%的有限售条件股份自2010年4月30日到期后再延长锁定三年。 根据我们对重卡子行业及工程机械行业未来发展前景的判断,以及对公司行业地位与经营能力的判断,我们把公司2010-2011年每股收益由6.96元、7.71元,提升至7.75元、8.53元,以昨日收盘价106.90元计算,动态市盈率分别为13.79倍、12.53倍,考虑公司所属行业的周期性特征,以及公司股价已经得到诸多利好刺激,我们给予“谨慎推荐”的投资评级。该股值得投资者中长期关注,是“中国制造”的典型代表之一。

中小尺寸液晶显示器件的应用领域越来越广泛,尤其是触控产品的出现更使得其发展前景看好。作为液晶显示产业链上游关键原材料之一的ITO导电玻璃产品的发展前景也尤为看好。 公司始于偏低端的TN型产品,目前已经能够量产STN、电阻屏产品等中高端产品,并开始了向电容屏进军的步伐。伴着产能和产品档次的提升,公司已经逐渐成为领域内的龙头公司之一。 2010年前三季度,公司共实现营业收入3.32亿元,同比增长95.33%,比去年全年的总收入增长了27.15%;实现归属上市公司股东净利润7790万元,同比增长107.63%。公司业绩增长迅速,经营状况良好。 得益于公司产品档次的提升,公司的毛利率和净利润率即使在市场波动剧烈的2008年也仍能保持稳定。从盈利能力的角度看,公司虽然和莱宝高科还有一定差距,但是已经逐渐超越了南玻显示和安徽华益这两个主要的竞争对手。 从成长性的角度看,随着新增高档STN、TP和电容屏产能的持续释放,公司的业绩在未来两年内有望维持30%左右的增速高速增长。 从估值的角度看,公司2010年的市盈率为44.95倍,低于行业的平均水平53.26倍。与行业内可比公司的估值相比,公司的估值水平适中。公司未来两年的增长明确,暂给与公司谨慎推荐的投资评级。 风险:市场环境发生变化;电容屏项目低于预期。

1-9月,白云机场完成飞机起降24.79万架次,旅客吞吐量3079万人次,货邮吞吐量84.43万吨,同比分别增长8.6%、13.3%和24.3%。白云机场以国内航线为主,2010年民航国际航线复苏,对于白云机场航班量增长的促进作用比较小。 前三季公司实现营业收入27.35亿元,同比增长16%,归属母公司股东的净利润4.56亿元,增长20%,每股收益0.40元。其中第三季归属母公司股东的净利润1.82亿元,增长46%,每股收益0.16元。 11月亚运会在广州举行,将为白云机场业务量带来正面促进,不过由于规模及持续时间有限,预计亚运会召开对于白云机场业绩的实质影响非常有限。 随着东三、西三指廊以及中心货站建成运营,机场暂不会有大的基建投资,这将有利业绩良性增长。 相比国内其他枢纽机场,白云机场管理效率相对较低,存在进一步改善的空间。 目前机场建设费返还部分占白云机场利润50%左右,该项收费政策的变化对公司业绩影响较大,预期短期内该政策仍会延续。 预计2010年公司收入增长8%,归属母公司净利润增长10%,每股收益0.52元,市净率1.8倍,动态市盈率20倍。 维持谨慎推荐的投资评级。

公司三季度业绩稍低于预期。公司三季度营业收入51.53亿元,同比增加7%,营业成本42.62亿元,同比下滑4%。净利润为4.41亿元,同比增加1.21倍,环比持平.每股收益0.21元,1-9月份每股收益0.56元,稍低于预期。 净利润同比大幅增长的原因是矿产金的增加。由于去年注入和矿产和自有矿产扩建在今年陆续贡献产能,估计2010年矿产金产能达到28吨,同比增加65%,矿产金产量能达到20吨,同比增长17%。2011年在暂时不考虑收购母公司矿产的情况下将达到29吨产能。集团公司储量为1200吨,还有700吨注入空间。 黄金价格处于高位支撑四季度业绩转好。由于全球货币流动性增强,四季度黄金价格估计比三季度增长12%。公司作为黄金龙头公司,将从中受益,四季度业绩明显好于三季度,股价仍具有上涨空间。 估计全年EPS为0.80元,推荐评级。由于三季度业绩稍低于预期,调低2010年EPS0.04元,估计2010、2011、2012年每股收益分别为0.80、1.43、1.36元。由于黄金仍具有冲高动能和公司仍存注入资产预期,维持推荐评级。 风险提醒。国内再次加息,美元升值。

投资要点: 公司三季度业绩符合预期。公司三季度营业收入12.47亿元,同比增加12%,主要由于产品市场价格大幅回升,产销量增加所致.营业成本为9.22亿元,同比增加11%,净利润为0.97亿元,同比降低7%,环比增长2%.每股收益0.10元,1-9月份每股收益0.27元,基本符合预期。 在建项目进展符合预期。由于今年无重大项目投产,估计今年铅锌产量同比持平。预期会泽16万吨铅锌技改项目要等2011年贡献4万吨产能,预期增加产量2万吨,总产量为18万吨,增加13%。呼伦贝尔14万吨锌/年,铅6万吨/年冶炼项目等工程项目仍在进行中,估计要等到2012年才能建成投产,2013年贡献产能。 公司受益于近期铅,锌减产事件。由于全球货币流动性增强,铅锌行业受环保审查出现限产事件,估计四季度铅、锌价格同比上涨7%左右。公司作为南方主要铅锌冶炼企业将从中受益。 估计全年EPS为0.37元,推荐评级。由于价格上涨和四季度产能利用率低于三季度,预期四季度净利润基本和三季度持平。估计2010-2012年EPS分别为0.37,0.73,0.87元,目前2010-2012年PE值分别是81、41、34倍,存在资产注入预期,推荐评级。 风险提醒。国内再次加息,在建项目低于预期。

前三季度业绩符合我们预期。1-9月份实现营业收入20.46亿元,同比增长17.86%;净利润1.85亿元,同比增长40.47%。其中第三季度单季实现收入7.52亿元,同比增长28.14%,环比增长10.26%,单季净利润0.72亿元,同比增长62.74%,环比增长10.09%。净利润增长原因水泥产销良好,收购恒发建材、华威贸易剩余少数股东权益,少数股东权益同比下降79.06%。 受益水泥价格上涨,吨毛利上升明显。公司前三季度实现水泥产量753.11万吨,同比增长16.53%,销量731.76万吨,同比增长13.56%。 我们可以大致估计公司吨水泥价格为271.67元,同比增加3.06元/吨,吨毛利为78.07元,同比增加9.27元;毛利率达到27.92%,同比上升2.31个百分点。 公司目前产能达到1000万吨,随着年底福建武平二期4500t/d水泥生产线的投产,明年产能有望达到1200万吨。公司在粤东、珠三角、闽南赣西的布局更加完善。核心区域粤东地区的市场份额由07年的37.68%上升到目前的41%,区域龙头地位进一步巩固。 三季度发行公司债券募集6.3亿元投资建设12个混凝土搅拌站,通过巩固和强化水泥销售终端,向水泥行业下游延伸,进一步完善产业链,提升公司盈利水平,预计投产后第一年增加收入6.7亿,利润0.24亿元。 广东公布珠三角五个一体化规划,投资19767亿元,广西未来3-5年将投资1.5万亿建设北部湾,将促生新的水泥需求增长点。 我们预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为0.68元、0.79元、0.95元,相对于目前股价PE为20.7、17.8、14.8倍,四季度为两广地区销售旺季,水泥价格有望进一步上升,给予“推荐”评级。

前三季,公司实现营业收入84.8亿元,同比增长29.03%;实现归属于母公司的净利润14.57亿元,同比增长61%,每股收益0.428元。其中第三季度归属于母公司的净利润4.78亿元,每股收益0.14元。 公司业绩的增长得益于运量与运价的增长。运量方面,前三季公司完成货物运输周转量1,987.8亿吨海里,同比增长23.85%。运量增长一方面来自行业需求的复苏,另一方面来自运力规模的扩大。运价方面,2010年以来,国际干散货及原油市场运价同比有明显上升。公司沿海散货COA合同平均运价同比也有上涨。 10月份中旬以来,沿海电煤运价明显上涨。尽管公司大部分电煤运量以合同运价锁定,但是沿海电煤市场运价年底若持续上涨,将对公司2011年电煤合同定价带来正面预期。 展望2011年航运市场,因运力投放压力仍较大,国际干散货及油轮市场可能继续低位盘整,这将影响公司2011年业绩持续增长预期。 尽管存在行业面不确定性预期及公司规模扩大的压力,但公司经营稳健,未来交付的运力中,部分有固定运价锁定,目前公司估值水平在行业中偏低,维持谨慎推荐的投资评级。

前三季度,公司实现销售收入91.32亿元,同比增长56.57%;实现净利润5.46亿元,同比增长61.81%;每股收益1.05元,每股经营活动现金流为4.18元,同比增长158%,经营稳健。 第三季度,公司实现净利润1.84亿元,每股收益0.35元,同比增长27%;公司向河南省文化系统和公交系统捐赠5400万元,不考虑此项支出,第三季度实现净利润同比增长58%,仍低于我们的预期。 前三季度,公司累计销售客车28179辆,同比增长49.61%,其中大型客车销售11843辆,同比增长62.28%,重型客车小13483辆,同比增长48.39%,轻型客车销售2853辆,同比增长16.40%。 今年以来,公司产品结构进一步优化。公司销售毛利率比较高的大型客车的增幅超过销量的平均增幅,而且自年初以来呈现逐月走高的态势,实属难得。 根据季节因素,政策情况下,公司10月销售数据会出现环比下降的情况,但整个第四季度公司销量我们预计在8000-10000辆左右,这公司全年销量应在36000-40000辆。 随着全球经济进入后危机时代,公司产品出口也将逐步回暖。随着出口的逐步恢复和产能的释放,公司客车销量有望稳健增长。 公司是客车龙头企业,而6月份郑州市又被批准为新能源公交车的试点城市。 投资建议。我们调低2010年EPS预测为1.50元,维持2011年EPS1.89元的预测不变,对应目前股价的PE分别为16.34倍和12.97倍,我们给予公司2011年15-18倍PE,对应股价28.35-34.02元,维持对公司“推荐”的评级。

2010年1-9月,公司实现营业收入和净利润分别为32.62亿元和3.06亿元,比上年同期分别增长71.68%和-16.41%。每股收益为0.374元,每股净资产达到6.51元,全面摊薄净资产收益率5.85%,与去年同期相比减少了2.04个百分点;其中,7-9月实现营业收入9.91亿元,净利润0.32亿元,分别比09年同期增长86.79%和-59.46%。 2010年增收不增利,主要原因在于本期结算收入中包括华发新城五期项目,而华发新城五期的开盘销售时间在2008年,受金融危机影响该项目销售价格及销售毛利率都较低所致。 2010年1-9月,公司的销售毛利率为28.93%,低于中期33.91%及2009年38.35%的水平,预计随着华发新城五期项目在今年大部分结转收入,2010年应是近年公司毛利率的一个低点,未来2年毛利率水平会稳步提升。 2010年1-9月,公司的期间费用率水平为7.86%,低于中期8.47%的水平,属于公司近年来的正常波动范围。 为符合证监会关于避免同业竞争的相关规定,母公司华发集团将其全资拥有的与房地产有关的生产经营性资产及相关业务(主要包括绿洋山庄)由公司进行开发管理。2010年公司共收取设计服务费2,857.83万元,工程管理费1,511.88万元,营销推广服务费1,475.01万元,综合管理费8,905.35万元,共计14,750.07万,占2010年1-9月合计净利润的48%。该项收入不具有持续性。 公司预收账款余额为63.65亿元,较2009年底余额增加了23亿元,增幅达到59%,主要是华发世纪城四期在年内开盘销售,该项目预收账款超过30亿元所致。高额的预收账款已超过我们预测的2010年公司总结算收入金额,这为公司未来二年的业绩平稳和增长提供了保障。 公司在异地的土地储备增加较快,目前已在沈阳、大连、南宁、包头等城市开拓项目,但项目都还在建设期或者拆迁阶段。公司能否将珠海项目的成功向异地进行快速和成功地进行复制,对公司未来的成长能力具有重要的决定作用。 我们对公司2010和2011年的业绩预测为:2010年每股收益为0.72元;2011年每股收益为0.78元,并维持谨慎推荐的投资评级。

公司1-9月份实现营业收入16.85亿元,同比增长34.26%;净利润4.01亿元,同比增长16.23%。其中第三季度单季实现收入7.68亿元,同比增长51.47%,环比减少4.83%,单季净利润1.93亿元,同比增长16.26%,环比减少10.65%。前三季度每股收益2.06元,同比增长16.38%,第三季度单季每股收益为0.99元。 水泥价格下降,能源成本上涨对毛利率造成一定压力。1-9月份毛利率达到42.93%,同比下降1.12个百分点,三季度毛利率为43.43%,同比下降1.55个百分点。宁夏银川地区P.O42.5三季度均价为390元/吨,去年同期为420元/吨。8月份以来宁夏烟煤价格也超过去年同期水平,8月份超过4元/吨,9月份超过22元/吨。 公司目前产能达到800万吨,另有7条生产线在建,达产后产能将达到1300万吨左右。目前赛马和瀛海建材在宁夏区域市场占有率达到60%,宁夏目前新型干法产能占比达到70%以上,落后产能淘汰空间相对有限,随着新增水泥生产线的逐步投产,宁夏市场产能压力渐显,未来将逐步向内蒙、甘肃等周边省份拓展市场空间。 公司9月份通过吸收合并控股股东宁夏建材预案,合并后将减少负债1.43亿元,财务状况积极改观,新增5.51亿元可利用货币资金,公司资金实力大为增长,为未来扩张和并购打下基础。 宁夏作为建材下乡试点方案的两个省份之一,水泥作为大宗建材产品作为试点首选品种,对赛马实业将会产生正面意义。但是由于公司主要面对基础设施需求,对业绩的实质影响我们认为或有限。 假定2011年完成吸收合并,我们预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为2.56元、2.50元(摊薄后)、2.87元(摊薄后),相对于目前股价PE为13.1、13.4、11.7,同行业相比,估值优势明显,给予“推荐”评级。

前三季度业绩保持较快增速。受产销增长及价格提升推动,前三季度实现营业收入223.58亿元,同比增长32.00%;净利润32.84亿元,同比增长43.03%。其中三季度单季实现收入84.90亿元,同比增长32.01%,环比增长8.98%,单季利润13.62亿元,同比增长45.35%,环比增长35.65%。前三季度每股收益为0.89元,三季度单季为0.39元。 受限电停产影响,华东地区三季度水泥价格上涨带动公司三季度毛利率上升。公司1-9月份毛利率为26.73%,同比上升0.15个百分点;三季度单季毛利率29.20%,同比上升0.56个百分点,环比上升3.13个百分点。由于目前相关区域节能减排压力仍然存在,限电停产有望在四季度延续,国庆后,海螺也加入限电行列,安徽地区水泥价格再度上涨50-80元/吨左右,并影响华东地区水泥价格上涨,四季度毛利率有望继续维持在高位。 前三季度期间费用率9.79%,同比下降1.37个百分点,公司规模优势明显,纯低温余热发电综合降耗节能效果显著。 目前固定资产投资增速维持在高位运行,房地产开发投资和新开工也保持较快增长,需求端相对乐观;供给来看,水泥固定资产投资增速持续下滑,落后产能淘汰全年有望达到1亿吨,供需边际持续改善,大型水泥企业受益程度更为明显。将要出台的《水泥产业发展规划》,以及制定中的“十二五”水泥行业规划,都对行业兼并重组、行业集中度提升高度重视,我们认为公司作为行业龙头将最为受益,市场占有率和掌控力会进一步提升。 我们预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为1.31元、1.62元、2.01元,相对于目前股价PE为20.8、16.8、13.5,给予“推荐”评级。

前三季度,公司实现营业收入28.6亿元,同比增长23.52%,归属上市公司股东净利润1.66亿元,同比增长20.01%,基本每股收益0.8元,低于我们的预期,我们认为其主要原因为扩张的加快及费用的提高。 公司1-9月综合毛利率为19.64%,同比提高0.91个百分点,可见随着公司超市、家电业务的扩张,规模效应进一步显现;销售费用率为7.53%,管理费用率为3.24%,分别提高0.19和0.41个百分点,主要由于公司租赁和装修改造费用增加以及计提待发放绩效工资增加。 母公司报表实现营业收入10.5亿元,同比增长45.53%,毛利率为18.76%,同比提升0.83个百分点,可见公司成熟百货门店经营情况非常理想;同时,中国城市商网公布的数据显示,新百超市前三季度销售收入增速为19.55%,优于华联综超;东桥电器同比增长23%,经营情况明显好于苏宁电器和大中电器,发挥了区域龙头的优势。 从单季表现看,公司3季度实现营业收入8.99亿元,同比增长16.19%,增速明显放缓,实现归属上市公司净利润4821.40万元,同比仅增长7.82%。 扩张方面,公司为应对竞争,加快了开店速度,巩固自身在银川的垄断地位,目前购物中心店及现代城店均在装修改造中,预计年内完成,老大楼扩容也将于明年上半年完成;超市部分也有较快的扩张,大卖场拉普斯森林公园店已于9月底开业;另外,公司家电业务也在向二级城市下沉,目前看垄断优势依然明显。 公司短期扩张较快对业绩造成了负面影响,但长期看,公司通过扩张突破了成长瓶颈,有利于公司的长远发展,我们预计公司2010年每股收益1.11元,维持谨慎推荐评级。