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万科A
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房地产业
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2021-05-10
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27.91
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--
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28.00
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0.32% |
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28.00
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0.32% |
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详细
1、背景情况:2012年 5月 4日万科 A 公布了 2012年 4月份的销售情况。2012年 4月,公司当月实现销售面积 76.7万平方米,销售金额 74.4亿元,分别比 2011年同期增长了 13.1%和-5.8%,环比则下降了 30.2%和 35%。2012年 1~4月份,公司累计实现销售面积377.6万平方米,销售金额 385.1亿元,累计同比增长了 1.6%和-11.3%。万科 4月份共获得 5个土地储备项目。 2、事件点评: 2.1.正如我们在上月所预计的一样,万科 4月份的销售数据继续改善,销售面积和销售金额虽然环比出现下降,但同比增速已连续 3个月回升,我们预计万科全年在销售面积和销售金额上应该会实现正增长。 2.2. 在土地储备方面,由于房地产市场销售情况比去年底时开始回暖,万科开始出手拿地是否意味着开发商改变了预期并入市购地,我们认为仍然有待观察。 2.3. 从万科房屋平均成交单价上看,4月份当月平均销售单价低于一季度的平均成交单价,这可以从二方面来解读:一是近期的市场成交构成是以首套房等刚需入市;另一方面,开发商打折促销也是吸引购房者入市的基本原因。 2.4. 盈利预测及投资评级:我们对公司未来 3年的业绩预测为:2012年每股收益为 1.12元;2013年每股收益为 1.37元;2014年每股收益为 1.58,元,目前公司估值不高,维持推荐评级。 2.5. 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。
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万科A
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房地产业
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2019-08-23
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27.54
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30.63
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263.78%
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27.81
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0.98% |
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27.81
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0.98% |
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详细
公司披露2019年半年报,公司实现营业收入1393.2亿元,同比增长31.5%;实现净利润192.9亿元,同比增长42.62%;实现归母净利润118.4亿元,同比增长29.8%。公司上半年实现合同销售额3340亿元,同比增长9.6%;已售未结算金额6215.5亿元,较18年末增长17.1%,可供结转资源充足。公司毛利率36.25%,较去年同期提升1.81pct, 净利率13.84%,较去年同期提升1.08pct。杠杆水平位于低位,债务结构持续优化。公司2019半年末的净负债率为35.04%,处于行业低位,一年以上有息负债占比70.4%,债务结构进一步优化。公司有息负债2253.2亿元,较18年末下降13.7%。上半年利息支出资本化比率为37.6%,较18年有所下降,同时新租赁准则影响,导致财务费用同比增速较快。报告期内公司发行20亿住房租赁公司债,票面利率仅3.65%,融资优势明显。 审慎投资,聚焦一二线城市。公司上半年获取项目54个,权益投资额649.8亿元,其中88.4%的权益投资额位于一二线城市。权益规划建面941.8万方,拿地力度较去年同期大幅下降,权益占比有所提升。公司上半年新开工有所放缓,同比下降15.9%。 物业板块增长迅速,多元业务协同发展。上半年万科物业实现营收52.8亿元,同比增长27.1%;新增项目的签约饱和收入中商业物业占比38.4%,较18年有所提升。公司租赁业务上半年新开业101个项目,总计2.06万间,累计开业8.2万间,成熟项目平均出租率达91%。 公司可供结转资源充足,19年竣工计划维持不变,有能力保持业绩的稳健增长,维持“买入”评级。预计2019、2020和2021年EPS分别为3.75元、4.44元和5.13元。当前股价对应2019、2020和2021年PE分别为7.3倍、6.1倍和5.5倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策超预期收紧;汇率大幅波动。
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荣盛发展
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房地产业
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2019-08-16
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8.20
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11.52
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423.64%
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8.79
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7.20% |
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9.27
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13.05% |
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详细
销售稳增,保持增长韧性。2019年1-7月,公司累计实现签约销售面积488.28万平米,同比增长9.83%;累计签约金额533.57亿元,同比增长14.47%;销售单价为10928元/平米,较2018年均价提升600元/平米,实现量价齐升。截止至6月底,公司在手预收账款达877.64亿元,同比增长8%,可保障公司未来的业绩增长。 多元方式,积极补仓。2019年上半年,公司通过股权收购、招拍挂、旧村改造等多样手段积极投资,在南京、合肥、武汉等热点二线城市均有所斩获,共获取63宗土地,新增规划建面654.2万平米,达到2018年新增土储建面的86%;公司1-6月累计投资约223.4亿元,占同期销售金额的52.85%。截止至6月底,公司土地储备建筑面积4059.77万平米。 净负债率下降明显,筹资活动现金流实现净流入。截止至6月底,公司净负债率为101.53%,较去年同期下降28个百分点,略高于2018年年底的87.86%;公司在手货币资金313.29亿元,同比大幅增长58%,现金短债覆盖比为0.94,高于去年同期的0.74;报告期内,公司首次完成美元债5亿美元的发行,票面利率为8%,此外还完成了超短债、供应链ABS的发行,报告期内实现筹资活动现金流净流入19.93亿元,较去年全年净流出96.54亿元实现由负转正;由于公司积极的土地投资策略,上半年公司经营活动现金流净流出57.39亿元。 维持公司买入评级,预计2019、2020、2021年EPS分别为2.17、2.59、3.03元,对应的PE分别为3.8、3.2、2.7倍; 风险提示:环京区域市场超预期下滑;项目结转不及预期。
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金科股份
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房地产业
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2019-08-15
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6.18
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6.07
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286.62%
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7.19
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16.34% |
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7.39
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19.58% |
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详细
地产业务业绩靓眼, 物管业务发展迅速。 2019年上半年公司实现营收261.05亿元,同比增长 67.92%, 归母净利润 25.9亿元,同比大幅增长 288.5%,业绩高增主要源于公司前 2年保持高增的销售额兑现为当期结算规模的显著增长,以及西南区域高毛利项目逐渐进入结算期。 利润率方面,期内公司毛利率和归母净利率分别为 30.3%和 9.9%, 同比提升 7.8和 5.6个百分点。 值得一提的是,公司物业子公司金科服务期内分别录得营收和净利润 12.02和 1.59亿元,分别同比高增 84%和260%,期内新增合同管理面积 3500万平方米,后续表现值得关注。 销售稳定增长,全年目标无忧。 销售方面,期内公司实现销售金额 814亿元,同比增长 36%,销售面积 839万方,同比增长 20%。 考虑到期内新开工、在建、竣工面积分别同比增长 10%、 66%、 76%, 公司完成全年 1500亿元销售目标具备保障。 拿地方面,期内公司新增土储1530万方, 同比增长 51.2%, 拿地金额 423亿元, 同比增长 59.3%。 拿地金额/销售金额为 52.0%,土地投资强度同比提升 6.7个百分点。 推行员工持股,完善长效激励。 期内公司推出员工持股计划,存续期7年,共分 5期,一期资金总规模 32亿元,其中员工自筹资金 16亿元,后续各期资金来源提取 2019-2022年业绩考核达标后的年度净利润的 3.5%作为专项基金,考核条件为 2019-2022年归母净利润较 2018年同比增长 30%、 60%、 90%、 110%。 融资渠道多元, 净负债率改善。 期内公司坚持多元化融资渠道, 截至报告发布日公司发行 35.8亿元公司债、 3亿美元债、 27亿元短融和 23亿元中票。 期内公司净负债率为 147%, 同比下降 11.85个百分点, 有所改善。 短期借款+一年内到期非流动负债占货币资金比例为 94%,同比提升 19个百分点,短期现金流压力稍有提升。 维持公司买入评级。 预计公司 2019、 20、 21年三年 EPS 至 0.98、 1.33、1.68元,对应的 PE 分别为 6.7、 4.9、 3.9倍。 风险提示: 西南区域调控超预期收紧,行业融资环境超预期收紧。
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保利地产
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房地产业
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2019-08-14
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13.77
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13.05
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32.22%
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14.70
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6.75% |
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16.44
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19.39% |
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详细
公司披露2019年半年度报告,公司实现营业收入711.41亿元,同比增长19.48%;实现归母净利润99.55亿元,同比增长53.28%。毛利率为39.77%,较去年同期提升4.36个百分点;销售净利率为18.22%,较去年同期提升2.62个百分点。本期利润高增系高毛利项目进入结转周期,且本期结转项目权益比例较高。 销售稳健增长,深耕核心城市群。2019年1-7月,公司实现签约金额2796.61亿元,同比增长16.92%;实现签约面积1823.94万平方米,同比增长12.46%;销售均价为1.53万/平。公司坚持聚焦一二线城市及核心城市群,待开发土储7618万方,其中一二线城市4614万方,占比60%以上;珠三角和长三角城市群3498万方,占比46%。 融资能力优异,加强回款管控,为发展蓄力。上半年公司新增项目44个,新增计容建面826万方,总投资533亿元,投资强度较去年同期大幅降低,楼面价约0.65万/平,地价售价比0.42,维持在合理水平。新增土储中,以一二线为主,拓展金额及面积占比分别为78%和60%。公司上半年实现销售回笼2168亿元,回笼率较去年同期上升8个百分点至86%。公司有息负债综合成本仅4.99%,融资空间充裕,公司有能力在下半年行业资金面收紧、土地市场降温之际获取优质土储。 物业H股上市有序推进,多元业务市场化提升。保利物业申请H股上市,截止4月末,保利物业合同管理面积约3.7亿平方米,在管面积近2.0亿平方米,其中外拓项目在管面积近0.9亿平方米,占比逐步提升。 维持公司“买入”评级。预计2019、2020和2021年EPS分别为2.06元、2.33元和2.59元。当前股价对应2019、2020和2021年PE分别为6.8倍、6倍和5.4倍。 风险提示:政策超预期收紧、市场大幅降温。
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中航善达
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房地产业
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2019-08-13
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12.33
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14.00
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--
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16.26
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31.87% |
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22.03
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78.67% |
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详细
公司发布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入25.80亿元,同比下降7.66%,实现归母净利润8481万元,同比下降32.61%,其中地产业务实现净利润-2463万元,物业管理业务实现净利润10294万元。物业板块收入持续增长,新签合同额已超去年半额。2019年上半年,公司物业管理业务实现收入19.96亿元,同比增长21.19%,略低于2014-2018年CAGR28.3%;物业服务毛利率为10.13%,较2018年提高0.3个百分点;物业板块实现归母净利率5.16%,2018年时分项业务净利率为4.40%;上半年物业服务新签合同额6.07亿元,同比2018年上半年新签合同额为5.2亿元,18年全年为10亿元。公司物业板块收入实现稳健增长,物业板块利润率已有所修复,但距行业利润中枢仍有差距,未来仍具提升空间。 重组交易稳步推进,物管龙头冉冉升起。7月下旬,公司披露公告称收到国务院国有资产监督管理委员会出具的批复书,同意中航国际控股将其持有的22.35%公司股份转让予招商蛇口,此后公司又宣布修订公司章程、董事会议事规则等。目前收购对价仍未确定,重组完成后,新中航善达将成为在管面积接近1.3亿平米,坐拥中航集团、招商局集团两大股东支持,住宅与机构类型物业双轮驱动的龙头物管公司,且作为A股唯一的具备关联方支持的物管公司,未来在管面积增长具备确定性,有望享受估值溢价。 首次覆盖公司,给予买入评级。预计公司2019、2021、2022年EPS分别为0.42、0.58、0.78元(未考虑重组后收入增长),对应PE分别为29.7、21.5、15.8倍,给予目标价14元。 风险提示:重组推进慢于预期,市场化拓展收效不及预期。
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阳光城
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房地产业
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2019-08-05
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6.40
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8.55
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2,210.81%
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6.56
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2.50% |
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6.79
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6.09% |
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详细
公司发布2019年中期报告,实现营业收入225.11亿元,同比增长48.03%;实现归母净利润14.49亿元,同比增长40.52%。房地产项目毛利率由2018年的25.65%上升至26.93%。 销售延续增势,预收账款稳增长。上半年公司实现全口径销售金额900.73亿元,同比增长约29%;权益销售金额577.12亿元,同比微增1.8%,销售权益比例为64%,较2018年的72.65%有所下降;公司2019年销售目标为1800亿元,目前已完成过半,完成率位于行业前列。截止至6月底,公司预收账款770.83亿元,较2018年底增加149.62亿元,保证了未来的业绩增长。 新获土储权益比例提升,整体可售货值充足。报告期内公司以权益对价272.65亿元新增权益土储424.59万平米,对应新增货值758.7亿元,新增土储权益比例达80.6%,远高于公司2018年新增土储的权益比,58.5%;截止至6月底,公司剩余可售建面4396.35万平米,货值约5467亿元,其中约85.93%货值位于一二线城市,比例保持稳定;在手地价成本4322.2元/平米,地售比良好。 降负债率,调债务结构,债务情况持续改善。截止至6月底,公司有息负债总额1121.21亿元,基本持平,其中短债规模341.61亿元,占比30.47%,较去年年底下降12.34个百分点;其他类融资规模347.57亿元,较去年年底下降244.45亿元,有明显下降;受益于融资结构的改善,整体平均融资成本由7.94%下降至7.72%;净负债率为145.13%,较去年年底下降37.09个百分点。此外,上半年公司经营性现金流净流入86.98亿元,维持正值,财务指标的改善为公司冲击3A评级增添筹码。 维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS分别为1.05、1.36、1.72元,对应的PE分别为6.3、4.8、3.8倍。 风险提示:收并购项目推进不及预期;融资环境超预期收紧。
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华夏幸福
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房地产业
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2019-05-20
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30.32
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32.09
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779.18%
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31.09
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-1.33% |
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32.30
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6.53% |
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详细
三大优势筑产业新城模式护城河,产业新城已完成全国主要城市群布局。公司通过与地方政府签署具排他性的合作协议,承担片区的前期规划、基础建设、招商引资、后期运营等全周期服务,该模式解决地方政府产城发展的资金问题、提升地方财政收入与经济发展水平,同时公司亦能长期持续受益于产业新城的发展。公司凭借人员齐备的招商团队、锚定十大行业的方法以及产业投资体系打造了稳固的壁垒,2018年产业发展服务毛利率达77%。公司已签约产业新城数量达7j7座,基本完成全国15座都市圈布局,且大多位于区域核心城市周边一小时交通圈内,随着核心城市的产业、人才将逐步向周边扩散,未来公司的产业新城有望迎来加速发展。 “人”、“钱”、“地”问题解决,发展重回快轨道。2019年一季度由于可推货值不足和管理层的变更,公司销售表现不佳。我们认为随着资金问题和土地问题的解决,以及环京市场的触底回暖与公司异地拓展不断取得进展,公司2019年房地产销售应能实现正增长。公司经营性现金流已连续三季度净流入,同时2019Q1筹资活动现金流大幅净流入,随着行业资金面有所宽松以及平安作为二股东带来的信用背书,我们预计公司未来资金情况将进一步向好。 平安入股带来巨大合作空间,高层引援后新业务静候佳音。平安集团自18年年中入股公司,目前已持股25.25%,稳居第二大股东。平安集团不仅能够增厚公司信用,更能给予公司资金支持;而金融与地产行业的基因匹配,更是为未来的合作带来空间。此外,公司引入了原华润置地灵魂人物吴向东,并启用南北双总部机制,并共享中后台部门。根据吴向东过往的履历,令我们对公司未来在城市更新、商业运营和住宅产品体系等领域的突破充满期待。维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS分别为5.09、6.31、8.24元,对应的PE为5.9倍、4.8倍、3.6倍; 风险提示:布局城市销售超预期下行,产业新城项目发展不及预期
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华夏幸福
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房地产业
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2019-04-25
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30.48
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31.52
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763.56%
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31.90
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0.69% |
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32.30
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5.97% |
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详细
司公布2018年 年度报告,实现营收约838 亿元,同比增长41%; 实现归母净利润约117 亿元,同比增长33%。 业绩逐步结算,未来待释放业绩充足。2018 年,公司营业收入继续高速增长,其中住宅业务贡献营收515 亿元,同比增长78%,占比由49% 上升至62%,受益于2016、17 年火热环京市场,住宅业务毛利率上升至约30%,同比增长7.46pct;产业新城业务毛利率为65%,贡献了整体毛利润的55%,独特的业务模式赋予了其可持续的高利润。公司在手预收账款1375 亿元,应收账款341 亿元,一年以内账龄的占比65%,未来业绩确定性强。 产业新城布局全国核心都市圈,异地拓展持续提速。2018 年,公司产业新增签约投资额1660 亿元,新增18 座产业新城,累计开发共77 座,已实现对全国15 个核心都市圈的全面布局;共20 座产业新城实现累计净现金流转正,即进入成熟运营期,其中9 座为非环京区域, 较2017 年的2 座进一步突破。受益于产业新城的全国布局,环京区域以外的住宅业务销售额也迅速增长,2018 年完成约565 亿元,同比增长93%,占比由24.36%上升至43.69%。随着公司众多产业新城的逐步落地、发展、成熟,未来外埠区域将成为公司重要的业绩增长点。 携手平安,债务结构优化,新定位、新趋势值得期待。经过两轮增持, 中国平安已成为公司第二大股东,持股25.25%。平安的加盟为公司债务结构、现金流带来改善,融资总额1390 亿元,其中一年以内债务占比由31%下降至19%,长短期债务比由2.3 倍上升至4.2 倍;季度经营性现金流持续三个季度为正,筹资活动产生的现金流净额也于Q4 实现单季度净流入。未来公司有望与中国平安进一步结合各自优势, 在商业地产、新型不动产的开发运营和地产金融化方面实现新的突破。 维持公司买入评级,预计2019、20、21 年EPS 分别为5.09、6.31、8.24 元,对应的PE 分别为6.3 倍、5.1 倍、3.9 倍。 风险提示:外埠区域产业新城推进缓慢,配套住宅销售不及预期
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2019-04-12
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7.56
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8.60
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134.97%
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7.55
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-1.56% |
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7.44
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-1.59% |
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详细
公司公布2018年年度报告。受益于我爱我家房地产经纪公司的并表,公司实现营业收入106.92亿元,同比增长710.91%;实现归母净利润6.31亿元,同比增长765.69%,实现每股收益0.27元;2017、2018年我爱我家房地产经纪公司合计实现扣除募资影响后扣非归母净利润11.57亿元,超额完成业绩承诺目标,完成率105.17%,该业绩对赌承诺为2017、18、19年的扣除募资影响后扣非归母净利润累计值不低于5亿元、11亿元、18亿元。 经纪、代理业务稳健增长,未来有望实现直营+加盟双轮驱动。2018年,公司经纪业务实现收入54.85亿元,毛利率27.77%,其中二手房经纪业务贡献约40亿元,同比增长3.2%,截止至2018年底,公司线下门店已覆盖北京、天津、上海等17座主要一、二线城市,门店数量达3200家(452家加盟店),在已布局城市市占率稳居前三;新房代理业务实现收入16.3亿元,同比增长4.5%,毛利率28.86%。公司于2018年启动了中环互联的收购工作,中环互联作为以加盟模式为主的经纪公司,目前拥有超2400家门店,且在南昌、长沙、武汉等地拥有较强的竞争优势,若收购完成,中环互联与公司将形成区域覆盖、业务模式的互补,公司门店覆盖将拓展至25座城市,数量达6000家以上,二手房经纪业务与新房代理业务都将深受其益。 相寓在管规模继续提升,营收大幅增长。截止至2018年底,相寓在管规模达30.3万套,较2017年底净增4.8万套;运营效率保持良好,相寓全国平均出租率为94.9%,平均出房周期为9.7天。2018年,公司资产管理业务实现收入16.54亿元,同比增长50.78%,随着在管规模的增长,资管业务将成为公司收入的压舱石,以抵御周期风险。 维持公司增持评级,预计2019、20、21年EPS分别为0.32、0.36、0.40元,对应的PE为24倍、21.3倍、19.4倍。 风险提示:收并购进展不及预期;二手房市场超预期下滑
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荣盛发展
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房地产业
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2019-04-05
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11.66
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14.34
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551.82%
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12.60
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8.06% |
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12.60
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8.06% |
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详细
公司公布2018年年度报告,实现营业总收入563.68亿元,同比增长45.64%;实现归母净利润75.65亿元,同比增长31.31%;毛利率31.46%,较2017年增加1.96pct,归母净利率13.42%,较2017年降低1.46pct销售突破千亿,经营性现金持续正流入。2018年,公司实现销售金额1015.6亿元,同比增长49.5%,首次突破千亿大关,超额完成公司的销售目标;销售均价约为1.03万元/平米,较2017年略有所下降。全年公司实现了超80%的回款率,共实现回款金额815亿元,带动公司经营性现金流净流入175亿元,连续两年为正且同比大幅增长670%2019年,公司计划新开工面积954.31万平米,较2018年实际开工面积增长55.92万平米;计划签约金额1120亿元,同比增长约10%。 谨慎投资,净负债率大幅下降。全年公司新增土储建筑面积761万平米,新增土储建面与销售面积比例为77%,保持审慎的投资态度;公司在手土储达3613万平米,可满足未来3年开发需求。受投资力度与融资环境影响,2018年底公司合计融资余额约450亿元,较2017年减少约20亿元;净负债率由2017年底的123.75%下降至87.86%;筹资活动现金流净流出96.54亿元。2019年公司将积极发挥各类渠道的融资功能,计划新增信贷融资611.43亿元,针对土地投资也将加大力度,计划新增土储1672.51万平米。 低估值、高股息,待结转货值充裕。2018年,公司计划每股分红0.45元,分红比例为26%,按照4月2日收盘价,股息收益率为3.9%。公司估值依旧处于我们跟踪的重点房企中绝对低位,考虑公司可覆盖1.7倍地产营收的预收账款与2019年约860万平米的计划竣工面积,未来业绩具备确定性。 维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS分别为2.17、2.58、3.00元,对应的PE分别为5.3、4.5、3.9倍; 风险提示:环京区域市场超预期下滑,公司融资规模不及预期
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万科A
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房地产业
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2019-03-28
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28.55
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32.29
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283.49%
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33.60
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17.69% |
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33.60
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17.69% |
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详细
公司披露2018年年度报告,公司实现营业收入2976.8亿元,同比增长22.55%;实现归母净利润337.73亿元,同比增长20.39%。全面摊薄净资产收益率21.68%,较17年增加0.54个百分点。合作项目增多导致公司少数股东损益占比有所增加,同时来自合联营企业的投资收益亦大幅增加。公司全年实现销售面积4037.7万平方米,销售金额6069.5亿元,分别增长12.3%和14.5%。商品房市场份额上升至4.05%,较17年提高0.09个百分点,开发业务的基本盘持续巩固。 杠杆水平行业低位,融资结构合理。公司2018年的净负债率为30.9%,位于行业低位,一年以上有息负债占比64.3%,债务结构合理。公司2019年2月26日发行5年期公司债,票面利率3.65%,融资成本位于行业绝对低位。由于2018年人民币兑换美元、港币汇率的大幅波动,导致公司产生汇兑损失约13.2亿元,较去年增加9.6亿元,同时利息支出资本化比率降低,导致公司财务费用较2017年大幅增长。 投资谨慎,未结资源充裕。公司2018年新增土储总建面4681.4万平方米,权益地价总额约1351.4亿元,投资力度有所放缓,拿地偏谨慎。权益投资额口径81.4%位于一二线城市,继续深耕核心城市群。公司并表范围内有3710.2万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约5307.1亿元,为当年营业收入的1.78倍,较上年末分别增长25.2%和28.1%,未来业绩增速有所保证。公司稳健的竣工结转节奏也保证业绩实现稳健增长。 维持“买入”评级。预计2019、2020和2021年EPS分别为3.86元、4.57元和5.13元。当前股价对应2019、2020和2021年PE分别为7.3倍、6.2倍和5.5倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策超预期收紧;汇率大幅波动。
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金科股份
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房地产业
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2019-03-27
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6.27
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8.55
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28.77% |
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8.07
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28.71% |
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公司发布2018年年度报告,实现营业收入412.34 亿元,同比增长18.63%;实现归母净利润38.86 亿元,同比增长93.85%;实现毛利率28.57%,提升7.25pct;归母净利率9.42%,提升3.65pct,盈利能力进一步提升。 销售规模突破千亿,未来有望保持高增长。2018 年,公司实现销售金额1188 亿元,同比增长81%,首次突破千亿规模;销售均价约8852 元/平米,较2017 年增长1379 元/平米,主要是由于合肥、郑州、南京、无锡等重点布局的二线城市市场占有率明显提升;截止至2018 年底,公司预收账款为762.76 亿元,同比增长78%,可覆盖1.85 倍营收,待结转货值充裕。2019 年,公司计划新开工面积达3000 万平米,销售规模计划冲击1500 亿元,充足的可售货值使得销售有望保持高速增长。 坚持核心都市群布局,在手土储充沛。2018 年,公司合计获取110 宗土地,新增建面2054 万平米,需支付权益对价超447 亿元,成本楼面价3412 元/平米,约为同期销售金额的39%,新增土地储备中一二线城市货值占比超75%;截至2018 年底,公司可售面积超4100 万平米。 净负债率大幅下降,经营性现金流实现净流入。受益于88%的高回款率,公司全年实现销售回款1051 亿元,经营性现金净流入13.29 亿元, 实现由负转正。截止至2018 年底,公司债务规模820.39 亿元,较2017 年底增加143.23 亿元,其中非银行机构贷款存量为112.91 亿元,占比不足14%,较2017 年下降8.67pct。受货币资金与所有者权益的大幅增长,公司净负债率为137%,较17 年底大幅降低81.71pct;2018 年6 月,中诚信对公司主体长期信用等级上调至AAA。 给予公司买入评级。预计2019、20、21 年三年EPS 为0.84、0.96、1.14 元,对应PE 分别为7.9、6.9、5.8 倍; 风险提示:重点布局城市超预期下滑,融资环境收紧。
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招商蛇口
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房地产业
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2019-03-22
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22.65
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21.31
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91.64%
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24.57
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8.48% |
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24.57
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8.48% |
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公司披露2018年年度报告,公司实现营业收入882.78亿元,同比增长16.25%;实现归母净利润152.4亿元,同比增长20.42%。公司毛利率39.49%,净利率为22.04%,盈利能力位于行业高位。公司加权平均净资产收益率22.22%,较上一年提高2.07pct。公司实现签约销售面积827.35万平方米,同比增加45.15%,签约销售额1705.84亿元,同比增加51.26%,销售保持高速增长。公司取得投资收益约65.5亿元,主要为整体转让资产及联合营企业的投资收益。 多种方式结合助力公司获取优质土储,大湾区土储丰厚。全年公司新增项目80个,新增土储建面1357万平方米,为同期销售面积的1.64倍,其中权益面积738万平方米。除了常规的招拍挂拿地外,公司通过并购重组等方式,获取优质土储。公司发挥“产城联动、港城联动”的优势,在全国有十余个项目产城项目在跟进。公司完成了对招商漳州的股权收购,未来有望持续享受海西板块的发展红利。同时,前海的土地整备取得突破,与政府签署相关协议,加速了公司在前海土储的开发,有望持续受益于粤港澳湾区发展。公司深圳区域的结转毛利率达52.59%,利润水平非常可观。 净负债率下降,融资成本位于行业低位。公司2018年经营活动产生的现金流量净额为104.8亿元,转正。公司净负债率为45.01%,较2017年下降13个百分点,经营稳健,杠杆水平位于行业低位。公司积极拓展各类新融资渠道,发行国内首单储架式长租公寓CMBS产品。公司综合资金成本仅为4.85%,处于行业绝对低位。公司分红比例达40.06%,连续三年保持在40%以上的分红水平,股息收益可观。 维持“买入”评级。预计2019、2020和2021年EPS分别为2.44元、2.92元和3.74元。当前股价对应2019、2020和2021年PE分别为9.1倍、7.6倍和6倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策超预期收紧。
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蓝光发展
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房地产业
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2019-03-21
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6.91
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9.87
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2,367.50%
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8.47
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17.64% |
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8.13
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17.66% |
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公司发布2018年年度报告。2018年度公司实现营业收入308.21亿元,同比增长25.53%,实现归属上市公司股东净利润22.24亿元,同比增长62.91%;实现毛利率27.75%,上升2.71pct,归母净利率7.22%,上升1.66pct,盈利能力持续改善。 销售同比高增,结构均衡发展,未来待结算货值充裕。2018年,公司实现销售金额855亿元,同比增长约47%,权益销售金额629亿元。分区域来看,成都区域保持了公司一贯的强势,销售金额287.5亿元,同比增长20.91%,此外公司在华东区域、北京区域、华南区域实现突破性增长,分别完成209、73、41亿元销售金额,同比增长107%、85%、1253%。截止至18年底,公司预收账款为509.95亿元,可覆盖住宅及配套业务营收的2.08倍,未来业绩释放确定性强。 大力补充土储,财务状况保持稳健。2018年,公司通过多元化拿地方式合计获取85宗土地,新增土储建面1496万平米,同比增长157%,新增土储/销售面积系数达1.4,补仓意愿强烈;公司新获土储平均成本约3100元/平米,而同期销售均价为10670元/平米,预计能够为公司带来可观的利润。在规模扩张的同时,公司严控财务指标:2018年,公司净负债率为102.7%,同比上升9.8pct;短债比例由26.1%上升至27.3%;现金短债比由1.62上升至1.74;整体融资成本7.54%,较2017年上升35bp,公司负债水平控制良好,且结构有所优化。 嘉宝股份上市在望,助推物业板块加速发展。截止至2018年底,嘉宝股份已进驻60余城市,在管项目400余个,在管面积6063万平米;2018年实现营收13.99亿元,同比增长43.95%,实现净利润2.89亿元,同比增长49.15%;目前嘉宝股份于港股主板上市已获证监会核准,未来物业板块将借助资本力量加速发展,并将增厚公司估值。 维持公司买入评级。预计2019、20、21年公司EPS分别为1.14、1.68、2.25元,对应的PE为6.3、4.3、3.2倍; 风险提示:中西部市场销售超预期下滑,物业板块上市进度不及预期
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