报告摘要: 公司发布2014年年报,报告期内实现营业收入978797.03万元,同比增长12.62%,实现归属于上市公司股东的净利润53654.38万元,同比增长2.60%,实现每股收益1.04元,同比增长1.96%。公司2014年加权平均净资产收益率为13.60%,同比降低1.69个百分点。 分业务来看,装饰施工收入958156.11万元,同比增长12.58%,装饰设计收入14161.39万元,同比降低2.43%,智能工程收入3607.79万元,同比增长53.54%,木制品销售1806.27万元,同比增长73.33%,园林绿化实现收入606.86万元;事业部制改革效果明显,全年新签订单同比增长近5成,大额订单、总承包订单数量明显增多;单一大客户收入占比下降明显,客户结构有所改善。 公司全年毛利率为16.96%,同比提升1.12个百分点。销售费用同比上升13.69%,管理费用同比上升16.35%,财务费用同比上升78.79%。整体期间费用率为4.79%,同比提升0.61个百分点,净利率为5.62%,同比下滑0.46个百分点。加强现金回款管理,经营活动产生的现金流净额为24526.89万元,同比增长526.29%。 公司推出限制性股票激励计划,对于将公司核心骨干员工和公司、股东利益有效绑定起到积极作用。公司进行定增,增强资金实力,对重点加大对大装饰产业平台的继续建设、互联网家装和智能家居业务的开拓等,同时引入复星集团作为战略合作伙伴,强强联合,将在公司战略转型和升级发展中起到重要作用。 公司致力于打造“建筑装饰行业首个综合服务平台”,实现从工程施工商向工程综合服务商的转变,并积极布局发展互联网家装业务,通过装修入口优势,进军智能家居及泛家居销售领域,建立“装饰装修-智能家居—智慧社区”闭环生态圈。 赢利预测及投资评级。按照现有股本,我们预计公司2015、2016、2017年每股收益为1.21元、1.54元、1.80元,目前股价对应PE分别为22x、17x、15x,维持“买入”评级。 风险提示:房地产投资低于预期;新业务转型低于预期;回款风险。

报告摘要: 公司发布2014年年报,报告期内实现营业收入178920.27万元,同比增长0.95%,实现归属于上市公司股东的净利润22190.17万元,同比下降2.02%,实现每股收益0.84元,同比下降2.33%。同时公司发布2015年一季报预告,预计归属于上市公司股东的净利润增速为0%-30%。 去年第四季度,公司营业收入同比下滑13.98%,归属于上市公司的净利润同比提升7.12%。全年分产品来看,外加剂实现收入129142.39万元,同比增长0.80%,技术服务实现收入24001.27万元,同比下降0.50%,商品混凝土实现收入19159.93万元,同比增长2.91%,节能新材料实现收入4880.85万元,同比下降0.35%。 受国内地产需求疲弱影响,报告期内外加剂销售量为65万吨,同比下降1.52%。 公司全年毛利率为32.74%,同比提升0.83个百分点,其中受原材料下跌影响,四季度单季毛利率达到35.14%,同比提升6.39个百分点,环比提升2.72个百分点。销售费用同比下降2.15%,管理费用同比上升21.59%,财务费用为177.04万元,去年同期为-194.97万元,整体期间费用率为15.80%,同比提升1.27个百分点,净利率为12.80%,同比下滑0.71个百分点。 检验检测业务是未来重要看点和发展方向。从区域来看,在海南天润、福建南平、漳州等地相继取得资质,公司已拥有4家工程检测子公司,形成一定的区域覆盖网络,并借混改东风,与广东建科院、天津建科院分别签署战略合作协议,开拓业务市场;检测业务资质方面,在传统建筑、交通检测领域外,公司也积极取得消防和测绘资质,检测业务取得有效横向发展。同时,公司与天堂硅谷签订战略合作协议,期待在检测业务的发展方面有新的突破。 盈利预测及投资评级。根据最新情况,我们预计公司2015、2016、2017年每股收益为1.00元、1.15元、1.31元,目前股价对应PE分别为22x、19x、16x,看好公司的转型战略及未来在检验领域的发展空间,维持“买入”评级。 风险提示:检测业务并购不达预期;原材料价格波动风险;现金回款管理

报告摘要: 公司发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入216279.27万元,同比增长32.88%,实现归属于上市公司股东的净利润25253.42万元,同比增长36.10%,实现每股收益0.52元,同比增长33.81%,实现加权平均净资产收益率14.64%,同比提升2.02个百分点。 分业务来看,公司工程咨询业务实现收入168655.53万元,同比增长35.60%,工程承包业务实现收入43049.45万元,同比增长84.61%。公司毛利率为33.26%,同比提升4.26个百分点;期间费用率14.11%,同比提升1.74个百分点,净利率为12.45个百分点,同比提升0.65个百分点。 现金流情况良好。2014年公司收现比为83.37%,去年同期为97.69%,经营活动产生的现金流量/营业收入为11.71%,去年同期为17.50%,由于区域扩张和并购等经营性原因,虽然相比去年比率有所降低,但仍处于较为良好的水平。 公司外延扩张持续推进。报告期内公司完成对厦门市政工程设计院、江苏淮安交通勘察设计院、北京中铁瑞威的战略并购,加强公司区域布局及在铁路市场的业务开拓,从收入区域来看,公司2014年省内收入为108352.01万元,同比增长34.29%,省外收入达到93285.32万元,同比大幅增长67.81%,国外收入13930.38万元,同比增长21.98%。 涉足环保,延伸业务。公司2015年初完成对英诺伟霆(北京)环保技术的战略并购,切入污水处理领域,未来将形成以环境评价、咨询、第三方监测、工程设计为上游业务,以污水处理等作为主要下游方向,初步形成环境产业链布局。 完成员工持股计划。公司去年推出员工持股计划,实际控制人、高管及核心骨干员工参与,对于稳定和激励管理和技术队伍,推动公司后续发展起到积极影响。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2015年、2016年、2017年每股收益为0.63元、0.79元、0.97元,我们看好公司的逻辑主要为:1、管理层积极进、经营机制灵活有效,并购整合战略清晰,具有可复制性且效果良好;2、“大行业、小公司”格局,未来随着外延式扩张和跨领域延伸,公司价值有望得到进一步提升;3、公司大股东和员工持股计划参与定增彰显未来发展信心。维持“买入”评级。 风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险;收购项目整合风险。

报告摘要: 事件:3月17日晚间公司披露2014年年报,2014全年实现营收7.4亿,同比增25.9%,实现归属母公司净利润1.99亿,同比增48.2%,业绩符合我们的预期。公司同时披露利润分配预案,拟10派1.5元转12股。 收入稳定增长,毛利率明显改善。收入同比增25.9%,主要来自国内火电厂等大中型锅炉脱硝、小锅炉脱硫建设对CEMS的需求的放量,CEMS销售同比增35.8%,同时受益于CEMS市场存量的增长和公司在运维网络建设上的持续投入,系统改造和运营维护业务实现收入同比增38.1%。毛利率同比提升2.9个百分点至48.5%,较上半年大幅提升6.6个百分点,主要源自1、高毛利的CEMS及运维等业务占比的提升,2、中小锅炉脱硫CEMS放量,小用户议价能力偏弱,对分析仪器要求偏低,致该部分系统产品毛利率较高。 参股企业开花结果,新增投资收益超过1700万元。参股创投基金薪火科创实现净利润5461万,公司录得投资收益1422万,其中现金分红643万元,环境信息化、智慧环保平台思路创新实现净利润1607万,贡献投资收益321万。 定位于环境综合服务商,内生、外延结合,前瞻性布局打开未来成长空间。公司注重以市场为导向开展新产品研发,2014年研发投入金额高达2954万,营收占比接近4%,未来VOCs监测、重金属监测、便携应急监测等新产品有望成为公司内生性持续增长来源,同时公司战略参股思路创新,借助外脑布局智慧环保,“互联网+环保”为公司未来成长打开巨大想象空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司15-17年将实现EPS分别为1.05元、1.31元和1.62元,同比分别增长45%、25%和20%。考虑到公司在污染源CEMS市场地位和在潜在环境监测领域的前瞻布局,以及“触网”后的巨大想象空间,我们维持“增持”评级,建议持续关注。 风险因素:CEMS销售低于预期;新产品市场启动低于预期等。

报告摘要: 公司发布公告,推出发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案,公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买自然人股东谢非、简振华、常灵等人和法人股东赛伯乐持有的深蓝环保100%的股权,并向特定对象发行股份募集不超过本次交易总额25%的配套资金。 本次收购深蓝环保的交易价格为44200万元,发行股份购买资产的股份发行价格为12.23元/股,发行股份数量为2710.5472万股;募集配套资金所涉股份发行价格不低于12.78元/股,发行股份上限不超过1017.2144万股。 此次收购显示公司正式进入环保领域,有助于公司业绩和估值的提升。深蓝环保主要为客户提供垃圾渗滤液、污泥和餐厨垃圾在内的生物质固体废弃物及其副产物的无害化处理与资源化利用的包括工艺设计、设备采购与集成、工程实施、系统运营等内容的一体化专业服务。公司在垃圾渗滤液处理方面技术储备丰富、工艺较为先进,截至2014年底,先后承接80个垃圾渗滤液处理项目,成为业内承接项目最多的企业之一。同时,公司通过持续研发,形成“水热改性+中温厌氧消化”组合工艺,提出针对污泥和餐厨垃圾处理的水热改性技术,并在2012年分别参与实施了“淄博10万吨/年污泥水热无害化处置工程项目”和“丽江市餐厨废弃物质源化利用和无害化处理试点工程设计、施工、设备供应及安装及调试EPC总承包”项目。我们看好污泥和餐厨垃圾处理的市场空间。而总体来看,固体废弃物处理行业发展潜力巨大,据相关估计,未来几年固体废弃物规模将占到环保投资总额的30%左右,预计到2020年,我国固废处理行业市场规模有望达到万亿。 业绩承诺和利润补偿部分增强公司业绩增长的确定性。根据相关协议,深蓝环保原股东承诺在利润承诺期即2015至2018年每年度深蓝环保实际实现的净利润分别为3200万元、4640万元、6728万元和9028万元,复合增速达到41.30%,体现较快增长信心。 盈利预测及投资评级。考虑相关手续还在进行中,我们暂时维持公司2015年、2016年、2017年每股收益为0.80元、0.99元、1.18元,股价对应PE分别为18x、15x、12x,我们认为公司完成定增后,资金实力大幅增强,大股东参与认购并承诺三年锁定期,体现公司成长信心;公司通过试水PPP模式,来丰富业务模式,改善经营;此次收购深蓝环保,进军环保领域,延伸业务领域,培育新增长点。我们维持公司“买入”评级,建议积极关注。 风险提示:新签订单及执行低于预期;现金回款风险;环保业务并购整合是否达预期。

公司日前公布2014年年报,实现营业收入 316086.27 万元,同比增长 32.06%,实现归属于上市公司股东的净利润39790.23 万元,同比增长30.52%,实现每股收益0.70 元,同比增长27.27%。同时公司公告2014 年利润分配预案,每10 股派发现金红利0.62 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增15 股。公司公告继续停牌。 分业务来看,其中工程实现收入293802.63 万元,同比增长32.80%,设计实现收入17256.51 万元,同比增长2.83%,保养业务实现收入1360.60 万元,同比增长8.83%,苗木销售收入3640.90 万元。分行业来看,住宅园林实现收入215588.88万元,同比增长7.62%,基本保持平稳态势,通过大力开拓市政园林业务,市政园林实现收入62410.22 万元,同比大幅增长629.93%,旅游度假园林收入38061.55万元,同比增长25.21%,整体来看,业务发展更趋均衡。市政园林签署的佛山博爱调蓄湖项目和淮安白马湖项目规模较大,且白马湖项目采用PPP 模式,是国内首个以PPP 公司合营模式进行的市政园林项目。 全年实现毛利率26.13%,同比提升1.99 个百分点,管理费用同比增长25.36%,由于公司债利息费用,财务费用同比增长2195.48%,整体期间费用率为7.63%,同比提升0.21 个百分点,净利率为12.58%,同比提升1.19 个百分点。 公司通过加强管理,加大催收工程款力度,现金流状况有所改善。2014 年收现比为65.64,去年为63.94;经营活动产生的现金流量净额/营业收入为-5.28,去年为-13.28。 盈利预测及投资评级。根据最新情况,我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年每股收益为0.80 元、0.99 元、1.18 元,股价对应PE 分别为18x、15x、12x,我们认为公司完成定增后,资金实力大幅增强,有利于项目快速落地,大股东参与认购并承诺三年锁定期,体现公司成长信心;公司通过试水PPP 模式,来丰富业务模式,改善经营预期;另外,公司通过并购积极增强产业链优势。我们维持公司“买入”评级,建议积极关注。 风险提示:新签订单及执行低于预期;现金回款风险。

报告摘要: 战略转型进行时,望继续延伸环保产业链。2014年底,公司公告拟以发股和现金结合方式收购博微新技术和尚洋环科全部股权,正式迈出转型第一步。收购完成后,博微和尚洋能有效平滑目前公司电力系统监测主业不确定性带来的业绩波动风险并有望与公司主业形成协同,增厚利润。通过对尚洋环科的收购,公司正式涉足节能环保产业,未来有望继续延伸环保产业链,涉足环保领域中的污染治理、项目运维等方向。 尚洋环科将受益水质监测广度和深度的提升。我国水质监测基础薄弱,与发达国家差距明显,目前主要存在水质监测网络有待完善、自动监测覆盖率偏低、标准体系有待修订完善、监测因子偏少的问题,即将出台的“水十条”有望成为水质监测行业爆发的最佳契机,未来最严环保法的正式实施、环境税的开征都将成为推动行业持续发展的潜在因素,水质在线监测的覆盖广度和监测深度将不断扩大,带来市场容量的大幅扩张,尚洋作为水质监测行业领先企业,未来必将因此受益。 电力监测主业有望恢复增长。为应对风电、光伏等新能源的大规模接入,国家电网建设“智能电网”的战略不会发生变化,存量变电站智能化改造和智能变电站的建设将持续推进,预计国网将在15年下半年重启变电站在线监测的招标。目前行业竞争格局比较稳定,“质量提升计划”后国网将会进一步提高厂家投标资格要求,领先企业市场份额将进一步提升。目前公司14年结转15年订单同比已经实现回升,15年起业绩恢复增长将是大概率事件。 盈利预测与投资建议。在1、公司对博微和尚洋的收购顺利实施,2、收购资产15年开始全年并表、考虑增发股份摊薄的假设下,预计14-16年公司将实现EPS分别为0.22元、0.59元和0.76元。我们看好公司向节能环保产业转型的战略思路,给予公司“买入”评级。 风险因素:国网恢复招标低于预期;收购风险;环保政策不达预期。

公司发布公告,与天津市建筑科学研究院有限公司于2015年1月31日签署了《战略合作协议书》,双方将通过股权合作,在建设科技高新技术领域建立紧密的战略合作关系,发挥互补,互现互惠。 此次战略合作是公司基于国家推动混合所有制改革工作做出的重大发展举措。天津建科院引进建研集团作为战略投资者,优化其股权结构和完善法人治理结构形成混合所有制,建研集团积极参与天津建科院混合所有制改制进程。同时,天津建科院邀请建研集团作为天津市建研工程咨询有限公司混合所有制改制的战略投资者,建研工程咨询计划未来在新三板挂牌上市。 天津建科院成立于1956年,隶属天津建工集团,内设五个研究所,下辖四家产业化子公司和两家检测机构,是天津市建筑工程领域唯一包含科研、开发、检测、施工、监理、生产和销售的综合性机构,科研实力雄厚,建研集团是全国唯一家上市的建科院,此次战略合作是强强联手,双方同意在适当时机探讨交叉持股方式,整合各自优势领域资源,实现互利互赢。同时为发挥协同效应提高资源业务互补和增值服务能力,双方同意通过天津建科院下属企业(天津建工特种混凝土材料科技发展有限公司等)股权改制,实现业务合作。 我们认为,公司在保持减水剂传统业务稳健发展的同时,确立重点发展检验检测业务的战略方向。目前,从大的政策环境来看,国家正逐步出台相关政策措施来打破检验检测行业垄断和壁垒,开放市场,对于国内优秀的民营第三方检测机构来说是重大机遇;同时,公司也在积极努力加强检验检测业务实力,稳步推进“跨区域、跨领域”延伸扩张,并与国内著名资产管理集团天堂硅谷签订战略顾问服务协议,加快推进公司检验检测业务的发展。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为0.97元、1.16元、1.39元,对应PE为18x、15x、13x,维持“买入”评级,建议积极关注。 风险提示:检测业务并购不达预期;原材料价格波动风险;现金回款管理。

报告摘要: 公司立足于电力行业水处理,自上市以来不断向环保其他领域拓展,目前在多个环保细分领域已取得实质突破。公司经营稳健,大量在手订单能够有效对冲未来火电投资下滑导致火电水处理市场萎缩的影响,同时充沛的新增订单,特别是核电、市政、烟气等领域的新增订单将为公司未来业绩增长提供足够的保障,业绩有望平稳增长。 财政部近期发布《污水处理费征收使用管理办法》,将污泥处臵费纳入污水处理成本,资金来源问题将得到解决,行业有望史上快车道。 未来具备技术储备、在商业模式上有所探索的企业将迎来实质利好。 公司子公司国能环保在污泥处臵方面积累多年,具备较高的竞争优势,同时在商业模式的探索上,南京污泥项目具备较高的示范意义,随着污泥市场逐渐打开,公司在污泥处臵业务上有望复制南京项目的成功经验,实现江苏省内乃至全国范围内的扩张。 核电重启为大势所趋,国内核电即将迎来新一轮景气周期,同时核电装备企业跟随国内核电巨头走出去,获得国外核电订单亦值得期待。根据《能源发展战略行动计划(2014-2020)》核电装机目标,我们预计2015-2020年核电水处理市场容量达到24-30亿元,保守估计公司将占据三分之一的市场份额,2015-2020年潜在订单规模将达到8-10亿。随着核电在国家能源战略中地位的提升,“十三五”核电建设规模有望进一步提高,为公司带来超预期的订单。 盈利预测与投资建议。我们预计2014-16公司将实现EPS分别为0.54元、0.67元和0.78元;我们认为,公司在工业水处理领域将继续保持优势,核电重启有望带来超预期的订单,在污泥处臵领域有望受益行业商业模式的成熟,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:火电订单下滑超预期;新业务开拓低于预期等。

报告摘要: 事件:1月20日晚,公司公告非公开发预案,拟发行A股不超过7500万股,募集资金不超过7.5亿元用于生物质能供热供气项目和生物质研发中心建设项目;发行对象为包括实际控制人出资成立的有限合伙企业、珠海横琴大一资管在内的不超过5名特定对象,发行价格不低于发行期首日前20个交易日公司股票均价的90%,或不低于发行期首日前1个交易日公司股票均价的90%,最终发行价格将根据竞价结果确定。 公司在手项目众多,定增筹集建设资金。去年下半年以来,国家支持生物质颗粒、成型燃料产业发展的政策红利逐步释放,公司亦加快市场开拓步伐,获取订单节奏明显加快,先后获取广梅产业园、宜昌高新区、东莞凤岗物流装备制造、石家庄高邑氧化锌工业园以及新会经济开发区等生物质供热供气大中型项目,并在华北、华中地区实现了订单突破,涉及项目投资数亿元;同时公司IPO募集资金因前期项目建设消耗殆尽,公司本次定增主要目的是为在手生物质项目筹集建设资金;同时也侧面反映出相关项目建设的紧迫性,我们认为,国家政策对生物质成型燃料产业发展的支持力度依旧,公司作为行业龙头,未来继续斩获“大而精”的生物质项目仍可以期待。值得注意的是,实际控制人不参与本次定增询价,接受机构询价结果,亦反映其对公司未来发展充满信心。 盈利预测与投资建议。考虑公司订单获取和利润释放节奏,我们调整公司14-16年EPS分别至0.23元、0.37元和0.53元。公司专注于生物质供气供热主业,在系统集成能力、运营管理经验、商业模式创新等方面具备绝对的竞争优势,此次定增若能顺利完成,将很大程度上解公司“资金之渴”,鉴于生物质利用广阔的市场空间和政策的持续支持,我们继续看好公司未来发展,天然气等可比能源价格下行预期难改行业整体向上趋势,维持“买入”评级。 风险因素:天然气价格下调超预期;政策支持力度低于预期等

报告摘要: 公司公布非公开发行股票预案,计划募集资金总额不超过17亿元,扣除发行费用后的募集资金净额中8亿元将用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金;本次非公开发行股票的价格为14.02元/股。本次非公开发行的发行对象为深圳前海复星瑞哲恒嘉投资管理企业、叶远东和西藏益升投资合伙企业共3名特定对象。 本次发行股数共计121255349股,其中深圳前海复星瑞哲恒嘉投资管理企业认购71326676股、叶远东认购35663338股、西藏益升投资合伙企业认购14265335股。且发行对象均以现金认购本次非公开发行的股票,所认购的股票自发行结束之日起36个月内不得转让,体现了本次认购方对公司未来发展的坚定信心。 对于本次非公开发行对公司的意义体现在:1、2014年三季度末,公司资产负债率为61.13%,且主要通过有息负债方式筹措营运资金,此次定增将优化公司资本结构和财务状况,降低负债规模和财务费用,为可持续发展提供保障;2、满足公司日益增长的营运资金需求,为现有业务及新市场、新业务发展提供支撑。过去几年公司业务快速发展,对流动资金需求持续增加。定增将一方面为现有业务规模继续增长提供保障,另一方面本次募集资金还将重点用于公司对新市场领域的开拓和业务模式转型升级的投入,主要包括大装饰产业平台的继续建设、互联网家装和智能家居业务的开拓等,为战略转型升级和新市场开拓提供支撑。 去年下半年以来,地产限购和限购政策逐步放松,效果逐步体现,商品房成交逐步复苏回暖,对住宅精装修业务为主的公司将产生行业利好。 盈利预测及投资评级。暂时不考虑定增的影响,并结合最新情况,我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为1.04元、1.21元、1.52元,目前股价对应PE分别为15x、13x、10x,维持“买入”评级。 风险提示:房地产投资低于预期;新业务转型低于预期;回款风险。

公司前三季度实现营业收入223958.83万元,同比增长38.11%,实现归属于上市公司股东的净利润25508.59万元,同比增长31.05%。今年以来,公司在保持原有客户的基础上,积极争取新的优质客户,业务规模扩大,业绩保持稳定增长,我们预计今年完成股权激励行权要求业绩概率较大。三季度末以来,针对地产的信贷政策放松,房地产限贷政策松动,叠加降息周期,我们认为一方面减轻园林工程企业财务压力,另一方面将改善地产行业经营压力,引导地产销售和投资回升,对公司地产园林业务的业绩和估值将起到正面作用。 12月份,公司完成定向增发,最终发行价格为13.01元/股,共向7名投资者发行,募集资金总额为110233.73万元。其中大股东涂善忠参与认购其中10%,共847.30万股,锁定期为3年,显示其对公司长远发展的信心。同时定增大幅增强公司资金实力,对公司未来项目快速落地和业绩释放起到积极作用。 试水PPP模式,丰富经营模式,改善经营预期。目前来看,政府对于PPP模式(政府和社会资本合作进行基础设施项目建设或者公务物品、服务提供)是支持、鼓励和力推的,相关部委持续发布政策措施进行规范指导,地方政府也积极响应。公司淮安市白马湖森林公园项目是国内同行上市公司中首家采用PPP模式开展的市政园林项目,投资概算不超过10亿元。我们认为随着日后该模式的积极推广以及公司在项目中采用该种模式越来越普及,对于公司未来业务的扩张和资产质量的提升都具有很好的意义。 盈利预测及投资评级。根据最新股本情况,我们预计公司2014年、2015年、2016年每股盈利为0.63元、0.82元、1.09元,目前股价对应PE分别为23x、18x、13x,我们认为公司作为经营稳健的地产园林企业,一方面积极拓展市政园林、旅游独家类业务,另一方面将受益“地产政策放松+降息”,未来盈利和估值有望进一步提升;同时,公司完成定增,资金实力大幅增强,有利于项目快速落地,大股东参与认购并承诺三年锁定期,体现公司成长信心;公司通过试水PPP模式,来丰富业务模式,改善经营预期;另外,公司通过并购积极增强产业链优势。我们维持公司“买入”评级,建议积极关注。 风险提示:新签订单及执行低于预期;现金回款风险。

公司公布2014年三季报,前三季度实现营业收入129356.36万元,同比增长44.15%,实现归属于上市公司股东的净利润16033.54万元,同比增长32.97%,实现每股收益0.33元,同比增长32.92%。 分季度来看,三季度实现营业收入63825.22万元,同比增长84.20%,归属于上市公司股东的净利润为8211.22万元,同比增长35.21%。整体来看,业绩的快速增长主要得益于业务增长及新并购子公司所致,从而也为全年保持快速增长奠定良好基础。 前三季度毛利率为31.57%,同比提升0.35个百分点,期间费用率为12.99%,同比提升0.52个百分点,销售净利率为13.10%,同比小幅回落0.62个百分点。 受业务增长、并购等因素带来支出增长因素所致,公司经营性净现金流同比下降2601.60%。前三季度收现比为85.12%,去年同期为103.49%,经营活动产生的现金流量净额/营业收入为-5.50%,而去年同期为0.32%。在业务快速扩张的同时,做好被并购子公司现金回款管理也需要重视。整体来看,前三季度公司各项业务平稳运行,在传统交通市政基建领域咨询业务发展良好的基础上,在智能交通、环保节能领域也进行了积极推进。同时在跨区域、跨领域的外延式扩张方面也做了相应拓展。 盈利预测及投资评级。根据最新公司经营情况及股本情况,我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为0.50、0.65、0.83元,目前股价对应PE为23x、18x、14x。看好公司的逻辑主要为:1、公司具有积极进取的管理层和灵活有效的经营机制,并购整合战略清晰,具有可复制性且效果良好;2、公司目前所处市场结构为“大行业、小公司”格局,目前公司规模基数尚小,未来随着外延式扩张和跨领域延伸,公司的市占率和价值有望得到进一步提升;3、公司大股东和员工持股计划参与定增彰显未来发展信心。维持“买入”评级。 风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险;收购项目整合风险。

公司公布2014年三季报,报告期内实现营业收入130975.52 万元,同比增长7.80%,实现归属于上市公司股东的净利润16855.52 万元,同比增长-4.60%,实现每股收益0.64 元,同比增长-4.48%。同时,公司预计2014 年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-10%-20%。 分季度来看,三季度单季实现营业收入45788.17 万元,同比增长-0.51%,实现归属于上市公司股东的净利润5688.64 万元,同比增长-1.60%,整体来看,前三季度盈利增速降幅在逐步收窄,我们预计四季度将会继续向好发展。 前三季度销售毛利率为31.86%,同比下降1.5 个百分点,但相对上半年上升0.3 个百分点,而由于原材料价格下滑,三季度单季毛利率为32.42%,保持年初以来逐季回升态势,环比二季度回升0.08 个百分点。 前三季度期间费用率为15.17%,同比上升1.41 个百分点,净利率为13.39%,同比下降2.07 个百分点。 公司在保持减水剂传统业务稳健发展的同时,确立重点发展检验检测业务的战略方向。目前,从大的政策环境来看,国家正逐步出台相关政策措施来打破检验检测行业垄断和壁垒,开放市场,对于国内优秀的民营第三方检测机构来说是重大机遇;同时,公司也在积极努力加强检验检测业务实力,稳步推进“跨区域、跨领域”延伸扩张,并相继与国内著名资产管理集团天堂硅谷签订战略顾问服务协议,与广东省建筑科学研究院签署战略合作协议,我们预计后续将会有成果出来,加快推进公司检验检测业务的发展。我们再次强调,此刻应该充分重视公司战略转型的努力和前景。 盈利预测及投资评级。我们维持公司2014、2015、2016 年每股收益为1.01 元、1.25 元、1.52 元,对应PE 为16x、13x、11x,维持“买入”评级,建议积极关注。 风险提示:检测业务并购不达预期;原材料价格波动风险;现金回款管理。

公司日前发布公告, 公司与天堂硅谷于2014 年9 月19 日签署了《战略顾问服务协议》,协议有效期为三年,从2014 年10 月开始;每一年结束后,双方对战略顾问服务工作的成效进行评估,以决定是否在下一年度继续开展更深入、更紧密的产融合作。 天堂硅谷是国内知名、浙江省内第一、获浙江省知名商号的资产管理集团,在创业投资、产业并购、金融服务方面具有显著实力。未来天堂硅谷将帮助公司在产业整固、升级战略、策略方面进行优化;对与资本运营相关的战略工作进行规划; 争取未来在双方共同确认的战略、策略的指引下通过产业整合、资本运营以更快速度、更好质量、更低风险做强产业,并提升公司的企业价值。 具体来看,公司与天堂硅谷的合作,将对公司的战略规划与并购思路进行专业梳理、以抓住检测行业整合机会,促进业务快速稳健发展。长期以来,受制国内体制和政策因素,检测行业保护和区域保护现象严重。2014 年2 月,国务院发布《关于整合检验检测认证机构的实施意见》,明确“有序开放市场,打破部门垄断和行业壁垒,鼓励和支持社会力量开展检验检测认证业务,营造各类主体公平竞争的市场环境”。我们认为,检验检测行业市场化大幕已开启,行业整合时代到来。公司未来会稳健推进“跨区域、跨领域”延伸扩张,并表示拟在合适时机通过并购方式加快产业整合与发展。除了建筑检测、交通检测业务等已有基础的业务外, 也在积极准备进入消防检测、铁路检测、环境检测等领域或更广泛的领域空间。我们认为通过借鉴已有成功企业的经验,公司未来跨领域延伸空间非常巨大。公司发展检验检测业务的优势在于:1、本身品牌和资质好,实力强,并和著名机构开展战略合作;2、是上市公司,可借力资本市场,采取多种并购方式,实现快速扩张;3、减水剂业务的成功使得公司在区域扩张和管理方面积累丰富经验。 盈利预测及投资评级。我们维持公司2014、2015、2016 年每股收益为1.01 元、1.25 元、152 元,对应PE 为15x、12x、10x,目前估值已经反映市场悲观预期。短期内我们看好公司经营性拐点,下半年业绩回暖有望延续,中长期我们看好国内检验检测行业在市场化整合过程中公司面临的机会,维持“买入”评级。 风险提示:检测业务并购不达预期;原材料价格波动风险;现金回款管理。