司发布非公开发行股票预案,大体内容如下:本次非公开发行股票数量不超过4600万股,其中符冠华认购不低于1460万股、王军华认购不低于1100万股,苏交科第1期员工持股计划认购不超过2040万股,发行对象已与公司分别签订了附条件生效的股份认购协议;本次发行股票价格为8.13元/股;本次发行的募集资金总额不超过37398万元,扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金;所有发行对象均以现金方式认购本次发行的股份,本次发行对象认购的股票自公司公告本次非公开发行的股票登记至发行对象名下之日起三十六个月内不得转让。 对此次非公开发行股票预案,我们认为影响主要体现在:1、有效缓解公司业务快速增长对流动资金的需求。随着业务不断增长,项目承接增多,对于营运资金需求增大,此次定增能够补充营运资金、降低资产负债率,提升持续发展能力;2、为外延式扩张奠定良好基础。公司上市以来,通过新设、参股、并购等多种途径,对于浙江、甘肃、江苏、福建及其他相关省份的行业资源进行整合,成效显著,目前来看,公司规模基数仍尚小,未来可整合区域及空间还是非常大,公司通过定增增强资本实力,为未来进一步实施外延式扩张、整合行业资源奠定良好基础;3、大股东及员工参与定增彰显公司发展信心,也将坚定市场信心。此次定增,大股东和员工持股计划现金参与认购,价格为8.13元/股(仅比当前股价低13.51%)且限售期长达36个月,我们认为一方面显示公司内部对未来良好发展前景的信心和决心,另一方面通过员工持股计划也使得员工利益与公司发展更紧密结合,有效提高凝聚力和公司竞争力。 盈利预测及投资评级。考虑到定增方案尚需相关方面批准,我们暂时维持公司2014、2015、2016年每股收益为0.51、0.66、0.84元,目前股价对应PE为18x、14x、11x,估值优势明显。看好公司的逻辑主要为:1、公司具有积极进取的管理层和灵活有效的经营机制,并购整合战略清晰,具有可复制性且效果良好;2、公司目前所处市场结构为 “大行业、小公司”格局,目前公司规模基数尚小,未来随着外延式扩张和跨领域延伸,公司的市占率和价值有望得到进一步提升;3、公司大股东和员工持股计划参与定增彰显未来发展信心。维持“买入”评级。 风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险;收购项目整合风险。

公司是国内权威的建筑科研机构,国内最早从事建设综合技术服务的机构之一。公司业务主要包括技术服务、外加剂新材料、商品混凝土、节能新材料、工程施工等。 减水剂业务稳定发展,二季度经营性拐点。上市后,减水剂业务呈现快速发展态势,实现由区域性向全国性市场的跨越。目前已完成跨越十个省直辖市,建立十二个产业基地布局,拥有19.4万吨萘系减水剂、21万吨脂肪族减水剂、19.1万吨羧酸系减水剂产能。去年减水剂扩张有所放缓,且因原材料涨价,盈利能力受到影响,市场对股价也表现出一定忧虑情绪。但今年以来,扩张继续进行,未来还会参照行业增速,保持平稳增长。工业萘价格回落,盈利回升,下半年有望延续。与西部建设的战略合作对于公司未来减水剂销售和区域扩张奠定良好基础。整体来看,二季度经营状况显著回升,下半年有望继续向好。 检验检测业务是未来中长期看点。长期以来,受制国内体制和政策因素,检测行业保护和区域保护现象严重。2014年2月,国务院发布《关于整合检验检测认证机构的实施意见》,明确“有序开放市场,打破部门垄断和行业壁垒,鼓励和支持社会力量开展检验检测认证业务,营造各类主体公平竞争的市场环境”。我们认为,检验检测行业市场化大幕开始开启,行业整合时代到来。公司未来会稳健推进“跨区域、跨领域”延伸扩张,除了建筑检测、交通检测业务等已有基础的业务外,也在积极准备进入消防检测、铁路检测、环境检测等领域或更广泛的领域空间。我们认为通过借鉴已有成功企业的经验,公司未来跨领域延伸空间非常巨大。公司发展检验检测业务的优势在于:1、本身品牌和资质好,实力强;2、是上市公司,可借力资本市场,采取多种并购方式,实现快速扩张;3、减水剂业务的成功使得公司在区域扩张和管理方面积累丰富经验。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为1.01元、1.25元、152元,对应PE为13x、11x、9x,目前估值已经反映市场悲观预期。短期内我们看好公司经营性拐点,下半年业绩回暖有望延续,中长期我们看好国内检验检测行业在市场化整合过程中公司面临的机会,给予“买入”评级。 风险提示:检测业务并购不达预期;原材料价格波动风险;现金回款管理。

金螳螂公布2014年中报,实现营业收入865591.55 万元,同比增长28.11%,实现归属于上市公司股东的净利润81273.48 万元,同比增长36.01%,实现每股收益0.46 元,同比增长35.29%。同时公司预计2014年1-9 月份归属于上市公司股东的净利润增速为30%-50%。 分业务看,装饰实现收入697175.44 万元,同比增长31.33%,设计实现收入75134.31 万元,同比增长17.48%,幕墙实现收入89048.59 万元,同比增长18.00%,家具实现收入3782.29 万元,同比下降16.20%。分区域看,省内实现收入279659.97 万元,同比增长14.54%,省外实现收入585480.66 万元,同比增长35.96%,公司已设立57 家分公司,并逐步由省会城市向下渗透。公司在手订单共计180 个亿,同比增长25%。 公司实现销售毛利率17.66% ,同比提升0.10 个百分点,装饰业务为17.42%,同比提升0.66 个百分点;销售费用率1.48%,同比下降0.08 个百分点,管理费用率2.23%,同比下降0.72 个百分点,财务费用率0.18%,去年同期为-0.11%,整体期间费用率为3.89%,同比下降0.51 个百分点,净利率达到9.52%,同比提升0.53 个百分点。公司经营效率的提升得益于公司在各个业务条块持续推动完善E 化管理、升级50/80 管理体系。 公司收现比为88.66%,较去年同期(95.92%)有所下滑,经营活动产生的现金流量净额为-59482.65 万元,而去年同期为-19715.06 万元,某种程度上反映下游行业景气变化。 在巩固公装业务优势基础上,上半年收购家装e 站,打造家装电商O2O模式平台,开发庞大的家装市场。目前,家装e 站已签约城市综合服务商184 家,上线城市44 家,体验店落地19 家,成立至今,线上线下累计承接订单数2251 件,成交额9200 万元。通过强强联合,达到线上线下资源整合发展,培育新的利润增长点。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2014、2015、2016 年每股收益为1.20元、1.54 元、1.95 元,对应PE 为14x、11x、9x,维持“买入”评级。 风险提示:新签订单低于预期;项目结算低于预期;现金回款风险。

公司日前公布2014年中报,实现营业收入182889.43万元,同比增长25.84%,实现归属于上市公司股东的净利润14802.24万元,同比增长40.73%,实现每股收益0.21元,同比增长40.00%。同时公司预计2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增速为30%-50%。 分业务看,装饰实现收入179332.45万元,同比增长26.14%,设计实现收入3174.38万元,同比增长1.95%,基于互联网的广告宣传、职业教育平台、电子商务平台建设及运维业务实现收入341.83万元,同比增长100.00%。从区域看,华东、华南和西北地区上半年实现快速增长,金额达到82778.14万元、37130.15万元和12972.83万元,增速分别为442.95%、278.86%和269.05%。公司稳步推进区域布局和业务深耕,在全国已设立39家分公司。 公司毛利率达到19.20%,同比提升1.25个百分点,其中装饰业务达到19.23%,同比提升1.12个百分点。同时,由于加大市场开拓力度、扩大公司规模及发行短期融资券,公司的销售、管理和财务费用分别同比增长34.68%、57.91%、650.40%,期间费用率达到4.62%,同比提升1.09个百分点,净利率为8.10%,同比提升0.86个百分点。 收现比为66.81%,较去年同期67.58%略有下降;经营性现金流净额-11318.11万元,去年同期为-17883.12万元,说明公司加快收款力度,成本控制较好。 报告期内,公司收购中装新网53%股权,确立在线教育频道(建筑装饰行业人才服务平台)、城市频道(家装及小额公装B2C电商服务平台)和专业频道(装饰工程材料采购B2B电商服务平台)三大业务板块,开展装饰行业职业教育及电商服务业务,目前已取得初步成果;同时收购同筑科技55%股权,同筑科技是国内领先的BIM咨询服务企业,收购将提升技术实力,加大产业链协同优势,盈利预测及投资评级。我们维持公司2014、2015、2016年每股收益为0.56元、0.74元、0.95元,对应PE分别为17.2x、13.0x、10.1x。公司目前订单充分,增长确定,维持公司“买入”评级,建议关注。 风险提示:基建、地产投资超预期下滑;新签订单及执行不及预期;回款风险。

公司日前公布2014 年中报,实现营业收入71006.49 万元,同比增长34.67%,实现归属于上市公司股东的净利润2987.26 万元,同比增长59.98%,实现每股收益0.09 元,同比增长50.00%。同时公司预计2014年1-9 月归属于上市公司股东的净利润增速为20%-60%。 整体来看,公司上半年营业收入和净利润均保持较快增速,一方面是去年同期基数相对较低,另一方面是去年下半年以来公司订单承接速度加快,很多订单在今年上半年开工确认收入。目前公司在手订单充裕,全年有望维持业绩较快增速。从区域来看,华东地区依然是公司的主要业务来源,实现收入67677.17 万元,同比增长29.20%,但同时公司也积极在省外设立分支机构,拓展省外业务并取得一定成效,今年上半年华南地区和东北地区分分别实现收入2717.86 万元和431.66 万元。 公司整体毛利率为17.15%,和去年同期(17.19%)基本持平,核心业务海堤工程毛利率达到18.79%,同比提升1.45 个百分点。期间费用率为7.72%,较去年同期下降1.18 百分点,净利率为4.54%,同比提升0.64 个百分点。 公司收现比为82.66%,基本和去年同期(83.28%)持平;经营性现金流净额为-19268.82 万元,较去年同期有所好转,显示公司对现金回款管理较好;同时由于BT 项目承揽和建设投资增加,投资活动产生的现金流净额为-18090.55 万元,去年同期为-10926.40 万元。 盈利预测及投资评级。根据公司最新经营情况及股本情况,我们预计2014、2015、2016 年每股收益为0.39 元、0.50 元、0.66 元,目前股价对应PE 为33x、26x、19x,我们看好公司在大型低涂超软基及深水海堤建设领域的核心技术优势,也看好未来沿海地区围海造地的市场空间,维持“买入”评级。 风险提示:水利行业投资和海堤工程行业投资低于预期;滩涂围垦政策出现调整;新签订单及订单执行低于预期;现金回款风险。

公ab司le发_S布um2m01a4ry年] 中报,报告期内实现营业收入36313.42 万元,同比减少10.85%,实现归属于上市公司股东的净利润2985.42 万元,同比增长66.84%,实现归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润2979.92万元,同比增长92.58%,实现每股收益0.08 元。同时公司预计2014 年1-9 月份归属于上市公司股东的净利润增速为30%-50%。 上半年受整体经济大环境影响,订单落地和收入增速有所影响。分业务来看,智能建筑实现收入25346.78 万元,同比减少13.82%,智慧医疗收入3418.18 万元,同比减少16.62%,智慧节能收入3666.94 万元,同比大幅增长262.30%,软件和咨询收入1270.44 万元,同比增长61.19%,智能产品销售收入2582.62 万元,同比减少52.07%。分区域来看,华南和华北地区收入实现较快增长,华东地区收入占比由去年同期的52.63%下降到46.26%,逐步改变以往华东占比过大的格局,显示公司积极推进全国化业务布局和战略。在公司严控项目和客户质量的努力下,公司上半年毛利率为23.85%,同比提升3.45 个百分点;期间费用率为11.61%,同比下降1.37 个百分点;净利率达到8.17%,同比大幅提升3.36 个百分点。 收现比为0.75,较去年同期0.93 有所下降,经营活动产生的现金流量净额/营业收入为-0.23,去年同期为-0.22。 “智城”业务持续有效推进,在武汉、海南试点取得初步成功的基础上,公司又相继签署“遵义智城”和“贵安智城”的合资协议,正如我们之前报告中指出的,“智城模式”的可复制推广性是公司未来重要看点,市场空间巨大。同时,公司与华数集团签订战略合作协议,加强智慧城市业务市场信息和资源平台共享。 盈利预测及投资评级。根据公司经营情况,我们调整公司2014、2015、2016 年每股收益为0.16 元、0.22 元、0.32 元,当前股价对应PE 为66x、48x、34x,尽管短期业绩有所放缓,但我们依然看好智慧城市建设运营行业及公司的未来发展空间,维持“增持”评级。 风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险

公司日前公布2014 年中报,实现营业收入156790.19 万元,同比增长42.54%,实现归属于上市公司股东的净利润20219.38 万元,同比增长30.26%,实现每股收益0.36 元,同比增长28.57%,加权平均净资产收益率为8.92%,同比提升1.06 个百分点。同时公司预计2014 年1-9 月份归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-50%。 分业务来看,工程实现收入145125.60 万元,同比增长42.69%,设计实现收入9707.67 万元,同比增长31.11%,保养实现收入641.56 万元,同比降低26.15%,苗木销售实现收入1295.56 万元;分领域来看,住宅类实现收入119225.21 万元,同比增长19.22%,旅游度假类项目上半年实现收入20030.22 万元,同比大幅增长100.79%,市政业务实现新增长点,上半年签署两个市政园林项目,涉及金额约18 亿元,实现收入17514.96万元,占营业收入比重为11.17%。 从区域业务来看,公司已相继成立13 家分公司,在巩固华南区域外,积极拓展其他区域业务,基本完成全国布局,同时公司通过马来西亚富力项目进军海外市场;从模式来看,公司在市政业务项目淮安市白马湖森林公园项目创新运用PPP 模式开展业务,改善园林公司在业务中的地位。 净利率有所下降,公司上半年综合毛利率为25.20%,同比下降0.52 个百分点,销售期间费用率6.70%,同比提升0.74 个百分点,净利率12.91%,同比下降1.2 个百分点。现金流有所好转,上半年经营活动产生的现金流量净额为-9704.84 万元,同比增长27.39%,收现比为0.62 左右,好于去年同期的0.57,经营活动产生的现金流量净额/营业收入为-6.19%,好于去年同期的-12.15%。 并购城建达和参股泛亚国际提升公司设计能力,增强产业链一体化优势。 报告期内泛亚国际在港股上市,公司持股25.50%。 盈利预测及投资评级。预计公司2014 年、2015 年、2016 年每股收益0.73元、0.94 元、1.26 元,对应PE 为18x、14x、10x,给予“买入”评级。 风险提示:新签订单及执行低于预期;现金回款风险

公司公布2014年中报,实现营业收入65531.14万元,同比增长18.96%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润7822.32万元,同比增长30.69%。实现每股收益0.16元,同比增长30.71%.。加权平均净资产收益率为4.91%,同比提升0.73个百分点。 分业务来看,实现工程咨询收入56522.87万元,同比增长23.28%,实现工程承包收入7166.17万元,同比下降21.32%,工程咨询收入占营业收入比例为86.25%。工程咨询业务毛利率达到32.88%,同比提升6.01个百分点,工程承包业务毛利率8.50%,同比下降18.17个百分点。整体来看,公司上半年综合毛利率为30.05%,同比提升2.36个百分点,销售期间费用率13.47%,同比提升1.45个百分点,净利率为12.64%,同比提升1.62个百分点,盈利能力进一步提升。 上半年来,公司继续积极进行并购整合活动,实施“跨区域、跨领域”发展战略。公司先后并购淮交院100%股权、厦门市政工程设计院83.58%股权,并参股设立南京万泛通信息科技有限公司,取得良好效果。同时,在巩固传统主营业务的同时,也审慎拓展“智能交通”和“节能环保”跨领域延伸业务,或将成为公司后续发展看点。 盈利预测及投资评级。我们维持公司2014、2015、2016年每股收益为0.51、0.66、0.84元,目前股价对应PE为17x、13x、10x,相较公司未来成长预期,目前估值优势相对明显。我们继续重申看好公司的逻辑:1、公司具有积极进取的管理层和灵活有效的经营机制,并购整合战略清晰,具有可复制性且效果良好;2、公司目前所处市场结构为“大行业、小公司”格局,目前公司规模基数尚小,未来随着外延式扩张和跨领域延伸,公司的市占率和价值有望得到进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险;收购项目整合风险。

玻纤具有众多优越特性,如耐高温、抗腐蚀、强度高、比重轻、吸湿低、延伸小,电绝缘及性价比高等,成为替代钢材、木材、水泥等传统材料的重要复合增强新材料。玻纤行业具有供给弹性小、行业集中度高、寡头垄断等特征。 近年来玻纤热塑性增强材料发展迅猛,玻纤应用已从建筑建材、电子电器、轨道交通、石油化工、汽车制造等传统工业领域扩展到航天航空、风力发电、过滤除尘、环境工程、海洋工程等新兴领域。建筑、交通和电子电器是我国玻纤下游应用最为广泛的消费领域,分别占玻纤总消费量的34%、16%和20.4%。 我们判断今年玻纤行业景气上行的关键因素是出口和部分下游需求领域的改善产生对整体供需格局的改善。供给方面,近年来由于政策严控和行业效益影响,产能扩张缓慢,2013年国内玻纤产能约330万吨左右,相比于2012年增量很小,预计2014年产能增长仍将保持较低水平。需求方面,受益发达国家经济回暖,出口从今年3月起开始持续好转;下游需求领域,风电、汽车制造业领域、电子电器需求提升较为明显。同时企业库存下降明显,龙头企业纷纷提价,巨石集团在今年元旦后提价200元/吨后,7月1日再次在全球范围内对玻璃纤维粗纱及制品的价格上调6%,其他企业也相继提价。如果需求回暖持续,我们认为后续提价仍可期待。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为0.42元、0.55元、0.65元,目前股价对应PE分别21x、16x、14x,给予“增持”评级。我们认为未来玻纤材料的应用范围和应用领域的不断拓宽是大趋势,伴随着国内优秀玻纤企业研发能力的提升,玻纤制品企业具有长期的投资价值,核心的投资逻辑就是创新;而对于中国玻纤来说,我们认为关注逻辑就是供需变化带来的周期性机会,目前行业新增产能得到控制,随着全球经济的复苏和新能源、新材料以及相关制造业需求的起来,供需格局逐步好转,我们认为中国玻纤基本面和股价或将处于筑底回升的阶段,回升程度取决于复苏的力度,建议积极关注。 风险提示:全球经济复苏低于预期;玻纤需求回暖低于预期;玻纤涨价低于预期

公司是江苏地区交通工程咨询行业龙头企业,经过多年努力,科研、人才、品牌和企业实力大为增强,业务和影响力逐步扩及全国多个省份。2013年,在ENR和中国《建筑时报》主办“中国工程设计企业60强”排名中位列37位。公司为民营企业,实际控制人为符冠华和王军华。 工程咨询行业是以技术为基础的服务,为工程提供从投资决策到建设实施及运营维护全过程、专业化的智力服务活动。伴随固定资产投资增加,工程咨询行业整体保持较快增长态势,2012年全国勘察设计行业营业收入为16170亿元,2001-2012年CAGR为33%,未来随着城镇化建设深化,工程咨询市场规模有望进一步扩大。另外,受历史和体制因素影响,长期以来国内工程咨询收费标准较国外发达国家普遍较低,而随着工程咨询行业市场化和规范化的提升,工程咨询收费标准也将逐步提升。而从细分领域来看,交通工程咨询市场规模也将受益于交通固定资产投资和市政基础设施投资平稳较快增长。整体来看,工程咨询行业市场规模庞大,但市场相对分散,符合“大行业、小公司”格局,未来优秀企业内生和外延机会比较突出。 公司经营和盈利整体保持平稳增长态势。2008年-2013年营收从46648.95万元增长到162760.50万元,CAGR为28.39%,净利润从7116.16万元增长到18555.27万元,CAGR为21.13%。整体来看,公司经营管理机制和企业文化相对出色。多年来,积极实施跨区域发展战略,通过兼并收购和多种合作途径,逐步拓展省外市场,并取得良好效果。同时,目前在巩固传统主营业务的同时,也积极进行“智能交通”和“节能环保”等跨领域延伸发展,或将成为后续看点。 盈利预测及投资评级。根据公司经营状况及股本情况,我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为0.51、0.66、0.84元,目前股价对应PE为17x、13x、10x,相较未来增速预期,目前估值优势明显。我们看好公司的逻辑在于:1、公司具有积极进取的管理层和灵活有效的经营机制;2、公司目前所处市场结构为 “大行业、小公司”格局,目前公司规模基数尚小,未来随着外延式扩张和跨领域延伸,公司的市占率和价值有望得到进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险;收购项目整合风险。

公司日前发布公告,上海延华智能科技(集团)股份有限公司与贵安新区开发投资有限公司签署了《上海延华智能科技(集团)股份有限公司与贵安新区开发投资有限公司投资合作意向》。为落实《投资合作意向》,近日,公司与贵安新区开发投资有限公司签署了《合资组建贵州贵安智城科技有限公司投资合作协议书》,共同投资设立贵州贵安智城科技有限公司。贵安智城拟注册资本人民币3000 万元,其中公司以自有资金出资1530 万元,持有贵安智城51%的股权,乙方出资1470 万元,持有贵安智城49%的股权。 智城模式日趋成熟,逐步进入复制推广期。近年来,公司积极进行业务模式创新,通过与地方平台公司合资成立当地智城公司,积极探索从智慧城市顶层设计、建设施工、运营维护等全流程、全体系、系统化的智慧城市服务整体解决方案,即“智城模式”。目前已在武汉、海南试点取得初步成功和良好效果,今年年初和贵州遵义也签署智慧城市战略合作框架协议,目前又推进和贵州贵安新区的相关合作,充分说明该模式已具备较强的可复制性并逐步进入快速推广期,将有效巩固公司国内智慧城市服务商的行业引领地位和竞争实力,并对于未来参与全国各地智慧城市建设奠定良好基础。贵安新区是国内第八个国家级新区,规划定位为中国内陆开放型积极示范区、中国西部重要的经济增长极和生态文明示范区,经济增长潜力充分,未来发展空间较大。 另外,公司已于5 月底完成限制性股票激励授予工作,将对稳定和激励核心管理和技术团队、提升公司经营效率产生积极影响。 盈利预测及投资评级。根据最新股本情况及公司经营情况,我们预计公司2014、2015、2016 年每股收益为0.18 元、0.25 元、0.35 元,当前股价对应PE 为51x、36x、26x,维持“增持”评级,我们看好国内智慧城市投资建设规模及公司未来的发展空间,建议关注。 风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险。

公司日前发布201 3 年年报及2014 年一季报,2013 年公司实现营业收入354565.07 万元,同比增长24.77%,实现归属于母公司所有者的净利润27952.24 万元,同比增长36.71%,实现每股收益0.40 元,同比增长33.33%。同时2014 年一季报显示营业收入104556.12 万元,同比增长29.42%,归属于上市公司股东的净利润8336.54 万元,同比增长47.61%,每股收益0.12 元,同比增长50%。同时公司预计2014 年上半年归属于上市公司股东的净利润增速为30%-70%。 整体来看,盈利增速有所加快,盈利能力有较大提升。公司2013 年毛利率达到18.42%,同比提升0.26 个百分点,同时受益成本费用控制(期间费用率为3.76%,同比下降0.42 个百分点)和所得税优惠,净利率达到7.88%,同比提升0.68 个百分点。2014 年一季度,毛利率继续保持18.28%的高位,而净利率则再创新高,达到7.97%。 2013 年订单数量和质量有所提升。全年新承接合同金额超亿元大型公建项目6 项,超5000 万元大型公建项目18 项,体现公司在总承包方面具有较强实力。同时公司继续积累在高端星级酒店和科教文卫领域的项目储备和优势,未来随着国家在民生和公共福利建设的持续大规模投入,公司订单有望继续保持较快增长。 2013 年应收账款大幅增长,同比2012 年增长86.83%,从而使得资产减值损失达到6365.49 万元,同比增加3653.49 万元;并对现金流情况产生影响,2013 年经营性现金流净额为-22966.66 万元,2012 年为-15040.36 万元,2013 年收现比仅为0.61,而2012 年则为0.80。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2014 年、2015 年年每股收益为0.56 元、0.74 元,对应PE 分别为15.5x、11.7x。公司目前订单充分, 增长确定,前期收购中装新网,转型路径渐趋清晰,维持公司评级为“买入”,建议关注。 风险提示:基建、地产投资超预期下滑;新签订单及执行不及预期; 回款风险。

报告摘要: 公司发布2014年一季度报告,实现营业收入26421.04万元,同比增长25.57%,实现归属于上市公司股东净利润3060.19万元,同比增长31.52%,实现每股收益0.13元。每股经营活动产生的现金流量净额为0.136元,去年同期为-0.129元。 整体来看,公司一季度业绩符合我们预期。公司经营计划得到有效执行,新签订单保持较好增速,主业咨询业务稳健增长,同时也得益于回款增加冲回资产减值损失。从财务状况来看,公司一季度毛利率为28.14%,同比增加0.50个百分点,费用方面,由于报告期利息收入减少,使得财务费用同比上升84.49%,期间费用率为15.56%,同比增加1.70个百分点,而由于回款增加,资产减值损失同比下降387.93%,综合来看,净利率达到11.91%,同比提升1.09个百分点。 跨区域并购持续推进。2014年以来,公司通过收购淮交院和厦门市政工程设计院,使得公司在省内苏北地区和福建地区的经营实力大为增强,区域布局日趋完善。同时公司灵活使用现金收购和换股收购等方式,使得未来并购战略执行更为成熟。而从以往并购情况来看,公司通过优势互补和管理输出,使得被收购标的经营情况表现突出。接下来公司将在巩固主业已有市场地位的同时,继续加强行业内战略并购业务和节能环保、智能交通等新兴领域发展步伐,积极考虑进行跨领域延伸战略,增强公司整体盈利能力。 盈利预测及投资评级。鉴于淮交院和厦门市政工程设计院收购手续还在办理中,我们暂时维持公司2014年、2015年、2016年每股收益为0.99元、1.22元、1.50元,当前股价对应PE为19x、15x、12x。我们坚持长期看好公司的逻辑在于:1、公司具有积极进取的管理层和灵活有效的经营机制;2、公司目前所处市场结构为典型的“大行业、小公司”格局,目前公司规模基数尚小,未来伴随着公司行业外延式扩张和跨领域延伸,公司的市占率和价值有望得到进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险。

海螺水泥日前公布2013年年报,实现营业收入552.62亿元,同比增长20.75%,实现归属于上市公司股东的净利润93.80亿元,同比增长48.71%,实现每股收益1.77元,同比增长48.71%。全面摊薄净资产收益率为16.72%,同比增加3.82个百分点。 报告期内,集团生产熟料1.83亿吨,同比增长16%,生产水泥1.89亿吨,同比增长25%;水泥和熟料合计净销量为2.28亿吨,同比增长21.95%,分区域来看,东部、中部、南部和西部地区销售金额分别同比增长18.65%、27.27%、0.45%和40.43%。集团目前熟料产能达到1.95亿吨,水泥产能达到2.31亿吨,余热发电总装机容量达921MW。 盈利增长主要是由于销量提升和成本降低所致。我们测算下来,公司2013年水泥(含熟料)吨价格为237.72元,较上年同期240.97元/吨下降3.25元/吨,但是受到煤炭价格下降及单位煤耗下降等因素影响,公司水泥(含熟料)吨单位成本较去年同期下降15.34元/吨,对2013年毛利率提升产生重要作用;公司全年综合毛利率达到33.01%,同比提升5.25个百分点;期间费用方面,公司三项费用同比增长10.89%,期间费用率为10.95%,同比降低0.97个百分点,净利率水平为17.75%,同比提升3.63个百分点。 公司计划2014年水泥和熟料净销量同比增长2800万吨左右。2014年集团计划资本开支约85亿元,预计全年新增熟料产能1900万吨,水泥产能3000万吨。 目前来看,国内水泥一季度均价要高于去年同期水平,销量相对平稳,预计公司一季度盈利同比将实现较快增长。全年来看,国内水泥需求无需过于悲观,同时受益新增产能严控及环保治理影响,水泥供需格局持续向好,公司作为国内水泥龙头将充分受益。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2014年、2015年每股收益为2.17元、2.54元,目前股价对应PE仅为7.62x、6.51x,维持“推荐”评级。 风险提示:1、固定资产投资下滑超预期;2、房地产销售、新开工、投资下滑超预期;3、水泥新增产能投放超预期。

公司日前发布2013年年报,实现营业收入749008.28万元,同比增长12.04%,实现归属于上市公司股东的净利润90550.98万元,同比增长33.8%,实现每股收益1.57元,同比增长33.73%;加权平均净资产收益率为23.28%,同比提升2.59个百分点。 整体来看,公司营收保持平稳增长态势,其中主要产品石膏板2013年生产量12.54亿平米,同比增长20.11%,销售量12.30亿平米,同比增长16.81%,实现营业收入634639.20万元,同比增长14.32%。 报告期内,公司本部和泰山石膏的石膏板产业基地建设有序推进,安徽淮南、湖北武穴等生产线相继建成投产,浙江嘉兴、甘肃白银等生产线项目稳步推进,截至2013年底,公司石膏板产能达到16.5亿平米,并实现全国21亿平米产业布局。从公司营收国内区域分布来看,北方地区同增11.04%,南方地区同增1.40%,西部地区同增46.09%。 公司销售毛利率为29.73%,同比提升3.18个百分点,主要是核心产品石膏板毛利率达到30.82%,同比提升3.77个百分点;费用方面,销售费用同增12.56%,管理费用同增19.17%,财务费用同增11.40%,整体期间费用率11.65%,同比提升0.34个百分点;净利率为16.80%,同比提升2.81个百分点。 公司现金流情况良好,经营活动产生的现金流量净额为150522.49万元,同比增长32.75%,收现比为1.03(去年同期为1.04),经营活动产生的现金流量净额/营业收入为0.20(去年同期为0.17)。 公司之前推出定增预案,拟募资投入建材基地建设项目、结构钢骨建设项目等建设,对于公司完善营销网络,开拓新利润增长点,增强资产流动性具有重要意义。 盈利预测及投资评级。暂不考虑定增影响,我们预计公司2014年、2015年、2016年每股收益为1.85元、2.16元、2.51元,当前股价对应PE为8x、7x、6x,给予“推荐”评级。 风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险。